Nghiến cull trao dổi DÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA VÓN TRÍ TUỆ đến hiệu tài doanh nghiệp Việt Nam Nhận: 21/01/2022 Biên tập: 22/01/2022 Duyệt đãng:05/02/2022 f ê Thị Mỹ Tú * Th.s Phạm Nguyễn Đình Tuấn * ThS Trăn Thị Vũ Tuyển * Tóm tắt Lý thuyết dựa nguồn lực, ủng hộ tầm quan trọng cùa tài ngun vơ hình hay vốn trí tuệ (IC) mà cơng ty nắm giữ, vi chúng dần thay cho vai trò tài nguyên hữu hình ngày hữu hạn dễ bị thay thế, kinh té tri thức Doanh nghiệp (DN) tận dụng lợi từ hoạt động thực hành quản lý IC kỳ vọng, mang lại lợi ích kinh tế cho cơng ty Hệ số gia tăng vốn trí tuệ (VAIC - Value Add Intellectual Cofficient) nguyên (Pulic, 2000) mơ hình VAIC điều chỉnh sử dụng, để kiểm chứng tác động IC đến hiệu tài DN niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, từ 2015 đến 2019 IC đánh giá theo đại lượng tổng thể thành phần IC gồm vốn nhân lực, vốn cấu trúc vốn quan hệ Hiệu tài đo ROA, ROE tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty Chúng đặc biệt ý xử lý vấn đề nội sinh mơ hình hồi quy, thông qua ước lượng GMM hệ thống (Blundell Bond, 1998) Kết nghiên cứu, ùng hộ giả thuyết tác động tích cực IC thành phần đến hiệu cơng ty Tuy nhiên, mức độ tác động khác thành phần IC tùy thuộc vào cấp độ tri thức, cho thấy việc nhận diện quản lý IC trọng tâm, mục tiêu gia tăng giá trị tổ chức Từ khóa: IC, VAIC, hiệu tài chính, GMM, lý thuyết dựa nguồn lực Abstract Resource-based theory have supported the importance of intangible resources, or intellectual capital of a com pany Intangible resources gradually replace the role of tangible resources which are increasingly limited and eas ily replaced in the knowledge economy If organizations take advantage of intellectual capital management and practices, they are expected to bring economic benefits to the company Therefore, this study is the original Value Add Intellectual Cofficient (VAIC) ofPulic (2000) as well as the adjusted VAIC model to examine the impact of in tellectual capital on financial performance of companies listed on the Vietnamese stock market from 2015 to 2019 Intellectual capital is evaluated according to the overall quantity as well as each component in the intellectual capi tal structure, includes human capital, structural capital, and relational capital The financial performance includes ROA, ROE and market to book value ratio We pay special attention to dealing with the endogeneity problem through the systematic GMM estimation of Blundell and Bond (1998) All results support the hypothesis about the positive impact of intellectual capital as well as its components on firm performance However, the level of impact can be different in each IC component depending on the level of knowledge, showing that IC identification and management is also one of the focuses in the goal of adding value to the organization Keywords: intellectual capital, VAIC, financial performance, GMM, resource-based theory Đặt vấn đề Khi chuyển đổi từ kinh tế công nghiệp sang kinh tế tri thức, nhận thức vai trò hoạt động phát triển nguồn tài nguyên tri thức giúp công ty hiểu cách nhân viên, bên liên quan quy trình hoạt động đóng góp vào việc tạo giá trị Do đó, nghiên cứu mối quan hệ thực hành IC với hiệu tài cùa cơng ty tiến 156 hành, khắp giới Tại Việt Nam, tính