Hợp đồng quyền chọn

Hợp Đồng quyền chọn 2012 Tiểu luận Hợp đồng quyền chọn GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Định nghĩa hợp đồng quyền chọn (option market) : Hợp đồng mua bán quyền người mua quyền có quyền không bắt buộc mua bán số lượng ngoại tệ định theo tỉ giá thỏa thuận vào ngày cụ thể tương lai trước ngày đó, cịn người bán quyền phải bán mua số ngoại tệ theo tỉ giá thỏa thuận I Đặc điểm,phân loại: Các yếu tố ảnh hưởng đến quyền chọn :  Người bán quyền ( writer) :người nhận chi phí mua quyền người mua quyền,do có nghĩa vụ phải thực quyền chọn theo yêu cầu người mua quyền  Người mua quyền (holder) :người bỏ chi phí để nắm giữ quyền chọn có quyền yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực quyền chọn theo ý  Phí quyền mua (premium) : chi phí mà người mua quyền phải trả cho người bán quyền để nắm giữ hay sở hữu quyền chọn Chi phí thường tính số nội tệ ngoại tệ giao dịch  Tài sản sở ( underlying assets) : tài sản mà dựa vào quyền chọn giao dịch Giá thị trường tài sản sở để xác định giá trị quyền chọn.Tài sản sở hàng hóa cà phê,dầu hỏa ,vàng…hay chứng khốn cổ phiếu ,trái phiếu ngoại tệ EUR,CHF,CAD…  Thời hạn quyền chọn ( maturity) : thời hạn hiệu lực quyền chọn.Q thời hạn quyền chọn khơng cịn giá trị  Trị giá hợp đồng quyền chọn (Volume) : trị giá chuẩn hóa theo loại ngoại tệ thị trường giao dịch  Loại quyền chọn: quyền chọn mua (call option) quyền chọn GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 bán (put option)  Loại quyền chọn: quyền chọn mua (call option) quyền chọn bán (put option) Phân loại quyền chọn:  Quyền chọn mua (Buy option):là kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền,nhưng khơng bắt buộc,được mua số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước  Quyền chọn bán ( sell option): kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền ,nhưng khơng bắt buộc,được bán số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước Nếu tùy biến động thuận lợi người mua không thực hợp đồng hết hạn  Tỷ giá thực (exercise or strike rate) tỷ giá áp dụng người mua quyền yêu cầu thực quyền chọn  Tỷ giá biến động làm cho quyền chọn trở nên sinh lợi (in-the-money),hoà vốn (at-the-money) lỗ vốn (out-the-money).Nếu đặt E tỷ giá thực S tỷ giá thị trường giao ngay,chúng ta có trường hợp xảy sau hợp đồng quyền chọn : Quyền chọn mua: S > E ==> hợp đồng sinh lời S = E ==> hợp đồng hòa vốn S < E ==> hợp đồng lỗ vốn Quyền chọn bán: S < E ==> hợp đồng sinh lợi GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 S = E ==> hợp đồng hòa vốn S > E ==> hợp đồng lỗ vốn II Giá trị nhận quyền chọn: Nhà giao dịch hợp đồng option người mua người bán Người mua option mua hợp đồng call option put option Người bán option bán hợp đồng call option hay put option Quyết định mua hay bán hợp đồng option dựa việc nhận định thị trường tăng giá hay giảm giá Chúng ta kiếm tiền với hợp đồng option ngoại hối trường hợp nào: giá lên, giá xuống giá giao động biên độ  Giá lên – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá tăng, bạn mua hợp đồng call option hay bán hợp đồng put option  Giá xuống – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá giảm, bạn mua hợp đồng put option hay bán hợp đồng call option  Giá giao động biên – Nếu phân tích kỹ thuật cho biết giá giao động biên độ, bạn bán hợp đồng call option hay bán hợp đồng put option Mua hợp đồng call hay put option cho phép bạn có lợi nhuận giả định vô hạn giá lên (đối với hợp đồng call option), giá xuống(đối với hợp đồng put option) Và đương nhiên số tiền mà ta thu phải cao số tiền phí mà ta bỏ Bán hợp đồng call hay put option cho phép bạn có lợi nhuận giá giao giá thực hiện( hợp đồng call option) , giá giao giá thực (đối với hợp đồng put option) Tuy nhiên, giá tài sản đảm bảo không vượt qua giá thực hiện, bạn nhiều tiền GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 mức phí bạn nhận bán option *Trước xem xét trường hợp định nghĩa thuật ngữ:  Đường lãi/lỗ: đường biểu thị mức lãi hay lỗ bạn nhận mức giá định đồ thị  Giá thực hiện: mức giá người mua thực quyền Giá biểu thị điểm A đồ thị Nhớ rằng, với hợp đồng call lợi nhuận có giá giao giá thực hợp đồng put lợi nhuận có giá giao mức giá thực  Điểm hồ vốn: Là điểm mà bạn khơng lời khơng lỗ hợp đồng option Điểm hồ vốn biểu thị điểm B đồ thị Nhớ điểm hồ vốn cho hợp đồng call ln nằm giá thực điểm hồ vốn cho hợp đồng put nằm giá thực Hãy nhìn qua trường hợp mua bán option giá ngoại tệ giao động: Mua hợp đồng call option việc đầu giá lên, có nghĩa thực việc nhà đầu tư kỳ vọng giá tài sản sở lên.Tuy nhiên, lúc giá chạy theo ý ta ta cần phải biết trường hợp GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 xảy với hợp đồng call option ta Một tài sản hay cặp đồng tiền giao động theo cách sau: Giá tăng mạnh:Khi bạn mua hợp đồng call option giá lên mạnh, bạn có lợi nhuận nhiều Mỗi điểm tính từ mốc giá hồ vốn tăng thêm mang thêm lợi nhuận cho bạn Có thể nhìn rõ qua đồ thị sau: Khi bạn mua hợp đồng call option giá lên nhẹ, khơng vượt qua mức giá hoà vốn ( mức giá có tính phần phí option bạn phải trả) bạn tối thiểu hố thua lỗ Mỗi điểm tính từ mức giá thực tăng thêm giảm thua lỗ cho bạn Có thể nhìn rõ qua đồ thị sau, phần ô vuông màu xanh giá lên không đủ mang lại lợi nhuận cho bạn: GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Với trường hợp giá không giao động, giá giảm nhẹ hay giá giảm mạnh : Khi mua hợp đồng call option với trường hợp trên, ta bị lỗ có hạn mức phí option mà bạn phải trả ta không thực quyền Có thể nhìn rõ qua đồ thị sau, phần ô vuông mức phí ta phải trả thua lỗ GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Giá dao động nhẹ *Tóm lại: Hướng thay đổi giá Kết Tăng mạnh Tối đa hóa lợi nhuận Tăng nhẹ Tối thiểu hóa thua lỗ Khơng giao động Lỗ có hạn phần phí Option Giảm nhẹ Lỗ có hạn phần phí Opion Giảm mạnh Lỗ có hạn phần phí Option Mua hợp đồng put option việc đầu giá xuống, có nghĩa thực việc nhà đầu tư kỳ vọng giá tài sản sở xuống.Tuy nhiên, lúc giá chạy theo ý bạn bạn cần phải biết trường hợp xảy với hợp đồng call option bạn Một tài sản hay cặp đồng tiền giao động theo cách sau: GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012  Giá tăng mạnh  Giá tăng nhẹ  Giá không giao động  Giá giảm nhẹ  Giá giảm mạnh Với trường hợp giá không giao động, giá tăng nhẹ hay giá tăng mạnh : Khi bạn mua hợp đồng put option với trường hợp trên, bạn bị lỗ có hạn mức phí option mà bạn phải trả Có thể nhìn rõ qua đồ thị sau, phần vng mức phí bạn phải trả thua lỗ bạn GV :Nguyễn Phúc Cảnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Giá không bến động Với trường hợp giá xuống nhẹ Khi bạn mua hợp đồng put option giá xuống yếu, khơng vượt qua mức giá hồ vốn( mức giá có tính phần phí option bạn phải trả) bạn tối thiểu hố thua lỗ Mỗi điểm tính từ mức giá thực giảm thêm giảm thua lỗ cho bạn Có thể nhìn rõ qua đồ thị sau, phần ô vuông màu xanh giá xuống không đủ mang lại lợi nhuận GV :Nguyễn Phúc Cảnh 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Đối với trường hợp giá giảm mạnh: Khi bạn bán hợp đồng put option giá tài sản hay cặp đồng tiền giảm mạnh bạn bị lỗ vơ hạn hợp đồng Mỗi điểm giảm thêm so với giá hoà vốn hợp đồng khiến bạn thêm tiền Bạn thấy điều qua đồ thị sau: Tóm lại, Hướng thay đổi giá GV :Nguyễn Phúc Cảnh Kết 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 III Tăng mạnh Lãi có hạn phần phí Option Tăng nhẹ Lãi có hạn phần phí Option Khơng giao động Lãi có hạn phần phí Option Giảm nhẹ Tối thiểu hóa mức lỗ Giảm mạnh Lỗ vơ hạn Mục đích sử dụng quyền chọn: Đầu tư kiếm lời: Giao dịch quyền chọn vừa trình bày sử dụng cho mục tiêu:đầu phòng ngừa rủi ro ngoại hối.Ở Việt Nam,giao dịch quyền chọn EXIMBANK đưa dao dịch thí điểm năm 2002.Với xự thành công EXIMBANK,các ngân hàng khác CITIBANK,ACB,TECHCOMBANK bắt đầu triển khai thực giao dịch quyền chọn.Đáng kể ACB:một ngân hàng mạnh dạn việc phát triển tung thị trường sản phẩm mới.Hiện nay,ACB cung cấp hợp đồng dao dịch quyền chọn trê tỷ giá ngoại tệ EUR,JPY,GBP so vối USD kể giao dịch quyền chọn tỷ giá USD/VND.Khách hàng tham khảo thể lệ giao dịch mẫu hợp đồng website ACB: www.acb.com.vn.Để minh họa cho việc sử dụng quyền chọn vào mục đích đầu cơ,chúng ta xem xét tình mơ tả sau:Hiện tỷ giá EUR/USD=1,2412-82.Giả sử khách hàng G dự báo tháng EUR lên giá so với USD,trong khach1 hàng H ngược lại dự báo EUR xuống giá so với USD.Cả khách hàng có mục đích kiếm lời từ thị trường ngoại hối Khách hàng G đầu cách mua 100.000EUR giữ để GV :Nguyễn Phúc Cảnh 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 tháng sau khí EUR tăng giá bán lại lấy lời.Muốn vậy,hiện G phải bỏ 100.000*1,2482=124.820 USD để mua 100.000EUR.Do khơng có số tiền lớn nên giấc mơ đầu G khó thực được.Thời khơng thể đến được,dù G người có hiểu biết.Để tạo điều kiện cho G thử thời vận,ACB chào cho G hợp đồng quyền chọn mua ,có điều kiện sau:  Người bán quyền: ACB  Người mua quyền: G  Loại quyền: chọn mua (call)  Kiểu quyền: Mỹ  Số lượng ngoại tệ: 100.000EUR  Tỉ giá thực hiện: 1,2502  Thời hạn hiệu lực quyền chọn: 90 ngày kể từ ngày thỏa thuận  Phí mua quyền: 0,02USD/EUR Với hợp đồng quyền chọn, ,G mua 100.000EUR khơng phải bỏ 124.820USD iện tại.G mua quyền mua giá trị 100.000EUR mức tỉ giá 1,2502 USD cho EUR chi phí mua quyền G phải bỏ là: 0,02*100.000=2000USD.chỉ bỏ 2000USD thay phải bỏ 124.820USD dễ dàng cho G thử thời vận Với tỉ giá thực 1,2502 phí mua quyền chọn mua 0,02,điểm hịa vốn G 1,2502+0,02=1,2702,tức mức giá lợi nhuận G kiếm từ quyền chọn vừa đủ để trang trải phí mua quyền,do đó,G khơng kiếm đồng lời nào.Sau mua quyền chọn,việc EUR lên giá hay xuống giá so với USD s ẽ trở thành mối quan tâm đến quên ăn quên ngủ G.