Phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ tại các công ty chứng khoán việt nam luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM  HUỲNH THỊ PHÚC THUẦN PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH KÝ QUỸ TẠI CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM  HUỲNH THỊ PHÚC THUẦN PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH KÝ QUỸ TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Bùi Kim Yến TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 Lời cam đoan Tôi xin cam đoan luận văn “ Phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ cơng ty chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Bùi Kim Yến Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập, khơng chép trái phép tồn hay phần cơng trình khác Các số liệu luận văn sử dụng trung thực, từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy Huỳnh Thị Phúc Thuần Học viên cao học khóa 18 Chuyên ngành Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 Mục lục Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Mở đầu CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN 1.1 ./ Giới thiệu giao dịch ký quỹ chứng khoán 1.1.1Khái niệm giao dịch ký quỹ chứng khoán 1.1.2Lịch sử hình thành giao dịch ký quỹ 1.1.3/ Ưu nhược điểm rủi ro nhà đầu tư sử dụng giao dịch ký quỹ 1.1.4/ Tìm hiểu qui trình hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán 1.2 / Vai trị giao dịch ký quỹ chứng khốn 1.2.1 / Vai trị giao dịch ký quỹ chứng khốn thị trường chứng khốn 1.2.2/ Vai trị giao dịch ký quỹ chứng khoán nhà đầu tư 1.3/ Tìm hiểu hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán số nước giới 10 1.3.1/ Tìm hiểu hoạt động giao dịch ký quỹ thị trường chứng khoán Mỹ 10 1.3.2/ Sự phát triển giao dịch ký quỹ chứng khoán Đài Loan 11 1.3.3/ Sự phát triển giao dịch ký quỹ chứng khoán Nhật Bản 12 1.3.4/ Bài học kinh nghiệm áp dụng giao dịch ký quỹ chứng khoán Việt Nam 14 CHƯƠNG II : THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VÀ NHU CẦU PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 / Thực trạng hoạt động số cơng ty chứng khốn tiêu biểu thị trường chứng khoán Việt Nam từ 2008 đến 17 2.1.1 / Giới thiệu sơ lược cơng ty chứng khốn Việt Nam tiêu biểu 17 2.1.2/ Phân tích tình hình hoạt động số cơng ty chứng khốn Việt Nam tiêu biểu giai đoạn 2008- 2011 17 2.2 / Thực trạng hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán Việt nam 25 2.2.1/ Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt nam 25 2.2.2/ Thực trạng hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán cơng ty chứng khốn Việt nam 30 2.3 / Nhu cầu phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khốn cơng ty chứng khốn .36 2.3.1 Sự cần thiết việc phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán cơng ty chứng khốn .36 2.3.2 Những thuận lợi khó khăn phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam .39 2.3.2.1 / Những thuận lợi phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam 39 2.3.2.2 / Những khó khăn phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam 2.3.2.2.1/ Về khía cạnh pháp lý 41 2.3.2.2.2/ Về phía cơng ty chứng khốn Việt nam 44 2.3.2.2.3/ Về phía nhà đầu tư 45 CHƯƠNG III : GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN TẠI CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 3.1 49 / Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2015 3.1.1 / Hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực quản lý giám sát 49 3.1.2 / Tăng cung hàng hóa cho