Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 Bài nghiên cứu Open Access Full Text Article Đánh giá hiệu quản trị cơng ty qua tỷ số tài chính: Nghiên cứu trường hợp công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trần Quang Cảnh1,* , Phan Thị Đơng Hồi2 , Vũ Trực Phức1 TÓM TẮT Use your smartphone to scan this QR code and download this article Mục đích nghiên cứu nhằm đánh giá mức độ ảnh hưởng số tỷ số tài đến hiệu quản lý, mà đại diện số ROA, công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng hệ phương trình đồng thời, phương pháp hồi quy GMM với số liệu 621 công ty năm 2019, thuộc ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng Kết nghiên cứu cho thấy có ba yếu tố tỷ số tài có ảnh hưởng đến hiệu quản lý công ty (đại diện hệ số Tỷ suất lợi nhuận tài sản), ảnh hưởng lớn Vòng quay tổng tài sản, tiếp đến Tỷ suất lợi nhuận ròng cuối tỷ số nợ tài sản Bên cạnh đó, yếu tố Tỷ suất lợi nhuận ròng lại bị ảnh hưởng Tỷ số nợ tài sản Kết nghiên cứu khác hẳn với số nghiên cứu trước với nhận định Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam đưa nhận định Vịng quay tổng tài sản có ảnh hưởng nhỏ, khơng có ảnh hưởng đến hiệu quản lý cơng ty Từ kết nghiên cứu nhóm tác giả đề xuất hàm ý quản trị nhằm giúp công ty nâng cao hiệu quản lý công ty họ, nhà đầu tư đánh giá hiệu quản lý công ty xây dựng danh mục đầu tư Từ khố: Hiệu quản lý, Tỷ số tài chính, Thị trường chứng khoán, GMM ĐẶT VẤN ĐỀ Trường Đại học Quốc tế Hồng Bàng, Việt Nam Trường Đại học Hoa Sen, Việt Nam Liên hệ Trần Quang Cảnh, Trường Đại học Quốc tế Hồng Bàng, Việt Nam Email: canhtq@hiu.vn Lịch sử • Ngày nhận: 07/06/2021 • Ngày chấp nhận: 04/10/2021 • Ngày đăng: 20/11/2021 DOI : 10.32508/stdjelm.v6i1.849 Bản quyền © ĐHQG Tp.HCM Đây báo công bố mở phát hành theo điều khoản the Creative Commons Attribution 4.0 International license Kinh tế Việt Nam có phát triển nhanh chóng năm gần Tổng sản phẩm nước (GDP) bình quân năm (giai đoạn 2016 – 2019) tăng 6.5 - 7%/năm Năm 2019 tăng trưởng kinh tế toàn cầu chững lại tăng trưởng kinh tế Việt Nam đạt 7.02% so với năm 2018 Chất lượng tăng trưởng môi trường đầu tư kinh doanh Việt Nam không ngừng cải thiện, doanh nghiệp thành lập tăng mạnh Nền tảng kinh tế vĩ mô củng cố bước tăng cường Tỷ lệ thất nghiệp, thiếu việc làm có xu hướng giảm dần An sinh xã hội quan tâm thực Năm 2019, tồn khu vực doanh nghiệp có Chỉ số vòng quay tổng tài sản (ATO) đạt mức trung bình 0.7 vịng/năm, Tỷ suất lợi nhuận rịng (NPR) trung bình mức 4.2%, Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (DTA) trung bình mức 75%, Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) toàn khu vực doanh nghiệp năm 2019 đạt 2.78% Đối với doanh nghiệp kinh tế, lợi nhuận mục tiêu Tỷ lệ lợi nhuận cung cấp nhìn tổng quan câu trả lời cuối tính hiệu doanh nghiệp Lợi nhuận kết cuối sách định quản trị khác doanh nghiệp Lợi nhuận thường đo lường số tài ROA, Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), Lợi nhuận doanh thu (ROS)… Bằng cách so sánh số tài doanh nghiệp với mức trung bình ngành, so sánh với cơng ty khác ngành hay so sánh với cơng ty qua thời kỳ khác nhau, nhà quản lý có nhìn xác hiệu quản lý doanh nghiệp để từ đưa định quản lý phù hợp 5,6 Trong nghiên cứu này, để xem xét yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quản lý công ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, chúng tơi sử dụng số ROA xem xét yếu tố ảnh hưởng đến số Bởi ROA số thể tương quan mức sinh lợi cơng ty so với tài sản , ROA cho ta biết hiệu công ty việc sử dụng tài sản để kiếm lời Nhìn vào số ROA thấy doanh nghiệp kiếm tiền lãi đồng tài sản ROA cao khả sử dụng tài sản có hiệu Những doanh nghiệp có ROA cao đánh giá doanh nghiệp có hiệu quản lý cao ROA chịu ảnh hưởng nhiều yếu Trích dẫn báo này: Cảnh T Q, Hoài P T D, Phức V T Đánh giá hiệu quản trị công ty qua tỷ số tài chính: Nghiên cứu trường hợp công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Sci Tech Dev J - Eco Law Manag.; 6(1):2133-2141 2133 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 tố ATO, lợi nhuận ròng, cấu trúc vốn, quy mô doanh nghiệp… 9,10 Hiện Việt Nam có số nghiên cứu liên qua đến cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam khía cạnh nghiên cứu liên quan đến chất lượng lợi nhuận công ty 11,12 ; Nghiên cứu hành vi thay đổi lợi nhuận 13,14 v.v… Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu đánh giá mức độ ảnh hưởng trực tiếp lẫn gián tiếp số yếu tố đến hiệu quản lý công ty (đại diện ROA) hệ phương trình đồng thời với ước lượng phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) Vì vậy, nghiên cứu cho thấy kết khác so với nghiên cứu trước CƠ SỞ LÝ THUYẾT Tạo lợi nhuận mục tiêu doanh nghiệp, mục tiêu chủ sở hữu nhà quản trị công ty 15 Lợi nhuận thường đo lường số tài khả sinh lời, tỷ suất lợi nhuận Khả sinh lời khả công ty kiếm lợi nhuận liên quan đến doanh thu, tổng tài sản vốn chủ sở hữu 16 NPR số để đánh giá khả công ty việc tìm kiếm lợi nhuận 17 Lợi nhuận kết cuối sách định quản lý khác 18 Tỷ lệ lợi nhuận câu trả lời cuối cung cấp nhìn tổng quan hiệu quản trị doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, hiệu quản trị công ty phân tích ROA ROA tính Lợi nhuận rịng chia cho Tổng tài sản Để đánh giá số ROA, nhiều tác giả cho cơng ty có số 5% tốt, số tác giả khác cho có số phải 7.5% tốt Trong nghiên cứu giới hạn này, nhóm tác giả so sánh tiêu với mức trung bình kinh tế để đánh giá tiêu tốt hay không Trong báo cáo Viet Nam Association of Securities Business - VASB năm 2019 19 số yếu tố ảnh hưởng đến ROA cơng ty có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam gồm: NPR; DTA; ATO; tỷ lệ tài sản cố định v.v… Tỷ suất lợi nhuận tài sản Tỷ suất lợi nhuận rịng NPR tỷ lệ cơng ty tạo lợi nhuận rịng từ doanh thu Nó tính tỷ lệ phần trăm lợi nhuận ròng theo doanh thu Tỷ suất cho biết lợi nhuận chiếm phần trăm doanh thu NPR doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực, đáng kể với ROA 20 Tuy nhiên, tỷ số phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh ngành Vì thế, theo 2134 dõi tình hình sinh lợi cơng ty, người ta thường so sánh tỷ số công ty với tỷ số bình qn tồn ngành mà cơng ty tham gia Tỷ suất lợi nhuận tài sản Vòng quay tổng tài sản ATO là thước đo khái quát hiệu sử dụng tổng tài sản doanh nghiệp Tỷ số cho biết đồng tổng tài sản tạo cho doanh nghiệp đồng doanh thu Chỉ số cao cho thấy hiệu sử dụng tổng tài sản doanh nghiệp cao ngược lại Tuy nhiên muốn có kết luận xác mức độ hiệu việc sử dụng tổng tài sản công ty, cần so sánh ATO cơng ty với ATO bình quân ngành ATO yếu tố định quan trọng đến kết tài mà đại diện ROA 21 Trong nghiên cứu khác lại cho thấy ATO có tác động khơng đáng kể 22 , hay khơng có tác động 23 đến với ROA 22 Vòng quay tổng tài sản Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản DTA cho biết có phần trăm tổng tài sản doanh nghiệp từ vay, qua biết khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ số nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay Điều hàm ý doanh nghiệp có khả tự chủ tài cao, xong hàm ý doanh nghiệp chưa biết khai thác địn bẩy tài chính, tức chưa biết cách huy động vốn hình thức vay Ngược lại, tỷ số cao hàm ý doanh nghiệp khơng có thực lực tài mà chủ yếu vay để có vốn kinh doanh Điều hàm ý mức độ rủi ro doanh nghiệp cao hơn, cần ý đến đẩy nhanh vịng quay vốn Khi dùng tỷ số để đánh giá cần so sánh với tỷ số bình qn tồn ngành DTA có tác động tiêu cực tới ROA 23,24 Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản Tỷ suất lợi nhuận ròng Một số nghiên cứu mối quan hệ tích cực DTA NPR 25,26 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn cho cơng ty có lợi nhuận lớn vay nhiều 26 Lý thuyết dòng tiền tự ủng hộ quan điểm cơng ty có muốn lợi nhuận cao nên sử dụng nợ nhiều 27 Bên cạnh nghiên cứu lý thuyết cho có mối quan hệ tích cực tổng số nợ tổng tài sản lợi nhuận doanh nghiệp lại có nghiên cứu cho kết ngược lại 28,29 Bên cạnh nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ đáng kể tỷ lệ nợ khả sinh lời lại có Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 nghiên cứu cho kết hai tiêu mối quan hệ 30 Tỷ suất lợi nhuận ròng Vòng quay tổng tài sản Giữa NPR ATO có mối quan hệ đáng kể 31 Trong nghiên cứu Rakićević cộng tác giả kết luận, ATO thấp dẫn đến NPR thấp nghĩa ATO NPR có mối quan hệ đồng biến 32 Ngược lại Ricci 33 nghiên cứu lại kết luận có mối tương quan âm ATO NPR Như thấy mối quan hệ NPR với ATO DTA, có nhiều kết nghiên cứu trái ngược Trong giới hạn nghiên cứu này, nhóm tác giả đưa giả định khơng có mối quan hệ DTA ATO - nhóm tác giả xem xét mối quan hệ nghiên cứu MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Mơ hình nghiên cứu đề xuất Dựa nghiên cứu trước 19–33 , nghiên cứu thảo luận nhóm chuyên gia gồm: đại diện Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam, giám đốc tài kế tốn trưởng cơng ty có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nhà nghiên cứu có kinh nghiệm thị trường tài Việt Nam để xây dựng mơ hình nghiên cứu Hầu hết chun gia thống nhất, hiệu quản lý công ty, dựa biến phụ thuộc ROA bị ảnh hưởng yếu tố gồm: (i) NPR; (ii) DTA; (iii) ATO Trong đó, NPR chịu ảnh hưởng hai (02) yếu tố là: DTA ATO Việc thể mối quan hệ mơ hình nghiên cứu xem so với nghiên cứu trước Trong nghiên cứu biến mã hóa Bảng Mơ hình nghiên cứu trình bày Hình Các giả thiết mơ hình nghiên cứu Dựa nghiên cứu trước kết thảo luận, nhóm tác giả đề xuất giả thiết nghiên cứu sau: Giả thiết nghiên cứu H1: DTA tác động ngược chiều lên ROA; Giả thiết nghiên cứu H2: NPR tác động chiều lên ROA; Giả thiết nghiên cứu H3: ATO tác động chiều lên ROA; Giả thiết nghiên cứu H4: DTA tác động ngược chiều lên biến NPR; Giả thiết nghiên cứu H5: ATO tác động chiều lên NPR Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu được thiết kế theo phương pháp kết hợp định tính định lượng với thiết kế “nhúng” vào (Embedded designs) 34 , tiến hành thông qua hai bước: (1) Nghiên cứu định tính, (2) nghiên cứu định lượng thực qua ba giai đoạn: Giai đoạn 1, nội dung giai đoạn tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính Nghiên cứu tiếp cận 12 doanh nghiệp tiến hành vấn 18 cán quản lý, lãnh đạo phịng tài chính, phịng kế tốn doanh nghiệp để xác định yếu tố số tài ảnh hưởng đến hiệu quản lý doanh nghiệp Sau nghiên cứu tiếp tục vấn sâu với 12 chun gia để xây dựng mơ hình nghiên cứu 100% chuyên gia thống nhất, hiệu quản lý công ty, dựa biến phụ thuộc khả sinh lợi (ROA) bị ảnh hưởng yếu tố gồm: (i) tỷ lệ lợi nhuận ròng; (ii) Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản; (iii) Vịng quay tổng tài sản Trong đó, tỷ lệ lợi nhuận ròng lại bị ảnh hưởng hai (02) yếu tố là: Vòng quay tổng tài sản Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản Đặc biệt, trình nghiên cứu định tính, nhóm tác giả nghi nhận nhận định Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam ATO ảnh hưởng nhỏ đến hiệu quản lý Công ty Giai đoạn 2, sở thu thập liệu cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam, giai đoạn nghiên cứu vào phân tích gồm hai bước: (1) Bước 1, nghiên cứu so sánh giá trị trung bình biến với mức trung bình kinh tế, qua rút kết luận DTA, NPR, ATO, DTA ATO ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam Ngồi ra, nghiên cứu vào phân tích tương quan nhằm đánh giá mối quan hệ biến, qua kiểm định chứng thống kê giả thiết từ H1 đến H5 nêu (2) Bước 2, nghiên cứu tiến hành phân tích hồi quy sử dụng mơ hình hệ phương trình đồng thời với phương pháp hồi quy GMM (Generalized Method of Moment) với phần mềm xử lý số liệu Eviews 10 GMM Lars Peter Hansen trình bày lần vào năm 1982 viết “Large Sample Properties of Generalized Methods of Moments Estimators” 35 Một cách tổng quan, GMM phương pháp tổng quát nhiều phương pháp ước lượng phổ biến OLS, MLE, FE, RE, GLS, IV, 2SLS…GMM phương pháp ước lượng đại, hiệu quả, khắc phục nhiều vấn đề hồi quy tự tương quan, phương sai thay đổi ….Ngay điều kiện giả thiết nội sinh bị