Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá trong các thị trường mới nổi

GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Tiểu luận HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ TRONG CÁC THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Tóm tắt (Abstract) Bài viết nghiên cứu mức độ hiệu ứng truyền dẫn Tỷ giá (ERPT) đến giá 12 thị trường châu Á, Mỹ LaTinh, Trung Đông Âu Kết chúng tôi, dựa ba mơ hình tự hồi quy khác nhau, đánh đổ phần hiều biết thơng thường cho ERPT ảnh hưởng đến số giá nhập số giá tiêu dùng luôn cao quốc gia “mới nổi” quốc gia phát triển Đối với thị trường với lạm phát có số (đặc biệt nước châu Á), ảnh hưởng truyền dẫn tới số giá nhập số giá tiêu dùng tìm thấy thấp không khác mức độ kinh tế phát triển Nghiên cứu tìm thấy chứng mạnh mẽ cho mối quan hệ chiều mức độ ERPT lạm phát, phù hợp với giả thuyết Taylor hai quốc gia ngoại lai (Argentina Thổ Nhĩ Kỳ) bị loại khỏi phân tích Sau diện mối quan hệ chiều độ mở cửa kinh tế nhập ERPT, đáng tin cậy mặt lý thuyết, lại có chứng thực nghiệm cho điều Giới thiệu (Introduction) Bài nghiên cứu xem xét kết từ lý thuyết, khám phá độ lớn ERPT khác quốc gia mô hình ước lượng tự hồi quy véc tơ (VAR) cho quốc gia cho kinh tế chủ đạo cơng nghiệp hóa, cụ thể khu vực Châu Âu, Hoa Kỳ Nhật Bản, dùng nhóm kiểm sốt Phương pháp phương trình đồng thời sử dụng nhằm cho phép tác động nội sinh tiềm tàng cao biến mà quan tâm Việc bỏ qua dễ dàng tác động đồng thời biến với nhau, đưa đến xu hướng phương trình đồng thời, điều thường xuyên thực phương pháp HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường phương trình đơn Thêm vào đó, việc lựa chọn khung mẫu u cầu thiết, cho phép để phát phản ứng lại mạnh mẽ biến tới cú sốc bên qua thời gian Lý thuyết xa để ước lượng mơ hình phương trình đơn hệ thống phương trình cho quốc gia cụ thể, thiết lập mơ hình phương trình đơn khác lớn cho quốc gia (ví dụ, Choudhri Hakura, 2006, Mihaljek et al., 2000) Trong nghiên cứu này, thay vào chúng tơi áp dụng phương pháp hệ thống tới số lượng đáng kể quốc gia ba khu vực thị trường giới cụ thể là, Châu Á, Mỹ Latinh, Trung Đông Âu Cùng thời gian đó, chúng tơi sử dụng phương pháp cho ba kinh tế cơng nghiệp chính, để bảo đảm kết quốc gia so sánh Bằng cách ước lượng cho quốc gia mơ hình với giới hạn thời gian dài có thể, nữa, chúng tơi tập trung vào mức độ xác cao hiệu ứng truyền dẫn để ước lượng cho quốc gia Ở khía cạnh này, thành phần quan trọng cho việc phân tích tiến hành việc tạo sở liệu phù hợp so sánh cho quốc gia tần số quý, thử thách để mang lại giá trị cho liệu chất lượng nghiên cứu cho quốc gia Điều giúp cho đáp ứng yêu cầu phương pháp hệ thống, dựa số lượng biến cao vừa phải, theo phép cách đầy đủ phong phú biến để tránh bỏ sót biến Sau sử dụng kết để kiểm tra hiểu biết thông thường cho ERPT thị trường cao kinh tế cơng nghiệp hóa để điều tra mẫu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá chúng giới hạn tương quan, theo McCarthy (2000) Choudhri Hakura (2006) Có hay khơng việc ERPT cao thị trường nổi, điều quan trọng cho việc xác định cân thương mại quan trọng cho lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái quốc gia Một mức độ cao vừa phải, hiệu ứng truyền dẫn quốc gia phát triển, viện dẫn nguyên nhân cho việc “lo sợ thả nổi” chứng minh nước phát triển Việc có hay khơng ERPT HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường cao thị trường quan trọng, ám xu hướng tồn cầu hóa, hiệu ứng truyền dẫn thấp thị trường hiểu sức mạnh thị trường doanh nghiệp quốc gia tăng lên khơng giảm Tuy nhiên, quốc gia nối thể số nét đặc trưng quan trọng mà làm cho thật khó để đạt ước lượng đáng tin cậy ERPT Nhiều quốc gia Châu Á thường xuyên theo đuổi sách linh hoạt nhằm kiểm sốt tỷ giá hối đối Các quốc gia Trung Đơng Âu trải qua thay đổi kinh tế năm 1990 Cuối cùng, Thổ Nhĩ Kỳ nhiều quốc gia Châu Mỹ Latin trải qua đợt bất ổn kinh tế vĩ mô mạnh mẽ, đặc trưng tỷ lệ lạm phát cao / biến động mạnh tỷ giá hối đoái lãi suất Những kết ủng hộ phần quan điểm thông thường cho mức độ ERPT thị trường cao quốc gia phát triển (sử dụng Mỹ, khu vực Châu Âu Nhật Bản mốc chuẩn) Cụ thể hơn, tìm thấy lạm phát thấp kinh tế (đặc biệt kinh tế Châu Á) hiệu ứng truyền dẫn đến số giá tiêu dùng nhỏ Liên quan đến điều tức việc tìm kiếm chứng mối tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn lạm phát thị trường nổi, nghiên cứu ủng hộ hoàn toàn giả thiết Taylor Sự kết nối dường có ý nghĩa mặt thống kê, qua tất xếp đồng khác hai quốc gia ngoại lại bị loại trừ Như lý thuyết có liên quan, vai trị độ mở cửa kinh tế tìm thấy nhìn chung yếu, kiểm sốt mức độ tỷ lệ lạm phát Phần lại nghiên cứu kết cấu sau Phần mô tả phương pháp luận liệu cho quốc gia xem xét Phần trình bày cách có thứ tự kết thực nghiệm cho mơ hình VAR đặc điểm kỹ thuật khác Cuối cùng, phần chứa đựng kết luận Việc hiểu tác động biến động tỷ giá lên giá đích đến cuối từ viễn cảnh sách, yêu cầu để đo lường phản ứng lại sách tiền tệ phù hợp tới biến động tiền tệ Những nghiên cứu thực nghiệm rằng, HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường biến động tỷ giá hối đối giá khơng theo chiều từ biến động tỷ giá dẫn đến biến động giá ngắn trung hạn Một lý thuyết mở rộng mà phát triển qua ba thập kỷ, nhận có nhiều lý giải hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá nhập số giá tiêu dùng khơng hồn tồn Phân tích thực nghiệm cung cấp chứng khác biệt đáng kể quốc gia hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá Một tranh luận lớn mối quan hệ đề nghị Taylor (2000), người mà đưa giả thuyết cho phản ứng lại giá tới biến động tỷ giá hối đối phụ thuộc cách hồn tồn vào lạm phát Tổng quan kết nghiên cứu trước (Literature re view) Qua hai thập kỷ lượng lý thuyết lớn kinh tế hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) trình bày Bắt đầu từ điểm khác nhau, lý thuyết thực nghiệm nghiên cứu vai trò ERPT kinh tế nhỏ lớn Những nghiên cứu tiến hành cho trường hợp quốc gia phát triển bao gồm Anderton (2003), Campa Go ldberg (2004), Campa et al (2005), Gagnon Ihrig (2004), Hahn (2003), Ihrig et al (2006) McCarthy (2000) Ngồi có lý thuyết mầm áp dụng vào kinh tế nổi, bao gồm nhiều so sánh quốc gia Choudhri Hakura (2006), Frankel et al (2005) Mihaljek et al (2000) Nhà kinh tế làm giả định đơn giản cách truyền thống giá hàng hóa mậu dịch- niêm yết lọai tiền tệ - cân quốc gia, tức giữ vững điều kiện ngang giá sức mua (PPP) Theo kinh nghiệm, nhiên, giả định tìm thấy ủng hộ, trường hợp mẫu nhỏ ngắn trung hạn Phù hợp với chứng này, tài liệu lý thuyết trình bày hai thập niên vừa qua cung cấp lý giải khác hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) khơng hồn tồn Trong nghiên cứu Dornbusch (1987), ơng lý giải ngun nhân bất hồn hảo hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá, xuất phát từ phía HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường doanh nghiệp mà hoạt động thị trường cạnh tranh khơng hồn hảo điều chỉnh tăng giá (và khơng có giá) nhằm phản ứng lại với thay đổi tỷ giá hối đoái Burstein et a.l (2003) thay việc nhấn mạnh vai trò yếu tố đầu vào nội địa (không giao dịch) chuỗi phân phối mặt hàng mậu dịch Burstein et al (2005) vấn đề đo lường số giá tiêu dùng (CPI), mà bỏ qua việc điều chỉnh chất lượng mặt hàng mậu dịch bỏ qua việc điều chỉnh lớn tỷ giá hối đoái Cách lý luận khác nhấn mạnh vai trò tiền tệ cách lãnh đạo nhà điều hành tài chính, việc bù đắp phần tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến giá (Gagnon Ihrig, 2004) Devereux and Engel (2001) and Bacchetta and van Wincoop (2003) khám phá vai trò giá đồng nội tệ việc làm giảm mức độ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) Để củng cố cho phương pháp lý thuyết này, lý thuyết thực nghiệm cho kinh tế phát triển tìm thấy chứng cho bất hoàn hảo ERP Những nghiên cứu tìm thấy chứng khác biệt đáng kể quốc gia, dẫn hướng cách tự nhiên đến với câu hỏi nhân tố hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá Đặc biệt, Taylor (2000) đưa giả thuyết cho phản ứng lại giá đến biến động tỷ giá phụ thuộc hoàn toàn vào lạm phát Lý cốt lõi cho điều liên quan đến mối tương quan thuận mức độ kéo dài lạm phát, kết hợp với mối liên hệ lạm phát truyền dẫn Mối liên kết sau thể sau: Lạm phát kéo dài biến động tỷ giá, biến động tỷ giá tạm thời ngày nhiều doanh nghiệp nhận biến động tỷ giá họ phản ứng lại tác động việc điều chỉnh giá Bằng chứng có thơng qua nghiên cứu khác dường ủng hộ cho giả thuyết Taylor Các mối quan hệ đồng biến mức độ hiệu ứng truyền dẫn truyền dẫn lạm phát dường bật lên ngày rõ nét, nhiên, thị trường bao gồm thời kỳ mẫu cần phải xem xét lại (xem Choudhri Hakura đặc biệt chứng liệu bảng, 2006) Điều HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường khơng q ngạc nhiên, tranh luận lý thuyết Taylor trở nên có ý nghĩa cho tỷ lệ lạm phát cao hơn.3 Một nhân tố quan trọng khác ERPT, từ quan điểm lý thuyết mức độ mở cửa thương mại quốc gia Sự kết nối trực tiếp hai biến chiều: quốc gia mở cửa, biến động tỷ giá hối đối lớn, truyền qua số giá nhập vào số giá tiêu dùng (CPI) làm thay đổi Tuy nhiên, tranh ngày trở nên phức tạp xem xét thêm tác động lạm phát, có tương quan âm với độ mở cửa kinh tế, tìm thấy theo kinh nghiệm Ro mer (1993).4 Điều mang đến nguyên nhân xâu xa cho kênh gián tiếp mức độ hiệu ứng truyền dẫn, nhờ mà mối quan hệ nghịch biến độ mở cửa kinh tế lạm phát xem xét giả thiết Taylor Hai kênh trực tiếp gián hai hướng trái ngược nhìn chung dấu hiệu mối tương quan hiệu ứng truyền dẫn độ mở cửa kinh tế đồng biến nghịch biến Phương pháp nghiên cứu (Methodology and data) 3.1 Phương pháp nghiên cứu Bài viết nghiên cứu mức độ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến giá 12 thị trường Châu Á, Mỹ Latin, Trung Đông Âu Để đạt điều này, sử dụng chiến lược mẫu trình bày McCarthy (2000) cho quốc gia phát triển, ứng dụng Hahn (2003) tới khu vực Châu Âu Điều đáng lưu ý hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá cao thị trường nổi, khu vực tư có vài cơng cụ ngăn cách Trong mơi trường cạnh tranh khơng hồn tồn, điều ngụ ý tỷ giá hối đối tác động nhiều vào hành vi giá Tác giả cung cấp lý giải mang tính lý thuyết cho k ết này, liên quan đến khó khăn việc theo đuổi sách ổn định kinh tế nhỏ hội nhập HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Chúng tơi ước lượng mơ hình tự hồi quy vector (VAR), theo mơ hình bao gồm biến sau: biến đầu ra, tỷ giá hối đoái, số giá nhập số giá tiêu dùng, lãi suất ngắn hạn, giá dầu Phương pháp tự hồi quy véc tơ cho phép tác động nội sinh biến mà quan tâm Những cú sốc tỷ giá hối đoái nhận cách xếp cách thích hợp biến mà quan tâm ứng dụng kỹ thuật xếp trật tự biến Bởi việc xếp biến quan trọng, nên tiến hành phân tích độ nhạy cho xếp trật tự khác biến Vì mục đích so sánh, ước lượng số mô hình so sánh với mốc chuẩn kinh tế phát triển, cụ thể khu vực Châu Âu, Mỹ Nhật Bản Phân tích tiến hành việc sử dụng mơ hình VAR chuẩn (1), Yt = c + ∑ ΦiYt − + εt (1) Yt vector biến nội sinh, c vector số, Φ i ký hiệu ma trận hệ số tự hồi qui εt vector biến ngoại sinh Việc xác định cú sốc cấu trúc đạt cách xếp cách thích hợp biến mà quan tâm áp dụng ma trận phân rã phương sai Cholesky tới ma trận hiệp phương sai để giảm phần dư εt Như điểm khởi đầu việc phân tích, mơ hình VAR gồm sáu biến tương tự McCarthy, 2000 Hahn, 2003, trình bày Mơ hình VAR áp dụng cho quốc gia khác nhau, bao gồm số giá dầu oilt , biến đầu yt , tỷ giá hối đoái e t , số giá nhập pimp t , số giá tiêu dùng CPIt lãi s uất ngắn hạn it Tỷ giá hối đoái hai biến giá biến số phân tích chúng tơi Các biến đầu giá dầu bao gồm để đạt kết khía cạnh thực kinh tế Việc bao gồm lãi s uất cho phép tác động đến mối quan hệ truyền dẫn, bao gồm tác động sách tiền tệ thị trường tiền tệ Trong mơ hình biến xếp liệt kê Việc sử dụng kỹ thuật xếp trật tự biến với ngụ ý để nhận diện cú sốc tác động cách đồng thời HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường lên biến tương ứng biến xếp theo trật tự sau, khơng có ảnh hưởng đến biến xếp trước Do đó, thật dễ nhận thấy xếp biến ngoại sinh, trường hợp biến giá dầu đặt Những cú sốc biến giá dầu tác động cách đồng thời lên tất biến khác hệ thống giá dầu khơng bị ảnh hưởng cách đồng thời cú sốc khác Các biến hệ thống biến đầu tỷ giá hối đoái Với xếp này, ngầm giả định tác động đồng thời cú sốc lên tỷ giá hối đoái, tác động cú sốc tỷ giá lên biến đầu phải chịu độ trễ thời gian xác định Các biến giá xếp bị tác động cách đồng thời từ tất cú sốc đề cập Theo chuỗi giá cả, giá nhập trước giá tiêu dùng, điều cho phép tác động đồng thời cú sốc giá nhập lên giá tiêu dùng khơng có tác động ngược lại Biến lãi s uất xếp sau cùng, cho phép thị trường tiền tệ đặc biệt sách tiền tệ, để phản hồi lại cách đồng thời tới tất biến mơ hình Các đặc điểm kỹ thuật trình bày bao gồm số chọn lựa phù hợp giới hạn đồng biến Do vậy, sau chúng tơi tiến hành phân tích độ nhạy sử dụng hai công thức mẫu phù hợp khác 3.2 Dữ liệu Trong nghiên cứu chúng tơi tập trung phân tích nước từ ba khu vực rộng lớn giới, châu Á (Trung Quốc, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan Hồng Kơng), Trung Đơng Âu (Cộng hịa Séc, Hungary, Ba Lan) cộng với Thổ Nhĩ Kỳ, Châu Mỹ La Tinh ( Argentina, Chile Mexico) Nghiên cứu lựa chọn số quốc gia bao gồm nước lớn khu vực5 Những nước có diện tích lớn loại trừ khỏi ph ân tích Brazil kết chứa đ ựng không hợp lý, mức độ biến động liệu v lạm ph át hàng n ăm cao 1000 % suốt khoảng thời gian từ quý 1năm 1992 đến quý năm 1994 HVT H: NH đêm – Nhóm Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Với quốc gia, lấy liệu quý liệu tổng hợp thời gian dài Giá dầu đại diện số giá dầu thơ tính la Mỹ Biến đầu hay sử dụng GDP, vài trường hợp sử dụng số sản xuất cơng nghiệp để có khoảng thời gian mẫu dài Đối với tất nước, tỷ giá sử dụng loạt hiệu đáng kể Hơn nữa, giá nhập tính nội tệ giá tiêu dùng tính tốn, ngoại trừ Trung Quốc, chúng tơi hạn chế phân tích đến giá tiêu dùng chuỗi giá nhập khơng có sẵn Cuối cùng, cơng cụ sách tiền tệ đại diện mức lãi suất ngắn hạn Bởi thời kỳ mẫu xác định liệu sẵn có6 nên thay đổi theo nước (xem phụ lục để có mơ tả chi tiết nguồn liệu, hàng Bảng để biết thời gian mẫu sử dụng) Một tóm tắt điều kiện kinh tế vĩ mơ trung bình thị trường thời gian mẫu cung cấp Bảng Chúng theo xếp mà có nguồn liệu (Thống kê tổ chức tài quốc tế IMF, số kinh tế OECD, BIS) theo nguồn nước (sẵn có thường xuyên thông qua nhà cung cấp liệu quốc t ế) Sự ý đặc biệt trao cho nhu cầu việc có liệu phù hợp tránh gián đoạn lỗi biên tập liệu HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá luôn cao thị trường so với nước phát triển Chính xác hơn, chúng tơi tìm thấy mức lạm phát thấp kinh tế (đáng ý kinh tế Châu Á) hiệu ứng truyền dẫn đến số giá tiêu dùng (CPI) thấp Bước phép phân tích để đạt vài thấu hiểu điều bí ẩn yếu tố định vĩ mô hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá Chúng ta bắt đầu việc khảo sát có hay khơng, chứng cho có tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn lạm phát giả thuyết nghiên cứu Taylor Với mục đích minh họa, bắt đầu phép phân tích việc xem xét cách trực quan mối quan hệ mức độ hiệu ứng truyền dẫn lạm phát sau năm kể từ cú sốc xảy ra, cho thị trường mẫu chúng tơi (xem hình số 1).11 10 Khác biệt với phân tích chúng tơi, Hahn (2003) sử dụng giá nhập phi dầu mỏ Bởi ERPT đến hàng hóa dầu đư ợc tìm thấy đặc biệt cao, việc tìm thấy mức cao hi ệu ứng truyền d ẫn lên tổng giá nhập so với hiệu ứng truyền dẫn lên giá nhập phi dầu mỏ dường chắn 11 Biểu đồ tương tự có sẵn theo yêu cầu tác giả q theo mơ hình sở cho hai lựa chọn xem xét phần quý HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Hình số 1: Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá lên CPI ngược lại với lạm phát trung bình thị trường (Trục Y: Sự phản ứng tích lũy CPI tới cú sốc tỷ giá 1% sau năm; Trục X: Lạm phát trung bình qua thời kỳ ước lượng) Chú ý: Mơ hình dùng mơ hình sở (xem để biết thêm chi tiết) Các quốc gia đánh dấu đồ thị : Argentina (AG), Turkey (TK), Mexico (MX), Czech Repulic (CZ), Hungary (HN), Poland (PL), Chile (CL), South Korea (KR), China (CN), Hong Kong (HK), Taiwan (TW), Singapore (SG) Trong hình số 1, có hai khuynh hướng Quốc Gia nhận Khuynh hướng thứ nước, lạm phát hàng năm mức trung bình thấp 10%, theo kinh nghiệm mức thấp hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (nhìn chung thấp 10%) Tức khuyh hướng thứ có đồng biến hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá lạm phát Khuynh hướng thứ hai Quốc gia, lạm phát trung bình cao cách rõ ràng, cụ thể 10% 20%, tùy thuộc cách đáng kể vào mức độ cao hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá tiêu dùng (CPI) (khoảng 40%) HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Những khuynh hướng Quốc gia dường cung cấp ủng hộ cho giả thiết nghiên cứu Taylor Hai Quốc gia khác mẫu nghiên cứu Argentina Turkey hai trường hợp ngoại lệ, chúng kết hợp tỷ lệ lạm phát cao (vào khoảng 60%) mức thấp hiệu ứng truyền dẫn đến số giá tiêu dùng (CPI) Việc xem xét trực quan đơn giản biểu đồ trên, hai Quốc gia bao gồm phép phân tích giả thiết Taylor bị phá bỏ Phương pháp VAR không phù hợp cho Quốc gia, mà theo kinh nghiệm cho thấy thiếu ổn định vĩ mơ, phản ánh siêu lạm phát hay tỷ lệ lạm phát cao Lấy ví dụ Argentina, việc mở rộng cỡ mẫu lớn tượng trưng cho việc bao gồm khối lượng lớn phép phân tích số lượng biến tài tăng vọt (theo điều chỉnh tốc độ khác biến mức bình