đến nay, có khiêm tốn số lượng đề tài nghiên cứu chủ đề IC Điều thúc đẩy thực nghiên cứu này, kết nghiên cửu động lực cho điều chỉnh nhận thức quản trị IC công ty Trong nghiên cứu này, sau thực đo lường hiệu IC hệ số VAIC ban đầu (Pulic, 2000), chúng tơi tiếp tục kiểm chứng mơ hình VAIC điều chinh để vượt qua trích từ mơ hình VAIC nguyên bản, cố gắng khai thác tất khía cạnh khác IC Bên cạnh đó, nghiên cứu quốc tế cơng nhận ràng khơng phải tất công ty với ngành nghề khác nhận giá *Khoa Kinh tế Kế tốn - Đại học Quy Nhơn ^ặp chí ^Kétốn dc^Kiein toán số tháng 3/2022 Nghiên cull trao aổl trị từ việc đầu tư IC, đặc biệt quốc gia phát triển nối, mà có phân cấp công ty sử dụng tri thức cao công ty tri thức thấp Do đó, chúng tơi phân loại cấp độ tri thức DN nghiên cứu Điểm là, cơng cụ GMM I dùng làm cơng cụ phân tích để khắc phục tượng nội sinh mơ hình nghiên cứu iI 2._ Cơ sở lý thuyết tống quan nghiên cứu 2.1 Các khái niệm nghiên cứu IC (Intellectual Capital - IC): IC kết hiệu ứng mạng Ị lưới sừ dụng nhiều nguồn lực trí tuệ xuất phát từ người (năng lực, kiến thức nhân viên), ' mạnh bên (chẳng hạn cấu tổ chức quy trình hoạt động, tên thương hiệu, quyền, quyền thương mại, văn hóa, chiến lược, sở hữu trí tuệ) bên (vốn quan hệ) mà DN tích lũy được, giúp tạo giá trị lợi the cạnh tranh, nhằm đạt |mục tiêu Vốn nhân lực: liên quan đến yếu tố người bao gồm kiến thức, lực, kỳ thái độ nhân viên góp phần thu hút khách hàng tăng suất lợi nhuận công ty, sau chuyển thành giá trị thị trường (Chen, 2004) Năm 1996, OECD công nhận vốn người coi Là động lực cốt lõi giàu cỏ, thịnh vượng khả cạnh tranh cùa kinh tế, theo quan điểm kinh tế vĩ mô (Martin cộng sự, 2011) Vốn cấu trúc: bao gồm sở liệu, ke hoạch, chiến lược, quy trình kinh doanh, hệ thống kiểm Ị sốt, hệ thống thơng tin, sở hạ tầng, cấu tổ chức văn hóa DN doanh khác từ ngân hàng, dược phẩm, công nghiệp sản xuất, (Youndt & Snell, 2004; Zhang, 2021; Kamukama công sự, 2011), để hỗ trợ nhân viên đạt công nghệ thông tin bao hàm toàn DN thị trường Sự xuất ngày nhiều ấn phẩm nghiên cứu IC châu Á nói chung khu vực Đơng Nam Á nói riêng, thể nhận thức tầm quan trọng nghiên cứu IC kinh tế nổi, với nước phát triển (Nim- mục tiêu kinh doanh (Rahimi cộng sự, 2017) giúp đảm bảo hiệu kinh doanh suất nhân viên (Bontis cộng sự, 2007; Bollen cộng sự, 2005) Vốn quan hệ: liên quan đến việc quản lý điều tiết mối quan hệ bên ngồi cơng ty, bao gồm việc quản lý mối quan hệ với đối thủ cạnh ưanh, đối tác, cổ đơng, khách hàng, phủ, kênh phân phối nhà cung cấp, bên liên quan (Sveiby, 1997; Bontis, 2001; Tsui cộng sự, 2014; Sharabati cộng sự; 2010; Hormiga cộng sự, 2011) 2.2 Tống quan nghiên cứu Các nỗ lực nghiên cứu không ngừng điều tra tính chất cường độ IC, thành hoạt động công ty, nhiều quốc gia vùng lãnh thổ khác Các nghiên cứu dành trọng tâm theo ngành nghề lĩnh vực kinh trakoon, 2015) sử dụng dừ liệu 213 công ty công nghệ niêm yết năm Sàn Giao dịch Chứng khốn ASEAN, sử dụng mơ hình VAIC (Pulic, 2000) để so sánh mức độ IC nước ASEAN kiểm tra mối quan hệ IC, giá trị thị trường hiệu tài cịng ty (Soetanto & Liem, 2019) dùng phương pháp phân tích liệu bảng động để phân tích IC, 127 cơng ty, từ 12 ngành công nghiệp Indonesia, năm 2010 đến 2017, đồng thời so sánh ngành công nghiệp tri thức cấp cao cấp thấp IC (Bảng 