BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGƠ HỒNG DŨNG ĐO LƯỜNG HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGƠ HỒNG DŨNG ĐO LƯỜNG HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Nguồn số liệu kết thực nghiệm thực trung thực, xác TP Hồ Chí Minh, ngày 29 tháng 09 năm 2013 Tác giả Ngơ Hồng Dũng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ MỞ ĐẦU TÓM TẮT GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nước phát triển 2.2 Nghiên cứu nước phát triển 2.3 Các nghiên cứu nước truyền dẫn tỷ giá hối đoái 2.4 Truyền dẫn tỷ giá hối đoái mối quan hệ với số giá khác 10 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1 Giới thiệu mơ hình VAR 14 3.1.1 Tổng quan mơ hình vecto tự hồi quy (VAR) 14 3.1.2 Ứng dụng mơ hình VAR 15 3.2 Mơ hình, biến nghiên cứu liệu .15 3.2.1 Mô hình nghiên cứu 16 3.2.2 Biến nghiên cứu liệu nghiên cứu 16 NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 19 4.1 Thực trạng tỷ giá Việt Nam 19 4.1.1 Diễn biến tỷ giá .19 4.1.2 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát 22 4.2 Kiểm định tính dừng 23 4.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu .24 4.4 Kiểm định tính ổn định mơ hình .26 4.5 Phân tích tác động cú sốc tỷ giá đến số giá khác từ hàm phản ứng xung (IRF) 27 4.5.1 Phản ứng số giá nhập trước cú sốc tỷ giá hối đoái 27 4.5.2 Phản ứng giá xăng dầu nước trước cú sốc tỷ giá hối đoái 28 4.5.3 Phản ứng CPI trước cú sốc tỷ giá hối đoái 29 4.5.4 Kiểm định Robustness 35 4.6 Phân tích phân rã phương sai (VD) 39 KẾT LUẬN .44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .46 PHỤ LỤC 48 PHỤ LỤC 48 PHỤ LỤC 50 PHỤ LỤC 53 PHỤ LỤC 56 PHỤ LỤC 59 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nội dung ADF Kiểm định Dickey – Fuller mở rộng DOTS Nguồn liệu thương mại IMF ERPT Truyền dẫn tỷ giá hối đoái GSO Tổng Cục Thống Kê IFS Nguồn liệu tài quốc tế IMF NEER Tỷ giá danh nghĩa đa phương NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại REER Tỷ giá thực đa phương SVAR Mơ hình Vector tự hồi quy cấu trúc USD Đồng Dollar Mỹ VAR Mơ hình Vector tự hồi quy VECM Mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số VD Chức phân rã phương sai VND Đồng Việt Nam WB Ngân hàng Thế Giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Phản ứng giá tiêu dùng CPI nước với cú sốc 1% tỷ giá Bảng 3.1: Tổng hợp nguồn liệu biến sử dụng: OIL, GAP, M2, NEER, IMP, PVN, CPI 18 Bảng 4.1: Thống kê lần điều chỉnh tỷ giá VND/USD NHNN năm gần 20 Bảng 4.2: Tổng hợp kết kiểm định tính dừng liệu 24 Bảng 4.3: Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR 25 Bảng 4.4: Phản ứng CPI với cú sốc 1% NEER 30 Bảng 4.5: Độ lớn truyền dẫn tỉ giá hối đoái nghiên cứu Võ Văn Minh (2009) giai đoạn 2001M1 – 2007M2 32 Bảng 4.6: Mức truyền dẫn Tỷ giá số quốc gia Châu Á theo nghiên cứu Ito Sato (2007) 33 Bảng 4.7: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi IMP 39 Bảng 4.8: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi PVN 40 Bảng 4.9: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi CPI.41 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái 11 Hình 4.1: Diễn biến tỷ giá VND/USD từ 2001 - 2012 19 Hình 4.2: Biến động NEER REER Việt Nam từ 2001 – 2012 21 Hình 4.3: Tỷ giá danh nghĩa VND/USD và lạm phát, 2001 – 2012 23 Hình 4.4: Kiểm định tính ổn định mơ hình 26 Hình 4.5: Phản ứng IMP trước cú sốc NEER 27 Hình 4.6: Phản ứng PVN trước cú sốc NEER 28 Hình 4.7: Phản ứng CPI trước cú sốc NEER 29 Hình 4.8: Phản ứng CPI với cú sốc 1% NEER 31 Hình 4.9: Phản ứng CPI trước cú sốc IMP 34 Hình 4.10: Phản ứng CPI trước cú sốc PVN 34 Hình 4.11: Kết hàm phản ứng xung theo Thứ tự 36 Hình 4.12: Kết hàm phản ứng xung theo Thứ tự 37 Hình 4.13: Kết hàm phản ứng xung theo Thứ tự 38 Hình 4.14: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi CPI 42 -1- MỞ ĐẦU Giới thiệu Trong nghiệp phát triển kinh tế xã hội lạm phát lên vấn đề đáng quan tâm, với phát triển đa dạng kinh tế nguyên nhân dẫn tới lạm phát ngày phức tạp Với kinh tế phát triển nước ta thường trực nguy tái lạm phát cao, vấn đề nhức nhối không cho nhà quản lý kinh tế, doanh nghiệp mà nỗi lo chung hàng triệu người dân Việt Nam Lạm phát khơng cịn chủ đề dành riêng cho nhà hoạch định sách mà cịn trở thành đề tài chung bàn thảo tầng lớp xã hội xu hướng gia tăng trì lạm phát hóa thành nỗi ám ảnh, gánh lo chén cơm manh áo… người dân Đặc biệt thiệt hại, mát lớn cho kinh tế quốc gia Vậy lại xảy tượng lạm phát cao kéo dài năm qua Chính phủ dồn sức để chống chọi với lạm phát cách thay đổi hàng loạt sách kinh tế Hơn nhằm tạo niềm tin nhân dân, Chính phủ xem lạm phát tâm điểm, vấn đề cấp bách cần phải ứng phó cách kiên trì bền bỉ với hy vọng làm giảm bớt bùng phát Mặc dù khơng dễ có đáp án thuyết phục cho tốn lạm phát nhà nghiên cứu, chuyên gia đưa lời giải riêng theo quan điểm, cách nhìn nhận mơ hình nghiên cứu khác thời gian qua Cùng với dòng chảy chung, tác giả đưa lời giải thích cho vấn đề lạm phát dựa góc độ phân tích “Đo lường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu cho khóa luận tốt nghiệp Liệu có mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát Việt Nam? Sự tăng hay giảm tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến lạm phát? Yếu tố nguyên nhân khiến lạm phát tăng cao? Đây câu hỏi mà nhiều nhà kinh tế quan tâm để hiểu vấn đề có ý nghĩa vơ quan trọng đối Chính phủ -2- nói chung Ngân hàng Nhà nước nói riêng việc điều hành tỷ để kiềm chế lạm phát Mục tiêu nghiên cứu - Đo lường mức độ tác động cú sốc tỷ giá hối đối độ trễ vào số giá đặc biệt số lạm phát Việt Nam khoảng thời gian tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 - Từ mơ hình truyền dẫn tỷ giá hối đối, thực chức phân rã phương sai để xác định tầm quan trọng cú sốc biến mơ hình đến gia tăng lạm phát Việt Nam Đối tượng nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu luận văn hướng tới đối tượng nghiên cứu sau: - Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực đa phương (NEER), số giá nhập (IMP), số giá xăng dầu (PVN), số giá tiêu dùng (CPI) - Cơ chế sách điều hành tỷ giá hối đoái - Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT) Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với phân tích định lượng Trong phân tích định lượng, luận văn sử dụng mơ hình VAR đệ quy (công cụ tin học Eviews phiên 6.0) sở liệu theo tháng từ 2001 - 2012 để đo lường đánh giá hệ số truyền dẫn tỷ giá hối đoái lên lạm phát Nguồn số liệu Trong luận văn tác giả sử dụng số liệu thống kê từ nguồn liệu: Tổng cục Thống kê (GSO), Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF), Ngân hàng giới (WB) Các định Ban Vật giá Chính phủ, Quyết định Bộ Thương Mại, Bộ Tài -3- chính, Bộ Cơng Thương giá xăng A92 Dữ liệu thu thập giai đoạn 2001 – 2012 Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu cấu trúc luận văn bao gồm phần tóm tắt đề tài nghiên cứu phần sau: Phần Giới thiệu Phần Tổng quan nghiên cứu trước Phần Phương pháp nghiên cứu Phần Nội dung kết nghiên cứu Phần kết luận -4- ĐO LƯỜNG HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM TĨM TẮT Truyền dẫn tỷ giá hối đối tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến số giá nước gọi chung truyền dẫn tỷ giá hối đoái Với mục tiêu đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam tác giả sử dụng mơ hình Vector tự hồi quy để đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá, đặc biệt truyền dẫn đến lạm phát Việt Nam giai đoạn 2001 – 2012 Tác giả sử dụng mơ hình nghiên cứu tương tự Ito Sato (2006) mơ hình biến, liệu thu thập theo tháng gồm 144 quan sát từ 2001 đến 2012 Kết phân tích hàm phản ứng xung cho thấy truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát lớn so với nghiên cứu trước Việt Nam so với số quốc gia Châu Á khác, độ lớn truyền dẫn có xu hướng tăng nhanh thời gian tác động cú sốc tỷ giá hối đối đến lạm phát khơng thời mà thể xu hướng kéo dài Phân rã phương sai cho thấy lạm phát bị ảnh hưởng cú sốc từ trễ kỳ 80,12% sau giảm dần trì ổn định từ kỳ 11 khoảng 32%, cú sốc M2 kỳ thấp khoảng 1,4% tăng lên nhanh chóng khoảng 22% từ kỳ thứ 11, ảnh hưởng cú sốc từ biến OIL, IMP, NEER, GAP ảnh hưởng thấp đến lạm phát PVN 6% Từ khóa: Truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT), Vector tự hồi quy (VAR), hàm phản ứng xung (IRF), phân rã phương sai (VD) -5- GIỚI THIỆU Trong nhiều năm qua lạm phát Việt Nam liên tục trì mức cao kể đến mức đỉnh điểm năm 2008 năm 2012 19,89%, 6,52%, 11,75%, 18,13% 6,81% Nhắc đến lạm phát khơng nỗi ám ảnh không cho nhà quản lý kinh tế, doanh nghiệp mà nỗi lo chung hàng triệu người dân Việt Nam Lạm phát thường gắn liền với thuật ngữ đồng tiền giá thật trùng hợp lạm phát Việt Nam tăng cao lúc mà đồng tiền Việt Nam bị phá giá mạnh Tỷ giá hối đoái cầu nối quan trọng để kinh tế hội nhập với kinh tế giới Có sách điều hành tỷ giá đắn góp phần quan trọng việc ổn định kinh tế vĩ mô thúc đẩy sản xuất phát triển Do quốc gia tỷ giá hối đoái biến số quan trọng kinh tế Tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến kinh tế, ảnh hưởng quan trọng tác động đến lạm phát Do nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đối đến lạm phát xem trọng tâm nghiên cứu, theo luận văn tập trung trả lời cho câu hỏi liệu có mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát Việt Nam? Sự tăng hay giảm tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến lạm phát? Yếu tố nguyên nhân khiến lạm phát tăng cao? Để hiểu truyền dẫn ERPT có ý nghĩa vô quan trọng Ngân hàng Nhà nước việc điều hành tỷ để kiềm chế lạm phát Đây câu hỏi mà nhiều nhà kinh tế quan tâm để trả lời cho câu hỏi này, tác giả lựa chọn đề tài “Đo lường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu bảo vệ khóa luận tốt nghiệp Thơng qua việc sử dụng mơ hình VAR tác giả thực đo lường hiệu ứng ERPT đến số giá đặc biệt truyền dẫn đến lạm phát hàm phản ứng xung (IRF) xác định tầm quan trọng biến mô hình nhờ vào -6- phân rã phương sai (VD) Kết truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát tương đối cao so sánh với nghiên cứu trước Việt Nam so với số quốc gia Châu Á khác -7- TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nước phát triển Jonathan McCarthy (2000) với nghiên cứu tựa đề “Truyền dẫn tỷ giá giá nhập đến lạm phát nước số kinh tế phát triển”, tác giả sử dụng mơ hình VAR đệ qui để nghiên cứu ảnh hưởng tỷ giá giá nhập (IMP) đến giá sản xuất (PPI) giá tiêu dùng (CPI) nước có kinh tế phát triền bao gồm: Hoa Kỳ, Nhật Bản, Đức, Pháp, Anh, Bỉ, Hà Lan, Thụy Điển Thụy Sĩ giai đoạn 1976 – 1998 Kết nghiên cứu cho thấy việc nâng giá đồng nội tệ làm giảm giá nhập điều kéo dài năm với hầu khảo sát, phản ứng số giá sản xuất số giá tiêu dùng số giá nhập dương có ý nghĩa thống kê hầu khảo sát Reginaldo P Nogueira, Jr Miguel A León-Ledesma (2009) với nghiên cứu tựa đề “Truyền dẫn tỷ giá hối đối có thay đổi bất ổn mơi trường kinh tế vĩ mơ khơng?” tác giả sử dụng mơ hình Logistic smooth transition regressions (LSTR) để đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đoái