thường) Bằng việc giới hạn giai đoạn mẫu để loại trừ phần tử có tỷ lệ lạm phát cao, không làm cho chiều dài mẫu trở nên ngắn lại mà giúp cho mẫu không bị lừa dối tác động phần tử có lạm phát cao gây Ví dụ, bao gồm mẫu giai đoạn lạm phát cao, ổn định vĩ mô tiếp diễn, tương xứng với bao gồm tăng giá mạnh hệ thống tiền tệ (sự bật lên lại từ việc đánh giá thấp kết hợp cách đặc biệt đến phần tử siêu lạm phát) Trong hồn cảnh đó, trở nên khó khăn để khơi phục mối quan hệ tiềm ẩn biến động tỷ giá hối đối giá cả, cho kết hợp hài hòa mạnh mẽ phi thường, mong đợi để hồi sinh môi trường kinh tế không ổn định Phương pháp VAR ước lượng thuộc tốn kinh tế phổ biến khác khơng nắm bắt đo lường mang tính logic hiệu ứng truyền dẫn giá cả, tỷ giá, lãi s uất thay đổi cách lớn Do khác quan niệm kinh tế đề nghị Taylor, dường tìm ủng hộ loại trừ khỏi mẫu Argentina Turkey Dấu hiệu trực quan tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn lạm phát xác nhận hai đo lường chuẩn tương quan - hệ số tương quan HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Pearson hệ số tương quan thứ bậc Spearman – hệ số hiệu ứng truyền dẫn số yếu tố định hợp lý Kết thể bảng Bảng 6: Hệ số tương quan ERPT tới CPI với biến chọn mơ hình sở Những đo lường xác nhận có tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn lạm phát quí q Hệ số tương quan có ý nghĩa hai trường hợp hệ số tương quan Pearson Spearman quí quí mức ý nghĩa 1% Đo lường khác thiếu ổn định kinh tế vĩ mơ có tương quan thuận với hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá, mức ý nghĩa nhỏ mức Tương tự Choudhri Hakura (2006), McCarthy (2000), chúng tơi tìm số chứng mối quan hệ chiều hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá tiêu dung (CPI) độ mở cửa kinh tế Việc phát thấy ngạc nhiên đường liên kết trực tiếp mong đợi biến này, kết kênh truyền tải từ giá nhập (IMP) số giá tiêu dùng (CPI) Một lý cho kết thách đố trước để xem xét tương quan nghịch lạm phát độ mở cửa kinh tế trình bày Ro mer (1993) Sau kiểm sốt lạm phát , hệ số tương quan hiệu ứng truyền dẫn độ HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường mở cửa kinh tế chuyển sang chiều, khơng có ý nghĩa mặt thống kê 4.2 Kiểm định tính vững (Robustness) Ở phần đánh giá phạm vi kết sở, để lựa chọn xếp thống vài thay đổi biến Chúng ước lượng lại mô hình với hai xếp biến khác nhau, dựa hai yêu cầu khác biến ma trận phân rã phương sai Cholesky Đầu tiên, chấp nhận theo yêu cầu xếp biến (mơ hình lựa chọn thứ nhất) , oilt , it , yt , et , pimp t , cpit , đặc biệt lãi s uất di chuyển đến trước tỷ giá, đề nghị ví dụ Choudhri … (2002) Yêu cầu cho phép có phản ứng đồng thời tỷ giá hối đoái đến thay đổi cơng cụ sách tiền tệ Điều giải thích sở việc xem xét tiêu chuẩn kinh doanh chênh lệch giá, cách mà lãi s uất cao làm cân thứ làm cho tiền tệ trở nên hấp dẫn hơn, việc khai thác thất bại phương trình kinh doanh chênh lệch giá Tức hấp dẫn lãi s uất bù thất bại việc kinh doanh chênh lệch giá Những ước lượng hiệu ứng truyền dẫn, lựa chọn cấu trúc xếp biến giống với nội dung thảo luận phần trước (xem bảng 7, 8) Bảng 7,8: Phản ứng lại MPI, CPI tới cú sốc 1% tỷ giá hối đối mơ hình số cho quốc gia HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Ngoại trừ Hungary, ước lượng hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá tiêu dùng (CPI) số giá nhập (IMP) giảm xuống cách đáng kể Đối với số giá nhập khẩu, trước năm sau cú sốc xảy ra, hệ số hiệu ứng truyền dẫn tìm thấy cao khơng có ý nghĩa khác Argentina, Mexico Phần Lan Trong trường hợp Chile, hệ số tương quan hiệu ứng truyền dẫn số giá nhập tìm thấy thấp mức gần với mức Cộng Hòa Séc Hàn Quốc, năm sau cú sốc xảy (ở khu vực 0.7 0.8) Một năm sau cú sốc xảy ra, mức độ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến số giá nhập lại thấp trường hợp Singapore Taiwan, trường hợp trước tăng cách đáng kể năm sau cú sốc Đối với thành phần số giá tiêu dùng (CPI), hệ số tương quan hiệu ứng truyền dẫn trì trước đó, gần ln ln nhỏ so với số giá nhập Hệ số tìm thấy cao Cộng Hịa Séc, Mexico Phần Lan năm sau cú sốc Ở Châu Á, hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá tiêu dùng (CPI) HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường lại lần tìm thấy thấp Lặp lại, trường hợp Singapore, điểm ước lượng hệ số tìm thấy ngược chiều, khơng có ý nghĩa khác Tồn kết cho tất quốc