Khái quát v ề v ốn đầu tư gián tiếp nướ c ngoài – FPI
Khái niệm
Đầu tư quốc tế là quá trình đầu tư vốn và tài sản ra nước ngoài nhằm mục đích sản xuất, kinh doanh và cung cấp dịch vụ để tạo ra lợi nhuận hoặc đạt được các mục tiêu kinh tế - xã hội nhất định Đây là hình thức xuất khẩu tư bản, được coi là một dạng cao hơn của xuất khẩu hàng hóa, thường diễn ra với xu hướng dòng vốn từ các nước phát triển chảy vào các nước kém phát triển hơn.
Đầu tư quốc tế được chia thành hai loại hình chính: đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp (FPI) FDI là hình thức đầu tư mà nhà đầu tư nước ngoài tham gia trực tiếp vào quản lý và có lợi ích lâu dài, bao gồm các giao dịch trên tài khoản thực như mua cổ phiếu và tái đầu tư thu nhập Ngược lại, FPI là hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác mà không cần quản lý trực tiếp, tập trung vào lợi tức và rủi ro của chứng khoán Hoạt động đầu tư gián tiếp chủ yếu diễn ra trên thị trường tài chính.
Trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán, FDI (Đầu tư trực tiếp nước ngoài) và FPI (Đầu tư gián tiếp nước ngoài) được phân biệt dựa trên tỷ trọng sở hữu Theo tiêu chuẩn của IMF, một khoản đầu tư được xem là FDI khi nhà đầu tư nắm giữ ít nhất 10% cổ phiếu thường hoặc cổ phiếu có quyền biểu quyết của tổ chức phát hành.
Bảng 1.1: Phân biệt FDI và FPI
1.Mục đích và dự tính đầu tư
Mục đích: kiểm soát, quản lý quá trình sản xuất, kinh doanh thực tế và kỳ vọng sẽ thu lợi nhuận trong trung và dài hạn
Đầu tư không nhằm kiểm soát quá trình sản xuất và kinh doanh mà tập trung vào việc tìm kiếm những cơ hội mang lại tỷ suất lợi tức cao nhất với mức độ rủi ro nhất định Hình thức đầu tư có thể chia thành dài hạn, ổn định và khó đảo chiều, hoặc ngắn hạn, bất ổn và dễ đảo chiều.
3.Yêu cầu đặt ra đối với nước nhận đầu tư
Giao dịch chủ yếu diễn ra trên tài khoản thực, điều này đặt ra nhiều yêu cầu cho chế độ đầu tư trong khu vực kinh tế thực Sự phát triển và quản lý thị trường tài chính cần được nâng cao để đáp ứng những yêu cầu này.
4.Lợi ích Thúc đẩy khu vực kinh tế thực phát triển
Thúc đẩy thị trường tài chính phát triển
Đặc trưng cơ bản của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài có ba đặc trưng cơ bản: tính thanh khoản cao, tính bất ổn và tính đa dạng.
Do FPI không chú trọng vào quá trình sản xuất kinh doanh thực tế mà chỉ tập trung vào lợi tức và mức độ an toàn của chứng khoán, nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài có thể dễ dàng chuyển nhượng chứng khoán cổ phần và nợ để tìm kiếm tỷ suất lợi tức cao hơn hoặc rủi ro thấp hơn Điều này tạo ra tính thanh khoản cao cho FPI, nhưng cũng khiến hình thức đầu tư này mang tính chất ngắn hạn.
- Tính bất ổn và dễ bị đảo ngược:
FPI có đặc tính bất ổn định và dễ bị đảo ngược do khả năng thay đổi nhanh chóng để tìm kiếm tỷ suất lợi tức cao hơn hoặc mức độ rủi ro thấp hơn Mặc dù tính bất ổn này có thể tạo ra cơ hội kinh doanh với lợi nhuận cao, nhưng nếu xảy ra thường xuyên và ở mức độ cao, nó sẽ gây tác động tiêu cực đến nền kinh tế và hệ thống tài chính Hơn nữa, tính bất ổn và tính thanh khoản cao của FPI có thể dẫn đến tình trạng rút vốn ồ ạt khi có sự thay đổi trong quan điểm của nhà đầu tư hoặc các điều kiện kinh tế.
Vốn FPI có đặc điểm đa dạng và phức tạp, tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu, giấy nợ thương mại và công cụ phái sinh.
Những số liệu thống kê về vốn FPI thường rất khó thu thập và được chỉ ra trong tài khoản vốn của cán cân thanh toán của các nước.
Những nhân tố ảnh hưởng đến việc thu hút dòng vốn FPI
Để thu hút dòng vốn FPI, đặc biệt tại các nước đang phát triển, cần cải thiện đồng thời các yếu tố quốc tế và thị trường Theo nghiên cứu của Nomura Research Institute (1998) và Copping with Capital Flow in East Asia, những yếu tố này bao gồm: tính ổn định kinh tế, chính sách đầu tư minh bạch, và môi trường pháp lý thuận lợi, đều có ảnh hưởng lớn đến khả năng thu hút FPI.
* Các yếu tố mang tính chất quốc tế:
Các nền tảng kinh tế cơ bản đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút dòng vốn FPI dài hạn Những quốc gia có nền kinh tế phát triển bền vững thường tạo ra sự tin tưởng cho các nhà đầu tư, giúp họ an tâm hơn với nguồn đầu tư của mình.
Các quốc gia có tiềm năng tăng trưởng kinh tế cao thường thu hút nhiều nguồn vốn FPI, vì các nhà đầu tư nhận thấy lợi nhuận tiềm năng hấp dẫn từ việc đầu tư vào những thị trường này.
Sự ổn định chính trị là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Ở những quốc gia có nền chính trị bất ổn, thường xuyên xảy ra đảo chính, tâm lý tiêu cực sẽ lan rộng, khiến các nhà đầu tư trở nên thận trọng và e dè khi xem xét cơ hội đầu tư tại đây.
Luật lệ và chính sách kiểm soát dòng vốn rõ ràng giúp nhà đầu tư hiểu biết sâu sắc về thị trường đầu tư Khi có quy định cụ thể, các nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định chính xác và hiệu quả hơn.
Lãi suất nội địa, sự điều tiết ngoại hối và rủi ro tỷ giá là những yếu tố chính thúc đẩy các nhà đầu tư tìm kiếm chênh lệch lợi nhuận.
* Các yếu tố mang tính thị trường:
Thị trường tài chính phát triển và minh bạch với sản phẩm tài chính đa dạng là yếu tố then chốt để thu hút dòng vốn FII ổn định Cơ chế xác định giá chứng khoán dựa trên nguyên tắc thị trường và cạnh tranh giúp đảm bảo tính hợp lý trong giá cả, từ đó giảm thiểu nguy cơ đào thoát vốn.
- Thị trường có tính thanh khoản tốt, mức vốn hóa thị trường cao khiến các nhà đầu tư yên tâm khi có ý định rút vốn ra khỏi thị trường.
Hệ thống thanh khoản và chi phí giao dịch đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư Khi chi phí giao dịch cao và tính thanh khoản thấp, nhà đầu tư sẽ ngần ngại chi trả mức phí lớn trong bối cảnh khó khăn rút vốn khi xảy ra sự cố.
Quản trị công ty đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư của nhà đầu tư Các nhà đầu tư nước ngoài yêu cầu sự minh bạch tối đa khi đầu tư vào thị trường chứng khoán và doanh nghiệp Mức độ công khai trong báo cáo hàng năm và chính sách cổ tức của công ty càng chi tiết và chính xác, càng giúp nhà đầu tư đánh giá đúng về sự phát triển và tiềm năng đầu tư vào công ty đó.
Các doanh nghiệp đại chúng, đặc biệt là doanh nghiệp niêm yết, cần chủ động nhận trách nhiệm của Hội đồng quản trị trong việc công bố thông tin, bảo vệ quyền lợi cổ đông và giám sát hoạt động của Ban giám đốc Họ cũng cần ý thức trách nhiệm cá nhân trong việc đảm bảo quyền lợi của cổ đông và giám sát hoạt động điều hành, cũng như trong các vi phạm liên quan đến quản trị công ty, thay vì chỉ thực hiện trách nhiệm theo yêu cầu của pháp luật.
Sự luân chuyển vốn bị ảnh hưởng bởi các biện pháp kiểm soát vốn của các quốc gia nhằm đối phó với yếu kém trong cán cân thanh toán Ngay cả các nước phát triển như Úc, Đan Mạch, Pháp và Na Uy cũng từng áp dụng hạn chế chuyển nội tệ ra nước ngoài, nhưng đã trở nên thoáng hơn trong những năm gần đây Các nhà đầu tư và trung gian tài chính đang kỳ vọng vào việc nới lỏng các hạn chế để tăng cường khả năng cạnh tranh toàn cầu.
Biến động tỷ giá hối đoái có thể tác động đến dòng vốn đầu tư gián tiếp (FPI) của các nhà đầu tư chứng khoán Khi nội tệ của một quốc gia được dự đoán sẽ mạnh lên, các nhà đầu tư nước ngoài có xu hướng đổ tiền vào chứng khoán của quốc gia đó để tận dụng lợi ích từ sự biến động của tiền tệ Ngược lại, nếu đồng nội tệ dự kiến suy yếu, dòng FPI vào quốc gia đó sẽ giảm, trong trường hợp các yếu tố khác không thay đổi.
