Để có được một giá trị nội tại tương đối chính xác nhất của Công ty TNHH Mua bán nợ Việt Nam, trong luận văn này tôi sẽ hoàn thành đề tài: “Thực trạng và giải pháp hoàn thiện công tác đị
Khái niệm về định giá doanh nghiệp
Trước khi tìm hiểu về định giá doanh nghiệp, chúng ta cần hiểu rõ doanh nghiệp là gì Doanh nghiệp có nhiều định nghĩa khác nhau, và theo Luật Doanh nghiệp 2005, doanh nghiệp được xác định là tổ chức kinh tế có tên gọi, tài sản và thực hiện các hoạt động sản xuất, kinh doanh nhằm mục đích sinh lợi.
Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế có tên riêng, tài sản và trụ sở giao dịch ổn định Doanh nghiệp được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật với mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh.
Kinh doanh là quá trình thực hiện các bước trong chuỗi đầu tư, bao gồm sản xuất, tiêu thụ sản phẩm hoặc cung cấp dịch vụ, với mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận.
Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế được thành lập để sản xuất và cung cấp hàng hóa, dịch vụ trên thị trường nhằm mục đích tạo ra lợi nhuận.
Giá trị doanh nghiệp không chỉ được xác định qua các số liệu trên sổ sách mà còn phản ánh khả năng sinh lời trong tương lai và giá trị kinh tế mà doanh nghiệp mang lại Mỗi doanh nghiệp có giá trị riêng, được hình thành từ lao động của con người trong tập thể và chịu ảnh hưởng của các yếu tố thị trường như cung cầu Theo đó, giá trị doanh nghiệp có thể thay đổi theo thời gian, thể hiện qua các khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo ra cho các nhà đầu tư trong quá trình sản xuất kinh doanh.
Theo TS Phạm Văn Bình, để định giá doanh nghiệp, có hai phương pháp chính: đánh giá trực tiếp giá trị tài sản hoặc dự đoán các khoản thu nhập tiềm năng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư Định giá doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong quá trình cổ phần hóa, mua bán, sát nhập và tăng vốn cổ phần.
Định giá doanh nghiệp là quá trình ước tính giá trị tài sản sở hữu dưới dạng tiền tệ, theo quan điểm của Giáo sư W Seabroke và N Walker từ Đại học Portsmouth, Vương Quốc Anh Điều này nhằm phục vụ cho một mục đích cụ thể đã được xác định.
Giáo sư Lim Lan Yuan định nghĩa rằng "Định giá doanh nghiệp là nghệ thuật hoặc khoa học trong việc ước tính giá trị của một tài sản cho một mục đích cụ thể tại một thời điểm nhất định Điều này bao gồm việc xem xét tất cả các đặc điểm của tài sản và các yếu tố kinh tế cơ bản của thị trường, bao gồm các loại hình đầu tư lựa chọn."
Các nhà kinh tế Việt Nam nhận định rằng định giá doanh nghiệp là quá trình điều tra và đánh giá chi tiết các hoạt động của công ty, nhằm xác định giá trị hiện tại và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp.
Định giá doanh nghiệp là một quá trình nghệ thuật nhằm ước tính giá trị hiện tại và tiềm năng của doanh nghiệp cho các mục đích như mua bán, sát nhập hoặc đầu tư Quá trình này cần xem xét tất cả các đặc điểm của doanh nghiệp cùng với các yếu tố kinh tế thị trường.
Tầm quan trọng của việc định giá doanh nghiệp
Việc định giá doanh nghiệp mang đến rất nhiều ý nghĩa cho rất nhiều đối tượng:
Việc xác định giá trị doanh nghiệp là rất quan trọng, giúp các nhà lãnh đạo hiểu rõ tình hình hoạt động của công ty, từ đó điều chỉnh chiến lược và cải tiến hoạt động kinh doanh để nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh Hơn nữa, việc này cũng là yêu cầu thiết yếu khi doanh nghiệp chuẩn bị cổ phần hóa hoặc phát hành cổ phiếu để thu hút vốn từ các nhà đầu tư.
Quá trình xác định giá trị doanh nghiệp cung cấp cho cổ đông, nhà đầu tư và chủ nợ cái nhìn chi tiết về tình hình hiện tại của công ty, từ đó giúp họ quyết định liệu có nên đầu tư, tiếp tục hợp tác hay cung ứng hàng hóa cho doanh nghiệp hay không.