1) Đa số nghiên cứu ủng hộ quan diem rằng, sử dụng hiệu Bảng 1: Tổng quan nghiên cứu mối quan hệ trực tiếp IC hiệu công tỵ Quốc gia Tác giã (Razafindrambinina & Anggreni, 2017) (D Ghosh & Wu, 2007) (Vishnu & Gupta 2014) (Nimtrakoon, 2015) ( Joshi cộng 2013) (Dzenopoljac cộng sự, 2016) Nadeem cộng Indonesia An Độ Ân Dộ ASEAN ủc Phương pháp OLS, FEM Hồi quy bội Hồi quy bội OLS Arab BRICS GMM (Li & Zhao, 2018) Trung Quốc (Sardo & Serrasqueiro, 2017) (Xu & Wang, 2018) Táy Au GMM, ước lượng IV GMM động Hàn Quồc OLS (Susanti cộng sự, 2020) (Rcn cộng sự, 2021) PLS-SEM Trung Quốc OLS Kết quă cúng chiều Chi HCE tích cực Tích cực trừ RCE Tích cực Chi HCE tích cực Chi CEE tích cực , I1CE ngược chiều M/B SCE, CEE tích cực ROA ROEJICE hồn hợp ROA Khơng SCE tích cực VA1C.CEE, 11CE chiều ROA IICE, RCE tích cực Tích cực MB, Tobinq Tiêu cực ROA ROE Tích cực khơng cỏ mối quan hệ động (Nguồn: tác giã tự lóng hợp) sỉạp chi ^Kétoán &GKỉểm toán sổ tháng 3/2022 157 Nghỉén cihi trao flôl IC giúp công ty tăng cường hiệu qua hoạt động Tuy nhiên, tồn kết quà chưa đồng cần chứng minh thêm nghiên cứu nhiều bối cành khác nhau, để tiếp tục đóng góp vào nhận thức chung IC Ờ Việt Nam, nghiên cứu IC khiêm tốn, thực tiễn công ty Việt Nam phát triển khía cạnh khác IC (Hoang Thanh Nhon cộng sự, 2018) khám phá tác động IC, vốn người, vốn tổ chức xã hội vai trò trung gian vốn người xã hội thành qua tài chính, cho thấy mối quan hệ tích cực đáng kể (Trịnh Hiệp Thiện, 2019) phương pháp PLS-SEM kết luận, IC có ảnh hưởng trực tiếp đen hiệu tài đo số vịng quay tài sản, ROE, Tobin q Thêm vào đó, mối quan hệ tăng cường hon có tham gia biến trung gian kế toán quản trị chiến lược (Tu & Dat, 2020) thực nghiệm tác động IC, lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cua ngân hàng Việt Nam, từ năm 2007 đến năm 2019, cách sử dụng GMM cho kết tương tự Hoang cộng qua điều tra DN Tổng cục Thống kê Việt Nam, 13.900 mẫu DN Việt Nam, giai đoạn 2012-2016, xác nhận IC có tương quan thuận với hiệu hoạt động DN Trong vốn người, vốn vật chất von tài tương quan thuận ngắn hạn, vốn cấu trúc thể ngắn hạn dài hạn Tóm lại, nói IC chủ đề Việt Nam Chúng tơi thực nghiên cứu này, góp 158 '7ặp chi ®Ké tốn phần bồ sung vào tài liệu công bố nghiên cửu đánh giá tác động IC với hiệu hoạt động DN, Việt Nam 2.3 Lý thuyết Lý thuyết dựa nguồn lực coi lý thuyết tiên phong, tập trung vào tầm quan trọng cúa tài săn vô hình DN (Barney, 1991) Một nguồn lực xem lợi cạnh tranh, có bốn thuộc tính: có giá trị, hiếm, khó bắt chước khơng thề thay (Bamey, 1991) Vì vậy, tác già cho tài sản vơ hình IC đóng góp nhiều vào lợi cạnh tranh bền vừng cho DN, thời đại kinh tế tri thức Do đó, chúng tơi sử dụng lý thuyết để giải thích mối quan hệ IC hiệu hoạt động tài công ty Việt Nam 2.4 Phát triển giả thuyết Tuy rằng, tầm quan trọng IC ùng hộ bới lý thuyết nghững nghiên cứu thực nghiệm cho kết không quán Phần nhiều nghiên cứu tìm thấy mối liên hệ tích cực vị trí địa lý (Nadeem cộng sự, 2017) Tuy nhiên, có nghiên cứu mang lại kết trái chiều Nghiên cứu (Nimtrakoon, 2015) báo cáo rằng, khơng có mối liên hệ IC giá trị thị trường nước ASEAN, ngoại trừ Thái Lan (Lerro cộng sự, 2014) kết cho thấy, mối quan hệ tiêu cực đáng kể VAIC giá trị thị trường (Widarjo, 2011) kiểm tra tác động IC thời điểm IPO, IC đo VAIC khơng