LÝ THUYẾT KHUÔN mẫu ưa THÍCH TÍNH THANH KHOẢN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ- LUẬT KHOA KẾ TOÁN- KIỂM TỐN ĐỀ TÀI: LÝ THUYẾT KHN MẪU ƯA THÍCH TÍNH THANH KHOẢN Giảng viên hướng dẫn: Th.S Trần Hùng Sơn Nhóm thực hiện: Nguyễn Trần Ngọc Diệu K104050700 Nguyễn Thị Tuyết Hạnh K104050713 Lê Thị Minh Hậu K104050717 Lê Minh Khoa K104050728 Nguyễn Hoài Lê K104050731 Tăng Thị Kiều Mi K104050743 MỤC LỤC I LỜI MỞ ĐẦU Lãi suất số biến số người ý theo dõi kinh tế Sự biến động chúng thông báo hàng ngày phương tiện thông tin đại chúng Lý chúng ảnh hưởng tới sống thường nhật chúng ta, có tác động trực tiếp lên vận hành kinh tế quốc gia hay rộng toàn giới Chúng ảnh hưởng đến định cá nhân tiêu dùng hay tiết kiệm, có nên mua ngơi nhà khơng, có nên mua trái phiếu hay gửi tiền tiết kiệm…Lãi suất tác động đến định kinh tế doanh nghiệp hộ gia đình qua tác động lên cung cầu hàng hó thị trường Lãi suất thường biến động liên tục biến động mạnh Vậy điều khiến cho lãi suất biến động Một lý làm phải nghiên cứu vấn đề tiền tệ ngân hàng, tài tìm câu hỏi Nhà kinh tê học lỗi lạc J.M.keynes có mơ hình gọi “ lý thuyết khn mẫu ưa thích tính khoản” với nhà kinh tế học khác lý giải cho câu trả lời Điều giúp cho nhà hoạch định sách tìm hướng tác động đến lãi suất ổn định phát triển kinh tế theo ý muốn II KHN MẪU ƯA THÍCH TÍNH THANH KHOẢN CUNG VÀ CẦU TRÊN THỊ TRƯỜNG CỦA TIỀN TỆ Trong mơ hình thị trường vốn vay xác định lãi suất cân thông qua việc sử dụng cung cầu trái phiếu, mơ hình khác tiếng với tên gọi mơ hình ưa thích tính khoản J.M.Keynes phát triển lại xác định lãi suất cân dựa cung cầu tiền Mặc dù hai mơ hình trơng khác thực phương pháp phân tích ưa thích khoản áp dụng cho thị trường tiền tệ gắn bó chặt chẽ với mơ hình thị trường vốn vay áp dụng cho thị trường trái phiếu Trước phân tích vấn đề ta cần phải tìm hiểu rõ “ thị trường tiền tệ” “thị trường tiền tệ” Thị trường tiền tệ: Là thị trường cho phương tiện trao đổi “tiền” Là thị trường tài mua bán công cụ thị trường tiền tệ (công cụ tài có thời gian đáo hạn nhỏ năm, có tính khoản cao tương đương tiền) • • Xuất phát điểm Keynes giả định cho có hai loại tài sản người sử dụng để cất giữ cải tiền trái phiếu bỏ qua tác động thay đổi tỷ suất lợi nhuận dự tính loại tài sản thực khác ví dụ bất động sản, vàng, xe ôtô, … Người ta dùng loại tài sản để làm cải dự trữ mình: trái phiếu tiền mặt Với giả thiết thị trường có loại tài sản nên tổng cải kinh tế tổng khối lượng trái phiếu tiền mặt cộng lại hay nói cách khác tổng lượng cung trái phiếu B S cộng với tổng lượng tiền cung ứng M S Và tất nhiên tổng lượng trái phiếu mà người muốn mua Bd số tiền người muốn giữ Md phải với tổng lượng cung trái phiếu cung tiền người mua nhiều tài sản số nguồn lực mà họ nắm giữ Kết là: lượng cung trái phiếu tiền phải với lượng cầu trái phiếu tiền, Nghĩa là: BS +MS = Bd + Md (1) Biến đổi phương trình này, ta có: BS – Bd = Md – MS (2) Từ phương trình (2) thấy thị trường tiền tệ cân tức là: Md- MS =0 Thì thị trường trái phiếu phải cân tức là: BS- Bd= Vì việc cho cung cầu trái phiếu hay cung cầu tiền để xác định lãi suất cân thực khác Như khn mẫu ưa thích tính khoản- dùng để phân tích thị trường tiện tệ tương đương với mơ hình thị trường vốn vay- dùng để phân tích thị trường trái phiếu Tuy nhiên thực tế phương pháp tiếp cận khác mơ khn mẫu ưa thích tính khoản bỏ qua ảnh hưởng yếu tố khác ô tô nhà ảnh hưởng đến lãi suất Song hầu hết tình mơ hình đem lại kết dự báo Việc sử dụng khuôn mẫu phân tích khn mẫu tiền vay cho cách phân tích đơn giản phân tích tác động lạm phát dự tính, lại dễ sử dụng khn mẫu ưa thích tiền mặt phân tích tác động thay đổi mức thu nhập, mức giá thay đổi cung tiền tệ Keynes giả thiết tiền mặt không đem lại lãi suất tiền gửi tài khoản viết séc khơng mang lại lãi suất (vì thời kì ơng nhìn chung khơng đem lại lợi nhuận ít) ơng giả định tiền có tỷ suất lợi nhuận Vậy cịn lại trái phiếu mơ hình ơng mang lại tồn lãi suất, trái phiếu có tỷ suất lợi dự tính với lãi suất ( thực chất Keynes giả định “ gần bằng” khác biệt không làm thay đổi chất phân tích) Như vậy, lãi suất tăng, tỷ suất lợi nhuận dự tính tiền giảm cách tương đối so với trái phiếu theo lý thuyết lượng cầu tài sản, cầu tiền giảm xuống Chúng ta nhớ cầu tiền lãi suất có mối quan hệ tỷ lệ nghịch sử dụng khái niệm chi phí hội Khái niệm “chi phí hội” cung cấp cách giải thích khác cho quan điểm Chi phí hội tài sản (trong trường hợp tiền) khoản lợi nhuận bị không nắm giữ loại tài sản thay khác Khi lãi suất tăng, chi phí hội việc nắm giữ tiền tăng lên tiền trở nên hấp dẫn hơn, tiền mong muốn nhu cầu tiền giảm xuống Lãi suất % A MS 15 B i* = 10 C 100 200 300 Md Lượng tiền M Tỷ $ Cân thị trường tiền tệ Hình 6.7 Đồ thị biểu diễn cầu thị trường tiền tệ ứng với mức lãi suất, giả định tất yếu tố khác thu nhập, mức giá không đổi Tại mức lãi suất 15%, lượng cầu tiền 100 tỉ $(điểm A) Nếu lãi suất hạ xuống 10%, chi phí hội việc nắm giữ tiền giảm đi, lượng cầu tiền tăng lên 200 tỷ $ (điểm B), lãi suất 5% lượng cầu tiền 300 tỷ $ (điểm C) Đường nối điểm A, B, C tạo thành đường cầu tiền M d taị mức lãi suất khác nhau, đường cầu tiền dốc xuống Từ điểm này, trongphân tích khn mẫu ưa thích tính khoản, ta giả định lượng cung tiền hồn tồn ngân hàng trung ương kiểm sốt không đổi Giả sử ngân hàng trung ương giữ mức cung tiền 200 tỷ $ Điểm cân thị trường điểm C cung cầu tiền tệ Lãi suất cân i* = 10% Một lần ta thấy lãi suất có xu hướng điểm cân Khi lãi suất mức cao 15%, lượng cung tiền mức 200 Tỷ $ lượng cầu tiền 100 tỷ $, tồn lượng dư cung 100tỷ $ Do lượng tiền dư thừa tức người nắm giữ nhiều họ muốn nên người có xu hưởng chuyển lượng tiền dư thừa vào thị trường trái phiếu, cầu trái phiếu tăng lên làm giá trái phiếu tăng lên lãi suất giảm Lãi suất giảm lúc thị trường trái phiếu tiền tệ cân dừng lại mức lãi suất cân 10% Tương