GIỚI THIỆU TỔNG QUAN
Lý do chọn đề tài
Việt Nam đã trải qua một quá trình phát triển ấn tượng trong 30 năm qua, chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường từ năm 1986 Sự chuyển đổi này đã mang lại cải thiện lớn về hiệu quả kinh tế và mức sống của người dân Khu vực kinh tế tư nhân đã trở thành một phần quan trọng trong việc tạo việc làm và giảm tỷ lệ thất nghiệp Gần đây, các chính sách của chính phủ đối với doanh nghiệp tư nhân đã có những cải cách quan trọng, nâng cao vai trò của khu vực này trong nền kinh tế.
Doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) là loại hình doanh nghiệp đặc biệt phù hợp với nền kinh tế các nước đang phát triển, trong đó có Việt Nam Kể từ khi Đảng Cộng sản Việt Nam khởi xướng đường lối đổi mới kinh tế, SMEs đã phát triển nhanh chóng về cả số lượng và chất lượng Theo Tổng cục Thống kê, đến năm 2010, SMEs chiếm tới 97,43% tổng số doanh nghiệp Sự tăng trưởng này cũng đồng nghĩa với việc SMEs đóng góp ngày càng lớn vào ngân sách quốc gia, với số thuế và phí nộp cho nhà nước tăng 18,4 lần trong vòng 10 năm, từ 10% lên 31% tổng đóng góp của tất cả khu vực doanh nghiệp SMEs đã và đang góp phần quan trọng trong việc thực hiện các mục tiêu kinh tế – xã hội như thu hút vốn, giải quyết việc làm và tăng thu nhập cho người dân.
Khuyến khích phát triển khối SMEs là cần thiết và phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, sự phát triển của SMEs vẫn chưa ổn định, với lợi nhuận thấp và chưa được cải thiện Mặc dù số lượng doanh nghiệp tăng nhanh, nhưng tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) và vốn chủ sở hữu (ROE) của SMEs còn thấp, gây khó khăn trong việc tích lũy vốn để mở rộng quy mô Vấn đề lớn nhất hiện nay là thiếu vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, một phần do hạn chế từ chính các doanh nghiệp và một phần do Nhà nước chưa có chính sách tài chính hỗ trợ phù hợp cho SMEs trong khu vực kinh tế tư nhân.
Nghiên cứu này nhằm đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp nhỏ, xuất phát từ tình hình thực tế hiện nay Việc hiểu rõ những yếu tố này sẽ giúp các doanh nghiệp nhỏ tối ưu hóa chiến lược kinh doanh và nâng cao hiệu suất hoạt động.
Nghiên cứu về "Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam" cung cấp cái nhìn sâu sắc về hoạt động kinh doanh của các SMEs, từ đó đề xuất giải pháp hỗ trợ giúp họ vượt qua những khó khăn và nâng cao hiệu quả hoạt động Bài nghiên cứu cũng là tài liệu tham khảo quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách trong việc xây dựng chiến lược hỗ trợ khu vực SMEs trong nền kinh tế tư nhân.
Mục tiêu nghiên cứu
Xem xét các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam
Xác định mức độ tác động của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam.
Phạm vi nghiên cứu và giới hạn đề tài
Chỉ xem xét 92 SMEs trên thị trường chứng khoán Việt Nam có đầy đủ số liệu cần quan tâm trong vòng 2 năm gần nhất (2010 – 2011).
Câu hỏi nghiên cứu
- Các yếu tố nào tác động đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam?
- Yếu tố nào tác động mạnh nhất đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam?
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu áp dụng phương pháp định lượng để xây dựng mô hình hồi quy, trong đó các biến độc lập bao gồm các yếu tố như doanh thu, tỷ lệ nợ và tuổi đời doanh nghiệp, có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa Biến phụ thuộc được xem xét trong nghiên cứu là ROA (tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản).
Phần mềm SPSS 15.0 được sử dụng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa thông qua kỹ thuật hồi quy tuyến tính.
