ĐỀ án xác ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG QUÁ TRÌNH cổ PHẦN hóa DOANH NGHIỆP NHÀ nước

Lời mở đầu Khi kinh tế thị trường phát triển đến trình độ định doanh nghiệp trở thành hàng hoá nhu cầu mua bán đầu tư rộng rãi thị trường hoạt động định giá trở nên sôi động ngày trọng cac cải cách doanh ngiệp nhà nước ,cổ phần hố giải pháp mang tính đột phá giải vấn đề sở hữu doanh ngiệp tạo mơi trường động lực to lớn giúp cho doanh ngiệp nhà nước sau chuyển đổi thành cơng ty cổ phần có tơc độ tăng trương theo cấp số nhân tồn diện đề xác định giá trị doanh ngiệp thiếu để đảm bảo quyền lợi người mua người bán cung quyền lợi thành viên công ty cổ phần ,trong quấ trinh chuyển đổi đề tài gây nhiều tranh luận diễn đàn kinh tế lý luận lẫn thưc tiến chuc năm qua từ tính chất thiết tơi định chọn đề tài ((xã định giá trị doanh ngiệp trình cổ phần hố dơanh ngiệp nhà nước )).trong q trình cổ phần hố doanh ngiệp nhà nước chuyển thành cơng ty cổ phần Việt nam đạt kết định bên cạnh cịn có nhiều thiếu sót hạn chế cần ngiên cứu đưa phương pháp đắn nhàm phát triển hoàn thiện nứa yếu tố viêc xác định giá trị doanh ngiệp trinh cổ phần hoá nhân tố quan trọng trinh cổ phần hoá ,đảm bảo quyền lợi nhà nước công ty cổ phần ,vi vầy định chọn đề tài để nhằm củng cố thêm kiến thức việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần mà cốt lõi đề xây dựng giá trị doanh ngiệp trình cổ phần hoá Phần I: vấn đề chung cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước I.1 Quan niệm cổ phần hố Xét mặt hình thức cổ phần hố việc nhà nước bán phần hay tồn giá trị cổ phần xí ngiệp cho đối tượng cá nhân, tổ chức ngồi nước cho cán quản lý hay cơng nhân xí nghiệp đấu giá cơng khai hay thơng qua thị trường chứng khốn để hình thành cơng ty trách nhiệm hữu hạn hay công ty cổ phần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xét mặt thưc chất cổ phần hố thực xã hội hố sở hữu chuyển hình thức kinh doanh chủ với sở hữu nhà nước doanh nghiệp thành công ty cổ phần với nhiều chủ sở hữu để tạo mô hinh doanh nghiệp phù hợp với kinh tế thị trường đáp ứng nhu cầu kinh doanh đại I.2 Vì cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hố hình thức sở hữu doanh nghiệp chuyển từ sở hữu nhà nước sang sở hữu hỗn hợp từ dẫn tới thay đổi quan trọng hình thức tổ chức, quản lý phương hướng hoạt động công ty Trong điều kiện chế quản lý thay đổi, hiệu sản xuất kinh doanh trở thành yếu tố sống cịn doanh nghiệp doanh nghiệp thuộc khu vực kinh tế nhà nươc bộc lộ yếu kém, lâm vào tình trạng sa sút khủng hoảng chuyển sang hình thức cơng ty cổ phần Trong công ty cổ phần quyền lợi người chủ gắn chặt với thành bại hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty họ đồn kết gắn bó thống cơng việc tìm kiếm đứa phương hướng hoạt động phù hợp hoạt động doanh nghiệp nhằm củng cố tăng cường sức cạnh tranh sản phẩm họ sản xuất quan tâm đến công việc sản xuất cơng ty lao động tích cực với tinh thần trách nhiệm cao , khắc phục việc buông lỏng quản lý tài sản doanh nghiệp , xố tình trạng vô chủ doanh nghiệp chủ trương trao quyền tự quản cho doanh nghiệp nhà nước giải pháp đạt kết định đẩy lùi chế độ bao cấp nhà nước đối doanh nghiệp nhà nước , phần thức tài sản doanh nghiệp nhà nước tài sản chung tình trạng vơ trách nhiệm ,láng phí cơng chưa khắc phục doanh nghiệp nhà nước trở thành công ty cổ phần điều mằc nhiên khơng cịn tồn Doanh ngiệp nhà nước phận quan trọng ,cấu thành khu vưc kinh tế nhà nước ,vì vai trị chủ đạo thành phần kinh tế phụ thuộc nhiều hiệu kinh tế xã hội mà doanh nghiệp nhà nước mang lại nước ta giống nước xã hội chủ nghĩa trước ,thực mơ hình kinh tế kế hoạch hố tập trung ,lấy việc mở rộng phát triển cac doanh nghiệp nhà nước làm muc tiêu cho công cải tạo xây dựng chủ nghĩa xã hội nên chiếm tỷ trọng tuyệt đối kinh tế dựa sở nguồn vốn cấp phát ngân sách nhà nước , tất hoạt động chịu kiểm sóat chi phối trưc tiếp nhà nước song giống nhiều nước giới ,các doanh nghiệp nhà nước hoạt động hết sưc hiệu ,ngày bộc lộ điểm yếu ,đặc biệt cấp địa phương quản lý LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tỷ trọng tiêu hao vật chất :tỷ trọng tiêu hao vật chất tổng sản phẩm xã hội khu vực kinh tế nhà nước cao gấp 1,5 lần chi phí để sáng tạo đồng thu nhập quốc dân cao gấp hai lần so kinh tế tư nhân Mức tiêu hao vật chất doanh nghiệp nhà nước sản xuất cho đơn vị tổng sản phẩm xã hội nước ta thường cao gấp 1,3 lần so mức trung bình giới VD:chi phí vật chất sản phẩm hoá chất 1.88 lần , sản phẩm khí 1,3-1,8 lần , phân đạm 2,35 lần mức tiêu hao nang lượng cac doanh nghiệp nhà nước nước ta cao mức trung bình nước giới ,VD; sản xuất giầy gấp 1,26 lần ,hoá chất 1,44 lần than 1,75 lần …… Chất lượng sản phẩm doanh nghiệp nhà nước thấp khơng ổn định : Trung bình khu vực kinh tế nhà nước có khoảng 15% đạt tiêu chuẩn xuất ; 65%số sản phẩm đạt chất lượng trung bình để tiêu dùng nội địa ; 20%số sản phẩm chất lượng Do tượng hàng hoá ứ đọng với khối lượng lớn chiếm 10% số vốn lưu động toành xã hội Hệ số sinh lời khu vực kinh tế nhà nước thấp VD: Hệ số sinh lời vốn lưu động mang tính chất chung đạt 7% năm nghành giao thơng vận tải đạt 2% năm…Hệ số sinh lời vốn lưu động đạt 11% năm, nghành tương ứng đạt 9,4%; 10,6% 9,5% Hiệu khai thác vốn đầu tư khu vực kinh tế nhà nước thấp Cụ thể năm gần hàng năm nhà nước dành 70% vốn đầu tư ngân sách toàn xã hội cho doanh nghiệp nhà nước, nhiên chúng tạo từ 34 đến 35% tổng sản phẩm xã hội Hơn khu vực kinh tế nhà nước lại sử dụng hầu hết lao động có trình độ ĐH, cơng nhân kỹ thuật, phần lớn số vốn tín dụng ngân hàng thương mại quốc doanh Số doanh nghiệp thua lỗ chiếm tỷ trọng lớn: Theo số liệu tổng cục thống kê năm 1990, số 12084 sở quốc doanh có tới 4504 đơn vị sản xuất kinh doanh thua lỗ, chiếm 4584 đơn vị sản xuất kinh doanh thua lỗ ,chiếm 30% tổng số doanh ngiệp nhà nước , quốc doanh trung ương có 501 sở thua lỗ , bàng 29,6 số trung ương quản lý , quốc doanh địa phương có 4083cơ sở thua lỗ chiếm 39,9% số đơn vị địa phương qủan lý đơn vị có giá trị tài sản 32.9% số đơn vị đia phương quản lý đơn vị có giá trị tài sản cố định 38% tổng giá trị tài sản toàn khu vực kinh tế nhà nước với 787300 lao động tổng số 2590000 lao động , 32,9% lao động toàn khu vực kinh tế nhà nước số liệu cho thấy việc làm ăn thua lỗ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh ngiệp nhà nước gây tổn thất lớn cho ngân sách nhà nước đưa đến việc bội chi ngân sách nhà nước nhiều năm qua thêm vào nhà nước lại có hàng loạt sách bù giá , bù lương bù chênh lệch ngoại thương hàng loạt khoản bao cấp khác cho khoản vay nợ nhà nước ngày nặng nề trầm trọng tính giai đoạn 1985-1990 tỷ lệ thâm hụt ngân sách thường xuyên mưc 30% Từ năm 1989 đến ,nền kinh tế thực bước sang hoạt động theo chế thị trường Các sách kinh tế , tài đối doanh ngiệp nhà nước thay đổi theo hướng tự gio hố giá chi phí ngân sách nhà nước bù lỗ , bù giá bổ sung vốn lưu động cho khu vực giảm đáng kể nhiên tư tưởng bao cấp đầu tư vấn nạng nề tất doanh ngiệp thành lập cấp ngân sách từ nhà nước hàng năm 85%vốn tín dụng với lãi suất ưu đãi dành cho cac doanh ngiệp nhà nước vay tài sản tiền vốn nhà nước giao cho doanh ngiệp chủ yếu không bảo tồn phát triển theo báo cáo tổng cục thống kê, hầu hết cac doanh nghiệp nhà nước bảo tồn vốn lưu động, vốn cố định bảo tồn mức 50% so số lạm phát hai nghành chiếm giữ vốn lớn công nghiệp thương nghiệp (72.52%) lại hai nghành có tỷ lệ thất lớn (16.41%và 14,95% ) vấn đề nợ nần vòng vo khả tốn cịn xảy ngiêm trọng vấn đề quản lý tài doanh nghiệp chậm đổi , đồng thời nạn tham nhũng lãng phí diễn nghiêm trọng ,từ hoạt động yếu doanh ngiệp nhà nước thấy lại cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước, dó tính tất yếu trình phát triển doanh nghiệp nhằm khắc phục nhứng yếu doanh nghiệp nhà nước mắc phải I.3 Mục tiêu cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước Là để huy động vốn tạo điều kiện cho người lao động làm chủ thực doanh nghiệp tạo động lực bên thay đổi phương thức quản lý nhằm nâng cao hiệu sức cạnh tranh doanh ngiệp Về việc huy động vốn thời gian qua ngân sách nhà nước đầu tư tỷ trọng vốn lớn cho doanh nghiệp nhà nước hiệu thu lại thấp ngân sách nhà nước có hạn phải dàn trải cho nhiều khoản chi tiêu khác Qua số liệu điều tra năm 1995 ( tổng cuc thống kê ) cho thấy Trong 6544 doanh nghiệp nhà nước (trong tổng số 7060 doanh nghiệp) hoạt động có 3268 doanh nghiệp thuộc dạng giải thể chuyển đổi hình thức sở hữu, chiếm 49,95% số doanh nghiệp nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đầu tư Để xử lý tình trạng thiếu vốn tạo chế quản lý tài có hiệu lực, thực buộc trách nhiệm, sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nhà nước giải pháp cần làm thực cổ phầ hoá số doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hoá cho phép tách quyền sở hữu quyền quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đưa lại lợi nhuận tối đa cho doanh nghiệp Cổ phần hoá huy động nguồn vốn nhàn rỗi xã hội cách nhanh chóng để phát triển sản xuất kinh doanh Khi doanh nghiệp làm ăn có lãi nguồn vốn dồi dân cư đổ vào nơi có lợi nhuận cao, làm cho doanh nghiệp cổ phần hoá, ngày có vốn lớn từ có điều kiện trang bị kỹ thuật đại hơn, mở rộng sản xuất Đồng thời nguồn vốn ngày đựoc sử dụng tốt tạo điều kiện cho doanh nghiệp phát hành cổ phiếu liên tục.Cổ phiếu chuyển nhượng cho thúc đẩy lưu thông tiền vốn Mặt khác doanh nghiệp phát hành trái phiếu để bổ xung thêm vốn cần thiết Các doanh nghiệp cổ phần hoá liên doanh với doanh nghiệp ngồi