NGHIÊN CỨU TÁC ĐỌNG CỦA LẠM PHÁT, LÃI SUÁT, TỶ GIÁ VÀ GIÁ TRỊ SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP ĐÉN CHỈ SÓ. CHỨNG KHOÁN VN-INDEX TRONG GIẢI ĐOẠN 2006-2010

TR NG B GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C M THÀNH PH H CHÍ MINH - LÊ KHÁNH NGHIÊN C U TÁC NG C A L M PHÁT, LÃI SU T, T GIÁ VÀ GIÁ TR S N XU T CÔNG NGHI P N CH S CH NG KHOÁN VN-INDEX TRONG GIAI O N 2006-2010 Chuyên ngành : Tài Ngân hàng Mã s chuyên ngành : 603420 LU N V N TH C S TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Ng i h ng d n khoa h c: TS VÕ TH QUÝ TP H Chí Minh, n m 2012 L I CAM OAN tài “Nghiên c u tác đ ng c a l m phát, lãi su t, t giá giá tr s n xu t công nghi p đ n ch s ch ng khoán VN-Index giai đo n 2006-2010” đ tài nghiên c u tác gi th c hi n tài th c hi n thông qua vi c v n d ng ki n th c h c, nhi u tài li u tham kh o s t n tình h ng d n c a ng ih ng d n khoa h c, v i s trao đ i gi a tác gi cá nhân, t p th khác Lu n v n không chép t b t k m t nghiên c u khác Tôi xin cam đoan nh ng l i nêu hồn tồn s th t TP.H Chí Minh, ngày 18 tháng 06 n m 2012 Lê Khánh i L IC M Con đ ng đ n v i khoa h c đ N ng vinh quang nh ng tr i đ y chông gai mà không ph i c ng có th t v ng b c ti n lên b c vinh d Trong trình th c hi n nghiên c u này, tơi c ng g p khơng khó kh n b ng c a m t ng l n đ u tiên đ t chân b cđ i ng nghiên c u khoa h c Tuy nhiên, nh ng lúc g p tr ng i công tác nghiên c u, nh n đ c s đ ng viên, h tr t n tình c a Võ Th Q, Khoa t o Sau đ i h c b n l p MFB2 Xin chân thành c m n cô Võ Th Quý dành nhi u th i gian quý báu c a đ h ng d n tơi hồn thành lu n v n Tôi c ng r t bi t n th y cô, cán b Khoa ki n đ đ t o Sau i h c t o m i u c ti p c n đ n tri th c khoa h c th c s , s giúp đ vô giá giúp hồn thành lu n v n Tơi c ng c m n b n Hu nh Thanh Bình b n l p MFB2 có nh ng chia s góp ý, ln đ ng viên giúp tơi có đ ng l c hồn thành lu n v n Cu i cùng, r t c m n thành viên gia đình t o m i u ki n thu n l i đ đ c theo đu i c m đ n v i khoa h c c a TP.H Chí Minh, ngày 18 tháng 06 n m 2012 Lê Khánh ii Tóm t t Ch ng khốn m t kênh thu hút v n quan tr ng nên c nhà đ u t l n nhà làm sách đ u quan tâm đ n bi n đ ng c a giá ch ng khốn Có nhi u nghiên c u phát hi n s bi n đ ng c a giá ch ng khoán nh h ng r t nhi u nhân t c bi t nhân t d nh n th y s bi n đ i nh t y u t kinh t v mô nh l m phát, lãi su t, t giá, s n l ng cơng nghi p nh ng thơng tin đ c c p nh t ph bi n cho công chúng hàng tháng Ti p theo nghiên c u Nguy n Phú Hi u (2011) lu n v n nh m ti p t c b sung thêm y u t kinh t v mô cho nghiên c u nh h y u t v mô c th l m phát, t giá, lãi su t s n l ng c a ng công nghi p đ n ch s ch ng khoán c a sàn ch ng khốn TP H Chí Minh Trên c s d li u theo tháng t 01/2006 đ n 12/2010 c a bi n nghiên c u l m phát (CPI), s n l ng công nghi p (IP), lãi su t k h n tháng (Int-Rate), t giá đô la M (Ex-Rate) m i quan h tác đ ng đ n ch s ch ng khoán sàn HOSE (VN-Index), lu n v n nghiên c u áp d ng ki m đ nh tính d ng, ki m đ nh đ ng tích đ xác đ nh có t n t i m i quan h cân b ng dài h n gi a bi n, t áp d ng