Kết cấu đề tài nghiên cứu
- Chương 1: Giới thiệu tổng quan
- Chương 2: Cơ sở lý thuyết, Phương pháp nghiên cứu và cơ sở dữ liệu
- Chương 3: Kết quả nghiên cứu
CƠ SỞ LÝ THUYẾT, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ DỮ LIỆU
Các nghiên cứu thực nghiệm về những nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của SMEs của nước ngoài
Nghiên cứu của Teruel và Solano (2007) đã phân tích tác động của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận của 8.872 SMEs trong giai đoạn 1996 – 2002, cho thấy chu chuyển tiền mặt cải thiện lợi nhuận thông qua việc giảm hàng tồn kho và số ngày tồn kho Các biến được xem xét bao gồm ROA (biến phụ thuộc), số ngày tồn kho (INV), số ngày phải thu (AV), số ngày phải trả (AR), vòng quay tiền mặt (CCC = INV + AV - AR), quy mô doanh nghiệp (Size), tốc độ tăng trưởng doanh thu (SGROW), nợ (Debt) và tăng trưởng GDP hằng năm (GDPGR) Các mô hình được tác giả nghiên cứu nhằm làm rõ mối quan hệ giữa các biến này.
ROA it = β 0 + β 1 * AR it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGR it + η it + λ it + ε it
ROA it = β 0 + β 1 * INV it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGR it + ηit + λ it + ε it
ROA it = β 0 + β 1 * AP it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGR it + η it + λ it + ε it
ROA it = β 0 + β 1 * CCC it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGR it + η it + λ it + ε it
Nghiên cứu thực nghiệm của Olutunla và Obamuyi (2008) đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận trước thuế (PROFIT) của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) tại Nigeria Các biến độc lập được xem xét bao gồm số tiền nợ doanh nghiệp (LOAN), mức doanh thu (SALES), độ tuổi doanh nghiệp (BIZAGE), số lao động (BUSIZE) và lãi suất (INTEREST) Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ 115 SMEs thông qua dữ liệu sơ cấp, trong khi lãi suất được lấy từ thống kê của ngân hàng trung ương.
Profit jt = 1 * LOANS jt + 2 * SALES jt + 3 * BIZAGE jt + 4 * BUSIZE jt + 5
Nghiên cứu chỉ ra rằng mức tiền vay có ảnh hưởng cùng chiều với lợi nhuận
( 1 > 0), quy mô doanh nghiệp càng lớn lợi nhuận của doanh nghiệp càng cao ( 4 >
0) và lãi suất có tác động ngƣợc chiều với lợi nhuận ( 5 < 0)
Nghiên cứu của Bhaird và Lucey (2005) đã thực hiện các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn của 299 doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) tại Ailen, thông qua việc thu thập dữ liệu từ các biến quan trọng.
Nợ dài hạn (LTD) = nợ dài hạn (% của tổng số tài trợ)
Nợ ngắn hạn (STD) = nợ ngắn hạn
Vốn cổ phần nội bộ (INTEQ) = tiết kiệm cá nhân của người sáng lập (s), kinh phí từ bạn bè và Gia đình + lợi nhuận giữ lại
Vốn cổ phần bên ngoài (EXTEQ) = Vốn đầu tư mạo hiểm + Những người đầu tƣ và góp cá nhân + Tài trợ Chính phủ
Tài sản thế chấp nội bộ (INTCOLL) = các khoản thế chấp tài sản cố định của công ty (% của tổng số tài trợ)
Tài sản thế chấp bên ngoài (EXTCOLL) = Tài sản cá nhân của chủ sở hữu doanh nghiệp sử dụng nhƣ tài sản thế chấp
AGE= Tuổi của công ty tại thời điểm điều tra SIZE = Doanh thu của công ty
R & D = Tỷ lệ phần trăm doanh thu chi cho nghiên cứu và phát triển
OWN = Sự giúp đỡ nhiệt tình của những người sở hữu của công ty (trong phạm vi gia đình)
METAL = kim loại Sản xuất và Công nghiệp Kỹ thuật
MANU = 'khác' Sản xuất Công nghiệp HOTEL = Khách sạn, Dịch vụ ăn uống, phân phối và bán lẻ (biến giả )
COMPUTER = máy tính phát triển phần mềm và dịch vụ (biến giả)
SERVS = Các dịch vụ khác
OTHER = Ngành công nghiệp khác
Mô hình tác giả đƣa ra nhƣ sau:
Trong mô hình 1, chúng ta xem xét mối quan hệ giữa sử dụng vốn chủ sở hữu nội bộ INTEQ và các biến độc lập
Tác giả kết luận rằng: INTEQ tác động thuận chiều lên METAL, không tác động đến các biến còn lại
Trong mô hình 2, mối liên hệ giữa việc sử dụng vốn cổ phần bên ngoài
EXTEQ với các biến độc lập
Tác giả kết luận rằng: EXTEQ tác động cùng chiều với tỷ lệ cao R & D, ngƣợc chiều với OWN, tác động ít đến METAL, MANU, HOTEL và SERVS, và AGE
Trong nghiên cứu này, tác giả kiểm tra mối quan hệ giữa việc sử dụng nợ ngắn hạn (STD) và các biến độc lập Tuy nhiên, kết quả từ thử nghiệm F cho thấy các số liệu thống kê không đáng tin cậy, dẫn đến việc tác giả không thể đưa ra kết luận về tác động của nợ ngắn hạn.
