Họ cũng tranh luận rằng việc phá giá đồng tiền của Trung Quốc là nhân tố chính gây nên thâm hụt thương mại lớn của Mỹ với Trung Quốc và làm mất hàng ngàn công ăn việc làm trên toàn nước
Trang 1TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
6 Phan Đặng Bảo Anh – TC01
7 Nguyễn Thị Kim Oanh – TC01
8 Nguyễn Lê Thanh Tùng – CK02
Tp.HCM, ngày 26 tháng 2 năm 2012
Trang 2MỤC LỤC
Tổng quan đề tài…….……….3
1.Mối quan hệ của chính sách tỷ giá hối đoái với cán cân thương mại……… 5
2 Chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc từ năm 2005 tới nay………… 7
3.Tác động từ việc định giá thấp đồng nhân dân tệ lên nền kinh tế Trung Quốc………8
3.1 Tác động tích cực…….……… 9
3.1.1 Trung Quốc trở thành chủ nợ của thế giới……….9
3.1.2 GDP tăng trưởng……… 10
3.1.3 Xuất khẩu gia tăng……… 11
3.1.4 Thặng dư cán cân thương mại……….12
3.1.5 Một số lợi ích khác……….12
3.2 Tác động tiêu cực……… 13
4 Tác động của chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc lên cán cân thương mại của Mỹ……… 14
Ảnh hưởng của NDT lên thâm hụt ngoại thương của Mỹ……….17
4.1.Đo lường trực tiếp qua REER Mỹ………17
4,2 Đo lường gián tiếp qua PT1……….18
4.3 Đo lường trực tiếp qua REER Trung Quốc……….20
4 4 Đo lường trực tiếp qua REER song phương Mỹ - Trung……….20
5 Phản ứng của Mỹ đối với chính sách tỷ giá của Trung Quốc……… 24
Kết luận……… 25
Phụ lục……….26
Trang 3TỔNG QUAN ĐỀ TÀI
Trung Quốc là một nước có nền kinh tế mới nổi, tốc độ tăng trưởng GDP rất cao và ngày càng chiếm một vị thế quan trọng trên trường quốc tế Bất kì một động thái nào của Trung Quốc cũng có ảnh hưởng đến kinh tế thế giới Việc định giá thấp đồng nhân dân tệ đã trở thành một vấn đề căng thẳng với nhiều đối tác thương mại, đặc biệt là Hoa Kỳ Một số nhà phân tích cho rằng Trung Quốc đã cố tình thao túng tiền tệ để đạt được lợi thế thương mại một cách không công bằng với các đối tác thương mại khác Họ cũng tranh luận rằng việc phá giá đồng tiền của Trung Quốc là nhân tố chính gây nên thâm hụt thương mại lớn của Mỹ với Trung Quốc và làm mất hàng ngàn công ăn việc làm trên toàn nước Mỹ, đặc biệt là trong sản xuất Vào tháng 2/2010 Tổng thống Obama tuyên bố rằng sự phá giá đồng tiền Trung Quốc đã đặt các công ty của Mỹ vào “ bất lợi cạnh tranh lớn”, và ông ta đã cam kết sẽ đặt vấn đề chính sách tiền tệ Trung Quốc lên ưu tiên hàng đầu Tại một cuộc họp báo vào tháng 10/2011, tổng thống Obama phát biểu rằng Trung Quốc cần thay đổi chính sách tiền tệ của mình theo hệ thống thị trường, với nước Mỹ và các nước khác như vậy là quá đủ rồi Nhiều dự luật về chính sách tiền tệ Trung Quốc đã được giới thiệu trong Quốc hộ 112, có dự luật 1619 được Thượng viện thông qua vào 11/10/2011 Dự luật sẽ áp dụng một số các biện pháp đối với các nước có tiền tệ được coi là “sai lệch cơ bản”
Đồng NDT đã được nâng giá lên 30.4% so với đồng đôla vào khoảng thời gian từ 7/2005 (khi cuộc chuyển đổi tỷ giá hối đoái Trung Quốc bắt đầu) đến 30/10/2011, mặc dù việc này diễn ra với tốc độ khá chậm nhưng trong một số thời
kì tỷ giá đồng NDT được tổ chức chống lại đồng đôla Tốc độ tăng giá NDT đã bị chỉ trích bởi nhiều đối tác thương mại của Trung Quốc, trong đó có Mỹ Bởi họ cho rằng như vậy là quá chậm và đồng NDT vẫn còn bị đánh giá quá thấp Mặc dù các nhà kinh tế có những phân tích khác nhau về tác động của sự phá giá NDT đến kinh
tế Mỹ, nhưng hầu hết lại đồng ý rằng sự linh hoạt tiền tệ sẽ là một yếu tố quan trọng giúp giảm bớt sự mất cân bằng toàn cầu- được cho là yếu tố chính gây nên khủng hoảng tài chính và suy thoái nền kinh tế thế giới Họ cũng cho rằng sự chuyển đổi tiền tệ này mang lại lợi ích lâu dài cho Trung Quốc Trung Quốc cam kết sẽ tiếp tục thực hiện chính sách linh hoạt hơn, nhưng lại bày tỏ lo ngại rằng tăng giá nhân dân
Trang 4tệ quá nhanh sẽ gây ra mất việc làm đáng kể (đặc biệt trong lĩnh vực xuất khẩu), có thể phá vỡ nền kinh tế
Một số nhà kinh tế đặt câu hỏi liệu NDT được nâng giá cao có tạo ra lợi ích ròng đáng kể cho nền kinh tế Mỹ không Họ cho rằng giá hàng hóa Trung Quốc tăng, sẽ làm tổn thương người tiêu dùng Mỹ và các công ty Mỹ sử dụng các thành phần nhập khẩu từ Trung Quốc trong sản xuất Họ cũng lập luận rằng NDT tăng giá
có thể thúc đẩy một số ngành xuất khẩu của Mỹ sang Trung Quốc, nhưng tác động của mức giá thấp hơn của hàng Mỹ ở Trung Quốc có thể bị phủ nhận bởi các hạn chế thương mại của Trung Quốc và các rào cản đầu tư Các nhà phân tích như vậy xem cải cách tiền tệ như là một phần của tập hợp các mục tiêu mà chính sách thương mại của Mỹ nên theo đuổi Các mục tiêu này bao gồm việc thuyết phục
Trung Quốc để: tái cân bằng nền kinh tế bằng đáp ứng nhu cầu khách hàng chứ
không phải là cố định đầu tư và xuất khẩu - nguyên nhân chính của sự tăng trưởng kinh tế Trung Quốc, loại bỏ các chính sách công nghiệp cố tìm cách thúc đẩy và bảo
vệ công ty Trung Quốc (đặc biệt là các doanh nghiệp nhà nước); giảm các rào cản thương mại và đầu tư; cải thiện việc bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ
Bài nghiên cứu này cung cấp một cái nhìn tổng quan về các vấn đề kinh tế xung quanh cuộc tranh luận hiện nay về chính sách tiền tệ của Trung Quốc Nó xác định chi phí và lợi ích kinh tế mà chính sách này đem lại cho cả Trung Quốc và Hoa
Kỳ, và những tác động có thể nếu Trung Quốc cho phép đồng tiền của mình nâng giá cao hoặc thả nổi tự do
Trang 51 Mối quan hệ của chính sách tỷ giá hối đoái với cán cân thương mại
Tỷ giá hối đoái là nhân tố rất quan trọng đối với các quốc gia vì nó ảnh hưởng đến giá tương đối giữa hàng hóa sản xuất trong nước với hàng hóa trên thị trường quốc tế Khi tỷ giá của đồng tiền của một quốc gia tăng lên thì giá cả của hàng hóa nhập khẩu sẽ trở nên đắt hơn trong khi giá hàng xuất khẩu lại trở nên rẻ hơn Vì thế việc tỷ giá đồng nội tệ tăng lên sẽ gây bất lợi cho nhập khẩu và thuận lợi cho xuất khẩu dẫn đến kết quả là xuất khẩu ròng tăng Ngược lại, khi tỷ giá đồng nội tệ giảm xuống, nhập khẩu sẽ có lợi thế trong khi xuất khẩu gặp bất lợi và xuất khẩu ròng giảm xuống
Giả thiết cơ bản cho mô hình là một nước sẽ sản xuất một hàng hoá được tiêu dùng trong nước và xuất khẩu đồng thời nhập khẩu hàng hoá khác từ phần còn lại của thế giới, khi đó cân bằng thương mại (xuất khẩu ròng) NX được xác định như sau:
Trong đó:
NX : cán cân thương mại
EX: xuất khẩu hàng hoá
IM: nhập khẩu hàng hoá
giá cả tương đối hàng hoá nhập khẩu so với hàng hoá sản xuất trong nước (tỷ giá thực REER)
y : thu nhập quốc dân (GDP)
Hàm cầu xuất khẩu phụ thuộc vào tỷ giá thực REER Khi phá giá tiền tệ, đồng nội tệ mất giá, hàng hoá xuất khẩu trở nên rẻ hơn trên góc độ người tiêu dùng nước ngoài Do đó tạo nên lợi thế cạnh tranh về giá cả, thúc đẩy các doanh nghiệp trong nước tăng cường xuất khẩu hàng hoá và dịch vụ ra nước ngoài
Tương tự như vậy, hàm cầu nhập khẩu cũng chịu tác động của tỷ giá thực Khi đồng tiền trong nước mất giá, hàng hoá nước ngoài trở nên đắt đỏ hơn, nên người tiêu dùng trong nước có xu hướng chuyển sang tiêu dùng các mặt hàng thay thế mang lại những lợi ích tương tự có giá cả rẻ hơn Ngoài ra, cầu nhập khẩu có thể
Trang 6thay đổi khi thu nhập quốc dân thay đổi Cùng với đà tăng trưởng và phát triển kinh
tế, thu nhập người tiêu dùng ngày càng được cải thiện Khi thu nhập tăng lên, người tiêu dùng có khuynh hướng thích sử dụng hàng ngoại hơn vì vậy sẽ làm tăng nhập khẩu
Khi tỷ giá thực tăng lên (đồng nội tệ mất giá), hàng hoá xuất khẩu trở nên rẻ hơn so với người tiêu dùng nước ngoài Tuy nhiên, xuất khẩu không tăng lên ngay được vì hoạt động xuất khẩu thường được thực hiện theo hợp đồng kỳ hạn Còn kim ngạch nhập khẩu thì tăng lên do giá cả hàng hoá và dịch vụ tăng Do vậy cán cân thương mại và dịch vụ có xu hướng giảm xuống cho đến khi tỷ giá thực sự tác động đến xuất khẩu làm cải thiện cán cân thương mại Điều này phù hợp với “đường cong J”
Sự giảm giá hay sự mất giá của đồng nội tệ có hiệu quả tức thì là làm tăng giá nhập khẩu và làm giảm giá xuất khẩu Vì vậy, trong một thời gian ngắn, cán cân thương mại có thể thâm hụt trước khi những hiệu quả của sự thay đổi trong giá cân đối của xuất khẩu so với nhập khẩu, đem lại sự bành trướng trong dài hạn của xuất khẩu và một sự cắt giảm nhập khẩu, sẽ cải thiện được cán cân thương mại Đường cong J chỉ rõ thâm hụt ban đầu trong cán cân thanh toán, sau đó là một sự phục hồi
Nó biểu diễn khả năng chi trả, lúc đầu đi xuống đột ngột, sau đó tăng lên có hình
Trang 7chữ J Hiện tượng nói trên được gọi là hiện tượng đường cong J và hiệu quả của việc phá giá được gọi là hiệu ứng đường cong J
2 Chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc từ năm 2005 tới nay
Năm 1994, chính phủ Trung Quốc thống nhất hai hệ thống tỷ giá hối đoái với
tỷ lệ ban đầu là 8,70 RMB/$, cuối cùng được phép tăng lên 8,28 vào năm 1997 và sau đó đã được giữ tương đối ổn định cho đến tháng 7/2005 Từ năm 1994 đến tháng 7/2005, Trung Quốc duy trì một chính sách neo giá nhân dân tệ với đồng đô