nước từ thu hút nhiều vốn góp phần quan trọng nâng cao sức cạnh tranh doanh nghiệp , tạo loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu có đơng đảo lực lượng lao động mạnh mẽ chế quản lý động cho doanh nghiệp để sử dụng hiệu vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp đồng thời phát huy vai trò làm chủ thực ngưòi lao động , cổ đông tăng cường giám sát nhà đầu tư đối doanh nghiệp , đảm bảo hài hoà lợi ích nhà nước , doanh nghiệp, nhà đầu tư, người lao động nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiẹp nhà nước gỉảm thâm hụt ngân sách nhà nước mục tiêu trực tiếp nhiên tuỳ thuộc vào hoàn cảnh, quan điểm, nước mà mục tiêu khác Như nước tư phát triển xố bỏ độc quyền nhà nước quy định cho số doanh nghiệp nhà nước, buộc doanh nghiệp cao khả cạnh tranh So với khu vực kinh tế tư nhân, ngành lĩnh vực lâu nhà nước độc quyền xét thấy không cần thiết Nhà nước có điều kiện tập trung vào ngành then chốt mũi nhọn, đòi hỏi hàm lượng khoa học kỹ thuật cao để cao sức cạnh tranh sản phẩm quan trọng đất nước thị trường giới tập trung vào chức ổn định kinh tế vĩ mô Thực số phân phối có lợi cho người có thu nhập thấp, tạo ổn định mặt xã hội giai đoạn kinh tế bị trì trệ nhóm nước phát triển, nhìn chung đèu có đề cập đến mục tiêu cổ phần hoá nêu trên, ngồi cịn bổ xung thêm số mục tiêu có tính chất đặc thù LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giảm khoản nợ nước ngày tăng phải bù đắp khoản thâm hụt ngân sách để trợ cấp cho doanh nghiệp nhà nước Thu hút nhà đầu tư nước để đổi kỹ thuật hoạ tập quản lý, tạo kinh tế thị trường mở cửa để tăng sức cạnh tranh doanh nghiệp nhà nước, cao chất lượng hàng hoá dịch vụ nước Tạo dựng phát triển thị trường tài gồm thị trường tư bản, thị trường chứng khốn, thị trường tiền tệ hồn chỉnh nước nước SNG Đơng Âu, thể mới, việc tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, ngồi mục tiêu nêu hai nhóm nước nói trên, cịn có thêm số mục tiêu đặc thù sau Giảm nhanh tỷ trọng khu vực kinh tế nhà nước kinh tế xoá bỏ hệ thống kế hoạch hố tập trung gây tình trạng hiệu toàn hoạt động sản xuất kinh doanh đẩy kinh tế đến khủng hoảng Tạo hệ thống kinh tế thị trường tăng nhanh khu vực kinh tế tư nhân để dân chủ hoá hoạt động kinh tế tạo mối tương quan hợp lý khu vực kinh tế kinh tế thị trường hỗn hợp có điều tiết nhà nước I.4 Các hình thức cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước - Giữ nguyên vốn nhà nước có doanh nghiệp , phát hành thêm cổ phiếu thu hút vốn - bán phần nước có doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu thu hút vốn - bán tồn vốn nhà nước có doanh nghiệp - thực hình thức thứ hai thứ ba kết hợp với phát hành cổ phiếu thu hút vốn I Quy trình chung cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Thực tiễn nhiều cơng trình nghiên cứu nước việc thực cổ phần hoá gồm nhiều giai đoạn : chuẩn bị điều kiện tổ chức , lựa chọn mục tiêu , phương hướng thực ,kiểm soát điều chỉnh nhiên giai đoạn khơng có sư phân định rõ rệt có ỹ nghĩa đạo mặt thực tiến : khuyễn khích tính thận trọng với giải pháp phù hợp dựa điều kiện thực tế tính q trình tỏ thích hợp với phủ cần có thời gian nắm bắt kiểm sốt , cơng chúng cần thời gian để tìm vào ổn định , lâu dài sách phủ việt nam hoàn cảnh thiếu điều kiện quan trọng để thực cổ phần hố việc quán triệt quan điểm trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước cần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thiết để chống tư tưởng biểu nóng vội , chủ quan ý chí , muốn hồn thành cơng việc thời gian ngắn Như , qua thực tiễn tiến hành cơng tác cổ phần hố doanh nghiệp nước ta , qua kinh nghiệm số nước xung quanh thấy việc cổ phần hoá đáp ứng yêu cầu thiết công cải cách doanh nghiệp nhà nước phù hợp theo phát triển kinh tế thị trường đại trình lâu dài vừa làm vừa rút kinh ngiệm cụ thể , cơng viêc phức tạp địi hỏi thực nhiều năm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHầN II: đề xác định giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố 2.1 Những khái niệm 2.1.1 Giá trị doanh nghiệp trình cổ phần hố Là giá trị có doanh nghiệp bao gồm tồn tài sản có doanh nghiệp q trình cổ phần hố , có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp mà người mua người bán cổ phần chấp nhận Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị thực tế doanh nghiệp sau trừ khoản nợ phải trả quỹ khen thưởng quỹ phúc lợi Giá trị doanh nghiệp bao gồm giái trị quyền sử dụng đất, giá trị vốn góp liên doanh doanh nghiệp khác… Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hố khơng bao gồm tài sản doanh nghiệp th mượn, nhần góp vốn liên doanh, liên kết tài sản khác doanh nghiệp - Những tài sản không cần dùng chờ lý - Giá trị khoản phải thu khó địi trừ vào giá trị doanh ngiệp - Chi