Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá trong thị trường mới nổi

HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO CÁC CHỈ SỐ GIÁ TRONG THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI Michele Ca’ Zorzi , Elke Hahn Marcelo Sánchez GVHD: TS NGUYỂN KHẮC QUỐC BẢO Nhóm 13 - NHĐêm2 - K22 Tạ Thị Lê Na Nguyễn Thị Tâm Thương Bùi Thị Thúy Vân LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nội dung Tóm tắt Giới thiệu Tổng quan kết nghiên cứu trước Phương pháp nghiên cứu Nội dung kết nghiên cứu Kết luận 10 13 18 Tài liệu tham khảo 19 Phụ lục 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tóm tắt Bài nghiên cứu xem xét mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá 12 thị trường khu vực Châu Á, Mỹ Latin, Trung Đông Âu Kết nghiên cứu dựa mơ hình véc tơ tự hồi quy (VAR), có phần khác biệt với nghiên cứu trước đây, hiệu ứng ERPT nước có kinh tế luôn cao nước phát triển Đối với thị trường số lạm phát số (đặc biệt nước Châu Á), mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá nhập giá tiêu dùng thấp không giống với nước phát triển Nghiên cứu tìm thấy chứng mối tương quan chặt chẽ mức độ truyền dẫn lạm phát, phù hợp với giả thuyết Taylor, sau loại trừ phân tích hai nước (Argentina Thổ Nhĩ Kỳ) Tóm lại, mối tương quan sách mở cửa kinh tế truyền dẫn tỷ giá hối đoái hợp lý mặt lý thuyết, tính thực nghiệm cịn thấp Từ khóa: Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái, thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giới thiệu Nắm bắt tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến số giá điều quan trọng để đánh giá phù hợp sách tiền tệ biến động giá ERPT định nghĩa phần trăm thay đổi giá nhập đồng nội tệ từ 1% thay đổi tỷ giá quốc gia xuất nhập (Goldberg Knetter 1997) Hai vai trò quan trọng ERPT khả dự báo lạm phát tác động sách lên sách tiền tệ Về bản, vai trò quan trọng ERPT ảnh hưởng khả dự báo lạm phát, quan trọng Ngân hàng Trung ương việc thực sách tiền tệ Củng cố đánh giá tốt ERPT giúp Ngân hàng Trung ương hiểu ảnh hưởng, mức độ thời gian cú sốc tỷ giá hối đoái thay đổi lạm phát Các nghiên cứu thực nghiệm chứng tỏ thay đổi tỷ giá hối đoái số giá không tồn ngắn hạn Một nghiên cứu lý thuyết, phát triển ba thập niên qua, tìm nhiều nguyên nhân khác lý giải ERPT tác động đến giá nhập giá tiêu dùng chưa hồn tồn Những phân tích thực nghiệm có minh chứng cho thấy hiệu ứng ERPT có khác biệt đáng kể tùy thuộc vào quốc gia Taylor (2000) đưa giả thuyết phản ứng giá biến động tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát Bài viết nghiên cứu mức độ ảnh hưởng ERPT đến giá 12 thị trường khu vực châu Á, Mỹ Latin, Trung Đông Âu Để thực điều này, chúng tơi sử dụng chiến lược mơ hình hóa cho nước tiên tiến phát triển McCarthy (2000) áp dụng Hahn (2003) cho khu vực đồng Euro Chúng tơi sử dụng mơ hình véc tơ tự hồi quy (VAR), bao gồm biến sở biến đầu ra, tỷ giá hối đoái, giá nhập khẩu, giá tiêu dùng, lãi suất ngắn hạn giá dầu Những véc tơ tự hồi quy xem biến nội sinh Cú sốc tỷ giá xác định cách áp dụng mô hình VAR đệ quy, biến sử dụng biến sai phân bậc để đảm bảo tính dừng biến Chúng tiến hành thực phân tích độ nhạy để đưa thứ tự biến thích hợp Chúng tơi ước lượng mơ hình cho kinh tế phát triển, cụ thể khu vực đồng Euro, Mỹ Nhật Bản, lấy để làm chuẩn cho mục đích so sánh Kết cho thấy ERPT giảm dần theo chuỗi giá (giá nhập – giá sản xuất – giá tiêu dùng) , cụ thể truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến giá nhập lớn giá giá tiêu dùng Bên cạnh đó, hiệu ứng ERPT khiêm tốn (thấp) nước phát triển, đặc biệt Mỹ giá tiêu dùng Nhật Bản Những cú sốc tỷ giá có vai trị khơng lớn việc giải thích biến động CPI Mỹ Anh khoảng thời gian LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com năm Trong