Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Luận văn: Phân tích hiệu quả dự án đầu tư khai thác mỏ khoáng sản

Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Luận văn Phân tích hiệu dự án đầu tư khai thác mỏ khống sản Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Mục Lục Chƣơng I: Cơ sở lý thuyết 1.1 Phân tích hiệu thƣơng mại dự án đầu tƣ Ý nghĩa việc phân tích hiệu thƣơng mại DAĐT Các phƣơng pháp phân tích hiệu thƣơng mại DAĐT 1.1.2.2 Phân tích tài DAĐT 19 1) Phân tích khả toán 19 2) Phân tích cấu vốn 19 1.2 Phân tích hiệu kinh tế - xã hội 20 1.2.1 Một số vấn đề chung phân tích hiệu kinh tế quốc dân dự án đầu tƣ 20 1.2.2 Giá trị gia tăng (VA) 21 1.2.2.1 Khái niệm 21 1.2.2.2 Phân tích giá trị gia tăng 22 1.2.2.3 Áp dụng tiêu giá trị gia tăng để đánh giá dự án 23 1) Đánh giá theo hiệu tuyệt đối 23 2) Đánh giá theo hiệu tƣơng đối 24 1.2.3 Các tiêu hiệu kinh tế xã hội khác 25 1.2.3.1 Hiệu tạo công ăn việc làm 26 1.2.3.2 Đóng góp cho nguồn thu ngân sách 26 1.2.3.3 Hiệu ngoại tệ thực 26 1.2.3.4 Quan hệ đến kết cấu hạ tầng 26 1.2.3.5 Quan hệ đến trình độ kỹ thuật 26 1.2.3.6 Quan hệ đến môi trƣơng sinh thái 27 1.2.3.7 Quan hệ đến việc thu hút lao động định cƣ 27 1.3 Phân tích hiệu dự án đầu tƣ điều kiện bất ổn 27 1.3.1 Khái quát chung bất trắc, rủi ro tác động đến dự án 27 1.3.2 Các phƣơng pháp đánh giá dự án điều kiện có bất trắc rủi ro 28 1.3.2.1 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng 28 1.3.2.2 Phƣơng pháp phân tích độ nhạy 28 1) Phân tích độ nhạy đơn giản 29 2) Phân tích độ nhạy xác suất 29 1.3.2.3 Phƣơng pháp phân tích giá trị kỳ vọng (EV) 30 Chƣơng II: 31 Tính tốn phân tích hiệu DAĐT 31 2.1.1 Cơ sở liệu 31 2.1.1.1 Thời gian dự án 31 Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học L Quản trị Dự án Đầu tư U Công nghiệp khai thác chế biến khoáng sản ngành công nghiệp quan trọng quốc gia Nó khơng góp phần tạo nguồn ngun liệu ổn định cho nhu cầu nƣớc mà c n đóng góp vào m c độ phát triển chung đất nƣớc, đem lại nguồn thu nhập lớp cho nƣớc phát triển nhƣ nƣớc ta Ngành than dần khẳng định đƣợc vai tr vị trí x ng đáng cuả Than khơng đƣợc dùng để phục vụ cho sản xuất, cho đời sống dân sinh mà xuất để trao đổi hàng hóa thu đổi ngoại tệ cho đất nƣớc Tuy nhiên, ngành cơng nghiệp khai khống, xây dựng ngành đầu tƣ dài hạn rủi ro, dự án ch a đựng nhiều yếu tố rủi ro Đó rủi ro kinh tế, trị, kỹ thuật điều kiện địa chất - tự nhiên Đ ng góc độ nhà đầu tƣ, định bỏ vốn đầu tƣ vào dự án họ mong tránh đƣợc rủi ro rủi ro họ gặp phải thấp nhƣng lợi nhuận thu đƣợc lại cao Khả sinh lợi dự án thƣớc đo chủ yếu giúp nhà đầu tƣ định xem chấp nhận đƣợc m c độ mạo hiểm mà dự án mang lại hay khơng Chính vậy, xu hƣớng phổ biến hiệu đầu tƣ theo dự án Dự án đầu tƣ có tầm quan trọng đặc biệt với nghiệp phát triển kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Sự thành bại doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào việc đầu tƣ dự án có hiệu hay khơng Với kiến th c đƣợc trang bị em thực đồ án môn học Quản trị dự án đầu tƣ: “Phân tích hiệu dự án đầu tư khai thác mỏ khống sản” Nội dung đồ án mơn học gồm phần: Lời mở đầu Chương I: Cở sở lý thuyết phân tích hiệu dự án đầu tư Chương II: Tính tốn