vi phạm, phương pháp GMM cho hệ số ước lượng đáng tin cậy Trong ước lượng GMM, biến 2135 Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 Bảng 1: Mã hóa biến nghiên cứu Tên biến Vai trị Đơn tính Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản Biến phụ thuộc Tỷ suất lợi nhuận ròng vị Nguồn tham khảo Mã hóa Lần 4–6,8 ROA Biến phụ thuộc, Biến độc lập Lần 19,26 NPR Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản Biến độc lập Lần 22,23,26 DTA Vòng quay tổng tài sản Biến độc lập Vòng 20–22 ATO (Nguồn: Đề xuất nhóm tác giả, 2021) Hình 1: Mơ hình nghiên cứu (Nguồn: Nhóm tác giả đề xuất, 2021) nội sinh biến bị ảnh hưởng biến khác mơ hình Những biến mơ hình mà có tương quan đến biến nội sinh đồng thời khơng có tương quan với sai số ngẫu nghiên gọi biến công cụ Trong biến công cụ chọn DTA ATO Trong phương pháp ước lượng GMM, số lượng điều kiện Moment lớn số biến mơ hình phương trình khơng thể xác định nghiệm xác (có nhiều nghiệm thỏa mãn phương trình) Khi mơ hình gọi xác định mức (overidentified) Để kiểm tượng xác định mức, nhóm tác giả sử dụng kiểm định J (J-test hay gọi Sargantest) Khi giá trị xác suất thống kê j < mức ý nghĩa (nhóm tác giả chọn 5%), mơ hình đánh giá không bị xác định mức Để đánh giá ý nghĩa thống kê hệ số hồi quy, nhóm tác giả sử dụng giá xác suất thống kê t Khi giá trị xác suất thống kê t < mức ý nghĩa (nhóm tác giả chọn 5%), có sở kết luận hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê Kết hồi quy cho thấy mức độ tác động biến phụ thuộc lên biến độc lập Hướng tác động biến độc lập biến phụ thuộc sử dụng để kiểm định giả thiết nêu từ H1 đến H5 chấp nhận hay bác bỏ 2136 Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thuộc dạng liệu chéo số tài cơng ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2019 thu thập qua trang web chuyên ngành tài StockBiz 36 Các số tài nghiên cứu gồm: ROA, NPR, DTA, ATO Các số tài số liệu kết hoạt động công ty năm 2019 Mẫu khảo sát ban đầu công ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam gồm 1143 cơng ty, nhóm tác giả loại bỏ công ty thuộc dạng đặc biệt cơng ty cơng nghiệp quốc phịng Sau loại bỏ quan sát không phù hợp cơng ty khơng có thơng tin hay thơng tin số cần nghiên cứu không đầy đủ, outliner (dựa tiêu chuẩn Rstudent), số mẫu thực tế đưa vào nghiên cứu gồm có 621 cơng ty KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Trong mẫu nghiên cứu 621 cơng ty, có 507 công ty thuộc ngành công nghiệp, chiếm tỷ lệ 81.64% 114 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 doanh nghiệp thuộc ngành hàng tiêu dùng, chiếm tỷ lệ 18.46% Kết so sánh mức trung bình số ngành công nghiệp hàng tiêu dùng với giá trị số kinh tế thể Bảng Kết Bảng cho thấy: Mức trung bình ROA mẫu 3.36%, so với mức trung bình kinh tế Việt Nam 2.78% lợi nhuận tổng tài sản công ty ngành công nghiệp tiêu dùng Việt Nam cao 46% Mức trung bình NPR mẫu 2.68%, so với mức trung bình kinh tế Việt Nam 4.20%2 , cho thấy NPR công ty ngành công nghiệp tiêu dùng Việt Nam thấp 1.52% mức trung bình chung Mức trung bình DTA mẫu khoảng 0.58 so với mức trung bình kinh tế Việt Nam 0.75 cho thấy DTA công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng Việt Nam thấp 77% mức trung bình chung Mức trung bình ATO mẫu khoảng 1.13 vịng/năm so với mức trung bình kinh tế Việt Nam 0.70 vòng/năm , cho thấy ATO công ty ngành công nghiệp tiêu dùng Việt Nam cao 0.43 vịng/năm so với mức trung bình chung Kết phân tích hồi quy Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả tiến hành hồi quy hệ phương trình đồng thời với Phương pháp GMM Các biến công cụ sử dụng hệ số tự C, ATO, DTA Kết hồi quy hệ phương trình đồng thời Bảng Kiểm định hợp lý biến quan sát sau ước lượng GMM, nhóm tác giả sử dụng kiểm định J (Jtest hay gọi Sargan-test) Kết hồi quy cho giá trị xác suất thống kê J (J-statistic) 0.000 < 0.1 Như vậy, kết luận mức ý nghĩa 1%, hàm hồi quy không bị xác định mức Giá trị xác suất thống kê t < 0.00, có sở để kết