Thực trạng và giải pháp phát triển nghiêp vụ thị trường mở tại VN

Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chương I : Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở 1.2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở 1.3 Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trường mở 1.3.1 Tác động mặt lượng - Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng 1.3.2 Tác động mặt giá - tác động qua lãi suất 1.4 Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 1.4.1 Các Nghiệp vụ thị trường mở 1.4.2 Các giao dịch khơng hồn lại (hay giao dịch mua bán hẳn) 1.4.3 Các giao dịch có hồn lại (giao dịch có kỳ hạn) 10 1.4.4 Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ 11 1.5 Phương thức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 11 1.6 Hàng hoá nghiệp vụ thị trường mở 13 1.6.1 Tín phiếu kho bạc.(TB) 13 1.6.2 Chứng tiền gửi (CD) 14 1.6.3 Thương phiếu (CP) 14 1.6.4 Trái phiếu phủ 14 1.6.5 Trái phiếu quyền điạ phương 14 1.6.6 Các hợp đồng mua lại 15 1.7 Những bên tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở 15 Chương 2: Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở 17 2.1 Thực trạng phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN: 17 2.1.1Thực trạng 17 2.1.2 Những hạn chế nguyên nhân 21 2.1.2.1 Những hạn chế 21 2.1.2.2 Nguyên nhân 24 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN 2.2 Đề xuất số giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng nhà nước 25 KẾT LUẬN 33 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 34 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN LỜI MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ quan trọng trình điều hành hoạt động kinh tế Tuy nhiên, sách tiền tệ thực có ý nghĩa thể vai trị vị trí hay khơng lại phụ thuộc vào q trình sử dụng cơng cụ để thực thi sách tiền tệ ngân hàng trung ương Để thực vai trò trách nhiệm quy định Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở Sau thời gian dài chuẩn bị hành lang pháp lý, trang thiết bị, nhân lực, … nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thức khai trương vào ngày 12/7/2000 Trải qua năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thực an tồn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, công cụ sách tiền tệ khác Ngân hàng nhà nước, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định Số lượng tổ chức tín dụng tham gia ít, doanh số giao dịch nhỏ, hàng hố giao dịch chưa nhiều, quy định quy trình, xử lý thơng tin cịn chưa hồn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trưởng mở cấp bách cần thiết Nhận thức điều đó, em lựa chọn đề tài “Thực trạng giải pháp phát triển nghiêp vụ thị trường mở VN” để làm đề tài nghiên cứu tiểu luận Bài tiểu luận gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở Chương 2: Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Do kiến thức hạn hẹp, NHTW CSTT, nên tiểu luận tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế, mong nhận quan tâm, góp ý giáo bạn để tiểu luận hoàn thiện Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn nhiệt tình PGS.TS Nguyễn Thị Quy giúp em hoàn thành tiểu luận DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT OMO : nghiệp vụ thị trường mở NHNN : ngân hàng nhà nước NHTW : ngân hàng trung ương CSTT : sách tiền tệ DTBB : dự trữ bắt buộc GTCG : giấy tờ có giá NHTM : ngân hàng thương mại TCTD : tổ chức tín dụng Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Chương I : Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở Theo cách hiểu chung khái niệm “Nghiệp vụ thị trường mở-OMO” hoạt động mua bán GTCG NHTW với đối tác lựa chọn để qua tác động tới lãi suất thị trường dự trữ đối tác này, ảnh hưởng tới điều kiện tiền tệ kinh tế thông qua ảnh hưởng mặt lượng giá Thuật ngữ "Thị trường mở" hiểu thị trường có tính chất mở, nghĩa đa dạng đối tác tham gia thị trường đa dạng loại giao dịch thị trường Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh từ năm 30 kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh sử dụng công cụ chủ yếu để kiểm soát lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, công cụ tỏ hiệu lực lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi chi phối lãi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ có hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn Cách thức áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trường là: - Bán chứng khốn phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tương