la Mỹ tại một tỷ giá khoảng 8,28 RMB/$ Sự neo giá xuất hiện chủ yếu nhằm thúc đẩy một môi trường tương đối ổn định cho thương mại và đầu tư nước ngoài tại Trung Quốc (như một chính sách ngăn ngừa những biến động lớn trong tỷ giá hối đoái) - một chính sách đã được nhiều quốc gia phát triển sử dụng trong giai đoạn đầu phát triển
2005: Trung Quốc cải cách việc neo tỷ giá
Chính phủ Trung Quốc thay đổi chính sách tiền tệ vào 21/7/2005, thông báo rằng tỷ giá NDT sẽ được điều chỉnh, dựa trên cung và cầu thị trường và các tham khảo để đặt sự dịch chuyển tỷ giá NDT trong một khung cố định, và tỷ giá hối đoái của Mỹ đối với NDT sẽ được điều chỉnh nâng giá 2.1% từ 8.28 xuống còn 8.11 Không giống tỷ giá hối đoái thả nổi thực sự, đồng NDT được phép dao động tăng 0,3% (sau đó là 0,5%)
Sau tháng 7/2005, Trung Quốc cho phép NDT tăng giá ổn định nhưng vẫn rất chậm Từ 21/7/2005 đến 21/7/2008, tỷ giá từ 8.11 xuống còn 6.83, NDT được nâng giá 18,7% Tình hình tại thời điểm này có thể dược mô tả như là “sự thả nổi có quản lí” – sự điều tiết thị trường quyết định sự thay đổi tỷ giá NDT, nhưng chính phủ lại chậm nâng giá NDT thông quá sự can thiệp của thị trường
Trang 8Hình 1: Tỷ giá danh nghĩa RMB / Dollar: Ttừ 5/2008 đến 5/2010
Nguồn: Global Insight
Lưu ý: Biểu đồ đảo ngược cho các mục đích minh họa Đường tăng cho thấy
sự nâng giá nhân dân tệ với đồng đô la và đường đi xuống chỉ ra rằng đồng NDT bị
giảm giá trị
2008: Ngưng nâng giá NDT
Trung Quốc đã ngưng chính sách nâng giá nội tệ vào khoảng giữa tháng
7/2008 (xem hình 1), chủ yếu vì sự giảm nhu cầu hàng Trung Quốc trên toàn cầu do
tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới Năm 2009, xuất khẩu giảm 15.9%
và nhập khẩu tăng 11.3% so với năm 2008 Chính phủ Trung Quốc thông báo rằng
hàng ngàn nhà máy định hướng xuất khẩu đã bị đóng cửa và hơn 20 triệu lao động
bị mất việc trong năm 2009 do tác động trực tiếp của suy thoái kinh tế toàn cầu Tỷ
giá RMB/$ được giữ ổn định ở mức 6.83 vào khoảng giữa tháng 6/2010
2010: Tiếp tục nâng giá nội tệ
Vào 19/6/2010, ngân hàng Trung ương, ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nói
rằng dựa trên điều kiện kinh tế hiện nay, Trung Quốc quyết định “tiếp tục tiến hành
Trang 9cải cách chế độ tỷ giá nội tệ và tăng cường tỷ giá hối đoái linh hoạt” Như trong
hình 2, tỷ giá hối đoái đồng NDT với đồng đôla tăng giảm không ổn định từ năm
2010, nhưng nhìn tổng thể nội tệ được nâng giá Từ 19/6/2010 đến 30/10/2011, tỷ
giá RMB/$ thay đổi từ 6.83 đến 6.35, nghĩa là đã được nâng giá 7.6%
Hình 2 Tỷ giá RMB-$ trung bình hàng tháng: tháng 6 năm 2010 - tháng 11
năm 2011
Nguồn: China Money và Global Insight
3 Tác động từ việc định giá thấp đồng nhân dân tệ đến nền kinh tế Trung
Quốc
3.1 Tác động tích cực
3.1.1 Trung Quốc trở thành chủ nợ của thế giới
Điểm đặc biệt khiến cho Trung Quốc khác hẳn các nước khác trong giai
đoạn phát triển, là Trung Quốc phát triển mà không cần vay nợ, không những thế lại
còn thành chủ nợ của cả thế giới Đó là do nước này tiêu dùng ít so với tiết kiệm, và
luôn xuất siêu
Khả năng xuất siêu của họ dựa trên nhân công rẻ mạt (khiến giá thành rẻ),