có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu tài cơng ty Đe tài kỳ vọng, tìm thấy tác động tích cực đáng kể thực hành IC hiệu tài cơng ty niêm yết Việt Nam Do đó, giả thuyết nghiên cứu đặt sau: Giả thuyết: IC (vốn nhân lực, vốn cấu trúc, vốn quan hệ) có mơi quan hệ thuận chiều với hiệu tài cua cơng ty Phương pháp nghiên cứu Mối quan hệ IC hiệu cơng ty hai chiều, có chất động tĩnh (Baltagi, hiệu sử dụng Ic hiệu hoạt động công ty (Chu cộng sự, 2011; Clarke cộng sự, 2011; Vishnu Gupta, 2014; Sardo Serrasqueiro, 2017; Dzenopoljac cộng sự, 2016) Điều phù họp với lý thuyết dựa nguồn lực đề cập, IC động lực giá trị tất ca 2008) Việc áp dụng công cụ ước lượng tĩnh OLS hiệu ứng cố định (FE), mơ hình động dễ dẫn đến kết sai lệch công ty (Stewart, 1997) 1C nguồn lực chiến lược cốt lõi, diện tính nội sinh Sau đó, chúng tơi áp dụng ước tính liệu bảng động (Dynamic Panel Data) để điều tra mối quan hệ thực IC hiệu quà cùa công ty, sau xem xét nghiêm túc vấn đề kinh tế lượng phương sai công ty sử dụng đê đạt lợi cạnh tranh tạo giá trị mà cơng ty có thê sừ dụng, đê nâng cao hiệu (Clarke cộng sự, 2011) với bất kê quy mơ cơng ty tốn số tháng 3/2022 (Wintoki, Linck, & Netter, 2012) Đề tài áp dụng loạt thử nghiệm thử nghiệm OLS động (Wooldridge, 2002) tính ngoại sinh nghiêm ngặt, đê điều tra Nghiên cihi trao oổl Báng 2: định nghla Itrímg biến nghiên cứu Các biến nghiên cứu Biền độc lập Định nghía Đo lirửng Ị Mó hình I AJC VAIC HCF SCE CEE 1NVCE RCE Biền phụ thuộc ROẠ ROE MB Hiệu IC tàng thêm Hiệu vốn nhân lực Hiệu qua vốn cấu trúc Hiệu qua vốn vật chầt Mơ hình I'AJC điều chinh Hiệu qua vồn đôi Hiệu qua vốn quan hệ vAic=HCEiscEtcEE HCE - VA/HC SCE- SC/VA CEE- VA/CE Suãt sinh lụi tái sán_ Suãt sinh lợi vỏn sờ hừu Giá trị thị trường giá trị sồ sách Lợi nhuận/Tai sản Lợi nhuận/vổn sờ hữu MV/BV INVCE-1NVC/VA RCE= RC/VA Báng 3: Thống kê tóm tắt biến nghiên cứu dộc lập phụ thuộc Mơ hình I Tồn thị trường Nhóm cơng ty tri thúc cao Nhóm cơng ty tri thức thâp HCE 3,454 634 945 CEE 0,282 215 SCE 0,553 0,787 0.44 313 VAIC 4.288 7.637 2.699 ROA Sổ quan sát 7,73% 9,99% 035 655 6,67% 1.380 Mơ hình Tồn thị trường Nhóm cõng ty tri thức cao Nhóm cơng ly tri thức tháp HCE 5.13 9,854 2,889 1NVCE 0.135 0.185 0,111 RCE 0.134 0,079 0.158 CEE 0,396 0,297 0.443 VA1C 5.795 10.417 3,602 ROA Sổ quan sát 7,73% 2.035 9,99% 655 6,67% 1.380 (Nguồn: tác già tinh tốn) thay đơi, tự tương quan đặc biệt vấn đề nội sinh Một thước đo dựa tiền tệ sử dụng rộng rãi nhất, để đánh giá hiệu IC mơ hình VAIC (Pulic, 2000) đo lường đóng góp riêng loại nguồn lực tạo giá trị gia tăng VAIC sử dụng liệu báo cáo tài để tính tốn hiệu sử dụng IC cơng ty, hữu ích cho việc định ban quản lý Sau đó, (Nadeem cộng sự, 2017) thực điều chình cách thay vốn cấu trúc vốn đổi (được đo lường thơng qua chi phí R&D) Họ sửa đổi cách tính VA, cách thêm lại R&D vốn quan hệ thành mơ hình đổi A-VAIC Trong nghiên cứu này, tác giả đo lường hiệu tàì cơng ty thơng qua thước đo tài dựa liệu kế toán (thước đo lợi nhuận ROA ROE) dựa liệu thị trường (thước đo thị trường MB) Chúng sử dụng logarit tự nhiên quy mô tổng tài sản tỷ lệ nợ (tính Nợ phải trả tổng VCSH) làm biến kiểm sốt (Bảng 2) Mầu nghiên cứu gồm 407 cơng ty niêm yết công khai, giai đoạn 2015 - 2019, với 2.035 quan sát, khoảng thời gian năm (2015 - 