h i quy đ ng tích h p (Cointergration regression) đ xác đ nh mơ hình h i quy th hi n m i quan h dài h n áp d ng mơ hình hi u ch nh sai s ECM (Error Correction Model) đ xác đ nh mơ hình h i quy th hi n m i quan h ng n h n Mơ hình nghiên c u ng n h n cho th y bi n thiên c a ch s ch ng khoán VN-Index ch u tác đ ng chì u c a đ tr m t đ ng th i ch u tác đ ng chi u c a bi n thiên giá tr s n xu t công nghi p bi n thiên t giá đô la M Ngoài VN_Index ch u tác đ ng ng c chi u c a y u t l m phát lãi su t ti n g i mơ hình dài h n, bi n l m phát có tác đ ng ng khốn VN_Index Trong đó, bi n s n l c chi u đ n ch s ch ng ng công nghi p có tác đ ng thu n chi u đ n ch s ch ng khoán iii M CL C Trang L i cam đoan i L ic m n ii Tóm t t iii M cl c iv Danh sách t vi t t t vi Danh sách b ng & ph l c vii Danh sách đ th viii Ch ng GI I THI U 1.1 Lý ch n đ tài 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 Ph m vi đ i t 1.5 Ph ng nghiên c u: ng pháp nghiên c u 1.6 B c c lu n v n 1.7 Ý ngh a c a đ tài ng 1.8 Tóm t t ch Ch ng C S LÝ THUY T 2.1 Các lý thuy t n n t ng bi n lu n m i quan h b ng lý thuy t kinh t 2.2 Nh ng b ng ch ng th c nghi m t các nghiên c u tr 2.3 Nh n xét chung v k t qu nghiên c u tr 2.4 Tóm t t ch Ch c c ng ng KINH T V MÔ VÀ TH TR 13 18 19 NG CH NG KHOÁN VN 20 3.1 Giai đo n n m 2006 20 3.2 Giai đo n n m 2007 21 3.3 Giai đo n n m 2008 23 3.4 Giai đo n n m 2009 25 3.5 Giai đo n n m 2010 27 3.6 Tóm t t ch ng 28 Ch NG PHÁP NGHIÊN C U 30 ng PH 4.1 Mơ hình nghiên c u 30 iv 4.2 V n đ h i quy gi đ i v i chu i d li u th i gian không d ng 34 4.3 Ki m đ nh tính d ng 35 4.4 Ki m đ nh đ ng tích h p 37 4.5 cl ng mơ hình h i quy đ ng tích h p 38 4.6 Mơ hình hi u ch nh sai s ECM 41 4.7 Mô t đo l 43 ng bi n 4.8 D li u nghiên c u 44 4.9 Tóm t t ch 47 Ch ng ng PHÂN TÍCH D LI U VÀ K T QU NGHIÊN C U 48 5.1 Phân tích th ng kê mô t 48 5.2 K t qu ki m tra tính d ng (Unit Root Test) 53 5.3 K t qu ki m tra đ ng tích h p (cointergration test) 55 5.4 Ki m đ nh h i quy đ ng tích h p 56 5.5 L a ch n đ tr t i u 60 5.6 K t qu mơ hình hi u ch nh sai s (Error correction model) 61 5.7 Gi i thích k t qu 63 5.8 Tóm t t ch 67 Ch ng ng K T LU N VÀ KI N NGH 69 6.1 K t lu n 69 6.2 óng góp c a lu n v n 71 6.3 Ki n ngh 71 6.4 H n ch c a lu n v n đ ngh h ng nghiên c u ti p theo 72 TÀI LI U THAM KH O 73 PH L C 76 Ph l c 1: T ng h p d li u nghiên c u sau thu th p x lý 76 Ph l c 2: D li u sau bi n đ i log cho bi n int_rate er_rate 78 Ph l c 3: K t qu ki m đ nh tính d ng c a bi n 80 Ph l c 4: K t qu ki m đ nh đ ng tích h p 85 Ph l c 5: K t qu ch y h i quy đ ng tích h p 89 Ph l c 6: K t qu ki m đ nh tính d ng ph n d c a h i quy đ ng tích h p 90 Ph l c 7: K t qu ch n đ tr 91 Ph l c 8: K t qu mơ hình hi u ch nh sai s 92 v Danh sách t vi t t t VN_Index Ch s ch ng khoán sàn HOSE CPI Ch s giá tiêu dùng IP (industrial production) Ch s s n l T giá đôla M Ex_Rate (Exchange rate) Int_Rate (Interest rate) Lãi su t ti n g i k h n tháng bình quân ECM (Error Corrected Model) D(Vn_index) ng cơng nghi p Mơ hình hi u ch nh sai s Sai phân b c c a ch s