thị trường cải thiện chất lượng nguồn cung 49 3.1.3 / Giải pháp phát triển đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững 50 3.1.4 / Giải pháp phát triển, nâng cao lực cho hệ thống tổ chức trung gian thị trường, phát triển Hiệp hội, tổ chức phụ trợ thị trường chứng khoán 50 3.1.5Giải pháp tái cấu trúc tổ chức thị trường, hồn thiện đại hóa sở hạ tầng, công nghệ thông tin thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán 51 3.1.6Tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi 51 3.1.7/ Tăng cường hợp tác quốc tế 52 3.1.8/ Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu thông tin tuyên truyền 52 3.1.9/ Kinh phí sở vật chất kỹ thuật cho thị trường chứng khoán 52 3.2 / Giải pháp nhằm phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam 52 3.2.1/ Nhóm giải pháp cho cơng ty chứng khoán 52 3.2.1.11.1/ Kế hoạch ngân sách cho hoạt động giao dịch ký quỹ 53 3.2.1.2Giới hạn danh mục cho mua ký quỹ 53 3.2.1.3 Chuẩn hóa hồ sơ khách hàng liên quan đến hoạt động cấp tín dụng 54 3.2.1.4/ Thực đánh giá tín nhiệm cấp hạn mức khách hàng 55 3.2.1.5/ Thành lập phịng kiểm sốt tín dụng 55 3.2.1.6/ Áp dụng công nghệ thông tin vào hoạt động quản trị rủi ro .56 3.2.1.7/ Quản lý tài khoản ký quỹ 56 3.2.1.8Công bố thông tin 57 3.2.2/ Nhóm giải pháp cho nhà đầu tư 58 3.2.3Nhóm giải pháp hỗ trợ 62 KẾT LUẬN 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO 71 Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt - TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khốn - CTCK: Cơng ty chứng khốn - UBCKNN: Ủy ban chứng khoán nhà nước - SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán - GDKQ: giao dịch ký quỹ - TTCK: Thị trường chứng khoán - TPHCM: Thành phố Hồ Chí Minh - HOSE: Sở giao dịch chứng khốn TPHCM - HASTC: Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội - NĐT: Nhà đầu tư - NHTM: Ngân hàng thương mại - TTLKCK: Trung tâm lưu ký Chứng khoán - OTC: Thị trường cổ phiếu chưa niêm yết - Upcom: Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết - VN-Index: số trung bình giá chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm cổ phiếu niêm yết SGDCK TPHCM - HNX-Index: số trung bình giá chứng khốn bao gồm cổ phiếu niêm yết TTGDCK Hà Nội - HĐHT: Hợp đồng hợp tác kinh doanh chứng khoán - Mã chứng khoán: Được viết tắt theo quy ước HOSE HASTC Danh mục bảng, biểu Bảng 2.1: Tổng hợp lợi nhuận công ty chứng khốn năm 2008 Bảng 2.2: 10 cơng ty chứng khốn có doanh thu lớn năm 2010 Bảng 2.3: 10 cơng ty chứng khốn có lợi nhuận lớn năm 2010 Bảng 2.4: 10 cơng ty chứng khốn lỗ nhiều năm 2010 Bảng 2.5: 10 cơng ty chứng khốn có lỗ lũy kế lớn đến cuối năm 2010 Bảng 2.6: Danh sách cơng ty chứng khốn lỗ năm 2011 Bảng 2.7: Danh sách công ty chứng khốn báo lãi năm 2011 Bảng 2.8:Tình hình tăng giảm chứng khoán kỳ HOSE ( từ 1.1.200931.12.2009 ) Bảng 2.9:Tình hình tăng giảm chứng khốn kỳ HOSE (từ 1.1.201031.12.2010 ) Bảng 2.10: Thống kê khoản phải thu số cơng ty chứng khốn Q I/2011 Bảng 2.11: So sánh tỷ lệ ký quỹ Quy chế giao dịch chứng khoán thực tế Bảng 3.1: Xây dưng hạn mức tín dụng tối đa cho khách hàng riêng lẻ Danh mục hình vẽ, đồ thị Hình 1.1: Giao dịch có sử dụng địn bẩy Hình 1.2: Mơ hình Cơng ty tài chứng khốn Hình 2.1: Diễn biến số VN-Index từ 1.1.2008- 31.10.2011 Hình 2.2: Diễn biến số HNX-Index từ 1.1.2008- 31.10.2011 Hình 3.1: Tỷ lệ địn bẩy tài Cơng ty chứng khốn nên ghi chép đầy đủ, xác lưu giữ thơng tin, số liệu giao dịch mua bán tài khoản giao dịch ký quỹ khách hàng tối thiểu