(LUẬN văn THẠC sĩ) vận dụng thước đo giá trị kinh tế tăng thêm để đánh giá thành quả hoạt động tại công ty cổ phần dầu thực vật tường an

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM K - NGUYỄN NGỌC KHÁNH DUNG VẬN DỤNG THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM ĐỂ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN Chuyên nghành: Kế toán – Kiểm toán Mã số : 60.34.30 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS ĐOÀN NGỌC QUẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2009 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 1.1 TỔNG QUAN VỀ THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 1.1.1 Sự hình thành phát triển thước đo EVA 1.1.2 Sự cần thiết vận dụng thước đo EVA 1.1.3 Khái niệm 1.2 VẬN DỤNG THƯỚC ĐO EVA TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG 1.2.1 Một số thước đo thành hoạt động truyền thống 1.2.1.1 Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư ( Return on Investment-ROI) 1.2.1.2 Lợi nhuận lại (Residual Income – RI) 11 1.2.2 Phương pháp xác định EVA 13 1.2.2.1 Tính EVA dựa số liệu kế toán 13 1.2.2.2 Tính EVA sau điều số liệu kế toán 17 1.2.3 Ưu điểm nhược điểm thước đo EVA 28 1.2.3.1 Ưu điểm EVA 28 1.2.3.2 Nhược điểm EVA 28 1.3 KẾT HỢP EVA VỚI HỆ THỐNG PHÂN BỔ CHI PHÍ DỰA TRÊN CƠ SỞ HOẠT ĐỘNG (ABC-ACTIVITIES BASED COSTING) TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG 29 1.3.1 Sự cần thiết kết hợp EVA với ABC việc đánh giá thành hoạt động 29 1.3.2 Phương pháp thực 31 KẾT LUẬN CHƯƠNG I 31 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 33 2.1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 33 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Công ty 33 2.1.2 Tổ chức máy quản lý Công ty 37 2.1.3 Tổ chức kế tốn Cơng ty 39 2.1.4 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An 45 2.1.4.1 Các nhóm sản phẩm Công ty 45 2.1.4.2 Tình hình kinh doanh giai đoạn 2005 -2008 47 2.2 ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 51 2.2.1 Đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An 51 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2.2.2 Ưu điểm hạn chế việc sử dụng tiêu đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần Tường An 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG II 59 CHƯƠNG VẬN DỤNG THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM ĐỂ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 60 3.1 YÊU CẦU VẬN DỤNG THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 60 3.2 VẬN DỤNG THƯỚC ĐO EVA TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 62 3.2.1 Cơ sở liệu mô hình lựa chọn 62 3.2.2 Phương pháp xác định EVA cho việc đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An 65 3.2.2.1 Tính EVA Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An chưa điều số liệu kế tốn 65 3.2.2.2 Tính EVA Cơng ty Tường An sau điều chỉnh số liệu kế toán 72 3.3 KẾT HỢP EVA VỚI ABC TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 74 3.3.1 Cơ sở liệu phương pháp 74 3.3.2 Kết hợp EVA với ABC việc đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần dầu Tường An 75 KẾT LUẬN CHƯƠNG III 85 KẾT LUẬN CHUNG 86 TÀI LIỆU THAM KHẢO 87 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI MỞ ĐẦU 1) Sự cần thiết đề tài Môi trường kinh doanh Việt Nam thay đổi suốt năm gần Các nhà quản lý doanh nghiệp phải đối mặt với môi trường cạnh tranh ngày cao phức tạp Vì vậy, u cầu cần phải có đổi việc quản lý kinh doanh, đặc biệt công việc đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp Để đo lường thành hoạt động doanh nghiệp cần phải có thước đo tài phi tài Những thước đo truyền thống như: lợi nhuận, vòng quay hàng tồn kho (Inventory Turnover), vòng quay tài sản, tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (Return on total asset –ROA), tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (Return on equity – ROE), thu nhập cổ phần (EPS), v.v nhà quản lý sử dụng để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp nhiều khía cạnh khác Tuy nhiên, điều kiện cạnh tranh ngồi mục tiêu lợi nhuận doanh nghiệp theo đuổi mục tiêu giá trị, vậy, sử dụng thước đo truyền thống để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp bộc lộ số hạn chế: Thứ nhất, hầu hết thước đo truyền thống khơng tính đến chi phí sử dụng vốn, đặc biệt chi phí sử dụng vốn chủ - chi phí hội nhà đầu tư bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh Vì vậy, chúng chưa liệu doanh nghiệp có tạo giá trị cho cổ đông hay không Thứ hai, sở để xác định thước đo truyền thống dựa số liệu kế toán Nhưng số liệu kế toán ghi nhận lại dựa số giả định tuân thủ ngun tắc kế tốn chung thừa nhận, vậy, dẫn đến số hạn chế như: hạn chế việc xác định lợi nhuận, hạn chế việc phản ánh vốn đầu tư, v.v Đặc biệt nhà quản lý thơng qua để bóp méo số liệu kế tốn phục vụ cho mục đích Thứ ba, để theo đuổi mục tiêu giá trị thước đo truyền thống khơng thích hợp chúng chủ yếu sử dụng số liệu khứ báo cáo kế tốn, để tính xác giá trị mà doanh nghiệp tạo phải tính theo giá trị thị trường TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Sử dụng thước đo EVA để đánh giá thành hoạt động khắc phục hạn chế vốn có thước đo truyền thống, giúp cho nhà quản lý nhà đầu tư biết giá trị thật tạo từ thành hoạt động doanh nghiệp Khi xây dựng, tính tốn cách xác, khách quan EVA người dẫn đường cho nhà quản lý, nhà đầu tư cổ đông đánh giá thành công tương lai doanh nghiệp Ngồi ra, EVA cịn thước đo tốt để đánh giá khen thưởng cho nhà quản lý phận, giúp cho nhà quản lý phận hướng mục tiêu phận vào mục tiêu chung toàn doanh nghiệp Tuy nhiên, việc nhận diện thước đo EVA thước đo thành hoạt động hữu hiệu áp dụng thước đo EVA để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp mẻ doanh nghiệp Việt Nam Khi giai đoạn thị trường phát triển mạnh việc nhận diện việc vận dụng thước đo EVA để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam nói chung Cơng ty Cổ phần dầu thực vật Tường An nói riêng yêu cầu cần thiết 2) Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn : - Hệ thống hoá vấn đề lý luận liên quan đến thước đo EVA: + Tổng quan thước đo EVA + Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành hoạt động + Kết hợp EVA với ABC vào việc đánh giá thành hoạt động - Phân tích thực trạng đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An - Vận dụng thước đo EVA kết hợp EVA với ABC việc đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An 3) Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu thước đo EVA Phạm vi nghiên cứu đề tài nghiên cứu thực trạng đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 4) Phương pháp nghiên cứu Phương pháp chủ yếu vận dụng nghiên cứu đề tài phương pháp vật biện chứng vật lịch sử Ngồi ra, luận văn cịn kết hợp sử dụng phương pháp phân tích, tổng hợp, so sánh, quy nạp, diễn dịch, kết hợp phân tích lý luận với thực tiễn để làm sáng tỏ vấn đề cần nghiên cứu 5) Những đóng góp luận văn Về sở lý luận: luận văn hệ thống hoá vấn đề lý luận liên quan đến thước đo EVA, kết hợp EVA với ABC việc đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp Về ý nghĩa thực tiễn: (1) Đánh giá xem Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An có tạo giá trị cho cổ đông hay không, (2) Đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An thước đo truyền thống lợi nhuận, ROI, EPS, v.v thước đo thành hoạt động EVA, (3) Kết hợp thước đo EVA với ABC để đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN - CHƯƠNG 1: Cở sở lý luận thước đo giá trị kinh tế tăng thêm (Economic Value Added – EVA) - CHƯƠNG 2: Thực trạng đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An - CHƯƠNG 3: Vận dụng giá trị kinh tế tăng thêm (Economic value added – EVA) việc đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 1.1 TỔNG QUAN VỀ THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 1.1.1 Sự hình thành phát triển thước đo EVA Thuật ngữ giá trị kinh tế tăng thêm (Economic Value