phân tích hiệu DA ĐT Kết luận chung Sau nội dung chi tiết: Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Chương I: Cơ sở lý thuyết Để định đầu tƣ, lựa chọn dự án tốt số dự án đƣa ra, ngƣời ta phải xem xét dự án theo hai phƣơng diện là: - Phƣơng diện kỹ thuật: Nhằm xác định từ đầu cấu hình kỹ thuật nhƣ phƣơng diện cốt yếu khác định hình nên dự án Công việc thƣờng chuyên gia hiểu biết tốt lĩnh vực chuyên môn tiến hành - Phƣơng diện kinh tế - tài chính: Nhằm đánh giá lợi ích thu đƣợc cá nhân, tổ ch c tham gia đầu tƣ đánh giá đóng góp dự án toàn nên kinh tế đất nƣớc có dự án thực thi Cơng việc thƣờng chuyên gia kinh tế tiến hành Hiện giới có nhiều phƣơng pháp đánh giá khác gợi cho số cách tiếp cận tồn diện, tinh tế với việc phân tích hiệu thƣơng mại (hay hiệu tài chính, hiệu kinh tế xí nghiệp, hiệu mang lại cho chủ đầu tƣ) hiệu kinh tế quốc dân, song điều kiện nƣớc ta chuyển từ chế quản lý tập chung, bao cấp sang kinh tế thị trƣờng có quản lý vĩ mô nhà nƣớc, việc vận dụng lý luận vào thực tiễn c n phải gặp nhiều khó khăn trình độ quản lý kinh tế c n thấp kém, khả ngƣời làm công tác đánh giá dự án chƣa cao, nguồn thông tin liệu cần thiết cho việc xây dựng dự án c n thiếu nhiều độ tin cậy chƣa cao Vì vậy, vấn đề đặt với phải lựa chọn phƣơng pháp đánh giá hợp lý, giảm bớt khoảng cách lý luận với thực tiễn, đơn giản, dễ hiểu, đánh giá đƣợc s c sống dự án đầu tƣ với độ xác chấp nhận đƣợc mang tính phổ cập rộng rãi Và nhƣ phân tích hiệu dự án theo phƣơng pháp UNIDO hợp lý Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư HỆ THỐNG PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN THEO UNIDO Phân tích hiệu thương mại Phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tƣ Phân tích hiệu kinh tế quốc dân Phân tích tài Phân tích giá trị gia tăng Phân tích hiệu xã hội khác Hình 1.1: Hệ thống phƣơng pháp phân tích hiệu dự án đầu tƣ phát triển theo quan điểm UNIDO Dƣới trình bày cụ thể phƣơng pháp hệ thống phƣơng pháp phân tích hiệu dự án đầu tƣ phát triển theo quan điểm UNIDO 1.1 Phân tích hiệu thương mại dự án đầu tư Ý nghĩa việc phân tích hiệu thương mại DAĐT Phân tích hiệu thƣơng mại bƣớc việc đánh giá dự án Nó đề cập đến việc đánh giá tính khả thi dự án từ góc độ tài chính, kinh tế doanh nghiệp hay ngƣời chủ đầu tƣ Bởi vậy, thu nhập chi phí dự án đƣợc tính tiền theo giá thị trƣờng thực tế sản phẩm đầu yếu tố đầu vào Nội dung phân tích hiệu thƣơng mại gồm: - Phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tƣ: Là xác định hiệu tiềm lực đƣa vào dự án hay nói rõ ngƣời ta xác định thu đƣợc ngƣời ta bỏ số tiền cho dự án - Phân tích tài chính: Là xem xét đặc điểm tài dự án nhằm đảm bảo nguồn tài sẵn có cho phép xây dựng vận hành dự án cách trơi chảy Ngồi ra, tùy theo đặc điểm dự án môi trƣờng đầu tƣ dự án mà ngƣời ta tiến hành thêm phân tích vơ hình Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Các phương pháp phân tích hiệu thương mại DAĐT 1.1.2.1 Phân tích hiệu vốn đầu tư 1) Nhóm phương pháp giản đơn Đặc trƣng phƣơng pháp giản đơn là: - Khơng tính đến giá trị thời gian đồng tiền - Chỉ tính cho năm vài năm đời dự án - Chỉ tiêu đƣợc xác định năm bình thƣờng Việc lựa chọn năm bình thƣờng đời hoạt động dự án có