tự lãi suất mức thấp 5% lượng cầu tiền 300 tỷ$ lượng cung tiền có 200 tỷ $ Do nhu cầu tiền nhỉều cung tiền nên người bán bớt tài sản khác (là trái phiếu) để chuyển nắm giữ tiền Việc bán nhiều trái phiếu làm cho giá trái phiếu giảm xuống lãi suất tăng lên Lãi suất tăng mức lãi suất cân i* =10% tức thị trường tiền tệ thị trường trái phiếu cân III THAY ĐỔI LÃI SUẤT CÂN BẰNG THEO KHUÔN MẪU ƯA THÍCH THANH KHOẢN A Dịch chuyển đường cầu tiền tệ: Trong lý thuyết này, Keynes đưa yếu tố làm cho đường cầu tiền dịch chuyển,đó thu nhập mức giá • Thu nhập: Theo Keynes có nguyên nhân làm cho thu nhập ảnh hưởng đến lượng cầu tiền Một kinh tế tăng trưởng thu nhập cải tăng lên làm cho người mong muốn giữ tiền nhiều phương tiện lưu trữ, làm cho lượng cầu tiền tăng đường cầu dịch chuyển sang phải Lập luận tương tự với trường hợp thu nhập giảm có đường cầu dịch chuyển sang trái Hai giai đoạn tăng trưởng kinh tế, người thực nhiều giao dịch cần đến tiền Kết lượng cầu tiền tăng lên Như vậy, mức thu nhập tăng lên làm tăng lượng cầu tiền làm cho đường cầu tiền dịch sang phải • Mức giá: Keynes cho người không quan tâm giá trị danh nghĩa mà quan tâm đến sức mua số tiền mà họ nắm giữ, tức lượng hàng hóa dịch vụ họ mua Khi mức giá tăng khối lượng tiền tệ cũ có sức mua thấp hơn, khơng thể mua nhiều hàng hóa dịch vụ cũ, người muốn nắm giữ số tiền danh nghĩa nhiều để mua lượng hàng hóa dịch vụ cũ Kết cầu tiền tăng lên có tăng lên mức giá Khi mức giá tăng lên làm cho lượng cầu tiền tăng lên đường cầu tiền dịch chuyển sang phải B Dịch chuyển đường cung tiền tệ Cung tiền kinh tế phần lớn chịu tác động NHTW Do việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ làm thay đổi cung tiền Một tăng lên lượng tiền cung ứng NHTW tạo làm dịch chuyển đường cung tiền sang phải ngược lại Cung tiền (đặc biệt số tiền) thay đổi, hoạt động nhằm thực thi mục tiêu sách tiền tệ ra, cịn chịu ảnh hưởng mức độ phụ thuộc NHTW vào phủ chế độ tỉ giá hối đối nước Nếu phụ thuộc NHTW vào phủ cao tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài tạo sức ép khiến NHTW phải in tiền mua chứng khốn phủ vào để tài trợ cho thâm hụt ngân sách dẫn đến tăng cung tiền Thêm vào đó, chế độ tỉ giá hối đối cố định địi hỏi can thiệp NHTW vào thị trường ngoại hối thông qua hoạt động mua bán ngoại tệ, ảnh hưởng đến số tiền ảnh hưởng đến cung tiền Để biết cách sử dụng mơ hình ưa thích tính khoản vào mục đích phân tích biến động lãi suất, nên xem phần vận dụng hữu ích việc đánh giá ảnh hưởng sách tiền tệ lãi suất C • Ứng dụng thay đổi lãi suất cân bằng: Thu nhập thay đổi: thu nhập tăng lên làm tăng nhu cầu nắm giữ tiền để giao dịch làm nơi cất giữ giá trị, làm cho lượng cầu tiền tăng lên đường cầu tiền dịch chuyển sang phải Md1→Md2, điểm cân giao điểm M d2 với Ms, lãi suất lúc i2> i1 Lập luận tương tự với trường hợp thu nhập giảm có dịch chuyển đường cầu sang trái, lúc i2< i1 Khn mẫu ưa thích tính khoản cho ta