luận, hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy 99% Giá trị R bình phương hiệu chỉnh (Adjusted Rsquared) 0.65, cho thấy biến độc lập mơ hình giải thích 65% biến thiên biến phụ thuộc ROA Dựa vào kết phân tích, hệ phương trình hồi quy xác định sau: ROA = 0.63*NPR – 0.51*DTA + 1.73*ATO (1) NPR = 5.36 – 4.63*DTA (2) THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết nghiên cứu phương trình (1) (2) cho thấy ảnh hưởng biến NPR, DTA ATO đến ROA Thứ tự ảnh hưởng ảnh hưởng biến sau: Thứ nhất, ATO có ảnh hưởng lớn với hệ số ảnh hưởng (+) 1.73, kết tương đồng với kết nghiên cứu Muritala 21 ngược lại kết nghiên cứu Warrad Omari 22 , Tehrani cộng 31 Đặc biệt kết nghiên cứu khác với nhận định Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam đưa nhận định ATO ảnh hưởng nhỏ đến hiệu quản lý Công ty Thứ hai, NPR có ảnh hưởng (+) 0.63 tới ROA, kết tương đồng với kết nghiên cứu Khamidah cộng (2018) Thứ ba, DTA có ảnh hưởng (-) 0.51 tới ROA kết tương đồng với kết nghiên cứu Huang Song 23 Giá trị số nhìn chung tốt nhiều so với mức trung bình kinh tế ROA ngành công nghiệp hàng tiêu dùng cao 46%, ATO cao 0.43 vòng/năm, DTA thấp 17% , nhiên NPR lại thấp 1.52% so với mức trung bình chung kinh tế Kết hợp hướng tác động, độ lớn hệ số hồi quy, so sánh mức độ trung bình tỷ số NPR, DTA, ATO ngành với mức trung bình kinh tế cho thấy tỷ số tốt hơn, từ dẫn đến kết mức trung bình tỷ số ROA ngành cao 46% so với mức trung bình kinh tế Việt Nam Ngoài ra, kết hồi quy phương trình (1) (2) cho thấy DTA ROA có mối tương quan âm, nghĩa tỷ lệ nợ tài sản doanh nghiệp lớn kết tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản đạt nhỏ Kết cho thấy giả thiết H1 phù hợp NPR ATO có tác động chiều tới ROA nghĩa doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận biên vịng quay tài sản lớn tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản đạt lớn Kết cho thấy giả thiết H2, H3 nêu phù hợp Giữa DTA NPR có tương quan nghịch biến Tỷ lệ nợ tổng tài sản doanh nghiệp lớn kết tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản đạt thấp Kết cho thấy giả thiết H4 phù hợp Với số liệu nghiên cứu này, nhóm tác giả khơng tìm thấy mối liên hệ có ý nghĩa thống kê ATO NPR Kết cho thấy chưa có sở để chấp nhận giả thiết H5 2137 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 Bảng 2: Giá trị thống kê biến Các biến ROA (%) NPR (%) DTA (lần) ATO (vòng) Trung bình 3.36 2.68 0.58 1.13 Giá trị trung bình kinh tế 2.78 4.20 0.75 0.70 (Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả, 2021) Bảng 3: Kết hồi quy hệ phương trình đồng thời Hệ phương trình: ROA = C(1)*DTA + C(2)*ATO + C(3)*NPR NPR = C(4)*DTA + C(5) Biến công cụ: DTA ATO C Hệ số hồi quy C(1) Độ lệch chuẩn Xác suất thống kê t 0.193 0.0081 C(2) 1.73 0.129 0.0000 C(3) 0.63 0.046 0.0000 0.502 0.0000 0.345 0.0000 C(4) C(5) 5.36 J-statistic 0.000 R-squared 0.652 Adjusted R-squared 0.650 (Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả, 2021) KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ Kết luận Nghiên cứu sử dụng số liệu 621 công ty năm 2019, thuộc ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng để nhằm đánh giá mức độ ảnh hưởng NPR, ATO DTA đến hiệu quản lý công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng phương pháp hồi quy GMM, sử dụng hệ phương trình đồng thời với phần mềm sử lý số liệu Eviews 10 , kết nghiên cứu cho thấy có ba yếu tố tỷ số tài có ảnh hưởng đến hiệu quản lý công ty (đại diện hệ số Tỷ suất lợi nhuận tài sản), ảnh hưởng lớn Vịng quay tổng tài sản, tiếp đến Tỷ suất lợi nhuận ròng cuối Tỷ số nợ tài sản Bên cạnh đó, yếu tố Tỷ suất lợi nhuận ròng lại bị ảnh hưởng Tỷ số nợ tài sản Hàm ý quản trị Từ kết nghiên cứu thu được, nhóm tác giả có số khuyến nghị nhà quản lý doanh nghiệp ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng nhà đầu tư: Đối với nhà quản lý doanh nghiệp: Từ kết nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng so sánh tỷ số 2138 ROA với mức trung bình nghiên cứu để đánh