Tiểu luận chiến lược kinh doanh chứng khoán của warren buffett

Đề tài: Chiến lược kinh doanh chứng khoán Warren Buffett Phần I.Warren Buffett tiểu sử nghiệp Warren Edward Buffett sinh ngày 30-8-1930 thành phố Omaha thuộc tiểu bang Nebraska, ông Horward bà Leila Buffett Cha nhà môi giới cổ phiếu đồng thời nghị sỹ Mới tuổi, Buffett biết mua lại giỏ lon Coca-Cola với giá 25 xu, chia bán lẻ lon với giá xu/lon Lên tuổi Buffett bước đầu đọc tác phẩm viết thị trường chứng khốn Khi 11 tuổi, ơng tìm hiểu bảng yết giá Harris Upham nơi cha ông hành nghề môi giới Trong năm lần ơng mua ba cổ phiếu của công ty Citries Service Preferred (được bố nhà môi giới giúp) với giá 38 USD/cổ phần Sau đó, cổ phiếu nhanh chóng rớt giá xuống 27 USD Khi giá tăng lại lên đến 40 USD, cậu bán thu khoản lợi nhỏ Sau đó, cổ phiếu tăng giá đến 200 USD, khiến cậu tiếc rẻ Đây học giá trị đầu tư dài hạn Buffett Khi Warren Buffett 12 tuổi, cha cậu Howard Buffett đắc cử vào Quốc hội chuyển gia đình lên Washington D.C Ban đầu, Warren khơng chịu phản ứng cách bỏ nhà Tuy nhiên, cậu đổi ý sau nhận tiềm thương mại thủ Tại đó, cậu nhận phát báo đến vòng lúc, buổi sáng phát đến 500 tờ báo, kiếm số tiền với mức lương làm toàn thời gian 175 USD Mười ba tuổi, Buffett làm việc giao báo cho hai tờ Washington Post Washington Times Herald Bằng số tiền tiết kiệm ông mua máy chơi bắn bi tân trang với giá 25$/chiếc, đặt tiệm cắt tóc gần nhà mang 50$ môi tuần Năm 14 tuổi ông số người bạn trung học mua Rolls Royce đời 1934 với giá 350$ đem cho thuê ngày 35$ Tốt nghiệp trung học năm 16 tuổi ông dành dụm 6000$ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Từ năm 1947 đến 1949 ông học trường kinh doanh Wharton thuộc đại học Pennsylvania, năm 1950 chuyển sang đại học Nebraska tốt nghiệp kinh tế trường này. Sau ơng đăng kí học trường kinh doanh Columbia thuộc đại học Columbia sau biết hai nhà đầu tư tiếng thời là Benjamin Graham, (tác giả quyển "Nhà đầu tư thông minh") và David Dodd đang dạy Năm 1951 ông nhận thạc sĩ kinh tế đại học Columbia Sau đậu Master kinh tế học Columbia, Buffett quay làm công việc đúc kết tin tức cho cơng ty mơi giới cha Warren Buffett làm nhân viên kinh doanh mảng đầu tư cho công ty Buffett-Falk & Co. ở Omaha từ 1951 đến 1954, làm chun viên phân tích chứng khốn cho cơng ty Graham-Newman Corp ở New York từ 1954 đến 1956 Năm 1956, công ty Graham-Newman giải thể Graham nghỉ hưu Buffett quay lại Omaha mở công ty hợp doanh đầu tư trách nhiệm hữu hạn, Ông làm chủ công ty Buffett Partnership, Ltd. từ 1956 đến 1969 Công ty khởi với hội viên trách nhiệm hữu hạn góp vố 105.000$ Buffett chịu trách nhịêm chung, góp 100$ vào vốn liếng hoạt động công ty Các hội viên hàng năm nhận 6% vốn đầu tư họ 75% doanh lợi vượt mức lợi tức Buffett nhận 25% doanh lợi vượt mức Hơn 13 năm sau Buffett tích luỹ đủ số vốn ban đầu nhân với tỷ lệ kép hang năm 29,5% Đây thành tựu đáng nể số bình qn cơng nghiệp Dow Jones hạ thấp điểm nhiều năm suốt thời gian 13 năm cơng ty Buffett chưa năm làm ăn thua lỗ Năm 1959 số công ty ông quản lý tăng lên sáu đến 1960 bảy gồm có: Buffett Associates, Buffett Fund, Dacee, Emdee, Glenoff, Mo-Buff and Underwood Ông đề nghị bác sĩ đối tác mời thêm 10 bác sĩ khác có khả góp người 10.000 USD vào công ty ông, kết tất đồng ý Buffett hứa với hội viên ông rằng:”Chúng ta đầu tư giá trị không theo cách phổ biến công ty nỗ lực giảm tình trạng tổn thất vốn liếng lâu dài(chứ khơng phải tổn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thất vốn liếng theo bảng yết giá ngắn hạn) xuống đến mức tối thiểu” Trong giai đoạn ông không đầu tư nắm quyền sở hữu công ty mà cịn đầu tư nắm quyền kiểm sốt số công ty vô danh lớn nhỏ Năm 1961, ông mua lại Demspster Mill Manufacturing Company, công ty sản xuất thiết bị nông nghiệp Năm 1962, ông mua lại cổ phiếu công ty dệt èo uột Berkshire Hathaway Uy tín tiếng tăm Buffett ngày gây ấn tượng mạnh thị trường lôi kéo nhiều nhà đầu tư tham gia Cuối năm 1962, ông định sáp nhập hết tất công ty hợp danh lại thành công ty hợp danh Năm 1965, tổng tài sản công ty hợp danh tăng lên đến 26 triệu đôla Năm 1969 Buffett định chấm dứt hoạt động công ty hợp danh đầu tư nhà đầu tư chia phần đầy đủ Bufffett đầu tư phần vốn liếng vào cơng ty Berrkshire Hathaway với tổng số vốn 25triệu đôla ông tiếp tục nắm quyền điều hành công ty Sau 20 năm hoạt động đến tháng