tầm quan trọng đặc biệt việc đánh giá dự án theo phƣơng pháp Năm bình thƣờng phải năm đại diện cách chung cho đời hoạt động dự án, dự án đạt cơng suất thiết kế việc trả vốn vay, lãi vay (nếu có) c n tiếp tục, lợi nhuận r ng đạt m c trung bình Nhóm phƣơng pháp bao gồm tiêu: +) Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (R Re) +) Thời hạn thu hồi vốn (T) +) Điểm hoạt động h a vốn (BEP) a Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn (Simple Rate – R) (Rate equity Re) *) Khái niệm Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (hay tỉ lệ lãi giản đơn) tiêu đánh giá lƣợng tiền bồi hồn lại năm bỏ đồng vốn đầu tƣ *) Cơng th c xác định Trong đó: R= P Y 100 % I (1-1) Re = P 100 % E (1-2) +) R: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn tổng vốn đầu tƣ +) Re: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn vốn cổ phần +) P: Lợi nhuận thực (lợi nhuận r ng) năm bình thƣờng +) Y: lãi vay năm bình thƣờng +) I: Tổng vốn đầu tƣ Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư +) E: Vốn cổ phần *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Theo tiêu R, Re > lãi vay thị trƣờng dự án đƣợc coi tốt - Nếu nhƣ có nhiều dự án mang so sánh mà dự án có R Re lớn lớn lãi vay thị trƣờng đƣợc lựa chọn Chú ý: - Nếu dự án không vay vốn, t c tồn vốn chủ sở hữu r đƣợc lấy theo chi phí hội vốn đầu tƣ - Trong thực tế, vốn vay từ nhiều nguồn khác với điều kiện vay, trả m c lãi suất khác lãi suất đƣợc lấy lãi suất tính theo phƣơng pháp bình quân gia quyền theo khoản vốn vay - Nếu m c lãi vay vốn tính theo kì (tháng, q ) cần quy đổi m c lãi suất tính theo năm để làm tiêu chuẩn so sánh theo công th c: rn = (1 + rk )m – Trong đó: (1-3) +) rn: lãi suất theo kỳ hạn năm +) rk: Lãi suất theo kỳ hạn k (tháng, quý, tháng, ) tính theo hệ số +) m: Số kỳ hạn k năm *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: Chỉ tiêu tiêu đơn giản, dễ tính tốn Là tiêu đánh giá tƣơng đối tiên lợi để đánh giá nhanh hiệu kinh tế vốn đầu tƣ dự án - Nhƣợc điểm: Là tiêu gần dựa vào số liệu năm mà không xem xét năm khác dự án Trong thực tế khó tìm đƣợc năm bình thƣờng đại diện cách thoả đáng cho toàn thời gian hoạt động dự án Chỉ tiêu không xem xét tới yếu tố thời gian tác động đến giá trị đồng tiền trình hoạt động dự án + không xét đến giá trị thời gian đồng tiền + khơng tính cho đời dự án Nhƣ vậy, tỷ lệ hoàn vốn giản đơn tiêu đánh giá tƣơng đối Nó tiện lợi để đánh giá nhanh hiệu kinh tế vốn đầu tƣ dự án có thời gian hoạt động tƣơng đối ngắn để đánh giá sơ bƣớc lập báo cáo đầu tƣ Ngồi Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư sử dụng tiêu trƣờng hợp khơng có đủ thơng tin cần thiết cho việc phân tích cách tổng hợp theo tiêu khác b Thời hạn thu hồi vốn (T) *) Khái niệm Thời hạn thu hồi vốn (hay thời hạn hoàn vốn) số năm mà dự án hoàn trả hết vốn đầu tƣ bỏ lãi r ng khấu hao *) Công th c xác định T nghiệm phƣơng trình T I   ( Pt  Dt ) (1-4) t 0 Trong đó: +) I: Tổng vốn đầu tƣ +) T: Thời hạn thu hồi vốn +) Pt : Lợi nhuận r ng năm t +) Dt: Khấu hao năm t - Trong trƣờng hợp lƣợng tiền mặt năm t tính thời hạn thu hồi vốn đƣợc xác định: T I (năm) Pt  Dt (1-5) - Trong trƣờng hợp lƣợng tiền mặt năm không ta phải xác định theo bƣớc: +) Bƣớc 1: Tính tốn chênh lêch vốn đầu tƣ bỏ cuối năm lũy kế với (Pt + Dt) xem số tiền vốn đầu tƣ phải trả năm sau +) Bƣớc 2: Khi số tiền vốn đầu tƣ c n phải trả năm sau (I) nhỏ lãi r ng cộng khấu hao năm (Pt + Dt) ta làm phép tính: t I (1-6) ( Pt  Dt ) +) Bƣớc 3: T (X-1) năm t tháng X: năm có I- (Pt + Dt ) < *) Nguyên tắc sử dụng sử dụng tiêu Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư - Dự án đƣợc chấp nhận T ≤ Tgiới hạn Tgiới hạn thƣờng đƣợc xác định sở kết hợp thời hạn khấu hao tài sản cố định kinh nghiệm qua hội đầu tƣ khác chủ đầu tƣ - Trong số dự án đem so sánh, dự án có T thỏa mãn nguyên tắc ngắn đƣợc lựa chọn *) Ƣu nhƣợc điểm - Ƣu điểm: Đơn giản, dễ hiểu - Nhƣợc điểm: Là tiêu tƣơng đối, không xem xét đến lợi nhuận sau thu hồi vốn + Có thể có sai lệch hay nhiều dự án có thời gian phát sinh khoản lãi r ng lệch pha + Khi chọn thời hạn hồn vốn chấp nhận nhiều dự án ngắn hạn, chấp nhận dự án dài hạn Nhƣ vậy, tiêu thời hạn thu hồi vốn (T) tiêu đánh giá tƣơng đối Mặc dù có nhiều tồn song tiêu thích hợp dự án đầu tƣ trƣờng hợp có nhiều rủi ro, khan vốn cần coi trọng khả toán lâu dài dự án c Điểm hoạt động hòa vốn (BEP) *) Khái niệm Điểm h a vốn dự án điểm mà doanh thu vừa chi phí Điểm hoạt động h a vốn tỉ lệ sản lƣợng h a vốn tổng sản lƣợng hay doanh thu h a vốn tổng doanh thu *) Công th c xác định Có loại điểm h a vốn: +) Điểm h a vốn lý thuyết (BEP1) +) Điểm h a vốn tiền tệ (BEP2) +) Điểm h a vốn trả nợ (BEP3) - Điểm h a vốn lý thuyết: Gọi Y1 hàm doanh thu : Y1 =ax Gọi Y2 hàm chi phí : Y2 = bx + C1 Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án mơn học Trong đó: Quản trị Dự án Đầu tư +) a: Giá bán đơn vị sản phẩm +) x: Sản lƣợng tiêu thụ +) b: Biến phí đơn vị sản phẩm +) C1: Tổng chi phí cố định Cho Y1 = Y2 ta có: ax = bx + C1 Sản lƣợng h a vốn lý thuyết: x1  C1 a b Doanh thu h a vốn lý thuyết: Y1  aX x1 X BEP1  (1-7) Hoặc BEP1  y1 Y (1-8) - Điểm h a vốn tiền tệ) (BEP2): Xác đinh m c mà từ dự án có tiền để trả nợ Chính định phí cần trừ khấu hao TSCĐ Gọi C2 định phí tiền tệ: C2 = C1 – Khấu hao TSCĐ Gọi Y1 hàm doanh thu: Y1 = ax Gọi Y2 hàm chi phí: Y2 = bx + C2 Cho Y1 = Y2 ta có : ax = bx + C2 Sản lƣợng h a vốn tiền tệ: x  C2 a b Doanh thu h a vốn tiền tệ: Y2  aX BEP2  x2 X (1-9) BEP2  Y2 Y (1-10) Hoặc - Điểm h a vốn trả nợ (BEP3): Cho biết dự án trả nợ hết bắt đầu có lãi Nợ bao gồm: số nợ vay phải trả năm thuế TNDN năm Chính vậy, nợ vay thuế TNDN năm đƣợc xem chi phí cố định Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Gọi C3 định phí trả nợ: C3 = C2 + Nợ vay + Thuế TNDN Gọi Y1 hàm doanh thu: Y1 = ax Gọi Y2 hàm chi phí: Y2 = bx + C3 Cho Y1 = Y2 ta có: ax = bx + C3 Sản lƣợng h a vốn trả nợ: x3  C3 a b Doanh thu h a vốn trả nợ: Y3  aX BEP3  x3 X (1-11) BEP3  Y3 Y (1-12) Hoặc *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Một dự án đƣợc đánh giá có hiệu BEP  BEPgh (thƣờng đƣợc chọn 50%) - Trong trƣờng hợp phải so sánh nhiều dự án dự án đƣợc chọn có BEP thỏa mãn nguyên tắc nhỏ *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: Đơn giản, dễ hiểu - Nhƣợc điểm: Là tiêu đánh giá tƣơng đối, phụ thuộc vào cách tính khấu hao TSCĐ nên việc lựa chọn dự án bị sai lệch dự án có tiềm lực đem so