Đối với các đối thủ cạnh tranh, việc định giá doanh nghiệp của nhau là rất quan trọng, vì điều này giúp họ hiểu rõ vị thế tương lai của mình và đối thủ trong ngành Từ đó, họ có thể điều chỉnh chiến lược, chính sách và kế hoạch kinh doanh để cạnh tranh hiệu quả, đảm bảo sự tồn tại và phát triển bền vững.
Các cơ quan nhà nước cần nhận thức rõ giá trị của doanh nghiệp để ban hành các chính sách hỗ trợ, như giảm thuế và gia hạn thời gian thu thuế, nhằm tạo ra môi trường kinh doanh thuận lợi Điều này sẽ giúp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và kích thích sự phát triển của nền kinh tế.
Các phương pháp định giá doanh nghiệp
1.3.1Phương pháp định giá doanh nghiệp
Hiện nay, có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp phổ biến, bao gồm: phương pháp định giá theo bội số, phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, phương pháp dựa trên dữ liệu chứng khoán, phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp định giá theo giá trị tài sản thuần.
1.3.1.1Phương pháp định giá theo bội số
Khi đầu tư vào một doanh nghiệp, lợi nhuận là mối quan tâm hàng đầu của nhà đầu tư Theo tác giả Nguyễn Hải Sản, các phương pháp định giá theo bội số như bội số giá trên thu nhập (P/E) và bội số giá trên giá trị sổ sách giúp nhà đầu tư đánh giá tính khả thi của khoản đầu tư Phương pháp này đơn giản và phổ biến, dựa trên nguyên tắc rằng những doanh nghiệp có cùng mức độ rủi ro và tiềm năng phát triển tương tự sẽ được định giá khác nhau dựa trên bội số Tuy nhiên, việc tìm kiếm các doanh nghiệp tương đồng để so sánh là thách thức, do mỗi doanh nghiệp có lĩnh vực hoạt động và chiến lược kinh doanh riêng biệt.
Hệ số giá trên thu nhập (P/E) là chỉ số quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán, ảnh hưởng lớn đến giá thị trường của cổ phiếu Chỉ số này đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường (P) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), được tính theo công thức P/E = P/EPS.
r: Tỷ suất chiết khấu g: Tốc độ tăng trưởng thu nhập
DIV: cổ tức tại năm dự đoán
Thu nhập của mỗi cổ phần : EPS
EPS = (lợi nhuận ròng- cổ tức ưu đãi)/ Số lượng cổ phần phổ thông b)Phương pháp định giá theo bội số giá trên giá trị sổ sách (P/BV):
Công thức tính P/BV như sau:
P/BV: chỉ số giá/ giá trị sổ sách
Pt: Giá trị cổ phiếu năm t
BV t+1: Giá trị sổ sách cuối năm t+1 / Cổ phiếu của Công ty
Vốn cổ phần phổ thông = Vốn chủ sở hữu – Giá trị cổ phần ưu đãi
BV= Vốn cổ đông phổ thông/ số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. c)Phương pháp định giá theo bội số giá trên dòng tiền ( P/CF):
Công thức tính P/ CF như sau:
P/CF: chỉ số giá/ dòng tiền
Pt: Giá trị cổ phiếu năm t
CFt+1: Dòng tiền năm t+1/ Cổ phiếu dự kiến
1.3.1.2Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức
Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức, theo tác giả Nguyễn Hải Sản, dựa trên lý thuyết cho rằng cổ tức là luồng tiền mà nhà đầu tư nhận từ doanh nghiệp, do đó giá trị doanh nghiệp được xác định bởi giá trị hiện tại của các luồng cổ tức trong tương lai Tuy nhiên, phương pháp này cung cấp thông tin hạn chế về nguồn gốc giá trị doanh nghiệp, nên chỉ phù hợp khi lợi nhuận của công ty tăng trưởng ổn định và khi cần xác định nhanh giá trị doanh nghiệp.
Công thức xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức như sau:
Vc: Giá trị doanh nghiệp r: tỷ suất chiết khấu g: tốc độ tăng trưởng cổ tức
DIV0 : Cổ tức hiện tại của cổ phiếu
DIV1, DIV2, DIVn: Cổ tức năm 1,2, , n
Theo Myron J Gordon (1959), nếu tỷ lệ tăng trưởng cổ tức (g) ổn định qua các năm, giá trị công ty có thể được tính toán lại một cách chính xác.
