TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam
1 Lịch sử hình thành và chức năng của thị trường chứng khoán Việt Nam
Trong nền kinh tế, có sự chênh lệch giữa người có cơ hội đầu tư nhưng thiếu vốn và người có vốn nhàn rỗi nhưng không có cơ hội đầu tư, dẫn đến cơ chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc luân chuyển vốn từ những người có vốn nhàn rỗi đến những người cần vốn Hoạt động trên thị trường tài chính ảnh hưởng trực tiếp đến sự giàu có của cá nhân, hành vi của doanh nghiệp và người tiêu dùng, cũng như tác động đến toàn bộ nền kinh tế.
Thị trường chứng khoán, một phần quan trọng của thị trường tài chính, là nơi diễn ra giao dịch các loại chứng khoán Giao dịch này diễn ra ở hai thị trường: thị trường sơ cấp, nơi người mua mua chứng khoán lần đầu từ nhà phát hành, và thị trường thứ cấp, nơi các chứng khoán đã phát hành được mua bán lại Thị trường chứng khoán không chỉ là nơi mua bán quyền sở hữu về tư bản mà còn là hình thức phát triển cao của sản xuất hàng hóa Chứng khoán, bao gồm các giấy tờ có giá trị và khả năng chuyển nhượng, xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, đồng thời quy định các điều kiện về thu nhập và tài sản trong một khoảng thời gian nhất định.
Thị trường chứng khoán bắt đầu phát triển vào giữa thế kỷ XV tại các thành phố thương mại phương Tây, với sự gia tăng về số lượng thành viên và các loại hình giao dịch Các thị trường này được phân chia thành nhiều loại như thị trường hàng hoá, thị trường hối đoái và thị trường chứng khoán Ban đầu, giao dịch diễn ra ngoài trời với các ký hiệu tay và thư ký nhận lệnh Đến năm 1921, thị trường chứng khoán chính thức được thành lập tại Mỹ, đánh dấu sự chuyển mình từ giao dịch ngoài trời vào trong nhà Sự phát triển của công nghệ đã cải tiến phương thức giao dịch, nâng cao hiệu quả và chất lượng Lịch sử thị trường chứng khoán thế giới chứng kiến nhiều thăng trầm, với những giai đoạn tăng trưởng và suy thoái.
Từ năm 1875 đến 1913, thị trường chứng khoán toàn cầu phát triển mạnh mẽ cùng với sự tăng trưởng kinh tế, nhưng đã trải qua cú sốc vào ngày 29/10/1928, được gọi là "thứ năm đen tối", khi các thị trường chứng khoán ở Tây Âu, Bắc Âu và Nhật Bản rơi vào khủng hoảng Sau chiến tranh thế giới thứ 2, các thị trường này dần phục hồi và phát triển, nhưng vào năm 1987, một lần nữa, thị trường chứng khoán lại gặp khủng hoảng với "ngày thứ 2 đen tối" do hệ thống thanh toán yếu kém, dẫn đến sụt giá chứng khoán mạnh và mất lòng tin Tuy nhiên, cho đến nay, thị trường chứng khoán đã chứng minh vai trò quan trọng trong hầu hết các nền kinh tế.
Trước yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế, Việt Nam đã tham khảo các kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán (TTCK) thế giới TTCK Việt Nam chính thức ra đời với sự kiện khai trương trung tâm giao dịch chứng khoán tại thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/7/2000 và phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào ngày 28/07/2000 Đặc biệt, vào ngày 8/3/2005, sự ra đời của thị trường giao dịch bảng II - sàn giao dịch Hà Nội đã tạo bước ngoặt quan trọng cho sự phát triển vượt bậc của TTCK Việt Nam.
Trong những năm qua, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã phát triển mạnh mẽ, trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế Từ chỉ vài chục cổ phiếu, tính đến 31/12/2007, đã có 253 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM và Hà Nội, với tổng giá trị vốn hóa đạt 492.900 tỷ đồng, tương đương 43.7% GDP Tính đến cuối tháng 12/2006, TTCK Việt Nam ghi nhận mức tăng 139.84%, cao nhất thế giới, vượt qua Thượng Hải và Thâm Quyến của Trung Quốc Trong giai đoạn 2002-2005, TTCK Việt Nam có mức tăng trưởng trung bình hàng năm đạt 19% Việc thực thi Luật chứng khoán từ 01/01/2007 đã góp phần làm lành mạnh và minh bạch môi trường đầu tư trên thị trường này.
Tính đến cuối năm 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ có 22 công ty chứng khoán hoạt động chính thức Tuy nhiên, đến ngày 31/12/2007, số lượng công ty chứng khoán đã tăng lên 80, trong đó 69 công ty đã đi vào hoạt động Cụ thể, 59 công ty hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần và 10 công ty trách nhiệm hữu hạn thuộc các ngân hàng thương mại cổ phần và quốc doanh.