sánh nhƣng sử dụng cách tính khấu hao khác quan điểm cách tính chi phí phƣơng diện kế tốn khác Số liệu đƣa vào tính tốn lấy năm nên mang nhƣợc điểm chung nhóm phƣơng pháp giản đơn Nhƣ vậy, tiêu điểm h a vốn (BEP) tiêu đánh giá tƣơng đối, đƣợc sử dụng đánh giá dự án th c tế 2) Nhóm phương pháp chiết khấu Đặc điểm chung nhóm phƣơng pháp ngƣời ta quan tâm tới yếu tố thời gian đồng tiền, t c xuất phát từ quan điểm đồng tiền sống có khả Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư sinh sôi theo thời gian lãi vay Do ảnh hƣởng lãi vay, đồng tiền bỏ thời điểm khác có giá trị khác Giá trị tƣơng lai đồng tiền đƣợc xác định Tính theo lãi đơn: FVt = PV(1 + txr) Trong đó: (1-13) +) FVt: Giá trị đồng tiền năm t +) PV: Giá trị đồng tiền năm gốc t (năm bắt đầu gửi tiền cho vay…) +) r: M c lãi ngân hàng, c n gọi tỷ suất chiết khấu +) t: Năm cần tính tốn Tính theo lãi kép (lãi ph c): FVt = PV( + r)t (1-14) Hiện tƣợng đƣợc gọi “chiết khấu thuận” hay “tƣơng lai hóa” đồng tiền Trong thực tế đánh giá dự án, khoản thu nhập hay chi phí diễn tƣơng lai nhƣng ta lại bỏ vốn đầu tƣ thời điểm cần đánh giá lợi nhuận thời điểm nhƣ nào, cần phải thực trình ngƣợc t c quy đổi giá trị đồng tiền thu đƣợc tƣơng lai so sánh vốn đầu tƣ bỏ Q trình đƣợc gọi chiết khấu nghịch, hay hóa đồng tiền Cơng th c có dạng: PV  Đặt at  Trong đó: FVt (1  r ) t (1-15) (1  r ) t +) a t : Đƣợc gọi hệ số chiết khấu Ta có: PV = FVt a t Khi : +) t = a t = +) t = a t < +) t =  a t = Do :  a t  t tăng a t giảm Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Khi dự án để dài thi a t PV tiến tới giá trị = Đây tƣợng khơng hóa đồng tiền Vì vậy, đ ng mặt kinh tế cho thấy dự án không đƣợc phép tồn dài Trong nhóm phƣơng pháp bao gồm tiêu: +) Giá trị r ng (hiện giá thuần) (NPV) +) Tỉ suất hoàn vốn nội (suất thu hồi nội tại) (IRR) +) Tỉ lệ lợi ích chi phí (B/C) +) Tỉ lệ giá trị r ng (PVR) a Giá trị ròng (hiện giá thuần) (NPV) *) Khái niệm Giá trị r ng giá trị luồng tiền mặt có sau cân thu chi định nghĩa hiệu số giá trị luồng tiền mặt thu chi tƣơng lai quy đổi theo tỷ suất chiết khấu biết trƣớc *) Công th c xác định n NPV =  (CI t  COt ).at = t 0 n  (CI t 0 t  COt ).(1  r ) t (1-16) n Hay: NPV =  NCF a t 0 Trong đó: t t (1-17) +) n: Số năm hoạt động dự án +) t 0: Năm đƣợc chọn năm gốc (thƣờng năm bắt đầu thực đầu tƣ dự án) +) CIt: lƣợng tiền thu năm t gồm doanh thu tiêu thụ sản phẩm, thu từ lý, nhƣợng bán TSCĐ, thu từ giá trị c n lại năm cuối kết thúc hoạt động dự án khoản thu nhập khác +) COt: Lƣợng tiền chi năm t gồm chi phí đầu tƣ chi phí vận hành hàng năm dự án nhƣ chi phí lƣơng bảo hiểm xã hội ngƣời lao động, chi phí mua sắm nguyên - nhiên - vật liệu, động lực đầu vào cho sản xuất kinh doanh, loại thuế phải nộp khoản chi khác Đặc biệt lƣu ý khơng đƣợc tính chi phí khấu hao TSCĐ Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư +) NCFt = CIt – COt: Giá trị luồng tiền mặt có sau cân thu chi (số dƣ thu chi) năm t +) at: Hay hệ số chiết khấu +) r: Tỉ suất chiết khấu, thƣờng chọn tỉ lệ lãi vay vốn bình quân thị trƣờng vốn năm Tuy nhiên số trƣờng hợp cụ thể ngƣời ta định tỷ lệ sở tỉ lệ lãi vay kết hợp với xem xét điều kiện kinh tế, xã hội, trị,… quốc gia Về mặt chất, NPV tổng