giá hiệu quản lý doanh nghiệp (dựa số ROA) Bằng cách so sánh ROA đơn vị kinh doanh chiến lược với mức trung bình số ROA nghiên cứu mốc tham chiếu, nhà hoạch định chiến lược công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng đánh giá hiệu quản trị đơn vị kinh doanh chiến lược Từ xem xét ngành kinh doanh nên tăng đầu tư, ngành nên giảm để tăng mức độ hiệu quản lý Để nâng cao hiệu quản lý, doanh nghiệp cần tập trung cải thiện ATO Việc đẩy nhanh ATO thực cách giảm giá bán, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận thấp giúp giảm nhu cầu vốn doanh nghiệp từ giảm DTA nâng cao hiệu quản lý Việc giảm ATO dẫn đến giảm DTA giúp nâng cao nâng cao hiệu quản lý mà giúp nâng cao mức độ ổn định doanh nghiệp Các doanh nghiệp cải thiện ROA cách mạnh dạn lý tài sản có vịng quay thấp để chuyển thành tiền mặt Nguồn thu từ việc lý dùng trả bớt nợ tăng vốn chủ sở hữu từ làm giảm DTA Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 Các doanh nghiệp chuyển tài sản phận, lĩnh vực hoạt động có NPR ATO thấp sang nơi cao Tuy nhiên, vấn đề cần phải có nhìn nhận sáng suốt, đốn lãnh đạo doanh nghiệp vài điều kiện thuận lợi định Đối với nhà đầu tư: Khi so sánh công ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng, nhà đầu tư nên quan tâm trước tiên đến ATO thay NPR, đến NPR cuối DTA Các nhà đầu tư sử dụng kết nghiên cứu tham chiếu so sánh hiệu quản lý công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng với công ty ngành khác DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ROA: Tỷ suất lợi nhuận tài sản GDP: Tổng sản phẩm nước ATO: Số quay vòng tổng tài sản ROA: Tỷ suất lợi nhuận tài sản ROE: Lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROS: Lợi nhuận doanh thu NPR: Tỷ suất lợi nhuận ròng DTA: Tỷ số nợ tổng tổng tài sản GMM: Generalized Method of Moments XUNG ĐỘT LỢI ÍCH Bài viết khơng có xung đột lợi ích ĐĨNG GĨP CỦA CÁC TÁC GIẢ Bài báo: Đánh giá hiệu quản trị công ty qua tỷ số tài chính: nghiên cứu trường hợp công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiệm vụ tác giả nhóm sau: Trần Quang Cảnh: Thực thống kê phân tích; Phan Thị Đơng Hồi: Thực sưu tầm tài liệu; Vũ Trực Phức: Thực viết TÀI LIỆU THAM KHẢO VASB Báo cáo hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Association of Securities Business: Hiệp hội kinh doanh chứng khốn, 2019; VietnamFinance Tồn văn ’Sách Trắng doanh nghiệp Việt Nam 2020’ Eurocham VietnamFinance 2020;Available from: https://vietnamfinance.vn/news-20180504224240516 htm Linh NTM, Toàn BN, Thắng NQ Relationships between Real Estate Markets and Economic Growth in Vietnam The Journal of Asian Finance, Economics, and Business 2019; 6: 121128;Available from: https://doi.org/10.13106/jafeb.2019.vol6 no1.121 Rutkowska-Ziarko A The Influence of Profitability Ratios and Company Size on Profitability and Investment Risk in the Capital Market Folia Oeconomica Stetinensia 2015; 15: 151161;Available from: https://doi.org/10.1515/foli-2015-0025 Novy-Marx R The other side of value: The gross profitability premium Journal of Financial Economics 2013; 108: 1-28;Available from: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.01 003 e JS, e RN The Interaction of Internal Determinants and Decisions on Capital Structure at the Baltic Listed Companies Engineering Economics 2007; 7-17; Anwar Y, Murwaningsari E The Effect of Credit Risk and Capital Adequacy Ratio Upon Return on Asset (a Case Study at Banking Listed in Indonesia Stock Exchange) The Accounting Journal of Binaniaga 2017; 2: 267751;Available from: https: //doi.org/10.33062/ajb.v2i02.101 Lesáková L Uses and Limitations of Profitability Ratio Analysis in Managerial Practice In: Proceedings-5th International Conference on Management, Enterprise and Benchmarking (MEB 2007) Óbuda University, Keleti Faculty of Business and Management, 2007, pp 259-264; Fahlevi MR, Marlinah A The influence of liquidity, capital structure, profitability and cash flows on the company’s