SỞ LÝ LUẬN VỀ VỐN
Khái niệm về vốn trong doanh nghiệp
Vốn là yếu tố thiết yếu để thành lập doanh nghiệp và thực hiện các hoạt động sản xuất kinh doanh Trong tất cả các loại hình doanh nghiệp, vốn thể hiện nguồn lực tài chính được đầu tư vào quá trình sản xuất và kinh doanh.
Trong nền kinh tế thị trường, vốn được xem như một loại hàng hóa có chủ sở hữu thực sự, nhưng với đặc điểm cho phép người sở hữu quyền sử dụng trong một khoảng thời gian nhất định Chi phí sử dụng vốn được thể hiện qua lãi suất, và nhờ vào sự phân tách giữa quyền sở hữu và quyền sử dụng, vốn có khả năng luân chuyển trong các hoạt động đầu tư kinh doanh nhằm tạo ra lợi nhuận.
Vốn là điều kiện vật chất cơ bản cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, kết hợp với sức lao động và các yếu tố khác Vai trò của vốn không chỉ giới hạn trong từng giai đoạn sản xuất mà còn bao trùm toàn bộ quá trình sản xuất và tái sản xuất liên tục, từ khi doanh nghiệp khởi đầu cho đến khi kết thúc hoạt động.
Vốn được hiểu là các nguồn tài chính hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, hình thành qua nhiều phương thức và thời điểm khác nhau Giá trị của nguồn vốn phản ánh khả năng tài chính được đầu tư vào sản xuất Mỗi loại hình doanh nghiệp có những phương pháp tạo và huy động vốn riêng biệt, tùy thuộc vào đặc điểm cụ thể của từng doanh nghiệp.
Phân loại vốn của doanh nghiệp
Trong quá trình sản xuất kinh doanh, việc phân loại vốn là rất quan trọng để các doanh nghiệp quản lý và sử dụng vốn một cách hiệu quả Tùy thuộc vào mục đích và loại hình hoạt động, vốn sẽ được phân loại theo nhiều tiêu chí khác nhau.
1.2.1 Phân loại vốn theo nguồn hình thành:
- Vốn chủ sở hữu + Vốn pháp định :
Vốn pháp định là số vốn tối thiểu phải có để thành lập doanh nghiệp do pháp luật quy định đối với từng ngành nghề
Vốn tự bổ sung là vốn chủ yếu do doanh nghiệp lấy một phần từ lợi nhuận, từ quỹ đầu tư và phát triển, quỹ dự phòng tài chính
Vốn huy động của doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế thị trường, mặc dù vốn chủ sở hữu chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng nguồn vốn Để đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần tăng cường huy động các nguồn vốn khác như vay nợ, liên doanh liên kết và phát hành trái phiếu.
Doanh nghiệp có thể vay ngân hàng, các tổ chức tín dụng, các cá nhân, đơn vị kinh tế để tạo lập hoặc tăng thêm nguồn vốn
* Vốn vay ngân hàng và các tổ chức tín dụng: rất quan trọng đối với các doanh nghiệp
Doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu trên thị trường chứng khoán để huy động vốn từ nguồn tiền nhàn rỗi trong xã hội Đây là một công cụ tài chính quan trọng, dễ sử dụng cho việc vay dài hạn, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất và kinh doanh.
+ Vốn liên doanh liên kết :
Các doanh nghiệp có thể liên doanh, hợp tác với nhau để huy động thực hiện mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh
+ Vốn tín dụng thương mại :
Tín dụng thương mại là các khoản nợ mà doanh nghiệp tạm thời sử dụng từ nhà cung cấp hoặc khách hàng Mặc dù thường có thời hạn ngắn, nếu được quản lý khoa học, tín dụng thương mại có thể giúp doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu vốn lưu động hiệu quả.
Phân loại vốn theo nguồn hình thành là cơ sở quan trọng giúp doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài trợ phù hợp, dựa trên các yếu tố như loại hình sở hữu, ngành nghề kinh doanh, quy mô, khả năng quản lý, trình độ khoa học kỹ thuật và chiến lược đầu tư.
1.2 2 Phân loại vốn theo phương thức chu chuyển
- Vốn cố định của doanh nghiệp
Vốn cố định của doanh nghiệp bao gồm số vốn đầu tư ứng trước để mua sắm, xây dựng và lắp đặt tài sản cố định hữu hình hoặc vô hình Quy mô của vốn cố định ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô của tài sản cố định, trong khi các đặc điểm vận động của tài sản cố định trong quá trình sử dụng lại quyết định và chi phối đặc điểm tuần hoàn và chu chuyển của vốn cố định Sự vận động của vốn cố định trong sản xuất kinh doanh có những đặc thù riêng, ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng tài sản và quy trình sản xuất.
Trong hoạt động kinh doanh, vốn cố định chuyển giao giá trị từng phần và được thu hồi dần dần sau mỗi chu kỳ kinh doanh.
+ Vốn cố định tham gia vào nhiều chu kỳ kinh doanh mới hoàn thành 1 vòng chu chuyển
Vốn cố định chỉ hoàn thành một vòng chu chuyển khi quá trình tái sản xuất tài sản cố định đạt được giá trị, tức là khi số tiền thu hồi từ khấu hao tài sản cố định đủ để bù đắp cho giá trị ban đầu của chúng.
Vốn cố định là một phần quan trọng trong doanh nghiệp, chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản Quản lý vốn cố định cần liên kết chặt chẽ với quản lý tài sản cố định, vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn sản xuất của doanh nghiệp.
- Vốn lưu động của doanh nghiệp
Vốn lưu động của doanh nghiệp là một phần thiết yếu trong vốn sản xuất kinh doanh, đại diện cho tài sản lưu động và được thể hiện bằng giá trị tiền tệ của các tài sản này.
Vốn lưu động của doanh nghiệp luôn trong trạng thái chuyển hóa qua nhiều hình thái khác nhau Đối với doanh nghiệp sản xuất, vốn lưu động bắt đầu từ tiền, sau đó chuyển sang vật tư dự trữ, sản phẩm dở dang, thành phẩm, và hàng hóa, trước khi trở lại hình thái tiền sau quá trình tiêu thụ Trong khi đó, doanh nghiệp thương mại có sự chuyển hóa vốn nhanh hơn, từ tiền sang hàng hóa và trở lại tiền Quá trình kinh doanh diễn ra liên tục, tạo ra sự tuần hoàn và chu chuyển vốn lưu động một cách lặp đi lặp lại.
Vai trò của vốn đối với doanh nghiệp
Vốn đóng vai trò quan trọng trong việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp, là điều kiện thiết yếu cho các hoạt động sản xuất kinh doanh Trong quản lý tài chính, doanh nghiệp cần chú ý đến việc huy động và luân chuyển vốn, cũng như mối quan hệ giữa các hình thái tài sản khác nhau và hiệu quả tài chính.
Vai trò của vốn được thể hiện qua các khía cạnh sau:
1.3.1 Vốn là điều kiện tiên quyết để thành lập doanh nghiệp
Vốn là yếu tố thiết yếu để thành lập doanh nghiệp, với yêu cầu pháp lý về mức vốn tối thiểu theo quy định của Nhà nước cho từng lĩnh vực kinh doanh Điều này cho thấy rằng vốn không chỉ đảm bảo sự hình thành mà còn duy trì sự tồn tại hợp pháp của doanh nghiệp.
1.3.2 Vốn là cơ sở cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp
Sau khi thành lập, doanh nghiệp cần tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, điều này đòi hỏi phải có nguồn vốn để chi tiêu cho nguyên vật liệu, máy móc và trả lương Nếu nguồn vốn không đủ, doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn về ngân quỹ, dẫn đến đình trệ và suy giảm hoạt động hàng ngày Nếu tình trạng này không được khắc phục kịp thời, doanh nghiệp có thể rơi vào khó khăn tài chính kéo dài, gây gián đoạn trong sản xuất kinh doanh và có nguy cơ dẫn đến phá sản hoặc giải thể.
1.3.3 Vốn là cơ sở cho việc mở rộng phát triển sản xuất kinh doanh
Trong quá trình phát triển, doanh nghiệp cần mở rộng sản xuất và nâng cao vị thế trên thị trường thông qua việc đổi mới và đầu tư liên tục vào công nghệ, máy móc, và hệ thống phân phối Để đạt được điều này, nguồn vốn đầu tư là yếu tố thiết yếu, không chỉ giúp nâng cao khả năng sản xuất mà còn tăng cường khả năng cạnh tranh Vốn còn giúp doanh nghiệp vượt qua đối thủ thông qua các chiến lược marketing hiệu quả như tăng cường quảng cáo, giảm giá và khuyến mãi.
