Đang tải... (xem toàn văn)
Microsoft Word 1 BÌA LU?N VAN 2 doc BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO NGAÂN HAØNG NHAØ NÖÔÙC VIEÄT NAM TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC NGAÂN HAØNG TP HOÀ CHÍ MINH ****************** CHAÂU KIM YEÁN NAÂNG CAO HIEÄU QUAÛ C[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH ****************** CHÂU KIM YẾN NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CẤU TRÚC VỐN TRONG QUÁ TRÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THÀNH THÀNH CÔNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành Tài ngân hàng Mã số: 60 31 12 Người hướng dẫn khoa học: TS.Ngô Minh Châu THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Để hồn thành chương trình cao học thực luận văn tốt nghiệp, nhận giảng dạy, hướng dẫn góp ý nhiệt tình quý Thầy cô trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh bạn bè, đồng nghiệp thân thiết Tôi xin chân thành cảm ơn đến quý Thầy cô, Khoa sau Đại học Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt Thầy tận tình giảng dạy cho tơi suốt thời gian học tập trường Tôi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến Tiến sĩ Ngô Minh Châu, thầy dành nhiều tâm huyết thời gian q báu để hướng dẫn cho tơi q trình nghiên cứu, hỗ trợ bổ sung kiến thức tài liệu tham khảo để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Nhân đây, xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo Công ty cổ phần TTC, Phịng Kế tốn, Phịng Tài Anh Chị đồng nghiệp tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi q trình thu thập số liệu chia sẻ quan điểm phát triển để hoàn chỉnh nội dung tốt nghiệp Mặc dù thân tơi cố gắng để hồn thiện luận văn, nhiên biết tránh khỏi sai sót hạn chế Tơi mong nhận thơng cảm góp ý q báu quý Thầy cô bạn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2010 Học viên Châu Kim Yến LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình tơi tự nghiên cứu hồn thành Học viên thực luận văn Châu Kim Yến LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt CAPM Viết đầy đủ Capital Asset Pricing Model (Mơ hình định giá tài sản vốn) CP Cổ phần EBIT Earning before Interest and Tax (Lợi nhuận trước thuế lãi vay) EPS Earning per Share (Thu nhập cổ phần) MM Modilligani Miller ROA Return on Asset (Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản) ROCE Return On Capital Employed (Thu nhập vốn sử dụng) ROE Return on Equity (Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu) ROS Return on Sales (Tỷ suất lợi nhuận doanh thu) TTC Thành Thành Công WACC Weighted Average Capital Cost (Chi phí sử dụng vốn bình quân) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng Nội dung Trang 3.1 Tổng hợp thông tin hệ số beta số cơng ty hoạt động ngành mía đường lĩnh vực thương mại 64 3.2 Thống kê suất sinh lợi trái phiếu phủ từ năm 65 2001 đến năm 2008 3.3 Giả định lãi suất vay 66 3.4 Ước tính EPS Cơng ty với tỷ lệ nợ vay tài 67 sản khác 3.5 Giá cổ phiếu TTC WACC dự tính với tỷ lệ nợ vay 68 tài sản khác theo cách tính rs trực tiếp 3.6 Tổng hợp thơng tin hệ số beta công ty hoạt động 71 lĩnh vực tương tự Công ty TTC 3.7 Thơng tin lãi suất trái phiếu phủ Mỹ 72 3.8 Giá cổ phiếu TTC WACC dự tính với tỷ lệ nợ vay 73 tài sản khác theo cách tính rs gián tiếp B.1 Biểu đồ “Mối quan hệ EPS tỷ lệ nợ” 70 B.2 Biểu đồ “Mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ nợ” 70 B.3 Biểu đồ “Mối quan hệ giá cổ phiếu tỷ lệ nợ” 71 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN TẠI DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn thành phần cấu trúc vốn 1.1.1 .Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2 .Các thành phần cấu trúc vốn 1.1.2.1 Khái niệm nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 1.1.2.2 Ưu nhược điểm nguồn vốn 1.1.2.1.1 Ưu nhược điểm nợ doanh nghiệp 1.1.2.1.2 Ưu nhược điểm vốn doanh nghiệp 1.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2.1 .Lợi nhuận 1.2.2 .Cấu trúc tài sản 1.2.3 .Sự ổn định doanh thu 1.2.4 .Thuế 1.2.5 .Quy mô công ty 1.2.6 .Cơ hội tăng trưởng đặc thù ngành nghề hoạt động 1.2.7 .Tính khoản 1.2.8 .Mục tiêu bảo đảm quyền kiểm soát Ban giám đốc 1.2.9 .Quy mô doanh nghiệp .5 1.2.10.Sự linh hoạt tài 1.2.11.Phong cách thái độ Ban lãnh đạo công ty .6 1.2.12.Rủi ro tài 1.3 Một số nhân tố ảnh hưởng đến hiệu sử dụng cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.3.1 .Chi phí kiệt quệ tài 1.3.2 .Chi phí sử dụng vốn bình qn – WACC 1.3.3 .Đòn bẩy tài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.4 Các lý thuyết cấu trúc vốn 12 1.4.1 .Cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống (Lý thuyết đánh đổi tĩnh)12 1.4.2 .Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miler (Mơ hình MM) 13 1.4.3 .Thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) .15 1.5 Cấu trúc vốn tối ưu – cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp 17 1.5.1 .Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 17 1.5.2 .Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn tối ưu .17 1.5.3 .Vận dụng mơ hình CAPM xác định chi phí vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn tối ưu 20 1.5.4 .Vận dụng mơ hình CAPM theo cách gián tiếp xác định chi phí vốn chủ sở hữu 21 1.5.5 .Sơ lược vài số thể hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp .22 1.5.5.1 Nhóm số thể khả sinh lợi thu nhập 22 1.5.5.2 Các tỷ số thể khả khoản vốn lưu động 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 2: KHÁI QT VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN TTC – TÌM HIỂU THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ HIỆU QUẢ CỦA CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY 2.1 Khái quát hoạt động Công ty Cổ phần Thành Thành Công đến năm 2008 26 2.1.1 .Lịch sử hình thành phát triển .26 2.1.2 .Các lĩnh vực hoạt động .27 2.1.3 .Tìm hiểu đặc thù ngành nghề kinh doanh Cơng ty 27 2.2 Định hướng chiến lược Công ty thời gian tới 28 2.2.1 .Định hướng chiến lược .28 2.2.2 .Mục tiêu ngắn hạn Công ty giai đoạn 2010 – 2011 29 2.3 Thực trạng hoạt động tài Cơng ty Cổ phần TTC giai đoạn 2006 đến 2008 .30 2.3.1 .Tìm hiểu hoạt động phịng Kế tốn tài 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3.2 .Phân tích hiệu kinh doanh hiệu sử dụng cấu trúc vốn Công ty 31 2.3.2.1 Phân tích hiệu sử dụng nguồn vốn 31 2.3.2.1.1 Phân tích khả sinh lợi thu nhập 36 2.3.2.1.2 Xem xét cấu tài Cơng ty .39 2.3.2.1.3 Phân tích yếu tố nợ đòn cân nợ 40 2.3.2.1.4 Đánh giá tình hình quản lý vốn lưu động tính khoản Công ty 44 2.3.2.2 2.4 Xem xét trình tăng trưởng nguồn vốn Cơng ty 48 Phân tích dịng ngân lưu hoạt động Cơng ty .50 2.4.1 .Thực trạng dòng ngân lưu từ hoạt động kinh doanh .50 2.4.2 .Thực trạng dòng ngân lưu từ hoạt động đầu tư 51 2.4.2.1 Phân tích dịng ngân lưu hoạt động đầu tư 51 2.4.2.2 Xem xét cấu vốn đầu tư Công ty thời gian qua 53 2.4.3 .Thực trạng dòng ngân lưu từ hoạt động tài 54 2.4.4 .Tính tốn chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng ty qua 03 năm 55 2.5 Đánh giá phù hợp cấu vốn với thực tế hoạt động định hướng phát triển Công ty 56 2.5.1 .Tóm tắt điểm hạn chế cấu vốn tại, rủi ro Cơng ty gặp phải ngun nhân 56 2.5.2 .