Tài liệu PHÂN TÍCH LỰA CHỌN TRÁI PHIẾU pdf

Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa PHÂN TÍCH LỰA CHỌNTRÁI PHIẾU ThS Dương Tấn Khoa Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Khái niệm trái phiếu Trái phiếu chứng khốn nợ dài hạn phát hành Chính phủ doanh nghiệp nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách/mở rộng SXKD Chủ thể phát hành trái phiếu phải trả tiền lãi trái phiếu vốn gốc cho nhà đầu tư Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 Vốn CHÍNH PHỦ ThS.Dương Tấn Khoa Vốn Bù đắp thâm hụt NS NHÀ Trái phiếu ĐẦU TƯ: - Cá nhân - Tổ chức Vốn DOANH NGHIỆP Vốn Kinh doanh Trái phiếu Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Sự tham gia định chế tài thị trường trái phiếu -Phát hành TP để huy động vốn Ngân hàng thương mại -Đầu tư trái phiếu Ngân hàng đầu tư Phát hành trái phiếu để huy động vốn Cơng ty chứng khốn Mơi giới cho giao dịch chứng khốn Cơng ty bảo hiểm Đầu tư trái phiếu Quỹ đầu tư Đầu tư trái phiếu Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Phân loại trái phiếu Phân theo chủ thể phát hành: Trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp Phân theo cách thức lĩnh lãi: Trái phiếu lĩnh lãi trước, trái phiếu lĩnh lãi định kỳ, trái phiếu lĩnh lãi lần đáo hạn Phân theo tính chất rủi ro: Trái phiếu chuẩn đầu tư, trái phiếu chuẩn đầu tư Phân theo điều kiện lãi suất: Trái phiếu lãi suất cố định, trái phiếu lãi suất thả Phân theo đặc điểm trái phiếu Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Phân theo chủ thể phát hành Trái phiếu Chính phủ (Government Bonds): Do Chính phủ quyền địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách thực thi sách kinh tế Có rủi ro thấp trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu Chính phủ phát hành thơng qua buổi đấu thầu lãi suất trái phiếu Chính phủ Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Phân theo chủ thể phát hành (tt) Trái phiếu doanh nghiệp (Corporate Bonds): Do DN phát hành để huy động vốn phục vụ cho việc SXKD Mức độ rủi ro cao trái phiếu Chính phủ NĐT trái phiếu ràng buộc chủ thể phát hành số “điều khoản giới hạn” (Restrictive Covenants) mua trái phiếu Ví dụ: giới hạn mức chia cổ tức tối đa; giới hạn mức độ sử dụng nợ Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa  Ưu điểm việc phát hành trái phiếu so với phát hành cổ phiếu:  Chi phí thấp việc phát hành cổ phiếu thường  Không quyền kiểm sốt cơng ty  Nếu cơng ty đạt lợi nhuận cao tiền lãi trái phiếu cố định (cổ đông chia sẻ lợi nhuận cao cho chủ nợ)  Chi phí lãi trái phiếu khấu trừ thuế  Nhược điểm việc phát hành trái phiếu so với phát hành cổ phiếu:  Phải hoàn trả vốn vay  tăng rủi ro phá sản huy động vốn trái phiếu, đặc biệt lúc công ty gặp khó khăn tài  Vẫn phải trả lãi trái phiếu thua lỗ Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Phân theo cách thức lĩnh lãi Trái phiếu lĩnh lãi trước (Zero coupon bond) Ví dụ: Trái phiếu phủ có mệnh giá 100 tr, thời hạn năm, trả mệnh giá đáo hạn Hiện lãi suất thị trường 5%/năm, tính giá mua trái phiếu trên? 100 Giá mua Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Mệnh giá Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Phân theo cách thức lĩnh lãi (tt) Trái phiếu lĩnh lãi cuối kỳ (một lần đáo hạn) Ví dụ: Trái phiếu phủ có mệnh giá 100 tr, thời hạn năm, lãi suất trái phiếu 8%/năm, lĩnh lãi lần đáo hạn 100+100x5x8% Giá mua = 100 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Mệnh giá + tiền lãi 10 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Ví dụ 2: Một trái phiếu có MG=$1.000 thời hạn năm, lãi suất trái phiếu 8%, trả lãi hàng năm Hãy tính Duration cho trái phiếu trên, biết lãi suất thị trường 8%? (4,993 năm) Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 54 Phân tích đầu tư chứng khoán t CFt DFt 2012 ThS.Dương Tấn Khoa CFt x DFt Tỷ trọng Tỷ trọng x t 80 0,9259 74,07 0,074 0,074 80 0,8573 68,59 0,069 0,137 80 0,7938 63,51 0,064 0,191 80 0,7350 58,80 0,059 0,235 80 0,6806 54,45 0,054 0,272 1.080 0,6302 680,58 0,681 4,083 1.000 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM D = 4,993 55 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa D = 4,933 năm dP  dR    (4,933)  P 1 R    => Một thay đổi nhỏ lãi suất thị trường dẫn đến thay đổi giá trái phiếu  dR  (4,933)  1 R    Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 56 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Ví dụ: Giả sử lãi suất thị