Kế hoạch thuế và Giá trị công ty: Trường hợp các công ty niêm yết khác nhau về quy mô tại Việt Nam

Bài viết Kế hoạch thuế và Giá trị công ty: Trường hợp các công ty niêm yết khác nhau về quy mô tại Việt Nam đánh giá ảnh hưởng của kế hoạch thuế đến giá trị công ty đối với trường hợp các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam khác nhau về quy mô. Mẫu nghiên cứu được xác định theo phương pháp chọn mẫu có mục đích, bao gồm 504 công ty trong giai đoạn 2015- 2020.

Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam Lê Hoàng Vinh Trường Đại học Kinh tế- Luật, Đại học Quốc gia TP Hồ Chí Minh Vũ Thị Anh Thư Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Ngày nhận: 17/01/2022 Ngày nhận sửa: 15/02/2022 Ngày duyệt đăng: 23/03/2022 Tóm tắt: Mục tiêu nghiên cứu viết đánh giá ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị công ty trường hợp cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam khác quy mô Mẫu nghiên cứu xác định theo phương pháp chọn mẫu có mục đích, bao gồm 504 cơng ty giai đoạn 2015- 2020 Sau đó, nhóm tác giả tách mẫu vào trung vị tổng tài sản, bao gồm công ty quy mô lớn công ty quy mô nhỏ Kết nghiên cứu khẳng định kế hoạch thuế thể thuế suất hiệu dụng ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị công ty, mối Tax planning and Firm value: The case of listed firms with different size in Vietnam Abstract: The research objective of the article is to evaluate the impact of tax planning on firm value across the non-financial companies listed in Vietnam of different sizes The research sample was determined by the purposive sampling method, including 504 companies in the period from 2015 to 2020 Then, the authors split the sample into a large company group and a small company group based on the median value of total assets The results confirm that the tax planning represented by the effective tax rate has a negative effect on firm value, and this relationship still exists for the case of large-scale firms, while it is not statistically significant in small firms This demonstrates the advantages of large companies when they exercise financial management in the tax environment Accordingly, the article recommends that the companies strengthen the association of tax planning with financial decisions to avoid tax or save tax, focus on increasing financial resources to expand firm size and take advantage of economies of scale to create an increase in firm value Key words: Firm value; Tax planning; Large-scale firms; Small-scale firms Le, Hoang Vinh Email: vinhlh@uel.edu.vn University of Economics and Law, Viet Nam National University – Ho Chi Minh City Vu, Thi Anh Thu Email: thuvta@buh.edu.vn Banking University of Ho Chi Minh City © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 59 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 241- Tháng 2022 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam quan hệ xuất cho trường hợp công ty quy mơ lớn, kết khơng ý nghĩa thống kê công ty quy mô nhỏ Điều minh chứng cho lợi công ty lớn họ thực quản lý tài mơi trường thuế Theo đó, viết khuyến nghị công ty tăng cường gắn kết kế hoạch thuế với định tài nhằm tránh thuế tiết kiệm thuế, trọng gia tăng nguồn lực tài để mở rộng quy mơ cơng ty tận dụng lợi kinh tế nhờ quy mô lớn để tạo gia tăng giá trị công ty Từ khóa: Giá trị cơng ty, Kế hoạch thuế, Công ty quy mô lớn, Công ty quy mô nhỏ Giới thiệu Theo Van Horne Wachowicz (2008), hầu hết định kinh doanh công ty chịu tác động trực tiếp gián tiếp thuế Dưới góc độ quản lý tài chính, cơng ty lập kế hoạch thuế với kỳ vọng đạt mục tiêu tiết kiệm thuế, kể tránh thuế từ tác động tích cực đến giá trị cơng ty Nhiều chứng thực nghiệm khẳng định kế hoạch thuế tác động chiều đến giá trị công ty Mills cộng (1998) cho công ty lớn Mỹ chi USD cho kế hoạch thuế tiết kiệm USD chi phí liên quan đến thuế, Wilson (2009) xác định bỏ USD chi phí liên quan đến thuế cơng ty nhận giá trị lợi ích tăng thêm gấp 12 lần, tương ứng 12 USD Nghiên cứu Bryant-Kutcher cộng (2012), Khaoula cộng (2015) cho kế hoạch thuế tạo ảnh hưởng ngược chiều thuế suất hiệu dụng đến gia tăng giá trị công ty, Nwaobia cộng (2016) cho kế hoạch thuế mang lại mối quan hệ chiều giá trị cơng ty với thuế suất hiệu dụng Ngồi ra, Olajide (2017), Salawu cộng (2017) cung cấp minh chứng không tồn tác động kế hoạch thuế đến giá trị công ty Kết không qn giải thích nhiều lý do, khác biệt sách thuế quốc gia 60 thời kỳ gắn với phạm vi nghiên cứu xác định tác giả, vấn đề quản trị chế độ sở hữu công ty, điều tiết yếu tố khác Nguyen Phan (2017) cho