Tác độ ng c ủ a v ố n FPI t ớ i n ề n kinh t ế c ủ a các qu ố c gia
Tác động tích cực
Trước đây, dòng vốn FDI thường được chú trọng hơn dòng vốn FPI, nhưng sự ra đời của thị trường chứng khoán đã thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài, gia tăng dòng vốn FPI Dòng vốn FPI đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế, mang lại nhiều tác động tích cực cho nền kinh tế nước nhà.
FPI đóng vai trò quan trọng trong việc bổ sung nguồn vốn cho nền kinh tế, giúp tăng cường nguồn vốn trên thị trường nội địa và giảm chi phí vốn thông qua việc đa dạng hóa rủi ro Khi dòng vốn FPI được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động đầu tư mới, nó trở thành nguồn vốn bổ sung thiết yếu cho các nước đang phát triển, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đối với doanh nghiệp nhận đầu tư, FPI cung cấp nguồn tài chính với chi phí thấp, đồng thời cho phép họ duy trì quyền chủ động trong sản xuất và kinh doanh.
FPI không chỉ cho phép các nhà đầu tư nước ngoài chia sẻ rủi ro với các nhà đầu tư nội địa mà còn nâng cao tính thanh khoản cho thị trường vốn Điều này giúp đa dạng hóa rủi ro, tạo ra nguồn vốn dồi dào hơn với chi phí sử dụng thấp hơn cho doanh nghiệp Hơn nữa, các cổ đông nước ngoài, đặc biệt là cổ đông lớn, đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện quản trị công ty, tăng cường tính công khai và minh bạch, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động, kinh doanh và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp.
Đầu tư quốc tế, đặc biệt là đầu tư gián tiếp từ nước ngoài, đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế của các quốc gia nhận đầu tư Nó không chỉ giúp tăng cường dự trữ ngoại tệ quốc gia mà còn mang lại những lợi ích tích cực cho cả bên nhận và bên đầu tư.
Đầu tư quốc tế đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế, đặc biệt ở các nước đang phát triển như Việt Nam Để thực hiện công nghiệp hóa và hiện đại hóa, nhu cầu vốn đầu tư thường vượt xa khả năng tiết kiệm trong nước Do đó, việc huy động vốn từ bên ngoài là cần thiết để bù đắp thiếu hụt này Dòng vốn FPI không chỉ cung cấp nguồn tài chính cho các nền kinh tế thiếu vốn mà còn cải thiện cán cân thanh toán quốc tế Hơn nữa, đầu tư quốc tế còn giúp tăng thu nhập, kích thích tiêu dùng và nâng cao mức sống của xã hội thông qua các hoạt động đầu tư theo giá và lãi suất thị trường quốc tế.
FPI thúc đẩy sự phát triển của hệ thống tài chính bằng cách thu hút các nhà đầu tư nước ngoài, giúp thị trường tài chính nội địa hoạt động hiệu quả hơn với tính thanh khoản cao hơn và đa dạng hóa các dự án đầu tư Các công ty mới có cơ hội dễ dàng hơn để thu hút vốn ban đầu, trong khi nguồn tiết kiệm có nhiều lựa chọn đầu tư hơn, tạo niềm tin vào khả năng quản lý danh mục đầu tư và tính thanh khoản Thị trường có tính thanh khoản cao sẽ thu hút các nhà đầu tư dài hạn, và sự tham gia tích cực của nhà đầu tư nhà nước sẽ nâng cao chức năng phân bổ vốn của thị trường chứng khoán.
Sự gia tăng dòng vốn FPI đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các định chế và dịch vụ tài chính – chứng khoán, đồng thời hình thành một văn hóa đầu tư mới cho các nhà đầu tư trong nước còn thiếu kinh nghiệm.
Tác động tiêu cực
So với các hình thức đầu tư nước ngoài khác, FPI có tính bất ổn cao hơn do đặc điểm thị trường và khả năng thanh khoản lớn Mặc dù sự không ổn định của FPI có thể tạo ra cơ hội thu hút nhà đầu tư và thúc đẩy thị trường hoạt động hiệu quả, nhưng nó cũng tiềm ẩn rủi ro Nếu những rủi ro này không được quản lý tốt, chúng có thể dẫn đến sự mất ổn định trong hệ thống tài chính và các khó khăn kinh tế khác.
Đầu tư nước ngoài, đặc biệt là dòng vốn FPI, có thể mang lại nhiều rủi ro vĩ mô Dòng vốn chảy vào có thể gây mất cân bằng vĩ mô, nhất là khi chính sách không nhất quán và mâu thuẫn Một trong những nguy cơ lớn nhất là tỷ giá nội địa tăng quá mức, dẫn đến mất cân bằng tài khoản vốn và tích tụ nợ nước ngoài Tỷ giá hối đoái thực tăng có thể khuyến khích vay ngoại tệ không có bảo đảm, từ đó gia tăng khả năng mất vốn khi tỷ giá giảm xuống dưới mức kiểm soát.
Tuy nhiên, các rủi ro này có thể được giảm thiểu khi các yếu tố kinh tế cơ bản được cải thiện, bao gồm cán cân thanh toán ổn định, lạm phát thấp hơn so với thế giới và năng suất lao động cao hơn so với các quốc gia khác.
Và chính những yếu tố cơ bản này sẽ giảm sức ép tăng tỷ giá hối đoái thực.
Vốn đổ vào có thể tạo ra áp lực lạm phát, đặc biệt khi tỷ giá cố định được duy trì, dẫn đến mở rộng điều kiện tiền tệ và gia tăng mức giá, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế và hệ thống trung gian tài chính Nguy cơ lớn nhất từ vốn FPI là bất ổn trong lĩnh vực tài chính, ngân hàng, chứng khoán, và có thể lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế, thậm chí là khu vực Đặc điểm nổi bật của vốn FPI là tính linh hoạt trong lưu chuyển quốc tế, cho phép vốn vào và ra nhanh chóng thông qua việc mua bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán.
Khi dòng vốn vào nền kinh tế vượt quá khả năng sử dụng hiệu quả, nó có thể gây ra tác động tiêu cực đến khu vực tài chính và toàn bộ nền kinh tế Sự gia tăng nguồn vốn đi kèm với cung tiền nhanh chóng sẽ tạo áp lực lạm phát, gia tăng rủi ro tín dụng và làm tăng giá trị đồng bản tệ, cụ thể là tỷ giá thực (RER) Việc tăng giá trị thực của đồng bản tệ có thể xảy ra dù quốc gia áp dụng cơ chế tỷ giá hối đoái cố định, tương đối ổn định hay thả nổi Trong trường hợp tỷ giá thả nổi, tỷ giá thực tăng cùng với tỷ giá danh nghĩa, trong khi với tỷ giá cố định, tỷ giá thực tăng do giá các mặt hàng và dịch vụ phi chuyển nhượng tăng Đối với tỷ giá điều chỉnh linh hoạt, tỷ giá thực tăng do sự kết hợp của cả hai yếu tố trên.
The impact of Foreign Portfolio Investment (FPI) and real exchange rates is explored in detail by Ahmet and Kesriyeli in their 1997 work, "The Real Exchange Rate Definition and Calculation." Additionally, the macroeconomic implications and policy responses to capital inflows are analyzed by Cardarelli, Eleckdag, and Kose in their 2009 IMF report, "Capital Inflows: Macroeconomic Implications and Policy Response."
Giá các hàng hóa phi chuyển nhượng có mối quan hệ chặt chẽ với tỷ giá, điều này được phân tích chi tiết tại http://www.stanford.edu/group/FRI/Indonesia/documents/pambook/output/chap64.html Sự gia tăng nguồn vốn đầu tư không chỉ dẫn đến bong bóng giá trên thị trường tài chính mà còn ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác như bất động sản.
Kinh nghiệm từ các cuộc khủng hoảng tài chính ở Châu Á và Đông Âu cho thấy thiệt hại lớn nhất xảy ra khi có sự đảo chiều đột ngột của dòng vốn quy mô lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến hệ thống tài chính không chỉ ở một quốc gia mà còn toàn khu vực Cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ Châu Á năm 1997 – 1998 là một ví dụ điển hình, để lại tác động mạnh mẽ trong khu vực Đông Nam Á trong nhiều năm Sự tháo chạy ồ ạt của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Thái Lan, do cảm nhận về bất ổn kinh tế, đã dẫn đến sự sụt giảm nghiêm trọng của thị trường này, kéo theo hiệu ứng Domino làm giảm giá trị các thị trường chứng khoán ở các nước Châu Á khác.
Dòng vốn vào quá lớn gây khó khăn cho việc điều hành chính sách tiền tệ và tỷ giá Các quốc gia thường áp dụng hai lựa chọn để ứng phó: Thứ nhất, điều chỉnh linh hoạt tỷ giá để đồng bản tệ tăng giá trị, giúp giảm áp lực lạm phát nhưng cũng làm giảm tính cạnh tranh của hàng hóa nội địa và gia tăng sự bất ổn tỷ giá Thứ hai, sử dụng các giải pháp trung hòa dòng vốn hoặc biện pháp hành chính để kiểm soát dòng chảy vốn.
The article by Jongwanich, titled “Capital Flow and Real Exchange Rate in Emerging Asian Countries,” published in July 2010 as working paper No 210 by the Asian Development Bank (ADB), explores the relationship between capital flows and real exchange rates in emerging Asian economies ADB is dedicated to promoting sustainable economic growth and social development in the Asia-Pacific region, offering various financial services, including loans and grants, to assist its member countries.