Và trường hợp đặc biệt nếu tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi khi g = 0 thì công thức tính giá trị doanh nghiệp được viết lại như sau:
1.3.1.3 Phương pháp sử dụng dữ liệu thị trường chứng khoán:
Theo mô hình này thì giá trị doanh nghiệp được tính như sau:
Ps : Giá thị trường một cổ phần n : số lượng cổ phần đã phát hành
Phương pháp này có những hạn chế nhất định, bao gồm việc giá trị doanh nghiệp sẽ liên tục thay đổi do phụ thuộc vào thị trường Sự sai lệch giá trị có thể xảy ra khi doanh nghiệp không cung cấp thông tin đầy đủ Thêm vào đó, thị trường chứng khoán hiện tại thường xuất hiện các hiệu ứng "bong bóng".
1.3.2Phương pháp định giá doanh nghiệp thường được sử dụng tại Việt Nam
Theo Nghị định 59/2012/NĐ-CP ngày 18/07/2012, các doanh nghiệp có quyền tự do lựa chọn phương pháp định giá phù hợp và có lợi nhất cho mình Hiện nay, hai phương pháp định giá phổ biến nhất là phương pháp giá trị tài sản thuần và phương pháp dòng tiền chiết khấu.
1.3.2.1Phương pháp giá trị tài sản thuần
Phương pháp giá trị tài sản thuần dựa trên lý thuyết rằng doanh nghiệp tồn tại nhờ vào các tài sản thực có Tất cả các tài sản này được hình thành từ vốn của các nhà đầu tư ngay từ khi doanh nghiệp ra đời Để xác định giá trị doanh nghiệp theo mô hình này, cần xem xét giá trị sổ sách kế toán và giá trị thị trường của các tài sản.
Vo : giá trị doanh nghiệp theo thị trường
Vt : Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản
Vn : Giá trị thị trường của các khoản nợ
Phương pháp này được áp dụng cho mọi loại hình doanh nghiệp vì cũng tương đối đơn giản nhưng nó cũng có những hạn chế sau đây:
Giá thị trường của tài sản doanh nghiệp thường phức tạp và chịu ảnh hưởng bởi yếu tố chủ quan của người mua, đặc biệt đối với tài sản đã qua sử dụng Đối với các tài sản vay nợ, việc định giá cần được thực hiện một cách chính xác để tránh phát sinh nợ sau khi định giá và đảm bảo sự chấp nhận từ các chủ nợ Ngoài ra, việc xác minh tính xác thực của khoản nợ cũng là một thách thức trong phương pháp định giá tài sản này.
1.3.2.2Phương pháp chiết khấu dòng tiền
Phương pháp định giá phân tích chiết khấu dòng tiền giúp xác định giá trị hiện tại của các khoản đầu tư bằng cách chiết khấu các giá trị tương lai Để áp dụng phương pháp này trong việc định giá doanh nghiệp, cần thực hiện tuần tự các bước cụ thể.
-Đầu tiên là thực hiện các công tác phân tích, bao gồm: phân tích thị trường, phân tích ngành và phân tích chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp
Môi trường kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Trước khi tiến hành phân tích các yếu tố nội bộ, cần xem xét các yếu tố bên ngoài Phân tích kinh tế vĩ mô giúp đánh giá chính xác tình hình phát triển kinh tế xã hội của đất nước và tác động của nó đến sự phát triển của doanh nghiệp.
Phân tích ngành cung cấp cái nhìn sâu sắc cho doanh nghiệp và nhà đầu tư về lợi ích, tiềm năng và rủi ro mà doanh nghiệp có thể đối mặt trong hiện tại và tương lai.
Sau khi thực hiện phân tích thị trường và ngành, doanh nghiệp sẽ tiến hành đánh giá chiến lược kinh doanh để nhận diện điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức Đồng thời, việc đánh giá hiệu quả các dự án đầu tư cũng sẽ được thực hiện để đảm bảo sự phát triển bền vững.
Đánh giá kết quả hoạt động của doanh nghiệp thông qua phân tích báo cáo tài chính giúp xác định liệu doanh nghiệp có thực hiện đúng chiến lược đã đề ra và kết quả kinh doanh có đạt được như mong đợi hay không Kỹ thuật phân tích bao gồm phân tích dọc, phân tích ngang và phân tích chỉ số Phân tích dọc và ngang cung cấp cái nhìn tổng quát về hoạt động doanh nghiệp, trong khi phân tích chỉ số giúp hiểu sâu hơn mối quan hệ giữa các mục trong báo cáo tài chính.
Sau khi hoàn tất các phân tích, việc dự đoán kết quả kinh doanh của doanh nghiệp sẽ được thực hiện, thường trong khoảng thời gian 5 năm tới Các phương pháp thống kê như phân tích dãy số thời gian, hồi quy theo thời gian và phương pháp chỉ số thường được áp dụng để phân tích kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh và dự đoán cho các năm tiếp theo Phương pháp hồi quy theo thời gian giúp biểu hiện xu hướng biến động của hiện tượng, với các nhân tố chính và ngẫu nhiên ảnh hưởng đến xu hướng này Dựa trên dãy số thời gian, phương pháp này tìm ra hàm số phản ánh xu hướng biến động, từ đó có thể dự báo kết quả sản xuất kinh doanh cho tương lai.
Nội dung công việc và trình tự tiến hành định giá doanh nghiệp tại Việt Nam
Bước 1: Xây dựng nguồn nhân lực cho công tác định giá doanh nghiệp
- Th ành lập đội ngũ tự định giá hoặc thông qua các tổ chức chuyên nghiệp.
Kết quả của bước 1 là lựa chọn những cá nhân xuất sắc và các tổ chức có kinh nghiệm, nhằm đảm bảo công việc được thực hiện một cách hiệu quả nhất.
Bước 2: Xây dựng chiến lược định giá
- Thu phập và phân tích thông tin bên ngoài doanh nghiệp
- Thu thập hồ sơ tài liệu và thông tin bên trong doanh nghiệp:
Để thành lập doanh nghiệp, cần chuẩn bị hồ sơ pháp lý bao gồm thông tin về tài sản doanh nghiệp, trong đó có diện tích đất được giao hoặc thuê Bên cạnh đó, hồ sơ về công nợ cũng rất quan trọng, đặc biệt là các khoản nợ tồn đọng và những khoản nợ đã được xử lý theo chế độ trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp.
Hồ sơ tài sản không cần sử dụng bao gồm vật tư, hàng hóa ứ đọng, kém chất lượng hoặc mất phẩm chất (nếu có), cùng với tài sản hình thành từ quỹ khen thưởng phúc lợi.
- Hồ sơ về các công trình đầu tư xây dựng cơ bản dở dang (kể cả các công trình đã có quyết định đình hoãn).
Hồ sơ đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác bao gồm các hình thức như góp vốn liên doanh, góp vốn cổ phần, và góp vốn thành lập công ty trách nhiệm hữu hạn Những khoản đầu tư này không chỉ giúp mở rộng quy mô kinh doanh mà còn tạo ra cơ hội hợp tác và phát triển bền vững Việc nắm rõ các hình thức đầu tư dài hạn này là cần thiết để tối ưu hóa lợi ích và giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp.
- BCTC, báo cáo quyết toán thuế đến thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp.
Lập danh sách lao động thường xuyên tại công ty trước khi cổ phần hóa, phân loại theo các nhóm: hợp đồng không xác định thời hạn, hợp đồng có thời hạn từ 1-3 năm và danh sách lao động dôi dư.
- Lập dự toán chi phí định giá doanh nghiệp
- Lựa chọn phương pháp, hình thức và thời điểm định giá doanh nghiệp
Kết quả của bước 02 yêu cầu tất cả các thông số, tài liệu và thông tin cần thiết cho việc định giá phải được thu thập đầy đủ và xử lý một cách chính xác Việc bỏ sót bất kỳ thông tin hay dữ liệu nào có thể ảnh hưởng đến kết quả định giá là điều không thể chấp nhận.
Bước 3: Thực hiện công tác định giá
- Kiểm kê, xử lý những vấn đề về tài chính và tổ chức định giá trị doanh nghiệp:
- Kiểm kê, phân loại tài sản, công nợ và quyết toán tài chính, quyết toán thuế.
- Phối hợp với các cơ quan có liên quan xử lý những vấn đề về tài chính đến thời điểm định giá doanh nghiệp.
- Thẩm tra kết quả kiểm kê, phân loại tài sản và kết quả định giá doanh nghiệp.
- X ác định thời gian để hoàn tất các quá trình định giá doanh nghiệp
Kết quả của bước 03 yêu cầu quá trình định giá phải được thực hiện với độ chính xác cao nhất Mọi vấn đề phát sinh trong quá trình định giá cần được kiểm tra và giải quyết kịp thời, nhằm đảm bảo không ảnh hưởng đến thời gian và chất lượng của kết quả cuối cùng.
Bước 4: Kết thúc công tác định giá doanh nghiệp
Quyết định và công bố giá trị doanh nghiệp sẽ được thực hiện ngay sau khi nhận được báo cáo kết quả định giá, đảm bảo thống nhất về thời gian công bố giá trị doanh nghiệp.