financial distress Jurnal Bisnis dan Akuntansi 2018; 20: 5968;Available from: https://doi.org/10.34208/jba.v20i1.409 10 Ahmed R, Bhuyan R Capital Structure and Firm Performance in Australian Service Sector Firms: A Panel Data Analysis Journal of Risk and Financial Management 2020; 13: 214;Available from: https://doi.org/10.3390/jrfm13090214 11 Phương NTN Các yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết Việt Nam Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á 2020; 29: 05-20; 12 Phương NC Áp dụng mô hình Modified Jones với liệu chéo: Nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu Tạp chí phát triển kinh tế 2017; : 32-49; 13 Nhị VV, Trang HC Hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP HCM Tạp chí phát triển kinh tế 2019; : 48-57; 14 Tân TTGT, Thanh TTT Ảnh hưởng chất lượng hoạt động kiểm toán nội đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận: Nghiên cứu thực nghiệm công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á 2020; 29: 05-24; 15 Gabrusiewicz W Analiza finansowa przedsiębiorstwa Teoria i zastosowanie Warszawa: PWE 2014; 16 Sartono A Financial management theory and applications (4th ed.) Yogyakarta: BPFE, 2010; 17 Kasmir Bank and Other Financial Institutions PT Raja Grafindo Persada: Jakarta 2006; 6; 18 Sawir A Financial Performance Analysis and Corporate Financial Planning Gramedia Pustaka Utama: Jakarta 2008; 19 Vũ K VASB tổng kết công tác hoạt động năm 2019 Kinh tế chứng khoán Việt Nam 2019;Available from: https://kinhtechungkhoan.vn/vasb-tong-ket-cong-tac-hoatdong-nam-2019-56250.html 20 Khamidah A, Gagah E, Fathoni A Analysis of the effect of gross profit margin (gpm), earning per share (eps), debt to equity ratio (der), net profit margin (npm) on return on assets (roa) (study on property and real estate companies listed on the indonesia stock exchange year 2012 - 2016) Journal of Management 2018; 4;Available from: https://jurnal.unpand.ac.id/ index.php/MS/article/view/913 21 Muritala TA An Empirical Analysis of Capital Structure on Firms’ Performance in Nigeria IJAME 2018; 01: 116-124; 22 Warrad L, Omari R The Impact of Turnover Ratios on Jordanian Services Sectors’ Performance Journal of Modern Accounting and Auditing 2015; Vol 11: 77-85;Available from: https://doi org/10.17265/1548-6583/2015.02.001 23 Huang G, Song FM The determinants of capital structure: Evidence from China China Economic Review 2006; 17: 14-36;Available from: https://doi.org/10.1016/j.chieco.2005.02 007 24 Ahmed U, Shah S, Qureshi MA, Sayed MHS, Khuwaja F Nurturing Innovation Performance Through Corporate Entrepreneurship: The Moderation of Employee Engagement Studies in Business and Economics 2018; 13: 20-30;Available from: https://doi.org/10.2478/sbe-2018-0017 2139 Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ – Kinh tế-Luật Quản lý, 6(1):2133-2141 25 Burja C Factors Influencing The Companies’ Profitability Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica 2011; 2: 33;Available from: https://doi.org/10.29302/oeconomica.2011 13.2.3 26 Arsov S, Naumoski A Determinants of capital structure: an empirical study of companies from selected post-transition economies Zb.radEkon.fakRij 2016; 34: 119-146;Available from: https://doi.org/10.18045/zbefri.2016.1.119 27 Jensen M Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers American Economic Review 1986; 76: 323-29; 28 Ting IWK, Lean HH Capital Structure of Government-Linked Companies in Malaysia Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance (AAMJAF) 2011; 7: 137-156; 29 Sorana V Determinants of Return on Assets in Romania: A Principal Component Analysis Timisoara Journal of Economics and Business 2015; 8: 32-47;Available from: https: //doi.org/10.1515/tjeb-2015-0003 30 Ebaid I The Impact of Capital Structure Choice on Firm Performance: Empirical Evidence from Egypt Journal of Risk Finance, The 2009; 10: 477-487;Available from: https://doi.org/ 10.1108/15265940911001385 