ảnh hưởng tuyến tính hay phi tuyến bất ổn môi trường kinh tế vĩ mô Mexico giai đoạn 1992M1 – 2005M12 Kết nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng phi tuyến, có nghĩa mơi trường kinh tế vĩ mơ bất ổn truyền dẫn ERPT gia tăng ngược lại Felix P Hufner Michael Schroder (2002) với nghiên cứu tựa đề “Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá tiêu dùng: quan điểm người Châu Âu” tác giả sử dụng mơ hình VECM cho quốc gia Đức, Pháp, Italia, Tây Ban Nha Hà Lan giai đoạn 1981 - 2001 nhằm lượng hóa tác động cú sốc tỷ giá đến giá tiêu dùng Kết nghiên cứu cho thấy Hà Lan biểu thị truyền dẫn tỷ giá đến giá tiêu dùng nhanh nhất, tác động lâu Ý Pháp biểu thị bảng sau: -8- Bảng 2.1: Phản ứng giá tiêu dùng CPI nước với cú sốc 1% tỷ giá Sau tháng Sau 12 tháng Sau 18 tháng Sau 24 tháng Pháp 0.01 0.07 0.12 0.16 Đức 0.07 0.08 0.09 0.10 Ý 0.06 0.12 0.16 0.18 Hà Lan 0.12 0.11 0.11 0.11 Tây Ban Nha 0.09 0.08 0.08 0.08 Nguồn: Felix P Hufner Michael Schroder (2002) 2.2 Nghiên cứu nước phát triển Takatoshi Ito Kiyotaka Sato (2006) sử dụng mơ hình VAR để nghiên cứu so sánh truyền dẫn tỷ giá hối đoái nước Đơng Á chịu ảnh hưởng khủng hồng 1997 – 1998 gồm Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan, Philippine Malaysia Dữ liệu nghiên cứu từ 1993M1 – 2005M08, kết nghiên cứu cho thấy truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá nhập cao nhất, sau đến số giá sản xuất số giá tiêu dùng Mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá nhập cao nước bị ảnh hưởng khủng hoảng tiền tệ Mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá tiêu dùng nhìn chung thấp nước khảo sát ngoại trừ Indonesia Michele Ca’ Zorzi, Elke Hahn & Marcelo Sánchez (2007) tác giả sử dụng mơ hình VAR phân rã Cholesky nghiên cứu ảnh hưởng việc thay đổi tỷ giá hối đoái 12 nước phát triển thuộc kinh tế công nghiệp khu vực kinh tế giới, bao gồm Châu Á (Trung Quốc, Nam Hàn, Singapore, Đài Loan Hồng Kông), Trung Đơng Âu (Cộng hịa Séc, Hungary, -9- Phần Lan), Thổ Nhĩ Kỳ Mỹ Latin (Arhentina, Chilê Mexico) Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ chiều rõ rệt độ lớn truyền dẫn tỷ giá hối đoái lạm phát Trong mối tương quan chiều độ mở cửa quốc gia độ lớn truyền dẫn tỷ giá hối đối hỗ trợ mức yếu Ngồi nghiên cứu phủ định lập luận ERPT kinh tế phát triển ln cao so với kinh tế phát triển 2.3 Các nghiên cứu nước truyền dẫn tỷ giá hối đoái Võ Văn Minh (2009) với nghiên cứu tựa đề “Truyền dẫn tỷ giá hối đoái liên kết với lạm phát Việt Nam” tác giả sử dụng mơ hình VAR giai đoạn 2001M1 – 2007M2 tìm thấy mức truyền dẫn tỷ giá hối đối đến số giá nhập sau tháng 1,04; sau năm 0,21 Tuy nhiên mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến CPI tháng đầu âm mức tác động tích lũy năm 0,13 thấp nhiều so với nước khu vực Tuy nhiên hạn chế nghiên cứu tác giả chưa sử dụng số giá sản xuất (PPI) trình ước lượng liệu số giá nhập chưa có thức mà tự tính tốn lại thơng qua số giá xuất quốc gia có tỷ lệ giao thương lớn với Việt Nam Nguyễn Đình Minh Anh, Trần Mai Anh, Võ Trí Thành (2010) sử dụng mơ hình VAR để ước tính mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát Việt Nam từ tháng 01/2003 đến tháng 03/2009 Kết cho thấy mức truyền dẫn 0,07 với độ trễ tháng kể từ cú sốc tỷ giá, tác động loại bỏ hoàn toàn tháng thứ So với số nước phát triển khác, mức truyền dẫn tỷ giá vào lạm phát Việt Nam có mức độ vừa phải Nghiên cứu tìm thấy lạm phát Việt Nam năm 2008 – 2009 chủ yếu việc mở rộng cung tiền Vì nhóm tác giả đưa giải pháp để kiểm sốt lạm phát NHNN cần phải quản lý cung tiền Khi cung tiền kiểm soát cách hiệu giúp kiểm soát biến động tỷ giá hối đoái khơng gây lạm phát Ngồi ra, lãi suất tiền đồng cơng cụ mạnh mẽ để kiểm sốt lạm phát -10- Bạch Thị Phương Thảo với luận văn thạc sỹ (2011) với tựa đề “Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá Việt Nam giai đoạn 2001 – 2011” tác giả sử dụng mơ hình VAR đệ quy để đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá nhập (IMP), số giá sản xuất (PPI) số giá tiêu dùng (CPI) với kỳ liệu 2001Q1 – 2011Q4 Kết truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá nhập (IMP) mạnh tiếp đến số giá sản xuất (PPI) cuối số giá tiêu dùng (CPI) 2.4 Truyền dẫn tỷ giá hối đoái mối quan hệ với số giá khác Theo Goldberg Knetter (1997), truyền dẫn tỷ giá hối đoái xác định phần trăm thay đổi giá nhập tính đồng nội tệ tỷ giá nước xuất nhập thay đổi 1% Jonathan McCarthy (2000) xem xét khái niệm truyền dẫn tỷ giá hối đoái góc độ tác động biến động tỷ giá hối đoái giá nhập đến giá sản xuất giá tiêu dùng nước kinh tế phát triển Ito Sato (2006) nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá nhập khẩu, số giá sản xuất số giá tiêu dùng nước Châu Á Từ nghiên cứu tác giả cho hiểu truyền dẫn tỷ giá hối đoái tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến số giá nước gọi chung truyền dẫn tỷ giá hối đoái Biến động tỷ giá hối đoái đến số giá nước qua hai kênh trực tiếp gián tiếp sơ đồ bên dưới: -11- Hình 2.1: Kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái Phá giá đồng nội tệ (Tỷ giá tăng) Truyền dẫn trực tiếp Giá hàng nhập đầu vào sản xuất đắt Truyền dẫn gián tiếp Nhu cầu nội địa cho hàng hóa thay Hàng hóa nhập cuối đắt Nhu cầu hàng xuất tăng Nhu cầu lao động tăng Hàng hóa hàng xuất thay trở nên đắt Chi phí sản xuất tăng Tiền lương tăng Giá tiêu dùng tăng Nguồn: Felix P.Hufner Michael Schroder (2002) Kênh trực tiếp: Diễn biến động tỷ giá ảnh hưởng đến giá nước thông qua thay đổi hàng hóa nhập tiêu dùng cuối hàng hóa nhập -12- sử dụng làm đầu vào cho sản xuất nước Khi phá giá đồng nội tệ làm giá nhập tăng, ngược lại nâng giá nội tệ làm giá nhập giảm Trong trường hợp phá giá, chi phí nhập nguyên liệu cao làm tăng chi phí biên dẫn tới chi phí sản xuất hàng nội địa tăng Mặt khác, công ty nhập hàng hóa tiêu dùng cuối tăng giá bán để phản ứng lại việc tăng chi phí hàng nhập Như kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái thay đổi tỷ giá hối đoái làm tăng giá nhập ảnh hưởng đến giá sản xuất đầu vào đến ảnh hưởng đến mức giá sản xuất, cuối ảnh hưởng đến mức giá tiêu dùng Kênh gián tiếp: Trong trường hợp phá giá tiền tệ làm thay đổi xu hướng tiêu dùng thị trường nước nước Khi quốc gia phá giá đồng tiền, hàng hóa nhập trở nên đắt nên người dân nước có xu hướng chuyển sang tiêu dùng sản phẩm sản xuất nước Đối với thị trường nước ngoài, cầu hàng hóa nước có đồng tiền phá giá có xu hướng tăng lên Cả hai yếu tố tạo áp lực tăng giá hàng nội địa Khi sản xuất nước sử dụng yếu tố đầu vào từ nhập khẩu, giá nhập trở nên đắt nhu cầu nội địa cho hàng hóa thay tăng lên, giá hàng hóa thay tăng điều làm tăng mức giá tiêu dùng Hoặc nhu cầu hàng xuất tăng lên nhu cầu mở rộng sản xuất hàng xuất tăng, tiền lương tăng lên Kết giá hàng hóa nội địa tăng lên Điểm lại nghiên cứu trước có nhiều cơng trình nghiên cứu viết chế truyền dẫn tỷ giá lên lạm phát hay số giá không nước phát triển mà nước phát triển nhiều mơ hình nghiên cứu xây dựng dựa góc độ tiếp cận khác Hiểu ý nghĩa độ lớn, thời gian ảnh hưởng truyền dẫn tỷ giá hối đối quan trọng Nhà hoạch định sách hiểu vấn đề đưa định thích hợp về: độ lớn mức điều chỉnh tỷ giá hối đoái, thời gian đưa định điều chỉnh để đảm bảo ổn định xã hội đạt hiệu cao mục tiêu mà -13- việc phá giá muốn hướng đến Độ lớn mức truyền dẫn tỷ giá hối đối quốc gia cho ta biết mức tác động biến động tỷ giá hối đối đến tỷ lệ lạm phát quốc gia đó, nghĩa mức độ thời gian ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến số giá quan trọng cho việc dự đoán tỷ lệ lạm phát Nếu quốc gia có mức truyền dẫn tỷ giá hối đối đến lạm phát q lớn đồng nội tệ bị phá giá tất yếu ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến an sinh xã hội Việc điều hành sách tỷ giá hối đối địi hỏi người làm sách phải có hiểu biết chuyên sâu truyền dẫn tỷ giá hối đối, quốc gia có mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát thấp nghĩa biến động tỷ giá hối đối khơng ảnh hưởng nhiều đến lạm phát quốc gia quốc gia đang đối mặt với tình trạng nhập siêu cao biến pháp phá giá mạnh đồng tiền nước xem xét áp dụng mà không ảnh hưởng nhiều đến lạm phát nước quốc gia Trên sở đo lường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam giai đoạn 2001 – 2012 tác giả tập trung trả lời câu hỏi liệu có mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát Việt Nam? Sự tăng hay giảm tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến lạm phát? Yếu tố nguyên nhân khiến lạm phát tăng cao? Để trả lời cho câu hỏi tác giả trình bày phần phương pháp nghiên cứu kết nghiên cứu -14- PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Giới thiệu mơ hình VAR 3.1.1 Tổng quan mơ hình vecto tự hồi quy (VAR) Mơ hình tự hồi quy vector VAR Sims đưa lần đầu vào năm 1980 Theo ơng có tác động đồng thời xảy số biến tất biến phải xem xét Hay nói cách khác biến tác động qua lại lẫn khơng có lý để quy định đâu biến nội sinh đâu biến ngoại sinh mơ hình, tất biến nội sinh Các dạng mơ hình VAR: Mơ hình VAR cấu trúc (Structural VAR): Mơ hình có dạng sau: yt A A0 yt Ap yt p t Đây mơ hình VAR mà Sims (1980) giới thiệu, mơ hình biến không chịu tác động biến khác mà ảnh hưởng độ trễ độ trễ biến khác khứ Tuy nhiên ước lượng hệ số dựa vào mơ hình VAR dạng cấu trúc, địi hỏi phải biến đổi mơ hình VAR dạng tiêu chuẩn (Standard VAR) hay mơ hình VAR dạng rút gọn (Reduced VAR) Mơ hình VAR rút gọn (Reduced VAR, Standard VAR): Mơ hình viết sau: yt B0 B1 yt 1 B p yt p et Trong đó: yt: đại diện cho chuỗi dừng biến nội sinh B0: vectơ số Bp: ma trận hệ số hồi quy -15- et: nhiễu trắng Trong mơ hình, biến biểu diễn dạng hàm tuyến tính biến trễ nó, biến trễ biến khác mơ hình Các nhiễu trắng phương trình dạng VAR rút gọn bao hàm tính chất biến, biến khác có tương quan với nhiễu trắng chúng tương quan với Mơ hình VAR đệ quy (Recursive VAR): Đây mơ hình mà nhiễu trắng phương trình hồi quy không tương quan với nhiễu trắng phương trình hồi quy trước Điều ước lượng phương pháp phân rã Cholesky (Cholesky decoposition) 3.1.2 Ứng dụng mơ hình VAR Mơ hình VAR có ứng dụng quan trọng là: Chức hàm phản ứng xung Phân rã phương sai Chức hàm phản ứng xung (Impulse response function – IRF) Chức cho biết biến cịn lại mơ hình phản ứng xảy cú sốc biến mơ hình Chức phân rã phương sai (Variance decomposition): Chức giải thích cho biến động biến mơ hình Tuy sử dụng nhiều nghiên cứu kinh tế vĩ mô mô hình VAR tồn điểm mạnh hạn chế Điểm mạnh mơ hình VAR khơng cần băn khoăn biến biến nội sinh, biến biến ngoại sinh Với số biến mơ hình tin cậy dự báo thu thường tốt so với mơ hình cồng kềnh, nhiều biến Một số điểm hạn chế mơ việc địi hỏi số quan sát lớn, việc lựa chọn độ trễ cho mơ hình cịn mang nhiều cảm tính 3.2 Mơ hình, biến nghiên cứu liệu -16- 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu Để đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đoái Việt Nam tác giả sử dụng mơ hình nghiêu cứu tương tự Ito Sato (2006) Để tạo cú sốc cấu trúc tác