Tính đến thời điểm 21/12/2007, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có sự góp mặt của 253 chứng khoán niêm yết trên cả 2 sàn HOSE và HASTC.
Sự gia tăng nhanh chóng số lượng cổ phiếu niêm yết và sự xuất hiện của nhiều công ty chứng khoán đã thu hút đông đảo nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong và ngoài nước Cuối năm 2006, số tài khoản đầu tư tại các công ty chứng khoán chỉ đạt 89.814, nhưng đến cuối năm 2007, con số này đã tăng lên 327.000 tài khoản, tương đương với mức tăng 279%.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ các tổ chức tài chính lớn như JP Morgan, Merrill Lynch và Citigroup, bên cạnh sự gia tăng số lượng nhà đầu tư cá nhân Tính đến cuối năm 2007, đã có 7.900 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài được mở tại các công ty chứng khoán, trong đó có 7.400 tài khoản cá nhân và 500 tài khoản tổ chức.
Năm 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự bùng nổ niêm yết của các công ty cổ phần nhờ vào các ưu đãi thuế theo Thông tư số 100/2004/TT-BTC và Thông tư số 72/2006/TT-BTC Sang năm 2007, làn sóng niêm yết chuyển mình với mục tiêu huy động vốn cho hoạt động kinh doanh Mặc dù số lượng cổ phiếu niêm yết mới trong năm 2007 không tăng nhanh như năm 2006, nhưng phần lớn các công ty mới lên sàn là những tập đoàn lớn và có hiệu quả kinh doanh cao Đồng thời, nhiều công ty khác đã nộp hồ sơ niêm yết và đang chờ được phê duyệt Đến ngày 31/12/2007, tổng khối lượng chứng khoán niêm yết trên thị trường tập trung đạt 5.521.092.015 chứng khoán (không bao gồm trái phiếu).
1.1.1 Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, được thành lập theo quyết định 127/1998/QĐ-TTg vào ngày 11/07/1998, đã chính thức hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong nền kinh tế - xã hội của Việt Nam Vào giữa năm 2007, Trung tâm đã có những bước phát triển đáng kể, khẳng định vai trò của mình trong thị trường tài chính.
Hồ Chí Minh đã được chuyển thành Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đồng thời ngày 30/07/2007 Sở giao dịch chứng khoán Thành phố
Hồ Chí Minh đã triển khai giao dịch liên tục và từng bước thực hiện việc nhập lệnh từ xa, nhằm đáp ứng nhu cầu của thị trường đang phát triển.
Tính đến ngày 31/12/2007, số lượng chứng khoán niêm yết tại sở giao dịch đã tăng lên 141, so với chỉ 2 cổ phiếu (REE và SAM) và một vài trái phiếu chính phủ ban đầu Đến ngày 21/12/2007, tổng khối lượng niêm yết đạt 4.197.693.526 chứng khoán, bao gồm 4.026.283.996 cổ phiếu của 138 công ty cổ phần và 171.409.530 chứng chỉ quỹ của 3 quỹ đầu tư chứng khoán.
Tính đến ngày 28/12/2007, sở giao dịch chứng khoán đã thực hiện được
Trong 248 phiên giao dịch, tổng khối lượng giao dịch đạt hơn 2,3 tỷ chứng khoán, với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường lên đến 224.000 nghìn tỷ đồng, gấp đôi khối lượng và 2,8 lần giá trị giao dịch so với năm 2006 Trung bình, mỗi phiên giao dịch có 9,2 triệu chứng khoán được chuyển nhượng, tương đương với 980 tỷ đồng.
1.1.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội
Vào tháng 6 năm 2004, Bộ Tài chính đã công bố thông báo số 136/TB/BTC, trong đó nêu rõ kết luận của Lãnh đạo Bộ về mô hình tổ chức và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thông báo này định hướng xây dựng Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội thành một thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) đơn giản và hiệu quả Ngày 8 tháng 3 năm 2005, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội chính thức đi vào hoạt động, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong sự phát triển của thị trường chứng khoán tại Việt Nam.