vòng năm (05) năm Trước ngày giao dịch thứ năm tháng tiếp theo, cơng ty chứng khốn nên thường xun gửi Sở Giao dịch chứng khoán danh sách chứng khoán mà thực giao dịch ký quỹ gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước báo cáo tổng hợp tình hình hoạt động giao dịch ký quỹ tháng liền trước văn tệp liệu điện tử Ngồi ra, cơng ty nên có nghĩa vụ báo cáo đột xuất theo yêu cầu Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán hoạt động giao dịch ký quỹ 3.2.2/ Giải pháp nhà đầu tư 3.2.2.1/ Tìm hiểu kỹ cách thức giao dịch ký quỹ chứng khoán xác định mức độ chấp nhận rủi ro Đối với người sử dụng "Tài khoản ký quỹ", lợi nhuận mang lại tăng lên nhiều lần khoản đầu tư có lãi Tuy nhiên, hoạt động chứa đựng nhiều rủi ro liên quan đến giai đoạn thị trường, đến cổ phiếu đến khách hàng Việc không quan tâm mức đến công tác quản trị rủi ro đặt "người dùng GDKQ" "người cấp GDKQ" vào tình bi đát thị trường chứng kiến năm 2010 vừa qua Hình 3.1: Tỷ lệ địn bẩy tài Đối với nhà đầu tư cần phải: - Xác lập "Điểm tựa", gồm xác định "thời "của thị trường, hiểu "triển vọng lợi nhuận" danh mục cổ phiếu tài trợ vốn vay; - Xác lập kỳ vọng lợi nhuận mong muốn (về mặt thời gian mức lợi nhuận) nguồn vốn tự có huy động; - Xác lập tỷ lệ "đòn bẩy" cần sử dụng, mức "dự phòng" nguồn lực "đường rút" cần thiết Kỷ luật cần phải tuân thủ Khi tiến hành giao dịch ký quỹ, có ba mức ký quỹ - xem ba "chốt chặn" xác lập để phòng rủi ro Tỷ lệ ký quỹ ban đầu quy định phần vốn tự có nhà đầu tư phần vốn vay để mua chứng khốn theo thơng lệ quốc tế 50-50 Tỷ lệ ký quỹ trì bắt buộc hay cịn gọi tỷ lệ cảnh báo thấp tỷ lệ ký quỹ ban đầu (ví dụ 40%) nhà đầu tư phải tuân thủ giao dịch ký quỹ Khi giá chứng khoán giảm kéo tỷ lệ ký quỹ thực tế giảm, xuống thấp tỷ lệ cảnh báo, nhà đầu tư cơng ty chứng khốn nhắc nhở yêu cầu nộp thêm tiền chứng khoán để nâng tỷ lệ ký quỹ lên mức bắt buộc Tỷ lệ ký quỹ xử lý "chốt chặn" cuối Cơng ty chứng khốn phép bán bớt phần chứng khoán để trị tỷ lệ bắt buộc tỷ lệ ký quỹ thực tế xuống thấp Tỷ lệ xử lý đặt mức an tồn cho khoản vay (ví dụ 25% hầu Việt Nam mức 35%) Nếu quy trình tuân thủ nghiêm ngặt, rủi ro tín dụng ln cảnh báo, kiểm soát Nhà đầy tư buộc phải cắt lỗ cần thiết thiệt hai có xảy giảm thiểu mức thấp Theo chuyên gia tài chính, giao dịch ký quỹ hội cho người am hiểu chứng khốn có khả kinh doanh tốt thiếu vốn Nhà đầu tư kiến thức đầu tư chứng khốn khó tránh rủi ro sử dụng giao dịch ký quỹ Nhà đầu tư nhỏ lẻ, kinh nghiệm khơng nên chạy theo nhà đầu tư trải kiếm lời nhanh thông qua giao dịch ký quỹ Trang 60 3.2.2.2/ Kiểm soát rủi ro tận dụng hội Đối với nhà đầu tư sử dụng GDKQ cần biết cách quản lý rủi ro trước nghĩ đến kiếm lợi nhuận Một số lời khuyên sau sử dụng làm sở cho nhà đầu tư kiểm soát rủi ro: Hãy xác định rõ ràng khả chịu đựng lỗ bạn trước ký vào hợp đồng GDKQ với công ty chứng khoán Nếu bạn chấp nhận thua lỗ 10%-20% vốn khơng nên sử dụng GDKQ Nếu bạn chấp nhận mức lỗ lên đến 30%50% chí nghĩ đến GDKQ Đây điều tối quan trọng nhà đầu tư trước định sử dụng địn bẩy tài Việc xác định mức giới hạn chịu đựng khiến tâm lý nhà đầu tư ổn định, từ có định đầu tư sáng suốt Tuyệt đối không sử dụng hết hạn mức ký quỹ bạn phép, chuẩn bị sẵn lượng tiền mặt cho tình xấu Quy tắc giúp bạn ln có khoảng biên an tồn cho tài khoản ký quỹ Với nhà đầu tư xác định chấp nhận thua lỗ 50%, hạn mức ký quỹ sử dụng 40:60 hạn mức tối đa nên sử dụng 40:40 Mặc dù không dùng hết hạn mức ký quỹ bạn nên có lượng tiền mặt đủ cho tình cổ phiếu bị lệnh