4 Theo Kawai và Tagaki (2008), “ A survey of the Literature on Managing Capital Inflows ABDI Dicussion Paper No.100, Tokyo: ADBI
27 giao dịch tài khoản vốn cho thấy rằng hiệu quả của các chính sách này chịu ảnh hưởng lớn từ sự phát triển của thị trường tiền tệ, và đôi khi kết quả đạt được lại không như mong đợi.
Nếu các quốc gia không có biện pháp phòng ngừa hiệu quả trước dòng vốn FPI, họ có thể phải đối mặt với hậu quả nghiêm trọng, ảnh hưởng lâu dài đến sự phát triển kinh tế Điều này không chỉ gây thiệt hại trong nhiều năm tới mà còn có khả năng làm xói mòn những thành tựu kinh tế đã đạt được trong suốt cả thập kỷ trước.
Việc tiếp nhận vốn FPI có thể làm tăng nguy cơ thâu tóm, mua lại, sát nhập và lũng đoạn tài chính đối với các tổ chức phát hành FPI là loại vốn đầu tư mà nhà đầu tư không tham gia quản lý trực tiếp hoạt động của công ty Nhà nước quy định tỷ lệ tối đa mà nhà đầu tư nước ngoài được phép mua cổ phần, nhưng khi đầu tư đạt một mức nhất định, họ có thể tham gia vào việc chỉ đạo doanh nghiệp Điều này dẫn đến sự chuyển biến từ đầu tư gián tiếp sang đầu tư trực tiếp, ảnh hưởng đến phương hướng, mục tiêu và hoạt động của doanh nghiệp, làm thay đổi bản chất kinh tế và quyền sở hữu của doanh nghiệp cũng như quốc gia.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) gia tăng có thể dẫn đến bất ổn chính trị và xã hội tại quốc gia tiếp nhận Mặc dù FPI chủ yếu tồn tại dưới hình thức tiền tệ, nhưng bên cạnh hoạt động đầu tư, còn có những tác động khác cần được xem xét.
Capital flows and financial assets in emerging markets present significant challenges for central banks Various sources of illicit funds are often disguised as foreign portfolio investment (FPI), leading to speculative activities and money laundering This practice involves investing in the stock market and purchasing shares of corporations to legitimize the origins of these funds The complexities surrounding these financial dynamics necessitate careful monitoring and regulation by central banks to mitigate associated risks.
S ự c ầ n thi ế t thu hút v ố n FPI c ủ a Vi ệ t Nam
Việt Nam đang trong quá trình công nghiệp hóa và hiện đại hóa, với mục tiêu trở thành một nước công nghiệp vào năm 2015 Từ năm 1990 đến 2010, nền kinh tế Việt Nam tăng trưởng trung bình 7,3% mỗi năm, với thu nhập bình quân đầu người tăng gần năm lần Chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hóa sang nền kinh tế thị trường, Việt Nam đã từ một quốc gia nghèo trở thành một quốc gia có thu nhập trung bình thấp trong chưa đầy 20 năm Để phát triển hơn nữa và hội nhập quốc tế, Việt Nam cần một lượng lớn vốn đầu tư cho cơ sở hạ tầng và phát triển kinh tế xã hội, với tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội cần khoảng trên 40% so với GDP từ khi gia nhập WTO.
Nguồn: Tổng cục thống kê
Biểu đồ 1.1: Tỷ lệ vốn đầu tƣ toàn xã hội/GDP giai đoạn 2006-2011
Kinh nghiệm từ các nước phát triển cho thấy rằng vốn là yếu tố thiết yếu cho sự phát triển kinh tế Nguồn vốn đầu tư đóng vai trò quan trọng trong sản xuất, tuy nhiên, nhiều nước đang phát triển thường đối mặt với tình trạng cầu về vốn vượt xa cung, dẫn đến thiếu hụt vốn cho hoạt động sản xuất và các nhu cầu khác Để đạt được tăng trưởng kinh tế, cần khai thác hiệu quả các nguồn vốn, bao gồm vốn trong nước và vốn nước ngoài Việt Nam đã xác định nguyên tắc rằng vốn trong nước là quyết định, trong khi vốn nước ngoài đóng vai trò quan trọng Việc xử lý linh hoạt mối quan hệ giữa hai loại vốn này là cần thiết để đảm bảo mục tiêu phát triển kinh tế – xã hội được thực hiện hiệu quả.
Nguồn: Tính toán từ số liệu của Tổng cục thống kê
Biểu đồ 1.2: Tỷ trọng đầu tƣ của các khu vực kinh tế trong tổng đầu tƣ toàn xã hội giai đoạn 2006 - 2011
Nguồn vốn trong nước bao gồm ngân sách nhà nước, tổ chức tài chính trung gian, thị trường vốn, thị trường chứng khoán, và hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả của khu vực nhà nước và ngoài quốc doanh Do nguồn vốn trong nước còn hạn chế, việc huy động vốn nước ngoài sẽ tiếp tục là biện pháp quan trọng, liên quan đến chính sách đối ngoại cũng như quan hệ kinh tế và chính trị của Việt Nam với các quốc gia và tổ chức quốc tế.
Việt Nam đang tập trung thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) để phát triển kinh tế, chuyển giao công nghệ, tạo việc làm và sản phẩm cho tiêu dùng và xuất khẩu Tuy nhiên, cạnh tranh trong thu hút FDI ngày càng gay gắt Ngoài ra, Việt Nam cũng cần khai thác viện trợ phát triển chính thức (ODA) và chuẩn bị tốt để tiếp nhận nguồn vốn này Việc phát hành trái phiếu quốc tế cần cân nhắc kỹ lưỡng về điều kiện vay và khả năng trả nợ, tránh vay thương mại cho các dự án hạ tầng không sinh lợi Đặc biệt, thu hút vốn đầu tư gián tiếp (FPI) vẫn chưa tương xứng với tiềm năng, và việc khơi thông nguồn vốn này cho doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn.
Kinh nghi ệ m thu hút dòng v ố n FPI ở m ộ t s ố qu ốc gia đang phát tri ể n trên th ế gi ớ i 21
Bài học kinh nghiệm từ thực trạng thu hút dòng vốn FPI ở Thái Lan 22 1.4.2.Bài học kinh nghiệm từ thực trạng thu hút dòng vốn FPI ở Trung Quốc 26 CH Ƣ ƠNG 2: THỰ C TR Ạ NG THU HÚT DÒNG V ỐN ĐẦU T Ƣ GIÁN TI ẾP N Ƣ Ớ C NGOÀI C Ủ A VI Ệ T NAM TRONG TH Ờ I GIAN
Từ đầu những năm 1990 cho tới khi xảy ra khủng hoảng tài chính – tiền tệ năm 1997-1998, Thái Lan luôn là địa điểm hấp dẫn đối với các nhà ĐTNN.
Sự chảy vào mạnh mẽ của dòng vốn đã giúp nền kinh tế Thái Lan tăng trưởng cao và ổn định Tuy nhiên, sự đảo ngược dòng vốn này đã dẫn đến khủng hoảng kinh tế, ảnh hưởng đến toàn khu vực Nguyên nhân chính là do sự yếu kém của hệ thống ngân hàng và các biện pháp điều tiết không thận trọng đối với dòng vốn FPI.
Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT), từ đầu thập kỷ 1990, dòng vốn nước ngoài vào nền kinh tế Thái Lan đạt trung bình 355,639 tỷ baht mỗi năm trong giai đoạn 1992-1996 Tuy nhiên, vào năm 1997, dòng vốn này đã đảo ngược mạnh mẽ, ghi nhận mức âm 389,391 tỷ baht mỗi năm.
Năm 1999, lượng vốn đầu tư vào Thái Lan tăng mạnh, đạt gần 34 tỷ baht so với thời kỳ trước Đặc biệt, dòng vốn chảy vào và đảo ngược qua hệ thống ngân hàng ghi nhận mức cao kỷ lục, đạt 179,277 tỷ baht mỗi năm trong giai đoạn 1992-1999.
Năm 1996, dòng vốn phi ngân hàng vào Thái Lan đạt 336,781 tỷ baht/năm, trong khi năm 1997 ghi nhận mức tương tự Tuy nhiên, trong quý I năm 1999, dòng vốn này giảm xuống chỉ còn gần 176,4 tỷ baht/năm, với mức đảo ngược cũng giảm xuống còn 52,6 tỷ baht/năm.
Bảng 1.2: Cơ cấu vốn FPI của Thái Lan thời kỳ 1992-2002
CK cổ phần CK nợ
Nguồn: IMF, International Financial Statistics Yearbook 2002 & International Financial Statistics January 2004
Dòng vốn FPI của Thái Lan thời kỳ này có những đặc điểm cơ bản sau:
Vốn đầu tư FPI vào Thái Lan đã có sự gia tăng đáng kể trước khủng hoảng, nhưng sau đó liên tục giảm sút, với sự suy giảm mạnh hơn ở các công cụ nợ so với các công cụ cổ phần.
Trong giai đoạn trước khủng hoảng, tỷ trọng của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) thường lớn hơn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), nhưng vẫn thấp hơn so với vốn vay từ hệ thống ngân hàng.
Thứ ba, dòng vốn FPI không ổn định trong suốt thời kỳ được xem xét, đặc biệt là vốn được thực hiện thông qua các công cụ nợ.