Ở thời điểm sau mua,tình hình thị trường khiến cho EUR có thể: GV :Nguyễn Phúc Cảnh 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Lên giá so với USD:  Nếu EUR lên giá chưa vượt qua điểm hịa vốn điều mà G làm xem quyền chọn ngày đến hạn hay chưa.Nếu quyền chọn chưa đến hạn chờ với niềm hy vọng EUR tiếp tục lên giá.Nếu quyền chọn đến hạn hy vọng tan thành mây khói G toi 2000USD thử thời vận Tuy nhiên,G thực quyền chọn để gỡ gạc chút tổn thất,nếu tỉ giá nằm tỉ gái thực điểm hòa vốn.Chẳng hạn,tỉ giá giao lúc hợp đồng đáo hạn 1,2602,G thực hợp đồng quyền chọn lời được: (1,26021,2505)*100.000=1000USD trừ chi phí mua quyền 2000USD cịn lỗ 1000USD thay không thực hết 2000USD  Nếu EUR lên giá vượt qua điểm hào vốn thời vận G đến.Nếu quyền chọn đến hạn G phải thực kiếm lợi nhuận bẳng chênh lệch tỉ giá giao với tỉ giá thực nhân với trị giá hợp đồng phải trừ chi phí mua quyền: ( 1,2770-1,2502)*100.000-2000=680USD.Nếu quyền chọn chưa đến hạn ,G phải biết thử lĩnh để định :thực quyền chọn để kiếm lời chênh lệch tỷ giá giao tỉ giá thực tiếp tục chờ đợi với hy vọng USD tăng giá Xuống giá so với USD:  Nếu quyền chọn chưa đến hạn,điều mà G làm tiếp tục chờ đợi theo dõi tình hình thị trường diễn biến nào?  Nếu giá xuống xem G 2000USD phí mua quyền.Qua phân tích ,đối với khách hàng G : EUR/USD tăng cao điểm hịa vốn G kiếm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá Khi ấy,ngân hàng lỗ khoản khoản lợi nhuận mà nhà đầu GV :Nguyễn Phúc Cảnh 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 tư khiếm lời được.Vậy ngân hàng làm để bù đắp phần lỗ này?,ngân hàng bù lỗ cách: Doanh thu có từ bán quyền chọn,kể quyền chọn bán lẫn quyền chọn mua.Nếu ngân hàng lỗ bán quyền chọn mua ngân hàn lãi phần thu bán quyền chọn bán ngược lại.Ngân hàng sử dụng doanh thu bán quyền chọn mua quyền chọn bán để chi cho khách hàng trường hợp khách hàng thực quyền chọn Ngân hàng bù đắp phần lỗ từ việc mua lại quyền chọn mua từ phía ngân hàng đối tác nước ngoài.Chẳng hạn,ACB sau bán quyền chọn mua cho khách hàng G mua lại quyền chọn mua từ ngân hàng Bepielle.Trong trường hợp ACB chào phí bán quyền chọn cho khách hàng G cao chi phí quyền chọn từ Bepielle.Khi EUR lên giá so với USD khách hàng G thực quyền chọn mua để kiếm lời nhuận ngân hàng ACB thực quyền chọn mua khách hàng G,sau ACB thực quyền chọn mua lại ngân hàng Bepielle để bù đắp phần lỗ mà ngân hàng phải trả cho khách hàng G Quản lý rủi ro ngoại hối: a) Phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả Doanh nghiệp thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn mua.Khi ngân hàng,bên bán quyền ,sẽ xem xét chào cho doanh nghiệp,bên mua quyền ,một quyền chọn mua có nội dung bao gồm:  Trị giá quyền chọn (K),bằng tương đương trị giá phải trả khoản phải trả GV :Nguyễn Phúc Cảnh 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012  Tỷ giá thực (E)  Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ  Kiểu quyền chọn (Âu Mỹ)  Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T),bằng tương đương thời hạn khoản phải trả Tất nội dung quyền chọn bên thỏa thuận trước,ở thời điểm thỏa thuận,tỷ giá giao thị trường biết thời điểm đến hạn tỷ giá giao thị trường chưa biết Nếu không sử dụng quyền chọn để ngừa rủi ro giá quy nội tệ khoản phải trả V(Sb)=KSb=f(Sb) phụ thuộc vào tỷ giá giao lúc khoản phải trả đến hạn,trong K trị giá khoản phải trả Sb tỷ giá bán giao thời điểm khoản phải trả đến hạn.Nếu sử dụng quyền chọn mua để phịng ngừa rủi ro ngoại hối trị giá khoản oha3i trả đến hạn tùy thuộc vào quan hệ tỷ giá giao với tỷ giá thực khoản phải trả đến hạn.Mặc dù thời điểm đến hạn chưa xảy thời điểm thỏa thuận,doanh nghiệp biết trước đến hạn có khả xảy ra:  Nếu Sb>E doanh nghiệp thực quyền chọn mua.khi giá trị khoản trả quy nội tệ V=K.E=const,bất chấp tỷ giá giao thị trường bao nhiêu,cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên tổng chi phí quy nội tệ khoản phải trả cố định mức K(E+P).Nhờ vậy,rủi ro ngoại hối kiểm soát  Nếu SbK(E-P),do Sm>E.Do rủi ro ngoại hối kiểm sốt Tóm lại,thơng qua hợp đồng quyền chọn,doanh nghiệp kiểm sốt rủi ro ngoại hối cách giới hạn tối đa chi phí nội tệ khoản phải trả mức trị giá khoản phải trả nhân với tỷ giá thực cộng thêm chi phí mua quyền chọn mua;và giới hạn tối thiểu giá trị nội tệ khoản phải thu mức giá trị trị giá khoản thu nhân với tỷ giá thực trừ phí mua quyền chọn bán  Ví dụ minh họa Cơng ty nhập khẩu,Import Co.Ltd,có hợp đồng nhậo trị giá triệu USD đến hạn toán sau tháng,tỷ giá giao (USD/VND) thời điểm tại:15990-15992 tỷ giá giao (USD/VND) hợp đồng đến hạn chưa biết chưa xảy GV :Nguyễn Phúc Cảnh 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 Ở thời điểm giao dịch: để tránh rủi ro ngoại hối,công ty liên hệ với ACB mua quyền chọn mua có nội dung,do ACB xác định chào cho Import sau: o Trị giá quyền chọn (K) :1 TrUSD o Tỷ giá thực (E) : 16.010 o Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ:20 đồng,tổng phí mua: 1Tr*20 đồng=20 Trd o Kiểu quyền chọn:kiểu Mỹ o Thời hạn (T) : tháng Ở thời điểm này,mặc dù công ty bỏ 20 triệu đồng để mua công cụ phịng ngừa tỉ giá rủi ro ngoại hối.Mặc dù vậy,cơng ty dự đốn có khả xảy ra: Ở thời điểm đáo hạn:  Nếu giao dịch Sb>E=16.010 doanh nghiệp thực quyền chọn mua.Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V=1*16.010=16.010 Trd,bất chấp tỷ giá giao thị trường bao nhiêu.Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 Trd để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải trả tăng thêm cố định mức 16.010+ 20=16.030 Trd,nhờ rủi ro ngoại hối kiểm soát  Nếu tỉ giá giao Sb hợp đồng sinh lời S = E ==> hợp đồng hòa vốn S < E ==> hợp đồng lỗ vốn Quyền chọn bán: S < E ==> hợp đồng sinh lợi GV... luanvanchat@agmail.com Hợp Đồng quyền chọn 2012 S = E ==> hợp đồng hòa vốn S > E ==> hợp đồng lỗ vốn II Giá trị nhận quyền chọn: Nhà giao dịch hợp đồng option người mua người bán Người mua option mua hợp đồng