sở hữu Nhà nước cao làm hạn chế động tránh thuế doanh nghiệp, nhiên Nguyen cộng (2021) cho tránh thuế ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị công ty Khaoula Moez (2019) khẳng định mức độ độc lập Ban điều hành, đa dạng giới tính Ban điều hành, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng Giám đốc ảnh hưởng ngược chiều đến mối quan hệ kế hoạch thuế với giá trị công ty Lestari Wardhani (2015) đúc kết kế hoạch thuế tác động chiều đến giá trị công ty, tác động trở nên mạnh có đa dạng độ tuổi trình độ chun mơn Ban điều hành, đa dạng Ban điều hành theo dân tộc Trung Quốc (Chinese/ Tionghoa ethnics) điều tiết giảm quan hệ chiều kế hoạch thuế với giá trị công ty Christina Alexander (2018) xác định khơng tồn vai trị điều tiết vấn đề quản trị công ty mối quan hệ kế hoạch thuế giá trị công ty, bao gồm quy mô Ban điều hành, độc lập Ban điều hành sở hữu tổ chức Saragih cộng (2021) tìm thấy mối quan hệ chiều quy mô công ty với tránh thuế, theo nhóm tác giả cho Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ quy mơ cơng ty lớn cơng ty có khuynh hướng tránh thuế nhiều Giulia Mengistu (2019) khẳng định rằng, thuế suất theo quy định nhau, doanh nghiệp quy mô nhỏ phải đối mặt với gánh nặng thuế thể qua thuế suất hiệu dụng cao so với doanh nghiệp quy mô lớn, doanh nghiệp quy mô trung bình có thuế suất hiệu dụng thấp Như vậy, mức độ hiệu tài kế hoạch thuế có khác biệt cơng ty khác quy mô, công ty quy mô lớn thường có lợi dễ dàng lập kế hoạch thuế với mục tiêu gia tăng giá trị công ty Theo đó, phạm vi viết này, nhóm tác giả trả lời câu hỏi “Tác động kế hoạch thuế đến giá trị cơng ty có khác công ty quy mô lớn với quy mô nhỏ hay không?”, kỳ vọng cung cấp thông tin đáng tin cậy cho nhà quản lý tài công ty việc đưa định mơi trường thuế Chính phủ thiết lập sách thuế phù hợp Trong quản trị tài chính, kế hoạch thuế kế hoạch tài quan trọng khơng thể thiếu cơng ty Trước hết, kế hoạch thuế có liên quan đến tất loại thuế, bao gồm thuế gián thu với người chịu thuế người tiêu dùng cuối thuế thu nhập doanh nghiệp- loại thuế trực thu thể nghĩa vụ công ty Nhà nước Kết thiết lập triển khai kế hoạch thuế ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền công ty thực thu hộ Nhà nước loại thuế gián thu làm tăng giảm doanh thu tính thuế chi phí trừ, cuối ảnh hưởng đến chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp; theo kế hoạch thuế tiếp cận viết gắn với thuế thu nhập doanh nghiệp Sau phần giới thiệu vừa đề cập trên, viết cấu trúc với phần sau: Mục lược khảo sở lý thuyết chứng thực nghiệm, theo Mục xây dựng giả thuyết mơ hình nghiên cứu, Mục trình bày mẫu, liệu phương pháp nghiên cứu, Mục phân tích thảo luận kết nghiên cứu, Mục đưa kết luận khuyến nghị Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm Theo Hoffman (1961), Kế hoạch thuế thể khả người nộp thuế thực dàn xếp hoạt động tài với mục tiêu tối thiểu hóa dịng tiền chi nộp thuế Khơng phải tất kế hoạch thuế giảm nghĩa vụ thuế đến mức thấp mong đợi, mà kế hoạch thuế xem hiệu thực thi theo hoạch định tài mơi trường thuế, kết kế hoạch thuế khoản tiết kiệm thuế cho công ty, dẫn đến gia tăng giá trị công ty Như vậy, kế hoạch thuế hiệu tác động tích cực đến giá trị công ty, mối quan hệ tác động thường giải thích lý thuyết truyền thống lý thuyết đại diện (Ilaboya & cộng sự, 2016; Mark, 2021) Lý thuyết truyền thống tiếp cận kế hoạch thuế tránh thuế, theo cơng ty có hội gia tăng lợi nhuận sau thuế từ kế hoạch thuế điều mang lại giá trị lợi ích tăng thêm cho chủ sở hữu; lý thuyết cho lập kế hoạch thuế làm giảm bớt dịch chuyển nguồn lực tài từ chủ sở hữu cơng ty sang Chính phủ, gia tăng giàu có cho chủ sở hữu giá trị cơng ty (Ilaboya & cộng sự, 2016; Mark, 2021) Ngược lại, Lý thuyết đại diện dự báo kế hoạch thuế làm giảm giá trị công ty Lý thuyết cho kế hoạch thuế vấn đề phức tạp không rõ ràng, dẫn đến chủ nghĩa hội quản lý công ty (Ilaboya & cộng sự, 2016; Mark, 2021) Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 61 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam Thông qua kế hoạch thuế, người quản lý cơng ty có hội điều chỉnh giảm thấp lợi nhuận kế tốn, có động tìm cách kê khai thu nhập chịu thuế thấp hơn, điều tác động giảm giá trị doanh nghiệp (Desai & Dharmapala, 2009; Wahab & Holland, 2012) Nhiều nghiên cứu thực nghiệm kế hoạch thuế tác động ngược chiều đến giá trị công ty Khaoula cộng (2015) phân tích liệu 73 cơng ty niêm yết thuộc nhóm Euronext 100 giai đoạn 2008- 2012 đúc kết cơng ty có kế hoạch thuế với thuế suất hiệu dụng giảm góp phần tăng thêm giá trị cơng ty, nhóm tác giả cịn thuế suất hiệu dụng thấp thuế suất Nhà nước quy định minh chứng cho khả tiết kiệm thuế công ty Tác động trái chiều kế hoạch thuế đến giá trị cơng ty cịn khẳng định nghiên cứu Wahab Holland (2012) xem xét doanh nghiệp niêm yết Anh thời kỳ 20052007, Bryant-Kutcher cộng (2012) nghiên cứu doanh nghiệp đa quốc gia có cổ phiếu NYSE, AMEX NASDAQ giai đoạn 1990- 2006, Assidi cộng (2016) xác định cho trường hợp công ty Tunisia từ 2000 đến 2010, Christina Alexander (2018) phân tích liệu cơng ty sản suất niêm yết Indonesia giai đoạn 2014- 2016 Ngược lại, mẫu nghiên cứu bao gồm 105 công ty Châu Âu giai đoạn 2005- 2012, Khaoula Moez (2019) cung cấp chứng thực nghiệm quan hệ chiều kế hoạch thuế với giá trị công ty, cụ thể giá trị công ty tăng thêm kế hoạch thuế với thuế suất hiệu dụng tăng, ngược lại Theo đó, nhóm tác giả giải thích cơng ty có thuế suất hiệu dụng cao giảm chi phí đại diện, giảm giao dịch ngầm xảy giao dịch liên quan nội nhóm 62 cổ đơng lớn; nghĩa vụ thuế đóng vai trị chế quản trị cơng ty từ bên ngồi mà theo góp phần gia tăng giá trị cơng ty Kết luận ảnh hưởng chiều kế hoạch thuế đến giá trị công ty đưa từ nghiên cứu Razali cộng (2018) liệu 387 công ty niêm yết Malaysia từ năm 2014 đến năm 2016, Nwaobia cộng (2016) trường hợp công ty ngành tiêu dùng Nigeria giai đoạn 20102014, Lestari Wardhani (2015) với mẫu nghiên cứu bao gồm 221 công ty niêm yết Indonesia năm 2010 năm 2011 Các chứng thực nghiệm nêu đa dạng ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị công ty, chiều, ngược chiều khơng ý nghĩa Sự khác biệt thường xuất phát từ ảnh hưởng vấn đề liên quan đến quản trị công ty, chẳng hạn mối quan hệ kế hoạch thuế với giá trị công ty bị suy yếu đa dạng giới tính ban điều hành (Khaoula & Moez, 2019; Bhagiavan & Mukhlasin, 2020), quy mơ ủy ban kiểm tốn (Bhagiavan & Mukhlasin, 2020), mức độ đa dạng ban điều hành theo dân tộc Trung Quốc (Lestari & Wardhani, 2015), mức độ độc lập ban điều hành chủ tịch hội đồng quản trị kiêm tổng giám đốc (Khaoula & Moez, 2019) Ngược lại, ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị cơng ty trở nên mạnh có đa dạng độ tuổi trình độ chun mơn ban điều hành (Lestari & Wardhani, 2015) Ngoài ra, Saragih cộng (2021) cho quy mô công ty lớn tăng khả tham gia hoạt động tránh thuế, Duan cộng (2018) giải thích lớn mạnh quy mô công ty chứng minh cho dồi nguồn lực cho phép cơng ty thực thi quản lý thuế tốt hơn, biện pháp tránh thuế triển khai hiệu Như vậy, khác biệt Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ quy mô công ty yếu tố giải thích hội lập kế hoạch thuế tốt với kỳ vọng gia tăng giá trị công ty Theo đó, nhóm tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu thực nghiệm phân tích so sánh ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị công ty công ty khác quy mô, khoảng trống nghiên cứu xem xét viết Giả thuyết mơ hình nghiên cứu Dưới góc độ quản lý tài chính, mơi trường thuế, công ty quan tâm xác định mục tiêu tiết kiệm thuế gắn với định đầu tư, tài trợ quản trị tài sản (Van Horne & Wachowicz, 2008) Nếu công ty thực lập kế hoạch thuế hiệu gia tăng hội tiết kiệm thuế giảm thuế suất hiệu dụng, theo giá trị công ty gia tăng (Khaoula & cộng sự, 2015; Wahab & Holland, 2012; BryantKutcher & cộng sự, 2012; Assidi & cộng sự, 2016; Christina & Alexander, 2018) Vì vậy, nhóm tác giả kỳ vọng trường hợp cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam tác động ngược chiều kế hoạch thuế thể qua thuế suất hiệu dụng đến giá trị công ty Tuy nhiên, khả đạt hiệu kế hoạch thuế khác công ty khác biệt quy mơ, theo cơng ty có quy mơ lớn thường dễ dàng tham gia vào hoạt động tránh thuế, hay tìm kiếm hội giảm hợp pháp nghĩa vụ thuế; cơng ty quy mơ nhỏ ngược lại (Saragih & cộng sự, 2021; Giulia & Mengistu, 2019; Duan & cộng sự, 2018) Theo đó, với cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam, nhóm tác giả kỳ vọng tồn khác biệt đáng kể ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị cơng ty nhóm cơng ty theo quy mơ, cụ thể công ty quy mô lớn có lợi việc triển khai kế hoạch thuế gia tăng giá trị công ty, ngược lại Như vậy, hai giả thuyết nghiên cứu viết xây dựng sau: Giả thuyết H1: Kế hoạch thuế đại diện thuế suất hiệu dụng ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị công ty Giả thuyết H2: Ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị cơng ty có khác biệt nhóm công ty theo quy mô, lợi thuộc công ty quy mô lớn Căn sở lý thuyết, chứng thực nghiệm giả thuyết nghiên cứu nêu trên, nhóm tác giả thiết lập mơ hình nghiên cứu bao gồm: Biến phụ thuộc VALUE giá trị công ty, biến độc lập TAX kế hoạch thuế Ngồi ra, mơ hình nghiên cứu cịn có biến kiểm soát STATE, TANG, FLEV FSIZE sở hữu Nhà nước, mức độ đầu tư tài sản cố định (TSCĐ), địn bẩy tài quy mơ công ty VALUEi,t = β0 + β1TAXi,t + β2STATEi,t + β3TANGi,t + β4FLEVi,t + β5FSIZEi,t + εi,t Trong đó: i đại diện cho công ty, t đại diện cho thời gian tính theo năm, β0 hệ số chặn, β1 đến β5 hệ số hồi quy biến độc lập biến kiểm soát, ɛ sai số ngẫu nhiên Bảng Tổng hợp đo lường biến Tên biến Ký hiệu Giá trị công VALUE ty Cách đo lường Nguồn liệu Nghiên cứu thực nghiệm Bảng cân đối kế toán, Dữ liệu thị trường Bhagiavan Mukhlasin (2020), Razali cộng (2018), Khaoula Moez (2019), Khaoula cộng (2015), Bryant-Kutcher cộng (2012), Salawu cộng (2017) Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 63 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam Tên biến Ký hiệu Cách đo lường Nguồn liệu Nghiên cứu thực nghiệm Kế hoạch thuế TAX Christina Alexander (2018), Bhagiavan Mukhlasin (2020), Lestari Wardhani (2015), Razali cộng Báo cáo kết (2018), Khaoula Moez (2019), Khaoula cộng (2015), Mark (2021), Wahab Holland (2012), Assidi kinh doanh cộng (2016), Nwaobia cộng (2016), Salawu cộng (2017) Sở hữu Nhà nước STATE Dữ liệu thị trường Nguyen Phan (2017), Nguyen cộng (2021) Mức độ đầu tư TSCĐ TANG Bảng cân đối kế toán Lestari Wardhani (2015), Razali cộng (2018), Mark (2021), Khaoula cộng (2015), Nwaobia cộng (2016) Đòn bẩy tài FLEV Bảng cân đối kế tốn Razali cộng (2018), Mark (2021), Saragih cộng (2021), Khaoula cộng (2015), Nwaobia cộng (2016) Bảng cân đối kế toán Christina Alexander (2018), Bhagiavan Mukhlasin (2020), Razali cộng (2018), Khaoula Moez (2019), Saragih cộng (2021), Mark (2021), Assidi cộng (2016), Nwaobia cộng (2016) Quy mô công ty FSIZE Logarit tổng tài sản Nguồn: Tổng hợp nhóm tác giả Bảng sau tổng hợp trình bày cách đo lường, nguồn cung cấp liệu cụ thể biến mơ hình nghiên cứu Biến phụ thuộc VALUE đo lường số Tobin’s Q, biến độc lập TAX đo lường thuế suất hiệu dụng, biến kiểm soát STATE, TANG, FLEV FSIZE đại diện tỷ lệ sở hữu cổ phần Nhà nước, tỷ trọng TSCĐ hữu hình tổng tài sản, tỷ số nợ logarit tổng tài sản Mẫu, liệu phương pháp nghiên cứu Nhóm tác giả sử dụng phương pháp chọn mẫu có mục đích, xác định mẫu nghiên cứu bao gồm 504 công ty phi tài niêm yết Việt Nam giai đoạn 2015- 2020, vào thỏa mãn đầy đủ điều kiện sau: (i) Niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Sở giao dịch 64 chứng khốn Hà Nội tính đến thời điểm kết thúc năm tài 2020, (ii) Là cơng ty phi tài chính, nhóm tác giả khơng chọn cơng ty thuộc nhóm tài khác biệt đặc điểm hoạt động trình luân chuyển vốn, (iii) Công ty cung cấp đầy đủ báo cáo tài theo năm suốt giai đoạn nghiên cứu kể từ năm 2015 đến 2020, lựa chọn năm 2015 để đảm bảo tính quán cho liệu tiếp cận từ hệ thống báo cáo tài theo Thơng tư 200/2014/TT-BTC ban hành ngày 22/12/2014 Bộ Tài việc hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp, (iv) Tất báo cáo tài kiểm tốn đơn vị kiểm tốn độc lập cho ý kiến chấp nhận tính hợp lý trung thực theo nguyên tắc trọng yếu Bên cạnh phân tích cho tồn mẫu nghiên cứu, nhóm tác giả thực đối sánh đánh giá công ty khác quy mô Với mục tiêu này, nhóm tác giả phân Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ Bảng Phân loại công ty năm theo quy mô Năm Trung vị tổng tài sản (triệu đồng) Số lượng công ty Quy mô lớn Quy mô nhỏ Tổng cộng 2015 461.120 251 253 504 2016 545.151 251 253 504 2017 625.217 252 252 504 2018 652.575 252 252 504 2019 714.073 252 252 504 2020 762.180 252 252 504 Nguồn: Thống kê nhóm tác giả Excel loại công ty năm theo quy mô dựa vào trung vị tổng tài sản, theo mẫu nghiên cứu tách nhóm bao gồm: (i) Nhóm cơng ty quy mơ lớn, tổng giá trị tài sản lớn trung vị, (ii) Nhóm cơng ty quy mô nhỏ, tổng giá trị tài sản nhỏ trung vị Cụ thể kết phân loại công ty năm thể thống kê Bảng Bên cạnh liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài cơng ty, nhóm tác giả cịn sử dụng liệu thị trường thống kê từ hệ thống FiinPro Cơng ty cổ phần tập đồn FiinGroup (truy cập ngày 19/5/2021) Với liệu nghiên cứu thuộc dạng bảng, nhóm tác giả sử dụng phương pháp ước lượng đặc trưng mơ hình yếu tố tác động cố định (FEM) mơ hình yếu tố tác động ngẫu nhiên (REM), theo kiểm định Hausman sử dụng để lựa chọn mơ hình phù hợp Ngồi ra, nhóm tác giả xác định mức độ nghiêm trọng tượng đa cộng tuyến, kiểm định tồn tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan tùy vào kết lựa chọn FEM REM; có tượng kết ước lượng khắc phục phương pháp bình phương nhỏ tổng quát (GLS) Kết nghiên cứu thảo luận 5.1 Thống kê mơ tả Bảng trình bày