Added-EVA) xuất từ sớm vào năm 1989 (Finegan, 1989) Tuy nhiên, nhận quan tâm tháng 9/1993 báo tạp chí Fortune (Tully, 1993) giới thiệu chi tiết khái niệm EVA, xây dựng công ty tư vấn Stern Stewart, việc vận dụng thành cơng tập đồn lớn Mỹ Tiếp sau thành cơng báo tạp chí Fortune viết EVA thước đo thành hoạt động hàng loạt nghiên cứu liên quan đến EVA cơng bố ví dụ: Walbert, 1993; Birchard, 1994; Brossy and Balkcom, 1994; McConville, 1994; Bennett, 1995; Ochsner, 1995; Stewart, 1995; Birchard, 1996; Davies, 1996; Gapenski, 1996; Lehn and Makhija, 1996 Mặc dù EVA thước đo tài mới, nhiên tảng khái niệm khơng mới, có nguồn gốc từ khái niệm lợi nhuận lại (Residual Income - RI) mà nhiều doanh nghiệp sử dụng trước Điển hình cơng ty General Electric (GE) sử dụng RI năm 1950-1960 để đánh giá thành hoạt động GE định nghĩa RI “sự chênh lệch lợi nhuận chi phí sử dụng vốn, phần thặng dư lợi nhuận sau trừ chi phí sử dụng vốn” (Salomons, 1965) Công ty Stern Stewart coi người sáng lập công thức EVA – tư vấn cho 200 doanh nghiệp thực hiện, áp dụng thước đo EVA để đánh giá thành hoạt động xây dựng sách khuyến khích khen thưởng (Stern Stewart & Co., 1997) Danh sách số công ty Hoa Kỳ áp dụng EVA như: Allied Holdings, Briggs & Stratton, Coca Cola, CSX, Dun & Bradstreet, Eli TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Lilly, Federal-Mogul, Georgiaa-Pacific, Monsanto, Olin, R.R Donnelley, Sprint, SPX, Toys R Us, and Whirlpool Tính ưu việt EVA ngày khẳng định khơng giới hạn cơng ty Hoa Kỳ, mà cịn lan rộng sang công ty Châu Âu như: Anh, Đức, New Zealand….v.v 1.1.2 Sự cần thiết vận dụng thước đo EVA Các thước đo truyền thống đánh giá hoạt động doanh nghiệp nhiều khía cạnh khác thoả mãn nhu cầu cho nhiều đối tượng khác Tuy nhiên, số trường hợp kết đánh các thước đo đưa khác hay chí trái ngược Điều làm nhà quản lý phải đối mặt với thách thức lớn việc đưa định phù hợp Các nhà đầu tư quan tâm đến kết kinh doanh doanh nghiệp nhà quản lý, quan trọng họ muốn biết đồng vốn đầu tư bỏ có thu nhập thật sau tính đến chi phí hội việc sử dụng vốn đầu tư Cần có thước đo cho nhà đầu tư nhà quản lý thấy giá trị thực doanh nghiệp lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo có tạo tiền cho cổ đông hay không Thước đo EVA thước đo giải vấn đề Ngồi cịn cở sở khen thưởng nhà quản lý phù hợp với thành mà họ mang lại cho doanh nghiệp Có nhiều chứng học giả nghiên cứu rằng: sử dụng thước đo EVA việc đánh giá thành hoạt động phận cấu thành hệ thống quản lý giá trị doanh nghiệp trì ổn định tạo động lực cho nhà quản lý (Fortune, 1993) Như sử dụng EVA giúp nhà quản lý hướng đến mục tiêu chung doanh nghiệp tạo giá trị cho cổ đông Nhiều nghiên cứu việc sử dụng thước đo EVA ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Ví dụ: giá cổ phiếu CSX tăng từ 28 USD lên 75 USD từ 1988 1993 (Tully, 1993) Như John Blystone “Trong nửa đầu năm 1996 Chúng tạo đồng 135 triệu cho cổ đông chúng tôi, tăng 67% .” TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (Stern Stewart & Co, 1996) Eli Lilly có kết tương tự, áp dụng EVA giá cổ phiếu tăng 105% năm (Davies, 1996) 1.1.3 Khái niệm Giá trị kinh tế tăng thêm (Economic value added – EVA) thước đo phần thu nhập tăng thêm từ chênh lệch lợi nhuận hoạt động trước lãi vay sau thuế chi phí sử dụng vốn Cơ sở để tính chi phí sử dụng vốn lãi suất sử dụng vốn số vốn sử dụng Dưới góc độ tài lãi suất sử dụng vốn xác định từ thị trường vốn Đối với nhà đầu tư người cung cấp vốn cho doanh nghiệp lãi suất sử dụng vốn tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi cung cấp vốn cho doanh nghiệp Mức sinh lời phải tương ứng với mức độ rủi ro mà nhà đầu tư có khả gặp phải cung cấp vốn Doanh nghiệp người sử dụng nguồn tài trợ lãi suất sử dụng vốn tỷ lệ hoàn vốn đầu tư tối thiểu cần phải đạt để đảm bảo trì tỷ suất lợi nhuận vốn tạo giá trị tăng thêm cho cổ đông Lãi suất sử dụng vốn phụ thuộc vào nhiều yếu tố: tính mạo hiểm việc sử dụng vốn, lãi suất khoản nợ phải trả, cấu trúc vốn doanh nghiệp, sách phân phối lợi nhuận…Vì vậy, tính tốn lãi suất sử dụng vốn cần phải lượng hố lãi suất bình qn tất nguồn tài trợ (WACC) Vốn đầu tư số vốn doanh nghiệp cần phải có để thực hoạt động đầu tư hay hoạt động sản xuất kinh doanh Về nguyên tắc vốn đầu tư nên xác định theo giá thị trường Cũng giống cách tính tốn tiêu đo lường thành hoạt động truyền thống khác, số liệu kế toán số liệu ban đầu sử dụng cho việc xác định giá trị kinh tế tăng thêm Tuy nhiên, số liệu kế toán lập dựa số giả định tuân thủ theo nguyên tắc kế tốn chung thừa nhận, có khác biệt với lý thuyết tài chính: giá trị theo sổ sách kế toán giá trị thị trường loại tài sản nguồn vốn; lợi nhuận Báo cáo kế toán khác biệt với số tiền TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com tạo cho cổ đơng dễ dàng bị thay đổi Vì vậy, tính EVA cần thiết phải thực số điều chỉnh để giảm khác biệt 1.2 VẬN DỤNG THƯỚC ĐO EVA TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG Để hiểu rõ phương pháp cách tính EVA cần phải phân biệt với số thước đo thành hoạt động khác thước đo thành hoạt động với thước đo giá trị doanh nghiệp (wealth metric) Thành hoạt động mà tác giả đề cập đề tài kết cuối tất hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Thước đo thành hoạt động đề cập góc độ kiểm soát, đánh giá hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS), tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận vốn chủ (ROE); tỷ lệ hồn vốn đầu tư (ROI), lợi nhuận cịn lại (RI), giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) Thước đo giá trị doanh nghiệp sử dụng để định giá doanh nghiệp giá trị thị trường vốn chủ hệ số giá cổ phiếu thu nhập (P/E) Tuy nhiên, dài hạn hai thước đo có liên hệ với thước đo thành hoạt động ảnh hưởng tới triển vọng gia tăng giá trị doanh nghiệp tương lai 1.2.1 Một số thước đo thành hoạt động truyền thống Các thước đo có mối quan hệ với Mơ hình Dupont triển khai quan hệ phức tạp gồm nhiều thước đo tác động lẫn nhờ yếu tố tài sản, nguồn vốn, vốn đầu tư, doanh thu, lợi nhuận…và ảnh hưởng chúng tới kết kinh doanh doanh nghiệp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 73 Tương tự cánh tính EVA chưa điều chỉnh số liệu kế tốn, tác giả tính EVA sau điều chỉnh số liệu kế toán theo: EVA-WACC theo cấu trúc vốn sổ sách EVA-WACC theo cấu trúc vốn thị trường Bảng 3.12- EVA-WACC theo mơ hình CAPM (theo giá trị sổ sách kế toán) Chỉ tiêu Vốn đầu tư sau điều chỉnh 2005 2006 2007 2008 230.381,44 240.941,59 311.472,17 358.176,86 11,2% 14,1% 18,2% 15,9% Chi phí sử dụng vốn đầu tư 25.898,4 33.905,3 56.702,6 57.015,9 NOPAT điều chỉnh 40.755,1 46.009,9 125.712,4 21.479,0 EVA 14.856,7 12.104,6 69.009,8 -35.537,0 6,4% 5,0% 22,2% -9,9% 17,7% 19,1% 40,4% 6,0% WACC EVA vốn đầu tư (%) ROI (%) Bảng 3.13- EVA-WACC theo mơ hình CAPM (theo giá trị thị trường) Chỉ tiêu Vốn đầu tư sau điều chỉnh 2005 2006 2007 2008 230.381,44 240.941,59 311.472,17 358.176,86 13,3% 17,9% 29,7% 17,5% Chi phí sử dụng vốn đầu tư 30.704,4 43.056,5 92.600,1 62.770,5 NOPAT điều chỉnh 40.755,1 46.009,9 125.712,4 21.479,0 EVA 10.050,8 2.953,4 33.112,3 -41.291,5 4,4% 1,2% 10,6% -11,5% 17,7% 19,1% 40,4% 6,0% WACC EVA vốn đầu tư (%) ROI (%) Sau thực điều chỉnh số liệu kế tốn, thấy có khác biệt kết tính tốn thành hoạt động: Khi chưa điều chỉnh kết tính tốn cho EVA âm qua năm, sau điều chỉnh số liệu kế tốn thì: TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 74 - Cả ba năm 2005, 2006, 2007 cho EVA dương (Bảng 3.12, Bảng 3.13), ba năm Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An có kết hoạt động tốt, có lợi nhuận tạo giá trị cho cổ đông Đặc biệt năm 2007 Công ty tạo giá trị mà làm tăng thêm giá trị cho Công ty : + Theo cấu trúc vốn sổ sách kế toán: EVA/trên vốn đầu tư tăng từ 5% (năm 2006) lên 22% (năm 2007) + Theo cấu trúc vốn thị trường: EVA/trên vốn đầu tư tăng từ 1,2% (năm 2006) lên 10,6% (năm 2007) - Năm 2008, có lợi nhuận tương đối cao 21,4 tỷ đồng ROI>0 EVA