2140 31 Tehrani R, Abadeh S, Sadegh Abadeh M Evaluation of the Return on Assets in Various Industries of Tehran Stock Exchange European Online Journal of Natural and Social Sciences: Proceedings 2016; 4: 1491-1497; 32 A Rakićević, P Milošević, B Petrović, D G Radojević DuPont Financial Ratio Analysis Using Logical Aggregation Springer International Publishing, 2016;Available from: https://www.springerprofessional.de/en/soft-computingapplications/6652414?tocPage=1 33 Ricci CW Sector variations in the total asset turnover/operating profit margin relationship Journal of Financial and Economic Practice 2012; 12: 47-57; 34 Creswell JW Educational research Upper Saddle River, NJ: Pearson Education 2005; 35 Hansen LP Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators Econometrica 1982; 50: 10291054;Available from: https://doi.org/10.2307/1912775 36 stockbiz.vn Ngành nghề | Danh sách phân ngành doanh nghiệp theo chuẩn ICB;Available from: https://www.stockbiz vn/Industries.aspx?view=1 Science & Technology Development Journal – Economics - Law and Management, 6(1):2133-2141 Research Article Open Access Full Text Article Evaluating the effectiveness of corporate governance through financial indicators: A case study of industrial and consumer goods companies listed on the Vietnamese stock market Tran Quang Canh1,* , Phan Thi Dong Hoai2 , Vu Truc Phuc1 ABSTRACT Use your smartphone to scan this QR code and download this article The purpose of this paper is to evaluate the influence of some financial ratios on the management performance, represented by ROA of companies listed on the Vietnamese stock market The study utilizes the simultaneous equation model, GMM regression method with data of 621 companies in industrial and consumer goods sectors in 2019 The research results show three factors that are financial ratios that affect the management efficiency of companies (represented by the Ratio of return on assets), of which the biggest influence is Asset turnover, followed by the Net profit margin and Debt-to-assets ratio Besides, the factor of Net profit ratio is affected by the Debt-to-asset ratio The results of this study are different from those of previous research and with the assessment of the Vietnam Securities Business Association1 when stating that asset turnover has a considerably minor influence on the management efficiency of companies From the research conclusions, the authors propose management implications to help companies improve management efficiency, and investors evaluate the effectiveness of companies' management regarding building investment portfolios Key words: Management efficiency, Financial ratios, Stock market, GMM Hong Bang International University Hoa Sen University Correspondence Tran Quang Canh, Hong Bang International University Email: canhtq@hiu.vn History • Received: 07/6/2021 • Accepted: 04/10/2021 ã Published: 20/11/2021 DOI : 10.32508/stdjelm.v6i1.849 Copyright â VNU-HCM Press This is an openaccess article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution 4.0 International license Cite this article : Canh T Q, Hoai P T D, Phuc V T Evaluating the effectiveness of corporate governance through financial indicators: A case study of industrial and consumer goods companies listed on the Vietnamese stock market Sci Tech Dev J - Eco Law Manag.; 6(1):2133-2141 2141 ... hiệu quản trị cơng ty qua tỷ số tài chính: nghiên cứu trường hợp công ty ngành công nghiệp hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiệm vụ tác giả nhóm sau: Trần Quang Cảnh:... Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thuộc dạng liệu chéo số tài cơng ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2019 thu thập qua trang... chuyên ngành tài StockBiz 36 Các số tài nghiên cứu gồm: ROA, NPR, DTA, ATO Các số tài số liệu kết hoạt động công ty năm 2019 Mẫu khảo sát ban đầu công ty ngành công nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm