TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH MARKETING KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG GVHD TS NGUYỄN TRẦN XUÂN LINH Nhóm thực hiện Nhóm 3 CHỦ ĐỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Thành phố Hồ Chí Minh 2022 LỜI CẢM ƠN Trước tiên nhóm em xin[.]
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH MARKETING KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - - CHỦ ĐỀ: HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN GVHD: TS NGUYỄN TRẦN XUÂN LINH Nhóm thực hiện: Nhóm Thành phố Hồ Chí Minh - 2022 LỜI CẢM ƠN Trước tiên nhóm em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giảng viên môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính – TS Nguyễn Trần Xuân Linh dạy truyền đạt kiến thức để chúng em học tập thực chủ đề Bước đầu vào tìm hiểu chủ đề, nhóm cịn nhiều khó khăn hạn chế nên khơng tránh khỏi thiếu sót Chúng em mong nhận thơng cảm, góp ý từ thầy để nhóm hồn thiện đạt kết tốt Lời cuối, nhóm em xin chân thành cảm ơn kính chúc thầy thật nhiều sức khoẻ thành cơng Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2022 Nhóm tác giả DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM STT HỌ VÀ TÊN MSSV Hồ Thị Nhi 2021009413 Trịnh Ngọc Quỳnh Như 2021009428 Võ Thị Như Quỳnh 2021005410 Nguyễn Thị Mỹ Tiên 2021004764 Bùi Võ Hạ Vy 2021005242 Nguyễn Thị Mai Xuân 2021005068 Mục lục LỜI CẢM ƠN DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM NỘI DUNG I GIỚI THIỆU HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Định nghĩa .5 Đặc điểm – Các thuật ngữ .6 Phân loại cách thức hoạt động hợp đồng quyền chọn .7 Phân loại hợp đồng quyền chọn .8 Các thành phần hợp đồng quyền chọn 10 Ưu nhược điểm 11 So sánh với hợp đồng tương lai .11 II ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN .13 Mô hình nhị phân 13 Mơ hình Black – scholes .21 Cơng thức định giá theo mơ hình 23 Mối quan hệ quyền chọn mua quyền chọn bán 27 Những hạn chế mơ hình 28 III HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Ở VIỆT NAM 28 Thực trạng hoạt động thị trường quyền chọn Việt Nam .28 Những khó khăn, hạn chế: .28 Nguyên nhân hạn chế: 30 Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ Việt Nam 33 NỘI DUNG I GIỚI THIỆU HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Định nghĩa - Quyền chọn hợp đồng hai bên (người mua người bán) người mua quyền (nhưng khơng phải nghĩa vụ) để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận vào ngày hôm - Hợp đồng quyền chọn cơng cụ chứng khốn phái sinh Tài sản sở hợp đồng quyền chọn cổ phiếu, trái phiếu, vàng, tiền tệ, số tài chính… Hợp đồng quyền chọn thường sử dụng để phịng ngừa rủi ro xảy vị để thực giao dịch đầu - Khác với việc sở hữu hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai buộc phải mua bán tài sản sở tương lai, người sử dụng hợp đồng quyền chọn lựa chọn xem có nên mua hay bán tài sản sở tương lai mức giá thực xác định vào ngày hôm Khả lựa chọn tạo khoản tốn khơng cân xứng, nghĩa là: người sở hữu hợp đồng quyền chọn từ chối hội mua hay bán tài sản Trên thực tế, người sở hữu hợp đồng quyền chọn từ chối thực hợp đồng giá hợp đồng bất lợi so với giá thực hợp đồng, ngược lại mức giá thuận lợi họ thực quyền mua hay bán tài sản Ví dụ: Ngày 10/4/2022, cơng ty A mua từ công ty B hợp đồng quyền chọn mua 200 cổ phiếu X với giá 5$/cổ phiếu, thời hạn tháng Theo đó: + Cơng ty A người mua quyền chọn công ty B người bán quyền chọn + Tài sản sở cổ phiếu + Giá thực 5$/cổ phiếu + Ngày đáo hạn 10/9/2022 Theo quy định hợp đồng trên, vào ngày đáo hạn tức ngày 10/9/2022, cơng ty A có quyền mua khơng mua 200 cổ phiếu tùy theo lựa chọn Tuy nhiên, cơng ty A thực quyền chọn mua cơng ty B có nghĩa vụ phải bán cho cơng ty A 200 cổ phiếu với mức giá 5$/cổ phiếu Cho dù giá cổ phiếu tăng đến cơng ty B phải có nghĩa vụ bán cho cơng ty A theo quy định hợp đồng Các yếu tố cấu thành nên sản phẩm hợp đồng quyền chọn : - Tài sản sở: hình thành dựa tài sản đảm bảo cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ… - Thời điểm xác định tương lai: Ngày đáo hạn thỏa thuận trước - Giá thỏa thuận: Mức giá giao dịch tương lai hợp đồng sở ấn định trước, thời điểm ký kết hợp đồng - Kỳ hạn hợp đồng: Thời gian từ ngày ký kết đến ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn Đặc điểm – Các thuật ngữ 2.1 Đặc điểm - Người mua có quyền khơng có nghĩa vụ mua bán TSCS, hàng hóa - Người nắm giữ thực hợp đồng lúc thời hạn hợp đồng(HĐ kiểu Mỹ) thực vào ngày đáo hạn(đối với HĐ kiểu Châu Âu) - Có thể chọn loại tài sản mà khơng cần chuẩn hóa điều khoản khối lượng, chất lượng hay giá trị tài sản sở để giao dịch mua bán thị trường - Người mua cần trả khoản tiền cược ban đầu, khoản phí đảm bảo Trường hợp, lỗ, người mua quyền chọn phí cược ban đầu 2.2 Các thuật ngữ -Giá thực (Exercise price = strike price): mức giá cố định mà người nắm giữ quyền chọn thực quyền (mua bán tài sản sở) - Phí quyền chọn (Premium): số tiền người mua quyền chọn phải trả cho người bán quyền chọn - Ngày đáo hạn (Expriration date): thời điểm xác định tương lai theo thỏa thuận hợp đồng - Quyền chọn kiểu Mỹ (Ameracan options): loại quyền chọn cho phép người nắm giữ thực quyền thời điểm ngày đáo hạn - Quyền chọn kiểu châu Âu (European options): loại quyền chọn mà người nắm giữ thực vào ngày đáo hạn - Call Option: Chi phí mua quyền chọn mua - Put Option: Chi phí mua quyền chọn bán - Giá trị quyền chọn gồm giá trị thực giá trị thời gian + Giá trị thực (Instrinsic value): lợi nhuận có quyền chọn thực Quyền chọn mua = Giá giao tài sản sở - Giá thực Quyền chọn bán = Giá thực – Giá giao tài sản sở + Giá trị thời gian (Time value): khác biệt giá quyền chọn giá trị thực Ngang giá ATM (at the money): Hòa vốn S T = X (trong hai trường hợp mua quyền chọn mua bán quyền chọn bán) Kiệt giá OTM (out of the money): Lỗ S T < X ( trường hợp mua quyền chọn mua) ST > X (trường hợp mua quyền chọn bán) Cao giá ITM (in the money): Lời ST > X (trường hợp mua quyền chọn mua) ST < X (trường hợp mua quyền chọn bán) Phân loại cách thức hoạt động hợp đồng quyền chọn Nếu vào vị tài sản sở hợp đồng quyền chọn chia thành loại: Quyền chọn mua (Call option): cho phép người nắm giữ (holder) có quyền mua tài sản sở vào ngày định với mức giá định Trong đó, người bán (writer) phải bán tài sản người mua thực quyền Quyền chọn bán (Put option): cho phép người nắm giữ (holder) có quyền bán tài sản sở vào ngày định với mức giá xác định Trong đó, người bán (writer) phải mua tài sản người mua thực quyền Do đó, nhà đầu tư thường mua quyền chọn mua họ dự đoán giá tài sản sở tăng quyền chọn bán họ dự đoán giá tài sản sở giảm Nếu giá tài sản tăng, nhà đầu tư hưởng lợi từ chênh lệch giá so với giá thỏa thuận, hợp đồng quyền chọn mua xem cơng cụ tiền gửi an tồn gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư Nếu giá tài sản giảm, nhà đầu tư hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá, hợp đồng quyền chọn bán coi bảo hiểm cho nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu Họ sử dụng quyền chọn mua bán – hy vọng giá ổn định – chí kết hợp hai loại hợp đồng để có lợi cho họ dựa vào dự đoán họ biến động thị trường Có chiến lược giao dịch quyền chọn là: Mua quyền chọn mua (Long call) Bán quyền chọn mua (Short call) Mua quyền chọn bán (Long put) Bán quyền chọn bán (Short put) Quyền Call Option Put Option Long call Short call Long put Short put Mua tài sản sở Nhận phí Premium Bán tài sản Nhận phí Premium Nghĩa vụ Trả phí Premium Bán tài sản sở sở Trả phí Mua tài sản sở Premium Phân loại hợp đồng quyền chọn 4.1 Theo thời điểm thực quyền chọn Nếu vào tính chất thời gian, thời điểm thực hợp đồng quyền chọn chia làm loại: Quyền chọn kiểu Châu Âu quyền chọn kiểu Mỹ Quyền chọn kiểu Châu Âu: Chỉ cho phép người nắm quyền thực quyền vào ngày đáo hạn Quyền chọn kiểu Mỹ: Cho phép người nắm giữ quyền thực quyền vào thời điểm tận ngày đáo hạn Ngồi ra, cịn có số kiểu quyền chọn đặc biệt khác như: Quyền chọn châu Á (Asian Option), Quyền chọn rào chắn (Barrier Option), Quyền chọn Bermudan (Bermudan Option), Quyền chọn kép (Binary Option), Quyền chọn kỳ cục (Exotic Option), Quyền chọn tiêu chuẩn (Vanilla Option) Mỗi kiểu quyền chọn có đặc tính riêng định 4.2 Theo thị trường giao dịch Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung Chicago Board of Trade, thị trường chứng khoán New York Quyền chọn giao dịch thị trường tập trung quy chuẩn hóa quy mô, số lượng, giá thực ngày đáo hạn Tính minh bạch thị trường tập trung cao, biểu giá cả, số lượng hợp đồng giao dịch công bố minh bạch vào cuối ngày giao dịch, làm liệu tham khảo cho ngày giao dịch Các hợp đồng quyền chọn dễ dàng chuyển nhượng nhà đầu tư Chính điều tạo nên tính khoản cao hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường phi tập trung: Là thỏa thuận mua bán bên, khơng có can thiệp bên trung gian thứ không giao dịch sở giao dịch tập trung Theo đó, quyền chọn người bán đưa theo thỏa thuận với người mua để đáp ứng nhu cầu cụ thể người mua Hợp đồng quyền chọn trường hợp thường giao dịch đối tác liên ngân hàng, ngân hàng với khách hàng cá nhân, khách hàng doanh nghiệp Vì hợp đồng quyền chọn thỏa thuận bên nên tính linh hoạt sản phẩm chứng khoán phái sinh thị trường phi tập trung cao, thông tin không niêm yết cụ thể sàn Tuy nhiên, giao dịch hợp đồng quyền chọn thị trường phi tập trung chiếm tỷ lệ % thấp (khoảng 2%) so với số lượng giao dịch quyền chọn giới khả khoản hợp đồng thị trường thấp 4.3 Theo tài sản sở - Đối với hàng hóa thơng thường: bao gồm quyền chọn cà phê, xăng dầu, sắt, thép, ngũ cốc, khí đốt - Đối với tài sản chính: gồm quyền chọn ngoại tệ, lãi suất, trái phiếu, cổ phiếu, chứng quỹ, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hóan đổi, số chứng khốn, Các thành phần hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn bao gồm bốn thành phần: kích cỡ, ngày đáo hạn, giá thực phí thực quyền chọn Đầu tiên, kích cỡ lệnh liên quan đến số lượng hợp đồng giao dịch Thứ hai, ngày đáo hạn ngày mà sau nhà đầu tư khơng cịn thực quyền chọn Thứ ba, giá thực tài sản mua bán (trong trường hợp người mua hợp đồng định thực quyền chọn) Cuối cùng, phí thực hợp đồng giá mua hợp đồng quyền chọn Nó số tiền mà nhà đầu tư phải trả để có quyền chọn Vì vậy, người mua có hợp đồng từ người bán theo giá trị phí thực quyền chọn Phí biến động đến gần ngày đáo hạn Điều quan trọng cần lưu ý người mua chọn thực không thực quyền chọn mua hay quyền chọn bán mình, người bán phải thực vị người mua định thực Vì vậy, người mua quyền chọn mua định thực hợp đồng mình, người bán có nghĩa vụ bán tài sản sở Tương tự vậy, nhà đầu tư mua quyền chọn bán định thực nó, người bán có nghĩa vụ phải mua tài sản sở từ người mua hợp đồng Điều có nghĩa người bán chịu rủi ro cao người mua Trong mức thua lỗ 10 ... (trường hợp mua quyền chọn mua) ST < X (trường hợp mua quyền chọn bán) Phân loại cách thức hoạt động hợp đồng quyền chọn Nếu vào vị tài sản sở hợp đồng quyền chọn chia thành loại: Quyền chọn mua... loại hợp đồng quyền chọn 4.1 Theo thời điểm thực quyền chọn Nếu vào tính chất thời gian, thời điểm thực hợp đồng quyền chọn chia làm loại: Quyền chọn kiểu Châu Âu quyền chọn kiểu Mỹ Quyền chọn. .. gồm quyền chọn ngoại tệ, lãi suất, trái phiếu, cổ phiếu, chứng quỹ, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hóan đổi, số chứng khốn, Các thành phần hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn