Áp dụng nghiệp vụ thị trường mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở việt nam

LUẬN VĂN Áp dụng nghiệp vụ thị trường mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download add luanvanchat@agmail com Mở Đầu Việt Nam đã chuyển sang thời kì đổi mới kinh tế đư[.]

LUẬN VĂN: Áp dụng nghiệp vụ thị trường mở thực sách tiền tệ Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mở Đầu Việt Nam chuyển sang thời kì đổi kinh tế 10 năm Trong việc góp phần đạt mục tiêu ổn định phát triển kinh tế xã hội đất nước, sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam có vai trị quan trọng việc điều tiết lượng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Chính sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam năm gần có phát triển hướng phù hợp với sách kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên, bên cạnh việc điều hành sách tiền tệ quốc gia cịn có nhiều bất cập, hạn chế chưa tỏ nhạy bén linh hoạt Trong giai đoạn nay, kinh tế ngày sơi động việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp chuyển sang cơng cụ gián tiếp, việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày trở nên cấp bách Điều phù hợp với trình cải cách hệ thống ngân hàng, với việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ giai đoạn Nghiệp vụ thị trường mở thực Việt Nam điều kiện khách quan chủ quan vừa chín muồi Vì vậy, đề tài “ áp dụng nghiệp vụ thị trường mở thực sách tiền tệ Việt Nam” đề tài cần thiết mặt lý luận thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ Đây đề tài giúp cho tổ chức tín dụng, Ngân hàng thương mại, sinh viên kinh tế việc tiếp cận với nghiệp vụ thị trường mở Chính lý mà em chọn đề tài “ áp dụng nghiệp vụ thị trường mở thực sách tiền tệ Việt Nam” với mong muốn đóng góp tiếng nói vào việc sử dụng thị trường mở để ngày hồn thiện sách tiền tệ quốc gia Vấn đề mẻ, khơng thể tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế, em mong giúp đỡ bảo thầy cô bạn Đề tài đưa số sở lý luận thực tiễn thị trường mở để vận dụng nghiệp vụ thị trường mở – vào tình hình thực tế Việt Nam, từ góp phần nâng cao hiệu sách tiền tệ việc ổn định giá trị đồng tiền, thực thành cơng nghiệp cơng nghiệp hố, đại hố đất nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 1.Sự đời phát triển nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh vào năm 30 kỉ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh sử dụng cơng cụ chủ yếu để kiểm sốt tín dụng lượng tiền cung ứng Tuy nhiên công cụ tỏ hiệu lực lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi chi phối lãi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ co hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn Cách thức áp dụng nhằm tăng lãi suất thị trường là: 1/ Bán chứng khốn phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tương lai 2/ Vay thị trường – thực chất khoản vay từ người chiết khấu người mơi giới với đảm bảo chứng khốn phủ 3/ Bán hẳn chứng khốn phủ 4/ Vay từ ngân hàng thương mại 5/ Vay từ người gửi tiền đặc biệt Bằng cách này, lượng tiền trung ương giảm tương ứng với khối lượng vay bán chứng khoán, lãi suất thị trường tăng lên Cũng thời gian này, NHTW Thụy Sĩ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khốn phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ sử dụng nghiệp cụ thị trường mở cơng cụ bổ sung cho sách tái chiết khấu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tuy nhiên, sau chiến tranh giới thứ nhất, nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh Và hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lượng chứng khốn phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng cơng cụ bổ trợ cho sách lãi suất tái chiết khấu làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhưng sau đó, hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ thị trường mở ngày tăng lên, nos sử dụng cơng cụ sách tiền tệ độc lập ba nước ban đầu sau trở thành xu hướng hầu hết NHTW nước khác Điều xuất phát từ: hạn chế sách tái chiết khấu; sụ mở rộng hoàn thiện thị trường tài chính; tăng lên lượng chứng khốn phủ chứng khốn có tính khoản cao Cho đến nay, nghiệp vụ thị trường mở sử dụng cơng cụ sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nước 2.Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở: Theo nghĩa gốc cụm từ “nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động giao dịch chứng khoán NHTW thị trường mở Thông qua hành vi mua bán chứng khốn này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống ngân hàng gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ mà ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lượng mặt giá Về lý thuyết, chứng khoán đối tượng giao dịch NHTW, chứng khốn phủ(chủ yếu), chứng khốn phát hành doanh nghiệp ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn dài hạn Các chủ thể giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch NHTW thị trường mở Xét hình thức, thị trường mở thị trường giao dịch chứng khoán ngắn dài hạn Tuy nhiên khác với khái niệm có phạm vi công cụ giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dịch rõ ràng thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ, thị trường mở nước khác phạm vi, loại hình công cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trường Chẳng hạn, thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật, thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ngược lại, Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trường mở Xét theo thời hạn chứng khốn nợ thị trường mở nước bao gồm phần thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế gắn với cụm từ “nghiệp vụ thị trường mở” Có nghĩa là, giới hạn khác giới hạn chủ thể giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước II Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở: 1.Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng (Tác động vào số tiền tệ) Hành vi mua, bán chứng khoán thị trường mở NHTW có ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ ngân hàng thương mại(NHTM) thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW tiền gửi khách hàng NHTM Bằng việc bán chứng khốn, NHTW làm giảm bớt khối lượng tiền dự trữ tương ứng (nếu nhân tố khác không đổi) dù người mua NHTM hay khách hàng nó, số tiền tốn cho lượng chứng khoán ghi nợ vào tài khoản ngân hàng NHTW Trong trường hợp người mua khách hàng NHTM số tiền mua chứng khoán làm giảm số dư tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm xuống dự trữ làm giảm khả cho vay hệ thống ngân hàng giảm khối lượng tiền cung ứng Hành vi mua chứng khoán NHTW có tác động ngược lại NHTW bán tín phiếu kho bạc dự trữ ngân hàng dự trữ để mở rộng cho vay khối lượng tín dụng MS Tác động qua lãi suất LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hoạt động mua bán thị trường NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua hai đường: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền ngân hàng trung ương thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán thị trường hoạt động arbitrage lãi suất truyền tác động đến mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tổng cầu kinh tế tốc độ tăng trưởng kinh tế định mức lãi suất thị trường xác định Thứ hai, việc mua bán chứng khoán làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại chứng khốn thị trường mở tác động đến giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời thay đổi Nếu loại chứng khốn chiếm tỷ trọng lớn giao dịch sụ thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại tới lãi suất thị trường, tổng cầu AD sản lượng Cơ chế tác động qua lãi suất NHTW bán tín phiếu kho bạc Cung TPKB  - Giá TPKB  - Lãi suất thị trường   NHTW  Đầu  Bán TPKB tư   Dự trữ  Cung vốn NHTW  LS ngắn hạn LS thị trường  LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com III Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Các nghiệp vụ thị trường mở Trong nghiệp cụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có tham gia NHTW khối lượng tiền tệ nói chung khơng thay đổi Một NHTM bán chứng khốn cho NHTM khác, xét toàn cục dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngược lại phần dự trữ thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà thơi Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: nghiệp vụ thị trường mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị tgrường mở thụ động nhằm bù lại vận động nhân tố khác ảnh hưởng tới số tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở NHTW thường thực theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch khơng hồn lại giao dịch có hồn lại a Các giao dịch khơng hồn lại (hay giao dịch mua đứt): Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán chứng khoáncủa NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khốn đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng dự trữ ngân hàng dài hạn b Các giao dịch có hồn lại (hay giao dịch có kỳ hạn): Phương pháp chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khốn từ người mơi giới thị trường, người đồng ý mua lại vào ngày xác định tương lai Các giao dịch có hoàn lại sử dụng chủ yếu nghiệp cụ thị trường mở lý sau: Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước đêns dự trữ ngân hàng; Chi phí giao dịch cho hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hợp định hướng sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục; Làm giảm thời gian thơng báo, giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW Ngoài loạt nghiệp vụ khác NHTW sử dụng nghiệp vụ thị trường mở như: phát hành chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn, giao dịch hoán đổi ngoại tệ Phương thức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở: Các nghiệp vụ thị trường mở thực thơng qua hình thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu: đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất a Đấu thầu khối lượng NHTW niêm yết trước mức lãi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu việc đăng kí số tiền sở chấp nhận mức lãi suất cho trước Việc phân phối thầu phiên thầu có lãi suất cố định tiến hành sau: trước hết tồn số đăng kí đặt thầu cộng lại với Nếu tổng số đặt thầu nhỏ số lượng phân phối tồn đơn đặt thầu phân phối b Đấu thầu lãi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng kí số tiền ứng với mức lãi suất chọn Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, số đặt thầu xếp theo thứ tự phân phối theo mức lãi suất cao ưu tiên phân phối trước số lượng phân phối sử dụng hết Trong đấu thầu lãi suất, NHTW áp dụng hình thức giá( phương thức Hà lan) nhiều giá( phương thức Mỹ) Hàng hoá nghiệp vụ thị trường mở a Tín phiếu kho bạc: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thơng thường 12 tháng Đây công cụ chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở hầu hết NHTW nước, vì: - Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao - Được phát hành định kì với khối lượng lớn thoả mãn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lượng khác Bộ Tài người có vai trị quan trọng việc xác định khối lượng phát hành, tốn lãi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn Chính phủ Vì vậy, khối lượng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mượn Chính phủ hạn chế tốc độ taưng trưởng nhà chức trách tiền tệ b Chứng tiền gửi: Chứng tiền gửi giấy nhận nợ ngân hàng hay chế định tài chíng phi ngân hàng, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lãi suất định trước Thời hạn chứng tiền gửi thường ngắn hạn Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng; chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tính ưu việt chứng tiền gửi đảm bảo lưu thơng sử dụng hàng hoá phổ biến cho nghiệp vụ thị trường mở c Thương phiếu: Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu tốn cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm bổ sung vốn ngắn hạn Thương phiếu tài sản có người sở hữu tài sản nợ người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh ngân hàng làm cho thương phiếu có tính chuyển nhượng cao chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thương LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phiếu NHTW ảnh hưởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khach hàng NHTM d Trái phiếu phủ: Trái phiếu phủ chứng khốn nợ dài hạn nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù dài hạn trái phiếu phủ sử dụng phổ biến nghiệp vụ thị trường mở tính an tồn, khối lượng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá trái phiếu kho bạc thị trường tài e Trái phiếu quyền địa phương: Tương tự trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu Thơng thường người sở hữu trái phiếu quyền địa phương hưởng ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu f Các hợp đồng mua lại: Đây vay ngắn hạn, tín phiếu kho bạc dùng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà người cho vay nhận người vay khơng tốn nợ Hàng hố thị trường mở ngày có xu hướng đa dạng hoá Điều phụ thuộc vào: Một là: Do cạnh tranh thị trường tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt ảnh hưởng xu tồn