Đánh giá phù hợp cấu trúc vốn với thực tế hoạt động quy mô phát triển Công ty 58 KẾT LUẬN CHƯƠNG 60 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC VỐN ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ PHỤC VỤ ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC CỦA CÔNG TY 3.1 Định hướng cấu trúc vốn phù hợp cho Công ty giai đoạn 62 3.1.1 Vận dụng mơ hình CAPM để xác định cấu vốn tối ưu cho Công ty – phương pháp trực tiếp (trên thị trường tài Việt Nam) 62 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.1.1.1 Tìm hệ số beta phù hợp với hoạt động Công ty 62 3.1.1.2 Một số thơng số liên quan đến việc tính tốn giá cổ phiếu Công ty WACC 65 3.1.2 .Vận dụng mơ hình CAPM để xác định cấu vốn tối ưu cho Công ty – phương pháp gián tiếp (trên thị trường tài phát triển:Mỹ) 71 3.1.2.1 Tìm hệ số beta phù hợp 71 3.1.2.2 Tìm chi phí vốn cổ phần thị trường tài phát triển: Mỹ .72 3.2 Điều chỉnh hồn thiện phương thức quản lý tài nay, bước nhanh chóng vận dụng phương thức quản trị tài hiệu 75 3.2.1 Cải thiện cấu tài trợ 75 3.2.2 Nâng cao trình độ quản trị tài 77 3.2.3 Chú trọng hiệu công tác quản lý vốn lưu động 79 3.3 Xây dựng/điều chỉnh chiến lược đầu tư tài tổng thể; Tái cấu trúc khoản đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn 81 3.3.1 Đánh giá điều chỉnh chiến lược hoạt động phù hợp 81 3.3.2 Tái cấu trúc hoạt động đầu tư nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn 82 3.3.3 .Cải thiện hiệu hoạt động thương mại sản phẩm truyền thống (mật rỉ, đường cát) 85 3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ khác: Chú trọng công tác nhân sự, chuẩn hóa máy áp dụng hình thức quản trị tiên tiến 87 KẾT LUẬN CHƯƠNG .89 KẾT LUẬN CHUNG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cuộc khủng hoảng tài kéo dài từ cuối năm 2007 đến kéo theo kinh tế tồn cầu rơi vào suy thối lần vịng 60 năm qua Mặc dù gia nhập thức vào sân chơi kinh tế giới chưa lâu Việt Nam bị ảnh hưởng nghiêm trọng Từ đầu năm 2008 Chính Phủ nước ta áp dụng nhiều biện pháp, sách kinh tế để đối phó với khủng hoảng suy thoái đánh giá nghiêm trọng thời đại tồn cầu hóa Trong sách tiền tệ thắt chặt để ngăn chặn kìm chế lạm phát thật khiến cho hoạt động nhiều doanh nghiệp rơi vào tình khốn khó nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư chí để đáo hạn khoản vay bị ngưng trệ, doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn tài trợ từ ngân hàng chi phí cao tổ chức tín dụng gần khép lại cánh cửa cho vay Chính lúc đó, tính khoản bị đe dọa, khả bị phá sản hữu doanh nghiệp bọc lộ rõ nét vấn đề bất ổn cơng tác quản lý tài mình, mà lại bất cập, cân đối cấu vốn – hệ việc doanh nghiệp xao nhãng hoạt động mà tập trung vốn chí tận dụng khả vay nợ tối đa để đầu tư vào lĩnh vực mang lại siêu lợi nhuận đầu tư tài chính, bất động sản Khi thị trường tài suy giảm thị trường bất động sản đóng băng lĩnh vực hoạt động khơng cịn đủ sức gánh vác chi phí hoạt động doanh nghiệp bị thiếu ngân khoản để tốn khoản nợ vay… Như biết, vốn ln xem yếu tố mang tính sống cịn, “máu” “cơ thể” doanh nghiệp Quản trị nguồn vốn nội dung chủ yếu quan trọng cơng tác quản lý tài cơng ty Bởi việc cần phải trì cấu vốn hợp lý hiệu tiêu chí hàng đầu để cơng ty hoạt động cách khỏe mạnh, mang lại hiệu kinh doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... vốn 1. 1 .2 .1. 1 Ưu nhược điểm nợ doanh nghiệp 1. 1 .2 .1. 2 Ưu nhược điểm vốn doanh nghiệp 1. 2 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1. 2 .1 .Lợi nhuận 1. 2. 2 .Cấu trúc... kinh doanh Cơng ty 27 2. 2 Định hướng chiến lược Công ty thời gian tới 28 2. 2 .1 .Định hướng chiến lược .28 2. 2 .2 .Mục tiêu ngắn hạn Công ty giai đoạn 2 010 – 2 011 29 2. 3 Thực trạng hoạt... 31 2. 3 .2 .1 Phân tích hiệu sử dụng nguồn vốn 31 2. 3 .2 .1. 1 Phân tích khả sinh lợi thu nhập 36 2. 3 .2 .1. 2 Xem xét cấu tài Cơng ty .39 2. 3 .2 .1. 3 Phân tích yếu tố nợ đòn cân nợ 40 2. 3 .2 .1. 4