Vốn đóng vai trò thiết yếu trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Doanh nghiệp cần nhận thức rõ ràng về tầm quan trọng của vốn và thiết lập chính sách huy động vốn một cách nhanh chóng và hiệu quả để tồn tại và phát triển bền vững trên thị trường.
Các phương thức huy động vốn
1.4.1 Huy động vốn chủ sở hữu
Khi thành lập doanh nghiệp, chủ đầu tư cần bỏ ra một khoản vốn nhất định Đối với doanh nghiệp Nhà nước, nguồn vốn ban đầu chủ yếu đến từ ngân sách Nhà nước.
Trong công ty tư nhân, chủ doanh nghiệp cần có đủ vốn pháp định để đăng ký thành lập Vốn pháp định là mức tối thiểu theo quy định pháp luật Đối với công ty cổ phần, vốn do cổ đông đóng góp là yếu tố quyết định hình thành công ty, với mỗi cổ đông là một chủ sở hữu và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trên giá trị cổ phần Tuy nhiên, các công ty cổ phần có cách huy động vốn khác nhau, điều này sẽ được trình bày chi tiết hơn trong phần sau.
Vốn tự có của chủ doanh nghiệp thường vượt xa vốn pháp định, đặc biệt là sau một thời gian hoạt động và mở rộng kinh doanh.
Phát hành cổ phiếu là một phương thức quan trọng giúp công ty huy động vốn dài hạn thông qua mối liên hệ với thị trường chứng khoán Để nắm bắt rõ ràng các khía cạnh của việc phát hành cổ phiếu, cần tìm hiểu đặc điểm của các loại cổ phiếu khác nhau.
Cổ phiếu thường, hay còn gọi là cổ phiếu thông thường, là loại cổ phiếu phổ biến nhất nhờ vào những ưu điểm nổi bật, đáp ứng nhu cầu của cả nhà đầu tư và công ty phát hành Số lượng cổ phiếu tối đa mà công ty có thể phát hành được quy định bởi cơ quan quản lý Nhà nước, được gọi là vốn cổ phần được phép phát hành.
Muốn tăng vốn cổ phần cần phải được đại hội cổ đông cho phép
Phần lớn cổ phiếu phát hành hiện đang nằm trong tay nhà đầu tư, được coi là cổ phiếu lưu hành trên thị trường Các công ty có thể thực hiện mua lại cổ phiếu với nhiều mục đích khác nhau, tùy thuộc vào tình hình cân đối vốn, khả năng đầu tư và điều kiện thị trường chứng khoán.
Mệnh giá và thị giá cổ phiếu
Mệnh giá cổ phiếu là giá trị ghi trên mặt cổ phiếu, trong khi thị giá là giá cả của cổ phiếu trên thị trường Giá trị ghi sổ của cổ phiếu là trị giá được ghi trong sổ sách kế toán của công ty Tuy nhiên, mệnh giá chỉ có ý nghĩa trong quá trình phát hành cổ phiếu và một thời gian ngắn sau đó.
Quyền hạn của cổ đông
Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường là những người sở hữu công ty, do đó họ có quyền ưu tiên đối với tài sản và việc phân chia tài sản hoặc thu nhập của công ty Họ cũng có quyền tham gia kiểm soát và giám sát hoạt động quản lý của công ty thông qua cơ chế đại diện và biểu quyết.
Cổ phiếu ưu đãi thường chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu của công ty và có đặc điểm là mức cổ tức cố định, giúp chủ sở hữu nhận tiền lãi trước cổ đông thường Tuy nhiên, nếu lợi nhuận chỉ đủ trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi, cổ đông thường sẽ không nhận được cổ tức cho kỳ đó Một điểm quan trọng khi phát hành cổ phiếu ưu đãi là vấn đề thuế, vì cổ tức được chi trả từ lợi nhuận sau thuế, khác với chi phí lãi vay được giảm trừ thuế Mặc dù có những hạn chế, cổ phiếu ưu đãi vẫn mang lại nhiều lợi ích cho cả công ty phát hành và nhà đầu tư.
Chứng khoán có thể chuyển đổi
Giấy bảo đảm: Người sở hữu giấy bảo đảm có thể mua 1 số lượng cổ phiếu thường được quy định trước với giá cả và thời gian xác định
Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ chuyển đổi thành một số lượng cổ phiếu thường nhất định Khi giá cổ phiếu tăng, nhà đầu tư có cơ hội thu được lợi nhuận cao từ việc chuyển đổi trái phiếu.
Nhiều công ty ưu tiên chính sách tái đầu tư từ lợi nhuận không chia, nhưng đối với các công ty cổ phần, việc này liên quan đến nhiều yếu tố nhạy cảm Khi lợi nhuận được giữ lại để tái đầu tư, cổ đông sẽ không nhận được cổ tức, nhưng họ sẽ thấy giá trị sở hữu vốn cổ phần của mình tăng lên, dẫn đến giá trị ghi sổ của cổ phiếu cũng tăng Điều này khuyến khích cổ đông giữ cổ phiếu lâu dài, mặc dù làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu trong ngắn hạn do cổ tức nhận được chỉ ở mức thấp.
Khấu hao tài sản cố định là một phương pháp tài chính giúp doanh nghiệp thu hồi vốn đầu tư ban đầu Do đó, các doanh nghiệp có thể linh hoạt sử dụng số tiền trích khấu hao để đảm bảo hiệu quả và hoàn trả đúng hạn, phục vụ cho việc tái sản xuất giản đơn hoặc mở rộng tài sản cố định khi cần thiết.
Ngoài ra, các doanh nghiệp có thể huy động thêm vốn nhờ vào các quỹ như : quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài chính…
Nguồn vốn vay ngân hàng đóng vai trò quan trọng không chỉ với các doanh nghiệp mà còn với nền kinh tế Các doanh nghiệp thường vay vốn ngân hàng để duy trì tài chính cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đặc biệt là để có đủ vốn cho các dự án mở rộng và đầu tư chiều sâu.
Vốn vay được phân loại theo thời hạn thành ba loại: vay dài hạn (trên 5 năm), vay trung hạn (từ 1 đến 5 năm) và vay ngắn hạn (dưới 1 năm) Ngoài ra, theo tính chất và mục đích sử dụng, vốn vay cũng được chia thành vay đầu tư tài sản cố định, vay đầu tư vốn lưu động và vay phục vụ dự án.
Nguồn tín dụng ngân hàng mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại một số hạn chế nhất định Những hạn chế này bao gồm các điều kiện tín dụng khắt khe, sự kiểm soát chặt chẽ từ phía ngân hàng và chi phí sử dụng vốn cao, thể hiện qua lãi suất.
TRẠNG VỀ VỐN VÀ CÁC PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY
Thực trạng về tín dụng ngân hàng
Đối với doanh nghiệp Nhà nước
Năm 2008, tổng nợ của 7 tập đoàn lớn có vốn chủ sở hữu trên 10.000 tỉ đồng đạt 128.786 tỉ đồng, tăng 20,54% so với năm 2007, chiếm gần 10% tổng nợ tổ chức tín dụng của nền kinh tế Trong đó, Tập đoàn Điện lực Việt Nam nợ 66.764 tỉ đồng, chiếm 51,84%; Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam nợ 21.477 tỉ đồng, chiếm 16,67%; và Tập đoàn Công nghiệp tàu thủy Việt Nam nợ 19.885 tỉ đồng, chiếm 15,44% Đáng chú ý, nợ quá hạn của nhóm tổng công ty này lên tới 1.208 tỉ đồng, chiếm 10,5% tổng số nợ tại tổ chức tín dụng, với Tổng công ty Công trình giao thông 1 nợ quá hạn 190 tỉ và Tổng công ty Xây dựng công trình giao thông 8 nợ quá hạn 113 tỉ.
Các Tổng công ty Mía đường II và Tổng công ty Rau quả, nông sản đã vi phạm quy định pháp luật khi vay vốn cho các dự án của doanh nghiệp thành viên Hậu quả là khi những doanh nghiệp này gặp khó khăn và phá sản, các Tổng công ty buộc phải sử dụng vốn nhà nước để trả nợ, gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động sản xuất kinh doanh chung.
Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ
Theo thống kê từ Cục phát triển doanh nghiệp, khoảng 80% vốn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp vừa và nhỏ được kỳ vọng từ kênh tín dụng ngân hàng Tuy nhiên, thực tế cho thấy chỉ có 32,38% doanh nghiệp có khả năng tiếp cận nguồn vốn này, trong khi 35,24% gặp khó khăn và 32,38% hoàn toàn không thể tiếp cận Nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng này cần được phân tích và giải quyết để hỗ trợ doanh nghiệp phát triển.
