IẠP CHÍCÔNGIIÍÌK BÀI HỌC SỬ DỤNG CHÍNH SÃCH TIỀN TỆ XỬ LÝ BẤT Ổn TÃI CHÍNH SAU ĐẠI DỊCH CHO VIỆT NAM • TRẦN THỊ THANH TÂM TÓM TẮT Do tác động của đại dịch Covid 19 đã tạo cuộc khủng hoảng lớn với tỷ l[.]
IẠP CHÍCƠNGIIÍÌK BÀI HỌC SỬ DỤNG CHÍNH SÃCH TIỀN TỆ XỬ LÝ BẤT Ổn TÃI CHÍNH SAU ĐẠI DỊCH CHO VIỆT NAM • TRẦN THỊ THANH TÂM TĨM TẮT: Do tác động đại dịch Covid-19 tạo khủng hoảng lớn với tỷ lệ nợ xấu kể nợ trích dự phịng rủi ro bán cho Cơng ty Quản lý tài sản (VAMC) tiềm ẩn tăng cao, đặt thách thức năm 2022 mà doanh nghiệp khó khăn dư địa vận dụng Nghị số 42/NQ-CP khơng cịn Các câp quyền, ngành chức tập trung hỗ trợ phục hồi phát triển kinh tế - xã hội địa phương giai đoạn cần có vận dụng linh hoạt sách tiền tệ Bài viết phân tích cách xử lý bất ổn tài EU, từ đưa học vận dụng Việt Nam bối cảnh sau đại dịch Từ khóa: EƯ, khủng hoảng tài chính, đại dịch, sách tiền tệ, Việt Nam Các nhóm biện pháp Eư sử dụng xử lý bất ổn tài Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu 2007 2009 ảnh hưởng nặng nề đến khu vực châu Âu Sự sụp đổ Lehman Brothers dẫn tới khủng hoảng tài thực sự, kéo theo suy giảm nhanh chóng điều kiện kinh tế hầu hết kinh tế lổn giới Lúc này, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có phản ứng nhanh chóng liệt khía cạnh: (i) Duy trì ổn định giá trung hạn Cụ thể: để đẩy lùi áp lực giảm phát, ECB cắt giảm lãi suất sách 325 điểm bản, xuống cịn %; (ii) Tăng cường hỗ trợ tín dụng Sau sụp đổ Lehman Brothers, thị trường tiền tệ liên ngân hàng ngừng hoạt động, ngân hàng khơng cịn tin tưởng lẫn nhau, lo ngại mức độ rủi ro gặp phải cho vay Có thể nói, rủi ro bất cân xứng thông tin trở nên lớn dẫn đến sụp đổ thị trường, trước hết thị trường liên 274 SỐ7-Tháng 4/2022 ngân hàng, dẫn đến chức trung gian cung cấp khoản cung cấp nguồn vốn ngắn hạn cho tổ chức tài bị tê liệt Chính vậy, ECB tiến hành số biện pháp xem phi truyền thống, chia thành nhóm chính: Các biện pháp khoản đặc biệt, Mua tài sản Định hướng mục tiêu Biện pháp thứ 1: Cung cấp khoản Ngay diễn khủng hoảng tài tồn cầu 2007 - 2009, ECB phản ứng nhanh chóng với căng thẳng thị trường liên ngân hàng Khung sách tiền tệ (CSTT) ECB, so với Ngân hàng Trung ương (NHTW) quốc gia khác, xem linh hoạt châp nhận danh mục tài sản chấp đa dạng có khả cung cấp khoản cho số lượng lớn đối tác Tuy nhiên, nghiệp vụ cung cấp khoản bình thường không làm dịu căng thẳrig chưa thấy trước thị trường liên ngân hàng tác động khủng TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - BẢO HIỂM hoảng kinh tế toàn cầu khủng hoảng nợ công khu vực (bắt đầu bùng phát từ tháng 5/2009 Hy Lạp) Do đó, ECB tiến hành số biện pháp cung cấp tính khoản đầy đủ mức lãi suất cố định (FRFA) Biện pháp phần quan trọng nhóm cơng cụ phi truyền thống ECB Trước đó, nghiệp vụ cung câp khoản truyền thống ECB tiến hành theo phương thức đấu thầu với lãi suất trúng thầu riêng lẻ Tuy nhiên, theo quy trình mới, ngân hàng đáp ứng đến mức đa nhu cầu khoản mức lãi suất cụ thể định trước (lãi suất nghiệp vụ tái cấp vốn chính) Sau Lehman Brothers sụp đổ, ECB đưa quy trình FRFA cho tất nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ Swap cung cấp khoản đồng ngoại tệ Nghiệp vụ biện pháp nới lỏng tín dụng nhằm bù đắp rủi ro khoản thị trường cách đảm bảo cung cấp khoản liên tục cho ngân hàng ECB tăng cường cung câp khoản thông qua nghiệp vụ tái cấp vốn LTROs - giao dịch đảo chiều cung cấp khoản tiến hành hàng tháng có thời gian đáo hạn tháng Trước đó, ECB thường không đặt lãi suât cố định cho nghiệp vụ này, mà để ngân hàng tham gia đấu giá định lãi suất theo chế đấu thầu lãi suất thả Tuy nhiên, thời kỳ khủng hoảng, ECB đưa thêm nghiệp vụ LTROs số có thời gian đáo hạn lớn tháng ECB kéo dài thời hạn LTROs bổ sung lần sau sụp đổ Bear Sterns (3/2008) nhằm khuyên khích ngân hàng khu vực cho vay lẫn tròng thời gian lâu Nghiệp vụ xem đặc biệt, lần ECB sử dụng nghiệp vụ tài trợ vốn có kỳ hạn tháng thay kỳ hạn tháng thông thường Thời gian đáo hạn khoản vay sau tăng lên mức năm vào tháng 5/2009 Tiếp theo, ngày 8/12/2011, ECB tiến hành nghiệp vụ tái câp vốn kỳ hạn năm với FRFA, đó, lãi suất nghiệp vụ cố định mức trung bình lãi suất tái cấp vốn suốt thời gian tiến hành Nghiệp vụ tái cấp vốn kỳ hạn năm thực vào ngày 21/12/2011 lần thứ hai vào ngày 29/2/2012 Các ngân hàng vay 1.000 tỷ EUR nhằm đáp ứng nhu cầu tiền mặt quỹ để bán tài sản cắt giảm việc cho vay Nghiệp vụ tái câp vốn dài hạn không giống biện pháp cung cấp khoản thông thường, với LTRO kỳ hạn năm, kênh trung gian NHTW mở rộng từ thị trường tiền tệ sang thị trường vốn Với việc kéo dài thời hạn nghiệp vụ tái câp vốn, ECB đảm bảo thông suốt kênh tín dụng ngăn chặn hậu tiêu cực khủng hoảng kinh tế toàn cầu Đáng lưu ý, nghiệp vụ cung cấp khoản đặc biệt khu vực đồng EUR thường chấm dứt kinh tê hồi phục khủng hoảng nợ công Hy Lạp 5/2009, ECB phải tiếp tục quay lại với nghiệp vụ FRFA LTROs với kỳ hạn dài Bên cạnh đó, ECB nới lỏng đáng kể điều kiện đốì với tài sản chấp, chẳng hạn: áp dụng số biện pháp để đảm bảo ngân hàng Hy Lạp sử dụng trái phiếu phủ (TPCP) nước tài sản đảm bảo vay vốn NHTW Nới lỏng điều kiện tài sản thê chấp làm tăng lượng tài sản châp sử dụng để đảm bảo nghiệp vụ tái câp vốn nhờ củng cố kênh cung cấp khoản Có thể coi dạng nới lỏng tín dụng gián tiếp Biện pháp thứ 2: Mua vào tài sản Từ năm 2010, ECB tiến hành mua trái phiếu có đảm bảo nợ cơng khu vực EU Với việc mua tài sản có rủi ro cao TPCP này, ECB chấp nhận rủi ro khoản rủi ro vỡ nợ bảng cân đối NHTW (Vayanos & Vila, 2009) Các nhà đầu tư nắm giữ giây tờ dễ dàng bán lại cho ECB, vậy, họ yêu cầu mức bù rủi ro thấp hơn, từ đó, hạ lãi suất giây tờ ECB khẳng định - Chương trình thị trường chứng khốn (SMP) biện pháp tạm thời nhằm mục đích cải thiện kênh truyền dẫn sách tiền tệ (CSTT) ECB định tiến hành can thiệp trung hịa thơng qua sơ' nghiệp vụ cụ thể thiết kế đê tái hấp thụ khả khoản bơm ra, nhờ đó, tổng lượng cung tiền khơng thay đổi Một điểm khác biệt đáng ý SMP việc mua trái phiếu ngoại tệ Fed là: ECB không đưa sô' tiền dự định sử dụng hay thời gian SÔ'7-Tháng 4/2022 275 TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG dự định tiến hành chương trình cụ thể ECB khơng cung cấp xác số lượng trái