VN_index D(CPI) Sai phân b c c a ch s CPI D(Ex_rate) Sai phân b c c a t giá Ex_Rate D(Int_rate) Sai phân b c c a lãi su t Int_Rate OLS (ordinary least square) Ph ADF (Augemented Dickly-Fuller) ng pháp bình ph Ki m đ nh tính d ng theo ph ng nh nh t ng pháp ADF vi DANH SÁCH CÁC B NG & PH L C Trang B ng 2.1 Tóm t t nghiên c u tr c 17 B ng 4.1 K t qu hàm đ ng cong bi u di n quan h vn_index CPI 31 B ng 4.2 K t qu hàm đ ng cong bi u di n quan h vn_index IP 32 B ng 4.3 K t qu hàm đ ng cong bi u di n quan h vn_index Int_rate 32 B ng 4.4 K t qu hàm đ ng cong bi u di n quan h vn_index Ex_rate 33 B ng 5.1 K t qu th ng kê mô t cho chu i s li u 48 B ng 5.2 K t qu ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u 54 B ng 5.3 K t qu ki m đ nh tính d ng sai phân b c c a chu i d li u 54 B ng 5.4 K t qu ki m đ nh đ ng tích h p 55 B ng 5.5 K t qu h i quy đ ng tích h p ban đ u 57 B ng 5.6 K t qu ki m đ nh Wald 58 B ng 5.7 K t qu h i quy đ ng tích h p bi n có ý ngh a th ng kê 59 B ng 5.8 K t qu ki m đ nh ph n d c a mơ hình h i quy đ ng liên k t 59 B ng 5.9 K t qu tính ch n đ tr t i u theo ch tiêu khác 60 B ng 5.10 K t qu 62 cl ng mơ hình hi u ch nh sai s (ECM) Ph l c 1: T ng h p d li u nghiên c u sau thu th p x lý 76 Ph l c 2: D li u sau bi n đ i log cho bi n ex_rate int_rate 78 Ph l c 3: K t qu ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u 80 Ph l c 4: K t qu ki m đ nh đ ng tích h p 85 Ph l c 5: K t qu mơ hình h i quy đ ng tích h p 89 Ph l c 6: K t qu ki m đ nh tính d ng ph n d c a h i quy đ ng tích h p 90 Ph l c 7: K t qu ch n đ tr 91 Ph l c 8: K t qu mơ hình hi u ch nh sai s ECM 92 vii DANH SÁCH CÁC TH Trang th 5.1 Bi n đ ng c a ch s ch ng khoán VN-Index t 1/2006 đ n 12/2010 49 th 5.2 Bi n đ ng c a ch s giá tiêu dùng CPI t 1/2006 đ n 12/2010 50 th 5.3 Bi n đ ng c a s n l 51 ng công nghi p IP t 1/2006 đ n 12/2010 th 5.4 Bi n đ ng c a lãi su t ti n g i Int_rate t 1/2006 đ n 12/2010 52 th 5.5 Bi n đ ng c a t giá đôla M Ex_rate t 1/2006 đ n 12/2010 53 th 5.6 63 th ph n d c a mơ hình ECM viii Ph l c 2: D li u sau bi n đ i log cho bi n ex_rate int_rate Tháng/n m VN_INDEX CPI 01/2006 308.23 101.2 02/2006 344.36 103.3252 03/2006 440.19 102.8086 04/2006 564.54 103.0142 05/2006 560 103.6323 06/2006 526.6 104.0468 07/2006 480.41 104.463 08/2006 457.85 104.8808 09/2006 513.51 105.1955 10/2006 526.51 105.4059 11/2006 572.3 106.0383 12/2006 729.2 106.5685 01/2007 927.97 107.6875 02/2007 1083.79 110.0243 03/2007 1110.99 109.7822 04/2007 1002.79 110.3202 05/2007 1046.35 111.1696 06/2007 1044.66 112.1146 07/2007 987.53 113.1685 08/2007 905.39 113.7909 09/2007 954.72 114.3712 10/2007 1090.93 115.2176 11/2007 1004.33 116.6347 12/2007 943.31 120.0288 01/2008 841.9 122.8855 02/2008 753.06 127.2602 03/2008 583.81 131.0653 04/2008 531.88 133.9487 05/2008 469.74 139.1861 06/2008 382.69 142.1647 07/2008 449.54 143.7712 08/2008 491.48 146.014 09/2008 485.26 146.2768 10/2008 383.32 145.9989 11/2008 341.36 144.8893 IP 40952 36325 42412 42973 36329 42803 42587 34462 46221 31720 44648 50535 49212 35392 45154 47345 47953 50065 50256 42998 49584 49764 51157 55949 52874 47919 59762 54696 54619 56049 55967 55590 54106 54327 51014 LNEx_Rate 9.675771 9.676399 9.675897 9.676587 9.68732 9.683215 9.681281 9.681531 9.682529 9.685269 9.687258 9.687195 9.685394 9.684149 9.68203 9.682841 9.684398 9.686575 9.689428 9.690109 9.69591 9.690727 9.688994 9.685953 9.76967 9.682591 9.667132 9.683962 9.696033 9.760771 9.767668 9.728181 9.719565 9.719805 9.743201 LNInt_Rate 1.678963975 1.44926916 1.954445052 1.72514472 1.785070481 1.850028377 1.850028377 1.850028377 1.865629318 1.880990603 1.818076778 1.834180185 1.742219024 1.523880024 1.943603343 1.842135677 1.796747011 1.658228077 1.635922781 1.675849678 1.683307761 1.726331664 1.635105659 1.238374231 1.415853163 1.453240695 2.135005944 2.145307307 2.177058443 2.634164426 2.77453575 2.757968477 2.839175925 2.803773025 2.594557947 78 12/2008 01/2009 02/2009 03/2009 04/2009 05/2009 06/2009 07/2009 08/2009 09/2009 10/2009 11/2009 12/2009 01/2010 02/2010 03/2010 04/2010 05/2010 06/2010 07/2010 08/2010 09/2010 10/2010 11/2010 12/2010 303.38 308.49 266.9 261.54 320.21 389.34 470.47 439.77 505.51 559.51 592.29 535.57 475.69 501.75 495.45 513.3 521.25 515.06 507.66 501.31 456.45 454.47 453.32 441.91 474.36 143.9041 144.3646 146.0536 145.8053 146.3157 146.9594 147.7677 148.5361 148.8926 149.8157 150.3701 151.1971 153.2836 155.3683 158.4135 159.6016 159.825 160.2566 160.6091 160.7055 161.0751 163.1852 164.8986 167.9657 171.2915 55437 47855 51874 53793 55551 56794 57722 58403 60684 62512 62272 63072 65829 63122 50678 60238 62980 62945 66284 68442 69016 69853 72237 73138 75647 9.759906 9.76967 9.780416 9.783465 9.791718 9.811756 9.81192 9.824823 9.822277 9.813782 9.815366 9.835262 9.879758 9.8755 9.872358 9.874316 9.864591 9.85393 9.852931 9.857234 9.864903 9.87899 9.887866 9.940302 9.965664 2.225874343 1.964778633 1.694479096 1.958002638 1.893111963 1.913755045 1.902107526 1.93861788 1.980937198 1.995757955 2.070653036 2.144370612 2.17935864 2.20699154 2.140810984 2.275864592 2.367731763 2.37892866 2.392425797 2.401317238 2.394556372 2.291524146 2.307429968 2.301240103 2.43427339 79 Ph l c 3: K t qu ki m đ nh tính d ng c a bi n mơ hình nghiên c u * Ki m đ nh tính d ng c a chu i VN-Index (ch s ch ng khoán VN-Index) Null Hypothesis: VN-Index has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -2.082454 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.2523 t-Statistic -4.389269 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.0008 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i khơng có tính d ng Null Hypothesis: D(VN-Index) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i d ng sai phân b c 80 * Ki m đ nh tính d ng c a chu i CPI Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level 0.435698 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.9829 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i khơng có tính d ng Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -3.145647 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* 0.0286 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i d ng sai phân b c 81 Ki m đ nh tính d ng c a chu i IP Null Hypothesis: IP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -0.10258 -3.550396 -2.913549 -2.594521 Prob.* 0.9438 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i khơng có tính d ng Null Hypothesis: D(IP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -9.422126 -3.550396 -2.913549 -2.594521 Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i d ng sai phân b c 82 * Ki m đ nh tính d ng c a chu i lnInt-Rate Null Hypothesis: LnInt_rate has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -1.933505 -3.546099 -2.91173 -2.593551 Prob.* 0.3151 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i tính d ng Null Hypothesis: D(LnInt_rate) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -7.992955 -3.548208 -2.912631 -2.594027 Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t lu n: Chu i d ng sai phân b c 83 * Ki m đ nh tính d ng c a chu i LnEx-Rate Null Hypothesis: LnEx_Rate has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic 0.34534 -3.546099 -2.91173 -2.593551 Prob.* 0.9788 *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t qu chu i d li u khơng có tính d ng Null Hypothesis: D(LnEx_Rate) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values - K t qu chu i d li u d ng sai phân b c t-Statistic -8.14592 -3.54821 -2.91263 -2.59403 Prob.* 84 Ph l c 4: K t qu ki m đ nh đ ng tích h p * K t qu ki m tra đ ng tích h p: Date: 06/18/12 Time: 17:51 Sample (adjusted): 2006M04 2010M12 Included observations: 57 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Trace Eigenvalue Statistic 0.555116 0.296838 0.158242 0.087343 0.001379 81.34742 35.18079 15.10721 5.288198 0.07868 0.05 Critical Value Prob.** 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0045 0.4385 0.7731 0.7775 0.7791 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Max-Eigen Eigenvalue Statistic 0.555116 0.296838 0.158242 0.087343 0.001379 46.16663 20.07358 9.819007 5.209519 0.07868 0.05 Critical Value Prob.** 33.87687 27.58434 21.13162 14.2646 3.841466 0.0011 0.3361 0.7614 0.7152 0.7791 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level 85 **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0.003914 0.101397 -0.00033 2.928929 3.91874 0.002856 0.090282 -0.00036 21.01279 -1.471701 0.005579 0.108045 -1.33E-05 -16.05342 -0.882232 -0.001758 0.137251 -3.67E-05 -20.6678 -2.849283 -0.000479 0.100306 -5.55E-05 -28.75256 -1.825126 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(VN_INDEX) D(CPI) D(IP) D(LnEx_rate) D(LnInt_rate) 3.100565 -0.406068 324.9763 -0.001189 -0.015362 Cointegrating Equation(s): 9.479001 -0.106051 1387.656 -0.006288 0.034245 Log likelihood -16.46541 0.130231 539.0425 -0.001287 -0.011162 -3.228114 -1.10609 -0.079816 -0.01016 592.7195 -91.8324 0.004314 -0.00021 0.019113 0.002117 -710.3672 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 25.9065 -0.084278 748.3301 1001.223 -7.05578 -0.01327 -1503.35 -177.905 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) 0.012135 -0.03212 D(CPI) -0.001589 -0.00038 D(IP) 1.271942 -2.51252 D(LnEx_rate) -4.65E-06 -1.20E-05 D(LnInt_rate) -6.01E-05 86 -6.50E-05 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -700.3304 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0.105092 -29245.91 7882.969 -0.13923 -13980.8 -1771.45 -0.00731 1157.788 -265.6378 -0.00518 -520.577 -65.9601 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) 0.039204 1.170171 -0.03916 -1.09739 D(CPI) -0.001892 -0.050748 -0.00046 -0.01302 D(IP) 5.234534 158.232 -2.94425 -82.5038 D(LnEx_rate) -2.26E-05 -0.000688 -1.40E-05 -0.00038 D(LnInt_rate) 3.77E-05 0.001534 -7.60E-05 -0.00214 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -695.4209 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0 -41422.26 16817.18 -13356.6 -3092.61 2004.721 -887.0622 -712.443 -164.96 0 115863.7 -85013.24 -65640.8 -15198.6 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) 87 D(VN_INDEX) D(CPI) D(IP) D(LnEx_rate) D(LnInt_rate) -0.052664 -0.05691 -0.001166 -0.00069 8.242101 -4.4511 -2.98E-05 -2.10E-05 -2.46E-05 -0.00012 Cointegrating Equation(s): -0.608831 -1.33625 -0.036678 -0.01629 216.4727 -104.516 -0.000827 -0.00048 0.000328 -0.00272 Log likelihood -0.004215 -0.00376 0.00017 -4.60E-05 -0.613688 -0.29415 2.67E-06 -1.40E-06 -7.11E-06 -7.70E-06 -692.8161 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate 0 294.7363 -231.329 0 -87.4222 -14.2443 0 -38797.71 -5680.04 0 -0.398878 -0.06232 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VN_INDEX) -0.046988 -1.051892 -0.004096 -0.05838 -1.70044 -0.00376 D(CPI) -0.001025 -0.047632 0.000173 -0.00071 -0.02061 -4.60E-05 D(IP) 7.199919 297.8238 -0.635439 -4.52588 -131.82 -0.29179 D(LnEx_rate) -3.74E-05 -0.000235 2.51E-06 -2.10E-05 -0.0006 -1.30E-06 D(LnInt_rate) -5.82E-05 0.002951 -7.81E-06 -0.00012 -0.00341 -7.60E-06 539.3058 -258.946 -3.858795 -3.13816 9206.673 -20073.7 -0.204106 -0.09132 0.45875 -0.51941 88 Ph l c 5: K t qu ch y h i quy đ ng tích h p Dependent Variable: VN_INDEX Method: Fully Modified Least Squares (FMOLS) Date: 06/18/12 Time: 13:07 Sample (adjusted): 2006M02 2010M12 Included observations: 59 after adjustments Cointegrating equation deterministics: C Long-run covariance estimate (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 4.0000) Variable CPI IP LnEx_rate LnInt_rate C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Coefficient -10.66201 0.026031 -728.7428 -209.2981 8142.204 0.37812 0.332055 194.3987 0.669752 Std Error 5.543536 0.008093 1152.28 150.0313 10755.47 t-Statistic -1.923323 3.216523 -0.632436 -1.39503 0.757029 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Long-run variance Prob 0.0597 0.0022 0.5298 0.1687 0.4523 589.7836 237.8608 2040707 85276.05 89 * K t qu ch y l i h i quy đ ng tích h p c a bi n có ý ngh a th ng kê Dependent Variable: VN_INDEX Method: Fully Modified Least Squares (FMOLS) Date: 06/18/12 Time: 10:47 Sample (adjusted): 2006M02 2010M12 Included observations: 59 after adjustments Cointegrating equation deterministics: C Long-run