đó, Nhật Bản, vai trị tỷ giá việc giải thích biến động CPI lớn Một vài nghiên cứu trước cho hiệu ứng ERPT khu vực đồng Euro cao Mỹ, giá tiêu dùng nhập Phân tích chúng tơi phần phản bác lại (trái ngược với) nghiên cứu trước đây, hiệu ứng ERPT nước luôn cao nước phát triển Đối với kinh tế có lạm phát số (hầu Châu Á), hiệu ứng ERPT thấp không giống với nước phát triển Tổng quát hơn, viết chứng minh mối tương quan hiệu ứng ERPT lạm phát, phù hợp với giả thuyết Taylor đưa Những kết nghiên cứu trở nên xác thực sau hai nước ngoại biên (Argentina Thổ Nhĩ Kỳ) loại trừ, khó khăn tiềm ẩn liên quan đến bất ổn nghiêm trọng kinh tế vĩ mơ hai nước Tóm lại, mối tương quan sách mở cửa kinh tế truyền dẫn tỷ giá hối đoái hợp lý mặt lý thuyết, tính thực nghiệm cịn thấp Bài báo sử dụng mơ hình véc tơ tự hồi quy (VAR) để ước lương cấp độ ERPT quốc gia khác nhau, ví dụ khu vực đồng Euro, Mỹ Nhật Bản thuộc nhóm tiêu chuẩn Những véc tơ tự hồi quy biến nội sinh Các tài liệu ước tính mơ hình phương trình hệ phương trình cho quốc gia cụ thể, xây dựng mơ hình phương trình cho tập hợp nước (ví dụ Choudhri Hakura, 2006, Mihaljek et al., 2000) Trong nghiên cứu này, áp dụng phương pháp tiếp cận với số lượng đáng kể nước thuộc ba thị trường giới, cụ thể là, châu Á, Mỹ Latinh, Trung Đông Âu Đồng thời, sử dụng cách tiếp cận tương tự với ba kinh tế công nghiệp lớn, đảm bảo kết so sánh chéo quốc gia Bằng cách ước lượng mơ hình cho quốc gia thời gian dài có thể, để ước tính mức độ truyền dẫn xác quốc gia Về mặt này, liệu để phân tích liệu theo quý so sánh phù hợp với quốc gia, sử dụng liệu có sẵn cho thị trường Điều giúp đáp ứng yêu cầu phương pháp tiếp cận dựa mối tương quan biến để tránh bỏ sót biến Sau sử dụng kết quốc gia để kiểm tra suy luận thông thường ERPT thị trường cao kinh tế công nghiệp để điều tra mẫu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá thông qua mối tương quan, theo hướng McCarthy (2000) Choudhri Hakura (2006) Dù ERPT có cao khơng cao thị trường nổi, ảnh hưởng đến việc xác định cán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cân thương mại lựa chọn chế độ tỷ giá nước Một hiệu ứng truyền dẫn tương đối cao cho nước phát triển xem sở tốt để nước phát triển lựa chọn chế độ cố định hay thả Điều quan trọng hiệu ứng truyền dẫn thấp thị trường cho sức mạnh thị trường doanh nghiệp quốc gia liên tục tăng không giảm, theo xu hướng tồn cầu hóa Những thị trường nổi, với đặc điểm riêng biệt làm trở nên khó khăn muốn ước lượng độ tin cậy ERPT Một số quốc gia Châu Á thường xuyên theo đuổi sách linh hoạt nhằm mục đích kiểm sốt tỷ giá Các quốc gia Trung Đông Âu trải qua biến đổi kinh tế năm 1990 Kết luận lại, Thổ Nhĩ Kỳ số quốc gia Châu mỹ Latin chịu ảnh hưởng mạnh bất ổn kinh tế vĩ mô tỷ lệ lạm phát cao thay đổi tỷ giá mạnh mẽ Những kết hỗ trợ phần quan điểm ERPT thị trường cao nước phát triển ( sử dụng tiêu chuẩn Mỹ, khu vực đồng Euro Nhật) Cụ thể hơn, hiệu ứng truyền dẫn tác động đến giá tiêu dùng nhỏ Bài viết hỗ trợ tổng thể học thuyết Taylor, chứng thực mối tương quan hiệu ứng truyền dẫn lạm phát thị trường Mối liên kết mang ý nghĩa thống kê để xác định phối hợp khác sau hai nước ngoại biên loại trừ Như tài liệu liên quan, có mối tương quan yếu sụt giảm tỷ giá hối đoái lạm phát xuất phát từ nghiên cứu trường hợp nước có kinh tế mở cửa cao nước chịu áp lực lên lạm phát sau giá lớn đồng tiền họ Phần lại viết gồm : Phần tổng quan nghiên cứu, mô tả phương pháp nghiên cứu liệu nước mà xét tới Phần trình bày kết thực nghiệm Và cuối phần bao gồm kết luận Tổng quan kết nghiên cứu trước Cơng trình nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá phát triển hai thập niên qua Xuất phát từ nhiều quan điểm khác nhau, nghiên cứu thực nghiệm chứng thực vai trò ERPT kinh tế nhỏ lớn Các nghiên cứu tiến hành nước phát triển bao gồm Anderton (2003), Campa and Goldberg (2004), Campa et al (2005), Gagnon Ihrig (2004), Hahn (2003), Ihrig et al (2006) McCarthy (2000) Bên cạnh có nghiên cứu dành cho kinh tế thị trường nổi, bao gồm so sánh chéo quốc gia Choudhri Hakura (2006), Frankel et al (2005) Mihaljek et al (2000) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Theo Goldber, P.K., and M.M Knetter (1997) hiệu ứng ERPT định nghĩa thay đổi tỷ lệ phần trăm giá nhập địa phương tiền tệ thay đổi 1% tỷ giá hối đoái nước xuất nước nhập Có nhiều nghiên cứu đặc tính hiệu ứng ERPT Hung, Kim Ohno (1993) cho thấy khơng có mối tương quan kích thước quốc gia mức độ điều chỉnh giá xuất Ngoài ra, Yang (1997) phát hiệu ứng truyền dẫn tương quan dương với khác biệt sản phẩm âm đến tính đàn hồi chi phí cận biên Sau đó, Yang (1998) phát hiệu ứng không đầy đủ, lớn cho xuất so với nhập Mỹ Bổ sung ý kiến Yang, Kardasz Stollery (2001) đo lường hiệu ứng ERPT Canada cho hiệu ứng truyền dẫn khác nhiều ngành Không thế, Campa Goldberg (2005) hiệu ứng ERPT khác nhiều quốc gia Cụ thể, Choudhri Hakura (2001) cho nước lạm phát cao, hiệu ứng ERPT cao ngược lại Trong nghiên cứu thực nghiệm Michele Ca’ Zorzi, Elke Hahn & Marcelo Sánchez (2007) hiệu ứng ERPT không hồn tồn thấp nước có lạm phát số.Thậm chí hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến thành phần chuỗi phân phối khác nhau, McCarthy (2000) sử dụng liệu giá nhập , PPI CPI hàng quý nước phát triển cho thấy hiệu ứng truyền dẫn nhỏ, lớn giá nhập khẩu, thứ hai PPI, sau số giá tiêu dùng Nhiều nghiên cứu khẳng định ERPT có khuynh hướng giảm năm gần Kim (1990) cho độ nhạy giá nhập thay đổi tỷ giá giảm năm 1980, với hành vi “định giá thị trường” với liệu giá trị nhập đơn vị hàng quý Mỹ An, Lian (2006), hiệu ứng ERPT quốc gia khơng hồn tồn mức độ ngày giảm Hai ông cho mức độ truyền dẫn lớn kinh tế nhỏ có tỷ trọng nhập lớn, biến động tỷ giá GDP, có tỷ lệ lạm phát cao có nhiều cú sốc sách tiền tệ Hiệu ứng truyền dẫn lớn nước có thị phần nhập lớn cú sốc tỷ giá hối đoái dai dẳng Trong dài hạn, Hufner Schroder (2002) Kikuchi Sumner (2002) cho hiệu ứng ERPT hoàn toàn Những nghiên cứu gần Kara Ogunc (2005) cho thấy hiệu ứng ERPT chậm lại giảm sau áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả Paul Castillo, Luis R Maertens Odría y Gabriel Rodríguez(2011) đo lường hiệu ứng ERPT giảm đáng kể từ Peru áp dụng lạm phát mục tiêu Theo cách truyền thống, nhà kinh tế đơn giản hóa giả thuyết sản phẩm dịch vụ đồng nước khác có mức giá, nghĩa sức mua LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tương đương (Điều kiện ngang sức mua -PPP) Tuy nhiên, theo thực nghiệm cho thấy, giả định nhìn chung khơng ủng hộ, trường hợp nghiên cứu quốc gia nhỏ, ngắn trung hạn Phù hợp với chứng này, nghiên cứu lý thuyết, phát triển hai thập niên qua, tìm nhiều nguyên nhân khác lý giải ERPT tác động đến giá chưa hoàn toàn Nghiên cứu thực nghiệm chứng tỏ PPP khơng tồn ngắn hạn Có nhiều lí khiến ngang giá sức mua khơng trì liên tục bên cạnh chênh lệch lạm phát tỷ giá hối đối cịn chịu nhiều ảnh hưởng nhân tố khác dẫn đến mơ hình lí thuyết PPP giới thực khó xảy với giả định hồn hảo khơng có chi phí vận chuyển, thuế quan hạn ngạch, cạnh tranh hoàn hảo… Dornbusch (1987) chứng minh truyền dẫn khơng hồn tồn phát sinh công ty hoạt động thị trường cạnh tranh khơng hồn hảo điều chỉnh tăng giá để đáp ứng với cú sốc tỷ giá Các công ty có sức mạnh độc quyền bán sản phẩm khác biệt, có động để bán lại với giá khác thị trường có sở thích khác Trong thị trường định, quyền định giá họ xác định mức họ tính phải tương đối so với đối thủ cạnh tranh họ Thay đổi tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến mức giá tương đối ảnh hưởng đến