giá trị khoản lãi r ng dự án theo m c lãi suất chiết khấu biết *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Một dự án đƣợc chấp nhận đƣợc có NPV  T c dự án có khả sinh lời khơng bị lỗ - Khi cần lựa chọn dự án tốt dự án có NPV dƣơng lớn *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: +) Xem xét toàn thời gian hoạt động dự án thông qua việc tính tổng đời dự án +) Loại trừ ảnh hƣởng yếu tố thời gian tới đồng tiền cách triết khấu khoản thu chi tƣơng lai giá trị tai thời điểm gốc thông qua hệ số a t +) Thông qua việc sử dụng tỷ suất chiết khấu định ngƣời ta so sánh chi phí vốn phƣơng án sử dụng vốn khác +) Vì NPV thể lợi nhuận dự án dã đƣợc chiết khấu nên tiêu tốt để lựa chọn dự án loại trừ theo nguyên tắc dự án đƣợc lựa chọn có NPV dƣơng lớn - Nhƣợc điểm: Do tiêu đánh giá tuyệt đối nên NPV đƣợc m c độ hiệu dự án điều quan trọng so sánh dự án khác Nhiều dự án có m c doanh lợi cao nhƣng quy mô sx nhỏ thời gian hoạt động ngắn NPV nhỏ dự án khác có quy mơ lớn thời gian hoạt động dài nhƣng m c doanh lợi trung bình hoăc nhỏ lúc ta phải kết hợp tiêu với tiêu khác điều kiện thực tế để xem xét để đảm bảo tính so sánh hợp lí ta phải giả thiết Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư điều chỉnh dự án có quy mơ nhỏ phải tái đầu tƣ nhiều lần Để có vốn đầu tƣ thời gian hoạt động tƣơng ng với dự án lớn tính NPV điều chỉnh để so sánh b Tỉ suất hoàn vốn nội (suất thu hồi nội tại) (IRR) *) Khái niệm Tỉ suất hoàn vốn nội tỷ suất chiết khấu mà giá trị r ng dự án IRR lãi suất tối đa mà dự án chấp nhận đƣợc điều kiện vay vốn *) Công th c xác định: IRR nghiệm phƣơng trình n NPV =  (CI t 0 t  COt ) =0 (1  IRR ) t (1-18) Hay n  CI t t 0 n 1 = COt  t (1  IRR ) (1  IRR ) t t 0 (1-19) Trong thực tế ngƣời ta khơng thể tính tốn trực tiếp mà phải qua phƣơng pháp sau: - Phƣơng pháp hình học: Dùng đồ thị biểu diễn mối quan hệ NPV với tỉ suất chiết khấu tìm điểm giao đƣờng biểu diễn NPV với trục hồnh giá trị IRR - Phƣơng pháp nội suy tốn học: Theo phƣơng pháp ngƣời ta tìm tỷ suất chiết khấu r1 r2 cho: + ng với tỷ suất nhỏ r1 ta có giá trị r ng NPVr1 dƣơng sát + ng với tỷ suất lớn r2 ta có giá trị r ng NPVr2 âm sát IRR đƣợc xác định IRR = r + (r - r ) NPV r1 (1-20) NPV r1  NPV r2 Chú ý: Vì hàm NPV hàm mũ, nên khoảng cách r1 r2 lớn giá trị nội suy sai lệch Do ta cần tiếp tục nội suy cho khoảng cách r1 r2 nhỏ phép nội suy IRR xác (thƣờng chọn r2 – r1  0,5%) *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Một dự án đƣợc chấp nhận có IRR  r Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư - Trong đó: r chi phí hội vốn (t c tỉ lệ lãi tối thiểu chấp nhận mà vốn đầu tƣ đƣợc đƣa vào, thông thƣờng chọn tỉ lệ lãi vay vốn bình quân thị trƣờng dự án) Trong trƣờng hợp so sánh dự án độc lập để lựa chọn dự án có IRR thỏa mãn ngun tắc cao dự án tốt *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: +) Là tiêu đƣợc sử dụng để mô tả tính hấp dẫn dự án IRR tiêu thể tính lợi nhuận dự án Một mặt thể lãi suất mà dự án mang lại vốn đầu tƣ, phản ánh m c tăng trƣởng dự án tƣơng lai; mặt khác phản ánh tỉ lệ lãi vay vốn tối đa mà dự án chấp nhận đƣợc - ƣu điểm quan trọng +) Việc sử dụng tiêu thích hợp trƣờng hợp lý mà ngƣời đánh giá muốn tránh