kết thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Biến VALUE trung bình 1,0936 cho thấy cơng ty có giá trị thị trường vượt trội giá trị sổ sách trường hợp cao 86,8339 Biến TAX có giá trị trung bình 0,1883 độ lệch chuẩn 0,1210, đối sánh với mức thuế suất phổ thông năm 2015 (22%) giai đoạn 2016- 2020 (20%) theo quy định Điều 11, Thông tư 78/2014/TT-BTC Bộ Tài thuế suất hiệu dụng trung bình cơng ty thấp hơn, điều cơng ty có ưu đãi từ sách thuế, chẳng hạn trường hợp thu nhập miễn thuế hay số hoạt động chịu thuế suất thấp mức phổ thông mà theo tác động tích cực đến lợi nhuận sau thuế giá trị cơng ty Ngồi ra, Bảng Nhà nước Bảng Thống kê mô tả biến Chỉ tiêu VALUE TAX STATE TANG FLEV FSIZE Trung bình  1,0936  0,1883  0,2584  0,2142  0,4771  5,8294 Lớn  86,8339  0,9683  0,9672  0,9400  0,9932  8,0669 Nhỏ  0,0813  0,0000  0,0000  0,0000  0,0041  4,1830 Độ lệch chuẩn  1,6751  0,1210  0,2628  0,2044  0,2253  0,6751 Số quan sát  3024  3024  3024  3024  3024  3024 Nguồn: Kết xử lý liệu nghiên cứu Eviews 10 Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 65 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mơ Việt Nam có ảnh hưởng đáng kể hoạt động sách tài cơng ty thể qua biến STATE trung bình 25,84%, TSCĐ hữu hình chiếm trung bình 21,42% tổng giá trị tài sản tồn cơng ty, nguồn tài trợ hình thành từ nợ so với vốn chủ sở hữu thể qua tỷ số nợ đại diện cho biến FLEV trung bình 47,71%, quy mơ cơng ty đa dạng thể qua biến FSIZE dao động từ mức thấp 4,1830 đến mức cao 8,0669 5.1 Ma trận hệ số tương quan hệ số phóng đại phương sai Ma trận hệ số tương quan biến hệ số phóng đại phương sai (VIF) tổng hợp trình bày Bảng Căn Bảng 4, hệ số tương quan cặp biến VALUE TAX -0,0175 cho biết biến động thuế suất hiệu dụng đại diện kế hoạch thuế ngược chiều với thay đổi giá trị công ty, nhiên mối quan hệ không đảm bảo mức ý nghĩa thống kê Ngoài ra, mối tương quan biến động biến VALUE với biến FSIZE STATE không đảm bảo ý nghĩa thống kê, biến VALUE tương quan ngược chiều với biến FLEV mức ý nghĩa 1% chiều với biến TANG theo mức ý nghĩa 10% Về mối quan hệ biến độc lập biến kiểm soát với thể Bảng 4, hệ số tương quan dương dao động từ 0,0458 đến 0,3311 hệ số tương quan âm dao động từ -0,0081 đến -0,1091, đảm bảo ý nghĩa thống kê mức 5% 1% ngoại trừ trường hợp cặp biến STATE với FSIZE không đảm bảo ý nghĩa thống kê Kết mối tương quan không mạnh, giá trị tuyệt đối hệ số tương quan nhỏ 0,8 xác định tượng đa cộng tuyến mơ hình nghiên cứu khơng phải vấn đề nghiêm trọng (Hair & cộng sự, 2006; Gujarati, 2008) Bên cạnh đó, VIF biến Bảng nhỏ 10, lần khẳng định vấn đề đa cộng tuyến không nghiêm trọng (Hair & cộng sự, 2006; Gujarati, 2008) 5.2 Phân tích hồi quy Bảng trình bày kết ước lượng theo FEM REM cho tồn mẫu, nhóm cơng ty quy mơ lớn nhóm cơng ty quy mơ nhỏ, đồng thời tóm tắt kết kiểm định có liên quan để xác định mối quan hệ đáng tin cậy Bảng Hệ số tương quan biến VIF   VALUE VALUE TAX  -0,0175ns STATE 0,0274 ns 0,0835*** TANG  0,0327* -0,1091*** 0,1601*** FLEV  -0,0768*** 0,1302*** 0,0658*** -0,0497*** FSIZE  -0,0014ns 0,0458** -0,0081ns 0,1081*** 0,3311***  1,0381  1,0447  1,0659  1,1541  1,1470 VIF TAX STATE TANG FLEV FSIZE (***), (**), (*) Mức ý nghĩa thống kê 1%, 5%, 10% (ns) Không đảm bảo ý nghĩa thống kê Nguồn: Xử lý từ liệu nghiên cứu Eviews 10 66 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ Bảng Kết hồi quy theo FEM REM kèm kiểm định Biến Toàn mẫu FEM REM TAX -0,0969 [-0,3264] STATE Công ty quy mô lớn Công ty quy mô nhỏ FEM REM FEM -0,1007* [-1,9593] ns 0,0008 [0,0176] -0,0058 [-0,1292] -0,1993 [-0,3041] 0,0481ns [0,0925] -0,9479** [-2,4626] 0,1347ns [0,7090] 0,0563ns [0,8836] 0,1131** [2,0448] -2,0547*** [-2,5870] 0,0544ns [0,2146] TANG -0,4611ns [-0,8536] 0,1538* [1,8880] 0,1894** [2,1185] 0,1320* [1,7387] -1,1801ns [-1,0285] 0,4972ns [1,5019] FLEV 0,1208ns [0,2657] -0,5907*** [-2,7895] -0,1405ns [-1,5314] -0,2491*** [-3,1984] 0,2367ns [0,2665] -0,5858** [-1,9960] FSIZE -0,1458ns [-0,5526] 0,0585ns [0,8535] 0,1457*** [3,0843] 0,2067*** [5,3834] -0,5678ns [-0,8580] -0,4035** [-2,3230] C 2,2480ns [1,4877] 0,9857ns [1,5993] 0,1796ns [0,6122] -0,1393ns [-0,5793] 4,8185ns [1,3698] 3,3525*** [3,6977] Prob (F-statistic) 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 ns 12,3327 (0,0305) Hausman Test Wald Test 1459,653 (0,0000) ns ns 13,0829 (0,0226) 56523,76 (0,0000) REM 11,4276 (0,0435)  369,2852 (0,0000) (***), (**), (*) Mức ý nghĩa thống kê 1%, 5%, 10% (ns) Không đảm bảo ý nghĩa thống kê, […] giá trị thống kê kiểm định, (…) giá trị Prob Nguồn: Xử lý từ liệu nghiên