phí xây dựng dở dang cơng trình bị đình hốn trước thời điểm xác định gía trị doanh nghiệp - Các khoản đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác quan thẩm quyền định chuyển cho đối tác khác - Tài sản thuộc cơng trình phúc lợi đầu tư quỹ khen thưởng, từ quỹ phúc lợi doanh nghiệp cán công nhân viên doanh nghiệp 2.1.2 Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp Q trình cổ phần hố doanh nghiệp thành cơng ty cổ phần gía trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp tùy thuộc vào yếu tố doanh nghiệp khác mà nhà nước nắm giữ phần vốn định thông qua tỷ lệ cổ phần: Thông thường tỷ lệ cổ phần hay giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp chia làm ba loại - Nhà nước nắm giữ tỷ lệ cổ phần chi phối - Nhà nước nắm giữ tỷ lệ cổ phần mức thấp - Nhà nước không nắm giữ cổ phần doanh nghiệp 2.1.3 Lợi doanh nghiệp q trìng cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Được xác định sở tỷ suất lợi nhuận sau thuế thu nhậm doanh nghiệp phần vốn nhà nước doanh nghiệp binh quân ba năm liền kế trước cổ phần hoá so với lãi suất trái phiếu chinh phủ kỳ hạn 10 năm thời điểm gần nhân với giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp thời điểm định giá Nếu doanh nghiệp có giá trị thương hiệu thị trường chấp nhận xác định vào thị trường 2.2 Những phương pháp xây dựng giá trị doanh nghiệp điều kiện để xác định xác giá trị doanh nghiệp 2.2.1 Những xác định giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố - Số liệu sổ sách kế toán doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá - Số lượng chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại tài sản thực tế doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá - Giá trị quyền sử dụng đất , lợi kinh doanh doanh nghiệp vị trí địa lý hay uy tín doanh nghiệp, tính chất độc quyền thương hiệu ,sản phẩm doanh nghiệp Khả sinh lời doanh nghiệp xác định sở tỷ suất lợi nhận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 2.2.2 phương pháp xá định giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Tuỳ theo điều kiện nghành nghề hoạt động sản xuất kinh doanh điều kiện cụ thể doanh nghiệp cho phép áp dụng phương pháp khác để xác định giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố theo hưóng dẫn tài sau vài phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Xét hình thức cổ phần hoá việc nhà nước bán phần hay tồn giá cổ phần doanh nghiệp cho tổ chức doanh nghiệp đấu giá công khai hay thông qua thị trường chứng khốn việc xác định xác giá trị doanh nghiệp tránh thiệt hại cho hai bên tham gia mua bán giá trị doanh nghiệp định giá thấp giá trị làm vốn nhà nước , ngược lại định giá cao giá trị doanh nghiệp gây thiệt hại cho người mua không bán cổ phần doanh nghiệp - Phưong pháp tài sản ròng : phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa giá thị trường tài sản , theo phương pháp ,giá thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tài sản tính tốn dựa bảng cân đối kế tốn tham khảo giá thị trường loại tài sản tương tự hay loại giá trị vốn cổ phàn tính tốn sau VE=VA-VD Trong : VE ;Giá trị thị trường vốn cổ phần VA :Giá thị trường tài sản VD: Giá thị trường nợ - Phương pháp định giá theo khả sinh lời Giá trị doanh nghiệp tính giá trị dịng lợi nhuận dự tính thu tương lai : GTDN = n ∑ t =1 Ft Vn + t (1 + k ) (1 + k ) n Trong Ft : lợi nhuận dự kiến năm t Vn :Giá trị lý máy móc thiết bị năm n K : lái suất chiết khấu - Giá trị doanh nghiệp tính thơng qua lợi nhuận bình quân tỷ suất lợi nhuận bình quân Fi: lợi nhuận dự tính thu vào số liệu thống kê năm gần với thời điểm định giá phương án kinh doanh dự tính đối doanh nghiệp Tf : Tỷ suất lợi nhận dư kiến thu dược doanh nghiệp kinh doanh nghành nghề - Phương pháp giá trị lợi ích rịng kỳ vọng tương lai Vdn = Error! + Error! Trong Vdn= giá trị doanh nghiệp Bt= Lợi ích kỳ vọng doanh nghiệp năm thứ t Ct= Chi phí kỳ vọng năm thứ t mà doanh nghiệp phải ghánh chịu Vn = giá trị doanh nghiệp năm thứ n K=tỷ suất chiết khấu ( tỷ suất vốn hoá hay chi phí vốn ) - Phương pháp hiênh hoá định lượng Goodwill Về thực chất xây dựng phát triển dự hai công thức tổng quát V0 = n ∑ Error! + Error! t= 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GW = n ∑ Error! t= Trong Vo: Giá trị doanh nghiệp Rt : Khản thu năm t Vn: Giá trị bán lại lý năm n At :Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh R : Tỷ suất lợi nhuận bình thường tài sản I :Tỷ suất hoá N:Số năm nhận khoản thu Các công thức nguyên lý chung : giá trị doanh nghiệp xác định giá trị khoản thu nhập tương lai cịn goodwill lại tính giá trị khoản siêu lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo đươc n năm tồn Từ công thức , nhà kinh tế ,các chuyên gia định giá , nhà đầu tư ,người mua người