covariance estimate (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 4.0000) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CPI IP C -16.06471 3.835545 0.025760 0.008470 1337.105 253.3993 -4.188378 3.041537 5.276673 0.0001 0.0036 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat 0.322407 0.298207 199.2633 0.672398 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Long-run variance 589.7836 237.8608 2223529 98447.08 Ph l c 6: K t qu ki m đ nh tính d ng ph n d c a h i quy đ ng tích h p Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic -3.84024 -3.54821 -2.91263 -2.59403 Prob.* 0.0044 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID03) Method: Least Squares Date: 06/18/12 Time: 10:12 Sample (adjusted): 2006M03 2010M12 Included observations: 58 after adjustments 90 Variable Coefficient Std Error RESID03(-1) C -0.391701 9.057831 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.208452 0.194318 138.9387 1081023 -367.4547 14.74747 0.000315 0.101999 18.28599 t-Statistic -3.84024 0.495343 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0003 0.6223 4.276582 154.7895 12.73982 12.81087 12.76749 2.157442 Ph l c 7: K t qu ch n đ tr VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: VN_INDEX CPI IP LnEx_rate LnInt_rate Exogenous variables: C Date: 03/31/12 Time: 15:35 Sample: 2006M01 2010M12 Included observations: 55 Lag LogL -1045.127 -761.4024 -693.1344 -666.8046 -643.6869 -612.3039 LR NA 505.5454 109.2289* 37.34039 28.5819 33.09479 FPE AIC 2.64E+10 38.18643 2176531 28.77827 461772.0* 27.20489 466795.4 27.15653 562010 27.22498 546876.2 26.99287* SC 38.36892 29.87318 29.21222* 30.07629 31.05716 31.73747 HQ 38.257 29.20168 27.98114* 28.28563 28.70691 28.82765 * Cho bi t đ tr đ c ch n theo tiêu chu n xét t ng ng LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 91 Ph l c 8: K t qu mơ hình u ch nh sai s (Error Corrected Model) Dependent Variable: DVN_INDEX Method: Least Squares Date: 03/31/12 Time: 15:37 Sample (adjusted): 2006M04 2010M12 Included observations: 57 after adjustments Variable Coefficient Std Error C DVN_INDEX(-1) DVN_INDEX(-2) DCPI DCPI(-1) DCPI(-2) DIP DIP(-1) DIP(-2) DLnInt_rate DLnInt_rate(-1) DLnInt_rate(-2) DLnEx_rate DLnEx_rate(-1) DLnEx_rate(-2) RESID01(-1) 4.170945 0.569266 -0.091272 -24.38515 29.96346 -12.3965 0.003626 0.001964 0.000971 -146.8809 74.37715 57.20318 -442.2498 870.8833 168.8113 -0.113209 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.505146 0.324102 58.90263 142250.3 -303.8148 2.790183 0.004676 t-Statistic 15.28176 0.139088 0.14725 11.8729 17.00051 14.99255 0.001915 0.002346 0.002121 84.10361 81.18885 48.54882 411.5505 411.1533 474.4771 0.060941 0.272936 4.09285 -0.619844 -2.05385 1.762504 -0.826844 1.893306 0.837232 0.457626 -1.746428 0.916101 1.178261 -1.074594 2.118147 0.355784 -1.857691 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.7863 0.0002 0.5388 0.0464 0.0854 0.4131 0.0654 0.4073 0.6496 0.0882 0.365 0.2455 0.2888 0.0403 0.7238 0.0704 0.599474 71.64636 11.22157 11.79506 11.44445 1.981184 92