tiêu dùng ít (kéo theo nhập khẩu hàng tiêu dùng ít, chủ yếu nhập đồ thô để chế biết
Trang 10rồi xuất lại), và các thủ đoạn chiếm lĩnh thị trường (hứa cho vay, chào giá rẻ hơn đối thủ, mua chuộc những người có quyền quyết định ở nước ngoài, v.v)
Trong những năm gần đây, thặng dư thương mại của Trung Quốc nằm ở mức 200-300 tỷ USD/năm Cộng các khoản tiền thặng dư này lại qua nhiều năm, Trung Quốc đã có được dự trữ ngoại tệ ở mức khổng lồ 2,4 nghìn tỷ USD vào đầu năm
2010 (gấp 24 lần GDP của Việt Nam), chủ yếu dưới dạng tiền cho các nước khác vay, trong đó khoảng 70% (khoảng 1,7 nghìn tỷ USD) là cho Mỹ vay, trong đó chính phủ liên bang của Mỹ vay gần 800 tỷ Với “khoản tiền thừa” khổng lồ này, Trung Quốc ở vào vị thế mạnh, “rủng rỉnh” săn lùng các cơ hội đầu tư ở các nơi, và mua chuộc các nước bằng các lời hứa cho vay để đổi lấy các hợp đồng lớn và các nhượng bộ về thương mại khác, ví dụ như quyền khai thác các khoáng sản
Đặc biệt, khi mà khủng hoảng tài chính xảy ra năm 2008, lại là cơ hội để Trung Quốc mua được nhiều tài sản lớn trên thế giới với giá rẻ, và nhiều chính phủ gặp khó khăn về tài chính đã phải “ngửa tay” nhận “giúp đỡ” của Trung Quốc, với cái giá phải trả là để cho Trung Quốc xâm chiếm thị trường hoặc khai thác tài nguyên của họ
-Quý 4/2010, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng 9,8%, nhanh hơn dự đoán của các chuyên gia Quý 3/2010, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng 9,6%.Tính cả năm
2010, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng 10,3% lên mức 39,8 nghìn tỷ nhân dân tệ tương đương 6,04 nghìn tỷ USD
Năm 2011, Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Trung Quốc tăng trưởng 9,2% so với năm 2010, cao hơn mục tiêu ban đầu Chính phủ Trung Quốc đặt ra hồi
Trang 11đầu năm 2011 là tăng trưởng 8% Theo số liệu do Cục Thống kê quốc gia (NBS) Trung Quốc công bố ngày 17/1, GDP của nước này trong cả năm 2011 đạt 47.160
tỷ nhân dân tệ (tương đương 7.260 tỷ USD) Tăng trưởng GDP trong quý 4/2011 đạt 8,9%, mức tăng trưởng thấp nhất trong 10 quý gần đây
Table 1: GDP and merchandise trade by region, 2007-10
Annual % change
a Includes the Caribbean
b Hong Kong, China; Republic of Korea; Singapore and Chinese Taipei
Nguồn: WTO Secretariat
3.1.3 Xuất khẩu gia tăng
Xuất khẩu của Trung Quốc đạt 162 triệu USD trong tháng 6 và 874 tỷ USD trong 6 tháng đầu năm nay, cả hai con số này đều tăng gần 20% so với cùng kỳ năm ngoái
Tổng cục Hải quan Trung Quốc công bố số liệu cho thấy trong tháng 7-2011, xuất khẩu của nước này tăng 20,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 175,13 tỉ đô la
Mỹ
Từ tháng 8/2011 tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc chậm dần đều hàng tháng Tháng 10/2011, tổng giá trị hàng hóa xuất khẩu của Trung Quốc đạt 157,5 tỷ USD, mức thấp nhất trong 5 tháng và ghi nhận mức tăng trưởng cùng kỳ thấp nhất từ tháng 12/2009