sức mạnh độc quyền định giá doanh nghiệp: kết hiệu ứng ERPT phần Burstein et al (2003) lại nhấn mạnh vai trò yếu tố đầu vào (phi thương mại) chuỗi hàng hóa thương mại Burstein et al (2005) vấn đề đo lường số CPI, lờ việc điều chỉnh chất lượng hàng hóa thương mại có điều chỉnh lớn tỷ giá Một lý luận khác nhấn mạnh vai trị sách tài khóa sách tiền tệ việc hạn chế ảnh hưởng thay đổi tỷ giá lên giá (Gagnon Ihrig, 2004) Devereux Engel (2001) Bacchetta Van Wincoop (2003) khảo sát vai trò giá đồng nội tệ việc giảm mức độ ERPT Sự khác biệt sách tiền tệ: Hiệu ứng ERPT phụ thuộc vào sách tỷ giá sách tiền tệ quốc gia Chính sách tiền tệ ổn định tỷ lệ lạm phát thấp thấp dẫn đến mức độ hiệu ứng ERPT thấp hơn, có khả nhà xuất nước truyền dẫn thay đổi tỷ giá hối đoái (Taylor, 2000) Chứng minh cho lý thuyết khác nhau, nghiên cứu thực nghiệm kinh tế tiên tiến cho thấy hiệu ứng ERPT không hồn tồn Những nghiên cứu tìm thấy chứng khác biệt đáng kể quốc gia, đặt câu hỏi yếu tố định mức độ truyền dẫn Taylor (2000) đưa giả thuyết phản ứng giá biến động tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát Lý cho điều liên quan đến mối tương quan giữ mức độ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tính dai dẳng lạm phát, với mối tương quan lạm phát hiệu ứng truyền dẫn Mối tương quan thứ hai thể sau: lạm phát dai dẳng, biến động tỷ giá nhiều cơng ty thay đổi giá hàng hóa, khơng phải tỉ suất lợi nhuận, nên dẫn đến việc ERPT cao Vì vậy, ERPT phải cao nước, nơi mà thay đổi tỷ giá thường kéo dài (tỷ giá ổn định hơn) Các chứng từ nghiên cứu khác hỗ trợ tổng thể cho giả thuyết Taylor Mối tương quan mức độ truyền dẫn lạm phát dường mạnh nghiên cứu thị trường (tham khảo bảng liệu Choudhri Hakura, 2006) Khơng có đáng ngạc nhiên lập luận lý thuyết Taylor trở nên ý nghĩa trường hợp tỷ lệ lạm phát cao.3 Một yếu tố quan trọng khác định ERPT, từ quan điểm mang tính lý thuyết mức độ mở cửa thương mại nước Những nước có kinh tế mở cửa cao chịu áp lực lên lạm phát (giá nhập giá tiêu dùng) sau giá lớn đồng tiền họ Tuy nhiên, vấn đề trở nên phức tạp cho lạm phát tỷ lệ nghịch với mở cửa kinh tế, thực nghiệm khám phá Romer (1993)4 Một thay đổi tỷ giá truyền trực tiếp gián tiếp đến giá Kênh truyền dẫn trực tiếp điều khiển khu vực bên nước giá mặt hàng nhập Sự thay đổi giá nhập gần truyền dẫn vào giá sản xuất tiêu dùng kinh tế nhà sản xuất tăng giá họ phù hợp với tăng lên giá nhập Kênh truyền dẫn gián tiếp tỷ giá đề cập đến cạnh tranh hàng hóa thị trường quốc tế Một giảm sút tỷ giá làm cho sản phẩm nội địa trở nên rẻ người tiêu dùng nước hệ tổng cầu xuất tăng lên đem đến tăng lên mức giá nội địa Sự giảm sút tỷ giá lâu dài đem đến tăng lên mức giá sản lượng tăng lên tạm thời (Kahn 1987) Điều đáng ý hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá cao thị trường khu vực tư có cơng cụ bảo vệ Trong thị trường cạnh tranh khơng hồn hảo, hàm ý tỷ giá hối đối ảnh hưởng nhiều đến hành vi định giá Định giá thị trường định nghĩa thay đổi % giá sản phẩm nước xuất theo đồng tiền nước xuất thay đổi tỷ giá hối đoái % Như vậy, mức độ định giá thị trường lớn hơn, mức độ hiệu ứng ERPT thấp Tác giả cung cấp giải thích lý thuyết cho kết này, liên quan đến khó khăn việc theo đuổi sách ổn định kinh tế mở, nhỏ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp Phân tích thực cách sử dụng mơ hình VAR tiêu chuẩn (1): = + ∅ + Với vector biến nội sinh, c số, ∅ ma trận hệ số tự hồi quy trình nhiễu trắng Việc xác đinh cú sốc cấu trúc thực cách đưa biến quan tâm vào cách thích hợp dùng phân tích Cholesky cho ma trận phương sai phần dư Như điểm khởi đầu việc phân tích, mơ hình VAR sáu biến tương tự McCarthy, 2000 Hahn, năm 2003, phát triển Mơ hình VAR áp dụng cho quốc gia khác bao gồm số giá dầu, oil t, biến sản lượng