PHÂN TÍCH NGÀNH CÔNG NGHIỆP VÀ CHIẾN LƯỢC
Giới thiệu về công ty, ngành công ty
Tên doanh nghiệp: Công ty Cổ phần
Nhóm ngành: Tập đoàn đa ngành
Mã cổ phiếu: MSN Vốn điều lệ: 11,805,346,920,000 đồng
KL CP đang niêm yết: 1,180,534,692 cpKL CP đang lưu hành: 1,180,534,692 cp
Trụ sở tập đoàn Masan: P.802, Lầu 8, Central Plaza, 17 Lê Duẩn, Phường Bến
Nghé, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: +84 28 62563862 Fax: +84 28 3827 4115 pr@msn.masangroup.com
Công ty Cổ phần Tập đoàn Ma San, được thành lập vào tháng 11 năm 2004 tại thành phố Hồ Chí Minh, là một trong ba công ty tư nhân lớn nhất Việt Nam về giá trị vốn hóa thị trường Tên gọi ban đầu của công ty là Công ty Cổ phần Hàng Hải Ma San, và vào tháng 8 năm 2009, công ty đã đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Ma San và niêm yết thành công tại Sở Giao dịch chứng khoán Tp HCM vào ngày 05 tháng 11 năm 2009 Đến tháng 07 năm 2015, công ty chính thức được đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan Mặc dù được thành lập vào năm 2004, nhưng thực tế, các hoạt động của Masan Group đã bắt đầu từ năm 1996 thông qua các cổ đông lớn, công ty con và các công ty tiền nhiệm.
Masan Group serves as the parent company overseeing economic interests in The CrownX, Masan MEATLife (MML), and Masan High-Tech Materials (MSR), with respective ownership stakes of 84.93%, 78.74%, and 86.39% as of June 30, 2021 The CrownX consolidates Masan's retail consumer interests, integrating those of Masan Consumer Holdings and other entities.
CP Phát triển Thương mại và Dịch vụ VCM cho biết Masan nắm giữ 20% cổ phần tại Techcombank tính đến ngày 30/06/2021 Vào tháng 01/2022, Masan đã mua thêm 31% cổ phần của Phúc Long với giá 110 triệu USD, nâng tổng tỷ lệ sở hữu lên 51% Định giá vốn cổ phần của Phúc Long hiện đạt khoảng 355 triệu USD.
1.2 Giới thiệu ngành công ty:
Masan Group là một tập đoàn đa ngành với nhiều công ty con, mỗi công ty đại diện cho một lĩnh vực đầu tư cụ thể Ngành sản xuất tiêu dùng nổi bật trong các lĩnh vực của Masan, tập trung chủ yếu vào việc sản xuất và phân phối thực phẩm cũng như nước giải khát.
Công ty xuất khẩu sản phẩm sang nhiều quốc gia như Hoa Kỳ, Canada, Pháp, Liên Bang Nga, Ba Lan, Nhật Bản và Trung Quốc Ngành sản xuất tiêu dùng tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là trong bối cảnh thương mại điện tử ngày càng mở rộng.
Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng các mô hình bán lẻ truyền thống trong ngành tiêu dùng nhanh đang có sự tăng trưởng mạnh mẽ, bao gồm nhà thuốc, siêu thị mini, mô hình bán sỉ, siêu thị, chợ và tiệm tạp hóa.
Phân tích vị trí Masan trong ngành
Masan là công ty có tổng vốn hóa hàng đầu trong ngành sản xuất tiêu dùng.
Công ty đã xây dựng một mạng lưới phân phối rộng lớn trên toàn quốc với 300 nhà phân phối và khoảng 190.000 điểm bán hàng, tạo nên một trong những mạng lưới lớn nhất trong lĩnh vực hàng tiêu dùng tại Việt Nam Với vị thế thống lĩnh trong hầu hết các thị trường, công ty dẫn đầu trong ngành hàng nước chấm, bao gồm nước mắm, nước tương và tương ớt Ngoài ra, trong ngành hàng đồ uống, các nhãn hiệu Vinacafe và Kachi của công ty là những sản phẩm cà phê hòa tan và ngũ cốc uống liền bán chạy nhất.
MSN là nhà cung cấp hàng đầu về vonfram và bismut bên ngoài Trung Quốc, đồng thời là nhà cung cấp duy nhất có thị phần florit cấp axit lớn thứ hai ngoài Trung Quốc Hiện tại, MSN chiếm 36% thị phần vonfram toàn cầu không tính Trung Quốc.
MSN là công ty hàng đầu tại Việt Nam trong lĩnh vực sản xuất đạm động vật, nổi bật với thương hiệu Bio-zeem Công ty dẫn đầu thị trường thức ăn chăn nuôi, khẳng định vị thế vững mạnh của mình trong ngành công nghiệp này.
- Nền tảng bán lẻ hiện đại lớn nhất Việt Nam về số lượng điểm bán: 123 siêu thị VinMart và 2.231 siêu thị mini VinMart.
- Masan đang sở hữu trại chăn nuôi heo công nghệ cao trên quy mô lớn khoảng 223 hecta tại Nghệ An với tổng đầu tư lên đến 1.400 tỷ đồng.
- Tổ hợp chế biến thịt có công suất khoảng 1.400.000 con heo/năm, tương đương 140.000 tấn/năm với tổng đầu tư hơn 1.000 tỷ đồng trên diện tích đất gần 4 hecta.
Phân tích chiến lược
3.1 Phân tích môi trường vĩ mô:
Việt Nam đang trở thành thị trường phát triển nhanh nhất Đông Nam Á và là trung tâm của tập đoàn MASAN Trong suốt hơn một thập kỷ qua, GDP thực tế của Việt Nam đã tăng trưởng bình quân trên 7,1%, nhờ vào mức tiêu dùng nội địa cao và các chương trình cải cách kinh tế tích cực từ Chính phủ.