- Hoàn tất công tác định giá doanh nghiệp
Kết quả bước 04 là đưa kết quả đến những thành đối tượng tâm như Ban Quản Trị, nhà đầu tư…
Các quy định pháp luật về định giá doanh nghiệp tại Việt Nam
Trước năm 1986, Việt Nam áp dụng cơ chế kế hoạch hóa tập trung, trong đó các doanh nghiệp ngoài quốc doanh gần như không tồn tại Các cơ quan nhà nước và doanh nghiệp quốc doanh không có khái niệm về định giá doanh nghiệp, dẫn đến việc chuyển nhượng tài sản và các hoạt động doanh nghiệp được quản lý chặt chẽ bởi nhà nước Giá trị tài sản doanh nghiệp do nhà nước quy định, và sự ổn định trong tổ chức doanh nghiệp được duy trì lâu dài Sự quản lý toàn diện của nhà nước, bao gồm cả lĩnh vực tài chính kế toán, đã khiến nhu cầu về định giá doanh nghiệp không được xem xét trong cơ chế này.
Kể từ năm 1987, nền kinh tế Việt Nam đã trải qua quá trình chuyển đổi từ mô hình kế hoạch hóa tập trung sang cơ chế hạch toán kinh doanh, phát triển theo hướng thị trường với sự quản lý của Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Trong giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi, các cơ quan quản lý Nhà nước đã gặp phải vấn đề nghiêm trọng về thất thoát vốn Nhà nước, thể hiện qua hiện tượng lãi giả lỗ thật tại các cơ sở kinh doanh Doanh nghiệp hoạt động theo giá thị trường, trong khi vốn và tài sản của Nhà nước không được định giá lại, dẫn đến chênh lệch lãi lớn do đầu vào được định giá thấp trong khi đầu ra lại cao Nhiều doanh nghiệp nhà nước rơi vào tình trạng lãi giả lỗ thật và tồn tại bằng cách ăn vào vốn Nhà nước Để khắc phục, Nhà nước đã ban hành Chế độ bảo toàn và phát triển vốn Nhà nước tại doanh nghiệp, quy định xác định giá trị tài sản mà doanh nghiệp nhà nước phải bảo toàn và phát triển, liên quan đến hoạt động định giá.
Từ năm 1992, các quy định về định giá doanh nghiệp chủ yếu tập trung vào việc định giá doanh nghiệp cổ phần hóa (CPH) Ngày 08/06/1992, theo Nghị quyết của kỳ họp thứ 10, Quốc hội khóa VIII, Chủ tịch Hội đồng Bộ trưởng đã ban hành Quyết định 202/CT nhằm thí điểm chuyển đổi một số doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thành công ty cổ phần Kể từ đó, nhiều văn bản pháp luật đã được ban hành để hướng dẫn quy trình chuyển đổi DNNN thành công ty cổ phần, trong đó có một số văn bản chính đáng chú ý.
Nghị định số 28/NĐ-CP ngày 07/05/1996 về chuyển một số DNNN thành công ty cổ phần hóa và Thông tư số 50/TT-BTC ngày 30/08/1996 hướng dẫn Nghị định 28.
Nghị định số 44/NĐ-CP ngày 19/06/1998 về chuyển DNNN thành Công ty cổ phần (thay thế Nghị định 28) và Thông tư số 104/TT-BTC ngày 18/07/1998 hướng dẫn Nghị định 44.
Nghị định số 64/NĐ-CP ngày 19/06/2002 quy định về việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thành công ty cổ phần, thay thế Nghị định 44 Đồng thời, Thông tư số 79/TT-BTC ngày 12/09/2002 hướng dẫn cách xác định giá trị doanh nghiệp trong quá trình chuyển đổi này theo Nghị định 64, cùng với Thông tư số 76/TT-BTC ngày 09/09/2002.
Nghị định 187/2004/NĐ-CP ban hành ngày 16/11/2004 quy định về việc chuyển đổi công ty Nhà nước thành công ty cổ phần, cùng với Thông tư 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 hướng dẫn thực hiện Nghị định 187, tạo ra khung pháp lý quan trọng cho quá trình cổ phần hóa Để dễ dàng so sánh, các văn bản pháp luật này có thể được phân loại thành ba nhóm chính.
Nhóm 1: Văn bản trước năm 2002 (bao gồm Nghị định 28/CP, Nghị định 44/1998/NĐ-CP và các Thông tư hướng dẫn).