y t, tỷ giá hối đoái et, số giá nhập pimpt, số giá tiêu dùng cpit lãi suất ngắn hạn it Tỷ giá hối đoái hai biến giá biến quan trọng phân tích chúng tơi Các biến sản lượng số giá dầu thêm vào để mô tả tác động đến kinh tế Việc đưa lãi suất thị trường tiền tệ, bao gồm tác động sách tiền tệ, ảnh hưởng đến quan hệ truyền dẫn Trong mơ hình sở biến liệt kê Ta sử dụng phương pháp đệ quy để xác định cú sốc ảnh hưởng đến biến tương ứng biến sau đưa độ trễ, khơng có tác động (ảnh hưởng) tới biến trước Đây phương pháp để xếp biến theo thứ tự thích hợp, để có chuỗi tác động Ta tìm biến chuỗi giá dầu Giá dầu ảnh hưởng đến tất biến khác hệ thống giá dầu không bị ảnh hưởng biến khác Các biến hệ thống sản lượng tỷ giá hối đối Chúng ta ngầm giả có cú sốc tác động lên tỷ giá hối đoái cú sốc tỷ giá hối đối tác động lên biến sau Các biến giá đưa vào bị ảnh hưởng tất cú sốc nói Sau chuỗi giá cả, giá nhập trước giá tiêu dùng cho thấy cú sốc giá nhập tác động giá tiêu dùng ngược lại Lãi suất đưa vào cuối cùng, đại diện cho thị trường tiền tệ phần sách tiền tệ, chịu tác động tất biến mơ hình Thứ tự săp xếp biến lựa chọn hợp lý Do đó, chúng tơi tiến hành phân tích độ nhạy sử dụng mơ hình thích hợp khác 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tỷ giá hối đối, đề xuất ví dụ Choudhri è al (2002) Sự xếp cho phép với phản ứng tỷ giá hối đoái để truyền dẫn cơng cụ sách tiền tệ Điều giải thích tiêu chuẩn kinh doanh chêch lệch lãi suất, cách đổi đồng tiền có lãi suất cao – thứ khác nhau– thu hút tiền tệ cách khai thác làm phương trình kinh doanh chênh lệch giá Ước lượng tỷ giá truyền dẫn nhận biết thay lựa chọn tương tự thảo luận phần trước (xem bảng bảng 8) Một trường hợp ngoại lệ Hungary, ước lượng truyền dẫn tỷ giá hai giá nhập giá tiêu dùng CPI giảm đáng kể Về giá nhập khẩu, năm trước sau cú sốc hệ số truyền dẫn cao khác đáng kể nước Argentina, Mexico Balan Trường hợp nước Chile, hệ số truyền dẫn giá nhập dựa giá thấp gần với mức nước Cộng hòa Séc Hàn Quốc năm sau cú sốc (ở khu vực vùng 0,7 0,8) Một năm sau cú sốc, mức độ truyền dẫn giá nhập thấp trường hợp nước Singapore Đài Loan, trường hợp trước tăng lên năm sau cú sốc Về số giá CPI, hệ số truyền dẫn trước nhỏ so với giá nhập tương đương Hiện hệ số tìm thấy mức cao năm sau cú sốc Cộng hòa Séc, Mexico Ba Lan Ở Châu Á, truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến giá tiêu dùng nhiều thời kỳ giá thấp Trường hợp Singapore, dù điểm ước lượng hệ số số âm, khơng khác đáng kể gần Kết tổng thể tất nước có đặc điểm chung số lạm phát trung bình 10% có đặc điểm ước lượng mức độ truyền dẫn tỷ giá mức vừa phải Trước Agentina Thổ Nhĩ Kỳ hiệu ứng truyền dẫn giá tiêu dùng mức thấp Loại trừ quốc gia này, tương quan hoàn toàn truyền dẫn lạm phát cịn tìm thấy sau bốn rưỡi, mức độ ý nghĩa thấp so với phương pháp kịch đầu mà xem xét (xem bảng 9) Đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô (các biện pháp khác bất ổn kinh tế vĩ mơ) có mối tương quan hồn toàn với mức độ truyền dẫn tỷ giá mức độ khác có ý nghĩa năm đầu năm thứ hai Cuối cùng, lần chúng tơi khơng tìm thấy chứng tương quan hoàn toàn ý nghĩa thống kê truyền dẫn tỷ giá kinh tế mở, sau kiểm sốt lạm phát Xem xét lựa chọn mơ hình (lựa chọn mơ hình thứ hai) cho trường hợp đường gốc bao gồm thay đổi biến số lẫn xếp thứ tự lựa chọn biến số phân tích Cholesky Ở mơ hình trước, chúng tơi bao gồm biến giá dầu giải thích kết đạt mà cung cấp chi phí nước ngồi giúp gỡ rối tác động kết tỷ giá hối đoái ngoại sinh từ chi phí nước ngồi Lập luận tương tự áp dụng giá nước Do chúng tơi thay đổi lựa chọn mơ hình giá dầu giá sản xuất 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nước ppit tính đến cần thiết mơ hình dè sẻn Một biến thay để sử dụng cho mục đích tiền cơng Tuy