kết sau: lãi suất cân tăng lên thu nhập tăng lên chu kì tăng trưởng kinh tế (giả sử yếu tố khác khơng đổi) i MS i2 Md2 i1 Md1 M • Thay đổi mức giá: thay đổi mức giá làm cầu tiền thực tế thay đổi cầu tiền danh nghĩa chưa thay đổi Do kinh tế có xu hướng cầu lượng tiền thực tế không đổi ứng với mức lãi suất thu nhập định nên cầu tiền danh nghĩa phải thay đổi theo mức giá để đảm bảo ổn định cầu tiền thực tế Khi mức giá tăng lên làm cho giá trị thực tiền giảm Để giữ nguyên sức mua, nhu cầu tiền mặt tăng lên làm đường cầu dịch chuyển sang phải M d1→ Md2, đường Ms giữ nguyên Điểm cân giao điểm M d2 va Ms, lãi suất cân i2> i1 Lập luận tương tự với trường hợp ngược lại Như vậy: mức giá tăng lên yếu tố khác không đổi, lãi suất tăng lên ngược lại i MS i2 Md2 i1 Md1 M • Thay đổi cung tiền tệ: lượng cung tiền tệ tăng lên sách mở rộng tiền tệ phủ, đường cung Ms dịch chuyển sang phải Ms1→ Ms2 Điểm cân xác định giao điểm đường cầu tiền M d đường cung tiền Ms2, lãi suất cân lúc i 2< i1 Tương tự với trường hợp lượng cung tiền giảm xuống sách tiền tệ thu hẹp phủ, lúc i2> i1 Như vậy: lượng cung tiền tăng lên yếu tố khác không đổi làm lãi suất giảm ngược lại Khn mẫu ưa thích tính khoản cho thấy kết quan trọng có tính thực tế việc tăng cung tiền tệ làm giảm lãi suất Vì vậy, nhiều nhà kinh tế thường kêu gọi thực sách mở rộng tiền tệ muốn giảm lãi suất để khuyến khích đầu tư tiêu dùng i M S1 MS2 i1 i2 Md M Những nghiên cứu ảnh hưởng tiền tệ đến lãi suất gợi cho nghĩ rằng: tăng cung tiền làm cho lãi suất thị trường hạ xuống Ý kiến nhận nhiều ủng hộ nhiều nhà hoạch định sách xuất trích gay gắt Milton Fredman Theo ơng, tăng lên lượng tiền cung ứng làm lãi suất giảm xuống nhân tố khác không đổi Tuy nhiên, tăng lên lượng tiền cung ứng không nhân tố khác khơng đổi, khiến cho xuất thêm tác động khác Và tác động quan trọng ảnh hưởng sách tiền tệ mở rộng tới lãi suất không giống người nghĩ Chúng ta xem xét tác dụng tồn diện sách tiền tệ mở rộng tới lãi suất sở vận dụng mơ hình “ khn mẫu ưa thích tính khoản”  Hiệu ứng thu nhập: Lượng tiền cung ứng tăng lên làm cho kinh tế tăng trưởng tăng thu nhập cải quốc dân Điều làm đường cầu tiền dịch chuyển sang phải theo lý thuyết khuôn mẫu tiền vay lý thuyết khn mẫu ưa thích tính khoản lãi suất cân phải tăng lên.Vậy hiệu ứng thu nhập việc tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với mức thu nhập cao  Hiệu ứng mức giá: Một tăng cung tiền dẫn đến mức giá kinh tế tăng làm cho lãi suất tăng theo Như hiệu ứng mức giá việc tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với việc tăng giá  Hiệu ứng lạm phát dự tính: Tỷ lệ lạm phát cao phát sinh tự gia tăng cung tiền ảnh hưởng lãi suất thông qua việc tác động vào tỷ lệ lạm phát dự kiến Đặc biệt gia tăng cung tiền dẫn đến việc người dự kiến mức giá cao tương lai tỷ lệ lạm phát dự kiến cao Theo thuyết khuôn mẫu tiền vay cho tăng tỉ lệ lạm phát dự tính dẫn tới tăng lên lãi suất