Trông mô hình 4, việc khảo sát các mối quan hệ giữa nợ dài hạn (LTD) và độc lập biến
Tác giả kết luận rằng: LTD tác động ngƣợc chiều AGE tác động cùng chiều với MANU, HOTEL và SERVS, có tác động không đáng kể với SIZE
Trong mô hình 5, nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ giữa việc sử dụng tài sản cố định trong kinh doanh để đảm bảo vay nợ (INTCOLL) và các biến độc lập liên quan.
Tác giả kết luận rằng: bài nghiên cứu tìm thấy tác động cùng chiều với SIZE, INTCOLL, MANU và AGE (không đáng kể); tác động nghịch với R & D
Trong mô hình 6, tác giả phân tích mối quan hệ giữa tài sản cá nhân của chủ sở hữu doanh nghiệp vừa và nhỏ với tài sản thế chấp cho các khoản nợ doanh nghiệp (EXTCOLL) và các biến độc lập khác.
Tác giả kết luận rằng: EXTCOLL tác động ngƣợc chiều với AGE và SIZE cho cùng chiều đáng kể với HOTEL
Tác giả đã thực hiện phân tích đa biến, nhưng kết quả từ các mô hình kiểm định không đạt ý nghĩa thống kê và có sức thuyết phục thấp.
Nghiên cứu của Hongan (2011) với nguồn dữ liệu của 122 doanh nghiệp nhỏ và vừa ở Trung Quốc với mô hình nghiên cứu nhƣ sau:
- Biến phụ thuộc (Y): mức độ vay nợ của doanh nghiệp vừa và nhỏ (bằng 0 khi doanh nghiệp không đƣợc vay nợ, bằng 1 khi doanh nghiệp đƣợc vay nợ)
X 3 : Tỷ số thanh toán hiện hành
X 4 : Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản
X 5 : Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản
X 6 : Tỷ lệ tổng tài sản ròng trên lãi vay
X 8 : Thương hiệu của doanh nghiệp
X 9 : Sản phẩm của doanh nghiệp đƣợc chứng nhận chất lƣợng
X 10 : Điểm xếp hạng tín dụng
X 11 : Nguồn vốn đã đƣợc tài trợ
X 13 : Tuổi của người chủ sở hữu
X 14 : Thời gian của công tác của người chủ sở hữu trong ngành
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng biến tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ lãi vay trên tổng tài sản và điểm xếp hạng tín dụng là những yếu tố có ý nghĩa thống kê, với hệ số sig nhỏ hơn mức quy định.
Nghiên cứu cho thấy rằng khi tổng tài sản ròng trên lãi vay tăng lên 1 đơn vị tiền tệ, lượng vốn vay sẽ tăng thêm 34,85 đơn vị tiền tệ Đồng thời, sự gia tăng điểm số tín dụng của doanh nghiệp cũng dẫn đến việc khoản vay của doanh nghiệp tăng lên.