gọi ký quỹ toán nghĩa vụ tài khác Khơng sử dụng GDKQ cho chiến lược đầu tư lâu dài Trong chiến lược đầu tư lâu dài nhà đầu tư hướng tới mua số lượng lớn cổ phiếu, với giá mua thấp cổ phiếu thường mua tích lũy đợt sụt giảm mạnh Nếu sử dụng GDKQ nhà đầu tư chịu áp lực giá xuống cố phiếu, kèm theo thời hạn tất toán hợp đồng GDKQ Tài khoản đầu tư hồn tồn bị giải chấp trước cổ phiếu chuyển sang chu kỳ tăng giá Tính tốn thời gian cho khoản đầu tư GDKQ Nếu bạn có hợp đồng GDKQ với thời hạn theo tháng nên kết thúc đầu tư GDKQ thời gian tính tuần Đặt mục tiêu cắt lỗ, thu lời cho tài khoản sử dụng GDKQ áp dụng kỷ luật Nhiều nhà đầu tư cá nhân rơi vào hoàn cảnh sử dụng GDKQ cổ phiếu rớt giá Với tâm lý hy vọng cổ phiếu quay đầu tăng giá trở lại nên không cắt lỗ mức 1015% Tiếp tục chờ đợi cổ phiếu tiếp tục giá, mức thua lỗ tăng nhanh lên 3040%, lúc tâm lý sợ hãi không dám cắt lỗ Duy trì tiếp tâm lý sợ hãi, ln hy vọng cổ phiếu quay đầu tăng giá khiến nhà đầu tư không sáng suốt định Cổ phiếu tiếp tục giảm, lỗ tiếp tục tăng hầu hết nhà đầu tư chuyển sang giai đoạn chán nản, bỏ mặc tài khoản, chấp nhận để CTCK giải chấp Ngược lại với việc cắt lỗ việc thực hóa lợi nhuận thường dễ chấp nhận Ở cần hiểu rõ mục tiêu để thu lợi nhuận đảm bảo cho nhà đầu tư chuyển lợi nhuận “ảo” tài khoản thành lợi nhuận “thực” tiền mặt Không mua cổ phiếu làm giá Những cổ phiếu làm giá đội lái bạn khó phân tích nhận định tăng giảm cổ phiếu theo suy luận logic thông thường Giao dịch cổ phiếu thường phụ thuộc vào vài nhà đầu tư lớn, họ đổi ý lúc để kiếm lợi nhuận cao Điển hình cổ phiếu VTV, sau UBCKNN có mức phạt với người thu lợi từ việc làm giá cổ phiếu thiệt hại NĐT nhỏ lẻ khơng đền bù Hãy kiềm chế lòng tham bảo vệ tài sản Tránh xa cổ phiếu có khối lượng giao dịch thấp Điều kiện để bạn không mua phải cổ phiếu khoản, cắt lỗ cho tài khoản ký quỹ Nhiều trường hợp cổ phiếu khoản, tài khoản nhà đầu tư bị giải chấp đẩy giá cổ phiếu xuống Khi cổ phiếu có khoản, giá có tín hiệu ngừng rơi tăng trở lại tài khoản nhà đầu tư bị bán hết để CTCK thu nợ GDKQ Nhà đầu tư chịu nhiều thiệt hại Với nhà đầu tư tham gia thị trường, chưa có kinh nghiệm khơng nên sử dụng GDKQ Do tính chất rủi ro cao sản phẩm GDKQ mà tất tổ chức tài chính, cơng ty chứng khốn khuyến cáo nhà đầu tư khơng sử dụng địn bẩy tài Nhiều nhà đầu tư choáng ngợp với mức lợi nhuận nên quên hết rủi ro sử dụng thường dẫn tới hậu thua lỗ Từ quy tắc kiểm soát rủi ro nêu trên, nhà đầu tư tận dụng sử dụng ký quỹ để gia tăng lợi nhuận đầu tư Chuẩn bị ký quỹ cho phần “thân cá” Giới đầu tư thường ví việc thu lợi nhuận xu hướng tăng trung hạn thưởng thức cá Phần “đầu cá” thị trường tăng nghi ngờ, hầu hết nhà đầu tư chưa quên dư âm đợt giảm giá trước Thị trường biến động thất thường, nhiều rủi ro chưa nên sử dụng ký quỹ Phần “thân cá” có hầu hết mã cổ phiếu tăng trưởng Tỷ lệ tăng trưởng mã khác đảm bảo an toàn cho tài khoản ký quỹ Cuối chu kỳ tăng trưởng tăng mạnh, ngắn hạn rủi ro việc thưởng thức phần “đuôi cá” Hãy kiềm chế lịng tham tốn tài khoản ký quỹ Đảo danh mục ký quỹ theo sóng ngành Trong xu hướng tăng giá trung hạn, sóng tăng giá thường luân chuyển nhóm ngành, dịng cổ phiếu Nhà đầu tư cần nhanh nhạy, đoán chuyển danh mục.Việc chuyển danh mục đầu tư phụ thuộc vào kinh nghiệm trình độ nhà đầu tư Cần lạm dụng tránh việc nhảy sóng liên tục nhóm ngành chuyển từ ngành có sóng tăng dài sang tăng ngắn Cho dù cố gắng quản lý rủi ro nhà đầu tư nên hiểu sử dụng GDKQ tăng độ mạo hiểm cho khoản đầu tư trước khả