Nhóm 2: Văn bản năm 2002-2004 (bao gồm Nghị định 64/2002/NĐ-CP và các Thông tư hướng dẫn).
Nhóm 3: Văn bản năm 2004 cho tới nay (bao gồm Nghị định 187/2004/NĐ-CP và Thông tư hướng dẫn).
Hệ thống văn bản pháp luật quy định quy trình và phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước (DNNN) để cổ phần hóa đã trải qua nhiều cải tiến nhằm khắc phục những hạn chế của các văn bản trước Mặc dù có sự tiến bộ trong việc áp dụng các quy định vào thực tiễn, nhưng vẫn tồn tại một số thiếu sót và bất cập cần được giải quyết.
Giữa năm 2003 và 2007, theo báo cáo của Bộ Tài chính, Việt Nam đã tiến hành cổ phần hoá 2.765 doanh nghiệp, trung bình mỗi năm có khoảng 550 doanh nghiệp được cổ phần hoá.
Từ năm 2009 đến 2012, chỉ có 117 doanh nghiệp được cổ phần hóa, trung bình 29 doanh nghiệp mỗi năm Từ khi Nghị định 59/2012/NĐ-CP có hiệu lực, chỉ khoảng 10 doanh nghiệp nhà nước đã được cổ phần hóa Do đó, Thủ tướng đã yêu cầu sửa đổi, bổ sung Nghị định này trong quý 1 năm 2013, nhằm chuyển đổi doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Việc hoàn thiện không chỉ cần tập trung vào phương pháp định giá và động lực thúc đẩy quá trình chuyển đổi, mà còn cần cải cách cơ chế tài chính và các quy định pháp lý phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam hiện nay.
Kinh nghiệm về định giá doanh nghiệp
1.6.1.Kinh nghiệm định giá doanh nghiệp tại một số quốc gia
Nghiên cứu công tác định giá doanh nghiệp tại một số quốc gia như Trung Quốc, Nga, Bulgaria, Hàn Quốc và Pháp sẽ giúp rút ra bài học kinh nghiệm cho quá trình định giá tại Việt Nam, theo tác giả Huy Thái trong tài liệu [12, trang 75] Trong đó, Trung Quốc là một trong những quốc gia được chú trọng nghiên cứu về vấn đề này.
Kinh nghiệm cổ phần hoá (CPH) của Trung Quốc có thể áp dụng hiệu quả tại Việt Nam nhờ sự tương đồng về chế độ chính trị và địa lý Sau 28 năm cải cách DNNN bắt đầu từ năm 1978, Trung Quốc đã đạt được nhiều thành tựu nhưng cũng phải đối mặt với không ít khó khăn Các nhà cải cách DNNN tại Trung Quốc nhận định rằng, các doanh nghiệp nhà nước đã chuyển từ các đơn vị hành chính sang các thực thể kinh tế độc lập Từ đầu thập kỷ 90, đổi mới DNNN tập trung vào việc mở rộng quyền tự chủ cho doanh nghiệp, xây dựng thể chế đại diện quyền sở hữu của Nhà nước và hoàn thiện chế độ doanh nghiệp tự quản, đồng thời phát triển DNNN theo mô hình doanh nghiệp hiện đại.
Mô hình doanh nghiệp tự quản kết hợp phương thức kinh doanh của doanh nghiệp ngoài quốc doanh với quản lý nhà nước, chuyển đổi từ nhà nước sang doanh nghiệp tư nhân Cổ phần hóa thông qua định giá doanh nghiệp là khâu then chốt trong quá trình này Trong chế độ doanh nghiệp tự quản, cổ đông trở thành chủ sở hữu thực sự, góp phần cải thiện quản lý doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tại Trung Quốc Các DNNN đã cổ phần hóa hoạt động theo Luật Công ty, với mô hình doanh nghiệp tự quản tạo ra sức cạnh tranh cho doanh nghiệp.
Định giá doanh nghiệp được thực hiện bởi các cơ quan đánh giá tài sản chuyên nghiệp, với mức thu phí do Quốc Vụ Viện ủy nhiệm cho các cơ quan tài chính và chủ quản doanh nghiệp Theo Nghị định số 91 ngày 16/11/1991, các cơ quan hành chính chủ quản về quản lý tài sản Nhà nước và cơ quan chủ quản ngành hàng có trách nhiệm quản lý và kiểm tra kết quả định giá doanh nghiệp.