lai -Vay thị trường - thực chất khoản vay từ người chiết khấu từ người môi giới với đảm bảo chứng khốn phủ -Bán hẳn chứng khốn phủ -Vay từ Ngân hàng thương mại -Vay từ người gửi tiền đặc biệt Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Bằng cách này, lượng tiền trung ương giảm tương ứng với khối lượng vay bán chứng khốn, lãi suất thị trường tăng lên Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khốn phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở công cụ bổ xung cho sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh giới thứ nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng cơng cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lượng chứng khốn phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ bổ trợ cho sách lãi suất tái chiết khấu làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhưng sau đó, hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ thị trường mở ngày tăng lên, sử dụng cơng cụ sách tiền tệ ba nước ban đầu sau trở thành xu hướng hầu hết NHTW nước khác Điều suất phát từ: hạn chế sách tái chiết khấu; mở rộng hồn thiện hệ thống thị trường tái chính; tăng lên lượng chứng khốn phủ chứng khốn có tính khoản cao Cho đến nghiệp vụ thị trường mở sử dụng công cụ Chính sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nước 1.2 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Theo nghĩa gốc cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động giao dịch chứng khoá NHTW thị trường mở Thơng qua hành vi mua, bán chứng khốn này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống Ngân hàng gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ mà ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lượng mặt giá Về lý thuyết, chứng khốn đối tượng giao dịch NHTW, chứng khốn phủ, chứng khốn phát hành doanh nghiệp ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN dài hạn Các chủ thể giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch NHTW thị trường mở Xét hình thức thị trường mở thị trường giao dịch chứng khoán nợ ngắn dài hạn Tuy nhiên, khác với khái niệm có phạm vi công cụ giao dịch rõ ràng thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ, thị trường mở nước khác phạm vi, loại hình cơng cụ thời hạn cơng cụ giao dịch thị trường Chẳng hạn, thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ngược lại Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trường mở Xét theo thời hạn chứng khốn nợ thị trường mở nước bao gồm phần thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “ Nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế gắn với cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” Có nghĩa là, giới hạn khác đối tượng chr thể giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước 1.3 Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trường mở 1.3.1 Tác động mặt lượng - Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Hành vi mua bán GTCG thị trường mở NHTW có khả tác động đến tình trạng dự trữ NHTM thơng qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW (nếu NHTM đối tác tham gia OMO) tiền gửi khách hàng hệ thống ngân hàng (nếu khách hàng đối tác tham gia OMO) Sơ đồ 1.1 Cơ chế tác động OMO tới dự trữ ngân hàng NHTW bán GTCG Dự trữ NH giảm Dự trữ mở rộng cho vay giảm Khối lượng TD giảm MS giảm Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Khi NHTW thực bán GTCG cho ngân hàng tiền gửi ngân hàng NHTW giảm xuống tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Trường hợp người mua khách hàng ngân hàng số tiền mua GTCG làm giảm số dư tiền gửi họ hệ thống ngân hàng Kết dự trữ hệ thống ngân hàng giảm sút tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Sự giảm sút dự trữ hệ thống ngân hàng làm giảm khả cho vay ngân hàng khối lượng tín dụng giảm dẫn đến cung tiền giảm Ngược lại, NHTW thực mua GTCG thị trường mở, kết làm dự trữ ngân hàng tăng lên Như vậy, NHTW thực nghiệp vụ thị trường tác động đến dự trữ ngân hàng, làm ảnh hưởng đến khối lượng tín dụng, từ ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng 1.3.2 Tác động mặt giá - tác động qua lãi suất Hành vi mua bán GTCG NHTW thị trường mở ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường sau: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thơng qua dự đốn thị trường hoạt động arbitrage lãi suất, truyền tác động tới mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tại mức lãi suất thị trường xác định, tổng cầu AD kinh tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế định Sơ đồ 1.2 Cơ chế tác động OMO qua lãi suất Cung TPKB tăng Giá TPKB giảm LS thị trường tăng tăng NHTW bán TPKB Dự trữ NH giảm Cung quỹ cho vay giảm Lãi suất ngắn hạn tăng Đầu tư giảm Lãi suất thị trường tăng Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Thứ hai, việc mua bán GTCG làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại GTCG thị trường giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời chúng thay đổi Nếu khối lượng chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại lãi suất thị trường, mà tác động đến tổng cầu AD sản lượng Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc làm giảm dự trữ hệ thống ngân hàng Điều làm giảm cung quỹ cho vay ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, làm lãi suất ngắn hạn có xu hướng tăng lên tác động vào làm tăng lãi suất thị trường Bên cạnh NHTW thực bán tín phiếu kho bạc thị trường mở làm tăng cung tín phiếu kho bạc thị trường, từ làm giảm giá tín phiếu kho bạc Điều làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tín phiếu kho bạc theo hướng tăng lên, dẫn đến chuyển dịch vốn đầu tư sang tín phiếu kho bạc Để cân lãi suất hạn chế dịch chuyển vốn đầu tư, lãi suất thị trường tăng lên Khi lãi suất thị trường tăng lên hoạt động đầu tư chủ thể kinh tế giảm xuống tỷ suất sinh lời giảm Từ tổng cầu thị trường giảm xuống góp phần làm giảm sản lượng, ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng 1.4 Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 1.4.1 Các Nghiệp vụ thị trường mở Trong nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có tham gia NHTW khối lượng tiền tệ nói chung khơng thay đổi Một NHTW chứng khoán cho NHTM khác xét tồn cục dịch chuyển chứng khốn di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà thơi Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở thụ động nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng tới số tiền tệ 1.4.2 Các giao dịch không hoàn lại (hay giao dịch mua bán hẳn) Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá NHTW thị trường theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển quyền sở hữu chứng khốn đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng dự trữ Ngân hàng dài hạn giấy tờ phải cơng cụ nợ có mức rủi ro thấp phải phát hành tổ chức đủ điều kiện theo quy định 1.4.3 Các giao dịch có hồn lại (giao dịch có kỳ hạn) Phương pháp chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khốn từ người mơi giới thị trường, người đồng ý mua lại vào ngày tương lai Giao dich mua mua bán có kỳ hạn tồn dạng: Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồng mua bán với người giao dịch giao dịch đồng ý mua lại giấy tờ có giá NHTW vào ngày xác định tương lai Thứ hai : Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngược : việc NHTW bán giấy tờ có giá cho người giao dịch người giao dịch lại đồng ý bán lại giấy tờ có giá cho NHTW vào ngày xác định tương lai Các giao dịch có hồn lại sử dụng chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở lý sau: Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước đến dự trữ ngân hàng, chi phí giao dịch hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trường hợp định hướng sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục; làm giảm thời gian thông báo, mà làm giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW Page 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN tục chào mua GTCG để cung ứng vốn kinh tế nhằm góp phần hạ nhiệt lãi suất thị trường Chính mà doanh số giao dịch OMO tăng đột biết năm 20042005 Nhìn chung, việc điều hành OMO kết hợp tương đối đồng với công cụ CSTT khác nhằm thực mục tiêu CSTT Lãi suất OMO kết hợp chặt chẽ với lãi suất TCV, lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường Thứ ba, OMO kênh để NHNN có nguồn thơng tin tình hình nguồn vốn TCTD tình hình thị trường tiền tệ nói chung, làm sở cho việc điều hành CSTT Trong điều kiện thơng tin thị trường tiền tệ cịn chưa thu thập đầy đủ kịp thời, kết hoạt động OMO coi kênh thơng tin hữu hiệu phản ánh phần tình hình thị trường tiền tệ phục vụ cho điều hành CSTT Thông qua việc tổng hợp, phân tích thơng tin khối lượng, lãi suất đặt thầu trúng thầu phiên giao dịch OMO đưa nhận định vốn khả dụng TCTD, xu hướng lãi suất thị trường Trong điều kiện NHNN chuyển sang điều hành công cụ tiền tệ gián tiếp nay, việc dự báo trước diễn biến thị trường để có định phù hợp kịp