trường tăng điểm giá trái phiếu giảm: dP  0.01%    (4,933)   0, 0462% P  8%    Hay giá trái phiếu giảm dP  0, 0462% 1.000  $0, 462 Giá trái phiếu lãi suất tăng điểm $999,538 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 57 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Duration trái phiếu trả lãi tháng lần:  dR  dP   D   P 1  R    Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 58 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa  Ví dụ: Một trái phiếu có mệnh giá $1.000, thời hạn năm, lãi suất 8%, trả lãi tháng lần Biết lãi suất thị trường 12%/năm  Yêu cầu: a Tính Duration trái phiếu b Giả sử lãi suất thị trường tăng điểm bản, phân tích ý nghĩa kinh tế Duration Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 59 Phân tích đầu tư chứng khoán t CFt DFt 2012 ThS.Dương Tấn Khoa CFt x DFt Tỷ trọng Tỷ trọng x t 0,5 40 0,9434 37,74 0,041 0,020 40 0,8900 35,60 0,038 0,038 1,5 40 0,8396 33,58 0,036 0,054 1.040 0,7921 823,78 0,885 1,770 930,70 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 1,883 60 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa b  dR  dP   D   P 1  R     0, 01%  dP   0, 0178%   1,883   P 1  12%     Khi lãi suất thị trường tăng điểm giá trái phiếu giảm 0,0178% từ $930,70 xuống $930,53 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 61 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Quản trị rủi ro lãi suất với Duration định chế tài Ví dụ: Giả sử vào năm công ty bảo hiểm dự kiến chi trả $1.469.000 vào năm 2016 cho người mua bảo hiểm nhân thọ Cơng ty bảo hiểm nên làm để chắn chi trả $1.469.000 vào năm 2016? Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 62 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Mua trái phiếu trả lãi trước có thời hạn năm: Giả sử thị trường trái phiếu giao dịch trái phiếu có mệnh giá $1.000, thời hạn năm, trả mệnh giá đáo hạn 1.000 P  $680,58 (1  8%) Công ty bảo hiểm mua 1.469 trái phiếu với tổng chi phí $1.000.000 Sau năm số tiền mà công ty bảo hiểm nhận là: 1.469 x 1.000 = $1.469.000 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 63 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Mua trái phiếu có D = năm: Cơng ty bảo hiểm mua 1.000 trái phiếu phủ mệnh giá $1.000, thời hạn năm, lãi suất trái phiếu 8%/năm, trả lãi hàng năm với giá mua mệnh giá Duration trái phiếu 4,993 năm (ví dụ trước) nên dòng tiền tạo từ việc đầu tư 1.000 trái phiếu đủ chi trả nghĩa vụ công ty bảo hiểm Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 64 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Trường hợp 1: Lãi suất 8% Dòng tiền thu từ việc đầu tư vào trái phiếu tái đầu tư tất khoản thu nhập từ trái phiếu: Tiền lãi trái phiếu thu nhập từ việc tái đầu tư tiền lãi trái phiếu (1  8%)5  80   $469,32 8% Tiền bán trái phiếu sau năm đầu tư 1080 P5   $1.000 (1  8%) Tổng thu nhập = 1.000 + $469,32 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM  $1.469/CP 65 Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Trường hợp 2: Lãi suất tăng lên mức 9% Tiền lãi trái phiếu thu nhập từ việc tái đầu tư tiền lãi trái phiếu (1  9%)  80   $478, 78 % Tiền bán trái phiếu sau năm đầu tư 1080 P5   $990,82 (1  9%) Tổng thu nhập = $990,82 + $478,6 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM  $1.469/CP 66 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Trường hợp 3: Lãi suất giảm 7% Tiền lãi trái phiếu thu nhập từ việc tái đầu tư tiền lãi trái phiếu (1  7%)5  80   $460, 06 7% Tiền bán trái phiếu sau năm đầu tư 1080 P5   $1.009 (1  7%) Tổng thu nhập = 1.009 + $460,06 Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM  $1.469/CP 67 Phân tích đầu tư chứng khoán 2012 ThS.Dương Tấn Khoa Thank You!!! Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM 68 ... Trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp ? ?Phân theo cách thức lĩnh lãi: Trái phiếu lĩnh lãi trước, trái phiếu lĩnh lãi định kỳ, trái phiếu lĩnh lãi lần đáo hạn ? ?Phân theo tính chất rủi ro: Trái phiếu. .. tư, trái phiếu chuẩn đầu tư ? ?Phân theo điều kiện lãi suất: Trái phiếu lãi suất cố định, trái phiếu lãi suất thả ? ?Phân theo đặc điểm trái phiếu Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích. .. tư trái phiếu Quỹ đầu tư Đầu tư trái phiếu Khoa Ngân hàng - Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Phân tích đầu tư chứng khốn 2012 ThS.Dương Tấn Khoa ? ?Phân loại trái phiếu ? ?Phân theo chủ thể phát hành: Trái