Chức năng của trung tâm là:
- Tổ chức đấu giá cổ phần cho các doanh nghiệp
- Tổ chức đấu thầu trái phiếu
Mục đích phát hành cổ phiếu và niêm yết của công ty
1 Tăng thêm nguồn vốn mới
Việc phát hành chứng khoán ra công chúng giúp doanh nghiệp tăng vốn và mang lại nhiều lợi ích quan trọng Đối với các công ty cổ phần, nguồn vốn ban đầu thường đến từ gia đình hoặc bạn bè, nhưng khi nhu cầu vượt quá khả năng tự đáp ứng, công ty cần tìm kiếm nguồn vốn bên ngoài Phát hành ra công chúng không chỉ giúp tiếp cận nguồn vốn lớn và ổn định mà còn tránh được áp lực về thời gian và điều kiện quản lý như khi vay tín dụng Nghiên cứu cho thấy mục tiêu chính của các đợt phát hành này là tăng vốn, mặc dù có thể có những mục đích khác Khi đã niêm yết công khai, công ty có cơ hội thực hiện các đợt phát hành tiếp theo dễ dàng hơn, nhờ vào hình ảnh đáng tin cậy mà chế độ công bố thông tin nghiêm ngặt mang lại cho nhà đầu tư.
2 Tăng thêm lợi thế khi đàm phán với ngân hàng
Sau khi phát hành ra công chúng, doanh nghiệp sẽ có nhiều lợi thế trong việc đàm phán vay ngân hàng Các công ty cần vốn lớn thường phải đối mặt với áp lực từ ngân hàng, như lãi suất cao hoặc hạn mức vay nhất định.
Khi trở thành công ty đại chúng, các rào cản trước đó sẽ được loại bỏ Những tiêu chuẩn và trách nhiệm bắt buộc đối với công ty đại chúng sẽ gia tăng, tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững và minh bạch hơn trong hoạt động kinh doanh.
Khi đối mặt với những trở ngại từ ngân hàng, các công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn đáp ứng nhu cầu tài chính Thực tế cho thấy, biện pháp này đã được nhiều công ty áp dụng để tìm kiếm nguồn lực tài chính cần thiết.
3 Tăng tính khả mại của chứng khoán
Chứng khoán của các công ty đại chúng có tính khả mại cao nhờ vào việc được giao dịch trên thị trường tập trung, giúp giảm chi phí giao dịch so với các công ty không phải đại chúng, nơi chứng khoán thường được giao dịch không chính thức và tốn kém hơn Điều này đặc biệt có lợi cho cổ đông nhỏ, vì giá chứng khoán trên thị trường tập trung thường cao hơn so với giao dịch tay Để giảm thiểu chi phí giao dịch, các công ty không phải đại chúng có thể bán cổ phiếu cho cổ đông lớn, nhưng điều này lại tiềm ẩn nguy cơ các cổ đông lớn muốn thâu tóm và quản lý công ty.
4 Đa dạng hoá danh mục đầu tư
Việc phát hành chứng khoán ra công chúng giúp công ty và nhà đầu tư có cơ hội đa dạng hóa danh mục đầu tư, từ đó nâng cao tiềm năng sinh lợi và giảm rủi ro tài chính.
Mặc dù việc bán cổ phiếu ra bên ngoài có thể được coi là tín hiệu không tích cực cho các nhà đầu tư hiện hữu, nhưng nhiều công ty thực hiện điều này để đa dạng hóa đầu tư và giảm rủi ro hoặc để huy động tiền mặt cho các chi tiêu cần thiết Quyết định trở thành công ty đại chúng giúp tăng cường khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư, thông qua việc giảm tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ hoặc tăng vốn mới để đầu tư vào cổ phiếu của các công ty khác Hành động này thường phổ biến ở các công ty có mức độ rủi ro cao.
5 Tách bạch giữa sở hữu và quản lý
Trở thành công ty đại chúng giúp giảm thiểu xung đột giữa cổ đông và người điều hành, nhờ vào sự quản lý chặt chẽ của các quy định thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu cho thấy cổ đông của các công ty đại chúng thường sử dụng biến động giá cổ phiếu trên thị trường để đánh giá và đưa ra quyết định về chế độ đãi ngộ cũng như cách xử sự hợp lý đối với người quản lý Các biện pháp thường được áp dụng bao gồm quy định về lương bổng và cơ chế chứng khoán thưởng từ chính công ty.
6 Nâng cao uy tín của công ty
Các tổ chức phát hành ra công chúng thường được đánh giá cao hơn các công ty khác, điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty trong ngành cần thu hút sự tin tưởng của khách hàng và nhà cung cấp Cổ đông của những công ty nhỏ thường ít chú ý đến hoạt động của công ty, nhưng khi trở thành công ty đại chúng, họ phải tuân thủ các quy định công bố thông tin, thu hút sự quan tâm của công chúng đầu tư Sự chú ý này có thể làm tăng giá trị cổ phiếu công ty niêm yết lên đến 5% Hơn nữa, việc phát hành ra công chúng cũng giúp các công ty thu hút sự chú ý từ những công ty khác, nâng cao giá trị tiềm năng khi thực hiện sáp nhập hoặc thôn tính.
7 Được hưởng những ưu đãi khác
Công ty phát hành ra công chúng được hưởng nhiều ưu đãi từ chính phủ, bao gồm miễn hoặc giảm thuế thu nhập trong giai đoạn đầu, tạo điều kiện thuận lợi hơn so với các công ty cổ phần khác Ngoài ra, các chính sách ưu đãi như ưu tiên trong quan hệ tín dụng, sử dụng đất, thế chấp bằng chứng khoán, và hỗ trợ quảng bá hình ảnh ra nước ngoài cũng là những lợi thế hấp dẫn của công ty đại chúng.
Chương 2 THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH IPO VÀ NIÊM YẾT TRÊN
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Tình hình thực hiện IPO và niêm yết của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, tổng vốn hóa cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đạt 20 tỷ USD, chiếm khoảng 31% GDP Nếu xu hướng này tiếp tục và các doanh nghiệp lớn thực hiện IPO theo kế hoạch, dự báo đến cuối năm 2007 và đầu năm 2008, vốn hóa thị trường sẽ tăng lên khoảng 40% GDP.
Trong bảy tháng đầu năm 2007, hai trung tâm giao dịch chứng khoán đã thực hiện đấu giá lần đầu cho 40 doanh nghiệp, với tổng số vốn gần 451 triệu cổ phiếu Nổi bật trong số này là các công ty lớn như Đạm Phú.
Mỹ ,tổng công ty bảo hiểm Việt Nam - Bảo Việt, tổng công ty bảo hiểm dầu khí, tập đoàn Vincom.
Trên thị trường OTC hiện có khoảng 350 cổ phiếu và trái phiếu từ hơn 300 doanh nghiệp và ngân hàng thương mại cổ phần, với tổng giá trị vốn hóa khoảng 500.000 tỷ đồng Tình hình IPO tại Việt Nam gần đây diễn ra sôi động, tuy nhiên vẫn còn nhiều vấn đề tồn tại liên quan đến IPO chưa được giải quyết triệt để.
1 Những xu hướng bất cập từ phía nhà đầu tư Để có được IPO thành công những người tham gia thị trường IPOs nên đầu tư bỏ tiền ra hôm nay với kỳ vọng rằng công ty sẽ phát triển và niêm yết trong tương lai, và khi đó giá trị mà nhà đầu tư nắm giữ sẽ được tối đa hoá nhờ tính thanh khoản và giá trị công ty gia tăng Tất nhiên, các nhà đầu tư hoàn toàn có quyền lựa chọn mua hay bán cổ phiếu tại bất kỳ thời điểm nào mà lợi ích được tối đa hoá.
Song thị trưòng IPO Việt Nam có thể nhìn thấy một kịch bản khác.
Nhiều nhà đầu tư coi IPO là cơ hội kiếm tiền bằng cách dự đoán giá và chờ đợi kết quả Sau khi công bố kết quả, những nhà đầu tư thành công thường chào bán cổ phiếu với giá chỉ nhỉnh hơn hoặc thậm chí thấp hơn giá đấu thành công trên các trang web OTC Điều này cho thấy tiềm năng của thị trường hậu IPO, nhưng cũng phản ánh thực trạng nhiều nhà đầu tư tham gia đấu giá mà không có ý định đầu tư thực sự Sự tham gia này nhằm chớp lấy cơ hội làm tăng cầu, nhưng không thể hiện đúng bản chất của IPO.
2 Bất cập từ phía nhà phát hành
Chủ trương cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước đã có từ trước năm
Sau khi Quốc hội ban hành luật doanh nghiệp năm 2006, Việt Nam đã thực hiện một chủ trương lớn nhằm đa dạng hóa sở hữu tài sản trong các doanh nghiệp Điều này không chỉ phù hợp với xu thế hội nhập quốc tế mà còn cần thiết để thu hút vốn cho sản xuất kinh doanh Mục tiêu là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tài sản, góp phần thúc đẩy phát triển nền kinh tế theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Đấu giá cổ phần lần đầu trên thị trường chứng khoán Việt Nam là một nhiệm vụ quan trọng cần được chú trọng thực hiện Hoạt động này gắn liền với quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính.
Xác định giá trị doanh nghiệp là một trong những công việc quan trọng trong quá trình thực hiện IPO Điều này bao gồm việc xác định số lượng cổ phiếu, trong đó cần xác định số cổ phần nhà nước giữ lại, số cổ phần ưu đãi bán cho cán bộ công nhân viên chức, và số cổ phần sẽ được bán ra bên ngoài.