tăng lợi nhuận Tuyệt đối tuân thủ quy tắc đặt Hãy học cách tồn thị trường tích lũy kỹ năng, kinh nghiệm để chiến thắng 3.2.3Nhóm giải pháp hỗ trợ 3.2.3.1 / Hoàn thiện khung pháp lý hoạt động giao dịch ký quỹ Quan hệ mở tài khoản xác lập thông qua hợp đồng mở tài khoản khách hàng, NĐT CTCK, chủ thể cung cấp dịch vụ Hợp đồng mở tài khoản coi chứng pháp lý quan trọng để xác lập quyền nghĩa vụ bên quan hệ mở tài khoản Tuy nhiên theo tôi, quy định pháp luật việc mở tài khoản khách hàng vài điểm bất cập Cụ thể: Một là, phần thứ hai điều khoản quy định thỏa thuận cụ thể nội dung hợp đồng mở tài khoản giao dịch chứng khoán CTCK khách hàng ban hành kèm theo Quyết định 27 Quy chế tổ chức hoạt động CTCK có nội dung “tỷ lệ ký quỹ đặt mua bán chứng khoán áp dụng” Đây quy định nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch ký quỹ, sở để CTCK cung cấp dịch vụ giao dịch ký quỹ Tuy nhiên, với quy định chung chung phần phụ lục nội dung này, CTCK tạo điều kiện thuận lợi cho NĐT lớn sử dụng để mua, bán thị trường, gây tác động đến giá thị trường mang đến yếu tố tiêu cực tiềm ẩn cho TTCK khơng có quản lý chặt chẽ Nhà nước Vì vậy, với tầm quan trọng giao dịch ký quỹ nên giao dịch cần phải điều chỉnh văn riêng Do vậy, theo tơi, UBCKNN cần phải nhanh chóng loại bỏ nội dung nội dung thứ tư phần điều khoản thoả thuận cụ thể nội dung hợp đồng mở tài khoản giao dịch chứng khoán CTCK khách hàng ban hành kèm theo Quyết định 27 có nội dung “thời hạn, cách thức xử lý tài sản trường hợp khách hàng khả tốn hạn” Bởi phần quy định phần thứ tư để nhằm phục vụ cho việc giao dịch ký quỹ khách hàng vay tiền mua chứng khoán dùng phần chứng khoán mua để đảm bảo cho khoản vay không toán tiền đến hạn trả Hai là, để đảm bảo tính hợp lý việc mở tài khoản NĐT CTCK, Điều 30 Quy chế tổ chức hoạt động CTCK ban hành kèm theo Quyết định 27 cần phải sửa đổi theo hướng quy định rõ có hai loại tài khoản giao dịch chứng khốn: tài khoản giao dịch chứng khốn thơng thường tài khoản giao dịch ký quỹ Theo đó, quy chế tổ chức hoạt động CTCK điều chỉnh vấn đề liên quan đến mở tài khoản quản lý tài khoản giao dịch chứng khốn thơng thường, giao dịch chứng khốn ký quỹ, mở tài khoản giao dịch ký quỹ dẫn chiếu đến văn quy phạm pháp luật điều chỉnh giao dịch ký quỹ Điều vừa đảm bảo tính chặt chẽ quy định, vừa đảm bảo hợp lý việc điều chỉnh đặc biệt giao dịch ký quỹ nhằm đảm bảo tính ổn định, tích cực cho TTCK Ba thực giao dịch ký quỹ bước tiến lớn thị TTCK Theo hướng dẫn Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ, "khách hàng muốn thực giao dịch ký quỹ phải ký hợp đồng mở tài khoản giao dịch ký quỹ với CTCK nơi khách hàng có tài khoản giao dịch chứng khốn thơng thường" "tài khoản giao dịch ký quỹ phải quản lý tách biệt với tài khoản giao dịch thông thường" Quy định thiếu rõ ràng khiến CTCK lúng túng, khách hàng có tài khoản thơng thường phải mở thêm tài khoản ký quỹ hay mở tiểu khoản nằm tài khoản có kể Nếu mở tiểu khoản hệ thống cơng nghệ Trung tâm Lưu ký chứng khốn (VSD) có tích hợp hay khơng, quản lý Cịn mở tài khoản song song với tài khoản có vi phạm quy định NĐT mở tài khoản CTCK Thông tư 74/2011/TT-BTC Do vậy, theo tơi UBCNKK nên có văn hướng dẫn chi tiết việc mở tài khoản ký quỹ để có thống văn pháp luật với Bên cạnh Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ, UBCKNN nên đưa quy định trách nhiệm môi giới, quy định vai trị người mơi giới từ lúc đầu tư vấn cho khách hàng sử dụng giao dịch ký quỹ Nếu có sai phạm, tất yếu phải có quy chế để xử lý Có thế, môi giới nâng cao tinh thần trách nhiệm vai trò khách hàng, hạn chế tối thiểu rủi ro xảy Vì thế, UBCKNN, Ngân hàng nhà nước, Bộ tài cần phải thường xuyên nghiên cứu học tập kinh nghiệm số nước có đặc điểm kinh tế, TTCK tương đồng với Việt Nam để từ hồn thiện khung pháp lý hồn chỉnh cho hoạt động giao dịch ký quỹ vừa pháp luật cơng khai thừa nhận Ngồi ra, thực tế nước ta là, nghiệp vụ cho khách hàng vay tiền mua chứng khoán CTCK triển khai dù chưa pháp luật thừa nhận sức ép cạnh tranh sở đáp ứng nhu cầu đáng NĐT Để làm điều đó, CTCK ngân hàng phải lách luật cách ký hợp đồng liên kết, liên doanh Theo đó, ngân hàng người trực tiếp cho vay CTCK người quản lý hộ Điều vơ tình đặt CTCK vào hồn toàn bất lợi xảy tranh chấp Nên chăng, UBCKNN cần có văn đề nghị Ngân hàng nhà nước cho phép CTCK phép mở tài khoản ký quỹ để triển khai nghiệp vụ GDKQ cho họ phép sử dụng chứng khoán có tài khoản ký quỹ để làm chấp vay vốn ngân hàng 3.2.3.2 / UBCKNN nên cơng ty chứng khốn tự định danh mục chứng khoán cho vay sở thường xuyên gửi báo cáo cho UBCKNN Liên quan đến quy định điều kiện khách hàng mở tài khoản ký quỹ, mức vốn tối thiểu thị trường Mỹ 2.000 USD, tỷ lệ ký quỹ thường xuyên tối thiểu theo quy định SGDCK 25% tổng thị giá tất chứng khoán tài khoản ký quỹ Căn vào quy định Ngân hàng Trung ương, Sở giao dịch, CTCK đưa sách nội quản lý hoạt động cho vay mua chứng khốn riêng UBCKNN nên để CTCK tự đưa tỷ lệ ký quỹ tối thiểu tồn danh mục sở khơng nới lỏng so với quy định Ngân hàng Nhà nước UBCKNN tỷ lệ ký quỹ nên tính cho tồn danh mục khơng phải loại chứng khốn riêng biệt Cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư chứng khoán ký quỹ ba thành phần trực tiếp giao dịch ký quỹ Các quan quản lý nhà nước nên đưa quy định tiêu chí nhất, chất lượng nghiệp vụ kinh doanh, công nghệ giao dịch, tỷ lệ ký quỹ ban đầu, tỷ lệ ký quỹ xử lý, quyền hạn nghĩa vụ nhà đầu tư Còn phần đánh giá khách hàng, xếp hạng tín dụng khách hàng, xây dựng danh mục cổ phiếu phép giao dịch ký quỹ, tỉ lệ loại cho vay cơng ty chứng khốn tự định sở hợp đồng giao dịch ký quỹ quy định tỷ lệ ký quỹ UBCKNN Ngoài ra, rủi ro cho vay ký quỹ chất lượng doanh nghiệp niêm yết Có thể có CTCK chọn cổ phiếu doanh nghiệp thua lỗ để đưa vào danh mục ký quỹ khối lượng giao dịch hàng ngày lớn, điều khơng phải tuyệt đối Chất lượng doanh nghiệp niêm yết hàm ý giá trị thật tính ổn định hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Các DN làm ăn hiệu ổn định an toàn DN làm ăn phập phù giá không phản ánh giá trị doanh nghiệp Vậy liệu có cần thiết có hệ thống tiêu chí đánh giá chất lượng doanh nghiệp niêm yết hay không? Đúng cần, quan điểm CTCK khác nhau, nên quy định cứng ln khơng ổn Xét mặt giám sát thị trường, UBCK lúc không cần đưa tiêu chí Sau th tổ chức uy tín để làm định mức tín nhiệm cho doanh nghiệp niêm yết lấy kết làm tiêu chuẩn cho giao dịch ký quỹ Ngoài ra, điều cần đưa Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ liên quan đến CTCK tập trung vào khả huy động nguồn vốn để cung cấp dịch vụ GDKQ cho khách hàng mà đảm bảo mức an tồn chung cho tồn hoạt động cơng ty Cần nghiêm cấm ngăn chặn rủi ro lấy tiền khách hàng cho vay khách hàng Muốn làm vậy, phải có cách phân định rõ nguồn tiền giám sát dịng tiền cơng ty sử dụng cho khách hàng vay ký quỹ Ngoài ra, nên quy định tổng số tiền dùng vào dịch vụ GDKQ tổng số nợ CTCK so với nguồn vốn, điều đảm bảo CTCK cịn dư tiền để làm cơng việc khác Một vấn đế khác liên quan đến vấn đề thông tin, đến ngày thông báo danh sách cổ phiếu ngừng GDKQ "SGDCK yêu cầu ngày… cổ phiếu A không cho vay ký quỹ nữa, động thái xả bán cổ phiếu từ CTCK lỡ cho NĐT vay chắn cổ phiếu giảm giá liên tục, NĐT buộc phải bán thêm cổ phiếu khác khiến cho thị trường thêm áp lực giảm điểm Theo hiểu, chẳng cần đến ngày SGDCK thông báo ngừng GDKQ cổ phiếu A lượng cổ phiếu vay lớn (nếu CTCK phải báo cáo hàng ngày, tự nhiên Sở lại có "thơng tin độc quyền" nhạy cảm), thị trường có người biết có "nhu cầu" bán cổ phiếu, chí bán khống Nói cách khác, trước có lượng cung xả ra, có nhu cầu xả hàng trước đó, chí bán khống, để kiếm lời từ thị trường giá xuống Việc làm SGDCK góp phần đẩy nhanh tốc độ rớt giá cổ phiếu, gián tiếp góp phần "ngăn chặn" NĐT CTCK cắt lỗ Cái vòng luẩn quẩn xoay vịng khơng bị chặn lại chế thu hẹp biên độ chế bán khống hợp pháp 3.2.3.3 UBCKNN cần tiếp tục phát triển lành mạnh thị trường UBCKNN nên tăng cường giám sát CTCK triển khai giao dịch ký quỹ yêu cầu CTCK gửi hồ báo cáo tình hình thực giao dịch ký quỹ theo quy đinh Trong hồ sơ báo cáo CTCK cần thể rõ nội dung lực công nghệ, phương án giám sát giao dịch, việc quản lý tài khoản giao dịch ký quỹ… Trên sở thông tin báo cáo này, UBCK tăng cường hình thức kiểm tra, giám sát để đảm bảo việc triển khai giao dịch ký quỹ diễn quy định Kèm theo đó, hoạt động giám sát hướng vào làm rõ CTCK nghiêm túc chấp hành đạo UBCK ngừng ký tất tốn tồn hợp đồng hợp tác đầu tư chưa Các trường hợp vi phạm bị phát bị xử lý kịp thời công bố công khai UBCKNN cần trọng đến việc phối hợp với bộ, ban ngành liên quan hồn thiện khung pháp lý, sách phát triển thị trường, hoàn thiện văn hướng dẫn Luật sửa đổi, bổ sung… UBCKNN nên có buổi tập huấn cụ thể cho CTCK để họ triển khai GDKQ cách nhanh chóng hiệu theo tinh thần quan quản lý Cần có phối hợp UBCKNN Trung tâm lưu ký chứng khoán nhằm rút ngắn thời gian toán giao dịch chứng khoán để giúp cho hoạt động giao dịch ký quỹ phát triển đồng thời đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ chứng khoán, kéo dài thời gian giao dịch sang buổi chiều, xem xét cho phép bán chứng khốn trước ngày hồn tất giao dịch, triển khai sản phẩm hỗ trợ thị trường như: hệ thống vay, cho vay chứng khoán; hệ thống toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP), repo cổ phiếu, hợp đồng quyền chọn,… nhằm tăng tính khoản, động cho thị trường chứng khoán không làm “xáo trộn” thị trường Kết luận chương III: Chương III tập trung vào việc đề kiến nghị giải pháp nhằm phát triển nghiệp vụ giao dịch ký quỹ cơng ty chứng khốn, biện pháp phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Trong đó, tập trung nhiều vào nhóm giải pháp nhằm xây dựng quản trị rủi ro cơng ty chứng chứng khốn; giải pháp quản lý tài khoản ký quỹ, công bố thông tin chuẩn mực đạo đức cho nhân viên mơi giới làm việc cơng ty chứng khốn Cuối đề xuất quan chức nhằm hoàn thiện khung pháp lý để nghiệp vụ ký quỹ phát triển cách bền vững phù hợp với thông lệ quốc tế Trang 70 KẾT LUẬN Từ thực tiễn phát triển thị trường chứng khốn phái sinh giới khẳng định công cụ phái sinh sản phẩm tài tất yếu tiến trình phát triển thị trường tài Với TTCK giai đoạn đầu phát triển Việt Nam, trước biến động tương đối mạnh theo thái cực nóng lạnh, việc thiếu vắng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tương lai cho loại hình giao dịch ký quỹ nhân tố dẫn đến bất ổn thị trường dài hạn Tuy nhiên, vấn đề phát sinh từ hoạt động rằng, để thị trường phát triển tự phát, thiếu khung pháp lý điều chỉnh khơng có giám