năm 1985 Buffett chấm dứt hoạt động tập đoàn dệt nhận thấy ngành dệt khơng đủ sức cạnh tranh với hàng hố nước ngồi Trong năm đầu hoạt động tập đoàn dệt giúp ông đủ sức mua lại 8,6triệu đôla cổ phiếu lưu hành hai công ty bảo hiểm National Indemnity Company National Fire & Marine Insurance Company vào tháng năm 1967, ông tiếp tục sử dụng vốn hai cơng ty đầu tư vào chứng khốn ngắn hạn có tính khoản cao Năm 1976 National Indemnity Company National Fire & Marine Insurance Company sở hữu danh mục đầu tư trái phiếu trị giá 24,7 triệu đôla danh mục đầu tư cổ phiếu trị giá 7,2 triệu đôla Sau hai năm số chứnng khoán lên đến 42 triệu đôla LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Và từ năm 1970 đến chủ tịch kiêm giám đốc hãng Berkshire Hathaway, tài sản riêng lên tới 25 triệu USD dù 39 tuổi, Warren giữ 29% cổ phần Berkshire Hathaway lên làm Chủ tịch hãng. Năm 2005 là nhà tỷ phú giàu thứ giới với tài sản lên tới 44 tỷ USD Phần II: Chiến lược đầu tư Warren Buffett A.Chiến lược đầu tư cổ phiếu Theo Warren Buffett, khơng có khác biệt việc mua đứt doanh nghiệp với việc mua cổ phiếu phát hành Ơng ln chuộng làm chủ trực tiếp cơng ty tư cách giúp ông tác động tới việc phân bổ vốn liếng doanh nghiệp Nếu khơng, giải pháp chọn lựa ông sở hữu phần công ty qua nghiệp vụ mua cổ phiếu thường Dù trường hợp nào, Buffett ln tìm kiếm doanh nghiệp mà ông am tường nội dung hoạt động chúng; có triển vọng hoạt động thuận lợi lâu dài nhờ điều hành người có lực quan trọng đựoc đề nghị bán với mức giá hấp dẫn Trước định, ơng thận trọng tìm hiểu doanh nghiệp ấy, xem xét khía cạnh định lượng định tính ban giám đốc, tình hình tài giá mua lại doanh nghiệp Tóm lại chiến lược đầu tư cổ phiếu ông trải qua bốn bước sau: Bước 1: Quay lưng với thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phức tạp, đơi triển vọng tương lai rộng mở lại ảm đạm mức Dĩ nhiên tình trạng tạo nhiều hội tốt cho nhà đầu tư cổ phiếu doanh nghiệp bị đánh giá mức vốn bất hợp lý Theo Buffett thị trường tồn để hỗ trợ nhà đầu tư máy mua bán chứng khoán, bạn tin thị trường chứng khốn khơn khéo đầu tư vào quỹ số; bạn có kiến thức hiểu doanh nghiệp bạn tin hiểu biết thị trường chứng khốn doanh nghiệp ấy; tách khỏi thị trường chứng khốn Văn phịng Buffett khơng có hệ thống LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com báo giá chứng khốn mà ơng thành cơng vượt trội Buffett nói: “Sau mua loại chứng khoán khơng cần lo lắng xem thị trường có đóng cửa hay hai năm không Chúng ta không cần xem bảng yết giá hàng ngày 100% quyền sở hữu chứng khoán See’s H H Brown để xác định làm ăn phát đạt Vậy chúng tơi cần đến bảng yết giá 7% số cổ phiếu Coca-Cola chứ?” Bước 2: Đừng quan tâm đến kinh tế Nếu người tiêu tốn nhiều thời gian vơ ích để lo lắng thị trường chứng khốn thị họ lo lắng vơ ích kinh tế Nếu bạn thường hăng say thảo luận hay tranh cãi vấn đề kinh tế, DỪNG LẠI, cho phép nghỉ ngơi Các nhà đầu tư thường bắt đầu giả định tình hình kinh tế chọn lựa cổ phiếu thích hợp với giả định để đầu tư Buffett cho điều thật ngu xuẩn vì: Thứ nhất, khơng có khả dự đốn kinh tế thị trườngchứng khoán Thứ hai, bạn chọn chứng khốn có lãi nhờ vào hồn cảnh thị trường bạn chạy theo lợi nhuận đầu Buffett lại thích mua doanh nghiệp có khả mang lại lợi nhuận kinh tế Sẽ khôn ngoan bạn sử dụng thời gian để định vị sở hữu doanh nghiệp đem lại lợi nhuận tất môi trường kinh tế kinh tế thay đổi dự đốn Bước 3: Mua doanh nghiệp khơng mua cổ phiếu Warren Buffett không quan tâm việc mua bán lại cổ phiếu thời gian ngắn Ông cho rằng, cổ phiếu tờ giấy chứng nhận quyền sở hữu cổ đông Công ty đó.Vì thế, khơng đầu tư vào cổ phiếu mà đầu tư vào Cơng ty Với Cơng ty có tiềm năng, Warren Buffett áp dụng chiến lược “buy and hold -mua giữ “, ông giữ cổ phiếu thời gian dài, giữ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Theo ông, muốn biết lực thật Cơng ty đó, việc cần làm việc đọc báo cáo thường niên Cơng ty có ý định đầu tư Ngồi số tài vị trí, lợi cạnh tranh Công ty lực ban lãnh đạo ơng đặc biệt quan tâm Ơng chủ nhân câu nói, “economic moat” có nghĩa Cơng ty có lợi cạnh tranh cao, Cơng ty dẫn đầu ngành kinh doanh có thương hiệu đánh giá cao Trước định đầu tư vào nột doanh nghiệp ông bắt đầu đánh giá dựa theo nguyên tắc ông Đó là: 1.Các nguyên tắc kinh doanh: 1.1 Phải doanh nghiệp tiến hành công kinh doanh đơn giản dễ hiểu? Theo