Trong giai đoạn này, Thái Lan đã thu hút mạnh mẽ vốn FPI nhờ vào quá trình tự do hóa tài chính nhanh chóng, lãi suất nội địa cao hơn lãi suất toàn cầu và chế độ tỷ giá hối đoái cố định Điều này đã khiến đồng baht được cố định so với USD, cùng với chênh lệch lãi suất lớn và triển vọng tăng trưởng cao, thu hút dòng vốn nước ngoài, đặc biệt là vốn ngắn hạn Đến năm 1995, tỷ trọng nợ ngắn hạn của Thái Lan chiếm 50% tổng nợ, gấp đôi mức trung bình 25% ở các nước thị trường mới nổi Tuy nhiên, sự gia tăng vốn tư nhân nước ngoài quá mức đã dẫn đến tình trạng phát triển quá nóng, khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương và rơi vào khủng hoảng Khủng hoảng xảy ra vào tháng 7/1997 khi các nhà đầu tư nước ngoài ồ ạt rút vốn do các yếu tố bất lợi cho nền kinh tế Thái Lan.
Thái Lan đã nhận thức được những tác động tiêu cực từ việc di chuyển quá mức dòng vốn tư nhân nước ngoài, đặc biệt là vốn ngắn hạn Để hạn chế sự gia tăng quá mạnh của dòng vốn này, quốc gia đã thực hiện các biện pháp kiểm soát vốn, thắt chặt chính sách tiền tệ và can thiệp vô hiệu.
• Các biện pháp kiểm soát vốn:
Để tăng chi phí đối với dòng vốn nước ngoài ngắn hạn và khuyến khích vay dài hạn, BOT yêu cầu các ngân hàng thương mại và công ty tài chính gửi 7% tiền gửi thời hạn dưới một năm của người không cư trú và 7% giá trị vốn vay nước ngoài ngắn hạn mới Bên cạnh đó, BOT cũng áp dụng nhiều biện pháp kiểm soát khác như hạn chế trạng thái ngoại hối của các ngân hàng thương mại, yêu cầu báo cáo về quản lý rủi ro trong giao dịch ngoại hối và công cụ phái sinh, cũng như thiết lập thị trường tiền tệ hai cấp cho các nhà đầu tư nước ngoài thông qua chế độ tỷ giá hối đoái kép.
Thái Lan đã thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ bằng cách tăng lãi suất chỉ đạo và giảm tỷ lệ cho vay/tiền gửi, đồng thời áp dụng các biện pháp can thiệp vô hiệu trên thị trường ngoại hối nhằm kiểm soát tình hình tài chính và ổn định đồng nội tệ.
Thái Lan chưa áp dụng các biện pháp cụ thể cho dòng vốn FPI, mà chủ yếu tập trung vào việc ngăn chặn đầu cơ đồng baht và duy trì tỷ giá hối đoái ổn định.
Trong thập kỷ 1990, Thái Lan kiên trì theo đuổi chính sách tự do hóa tài chính, bất chấp khủng hoảng tài chính - tiền tệ 1997-1998 Quốc gia này không áp dụng các biện pháp điều tiết nghiêm ngặt đối với dòng vốn tư nhân nước ngoài, bao gồm cả vốn gián tiếp FPI Mặc dù Thái Lan đã thực hiện một số biện pháp quản lý ngoại hối và can thiệp vào dòng vốn vào, nhưng những biện pháp này không hiệu quả do thiếu sự phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác và không có giám sát cũng như điều tiết thận trọng đối với hệ thống tài chính nội địa.
Khủng hoảng tài chính – tiền tệ ở Thái Lan cho thấy rằng để đạt được sự độc lập trong chính sách tiền tệ và tự do hóa di chuyển vốn, cần áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn Ngược lại, nếu muốn duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định và độc lập chính sách tiền tệ, cần thực hiện các biện pháp điều tiết thận trọng đối với di chuyển vốn Việc không tuân thủ quy luật này đã dẫn đến việc Thái Lan chịu tác động mạnh từ hiệu ứng rủi ro tháo chạy của nhà đầu tư, gây ra khủng hoảng.
1.4.2 Bài học kinh nghiệm từ thực trạng thu hút dòng vốn FPI ở Trung Quốc
Trong suốt thập kỷ 90 và những năm đầu thế kỷ XXI, Trung Quốc đạt mức tăng trưởng kỷ lục trung bình 9,5% bất chấp khủng hoảng tài chính 1997-1998, với xuất khẩu tăng và lạm phát ổn định Đặc biệt, Trung Quốc thu hút vốn đầu tư nước ngoài cao nhất trong các nước đang phát triển, nhờ vào các chính sách điều tiết nghiêm ngặt giúp ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy tăng trưởng.
Kể từ năm 1978, khi Trung Quốc bắt đầu cải cách và mở cửa nền kinh tế, dòng vốn đầu tư nước ngoài (FPI) vào nước này đã tăng trưởng liên tục FPI vào Trung Quốc diễn ra qua nhiều hình thức và được kiểm soát chặt chẽ; các nhà đầu tư nước ngoài chỉ được phép mua cổ phiếu B trên thị trường chứng khoán trong nước Trên thị trường quốc tế, Trung Quốc phát hành cổ phiếu và trái phiếu tại các thị trường lớn như New York, Hong Kong và London Mặc dù không cho phép đầu tư vào trái phiếu nội địa, Trung Quốc đã phát hành trái phiếu quốc tế với số lượng gia tăng, đạt hơn 2 tỷ USD vào năm 2003 Tuy nhiên, đầu tư vào cổ phiếu quốc tế của Trung Quốc vẫn chiếm ưu thế hơn so với đầu tư vào trái phiếu.
Th ự c tr ạng và xu hướ ng c ủ a dòng v ốn FPI vào các nước đang phát tri ển giai đoạn 2006 đế n nay
Thực trạng của dòng vốn FPI vào các nước đang phát triển giai đoạn
Số liệu về FPI thường khó đo lường chính xác do phương pháp luận thống kê và tính toán chưa thống nhất Thêm vào đó, nhiều hoạt động của FPI diễn ra ở các thị trường và hình thức khác nhau, dẫn đến khả năng tính trùng lặp hoặc bỏ sót thông tin.
The International Monetary Fund (IMF) has approved the Global Portfolio Investment Survey (GPIS), which includes the Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS) that has been collecting statistical data for many years.
Bảng 2.1: Đầu tư FPI vào các nước trên thế giới giai đoạn 1997-2010 Đơn vị: tỷ USD
Nguồn: IMF ( 2012), Global Porfolio Investment Survey ( CPIS)
Trong hai thập niên qua, quy mô FPI đã tăng trưởng mạnh mẽ, với tổng FPI toàn cầu đạt 5.379 tỷ USD vào năm 1997.
Năm 2010, tổng đầu tư FPI đạt 35.801 tỷ USD, trong khi năm 2007 con số này lên tới 36.052 tỷ USD Tuy nhiên, vào năm 2008, do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cuối năm 2007, lượng FPI trên toàn cầu đã giảm mạnh, chỉ đạt 75% so với năm trước.
Quy mô FPI toàn cầu đã tăng gấp 7 lần từ năm 1997 đến 2010 và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong tương lai Trong cấu trúc vốn FPI, vốn trái phiếu chiếm tỷ trọng lớn hơn và ổn định hơn so với vốn cổ phiếu, trong khi đầu tư theo hình thức cổ phần thường chiếm khoảng 30 - 35% tổng FPI.
Nguồn: IMF ( 2012), Global Porfolio Investment Survey ( CPIS)
Biều đồ 2.1: Đầu tư FPI vào các nước trên thế giới 2004-2010
Xu hướng của dòng vốn FPI
Theo dữ liệu từ CPIS, các quốc gia có quy mô đầu tư danh mục ra nước ngoài lớn nhất cũng là những quốc gia tiếp nhận đầu tư danh mục lớn nhất.
Hơn 70% FPI hiện đang tập trung vào các quốc gia có nền kinh tế phát triển hàng đầu, bao gồm Mỹ, Anh, Nhật Bản, Luxembourg, Đức, Pháp, Italia, Hà Lan, Ailen và Thụy Sĩ.
Do tính nhạy cảm của dòng vốn FPI, nhà đầu tư nước ngoài thường ưu tiên thị trường các nền kinh tế phát triển, nơi có nền tảng kinh tế vững chắc và đa dạng loại chứng khoán chất lượng Điều này dẫn đến tính thanh khoản cao và mức vốn hóa thị trường lớn, khiến hơn 70% dòng vốn FPI toàn cầu tập trung vào các nước phát triển.
Bảng 2.2: Mười nước thu hút FPI nhiều nhất trên giới năm 2010 Đơn vị tính: tỷ USD
Năm 2010 Tổng nhận FPI Tỷ trọng trên tổng
Nguồn: IMF ( 2012), Global Porfolio Investment Survey ( CPIS)
Gần đây, cơ cấu đầu tư FPI đang chuyển dịch mạnh mẽ sang các nền kinh tế mới nổi do lãi suất cao và triển vọng tăng trưởng tích cực tại các thị trường này Sự phát triển của hoạt động phát hành cổ phiếu, đầu tư vào thị trường chứng khoán, cùng với việc thành lập các quỹ đầu tư dài hạn, đã thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài Hệ thống cơ sở hạ tầng ngày càng lớn mạnh tại các thị trường mới nổi cũng góp phần làm tăng sức hấp dẫn cho các nhà đầu tư quốc tế.
2.2 Thực trạng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam trong thời gian qua
Từ những năm đầu thập niên 90, FPI đã bắt đầu hoạt động tại Việt Nam, tuy nhiên so với FDI, FPI vẫn còn khiêm tốn, chỉ chiếm khoảng 2-3% tổng vốn FDI Mặc dù lượng vốn FPI hiện tại còn nhỏ bé, nhưng xu hướng tăng trưởng của nó qua các năm mang lại tín hiệu tích cực cho nền kinh tế Việt Nam và sự phát triển của thị trường tài chính trong tương lai.