cứu Eviews 10 Căn Bảng 5, kiểm định Hausman xác định kết ước lượng theo FEM phù hợp REM cho tồn mẫu, nhóm cơng ty quy mơ lớn nhóm cơng ty quy mơ nhỏ thể qua giá trị Prob 3,05%, 2,26% 4,35% Với kết kiểm định lựa chọn FEM cho thấy mơ hình khơng có tượng tự tương quan Tham chiếu Susmel (2015), Hair cộng (2006), tác giả FEM quan tâm đến khác biệt mang tính cá nhân đóng góp vào mơ hình nên khơng tồn tượng tự tương quan Dựa kết ước lượng theo FEM, nhóm tác giả thực kiểm định Wald, trường hợp có giá trị Prob 0,0000 nhỏ 5%, khẳng định tồn tượng phương sai sai số thay đổi mô hình nghiên cứu áp dụng cho tồn mẫu, nhóm cơng ty quy mơ lớn nhóm cơng ty quy mơ nhỏ Vì vậy, GLS sử dụng để khắc phục tượng (Greene, 2018; Susmel, 2015), kết ước lượng theo phương pháp trình bày Bảng Xét chung toàn mẫu nghiên cứu, Bảng biến TAX có hệ số hồi quy -0,0458 với mức ý nghĩa 1%, theo xác định lập kế hoạch thuế thể qua thuế suất hiệu dụng giảm góp phần gia tăng giá trị công ty, ngược lại Mối quan hệ xảy trường hợp công ty quy mô lớn với hệ số hồi quy -0,1222 mức ý nghĩa 1%, ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị công ty khơng đảm bảo ý nghĩa thống kê Ngồi ra, kết ước lượng Bảng khẳng định biến STATE FLEV đạt mức ý nghĩa 1% để giải thích cho biến phụ thuộc VALUE; kết xu hướng ảnh hưởng chiều ngược chiều sở Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 67 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam Bảng Kết ước lượng theo GLS Biến Tồn mẫu Cơng ty quy mơ lớn Cơng ty quy mô nhỏ TAX -0,0458*** [-2,6222] -0,1222*** [-5,2280] 0,0096ns [0,3265] STATE 0,1501*** [15,6901] 0,1844*** [14,5362] 0,0746*** [4,5813] TANG 0,1541*** [13,3511] -0,0215ns [-1,4261] 0,4922*** [23,6047] FLEV -0,5016*** [-41,7086] -0,3743*** [-18,5438] -0,2420*** [-10,2742] FSIZE 0,0459*** [11,9868] 0,2652*** [32,2239] -0,3130*** [-29,0246] C 0,9701*** [50,0832] -0,4435*** [-9,1669] 2,6575*** [42,2305] Prob (F-statistic) 0,0000 0,0000 0,0000 R-squared 0,5031 0,4803 0,5228 (***) Mức ý nghĩa thống kê 1%, (ns) Không đảm bảo ý nghĩa thống kê Nguồn: Xử lý từ liệu nghiên cứu Eviews 10 hữu Nhà nước địn bẩy tài đến giá trị cơng ty, khơng phân biệt tồn mẫu, nhóm cơng ty quy mơ lớn hay nhỏ Trong đó, mức độ đầu tư TSCĐ (biến TANG) quy mô công ty (biến FSIZE) đảm bảo ý nghĩa thống kê mức 1% giải thích chiều cho giá trị công ty (biến VALUE) ước lượng cho toàn mẫu; mối quan hệ yếu tố với giá trị công ty lại khác biệt đáng kể nhóm cơng ty quy mơ lớn với nhóm cơng ty quy mơ nhỏ Biến TANG không đạt mức ý nghĩa thống kê với cơng ty quy mơ lớn, biến giải thích chiều cho giá trị cơng ty theo mức ý nghĩa 1% công ty quy mô nhỏ Với mức ý nghĩa thống kê 1%, biến FSIZE giải thích chiều cho biến VALUE công ty quy mô nhỏ, mối quan hệ ngược chiều hai biến xác định cho trường hợp công ty quy môn lớn 5.3 Thảo luận Ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị 68 cơng ty Như phân tích kết ước lượng mục 5.3, công ty phi tài niêm yết Việt Nam, kế hoạch thuế thể qua thuế suất hiệu dụng ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị công ty, phù hợp với giả thuyết H1 Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cịn khẳng định ảnh hưởng ngược chiều kế hoạch thuế đến giá trị công ty xảy cơng ty quy mơ lớn, công ty quy mô nhỏ lại không tồn mối quan hệ này; đúc kết phù hợp với giả thuyết H2 Mối quan hệ ảnh hưởng ngược chiều kế hoạch thuế đại diện thuế suất hiệu dụng đến giá trị công ty xác định viết ủng hộ lý thuyết truyền thống thống với kết luận từ nghiên cứu thực nghiệm Khaoula cộng (2015), Wahab Holland (2012), Bryant-Kutcher cộng (2012), Assidi cộng (2016), Christina Alexander (2018), Ilaboya cộng (2016), Mark (2021) Điều giải thích rằng, cơng ty cân đối nguồn lực để lập Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ kế hoạch thuế phù hợp với định tài chính, chẳng hạn lựa chọn khấu hao nhanh cho giai đoạn thuế suất cao, hay khấu hao chậm giai đoạn hưởng sách ưu đãi thuế để tạo hiệu ứng tránh thuế nhằm tác động tích cực đến dịng tiền hoạt động kinh doanh hiệu sử dụng vốn, dẫn đến gia tăng giá trị cơng ty Các cơng ty thực điều chỉnh định nhằm khai thác hội giảm nghĩa vụ thuế từ tác động tích cực đến giá trị lợi ích mang lại cho chủ sở hữu, chẳng hạn công ty chọn vay nợ thay phát hành cổ phiếu để tạo chắn thuế từ lãi vay gia tăng lợi nhuận sau thuế, thay đổi cấu trúc hoạt động đầu tư để hưởng sách miễn, giảm thuế Nhà nước Tuy nhiên, nhóm tác giả lại tìm thấy hội gia tăng giá trị công ty nhờ tiết kiệm thuế dựa sở kế hoạch thuế, lợi công ty quy mơ lớn so với nhóm cơng ty quy mơ nhỏ Việt Nam, kết ủng