phiếu mua từ quốc gia Việc mua bán dừng lại cách khơng thức vào tháng 1/2011, căng thẳng khủng hoảng nợ công khu vực nguy lây lan sang Ý Tây Ban Nha, khiến ECB phải tiếp tục thực chương trình, với việc tuyên bố tích cực mua nợ khu vực đồng Euro Kê’ từ bắt đầu chương trình, ECB mua tổng cộng 219,5 tỷ EUR TPCP từ khu vực đồng Euro Biện pháp thứ 3: Định hướng mục tiêu Ngày 4/7/2013, Hội đồng điều hành ECB giới thiệu chương trình “Định hướng mục tiêu” việc đưa thông báo ECB kỳ vọng lãi suất sách trì mức thấp thời gian dài, sở cân nhắc đến: (i) Kỳ vọng lãi suất sách dựa sở tổng quan triển vọng kiểm soát lạm phát trung hạn, trì ổn định giá khu vực mục tiêu giữ tỷ lệ lạm phát gần mức 2% trung hạn, cung cấp thước đo rõ ràng, tạo sở cho việc hình thành kỳ vọng lãi st sách ECB; (ii) Định hướng lãi suất thời gian dài tạo nên giới hạn linh hoạt, thời gian kết thúc định trước khơng có giới hạn định lượng rõ ràng, thay vào đó, thời gian áp dụng sách xác định đánh giá triển vọng ổn định giá giới hạn thời gian phù hợp, cụ thể trung hạn; (iii) Định hướng mục tiêu dựa khung phân tích đa dạng, tồn diện, vững triển vọng ổn định giá với cân nhắc đến loạt biến sô' kinh tế tiền tệ, không dựa tiêu kinh tế Cách xây dựng tiếp cận sách định hướng mục tiêu (so với quy chuẩn) phân loại dạng định hướng định tính có điều kiện, đưa định hướng sách thơng qua thơng báo cách định tính, mà khơng đề cập đến giới hạn thời gian số lượng Thêm vào đó, định hướng ECB bổ sung thông báo mô tả điều kiện kinh tế vĩ mô mà CSTT dự kiến áp dụng Thơng báo đóng vai trị quan trọng định hướng ECB, làm khác so với định hướng định tính đơn thuần, 27Ĩ SƠ'7-Tháng 4/2022 làm cho thấy rõ CSTT ECB để đối phó với diễn biến tương lai Việt Nam ứng dụng kinh nghiệm EƯ giai đoạn khủng hoảng sau đại dịch Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần tiếp tục điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm kiểm sốt lạm phát, trì ổn định kinh tế vĩ mơ, thị trường, đảm bảo mục tiêu tăng trưởng tín dụng đề từ đầu năm (12%), khơng phải đạt 10% Một là, ban hành thực thi sách nhằm bình ổn giá ngun liệu đầu vào sản xuất, chi phí lưu thơng, vận chuyển hàng hóa Phơi hợp với sách tiền tệ nhằm đảm bảo dòng tiền, khả khoản khu vực doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp lớn, đầu tàu Đẩy nhanh tiến độ thực giải ngân dự án đầu tư công, đặc biệt cơng trình trọng điểm q'c gia Hai là, sách hỗ trợ cần chọn lọc hơn, tập trung vào doanh nghiệp quy mô lớn, có ảnh hưởng lan tỏa quan trọng đến khu vực khác kinh tế Tránh tình trạng đổ vỡ dây chuyền kinh tế Không hỗ trợ dàn trải, bình quân, liều lượng hỗ trợ thấp Đồng thời, dư địa sách khơng cho phép thực bao phủ nhiều đối tượng Ba là, giảm lãi suất cho vay hộ thoát nghèo, hộ cận nghèo ngân hàng sách xã hội (NH CSXH); đồng thời mở chương trình cho vay vốn tạo việc làm người lao động bị ảnh hưởng đại dịch Covid-19 thông qua NH CSXH NHNN mở rộng kênh tái cấp vốn để ngân hàng thương mại (NHTM) cho vay hãng hàng không khác, để NH CSXH cho vay vốn người lao động việc làm Bốn là, tiếp tục giảm chi phí để tiếp tục giảm lãi suất