giả sử dụng phân rã Cholesky ma trận Ω (mơ hình VAR dạng đệ quy – Recursive VAR), ma trận phương sai - hiệp phương sai phần dư VAR dạng rút gọn Mơ hình biến: Với εtoil đại điện cho cú sốc cung, εtgap đại diện cho cú sốc cầu, εtm đại diện cho cú sốc tiền tệ, εtneer đại diện cho cú sốc tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực, εtimp đại diện cho cú sốc giá nhập khẩu, εtppi đại diện cho cú sốc giá sản xuất, εtcpi đại diện cho cú sốc giá tiêu dùng Các kết tam giác bên ma trận S ngụ ý cú sốc cấu trúc khơng có tác động đồng thời đến số biến nội sinh vào việc xếp thứ tự biến nội sinh 3.2.2 Biến nghiên cứu liệu nghiên cứu Biến nghiên cứu thu thập theo tháng liệu từ 2001M1 – 2012M12 gồm: Biến giá dầu giới (OIL) tượng trưng cho cú sốc cung, Biến lỗ hổng sản lượng công nghiệp (GAP) tượng trưng cho cú sốc cầu, Biến cung tiền (M2), Biến lãi suất danh nghĩa hiệu dụng (NEER), Biến số giá nhập (IMP), Biến giá xăng dầu Việt Nam (PVN), Biến số giá tiêu dùng (CPI) -17- OIL: Giá dầu sử dụng giá dầu Europe Brent Spot Price từ 2001M12012M12 đơn vị tính USD/Barrel từ nguồn Energy Information Administration1 GAP: Lỗ hổng sản lượng cơng nghiệp tính từ chênh lệch sản lượng thực tế sản lượng tiềm năng, sản lượng tiềm tính cách sử dụng lọc Hodrick Prescott (Hodrick – Prescott filter) từ tác giả lấy trị tuyệt đối chênh lệch sản lượng thực tế sản lượng tiềm để tính lỗ hổng sản lượng, liệu điều chỉnh yếu tố mùa vụ phương pháp Cencus X12, nguồn World Bank M2: Cung tiền mở rộng M2 từ nguồn IFS-IMF Biến M2 thể lập trường sách tiền tệ NHNN thơng qua điều chỉnh cung tiền sở nhanh chóng ảnh hưởng đến cung tiền mở rộng M2 thông qua số nhân tiền tệ m NEER: Tỷ giá danh nghĩa hiệu lực đa phương (2005M1 =100) VND với 25 đối tác thương mại gồm China, Japan, United States, Korea, Singapore, Thailand, Australia, Malaysia, Germany, Hongkong, Indonesia, France, UK, India, Netherlands, Switzerland, Philippines, Italy, Russian, Cambodia, Belgium, Spain, Canada, UAE Brazil chiếm tỷ trọng 92,57% tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam Nguồn DOTS-IMF tính tốn tác giả Tác giả không sử dụng biến tỷ giá thực hiệu lực đa phương (REER) để đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đối đến lạm phát REER điều chỉnh số giá tiêu dùng CPI sử dụng NEER hợp lý từ 1995 trở Việt Nam giao thương với nhiều nước thương mại khác nên NEER đại diện cho rổ tiền tệ IMP: Chỉ số giá nhập (2005 = 100), liệu điều chỉnh yếu tố mùa vụ phương pháp Cencus X12 Nguồn World Bank PVN: Do thiếu liệu nên tác giả không sử dụng biến số giá sản xuất Thay vào xem xét giá xăng A92 (PVN) để làm đại diện cho chi phí sản xuất Nguồn: http://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=pet&s=rbrte&f=m -18- Dữ liệu điều chỉnh yếu tố mùa vụ phương pháp Cencus X12, nguồn Quyết định Ban vật giá Chính phủ, Bộ Thương Mại, Bộ Tài chính, Bộ Công Thương thống kê tác giả từ 2001 – 2012 CPI: Chỉ số giá tiêu dùng (2005 = 100), liệu điều chỉnh yếu tố mùa vụ phương pháp Cencus X12 Nguồn World Bank, IFS-IMF Bảng 3.1: Tổng hợp nguồn liệu biến sử dụng: OIL, GAP, M2, NEER, IMP, PVN, CPI STT HỆ BIẾN Giá dầu giới KÝ HIỆU NGUỒN 2001M1-2012M12 EIA Lỗ hổng sản lượng công nghiệp GAP 2001M1-2012M12 WB Cung tiền mở rộng M2 2001M1-2012M12 IFS-IMF NEER 2001M1-2012M12 DOTS-IMF IMP 2001M1-2012M12 WB Tỷ giá danh nghĩa hiệu lực đa phương Chỉ số giá nhập OIL THỜI GIAN Ban vật giá CP, Giá xăng A92 Việt Nam PVN 2001M1-2012M12 Bộ Thương Mại, Bộ Tài Chính Chỉ số giá tiêu dùng CPI 2001M1-2012M12 WB -19- NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thực trạng tỷ giá Việt Nam 4.1.1 Diễn biến tỷ giá Theo đặc điểm chung tỷ giá thay đổi theo ba xu hướng chính, tỷ giá tăng (đồng nội tệ giá), hai tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng giá) ba tỷ giá không đổi (đồng nội tệ giữ ổn định) Giai đoạn 2001 – 2007 giai đoạn kinh tế tương đối ổn định, chế tỷ giá neo giữ theo USD tương đối vững chắc, tỷ giá thức VND/USD NHNN cơng bố từ mức 14.000VND/USD năm 2001 lên 16.100VND/USD năm 2007 Biên độ dao động tỷ giá biến động nhẹ từ mức ±0,25% (từ 2002 - 2007) lên ±0,5% (năm 2007) Hình 4.1: Diễn biến tỷ giá VND/USD từ 2001 - 2012 Nguồn: IFS-IMF Giai đoạn 2008 – 2012 ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế bất ổn kinh tế vĩ mơ nên VND có xu hướng giá mạnh so với USD nhiều lần điều chỉnh biên độ dao động, VND giá khoảng 30% so với USD -20- Các lý giải thích cho việc VND bị phá giá mạnh thời gian cho nhằm mục đích cân đối cung cầu ngoại tệ, khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập Bảng 4.1: Thống kê lần điều chỉnh tỷ giá VND/USD NHNN năm gần STT Thời gian điều chỉnh VND/USD Mức điều chỉnh 16.100 (01/2008 – 06/2008) Biên độ dao động tỷ giá ±0,75% (12/2007 – 03/2008) ±1% (03/2008 – 06/2008) 16.500 (06/2008 – 12/2008) -2,50% ±2% (06/2008 – 11/2008) ±3% (11/2008 – 03/2009) ±3% (11/2008 – 03/2009) 17.000 (01/2009 – 11/2009) -3,00% 17.910 (12/2009 – 02/2010) -5,35% ±3% (11/2009 – 02/2011) 18.544 (02/2010 – 08/2010) -3,53% ±3% (11/2009 – 02/2011) 18.932 (08/2010 – 02/2011) -2,09% ±3% (11/2009 – 02/2011) 20.693 (02/2011 – 12/2011) -9,30% ±1% 20.828 (12/2011 – 06/2013) -0.65% ±1% ±5% (03/2009 – 11/2009) Nguồn: NHNN thống kê tác giả Vậy VND định giá cao hay định giá thấp? Để trả lời cho câu hỏi tác giả thực thêm việc tính tốn tỷ giá danh nghĩa hiệu lực đa phương (NEER) tỷ giá thực hiệu lực đa phương (REER) Cơng thức tính NEER REER sau: -21- Trong đó: eij: tỷ giá danh nghĩa đồng tiền nước j so với VND thời gian t wjt: tỷ trọng thương mại nước đối tác Pt: Chỉ số giá tiêu dùng nước Pjt: Chỉ số giá tiêu dùng nước j n: Số lượng đối tác thương mại Giỏ tiền tệ mà tác giả sử dụng gồm 25 nước có giao dịch thương mại lớn Việt Nam (2001 = 100) chiếm tỷ trọng 92,57% tổng kim ngạch xuất nhập (gồm China, Japan, United States, Korea, Singapore, Thailand, Australia, Malaysia, Germany, Hongkong, Indonesia, France, UK, India, Netherlands, Switzerland, Philippines, Italy, Russian, Cambodia, Belgium, Spain, Canada, UAE Brazil) Khi REER nhỏ 100 có nghĩa đồng nội tệ đánh giá cao, ngược lại REER lớn 100 đồng nội tệ bị đánh giá thấp, cịn REER 100 đồng nội tệ có ngang giá sức mua với rổ tiền tệ Hình 4.2: Biến động NEER REER Việt Nam từ 2001 - 2012 Nguồn: DOTS-IMF tính tốn tác giả -22- Theo biểu đồ từ 2001 – 2003 NEER bám sát REER lớn 100 có nghĩa VND giá so với đối tác thương mại chính, điều làm cho hàng hóa Việt Nam rẻ so với hàng hóa nước ngồi theo hướng khuyến khích xuất Tuy nhiên từ 2004 lạm phát Việt Nam cao so với đối tác thương mại nên NEER ngày xa rời REER thời điểm năm 2012 REER định giá cao so với đồng tiền nước đối tác thương mại Do VND định giá cao khiến hàng hóa nước rẻ tương đối so với hàng Việt Nam, điều nguyên nhân khiến Việt Nam ln tình trạng nhập siêu thâm hụt thương mại kéo dài REER GAP > M2 > NEER > IMP > PVN > CPI -25- Bảng 4.3: Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) Exogenous variables: C Date: 09/22/13 Time: 10:19 Sample: 2001M01 2012M12 Included observations: 130 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 1745.821 NA 5.69e-21 -26.75109 -26.59669 -26.68835 1877.789 247.6946 1.59e-21* -28.02753 -26.79228* -27.52561* 1919.493 73.78343 1.79e-21 -27.91528 -25.59919 -26.97418 1955.555 59.91827 2.22e-21 -27.71623 -24.31931 -26.33595 1990.370 54.09656 2.84e-21 -27.49799 -23.02023 -25.67853 2039.006 70.33577 3.01e-21 -27.49240 -21.93380 -25.23375 2089.234 67.22784 3.19e-21 -27.51129 -20.87184 -24.81346 2145.683 69.47552 3.17e-21 -27.62589 -19.90560 -24.48888 2202.567 63.88505 3.28e-21 -27.74718 -18.94605 -24.17099 2253.517 51.73391 3.92e-21 -27.77718 -17.89521 -23.76181 10 2334.942 73.90938 3.15e-21 -28.27603 -17.31323 -23.82148 11 2408.121 58.54280 3.14e-21 -28.64801 -16.60437 -23.75428 12 2506.651 68.21360* 2.39e-21 -29.41002 -16.28554 -24.07711 13 2599.255 54.13763 2.35e-21 -30.08085* -15.87553 -24.30875 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Có nhiều tiêu chí để lựa chọn độ trễ cho mơ hình Tiêu chí AIC lựa chọn độ trễ 13, tiêu chí SC, FPE HQ lựa chọn độ trễ 2, tiêu chí LR độ trễ 12 Vì tiêu chí khơng đồng nên tác giả thực thêm kiểm định tính ổn định mơ hình theo bước trễ Khi so sánh kết kiểm định này, tác giả thấy -26- bước trễ lớn giá trị nghiệm đơn vị dần vượt giá trị ±1 Trong với bước trễ nhỏ nghiệm đơn vị gần giá trị trung tâm (tọa độ gốc) Từ kết tác giả định chọn bước trễ tối ưu 11 kỳ (tháng) mô hình biến 4.4 Kiểm định tính ổn định mơ hình Tác giả sử dụng kiểm định nghiệm đa thức để xem xét tính ổn định mơ hình Tác giả cần nghiệm đa thức cấu trúc VAR có giá trị khoảng ±1 Kết kiểm định cho thấy nghiệm đa thức có giá trị khoảng ±1, điều có nghĩa mơ hình đáp ứng điều kiện tính ổn định Hình 4.4: Kiểm định tính ổn định mơ hình -.0 10 15 20 -27- o DLOG(M 2) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(NEER) to DL OG(NEER) Ac c um 4.5 Phân tích tác 0 động cú sốc tỷ giá đến số giá khác từ hàm phản ứng xung (IRF) số giá nhập trước cú sốc tỷ giá hối đoái 4.5.1 Phản ứng-.0 -.0 Hình 4.5: Phản ứng 10của IMP 15 trước 20cú sốc NEER o DLOG(M 2) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(IM P) to DLOG(NEER) Acc u 0 -.0 -.0 o DLOG(M 2) 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) Ac c u Phản ứng sau 8kỳ số giá nhập IMP tăng từ kỳ kỳ thứ sau giảm kỳ thứ với 0.003093 độ lệch chuẩn tiếp tục tăng trở lại vào kỳ thứ đạt đỉnh điểm kỳ 12 đạt 0.009525 sau giảm dần thấp kỳ thứ 17 đạt 0,000732 Có thể thấy mức tác động tỷ giá hối đoái đến 00 số giá nhập dương độ trễ hợp đồng ngoại thương nên biến -.0đối đến số giá nhập có ý nghĩa thống kê khoảng từ sau động tỷ giá hối kỳ thứ kể từ có biến động tỷ giá hối đoái -.0 DLOG(M 2) 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) 0 -.0 Ac c u .0 -28- 0 4.5.2 Phản ứng-.0 giá xăng dầu nước trước cú sốc tỷ giá hối đoái -.0 4.6: Phản ứng PVN trước cú sốc NEER Hình 10 15 20 o DLOG(M 2) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) Ac c um 0 -.0 -.0 DLOG(M 2) 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) từ tỷ giá hối đoái, giá xăng dầu nước phản ứng tăng Trước cú sốc 0,00527 kỳ thấp, giá tăng kỳ thứ 17 có dấu hiệu đảo chiều -0,00986 khơng cịn ảnh hưởng đến số giá xăng dầu nước nữa, đạt đáy 0-0,0112 kỳ thứ 19 Sự phản ứng giá xăng dầu nước tăng giảm trước cú sốc từ tỷ giá hiểu xăng dầu nước -.0 mặt hàng nhập 100% từ trước có nhà máy lọc dầu Dung Quất bắt đầu vào hoạt động tháng -.0 42 năm 2009, nhu cầu nhập xăng dầu 2070% nhu cầu, tức sản xuất nước chiếm tỷ trọng lớn5 nhưng10chỉ còn15khoảng xăng dầu nước nhà máy lọc dầu đảm nhiệm chiếm khoảng 30% nhu cầu nước Cùng với xăng dầu mặt hàng nhà nước quản lý giá điều tiết nhằm bình ổn thị trường, đảm bảo quốc phịng an ninh… Nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào xăng dầu Việt Nam (PVN) kết cho thấy nguyên nhân làm giảm truyền dẫn tỷ giá hối đoái Ac c um DLOG(M 2) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) Ac c u -29- vào số