bán doanh nghiệp mà phát triển ý tưởng xác định tham số Rt, Vn, i ,r , n, …các tham số dó ln thay đổi cách nhìn nhận đánh giá người ,ssó lý dẫn tới sư chênh lệch lớn giá trị doanh nghiệp theo cách đánh giá khác , gây nên trở ngại trình giao dịch , thương thuyết bán doanh nghiệp thực tế Như , để xác định giá tri doanh nghiệp ta cần ước lượng tham số đề không đơn giản ta nhận thấy viec doanh nghiệp xác định giá trị theo công thức khác số lý sau Thứ nhà hoạt động kinh tế khu vực khác kinh tế mà đặc biệt phủ tư nhân , thường theo đuổi cách phân loại khác vê lợi nhuận chi phí Trong trường hợp chuyển đổi từ khu vưc kinh tế sang khu vưc tư nhân , điều có ảnh hưởng lớn Thứ hai, khu vực kinh tế nhà hoạt động khác thường có kỳ vọng khác lợi nhuận chi phí doanh nghiệp Thứ ba, nhà hoạt động khác thường có thơng tin khác doanh nghiệp có hội đầu tư khác nhau, nên tỷ xuất chiết khấu lựa chọn khác Như vậy, vị khác doanh nghiệp, bên hữu quan doanh nghiệp định giá doanh nghiệp theo lợi ích chi phí có liên quan đến 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong bối cảnh đó, để nghiên cứu định giá doanh nghiệp chuyển đổi sở hữu ta cần có thống số khái niệm định 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2.3 Hạn chế phương pháp định giá Phương pháp định giá áp dụng nhiều năm qua cho thấy có hạn chế mà cần nghiên cưú để hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp nhà nước q trình cổ phần hố Việt Nam Điều kiện sở cho việc xác định giá trị doanh nghiệp chưa thiết lập đầy đủ, đồng bộ, thiếu văn hướng dẫn quy định cụ thể việc định giá cho loại tài sản doanh nghiệp (đặc biệt giá trị quyền sử dụng đất lợi kinh doanh); thiếu đội ngũ cán chun trách có đủ lực, trình độ để làm ccong tá định giá doanh nghiệp Các cán thm gia thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam đa phần chưa qua đào tạo chuyên sâu định giá doanh nghiệp, cộng với hệ thống văn pháp quy chưa hoàn chỉnh nên dễ đưa định mang tính chủ quan, ảnh hưởng đến độ xác kết định giá Phương pháp định giá nghèo nàn chưa hợp lý nước giới việc định giá doanh nghiệp loại tài sản doanh nghiệp (bất động sản, máy móc thiết bị phương tiện vận tải) áp dụng phương pháp khác để xác định kiểm tra nhằm đảm bảo tính xác việc đánh giá Thậm chí cịn có phương pháp đấu giá qua thị trường chứng khốn Cịn Việt Nam cơng tác định giá doanh nghiệp cịn bị phụ thục nhiều vào người mua (từ coong tác chuẩn bị như: kiểm kê, đối chiếu công nợ… đến việc thồng giá bán doanh nghiệp); lại mang tính chất khoán trắng, thiếu kiểm tra kiểm soát nên dấn đến tượng giá trị sdoanh nghiệp định chưa sát với thị trường, bán nội doanh nghiệp khơng bán bên ngồi… 2.2.4 Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá Đề hoàn thiện không ngừng cao chất lượng xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam, phải tiếp tục nghiên cứu kinh nghiệm quý báu giới, để đưa phương pháp định giá doanh nghiệp phù hợp với điều kiện kinh tế xã hội tập quán nước ta Trước mắt thời gian tới cần tập trung làm tốt số việc sau: Về sách: nghiên cứu ban hành hệ thống phương pháp định giá chuẩn áp dụng cho Việt Nam Tập trung đào tạo bồi dưỡng đội ngũ chuyên gia lành nghề chuyên đánh giá, tạo tiền đề cho việc hình thành tổ chức định giá độc lập, thích ứng với nèn kinh tế thị trường 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhanh chóng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm tạo điều kiện cho việc huy động vốn thu hồi vốn ngoài nước vào việc phát triển kinh tế, cung cấp thông số (tỷ lệ rủi ro, tỷ suất lợi nhuận… ) toạ điều kiên cho việc xác định giá trị doanh nghiệp 2.2.5 Điều kiện để xác định xác giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp đề quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Vi trình xác định giá trị doanh nghiệp cần có điều kiện quy định cụ thể để nhằm xác định xác giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước nhằm đảm bảo lợi ích người mua người bán lợi ích nhà nước thành viên công ty cổ phần điều kiện Doanh nghiệp nhad nước cần xử lý tài trước xác định giá trị doanh nghiệp tài sản thuê mượn , nhận góp vốn liên doanh liên kết , tài sản không dùng ,tài sản đầu tư quý khen thưởng quý phúc lợi …giá trị quyền sử dụng đất …doanh nghiệp càn xử lý theo quy định pháp luật Doanh nghiệp cần có tổ chức đánh giá phương pháp đánh giá phù hợp doanh nghiệp thòi điểm khác Thành viên tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp ,phải có chun mơn ,đạo đức nghề nghiệp phải tạn tâm với công việc để dảm bao quyền lợi bên 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3 ý nghĩa việc xác định gí trị doanh nghệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp dề có ý nghĩa q trình cổ phần hố doanh nghiêpj nhà nước thành cơng q trình