thời việc điều chỉnh công cụ CSTT ngày đóng vai trị quan trọng Bằng việc theo dõi, dự báo thường xuyên vốn khả dụng TCTD, NHNN nắm bắt diễn biến vốn TCTD để đưa định điều hành OMO điều hành CSTT nói chung Thứ tư, hoạt động OMO góp phần phát triển thị trường tiền tệ, hỗ trợ TCTD sử dụng vốn có hiệu Thơng qua hoạt động OMO, tính khoản GTCG TCTD nắm giữ tăng cường Điều góp phần thúc đẩy hoạt động thị trường sơ cấp, giúp cho TCTD yên tâm đầu tư vào trái phiếu dài hạn Chính phủ, khuyến khích hoạt động mua bán lại trái phiếu phủ Page 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Nhiều TCTD không coi việc đầu tư vào trái phiếu phủ hình thức đầu tư an tồn mà cịn hình thức dự trữ khoản có hiệu cao Khi cần thiết để đảm bảo khả tốn, TCTD sử dụng GTCG giao dịch OMO nghiệp vụ thị trường tiền tệ nói chung, tạo điều kiện cho TCTD điều chỉnh cấu đầu tư theo hướng tăng tỷ suất đầu tư, giảm thiểu rủi ro hoạt động kinh doanh Qua theo dõi, phân tích kết hoạt động OMO cơng bố rộng rãi phương tiện thông tin, TCTD tham khảo diễn biến thị trường để định việc tham gia hoạt động thị trường tiền tệ, nắm bắt tín hiệu định hướng điều hành CSTT NHNN để có hướng cân đối nguồn vốn thích hợp Thứ năm, cơng tác phân tích, dự báo vốn khả dụng TCTD làm sở cho việc định giao dịch OMO ngày tăng cường Bộ phận quản lý vốn khả dụng cố gắng cải tiến phương pháp dự báo, nâng cao chất lượng dự báo vốn khả dụng, khắc phục khó khăn thu thập thơng tin, khai thác tối đa nguồn thông tin khác, thường xuyên trao đổi với TCTD NHTMNN để nắm bắt diễn biến thị trường, qua giảm sai số dự báo, đáp ứng yêu cầu ngày phát triển công cụ Bằng việc đưa hệ thống thông tin báo cáo NHNN theo Quyết định số 477/2004/QĐ-NHNN vào áp dụng, NHNN bước đầu có điều kiện khai thác số thông tin vốn khả dụng qua mạng Thông tin vốn khả dụng TCTD phản ánh toàn diện kịp thời Các thành viên OMO có quan tâm, trọng việce theo dõi, phân tích dự báo luồng vốn, thực quản lý vốn ngày hiệu để tăng cường tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ, nghiệp vụ OMO 2.1.2 Những hạn chế nguyên nhân 2.1.2.1 Những hạn chế Qua năm triển khai thực hiện, bên cạnh kết khả quan hoạt động OMO cịn bộc lộ hạn chế định: Page 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Thứ nhất, tác động OMO đến thị trường tiền tệ hạn chế - Công cụ OMO chủ yếu phát huy vai trò điều tiết khối lượng vốn khả dụng TCTD điều tiết lãi suất thị trường Nguyên nhân NHNN thực khối lượng tiền điều tiết lãi suất - Mặc dù lãi suất thị trường mở mang tính thị trường NHNN phải áp dụng lãi suất đạo mang tính hành số phiên giao dịch OMO, để qua can thiệp tới lãi suất thị trường Ngoài mối quan hệ lãi suất OMO lãi suất khác NHNN lãi suất thị trường chưa thật chặt chẽ - Doanh số giao dịch OMO thấp, bình quân 373 tỷ đồng/phiên, nên mức độ tác động OMO đến điều kiện thị trường khiêm tốn - Chưa có mối liên hệ rõ ràng hoạt động thị trường mở với tổng phương tiện toán kinh tế Như biết, OMO tác động trực tiếp đến số dư tiền gửi ngân hàng NHNN, phận tiền sở MB Mặt khác, MB lại nhân tố cấu thành M2 Vì vậy, mặt lý thuyết số dư rịng OMO M2 phải có mối quan hệ hàm số với Qua theo dõi biến động theo quý số dư ròng OMO M2 Việt Nam năm qua (22 quan sát), nhận xét sau: Nhìn chung số dư rịng OMO M2 có biến động khơng chiều với khơng có mối quan hệ hàm số Cụ thể: M2 tăng trưởng hàng quý, với tỷ lệ tăng trưởng hàng quý bình quân khoảng 6,05% số dư rịng OMO biến động khơng đều, lúc tăng lúc giảm với biên độ lớn Thứ hai, hoạt động thị trường mở số bất cập - Tốc độ chất lượng đường truyền kết nối qua mạng NHNN thành viên cịn chậm đơi lúc bị ngắt quãng, nhiều thành viên đồng thời giao dịch với NHNN; Page 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN - Các ngân hàng muốn lưu ký GTCG để tham gia giao dịch với NHNN phải đến trực tiếp Sở Giao dịch NHNN để hoàn thành thủ tục NHNN chưa cho phép đăng ký lưu ký GTCG thông qua trang Web NHNN để giảm thiểu thủ tục giấy tờ việc nhập liệu thủ công Sở Giao dịch NHNN - NHNN không thông báo định hướng phân bổ tỷ trọng mua/bán loại GTCG trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc, công trái … trước phiên giao dịch Nhiều ngân hàng bị trượt thầu số phiên không nắm định hướng tỷ lệ phân bổ xét thầu cho loại GTCG NHNN nên đặt thầu giao dịch với loại GTCG mà NHNN mua/bán với khối lượng thấp đặt thầu mức lãi suất cạnh tranh - NHNN chưa chấp nhận hoàn toàn chữ ký điện tử giao dịch với NHNN Hiện đăng ký mua bán GTCG hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký duyệt chữ ký điện tử mạng, Sở Giao dịch NHNN yêu cầu phải có chữ ký lãnh đạo NHTM in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử chữ ký cấp phòng NHTM uỷ quyền - Thời gian để rút GTCG lưu ký khỏi NHNN phải chờ đợi lâu (thường đến 5-7 ngày), Trung tâm giao dịch chứng khoán TPHCM phải đợi gốc văn NHNN gửi đến hoàn tất thủ tục cho khách hàng Thứ ba, hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động Tuy thời gian triển khai khơng cịn ngắn cơng cụ OMO nghiệp vụ số TCTD, NHTMCP Việc tham gia thị trường mở nhiều bỡ ngỡ, hạn chế Các NHTMCP tham gia không thường xuyên không nhiều Điều xuất phát từ nguyên nhân NHTMCP chưa nhận thức đầy đủ ưu điểm công cụ Bên cạnh đó, vấn đề tâm lý giao dịch với NHNN chưa thể khắc phục thời gian ngắn Trong phiên giao dịch OMO thường có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ tương đối thấp so với tổng số thành viên đăng ký tham gia OMO chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng số TCTD Các thành viên tích cực tham gia Page 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN NHTMNN số NHTMCP Điều làm giảm hiệu mức độ tác động NHNN tới dự trữ hệ thống ngân hàng Thứ tư, kỳ hạn mua bán GTCG ngắn chưa đa dạng Hiện nay, NHNN thực thống loại kỳ hạn giao dịch phiên đấu thầu Điều hạn chế lựa chọn kỳ hạn thành viên thị trường, nhu cầu khối lượng thời gian thành viên khác Bên cạnh đó, NHNN thực giao dịch theo chiều định (mua bán GTCG) phiên chủ yếu thực việc mua GTCG nên TCTD tham gia không phù hợp với nhu cầu vốn họ Điều chứng minh thực tế nhiều phiên giao dịch, khơng có thành viên tham gia Mặc dù quy định kỳ hạn giao dịch đa dạng hoá từ ngày đến 182 ngày thực tế, NHNN thường giao dịch với kỳ hạn từ 7-30 ngày, dẫn đến khoản toán với NHNN đến hạn dồn dập thời gian ngắn tăng gánh nặng toán cho NHTM 2.1.2.2 Nguyên nhân Thứ nhất, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát triển, kênh truyền dẫn tác động CSTT chưa hồn thiện làm hạn chế hiệu cơng cụ CSTT Việc thu thập thơng tin tình hình thị trường tiền tệ cịn nhiều khó khăn Đến NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời đầy đủ hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng cịn có khó khăn định Trong đó, thân số TCTD thành viên gặp khó khăn việc nắm bắt thơng tin tình hình thị trường Việc đánh giá, phân tích tình hình thị trường thơng qua xem xét phản ứng số thành viên đơi khơng xác diễn biến thực tế Chính nay, NHNN chưa xây dựng chế truyền tải CSTT chưa lượng hoá mức độ tác động công cụ CSTT đến M2 tiêu vĩ mô khác kinh tế Đây nhược điểm lớn điều hành CSTT NHNN Page 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Thứ hai, sở hạ tầng cho hoạt động OMO bất cập Sự không đồng ứng dụng công nghệ thông tin NHNN thành viên thị trường làm hạn chế số lượng thành viên tham gia, đặc biệt NHTMCP (các chương trình phần mềm ứng dụng từ năm 2000-2004 cịn có tách biệt nên khó sử dụng thành viên giao dịch) Việc nâng cấp hệ thống máy móc thiết bị phục vụ cho nghiệp vụ thị trường mở nói riêng nghiệp vụ NHNN nói chung cịn chậm làm hạn chế đến tiến độ triển khai ứng dụng công nghệ đại vào giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ có nghiệp vụ OMO Thứ ba, nhiều TCTD chưa quan tâm chưa nhận thức đầy đủ tính hiệu cơng cụ này.NHNN tăng cường công tác thông tin tuyên truyền, tổ chức tập huấn triển khai hoạt động thị trường mở … nhằm phát triển hoạt động OMO nói riêng hoạt động thị trường tiền tệ nói chung chưa số TCTD thực quan tâm Số lượng thành viên thường xuyên tham gia OMO tăng hạn chế, có 14/29 TCTD thường xuyên tham gia giao dịch OMO Điều không làm hạn chế tác động OMO đến thị trường mà hạn chế khả sử dụng vốn hiệu TCTD Thứ tư, hàng hoá OMO mở rộng chưa thực đa dạng hoá Trong thời gian từ năm 200-2003, công cụ giao dịch OMO bao gồm GTCG ngắn hạn Thực Luật sửa đổi bổ sung số điều Luật NHNN, danh mục GTCG mở rộng, lượng GTCG giao dịch OMO tăng lên, song tập trung NHTMNN Kỳ hạn trái phiếu, tín phiếu Chính phủ – loại hàng hố chủ yếu OMO – chưa thực đa dạng hoá, tín phiếu kho bạc với thời hạn 364 ngày phát hành Điều làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu tư vào GTCG, tạo hàng hoá tham gia OMO nghiệp vụ thị trường tiền tệ khác 2.2 Đề xuất số giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Bổ sung thêm hàng hoá giao dịch thị trường mở Page 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Để hoạt động thị trường