việc xác định tỉ suất chiết khấu cụ thể dùng cho việc tính giá trị r ng dự án - Nhƣợc điểm: +) Việc áp dụng tiêu khơng xác tồn khoản cân thu chi (NCF) âm đáng kể giai đoạn vận hành dự án, t c vào năm có đầu tƣ thay lớn Lúc NPV dự án đổi dấu nhiều lần chiết khấu khác ng với lần đổi dấu lần xác định đƣợc IRR khác mà ta giá trị thích hợp cho việc đánh giá dự án +) Trong trƣờng hợp tổng NCFt đời dự án nhỏ IRR khơng xác định mang dấu âm +) Chỉ tiêu cho kết sai lệch trƣờng hợp so sánh phƣơng án loại trừ Xuất phát từ lý trên, nói rằng, tiêu tỉ suất hồn vốn nội đƣợc coi tiêu thích hợp để áp dụng trƣờng hợp gặp khó khăn việc tìm tỉ suất chiết khấu thích hợp để tính NPV dự án ngƣời ta muốn biết m c sinh lời vốn đầu tƣ toàn thời gian hoạt động dự án Trong thực tế đánh giá dự án đầu tƣ xây dựng cơng trình thơng thƣờng hai tiêu NPV IRR hai tiêu bắt buộc Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư c Tỉ lệ lợi ích chi phí (B/C) *) Khái niệm Tỉ lệ lợi ích chi phí tỉ lệ đánh giá đồng chi phí bỏ vào đầu tƣ cho dự án thu đƣợc bao nhiêu, đƣợc xác định chia giá trị luồng tiền thu cho giá trị luồng tiền chi *) Công th c xác định n  CI a B/C = t 0 n t t  CO a t 0 t (1-21) t *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Một dự án dƣợc chấp nhận B/C  T c thu nhập dự án đủ bù đắp chi phí bỏ có khả sinh lợi - Trong trƣờng hợp phải so sánh nhiều dự án độc lập để lựa chọn dự án dự án có B/C thỏa mãn ngun tắc nguyên tắc lớn dự án tốt *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: +) Có ƣu điểm giống tiêu NPV xem xét tồn thời gian hoạt động dự án, đề cập đến ảnh hƣởng yếu tố thời gian tới giá trị đồng tiền +) Là tiêu thể tính lợi nhuận dự án, xem xét hiệu sản xuất kinh doanh, cho biết đồng chi phí bỏ thu đƣợc đồng lợi ích - Nhƣợc điểm: Chỉ tiêu đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa chi phí phƣơng diện kế tốn T c ta quan niệm xác định chi phí khác tỉ lệ có kết khác Điều dẫn đến sai lầm xếp hạng dự án khơng có thống cách xếp hạng chi phí Trên thực tế tiêu thƣờng tiêu bổ sung cho hai tiêu NPV IRR so sánh lựa chọn dự án (nếu cần) d Tỉ lệ giá trị rịng (PVR) *) Khái niệm Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Tỉ lệ giá trị r ng tiêu đánh giá m c độ hoàn lại số vốn đầu tƣ ban đầu dự án dƣợc chiết khấu, đƣợc xác định tỉ số giá trị r ng giá trị vốn đầu tƣ *) Cơng th c xác định PVR = Trong đó: NPV PV (I ) (1-22) +) NPV: Giá trị r ng +) PV(I): Giá trị vốn đầu tƣ Nếu thời gian xây dựng dự án không dài năm thi PV(I) thời gian xây dựng lớn năm lƣợng vốn đầu tƣ năm sau phải quy đổi *) Nguyên tắc sử dụng tiêu - Một dự án đƣợc chấp nhận PVR  Khi tổng lợi nhuận r ng mà dự án thu đƣợc bù đắp lại vốn đầu tƣ ban đầu - Khi phải so sánh dự án độc lập để lựa chọn dự án có PVR dƣơng lớn dự án tốt *) Ƣu, nhƣợc điểm tiêu - Ƣu điểm: +) Kế thừa ƣu điểm tiêu NPV +) Là tiêu xem xét hiệu dự án, cho biết giá trị r ng đơn vị tổng vốn đầu tƣ đƣợc quy đổi Hơn tiêu cho kết d ng tiền túy có sau cân thu chi (NCF) đổi dấu nhiều lần - Nhƣợc điểm: Chỉ tiêu bị ảnh hƣởng nhiều việc xác định tỉ suất chiết khấu r giống nhƣ tiêu giá trị thực Tƣơng tự nhƣ tiêu B/C, tiêu đƣợc dùng bổ sung cho NPV, IRR so sánh lựa chọn dự án (nếu