Nghiên cứu của Rub (2012) tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, sử dụng dữ liệu từ 28 công ty tại Palestine trong giai đoạn 2006-2010 Các biến phụ thuộc được xem xét bao gồm ROA, ROE, EPS, giá thị trường trên giá trị sổ sách của cổ phiếu (MBVR), và biến Tobin Q Đồng thời, nghiên cứu cũng phân tích các biến độc lập như nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SDTA), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDTA), tổng nợ trên tổng tài sản (TDTA), và tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu (TDTQ) Từ những biến này, nghiên cứu đã phát triển các mô hình phân tích cấu trúc vốn.
Yroe = - B 0 - B 1 * SDTA - B 2 * LDTA + B 3 * TDTA - B 4 * TDTQ (1) Yroa = - B 0 - B 1 * SDTA + B 2 * LDTA + B 3 * TDTA - B 4 * TDTQ (2) Yeps = B 0 - B 1 * SDTA - B 2 * LDTA + B 3 * TDTA - B 4 * TDTQ (3) Ymbvr = B 0 - B 1 * SDTA - B 2 * LDTA + B 3 * TDTA - B 4 * TDTQ (4)
YQ = B 0 - B 1 * SDTA - B 2 * LDTA + B 3 * TDTA + B 4 * TDTQ (5) Nghiên cứu đƣa ra kết quả nhƣ sau:
ROE chịu ảnh hưởng ngược chiều từ biến SDTA và LDTA, trong khi TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với ROE, mặc dù mức độ ảnh hưởng của TDTQ là rất thấp.
- Đối với ROA: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với ROA, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với ROA
- Đối với EPS: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với EPS, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với EPS
- Đối với MBVR: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với MBVR, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với MBVR
- Đối với Tobin Q: biến SDTA, LDTA, TDTQ tác động ngƣợc chiều với Tobin
Q, trong khi đó biến TDTA và tác động cùng chiều với Tobin Q
Kharuddin, Ashari và ctg (2010) đã tiến hành nghiên cứu về ảnh hưởng của hệ thống thông tin đối với hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Malaysia Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu bảng với mẫu gồm 205 doanh nghiệp trong giai đoạn từ năm 2004 đến 2008.
Mô hình của nghiên cứu nhƣ sau:
ROA it = β 0 + β 1 AS it + β 2 LNTA it + β 3 DR it + it Trong đó:
Biến phụ thuộc (ROA): lợi nhuận trên tổng tài sản đo lƣợng hiệu quả doanh nghiệp
- LNTA: tổng tài sản đo lường quy mô doanh nghiệp (lấy logarit tự nhiên)
- DR: tỷ lệ nợ đo lường đòn bẩy tài chính
- AS: biến giả AS = 1 nếu doanh nghiệp có sử dụng hệ thống thông tin kế toán, AS = 0 nếu không sử dụng
Kết quả chạy hồi quy: ROA = 9,009 + 0,794 AS – 0,528 LNTA – 0,438 DR
Biến AS có tác động tích cực, cho thấy rằng việc áp dụng hệ thống thông tin kế toán giúp các doanh nghiệp nhỏ và vừa nâng cao hiệu quả hoạt động Ngược lại, các biến LNTA và DR có tác động tiêu cực, chỉ ra rằng khi quy mô doanh nghiệp tăng lên hoặc khi doanh nghiệp sử dụng nhiều đòn bẩy nợ hơn, hiệu quả sẽ bị giảm sút.
Saeedi và Mahmoodi (2011) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của các công ty tại Iran bằng cách thu thập dữ liệu từ 320 công ty niêm yết tại Sở Giao Dịch Chứng khoán Tehran trong giai đoạn 2002-2009 Nghiên cứu sử dụng các phương pháp thống kê như kiểm định F và Hausman, cùng với hồi quy, để phân tích mối quan hệ giữa các biến phụ thuộc như lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và Tobin’s Q, với các biến độc lập bao gồm tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD), tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD) và tổng nợ trên tổng tài sản (TD), cùng với biến điều khiển SIZE được tính bằng logarit tổng tài sản.
