3.1 YÊU CẦU VẬN DỤNG THƯỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG
3.2.2.2 Tính EVA của Công ty Tường An sau khi đã điều chỉnh số liệu kế toán
Đối với công ty cổ phần dầu Tường An sau khi xem xét tất cả các điều chỉnh
cần thiết, EVA đươc tính dựa trên các chỉ tiêu đã được điều chỉnh theo bảng dưới đây:
Bảng 3.11- Điều chỉnh vốn đầu tư và lợi nhuận
Vốn đầu tư 2005 2006 2007 2008 Vốn cổ đông 241.535,1 264.105,5 361.440,3 309.261,3 Nợ ngắn hạn 172.051 251.401 394.821 299.227 Nợ dài hạn 14.242 31.902 80.800 78.477 Cộng nợ 186.293 283.303 475.621 377.704 Cộng vốn đầu tư 427.828 547.409 837.061 686.965 Trừ các khoản 1. Các quỹ -25.478 -44.506 -93.449 -73.907
2. Các khoản vay không phát sinh lãi -172.051 -251.401 -372.170 -276.123
Cộng các khoản
1. Các khoản sự phòng 82 0 0 7.975
Vốn đầu tư sau khi điều chỉnh 230.381 251.502 371.443 344.911
Vốn đầu tư bình quân 230.381,4 240.941,6 311.472,2 358.176,9
Điều chỉnh hoạt động sau thuế
Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế 40.079,6 46.009,9 125.712,4 13.180,1
Cộng: Các khoản dự phòng 82,4 0,0 0,0 7.975,4
Cộng: Chi phí trích trước 593,1 0,0 0,0 323,5
Tương tự cánh tính EVA khi chưa điều chỉnh số liệu kế tốn, tác giả cũng tính EVA sau khi đã điều chỉnh số liệu kế toán theo: EVA-WACC theo cấu trúc vốn sổ
sách và EVA-WACC theo cấu trúc vốn thị trường
Bảng 3.12- EVA-WACC theo mơ hình CAPM (theo giá trị sổ sách kế tốn)
Chỉ tiêu 2005 2006 2007 2008
Vốn đầu tư sau khi điều chỉnh 230.381,44 240.941,59 311.472,17 358.176,86
WACC 11,2% 14,1% 18,2% 15,9%
Chi phí sử dụng vốn đầu tư 25.898,4 33.905,3 56.702,6 57.015,9
NOPAT đã điều chỉnh 40.755,1 46.009,9 125.712,4 21.479,0
EVA 14.856,7 12.104,6 69.009,8 -35.537,0
EVA trên vốn đầu tư (%) 6,4% 5,0% 22,2% -9,9%
ROI (%) 17,7% 19,1% 40,4% 6,0%
Bảng 3.13- EVA-WACC theo mơ hình CAPM (theo giá trị thị trường)
Chỉ tiêu 2005 2006 2007 2008
Vốn đầu tư sau khi điều chỉnh 230.381,44 240.941,59 311.472,17 358.176,86
WACC 13,3% 17,9% 29,7% 17,5%
Chi phí sử dụng vốn đầu tư 30.704,4 43.056,5 92.600,1 62.770,5
NOPAT đã điều chỉnh 40.755,1 46.009,9 125.712,4 21.479,0
EVA 10.050,8 2.953,4 33.112,3 -41.291,5
EVA trên vốn đầu tư (%) 4,4% 1,2% 10,6% -11,5%
ROI (%) 17,7% 19,1% 40,4% 6,0%
Sau khi thực hiện điều chỉnh số liệu kế tốn, chúng ta thấy có sự khác biệt
trong kết quả tính tốn thành quả hoạt động: Khi chưa điều chỉnh thì kết quả tính
- Cả ba năm 2005, 2006, 2007 đều cho và EVA dương (Bảng 3.12, Bảng 3.13), như vậy cả ba năm Công ty Cổ phần dầu thực vật Tường An đều có kết quả hoạt động tốt, có lợi nhuận và tạo ra giá trị cho các cổ đông. Đặc biệt năm 2007
Công ty khơng những tạo ra giá trị mà cịn làm tăng thêm giá trị cho Công ty : + Theo cấu trúc vốn sổ sách kế toán: EVA/trên vốn đầu tư tăng từ 5% (năm 2006) lên 22% (năm 2007)
+ Theo cấu trúc vốn thị trường: EVA/trên vốn đầu tư tăng từ 1,2% (năm
2006) lên 10,6% (năm 2007)
- Năm 2008, mặc dù có lợi nhuận tương đối cao 21,4 tỷ đồng và ROI>0
nhưng EVA<0, chứng tỏ sự sụt giảm giá trị Công ty và Công ty không tạo ra thu nhập thật sự cho cổ đơng.
Qua việc tính tốn và phân tích các trường hợp tác động đến kết quả EVA có thể kết luận rằng:
i) Để xác định được liệu rằng với kết quả kinh doanh của Cơng ty có tạo ra giá trị, làm tăng giá trị của Công ty, và tạo ra thu nhập thật sự cho các cổ đơng hay
khơng thì Cơng ty phải tính đầy đủ chi phí cho việc sử dụng vốn.
ii) Tính EVA dựa vào số liệu sổ sách kế tốn có thể làm bóp méo kết quả EVA (Bảng 3.9 – Bảng 3.12; Bảng 3.10 – Bảng 3.13). Vì vậy, cần phải điều chỉnh số liệu kế tốn trước khi tính EVA.
iii) Thước đo EVA khác các thước đo khác bởi: EVA tính đầy đủ chi phí sử
dụng vốn và điều chỉnh những sai lệch do các nguyên tắc kế tốn chung gây ra. Tuy nhiên, do chi phí sử dụng vốn phụ thuộc nhiều vào các yếu tố thị trường nên cần thiết phải tính EVA theo cấu trúc vốn sổ sách kế toán để nhận thấy được thành quả của các nhà quản lý và tính EVA theo cấu trúc vốn thị trường để các nhà đầu tư có cái nhìn tồn diện về khuynh hướng phát triển của doanh nghiệp.