Theo dự báo của Pricewaterhousecoopers về triển vọng kinh tế đến năm 2050, Việt Nam được đánh giá là quốc gia có tiềm năng tăng trưởng kinh tế hàng đầu Dự kiến, vào năm 2050, quy mô kinh tế của Việt Nam sẽ tương đương với Thổ Nhĩ Kỳ, khẳng định vị thế ngày càng vững mạnh của đất nước trên bản đồ kinh tế thế giới.
Năm 2020 là một năm đầy thách thức cho Việt Nam và nền kinh tế toàn cầu, khi các nền kinh tế lớn đều chịu ảnh hưởng tiêu cực từ dịch COVID-19 Sự suy giảm tăng trưởng kinh tế đã dẫn đến việc giảm thu nhập bình quân đầu người, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số của Masan Điều này đã thúc đẩy Masan liên tục điều chỉnh chiến lược bán hàng để đáp ứng nhu cầu thị trường.
+ Cư dân Việt Nam đã và đang tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng lượng tiêu dùng nội địa + Cơ cấu dân số vàng
+ Dựa trên quy mô dân số 97,34 triệu người của năm 2021 (cũng theo số liệu do GSO công bố), GDP bình quân đầu người của Việt Nam năm 2021 đạt 2.785 USD.
Sự gia tăng sản phẩm và dịch vụ sẽ thúc đẩy tăng trưởng, nhờ vào việc mức thu nhập tiếp tục tăng trong tương lai Môi trường kinh tế thuận lợi này sẽ có tác động tích cực đến hoạt động kinh doanh của MASAN Consumer.
- Môi trường chính trị và pháp luật:
Chính trị Việt Nam được coi là một trong những hệ thống ổn định nhất trên thế giới, tạo ra môi trường thuận lợi cho Chính Phủ thực hiện các cải cách kinh tế sâu sắc và tích cực hơn.
Để bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, Chính Phủ đã ban hành luật bảo vệ người tiêu dùng và luật cạnh tranh, đồng thời thành lập cục tiêu chuẩn đo lường chất lượng vệ sinh an toàn thực phẩm Vì vậy, khi triển khai các chiến lược thị trường để giới thiệu sản phẩm mới, các công ty cần phải đảm bảo chất lượng sản phẩm một cách nghiêm ngặt.
Diễn biến phức tạp của dịch Covid-19 và các chỉ thị giãn cách xã hội đã tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế, khiến nhiều doanh nghiệp phải tạm ngừng hoạt động hoặc đối mặt với nguy cơ phá sản Tuy nhiên, Masan Consumer, với lợi thế là nhà cung cấp các sản phẩm thiết yếu, vẫn duy trì sản xuất và cung ứng hàng hóa ra thị trường.
Thương hiệu này nổi bật trong ngành hàng tiêu dùng, nhưng doanh thu và mức độ tiếp cận của nó chủ yếu vẫn phụ thuộc vào các kênh bán hàng truyền thống như siêu thị, trung tâm thương mại và cửa hàng tiện lợi.
Cuộc cách mạng công nghiệp 4.0 đã nâng cao công nghệ kỹ thuật số với sự kết nối internet vạn vật, cho phép truy cập dữ liệu thời gian thực và tích hợp các hệ thống vật lý Xu hướng mua sắm trực tuyến qua các kênh như Lazada và Shopee đang ngày càng phổ biến nhờ vào sự tiện lợi và nhanh chóng Điều này đã giúp Masan mở rộng cung ứng sản phẩm qua các sàn thương mại điện tử, đặc biệt trong bối cảnh giãn cách xã hội, khi việc mua sắm trực tiếp trở nên khó khăn Việc phát triển kênh bán hàng trực tuyến không chỉ tăng doanh thu mà còn mở rộng độ tiếp cận tới nhiều đối tượng khách hàng, nâng cao sự hiện diện của doanh nghiệp trên thị trường.
- Môi trường văn hóa xã hội:
Mỗi dân tộc đều có những đặc trưng văn hóa riêng, do đó Masan cần nắm vững văn hóa của các quốc gia khi tham gia thị trường quốc tế Văn hóa ảnh hưởng đến mọi khía cạnh kinh doanh như tiếp thị và sản xuất Đặc biệt, ở những quốc gia có lòng tự hào dân tộc cao, việc hiểu biết về văn hóa trước khi gia nhập thị trường càng trở nên quan trọng.
Masan đã đạt được thành công vượt trội so với các công ty thực phẩm nước ngoài tại châu Âu nhờ vào việc áp dụng văn hóa dân tộc trong các chiến dịch quảng cáo của mình.
3.2 Phân tích mô hình 5 lực lượng cạnh tranh:
- Yếu tố 1: Sự cạnh tranh giữa các Doanh nghiệp trong ngành
Cạnh tranh trong ngành tại Việt Nam đang gia tăng, từ các công ty sản xuất lớn đến các xí nghiệp nhỏ, cùng với sự xâm nhập của các tập đoàn bán lẻ quốc tế Việt Nam, là một trong những quốc gia châu Á đầu tiên phục hồi sau khủng hoảng, được kỳ vọng sẽ lấy lại đà tăng trưởng kinh tế trong những năm tới, dẫn đến sự gia tăng thu nhập và tiêu dùng Mức độ cạnh tranh sẽ tiếp tục tăng khi thị trường Việt Nam thu hút các thương hiệu lớn từ nước ngoài, vốn có lợi thế về quy mô, quản trị và công nghệ Để chiếm lĩnh thị phần và đạt hiệu suất tối ưu, các công ty buộc phải đầu tư nhiều hơn vào quảng cáo, phát triển sản phẩm mới với tính năng vượt trội và hấp dẫn hơn cho người tiêu dùng.
- Yếu tố 2: Nguy cơ có đối thủ cạnh tranh mới
Ngành thực phẩm tại Việt Nam có rào cản thâm nhập thấp do sản phẩm giá trị nhỏ và dễ sao chép, cùng với yêu cầu về vốn và công nghệ không lớn Nhiều tập đoàn bán lẻ 100% vốn nước ngoài, như Walmart, Metro, Tesco và Carrefour, đang quan tâm đầu tư vào thị trường Việt Nam Dù các tập đoàn lớn này có tiềm lực mạnh về vốn và thương hiệu, nhưng họ gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với sản phẩm nội địa tại các tỉnh lẻ, nơi người tiêu dùng có thu nhập thấp và ít hiểu biết về thương hiệu quốc tế Điều này tạo cơ hội cho Masan Food mở rộng thị trường bằng các sản phẩm hướng đến khách hàng có thu nhập vừa phải.
Để giảm nguy cơ cạnh tranh từ các công ty mới, Masan Food đã tận dụng vị thế hàng đầu của mình bằng cách tăng cường chi phí marketing và nghiên cứu phát triển Điều này không chỉ nâng cao giá trị thương hiệu cho các sản phẩm hiện có mà còn giúp tạo ra các sản phẩm mới với tính năng vượt trội và khó bị sao chép Nhờ vậy, Masan Food duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ quy mô lớn và sự yêu thích của người tiêu dùng đối với thương hiệu.
- Yếu tố 3: Nguy cơ bị thay thế
Masan Food nên tập trung vào việc tăng cường đầu tư vào marketing và nghiên cứu – phát triển để cạnh tranh hiệu quả với các sản phẩm và dịch vụ thay thế trong bối cảnh thị trường hiện tại Với sự đa dạng trong danh mục sản phẩm, chi phí chuyển đổi thấp và sự khác biệt không lớn giữa các sản phẩm chủ yếu do chiến lược quảng cáo, xu hướng tiêu dùng đang nghiêng về các sản phẩm chất lượng cao và an toàn thực phẩm Các sản phẩm mới cần mang lại trải nghiệm tốt về cả thị giác và vị giác để thu hút người tiêu dùng.
- Yếu tố 4: Khả năng thương lượng về giá của người bán
PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH
Phân tích cấu trúc tài sản
Hình 1: CẤU TRÚC TÀI SẢN 1
1 Hình 1: Xem tại bảng tính 1 – Tr.25
Trong ba năm qua, tài sản dài hạn của Masan luôn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản Tuy nhiên, từ năm 2019 đến 2021, công ty đã chuyển hướng đầu tư mạnh mẽ vào tài sản ngắn hạn để đáp ứng các chi phí hoạt động, dẫn đến tỷ lệ tài sản ngắn hạn tăng từ 24,9% lên 34,6%, trong khi tài sản dài hạn giảm từ 75,1% xuống 65,4%.
Hàng tồn kho chiếm tỉ trọng lớn trong tài sản ngắn hạn, dao động từ 29,4% đến 42% trong giai đoạn 2020-2021 Nhờ vào các chính sách bán hàng hiệu quả, lượng hàng tồn kho đã giảm, trong khi tiền và các khoản đầu tư tài chính tăng nhanh, dẫn đến sự dịch chuyển dòng tiền trong doanh nghiệp tăng khoảng 28%.
Khoản đầu tư tài chính của ngân hàng đã giảm mạnh do ảnh hưởng của dịch bệnh và tình hình kinh tế không ổn định Trong khi đó, Masan đã nhanh chóng chuyển hướng và phát triển đầu tư bất động sản, từ con số 0 đến hơn 1%.
- Tài sản cố định, Tài sản dở dang dài hạn và Tài sản dài hạn khác có xu hướng giảm nhưng không đáng kể.
Phân tích cấu trúc nguồn vốn
Hình 2: CẤU TRÚC NGUỒN VỐN 2
2 Hình 2: Xem tại bảng tính 3 – Tr.26
Mặc dù doanh thu và lợi nhuận của công ty Masan (MSN) liên tục tăng trưởng trong những năm qua, tình hình tài chính của công ty vẫn gặp nhiều thách thức Trong ba năm gần đây, tỷ lệ nợ phải trả của MSN tăng cao, đặc biệt là sự gia tăng mạnh mẽ từ năm 2019 đến 2020, khi nợ phải trả gần gấp đôi so với năm 2019 Đồng thời, vốn chủ sở hữu của Masan cũng sụt giảm đáng kể, dẫn đến tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu tăng từ 0.6 vào năm 2019 lên 2.5, trước khi cải thiện xuống còn 1.4 trong năm tiếp theo.
Tình hình tài chính của Masan vào năm 2021 cho thấy tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu cao hơn mức trung bình ngành 0.8, cho thấy rủi ro tài chính Tuy nhiên, các nguồn vốn tạm thời và nguồn vốn thường xuyên của Masan đã tăng đều qua các năm, cho thấy sự ổn định trong tổng nguồn vốn của công ty.
Tỷ suất nợ của Masan đã biến động mạnh trong bối cảnh kinh doanh khó khăn năm 2020, tăng từ 46,67% lên mức cao rủi ro 78,37%.
Từ năm 2020 đến 2021, tình hình tài chính của Masan đã ổn định trở lại, giúp công ty giảm tỷ suất nợ xuống còn 66,42% Đồng thời, tỷ suất tự tài trợ của Masan cũng giảm mạnh trong năm.
Năm 2020, vốn chủ sở hữu (VCSH) của Masan giảm mạnh từ 51.888.407 xuống 25.030.279 do khoản lỗ sau thuế chưa phân phối, dẫn đến tỷ suất tự tài trợ giảm từ 53,33% xuống 21,63% Tuy nhiên, vào năm 2021, tỷ suất này đã tăng nhẹ lên 33,58% Sự biến động này cho thấy Masan có khả năng tự chủ tài chính chưa tốt và phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy tài chính.
Tỷ suất NVTX và tỷ suất nguồn vốn tạm thời đã có những chuyển biến tích cực qua các năm Tuy nhiên, tỷ suất VCSH/NVTX giảm mạnh do sự sụt giảm của vốn CSG, từ 77,76% xuống còn 32,57% vào năm 2020, mặc dù sau đó đã có sự cải thiện.
2021 nói lên tính tự chủ của tài chính của DN còn thấp và mang tính chất rủi ro cao.
Phân tích cân bằng tài chính dài hạn
Hình 3: CÂN BẰNG TÀI CHÍNH DÀI HẠN 3
3 Hình 3: Xem tại bảng tính 4 – Tr.27
Tốc độ tăng trưởng của NVTX đạt mức cao vào năm 2019, nhưng sự sụt giảm nguồn vốn chủ sở hữu trong năm 2020 đã làm giảm đáng kể tỷ lệ tăng trưởng vốn thường xuyên từ 36,94% xuống còn 15,05% Tương tự, tốc độ tăng vốn chủ sở hữu của Masan cũng bị điều chỉnh mạnh trong năm này.
Năm 2020 chứng kiến sự sụt giảm tăng trưởng ấn tượng với -51,76%, nhưng đến năm 2021, tăng trưởng đã phục hồi mạnh mẽ đạt 69,14% Sự phục hồi này đã ảnh hưởng đến tỷ suất tự tài trợ (TSDH), giảm từ 71,05% vào năm 2019 xuống còn 29,11% vào năm 2020 Tuy nhiên, tỷ suất này đã có sự tăng trưởng trở lại, giúp ổn định dần mức rủi ro và nâng cao khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp.
Tốc độ tăng trưởng tài sản dài hạn của công ty đã giảm mạnh qua các năm, nhưng quy mô doanh nghiệp vẫn giữ vị thế hàng đầu trong ngành Tuy nhiên, khó khăn trong kinh doanh năm 2020 đã ảnh hưởng tiêu cực, dẫn đến sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng tài sản dài hạn vào năm 2021, ghi nhận ở mức -4.09%.
Tỷ suất vốn lưu động ròng của Masan duy trì mức âm trong năm 2019 và 2020, phản ánh sự giảm sút về an toàn và bền vững tài chính do doanh nghiệp phải sử dụng nguồn vốn tạm thời để tài trợ cho tài sản cố định Điều này dẫn đến áp lực thanh toán ngắn hạn và hiệu quả kinh doanh thấp Tuy nhiên, vào năm 2021, tỷ suất này đã tăng đáng kể, cho thấy nguồn vốn thường xuyên không chỉ đủ để chi trả cho tài sản cố định và tài sản dài hạn, mà còn thừa để đầu tư và tài trợ cho các tài sản khác Sự cải thiện này chứng tỏ khả năng cân bằng tài chính ổn định và phát triển của doanh nghiệp.
Phân tích cân bằng tài chính ngắn hạn
Hình 4: CÂN BẰNG TÀI CHÍNH NGẮN HẠN 4
4 Hình 4: Xem tại bảng tính 5 – Tr.27
Nợ phải thu của công ty đã có sự biến động qua các năm, với mức tăng khoảng 30% vào năm 2020 và giảm nhẹ trong năm 2021, cho thấy sự thay đổi trong chính sách tín dụng Mặc dù các khoản nợ vay ngắn hạn có xu hướng tăng, nhưng không ảnh hưởng đáng kể đến tình hình tài chính của công ty.
Trong 2 năm 2019 và 2020 ngân quỹ ròng liên tục duy trì ở mức âm dẫn đến VLĐ ròng không đủ để tài trợ cho nhu cầu VLĐ ròng, doanh nghiệp phải huy động các khoản vay ngắn hạn để bù đắp sự thiếu hụt đó và tài trợ cho một phần tài sản dài hạn khi VLĐ ròng âm Doanh nghiệp mất cân bằng tài chính trong ngắn hạn và bất lợi với doanh nghiệp Đến năm 2021 với sự trở lại của dòng ngân quỹ ròng lên khoảng 3.831.848 Thể hiện sự trở lại trạng thái cân bằng tài chính ngắn hạn rất an toàn vì doanh nghiệp không phải vay để bù đắp sự thiếu hụt về nhu cầu VLĐ ròng.
PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản
Hình 5: HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TỔNG TÀI SẢN 5
5 Hình 5: Xem tại bảng tính 6 – Tr.27
Trong giai đoạn 2019-2021, hiệu quả sử dụng tài sản của Masan tăng từ 0,49 lên 0,79, nhưng vẫn duy trì dưới mức 1 Điều này cho thấy rằng mỗi đồng tài sản đầu tư chỉ tạo ra ít doanh thu thuần, với hiệu quả sử dụng tài sản lần lượt là 0,49 đồng vào năm 2019, 0,63 đồng vào năm 2020 và 0,79 đồng vào năm 2021.
Trong giai đoạn 2019-2020, công ty đã nỗ lực tăng doanh thu và tài sản bình quân, dẫn đến hiệu quả sử dụng tài sản được cải thiện Tuy nhiên, hiệu quả sử dụng vốn vẫn duy trì dưới 1 trong suốt ba năm, cho thấy công ty cần tập trung hơn vào việc tối ưu hóa tài sản để gia tăng doanh thu trong tương lai.
Hiệu quả sử dụng tài sản ngắn hạn
Hình 6: HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TÀI SẢN NGẮN HẠN 6
Hiệu quả sử dụng vốn lưu động của doanh nghiệp đang gặp khó khăn, với nguồn vốn lưu động ròng liên tục âm trong khoảng -15.819 đến -7.672.139 trong 3 năm qua Điều này cho thấy doanh nghiệp không đủ khả năng chi trả cho các khoản nợ ngắn hạn Bên cạnh đó, số vòng quay bình quân vốn lưu động cũng thấp dưới 1, dao động từ -5.6 đến -10, cho thấy việc sử dụng vốn lưu động không hiệu quả Do đó, công ty cần thực hiện các biện pháp cải thiện tình trạng này và nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản ngắn hạn.
PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TÀI SẢN NGẮN HẠN (1 năm cuối cùng)
DT thuần từ HĐKD (triệu đồng) 77217808 88628767 TSNH bình quân (triệu đồng) 27011288,5 31695430,5
Số vòng quay TSNH bình quân (vòng) 2,858723604 2,796263234
6 Hình 6: Xem tại bảng tính 6 – Tr.27 Ảnh hưởng của nhân tố Doanh thu thuần:
TSNH bìnhquân năm2020− DT thuần năm2020
TSNH bình quân năm2020 = 3,28 – 2,85 =0,42 Ảnh hưởng của nhân tố TSNH bình quân:
TSNH bình quân năm2021− DT thuầnnăm2021
Số TSNH lãng phí=DT thuần2021
360 ∗(số vòng quayTSNH2021−Số vòngquay TSNH2020) = 246191 * (2,79 2,8)= 15377,18
PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỜI VÀ PHÂN TÍCH DUPONT
Phân tích khả năng sinh lời
Hình 7: KHẢ NĂNG SINH LỜI 7
Mặc dù doanh thu của công ty năm 2021 cao hơn so với năm 2019 và 2020, nhưng do phát sinh nhiều chi phí, đặc biệt là chi phí lãi vay, nên tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu (ROS) của công ty trong năm 2021, mặc dù có sự tăng trưởng so với năm 2019, vẫn thấp hơn do việc tối ưu chi phí sản xuất kinh doanh không đạt hiệu quả như năm 2019.
ROA của công ty vượt trội hơn mức trung bình ngành 3,8% Mặc dù năm 2020 chứng kiến sự giảm sút do lợi nhuận sau thuế giảm, nhưng hiệu quả sử dụng tài sản của công ty vẫn duy trì ở mức tốt.
7 Hình 7: Xem tại bảng tính 8 – Tr.28
- So với trung bình ngành thực phẩm và đồ uống là 8,8% thì ROE của công ty trong năm
Năm 2021 ghi nhận mức tăng trưởng khả quan, với nhiều lợi thế cạnh tranh vượt trội so với trung bình ngành, mặc dù trước đó đã trải qua giai đoạn sụt giảm nghiêm trọng do tình hình kinh doanh bị đình trệ.
ROCE của công ty đã giảm mạnh vào năm 2020 do hiệu quả kinh doanh kém, dẫn đến lợi nhuận trước thuế và lãi vay thấp Tuy nhiên, nhìn chung, ROCE vẫn duy trì ở mức tốt và có dấu hiệu tăng trưởng rõ rệt nhờ vào kỳ vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn của doanh nghiệp.
Năm 2019, lợi nhuận sau thuế và lãi vay của công ty duy trì ổn định, nhưng vào năm 2020, dịch bệnh đã gây khó khăn cho hoạt động kinh doanh, dẫn đến chi phí lãi vay cao và doanh thu giảm Đến năm 2021, nhờ vào điều kiện kinh doanh thuận lợi và việc sử dụng hiệu quả nguồn vốn vay, chỉ số tài chính của công ty đã tăng trở lại, cho thấy khả năng phục hồi và phát triển mạnh mẽ sau giai đoạn khó khăn.
Hình 8: KHẢ NĂNG SINH LỜI (tt) 8
Năm 2020, tình hình dịch bệnh đã gây khó khăn cho sản xuất kinh doanh, khiến chi phí lãi vay gia tăng và lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty giảm đáng kể, đồng thời chỉ số EPS cũng ghi nhận ở mức thấp Tuy nhiên, đến năm 2021, nhờ vào lợi thế kinh doanh được hỗ trợ bởi chính phủ và sự mở rộng quy mô ngành bán lẻ thông qua các thương vụ sát nhập và mua lại từ The CrownX, hoạt động kinh doanh của công ty đã được thúc đẩy Công ty ghi nhận lợi nhuận đột biến từ việc thoái vốn mảng thức ăn chăn nuôi, giúp LNST tăng gấp khoảng 5 lần so với năm trước, kéo theo chỉ số EPS cũng tăng gấp 7 lần so với cùng kỳ Mặc dù EPS không tăng đều qua các năm, nhưng đã có sự hồi phục và phát triển tốt sau khủng hoảng.
Trong ba năm qua, chỉ số P/E của Masan đã trải qua nhiều biến động Năm 2019, chỉ số này được đánh giá thấp nhờ vào tình hình kinh doanh ổn định và EPS cao Tuy nhiên, năm 2020, khó khăn trong kinh doanh đã khiến lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm, kéo theo sự sụt giảm mạnh của EPS và làm tăng đột biến chỉ số P/E Đến cuối năm 2021, sự phát triển nhanh chóng trong hoạt động kinh doanh đã giúp chỉ số EPS tăng vọt, đưa chỉ số P/E về mức 23.52 Hiện tại, chỉ số P/E của Masan vẫn cao hơn mức trung bình ngành thực phẩm và đồ uống là 18.6 Điều này cho thấy rằng chỉ số P/E không hoàn toàn phản ánh giá trị của Masan, mà chủ yếu thể hiện kỳ vọng của nhà đầu tư.
Masan dự kiến sẽ ghi nhận sự tăng trưởng doanh thu tích cực trong dài hạn, đặc biệt từ WinCommerce và Masan Consumer Holdings Sự phát triển này đến từ việc mở rộng hệ thống bán hàng và nâng cao chất lượng sản phẩm của Masan.
- Giá trị sổ sách của Masan được đánh giá là thấp hơn so với giá trị thị trường, vào năm
Năm 2020, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của công ty giảm 25.000 tỷ đồng do thương vụ mua lại The CrownX, dẫn đến giảm vốn chủ sở hữu và giá trị sổ sách Tuy nhiên, đến năm 2021, BV đã phục hồi nhờ tăng trưởng nguồn vốn chủ Mặc dù vậy, giá thị trường của công ty vẫn cao hơn giá trị sổ sách, phản ánh kỳ vọng tích cực của nhà đầu tư vào tương lai của MSN.
Hệ số P/B cao và tăng dần cho thấy cổ phiếu đang hoạt động tốt hơn so với mức trung bình ngành là 2.9, đồng thời phản ánh sự kỳ vọng tích cực của thị trường về triển vọng phát triển của doanh nghiệp Tuy nhiên, điều này cũng một phần là do doanh nghiệp đang sử dụng nhiều nợ vay.
Phân tích mô hình Dupont
ROE của công ty Masan, được phân tích qua phương pháp Dupont, cho thấy mức tăng trưởng ấn tượng 35,1%, vượt xa mức trung bình ngành là 8,8% Là một doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất thực phẩm và đồ uống, Masan chịu ảnh hưởng lớn từ chi phí nguyên vật liệu đầu vào Sự gia tăng ROE trong năm qua chủ yếu đến từ việc công ty giảm chi phí và đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong lợi nhuận sau thuế, nhờ vào phần lãi/lỗ từ các công ty liên doanh, liên kết cũng như doanh thu từ hoạt động tài chính.
Sau những khó khăn trong việc kiểm soát nguồn vốn vay vào năm 2020, công ty đã có những điều chỉnh quan trọng trong cách sử dụng vốn vào năm 2021, giúp giảm thiểu chi phí lãi vay.
Chỉ số ROE ấn tượng của doanh nghiệp được hỗ trợ bởi ROA, với tỷ suất sinh lời trên tài sản đạt 9.66%, gấp hơn 3 lần so với mức trung bình của ngành là 3% Điều này cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp rất cao.
Các chỉ tiêu phản ánh dòng tiền
Hình 9: HIỆU QUẢ TỪ DÒNG TIỀN 9
CHỈ TIÊU PHẢN ÁNH DÒNG TIỀN
Dòng tiền tạo ra trên mỗi cổ phiếu Tỷ suất dòng tiền/lợi nhuận
Tỷ suất dòng tiền/doanh thu2
Trong ba năm qua, doanh thu của công ty đã liên tục tăng trưởng; tuy nhiên, tỷ số dòng tiền trên doanh thu lại giảm mạnh bắt đầu từ năm gần đây.
Năm 2019, công ty ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể về lợi nhuận trước thuế (LNTT), nhưng đến năm 2020, đại dịch đã ảnh hưởng nghiêm trọng, khiến LNTT giảm khoảng 70% so với năm trước Mặc dù năm 2021, LNTT đã phục hồi mạnh mẽ, tăng 500% từ 2,3 nghìn tỷ lên 11,5 nghìn tỷ, nhưng khoản chi 10 nghìn tỷ cho hoạt động đầu tư trong năm 2020 đã gây ảnh hưởng tiêu cực, làm giảm lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh Kết quả là, tỷ suất dòng tiền/doanh thu không có sự thay đổi đáng kể so với năm 2021.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty trong những năm gần đây không khả quan, với khả năng tạo ra tiền yếu kém Nguyên nhân không phải từ hoạt động kinh doanh chính mà chủ yếu xuất phát từ các khoản lỗ trong hoạt động đầu tư.
Tỷ số dòng tiền/lợi nhuận ghi nhận tăng trong năm 2020, nhưng điều này chủ yếu do sự sụt giảm của dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và lợi nhuận sau thuế Mặc dù tỷ số này cao, nó không phản ánh hiệu quả kinh doanh thực sự của doanh nghiệp, đặc biệt là khi doanh nghiệp phải đối mặt với sự sụt giảm nghiêm trọng vào năm 2021 do khoản chi đầu tư lớn Hơn nữa, tỷ số dòng tiền không thay đổi cùng với việc lợi nhuận sau thuế của công ty tăng, cho thấy sự không ổn định trong hoạt động tài chính.
Chính sách dòng tiền của công ty trong năm gần đây có chưa hẳn là tốt.
Dòng tiền từ mỗi cổ phiếu đã giảm mạnh do lợi nhuận trước thuế sụt giảm, cùng với tỷ lệ chia tách cổ phiếu hàng năm của công ty.
Dòng tiền tạo ra trên mỗi cổ phiếu còn kém.
Trong vòng 3 năm qua, tỷ số dòng tiền tài sản đã ghi nhận sự sụt giảm đáng kể, chủ yếu do lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm vào năm 2020 Hơn nữa, lưu chuyển dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cũng giảm vào năm 2021, dẫn đến việc tỷ số này có mức tăng trưởng kém.
Tỷ lệ tạo ra tiền trên tài sản còn kém.
9 Hình 9: Xem tại bảng tính 9 – Tr.29
PHÂN TÍCH RỦI RO
Phân tích rủi ro kinh doanh
1.1 Phân tích rủi ro định tính:
Nhu cầu thị trường đang biến đổi mạnh mẽ, với khách hàng ngày càng sẵn sàng chi trả nhiều hơn cho các sản phẩm chất lượng cao Bên cạnh đó, họ cũng đặt ra yêu cầu khắt khe hơn về an toàn vệ sinh thực phẩm.
Khách hàng không chỉ quan tâm đến phương pháp sản xuất sản phẩm mà còn mong muốn quy trình chế biến, đóng gói và bảo quản được áp dụng công nghệ hiện đại hơn.
Ngày càng nhiều người tiêu dùng chủ động tìm kiếm giải pháp bảo vệ sức khỏe thể chất và tinh thần Sự thay đổi này thể hiện rõ qua sự lựa chọn thực phẩm và đồ uống của họ Các sản phẩm có lợi cho sức khỏe ngày càng trở nên phổ biến, trong khi các mặt hàng ít có lợi hơn chỉ ghi nhận mức tăng trưởng hạn chế.
Masan cam kết cung cấp sản phẩm với giá cả hợp lý và dễ tiếp cận cho người tiêu dùng Tuy nhiên, các yếu tố như gián đoạn chuỗi cung ứng và sự mất giá của đồng Việt Nam có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, dẫn đến sự tăng giá chung của hàng hóa và dịch vụ.
Masan chú trọng đến việc quản lý giá cả các yếu tố đầu vào và khả năng điều chỉnh giá bán khi có biến động Các nhà cung cấp đạt tiêu chuẩn chất lượng sẽ được xem là "nhà cung cấp có bảo đảm" và được ký hợp đồng hàng năm Đối với nguyên liệu có giá biến động mạnh, Masan thường xuyên theo dõi thị trường để chọn thời điểm mở thầu hợp lý nhằm đạt giá tốt nhất Đối với nguyên liệu ổn định, doanh nghiệp ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp Masan cũng mua nguyên liệu từ nhiều nguồn, cả trong nước và nhập khẩu thông qua các công ty trung gian, giúp giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, từ đó giữ giá đầu vào ổn định hơn trước những biến động của thị trường.
1.2 Phân tích rủi ro định lượng:
- Phân tích các yếu tố:, phương sai, độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên năm 2021:
Quý 1 Quý 2 Quý 3 Quý 4 Bình quân
Phương sai Độ lệch chuẩn Hệ số biến thiên
Tỷ suất sinh lời trên tài sản của công ty trong năm 2021 đã có sự gia tăng liên tục qua 4 quý, từ 0,29% lên 5,65% Điều này cho thấy công ty đã cải thiện khả năng sinh lợi trên mỗi đơn vị tài sản, tăng cường lợi nhuận qua từng quý.
- Phân tích độ lớn đòn bẩy kinh doanh:
Doanh thu 38.818.747 78.868.319 89.791.619 103,17% 13,85% Độ lớn ĐBKD 0,62 1,71
Năm 2021, Độ lớn đòn bẩy kinh doanh của Masan giai đoạn 2020-2021 có sự biến động cao hơn nhiều lần so với giai đoạn 2019-2020, Cho thấy trong giai đoạn 2019-
Trong giai đoạn 2019-2021, Masan đã gia tăng tỷ trọng chi phí cố định trong cơ cấu tài sản, dẫn đến việc lợi nhuận trở nên nhạy cảm với biến động doanh thu Tỷ lệ ĐBKD cao cho thấy chỉ cần thay đổi nhỏ về sản lượng tiêu thụ cũng có thể ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận Những nỗ lực bán hàng của Masan đã giúp doanh nghiệp vượt qua điểm hòa vốn, mang lại kết quả kinh doanh tích cực khi chi phí cố định vượt trội hơn chi phí biến đổi.
Phân tích rủi ro tài chính
Do sự sụt giảm lợi nhuận chưa phân phối từ các thương vụ mua bán năm 2020, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của MSN đã có sự thay đổi đáng kể Tuy nhiên, điều tích cực là trong 5 năm qua, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của MSN đã giảm từ 192% xuống còn 137,42%.
MSN đang đối mặt với rủi ro nợ vay cao, khi lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) đạt 10,812,810,000,000 vnđ, thấp hơn 20% tổng nợ vay phải trả là 58,177,645,000,000 vnđ Chỉ số nợ vay/EBITDA của công ty năm 2021 là 5.5, vượt xa mức trung bình ngành là 0,6, cho thấy áp lực trả nợ rất lớn Điều này đồng nghĩa với việc công ty cần khoảng 5,5 năm để hoàn trả toàn bộ nợ vay nếu toàn bộ lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và thuế được sử dụng cho mục đích này Tuy nhiên, chỉ số nợ vay/EBITDA có thể cải thiện tích cực trong tương lai khi hoạt động kinh doanh được ổn định và tăng trưởng trở lại, cùng với việc thanh toán lãi vay được cải thiện.
MSN có khả năng chi trả lãi vay ở mức hợp lý, với lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) đạt 10,812,810,000,000 vnđ, cao hơn mức tối thiểu yêu cầu.
Công ty phải chi trả 1,137,928,000,000 vnđ cho lãi vay hàng năm, tuy nhiên, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vẫn đủ để trang trải các khoản nợ này Tỷ lệ đòn bẩy tài chính của MSN hiện đạt 137.42%, cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành chế biến thực phẩm tại Việt Nam là 75.76%.
Phân tích khả năng thanh toán
Hình 10: KHẢ NĂNG THANH TOÁN 10
10 Hình 10: Xem tại bảng tính 10 – Tr.29
Giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2021 chứng kiến sự biến động rõ rệt về các chỉ số khả năng thanh toán Đặc biệt, trong giai đoạn 2019-2020, các chỉ số này đã ghi nhận sự sụt giảm đáng kể.
Khả năng thanh toán hiện hành của Tập đoàn Masan đã giảm nhẹ 0.0301 từ năm 2019-2020, cho thấy sức mạnh thanh toán nợ ngắn hạn của công ty bị suy yếu Bên cạnh đó, mức đầu tư tài chính cũng bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm của nền kinh tế chung do dịch bệnh tái bùng phát.
Trong suốt hai năm qua, khả năng thanh toán hiện hành luôn ở mức dưới 1, điều này cho thấy có thể gặp khó khăn trong việc chi trả các khoản nợ ngắn hạn trong tương lai.
Đến năm 2021, khả năng thanh toán của doanh nghiệp đã tăng mạnh với chỉ số hiện hành đạt 1,2629, tăng 0,4973 so với trước đó Sự cải thiện này cho thấy doanh nghiệp đã có dấu hiệu khởi sắc, việc thanh toán nợ ngắn hạn không còn là mối lo ngại hay nguy cơ phá sản, nhờ vào việc tài sản ngắn hạn tăng và nợ ngắn hạn được giảm bớt.
Khả năng thanh toán nhanh của tập đoàn Masan đã ghi nhận sự giảm nhẹ từ 0,0349 trong giai đoạn 2019-2020, với chỉ số luôn dưới 0.5, cho thấy tính thanh khoản rất thấp và khó khăn trong việc chi trả Tuy nhiên, vào năm 2021, hoạt động kinh doanh có sự cải thiện rõ rệt, với lượng hàng tồn kho tiêu thụ tăng lên và tài sản ngắn hạn cũng tăng đáng kể, đưa khả năng thanh toán nhanh lên 0,8473, tăng 0,4558 so với năm trước.
Trong giai đoạn bất ổn kinh tế 2019-2020, khả năng thanh toán tức thời của Tập đoàn Masan giảm xuống còn 0,223 và 0,1986, cho thấy tình hình thanh khoản gặp khó khăn Tuy nhiên, giống như khả năng thanh toán nhanh, thanh khoản đã phục hồi và ổn định trở lại, đạt mức 0,6456 vào năm 2021.
Khả năng thanh toán từ tiền thuần hoạt động kinh doanh đã giảm từ 0,1674 năm 2019 xuống còn 0,0331 năm 2020, cho thấy xu hướng giảm dần trong việc sử dụng dòng tiền để thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Điều này phản ánh sự phục hồi của hoạt động kinh doanh sau giai đoạn khủng hoảng kinh tế.
Phân tích khả năng thanh toán
11 Hình 11: Xem tại bảng tính 12 – Tr.30
Số vòng quay hàng tồn kho của Masan đã giảm từ năm 2019 đến 2021, cho thấy công ty có khả năng bán hàng nhanh và hạn chế hàng tồn kho ứ đọng Mặc dù số vòng quay tăng lên có thể chỉ ra hàng tồn kho giảm, điều này không đồng nghĩa với việc hàng tồn kho của Masan không đủ, vì doanh thu không bị ảnh hưởng do doanh số bán hàng từ các nhà phân phối đến người tiêu dùng vẫn ổn định Thêm vào đó, giai đoạn 2020-2021 chịu tác động nặng nề từ dịch COVID-19, khiến việc gia tăng tỷ trọng hàng tồn kho trở nên rủi ro và có thể làm tăng chi phí.
Số vòng quay khoản phải thu tăng qua các năm, đặc biệt là vào năm 2020, cho thấy công ty đang có hiệu quả tốt trong việc thu hồi nợ, đồng thời sở hữu trạng thái tài chính tích cực Tuy nhiên, sự ổn định của số vòng quay từ năm 2020 đến 2021 cho thấy rằng chính sách tín dụng của công ty vẫn chưa đủ thận trọng, không gây khó khăn cho khách hàng.
Alman Zscore (1 năm) (ĐVT: triệu VNĐ)
Lợi nhuận giữ lại lũy kế 8.562.882
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay 16.158.210
12 Hình 12: Xem tại bảng tính 14 – Tr.30
Giá trị thị trường của vốn cổ phần 11.805.347
Nhận xét: Đơn vị nằm trên bờ vực phá sản và rủi ro này có thể xảy ra trong 2 năm đến.
PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Phân tích triển vọng
Các nhà đầu tư nước ngoài vẫn lạc quan về triển vọng đầu tư tại Việt Nam nhờ vào việc nới lỏng các biện pháp hạn chế và mở cửa biên giới Ngân hàng Thế giới dự đoán GDP của Việt Nam sẽ tăng khoảng 5,5% trong năm 2022 Việt Nam có khả năng tiếp tục hưởng lợi từ quá trình tái cơ cấu chuỗi cung ứng ở châu Á và thu hút các nhà đầu tư từ các khu vực và lĩnh vực mới.
Theo đánh giá của Công ty Chứng khoán KB Việt Nam, ngành bán lẻ sẽ gặp khó khăn trong ngắn hạn do diễn biến dịch bệnh hiện tại Tuy nhiên, trong trung và dài hạn, ngành này được kỳ vọng sẽ phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào sự hồi phục của nền kinh tế sau đại dịch, với mức thu nhập của người tiêu dùng trở thành động lực tăng trưởng lớn cho ngành bán lẻ.
Chiến lược phát triển của Masan Group dự kiến sẽ mang lại doanh thu thuần hợp nhất trong năm tài chính 2022 đạt từ 90 - 110 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 22% – 36% so với 74,2 nghìn tỷ đồng của năm 2021 Đồng thời, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chính ước tính sẽ đạt từ 5 - 7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng từ 32% – 84% so với 3,8 nghìn tỷ đồng trong năm trước.
Công ty thành viên và liên kết của Tập đoàn Masan dẫn đầu trong các lĩnh vực như hàng tiêu dùng nhanh, thịt có thương hiệu, bán lẻ, chuỗi F&B, dịch vụ tài chính, viễn thông và sản xuất vật liệu công nghiệp giá trị gia tăng, điều này phản ánh năng lực quản trị xuất sắc của ban điều hành Masan.
Năm 2021, Masan ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất đạt 88.629 tỷ đồng, tăng 14,8% so với năm 2020 Doanh thu thuần trong quý 4/2021 đạt 23.828 tỷ đồng, tăng 10,3% so với cùng kỳ năm trước Sự gia tăng liên tục này chứng tỏ tình hình kinh doanh của Masan ngày càng hiệu quả, đồng thời khẳng định năng lực tài chính mạnh mẽ của thương hiệu, nhờ vào các hoạt động mua lại và sáp nhập mở rộng thị trường.
Định giá doanh nghiệp
Phương pháp dựa trên tài sản:(đơn vị: Triệu VNĐ)
- Tổng tài sản bình quân 3 năm: 113.042.428
- Tổng nợ phải trả bình quân 3 năm là: 73.290.648,67
- Giá trị DN theo phương pháp dựa trên tài sản là: 113.042.428 73.290.648,67 39.751.779,33
Mặc dù phương pháp định giá theo tài sản chỉ tập trung vào giá trị hiện tại mà không xem xét rủi ro và tiềm năng tương lai, con số 39 tỷ phản ánh giá trị hữu hình của Masan dựa trên sự chênh lệch giữa tài sản và nợ phải trả trong giai đoạn 2019-2021 Tuy nhiên, Masan còn sở hữu một khối tài sản vô hình lớn, bao gồm nguồn nhân lực chất lượng và thương hiệu lâu đời, cùng với những triển vọng phát triển trong tương lai Do đó, chúng tôi tin rằng giá trị thực sự của Masan vượt xa con số 39 tỷ này.