Nghị định đưa ra những quy định có tính nguyên tắc đối với việc đánh giá là phải đảm bảo
“…tính trung thực, tính khoa học, tính khả thi và theo các tiêu chuẩn, trình tự và phương pháp được phép sử dụng:
+ Phương pháp theo giá trị thu lợi.
+ Phương pháp theo giá thị trường hiện tại.
+ Phương pháp theo giá trị thanh lý.
+ Phương pháp đánh giá khác của cơ quan hành chính chủ quản về quản lý tài sản nhà nước thuộc Quốc Vụ Viện quy định
Kể từ năm 1994, Chính phủ Trung Quốc đã áp dụng phương thức cải cách doanh nghiệp nhà nước (DNNN) linh hoạt với chiến lược “nắm lớn, bỏ nhỏ”, tập trung duy trì hơn 1.000 DNNN quy mô lớn Qua việc xây dựng mô hình doanh nghiệp hiện đại, DNNN được công nhận là pháp nhân độc lập, có quyền lợi và nghĩa vụ dân sự, tự chủ trong kinh doanh, tự chịu lỗ lãi và nộp thuế theo quy định Nhà nước giữ vai trò là nhà đầu tư, không can thiệp trực tiếp vào hoạt động sản xuất - kinh doanh mà chỉ quản lý gián tiếp như một cổ đông Định hướng này giúp DNNN khắc phục sự lạc hậu, nâng cao sức cạnh tranh và duy trì vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc dân.
Cuối năm 1995, các doanh nghiệp từ cấp huyện trở lên đã bắt đầu hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần, và đến năm 1996, số lượng doanh nghiệp này đã tăng lên 8.282 Tuy nhiên, cổ phiếu của các công ty không được giao dịch trên thị trường chứng khoán, dẫn đến việc chỉ có các công ty cấp tỉnh niêm yết vào năm 1997 Đến năm 2000, khoảng 1.400 doanh nghiệp nhà nước lớn của Trung Quốc đã niêm yết trên thị trường chứng khoán, chiếm khoảng 40% GDP Một phần ba số cổ phiếu của các công ty niêm yết thuộc sở hữu cá nhân, trong khi phần còn lại thuộc về nhà nước và các tổ chức tín dụng nhà nước, cho thấy cơ chế kiểm soát và điều hành của doanh nghiệp hầu như không thay đổi sau khi cổ phần hóa.
Từ đầu những năm 2004, Trung Quốc đã bắt đầu giai đoạn cao điểm cổ phần hóa các công ty lớn, với quyết định của chính phủ yêu cầu chuyển đổi kinh tế sang cơ chế thị trường trong vòng 2 năm, được ủy ban Trung ương Đảng Cộng sản Trung Quốc thông qua vào tháng 10/2003 Số lượng doanh nghiệp nhà nước đã giảm mạnh từ 114.000 vào năm 1996 xuống còn 34.000 vào năm 2003, trong khi tỷ lệ cổ phần nhà nước cũng giảm từ 41% năm 1998 xuống 34% năm 2003 Để khuyến khích doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi sang hình thức công ty cổ phần, Trung Quốc đã áp dụng nhiều chính sách ưu đãi như giảm thuế thu nhập và tăng quyền tự chủ trong quản lý Tuy nhiên, vẫn tồn tại sự phân biệt đối xử với cổ phần nhà nước trong việc phân chia lợi nhuận.
Công tác định giá doanh nghiệp là một yếu tố quan trọng trong quá trình tư nhân hoá tại Nga, diễn ra mạnh mẽ và toàn diện ngay từ đầu Mục đích chính của việc định giá này chủ yếu mang tính chính trị, dẫn đến sự hình thành một tầng lớp hữu sản mới, tạo nền tảng cho nền kinh tế xã hội Trong quá trình tư nhân hoá, "tốc độ" chuyển đổi được xem là ưu tiên hàng đầu trong công tác định giá doanh nghiệp Nhiều so sánh đã được thực hiện giữa phương thức định giá ở Châu Âu và Châu Á.
“chuyển đổi từ từ” là ưu việt và thành công hơn.
Trong giai đoạn chuyển đổi của Liên Xô trước đây, đã xảy ra bốn khủng hoảng lớn: khủng hoảng cơ cấu công nghiệp, khủng hoảng tài chính-ngân sách, khủng hoảng nền kinh tế xã hội chủ nghĩa và khủng hoảng nhà nước Trong bối cảnh bất ổn này, quá trình định giá để tư nhân hóa và chuyển đổi sở hữu diễn ra nhanh chóng, khi tầng lớp tư sản chú trọng bảo vệ tài sản và xây dựng nền tảng kinh tế cho chế độ mới Tuy nhiên, công tác định giá phục vụ tư nhân hóa không thể thực hiện theo kế hoạch thống nhất, dẫn đến việc giá trị doanh nghiệp thường bị xác định thấp hơn giá trị thực tế.
