Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp

Sự tồn phát triển doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, vấn đề qua trọng phân tích quản lý tài Mọi doanh nghiệp, nhà đầu tư kinh doanh lĩnh vực kinh tế quan tâm đến lợi nhuận Mong muốn nhà kinh doanh muốn thu lại lợi nhuận cao từ số vốn họ bỏ Vấn đề nhà kinh doanh bỏ số vốn thấp thu lại lợi nhuận cao Muốn ta cần lực nhỏ khuyếch đại tác động vào vật thể cần dịch chuyển cho lực lớn hơn, vật lý ta gọi "địn bẩy" Trong tài thuật ngữ "địn bẩy" việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên, đòn bẩy dao hai lưỡi Nếu hoạt động doanh nghiệp tốt, đòn bẩy khuyếch đại tốt lên gấp bội lần ngược lại Chính việc nghiên cứu tác động đòn bẩy tài lên khả sinh lời nguồn vốn doanh nghiệp bỏ cần thiết để đưa định sách phù hợp Chính muốn chọn đề tài luận văn tốt nghiệp “Ảnh hưởng địn bẩy tài lên khả sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp” cho đề án LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I Địn bẩy tài Khái niệm Theo khái niệm học vật lý địn bẩy cơng cụ khuếch đại lực, từ lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển, nhờ vào cánh tay địn điểm tựa Nhà vật lý Ác-si-mét nói: "Cho điểm tựa nâng bổng Trái Đất" Từ nhà kinh tế học áp dụng điểm đặc biệt đòn bẩy vào kinh doanh, ám việc sử dụng chi phí cố định để làm tăng khả sinh lợi doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ta hiểu đòn bẩy mức độ sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ cổ phiếu ưu đãi) để gia tăng lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng cổ phiếu Hay: địn bẩy tài hệ số biểu thị việc sử dụng nợ phải trả (chủ yếu vốn vay) tổng nguồn vốn doanh nghiệp nhằm mục đích gia tằng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận rịng cổ phiếu cơng ty Tầm quan trọng đòn bẩy kinh doanh Các chi phí cố định sử dụng tạo nhiều thuận lợi quản lý tài Nghiên cứu địn bẩy tài giúp nhà quản trị tài có thêm cơng cụ gia tăng lợi nhuận cổ phần thường, giúp có thêm thơng tin để hỗ trợ cho quản lý nợ, vốn chủ sở hữu doanh nhiệp Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy với hy vọng đạt lợi nhuận cao định phí nợ cổ phần ưu đãi, tăng lợi nhuận cho cổ đơng thường Tuy nhiên địn bẩy tài dao hai lưỡi làm tăng tính khả biến hay rủi ro lợi nhuận cho cổ đơng thường Đối với giám đốc tài việc nghiên cứu địn bẩy tài làm sáng tỏ ngun tắc đánh đổi lợi nhuận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com rủi ro nhiều định tài khác Bất doanh nghiệp dùng chi phí tài cố định doanh nghiệp gọi dang sử dụng địn bẩy tài Địn bẩy tài dùng chi phí cố định làm điểm tựa, dùng thay đổi thu nhập trước thuế lãi vay lực bẩy dĩ nhiên cần bẩy thu nhập cổ phiếu thường Tác động số nhân việc sử dụng chi phí tài cố định gọi độ nghiêng đòn bẩy tài Địn bẩy tài giúp doanh nghiệp có thêm công cụ để dự kiến nhanh thu nhập cổ phần thường để đạt kì ứng với kết cấu nguồn vốn đề thi thử đại học doanh nghiệp Điều quan trọng đổi với doanh nghiệp việc lựa chọn định tài cho có hệu Độ bẩy tài (DFL) DFL dùng để đo lường mức độ biến động thu nhập trước thuế lãi xác định phần trăm thay đổi thu nhập cổ phiếu thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi 1%, độ bẩy đòn bẩy tài thể sức mạnh địn bẩy tài đó, khả khuyếch đại thu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhập trước thuế lãi vay thay đổi Công thức: Kí hiệu: I: chi phí lãi vay EPS (Earning per share): thu nhập cổ phần thưởng EBIT: Thu nhập trước thuế lãi vay PD: cổ tức ưu đãi NS: Số lượng cổ phần thưởng Độ lớn địn bẩy tài Phần trăm thay đổi EPS = (DFL) Phần trăm thay đổi EBIT Hay: Độ lớn địn bẩy tài thể khả khúch đại địn bẩy tài Hệ số lớn thể sức mạnh đòn bẩy lớn, cần thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi lượng nhỏ tạo nên thay đổi lớn nhều vốn cổ đông thường Đánh giá tiêu cách LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com so sánh với năm trước Tuy nhiên tiêu cao gia tăng rủi ro rủi ro tài chính, nên cần đánh giá tiêu cách linh động, khơng q máy móc độ lớn Khi thu nhập trước thuế lãi vay đủ lớn để trang trải khoảng lãi vay dư lượng, độ bẩy cao tốt II Khả sinh lời vốn chủ sở hữu Khả sinh lời a) Khái niệm Là thước đo hiệu tiền, điều kiện cần chưa đủ để trì cân tài Việc đánh giá khả sinh lợi phải dựa khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm khả sinh lợi áp dụng hoạt động kinh tế sử dụng phương tiện vật chất, người tài chính, thể kết phương tiện Khả sinh lợi áp dụng cho một tập hợp tài sản Hệ số tính khả sinh lời a) Hệ số tổng lợi nhuận Hệ số tổng lợi nhuận cho biết mức độ hiệu sử dụng nguyên liệu lao động quy trình sản xuất ban quản lý cơng ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hệ số tổng Trị giá hàng bán (theo giá mua) lợi = Doanh số - nhuận Doanh số bán b) Hệ số lợi nhuận hoạt động Hệ số lợi nhuận hoạt động cho biết ban quản lý công ty thành công đến mức việc tạo lợi nhuận từ hoạt động công ty Mức lãi hoạt động = EBIT Doanh thu Tử số hệ số thu nhập trước thuế lãi thu nhập tính sau lấy doanh thu trừ trị giá hàng bán tính theo giá mua chi phí hoạt động EBIT c) Hệ số lợi nhuận ròng Hệ số lợi nhuận ròng hệ số lợi nhuận từ giai đoạn kinh doanh Nói cách khác, tỷ số so sánh lợi nhuận ròng với doanh số bán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mức lãi ròng = Lợi nhuận ròng Doanh số Khả sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) a) Khái niệm Khả sinh lời vốn chủ sở hữu tỉ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữ, tỷ số quan trọng cổ đông, tỷ số đo lường khả sinh lời đồng vốn cổ đông thường b) Công thức Phương pháp tính ROE phương pháp phổ biến để đánh giá hoạt động tài cơng ty phát triển ROE, cịn gọi nội lực lợi nhuận, cho thấy công ty quản lý tốt đến mức phép sinh lời từ vốn cổ đông Đây số đáng tin cậy khả công ty sinh lời tương lai Chỉ số ROE cao ổn định phản ánh việc quản lý sinh lời hiệu Những cổ phiếu theo chu kỳ tuần hoàn (biến động với kinh tế) thường cho thấy số ROE thấp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bằng cách nhân (x) chia (:) tử số mẫu số tiêu với số tổng số tài sản tổng số doanh thu hoạt động kinh doanh, ta có: Khả sinh lời Tổng TS bình = vốn chủ sở X Doanh thu X LNST quân hữu VCSH bình Tổng TS bình quân quân Doanh thu Hệ số TS Sức sản xuất Tỷ suất LNST Hay: Khả sinh lời = vốn chủ sở X X VCSH TS Tỷ suất LNST X Khả sinh DT hữu Trong đó: Sức sản = LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com xuất TS DT lời tổng TS Vì thế, khả sinh lời vốn chủ sở hữu viết cách khác sau: Khả Khả sinh Hệ số TS sinh lời = X VCSH lời tổng TS VCSH Tương tự, tiêu ROE cho biết số lợi nhuận thu cho chủ sở hữu doanh nghiệp sau họ đầu tư đồng vốn vào sản xuất kinh doanh Khả sinh lời vốn chủ sở hữu tính theo công thức đây, cho thấy: Khả sinh lời vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào hệ số tài sản vốn chủ sở hữu khả sinh lời tổng tài sản Do vậy, để tăng khả sinh lời vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp phải tìm biện pháp để tăng hệ số tài sản vốn chủ sở hữu tăng khả sinh lời tài sản Bằng phương pháp loại trừ, nhà phân tích xác định ảnh hưởng nhân tố (hệ số tài sản vốn chủ sở hữu khả sinh lời tổng tài sản) đến thay 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đổi khả sinh lời vốn chủ sở hữu kỳ Ý nghĩa khả sinh lời vốn chủ sở hữu Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE cho biết 100 đồng vốn chủ sở hữu công ty cổ phần tạo bao nhiều đồng lợi nhuận Nếu tỷ số mang giá trị dương, cơng ty làm ăn có lãi; mang giá trị âm công ty làm ăn thua lỗ Cũng tỷ số lợi nhuận tài sản, tỷ số phụ thuộc vào thời vụ kinh doanh Ngoài ra, cịn phụ thuộc vào quy mơ mức độ rủi ro cơng ty Để so sánh xác, cần so sánh tỷ số công ty cổ phần với tỷ số bình qn tồn ngành, với tỷ số công ty tương đương ngành Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay đem so sánh với tỷ số lợi nhuận tài sản (ROA) Nếu tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu lớn ROA có nghĩa địn bẩy tài cơng ty có tác dụng tích cực, nghĩa cơng ty thành công việc huy động vốn cổ đông để kiếm lợi nhuận với tỷ suất cao tỷ lệ tiền lãi mà công ty phải trả cho cổ đơng III Ảnh hưởng địn bẩy tài lên khả sinh lời vốn chủ 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com sở hữu với doanh nghiệp Tác động địn bẩy tài lên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Địn bẩy tài kết hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu việc điểu hành sách doanh nghiệp Địn bẩy tài lớn doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao tỷ trọng vốn chủ sở hữu Ngược lại, địn bẩy tài thấp tỷ trọng nợ phải trả nhỏ tỷ trọng vốn chủ sở hữu Địn bẩy tài vừa công cụ thúc dẩy lợi nhuận sau thuế đồng vốn chủ sở hữu, vừa công cụ kìm hãm gia tăng Sự thành cơng hay thất bại tùy thuộc vào khôn ngoan hay khờ dại lựa chọn cấu tài Khả tăng lợi nhuận cao điều mong ước chủ sở hữu, địn bẩy tài công cụ nhà quản lý ưa dùng Vì lãi vay phải trả khơng đổi sản lượng thay đổi, địn bẩy tài lớn doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, ngược lại địn bẩy tài nhỏ doanh nghiệp có tỷ số nợ thấp NHững doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số không) địn bẩy tài Như vậy, địn 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com bẩy tài đặt vào trọng tâm tỷ số nợ Khi đòn bẩy tài cao, cần thay đổi nhỏ lợi nhuận trước thuế lãi vay làm thay đổi lớn tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sỏe hữu nghĩa tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế lãi vay Về thực chất, địn bẩy tài phản ánh thay đổi tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ trước thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay Như độ lớn đòn bẩy tài xem tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu phát sinh thay đổi lợi nhuận trước thuế va lãi vay Sử dụng đòn bẩy tài sử dụng “con dao hai lưỡi” Nếu tổng tài sản khơng có khả sinh tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bù đắp chi phí tiền lãi vay phải trả tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữ bị giảm sút Vì phần lợi nhuận vốn chủ sở hữu làm phải dùng để bù đắp thiếu hụt lãi vay phải trả Do thu nhập đồng vốn chủ sở hữu lại với tiền chúng hưởng Đòn bẩy tài nhà quản lý sử dụng để làm gia tăng lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu đây: Tỷ lệ = Độ lớn đòn bẩy X Tỷ lệ thay đổi 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thay đổi tỷ tài (DFL) LNTT lãi vay suất LNST Địn bẩy tài ảnh hưởng đến q trình dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Khi lợi nhuận trước thuế lãi vay khơng đủ lớn để trang trải lãi vay tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ bị giảm sút Ngược lại lợi nhuận trước thuế lãi vay đủ lớn cần gia tăng nhỏ lợi nhuận trước thuế lãi vay có gia tăng lớn tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chử sở hữu Hiệu sử dụng đòn bẩy tài với khả sinh lời vốn chủ sở hữu HIệu sử dụng đòn bẩy tài thể qua tiêu doanh lợi vốn chủ sở hữu ROE (Return on equity ratio) Chỉ tiêu doanh lợi vốn chủ sở hữu tiêu nhà đầu tư quan tâm cho thấy khả sinh lời đồng vốn họ bỏ để đầu tư vào doanh nghiệp Nếu tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày hiệu khoản vốn vay nên khuyếch đại tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Tăng mức doanh lợi 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vốn chủ sở hữu mục tiêu quan trọng hoạt động quản lý tài doanh nghiệp Để đánh giá tiêu so sánh với tiêu năm trước với mức trung bình ngành Nếu doanh nghiệp mà sử dụng hiệu địn bẩy tài tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao tăng nhanh qua năm Ngược lại sử dụng địn bẩy tài cách khơng hiệu tiêu không cao hay không tăng chí giảm so với trước Chính tiêu dùng để đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài IV Đánh giá ảnh hưởng địn bẩy tài lên khả sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp nói chung ngồi nguồn vốn sẵn có để đảm bảo cho q trình kinh doanh doanh nghiệp diễn liên tục ngày mở rộng quy mô, đầu tư mua sắm đầu tư vào hoạt động khác, doanh nghiệp cần phải huy động nguồn vốn từ bên ngồi Những khoản gọi khoản nợ Địn bẩy tài xuất cơng ty định tài trợ cho phần lớn tài sản mình, đầu tư nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh nghiệp Vì vậy, Địn bẩy tài công cụ sử dụng nợ vay nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư Ví dụ Ta theo dõi ví dụ Có số liệu cơng ty vận tải ABC Bảng cân đối kế toán ngày 31/12 qua năm 2011, 2012, 2013 ST Chênh lệch Năm Chỉ tiêu Chênh lệch 03/02 T 02/01 TSLĐ 2011 2012 2013 Số tiền % Số tiền % 3,416 6,112 5,964 2,696 78.92 -148 -2.42 734 793 795 59 8.04 0.25 0.05 A ĐTNH Tiền Các khoản 136.3 1,874 phải thu 4,430 4,432 2,556 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hàng tồn 716 795 581 79 11.03 -214 -26.92 18,194 2,288 15 658 3.75 152 8.43 62 68.89 12,230 -408 -3.45 806 7.03 11,503 -402 -3.63 818 7.66 kho 17,53 Tổng tài sản 15,248 Tài sản lưu 83 90 động khác TSCĐ B 11,42 11,832 ĐTDH Tài sản cố 10,68 11,087 định Các khoản 510 510 0 0 235 229 217 -6 -2.55 -12 -5.24 4,423 3,740 1,244 39.13 -683 -15.44 ĐTTCDH Chi 10 phí XDCB A Nợ phải 3,179 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trả Nợ ngắn 11 3,179 2,966 2,013 213 6.7 -953 -32.13 hạn 12 Nợ dài hạn 1,453 1,704 1,45 251 17.27 13 NỢ khác 23 19 475 14,454 1,044 8.65 1341 10.23 18,194 1,216 15 658 470 13,11 B VCSH 12,069 17,53 Tổng nguồn vốn 15,248 Bảng kết kinh doanh S T Chỉ tiêu Năm Tỷ lệ (%) T 2011 2012 2013 02/01' 03/02' 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 53,172.0 Doanh thu 52,132.943 43,645.392 98.05 83.72 50,416.000 41,930.000 97.33 83.17 1,746.943 1,541.392 112.13 102.97 1,017.921 1,048.147 112.13 102.97 33 51,800.0 Chi phí 00 Lợi nhuận trước 1,335.03 thuế Lợi nhuận sau 907.823 thuế Ta có cơng thức: Thay số năm 2011, 2012, 2013 vào công thức ta được: STT Chỉ tiêu (%) ROE2011 7.52 ROE2012 7.76 ROE2013 7.25 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong năm 2012 có thu nhập vốn chủ sở hữu 7,76% cao năm 2011 7.52% tốc độ gia tăng lợi nhuận sau thuwa tăng nhanh tốc độ tăng vốn chủ sở hữu, điều thể điều hiệu sử dụng vốn nói chung, vốn chủ sở hữu nói riêng cơng ty tăng lên Khả sinh lợi vốn chủ sở hữu tăng lên nhiều nguyên nhân, lực bẩy địn bẩy tài năm 2012 mạnh năm 2011 Nhưng đến năm 2013 tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu lại giảm doanh thu công ty bị giảm đáng kể so với năm 2012 điều dẫn đến chi phú có giảm tốc độ giảm khơng nhanh tốc độ giảm doanh thu nên nhiều nên làm cho lợi nhuân sau thuế tăng chậm so với tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế năm 2012 so với năm 2011 Mặt khác tốc độ tăng vốn chủ sở hữu năm 2013 so với năm 2012 lại lớn tốc độ tăng vốn chủ sở hữu năm 2012 so với năm 2011, lực địn bẩy tài bị giảm sút so với năm 2012 cơng ty dùng nợ Tuy nhiên tỷ lệ sinh lời vốn chủ thấp Việc suy xét dựa tỷ suất sinh 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lời tổng tài sản phần TỶ lệ sinh lời tổng tài sản năm gần với tỷ lệ vốn chủ cho ta thấy công ty sử dụng khoản nợ không hiệu dẫn đến làm giảm khả nămg sinh lời vón chủ sở hữu, có nghĩa cơng ty sử dụng địn bẩy tài chưa hiêu 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Tại Việt Nam việc lạm dụng địn bẩy tài đáng báo động nhiều năm nay, điều khiến nhiều doanh nghiệp lao đao Để hội nhập với xu tồn cầu hóa, doanh nghiệp muốn tồn phát triển bền vững, phải thích nghi với khó khăn thuận lợi thị trường tài Doanh nghiệp cần nắm bắt điểm mạnh địn bẩy tài áp dụng vào nguồn vốn bỏ Phát triền bền vững dựa vào nội lực, tập trung vào ngành kinh doanh cốt lõi chủ yếu 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHỤ LỤC Tiểu luận phân tích hoạt động địn bẩy tài chính, địn bẩy kinh doanh, địn bẩy tổng hợp kính doanh http://doc.edu.vn/ Địn bẩy tài kinh doanh http://www.kienthuckinhte.com/ Trò chơi mạo hiểm với đòn bẩy tài http://vietstock.vn/ Luận văn giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài cơng ty vận tải ô tô số http://support2.vatc.edu.vn/ 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... kinh doanh Khả sinh lời vốn chủ sở hữu tính theo cơng thức đây, cho thấy: Khả sinh lời vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào hệ số tài sản vốn chủ sở hữu khả sinh lời tổng tài sản Do vậy, để tăng khả sinh. .. luanvanchat@agmail.com sở hữu với doanh nghiệp Tác động địn bẩy tài lên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Địn bẩy tài kết hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu việc điểu hành sách doanh nghiệp Địn bẩy tài lớn doanh nghiệp. .. tài sản vốn chủ sở hữu khả sinh lời tổng tài sản) đến thay 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đổi khả sinh lời vốn chủ sở hữu kỳ Ý nghĩa khả sinh lời vốn chủ sở hữu Tỷ