Giai đoạn trước khi Việt Nam gia nhập WTO
2.2.1.1.Thực trạng thu hút dòng vốn FPI vào Việt Nam giai đoạn trước khi gia nhập
Giai đoạn 1991 – 1997, mặc dù chưa có thị trường chứng khoán, Việt Nam đã thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài nhờ chính sách mở cửa và sự xuất hiện của quỹ ĐTNN The Vietnam Fund Ltd Tuy nhiên, sự phát triển này bị hạn chế bởi Luật pháp Việt Nam về thu hút đầu tư nước ngoài còn nhiều rào cản và kinh tế tư nhân chưa phát triển mạnh Các nhà đầu tư nước ngoài chủ yếu tham gia thông qua các quỹ đầu tư, tập trung vào việc mua cổ phiếu của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu, mức độ đầu tư vào các doanh nghiệp này còn thấp do số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa hạn chế, quy mô vốn nhỏ và quy định về đầu tư nước ngoài chưa rõ ràng.
Trong giai đoạn 1994-1997, FPI đã gia tăng mạnh mẽ nhờ vào sự đẩy mạnh cổ phần hóa và sự ra đời của Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, với sự xuất hiện của nhiều quỹ đầu tư nước ngoài Từ năm 1991 đến 1997, Việt Nam có 7 quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động, với tổng quy mô gần 500 triệu USD, trong đó 4 quỹ niêm yết tại các thị trường chứng khoán quốc tế như Anh và Ireland Sau khi bình thường hóa quan hệ với Mỹ, giá giao dịch chứng chỉ của các quỹ này đã tăng mạnh, luôn cao hơn giá trị tài sản ròng.
Vào năm 1996 và 1997, giá chứng chỉ quỹ của bốn quỹ niêm yết đã giảm mạnh, liên tục giao dịch thấp hơn từ 43,6% đến 47,7% so với giá trị ròng.
Giai đoạn này là thách thức cho các quỹ đầu tư tại Việt Nam do cơ hội đầu tư hạn chế và thị trường tài chính chưa phát triển Số lượng doanh nghiệp tư nhân, công ty cổ phần và doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa trong thời kỳ này rất ít.
Trong suốt từ năm 1992 đến 1998 chỉ có 38 doanh nghiệp tư nhân được thành lập và 128 doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa.
Bảng 2.3: Các quỹ ĐTNN hoạt động tại Việt Nam giai đoạn 1991-1997
Quỹ Công ty quản lý quỹ
Chấm dứt hợp đồng năm 2001
KV Management Pte Ltd (Singapore) 1992
Thu hẹp quy mô còn 5 triệu USD
Thu hẹp quy mô còn 7 triệu USD
Chấm dứt hợp đồng năm 2004
Chấm dứt hợp đồng năm 1997 và trở trở thành Asian
Chấm dứt hợp đồng năm 1997
Nguồn: Thống kê theo Tạp chí Tài chính tháng 11/2006
Giai đoạn 1997 – 2001 chứng kiến sự suy giảm mạnh mẽ của dòng đầu tư nước ngoài vào châu Á do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ châu Á Mặc dù Việt Nam ít bị ảnh hưởng hơn, nhưng tình hình đầu tư FPI tại đây cũng không khả quan Từ 1998 đến 2001, không có quỹ đầu tư mới nào ra đời, trong khi các quỹ hiện có đều rút vốn hoặc thu hẹp quy mô hoạt động Trong số 7 quỹ đã hoạt động tại Việt Nam, 5 quỹ rút lui hoàn toàn, 1 quỹ giảm quy mô hoạt động đến 90%, chỉ còn lại quỹ Vietnam Enterprise Investment Fund, thành lập tháng 7/1995, với quy mô nhỏ nhất vẫn tiếp tục hoạt động cho đến nay.
Dòng vốn FPI không gia tăng trong giai đoạn này do thị trường chứng khoán (TTCK) mới chỉ bắt đầu hình thành và thiếu hàng hóa hấp dẫn Sự hình thành TTCK bắt đầu từ Nghị định 75/1996/NĐ-CP ngày 28/11/1996, với hiệu lực từ tháng 4/1997, khi Ủy ban Chứng khoán nhà nước (UBCKNN) được thành lập Tiếp theo là Nghị định 127/1998/QĐ-TTg về việc thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK Tp HCM), tạo cơ sở pháp lý cho UBCKNN và các bộ ngành xây dựng văn bản hướng dẫn triển khai hoạt động tại TTGDCK Tp.HCM kể từ tháng 7/2000.
Giai đoạn 2002 – 2005, dòng vốn FPI vào Việt Nam phục hồi nhờ vào sự phát triển sôi động của thị trường chứng khoán và nỗ lực của Chính phủ trong việc cổ phần hóa doanh nghiệp lớn, đồng thời nâng cao tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài Nhận thấy cơ hội từ quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, các nhà đầu tư nước ngoài đã khởi động lại đầu tư, điển hình là sự ra mắt của Mekong Enterprise Fund với vốn 18,5 triệu USD.
Từ đó đến năm 2005, Việt Nam tiếp nhận thêm hơn 10 quỹ với tổng số vốn đã vượt qua con số 1 tỷ USD.
* Bối cảnh nền kinh tế giai đoạn 2002-2005:
Sự ra đời và hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước ngoài mở rộng hình thức đầu tư vào thị trường tài chính Việt Nam Trong giai đoạn này, thị trường tài chính Việt Nam đã chứng kiến nhiều cột mốc quan trọng, đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ và tiềm năng của lĩnh vực này.
Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh chính thức hoạt động từ năm 2000, đánh dấu sự hình thành thị trường thứ cấp cho giao dịch chứng khoán Quy mô ngày càng lớn và tính thanh khoản cao của thị trường cổ phiếu, cùng với thông tin niêm yết minh bạch, đã tạo ra một môi trường đầu tư lành mạnh, thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài, cả cá nhân lẫn tổ chức, cũng như các quỹ đầu tư nước ngoài tìm kiếm cơ hội lợi nhuận.
Số lượng doanh nghiệp nhà nước hoàn thành cổ phần hóa đang tăng nhanh, cung cấp một lượng cổ phiếu lớn cho thị trường và thu hút các nhà đầu tư nước ngoài đến với thị trường tài chính Việt Nam Tính đến ngày 31/12/2005, tổng giá trị thực tế của các doanh nghiệp đã cổ phần hóa đạt khoảng 164,1 tỷ đồng, trong đó phần vốn nhà nước chiếm trên 40.000 tỷ đồng.
15,5% tổng vốn nhà nước hiện có vào thời điểm đó Trong các năm 2004-
Năm 2006, mặc dù số lượng doanh nghiệp lớn được cổ phần hóa gia tăng, nhưng doanh nghiệp có vốn dưới 10 tỷ đồng vẫn chiếm gần 80% tổng số doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa.
Biều đồ 2.2: Số lƣợng các công ty cổ phần hóa từ năm 1992 - 2006
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, chính thức hoạt động từ năm 2005, đã tạo ra một thị trường giao dịch phi tập trung cho các công ty chưa đủ điều kiện niêm yết hoặc không muốn niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Sự ra đời của Sở giao dịch này không chỉ cung cấp thêm nhiều hàng hóa mà còn nâng cao tính năng động cho thị trường chứng khoán Việt Nam.
Vào ngày 29 tháng 11 năm 2005, Quốc hội khóa XI đã thông qua Luật Đầu tư chung, thay thế Luật Đầu tư nước ngoài được ban hành năm 1987, đã trải qua nhiều lần sửa đổi và bổ sung vào các năm 1990, 1992, 1996 và 2000, cùng với Luật Khuyến khích đầu tư.
Luật đầu tư 2005 đã kế thừa và phát triển những quy định đã được thực tiễn chứng minh là đúng, đồng thời phản ánh các chủ trương mới của Đảng và Nhà nước Luật này cam kết thực hiện các hiệp định đa phương và song phương, bổ sung quy định về tự do hóa và đảm bảo đầu tư, đặc biệt là trong Hiệp định về các biện pháp đầu tư liên quan đến thương mại (TRIMS) Ngoài ra, luật cũng quy định nguyên tắc đối xử công bằng giữa nhà đầu tư trong nước và nước ngoài theo các nguyên tắc tối huệ quốc (MFN) và đối xử quốc gia (NT).
*Thực trạng thu hút FPI vào Việt Nam giai đoạn 2002-2005:
Sự thay đổi quan trọng trong thị trường chứng khoán và hoạt động thu hút đầu tư nước ngoài đã dẫn đến sự gia tăng liên tục số lượng nhà đầu tư tổ chức và cá nhân từ nước ngoài.
Nguồn: Sở GDCK TP.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
Biểu đồ 2.3: Quy mô khối lƣợng giao dịch của NĐTNN từ năm
2000 - 2006 (Bao gồm cả số liệu của SGDCK TP.HCM và SGDCK HN)
Giai đoạn sau khi Việt Nam gia nhập WTO đến nay
2.2.2.1.Những ràng buộc của Việt Nam khi gia nhập WTO về đầu tư gián tiếp nước ngoài
Ngày 7/11/2006, Việt Nam chính thức gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới với tư cách là thành viên thứ 150 Theo Paul Backer, chuyên gia từ Dự án hỗ trợ thương mại đa biên (MUTRAP 2), các cam kết WTO đã có ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, mặc dù không phải là động lực chính Để thực hiện các cam kết này trong lĩnh vực dịch vụ liên quan đến thị trường chứng khoán, Việt Nam cần tuân thủ những quy định cụ thể.
Nước ngoài có thể thành lập công ty chứng khoán hoặc công ty quản lý quỹ với 100% vốn đầu tư nước ngoài, hoặc có thể hợp tác liên doanh với đối tác Việt Nam Ngoài ra, họ cũng có thể mở chi nhánh hoặc văn phòng đại diện tại Việt Nam.
Công ty quản lý quỹ phải tuân thủ các quy định đặc biệt, trong đó yêu cầu công ty mẹ hoặc bên góp vốn liên doanh có ít nhất 2 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực quản lý quỹ Đồng thời, tổ chức nước ngoài cần phải quản lý tổng tài sản và vốn đạt tối thiểu 2 tỷ USD trong năm gần nhất.
- Đối với công ty 100% vốn nước ngoài tham gia thị trường chứng khoán với các điều kiện như công ty trong nước.
Trên thị trường chứng khoán tập trung, nhà đầu tư nước ngoài được phép sở hữu 49% cổ phiếu niêm yết và không bị hạn chế trong việc đầu tư trái phiếu Khi góp vốn hoặc mua cổ phần tại doanh nghiệp Việt Nam, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài được giới hạn ở mức 30% vốn điều lệ Tương tự, ngân hàng nước ngoài cũng có thể nắm giữ 30% vốn điều lệ của ngân hàng Việt Nam Trong tương lai, các tỷ lệ này dự kiến sẽ được điều chỉnh để phù hợp với nhu cầu đầu tư ngày càng tăng của nhà đầu tư nước ngoài.
Các cam kết với Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) đang tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong việc di chuyển vốn, loại bỏ các khâu trung gian và rút ngắn thời gian giao dịch Tuy nhiên, lo ngại về rủi ro, đặc biệt là sự rút vốn ồ ạt từ các nhà đầu tư nước ngoài, là hoàn toàn hợp lý Hiện nay, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đang nỗ lực hoàn thiện hệ thống pháp lý quản lý thị trường vốn, liên kết với các cam kết của WTO, bao gồm chính sách thuế, luật đầu tư gián tiếp nước ngoài, luật thị trường chứng khoán, và các quy định bảo vệ nhà đầu tư cùng chế độ quản lý ngoại hối liên quan đến tự do hóa tài khoản vốn.
2.2.2.2.Thực trạng thu hút FPI vào Việt Nam từ khi gia nhập WTO - nay
Trước năm 2005, vai trò của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam chưa được chú trọng do sự tăng trưởng hạn chế của thị trường và thiếu niềm tin vào khả năng phục hồi giá cổ phiếu Tuy nhiên, nhờ nỗ lực của Chính phủ trong việc cải thiện môi trường đầu tư và sự kiện Việt Nam gia nhập WTO, cùng với các yếu tố chính trị, kinh tế, xã hội thuận lợi, tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn đã làm cho Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư nước ngoài.
7 Nguồn: Ban Pháp Chế, UBCKNN
Giai đoạn 2006-2007 chứng kiến sự bùng nổ dòng vốn FPI vào Việt Nam, khi Chính phủ thúc đẩy cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn và mở rộng quyền sở hữu cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài Sự cho phép thành lập chi nhánh công ty quản lý quỹ nước ngoài đã góp phần quan trọng trong việc phục hồi và gia tăng mạnh mẽ dòng vốn này Đến cuối năm 2007, giá trị danh mục đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài đạt 7,6 tỷ USD, với 253 doanh nghiệp niêm yết và hơn 22 công ty quản lý quỹ hoạt động trên thị trường.
Thị trường vốn Việt Nam đang trên đà phát triển vững chắc với sự tham gia của 70 quỹ đầu tư trong và ngoài nước cùng hơn 70 công ty chứng khoán, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế trong những năm tới.
Nguồn cung chứng khoán đã cải thiện đáng kể nhờ tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Năm 2007, tổng giá trị chứng khoán phát hành ra công chúng đạt kỷ lục 127 nghìn tỷ đồng Số lượng cổ phiếu niêm yết tăng từ 26 vào năm 2004 lên 250 vào năm 2007, trong khi quy mô vốn hóa so với GDP cũng tăng từ 0.63% năm 2004 lên 43.23% năm 2007.
2007), tính thanh khoản cũng được cải thiện rõ rệt.
Bảng 2.7: Sự phát triển của TTCK Việt Nam giai đoạn 2004 - 2007
Năm Số CP niêm yết Quy mô vốn hóa/ GDP
Tính thanh khoản (tỷ lệ vòng quay giá trị giao dịch/vốn hóa TTCK)
Sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam đã giúp quốc gia này nhanh chóng trở thành điểm đến hấp dẫn cho dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài.
Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua sự sụt giảm mạnh vào cuối năm 2007 và đầu năm 2008, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài vẫn chiếm tỷ trọng lớn, tăng 1.65% so với năm 2006 Nguyên nhân chính của sự suy giảm này là do lạm phát tăng cao và chính sách tiền tệ thắt chặt của Chính phủ Mặc dù có nhiều biến động, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài vẫn diễn ra đều đặn, tuy nhiên, sự đầu tư không còn năng động như trước, đặc biệt trong những tháng cuối năm 2007 và đầu 2008 Tại thị trường niêm yết, nhà đầu tư nước ngoài nhanh chóng sở hữu gần 49% đối với một số mã cổ phiếu như AGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, và chứng chỉ quỹ VFMVF1.
Thời kỳ này chứng kiến sự chuyển dịch cơ cấu đầu tư của các công ty cổ phần, đặc biệt là các ngân hàng thương mại cổ phần (TMCP), khi họ khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào Hội đồng cổ đông để cải tiến công nghệ và nâng cao vị thế cạnh tranh Đến cuối năm 2007, có 11 ngân hàng và tập đoàn tài chính nước ngoài đã đầu tư từ 10% đến 30% vốn cổ phần vào 8 ngân hàng TMCP tại Việt Nam, bao gồm ACB, Sacombank, VP Bank, Techcombank, Phương Nam, Phương Đông, nhà Hà Nội và Eximbank Tổng số vốn điều lệ và vốn góp từ các tập đoàn này ước đạt gần 1,5 tỷ USD.
Cùng với sự gia tăng của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài trong hai năm
Giai đoạn 2006 – 2007 chứng kiến sự thay đổi trong hoạt động của các quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam Trong khi các quỹ đầu tư mạo hiểm thập niên 90 chấp nhận rủi ro trong bối cảnh pháp lý chưa hoàn thiện và thị trường chứng khoán chưa phát triển, thì những quỹ mới thành lập sau này đã nhận thấy tiềm năng lớn từ sự phát triển của thị trường chứng khoán và chính sách cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Đến cuối năm 2007, khoảng 50 quỹ đầu tư nước ngoài đã hoạt động tại Việt Nam với vốn đầu tư ban đầu khá cao.
Bảng 2.8: Danh mục các quỹ ĐTNN mới thành lập sau khi Việt
Nam gia nhập WTO đến năm 2007
Stt Quỹ Công ty quản lý
Quy mô vốn (Triệu USD) 1
2 VN Lotus Fund PXP Vietnam Asset
3 JF Asset VN Fund JF Asset Mgt 2006 104
7 DWS VN Fund Deutsche Asset Mgt 2006 354
- Giai đoạn từ năm 2008 – nay
Đến năm 2008 và đầu năm 2009, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài tại Việt Nam gặp khó khăn, với xu hướng chuyển từ trái phiếu sang cổ phiếu niêm yết do tâm lý e ngại của nhà đầu tư Khủng hoảng tài chính toàn cầu nửa cuối năm 2008 đã khiến nhà đầu tư nước ngoài bán mạnh chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam, dẫn đến việc rút vốn khoảng 2 tỷ USD trong năm 2008 Sự rút vốn này tiếp tục diễn ra trong nửa đầu năm 2009, mặc dù có dấu hiệu hồi phục từ quý II, nhưng tổng vốn vẫn giảm khoảng 200 triệu USD trong cả năm 2009 Đến năm 2010, dòng vốn bắt đầu chảy vào với xu hướng tăng dần đều.
Trong nửa đầu năm 2011, mặc dù nền kinh tế gặp nhiều khó khăn, dòng vốn đầu tư vẫn duy trì xu hướng tích cực, với tổng giá trị thuần ước đạt gần 300 triệu USD, ngoại trừ tháng 2 và tháng 3 Tổng số vốn đầu tư ước tính lên tới 1 tỷ USD, chưa bao gồm nguồn vốn huy động từ việc phát hành trái phiếu trên thị trường quốc tế.
Biểu đồ 2.7: Lưu chuyển vốn FPI giai đoạn 2008-2011
Đánh giá kết quả thu hút dòng vốn FPI ở Việt Nam trong thời gian qua
Những thành tựu đạt được
Để đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế xã hội, Chính phủ Việt Nam đang nỗ lực khuyến khích thu hút tối đa mọi nguồn vốn đầu tư, bao gồm cả vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài Điều này nhằm tận dụng mọi nguồn tài lực có thể tiếp cận, phục vụ cho mục tiêu xây dựng và phát triển kinh tế đất nước.
Khác với vốn đầu tư trực tiếp, vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài chủ yếu thu hút nhà đầu tư qua sự phát triển của thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán (TTCK) Các yếu tố quan trọng bao gồm quy mô và tính thanh khoản của thị trường, sự đa dạng hóa sản phẩm, tính minh bạch trong hoạt động, hệ thống định chế trung gian, cùng với các quy định điều chỉnh và giám sát Một thị trường tài chính phát triển và có tính thanh khoản cao sẽ thu hút nhiều sự quan tâm từ nhà đầu tư nước ngoài, từ đó gia tăng vốn đầu tư gián tiếp vào quốc gia.
Trong thời gian gần đây, Việt Nam đã đạt được thành công trong việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngoài Thành công này xuất phát từ nhiều yếu tố khách quan và chủ quan.
Trong hơn hai thập kỷ qua, sự ổn định của tình hình chính trị-xã hội và môi trường kinh tế vĩ mô đã đóng góp quan trọng vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Khung pháp lý được cải thiện nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh và thương mại, bao gồm cả hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài Ba bộ luật quan trọng là Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và Luật Chứng khoán đã được sửa đổi để khuyến khích phát triển khu vực tư nhân và hỗ trợ doanh nghiệp.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ cả về chất lượng lẫn số lượng Sự ra đời của Luật Chứng khoán cùng với các văn bản hướng dẫn đã giúp thị trường này tiệm cận các tiêu chuẩn quốc tế, bao gồm chế độ báo cáo, công bố thông tin, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tiêu chuẩn niêm yết và phát hành, cũng như tiêu chuẩn hành nghề và cung ứng dịch vụ chứng khoán Những cải cách này đã góp phần nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường chứng khoán.
Việt Nam hiện đang tiến hành cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước và thúc đẩy sự phát triển của khu vực tư nhân Chương trình này không chỉ tạo ra nguồn cung chứng khoán hấp dẫn cho thị trường mà còn góp phần thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài (FPI và FDI) trong tương lai.
Cơ chế chính sách quản lý ngoại hối tại Việt Nam đã được cải thiện, hướng tới sự thông thoáng và thuận tiện hơn, giúp thu hút đầu tư nước ngoài Những thay đổi này tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài trong việc lưu chuyển vốn ra vào, từ đó thúc đẩy hoạt động đầu tư tại Việt Nam.
Cơ quan quản lý Việt Nam đã thực hiện nhiều biện pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường chứng khoán (TTCK) Điều này không chỉ giúp huy động vốn từ nhóm nhà đầu tư này mà còn góp phần phát triển TTCK Việt Nam trong tương lai.
Những mặt còn hạn chế
Mặc dù đã đạt được nhiều kết quả tích cực trong quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, nhưng vẫn còn tồn tại những hạn chế cần khắc phục Việc cải thiện quản lý sẽ giúp thu hút và sử dụng hiệu quả nguồn vốn này, góp phần phát triển thị trường chứng khoán và nền kinh tế Việt Nam Đồng thời, cần chú trọng đến việc ngăn ngừa rủi ro và bảo vệ trước nguy cơ khủng hoảng do sự biến động của dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài.
Việt Nam hiện đang thiếu một định hướng rõ ràng và chính sách đồng bộ để thu hút và quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) Mặc dù đã có những biện pháp cụ thể nhằm tăng cường thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), nhưng các chính sách cho FPI vẫn chưa được xây dựng chi tiết Điều này không chỉ gây khó khăn trong công tác quản lý mà còn tạo ra tâm lý không ổn định cho nhà đầu tư nước ngoài, ảnh hưởng đến mục tiêu và thời hạn đầu tư của họ tại Việt Nam.
Luật Đầu tư đã được ban hành nhưng vẫn thiếu các văn bản hướng dẫn thi hành, đặc biệt là trong lĩnh vực đầu tư gián tiếp, trong khi các văn bản hiện tại chủ yếu tập trung vào đầu tư trực tiếp NĐTNN sẽ chịu sự điều chỉnh của hai luật: Luật chứng khoán cho nguồn vốn gián tiếp và Luật đầu tư cho nguồn vốn trực tiếp Tuy nhiên, quy định cho phép chuyển đổi doanh nghiệp FDI thành công ty cổ phần đã tạo ra sự giao thoa giữa đầu tư trực tiếp và gián tiếp, làm cho việc xác định luật áp dụng cho NĐTNN trở nên phức tạp.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, ranh giới giữa đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp ngày càng trở nên mờ nhạt Nhiều quốc gia đã áp dụng tỷ lệ sở hữu nhất định để phân biệt hai loại hình đầu tư này, không chỉ phục vụ cho công tác thống kê mà còn nhằm xây dựng chính sách khuyến khích đầu tư trực tiếp Đặc biệt, nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) trong lĩnh vực FDI thường được hưởng nhiều ưu đãi, bao gồm ưu đãi về thuế và cơ sở hạ tầng, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển kinh doanh.
Khái niệm nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) vẫn chưa được thống nhất, với sự khác biệt giữa các văn bản pháp lý như Luật đầu tư, Luật chứng khoán và Luật các tổ chức tín dụng Điều này dẫn đến khó khăn trong việc quản lý hoạt động đầu tư cũng như thu thập thông tin chính xác về đầu tư gián tiếp nước ngoài, ảnh hưởng đến việc hoạch định chính sách vĩ mô.
Thứ ba, công tác điều hành chính sách vĩ mô, phản ứng chính sách đối với dòng lưu chuyển vốn còn nhiều bất cập.
Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, khi dòng vốn đầu tư gián tiếp gia tăng, các quốc gia thường áp dụng chính sách nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực khi dòng vốn đảo chiều Các chính sách này bao gồm trung hòa dòng vốn, chính sách tiền tệ, tỷ giá, tài khóa và can thiệp tài khoản vốn Phản ứng chính sách phổ biến nhất của ngân hàng nhà nước là thực hiện các giải pháp trung hòa dòng vốn, như mua vào hoặc bán ra nội tệ trên thị trường ngoại hối để điều chỉnh cung cầu Điều này yêu cầu ngân hàng nhà nước duy trì dự trữ ngoại hối và thực hiện nghiệp vụ thị trường mở để kiểm soát lượng nội tệ lưu thông, nhằm hạn chế lạm phát Mặc dù biện pháp này đã được áp dụng từ tháng 7/2000, nhưng trong giai đoạn 2006-2007, hiệu quả không cao do lượng giấy tờ có giá lưu thông quá lớn.
Ngoài việc trung hòa vốn vào, các chính sách như tiền tệ, tỷ giá, dự trữ ngoại hối và can thiệp tài khoản vốn được NHNN các nước áp dụng để quản lý dòng vốn đầu tư nước ngoài Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, chính sách tiền tệ và tỷ giá là hai công cụ hiệu quả nhất trong việc ứng phó với dòng vốn vào, trong khi chính sách lãi suất thường kém hiệu quả ở các nước đang phát triển Cơ chế truyền tải qua lãi suất hoạt động kém, ngay cả khi chính sách tiền tệ chỉ tập trung vào mục tiêu kiểm soát lạm phát, có thể do mức nợ công cao hoặc tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế.
Có thể nói trong nhiều giai đoạn, NHNN đã phải đảm bảo thực hiện
Việc theo đuổi "bộ ba mục tiêu bất khả thi" bao gồm kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá và lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế và thị trường tài chính đã hội nhập sâu rộng đã dẫn đến nhiều thách thức Sự ưu tiên cho tăng trưởng đã khiến Việt Nam thu hút mạnh mẽ vốn đầu tư nước ngoài, trong khi vẫn cố gắng duy trì chính sách tiền tệ độc lập và cơ chế tỷ giá cứng Chính sách này đã tạo ra nhiều bất ổn vĩ mô, như đã được chứng minh trong năm qua.
Vào năm 2010 và đầu năm 2011, chính sách tiền tệ trở nên kém độc lập và phải chịu áp lực điều chỉnh tỷ giá mạnh, dẫn đến gia tăng bất ổn vĩ mô.
Chính sách tiền tệ thường có mục tiêu rộng, bao gồm nhiều khía cạnh có thể xung đột, đặc biệt là giữa ổn định giá trị đồng tiền và kiểm soát lạm phát với tăng trưởng kinh tế Trong nhiều giai đoạn, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chủ yếu tập trung vào việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nhanh, mặc dù có dấu hiệu dòng vốn vào quá nhiều Thực tế cho thấy, từ năm 1999 đến 2009, chính sách tiền tệ đã được nới lỏng, dẫn đến việc duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, nhưng cũng làm gia tăng lạm phát và tỷ giá thực, ảnh hưởng tiêu cực đến cán cân thanh toán.
Cơ chế truyền tải tác động của chính sách tiền tệ vẫn chưa được định hình rõ ràng và ổn định, chủ yếu dựa vào điều tiết khối lượng tiền và kiểm soát tăng trưởng tín dụng, thay vì sử dụng cơ chế lãi suất như thông lệ quốc tế Hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp còn hạn chế, không tạo ra ảnh hưởng mạnh mẽ đến các ngân hàng thương mại Các công cụ hành chính như lãi suất và tỷ giá vẫn chiếm ưu thế trong việc ổn định tiền tệ, trong khi các công cụ thị trường như thị trường mở và SWAPS ngoại tệ chưa được áp dụng triệt để, dẫn đến việc chính sách tiền tệ chưa phát huy hết tác động của mức cung tiền và lãi suất ngắn hạn đến lãi suất thị trường và tỷ giá.
Chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm duy trì tăng trưởng kinh tế đã dẫn đến việc thiếu quan tâm đến các giải pháp trung hòa đối phó với dòng vốn đầu tư nước ngoài Nếu các chính sách này được triển khai, hiệu quả có thể không cao do hạn chế về khối lượng công cụ cho các nghiệp vụ chính sách tiền tệ Trong khi các nước phát triển như Mỹ, Nhật Bản có thị trường tài chính phát triển với lượng trái phiếu phong phú, thì NHNN Việt Nam gặp khó khăn do khối lượng công cụ OMO hạn chế Tổng dư nợ trái phiếu chính phủ và các loại trái phiếu khác chỉ chiếm 13.6% GDP, trong khi lượng tiền đồng M2 lên tới gần 105% GDP, làm cho việc triển khai nghiệp vụ trung hòa gặp nhiều trở ngại.