giá nhập (IMP), truyền dẫn tỉ giá hối đối vào lạm phát (CPI) 0 đóng vai trị quan trọng mà tác giả trình bày phần -.0 4.5.3 Phản ứng CPI trước cú sốc tỷ giá hối đoái -.0 Hình 4.7: Phản ứng 10của CPI 15 trước 20cú sốc NEER DLOG(M 2) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) 0 -.0 -.0 10 15 20 Kết tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối mơ hình làm tăng lạm phát, tác động không tức thời mà cho thấy dai dẳng nó, thể rõ biến bắt đầu kỳ 0.373E-4 đơn vị độ lệch chuẩn đỉnh điểm vào kỳ 13 đạt 0.010373, đến kỳ thứ 24 0.009586 Nguyên nhân Việt Nam tỷ giá giữ ổn định từ trước 2008, tính từ sau năm 2008 Ngân hàng nhà nước có đợt điều chỉnh tỷ giá với biên độ lớn Cụ thể lần phá giá 5,35% vào thời điểm tháng 12 năm 2009 gần 9,3% vào tháng 12 năm 2011 nói tác động tỷ giá tới lạm phát dai dẳng kéo dài Để đo lường mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái, cú sốc tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực NEER chuẩn hóa từ cú sốc thay đổi đơn vị độ lệch Ac c u -30- chuẩn NEER thành cú sốc thay đổi 1% đơn vị độ lệch chuẩn NEER ta sử dụng công thức sau2: Trong đó: : thay đổi tích lũy số giá giai đoạn j tác động cú sốc tỷ giá hối đoái : thay đổi tích lũy tỷ giá tác động cú sốc từ giai đoạn j Bảng 4.4: Phản ứng CPI với cú sốc 1% NEER Kỳ IMP PVN CPI 0.03 0.49 0.03 0.11 0.84 0.10 0.40 0.34 0.24 0.26 0.13 0.34 0.47 0.32 0.41 0.58 0.17 0.43 0.57 0.68 0.46 0.54 0.70 0.57 0.61 0.50 0.73 10 0.70 0.40 0.82 11 0.75 0.41 0.82 12 0.65 0.43 0.66 13 0.51 0.39 0.67 14 0.43 0.32 0.73 15 0.32 0.22 0.71 16 0.14 0.06 0.72 17 0.06 -0.78 0.79 18 0.10 -1.33 0.77 Tham khảo Ito Sato (2007) -31- 19 0.09 -0.93 0.78 20 0.13 -0.60 0.82 21 0.10 -0.46 0.84 22 0.15 -0.42 0.85 23 0.28 -0.10 0.88 24 0.26 -0.10 0.81 Mức độ tác động đến số giá tiêu dùng sau gia tăng 1% cú sốc từ tỷ giá hối đối bắt đầu có ý nghĩa thống kê tăng mạnh sau kỳ thứ với 0.03 đến kỳ thứ 11 0.82, mức tác động cao vào kỳ thứ 23 với 0.88 (có nghĩa NEER biến động 1% làm cho số giá tiêu dùng tăng 0.88%) Hình 4.8: Phản ứng CPI với cú sốc 1% NEER Nếu so sánh với kết nghiên cứu trước Việt Nam số nước Châu Á truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát nước cao đóng vai trị quan trọng vào truyền dẫn đến lạm phát -32- Bảng 4.5: Độ lớn truyền dẫn tỉ giá hối đoái nghiên cứu Võ Văn Minh (2009) giai đoạn 2001M1 – 2007M2 So sánh với kết định lượng từ nghiên cứu Võ Văn Minh thấy độ lớn mức truyền dẫn có xu hướng tăng nhanh thời gian cú sốc tỷ giá hối đoái đến lạm phát có xu hướng kéo dài Nếu nghiên cứu Võ Văn Minh, truyền dẫn đạt mức độ lớn 0,21 kỳ 10 11 (tháng) nghiên cứu luận văn, độ lớn kỳ thứ 11 0,82 độ lớn cao 0.88 vào kỳ thứ 23 (tháng) Theo nghiên cứu Võ Văn Minh, cú sốc tỷ giá hối đối khơng cịn ảnh hưởng đến số giá nhập (IMP) sau khoảng thời gian 15 tháng, khơng cịn ảnh hưởng đến lạm phát sau thời gian 16 tháng, theo kết -33- luận văn số giá nhập lạm phát chịu ảnh hưởng từ cú sốc tỷ giá hối đoái với thời gian dài nhiều chứng tỏ đợt phá giá VND mặt cải thiện thâm hụt thương mại mặt khác làm tăng lạm phát Bảng 4.6: Mức truyền dẫn Tỷ giá số quốc gia Châu Á theo nghiên cứu Ito Sato (2007) Nhìn chung số nước Châu Á truyền dẫn tỷ giá vào giá nhập cao nhất, tiếp đến số giá sản xuất tác động thấp lên lạm phát So sánh với kết truyền dẫn tỷ giá số nước Châu Á độ lớn truyền dẫn tỷ giá vào lạm phát Việt Nam luận văn cao -.0 44 10 -34- 15 20 0 o DLOG(IMP) Ac c um ulated Res pons e of DLOG(IMP) to DLOG(PVN) Ac cu 044 -.0 082 -.0 Hình 4.9: Phản ứng CPI trước cú sốc IMP 10 15 20 0 DLOG(NEER) Ac c umul ated Res ponse of DLOG(CPI) to DLOG(IMP) Ac c u -.0 42 -.0 24 o DLOG(IM P) 10 15 20 0 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(PVN) Ac c u 028 -.0 044 -.0 10 15 20 0 -.0 -.0 4.10: Phản ứng CPI trước cú sốc PVN Hình 10 15 20 DLOG(IMP) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(PVN) 0 -.0 -.0 10 15 20 Ac c u -35- Tương tự trên, số giá nhập làm tăng lạm phát nước có xu hướng kéo dài Còn cú sốc giá xăng A92 nước làm tăng lạm phát từ kỳ đến kỳ thứ sau đảo chiều phản ứng âm từ kỳ thứ 10 trở Kết cho thấy ảnh hưởng giá xăng dầu nước không đáng kể lên lạm phát, giải thích giá xăng dầu Việt Nam chưa theo giá chế thị trường, Chính phủ điều hành kinh tế thơng qua ban hành sách xây dựng quỹ bình ổn để nhà nước bù lỗ cho doanh nghiệp người dân khỏi đợt giá xăng dầu tăng giá qua giữ cho đời sống xã hội ổn định 4.5.4 Kiểm định Robustness Mơ hình VAR có hạn chế chỗ địi hỏi xếp vị trí biến mơ hình để thực ước lượng, với thứ tự xếp biến khác cho kết khác Do tác giả xem xét việc thay đổi thứ tự biến thứ tự sau: Thứ tự 1: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) (đã thực hiện) Thứ tự 2: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) Thứ tự 3: DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) Thứ tự 4: DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) Kết hàm phản ứng xung (IRF) theo thứ tự 2, 3, sau: MP) to DLOG(GAP) 0 -.0 -.0 -.0 Hình 4.11: Kết -.0 10 hàm 15 ứng 20 phản xung theo Thứ tự Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(IM P) to DLOG(NEER) Acc um ul a 4 2 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) Ac c um ul a 8 4 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 CPI) to DLOG(GAP) -36- 0 VN) to DLOG(GAP) 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) Ac c um ula 4 2 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 20 (IMP) to DLOG(M 2) 20 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 Hình 4.12: Kết xung theo Thứ tự hàm 10 phản 15ứng 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(IM P) to DLOG(NEER) Ac c um ulate 4 2 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) Ac c um ul ate 8 4 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 20 G(CPI) to DLOG(M 2) -37- 20 G(PVN) to DLOG(M 2) 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) Ac c um ul at 4 2 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 (NEER) to DLOG(OIL) Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(NEER) to DL OG(NEER) 4 -38- 20 G(IM P) to DLOG(OIL) 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 Hình 4.13: Kết hàm phản ứng20 xung theo Thứ tự 10 15 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(IM P) to DLOG(NEER) 2 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(PVN) to DLOG(NEER) 4 0 0 -.0 -.0 -.0 -.0 10 15 20 Ac c um ul ated Res pons e of DLOG(CPI) to DLOG(NEER) Ac c um ul ate 4 2 0 0 -.0 -.0 -.0 20 Ac c um ul ated 20 G(CPI) to DLOG(OIL) Ac c um ul ate 20 G(PVN) to DLOG(OIL) Ac c um ul ated -.0 10 15 20 -39- Như xem xét thứ tự khác độ lớn mức truyền dẫn tỷ giá hối đối đến số giá gần Điều chứng tỏ kết mơ hình thứ tự thích hợp 4.6 Phân tích phân rã phương sai (VD) Hàm phản ứng xung cho biết thông tin mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá, không cho biết tầm quan trọng cú sốc việc giải thích biến động số giá, đặc biệt số giá tiêu dùng Do chức phân rã phương sai cho thấy điều Bảng 4.7: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi IMP Variance Decomposition of DLOG(IMP): Period S.E DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 0.010423 35.23049 4.637607 0.015583 0.066020 60.05030 0.000000 0.000000 0.011853 42.74502 6.601573 0.014030 0.881857 46.85000 0.001045 2.906468 0.013221 34.90562 8.055479 1.462632 7.452841 37.69631 0.285172 10.14195 0.013668 34.70520 7.840680 1.913838 8.498289 35.84295 0.468799 10.73025 0.014724 30.08983 7.141249 4.643334 9.762133 31.14145 5.879643 11.34236 0.015700 26.94113 6.286131 10.29337 9.914359 29.62307 6.943841 9.998098 0.016489 25.32648 5.716100 10.46786 9.242082 26.92922 10.92993 11.38833 0.017762 22.20813 5.205193 19.08668 8.010357 25.61646 9.847869 10.02531 0.018574 21.56033 5.007244 21.26493 7.325496 23.57289 9.144272 12.12484 10 0.019889 20.41722 4.644241 23.55441 6.459246 20.55850 10.62960 13.73678 11 0.021162 19.02817 4.991749 20.81246 5.978595 18.80796 10.99356 19.38750 12 0.021655 18.17585 4.907363 20.03716 5.717783 18.33316 11.40977 21.41891 13 0.022009 18.38505 5.327450 19.86186 6.150537 17.75354 11.32507 21.19649 14 0.022520 19.00648 5.551596 19.36695 6.439413 17.97123 10.81976 20.84456 15 0.022813 18.60477 5.863009 19.07413 6.761063 17.62780 10.81640 21.25282 16 0.023174 18.08316 6.132647 18.76601 7.771598 17.15765 10.88209 21.20684 17 0.023617 17.50691 6.063640 20.01111 7.751688 16.62126 10.53030 21.51509 18 0.023909 18.14169 6.107083 19.79612 7.613864 16.30865 10.86600 21.16659 19 0.024099 18.11435 6.024759 20.45946 7.502172 16.05482 10.89431 20.95013 20 0.024270 18.73342 6.281277 20.27706 7.440428 15.84695 10.76284 20.65802 21 0.024418 19.15872 6.401509 20.28542 7.372313 15.66349 10.70396 20.41459 22 0.024679 18.85924 6.899387 20.48931 7.265405 15.67165 10.80146 20.01355 -40- 23 0.025029 19.11480 7.097649 20.08795 7.339305 15.23814 10.59937 20.52279 24 0.025196 18.91893 7.023022 19.88561 7.242604 15.09259 10.91746 20.91979 Ở kỳ IMP bị ảnh hướng cú sốc từ cao 60,05%, ảnh hưởng giá dầu giới OIL 35,23%, yếu tố lại ảnh hưởng không đáng kể Tuy nhiên theo thời gian ảnh hưởng cú sốc từ giá dầu giới OIL giảm dần 15%, 18% Ảnh hưởng cú sốc cung tiền M2 CPI tăng lên khoảng 20% tương đối ổn định từ kỳ thứ 11 trở ảnh hưởng kỳ thứ không đáng kể Ảnh hưởng thấp từ cú sốc GAP với khoảng 7% Bảng 4.8: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi PVN Variance Decomposition of DLOG(PVN): Period S.E DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 0.038549 0.004090 0.037379 0.547567 1.868704 2.611768 94.93049 0.000000 0.046566 20.12465 0.025642 0.435294 2.439306 8.657931 68.24016 0.077012 0.047954 18.98924 0.059463 0.421942 4.006468 12.07809 64.35693 0.087870 0.051201 17.73932 1.653678 1.276767 3.743229 16.92195 58.43526 0.229795 0.054270 17.47347 1.852678 1.483419 3.489528 17.08739 53.03354 5.579970 0.054804 17.76458 2.212503 1.642429 3.506651 16.76787 52.03943 6.066532 0.057550 16.59974 2.102548 2.532456 4.886406 20.66969 47.55182 5.657333 0.058598 16.01239 2.247309 4.399910 4.715335 20.32185 46.07478 6.228415 0.060126 15.43772 2.208649 6.774349 4.834807 19.31453 45.17862 6.251324 10 0.061539 14.97411 2.354047 10.14362 4.684475 18.43879 43.24723 6.157720 11 0.063668 14.70430 2.498024 10.24259 4.379228 17.32366 42.56475 8.287456 12 0.066249 13.98321 2.330125 10.06089 4.079544 16.05969 41.86531 11.62123 13 0.066811 14.01302 3.320524 10.19994 4.012799 15.83353 41.16508 11.45510 14 0.067908 14.33387 4.650430 10.03916 3.925788 15.92355 40.03593 11.09128 15 0.068907 14.33031 4.536228 11.48098 3.862447 15.50410 39.42844 10.85750 16 0.070064 14.11564 6.517317 11.59779 3.838044 15.17994 38.24784 10.50342 17 0.071233 13.84282 6.310815 11.23536 5.977099 14.83803 37.56637 10.22950 18 0.071801 13.72587 6.223087 11.43147 6.710832 14.69288 37.14715 10.06871 19 0.072626 13.98013 6.238323 11.60908 7.064485 14.76958 36.41176 9.926640 20 0.073236 14.31797 6.868085 11.41720 7.280526 14.52890 35.82365 9.763679 21 