gia mô tả đặc điểm lạm phát trung bình nhỏ 10%, mô tả mức độ vừa phải, hiệu ứng truyền dẫn ước lượng giữ vững Argentina Turkey bật hiệu ứng truyền dẫn số giá tiêu dùng (CPI) thấp Loại trừ hai Quốc gia này, tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn lạm phát tìm thấy q q, mức ý nghĩa thấp so với dự đốn ban đầu mà chúng tơi xem xét (xem bảng 9) Bảng 9: Hệ số tương quan ERPT tới CPI với biến chọn mơ hình số Những đo lường khác bất ổn kinh tế vĩ mơ tương quan thuận với mức độ hiệu ứng truyền dẫn nhiều loại mức ý nghĩa khác q q Cuối cùng, chúng tơi lại khơng tìm chứng cho mối tương quan thuận hiệu ứng truyền dẫn độ mở cửa kinh tế có ý nghĩa mặt thống kê, kiểm soát lạm phát Thứ hai xem xét mơ hình khác (mơ hình lựa chọn thứ hai) tới trường hợp bao gồm việc thay đổi biến có sẵn mơ hình bổ sung biến khác theo yêu HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường cầu ma trận phân rã phương sai Cholesky Trong mơ hình trước bao gồm biến giá dầu, hiểu mặt cung cấp thu hút, tác động đến chi phí ngồi nước thế, nên gỡ rối cách phù hợp tác động tỷ giá hối đối ngoại sinh từ chi phí nước ngồi Một luận chứng tương tự để ứng dụng cho phát triển giá nước Vì thay biến giá dầu biến giá sản xuất nước ppit mô hình này, điều cần thiết cho mơ hình phù hợp Việc lựa chọn biến để dùng cho mục đích tiến hành Biến này, nhiên khơng có sẵn cho lượng lớn Quốc gia xem xét Liên quan đến việc thay đổi yêu cầu biến mơ hình 2, chúng tơi trích quan điểm lý thuyết mạnh việc thừa nhận tỷ giá hối đối khơng bị ảnh hưởng cách đồng thời cú sốc, tác động vào biến khác hệ thống, cụ thể đặt lên dẫn đầu biến: et , pimp t , y t , ppit , cpit , it Ở có lượng lớn tài liệu thảo luận hiệu ứng truyền dẫn sở nhiều loại mơ hình cấu trúc, đến với kết luận lý thuyết khác nhau, nói định tỷ giá phụ thuộc giả định mơ hình (xem ví dụ Marston, 1990, Devereux, 2006) Trong mơ hình này, vai trò quan trọng đặc trưng thừa nhận việc có hay khơng doanh nghiệp ấn định giá nơi mà họ bán sản phẩm hay nơi mà việc sản xuất diễn Những mơ hình cung cấp quan điểm dễ hiểu khái niệm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá phụ thuộc vào giả định khác mơ hình Các mơ hình hướng đến kết luận vững liên quan đến liên kết đồng thời tỷ giá tập hợp qui tắc phù hợp Tất nghiên cứu có chủ đề để nhận xét biến kinh tế vĩ mơ giải thích cho tỷ giá ngắn hay trung hạn Đặc biệt, thật khó để hiểu nghĩa trở lại tình trạng cũ tỷ giá thực, không chắn dường điều khiển tăng trưởng tỷ giá danh nghĩa, khơng dễ dàng hịa hợp với lý giải tảng.12 Liên quan đến điều này, mô hình cho phép tỷ giá bị ảnh hưởng cú sốc tới biến khác với độ trễ, thừa nhận ngầm tỷ giá bị tác động cách đồng thời nhân tố khác HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường (như là: giao dịch gây nhiễu hay xem xét thông tin sai sót – hai quan trọng khung cảnh thị trường nổi) có xu hướng trội Tuy nhiên liên quan với mơ hình trước, kết mà đạt đáng ý, tương tự với điều thảo luận phần trước (bảng 10 11) Bảng 10,11: Phản ứng tích lũy MPI, CPI tới cú sốc 1% tỷ giá hối đối mơ hình cho quốc gia Hiệu ứng truyền dẫn tới số giá nhập (IMP) tìm thấy gần 1, hai hai mốc thời gian, Argentina, Chile, Hungary, Poland, Mexico Turkey, ước lượng thấp quốc gia Châu Á Cộng Hòa Séc 12 Việc khả giải thích yếu biến vĩ mơ cho việc xác định tỷ giá hối đoái, xem lý thuyết mở rộng bắt nguồn từ Meese Rogo ff (1983 ) Một nỗ lực để dung hịa quan điểm thống cấu trúc đơn giản biến động cao tỷ giá hối đối , xem ví dụ Devereux Engel (2001) HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến số giá tiêu dùng (CPI) tìm thấy thấp so với số giá nhập cho tất Quốc gia trường hợp nhiều Quốc gia Châu Á gần sau hai mốc thời gian Lặp lại phân tích tương quan, chúng tơi tìm thấy chứng mối quan hệ chiều hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến số giá tiêu dùng (CPI) lạm phát cách có ý nghĩa (tại mức ý nghĩa 1%), sau loại trừ Argentina Turkey khỏi mẫu (xem bảng 12) Bảng 12: Hệ số tương quan ERPT tới CPI với biến chọn mơ hình Hệ số tương quan hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến số giá tiêu dùng (CPI) đo lường lại bất ổn kinh tế vĩ mơ đồng biến hầu hết có ý nghĩa mặt thống kê cho mốc thời gian xem xét Việc kết hợp hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến số giá tiêu dùng (CPI) độ mở cửa kinh tế lại lần đồng biến, sau kiểm