The article presents a series of econometric models analyzing the impact of various financial metrics on earnings per share (EPS), return on equity (ROE), return on assets (ROA), and Tobin's Q Each model, denoted as MH1 through MH11, incorporates a constant term (α), a coefficient for the respective financial metric (β), a size variable (β′.Size), and an error term (ε) The models explore the relationships between EPS and standard deviation (STD), long-term debt (LTD), and total debt (TD), as well as the effects of these variables on ROE, ROA, and Tobin’s Q, aiming to provide insights into financial performance determinants.
MH12: Tobin’s Q it = α it + β.TD it + β′.Size it + ε it Bài nghiên cứu rút ra kết luận nhƣ sau:
- Hiệu quả công ty đƣợc đo bằng EPS tác động cùng chiều với cơ cấu vốn
- Có mối quan hệ giữa hiệu suất công ty đo bằng EPS và quy mô doanh nghiệp- logarit tổng tài sản
- Bài nghiên cứu cũng cho thấy không có mối quan hệ thống kê giữa cơ cấu vốn và ROE
- Kết quả chỉ ra rằng cấu trúc vốn tác động ngƣợc chiều với ROA
- ROA có tương quan với biến quy mô công ty- logarit tổng tài sản
- Cuối cùng, bài nghiên cứu này cho thấy một mối quan hệ cùng chiều giữa Tobin’s Q (công ty thực hiện) và cơ cấu vốn
- Ngoài ra, quy mô công ty- logart tổng tài sản có tác động nghịch biến với Tobin’s Q
Mô tả mẫu nghiên cứu
Mẫu nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) có dữ liệu công bố trên thị trường chứng khoán Việt Nam, với 92 SMEs được khảo sát trong khoảng thời gian 2010 – 2011 Các doanh nghiệp này được phân loại thành ba nhóm ngành: công nghiệp, nông, lâm và thủy hải sản, và dịch vụ.
Các số liệu trong bài viết được tổng hợp từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty, đồng thời tính toán một số chỉ số quan trọng theo mô hình nghiên cứu cần chú ý.
Xác định các biến hồi quy
Dựa trên lý thuyết và nghiên cứu trước đây, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là SMEs, bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố nội tại và ngoại vi Tuy nhiên, do quy mô nhỏ, khả năng quản lý của các doanh nghiệp này thường chưa đạt hiệu quả cao Những yếu tố quan trọng sẽ được bàn luận trong phần này.
Biến phụ thuộc (Y) là tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) phản ảnh hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp
Lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) = Lợi nhuận sau thuế/Tổng Tài sản
Biến độc lập là các biến:
Doanh thu là một chỉ tiêu quan trọng cho các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh, giúp các nhà quản trị đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh Chỉ tiêu này cung cấp căn cứ để ra quyết định kinh tế đúng đắn và dự báo có tác động tích cực đến ROA.
Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ, sử dụng trong mô hình này đƣợc tính bằng cách lấy ln(Sale)
Tỷ số thanh toán hiện hành (X 2) đo lường khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng tài sản có tính thanh khoản Công thức tính tỷ số này là Tài sản lưu động chia cho Giá trị nợ ngắn hạn phải trả trong cùng kỳ.
Tỷ số thanh toán nợ hiện tại phản ánh khả năng tài chính của doanh nghiệp trong việc đáp ứng nghĩa vụ thanh toán các khoản nợ Khả năng thanh toán bao gồm tiền mặt, tiền gửi, các khoản phải thu và tài sản có thể chuyển đổi nhanh thành tiền Hệ số này càng cao cho thấy khả năng trả nợ ngắn hạn của doanh nghiệp càng lớn; ngược lại, nếu nhỏ hơn 1, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn trong việc hoàn thành nghĩa vụ tài chính Tuy nhiên, một tỷ lệ nhỏ hơn 1 không đồng nghĩa với việc công ty sẽ phá sản, vì vẫn có nhiều cách để huy động vốn Tỷ lệ này cũng giúp đánh giá hiệu quả hoạt động và khả năng chuyển đổi sản phẩm thành tiền mặt của công ty Nếu doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thu hồi các khoản phải thu, khả năng thanh khoản sẽ bị ảnh hưởng Hơn nữa, tính hợp lý của tỷ số này còn phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh, với các ngành có tài sản lưu động cao như thương mại thường có hệ số cao hơn Biến này được dự báo sẽ có tác động tích cực đến ROA.
Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (X 3 ): tính bằng tài sản cố định / tổng tài sản của doanh nghiệp, dự báo nghịch biến với ROA
Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (X 4) được tính bằng tỷ lệ Nợ ngắn hạn so với Tổng tài sản, phản ánh mức độ tài sản được tài trợ từ nợ ngắn hạn Biến này thường có mối quan hệ ngược chiều với ROA, cho thấy rằng khi nợ ngắn hạn tăng lên, khả năng sinh lời từ tài sản có thể giảm.
Nợ dài hạn trên tổng tài sản (X5) được tính bằng tỷ lệ Nợ dài hạn so với Tổng tài sản, cho thấy mức độ tài sản được tài trợ từ nợ dài hạn Biến này dự báo có mối quan hệ ngược chiều với ROA.
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (X 6) là chỉ số quan trọng để đánh giá quy mô tài chính của doanh nghiệp, phản ánh tỷ lệ phần trăm nợ trong tổng nguồn vốn Tỷ lệ này được tính toán bằng cách lấy Nợ phải trả chia cho Vốn chủ sở hữu.
Nợ phải trả của doanh nhiệp bao gồm cả Nợ ngắn hạn và Nợ dài hạn Biến này đƣợc dự báo ngƣợc chiều với ROA
Vòng quay khoản phải thu (X 7) được tính bằng Doanh thu chia cho Các khoản phải thu bình quân, phản ánh tốc độ chuyển đổi khoản phải thu thành tiền mặt Hệ số này là thước đo quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Khoản tiền phải thu từ khách hàng là số tiền mà khách hàng đang chiếm dụng của doanh nghiệp, và chỉ khi khách hàng thanh toán, lượng vốn này mới được giải phóng Biến này thường có mối quan hệ cùng chiều với ROA.
Vòng quay tồn kho (X 8) là chỉ số quan trọng phản ánh hiệu suất quản trị hàng tồn kho của doanh nghiệp Chỉ số này được tính bằng cách lấy giá vốn hàng bán chia cho hàng tồn kho bình quân Vòng quay hàng tồn kho cho biết số lần hàng hóa tồn kho bình quân được luân chuyển trong một kỳ nhất định.
Hệ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh và giảm rủi ro từ hàng tồn kho ứ đọng Điều này đồng nghĩa với việc giá trị hàng tồn kho trong báo cáo tài chính có thể giảm theo thời gian Tuy nhiên, nếu hệ số này quá cao, doanh nghiệp có thể gặp rủi ro khi nhu cầu thị trường tăng đột ngột, dẫn đến khả năng mất khách hàng và thị phần vào tay đối thủ cạnh tranh.
Để đảm bảo dây chuyền sản xuất hoạt động liên tục và đáp ứng nhu cầu khách hàng, việc duy trì dự trữ nguyên liệu đầu vào là rất quan trọng Hệ số vòng quay hàng tồn kho cần phải lớn để hỗ trợ mức độ sản xuất Biến này cũng có mối quan hệ tích cực với ROA.
Tuổi đời của doanh nghiệp (X 9) phản ánh kinh nghiệm hoạt động của doanh nghiệp, và có tác động tích cực đến ROA.
Biến giả ngành dịch vụ (X 10 )
Biến giả ngành công nghiệp (X 11 )
Các biến giả trong mô hình nhằm kiểm định xem có hay không có mức độ tác động của ngành đối với ROA của doanh nghiệp
Theo nghiên cứu của Theo Darmodar Gujarat (2004) về dữ liệu các công ty tại Mỹ, nếu có bốn công ty, chỉ nên sử dụng ba biến giả để tránh hiện tượng đa cộng tuyến hoàn hảo Do đó, trong mô hình của chúng tôi, chỉ sử dụng hai biến giả.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật hồi quy tuyết tính (linear regression) để phân tích các yếu tố tác động đến ROA của các doanh nghiệp vừa và nhỏ
Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng Durbin Watson để kiểm tra hiện tượng tự tương quan và kiểm định VIF để phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến trong các hệ số hồi quy Phương pháp nhập liệu từng bước (Stepwise selection) sẽ được áp dụng để xác định mô hình hồi quy tối ưu Cuối cùng, để đánh giá sự phù hợp của mô hình hồi quy tuyến tính bội, chúng tôi sẽ kiểm tra giá trị R² hiệu chỉnh kết hợp với giá trị F trong bảng phân tích ANOVA.