cầu hố hoạt động tài xuất nhiều tổ chức cung cấp tài Điều địi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm cơng cụ thoả mãn nhu cầu thu hút vốn mặt: thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức toán nợ Xu hướng có ảnh hưởng đến thay đổi cấu hàng hoá thị trường mở Những người tham gia vào nghiệp vụ thị trường mở LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công cụ chủ yếu sách tiền tệ_ giảm liên tục khối lượng tín dụng khơng tăng tương ứng, đồng thời giá sản lượng giảm xuống liên tục Các định giảm trần lãi suất cho cay thường bị động nhằm mục đích điều chỉnh lại theo lãi suất thị trường chúng có tác dungj khẳng định xu hướng thị trường hướng dẫn dự báo xu hướng Hiệu sách tiền tệ thấp cịn sử dụng kênh dẫn truyền qua NHTM_kênh tín dụng Các kênh tác động khác qua lãi suất thị trường tài chưa phát huy thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn chưa phát triển Vì tác động chủ yếu sách tiền tệ vừa qua chủ yếu thông qua tác động khối lượng Để khắc phục hạn chế này, bên cạnh việc tiếp tục đổi hồn thiện cơng cụ có, việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày trở thành nhu cầu cấp thiết Công cụ cho phép NHNN điều tiết nhanh, linh hoạt chủ động khối lượng tiền trung ương, từ tác động đến khối tiền cung ứng khác Vì vậy, hình thành thị trường mở trở thành mục tiêu nhiều NHTW NHTW Việt Nam việc hoàn thiện cơng cụ sách tiền tệ Tác dụng thị trường mở a Đối với phủ Thị trường mở giúp Chính phủ thực thi sách tài quốc gia có hiệu Các định Chính phủ quản lý nợ cân đối tiền có ảnh hưởng quan trọng tới nghiệp vụ thị trường mở Kho bạc nhà nước thường đưa định quản lý nợ NHTW lại liên quan đến dự trữ nhân hàng Giữa hai thường có quan hệ với tuỳ theo đặc điểm hoạt động tài nước NSNN bội chi, Bộ tài phát hành trái phiếu phủ để bù đắp phần bội chi Để trì rõ ràng sách tiền tệ sách tài chính, khoản nợ thường kho bạc bán hình thức đấu giá tự giups cho thị trường cạnh tranh có hiệu Thơng thường NHTW khơng có quyền xử lý tiền gửi Chính phủ, hầu hết nước, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quy định quản lý nợ dựa vào số liệu đầu vào thức khơng thức NHTW Vì vậy, nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam giúp cho mối quan hệ NHNN Bộ tài thống nhất, có hiệu quả, giúp thực sách kinh tế có hiệu b Đối với tổ chức tín dụng Nghiệp vụ thị trường mở làm tăng tính khoản tài sản có ngân hàng tạo nên thị trường thứ cấp cho tài sản tài mà nắm giữ Điều làm tăng dự trữ tiền mặt tăng khả sinh lời ngân hàng, góp phần cải thiện tình hình tài cho ngân hàng Mặt khác, yêu cầu chủng loại chất lượng giấy tờ có giá giao dịch nghiệp vụ thị trường mở gián tiếp làm thay đổi danh mục đầu tư vào giấy tờ có giá ngân hàng, từ mà cải thiện theo hướng tích cực cấu sử dụng vốn ngân hàng, giảm bớt dự trữ không sinh lời cải tạo bảng tổng kết tài sản Như vậy, giai đoạn nay, việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở có ý nghĩa vơ quan trọng công cụ thị trường mở vấn đề đáng quan tâm II Tính chất hàng hố công cụ ngắn hạn Việt Nam Sự phát triển loại giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam: Cho đến công cụ ngắn hạn Việt Nam đơn giản, giai đoạn đầu chưa thể tính chất đầy đủ vốn có Nổi trội loại tín phiếu, trái phiếu kho bạc mà Kho bạc Nhà nước phát hành năm qua a Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạc giấy vay nợ nhắn hạn Kho bạc Nhà nước nhằm bù đăps bội chi Ngân sách Nhà nước Thời gian tín phiếu kho bạc thường năm Trong giai đoạn 1991 đến 1998, việc huy động vốn nước chủ yếu hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ phát hành thơng qua hình thức trực tiếp cho công chúng thông qua đấu thầu hay qua đại lý LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... nghiệp vụ thị trường mở Chính lý mà em chọn đề tài “ áp dụng nghiệp vụ thị trường mở thực sách tiền tệ Việt Nam? ?? với mong muốn đóng góp tiếng nói vào việc sử dụng thị trường mở để ngày hồn thiện... luanvanchat@agmail.com Chương Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 1.Sự đời phát triển nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh vào năm... động thị trường mở IV Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở với cơng cụ sách tiền tệ: Để sách tiền tệ có hiệu cao NHTW phải phối hợp công cụ tiền tệ cách hợp lý Nghiệp vụ thị trường mở công cụ sách tiền