sốt lạm phát, khơng có ý nghĩa mặt thống kê Kết luận (Conclusions): Bài nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm giới, mơ hình hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá giá nước, dựa vào mơ hình VAR cho HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường phần lớn quốc gia, bao gồm lượng lớn quốc gia nổi, từ ba khu vực chính, nhóm kiểm sốt quốc gia cơng nghiệp hóa Thơng qua tất quốc gia kết nghiên cứu sụt giảm hiệu ứng truyền dẫn dọc theo chuỗi giá cả, cụ thể hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá tiêu dùng thấp so với hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá nhập Ngồi cịn có chứng hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá thấp cho kinh tế phát triển, đặc biệt trường hợp Mỹ số giá tiêu dùng Nhật Bản Phù hợp với nghiên cứu trước cho hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tìm thấy khu vực Châu Âu có phần cao so với Mỹ, cho số giá tiêu dùng số giá nhập Phân tích chúng tơi đánh đổ phần hiểu biết thông thường rằng, hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá ln ln cao quốc gia "mới nổi" so với quốc gia "đã phát triển" Đối với kinh tế với mức lạm phát số (đặc biệt nước châu Á mẫu chúng tôi), hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá thấp khơng khác biệt lớn với mức phổ biến kinh tế phát triển Tổng quát hơn, nghiên cứu tìm thấy thừa nhận rộng rãi cho mối quan hệ đồng biến mức độ hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá lạm phát, phù hợp với giả thuyết Taylor Kết trở nên rõ ràng sau hai quốc gia ngoại lai (Argentina Thổ Nhĩ Kỳ) bị loại trừ, đưa đến khó khăn việc ước lượng, cộng với bất ổn kinh tế vĩ mô gay gắt hai quốc gia bao gồm mẫu Cuối cùng, diện mối quan hệ đồng biến độ mở cửa kinh tế nhập hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá, đáng tin cậy mặt lý thuyết, lại có chứng thực nghiệm cho điều HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Tài liệu tham khảo Anderton, R (2003), Giá sản xuất nhập ERPT khu vực Châu Âu mở rộng, tài liệu ECeje số 219 Bacchetta, P van Wincoop, E (2003), Tại giá tiêu dùng phản ứng giá nhập với tỷ giá hối đối?, Tạp chí Hiệp hội Kinh tế châu Âu, 1, 662-670 Burstein, A., Eichenbaum, M Rebelo, S (2005), phá giá lớn tỷ giá thực, Tạp chí Kinh tế Chính trị, 113, 742-784 Burstein, A., Neves, J Rebelo, S (2003), chi phí phân phối Tỷ giá thực Exchange-Rate-Based-Stabilizations, Tạp chí Kinh tế tiền tệ, 50, 1189-1214 Campa, J Go ldberg, L (2004), Tỷ Pass-Through giá nhập khẩu, thảo luận CEPR số 4391 Campa, J., Go ldberg, L Gonzalez-M ínguez, J (2005), Tỷ Pass-Througara đến giá nhập khu vực đồng Euro, Cục Dự trữ Liên bang New York số 219 Choudhri, E Hakura, D (2006), Tỷ Pass-through đến giá nước: Liệu vấn đề mơi trường lạm phát có vấn đề, Tạp chí tiền quốc tế Tài chính, 25, 614-639 Choudhri, E., Faruqee, H Hakura, D (2002), Tỷ Pass-Through giá khác, tài liệu IMF, số 02/224 Conover, W (1999), thực hành thống kê, New York: John Wiley and Sons Devereux, M, Engel, C (2001), Tiền tệ nội sinh giá thiết lập kinh tế động mở rộng mơ hình", NBER số 8559 Devereux, M., Lane, P Xu, J (2006), tỷ giá hối đối sách tiền tệ kinh tế thị trường nổi, Tạp chí Kinh tế, 116, 478-506 Dornbusch, R (1987), tỷ giá hối đối giá, Tạp chí Kinh tế Mỹ, 77, 93-106 Fagan, G., Henry, J Mestre, R (2005), mơ hình Area-Wide (AWM) cho khu vực đồng Euro, mơ hình kinh tế, 22, 39-59 Favero, C (2001), Ứng dụng Kinh tế vĩ mô, Oxford: Oxford University Press Frankel, J Parsley, D Wei, S (2005), Pass-Through chậm vòng quanh giới: Một chiến lược cho nước phát triển, NBER số 11199 HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Gagnon, J Ihrig, J (2004), Ch ính sách tiền tệ ERPT, Tạp chí Tài quốc tế Kinh tế, 9, 315-338 Hahn, E (2003), Pass-Through cú sốc bên cho khu vực lạm phát Châu Âu, Ngân hàng Trung ương châu Âu số 243 Ihrig, J., Marazzi, M Rothenberg, A (2006), Tỷ Pass-Through quốc gia G-7, Thaor luận tài quốc tế số 851, dự trữ liên bang Hội đồng Thống đốc McCarthy, J (2000), ERPT giá nhập đến lạm phát nước số kinh tế cơng nghiệp hóa, Dự trữ Liên bang Ngân hàng New York Báo cáo số 111 Marcet, A (2005), Overdifferencing VAR OK, học rút ra, ĐH Pompeu Fabra Marston, R (1990), Giá đến thị trường sản xuất Nhật Bản, Tạp chí Kinh tế Quốc tế, 29, 217-36 Meese, R Rogoff, K (1983), thực nghiệm Tỷ giá Mơ hình năm