Mô hình này được sử dụng nhằm so sánh sự thay đổi trong kết quả hồi quy liên quan đến mối quan hệ giữa ROA của các doanh nghiệp nhỏ và vừa với các biến giải thích.
Y_ROAit = β + β 1 * X 1i t + β 2 * X 2it + β 3 * X 3it + β 4 * X 4it + β 5 * X 5it + β 6 *
X 6it + β 7 * X 7it + β 8 * X 8it + β 9 * X 9it + β 10 * X 10it + β 11 * X 11it
Chương 2 tổng kết cơ sở lý thuyết, cơ sở dữ liệu và phương pháp nghiên cứu, nêu rõ cách lượng hóa các biến trong mô hình ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) dựa trên các nghiên cứu trước đây toàn cầu Chương này cũng trình bày phương pháp nghiên cứu thông qua kỹ thuật hồi quy tuyến tính, nhằm so sánh sự thay đổi trong kết quả hồi quy liên quan đến khả năng sinh lợi của SMEs.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Mô hình hồi quy đạt đƣợc
Mô hình sau khi loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê:
Mô hình phân tích các biến ảnh hưởng đến ROA với các hệ số β như sau: β1 = -0.532, là hệ số gốc; β2 = 0.026 cho thấy khi ln (doanh thu) tăng 1, ROA sẽ tăng 2,6%; β3 = 0.04 chỉ ra rằng khi tỷ lệ tài sản lưu động trên nợ ngắn hạn tăng 1%, ROA sẽ giảm 4%; β4 = -0.067 cho biết khi tổng nợ trên vốn chủ sở hữu tăng 1%, ROA sẽ giảm 6,7%; và β5 = 0.000394 cho thấy khi vòng quay hàng tồn kho tăng 1%, ROA sẽ tăng 0,0000394%.
Nghiên cứu chỉ ra rằng mô hình hồi quy tuyến tính là công cụ hiệu quả để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Việt Nam.
Kết quả hồi quy
Kết quả hồi quy cho thấy mối quan hệ giữa ROA của các doanh nghiệp nhỏ và vừa với các biến giải thích được tóm tắt trong bảng 3.4 Các phân tích chỉ ra rằng các yếu tố giải thích có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất tài chính của doanh nghiệp, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố quyết định ROA trong bối cảnh các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Bảng 3.4 kết quả hồi quy
Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng doanh thu có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi với mức ý nghĩa 5% (Sig < 0.05) Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của
Nghiên cứu của Nagy (2009) cho thấy doanh thu có vai trò quan trọng đối với ROA, tuy nhiên, một số nghiên cứu như của Olutunla và Obamuyi (2008), Hajela và Akbar (2009), Afeef (2011), và Padachi (2006) lại chỉ ra rằng doanh thu không ảnh hưởng đến ROA Điều này khẳng định rằng doanh thu quyết định sự tồn tại của các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Việt Nam, vì khả năng bán hàng là yếu tố then chốt.
3.3.2 Tỷ số thanh toán hiện hành (X 2 )
Tỷ số thanh toán hiện hành có ý nghĩa thống kê trong mô hình với giá trị Sig < 0.05, tuy nhiên lại có tác động ngược chiều với ROA Kết quả này trái ngược với nghiên cứu của Nagy.
Năm 2009, nghiên cứu chỉ ra rằng tỉ số thanh toán hiện hành có ảnh hưởng tích cực đến ROA Điều này cho thấy các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) tại Việt Nam thường có khoản nợ ngắn hạn thấp, trong khi tài sản lưu động chủ yếu là hàng hóa và thành phẩm Khi tỉ lệ giữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn tăng cao, lợi nhuận của các doanh nghiệp SMEs có xu hướng giảm.