nhiên, biến chưa thể đưa để xem xét nước Cần ý đến thứ tự biến, mơ hình đưa quan điểm lý thuyết thuyết phục giả định cho tỷ giá hối đối khơng bị ảnh hưởng cú sốc biến số khác hệ thống, tức biến xếp theo thứ tự: et, pimpt, yt, ppit, cpit, it Có lý thuyết lớn cho thảo luận truyền dẫn tỷ giá sở mơ hình cấu trúc khác nhau, kết luận lý thuyết khác liên quan tới xác định tỷ giá hối đoái dựa vào giả thiết mơ hình (xem ví dụ Maston, 1990 Devereux et al 2006) Trong mô hình này, vai trị quan trọng giả định liệu công ty định giá đồng tiền địa phương nơi họ bán sản phẩm đồng tiền nơi sản xuất Trong mơ hình cung cấp hiểu biết rõ ràng khái niệm truyền dẫn tỷ giá dựa vào giả định khác mơ hinh, ngầm chứa xu hướng đến kết luận mối tương quan tỷ giá hối đoái tập hợp tảng sở hợp lý Tất nghiên cứu có khả chịu phê bình phê bình mà biến số kinh tế vĩ mơ giải thích phần nhỏ tỷ giá hối đoái ngắn trung hạn Đặc biệt, khó để phát trở lại trạng thái ban đầu có nghĩa tỷ giá hối đối thực- sau thay đổi xu hướng phát triển tỷ giá hối đối danh nghĩa khơng dễ giải thích tảng Mối liên kết này, lựa chọn mơ hình cho phép tỷ giá hối đoái bị ảnh hưởng cú sốc biến số khác với độ trễ, ngầm giả định với hệ số khác (giống “noise trading” xem xét thơng tin khơng hồn hảo – hai quan trọng bối cảnh thị trường nổi) có xu hướng chiếm ưu Mặc dù mơ hình tương đối khác nhau, kết mà đạt đáng ý tương tự thảo luận phần trước ( bảng 10 bảng 11) Truyền dẫn đến giá nhập tạo lập phần 1, chuỗi thời gian hai năm nước Argentina, Chile, Hungary, Poland, Mexico Thổ Nhĩ Kỳ, ước tính thấp nhiều nước Châu Á Cộng hòa Séc Truyền dẫn giá tiêu dùng cho kết thấp so với truyền dẫn giá nhập tất nước trường hợp số nước Châu Á gần sau chuỗi thời gian hai năm Lặp lại phân tích mối tương quan tìm thấy chứng quan trọng mối liên hệ thống kê truyền dẫn CPI lạm phát (ở mức 1%), sau loại trừ mẫu Argentina Thổ Nhĩ Kỳ (xem bảng 12) Hệ số tương quan truyền dẫn CPI đo lường lại bất ổn kinh tế vĩ mơ ln có ý nghĩa thống kê xem xét chuỗi thời gian Mối liên hệ truyền dẫn CPI sách mở cửa lại tác động, sau kiểm soát lạm phát, khơng có ý nghĩa thống kê 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kết luận Bài nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm mô hình truyền dẫn tỷ giá giới, giá nước dựa mơ hình véc tơ tự hồi quy xem xét số nước, bao gồm số nước lớn thị trường từ ba khu vực lớn lên giới kiểm sốt nhóm nước cơng nghiệp Kết suy giảm truyền dẫn tỷ giá theo chuỗi giá tất nước Phân tích phần trái ngược với nghiên cứu trước đây, hiệu ứng ERPT nước có kinh tế luôn cao kinh tế phát triển Đối với thị trường tỷ lệ lạm phát hàng năm có chữ số (hầu nước Châu Á) truyền dẫn tỷ giá mức độ thấp không giống kinh tế phát triển Tổng quát triển vọng, thấy mối liên quan truyền dẫn lạm phát có ý nghĩa thống kê ngoại trừ nước (Argentina Thổ Nhĩ Kỳ), mà kết cho thấy không đáng tin cậy, loại trừ Ngoài ra, chứng mối tương quan truyền dẫn sách mở cửa dường yếu mối tương quan truyền dẫn lạm phát, sau kiểm sốt mức lạm phát Chúng tơi đưa số khuyến nghị cho sách tiền tệ sau: NHNN sử dụng sách tỷ giá linh hoạt Điều giúp cho NHNN thêm quyền tự việc thực sách tiền tệ để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô khác, cho phép NHNN kịp thời đáp ứng cho hai cú sốc nước cú sốc nước ngồi, mang rủi ro tác động thay đổi tỷ giá đến lạm phát Thứ hai, lạm phát Việt Nam chủ yếu gây cú sốc giá dầu phản ứng điều chỉnh sách tiền tệ, nên việc thực sách thắt chặt tiền tệ kiềm chế lạm phát NHNN phải có độc lập khỏi phủ để khơng bị thống trị tài khóa ngưng can thiệp vào tỷ giá hối đoái đề nghị để đối phó với lạm phát Việt Nam Thứ ba, tăng cầu không gây áp lực lớn lên lạm phát Việt Nam Điều gợi ý khơng nên thắt chặt sách tiền tệ tình hình nhu cầu nước tăng Hạn chế