2019), cơng ty có liệu khơng đầy đủ cho năm lợi nhuận âm bị xóa khỏi mẫu, thu thập liệu từ sờ liệu FINPRO Dựa việc tính tốn điểm chuẩn VAIC, cơng ty có điểm số VAIC trung bình cùa năm nghiên cứu lớn bốn (4) xếp vào nhóm cơng ty tri thức cao cơng ty cịn lại khơng đủ tiêu chuẩn điếm 4, phân vào nhóm cơng ty tri thức thấp (Kamath, 2008) Chúng thực điều này, với mục đích phân cấp mức độ ảnh hưởng khác IC đến hiệu cơng ty, hai nhóm phân cấp tri thức Kết quà nghiên cứu 4.1 Thống kê mô tả Bảng trinh bày thống kê tóm tắt biến số nghiên cứu IC tổng thể thành phần IC cụ thể các công ty niêm yết Việt Nam, giai đoạn 2015-2019, theo hai mơ hình VAIC VAIC điều chỉnh Điểm trung binh cho hiệu IC tổng thể đo theo VAIC 4,288, có phân hóa rõ ràng nhóm cơng ty tri thức cao công ty tri thức thấp điểm số hiệu quà VAIC, tương ứng 7,637 2,699 Điều ngụ ý rằng, công ty tri thức cao sử dụng IC hiệu so với công ty khác, thị trường Hiệu vốn nhân lực HCE nhóm cơng ty tri thức cao gấp 03 lần so với công ty tri thức thấp vượt hẳn mức HCE trung bình tồn thị trường, ngụ ý cơng ty tri thức cao tận dụng tốt hiệu nguồn nhân lực họ Thêm vào đó, SCE RCE nhóm tri thức cao lớn mức trung bình chung tống thế, chửng tị động lực tạo giá trị công ty sử dụng nhiều tri thức nghiêng phía loại tài sản vơ hình để tìm kiếm giá trị gia tăng Trong chi số hiệu vốn vật chất CEE thể điều ngược lại, cơng ty tri thức thấp sử dụng vốn vật chất nhiều cơng ty tri thức cao để hoạt động '5Tạp chí ®Kếtoán &/õKiểm toán số tháng 3/2022 159 Nghiên cihi trao 0ỔỈ 4.2 Kiểm tra chẩn đốn Chúng tơi áp dụng thử nghiệm đơn vị loại Fisher, để kiểm tra tính dừng liệu nghiên cứu Ket cùa kiểm định cho giá trị p mức 0,000, bác bò giả thuyết Ho, cho thấy tập dừ liệu dừng Chúng kiêm tra đa cộng tuyến, thông qua hệ số lạm phát phương sai (VIF) kết cho thấy giá trị cao VIF 1.54, điều khẳng định đa cộng tuyến vấn đề tập liệu nghiên cứu Sau đó, với thử nghiệm Breusch - Pagan, kết bác bỏ giả thuyết Ho, xác nhận diện phương sai thay đổi Kiểm định Wooldridge, lần bác bỏ giả thuyết khơng có tự tương quan Nghiên cứu áp dụng công cụ ước lượng GMM hệ thống hai Bàng 4: kết lỊUÕ ưởc lượng liệu hăng động GMM hệ thông cho mồi quan hệ hiệu quà tài chinh (ROA, ROF., MB) l’AỈC tồn cơng ty Mơ hình RO.A Nhóm câng ty' tri thức cao Nhôm câng ty tri thức thấp ROE MB 055 Han sen Test 0.901 Number of instruments Numh er of groups 407 0.03 0.173 0.175 12 131 0.048 0.276 0.165 276 0.004 0.074 0.528 407 0.016 0.738 0.188 12 407 Biến phụ thuộc trễ 9256408 (0.000) 513846 (0.000) 46955576 (0 000) 017436 (0.040) 013083 to 000) * 006163 (0.05 ì) 0.015 0.8.323 (0.000) 1.753197 (0.000) 0.2822 (0.051) 0.18897 (0.059) VAỈC AR(!) Mơ hình ROA Nhóm cóng tỵ tri thức cao Nhóm cơng tv tri thức thấp ROE MB Biến phụ thuộc trễ 0.215905 (0.018) 0.7074457 (0.033) 0.497ì 961 (0.000) 0.6433 (0.016) 0.9147 (0.021) AVAIC 0.003611 (0.019) 0.00502 (0.049) ị 0.0322541 (0.011) ! 