Đối tượng định giá trong công tác tư nhân hóa được phân loại thành hai nhóm: tài sản và hoạt động không được định giá, và tài sản cùng hoạt động thuộc đối tượng định giá Những tài sản và hoạt động không được định giá thường liên quan đến những lĩnh vực đặc biệt nguy hiểm cho cuộc sống, như mỏ uran và các hoạt động khai thác, sản xuất, sử dụng uran, cũng như những lĩnh vực có liên quan đến bí mật quốc gia.
Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tại Nga bắt đầu thí điểm vào năm 1990 và được triển khai rộng rãi trong những năm 90 Mặc dù Nga sở hữu tiềm năng lớn về tài nguyên và khoa học kỹ thuật, nhưng sản xuất hàng hóa còn kém phát triển và tình trạng bất ổn kéo dài đã ảnh hưởng đến sức mua của công chúng Chính phủ đã tập trung vào mục tiêu phân phối trong quá trình cổ phần hóa DNNN, cấp "giấy chứng nhận" cho 150 triệu công dân để mua cổ phần doanh nghiệp nhà nước với lệ phí 25 rúp Mỗi giấy chứng nhận có giá trị 10.000 rúp và có thể tự do trao đổi, cho phép cán bộ công nhân viên chức mua nhiều cổ phần trước khi diễn ra đấu giá Đến năm 1995, đợt cổ phần hóa thứ hai diễn ra, tập trung vào các công ty nhà nước lớn nhất, và đến giữa năm 1996, quá trình cổ phần hóa cơ bản đã hoàn tất.
Trong đợt cổ phần hóa đầu tiên, tất cả công nhân viên được phân chia một số cổ phiếu, trong khi phần còn lại được bán ra ngoài thị trường Những ai có khả năng tài chính thì giữ lại cổ phiếu, còn những người gặp khó khăn thì phải bán, thậm chí có trường hợp bán "lúa non" Kết quả là phần lớn cổ phiếu và quyền sở hữu các cơ sở cổ phần hóa đã rơi vào tay những cá nhân có liên hệ với bộ máy cầm quyền.
Sau cuộc bầu cử năm 1996, chương trình cổ phần hóa (CPH) tiếp tục tập trung vào các doanh nghiệp hàng đầu như YeES Rossii và Rosgosstrakh Công nhân tại các đơn vị này đã nhanh chóng bán đi cổ phiếu của mình Chỉ sau 5 năm từ các đợt CPH, một lớp tỷ phú mới đã xuất hiện ở Nga, khiến tài sản quốc gia từ chung trở thành riêng của một nhóm người.
Trong các công ty cổ phần hỗn hợp, cổ phần nhà nước thường do một hoặc một số cá nhân quản lý, dẫn đến cơ chế giám sát lỏng lẻo hơn so với các công ty 100% vốn nhà nước Khi nhà nước nắm giữ hơn 50% cổ phần, những người quản lý có quyền chi phối và các cổ đông tư nhân thường tìm cách cấu kết để chuyển giá trị tài sản nhà nước sang lợi ích riêng Ngược lại, nếu nhà nước chỉ sở hữu dưới 50%, những người quản lý sẽ chủ động hợp tác với các cổ đông khác để chuyển giá trị công ty ra ngoài Điều này cho thấy yếu tố ngầm luôn tồn tại và chi phối hoạt động kinh doanh Bên cạnh đó, các cơ quan hành chính và công chức vẫn có xu hướng can thiệp trực tiếp vào hoạt động doanh nghiệp Tóm lại, doanh nghiệp với cơ cấu sở hữu hỗn hợp nhà nước - tư nhân thường hoạt động “ngầm” và chưa hoàn toàn tuân thủ cơ chế thị trường.
Tại Nga, quá trình tư nhân hóa đã dẫn đến việc bán các doanh nghiệp nhà nước với giá rẻ cho tư nhân Trong vòng một thập kỷ, số lượng tỷ phú USD ở Nga đã chiếm tới 40% tổng sản phẩm quốc nội hàng năm, trong khi ở Mỹ, sau hàng trăm năm phát triển chủ nghĩa tư bản, tỷ lệ này chỉ đạt hơn 6%.