Để thực hiện cổ phần hóa và phát triển thị trường chứng khoán, cần có sự chỉ đạo tập trung từ các cấp, bộ, ngành, đặc biệt là từ các doanh nghiệp Thị trường chứng khoán đã trải qua giai đoạn sôi động vào đầu năm 2007, nhưng hiện tại đang trong xu thế giảm hoặc phục hồi dần Quá trình IPO cũng phản ánh xu thế này, và nhiều nhà nghiên cứu cho rằng đây là sự điều chỉnh cần thiết trong sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nhà nước đang hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán và IPO thông qua việc ban hành các văn bản quy phạm pháp luật Tuy nhiên, các văn bản này cần được điều chỉnh và bổ sung để phù hợp hơn, nhằm ngăn chặn thất thoát tài sản nhà nước trong quá trình cổ phần hóa Điều này sẽ góp phần tăng cường tính minh bạch trong hoạt động sản xuất, quản lý vốn và tài chính của doanh nghiệp, đồng thời xoá bỏ tình trạng khép kín trong quy trình IPO.
Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết
Doanh thu là chỉ tiêu quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty, đặc biệt là sau khi thực hiện IPO Chiến lược gia tăng hình ảnh và uy tín trên thị trường giúp doanh thu tăng đáng kể Ngoài ra, việc cổ phần hoá và niêm yết cũng thay đổi cơ cấu vốn, mở rộng quy mô sản xuất, từ đó thúc đẩy doanh thu Do đó, doanh thu là thước đo hiệu quả hoạt động của công ty sau IPO và niêm yết so với trước đó.
Lợi nhuận là chỉ tiêu quan trọng nhất để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty, phản ánh toàn bộ tình hình hoạt động bên cạnh doanh thu Một công ty có doanh thu lớn nhưng lợi nhuận thấp không được coi là hoạt động tốt, trừ khi trong giai đoạn mở rộng sản xuất hoặc thuộc ngành có chu kỳ sản phẩm dài như bất động sản Lợi nhuận thuộc về công ty và người lao động, vì vậy các công ty luôn nỗ lực giảm chi phí sản xuất để tăng tính cạnh tranh và lợi nhuận Đối với các công ty cổ phần, việc có cổ đông chiến lược là nhà cung cấp và tiêu thụ sản phẩm giúp giảm chi phí, từ đó tăng doanh thu và lợi nhuận Hơn nữa, lợi thế về thương hiệu khi trở thành công ty cổ phần cũng có thể làm tăng đáng kể lợi nhuận Do đó, lợi nhuận được coi là chỉ tiêu hàng đầu trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty, từ đó cho phép tính toán hai tỷ số đánh giá khả năng sinh lợi tiếp theo.
3 Tỷ số lợi nhuận ròng trên tổng tài sản
Tỷ số lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA) là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng sinh lợi của công ty trên mỗi đồng tài sản Công thức tính ROA là lợi nhuận ròng sau thuế chia cho tổng giá trị tài sản, giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp.
Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường ROA = -
Tổng tài sản ROA: là hệ số tổng hợp nhất được dùng để đánh giá khả năng sinh lợi của một đồng vốn đầu tư.
ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản) cho biết mỗi đồng tài sản của công ty tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận, từ đó đánh giá hiệu suất sử dụng tài sản Hệ số ROA càng cao, cổ phiếu của công ty càng trở nên hấp dẫn, vì nó phản ánh khả năng sinh lợi từ nguồn tài sản hoạt động của công ty.
4 Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu Đứng trên góc độ cổ đông, tỷ số quan trọng nhất là tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu( ROE) chỉ số này đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn của thường.
Công thức xác định tỷ số này như sau:
Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường ROE = -
Hệ số thu nhập trên vốn cổ phần là chỉ số quan trọng mà các nhà đầu tư sử dụng để so sánh mức độ hấp dẫn của các cổ phiếu trên thị trường Một hệ số cao cho thấy khả năng sinh lời và tỷ suất lợi nhuận của công ty tốt hơn so với các đối thủ, từ đó giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
ROE cao cho thấy vốn cổ đông của công ty được sử dụng hiệu quả, trong khi ROE thấp có thể chỉ ra rằng vốn chủ sở hữu lớn hơn không được khai thác tối ưu Do đó, khi đánh giá ROE, cần so sánh giữa các công ty có quy mô vốn tương đương để có cái nhìn chính xác hơn về hiệu quả sử dụng vốn.
- Mức đầu tư hợp lý đối với doanh nghiệp sản xuất chỉ tiêu này phải đạt20% trở lên, riêng lĩnh vực tài chính từ 15% trở lên.
MÔ HÌNH HOÁ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY SAU KHI NIÊM YẾT
Mô hình đề xuất
1 Các biến lựa chọn nghiên cứu
Trong chương 2, chỉ tiêu chính để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty là lợi nhuận sau thuế Các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ tiêu này bao gồm biến động giá, quy mô công ty và lĩnh vực hoạt động.
Em xin trình bày cụ thể về các chỉ tiêu này trong mô hình như sau:
1.1 Biến phân tích Để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết qua chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế thì vấn đề cần quan tâm là lợi nhuận sau thuế của các công ty sau khi niêm yết đã thay đổi như thế nào? Biến phân tích được kí hiệu là T và định nghĩa như sau:
Biến T được xác định theo tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế từ thời kỳ t đến t+1, cho phép phân tích nhiều công ty trong các ngành khác nhau Mỗi công ty có quy mô lợi nhuận sau thuế khác nhau, và biến T sẽ chỉ ra mức tăng trưởng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế của các công ty Qua đó, có thể thực hiện phân tích tổng thể về ảnh hưởng của các nhân tố đến tỷ lệ này.
Biến động giá cổ phiếu là một yếu tố liên tục, trong khi việc đánh giá lại diễn ra tại một thời điểm cụ thể Do đó, cần xem xét biến động giá trong khoảng thời gian từ t đến t + 1 Tôi đề xuất lựa chọn nhân tố biến động giá dựa trên lợi suất trung bình của cổ phiếu trong khoảng thời gian này, được ký hiệu và tính toán theo công thức cụ thể.
Trong đó: : là lợi suất ngày của cổ phiếu công ty i tại thời điểm k K: là số lượng lợi suất từ thời kỳ t đến thời kỳ t +1
Biến là lợi suất trung bình của cổ phiếu từ thời kỳ t đến t + 1, giúp loại bỏ các biến động giá bất thường và tạo ra một mức biến động giá chung cho toàn bộ thời kỳ từ t đến t + 1.
Nhân tố quy mô công ty sẽ được ký hiệu là và được định nghĩa là vốn điều lệ của công ty tại thời điểm t.
+Ngành, lĩnh vực hoạt động:
Nhân tố ngành và lĩnh vực hoạt động của công ty là một yếu tố định tính, dựa trên tiêu chuẩn phân nhóm ngành của công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam.
Xây dựng bảng thống kê với các cột bao gồm mã cổ phiếu, tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế, biến động giá, quy mô công ty, và ngành, lĩnh vực hoạt động.
STT Mã cổ phiếu Ngành hoạt động
Bảng thống kê trên phân tích lợi suất trung bình của các cổ phiếu, quy mô công ty và ngành nghề hoạt động, từ đó cho thấy mối liên hệ với hiệu quả kinh doanh tốt.
Áp dụng mô hình trên số liệu thực tế
1 Các cổ phiếu lựa chọn
Năm 2006 đánh dấu sự bùng nổ trong hoạt động IPO và niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Do đó, tôi đề xuất nghiên cứu các công ty đã lên sàn trong năm này để hiểu rõ hơn về xu hướng và tác động của sự kiện này đối với nền kinh tế.
2006 để đánh giá hoạt động của các công ty đó sau một năm – năm 2007.
Các cổ phiếu lựa chọn được là:
STT Mã cổ phiếu Tên công ty
1 ALT Công ty Cổ phần Văn hoá Tân Bình
2 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hoà
3 BMC Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định
4 BMP Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh
5 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kĩ thuật TP.Hồ Chí Minh
6 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi
7 CYC Công ty Cổ phần Gạch men Chang Yih
8 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang
9 DNP Công ty Cổ phần Nhựa Xây dựng Đồng Nai
10 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng
11 FPT Công ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT
12 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn
14 HBC Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình
15 HBD Công ty Cổ phần Bao bì PP Bình Dương
16 ITA Công ty Cổ phần Khu công nghiệp Tân Tạo
17 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hoà
18 LBM Công ty Cổ phần Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng
19 MCP Công ty Cổ phần In và Bao bì Mĩ Châu
20 NAV Công ty Cổ phần Gas Pestrolimex
21 PGC Công ty Cổ phần Công Nghiệp Thương mại Sông Đà
22 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường Thuỷ Pestrolimex
23 SAF Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Safoco
24 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải Khát Chương Dương
25 SFN Công ty Cổ phần Dệt Lưới Sài Gòn
26 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An
27 TDH Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức
28 TMC Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thủ Đức
29 TTP Công ty Cổ phần Nhựa Bao bì Tân Tiến
30 VFC Công ty Cổ phần Vinafco
Bảng trên là danh sách 30 công ty niêm yết vào năm 2006 trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thuộc nhiều nhóm ngành khác nhau:
+ Hoá chất: BMP, DNP, DRC.
+ Chế biến thực phẩm: BHS, SAF, SCD, TAC.
+ Các ngành công nghiệp chung: ALT, BMC, CLC, HBD, MCP, PGC, PJT, TTP, VFC.
+ Bất động sản: ITA, TDH.
+ Vật liệu xây dựng: CII, CYC , HBC, LBM, NAV.
+ Các nhóm ngành khác: DHG, FPT, GMC, HAX, KHP, SFN, TMC
Dựa vào các báo cáo tài chính năm 2006, 2007 và thông tin về công ty, ta có bảng sau:
2007 (VNĐ) Vốn điều lệ (VNĐ)ALT 3,189,192,665 9,394,182,504 39,951,259,000BHS 47,421,437,317 53,633,026,705 168,477,270,000BMC 19,165,937,410 43,267,355,740 59,013,000,000BMP 83,071,202,764 96,009,851,096 139,334,000,000CII 47,689,377,445 95,818,556,617 501,000,000,000CLC 32,818,499,474 45,597,693,613 100,800,000,000CYC -7,240,663,502 3,686,562,767 90,478,550,000DHG 87,059,660,543 127,093,200,178 100,000,000,000DNP 9,076,607,119 5,283,089,090 40,000,000,000DRC 55,378,621,365 70,867,562,984 130,389,750,000FPT 535,611,757,826 880,270,670,126 923,525,790,000GMC 9,682,205,968 14,303,235,857 46,694,970,000HAX 2,009,467,256 6,688,667,753 45,000,000,000HBC 9,043,816,098 27,883,776,013 178,600,100,000HBD 2,472,037,289 2,474,610,182 30,750,000,000ITA 148,226,772,466 367,375,470,507 1,149,982,000,000KHP 27,517,070,401 46,074,326,951 174,090,860,000LBM 3,654,690,722 4,272,987,905 41,355,600,000MCP 4,972,461,309 10,478,912,022 50,000,000,000NAV 10,132,060,450 18,574,052,482 80,000,000,000
PGC 34,013,534,673 46,732,479,089 250,000,000,000 PJT 7,159,659,387 11,509,897,854 70,000,000,000 SAF 9,040,090,202 10,852,052,072 27,060,000,000 SCD 18,732,519,701 22,669,156,168 85,000,000,000 SFN 6,906,804,032 5,219,274,170 30,000,000,000 TAC 45,692,885,441 125,712,444,794 189,802,000,000 TDH 79,858,775,915 163,449,170,636 221,000,000,000 TMC 10,497,196,997 15,608,672,932 35,545,070,000 TTP 55,410,537,046 51,917,799,200 149,550,000,000 VFC 10,482,509,280 16,893,750,827 200,000,000,000
Theo bảng dữ liệu, hầu hết các công ty sau khi niêm yết đều hoạt động hiệu quả hơn, ngoại trừ ba công ty DNP, SFN và TTP Đặc biệt, công ty cổ phần gạch men Chang Yih CYC đã có những kết quả nổi bật trong năm.
Năm 2006, công ty gặp lỗ hơn 7 tỷ đồng, nhưng đến năm 2007 đã khôi phục và đạt lợi nhuận hơn 3 tỷ đồng Để tính toán tỷ số chính xác, cần bỏ dấu âm của lợi nhuận năm 2006 và cộng thêm hai lần lợi nhuận năm 2006 vào lợi nhuận năm 2007 Kết quả, tỷ số của CYC được điều chỉnh lên 2.5091.
2.2 Nhân tố quy mô Để có thể phân tích yếu tố quy mô công ty với những doanh nghiệp ở trên, phân chia quy mô vốn điều lệ theo các mức càng tăng thì quy mô càng lớn như sau:
+Mức 2: từ 50 tỷ đồng đến dưới 100 tỷ đồng.
+ Mức 3: từ 100 tỷ đồng đến dưới 200 tỷ đồng.
+ Mức 4: từ 200 tỷ đồng đến dưới 600 tỷ đồng.
2.3 Nhân tố ngành, lĩnh vực hoạt động Đặt biến cho nhân tố nhóm ngành:
+ Nhóm B: các chế biến thực phẩm
+ Nhóm C: ngành ngành công nghiệp chung.
+ Nhóm D: ngành bất động sản.
+ Nhóm E: ngành vật liệu xây dựng.
2.4 Nhân tố biến động giá
Sử dụng giá đóng cửa của các cổ phiếu trên từ ngày 02/01/2007 đến ngày 28/12/2007 để tính lợi suất trung bình
Kết quả tính toán thu được như sau:
Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình
Đa số các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam đều có lợi suất trung bình dương, điều này không khó hiểu khi hầu hết cổ phiếu đều tăng giá mạnh sau khi lên sàn Năm 2007, thị trường chứng khoán diễn ra sôi động, tạo ra hiện tượng "bong bóng" giá, với ví dụ điển hình là cổ phiếu FPT tăng kịch trần liên tiếp, đạt hơn 600 nghìn đồng chỉ sau 17 phiên giao dịch, tăng hơn 150% so với giá niêm yết 400 nghìn đồng Đến cuối năm 2007, thị trường bắt đầu có xu hướng "hạ nhiệt", làm cho những kết quả trên trở nên hợp lý.
2.5 Áp dụng mô hình Áp dụng mô hình lý thuyết đã xây dựng ở phần trên ta có kết quả sau:
Để có cái nhìn tổng quan về ảnh hưởng của các nhân tố đến hiệu quả hoạt động, cần sắp xếp bảng kết quả theo thứ tự giảm dần của các chỉ tiêu Việc này giúp làm rõ hơn các yếu tố tác động đến hiệu suất, từ đó đưa ra những nhận xét chính xác hơn về tình hình.
+Theo hiệu quả hoạt động:
Các công ty có hiệu quả hoạt động tốt nhất trong số 30 cổ phiếu được chọn đều thuộc nhiều ngành khác nhau, ngoại trừ ngành hóa chất, và có quy mô công ty đa dạng Đặc biệt, TDH mặc dù có lợi suất cổ phiếu trung bình âm nhưng vẫn duy trì hiệu quả hoạt động ấn tượng.
Ba công ty TTP, SFN và DNP đều hoạt động không hiệu quả, với quy mô vốn nhỏ Trong số này, hai công ty TTP và SFN thuộc nhóm có quy mô nhỏ nhất.
- Mức 5 có ITA với lợi nhuận sau thuế tăng 2.478 lần sau 1 năm niêm yết.
- Mức 4 có TDH và CII với lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 2.046 và 2.009 lần sau 1 năm niêm yết.
- Mức 3 có HBC và TAC với lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 3.083 và 2.751 lần sau 1 năm niêm yết.
- Mức 2 có CYC, BMP và MCP với lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 2.509, 2.257 và 2.107 lần sau 1 năm niêm yết.
- Mức 1 có HAX và ALT với lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 3.328 và 2.945 lần sau 1 năm niêm yết.
Dựa trên 30 công ty được lựa chọn, quy mô công ty không ảnh hưởng rõ rệt đến hiệu quả hoạt động Tuy nhiên, có đến 2 trong 3 công ty có hiệu quả hoạt động kém thuộc nhóm công ty có quy mô vốn nhỏ nhất.
+Theo nhóm ngành, lĩnh vực hoạt động:
Ba công ty trong ngành hóa chất hoạt động không hiệu quả, trong khi các ngành công nghiệp chung và các ngành khác đều đạt hiệu quả cao Cụ thể, một công ty trong nhóm hóa chất không có hiệu quả hoạt động, trong khi hai công ty còn lại chỉ đạt lợi nhuận sau thuế lần lượt là 15.57% và 27.97% so với năm trước khi niêm yết.
Trong lĩnh vực bất động sản, cả hai công ty TDH và ITA đều ghi nhận hiệu quả hoạt động ấn tượng với lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt 2.046 và 2.478 lần sau một năm niêm yết Sự bùng nổ này có thể được lý giải bởi sự kiện Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2007, tạo ra môi trường thuận lợi cho các công ty bất động sản và cho thuê văn phòng Thêm vào đó, các chính sách của Chính phủ về giải phóng mặt bằng và đền bù giải tỏa đã hỗ trợ đáng kể cho hoạt động của ngành này Năm 2007 cũng chứng kiến sự gia tăng số lượng công ty bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán.
+Theo lợi suất cổ phiếu trung bình:
Bảng trên chỉ ra rằng mối liên hệ giữa lợi suất cổ phiếu trung bình và hiệu quả hoạt động của các công ty không rõ ràng Nhiều công ty có hiệu quả hoạt động tốt không nhất thiết phải có lợi suất cổ phiếu trung bình cao Đặc biệt, công ty TDH cho thấy mặc dù lợi suất cổ phiếu trung bình thấp hơn 0, nhưng hiệu quả hoạt động của họ vẫn rất ấn tượng.
Phân tích các nhân tố cho thấy không có ảnh hưởng rõ rệt nào từ từng yếu tố đối với hiệu quả hoạt động của các công ty sau khi niêm yết.
Ba công ty hoạt động không hiệu quả sau khi niêm yết là TTP, SFN và DNP Tất cả đều thuộc nhóm công ty quy mô nhỏ, trong đó hai trong ba công ty có quy mô nhỏ nhất.
Tại mỗi quy mô công ty, nhiều doanh nghiệp đã hoạt động hiệu quả, ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng từ 200% trở lên chỉ sau một năm niêm yết.