Buffett, bạn khơng thể đốn sáng suốt tương lai doanh nghiệp bạn bạn rõ doanh nghiệp làm để sinh lãi Rất thường xảy trường hợp nhiều cá nhân đầu tư vào loại chứng khốn mà chẳng có chút khái niệm vấn đề công ty phát hành chứng khoán để kiếm doanh thu, chi phí phát sinh sao, làm để thu hoạch doanh lợi Nếu bạn am tường tiến trình kinh tế này, bạn xúc tiến tìm hiểu sâu Buffett am hiểu sâu sắc tình hình hoạt động doanh nghiệp mà ơng đầu tư ơng cố ý giới hạn chọn lựa định đầu tư phạm vi lực tri thức cuả ơng Ơng hiểu rõ doanh thu, chi phí, khối lượng tiền mặt, mối tương quan lao động, mức co giãn giá nhu cầu phân bổ vốn liếng doanh nghiệp mà ông bỏ vốn đầu tư 1.2 Doanh nghiệp có q trình hoạt động kinh doanh qn khơng? Nếu bạn dự tính đầu tư tương lai gia đình vào cơng ty, bạn cần phải biết liệu cơng ty có đứng vững trước thử thách thời gian khơng? Rất bạn không đánh cược tương LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lai vào cơng ty non trẻ chưa trải qua nhiều chu kỳ thăng trầm kinh tế chưa va chạm với lực lượng cạnh tranh khác Bạn cần bảo đảm công ty bạn tồn thương trường đủ lâu dài để chứng tỏ khả thu hoạch doanh lợi đáng kể theo thời gian Tuy nhiên, cơng ty gặp phải thời kỳ gián đoạn khả sinh lợi, trường hợp Wells Fargo GEICO, mà có q trình hoạt động kinh doanh quán; thường thời kỳ gián đoạn khả sinh lợi giúp bạn có hội hoi để đầu tư vào doanh nghiệp ưu tú theo mức giá đặc biệt hấp dẫn Buffett tin “Thay đổi nghiêm trọng doanh lợi phi thường đôi với nhau” nhà đầu tư lại bị mơ tưởng thứ tương lai đem lại mà bỏ qua thực kinh doanh trước mắt Kinh nghiệm hoạt động kinh doanh đầu tư dạy cho Buffett “Chuyển hướng mãi” đạt thành công Nghị lực phát huy có lợi nhờ mua doanh nghiệp khả quan theo giá hợp lý doanh nghiệp gặp khó khăn với giá hời 1.3 Doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh thuận lợi lâu dài không? Doanh nghiệp hấp dẫn để đầu tư vào, loại doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh thuận lợi trường kì, công ty đặc quyền kinh doanh(ĐQKD) Công ty đặc quyền kinh doanh doanh nghiệp bán loại sản phẩm hay dịch vụ cần thiết hay ưa chuộng, khơng có mặt hàng thay hồn tồn doanh lợi không bị khống chế luật định Công ty ĐQKD sở đắc nhiều lợi kinh tế cho phép đứng vững trước tác động nạn lạm phát Còn doanh nghiệp tệ hại khơng nên đầu tư vào loại doanh nghiệp hàng hóa Doanh nghiệp hàng hóa (DNHH) bán loại sản phẩm hay dịch vụ phân biệt với đối thủ cạnh tranh Các DNHH có hồn tồn khơng có lợi kinh tế Điểm phân biệt cho DNHH giá Khó khăn việc sở hữa DNHH đơi có đối thủ cạnh tranh sử dụng thứ vũ khí; đối thủ bán sản phẩm họ thấp phí LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tổn sản xuất để tạm thời lôi khách hàng với hy vọng khách hàng trung thành với họ Nếu bạn cạnh tranh chống lại doanh nghiệp khác bán sản phẩm thấp giá vốn, bạn gặp nguy bị hủy diệt Nói chung, hầu hết doanh nghiệp rơi vào khoảng hai đối cực Chúng công ty ĐQKD suy nhược DNHH mạnh Một cơng ty ĐQKD yếu có triển vọng kinh doanh thuận lợi lâu dài DNHH hùng hậu Thậm chí cơng ty ĐQKD suy nhược cịn đơi chút quyền lực ấn định giá bán sản phẩm cho phép thu hoạch lợi suất từ vốn đầu tư mức trung bình Coca-cola bị xem cơng ty ĐQKD yếu Hoa kỳ Nhưng bình diện quốc tế, thị trường khơng có sản phẩm thay hồn tồn, Coca-cola cơng ty ĐQKD mạnh Gillette sở đắc phẩm chất ĐQKD giống Coca-cola Ngược lại, DNHH hậu kiếm lợi suất mức trung bình nhà cung cấp có phí tổn sản xuất thấp nhất, GEICO, Freddie Mac, Wells Fargo hoạt động thị trường có tính sản phẩm hàng hóa kiếm mức lợi suất cao mức trung bình họ nhà cung cấp có phí tổn sản xuất thấp Một ưu điểm việc sở hữu cơng ty ĐQKD chịu đựng ban giám đốc thiếu lực mà tồn được, DNHH tình trạng thiếu lực mang đến cho giám đốc địn chí mạng Ngun tắc quản trị 2.1.Ban giám đốc có sáng suốt hành động hợp lý khơng? Bởi khơng cần phải theo dõi thi trường chứng khốn hay tình hình kinh tế nói chung, nên thay vào bạn theo dõi tình hình tiền mặt công ty bạn Cách thức tái đầu tư doanh lợi tiền mặt ban giám đốc định xem liệu bạn gặt hái lợi suất xứng đáng từ khoản đầu tư hay khơng Nếu công ty bạn kiếm khối lượng tiền mặt vượt mức cần thiết để trì hoạt động bình thường nó, loại doanh nghiệp bạn ưa LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thích, quan sát thận trọng hành động ban giám đốc công ty Quản trị viên sang suốt