cổ phần hố mặt đảm bảo lợi ích thiết thực nhà nước lợi ích người mua doanh nghiệp hay thành viên công ty cổ phàn tiến hành cổ phần hố doanh nghịêp nhà nước Mặt khác cịn có yếy tố tâm lý cho thành viên tham gia mua cổ phiếu doanh nghiệpnhà nước Tạo tâm lý ổn định , tin tưởng cá nhân tổ chức tham gia trình cổ phần hoá thực tốt mục tiêu kế hoạch nhà nước dề ,nhanh chóng chuyển đổi số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần giả vướng mắc ,những bất hợp lý trình cổ phần hoá Việc xác định giá tri doanh nghiệp mot vấn đề nan giải gây nhiều tranh cãi cấp thiết q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước việc xác định giá trị doanh nghiệp hết sưc quan trọng kế hoạch nhà nước ta 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHần III : thực trạng đề liên quan q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước việt nam 3.1 Thực trạng việc xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước Việt nam từ năm 92 đến Giai đoạn từ nam 1992 đến nam 1996 hoạt động định giá doanh nghiệp cổ phần hoá chủ yếu tiến hành theo phương pháp có điều chỉnh theo thơng tư số 36/TC-CN hưỡng dẫn xử lý đề tài thực ssó thí điểm chuyển số doanh nghiẹp nhà nước thành công ty cổ phần theo tinh thần định số 202/CT ngày 8/6/1992 chủ tịch hội đồng trưởng thủ tướng phủ.Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp bao gồm giá trị tài sản cố định , giá trị tài sản lưu động đựơc đánh giá lại kiểm kê chi phí ban đầu quyền sử dụng đất ,lợi doanh nghiệp nguyên tắc , xác định giá trị doanh nghiệp thực trạng tài sản thuộc nguồn vốn nhà nước, hệ thống giá sau tổng kiểm kê theo quy định nhà nước , yếu tố tạo hiệu , triển vộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp (như uy tín doanh nghiệp ,vị trí đìa lý …) ,cac khoản thuộc phạm vi thua lỗ , nợ nần hàng hoá tồn kho , phẩm chất …nằm giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Giai đoạn giai đoạn thí đieemr nên việc định giá tài sản phụ thuộc vào việc phân loại tài sản phải bảo đảm nguyên tắc khơng thực ngun tắc cổ phần hố tài sản thuộc nguồn vốn vay (Nếu người cho vay không đồng ý )và tài sản chưa dủ sở pháp lý quyền sở hữu đơí với doanh nghiệp , việc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố cịn phải dựa số liêu tốn có xác nhận kiểm tốn quan nhà nước có thẩm quyền quy định thị số 84/TTG ngày 4/3/1993 thủ tướng phủ việc xú tiến thực thíđiểm cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước giải pháp đa dạng hố hình thức sở hữu doanh nghiệp nhà nước Trong điều kiện công tác quản lý vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp có yếu nguồn gc hình thành tài sản nhf nước doanh nghiệp phức tạp(do cải tạo công thương nghiệp trưng thu ,trưng mua , tiếp quản tài sản vô chủ , tài sản tư nhân trốn nước ,tài sản mua vốn vay hình thang tư nguồn chiếm dụng khach hàng …) cộng thêm thủ tục rườm rà xác dịnh quyền sở hữu , kết kiểm toán nên thời gian xác định giá trị doanh nghiệp thời gian thường kéo dài từ tháng đến năm Bên cạnh đó, quy định hướng dẫn chưa hình dung hết vấn đề phức tạp xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề định giá thiết bị chuyên dùng, đất đai 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhà cửa, lợi doanh nghiệp, mặt khác, lại chưa cho phép loại trừ khỏi giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá khoản tổn thất doanh nghiệp như: khoản công nợ khó địi, lỗ năm trước , tài sản hàng hố khơng cần dùng phẩm chất lý… Cho nên koé theo tình trạng: giá trị xác định khơng phản ánh giá trị thực dẫn tới không thống người mua người bán, kết suốt gần năm nước triển khai đánh giá 18 doanh nghiệp có doanh nghiệp nhà nước chuyển xang công ty cổ phần Giai đoạn từ 7/5/1996 đến 29/6/1998 để khắc phục tồn q trình thí điểm, ngày 7/5/1996 , Chính phủ ban hành Nghị định 28/CP chuyển đổi số công ty nhà nước thành cơng ty cổ phần, giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá xác dịnh theo nguyên tắc “giá trị doanh ngipj cổ phần hoá xác dịnh giá trị thực tế doanh nghiệp mà người bán người mua chấp nhận ” gio quan quản lý vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp –Bộ tài chủ trì phối hợp với , ngành thực theo nguyên tắc nàn để xác định giá trị thực té doanh nghiệp số liệu sổ sách kế toan doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá quan kiểm toán hợp pháp xác nhận , hệ số lợi doanh nghiệp sở tỷ suát lợi nhuận tren vốn kinh doanh bình quân ba naưm cuối doanh nghiệp nhà trước cổ phần hoá giá trị quyền sử dụng đát tính theo quy định luật đất đai văn hưỡng dẫn , tài ban hành thơng tư số 50/TC/TCDN ngày 30/8/1996 hưỡng dẫn vấn đề tài việc chuyển số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần theo nghị định số 28/CP ,trong dó có hưỡng dẫn cụ thể