0.0092 (0.029) 0.0390 (0.065) bước (Arellano - Bond, 1998) để đo lường mối quan hệ động IC hiệu cơng ty, GMM tạo kết quán, có phương sai thay đổi giải tự tương quan thông qua sai phân (Baltagi, 2008) GMM kết hợp chất động mối quan hệ cung cấp công cụ hợp lệ, nhằm giải vấn đề nội sinh Bảng trình bày kết quả, cho thấy VAIC tích cực có tương quan đáng kể với hiệu cơng ty đo ROA, hai mơ hình VAIC ngun mơ hình VAIC, điều chỉnh tất nhóm nghiên cứu Kết xác nhận, phàn loại cơng tri theo phân nhóm tri thức Tương tự, VAIC tích cực có mối tương quan đáng kể, với hiệu hoạt động công 160 AR(2) AR(I) Sarg an Test 0.000 0.127 Number of instruments 14 0.006 0.777 131 0.000 ì 52 276 0.009 0.894 407 0.050 0.066 10 J 407 Nambe rof groups 407 (Nguồn : Tác giá tinh tốn) ty ROE, MB Nhìn chung, kết quà ủng hộ giả thuyết chúng tơi rằng, có mối quan hệ thuận chiều IC hiệu tài ROA, ROE, MB Phát lần xác nhận, lý thuyết dựa nguồn lực RB cho thấy IC nhân tố đóng góp quan trọng, ảnh hưởng đến hoạt động tài khơng có ý nghĩa IC hiệu quà hoạt động công ty Nam Phi Chúng tơi kiểm định mơ hình thực nghiệm với thành phần cùa công ty TTCK Việt Nam Ket phù hợp với (Vishnu Gupta, 2014) (Lu cộng sự, 2014) nghiên cứu cho thấy, mối quan hệ tích cực tương quan đáng kê với ROA ROE, MB, hệ số hồi quy khơng có ý nghĩa thống kê IC hiệu công ty Ấn Độ Trung Quốc Tuy nhiên, kết qua trái ngược với kết (Firer Williams, 2003) người tìm thấy mối quan hệ hỗn hợp Ktp chí Kế tốn &Kìềm tốn số tháng 3/2022 riêng lẻ IC, tức HCE, SCE biến độc lập mơ hình gốc HCE, INVCE, RCE mơ hình điều chỉnh Theo kết từ mơ Hình 1, HCE khơng có mối Nhưng thực nghiệm mơ hình điều chỉnh, phát chúng tơi khẳng định mối quan hệ tích cực có ý nghĩa HCE đến ROA, ROE MB Những phát ủng hộ giả thuyết thứ hai phù hợp với (Vishnu Gupta, 2014) (Lu cộng sự, Nghiên cihi trao flổĩ 2014) Tiếp theo, vốn cấu trúc có tương quan thuận đáng kể với ba biến hiệu tài nói chung, chì thể rõ nhóm cơng ty tri thức cao đối ' với ROA, có nghĩa cơng ty tri thức cao có khả thực hành vốn cấu trúc cách hiệu công ty khác, xác nhận lý Ị thuyết cv cơng ty thu nhận kiến thức chuyển đơi sang đổi Chúng tơi tìm thấy mối quan hệ thuận chiều ' có ý nghĩa thống kê vốn đổi tất công ty Điều đặc biệt là, mối quan hệ Iton tích cực công ty tri 'thức cao, nghĩa hoạt động đổi đầu tư tài sản nghiên cứu phát triển động lực gia tãng hiệu quà tài Điều trái ngược công công ty tri thức thấp, mối quan hệ Íigược chiều tìm thấy ác động vốn đổi mới, ROA ROE Các công ty Việt Nam chưa thực tận dụng giá trị độc đáo vốn quan hệ để gia tăng lợi nhuận, lý thuyết bên liên quan nhấn mạnh tầm quan trọng việc thiết lập trì mối quan hệ bên bên ngồi dơng ty (Bảng 5) Các kiểm tra GMM hệ thống AR1 AR2 thỏa mãn điều kiện có tự tương quan bậc khơng có tự tương quan bậc hai, điều bắt buộc GMM (Arellano & Bond, 1991) Giả thuyết Ho phép thử Hansen J là, tất công cụ hợp lệ Giá trị phép thử (Bảng & 6) cho thấy rậng, già thuyết Ho bị bảc bỏ Hơn nữa, kiểm định Ị Bang 5: kết ưức lưựng dừ liệu dộng GMM hệ thằng cho mối quan hệ hiệu quà tài (BOA, ROE, MB ) thành phần cùa V.4IC Mơ hình ROA ROF MB Biên phụ thuộc trề 0.2403 (0.02) 0.2036 (0.027) 0.9564 (0.000) Mơ hình Bien phụ thuộc trề ROA 0.5438 (0.000) ROE 0.8793 (0.014) MB 0.3384 (0.002) HCE SCE -0.0050 (0.10.3) -0.0072 (0.130) 0.0807 (0.168) 0.34767 (0.000) 0.56.354 (0.000) 2.66.398 (0.558) CEE AR(1) 0.3004 0.045 (0.000) 0.4983 0.027 (0.000) -0.454 0.02.3 (0.588) N groups AR(2) Hanscn Test 0.285 0.246 15 407 0.389 0.072 15 407 0.749 0.128 N inst 407 11CE 1NVCE RCE CEE AR(1) Sargan Test Number of instru -ments Number of groups 0.0084 (0.010) 0.025 (0.01.3) 0.0962 (0.01 1) 0.2301 (0.013) 0.5455 (0.006) 3.6990 (0.00.3) 