đầu tư khoản tiền mặt dư thừa vào dự án đem lại lợi suất cao chi phí trả lãi vay nợ trường hợp khơng có khoản tiền mặt dư thừa Nếu lợi suất khơng khả quan, quản trị viên sáng suốt hồn trả tiền cho cổ đơng cách gia tăng mức cổ tức chi trả mua lại cổ phiếu lưu hành Còn quản trị viên hành động bất hợp lí tìm cách tiêu pha khoản tiền mặt dư thừa không muốn hồn trả tiền cho cổ đơng Rốt họ khơng cịn cách che đậy đầu tư họ đem lại lợi suất thấp mức chi phí trả lãi vay nợ 2.2.Ban giám đốc có chân thật với cổ đơng khơng? Mặc dù có lẽ chẳng có dịp ngồi chuyện trị với vị TGĐ cơng ty bạn, bạn biết nhiều điều vị TGĐ nhờ cách thức thông đạt ban giám đốc với cổ đơng Ban giám đốc có báo cáo tình hình cơng ty theo cách thức giúp bạn hiểu rõ thành tích phận kinh doanh không? Ban giám đốc có giám thú nhận thất bại cách công khai lúc thông báo thành công không? Quan trọng liệu ban giám đốc có dám thẳng thắn khẳng định mục tiêu ban đầu công ty tối đa hóa tổng lợi tức đầu tư cổ đơng khơng? Trong báo cáo thường niên Berkshire Hathaway, Buffett hồn tồn cơng khai thành kinh tế cơng ty thành tích ban giám đốc tốt lẫn xấu Nhờ mà ông tạo niềm tin nhà đầu tư cổ đông công ty 2.3.Ban giám đốc có đủ lĩnh để kháng cự mệnh lệnh định chế khơng? Theo Buffett, lực vơ hình mạnh mẽ buộc quản trị viên hành động hợp lí xem thường quyền lợi cổ đơng Thế lực mệnh lệnh định chế thể dạng tình trạng bắt chước quản trị viên khác ngành cách thiếu suy nghĩ rồ dại hành động người có vơ lý đến mức Hãy thận trọng quản trị viên biện minh hành động họ lối lập luận công ty khác làm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phải tốt chẳng hạn Một thước đo lực quản trị viên họ có khả tư độc lập đến mức khả tránh lối suy nghĩ theo kiểu cá mè lứa Khi vị tổng giám đốc công ty thiếu kỹ việc phân bổ vốn họ quay sang hỏi ý kiến đội ngũ chuyên viên, cố vấn ngân hàng đầu tư Chính vào lúc mệnh lệnh định chế có dịp chen vào việc đưa định nhà quản trị Ông cho nhà quản trị sang suốt phải biết tự đưa định dựa phân tích xác đáng khơng phải biết chạy theo dự đoán người khác Các nguyên tắc tài chính: 3.1 Chú trọng đến lợi suất từ vốn cơng ty, khơng vào doanh lợi rịng cổ phiếu Hầu hết nhà đầu tư đánh giá thành hàng năm công ty theo doanh lợi ròng cổ phiếu (earn-ings per share – viết tắt EPS), theo dõi để biết hiệu suất doanh lợi có đạt kỉ lục hay tăng nhiều năm trước khơng? Thế nhưng, cơng ty không ngừng tăng thêm sở vốn liếng cách giữ lại phần doanh lợi kiếm năm trước, nên gia tăng doanh lợi kiếm (sẽ tự động làm gia tăng EPS) thực tế vô nghĩa Khi công ty lớn tiếng báo cáo “Doanh lợi ròng cổ phiếu(EPS) đạt mức kỉ lục”, nhà đầu tư bị đánh lạc hướng để phải tin ban giám đốc làm trịn nhiệm vụ khơng sánh nhiều năm Buffett sử dụng tiêu lợi suất từ vốn đầu tư (return on equity- ROE) để đánh giá doanh nghiệp thay sử dụng EPS Chỉ tiêu phản ánh tỷ số doanh lợi ròng sau chi trả cổ tức / vốn cổ đông công ty LNST ROE = Vốn cổ phần thường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Để sử dụng tiêu Buffett cho ta cần phải thực số điều chỉnh Thứ nhất, tất chứng khoán khả nhượng (gồm cổ phiếu trái phiếu giao dịch thị trường) phải đánh giá theo giá vốn gốc giá chứng khốn nói chung ảnh hưởng lớn đến lợi suất từ vốn công ty Thứ hai, nhà đầu tư phải kiểm tra khoản mục bất thường gây LNST Buffett loại trừ tất lãi lỗ từ tài sản vốn liếng (TSCĐ, chứng khoán nắm giữ công ty khác) khoản mục bất ngờ (là khoản mục xảy ra, có giá trị cụ thể đáng kể, chủ thể không mong muốn xảy tương lai) làm tăng giảm doanh lợi kiếm công ty Đồng thời ông tin doanh nghiệp nên đạt mức lợi suất khả quan khơng khơng mắc nợ Tuy nợ có tính địn bẩy tài ơng trọng vào phẩm chất tài chấp nhận rủi ro cho phúc lợi cổ đơng cách gia tăng nợ 3.2 Tính tốn doanh lợi cổ đơng để có phản ánh trung thực trị giá công ty Khả thu hoạch tiền mặt xác định trị giá doanh nghiệp Buffet chun tìm cơng ty kiếm tiền mặt vượt mức cần thiết để trì hoạt động bình thường khơng tìm doanh nghiệp lo tiêu tiền Nhưng xác định trị giá doanh nghiệp, điều quan trọng phải hiểu khoản doanh lợi kiếm giá trị ngang Các công ty phải dung nhiều tài sản cố định kiếm lãi đòi hỏi khoản doanh lợi giữ lại để tồn lớn nhiều so với cơng ty dùng tài sản cố định, phần khoản doanh lợi kiếm phải dành riêng để bảo trì nâng cấp tài sản cố định Do đó, khoản doanh nghiệp kiếm theo báo cáo kế toán cần