0.073763 14.66089 6.839540 11.62142 7.222766 14.67692 35.35246 9.625995 22 0.074360 14.54743 7.674465 11.43897 7.112699 14.71352 34.89405 9.618857 -41- 23 0.074701 14.59655 7.680723 11.37621 7.309955 14.57924 34.66892 9.788407 24 0.075109 14.46434 7.655285 11.83384 7.231142 14.55253 34.30222 9.960635 Ở kỳ PVN bị ảnh hướng cú sốc từ cao 94,93%, yếu tố cịn lại ảnh hưởng không đáng kể, nhiên ảnh hưởng cú sốc từ giảm cịn khoảng 35% kỳ 23 Ảnh hưởng lớn thứ giá dầu giới OIL tăng lênh nhanh chóng kỳ thứ đạt 20,12% từ 0% kỳ thứ kỳ sau giảm khoảng 14,5%, ảnh hưởng cú sốc số giá nhập IMP, M2, CPI khoảng 14,5%, 11%,9,8% Ảnh hưởng thấp từ cú sốc tỷ giá danh nghĩa hiệu lực đa phương NEER với khoảng 7% Bảng 4.9: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi CPI Variance Decomposition of DLOG(CPI): Period S.E DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 0.003645 10.32675 1.038827 1.410724 1.044405 2.824404 3.226462 80.12843 0.004560 9.429678 1.272670 2.249447 3.851296 6.091751 4.410796 72.69436 0.005556 7.755004 1.771013 2.476456 11.66299 11.03480 2.983211 62.31653 0.006372 5.903161 2.334974 1.887178 12.24954 16.91238 2.437148 58.27562 0.006764 6.305672 3.302614 1.695045 12.03372 17.80951 2.427640 56.42579 0.007309 5.554899 5.437611 5.154579 11.14202 17.01640 2.106225 53.58826 0.007611 5.928914 5.019208 8.671741 12.59334 15.77610 2.366102 49.64460 0.008079 5.331903 5.015857 12.82451 14.53813 14.10433 4.050427 44.13484 0.008480 5.065249 4.555689 18.32145 15.10012 12.82249 3.956010 40.17899 10 0.008894 5.991363 4.460921 19.50642 13.99064 13.43595 5.647009 36.96770 11 0.009315 6.234182 6.413840 22.18651 13.00313 13.06311 5.233391 33.86583 12 0.009663 7.716352 7.696110 22.21096 12.37903 12.14090 5.341319 32.51533 13 0.010017 9.514039 7.210854 21.69411 12.06287 11.30341 5.963673 32.25104 14 0.010216 9.877696 6.948611 22.14113 11.59664 10.88379 6.729460 31.82266 15 0.010424 10.81024 6.863353 21.72944 11.18670 10.81941 6.518824 32.07203 16 0.010566 11.08902 6.680763 21.95937 10.92509 10.77652 6.347424 32.22182 17 0.010789 11.23727 7.172066 21.82163 10.48007 10.50941 6.341163 32.43839 18 0.010968 11.16217 6.995555 21.16581 10.28413 10.78435 6.716672 32.89131 19 0.010998 11.19245 7.171061 21.05428 10.23585 10.72708 6.714578 32.90470 20 0.011031 11.20698 7.507525 20.94323 10.18565 10.71887 6.678003 32.75973 21 0.011093 11.19665 7.425470 21.17140 10.12245 10.85435 6.811120 32.41856 22 0.011124 11.53733 7.389656 21.09684 10.06752 10.84575 6.797533 32.26537 -42- 23 0.011182 11.42323 7.908783 20.91149 9.974032 10.77117 6.949010 32.06228 24 0.011210 11.50001 8.095113 20.86958 9.930493 10.74797 6.948230 31.90860 Cholesky Ordering: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) Hình 4.14: Tầm quan trọng biến số việc giải thích thay đổi CPI Kết phân rã phương sai bảng cho thấy CPI bị ảnh hưởng cú sốc từ trễ kỳ 80,12%, ảnh hưởng giảm 33,86% kỳ thứ 11 trì ổn định khoảng kỳ sau Ảnh hưởng lớn thứ cú sốc M2 kỳ đầu nhỏ khoảng 1,41% đến kỳ thứ 11 22,18% ổn định đến kỳ thứ 24, ảnh hưởng cú sốc biến OIL, -43- NEER, GAP 11%, 10%, 7,9% Tác động chiếm tỷ trọng thấp lên CPI giá xăng dầu Việt Nam PVN khoảng 6,94% Tóm lại dựa phân tích hàm phản ứng xung phân rã phương sai cho thấy tác động cú sốc từ tỷ giá lên lạm phát nước (biến CPI) tăng dần so với nghiên cứu nước trước Ngoài tỷ giá cịn đóng vai trị kênh dẫn truyền cú sốc từ nhân tố khác gây tác động lên lạm phát tác động trực tiếp -44- KẾT LUẬN Qua nghiên cứu “Đo lường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát Việt Nam” thấy truyền dẫn tỷ giá hối đối đến lạm phát (biến CPI) có xu hướng tăng nhanh, thời gian tác động kéo dài mức độ tương đối lớn so sánh với nghiên cứu Việt Nam trước so sánh với số quốc gia Châu Á khác Do cú sốc tỷ giá hối đối chắn có ảnh hưởng lớn đến số giá, qua ảnh hưởng đến số kinh tế vĩ mơ từ ảnh hưởng đến đời sống người dân Từ năm 2008 đến nay, VND liên tục bị phá giá, đỉnh điểm vào tháng năm 2011 9,3% mức lạm phát năm 2011 18,13% chứng tỏ đợt phá giá gây ảnh hưởng lớn lên mức lạm phát, với tỷ giá thực hiệu lực REER Việt Nam có biểu định giá cao có nghĩa tỷ giá hối đối danh nghĩa áp dụng khơng cịn hợp lý Vì theo ý kiến tác giả việc phá giá VND cần thiết nhiên để hạn chế ảnh hưởng cú sốc tỷ giá hối đoái đến số giá nhà hoạch định sách cần chủ động đặt lộ trình hợp lý để phá giá dần VND với biên độ hợp lý, đặn để giảm cú sốc điều chỉnh đột ngột tỷ giá hối đoái đến đời sống xã hội Mặc dù có gắng thời gian số liệu có hạn nên nghiên cứu cịn nhiều hạn chế Thứ nhất, hạn chế số liệu Do không thu thập số liệu biến số giá sản xuất nên tác giả sử dụng giá xăng dầu Việt Nam làm đại diện cho chi phí sản xuất chưa phản ánh số giá sản xuất nước Thứ hai, số liệu thu thập từ tháng năm 2011 đến tháng 12 năm 2012 số liệu chưa kịp cập nhật tới thời điểm viết luận văn nên ảnh hưởng tới tính thuyết phục đề tài -45- Để định hướng nghiên cứu tiếp theo, đề tài định hướng phát triển theo hướng phân tích đo lường yếu tố tác động đến lạm phát từ có nhìn tổng qt đến phân tích nguyên nhân tác động đến lạm phát, ảnh hưởng từ yếu tố quan trọng để giúp cho nhà hoạch định sách đề sách phù hợp kiềm chế lạm phát, góp phần ổn định xã hội thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đất nước -46- DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT - Bạch Thị Phương Thảo (2011), “Truyền dẫn tỉ giá hối đoái vào số giá Việt Nam giai đoạn 2001 – 2011”, Luận văn Thạc sĩ kinh tế - Nguyễn Phi Lân (2010), “Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng”, Tạp chí Ngân hàng số 18/2010 - Nguyễn Thị Liên Hoa Trần Đặng Dũng, “Nghiên cứu lạm phát Việt Nam phương pháp SVAR” Phát Triển & Hội Nhập Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 (Trang 32 – 38) - Nguyễn Thị Ngọc Trang Lục Văn Cường, “Sự chuyển dịch tỷ giá hối đoái vào mức giá Việt Nam” Phát Triển & Hội Nhập Số (17) - Tháng 1112/2012 (Trang – 13) TIẾNG ANH - Felix P Hüfner and Michael Schröder (2002) “Exchange Rate Pass-Through to Consumer Prices:A European Perspective” ZEW working paper No 02-20 - Goldberg, P K and Knetter M M (1996), “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?”, NBER working paper No.5862 - McCarthy, Jonathan (2000), (2006); “Pass-Through of Exchange Rates and Import Prices to Domestic Inflation in Some Industrialized Economies”, Staff reports No.11, Federal Reserve Bank of New York - Michele Ca’ Zorzi, Elke Hahn and Marcelo Sánchez (2007) , “Exchange rate pass – through in emerging market”, ECB working paper series No.739 -47- - Nguyễn Đình Minh Anh, Trần Mai Anh, Võ Trí Thành (2010), “Exchange rate pass-through into inflation in Vietnam: an assessment using vector autoregression approach”, Vietnam Economic Management Review - Reginaldo P.Nogueira, JR and Miguel A León-Ledesma (2009); “Does Exchange Rate pass-through Respond to Measures of Macroeconomic Instability?” Journal of Applied Economics Vol XIV, No (May 2011), 167-180 - Takatoshi Ito & Kiyotaka Sato (2006), “Exchange Rate Changes and Inflation in Post-Crisis Asian Economies: VAR Analysis of the Exchange Rate Pass-Through”, Nber working paper 12359 - Takatoshi Ito & Kiyotaka Sato (2007), “Exchange Rate Changes and Domestic Inflation: A Comparison between East Asia and Latin American Countries”, RIETI Discussion Paper Series 07-E-040 - Vo Van Minh (2009), “Exchange Rate Pass-Through and Its Implications for Inflation in Vietnam”, VDF Working Paper 0902 -48- PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Kiểm định tính ổn định mơ hình Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) Exogenous variables: C Lag specification: 11 Date: 09/22/13 Time: 17:20 Root 0.862324 + 0.468270i 0.862324 - 0.468270i 0.732941 - 0.651369i 0.732941 + 0.651369i 0.756568 - 0.611418i 0.756568 + 0.611418i -0.670906 + 0.698092i -0.670906 - 0.698092i 0.952128 + 0.141606i 0.952128 - 0.141606i 0.165646 - 0.943357i 0.165646 + 0.943357i -0.952554 - 0.082130i -0.952554 + 0.082130i -0.778482 - 0.551838i -0.778482 + 0.551838i -0.508628 - 0.806788i -0.508628 + 0.806788i 0.903258 - 0.305613i 0.903258 + 0.305613i -0.168706 - 0.932952i -0.168706 + 0.932952i -0.901176 - 0.293702i -0.901176 + 0.293702i -0.263686 - 0.909453i -0.263686 + 0.909453i 0.214539 - 0.918980i 0.214539 + 0.918980i -0.027442 + 0.938085i -0.027442 - 0.938085i 0.926967 0.412798 - 0.828908i 0.412798 + 0.828908i 0.483145 - 0.789682i 0.483145 + 0.789682i 0.768241 + 0.510571i 0.768241 - 0.510571i 0.917026 + 0.089165i 0.917026 - 0.089165i 0.322718 + 0.860400i 0.322718 - 0.860400i Modulus 0.981264 0.981264 0.980553 0.980553 0.972742 0.972742 0.968219 0.968219 0.962601 0.962601 0.957790 0.957790 0.956088 0.956088 0.954232 0.954232 0.953734 0.953734 0.953559 0.953559 0.948083 0.948083 0.947829 0.947829 0.946908 0.946908 0.943691 0.943691 0.938486 0.938486 0.926967 0.926008 0.926008 0.925758 0.925758 0.922430 0.922430 0.921350 0.921350 0.918932 0.918932 -49- -0.848315 + 0.347444i -0.848315 - 0.347444i -0.346566 + 0.840445i -0.346566 - 0.840445i 0.552539 + 0.718876i 0.552539 - 0.718876i -0.779581 + 0.462122i -0.779581 - 0.462122i -0.871476 - 0.247745i -0.871476 + 0.247745i 0.816968 + 0.377394i 0.816968 - 0.377394i -0.510016 - 0.735917i -0.510016 + 0.735917i -0.883073 - 0.114413i -0.883073 + 0.114413i -0.596004 - 0.659159i -0.596004 + 0.659159i 0.042616 + 0.875774i 0.042616 - 0.875774i -0.230498 + 0.812613i -0.230498 - 0.812613i -0.038753 + 0.838623i -0.038753 - 0.838623i 0.589416 - 0.597387i 0.589416 + 0.597387i -0.628928 - 0.508421i -0.628928 + 0.508421i -0.489931 - 0.490945i -0.489931 + 0.490945i 0.327532 + 0.583434i 0.327532 - 0.583434i 0.599864 + 0.071418i 0.599864 - 0.071418i -0.426933 - 0.293926i -0.426933 + 0.293926i No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition 0.916709 0.916709 0.909096 0.909096 0.906687 0.906687 0.906258 0.906258 0.906007 0.906007 0.899924 0.899924 0.895372 0.895372 0.890454 0.890454 0.888656 0.888656 0.876811 0.876811 0.844671 0.844671 0.839518 0.839518 0.839215 0.839215 0.808729 0.808729 0.693584 0.693584 0.669083 0.669083 0.604100 0.604100 0.518329 0.518329 -50- PHỤ LỤC 2: Phản ứng tích lũy số giá với cú sốc thay đổi đơn vị độ lệch chuẩn NEER (thứ tự 1) Accumulated Response of DLOG(NEER): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001990 0.002606 0.001510 -0.000478 -3.02E-05 -0.001946 -0.003375 -0.003152 -0.003505 -0.005151 -0.006709 -0.006434 -0.006015 -0.006774 -0.008750 -0.008176 -0.009536 -0.009236 -0.008321 -0.007459 -0.007524 -0.006945 -0.005846 -0.005705 -0.000798 -0.002489 -0.000439 -0.000794 -0.003267 -0.003989 -0.005479 -0.005192 -0.005021 -0.005496 -0.003386 -0.004681 -0.006162 -0.008160 -0.006116 -0.006452 -0.007657 -0.006136 -0.006627 -0.006620 -0.008254 -0.008901 -0.009840 -0.009663 0.001245 0.001785 0.001906 0.002775 0.004862 0.004772 0.005769 0.005895 0.006338 0.006451 0.004899 0.004230 0.005049 0.004283 0.005303 0.005969 0.005107 0.004296 0.003052 