0.5864 (0.074) -1.375 (0.117) 9.483 (0.033) 0.0494 (0.036) -0.120 (0.7.38) -2.937 (0.139) 0.000 0.491 18 407 0.032 0.883 11 407 0.081 0.585 21 407 (Nguồn: tác giá tính toán) Hansen khác biệt với giả thuyết Ho tất cơng cụ ngoại sinh, có giá trị p mức ý nghĩa thông thường nào, có nghĩa già thuyết Ho bị bác bỏ Theo đề xuất (Roodman, 2006), tính hợp lệ các cơng cụ xác minh số lượng cơng cụ số nhóm nghiên cứu (số cơng ty tập liệu này) Kết cho thấy rằng, số lượng biến cơng cụ số cơng ty mầu tất thông số kỹ thuật Kết luận Thứ nhẩt, kết cho thấy mối quan hệ tích cực có ý nghĩa hiệu IC hiệu tài đo ROA, ROE MB Có thể nói, sử dụng IC hiệu khả sinh lời DN cao Điều cho thấy, nhà đầu tư, DN quan quản lý cần có nhìn tổng thể bao qt, đặc biệt Gỉạp chí ®Kétốn trọng đến IC đánh giá giá trị tổ chức kinh tế Các nhà quản lý sử dụng phát để tăng cường đầu tư vào lĩnh vực vơ hình, nhằm xây dựng lợi cạnh tranh bền vững dựa lý thuyết RB Hơn nữa, quan xếp hạng sử dụng phát chúng tôi, để đánh giá hiệu IC DN Thứ hai, thành phần IC, mối quan hệ có ỷ nghĩa IC hiệu công ty ngụ ý rằng, Việt Nam, DN cần đề chiến lược quan trọng liên quan đến đào tạo phát triển nguồn nhân lực Tương tự cài tiến SCE dẫn đến hiệu hoạt động công ty tốt hơn, thông qua đổi sản phẩm dịch vụ Nên nhận tầm quan trọng cùa R&D đó, tăng cường đầu tư vào vốn đổi mới, để cạnh tranh thị trường toàn cầu R&D đặc biệt quan trọng ngành cụ thể cơng tốn số tháng 3/2022 161 Nghiên CIÍU trao dổi nghệ thơng tin dược phàm, quan quàn lý ngành nên cung câp số khuyến khích đặc biệt ưu đài thuế đầu tư vào R&D để tạo nhiều đổi sản phẩm dịch vụ (Shah, Kamukama, N., Ahiauzu, A., & Ntayi, J M, (2011), Competitive advan and corporate financial performance of and performance Journal of intellectual capital Malaysian Journal of Economic Studies, Business & Management, 7(1), 1859666 tual capital, financial performance and namic impact of intellectual capital on market value Journal of intellectual firm value: evidence from China Applied capital 17 Soetanto, T, & Liem, p F, (2019), Lu, W.M., Wang W.-K., Tung, w.- Intellectual capital in Indonesia: Dy T, & Lin F, (2010), Capability and effi namic panel approach Journal of Asia ciency of intellectual capital: The case of Business Studies tems with Applications, 37(1), 546-555 10 Nadeem, M., Gan, C„ & Nguyen, 18 Susanti, N, Widajatun, VW.Aji, M B., & Nugraha, N M, (2020), Impli cations of intellctual capital financial per and corporate C, (2017), Does intellectual capital effi formance ciency improve firm performance in International Journal of Psychosocial Re BRICS economies? A dynamic panel esti habilitation, 24(07) mation Measuring Business Excellence 11 Nhon, H T, Thong, B Q„ & Van Blundell, R., & Bond, S, (1998), z (2017), A European empirical study of fabless companies in Taiwan Expert Sys Tài liệu tham khảo 16 Sardo, E, & Serrasqueiro, the relationship between firms' intellec Economics Letters, 25(1), 19-23 Trường Đại học Quy Nhơn, với mã số T2021.732.35” 48(1), 61-77 New evidence from Vietnam Cogent Li, Y, & Zhao, z (2018), The dy tạo giá trị giảm phụ thuộc vào nguồn lực vật chất.n “Nghiên cứu thực khuôn khô Đe tài Khoa học Công nghệ cấp sở & selected listed companies in Indonesia Le, T D., & Nguyen, D T, (2020), mơ hình VAIC thước đo IC phù hợp, nguồn