phải điều chỉnh để phản ánh mức khả tiền mặt doanh nghiệp Một cơng cụ xác Buffet đề nghị gọi “doanh lợi cổ đông” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Doanh lợi cổ đông = Lãi rịng(net income) (+) khoản chi phí khấu hao tài sản hữu hình, tài sản vơ hình, cạn kiệt tài nguyên (-) khoản chi tiêu mà cơng ty cần đến để trì địa vị kinh tế sản lượng 3.3 Tìm kiếm cơng ty có mức lãi gộp cao Lãi gộp = doanh thu – giá vốn Mức lãi gộp cao không phản ánh sức mạnh doanh nghiệp mà phản ánh tâm ban giám đốc nhằm khống chế chi phí Buffet ưa thích quản trị viên có ý thức vấn đề chi phí có ác cảm với quản trị viên để mặc cho chi phí leo thang Cơng mà nói, cổ đơng gián tiếp sở hữu doanh lợi công ty Mỗi đôla chi tiêu thiếu khôn ngoan tước đoạt đôla lợi tức vị chủ nhân cơng ty Bản thân ơng có thái độ cứng rắn loại phí tổn chi tiêu khơng cần thiết Ơng nhạy cảm với mức lãi gộp Berkshire Ơng tìm hiểu xem mức cần phải có nhân để đảm nhiệm hoạt động kinh doanh tin để đạt đôla doanh thu phí thích hợp 3.4 Đối với đôla doanh lợi giữ lại, chắn cơng ty tạo đơla giá trị thường Đây trắc nghiệm chứng khoán tài nhằm cho bạn biết rõ khơng sức mạnh doanh nghiệp, mà vấn đề liệu ban giám đốc phân bổ hiệu tài nguyên công ty đến mức Sau trừ tổng số cổ tức chi trả cho cổ đông năm khỏi lãi rịng, phần cịn lại doanh lợi giữ lại công ty Giờ đây, cộng tất khoản doanh lợi giữ lại thời kỳ 10 năm Kế đó, tính khoản chênh lệch trị giá thị trường vị trí giá thị trường hồi 10 năm trước công ty Nếu công ty bạn sử dụng khoản doanh lợi giữ lại hiệu thời kì 10 năm này, rốt thị trường vượt lên định giá công ty mức thấp Nếu chênh lệch trị giá thị trường thấp số doanh lợi giữ lại, tình hình kinh doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công ty ngày tồi tệ Nhưng doanh nghiệp bạn có khả kiếm lợi suất từ vốn đầu tư mức trung bình, khoản chênh lệch trị giá thị trường vượt tổng số doanh lợi giữ lại cơng ty, tạo đola trị giá thị trường đôla doanh lợi giữ lại Nếu công ty sử dụng doanh lợi giữ lại khơng có suất thời gian dài, thị trường định giá bất lựoi cho cổ phiếu công ty Ngược lại cơng ty thu hoạch lợi suất mức trung bình số vốn liếng gia tăng thành phản ánh qua tăng giá cổ phiếu thị trường Trong trắc nghiệm nhanh Buffett, gia tăng phải tương xứng với khoản doanh lợi giữ lại, tức phải tạo đola doanh lợi hoạt động đôla doanh lợi giữ lại Nếu trị giá tăng lên nhiều doanh lợi giữ lại mức gia tăng nhiều chừng tốt chừng Các nguyên tắc thị trường: 4.1 Trị giá đích thực doanh nghiệp bao nhiêu? Khi định mua hay không mua cổ phiếu công ty Buffett thường vào giá giá trị mua giá thấp giá trị Theo Buffett giá trị doanh nghiệp xác định khối lượng tiền mặt ròng kỳ vọng phát sinh chu kỳ đời sống doanh nghiệp chiết tính theo lãi suất thích hợp KL tiền mặt rịng = KL tiền mặt Lượng tiền mặt Trong đó: Khối lượng tiền mặt doanh nghiệp doanh lợi cổ đông công ty Lượng tiền mặt = lãi ròng sau thuế + khấu hao vốn cố định + khoản dự phòng – khoản chi trả cổ tức tiền mặt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhờ đánh giá doanh lợi cổ đông qua thời gian dài, bạn biết rõ liệu khoản doanh lợi tăng trưởng quán theo tỷ lệ trung bình khơng hay dao động quanh trị giá định Nếu doanh lợi dao động quanh mức định, bạn nên chiết khấu khoản doanh lợi theo mức lãi suât dài hạn(của trái phếu thời hạn 30 năm Nhà nước) Nếu doanh lợi cổ đơng cho thấy có chiều hướng tăng trưởng tương lai, suất chiết khấu giảm tỉ lệ tăng trưởng Thế nhưng, nên lạc quan tỷ lệ tăng trưởng tương lai công ty Tốt nên dùng cách ước tính thận trọng đà tăng trưởng tương lai, tâm trạng lạc quan thổi phồng trị giá công ty lên Lãi suất chiết khấu mà Buffett áp dụng lãi suất trái phiếu dài hạn phủ Hoa Kỳ phát hành Theo ông áp dụng mức lãi suất né tránh rủi ro vì: Thứ nhất, Buffett triệt tiêu rủi ro tài gắn với biện pháp tài trợ công nợ nhờ việc khơng mua lại cơng ty có mức nợ nần cao Thứ hai, rủi ro kinh doanh bị giảm khơng nói bị loại trừ nhờ trọng đến cơng ty có doanh lợi qn tiên đốn Với cách tính tồn khái niệm rủi ro chẳng ý nghĩa Ơng khơng cộng thêm phần bù đắp rủi ro vốn vào suất chiết khấu Tuy nhiên, ông thận trọng điều chỉnh suất chiết khấu cho cao lên trường hợp lãi suất nói cung thị trường có chiều hướng hạ thấp 4.2 Có thể đầu tư vào doanh nghiệp theo giá thấp nhiều so với giá trị đích thực khơng? Khi xác định trị giá đích thực