sát nghiêm ngặt quan quản lý nhà nước dẫn đến rủi ro cho chủ thể tham gia (nhà đầu tư, CTCK) ảnh hưởng đến toàn TTCK (gồm TTCK sở) xảy đổ vỡ mang tính hệ thống Vấn đề đặt cần xây dựng khung pháp hoàn chỉnh để hoạt động giao dịch ký quỹ phát huy hết lợi ích để hạn chế bớt rủi ro vốn có hoạt động giao dịch ký quỹ Đồng thời, tính chất đầu cao công cụ phái sinh, nên công tác tuyên truyền, đào tạo nhà đầu tư thị trường vô quan trọng nhằm phổ biến ý nghĩa tích cực TTCK phái sinh TÀI LIỆU THAM KHẢO I CÁC VĂN BẢNG PHÁP QUY - Quốc Hội (2006), Luật số 70/2006/QH 11 Luật chứng khốn - Chính phủ (2007), Nghị định số 14/2007/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán - Bộ Tài (2007), Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ban hành Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khốn - Bộ Tài (2011), Quyết định số 637 /QĐ-UBCK ban hành Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ chứng khốn - Bộ Tài (2011), Thơng tư số 74/2011/TT-BTC hướng dẫn giao dịch chứng khoán - Ủy ban chứng khoán nhà nước (2000), Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK việc ban hành Quy chế thành viên, niêm yết, cơng bố thơng tin giao dịch chứng khốn - Bộ tài (2003), Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK ngày 29/12/2000 việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin giao dịch chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK - Ủy ban chứng khoán nhà nước (2008), Công văn số 557/UBCK-PTTT gửi Công ty chứng khoán việc tuân thủ quy định giao dịch chứng khốn II SÁCH, GIÁO TRÌNH - Trung tâm nghiên cứu khoa học – Đào tạo chứng khoán ( UBCKNN ) (Báo cáo chuyên đề số 3/2011 27/6/ 2011), Khảo sát nhanh loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam - UBCKNN - Trung tâm NCKH & Đào tạo chứng khốn (2002), Phân tích đầu tư chứng khốn – NXB Chính Trị Quốc Gia - Nguyễn Hồng Linh (2008), Phát triển sản phẩm tài giao dịch ký quỹ chứng khốn hệ thống Ngân hàng Công thương Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TPHCM - Huy Nam (2009), Tín dụng đầu tư tài chứng khốn, NXB Tài III BÀI VIẾT, BÀI GIẢNG , BÁO CÁO - Giang Thanh, “Góc khuất mang tên Margin”, Báo đầu tư Chứng khoán, số 135, 11/10/2010 - Diễn đàn chứng khoán, “AAA: Hiện tượng bất thường nghi vấn mang tên margin”, Báo đầu tư Chứng khoán, số 116, ngày 27/09/2010 - Trần Nguyễn, “ Hệ lụy từ tín dụng chứng khoán”, Báo Kinh doanh, số 89, ngày 16/05/2011 III WEBSITES: - http://cafef.vn - http://www.higbank.com - http://www.ncseif.gov.vn - http://www.higbank.com - http://atpvietnam.com - http://tinnhanhchungkhoan.vn - http://www.vinabull.com - http://www.bantinchungkhoan.net - http://www.tapchichungkhoan.vn - Ủy ban chứng khoán nhà nước : http://www.ssc.gov.vn - Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh : http://www.hsx.vn - Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội : http://www.hastc.gov.vn ... hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán 1.2 / Vai trò giao dịch ký quỹ chứng khốn 1.2.1 / Vai trị giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán 1.2.2/ Vai trò giao dịch ký quỹ chứng. .. triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam .39 2.3.2.1 / Những thuận lợi phát triển hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam. .. GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN 1.1 / Giới thiệu hoạt động giao dịch ký quỹ chứng khoán 1.1.1Khái niệm giao dịch ký quỹ chứng khoán Margin trading - Giao dịch ký quỹ chứng khoán: Là việc mua bán chứng