viết: Có nhiều biến kinh tế vĩ mô khác chưa đưa vào xem xét nghiên cứu Nghiên cứu xem xét chuyển dịch mức giá chung, chưa xem xét chuyển dịch mức ngành mức sản phẩm Nghiên cứu phải đối mặt với hạn chế định liên quan đến liệu đầy đủ Nếu liệu số giá sản xuất có sẵn, có mơ hình VAR tốt kết tốt 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài liệu tham khảo Anderton, R (2003), Extra-Euro Area Manufacturing Import Prices and Exchange Rate Pass-Through, ECB Working Paper No 219 Bacchetta, P and van Wincoop, E (2003), Why Consumer Prices React Less than ImportPrices to Exchange Rates?, Journal of European Economic Association, 1, 662670 Burstein, A., Eichenbaum, M and Rebelo, S (2005), Large Devaluations and the Real ExchangeRate, Journal of Political Economy, 113, 742-784 Burstein, A., Neves, J and Rebelo, S (2003), Distribution Costs and Real Exchange Rate Dynamics During Exchange-Rate-Based-Stabilizations, Journal of Monetary Economics, 50,1189-1214 Campa, J and Goldberg, L (2004), Exchange Rate Pass-Through into Import Prices, CEPR Discussion Paper No 4391 Campa, J., Goldberg, L and González-Mínguez, J (2005), Exchange Rate Pass-Through to Import Prices in the Euro Area, Federal Reserve Bank of New York Staff Paper No 219 Choudhri, E and Hakura, D (2006), Exchange Rate Pass-Through to Domestic Prices: Does the Inflationary Environment Matter?, Journal of International Money and Finance, 25, 614-639 Choudhri, E., Faruqee, H and Hakura, D (2002), Exchange Rate Pass-Through in Different Prices, IMF Working Paper, No 02/224 Conover, W (1999), Practical Nonparametric Statistics, New York: John Wiley and Sons Devereux, M, and Engel, C (2001), “Endogenous Currency of Price Setting in a Dynamic Open Economy Model”, NBER Working Paper No 8559 Devereux, M., Lane, P and Xu, J (2006), Exchange Rates and Monetary Policy in Emerging Market Economies, Economic Journal, 116, 478-506 Dornbusch, R (1987), Exchange Rates and Prices, American Economic Review, 77, 93106 Fagan, G., Henry, J and Mestre, R (2005), An Area-Wide Model (AWM) for the Euro Area, Economic Modelling, 22, 39-59 Frankel, J., Parsley, D and Wei, S (2005), Slow Pass-Through Around the World: A New Import for Developing Countries, NBER Working Paper No 11199 Gagnon, J and Ihrig, J (2004), Monetary Policy and Exchange Rate Pass-Through, International Journal of Finance and Economics, 9, 315-338 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hahn, E (2003), Pass-Through of External Shocks to Euro Area Inflation, European Central Bank Working Paper No 243 Ihrig, J., Marazzi, M and Rothenberg, A (2006), Exchange Rate Pass-Through in the G-7 countries, International Finance Discussion Paper No 851, Federal Reserve Board of Governors McCarthy, J (2000), Pass-Through of Exchange Rates and Import Prices to Domestic Inflation in Some Industrialised Economies, Federal Reserve Bank of New York Staff Report No 111 Marcet, A (2005), Overdifferencing VAR's is OK, mimeo, Universitat Pompeu Fabra Marston, R (1990), Pricing to Market in Japanese Manufacturing, Journal of International Economics, 29, 217-36 Meese, R and Rogoff, K (1983), Empirical Exchange Rate Models of the Seventies: Do they Fit Out of Sample?, Journal of International Economics, 14, 345-73 Mihaljek, D and Klau, M (2000), A Note on the Pass-Through from Exchange Rate and Foreign Price Changes to Inflation in Selected Emerging Market Economies, BIS Papers, 8, 69-81 Romer, D (1993), Openness and Inflation: Theory and Evidence, Quarterly Journal of Economics, 4, 869-903 Taylor, J (2000), Low Inflation, Pass-Through and the Pricing Power of Firms, European Economic Review, 44, 1389-1408 Nguyễn Thị Ngọc Trang, Lục Văn Cường (2012), Sự chuyển dịch tỷ giá