Trang 12Theo thống kê của hải quan, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu năm 2011 của Trung Quốc đạt hơn 3642 tỷ USD, tăng trên 22% so với năm trước; trong đó xuất khẩu tăng 20,3%, nhập khẩu tăng 24,9% Xuất siêu thương mại 155,14 tỷ USD, giảm liên tục ba năm, đã từ chiếm 3,1% GDP năm 2010 giảm xuống còn 2%
3.1.4 Thặng dư cán cân thương mại
- Năm 2011, thặng dư thương mại Trung Quốc đạt 155,14 tỷ USD, giảm 14,5% so với năm 2010
-Tính chung cả năm 2010, Trung Quốc đạt mức thặng dư thương mại 183,1
tỷ USD, giảm 7% so với mức 196,1 tỷ USD trong năm 2009
- Trong năm 2009, mức xuất siêu của Trung Quốc đã giảm 34% so với mức đỉnh gần 300 tỷ USD đạt được vào năm 2008.Đây là mức thấp nhất trong 3 năm, giảm mạnh so với mức thặng dư đỉnh 298,1 tỷ USD đạt được năm 2008
- Mức giá thấp hơn đối với hàng hoá và các dịch vụ nhập khẩu và nền kinh tế trong nước gần hơn với canh tranh toàn cầu, do đó làm giảm giá cho người tiêu dùng và cải thiện mức sống của Trung Quốc
- Giúp làm giảm bớt sự chênh lệch lớn của phát triển kinh tế giữa các khu vực ven biển của Trung Quốc (cũng như sự chênh lệch thu nhập ngày càng tăng trên khắp Trung Quốc) đã được thúc đẩy một phần của chiến lược tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc và được xem bởi nhiều nhà phân tích đặt ra rủi ro tiềm tàng cho sự
ổn định
Trang 133.2 Các tác động tiêu cực
- Quá phụ thuộc vào xuất khẩu (và cố định đầu tư liên quan đến xuất khẩu)
và dòng vốn FDI khiến cho Trung Quốc đặc biệt dễ bị tổn thương với các tác động của suy thoái kinh tế toàn cầu Phân tích của IMF ước tính cố định đầu tư liên quan đến hàng hóa có thể giao dịch cộng với xuất khẩu ròng cùng nhau chiếm hơn 60% tăng trưởng GDP của Trung Quốc từ năm 2001 - 2008 (từ 40% từ năm 1990 để 2000), cao hơn đáng kể so với các nước G-7(16%), khu vực đồng euro (30%) và phần còn lại của châu Á (35%)
- Một đồng tiền bị định giá thấp làm cho hàng nhập khẩu đắt hơn, làm tổn thương các công ty Trung Quốc nhập khẩu các bộ phận, máy móc và nguyên vật liệu Một chính sách như vậy, với mục đích, mang lại lợi ích cho các công ty xuất khẩu Trung Quốc (nhiều trong số đó được sở hữu bởi tập đoàn nước ngoài đa quốci gia) tại các chi phí của các công ty Trung Quốc không xuất khẩu Điều này có thể cản trở việc phân bổ hiệu quả nhất các nguồn lực trong nền kinh tế Trung Quốc Tài nguyên có thể đi đến các lĩnh vực khác, chẳng hạn như lĩnh vực dịch vụ, được chuyển hướng đến khu vực xuất khẩu
- Những công dân Trung Quốc phải trả nhiều hơn cho hàng hóa thương mại, không những vì hàng hóa nhập khẩu đắt tiền hơn bởi thuế thực tế trên đồng tiền định giá thấp, mà còn bởi vì cạnh tranh trong nước bị hạn chế
- Việc sử dụng một hệ thống tỷ giá cố định làm hạn chế đáng kể khả năng của chính quyền trung ương sử dụng chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát, nó đã trở thành một vấn đề ngày càng lớn ở Trung Quốc trong 2011 Nếu các ngân hàng Trung Quốc tăng lãi suất trong nỗ lực kiểm soát lạm phát, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển tiền sang Trung Quốc (thông qua các phương tiện bất hợp pháp) để tận dụng lợi thế của tỷ suất sinh lợi cao hơn của Trung Quốc Chính phủ Trung Quốc gặp khó khăn trong việc ngăn chặn sự chảy vào của “tiền nóng” Dòng tiền này buộc chính phủ phải đẩy mạnh việc cung cấp tiền để mua ngoại tệ cần thiết để duy trì tỷ giá mục tiêu Mở rộng cung tiền góp phần vào chính sách nợ bởi các ngân hàng, đã góp phần làm thừa công suất trong một số lĩnh vực, chẳng hạn như thép, và bong bóng tài sản đầu cơ, chẳng hạn như trong bất động sản.Trong quá khứ, chính phủ Trung Quốc đã cố gắng sử dụng kiểm soát hành chính, với kết quả hạn chế, hạn
Trang 14chế vay vốn ngân hàng để lĩnh vực thừa công suất tồn tại Trong thực tế, việc phân
bổ tín dụng của Trung Quốc chủ yếu dựa trên chính sách tài chính phi thị trường chứ không phải do thị trường tự điều tiết nên không hiệu quả
4 Tác động của chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc lên cán cân thương mại của Mỹ
Hình 1 cho thấy thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc tính bằng
%GDP (ca), sự chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng GDP của Trung Quốc so với tốc
độ của thế giới (gc – gw), và (ở phía tay phải) chỉ số tỉ giá hiệu lực thực (REER) với mốc cơ bản (năm gốc) là 100 vào năm 20051.Biến tỷ giá hối đoái có độ trễ
(REERL) và bằng mức trung bình của hai năm trước đó (ví dụ REERL năm 2010 là trung bình của hai năm 2008 và 2009) Độ trễ phản ánh thời gian mà tín hiệu tỷ giá hối đoái mất để được hiểu không phải chỉ là một biến động tạm thời, cũng như thời gian để tác động đến các quyết định sản xuất và dòng thương mại Tháng 2 năm
2001 đồng NDT tương đối mạnh (chỉ số REER của IMF khoảng 111, NDT tăng giá) có liên quan đến thặng dư tài khoản vãng lai trung bình 2,8% GDP vào năm
2003 Sau đó một thời kỳ suy yếu của đồng NDT “cưỡi đồng đô la xuống” (rode the dollar down) vào tháng 5 năm 2002 và tháng 6 năm 2005 (chỉ số trung bình khoảng 101), làm cho thặng dư tăng vọt lên 11% GDP vào 2007 Sự sụt giảm sau
đó trong thặng dư Trung Quốc còn 5,8% GDP trong năm 2009 và 2010 trùng với độ trễ của giai đoạn NDT mạnh (sự nâng giá NDT so với USD vào tháng 8 năm 2005 cùng với “cưỡi đồng đô la lên” (riding the dollar up) do hiệu ứng nơi trú ẩn an toàn đã nâng giá đô la từ năm 2008 đến năm 2009)2
Sự tăng trưởng nhanh chóng của Trung Quốc đã làm tăng nhu cầu trong nước, và thành quả của sự tăng trưởng của các nước trên thế giới ảnh hưởng đến cầu xuất khẩu (của TQ), vì thế sự cân bằng bên ngoài của Trung Quốc cũng phản ánh sự khác nhau giữa tốc độ phát triển trong nước và nước ngoài Như đã thấy trong hình,
Trang 15sự khác nhau này đạt đỉnh điểm vào năm 2009 khi Trung Quốc đạt tốc độ tăng trưởng 9,1% trong khi thế giới lại “đại suy thoái” -2%
Hình 1 thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc, tốc độ tăng trưởng
so với thế giới, và tỷ giá thực hiệu lực
Một kiểm định thống kê xác nhận rằng thặng dư tài khoản vãng lai Trung Quốc tương ứng với tỷ giá hối đoái thực và sự khác biệt tốc độ tăng trưởng Sử dụng dữ liệu từ hình 1, mối quan hệ này có thể được tính như sau:
