chương III thẩm định dự án đầu tư

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: ThS Đinh Thủy Tiên - Email: tiendt@ftu.edu.vn Khoa Tài - Ngân hàng, trường Đại học Ngoại thương CHƯƠNG III: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Giảng viên: ThS Đinh Thủy Tiên - Email: tiendt@ftu.edu.vn Khoa Tài - Ngân hàng, trường Đại học Ngoại thương NỘI DUNG  GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Giá trị ròng (NPV)  Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR)  Thời gian hoàn vốn (Payback period)  Thời gian hồn vốn có chiết khấu (Discounted Payback period)  Chỉ số lợi nhuận (Profitability index) I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ “Tiền có giá trị theo thời gian”  Các dòng tiền phát sinh thời điểm khác so sánh với  Khái niệm ”Giá trị thời gian tiền tệ” (TMV - Time value of money) ám mối quan hệ dòng tiền xảy thời điểm khác Ví dụ: Bạn học chưa có kinh nghiệm đầu tư  Một người yêu cầu bạn ngày hôm họ đưa cho bạn $1,000, bạn trả cho họ $1,050  Một người yêu cầu bạn ngày hôm họ trả bạn $1,000, năm sau bạn trả họ $1,050 Với lãi suất ngân hàng 6%, 4%, 5% I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ Tại tiền có giá trị theo thời gian?  Chi phí hội (opportunity cost)  Tính lạm phát (inflation)  Tính rủi ro (risk) Lãi suất quy đổi (ví dụ 5%) gọi i lợi suất yêu cầu (required rate of return): Lãi suất yêu cầu để $1,000 thời điểm trở thành $1,050 sau năm ii lãi suất chiết khấu (discount rate): dùng để chiết khấu dòng tiền nhận sau năm $1,050 thời điểm iii chi phí hội (opportunity cost): bỏ qua việc nhận $50 cách định chi tiêu $1,000 thời điểm I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  Lãi đơn (Simple Interest): Là số tiền lãi xác định dựa số vốn gốc (vốn đầu tư ban đầu) với lãi suất định  Tổng số tiền lãi xác định theo công thức: 𝑰 = 𝑷𝑽 𝒙 𝒓 𝒙 𝒏  Giá trị tương lai (future value) khoản đầu tư PV: 𝑭𝑽𝒏 = 𝑷𝑽 𝒙 𝟏 + 𝒓 𝒙 𝒏 Trong đó: I: Tổng số tiền lãi 𝐹𝑉𝑛 : Giá trị tương lai thời điểm cuối kỳ thứ n PV: Số vốn gốc (vốn đầu tư ban đầu) r : Lãi suất n : số kỳ hạn (năm, quý, tháng) I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  Lãi kép (Compouding Interest): Là số tiền lãi xác định dựa sở số tiền lãi thời kỳ trước gộp vào vốn gốc để làm tính tiền lãi cho thời kỳ  Giá trị tương lai khoản tiền năm giá trị cộng thêm lãi suất sinh sau năm: 𝑭𝑽𝟏 = 𝑷𝑽 𝒙 𝟏 + 𝒓  Giá trị tương lai khoản tiền năm thứ 2: 𝑭𝑽𝟐 = 𝑭𝑽𝟏 + 𝑭𝑽𝟏 𝒙 𝒓 = 𝑷𝑽 𝒙 (𝟏 + 𝒓)𝟐  Giá trị tương lai khoản đầu tư PV: 𝑭𝑽𝒏 = 𝑷𝑽 𝒙 (𝟏 + 𝒓)𝒏 Trong đó: 𝐹𝑉𝑛 : Giá trị kép nhận cuối kỳ thứ n r: Lãi suất n: số kỳ hạn (năm, quý, tháng) (1 + 𝑟)𝑛 : Thừa số giá trị tương lai khoản tiền I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  Thừa số giá trị tương lai khoản tiền (𝟏 + 𝒓)𝒏 I GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  Ví dụ: Ngân hàng A B huy động tiền gửi tiết kiệm kỳ hạn năm với lãi suất danh nghĩa công bố 5%/năm Tuy nhiên, sách trả lãi ngân hàng khác nhau, cụ thể:  NH A: Mỗi năm người gửi nhận phần lãi năm Hết năm, ngân hàng trả lại toàn phần vốn gốc  NH B: Cứ hết năm, lãi suất giữ lại để tiếp tục tái đầu tư Người gửi nhận gốc lãi sau năm Đang có khoản tiền nhàn rỗi 100 triệu, bạn nên chọn ngân hàng để gửi tiền? II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Thời gian hoàn vốn (Payback Period) dự án độ dài thời gian để thu hồi đầy đủ khoản đầu tư ban đầu dự án  Chỉ tiêu PP phù hợp với dự án yêu cầu tính khoản cao  Quy tắc sử dụng PP để định đầu tư: Doanh nghiệp thường đưa mốc thời gian hoàn vốn tối đa làm để định dự án có thực hay khơng – Thời gian tiêu chuẩn  PP > Thời gian tiêu chuẩn → Loại bỏ  Nếu dự án loại trừ → Chọn dự án có PP nhỏ  Cơng thức: PP = năm trước năm hồn vốn + Số tiền thiếu Dòng tiền năm hoàn vốn II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ví dụ: dự án có vốn đầu tư ban đầu 750 triệu đồng Dự kiến số thu nhập hàng năm là: Năm thứ 1: 250 triệu; Năm thứ 2: 300 triệu; Năm thứ 3: 400 triệu; Năm thứ 4: 350 triệu Thẩm định dự án với thời gian hoàn vốn tiêu chuẩn năm? II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ví dụ: Tính thời gian hồn vốn cho dự án có số liệu dòng tiền sau (ĐVT: tỷ đồng) Nếu thời gian hoàn vốn yêu cầu dự án năm dự án có chấp thuận đầu tư hay không? Dự án Năm A B C Dòng tiền Dòng tiền Dòng tiền -2000 -2000 -2000 1000 200 500 800 600 600 600 800 800 200 1500 -3000 II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR DPP PP PI DÒNG TIỀN NĂM DỰ ÁN A DỰ ÁN B DỰ ÁN C DỰ ÁN D DỰ ÁN E DỰ ÁN F -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 -1,000 1,000 100 400 500 400 500 200 300 500 400 500 300 200 500 400 10,000 400 100 400 PP 500 500 400 NPV (10%) II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ưu điểm:  Đơn giản, dễ tính tốn  Thích hợp với dự án có quy mơ vừa nhỏ, có chiến lược thu hồi vốn nhanh II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Nhược điểm: x Bỏ qua yếu tố giá trị thời gian tiền tệ → Phương pháp thời gian hoàn vốn có chiết khấu x Bỏ qua dịng tiền phát sinh sau thời điểm hoàn vốn x Mốc thời gian hồn vốn khơng phải khái niệm rõ ràng x Phản ánh khoảng thời gian hoàn vốn không xét tới giá trị mà dự án mang lại cho doanh nghiệp II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR DPP PP PI  Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (Discounted Payback Period) số năm mà dự án cần để thu hồi vốn đầu tư ban đầu có xét đến giá trị thời gian dòng tiền  Quy tắc sử dụng DP để định đầu tư: Tương tự quy tắc sử dụng PP  Ví dụ: Tính thời gian hồn vốn có chiết khấu cho dự án A Giả định, chi phí vốn cơng ty 10%, thời gian hồn vốn có chiết khấu tối đa DN đặt năm Năm Dòng tiền -750 250 300 400 350 II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ưu điểm:  DPP có tính đến giá trị thời gian tiền tệ rủi ro dự án  Thích hợp với dự án có quy mơ vừa nhỏ, có chiến lược thu hồi vốn nhanh II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Nhược điểm: x DPP không xét đến dòng tiền phát sinh sau thời điểm hồn vốn x Mốc thời gian hồn vốn khơng phải khái niệm rõ ràng x Phản ánh khoảng thời gian hồn vốn khơng xét tới giá trị mà dự án mang lại cho doanh nghiệp II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Tỷ suất sinh lời (Profitability Index) dự án giá trị dòng tiền kỳ vọng tương lai sau đầu tư ban đầu dự án chia cho số vốn đầu tư ban đầu 𝑃𝑉 𝑐ủ𝑎 𝑑ò𝑛𝑔 𝑡𝑖ề𝑛 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑡ươ𝑛𝑔 𝑙𝑎𝑖 NPV PI = =1+ CF0 CF0  Quy tắc PI:  Nếu PI > 1: chấp nhận dự án;  Nếu PI < 1: từ chối dự án;  Dự án có PI lớn xếp hạng cao II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ví dụ: Cân nhắc dự án sau với r = 10% Dự án PV dòng tiền sau đầu tư ban đầu A -100 200 B -10,000 15,000 NPV  Lưu ý:  Với dự án độc lập, NPV PI đưa kết  Với dự án loại trừ nhau, NPV PI đưa kết khác PI II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Ưu điểm:  PI có ưu điểm NPV đánh giá dự án có xét đến yếu tố thời gian tiền tệ rủi ro dự án  PI xét đến tất dòng tiền dự án đầu tư  PI xem xét theo tỷ lệ nên dễ so sánh  Giúp lựa chọn tổ hợp dự án đầu tư ngân sách bị giới hạn II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Các tiêu thẩm định dự án đầu tư NPV IRR PP DPP PI  Nhược điểm: x PI đưa tỷ lệ sinh lời đồng vốn đầu tư ban đầu, không trực tiếp phản ánh giá trị tăng thêm dự án đầu tư II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Thực tiễn thẩm định dự án đầu tư Khảo sát cho thấy, có tiêu chí ảnh hưởng tới việc sử dụng tiêu Cụ thể:  Vị trí địa lý: Các nước Châu Âu thường sử dụng phương pháp Thời gian hoàn vốn nhiều NPV IRR  Quy mô doanh nghiệp: Các doanh nghiệp lớn có xu hướng sử dụng kỹ thuật chiết khấu dòng tiền NPV hay IRR  Doanh nghiệp tư nhân hay doanh nghiệp nhà nước: Doanh nghiệp tư nhân sử dụng phương pháp Thời gian hoàn vốn thường xun cơng ty nhà nước  Trình độ người quản lý: Nhà quản lý trình độ cao có xu hướng sử dụng nhiều NPV IRR II THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ  Thực tiễn thẩm định dự án đầu tư