hối đoái vào mức giá Việt Nam Cơng trình dự thi giải thưởng nghiên cứu khoa học sinh viên “Nhà kinh tế trẻ - Năm 2012”, Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá nước 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phụ lục: Nguồn số liệu Những thị trường nguồn liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm mẫu lớn thời kỳ năm 1975:1 đến 2004:1 (xem dòng bảng 1) Ở khu vực châu âu, Mỹ Nhật thời kỳ lấy mẫu bắt đầu năm 1983:1 Ở nước phát triển mẫu xác, dựa vào liệu có sẵn, mơ tả dòng đầu tiền bảng Các nguồn tương ứng sau: Giá dầu danh nghĩa: Thống kê tài quốc tế IMF - IFS - giá Brent Anh đô la Mỹ Đầu ra: sử dụng tổng sản phẩm nước Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore, Hungary, Thổ Nhĩ Kỳ, Chile (từ IFS, xem Fagan et al., 2005), Đài Loan Argentina (nguồn quốc gia, Mỹ (từ IFS, dòng 99) Do thiếu liệu sẵn có, chúng tơi chọn liệu sản xuất công nghiệp trường hợp nước Trung Quốc (nguồn quốc gia), Cộng hòa Séc (OECD) Ba Lan (IFS dịng 66) Tỷ giá hối đối danh nghĩa hiệu lực: sử dụng tỷ giá hiệu lực danh nghĩa từ IFS cho tất nước thị trường Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan (BIS), Thổ Nhĩ Kỳ, Mêxico (OECD) Argentina (JP Morgan) Đối với Hoa Kỳ Nhật Bản, sử dụng liệu IFS liệu AWM khu vực đồng Euro Chỉ số giá nhập khẩu: Chúng sử dụng giá nhập (chỉ có hàng hóa) từ IFS (dòng 76) nghiên cứu nước Hoa Kỳ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Hungary Ba Lan, nguồn khác trường hợp sau: Khu vực đồng Euro (dữ liệu ECB), Đài Loan, Argentina Mexico (nguồn quốc gia) Trong trường hợp Chile, sử dụng giá nhập từ IFS dòng 76 quý năm 1995 sau liệu giảm phát nhập Banco de Chile Do thiếu liệu , sử dụng liệu giảm phát nhập Cộng hòa Séc (OECD OEO), IFS giá trị nhập (dòng 75) Hồng Kong Thổ Nhĩ Kỳ Chúng tơi khơng có truy cập đầy đủ mẫu liệu liên quan giá nhập trường hợp Trung Quốc Chỉ số giá tiêu dùng: Chúng sử dụng liệu số CPI từ IFS (dòng 64) cho tất nước khu vực đồng Euro (dữ liệu HICP từ AWM), Hồng Kong (BIS), Trung Quốc, Đài Loan (nguồn quốc gia) 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chỉ số giá sản xuất: Chúng sử dụng liệu PPI từ IFS (dòng 62) cho tất nước Hồng Kong, Đài Loan, Argentina Trung Quốc (nguồn quốc gia) Lãi suất ngắn hạn: Chúng sử dụng giá thị trường tiền tệ Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina (từ IFS, dòng 60b), khu vực Châu âu(AWM), Hồng Kong (BIS) Đài Loan (từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc) Chúng sử dụng tỷ lệ trái phiếu kho bạc cho Hungary Mexico (từ IFS, dòng 60c) lãi suất tiền gửi ngân hàng nghiên cứu Trung Quốc, Cộng hòa Séc Chile (từ IFS, dòng 60l) Nhập khẩu/GDP: để tính tỷ lệ chúng tơi sử dụng chuỗi nhập danh nghĩa (hàng hóa dich vụ loại trừ Trung Quốc bao gồm hàng hóa) GDP Chúng sử dụng liệu nhập danh nghĩa từ IF(dòng 99b) cho tất nước, ngoại trừ khu vực đồng Euro, Trung Quốc, Singapore Đài Loan (nguồn quốc gia) Chúng sử dụng liệu GDP danh nghĩa từ IFS (dòng 98c) cho tất nước ngoại trừ khu vực đồng Euro (Eurostat), Trung Quốc, Singapore, Đài Loan (nguồn quốc gia) 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... truyền dẫn lớn kinh tế nhỏ có tỷ trọng nhập lớn, biến động tỷ giá GDP, có tỷ lệ lạm phát cao có nhiều cú sốc sách tiền tệ Hiệu ứng truyền dẫn lớn nước có thị phần nhập lớn cú sốc tỷ giá hối đoái. .. giá (giá nhập – giá sản xuất – giá tiêu dùng) , cụ thể truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến giá nhập lớn giá giá tiêu dùng Bên cạnh đó, hiệu ứng ERPT khiêm tốn (thấp) nước phát triển, đặc biệt Mỹ giá. .. truyền dẫn tỷ giá hối đoái hợp lý mặt lý thuyết, tính thực nghiệm cịn thấp Từ khóa: Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái, thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giới thiệu