hộ lập luận mối quan hệ quy mô công ty với tiết kiệm thuế tránh thuế Saragih cộng (2021), Giulia Mengistu (2019), Duan cộng (2018) Vấn đề giải thích công ty quy mô lớn thường sở hữu nguồn lực dồi dào, có đội ngũ quản lý tài chuyên nghiệp nhiều kinh nghiệm nên họ dễ dàng công ty quy mô nhỏ việc khai thác hội tiết kiệm thuế hay tránh thuế theo tác động tích cực đến giá trị công ty Ảnh hưởng yếu tố khác đến giá trị công ty Kết ước lượng theo GLS mục 5.3 xác định thêm số yếu tố khác ảnh hưởng đến giá trị công ty Theo đó, sở hữu Nhà nước ảnh hưởng chiều đến giá trị cơng ty, mối quan hệ giải thích cơng ty có cổ phần Nhà nước nhiều thường có ưu việc triển khai định tài chính, dễ tạo niềm tin thu hút khách hàng gia tăng hội tăng giá trị cơng ty Về địn bẩy tài chính, gia tăng giá trị công ty giảm ngược lại, kết cơng ty khơng kiểm sốt tốt rủi ro tăng thêm có địn bẩy tài điều gây hiệu ứng tiêu cực giá trị công ty Mức độ đầu tư TSCĐ ảnh hưởng chiều đến giá trị công ty công ty quy mô nhỏ, gia tăng đầu tư thêm vào máy móc, thiết bị hay nhà xưởng sở tảng quan trọng để công ty phát triển sản xuất kinh doanh qua tạo nhiều giá trị lợi ích tích lũy cho cổ đơng; đó, công ty lớn, việc đầu tư trở nên ý nghĩa Giá trị cơng ty giải thích quy mơ cơng ty, mối quan hệ chiều công ty quy mô lớn họ tiết kiệm chi phí lợi kinh tế nhờ quy mơ dễ dàng thực chiến lược kinh doanh, mối quan hệ trở thành trái chiều cơng ty quy mơ nhỏ với giải thích ngược lại Kết luận khuyến nghị Phân tích liệu 504 cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam, kết ước lượng theo GLS lựa chọn cuối cùng, khẳng định kế hoạch thuế thể thuế suất hiệu dụng ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị công ty, công ty quy mơ lớn có lợi việc lập kế hoạch thuế để giảm thuế suất hiệu dụng từ góp phần gia tăng giá trị cơng ty, mối quan hệ trở nên ý nghĩa công ty quy mô nhỏ Đồng thời, xem xét bổ sung quy mô công ty với vai trị biến kiểm sốt, nhóm tác giả tìm thấy thống giá trị cơng ty chịu ảnh hưởng chiều yếu tố cơng ty Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 69 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam quy mô lớn, lại ngược chiều công ty quy mô nhỏ Kết nghiên cứu hàm ý công ty cần trọng đến kế hoạch thuế gắn kết chặt chẽ với định tài (đầu tư, tài trợ quản trị tài sản) để khai thác hội tiết kiệm thuế tránh thuế nhằm mục tiêu gia tăng giá trị công ty, chẳng hạn vay nợ để tạo chắn thuế từ lãi vay, lựa chọn thời gian phương pháp khấu hao nhanh để tạo hiệu ứng thuế hỗn lại, kiểm sốt tương thích việc phát hành hóa đơn với trách nhiệm giao hàng chuyển giao rủi ro lô hàng sang người mua,…; để bổ trợ cho mối quan hệ này, cơng ty có chiến lược tạo lập nguồn lực vững cho xu hướng mở rộng quy mô, qua tận dụng lợi kinh tế nhờ quy mô để tạo giá trị tăng thêm Bên cạnh đó, Nhà nước trì tỷ lệ sở hữu cổ phần định công ty nhằm tạo điều tiết hoạt động tài với vai trị cổ đơng góp phần gia tăng giá trị công ty Kết nghiên cứu viết cung cấp chứng hữu ích đáng tin cậy cho quản lý tài cơng ty mơi trường thuế, thơng tin tham khảo cho Chính phủ hoạch định sách thuế phù hợp Để tiếp tục nghiên cứu chủ đề tương lai, nghiên cứu thiết lập mơ hình với yếu tố sở hữu Nhà nước, quy mô công ty hay đặc điểm liên quan quản trị công ty vai trò biến điều tiết ảnh hưởng kế hoạch thuế đến giá trị công ty Các nghiên cứu mở rộng xem xét cách đo lường khác kế hoạch thuế, chẳng hạn chênh lệch thuế theo sổ sách (Book tax difference), thuế suất hiệu dụng hành (Current effective tax rate), hay thuế suất hiệu dụng tiền (Cash effective tax rate) ■ Tài liệu tham khảo Assidi,  S., Aliani, K., & Omri, M.A (2016).  Tax optimization and the firm’s value: Evidence from the tunisian context. Borsa Istanbul Review, 16 (3), 177-184 Bhagiavan, G., & Mukhlasin, M (2020) Effect of corporate governance on tax planning & firm value International Journal of Commerce and Finance, (2), 72-80 Bộ Tài (2014), Thơng tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22/12/2014 Bộ Tài hướng dẫn chế độ kế tốn doanh nghiệp Bộ Tài (2014), Thơng tư số 78/2014/TT-BTC ngày 18/06/2014 Bộ Tài hướng dẫn thi hành nghị định số 218/2013/NĐ-CP ngày 26/12/2013 Chính phủ quy định hướng dẫn thi hành luật thuế thu nhập doanh nghiệp Bryant-Kutcher, L A., Guenther, D A., & Jackson, M (2012) How Do Cross-Country Differences in Corporate Tax Rates Affect Firm Value? Journal of the American Taxation Association, 34 (2), 1-17 Christina, S., & Alexander, N (2018) Corporate Governance, Tax Planning and Firm Value Proceedings of the 7th International Conference on Entrepreneurship and Business Management (ICEBM Untar 2018), 233-237 Cơng ty cổ phần tập đồn FiinGroup (không năm xuất bản), Khai thác liệu tổng hợp, Truy cập ngày 19/5/2021, từ Desai, M A., & Dharmapala, D (2009) Corporate tax avoidance and firm value The Review of Economics and Statistics, 91 (3), 537-546 Duan, T., Ding, R., Hou, W., & Zhang, J.Z (2018) The burden of attention: CEO publicity and tax avoidance Journal of Business Research, 87, 90-101 Greene, W H (2018) Econometric Analysis (8th Edition) New York: Pearson Gujarati, D N (2008) Basic Econometrics (5th Edition) United States: McGraw-Hill Education Giulia, M., & Mengistu, A (2019) Effective tax rates and firm size in Ethiopia Development Policy Review, 37, O248– O273 Hair, J F., Black, W C., Babin, B J., Anderson, R E., & Tatham, R L (2006) Multivirate Data Analysis New Jersey: Pearson Education Inc Hoffman, W H (1961) The Theory of Tax Planning. The Accounting Review, 36 (2), 274-281 70 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 241- Tháng 2022 LÊ HOÀNG VINH - VŨ THỊ ANH THƯ Ilaboya, O J., Izevbekhai, M O., & Ohiokha, F I (2016) Tax Planning and Firm Value: A Review of Literature Business and Management Research, (2), 88-91 Khaoula, F., & Moez, D (2019) The moderating effect of the board of directors on firm value and tax planning: Evidence from European listed firms Borsa Istanbul Review, 19 (4), 331-343 Khaoula, F., Amor, A., & Ahmed, Z (2015) Tax planning and firm value: evidence from European companies International Journal Economics & Strategic Management of Business Process, 2nd International Conference on Business, Economics, Marketing & Management Research (BEMM’14), 4, 73-78 Lestari, N., & Wardhani, R (2015) The Effect of the Tax Planning to Firm Value with Moderating Board Diversity. International Journal of Economics and Financial Issues, 5, 315-323 Mark, W G (2021) Effect of International Tax Planning on the Financial Performance of Multinational Corporations in West Africa Bingham International Journal of Accounting and Finance (BIJAF), (1), 1-15 Mills, L., Erickson, M M., & Maydew, E L (1998) Investments in tax planning Journal of American Tax Association, 20, 1-20 Nwaobia, A N., Kwarbai, J D., & Ogundajo, G.O (2016) Tax Planning and Firm Value: Empirical Evidence from Nigerian Consumer Goods Industrial Sector Research Journal of Finance and Accounting, (12), 172-183 Nguyen, M H., Anh, P T., Yue, X G., & Nguyen, H P (2021) The impact of tax avoidance on the value of listed firms in Vietnam Cogent Business & Management, (1), 1930870, 1-13 Nguyen, T T H., & Phan, G Q (2017) The relationship between state ownership and tax avoidance level: empirical evidence from Vietnamese firms Journal of Asian Business Strategy, (1), 1-12 Olajide, D (2017) Tax Planning and Firms Performance in Nigeria International Journal of Advanced Research, (5), 1950-1956 Razali, M W M., Ghazali, S S., Lunyai, J., & Hwang, J Y T (2018) Tax Planning and Firm Value: Evidence from Malaysia International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, (11), 210-222 Salawu, R O., Ogundipe, L O., & Yeye, O (2017) Granger causality between corporate tax planning and firm value of non-financial quoted companies in Nigeria International Journal of Business and Social Science, (9), 91-104 Saragih, A H., Raya, M N., & Hendrawan, A (2021) The Moderating Role of Firm Size on the Association between Managerial Ability and Tax Avoidance ASET Journal, 13 (1), 39-49 Susmel, R (2015), Panel Data Models, Lecture 15, Ph.D Econometrics I Course, University of Houston Van Horne, J C., & Wachowicz, J M (2008) Fundamentals of Financial Management (13th edition) England: Prentice Hall Wahab, N S., & Holland, K (2012) Tax planning, corporate governance and equity value The British Accounting Review, 44, 111-124 Wilson, R J (2009) An Examination of Corporate Tax Shelter Participants The Accounting Review, 84 (3), 969-999 Số 241- Tháng 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 71 ... 69 Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam quy mô lớn, lại ngược chiều công ty quy mô nhỏ Kết nghiên cứu hàm ý công ty cần trọng đến kế hoạch thuế gắn kết.. .Kế hoạch thuế Giá trị công ty: Trường hợp công ty niêm yết khác quy mô Việt Nam quan hệ xuất cho trường hợp công ty quy mô lớn, kết khơng ý nghĩa thống kê công ty quy mô nhỏ Điều... lực tài để mở rộng quy mô công ty tận dụng lợi kinh tế nhờ quy mô lớn để tạo gia tăng giá trị cơng ty Từ khóa: Giá trị công ty, Kế hoạch thuế, Công ty quy mô lớn, Công ty quy mô nhỏ Giới thiệu