cho vay hỗ trợ sản xuất - kinh doanh; tổ chức tín dụng (TCTD) thực cam kết giảm lãi suất cho vay kinh tế; TCTD cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm, lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ đơ'i với khách hàng bị ảnh hưởng đại dịch Covid-19 theo Thông tư số 01/2020/TTNHNN Thông tư số 03/2021/TT-NHNN, Thông tư số 14/2021/TT-NHNN sửa đổi bổ sung Thơng tư SỐ01/2020/TT-NHNN ■ TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BÃO HIỂM TÀI LIỆU THAM KHẢO: Driffill, J (2016) Unconventional Monetary Policy in the Euro Zone Open Economies Review, 27 (2), 387 - 404 Nguyễn Thị Hồng (2021), Điều hành sách tiền tệ hoạt động ngân hàng giúp kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mơ đưa đất nước vượt qua khó khăn đại dịch Covid-19, Tạp chí Cộng sản, Tapchicongsan.org.vn/web/guest/media-story/-/assetjHtblisher/V8hhp4dK31 Gf/content/dieu-hanh-chinh-sachtien-te-va-hoat-dong-ngan-hang-giup-kiem-soat-lam-phat-on-dinh-kinh-te-vi-mo-gop-phan-dua-dat-nuoc-vuot-qua -kho-khan-cua-dai-dich Gara Afonso et al (2013) Who's Borrowing in the Fe Fun’s Market New York, New York, United States: Liberty Street Economics, Federal Reserve Bank of New York Klyuev, V., de Imus, p., Srinivasan K (2009) Unconventional choices for unconventional times: Credit and quantitative easing in advanced economies IMF Staff Position Note no 27 Ngày nhận bài: 15/2/2022 Ngày phản biện đánh giá sửa chữa: 6/3/2022 Ngày chấp nhận đăng bài: 16/3/2022 Thông tin tác giả ThS TRẦN THỊ THANH TÂM Khoa Kế toán,Trường Đại học Kinh tế - Kỹ thuật công nghiệp EXPERIENCES IN USING MONETARY POLICIES TO HANDLE THE FINANCIAL CRISIS AFTER THE COVID-19 PANDEMIC AND LESSONS LEARNT FOR VIETNAM • Master TRAN THI THANH TAM Faculty of Accounting University of Economic and Technical Industries ABSTRACT: The COVID-19 pandemic has fueled a huge debt crisis in the world In Vietnam, businesses are still facing many difficulties brought by the pandemic and the room to apply the Resolution No 42/NQ-CP is no longer available In the post-COVID-19 era, authorities at all levels and functional sectors still needs flexible monetary policies to facilitate the recovery of local socio-economic development This paper analyzes the European Union (EU)’s response to the financial crisis, thereby drawing lessons for Vietnam in the context of the post-COVID-19 era Keywords: EU, financial crisis, pandemic, monetary policy, Vietnam SỐ - Thdng 4/2022 277 ... Nam ứng dụng kinh nghiệm EƯ giai đoạn khủng hoảng sau đại dịch Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần tiếp tục điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh... với tài sản chấp, chẳng hạn: áp dụng số biện pháp để đảm bảo ngân hàng Hy Lạp sử dụng trái phiếu phủ (TPCP) nước tài sản đảm bảo vay vốn NHTW Nới lỏng điều kiện tài sản thê chấp làm tăng lượng tài. .. hưởng đại dịch Covid-19 theo Thông tư số 01/2020/TTNHNN Thông tư số 03/2021/TT-NHNN, Thông tư số 14/2021/TT-NHNN sửa đổi bổ sung Thông tư SỐ01/2020/TT-NHNN ■ TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BÃO HIỂM TÀI LIỆU