Vậy hiệu ứng lạm phát dự tính việc tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với việc tăng lên lạm phát dự tính Chúng ta cần lưu ý hiệu ứng mức giá hiệu ứng lạm phát dự tính vấn đề khác chúng có chung nguồn gốc từ việc tăng hiệu ứng việc tăng cung tiền Tuy nhiên có khác biệt khơng rõ ràng hai hiệu ứng khác biệt lý giải chúng coi hiệu ứng riêng biệt Giả sử lượng cung tiền vào ngày tăng lên dẫn đến tăng giá suốt năm tới -> lãi suất tăng hiệu ứng mức giá Và vào cuối năm mức giá đạt mức cao hiệu ứng mức giá đạt mức cao Mặt khác, theo hiệu ứng lạm phát dự tính việc tăng giá dẫn đến tăng lãi suất người dự tính lạm phát cao Tuy nhiên vào cuối năm mức giá tăng đến mức cao khơng tăng lạm phát lạm phát dự tính giảm xuống tới Khoảng lãi suất tăng lên hiệu ứng lạm phát trước hồn trả ( giảm ngược trở lại) Vì vào cuối năm trước hiệu ứng mức giá đạt mức cao hiệu ứng lạm phát dự tính đạt mức thấp Cho nên điểm khác biệt hiệu ứng mức giá tồn sau gía ngừng tăng cịn hiệu ứng lạm phát dự tính Điểm quan trọng cần nhớ hiệu ứng lạm phát dự tính tiếp tục tồn mức giá tiếp tục tăng tác động mức tăng trưởng cung tiền cao Như thấy phần lý thuyết tiền tệ chương sau, gia tăng lần cung tiền không tạo tăng liên tục mức giá Chỉ có tốc độ tăng cung tiền cao làm điều Bởi vậy, tốc độ tăng cung tiền cao cần thiết để hiệu ứng lạm phát dự kiến kéo dài Tóm lại: Khi tăng mức cung tiền tệ hiệu ứng khoản làm giảm lãi suất ngược lại hiệu ứng thu nhập, hiệu ứng mức giá hiệu ứng tỷ lệ lạm phát dự tính làm tăng lãi suất  Tác động việc tăng cung tiền lãi suất khơng rõ ràng Nhìn chung hiệu ứng khoản thường diễn , lượng cung tiền tăng lên lãi suất giảm sau hiệu ứng thu nhập, mức giá, lạm phát dự tính tác động chậm Hiệu ứng lạm phát dự tính lại phụ thuộc vào điều chỉnh cá nhân dự tính họ Vậy tốc độ tăng cung tiền cao có làm giảm lãi suất hay khơng? Chúng ta tìm hiểu sau đây: Bây đặt tất hiệu ứng lại với để định xem phân tích có ủng hộ khách biện hộ cho tốc độ tăng cung tiền cao họ cảm thấy lãi suất cao Trong tất hiệu ứng có lý thuyết khn mẫu tính khoản cho lãi suất tăng tốc độ tăng cung tiền cao Vậy hiệu ứng 10 hiệu ứng lớn phát huy tác dụng nhanh chóng đến mức nào? Câu trả lời cho câu hỏi có ý nghĩa quan trọng việc xác định xem lãi suất tăng hay giảm tốc độ tăng cung tiền tăng Hiệu ứng khoản phát sinh từ tốc độ tăng tiền cao phát huy tác dụng ngay, mức cung tiền tăng lên dẫn đến suy giảm lãi suất cân Hiệu ứng thu nhập mức giá cần có thời gian để làm tăng mức giá thu nhập sau tăng tác động đến lãi suất Hiệu ứng lạm phát dự kiến- làm tăng lãi suất phát huy tác dụng nhanh hay chậm tùy thuộc vào chỗ người điều chỉnh kì vọng lạm phát chậm hay nhanh tốc độ tăng tiền Dưới ba mơ hình khác mơ tả ba khả có cho thấy lãi suất theo thời gian phản ứng việc tăng cung tiền thời điểm t Hình a: i a Hiệu ứng khoản hiệu ứng khác i1 i2 T Thời gian Hiệu ứng khoản Hiệu ứng thu nhập, mức giá vào lạm phát dự tính Đây tình minh họa tác động “khn mẫu ưa thích tính khoản” tác động mạnh trội so với hiệu ứng khác Hiệu ứng khoản vận hành cách nhanh chóng hạ lãi suất thời gian trôi hiệu ứng khác bắt đầu 11 phát huy tác dụng tác động đảo ngược trở lại hiệu ứng khoản cao nên lãi suất giảm so với ban đầu Hình b: b Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng khác điều chỉnh chậm lạm phát dự tính i i2 i1 T Thời gian Hiệu ứng khoản Hiệu ứng thu nhập, mức giá lạm phát dự tính Hiệu ứng khoản hình nhỏ so với hiêu ứng khác, nhiên tác động hiệu ứng lạm phát dự tính có tác động chậm lãi suất giảm xuống sau tăng lên ba hiệu ứng lạm phát dự tính thu nhập mức giá có tác dụng Lãi suất cân i2>i1 hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng cịn lại Hình c: i c Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng lạm phát dự tính điều chỉnh nhanh lạm phát dự tính i2 i1 T Thời gian 12 Hiệu ứng khoản lạm phát dự tính Hiệu ứng thu nhập, mức giá Tương tự hình b trường hợp hiệu ứng lạm phát dự tính cịn lớn hiệu ứng khoản có tác động nhanh Vì lượng cung tiền tăng lên lãi suất tăng lên từ từ, lãi suất cân i2> i1 Vấn đề quan trọng nhà kinh tế trường hợp trường hợp sát với thực tế nhà định sách muốn cắt giảm lãi suất họ tăng cung tiền hiệu ứng khoản lớn hiệu ứng khác hình a Sự cắt giảm tốc độ cung tiền thích hợp hiệu ứng khác lớn hiệu ứng khoản kì vọng lạm phát điều chỉnh nhanh chóng hình c, Cịn hiệu ứng khác trội kì vọng lạm phát điều chỉnh chậm chạp hình b việc nên tăng hay giảm cịn tùy thuộc vào chỗ họ quan tâm đến tình hình kinh tế ngắn hạn hay dài hạn IV KẾT LUẬN Mơ hình ưa thích tính khoản mơ hình kinh tế phân tích cung cầu tiền tệ Nó lãi suất thay đổi có thay đổi cầu tiền thay đổi thu nhập mức giá có thay đổi cung tiền Có bốn nhân tố ảnh hưởng đến gọi bốn hiệu ứng gia tăng cung tiền lãi suất Đó hiệu ứng khoản, hiệu ứng thu nhập, hiệu ứng mức giá hiệu ứng lạm phát dự kiến Hiệu ứng khoản gia tăng tốc độ tăng cung tiền dẫn đến sụt giảm lãi suất hiệu ứng khác tác động theo hướng ngược lại Thường hiệu ứng thu nhập, mức giá lạm phát dự kiến trội hiệu ứng khoản Vì gia tăng tốc độ tăng cung tiền dẫn tới lãi suất cao hơn, thấp Vì nhà hoạch định sách cần phải biết lý thuyết khn mẫu ưa thích tính khoản tác động khác tăng cung tiền để đưa sách cho phù hợp 13 14 ... quốc dân Điều làm đường cầu tiền dịch chuyển sang phải theo lý thuyết khuôn mẫu tiền vay lý thuyết khuôn mẫu ưa thích tính khoản lãi suất cân phải tăng lên.Vậy hiệu ứng thu nhập việc tăng cung... trái phiếu cân III THAY ĐỔI LÃI SUẤT CÂN BẰNG THEO KHUÔN MẪU ƯA THÍCH THANH KHOẢN A Dịch chuyển đường cầu tiền tệ: Trong lý thuyết này, Keynes ? ?ưa yếu tố làm cho đường cầu tiền dịch chuyển,đó thu... động Một lý làm phải nghiên cứu vấn đề tiền tệ ngân hàng, tài tìm câu hỏi Nhà kinh tê học lỗi lạc J.M.keynes có mơ hình gọi “ lý thuyết khn mẫu ưa thích tính khoản? ?? với nhà kinh tế học khác lý giải