doanh nghiệp rồi, bước quan sát giá thị trường chứng khoán Nguyên tắc Buffet đầu tư vào doanh nghiệp giá cổ phiếu thấp nhiều so với trị giá đích thực Hãy lưu ý bước sau này, Buffet chịu để ý đến giá thị trường chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phép tính trị giá đích thực doanh nghiệp khơng phải toán phức tạp cho Tuy vậy, rắc rối phát sinh nhà phân tích ước tính nhầm khối lượng tiền mặt kỳ vọng thu hoạch doanh nghiệp Thứ nhất, tăng cường mức độ tiên đốn xác khối lượng tiền mặt tương lai cách gắn bó với doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh đơn giản ổn định Thứ hai, ông nhấn mạnh nghiệp vụ đầu tư phải có biên độ an toàn (a margin of safety) giá mua cổ phiếu với trị giá đích thực doanh nghiệp Chính biên độ an toàn tạo trái độn bảo vệ Buffet – bạn – trước cơng ty có khối lượng tiền mặt có lẽ bị biến động tương lai Warren Buffett đặt cho câu hỏi: “Tỷ lệ lợi nhuận vốn đầu tư có tốt khơng, Cơng ty có mơ hình kinh doanh đơn giản khơng? Lợi nhuận Cơng ty tốt, tăng trưởng ổn định không? Tỷ số nợ vốn có thấp hơn? Tỷ số lợi nhuận nợ có cao khơng? Lượng tiền mặt đầu tư có đủ lớn để tạo lợi nhuận tăng trưởng khơng? Chi phí vận hành Cơng ty có mức chấp nhận hay khơng? Cơng ty có giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Khi Cơng ty trở thành máy in tiền với tốc độ ngày tăng cao nhờ hiệu ứng tuyệt vời từ lãi suất kép Ban lãnh đạo có tầm nhìn bề dày thành tích quản lý kinh doanh, có đạo đức khơng? Bước 4: Quản lý danh mục đầu tư Buffett cho tình trạng đa dạng hoá lớn danh mục đầu tư cần thiết nhà đầu tư khơng biết dự tính làm Ơng đưa lời khun rằng: Nếu nhà đầu tư khơng biết muốn sở hữu cổ phiếu thường, họ nên đầu tư theo số đầu tư đồng vốn liếng loại chứng khoán Ngược lại, bạn nhà đầu tư có kiến thức đa dạng hóa thơng thường với hàng chục chứng khốn khó hiểu; Buffett u cầu nhà đầu tư cân nhắc: Nếu doanh nghiệp tốt bạn sở hữu có rủi ro tài có triển vọng dài hạn sáng sủa nhất, bạn không đầu tư vào công ty quan tâm thứ 20 thay đầu tư thêm vào cơng ty hàng đầu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhà đầu tư thẩm định mức tiến triển danh mục đầu tư cách tính doanh lợi tồn diện danh mục giống Buffett làm Doanh lợi toàn diện danh mục = EPS*Số cổ phiếu NĐT sở hữu Buffett giải thích mục đích nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư gồm doanh nghiệp thu mức doanh lợi toàn diện cao mười năm tới Ơng cho điều có ý nghĩa với doanh nghiệp có ý nghĩa với chứng khoán Nhà đầu tư sở hữu phần nhỏ vốn liếng doanh nghiệp tiếng nên có thái độ kiên trì giống vị chủ nhân doanh nghiệp ấy, “Công ty mẹ sở hữu chi nhánh có đặc điểm kinh tế ưu việt lâu dài định không chịu bán sản nghiệp dù giá có hấp dẫn đến mức nữa” Theo quan điểm Buffett, bạn sở hữu danh mục đầu tư gồm doanh nghiệp khác nhau, bạn không tránh bán cổ phiếu thuộc doanh nghiệp ưu tú mà cịn phải thận trọng nhiều chọn doanh nghiệp để đầu tư vào Nếu công ty không hội đủ điều kiện nêu nguyên tắc nêu bước khơng nên đầu tư vào Hãy kiên nhẫn chờ đợi cho doanh nghiệp theo yêu cầu.Thật sai lầm nhà đầu tư cho không mua bán khơng phát đạt hồn cảnh Vì giới hạn danh mục đầu tư để thực vài định hợp lý mà thơi B.Đầu tư vào chứng khốn có thu nhập cố định Hoạt động đầu tư Warren Buffett không giới hạn cổ phiếu thường mà ông cịn mua loại chứng khốn có thu nhập ngắn hạn dài hạn tiền tệ, trái phiếu vầ cổ phiếu ưu đãi Ông thường xuyên đầu tư vào loại cổ phiếu có hội Mục đích ơng tìm kiếm khoản đầu tư đem lại lợi suất sau thuế cao Trong danh mục đầu tư Berkshire Hathaway ln có chứng khốn có thu nhập cố định lĩnh vực hoạt động họ tập trung vào LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công ty bảo hiểm họ cần phải thực nghĩa vụ với khách hàng Tuy nhiên, loại chứng khoán lợi tức cố định chiếm tỷ lệ thấp nhiều danh mục đầu tư công ty bảo hiểm Berkshire so với công ty bảo hiểm khác Năm 1993, loại chứng khoán lợi tức cố định bao gồm tiền mặt, trái phiếu cổ phiếu ưu đãi chiếm 17% danh mục đầu tư Berkshire hầu hết công ty bảo hiểm khác tỷ lệ 60%-80% 1.