Chính sách tỷ giá hiện nay vẫn chưa rõ ràng, đặt ra câu hỏi liệu tỷ giá là mục tiêu hay công cụ của chính sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa thể hiện rõ định hướng chính sách trong việc điều hành tỷ giá hối đoái, và các giải pháp thực thi chưa gắn kết với mục tiêu lạm phát Việc ổn định tỷ giá là một thách thức lớn do nền kinh tế hội nhập sâu rộng, ảnh hưởng từ các dòng vốn và hoạt động bất lợi từ bên ngoài Hiệu quả quản lý nhà nước về ngoại hối còn hạn chế, không kiểm soát được toàn bộ luồng ngoại tệ trong nền kinh tế, trong khi tình trạng đô la hóa và tâm lý đầu cơ vẫn phổ biến Một phần lớn nguồn thu ngoại tệ từ kiều hối và xuất khẩu không được bán lại cho ngân hàng, mà bị găm giữ hoặc sử dụng trên thị trường tự do.
Mặc dù tỷ giá được điều hành linh hoạt, biên độ dao động hẹp (3%) cho thấy chúng ta vẫn duy trì cơ chế tỷ giá cố định VND/USD Trong bối cảnh lạm phát cao và thâm hụt cán cân thanh toán, hiệu quả chính sách tiền tệ và tỷ giá thấp đã buộc NHNN phải can thiệp hành chính, dẫn đến thị trường trở nên méo mó và kém minh bạch Với độ mở của nền kinh tế hiện tại, việc theo đuổi cơ chế tỷ giá cứng và kém linh hoạt có thể khiến Việt Nam đối mặt với áp lực điều chỉnh lớn khi gặp bất ổn trong cán cân thanh toán Những điều chỉnh bất thường này làm gia tăng rủi ro tỷ giá, tăng chi phí giao dịch và tác động tiêu cực đến hoạt động thương mại đầu tư.
Việc Việt Nam neo tỷ giá vào đồng USD trong bối cảnh thương mại ngày càng đa dạng hóa đang đặt ra nhiều thách thức Mặc dù quan hệ thương mại với Hoa Kỳ chiếm khoảng 10%-11% tổng kim ngạch xuất khẩu, nhưng vẫn thấp hơn so với Trung Quốc và Nhật Bản Hơn nữa, cơ cấu nợ nước ngoài của Chính phủ đã giảm bớt sự phụ thuộc vào USD Sự biến động của đồng USD so với các đồng tiền chủ chốt khác đã ảnh hưởng lớn đến tỷ giá VND, dẫn đến việc các hoạt động thương mại và đầu tư không phản ánh đúng mối quan hệ kinh tế giữa Việt Nam và các đối tác.
GIẢI PHÁP NHẰM THU HÚT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI
Nhân tố thuận lợi cho việc thu hút dòng vốn FPI vào Việt Nam trong thời
Để thu hút dòng vốn FPI, đặc biệt ở các nước đang phát triển, cần cải thiện các yếu tố quốc tế và thị trường, vì dòng vốn này rất nhạy cảm với sự biến động.
Nền kinh tế Việt Nam, mặc dù còn nhỏ, đang tăng trưởng mạnh mẽ với tốc độ trung bình trên 7% mỗi năm, cao nhất trong khu vực Đông Nam Á Sự phát triển ấn tượng này thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài nhờ vào tiềm năng tăng trưởng lớn.
Mặc dù hạ tầng Việt Nam chưa phát triển bằng các thị trường lớn ở Châu Á, nhưng quá trình cải cách diễn ra nhanh chóng, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư nước ngoài đóng góp vào sự phát triển của thị trường Điều này giúp họ bảo vệ lợi ích trong các hoạt động đầu tư tại Việt Nam.
Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước đang được thúc đẩy mạnh mẽ, tạo ra sự quan tâm gia tăng từ các nhà đầu tư nước ngoài Điều này mở ra nhiều cơ hội kinh doanh cho các ngân hàng đầu tư và các tổ chức tài chính trung gian.
Việt Nam gia nhập WTO mở ra cơ hội để các định chế đầu tư nước ngoài tiếp cận và khám phá thị trường tài chính Việt Nam.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang thể hiện tiềm năng lớn với sự phát triển mạnh mẽ của các quỹ đầu tư nước ngoài, thu hút nguồn vốn đáng kể vào đất nước Tính chuyên nghiệp của thị trường ngày càng được cải thiện, cả về số lượng và chất lượng Nhiều doanh nghiệp trong các lĩnh vực mới như khu chế xuất, bất động sản và khai thác khoáng sản đang hoạt động hiệu quả, chứng minh sức hấp dẫn của thị trường đối với các nhà đầu tư.
Sự gia tăng nhanh chóng số lượng hàng hóa niêm yết đã thu hút nhiều nhà đầu tư, cả trong nước và quốc tế, cũng như cá nhân và tổ chức, mở tài khoản giao dịch tại các công ty chứng khoán.
Nền tảng kinh tế của Việt Nam đang có sự cải thiện rõ rệt, với các dịch vụ chuyên nghiệp như định mức tín nhiệm và quản lý rủi ro được đánh giá cao so với nhiều quốc gia trong khu vực và trên toàn cầu.
Môi trường pháp lý tại Việt Nam đang ngày càng được cải thiện với hệ thống khung pháp luật minh bạch và rõ ràng, giúp điều tiết hiệu quả dòng vốn đầu tư nước ngoài Điều này không chỉ phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế theo từng giai đoạn, mà còn tạo điều kiện thuận lợi để thu hút ngày càng nhiều nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường Việt Nam.
Chính trị ổn định là yếu tố quan trọng giúp nhà đầu tư nước ngoài yên tâm khi đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam trong tương lai.
3.2 Thách thức của Việt Nam trong việc thu hút dòng vốn FPI trong thời gian tới
Trong bối cảnh khủng hoảng nợ công toàn cầu ảnh hưởng đến hầu hết các quốc gia, từ phát triển đến kém phát triển, và với sự chậm lại của tăng trưởng kinh tế cùng lạm phát cao, nhu cầu cạnh tranh thu hút vốn đầu tư nước ngoài ngày càng gia tăng Các nhà đầu tư nước ngoài sẽ cần xem xét kỹ lưỡng hơn trong các quyết định đầu tư dài hạn vào Việt Nam.
Dòng vốn FPI là một loại vốn nhạy cảm, đặc biệt trước sự phát triển của thị trường tài chính Khi thị trường chưa phát triển đồng bộ và thiếu yếu tố bền vững, việc thu hút và duy trì dòng vốn FPI sẽ gặp khó khăn Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam vẫn bị ảnh hưởng tiêu cực từ khủng hoảng tài chính toàn cầu và biến động chính trị, điều này đặt ra nhiều thách thức lớn cho các tổ chức tài chính - tín dụng trong nước.
Các ngân hàng và công ty tài chính đang đối mặt với căng thẳng thanh khoản và khó khăn trong việc thu hồi nợ cũ, đặc biệt là các khoản vay lãi suất cao trong lĩnh vực bất động sản và chứng khoán Việc thu hồi nợ kém có thể làm gia tăng rủi ro liên quan đến sự giảm giá mạnh và tình trạng trầm lắng của thị trường bất động sản, bao gồm cả bất động sản thế chấp Tình trạng nợ xấu đang ngày càng gia tăng.
Sự gia tăng thách thức trong nguồn huy động tài chính và tín dụng đang diễn ra do chính sách tài chính - tiền tệ chặt chẽ của Nhà nước, với mục tiêu kiềm chế lạm phát ở mức một con số Đồng thời, áp lực mới về lựa chọn định hướng đầu tư tài chính và giải ngân tín dụng cũng gia tăng, đi kèm với những rủi ro thị trường và đầu tư trong bối cảnh tái cấu trúc kinh tế vĩ mô và vi mô.
Việt Nam đang đối mặt với nhiều nguyên nhân thúc đẩy tái cấu trúc, đồng thời cũng tạo ra rủi ro cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài Những vấn đề này bao gồm sự phát triển kinh tế thiếu bền vững, chất lượng và hiệu quả thấp, cũng như sức cạnh tranh không cao Bên cạnh đó, các hạn chế trong giáo dục, an sinh xã hội và môi trường, cùng với lạm phát và lãi suất cao, đều là những yếu tố cần xem xét Cán cân thanh toán quốc tế thâm hụt và dự trữ ngoại hối khó cải thiện gây áp lực lên thị trường tiền tệ và tỷ giá Ngoài ra, tình trạng giá vàng biến động, tham nhũng và lãng phí chưa được giải quyết, cùng với hệ số tín nhiệm quốc gia thấp và chỉ số cạnh tranh giảm sút trong nhiều năm cũng là những thách thức lớn mà Việt Nam cần vượt qua.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, việc mở cửa thị trường để thu hút dòng vốn đầu tư và nhân lực là một trách nhiệm quan trọng Mặc dù dòng vốn FPI mang lại nhiều lợi ích tích cực, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro Do đó, các cơ quan quản lý nhà nước cần giám sát chặt chẽ dòng vốn này mà không áp dụng các biện pháp hành chính cản trở.