Chính sách tín dụng của các ngân hàng thương mại lớn chưa thực sự chú trọng đến doanh nghiệp vừa và nhỏ, mặc dù một số ngân hàng đã cố gắng hỗ trợ họ trong việc lập dự án vay vốn Thực tế cho thấy, doanh nghiệp vừa và nhỏ thường vay vốn từ ngân hàng thương mại cổ phần nhiều hơn ngân hàng thương mại quốc doanh, do nguồn lực cho vay của ngân hàng cổ phần hạn chế hơn Trong bối cảnh chính sách tiền tệ thắt chặt, các ngân hàng buộc phải giới hạn cho vay vào sản xuất không quá 20% tổng dư nợ và tăng mức trích lập dự phòng rủi ro, khiến việc tiếp cận vốn vay của doanh nghiệp vừa và nhỏ trở nên khó khăn hơn.
Hiện nay, các doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ, đang phải đối mặt với tình trạng vay vốn với lãi suất cao Mặc dù Ngân hàng Nhà nước đã quy định lãi suất huy động không vượt quá 14%, nhưng lại không kiểm soát lãi suất cho vay, dẫn đến việc lãi suất vay vốn trở nên quá cao, phổ biến từ mức này.
Trong bối cảnh lãi suất vay từ 22 đến 28%/năm và lạm phát vượt 18% như năm 2011, doanh nghiệp cần đạt tỷ lệ sinh lời trên 33% để bảo toàn vốn, điều này vượt khả năng của nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ Thống kê cho thấy hơn 50% doanh nghiệp phải chịu lãi suất vay trên 18%/năm, trong khi chỉ khoảng 20% có khả năng đáp ứng mức lãi suất này Khoảng 5% doanh nghiệp đang vay với lãi suất trên 21%, trong khi 100% doanh nghiệp cho rằng lãi suất hợp lý hiện tại là dưới 17-18%.
2.2.2 Thực trạng về tín dụng thương mại
Trong kinh doanh, nhu cầu về vốn là điều không thể thiếu, và doanh nghiệp nào tìm ra giải pháp hiệu quả để giải quyết vấn đề này sẽ có lợi thế cạnh tranh lớn Sự gia tăng nhu cầu vốn trong nền kinh tế thị trường đã dẫn đến hình thức bán chịu, được xem như "phao cứu sinh" giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn tài chính Quan hệ mua bán chịu giữa các doanh nghiệp diễn ra thường xuyên, trong đó họ sử dụng các công cụ như hối phiếu đòi nợ, hối phiếu nhận nợ và séc để thanh toán Mặc dù hối phiếu đã được sử dụng phổ biến trong thanh toán quốc tế, nhưng trong thanh toán nội địa, các doanh nghiệp vẫn chưa áp dụng rộng rãi Thực tế, nhu cầu mua bán chịu giữa các doanh nghiệp, cũng như giữa nhà sản xuất và đại lý, đang gia tăng Theo thống kê, hiện tại có tới 80,5% doanh nghiệp tại Việt Nam huy động vốn từ các nguồn mua bán chịu và sử dụng vốn của đối tác.
Tuy nhiên, các giao dịch này chỉ được ghi chép đơn giản trên sổ nợ của người bán; ngay cả trong trường hợp mua bán trả chậm, các bên chỉ lập một văn bản thỏa thuận với nội dung cơ bản về thời gian và số tiền thanh toán.
Mặc dù quan hệ tín dụng thương mại mua bán chịu giữa các doanh nghiệp và tiểu thương đã tồn tại từ lâu trong nền kinh tế Việt Nam, nhưng chỉ đến ngày 1/7/2006, khi Luật các công cụ chuyển nhượng có hiệu lực, quan hệ này mới được pháp luật công nhận Sự công nhận này được xem là động lực quan trọng thúc đẩy sự phát triển của thị trường mua bán nợ và thị trường tiền tệ nói chung.