lực trí tuệ sừ dụng để tăng việc D., tage: mediator of intellectual capital Intellectual capital and bank profitability: 2006) Nghiên cứu cung cấp chứng ủng hộ 15 Razafindrambinina, Anggreni, T, (2017), Intellectual capital values 19 Sveiby, K E, (1997), The intangi ble assets monitor Journal of human re source costing & accounting Initial conditions and moment restric Phuong, N, (2018), The impact of intel tions in dynamic panel data models lectual capital dimensions on Vietnamese 20 Thien, T H, (2019), Mediating ef Journal of econometrics, 87(1), 115-143 information communication technology fect of strategic management accounting Vergauwen, p, & firm performance: A mediation analysis practices in the relationship between in Schnieders, s, (2005), Linking intellec of human and social capital Academy tellectual capital and corporate perform tual capital and intellectual property to of strategic management journal, 17(1), ance: evidence from Vietnam University company performance 1-15 of Economics Ho Chi Minh City Bollen, L., Management 12 Nimtrakoon, s, (2015), The rela decision 21 Vishnu, s„ & Gupta, V K, (2014), tionship between intellectual capital, Intellectual capital and performance of H, (2011) Intellectual capital and firm firms' market value and financial per pharmaceutical firms in India Journal of performance in Australia Journal of in formance Journal of intellectual capital intellectual capital Clarke, M., Seng, D., & Whiting, R 13 Pulic, A (2000), VAIC™-an ac tellectual capital Firer, s„ & Williams, s M, (2003), counting tool for IC management Inter lectual capital, financial performance Technology and companies’ sustainable growth: Evi Intellectual capital and traditional meas national ures of corporate performance Journal of Management 20(5-8), 702-714 Journal of 14 Rahimi, E, Jan, B B B., & Bagh- intellectual capital 22 Xu, J, & Wang, B, (2018), Intel dence from the Korean manufacturing in dustry Sustainability, 10(12), 4651 banian, M, (2017), Measuring Intellec 23 Zhang, X.-B., Due, T p, Burgos Vu, N H„ Le A H„ & Quach, H H, tual Capital using Justified Pulic Model Mutuc, E., & Tsai, F.-S, (2021), Intellec (2020), Intellectual capital and firm per and its effect on the financial perform tual Capital and Financial Performance: formance in Vietnam 2012-2016 Inter ance of listed companies in Tehran Stock Comparison With Financial and Phar national Journal Exchange European Journal of Eco maceutical Industries in Vietnam Fron nomic and Financial Research tiers in Psychology, 12, 854 Hoang, H T„ Nguyen H TH., of Learning Intellectual Capital, 17(1), 27-46 162 ^ặp chi ^Kétoán and toán sổ tháng 3/2022 ... lại, nói IC chủ đề Việt Nam Chúng thực nghiên cứu này, góp 158 '7ặp chi ®Ké tốn phần bồ sung vào tài liệu công bố nghiên cửu đánh giá tác động IC với hiệu hoạt động DN, Việt Nam 2.3 Lý thuyết... Thống kê Việt Nam, 13.900 mẫu DN Việt Nam, giai đoạn 2012-2016, xác nhận IC có tương quan thuận với hiệu hoạt động DN Trong vốn người, vốn vật chất von tài tương quan thuận ngắn hạn, vốn cấu trúc... cực đáng kể VAIC giá trị thị trường (Widarjo, 2011) kiểm tra tác động IC thời điểm IPO, IC đo VAIC khơng có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu tài cơng ty Đe tài kỳ vọng, tìm thấy tác động tích cực đáng