thực sôi động điều kiện cần thiết phải bổ sung thêm loại hàng hoá cho thị trường Vì vậy, thời gian tới, NHNN cần xem xét bổ sung thêm loại GTCG phép giao dịch thị trường mở Bên cạnh GTCG Bộ Tài phát hành NHNN chấp thuận loại GCTG khác tổ chức tài chính, tín dụng lớn, có uy tín, quyền địa phương tổng công ty lớn Nhà nước phép giao dịch thị trường mở như: trái phiếu Quỹ Hỗ trợ phát triển, trái phiếu NHTMNN, trái phiếu đô thị UBND tỉnh, thành phố lớn tự chủ ngân sách địa phương, trái phiếu Tổng công ty dầu khí Việt Nam, Tổng cơng ty Cơng nghiệp tàu thuỷ Việt Nam Việc đa dạng hoá hàng hoá giao dịch thị trường mở thúc đẩy NHTM đầu tư vào GTCG này, từ tăng thêm tính khoản GTCG thúc đẩy phát triển thị trường mua bán trái phiếu Đa dạng hoá kỳ hạn giao dịch tiến tới giao dịch nhiều kỳ hạn phiên Hiện nay, phần lớn phiên giao dịch có kỳ hạn giao dịch theo chiều mua bán nên thành viên thị trường mở nhiều lựa chọn Kỳ hạn giao dịch ngắn ngày thường giao dịch với kỳ hạn 15 ngày 30 ngày Để tạo điều kiện thuận lợi cho thành viên việc lựa chọn kỳ hạn giao dịch, NHNN cần đa dạng hoá kỳ hạn giao dịch phiên giao dịch Trong thời gian trước mắt, NHNN áp dụng kỳ hạn giao dịch phiên Việc áp dụng nhiều kỳ hạn phiên cho phép thành viên có thêm lựa chọn phù hợp với dự báo nhu cầu vốn họ Qua đó, tạo thêm hội tăng hấp dẫn thị trường mở thành viên Bên cạnh đó, NHNN cần phân bổ hợp lý kỳ hạn giao dịch Trong thời gian chưa triển khai việc đa dạng kỳ hạn giao dịch phiên, NHNN cần phân bổ kỳ hạn hợp lý nhằm tránh tình trạng thành viên phải dồn trả nhiều hợp đồng vào ngày vào ngày gần làm ảnh hưởng đến khả Page 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN khoản họ, ví dụ hợp đồng 30 ngày hợp đồng 15 ngày đáo hạn thời điểm NHNN cần tiến tới áp dụng giao dịch mua bán kỳ hạn qua đêm OMO NHNN định hướng đưa giao dịch repo kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường hoạt động linh hoạt kịp thời Công tác dự đoán quản lý vốn NHNN NHTM tiến hành sở ngày, đảm bảo xác hiệu Để giao dịch kỳ hạn này, NHNN NHTM cần có cải tiến hồn thiện mặt quản lý, trình độ cơng nghệ Đây địn bẩy để giúp thị trường vốn phát triển theo xu hướng quốc tế Tăng tần suất giao dịch thị trường mở, tiến tới giao dịch 02 phiên/ngày Hiện nay, tần suất giao dịch thị trường mở phiên/tuần, chưa đáp ứng đầy đủ nhu cầu thị trường, vào thời kỳ mà nhu cầu vốn hệ thống ngân hàng tăng nhanh Chính vậy, việc gia tăng tần suất giao dịch thị trường mở cần thiết để tăng cường khả đáp ứng nhu cầu thị trường tăng thêm mức độ can thiệp NHNN đến thị trường Trước mắt, năm 2006, NHNN định kỳ tổ chức 01 phiên/ngày vào lúc 11 sáng, tức phiên/tuần, tăng thêm phiên/tuần so với Điều cho phép NHNN bổ sung hấp thụ vốn kịp thời từ hệ thống ngân hàng, tăng thêm khả mức độ can thiệp thị trường NHNN Ngoài cho phép NHNN kịp thời sửa chữa sai lầm phiên trước Sau đó, với gia tăng thành viên thị trường khối lượng giao dịch thị trường, NHNN cần tiến tới tổ chức giao dịch phiên/ngày vào lúc 11 sáng chiều Khi đó, NHNN can thiệp kịp thời tới thị trường để đáp ứng đầy đủ, nhanh chóng nhu cầu vốn TCTD thành viên hệ thống ngân hàng Hồn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước Hiện nay, việc đặt thầu, xét thầu thông báo thực qua mạng việc theo dõi, lưu ký GTCG NHNN thực hồn tồn thủ cơng Page 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN văn Điều làm kéo dài thời gian giao nhận GTCG NHNN TCTD thực giao dịch thị trường mở Vì vậy, việc theo dõi lưu ký GTCG phần mềm góp phần khắc phục hạn chế Phần mềm lưu ký GTCG phải cho phép nối mạng NHNN, thành viên thị trường tổ chức lưu ký Khi TCTD có nhu cầu giao dịch với NHNN việc giao nhận GTCG cần thực nhanh chóng Các GTCG lưu ký tổ chức lưu ký Trung tâm giao dịch chứng khốn, Trung tâm lưu ký chứng khốn, cơng ty chứng khốn nhanh chóng chuyển vào tài khoản lưu ký GTCG NHNN NHNN kiểm tra tức thời tài khoản lưu ký GTCG để thực giao dịch với TCTD Mặt khác, NHNN cần tiến tới việc quản lý lưu ký GTCG hệ thống NHNN tập trung Hội sở NHNN Việc quản lý lưu ký GTCG NHNN thực phân tán Sở Giao dịch NHNN chi nhánh NHNN tỉnh, thành phố Điều cho phép Ban điều hành OMO đơn vị liên quan NHNN theo dõi luân chuyển GTCG chặt chẽ Cải tiến, nâng cấp hồn thiện hạ tầng cơng nghệ cho thị trường mở Bên cạnh việc cải tiến, hồn thiện quy định NHNN cần thực đồng việc cải tiến, nâng cấp hạ tầng công nghệ thị trường mở Để làm điều đó, NHNN cần phải thực số biện pháp sau: - Tiếp tục nâng cấp