bảy mươi:Do they fit out of sample?, Tạp chí Kinh tế Quốc tế, 14, 345-73 Mihaljek, D Klau, M (2000), Lưu ý Pass-through từ tỷ giá Thay đổi Giá nước để lạm phát kinh tế thị trường lựa chọn, BIS, 8, 6981 Romer, D (1993), Sự mở cửa lạm phát: Lý thuyết thực tiễn, Tạp chí Kinh tế, quý 4, 869-903 Taylor, J (2000), lạm phát thấp, Pass-through giá điện doanh nghiệp, Tạp chí Kinh tế châu Âu, 44, 1389-1408 HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường Phụ lục: Nguồn liệu Các liệu thị trường sử dụng nghiên cứu bao gồm khoảng thời gian tối đa mẫu 1975:1 đến 2004:1 (xem hàng bảng 1) Đối với khu vực đồng Euro, Mỹ Nhật Bản, thời kỳ mẫu bắt đầu 1983:1 Mẫu xác cho quốc gia phát triển, phụ thuộc vào liệu sẵn có, mơ tả hàng bảng Các nguồn tương ứng sau: Giá dầu danh nghĩa: Thống kê Tài Quốc tế IMF - từ IFS -, Anh giá Brent la Mỹ (11.276 dịng) Đầu ra: Chúng sử dụng tổng sản phẩm nước cho Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore, Hungary, Thổ Nhĩ Kỳ, Chile (từ IFS, dòng 99bvp), Nhật Bản Mexico (OECD), khu vực đồng Euro (từ diện rộng mẫu ECB - từ AWM, xem Fagan et al., 2005), Đài Loan Argentina (nguồn nước), Mỹ (từ IFS, dòng 99bvr) Do thiếu liệu sẵn có, chúng tơi không lựa chọn liệu sản xuất công nghiệp trường hợp Trung Quốc (nguồn quốc gia), Cộng hòa Séc (OECD) Ba Lan (IFS dòng 66) Tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng: Chúng sử dụng tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng cho tất nước thị trường ngoại trừ Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore Đài Loan (BIS), Thổ Nhĩ Kỳ Mexico (OECD) Argentina (JP Morgan) Đối với Hoa Kỳ Nhật Bản, chúng tơi sử dụng IFS (dịng neu) liệu, liệu AWM cho khu vực đồng euro Chỉ số giá nhập khẩu: Chúng sử dụng liệu giá nhập (chỉ có hàng hóa) từ IFS (dòng 76) cho Hoa Kỳ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Hungary Ba Lan, từ nguồn thay trường hợp sau: khu vực đồng euro (ECB liệu) , Đài Loan, Argentina Mexico (nguồn nước) Trong trường hợp Chile, kết hợp liệu giá nhập từ IFS dòng 76 1995:4, sau Banco de Chile liệu giảm phát nhập Do thiếu liệu sẵn có, sử dụng liệu giảm phát nhập Cộng hòa Séc (OECD OEO), IFS giá trị đơn vị nhập HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ERPT thị trường (dòng 75) cho Hong Kong Thổ Nhĩ Kỳ Chúng tơi khơng có quyền truy cập để nhập liệu liên quan đến giá cho mẫu đầy đủ trường hợp Trung Quốc Chỉ số giá tiêu dùng : Chúng sử dụng liệu số CPI từ IFS (dòng 64) cho tất nước trừ khu vực đồng euro (dữ liệu HICP từ AWM), Hồng Kông (BIS), Trung Quốc Đài Loan (nguồn nước) Chỉ số giá sản xuất: Chúng tơi sử dụng liệu PPI từ IFS (dịng 62) cho tất nước Hồng Kông, Đài Loan, Argentina Trung Quốc (nguồn nước) Lãi suất ngắn hạn: Chúng sử dụng tỷ giá thị trường tiền tệ Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, (từ IFS, đường 60B), khu vực Châu Âu (AWM), Hồng Kông (từ BIS), Đài Loan (từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc) Chúng sử dụng tỷ lệ trái phiếu kho bạc cho Hungary Mexico (từ IFS, dòng 60c), lãi s uất tiền gửi ngân hàng cho Trung Quốc, Cộng hòa Séc Chile (từ IFS, dòng 60L) Nhập / GDP: Để tính tốn tỷ lệ này, sử dụng số liệu danh nghĩa cho nhập (hàng hóa dịch vụ, ngoại trừ Trung Quốc, nơi chúng bao gồm hàng hóa) GDP Chúng tơi sử dụng liệu nhập danh nghĩa từ IFS (dòng 99b) cho tất nước, ngoại trừ khu vực đồng Euro (ECB), Trung Quốc, Singapore, Đài Loan (nguồn nước) Chúng sử dụng liệu GDP danh nghĩa từ IFS (dòng 98c) cho tất nước ngoại trừ khu vực đồng euro (Eurostat), Trung Quốc, Singapore, Đài Loan (nguồn nước) HVT H: NH đêm – Nhóm Trang 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... giá tới số giá tiêu dùng thấp so với hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá tới số giá nhập Ngồi cịn có chứng hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá thấp cho kinh tế phát triển, đặc biệt trường hợp Mỹ số giá tiêu dùng... lưu ý hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá cao thị trường nổi, khu vực tư có vài công cụ ngăn cách Trong môi trường cạnh tranh khơng hồn tồn, điều ngụ ý tỷ giá hối đoái tác động nhiều vào hành vi giá Tác... dùng (CPI) số giá nhập (IMP) Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giả tìm thấy giảm dần theo chuỗi giá cả, hiệu ứng số giá nhập cao số giá tieu dùng Đặc biệt, năm sau sau cú sốc qua, hiệu ứng đến giá nhập nhận