2.2.3 Thực trạng về phát hành trái phiếu
Cuối những năm 1990 và đầu 2000, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam còn hạn chế với chỉ vài giao dịch nhỏ Tuy nhiên, đến năm 2009, đã có 39 giao dịch phát hành với tổng vốn huy động gần 30.000 tỷ đồng, và năm 2010 ghi nhận 45 giao dịch với tổng số vốn đạt gần 45.500 tỷ đồng Xu hướng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã chuyển dịch mạnh mẽ từ khu vực doanh nghiệp nhà nước sang các công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp năm 2011 gặp nhiều khó khăn do môi trường kinh tế bất ổn cả trong và ngoài nước, dẫn đến việc phát hành trái phiếu trở nên khó khăn Nhiều doanh nghiệp, như Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, đã phải hoãn hoặc hủy kế hoạch phát hành trái phiếu, điển hình là việc hoãn phát hành 500 triệu USD trái phiếu Ngoài ra, nhiều doanh nghiệp niêm yết khác như Địa ốc Hoàng Quân (HQC) và NHTMCP Sài Gòn (SCB) cũng chịu ảnh hưởng tiêu cực từ tình hình này.
Thị trường trái phiếu Việt Nam đang đối mặt với rủi ro tín dụng gia tăng, khiến nhiều trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu bất động sản, không thể tiêu thụ mặc dù lãi suất chào bán cao từ 21-23%/năm Thanh khoản trên thị trường thứ cấp cũng rất hạn chế, chỉ tập trung vào một số trái phiếu của các doanh nghiệp lớn như EVN, Lilama, BIDV, FPT Theo thống kê của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), năm 2011 ghi nhận khoảng 27 đợt phát hành trái phiếu với khối lượng giao dịch chỉ đạt 7.000 tỷ đồng, tương đương 12,5% so với năm 2010.
Ngược lại, thị trường sơ cấp trái phiếu chính phủ lại rất sôi động Năm
Năm 2011 đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc huy động vốn cho ngân sách nhà nước thông qua đấu thầu trái phiếu chính phủ tại HNX, với tổng số vốn huy động lên tới 81.715,8 tỷ đồng, gấp gần 3 lần so với năm 2010 Trong số đó, trái phiếu kho bạc chiếm 62.153,8 tỷ đồng, đạt khoảng 80% kế hoạch đề ra Mặc dù lãi suất phát hành ở mức cao hơn so với năm trước, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 2% so với lãi suất huy động của hệ thống ngân hàng.
Những thành tựu đạt đƣợc, hạn chế và nguyên nhân
2.3.1 Những thành tựu đạt được
Quy mô vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp vừa và nhỏ đã tăng đáng kể, chiếm 40% ngân sách nhà nước và tạo ra hơn một triệu việc làm mỗi năm Đối với doanh nghiệp nhà nước, quy mô vốn chủ cũng không ngừng tăng, đạt 46,5% vào năm 2008 Chính phủ đã ban hành các quy định rõ ràng về phát hành cổ phiếu và trái phiếu, như Nghị định 52/2006/NĐ-CP, mở ra kênh huy động vốn mới cho doanh nghiệp nhằm phục vụ mục tiêu đầu tư và tăng quy mô vốn tự có Việc phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp tránh pha loãng cổ phiếu và được hưởng ưu đãi thuế, với lãi suất thấp hoặc không phải trả lãi Do đó, trái phiếu ngày càng trở thành kênh huy động vốn hiệu quả và quan trọng cho các doanh nghiệp quy mô lớn trong tương lai, nhờ vào hệ thống pháp lý ngày càng hoàn thiện, tạo cơ sở vững chắc cho việc tiếp cận nguồn vốn trên thị trường chứng khoán.
Tín dụng ngân hàng vẫn là nguồn huy động vốn chủ yếu cho doanh nghiệp tại Việt Nam, với hoạt động cho vay truyền thống chiếm 70 – 80% thị phần và tài sản của hệ thống ngân hàng Nhiều ngân hàng đang điều chỉnh chính sách cho vay để linh hoạt hơn và phù hợp với cơ chế thị trường, đặc biệt là đối với doanh nghiệp nhỏ và vừa Trong những năm gần đây, tỷ lệ vốn cho vay của các ngân hàng thương mại cho các doanh nghiệp này đã đạt khoảng 40% tổng dư nợ.
2.3.2 Một số hạn chế và nguyên nhân
Vấn đề vốn luôn là mối quan tâm hàng đầu của các doanh nghiệp Theo Trung tâm thông tin tín dụng (Ngân hàng Nhà nước), chính sách tiền tệ và tài khóa thận trọng nhằm ứng phó với lạm phát đã khiến các doanh nghiệp Việt Nam gặp khó khăn trong việc cân bằng giữa vốn và phát triển sản xuất Mặc dù lãi suất vay đã giảm, nhưng vẫn ở mức cao so với lợi nhuận bình quân hàng năm khoảng 10% của nền kinh tế Hơn nữa, không phải doanh nghiệp nào cũng dễ dàng tiếp cận vốn, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đang phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc vay vốn trong bối cảnh hiện tại.
Mặc dù Chính phủ đã đưa ra chính sách hỗ trợ doanh nghiệp như giãn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp và giảm lãi suất, nhưng những biện pháp này chủ yếu chỉ có tác dụng với các doanh nghiệp lớn và khách hàng lâu năm của ngân hàng Nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ, do thiếu vốn, vẫn phải thu hẹp hoạt động và chưa thể nghĩ đến việc mở rộng sản xuất kinh doanh hoặc đóng thuế thu nhập.
Theo một khảo sát gần đây của Bộ Kế hoạch và Đầu tư, chỉ có 1/3 doanh nghiệp vừa và nhỏ có khả năng tiếp cận vốn ngân hàng, trong khi 1/3 gặp khó khăn và 1/3 hoàn toàn không thể tiếp cận Nhiều doanh nghiệp cho rằng thủ tục ngân hàng quá phức tạp, và mặc dù có chính sách ưu đãi từ Chính phủ, chỉ 5-10% doanh nghiệp vừa và nhỏ được vay vốn Hơn nữa, lãi suất cho vay cao và các loại phí gia tăng từ ngân hàng đang gây khó khăn lớn cho những doanh nghiệp cần vốn để sản xuất kinh doanh, dẫn đến việc nhiều doanh nghiệp phải thu hẹp hoặc tạm dừng hoạt động.
Doanh nghiệp vừa và nhỏ thường gặp khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng do chưa đáp ứng đủ các điều kiện cho vay Những yếu tố quan trọng bao gồm việc lập kế hoạch kinh doanh rõ ràng, cung cấp tài sản đảm bảo và duy trì sự cân đối tài chính Bà Dương Thu Hương, nguyên Tổng thư ký Hiệp hội Ngân hàng, đã chỉ ra rằng đây là những nguyên nhân cơ bản dẫn đến tình trạng này.
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên vốn vay của doanh nghiệp Việt Nam hiện chỉ đạt 1/20, thậm chí có trường hợp lên đến 1/30 Điều này cho thấy các doanh nghiệp Việt Nam đang phụ thuộc lớn vào nguồn vốn vay bên ngoài, chủ yếu từ các ngân hàng.
Trong bối cảnh lạm phát chưa giảm, việc vay ngân hàng gặp nhiều khó khăn do thủ tục phức tạp và lãi suất cao, khiến cho việc sử dụng vốn để sản xuất kinh doanh trở nên kém hiệu quả Hơn nữa, huy động vốn qua thị trường chứng khoán cũng trở nên khó khăn hơn, đặc biệt là khi việc phát hành cổ phiếu ồ ạt dẫn đến tình trạng bội thực nguồn cung Tuy nhiên, nếu thị trường ổn định, phát hành cổ phiếu vẫn có thể là một nguồn vốn hiệu quả cho doanh nghiệp nếu được quản lý đúng cách.
Hiện nay, nhiều doanh nghiệp lựa chọn phát hành trái phiếu chuyển đổi vì thị trường vẫn tin tưởng vào cổ phiếu, giúp trái phiếu chuyển đổi của các công ty lớn dễ tiêu thụ hơn Tuy nhiên, doanh nghiệp Việt Nam đang gặp khó khăn trong việc phát hành trái phiếu do thiếu cơ hội trên thị trường.
Chỉ những doanh nghiệp có thương hiệu mạnh mới xem xét huy động vốn qua kênh trái phiếu, vì nhà đầu tư thường mua trái phiếu để nắm giữ lâu dài Do đó, họ sẽ tránh xa trái phiếu của các công ty nhỏ, hoạt động không hiệu quả hoặc có tình hình tài chính không rõ ràng.
Thị trường trái phiếu hiện gặp khó khăn trong việc phát triển mạnh mẽ do năng lực bảo lãnh của giới tài chính còn hạn chế và sức tiêu thụ sản phẩm tài chính nội địa yếu Hơn nữa, việc phát hành trái phiếu chính phủ nhiều lần trong năm đã thu hút một phần vốn đầu tư vào loại chứng khoán này, từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua của trái phiếu doanh nghiệp.