0.001690 0.000290 -0.000597 -0.001833 -0.000758 0.010659 0.012304 0.011886 0.011775 0.011530 0.012518 0.014177 0.014187 0.012629 0.011791 0.012416 0.014704 0.015381 0.014259 0.014194 0.013871 0.012660 0.012346 0.012062 0.011761 0.011711 0.011502 0.010974 0.011852 0.000000 0.002679 0.003447 0.004041 0.003051 0.001269 0.001053 0.000981 0.001496 0.001857 0.002703 0.002649 0.002439 0.001107 0.000928 -0.000121 -0.000282 -0.000352 0.001256 0.003010 0.002671 0.002768 0.003074 0.002854 0.000000 -0.000675 -0.001670 -0.003683 -0.003897 -0.002579 -0.001788 -0.003750 -0.004243 -0.004720 -0.006209 -0.007126 -0.006813 -0.006942 -0.005691 -0.007162 -0.007477 -0.006680 -0.005129 -0.005154 -0.006142 -0.005970 -0.004613 -0.003552 0.000000 0.001696 0.001797 0.001239 0.000340 -0.001181 -0.001349 -0.000168 0.002000 0.001689 -0.000672 -0.001177 -0.000577 -0.001231 -0.002771 -0.004805 -0.006408 -0.005813 -0.003779 -0.002039 -0.001352 4.49E-06 0.001411 0.002831 Accumulated Response of DLOG(IMP): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 0.006186 0.010854 0.011829 0.013786 0.013160 0.014245 0.012678 0.011583 0.009505 0.006978 0.004870 0.005023 0.003068 0.000360 -0.000293 -0.000830 -9.82E-05 0.002364 0.003587 0.005855 0.002244 0.000186 -0.002006 -0.002760 -0.001847 -0.001730 -0.001948 -0.001011 -8.69E-05 0.000961 0.002956 0.002145 0.003816 0.005349 0.006884 0.008440 0.007498 0.006453 0.006173 0.004755 -0.000130 -7.73E-05 -0.001670 -0.002680 -0.000132 0.003780 0.005538 0.011173 0.014799 0.019251 0.019409 0.020282 0.018783 0.017365 0.016345 0.015115 0.011824 0.010578 0.008199 0.007414 0.000268 0.001348 0.004781 0.003093 0.005392 0.007202 0.008034 0.007658 0.007690 0.008219 0.009324 0.009525 0.007798 0.006106 0.004516 0.001957 0.000732 0.001270 0.001057 0.001562 0.008077 0.007307 0.007555 0.008593 0.007853 0.005506 0.005957 0.003202 0.002488 0.002426 0.000723 -0.000599 -0.000440 -0.002708 -0.003478 -0.004112 -0.004864 -0.004140 -0.004256 -0.003937 0.000000 -3.83E-05 0.000667 5.23E-05 0.003498 0.001407 -0.002143 -0.000981 -0.000290 -0.003530 -0.006210 -0.008278 -0.007115 -0.007238 -0.008428 -0.006962 -0.006420 -0.004581 -0.003506 -0.003152 0.000000 0.002021 0.005714 0.007238 0.009369 0.009606 0.007092 0.006278 0.003084 -0.000454 -0.006153 -0.009844 -0.011338 -0.013081 -0.015292 -0.017103 -0.019576 -0.018577 -0.019398 -0.019496 -51- 21 22 23 24 0.007827 0.008617 0.010828 0.010231 0.003673 0.001711 0.000148 0.000494 0.006183 0.004226 0.003197 0.003827 0.001200 0.001739 0.003054 0.003048 -0.003710 -0.005142 -0.005016 -0.005608 -0.003805 -0.002404 -0.001619 8.56E-05 -0.019293 -0.018886 -0.016301 -0.014243 Accumulated Response of DLOG(PVN): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.000247 0.021135 0.020594 0.025920 0.032962 0.028613 0.024583 0.024735 0.021857 0.018860 0.013477 0.009275 0.012706 0.006746 0.002340 0.005877 0.002800 0.005082 0.010539 0.016067 0.021520 0.024107 0.027293 0.028496 -0.000745 -0.000721 -0.001622 -0.008101 -0.011450 -0.008003 -0.006218 -0.008961 -0.007324 -0.004274 -0.000794 0.000210 -0.006569 0.001570 0.002536 0.012761 0.012227 0.011453 0.014321 0.008050 0.006111 -0.001115 0.000949 -0.000854 0.002853 0.003994 0.004507 -0.000368 0.002829 0.000454 0.006332 0.014530 0.024216 0.036016 0.041589 0.036453 0.032749 0.029980 0.020915 0.025835 0.024962 0.020577 0.015780 0.015604 0.011137 0.010703 0.012227 0.017951 0.005270 0.010282 0.004018 0.001569 0.003724 0.002129 0.009647 0.009910 0.006322 0.004704 0.005041 0.006278 0.006019 0.004633 0.003098 0.000858 -0.009860 -0.016393 -0.011229 -0.007002 -0.005424 -0.004875 -0.001050 -0.001165 -0.006230 0.005974 0.015461 0.002582 0.010305 0.009715 -0.003738 -0.007371 -0.008052 -0.007856 -0.005869 -0.004252 -0.002875 -0.008125 -0.009482 -0.012487 -0.015265 -0.013130 -0.008485 -0.008012 -0.003619 -0.007492 -0.007536 -0.010254 0.037559 0.029249 0.028771 0.021563 0.027045 0.028050 0.024589 0.027258 0.034415 0.036542 0.027181 0.016597 0.016680 0.019646 0.024732 0.022393 0.027740 0.030719 0.033068 0.032155 0.030711 0.033143 0.035426 0.036107 0.000000 0.001292 0.001884 -0.000116 0.012466 0.016692 0.018966 0.024113 0.020630 0.017946 0.007810 -0.005385 -0.006509 -0.006909 -0.008923 -0.008634 -0.010490 -0.010374 -0.008249 -0.008543 -0.008798 -0.005948 -0.002159 0.001802 Accumulated Response of DLOG(CPI): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 0.001171 0.001939 0.002596 0.002539 0.003237 0.003525 0.002841 0.002626 0.002224 0.001177 0.000358 -0.000982 -0.002512 -0.003386 -0.004584 -0.005380 -0.006217 -0.006807 -0.006477 -0.006160 -0.005787 -0.005080 0.000372 1.57E-05 -0.000515 0.000118 -0.000632 -0.001813 -0.001862 -0.002468 -0.002426 -0.001923 -0.000496 0.000777 0.000998 0.001129 0.001582 0.001609 0.002552 0.002812 0.003320 0.004000 0.004034 0.003951 -0.000433 -0.000962 -0.001507 -0.001551 -0.001454 -4.80E-05 0.001458 0.003288 0.005480 0.006982 0.008937 0.010157 0.011170 0.012329 0.013037 0.013988 0.014928 0.015180 0.015135 0.014992 0.014240 0.014008 0.000373 0.001186 0.002859 0.004031 0.004761 0.005429 0.006588 0.008069 0.009239 0.009695 0.010161 0.009635 0.010373 0.010365 0.010138 0.009935 0.009972 0.009555 0.009465 0.009586 0.009832 0.009790 0.000613 0.001557 0.003019 0.004880 0.006012 0.006982 0.006764 0.006502 0.006385 0.005199 0.006040 0.006084 0.006153 0.006287 0.005658 0.005134 0.004685 0.003824 0.003846 0.003583 0.004142 0.004395 0.000655 0.001354 0.001413 0.001675 0.001327 0.001207 0.001702 0.000574 0.000126 -0.001148 -0.001420 -0.002089 -0.003087 -0.004107 -0.004350 -0.004405 -0.004947 -0.005784 -0.005581 -0.005510 -0.005005 -0.005179 0.003263 0.005377 0.007406 0.009511 0.010978 0.012655 0.013013 0.012781 0.013068 0.012477 0.012857 0.011869 0.010456 0.009531 0.008253 0.007193 0.005858 0.004511 0.004033 0.003775 0.003614 0.003429 -52- 23 24 -0.005165 -0.004756 0.003088 0.002556 0.013802 0.014081 0.009672 0.009586 0.004177 0.003982 -0.004652 -0.004446 0.003023 0.002943 Cholesky Ordering: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) -53- PHỤ LỤC 3: Phản ứng tích lũy số giá với cú sốc thay đổi đơn vị độ lệch chuẩn NEER (thứ tự 2) Accumulated Response of DLOG(NEER): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001990 0.002606 0.001510 -0.000478 -3.02E-05 -0.001946 -0.003375 -0.003152 -0.003505 -0.005151 -0.006709 -0.006434 -0.006015 -0.006774 -0.008750 -0.008176 -0.009536 -0.009236 -0.008321 -0.007459 -0.007524 -0.006945 -0.005846 -0.005705 -0.000798 -0.002489 -0.000439 -0.000794 -0.003267 -0.003989 -0.005479 -0.005192 -0.005021 -0.005496 -0.003386 -0.004681 -0.006162 -0.008160 -0.006116 -0.006452 -0.007657 -0.006136 -0.006627 -0.006620 -0.008254 -0.008901 -0.009840 -0.009663 0.010731 0.012428 0.012027 0.012018 0.012016 0.012987 0.014751 0.014775 0.013279 0.012460 0.012901 0.015095 0.015863 0.014660 0.014713 0.014470 0.013167 0.012761 0.012335 0.011878 0.011666 0.011355 0.010687 0.011684 0.000000 0.000345 0.000514 0.001389 0.003491 0.003287 0.004085 0.004209 0.004829 0.005039 0.003425 0.002495 0.003230 0.002600 0.003620 0.004318 0.003603 0.002834 0.001632 0.000314 -0.001071 -0.001927 -0.003094 -0.002129 0.000000 0.002679 0.003447 0.004041 0.003051 0.001269 0.001053 0.000981 0.001496 0.001857 0.002703 0.002649 0.002439 0.001107 0.000928 -0.000121 -0.000282 -0.000352 0.001256 0.003010 0.002671 0.002768 0.003074 0.002854 0.000000 -0.000675 -0.001670 -0.003683 -0.003897 -0.002579 -0.001788 -0.003750 -0.004243 -0.004720 -0.006209 -0.007126 -0.006813 -0.006942 -0.005691 -0.007162 -0.007477 -0.006680 -0.005129 -0.005154 -0.006142 -0.005970 -0.004613 -0.003552 0.000000 0.001696 0.001797 0.001239 0.000340 -0.001181 -0.001349 -0.000168 0.002000 0.001689 -0.000672 -0.001177 -0.000577 -0.001231 -0.002771 -0.004805 -0.006408 -0.005813 -0.003779 -0.002039 -0.001352 4.49E-06 0.001411 0.002831 Accumulated Response of DLOG(M2): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 0.000433 -0.002845 -0.007359 -0.008875 -0.011514 -0.011354 -0.010719 -0.010792 -0.011383 -0.009221 -0.007905 -0.005936 -0.005004 -0.004145 -0.004634 -0.003009 -0.002452 -0.001185 -0.000239 -0.001617 -0.000832 -0.001916 -0.001990 -0.000663 -0.001342 0.000173 0.003678 0.004580 0.006375 0.004635 0.004041 0.007728 0.007341 0.007194 0.009361 0.010464 0.008007 0.007173 0.006116 0.007397 0.002027 -0.000393 0.002201 0.001877 -0.000271 -0.001212 -0.000915 -0.006486 -0.010372 -0.008554 -0.008046 -0.005906 -0.007183 -0.008926 -0.009970 -0.009168 -0.008817 -0.008076 -0.008871 -0.010609 0.017344 0.019774 0.022206 0.025494 0.026130 0.023456 0.022361 0.020252 0.020353 0.019294 0.016911 0.018146 0.023250 0.023630 0.026472 0.027193 0.025689 0.023423 0.024145 0.024624 0.000000 -0.001961 -0.004226 -0.006199 -0.006147 -0.006799 -0.006282 -0.001985 -0.002908 -0.003803 -0.004404 -0.005762 -0.008222 -0.008321 -0.008944 -0.009432 -0.008718 -0.008213 -0.007605 -0.006410 0.000000 8.41E-05 -0.000926 -0.002802 -0.003940 -0.002517 -0.002463 -0.003110 -0.000430 -0.001096 0.000884 0.002142 0.004963 0.003672 0.004872 0.004229 0.004127 0.005467 0.006710 0.007848 0.000000 -0.001685 -0.000300 -0.000255 -0.000807 -0.001438 -0.000921 -0.002208 -0.004437 -0.006108 -0.009778 -0.011538 -0.011504 -0.011515 -0.010413 -0.009866 -0.008976 -0.005627 -0.002334 -0.002294 -54- 21 22 23 24 -0.001259 -0.000674 -0.000701 -0.001491 0.007373 0.006521 0.006322 0.010030 -0.009923 -0.008279 -0.008283 -0.007076 0.025831 0.025675 0.024744 0.025741 -0.007317 -0.008131 -0.008618 -0.008863 0.006176 0.005180 0.006064 0.007504 -0.003538 -0.004735 -0.005233 -0.005830 Accumulated Response of DLOG(IMP): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.006186 0.010854 0.011829 0.013786 0.013160 0.014245 0.012678 0.011583 0.009505 0.006978 0.004870 0.005023 0.003068 0.000360 -0.000293 -0.000830 -9.82E-05 0.002364 0.003587 0.005855 0.007827 0.008617 0.010828 0.010231 0.002244 0.000186 -0.002006 -0.002760 -0.001847 -0.001730 -0.001948 -0.001011 -8.69E-05 0.000961 0.002956 0.002145 0.003816 0.005349 0.006884 0.008440 0.007498 0.006453 0.006173 0.004755 0.003673 0.001711 0.000148 0.000494 0.000251 0.001330 0.004555 0.002761 0.005340 0.007592 0.008622 0.008903 0.009355 0.010398 0.011514 0.011814 0.009926 0.008080 0.006383 0.003698 0.002100 0.002489 0.002001 0.002412 0.001909 0.002218 0.003405 0.003472 -0.000160 -0.000233 -0.002214 -0.003020 -0.000757 0.002919 0.004569 0.010209 0.013807 0.018167 0.018196 0.019040 0.017751 0.016539 0.015710 0.014786 0.011659 0.010359 0.008021 0.007183 0.006002 0.003995 0.002821 0.003447 0.008077 0.007307 0.007555 0.008593 0.007853 0.005506 0.005957 0.003202 0.002488 0.002426 0.000723 -0.000599 -0.000440 -0.002708 -0.003478 -0.004112 -0.004864 -0.004140 -0.004256 -0.003937 -0.003710 -0.005142 -0.005016 -0.005608 0.000000 -3.83E-05 0.000667 5.23E-05 0.003498 0.001407 -0.002143 -0.000981 -0.000290 -0.003530 -0.006210 -0.008278 -0.007115 -0.007238 -0.008428 -0.006962 -0.006420 -0.004581 -0.003506 -0.003152 -0.003805 -0.002404 -0.001619 8.56E-05 0.000000 0.002021 0.005714 0.007238 0.009369 0.009606 0.007092 0.006278 0.003084 -0.000454 -0.006153 -0.009844 -0.011338 -0.013081 -0.015292 -0.017103 -0.019576 -0.018577 -0.019398 -0.019496 -0.019293 -0.018886 -0.016301 -0.014243 Accumulated Response of DLOG(PVN): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 0.000247 0.021135 0.020594 0.025920 0.032962 0.028613 0.024583 0.024735 0.021857 0.018860 0.013477 0.009275 0.012706 0.006746 0.002340 0.005877 0.002800 0.005082 0.010539 0.016067 0.021520 0.024107 -0.000745 -0.000721 -0.001622 -0.008101 -0.011450 -0.008003 -0.006218 -0.008961 -0.007324 -0.004274 -0.000794 0.000210 -0.006569 0.001570 0.002536 0.012761 0.012227 0.011453 0.014321 0.008050 0.006111 -0.001115 0.005565 0.010676 0.004514 0.001516 0.004027 0.002167 0.010316 0.011530 0.009090 0.008852 0.009833 0.010466 0.009779 0.008081 0.005504 0.003851 -0.006896 -0.013894 -0.009322 -0.005144 -0.004095 -0.003600 0.002222 0.002773 0.004011 -0.000547 0.002378 0.000204 0.005170 0.013281 0.023319 0.035227 0.040722 0.035478 0.031829 0.029240 0.020414 0.025560 0.025937 0.022340 0.016977 0.016311 0.011691 0.011196 -0.006230 0.005974 0.015461 0.002582 0.010305 0.009715 -0.003738 -0.007371 -0.008052 -0.007856 -0.005869 -0.004252 -0.002875 -0.008125 -0.009482 -0.012487 -0.015265 -0.013130 -0.008485 -0.008012 -0.003619 -0.007492 0.037559 0.029249 0.028771 0.021563 0.027045 0.028050 0.024589 0.027258 0.034415 0.036542 0.027181 0.016597 0.016680 0.019646 0.024732 0.022393 0.027740 0.030719 0.033068 0.032155 0.030711 0.033143 0.000000 0.001292 0.001884 -0.000116 0.012466 0.016692 0.018966 0.024113 0.020630 0.017946 0.007810 -0.005385 -0.006509 -0.006909 -0.008923 -0.008634 -0.010490 -0.010374 -0.008249 -0.008543 -0.008798 -0.005948 -55- 23 24 0.027293 0.028496 0.000949 -0.000854 0.000377 0.000927 0.012267 0.017965 -0.007536 -0.010254 0.035426 0.036107 -0.002159 0.001802 Accumulated Response of DLOG(CPI): Period DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001171 0.001939 0.002596 0.002539 0.003237 0.003525 0.002841 0.002626 0.002224 0.001177 0.000358 -0.000982 -0.002512 -0.003386 -0.004584 -0.005380 -0.006217 -0.006807 -0.006477 -0.006160 -0.005787 -0.005080 -0.005165 -0.004756 0.000372 1.57E-05 -0.000515 0.000118 -0.000632 -0.001813 -0.001862 -0.002468 -0.002426 -0.001923 -0.000496 0.000777 0.000998 0.001129 0.001582 0.001609 0.002552 0.002812 0.003320 0.004000 0.004034 0.003951 0.003088 0.002556 0.000320 0.001067 0.002665 0.003824 0.004560 0.005387 0.006712 0.008396 0.009813 0.010440 0.011129 0.010749 0.011599 0.011726 0.011583 0.011491 0.011637 0.011252 0.011158 0.011261 0.011418 0.011349 0.011208 0.011155 -0.000473 -0.001094 -0.001829 -0.002008 -0.001997 -0.000678 0.000684 0.002330 0.004371 0.005809 0.007697 0.008970 0.009891 0.011043 0.011772 0.012740 0.013670 0.013968 0.013934 0.013778 0.013002 0.012777 0.012586 0.012873 0.000613 0.001557 0.003019 0.004880 0.006012 0.006982 0.006764 0.006502 0.006385 0.005199 0.006040 0.006084 0.006153 0.006287 0.005658 0.005134 0.004685 0.003824 0.003846 0.003583 0.004142 0.004395 0.004177 0.003982 0.000655 0.001354 0.001413 0.001675 0.001327 0.001207 0.001702 0.000574 0.000126 -0.001148 -0.001420 -0.002089 -0.003087 -0.004107 -0.004350 -0.004405 -0.004947 -0.005784 -0.005581 -0.005510 -0.005005 -0.005179 -0.004652 -0.004446 0.003263 0.005377 0.007406 0.009511 0.010978 0.012655 0.013013 0.012781 0.013068 0.012477 0.012857 0.011869 0.010456 0.009531 0.008253 0.007193 0.005858 0.004511 0.004033 0.003775 0.003614 0.003429 0.003023 0.002943 Cholesky Ordering: DLOG(OIL) DLOG(GAP) DLOG(NEER) DLOG(M2) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) -56- PHỤ LỤC 4: Phản ứng tích lũy số giá với cú sốc thay đổi đơn vị độ lệch chuẩn NEER (thứ tự 3) Accumulated Response of DLOG(NEER): Period DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001990 0.002606 0.001510 -0.000478 -3.02E-05 -0.001946 -0.003375 -0.003152 -0.003505 -0.005151 -0.006709 -0.006434 -0.006015 -0.006774 -0.008750 -0.008176 -0.009536 -0.009236 -0.008321 -0.007459 -0.007524 -0.006945 -0.005846 -0.005705 0.001282 0.001901 0.001925 0.002809 0.005011 0.004957 0.006024 0.006136 0.006570 0.006705 0.005055 0.004448 0.005337 0.004667 0.005589 0.006269 0.005466 0.004583 0.003364 0.002003 0.000683 -0.000172 -0.001363 -0.000298 0.010684 0.012440 0.011882 0.011793 0.011711 0.012748 0.014502 0.014492 0.012924 0.012121 0.012604 0.014978 0.015753 0.014774 0.014564 0.014263 0.013141 0.012726 0.012480 0.012184 0.012252 0.012090 0.011633 0.012493 0.000000 -0.001546 0.000474 0.000154 -0.002228 -0.002884 -0.004206 -0.003914 -0.003830 -0.004356 -0.002283 -0.003448 -0.004839 -0.006943 -0.004863 -0.005188 -0.006513 -0.005058 -0.005626 -0.005704 -0.007402 -0.008103 -0.009134 -0.008846 0.000000 0.002679 0.003447 0.004041 0.003051 0.001269 0.001053 0.000981 0.001496 0.001857 0.002703 0.002649 0.002439 0.001107 0.000928 -0.000121 -0.000282 -0.000352 0.001256 0.003010 0.002671 0.002768 0.003074 0.002854 0.000000 -0.000675 -0.001670 -0.003683 -0.003897 -0.002579 -0.001788 -0.003750 -0.004243 -0.004720 -0.006209 -0.007126 -0.006813 -0.006942 -0.005691 -0.007162 -0.007477 -0.006680 -0.005129 -0.005154 -0.006142 -0.005970 -0.004613 -0.003552 0.000000 0.001696 0.001797 0.001239 0.000340 -0.001181 -0.001349 -0.000168 0.002000 0.001689 -0.000672 -0.001177 -0.000577 -0.001231 -0.002771 -0.004805 -0.006408 -0.005813 -0.003779 -0.002039 -0.001352 4.49E-06 0.001411 0.002831 Accumulated Response of DLOG(GAP): Period DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 0.013385 0.209894 0.020585 0.009430 0.095566 0.037842 -0.088288 -0.045784 -0.023285 -0.006904 0.090840 -0.013661 -0.049514 -0.141481 -0.004731 -0.015315 -0.044485 -0.017570 0.010271 0.030811 -0.043786 -0.117563 -0.112737 -0.211785 0.137885 0.072920 0.186708 0.205125 0.317896 0.190760 0.127932 -0.127022 -0.112533 0.101411 0.065185 0.028447 0.093996 0.071062 0.089013 0.026470 -0.063477 -0.212734 -0.091779 0.051328 0.002242 -0.032217 -0.175493 -0.016533 -0.065981 0.056284 0.040698 -0.076216 -0.059287 0.024175 -0.067669 -0.058424 0.050559 0.046365 0.053444 0.057122 0.916866 0.253974 0.294361 0.257362 0.400954 0.416639 0.296920 0.581976 0.323084 0.713372 0.425204 0.473184 0.315679 0.495080 0.359166 0.318645 0.414581 0.383121 0.543166 0.403011 0.000000 0.144228 0.107435 0.085466 -0.079950 -0.106064 -0.221742 -0.170108 -0.189642 -0.067713 -0.118854 0.060933 0.009349 -0.071365 -0.117613 -0.110900 -0.154805 -0.109390 -0.040090 -0.077441 0.000000 0.100562 0.139744 0.053908 0.027163 -0.016923 -0.007031 0.066148 0.029422 -0.075885 -0.095426 0.045213 0.042110 0.020985 -0.007510 0.061718 0.113044 -0.019944 0.007615 -0.014101 0.000000 0.005985 -0.076306 -0.043230 -0.106360 -0.255900 -0.392492 -0.320204 -0.268051 -0.292231 -0.159161 -0.145616 -0.159789 -0.177501 -0.213512 -0.232156 -0.175388 -0.235488 -0.191092 -0.227317 -57- 21 22 23 24 0.000256 -0.045176 -0.103420 -0.101730 -0.024153 -0.029062 0.094566 0.081883 0.025820 0.013190 0.065642 0.006534 0.447500 0.286506 0.323034 0.303758 0.036628 -0.028956 -0.134977 -0.127734 -0.003100 0.062745 0.032969 -0.011506 -0.172894 -0.144342 -0.171474 -0.183709 Accumulated Response of DLOG(IMP): Period DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.006186 0.010854 0.011829 0.013786 0.013160 0.014245 0.012678 0.011583 0.009505 0.006978 0.004870 0.005023 0.003068 0.000360 -0.000293 -0.000830 -9.82E-05 0.002364 0.003587 0.005855 0.007827 0.008617 0.010828 0.010231 -0.000237 -8.61E-05 -0.001573 -0.002545 -4.38E-05 0.003858 0.005625 0.011209 0.014786 0.019183 0.019247 0.020157 0.018580 0.017091 0.015999 0.014697 0.011453 0.010258 0.007896 0.007180 0.006002 0.004139 0.003187 0.003799 0.000113 0.001332 0.004914 0.003285 0.005507 0.007292 0.008131 0.007672 0.007629 0.008070 0.009034 0.009287 0.007455 0.005665 0.003977 0.001320 0.000174 0.000787 0.000601 0.001206 0.000923 0.001603 0.003026 0.002994 0.002249 0.000275 -0.001748 -0.002664 -0.001475 -0.001047 -0.001123 5.23E-05 0.001147 0.002439 0.004511 0.003758 0.005233 0.006576 0.007947 0.009263 0.008084 0.007021 0.006613 0.005199 0.004037 0.002026 0.000510 0.000884 0.008077 0.007307 0.007555 0.008593 0.007853 0.005506 0.005957 0.003202 0.002488 0.002426 0.000723 -0.000599 -0.000440 -0.002708 -0.003478 -0.004112 -0.004864 -0.004140 -0.004256 -0.003937 -0.003710 -0.005142 -0.005016 -0.005608 0.000000 -3.83E-05 0.000667 5.23E-05 0.003498 0.001407 -0.002143 -0.000981 -0.000290 -0.003530 -0.006210 -0.008278 -0.007115 -0.007238 -0.008428 -0.006962 -0.006420 -0.004581 -0.003506 -0.003152 -0.003805 -0.002404 -0.001619 8.56E-05 0.000000 0.002021 0.005714 0.007238 0.009369 0.009606 0.007092 0.006278 0.003084 -0.000454 -0.006153 -0.009844 -0.011338 -0.013081 -0.015292 -0.017103 -0.019576 -0.018577 -0.019398 -0.019496 -0.019293 -0.018886 -0.016301 -0.014243 Accumulated Response of DLOG(PVN): Period DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 0.000247 0.021135 0.020594 0.025920 0.032962 0.028613 0.024583 0.024735 0.021857 0.018860 0.013477 0.009275 0.012706 0.006746 0.002340 0.005877 0.002800 0.005082 0.010539 0.016067 0.021520 0.024107 0.002885 0.004023 0.004580 1.81E-05 0.003371 0.000835 0.006621 0.014940 0.024537 0.036179 0.041579 0.036402 0.033025 0.029871 0.020771 0.025198 0.024351 0.020008 0.015081 0.015203 0.010834 0.010744 0.005299 0.010294 0.004106 0.002125 0.004496 0.002674 0.010032 0.010457 0.006733 0.004869 0.004947 0.006129 0.006350 0.004415 0.002847 -0.000109 -0.010762 -0.017211 -0.012242 -0.007592 -0.005869 -0.004821 -0.000243 0.000181 -0.001125 -0.007982 -0.011018 -0.007806 -0.005229 -0.007555 -0.005712 -0.002224 0.001532 0.002373 -0.004575 0.003308 0.003734 0.014002 0.012688 0.011258 0.014245 0.008279 0.006243 -0.000940 -0.006230 0.005974 0.015461 0.002582 0.010305 0.009715 -0.003738 -0.007371 -0.008052 -0.007856 -0.005869 -0.004252 -0.002875 -0.008125 -0.009482 -0.012487 -0.015265 -0.013130 -0.008485 -0.008012 -0.003619 -0.007492 0.037559 0.029249 0.028771 0.021563 0.027045 0.028050 0.024589 0.027258 0.034415 0.036542 0.027181 0.016597 0.016680 0.019646 0.024732 0.022393 0.027740 0.030719 0.033068 0.032155 0.030711 0.033143 0.000000 0.001292 0.001884 -0.000116 0.012466 0.016692 0.018966 0.024113 0.020630 0.017946 0.007810 -0.005385 -0.006509 -0.006909 -0.008923 -0.008634 -0.010490 -0.010374 -0.008249 -0.008543 -0.008798 -0.005948 -58- 23 24 0.027293 0.028496 0.012168 0.017971 -0.001153 -0.001162 0.001453 -7.96E-05 -0.007536 -0.010254 0.035426 0.036107 -0.002159 0.001802 Accumulated Response of DLOG(CPI): Period DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001171 0.001939 0.002596 0.002539 0.003237 0.003525 0.002841 0.002626 0.002224 0.001177 0.000358 -0.000982 -0.002512 -0.003386 -0.004584 -0.005380 -0.006217 -0.006807 -0.006477 -0.006160 -0.005787 -0.005080 -0.005165 -0.004756 -0.000450 -0.000962 -0.001481 -0.001555 -0.001423 3.83E-05 0.001545 0.003402 0.005589 0.007065 0.008950 0.010108 0.011110 0.012261 0.012947 0.013895 0.014789 0.015029 0.014960 0.014784 0.014031 0.013804 0.013640 0.013943 0.000347 0.001185 0.002893 0.004019 0.004798 0.005541 0.006696 0.008209 0.009366 0.009782 0.010141 0.009525 0.010243 0.010222 0.009962 0.009754 0.009723 0.009288 0.009164 0.009238 0.009484 0.009448 0.009390 0.009340 0.000375 5.19E-05 -0.000388 0.000323 -0.000370 -0.001434 -0.001331 -0.001746 -0.001519 -0.000915 0.000632 0.001922 0.002241 0.002426 0.002895 0.002953 0.003940 0.004183 0.004680 0.005360 0.005375 0.005278 0.004400 0.003877 0.000613 0.001557 0.003019 0.004880 0.006012 0.006982 0.006764 0.006502 0.006385 0.005199 0.006040 0.006084 0.006153 0.006287 0.005658 0.005134 0.004685 0.003824 0.003846 0.003583 0.004142 0.004395 0.004177 0.003982 0.000655 0.001354 0.001413 0.001675 0.001327 0.001207 0.001702 0.000574 0.000126 -0.001148 -0.001420 -0.002089 -0.003087 -0.004107 -0.004350 -0.004405 -0.004947 -0.005784 -0.005581 -0.005510 -0.005005 -0.005179 -0.004652 -0.004446 0.003263 0.005377 0.007406 0.009511 0.010978 0.012655 0.013013 0.012781 0.013068 0.012477 0.012857 0.011869 0.010456 0.009531 0.008253 0.007193 0.005858 0.004511 0.004033 0.003775 0.003614 0.003429 0.003023 0.002943 Cholesky Ordering: DLOG(OIL) DLOG(M2) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) -59- PHỤ LỤC 5: Phản ứng tích lũy số giá với cú sốc thay đổi đơn vị độ lệch chuẩn NEER (thứ tự 4) Accumulated Response of DLOG(NEER): Period DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001990 0.002606 0.001510 -0.000478 -3.02E-05 -0.001946 -0.003375 -0.003152 -0.003505 -0.005151 -0.006709 -0.006434 -0.006015 -0.006774 -0.008750 -0.008176 -0.009536 -0.009236 -0.008321 -0.007459 -0.007524 -0.006945 -0.005846 -0.005705 0.010761 0.012578 0.012027 0.012043 0.012225 0.013247 0.015116 0.015119 0.013615 0.012833 0.013116 0.015401 0.016276 0.015225 0.015126 0.014909 0.013699 0.013181 0.012792 0.012336 0.012246 0.011984 0.011388 0.012368 0.000000 -0.001561 0.000454 9.94E-05 -0.002367 -0.003015 -0.004370 -0.004082 -0.004023 -0.004557 -0.002419 -0.003549 -0.004969 -0.007050 -0.005008 -0.005361 -0.006659 -0.005172 -0.005694 -0.005721 -0.007366 -0.008034 -0.009020 -0.008769 0.000000 0.002672 0.003436 0.004013 0.002981 0.001203 0.000972 0.000898 0.001399 0.001756 0.002634 0.002598 0.002375 0.001055 0.000856 -0.000206 -0.000353 -0.000408 0.001223 0.003003 0.002692 0.002806 0.003135 0.002896 0.000000 -0.000652 -0.001635 -0.003595 -0.003693 -0.002391 -0.001556 -0.003508 -0.003966 -0.004429 -0.006006 -0.006973 -0.006620 -0.006785 -0.005480 -0.006910 -0.007265 -0.006512 -0.005028 -0.005125 -0.006189 -0.006065 -0.004775 -0.003662 0.000000 0.001611 0.001675 0.000973 -0.000230 -0.001687 -0.001966 -0.000833 0.001211 0.000868 -0.001239 -0.001606 -0.001121 -0.001670 -0.003334 -0.005459 -0.006938 -0.006228 -0.004028 -0.002115 -0.001236 0.000236 0.001812 0.003080 0.000000 0.000685 0.000937 0.001840 0.003771 0.003234 0.003948 0.004355 0.005330 0.005524 0.003674 0.002729 0.003524 0.002784 0.003488 0.003931 0.002998 0.002283 0.001349 0.000346 -0.000869 -0.001518 -0.002527 -0.001423 Accumulated Response of DLOG(GAP): Period DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 0.013385 0.209894 0.020585 0.009430 0.095566 0.037842 -0.088288 -0.045784 -0.023285 -0.006904 0.090840 -0.013661 -0.049514 -0.141481 -0.004731 -0.015315 -0.044485 -0.017570 0.010271 0.030811 0.000256 -0.068241 -0.225225 -0.104556 0.025731 0.018654 -0.023300 -0.152000 0.008023 -0.027638 0.078609 0.055650 -0.090806 -0.072272 0.036085 -0.059421 -0.054619 0.061397 0.054501 0.063668 0.059868 0.022759 0.917569 0.257356 0.298089 0.265634 0.395299 0.413336 0.288619 0.573482 0.310175 0.705675 0.420096 0.477402 0.319534 0.490873 0.356043 0.317023 0.410847 0.380283 0.539540 0.401940 0.448216 0.000000 0.145815 0.109188 0.089541 -0.082955 -0.107879 -0.226019 -0.174604 -0.196270 -0.071876 -0.121584 0.062875 0.011177 -0.073675 -0.119312 -0.111824 -0.156827 -0.110956 -0.042130 -0.078125 0.036810 0.000000 0.096029 0.134662 0.042426 0.035519 -0.011858 0.004874 0.078582 0.047892 -0.064108 -0.087676 0.039723 0.036912 0.027402 -0.002790 0.064156 0.118465 -0.015575 0.013313 -0.012200 -0.003585 0.000000 0.018557 -0.061151 -0.011564 -0.127555 -0.266707 -0.420136 -0.349790 -0.314654 -0.320962 -0.178638 -0.128970 -0.143784 -0.192687 -0.223831 -0.235822 -0.187525 -0.244664 -0.204239 -0.229909 -0.169628 0.000000 -0.082121 -0.105313 -0.211252 0.131153 0.051610 0.151856 0.170082 0.285797 0.166584 0.115875 -0.120353 -0.117212 0.086301 0.051618 0.006505 0.066441 0.042438 0.071884 -0.000184 -0.034533 -60- 22 23 24 -0.045176 -0.103420 -0.101730 0.009633 0.076440 0.016243 0.287478 0.319418 0.300374 -0.028570 -0.136908 -0.129542 0.061546 0.038268 -0.006481 -0.139201 -0.183664 -0.195207 -0.044690 0.067082 0.061616 Accumulated Response of DLOG(IMP): Period DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.006186 0.010854 0.011829 0.013786 0.013160 0.014245 0.012678 0.011583 0.009505 0.006978 0.004870 0.005023 0.003068 0.000360 -0.000293 -0.000830 -9.82E-05 0.002364 0.003587 0.005855 0.007827 0.008617 0.010828 0.010231 8.37E-05 0.001313 0.004692 0.002958 0.005463 0.007699 0.008743 0.008953 0.009336 0.010298 0.011263 0.011623 0.009615 0.007661 0.005855 0.003062 0.001538 0.002004 0.001538 0.002053 0.001632 0.002085 0.003384 0.003425 0.002257 0.000284 -0.001663 -0.002548 -0.001446 -0.001162 -0.001303 -0.000348 0.000607 0.001729 0.003802 0.003015 0.004542 0.005933 0.007338 0.008691 0.007633 0.006620 0.006304 0.004921 0.003805 0.001871 0.000400 0.000750 0.008078 0.007310 0.007597 0.008651 0.007867 0.005447 0.005865 0.002998 0.002214 0.002065 0.000362 -0.000977 -0.000792 -0.003036 -0.003789 -0.004405 -0.005094 -0.004345 -0.004414 -0.004079 -0.003829 -0.005221 -0.005071 -0.005676 0.000000 -4.32E-05 0.000551 -0.000107 0.003459 0.001574 -0.001878 -0.000407 0.000483 -0.002509 -0.005186 -0.007204 -0.006115 -0.006308 -0.007543 -0.006132 -0.005765 -0.004001 -0.003058 -0.002751 -0.003468 -0.002184 -0.001465 0.000271 0.000000 0.002011 0.005965 0.007584 0.009382 0.009053 0.006289 0.004654 0.000964 -0.003215 -0.008871 -0.012660 -0.013934 -0.015470 -0.017538 -0.019176 -0.021144 -0.019948 -0.020398 -0.020368 -0.019996 -0.019276 -0.016538 -0.014581 0.000000 0.000219 -0.001213 -0.001726 0.000624 0.004357 0.005811 0.011137 0.014154 0.018102 0.017388 0.017753 0.016195 0.014699 0.013599 0.012321 0.008818 0.007598 0.005106 0.004251 0.003157 0.001132 0.000322 0.001143 Accumulated Response of DLOG(PVN): Period DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 0.000247 0.021135 0.020594 0.025920 0.032962 0.028613 0.024583 0.024735 0.021857 0.018860 0.013477 0.009275 0.012706 0.006746 0.002340 0.005877 0.002800 0.005082 0.010539 0.016067 0.021520 0.024107 0.027293 0.005605 0.010700 0.004622 0.002112 0.004865 0.002755 0.010749 0.012163 0.009608 0.009145 0.009865 0.010422 0.010239 0.007942 0.005301 0.002894 -0.007784 -0.014705 -0.010359 -0.005727 -0.004536 -0.003507 0.000305 -0.000330 7.27E-05 -0.001283 -0.007967 -0.011120 -0.007820 -0.005435 -0.008081 -0.006630 -0.003606 -6.22E-05 0.000986 -0.005825 0.002165 0.002937 0.013011 0.011682 0.010391 0.013591 0.007647 0.005790 -0.001379 0.000974 -0.006273 0.005918 0.015378 0.002592 0.010256 0.009709 -0.003840 -0.007633 -0.008514 -0.008553 -0.006676 -0.004955 -0.003506 -0.008703 -0.009886 -0.012992 -0.015777 -0.013571 -0.008821 -0.008334 -0.003850 -0.007713 -0.007778 0.037617 0.029365 0.028967 0.021501 0.027147 0.028028 0.024835 0.027948 0.035652 0.038440 0.029403 0.018544 0.018425 0.021237 0.025821 0.023770 0.029126 0.031902 0.033954 0.033006 0.031311 0.033708 0.036047 0.000000 0.001089 0.001456 0.000140 0.012163 0.016678 0.018191 0.022093 0.017204 0.012779 0.001848 -0.010503 -0.011069 -0.011035 -0.011653 -0.012151 -0.013989 -0.013316 -0.010403 -0.010603 -0.010186 -0.007262 -0.003657 0.000000 0.001436 0.002958 -0.001696 0.002934 0.001358 0.006528 0.015090 0.024063 0.035298 0.039750 0.033204 0.029456 0.026574 0.017254 0.022446 0.022190 0.018535 0.013523 0.012881 0.008450 0.008180 0.009680 -61- 24 0.028496 0.000987 -0.000783 -0.010608 0.037041 -0.000584 0.015809 Accumulated Response of DLOG(CPI): Period DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0.001171 0.001939 0.002596 0.002539 0.003237 0.003525 0.002841 0.002626 0.002224 0.001177 0.000358 -0.000982 -0.002512 -0.003386 -0.004584 -0.005380 -0.006217 -0.006807 -0.006477 -0.006160 -0.005787 -0.005080 -0.005165 -0.004756 0.000291 0.001062 0.002696 0.003805 0.004594 0.005506 0.006832 0.008556 0.009966 0.010554 0.011135 0.010661 0.011493 0.011610 0.011433 0.011340 0.011416 0.011013 0.010881 0.010933 0.011088 0.011025 0.010948 0.010935 0.000394 9.48E-05 -0.000316 0.000402 -0.000292 -0.001408 -0.001359 -0.001838 -0.001692 -0.001144 0.000331 0.001572 0.001855 0.001996 0.002437 0.002457 0.003408 0.003639 0.004138 0.004824 0.004870 0.004782 0.003911 0.003376 0.000622 0.001578 0.003055 0.004919 0.006050 0.006994 0.006749 0.006455 0.006297 0.005083 0.005886 0.005905 0.005955 0.006067 0.005423 0.004880 0.004413 0.003546 0.003569 0.003309 0.003883 0.004141 0.003926 0.003726 0.000628 0.001292 0.001312 0.001566 0.001221 0.001175 0.001745 0.000710 0.000376 -0.000816 -0.000982 -0.001579 -0.002524 -0.003478 -0.003681 -0.003682 -0.004172 -0.004992 -0.004792 -0.004729 -0.004268 -0.004454 -0.003938 -0.003717 0.003301 0.005487 0.007599 0.009703 0.011147 0.012602 0.012756 0.012271 0.012244 0.011437 0.011524 0.010350 0.008806 0.007710 0.006337 0.005145 0.003681 0.002301 0.001835 0.001604 0.001564 0.001414 0.001046 0.000926 0.000000 -0.000314 -0.000709 -0.000547 -0.000274 0.001306 0.002672 0.004319 0.006398 0.007776 0.009728 0.010873 0.011626 0.012682 0.013210 0.013999 0.014736 0.014858 0.014741 0.014539 0.013733 0.013497 0.013215 0.013470 Cholesky Ordering: DLOG(OIL) DLOG(NEER) DLOG(GAP) DLOG(IMP) DLOG(PVN) DLOG(CPI) DLOG(M2) ... TẮT Truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i tác động thay đổi tỷ giá hối đo? ?i đến số giá nước gọi chung truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i Với mục tiêu đo lường truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i đến lạm phát Việt Nam tác giả... hiểu truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i tác động thay đổi tỷ giá hối đo? ?i đến số giá nước gọi chung truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i Biến động tỷ giá hối đo? ?i đến số giá nước qua hai kênh trực tiếp gián tiếp... đề lạm phát dựa góc độ phân tích ? ?Đo lường hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đo? ?i đến lạm phát Việt Nam? ?? để làm đề tài nghiên cứu cho khóa luận tốt nghiệp Liệu có mối quan hệ tỷ giá hối đo? ?i lạm phát