phương pháp xác định giá trị doanh nghiệo cổ phần hoá theo nguyên tắc quy định Nghị định 28/CP Có thể nói, phương pháp định giá giai đoạn xây dựng sở kết hợp giá trị tài sản thuần(giá trị doanh nghiệp= tổng t sản có –tài sản nợ )và phương pháp so sánh trực tiếp để dưa điều xchỉnh thích hợp :mức dộ giảm giá hao mịn vơ hình ,do quan cung cầu …nên khác phục số phương pháp định giá áp dụng trước phản ánh dược tương dối dúng đắn vad trực quan giá trị tài sản có doanh nghiệp thời diểm định giá, rút ngắn thời gian định giá doanh nghiệp xuống cịn dưói ba tháng , gó phần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp giai đoạn 1996-1998 ,trong giai đoạn triển khai định giá 40 doanh nghiệp chuyển dổi thành công 25 doanh nghiệp nhiên qua hai năm áp dụng ,phương pháp bộc lộ nhược điểm đáng ý 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giai đoạn 29/6/1998 đến đẻ đẩy nhanh tiến trình cổ phần hố ,ngày 29/6/1998 phủ dã ban hành nghị định 44/1998/NĐ -CP chuyển doanh nghhiệp nhà nước thành công ty cổ phần ,sau năm thực hiên nước cổ phần hoá thêm 250 doanh nghiệp đưa tổng số doanh nghiệp cổ phần hoá lên 280đây bước tiến dài đặc biệt số lượng doanh nghiệp cổ phần hoá trải rộng tất tỉnh từ miền núi khó khan ngèo nàn đến miền xi phần sách hợp lý nghị định viẹc xác định giá trị doanh nghiệp giai đoạn tiến bước to lớn giá trị doanh nghiệp xác định xác hồn thiện việc xác định giá trị doanh nghiệp nâng cao thêm bước nghị định 64/2002NĐ-CP.giá trị doanh nghiệp bao gồm giá trị quyền sử dụng đất ,giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp 3.2 vấn đề thực tế liên quan trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước 3.1.1 Tổ chức đánh giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá - Cơ quan có thẩm quyền định thành lập hội đồng xác định doanh nghiệp cổ phần hoá lựa chọn cơng ty kiểm tốn, tổ chức kinh tế có chức định giá để doanh nghiệp cổ phần hoá ký hợp đồng xác định giá trị doanh nghiệp - Thành lập hội đồng xác định giá trị doanh nghiệp bao gồm: • Đại diện quan định cổ phần hố doanh nghiệp làm chủ tịch hội • Đại diện quan tài chính; • Lãnh đạo doanh nhiệp cổ phần hố tổng cơng ty nhà nước (Nếu doanh nghiệp đồng; thành viên tổng công ty) Căn cú vào thực trạng doanh nghiệp yêu cầu cụ thể hội đồng mời thêm tỷ chức chuyên gia kỹ thuật, kinh tế tài doanh nghiệp cần thiết cho việc đánh giá chất lượng xác định giá trị thực tế loại tài sản doanh nghiệp - Hội đồng xác định giá trị doanh nghiệp có trách nhiệm: • Thẩm định kết kiểm kê phân loại, xác định tài sản giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá theo quy định hành thời gian 15 ngày,kể từ ngày có định thành lập hội địng kết thẩm định hội đồng thành lập biên , có đầy đủ thành viên thức 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com • Xác định lại kết gía trị doanh nghiệp Nếu quan có thẩm quyền định cổ phần hoá doanh nghiệp yêu cầu Hội dồng xác định giá trị doanh nghiệp chịu trách nhiệm tính xác kết xác định giá trị doanh nghiệp - Cơng ty kiểm tốn tổ chức kinh tế thực xác định giá trị dóanh nghiệp phải đảm bảo • Thoả thuận lại để mua bán lại vốn góp liên doanh • Chuyển giao cho doanh nghiệp khác làm đối tác 3.2.2 Khó khăn bất hợp lý trình định giá doanh nghiệp trình định giá giá trị doanh nghiệp phải qua ba giai đoạn mà giai đoạn tốn khơng thời gian thực hội đồng thẩm định giá trị doanh nghiệp –kiểm toán ,hội đồng thẩm đinh nhà nước sau quan thẩm quyền cơng bố giá kết kiểm toán :giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá giá trị thực tế mà người mua người bán đèu chấp nhận xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức kiểm toán chủ yếu dựa sổ sách kế toán ,nên kết kiểm tốn khơng sử dụng vào việc cơng bố giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá phần làm chậm trình xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Việc xác dịnh giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá thực chất trình trao đổi , thoả thuận người mua người bán theo quy luật thị trường người mua định trưóc nhà nước định sau làm tronh thời gian qua Chưa ý mức người mua mà biểu rõ nét việc tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hố tài sản mà doanh nghiệp khong cần dùng, lý Không xét đến khả sinh lời tài ản đem bán, nên có trường hợp khơng thồng giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Hoặc nhà nước công bố giá không bán cổ phần, làm cho trình định giá cổ phần hố bị bế tắc kéo dài… Ngồi cịn có số tồn khác q trình định việc xác định quyền sử dụng đất, lợi doanh nghiệp, sử lý công nợ lhoản lỗ danh nghiệp trước cổ phần hoá ảnh hưởng khơng nhỏ đến tiến trình định gía cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước 3.2.3 Những kiến nghị Bên cạnh việc xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước ta cần có nhứng sách thơng thống cổ phần hố khơng 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thiết định giá doanh nghiệp để bán phần hay toàn vốn nhà nước mà dưa hình thức khác đấu giá doanh nghiệp thông qua việc xác định giá trị doanh nghiệp để làm sở Việc đấu giá phải cơng khai có phương pháp đấu giá thích hợp Bên cạnh thành lập tổ chức đấu giá xây dựng tiêu hợp lý cho cong việc đấu giá 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kết luận Tình hình cổ phần hố doanh nghiệp năm qua đẵđạt thành tựu đáng khích lệ việc chuyển đổi khu vực kinh tế nhà nước chuyển từ kinh te tập trung hoá sang kinh tế thị trường có định hướng nhà nước Sự trình bày khí niệm vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước việc xác định gía trị doanh nghiệp trơng q trình cổ phần hố với mục đích góp phần nho cơng cổ phàn hố doanh nghiệp nhà nước phủ tiến hành nhiều năm qua Tuy nhiên đề xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề khó khăn vàgây nhiều tranh , khúc mắc để đạt kết mong muốn , cá nhân cấp, cac nghành cần sâu nghiên cứu thêm để góp phần vào việc thúc đâỷ thêm trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước nghiên cứu giá trị vơ hình , giá trị sử dụng đất ,uy tín nhãn hiệu sản phẩm doanh nghiệp ,ưu thị trường khả cạnh tranh ,các điều kiện địa điểm … là giá tri vơ hình hữu hình doanh nghiệp nhằm xác định giá trị doanh nghiệp góp phần thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Tài liệu tham khảo Nghị định 44/1998/NĐ-CP Nghị định 64/2002/ NĐ-CP Nguyễn Ngọc Quang – Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, sở lý luận kinh nghiệm thực tiễn 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nguyễn ngọc quang –lý luận công ty cổ phần ,cơ sở khoa học định hướng cho q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Việt nam Nguyên ngọc quang –cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước giải pháp chiến lược để đổi khu vực kinh tế nhà nước Đỗ bình trọng-một số suy nghĩ cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước - Nghiên cứu kinh tế số 246-tháng 11/1998 TS Nguyễn Anh Dũng Suy nghĩ thực tiễn - cổ phần hoá DNNN - Thời báo kinh tế phát triển 113 - 2000 Chu Hoàng Anh - Cổ phần hố DNNN điều cịn vứng mắc - Báo cao lao động xã hội 2000 Bàn thêm cổ phần hoá DNNN - Thời báo kinh tế dự báo tháng năm 2000 Mục lục Lời mở đầu Phần i: Nhữngvẫn đề chung cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước I Quan niệm cổ phần hoá I.2.Vì cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước I Mục tiêu cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước I Các hình thức cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước I Quy trình chung cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước PHầN II: Vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước 10 2.1 Những khái niệm 10 2.1.1 Giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố 10 2.1.2 Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp 10 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.1.3 lợi doanh nghiệp trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước 11 2.2 Những phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp điều kiên để đảm bảo xác giá trị doanh nghiệp 11 2.2.1 Căn xác định giá trị doanh nghiệp 11 2.2.2 Những phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 11 2.2.3 Những hạn chế phương pháp định giá 15 2.2.4 Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá 15 2.2.5 Điều kiện để xác định xác giá trị doanh nghiệp 16 2.3 ý nghĩa việc xác định giá trị doanh nghiệp 17 Phần iii: Những vấn đề thực tế liên quan trình cổ phần hoá doanh nghiệp18 3.1 Thực trạng việc xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước Việt Nam từ năm 92 đến 18 3.2 Những vấm đề thực tế liên quan q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước 21 3.2.1 Tổ chức đánh giá doanh nghiệp cổ phần hoá 21 3.2.2 Khó khăn bất hợp lý trình định giá doanh nghiệp 22 3.2.3 Những kiến nghị 23 Kết luận 24 Tài liệu tham khảo 25 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... định giá trị doanh nghiệp 2.2.5 Điều kiện để xác định xác giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp đề quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Vi trình xác định giá trị doanh. .. khốn việc xác định xác giá trị doanh nghiệp tránh thiệt hại cho hai bên tham gia mua bán giá trị doanh nghiệp định giá thấp giá trị làm vốn nhà nước , ngược lại định giá cao giá trị doanh nghiệp. .. lợi doanh nghiệp cán công nhân viên doanh nghiệp 2.1.2 Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp Q trình cổ phần hố doanh nghiệp thành cơng ty cổ phần gía trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp tùy