đồng hoá trang thiết bị phần cứng, hồn thiện chương trình phần mềm ứng dụng OMO để tạo điều kiện cho TCTD thành viên thực nghiệp vụ cách nhanh chóng, thơng suốt, đáp ứng u cầu phát triển nghiệp vụ này; - Hiện tốc độ đường truyền NHNN với TCTD nâng lên tới 64kps chưa đáp ứng yêu cầu tốc độ Hiện tượng tải nghẽn mạch đường truyền xảy lúc có nhiều thành viên đăng nhập giao dịch Chính vậy, NHNN cần phải nhanh chóng tăng tốc độ đường truyền NHNN tăng cường tốc độ đường truyền cách mở rộng băng thông đường truyền, đường truyền TCTD NHNN Sở Giao dịch NHNN với Cục Công Page 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN nghệ tin học ngân hàng Việc nâng cấp đường truyền cần thực nhanh chóng để đáp ứng gia tăng thành viên khối lượng giao dịch thị trường mở tương lai Bên cạnh đó, NHNN cần xây dựng kênh dự phòng để đảm bảo giao dịch thực thông suốt, không bị đứt quãng - NHNN cần tích hợp phần mềm giao dịch OMO với phần mềm đấu thầu tín phiếu kho bạc, tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản lý GTCG, thao tác nghiệp vụ luân chuyển thông tin thị trường sơ cấp thứ cấp - Kết nối với hệ thống lưu ký GTCG, hệ thống kế toán, toán để thống quản lý GTCG từ phát hành, luân chuyển TCTD, toán sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng thị trường chứng khoán - NHNN cần tăng cường an ninh mạng máy tính, với thơng tin mang tính nhạy cảm NHNN Đến nay, chưa để xảy trường hợp thông tin bị lấy cắp hay can thiệp trái phép đường truyền khơng mà cơng tác an ninh mạng lơ Bên cạnh việc sử dụng tính bảo mật phần mềm NHNN cần trang bị thiết bị an ninh mạng chuyên dụng tăng cường nhân lực công nghệ thơng tin để đảm bảo an tồn, bảo mật thông tin giao dịch thị trường mở, đảm bảo mạng máy tính hoạt động thơng suốt, an tồn, phát xử lý kịp thời truy nhập, can thiệp trái phép vào hệ thống Tăng cường công tác tuyên truyền phổ biến, thông tin rộng rãi OMO để thu hút thêm TCTD tham gia thị trường mở Mở rộng hệ thống công nghệ thông tin OMO từ chỗ nơi tuý thực giao dịch mua bán GTCG phát triển thành cổng thông tin thị trường tiền tệ thông tin nhu cầu vốn khả dụng, nhu cầu mua bán GTCG TCTD, thông tin khối lượng GTCG NHNN Bộ Tài phát hành, khối lượng GTCG NHNN TCTD nắm giữ Hiện nay, dù qua năm hoạt động số lượng thành viên tham gia cịn ít, NHTMCP chi nhánh NHNg Điều làm hạn chế tính hiệu Page 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN công cụ giảm mức độ can thiệp NHNN thị trường tiền tệ thông qua nghiệp vụ thị trường mở Do đó, việc tăng cường cơng tác thơng tin tun truyền tính ưu việt, tiện dụng, hiệu nghiệp vụ OMO cần thiết Mục tiêu đến năm 2007 phải đạt 40 thành viên tham gia OMO có tới 25 thành viên hoạt động thường xuyên Để thực mục tiêu này, NHNN cần tăng cường biện pháp trao đổi thông tin NHNN thành viên thị trường để kịp thời nắm bắt diễn biến thị trường làm sở cho việc thực OMO nói riêng điều hành CSTT nói chung NHNN cần cơng bố tỷ lệ định hướng xét thầu loại GTCG phiên để thành viên có sở đặt thầu cạnh tranh Việc công bố định hướng điều hành NHNN thơng qua Website NHNN NHNN cần cho phép thành viên thị trường mở theo dõi trực tiếp GTCG lưu ký Sở Giao dịch NHNN tình trạng giao dịch GTCG đó, đồng thời bổ sung kịp thời thông tin kết chi tiết phiên đấu thầu thị trường mở thông tin cập nhật mạng tin Reuters Bên cạnh đó, TCTD cần quan tâm đến tín hiệu cảnh báo NHNN thị trường tiền tệ để có biện pháp điều chỉnh kịp thời nhằm nâng cao hiệu hoạt động Nâng cao lực cán xây dựng điều hành nghiệp vụ thị trường mở Con người yếu tố then chốt định hoạt động kinh tế, xã hội Chính vậy, việc nâng cao trình độ cán NHNN xây dựng điều hành CSTT nhu cầu vừa mang tính cấp thiết vừa lâu dài Theo kinh nghiệm quốc gia điều hành thành cơng CSTT lực kinh nghiệm cán xây dựng điều hành CSTT đặc biệt trọng Tại số quốc gia, Mỹ, Hội đồng lãnh đạo NHTW có nhiệm kỳ làm việc dài Chế độ đãi ngộ cán NHTW cao chế độ thông thường Do vậy, để hoàn thiện triển khai hiệu OMO Việt Nam, điều quan trọng phải nâng cao lực cán xây dựng điều hành OMO, không Page 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN NHNN mà TCTD thành viên NHNN ngân hàng cần phải thường xuyên đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán quản lý ngân hàng, cán nghiệp vụ Chương trình đào tạo cần phải chuẩn hoá phù hợp với yêu cầu, xu phát triển hệ thống ngân hàng Bên cạnh đào tạo lý thuyết cần tiến hành khố học nước nước ngồi Mở rộng thành viên thị trường mở Hiện nay, thành viên thị trường mở chủ yếu ngân hàng Việt Nam chưa hình thành nhà giao dịch sơ cấp Điều phù hợp với thực tế trình độ quản lý NHNN TCTD Trong tương lai, để tăng cường khả can thiệp NHNN thông qua thị trường mở, NHNN cần nghiên cứu mở rộng thành viên thị trường Theo đó, tổ chức Quỹ Hỗ trợ phát triển, Kho bạc Nhà nước, Quỹ Bảo hiểm xã hội, Công ty tiết kiệm bưu điện … chấp thuận thành viên thị trường mở Điều kiện tiên tổ chức phải có tài khoản giao dịch NHNN có hệ thống máy tính nối mạng với NHNN Việc mở rộng thành viên thị trường mở cho phép tổ chức sử dụng vốn nhàn rỗi hiệu thị trường Công nhận chữ ký điện tử giao dịch thị trường mở Hiện nay, đăng ký mua, bán GCTG hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký duyệt mạng NHNN yêu cầu phải có chữ ký lãnh đạo TCTD in để thực chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử hay chữ ký người uỷ quyền Tại TCTD, việc thực giao dịch thị trường tiền tệ thường Lãnh đạo phận phụ trách nguồn vốn trực tiếp thực Do đó, việc yêu cầu giấy tờ có chữ ký lãnh đạo TCTD tăng thêm thủ tục hành giao dịch NHNN với TCTD Để giảm bớt thủ tục hành rút ngắn thời gian hồn thành giao dịch thị trường mở, NHNN cần chấp nhận sử dụng chữ ký điện tử lãnh đạo TCTD người uỷ quyền giao dịch Để thực điều Page 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN này, NHNN cần bổ sung quy định việc sử dụng chữ ký điện tử giao dịch tiền tệ với NHNN chấp nhận hoàn toàn chữ ký điện tử giao dịch thị trường mở Các TCTD cần thông báo đăng ký chữ ký người chịu trách nhiệm thực giao dịch thị trường mở với NHNN Bên cạnh đó, NHNN cần tăng cường công tác bảo mật chữ ký điện tử an ninh mạng nhằm tránh trường hợp chữ ký bị sử dụng ý muốn TCTD hoạt động thị trường mở bị can thiệp bất hợp pháp Page 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN KẾT LUẬN Nghiệp vụ thị trường mở công cụ gián tiếp linh hoạt hữu hiệu thực thi CSTT Tại nước phát triển, OMO có ý nghĩa quan trọng sử dụng chủ yếu điều tiết lượng tiền cung ứng lãi suất thị trường Ở nước phát triển, OMO ngày trở nên cần thiết quan trọng điều kiện thực chín muồi Chính vậy, việc nghiên cứu hồn thiện cơng cụ OMO có ý nghĩa thực tiễn Việt Nam giai đoạn Ở Việt Nam, vào hoạt động nghiệp vụ thị trường mở phần phát huy tác dụng việc điều hành sách tiền tệ Trong đó, phương thức giao dịch chủ yếu sử dụng mua bán có kì hạn hình thức hợp đồng mua lại Tuy nhiên, nguyên nhân khách quan chủ quan, nghiệp vụ chưa phát huy hết hiệu qủa Trên lý luận nghiệp vụ thị trường mở, phân tích thực trạng Việt Nam, qua đề xuất số giải pháp để hồn thiện nâng cao hiệu nghiệp vụ cho phù hợp với điều kiện kinh tế xã hội Việt Nam Do kiến thức hạn hẹp, NHTW CSTT, nên luận tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế Rất mong quan tâm, góp ý giáo bạn để tiểu luận hoàn thiện Page 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nghiệp vụ ngân hàng trung ương-Chủ biên: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn- NXB Đại học Quốc gia TP Hồ Chí Minh-Năm 2009 Thị trường tiền tệ Việt Nam q trình hội nhập-PGS.TS Lê Hồng NgaNXB Chính trị quốc gia-Năm 2004 http://www.tapchitaichinh.vn/Nghien-cuu-dieu-tra/4-diem-noi-bat-tu-hoat-dong-dieu-hanhthi-truong-tien-te-o-Viet-Nam/25220.tctc http://gafin.vn/20130529092033993p0c33/ngan-hang-ngoai-danh-gia-dieu-hanh-chinh-sachtien-te-cua-viet-nam.htm http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-se-co-quy-dinh-moi-ve-nghiep-vu-thi-truong-mo1217.html http://qtdndhophong.vn/news/Tai-chinh -Ngan-hang/Mot-so-net-ve-thi-truong-tien-te-oViet-Nam-2142/ http://danluat.thuvienphapluat.vn/co-che-dau-thau-trong-nghiep-vu-thi-truong-mo.93020.aspx http://voer.edu.vn/module/kinh-te/hang-hoa-duoc-ban-tren-thi-truong-mo-va-phuong-thucgiao-dich-tren-thi-truong-mo.html http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/600926/Thi-truong-mo-giup-ngan-hang-vuot-cu-soctpp.html 10 http://vi.wikipedia.org/wiki/Nghiệp_vụ_thị_trường_mở Page 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN Chương I : Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở Theo cách hiểu chung... luanvanchat@agmail.com Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở VN dài hạn Các chủ thể giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trường. .. cho thị trường mở tín phiếu, trái phiếu kho bạc Kho bạc cung cấp hàng hoá kết hợp với NHTW hoạt động thị trường mở Chương 2: Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trường mở 2.1 Thực trạng