cần) Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư 1.1.2.2 Phân tích tài DAĐT Các kết phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tƣ đƣợc đánh giá tốt nhƣng lại xảy đồng thời với thiếu hụt trầm trọng tiền mặt số năm trình thực dự án, đặc biệt năm phải trả khoản vốn vay, dự án khơng thể chấp nhận đƣợc theo góc độ hiệu thƣơng mại, điều đ i hỏi khoản tiền mặt bổ sung có liên quan đến dịch vụ tài phải đƣợc đƣa vào xét việc phân tích tài 1) Phân tích khả tốn Để tiến hành phân tích khả toán cần phải lập bảng toán tài gồm loại tiền phải tốn nhƣ: Các khoản nợ gốc lẫn lãi, trả lãi cổ phần, trả lãi bảo hiểm tái bảo hiểm (nếu có) Tiến hành so sánh khoản phải toán với số tiền dùng để tốn thơng qua bảng cân đối thu chi để x`em xét vấn đề: - Vốn cổ phần vốn dài hạn có đủ đáp ng cho yêu cầu dự án hay không - Các điều kiện vay vốn có thích hợp khơng - Các khoản thiếu hụt tiền mặt năm có giới hạn m c trang trải vay tín dụng ngân hàng ngắn hạn khơng loại trừ cách điều chỉnh số khoản thu chi không - Lãi cổ phần nhƣ chủ đầu tƣ tính có đạt đƣợc khơng Số liệu hàng năm đƣợc đƣa vào xem xét theo giá trị danh nghĩa Nếu chúng giải thỏa đáng câu hỏi đặt dự án coi nhƣ tốt từ phƣơng diện 2) Phân tích cấu vốn Việc giải nhu cầu vốn dự án khơng định đến khả tốn dự án tƣơng lai mà c n quy định bảng cân đối kế toán hiệu kinh tế dự án Về nguyên tắc khoản tài dài hạn phải trang trải đủ chi phí dự án vốn đầu tƣ cố định nhu cầu vốn lƣu động cần thiết cho q trình vận hành bình thƣờng Chúng đƣợc huy động dƣới dạng vốn cổ phần hay vốn tín dụng dài hạn mà khơng nên vay tín dụng ngắn hạn khoản thu để bù đắp khoản vay trải dài suốt thời gian hoạt động dự án Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM Đồ án môn học Quản trị Dự án Đầu tư Cơ cấu nguồn vốn dự án tỷ lệ phần trăm loại hình thành từ nguồn khác so với tổng vốn đầu tƣ Trong trình xây dựng dự án cấu nguồn vốn chủ đầu tƣ dự tính sở xét đốn khả đ ng vững mặt tài tƣơng lai dự án Rất khó đƣa quy định chung cấu nguồn vốn hợp lý dự án khác mà phải c vào kết phân tích khả tốn dự án Một cấu nguồn vốn đƣợc coi hợp lý khoản tiền trả lãi vay nhƣ trả vốn gốc không gây việc vay vốn ngắn hạn giai đoạn hoạt động dự án 1.2 Phân tích hiệu kinh tế - xã hội 1.2.1 Một số vấn đề chung phân tích hiệu kinh tế quốc dân dự án đầu tư Phân tích hiệu kinh tế quốc dân mặt hình th c nhƣ phân tích hiệu thƣơng mại, t c cách phải khoản chi phí, khoản thu nhập thông qua việc so sánh chúng để đánh giá hiệu kinh tế dự án đầu tƣ góc độ tồn kinh tế Hiểu phân tích hiệu kinh tế quốc dân phƣơng diện: - Phân tích hiệu kinh tế quốc dân đóng góp dự án vào tất mục tiêu phát triển đất nƣớc - Phân tích hiệu kinh tế quốc dân xem xét thêm hiệu gián tiếp đo đƣợc khơng đo đƣợc khác - Trong phân tích hiệu kinh tế quốc dân việc loại trừ ảnh hƣởng yếu tố thời gian giá trị đồng tiền việc áp dụng tỉ suất chiết khấu lấy tỉ lệ lãi hành thị trƣờng vốn đƣợc áp dụng tỉ suất chiết khấu xã hội Tỉ suất đƣợc xác định cách đơn giản giá trị bình quân tỉ suất cá biệt loại dự án đầu tƣ phát triển lĩnh vực khác kinh tế - Việc phân tích hiệu kinh tế quốc dân dựa vào giá thị trƣờng điều chỉnh chúng đƣợc coi tiệm cận với giá xã hội Nhóm SV: PHẠM THỊ LINH L T NM