Đầu tư vào trái phiếu Buffett có cảm tình với trái phiếu hai nguyên nhân Thứ nhất, thành kiến với tình hình lạm phát, ơng cho tiềm lực tương lai tiền tệ định giảm mà trái phiếu cuối quy tiền nên cảm thấy vững tin tiền tệ nước ổn định lâu dài Buffett quan tâm tới trái phiếu Thứ hai, tâm trí ơng ln bị ám ảnh lạm phát phi mã, bối cảnh này, cổ phiếu bị giá trị thực, trái phiếu chưa đáo hạn lại gánh chịu tổn thất lớn lao Công ty bảo hiểm đàu tư nhiều vào loại trái phiếu bối cảnh lạm phát tăng bị trắng Dù để làm trịn nghĩa vụ với người nộp bảo phí, Berkshire Hathaway đầu tư vào chứng khốn có thu nhập cố định Buffett giới hạn vào loại trái phiếu khả hoán, cổ phiếu ưu đãi khả hoán loại trái phiếu trung ngắn hạn có quỹ trả nợ đáo hạn Ngoài trước mua Buffett cịn địi hỏi trái khốn dài hạn hồn tồn khơng bị trỏ ngại đáng kể mặt tài tức lãi suất hành xấp xỉ tỷ lệ sinh lợi hoạt động kinh doanh trái phiếu có khả mang lại khoản chênh lệch bán Ví dụ Trái phiếu: Hệ thống cung cấp lượng công cộng Washington(WPPSS) Vào ngày 25/7/1993, WPPSS thong báo cơng ty khơng cịn đủ khả tốn 2,25 tỷ đơla trái phiểu cấp hành phát hành nhằm tài trợ cho cơng trình dở dang hai lò phản ứng hạt nhân mang tên Dự án Chính quyền tiểu bang qui định cấp quyền địa phương khơng có nghĩa vụ phải trả tiền cho WPPSS để mua khối lượng mà cấp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hứa hẹn mua trước đây, khơng cịn cần đến Phán tòa án dẫn đến vụ vỡ nợ trái phiếu địa phương lớn lịch sử Hoa Kỳ Quy mơ vụ vỡ nợ tình trạng rối loạn tiếp sau làm sụp đổ thị trường trái phiếu công cộng nhiều năm Các nhà đầu tư bán trái phiếu tiện ích tay làm cho giá sụt giảm lãi suất hành cao lên Đánh giá rủi ro sở hữu trái phiếu địa phương tài trợ cho dự án WPPSS 1,2 3; Buffett cho rủi ro thứ trái phiếu khơng cịn khả toán rủi ro thứ hai khoản chi trả lãi bị đình thời gian dài thứ ba dù kúc ơng mua thấp mệnh giá nhận lại cao mệnh giá đáo hạn mà Không lâu sau dự án vỡ nợ, số S&P500 dã ngưng xếp hạng trái phiếu tài trợ cho dự án 1,2 Gía thị trường trái phiếu có cuống thấp tài trợ cho dự án 1,2 hạ xuống 40cents/1$ trị giá đem lại lãi suất miến thuế từ 15-17%; loại có cuống cao rớt xuống cịn 80cents/$ trị giá Không bị hoang mang, Buffett mua ạt trái phiếu WPPSS phát hành tài trợ cho dự án 1,2 từ 10/1983 đến 6/1984 Cuối tháng6/1984 Berkshire sở hữu 139triệu đôla trái phiếu WPPSS tài trợ dự án 1,2 với mệnh giá tổng cộng 205 triệu đôla, trái tức hàng năm 22,7 triệu đơla Buffett giải thích vụ đầu tư Berkshire hành động mua doanh nghiệp trị giá 139 triệu đôla với kỳ vọng kiếm 22,7 triệu đôla sau thuế năm Cùng thời kỳ có nhiều doanh nghiệp rao bán thấp giá trị sổ sách kiếm lợi nhuận sau thuế 16,7% lại khơng bị nợ nần Ơng cho để mua doanh nghiệp thi công ty phải bỏ từ 250 đến 300 triệu đơla cịn đầu tư vào trái phiếu WPPSS ơng phải bỏ gần nửa mức giá Kinh doanh chênh lệch giá chứng khoán Khi khoản tiền mặt dư thừa, Buffett quay sang biện pháp kinh doanh chênh lệch giá chứng khốn có rủi ro việc mua chứng khoán theo giá thấp mức giá công bố tương LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lai Mức giá tương lai thường vào trường hợp sáp nhập công ty, lý phá sản hay phát hành đấu giá Để đánh giá hội kinh doanh chênh lệch giá có rủi ro, Buffett cho bạn phải trả lời bốn câu hỏi sau: 1.Xác suất xảy mức giá tương lai bao nhiêu? 2.khoản vốn bạn bị kẹt lại thời gian bao lâu? 3.Phải có may điều khả quan xảy ra? 4.điều xảy biến cố khơng xảy ra? Ví dụ điển hình cho cho chiến lược trình mua bán chứng khoán Arcata Corporation Berklshire Năm 1981, Arcata Corp thỏa thuận bán công ty cho công ty Kohlberg Kravis Roberts & Company (KKR) Hoạt động kinh doanh Arcata lâm sản in ấn Năm 1978 phủ Hoa Kỳ trưng dụng 10.000 mẫu đất trồng gỗ đỏ Arcata để mở cơng viên Chính phủ đề nghị bồi thường cho Arcata 98 triệu đôla cho số gỗ bị trưng dụng, chi trả thành nhiều đợt 6% lãi đơn cho phần nợ chưa trả dứt Arcata kháng nghị cho mức bồi thường không hợp lý Năm 1981, Berkshire Hathaway mua 400.000 cô phiếu Arcata xấp xỉ 5%vốn công ty với giá 33.5$/cp Năm 1/1982 ông mua thêm 250.000 cp theo mức giá 38$/cp Tháng 3/1982 ông mua lại Arcata với giá 37,5$/cp 1/2 số tiền bồi thường phủ Berkshire thu 1,7triệu đôla tiền lãi từ khoản đầu tư 22,9 triệu đôla này, mức thu hoạch hàng năm thỏa đáng 15% Tháng 1/1987 tòa án xác định số gỗ đỏ bị trưng dụng 275,7 triệu đô la lãi suất thích hợp 14% lãi kép Tịa án phán Arcata bồi thường 600 triệu đôla phủ kháng án cuối phải bồi thường 519 triệu đôla Năm1988, Berkshire nhận 19,3 triệu đôla hay khoản trả thêm 29,48 đôla cho cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi khả hoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cũng giống đầu tư vào trái phiếu có tỷ lệ lãi suất cao, Buffett đầu tư vào trái phiếu có khả chuyển đổi hội tỏ tốt khoản đầu tư khác Cuối năm 1980 1990, Buffett đầu tư vào số cổ phiếu ưu đãi có khả chuyển đổi Salomon Brothers, Gillette, US-Air, Champion International American Express Vào thời điểm đó, cổ phiếu ưu đãi công ty giúp ông thu lợi nhuận lớn hình thức đầu tư Ông cho Cổ phiếu ưu đãi khả hốn có hai đặc điểm: thứ chứng khốn có lợi tức cố định thứ hai, phương tiện để đánh giá Ví dụ điển hình công ty MidAmerican Ngày 14/3/2000, Berkshire mua 34,56 triệu đôla cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi 900.942 cổ phiếu thường MidAmerican, công ty điện xăng dầu khí đốt với số tiền khoảng 1,24 triệu đơla tức 35,05$/cp Hai năm sau Berkshire mua thêm 6,7 triệu đơla cổ phiếu ưu đãi khả hốn với giá tiền 402 triệu đôla Điều khiến việc nắm giữ cổ phiếu Berkshire lên tới 9% quyền biểu 80%lợi nhuận kinh tế MidAmerican Cùng với đầu tư thêm vốn, Buffett giúp MidAmerican mua đường ống dẫn xăng dầu trị giá 960 triệu đôla Đến tháng 10/2003 MidAmerican phát triển trởthành nhà phân phối điện lớn thứ Anh cung cấp điện cho 689.000 người Iowa đường ống dẫn xăng dầu qua sông Kern Northern Naturalchieems khoảng 7% khí đốt tự nhiên Mỹ Tổng cộng cơng ty có khoảng 19 triệu đơla tài sản triệu đôla doanh thu hàng năm từ 25 bang số quốc gia khác, đem lại lợi nhuận cho Berkshire khoảng 300triệu đôla năm Quyết định đầu tư ông chuyển phần lớn sang công cụ đem lại thu nhập ổn định năm 2002 2003 hoàn toàn đắn Năm 2002, tổng thu nhập Berkshire từ khoản đầu tư đem lại thu nhập ổn định triệu đôla, năm 2003 số tăng gần lần lên tới 2,7 triệu đôla LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phần III: Chiến lược kinh doanh chứng khoán Warren Buffett có áp dụng Việt Nam hay khơng? Các chiến lược kinh doanh chứng khoán Buffett dễ hiểu dễ thực nên áp dụng thị trường nào, để thực nhà đầu tư cần phải có điều kiện sau: Phải có trình độ hiểu biểt rộng sâu vấn đề tài chính, kinh doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Bản thân Buffett người tìm hiểu thị trường chứng khoán 11 tuổi theo học hết đại học kinh doanh thuộc đại học Columbia đậu Master kinh tế học Columbia Hơn ông lại làm học viên, nhân viên, đồng nghiệp đối tác nhà đầu tư tiếng thời là Benjamin Graham nên ơng tích lũy nhiều kinh nghiệm quý báu từ người thầy trước lập công ty riêng trở thành chủ tịch hội đồng quản trị tập đồn Berkshire Hathaway Phải có tiềm lực tài đủ mạnh Xun suốt q trình kinh doanh, nguồn vốn Buffett công ty mà ông lãnh đạo tiếp tục xoay vịng, tích lũy tăng lên theo thời gian Nhờ mà ơng ln chủ động vốn thực phi vụ kinh doanh lớn ông biết lựa chọn phi vụ mà phù hợp với khả minh Ơng có đội ngũ nhân viên người ưu tú có lực thật thông qua mua lại doanh nghiệp ơng khơng muốn thay đổi máy lãnh đạo cơng ty mà thấy lực họ Do họ trợ giúp đắc lực cho ơng q trình kinh doanh Thị trường chứng khoán phát triển LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Như ta biết thị trường chứng khoán Mỹ phát triển lâu đời đồng cổ phiểu, trái phiếu loại chứng khốn khác thị trường có tính liên thơng tốt Trong thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển chủ yếu cổ phiếu, số loại chứng khốn khơng có thị trường thứ cấp (như CDs) không phát triển (thị trường tương lai); số lượng cơng ty có sổ phiếu niên yết thị trường chứng khoán nhỏ so với số lượng tổng công ty cổ phần Việt Nam Thông tin doanh nghiệp phải công khai Ở Việt Nam thơng tin cơng ty cịn hạn chế, báo cáo tài khơng lập đầy đủ cơng khai gây tình trạng thơng tin bất đối xứng lựa chọn đối nghịch làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... add luanvanchat@agmail.com Phần III: Chiến lược kinh doanh chứng khoán Warren Buffett có áp dụng Việt Nam hay khơng? Các chiến lược kinh doanh chứng khoán Buffett dễ hiểu dễ thực nên áp dụng thị... chính, kinh doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Bản thân Buffett người tìm hiểu thị trường chứng khoán 11 tuổi theo học hết đại học kinh doanh thuộc đại học Columbia đậu Master kinh. .. 1.3 Doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh thuận lợi lâu dài không? Doanh nghiệp hấp dẫn để đầu tư vào, loại doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh thuận lợi trường kì, công ty đặc quyền kinh doanh( ĐQKD)