3.3.3 Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (X 3 )
Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig > 0.05)
3.3.4 Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (X 4 )
Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig > 0.05) với mức ý nghĩa 5%
3.3.5 Nợ dài hạn trên tổng tài sản (X 5 )
Nợ dài hạn trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig
3.3.6 Tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu (X 6 )
Tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig
Nghiên cứu cho thấy tổng nợ trên vốn chủ sở hữu có tác động ngược chiều với ROA ở mức ý nghĩa thống kê 5%, điều này trái ngược với kết quả của Rub (2012) khi cho rằng mối quan hệ này là cùng chiều Kết quả này chỉ ra rằng các doanh nghiệp SMEs có thể đang sử dụng nợ một cách không hiệu quả, có thể do chi phí trả nợ quá lớn làm giảm hiệu quả sử dụng vốn vay.
3.3.7 Vòng quay khoản phải thu (X 7 )
Vòng quay khoản phải thu không có ý nghĩa thống kê ở mô hình (Sig > 0.05)
Kết quả này không phù hợp với nghiên cứu của Afeef (2011), Padachi (2006) khi cho rằng vòng quay khoản phải thu tác động cùng chiều với ROA
3.3.8 Vòng quay hàng tồn kho (X 8 )
Vòng quay hàng tồn kho có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy (Sig <
Nghiên cứu chỉ ra rằng vòng quay tồn kho có ảnh hưởng đến ROA với mức ý nghĩa 5%, khẳng định rằng hàng tồn kho đóng vai trò quan trọng trong chiến lược bán hàng Điều này cũng phù hợp với nghiên cứu của Afeef (2011) và cho thấy rằng nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) đã chú trọng đến vấn đề này.
3.3.9 Tuổi đời của doanh nghiệp (X 9 )
Tuổi của doanh nghiệp không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig >
0.05) với mức ý nghĩa là 5% Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Olutunla, Obamuyi (2008) khi cho rằng tuổi đời doanh nghiệp không ảnh hưởng đến ROA
3.3.10 Biến giả ngành Dịch vụ (X 10 ) và biến giả ngành Công nghiệp (X 11 ): không có ý nghĩa trong mô hình hồi quy.
Kết quả đạt đƣợc từ nghiên cứu
Nghiên cứu khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa dựa trên dữ liệu từ 92 công ty niêm yết trong giai đoạn 2010-2011 đã chỉ ra rằng doanh thu và vòng quay hàng tồn kho có mối tương quan dương với khả năng sinh lợi ở mức ý nghĩa 5% Ngược lại, tỷ số thanh toán hiện hành và tổng nợ trên vốn chủ sở hữu có mối tương quan âm với khả năng sinh lợi cũng ở mức ý nghĩa 5% Các yếu tố như tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, vòng quay khoản phải thu, và tuổi đời của doanh nghiệp không cho thấy ý nghĩa thống kê ở mức 5%.
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp vừa và nhỏ Do đó, các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam cần điều chỉnh cơ cấu nợ và vốn chủ sở hữu để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động.
Doanh thu là yếu tố quan trọng thứ hai ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Khi doanh thu tăng, khả năng sinh lợi cũng sẽ cao hơn Vì vậy, để nâng cao khả năng sinh lợi, các doanh nghiệp nhỏ và vừa cần tìm mọi cách để gia tăng doanh thu.
Tỷ số thanh toán hiện hành là yếu tố có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa Khi tỷ số này tăng lên, khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này sẽ giảm Do đó, để cải thiện khả năng sinh lợi, doanh nghiệp nhỏ và vừa cần tìm cách giảm bớt tài sản lưu động và mở rộng các nguồn vốn.
Vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp nhỏ và vừa, nhưng mức độ tác động là rất thấp Tăng cường vòng quay hàng tồn kho không mang lại nhiều thay đổi đáng kể cho khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này.
Giới hạn nghiên cứu của đề tài
Nghiên cứu này chỉ tập trung vào 92 doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 – 2011, do đó, kết quả thu được khó có thể phản ánh đầy đủ tình hình của toàn bộ các SMEs trong nước.
- Chỉ số R 2 còn khá nhỏ (42.2%) chứng tỏ còn rất nhiều yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của các SMEs
- Chƣa đánh giá đƣợc các yếu tố nhƣ lãi vay và một số chỉ tiêu vĩ mô nhƣ : Tỉ giá hối đoái, lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP
