Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường chứng khoán việt nam

TẠP CHÍ CƠNGTMNG THựC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIEN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM • PHẠM BẢO ANH TĨM TẮT: Thời gian qua, thị trường chứng khốn Việt Nam có phát triển tương đối mạnh mẽ, song bộc lộ hạn chế, yếu xuất phát từ nhiều nguyên nhân khác Trong viết này, tác giả chủ yếu đánh giá thực trạng tập trung đề xuất số giải pháp nhằm phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới Từ khóa: thị trường chứng khốn, Việt Nam Đặt vân đề Thị trường chứng khoán cấu phần quan trọng thị trường vốn, thị trường tài chính, giúp huy động sử dụng nguồn vốn cách có hiệu quả, góp phần thực mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Vì vậy, cần tiếp tục phát triển thị trường chứng khốn cách bền vững, đồng thơng tổng thể phát triển thị trường tài Thời gian qua, Việt Nam có nhiều giải pháp nhằm phát triển thị trường chứng khoán đạt kết bước đầu ấn tương: quy mô thị trường ngày mở rộng, cấu trúc thị trường ngày hoàn thiện đã, trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp, kinh tế Tuy nhiên, thị trường chứng khốn Việt Nam cịn mẻ, nên bộc lộ hạn chế, yếu kém, như: hạn chế quy mô thị trường, câu trúc thị trường, số lượng hàng hóa thị trường chứng khoán, sở nhà đầu tư thị trường, tổ chức trung gian thị trường, hoạt động kiểm tra, giám sát, 294 SỐ 12 - Tháng 5/2022 Trong bôi cảnh kinh tế nước quốc tế có biến động bất thường, tồn nhiều rủi ro ảnh hưởng đến kinh tế, hoạt động thị trường chứng khốn, cần phải nhìn nhận cách tổng quát thực trạng thị trường chứng khoán thời gian qua, sở có giải pháp phù hợp, nhằm phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động từ năm 2000, đến nay, sau 20 năm hoạt động trở thành kênh huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển Quy mô huy động vốn qua thị trường chứng khoán giai đoạn 2011 - 2020 đạt gần 2,9 triệu đồng, gâp gần 10 lần so với giai đoạn 2000 - 2010, đóng góp bình qn 19,5% tổng mức đầu tư tồn xã hội [1], góp phần cấu lại hệ thống tài Việt Nam theo hướng cân đối, bền vững Thị trường chứng khoán ngày đa dạng mặt hàng hóa giao dịch Trên thị trường cổ phiếu có 1.000 cổ phiếu niêm yết đăng ký TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BẢO HIỂM giao dịch (tính đến c'i năm 2020 có 745 cổ phiếu Tuy nhiên, TTCK Việt Nam tồn niêm yết 910 cổ phiếu đăng ký giao dịch)[l], hạn chế, yếu kém, cụ thể: bao gồm đa dạng cổ phiếu từ lĩnh vực kinh Một là, thơng tin thị trường cịn thiếu tính cơng khai, minh bạch, không tổ chức quản lý doanh khác Đặc biệt, q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) quy mô lớn gắn với niêm yết thị trường chứng khoán tạo lượng hàng hóa có chất lượng thị trường Tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu dư nợ thị trường trái phiếu cuối năm 2020 ước đạt khoảng 131,95% GDP, chiếm tỷ trọng 47% tổng tài sản hệ thống tài Tính đến cuối năm 2020, vốn hóa thị trường đạt 64,1% GDP, gấp 7,3 lần so với năm 2010 [1], Thị trường chứng khoán Việt Nam khơng ngừng hồn thiện câu trúc thơng qua việc hình thành khu vực thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu thị trường chứng khoán phái sinh Dù thành lập thời gian ngắn, thị trường chứng khoán phái sinh phát triển nhanh chóng với mức tăng trưởng giao dịch bình qn đạt 3,3 lần/năm, cung cấp thêm cơng cụ đầu tư quản lý rủi ro hữu hiệu Thị trường trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, với quy mô huy động vốn qua thị trường chứng khoán (TTCK) giai đoạn 2011 - 2020 đạt gần 2,9 triệu tỷ đồng, gấp gần 10 lần so với giai đoạn 2000 - 2010, đóng góp bình qn 19,5% tổng vốn đầu tư tồn xã hội, góp phần cấu lại hệ thống tài Việt Nam theo hướng cân đối, bền vững Tính đến cuối năm 2020, vốn hóa thị trường đạt 84,1% GDP, gấp 7,3 lần so với năm 2010, Hoạt động TTCK ngày công khai, minh bạch, phù hợp với tiêu chuẩn thông lệ quản trị công ty, lực quản lý, giám sát, tra thực thi quan quản lý nhà nước tăng cường Họat động quản lý giám sát ln lấy việc ổn định, an tồn thị trường quyền lợi công chúng đầu tư làm trung tâm Các sách quản lý TTCK thực mục tiêu tăng cường tính cơng khai, minh bạch thông tin, giám sát kịp thời nên khả xảy rủi ro lớn khả toán, lừa đảo, thao túng chứng khoán Hoạt động giám sát, kiểm tra, tra gặp nhiều khó khăn, hành vi vi phạm pháp luật thị trường ngày tinh vi, phức tạp Hai là, quy mô thị trường Quy mô TTCK Việt Nam so với nước khu vực cịn nhỏ Sơ' lượng doanh nghiệp niêm yết đăng ký giao dịch lớn quy mô nhỏ khơng đồng Trên thị trường chứng khốn cómột số cơng ty lớn lĩnh vực kinh doanh tương đốì ổn định, có mức tăng trưởng qua năm, cịn lại phần lớn cơng ty niêm yết chưa phải công ty lớn kinh tế chưa đại diện tiêu biểu cho đóng góp tỷ trọng lớn vào GDP Việt Nam Giá trị giao dịch chưa tương xứng với giá trị vốn hóa thị trường Theo thơng kê, tỷ suất quay vịng chứng khốn hàng năm (GTGD/VHTT) tồn thị trường cịn thấp (tỷ suất trung bình tồn thị trường cổ phiếu 41,6%, tỷ suất trung bình thị trường UPCoM thấp, dạt 11,5%) [3] TTCK Việt Nam chưa coi kênh huy động vốn hữu hiệu doanh nghiệp Chức cung ứng vốn dài hạn cho kinh tế TTCK Việt Nam vãn chưa thể rõ Ba là, giá chứng khốn (chỉ sơ' giá cổ phiếu VN - index) tăng giảm thất thường, TTCK thời gian qua chưa đảm bảo phát triển bền vững Đặc biệt nay, tâm lý nhà đầu tư cịn có bâ't ổn, điều thể râ't rõ biến động sô' giá cổ phiếu VN - Index thời gian qua Bốn là, cấu trúc TTCK chưa thực cân đối cấu phần cấu phần với Quy mô thị trường trái phiếu niêm yết tương đương khoảng 30% quy mô thị trường cổ phiếu niêm yết (tỷ lệ nước khu SỐ 12-Tháng 5/2022 295 TẠP CHÍ CƠNG THƯỜNG vực ASEAN bình qn 47,9%) [3], Quy mơ thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng nhỏ nhiều SQ với quy mơ thị trường trái có tiềm lực tài mạnh Những nhà đầu tư phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ Hoạt động chưa tham gia vào đầu tư Các quỹ đầu tư nước huy động vốn tập trung nhóm doanh ngồi tham gia thị trường nước thông qua tài khoản ủy thác cá nhân đầu tư tập trung vào cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa nghiệp thuộc lĩnh vực ngân hàng, bất động sản chứng khốn ngành nghề kinh doanh khác cịn chiếm tỷ trọng chưa cao Năm là, hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trườngcòn nhiều bất cập tài chuyên nghiệp chiếm tỷ trọng khiêm tốn, số nhà đầu tư lớn nước ngồi mở tài khoản Mặc dù cơng ty chứng khoán phát hành thêm cổ phiếu, trái phiếu để tăng quy mơ vốn Chín là, quan quản lý nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) Trung tâm giao dịch chứng khốn (TTGDCK), cơng ty chứng khốn, cơng ty niêm yết cơng tác quản lý, điều hànhhoạt động TTCK thiếu kinh hoạt động vốn điều lệ từ chủ sở hữu vốn, nhìn chung vốn điều lệ cịn thấp Năng nghiệm thực tiễn hạn chế, yếu Một sô' giải pháp phát triển bền vững thị lực tài khả cạnh tranh hệ thống trường chứng khoán Đê’ phát triển TTGDCK cách bền vững, cơng ty chứng khốn cịn mức thấp, chát lượng hoạt động công ty chứng khoán chưa đồng đều, khả thu hút vốn hạn chế khó khăn để tăng cường lực tài cơng ty chứng khốn, Sáu là, sản phẩm TTCK chưa thực đa dạng chất lượng hàng hóa cần tiếp tục cần tập trung vào giải pháp sau: Một là, hồn thiện khung pháp lý cho TTGDCK, cơng ty chứng khoán Hiện nay, khung pháp lý cho TTCK chưa bao quát hoạt động thị trường, số chế sách chưa theo kịp diễn biến cải thiện TTCK sở tập trung chủ yếu vào sản phẩm truyền thông cổ phiếu, trái giao dịch, cung - cầu hàng hóa ln cân phiếu Chính phủ (TPCP) Bảy là, sở vật chất, kỹ thuật hạ tầng công khoán Mặt khác, TTCK thị trường bậc cao, hoạt động theo ngun tắc thị trường, khơng hoạt động có liên quan đến giao dịch, nghệ thơng tin hạn chế Đội ngũ nhân hành nghề có chun mơn có giấy phép hành nghề, đặc biệt chát lượng nhân lãnh đạo công ty cịn thiếu yếu nghiệp vụ chun mơn kinh doanh chứng khoán tư vấn pháp luật chuyển đổi doanh nghiệp Đội ngũ nhân có đối, ảnh hưởng đến tính khoản chứng phát hành chứng khoán, lãi suất, chế xác định giá, chế đâ'u thầu, lại chưa tuân theo nguyên tắc thị trường Do vậy, cần tiếp tục hoàn thiện cấc nguyên tắc, khuôn khổ pháp lý để thúc đẩy TTCK phát triển cách sâu, rộng theo hướng minh trình độ nghiệp vụ chuyên môn cao quản lý tài sản chưa nhiều, tập trung chủ yếu vào số bạch, đồng bộ, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư phù hợp với chuẩn mực công ty lớn Tám là, số lượng nhà đầu tư TTCK Việt quốc tế Cần sửa đổi Luật Chứng khoán sở đồng Nam tháp so với nhiều nước khu vực giới Nhà đầu tư cá nhân đối tượng chiếm đa số thị trường cổ phiếu (trên 99%), nhà đầu tư có tổ chức chiếm tỷ lệ nhỏ nên ảnh hưởng đến hiệu hoạt động TTCK Cơ sở nhà đầu tư thị trường trái phiếu chưa đa dạng, thiếu vắng nhà đầu tư dài hạn thông với Luật liên quan nhằm phát triển bền vững TTCK Đồng thời ban hành đồng quy định giao dịch, công bô' thông tin, niêm yết đăng ký giao dịch Bổ sung, hoàn thiện chế, sách (bao gồm sách tài chính, sách thuế) theo hướng hỗ trợ thị trường phận phát triển hiệu 296 SỐ 12-Tháng 5/2022 TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - BẢO HIỂM Hai là, tăng cường câng tác tra, giám sát hoạt động tổ chức tham gia thị trường, xử TTCK sách tài sách tiền tệ lý nghiêm hành vi vi phạm cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền điều kiện tiền đề thơng (báo chí, trang tin, ) đưa thơng tin sai lệch, thông tin thiếu đầy đủ, làm méo mó thơng tin Cần nâng cao vai trị úy ban Chứng khoán mạnh, hiệu ổn định Kết hợp chặt chẽ Nhà nước (UBCKNN) việc quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán TTCK UBCKNN phải có đủ thẩm quyền để thực có Sáu là, phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm cổ phiếu (CSTT) Do vậy, cần kiểm soát tốt lạm phát (CPI), quan trọngđể TTCK Việt Nam phát triển lành sách tiền tệ sách tài khóa điều hành kinh tế vĩ mô hiệu chức quản lý nhà nước TTCK tập trung, thị trường quản lý OTC, thị trường trái phiếu vận hành theo thông lệ quốc tế tốt có xử lý vấn đề có liên quan đến chứng khốn khả liên kết với thị trường khu vực và giao dịch chứng khốn quốc tế) Bảy là, đại hóa hạ tầng, cơng nghệ thơng Ba là, tăng cung hàng hóa cho thị trường, cải thiện chất lượng nguồn cung Tăng cường cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) gắn với niêm yết để tạo hàng hóa có chát lượng cho TTCK Khuyến khích loại doanh nghiệp thực IPO gắn với niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK; Phát triển sản phẩm trái phiếu Chính phủ; Phát triển sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp; Phát triển tin cải cách thủ tục hành cho TTCK Tăng cường đầu tư áp dụng công nghệ thông tin để tổ chức giao dịch quản lý giám sát TTCK; Xây dựng hệ thống phần mềm ứng dụng lõi xử lý tập trung, đồng hóa ứng dụng có khả quản lý; Xây dựng hệ thống đảm bảo an ninh, an toàn mạng Bên cạnh đó, cần xem xét sản phẩm chứng khốn phái sinh sản loại bỏ thủ tục hành chính, loại giây phép khơng cần thiết, đảm bảo yêu cầu phẩm khác quản lý nhà nước để TTCK phát triển lành mạnh Bốn là, phát triền đa dạng hóa sở nhà đầu tư Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn ngồi nước cho thị trường, mở rộng hệ thơng nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hóa dịch vụ cung câp, đảm bảo đầy đủ yếu tô' cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực Xây dựng quy định pháp lý nhằm phát triển loại hình quỹ thị trường tiền tệ; Đa dạng hóa loại hình quỹ đại chúng quỹ quỹ, quỹ ETF đòn bẩy, cần phát triển số tổ chức tạo lập thị trường công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chun nghiệp, có khả liên kết cao, Năm là, xây dựng chế phối hợp việc điều hành sách có liên quan đến TTCK Các sách vĩ mô tác động mạnh đến Tám là, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực để đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững TTCK Tăng cường đào tạo đội ngũ quản lý, giám sát tổ chức TTCK; tập trung đào tạo người tham gia hoạt động chứng khoản, nhà đầu tư để họ có đủ lực, trình độ quản lý hoạt động TTCK Nâng cao phẩm chã't trị, đạo đức nghề nghiệp nhân lực ngành Chứng khoán, sở góp phần phát triển lành mạnh TTCK Kết luận TTCK Việt Nam ngày đóng vai trị quan trọng kinh tế khu vực giới Việc phát triển TTCK Việt Nam đồng bộ, thông tổng thể phát triển thị trường tài chính, phù hợp với trình hội nhập quốc tế Việt Nam xu hướng tất yếu Để thực mục tiêu trên, cần phải thực đồng biện pháp đề xuất ■ SỐ 12-Tháng 5/2022 297 TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG TÀI LIỆU THAM KHẢO: ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2020), Báo cáo tổng kết năm từ 2016 đến 2020 Uy ban Chứng khoán Nhà nước (2012), Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 Quốc hội (2006), Luật Chứng khốn sơ'70/2006/QH11 Quốc hội (2010), Luật Sửa đổi, bổ sung sốđiều Luật Chứng khoán số62/2010/QH12 Ngày nhận bài: 7/3/2022 Ngày phản biện đánh giá sửa chữa: 1/4/2022 Ngày chấp nhận đăng bài: 11/4/2022 Thông tin tác giả: ThS PHẠM BẢO ANH Uy ban Chứng khoán Nhà nước THE CURRENT DEVELOPMENT AND SOLUTIONS FOR THE DEVELOPMENT OF VIETNAM’S STOCK MARKET • Master PHAM BAOANH State Securities Commission of Vietnam ABSTRACT: Vietnam's stock market has experienced a relatively strong development recently However, it has revealed limitations and weaknesses stemming from many different reasons This paper mainly evaluates the current development of Vietnam's stock market and proposes some solutions to help the market sustainably grow in the coming time Keywords: stock market, Vietnam 298 So 12-Tháng 5/2022 ... hóa thị trường đạt 64,1% GDP, gấp 7,3 lần so với năm 2010 [1], Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng ngừng hồn thiện câu trúc thơng qua việc hình thành khu vực thị trường: thị trường cổ phiếu, thị. .. quản lý rủi ro hữu hiệu Thị trường trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, với quy mơ huy động vốn qua thị trường chứng khốn (TTCK) giai... thấp Năng nghiệm thực tiễn cịn hạn chế, yếu Một sơ'' giải pháp phát triển bền vững thị lực tài khả cạnh tranh hệ thống trường chứng khoán Đê’ phát triển TTGDCK cách bền vững, công ty chứng khốn cịn