Thị trường tài chính Việt Nam : Thực trạng và những định hướng phát triển

Danh s¸ch c¸c nhãm Líp QTKD 1 – K17 Thị trường tài chính Việt Nam Thực trạng và những định hướng phát triển I) Đặt vấn đề Thực tế ở nước ta trong giới khoa học kinh tế nói chung và chuyên ngành tài chính tiền tệ nói riêng đang tồn tại một số quan niệm không trùng khớp nhau về thị trường vốn và thị trường tài chính Một số người quan niệm rằng, thị trường vốn bao gồm thị trường vốn ngắn hạn và thị trường vốn dài hạn; trong đó thị trường vốn dài hạn là thị trường chứng khoán Một số khác thì cho rằn.

Thị trường tài Việt Nam : Thực trạng định hướng phát triển I) Đặt vấn đề: Thực tế nước ta giới khoa học kinh tế nói chung chun ngành tài - tiền tệ nói riêng tồn số quan niệm khơng trùng khớp thị trường vốn thị trường tài Một số người quan niệm rằng, thị trường vốn bao gồm thị trường vốn ngắn hạn thị trường vốn dài hạn; thị trường vốn dài hạn thị trường chứng khốn Một số khác cho rằng, thị trường vốn bao gồm thị trường tiền tệ thị trường tài chính; đó, thị trường tài thị trường chứng khốn Dù quan niệm nữa, phải bao gồm thị trường vốn ngắn hạn thị trường vốn dài hạn Vì vậy, quan niệm thị trường tài bao gồm thị trường vốn ngắn hạn thị trường vốn trung hạn, thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn hai phận thị trường Thực cơng đổi kinh tế, chuyển sang phát triển theo chế thị trường, nhanh chóng hội nhập khu vực quốc tế, Đảng Chính phủ ta trọng phát triển thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán từ đầu thập kỷ 90 kỷ trước, từ hai Pháp lệnh Ngân hàng, HTX tín dụng cơng ty tài có hiệu lực thi hành tháng 5-1990 II) Về thực trạng phát triển thị trường tiền tệ Tham gia thành viên dạng thị trường tiền tệ có Ngân hàng thương mại Nhà nước, Ngân hàng sách xã hội, 36 Ngân hàng thương mại cổ phần, Ngân hàng liên doanh, 27 chi nhánh Ngân hàng nước ngồi, Qũy tín dụng TW, 900 Quỹ tín dụng nhân dân sở, số cơng ty bảo hiểm tái bảo hiểm, Quỹ đầu tư Tuy nhiên tham gia thành viên thị trường liên ngân hàng, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc nhà nước, thị trường mở khơng phải tất tổ chức trên, có NHTM NN, NHTM cổ phần thị, ngân hàng liên doanh, chi nhánh Ngân hàng nước ngoài, số công ty bảo hiểm Về chế tác động can thiệp thị trường tiền tệ, thể tập trung công cụ điều hành sách tiền tệ nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương Theo đó, phù hợp với thơng lệ quốc tế, từ tháng 6-2002, Ngân hàng Nhà nước chuyển sang thực chế điều hành lãi suất trước Hàng tháng Ngân hàng Nhà nước công bố lãi suất bản, quy định lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu; với lãi suất nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ Swap, lãi suất thị trường mở, lãi suất thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc nhà nước tác động vào lãi suất thị trường, lãi suất huy động vốn lãi suất cho vay Tổ chức tín dụng Tác động vào lãi suất cịn có cơng cụ dự trữ bắt buộc Khi Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, có tác động làm tăng chi phí đầu vào TCTD Do TCTD giữ nguyên lãi suất huy động vốn phải tăng lãi suất cho vay; đồng thời vừa phải tăng lãi suất cho vay, vừa phải tăng lãi suất huy động vốn Công cụ điều hành tỷ giá có tác động vào lãi suất TCTD thị trường tiền tệ, không rõ nét Với phát triển tổ chức trung gian tài chính, đặc biệt TCTD, với chế điều hành sách tiền tệ nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương tiến dần tới phù hợp với thông lệ quốc tế, Ngân hàng thương mại Tổ chức tín dụng chủ động hoạt động huy động vốn cho vay mình, tham gia tích cực, động cạnh tranh mạnh mẽ với thị trường tiền tệ, theo đó, có điều kiện thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển III) Về thực trạng phát triển thị trường tiền gửi huy động vốn: Đây thị trường có cạnh tranh mạnh mẽ sôi động tổ chức trung gian tài việc thu hút tiền nhàn rỗi dân cư Trong thời gian gần đây, Tổ chức tín dụng đưa hình thức sau: - Cạnh tranh khuyến khích khách hàng mở tài khoản cá nhân, tài khoản sử dụng thẻ Tính đến nước mở khoảng 1.300.000 tài khoản cá nhân, có khoảng 750.000 tài khoản chủ thể - Cạnh tranh thu hút tiền gửi không kỳ hạn tổ chức kinh tế - xã hội Giữa TCTD cạnh tranh thu hút tiền gửi Kho bạc nhà nước, bảo hiểm xã hội Việt Nam, Bảo Việt, công ty bảo hiểm nhân thọ, bưu viễn thơng, điện lực - Cạnh tranh thu hút tiền gửi tiết kiệm: hình thức huy động vốn truyền thống TCTD Công ty dịch vụ tiết kiệm bưu điện, Quỹ tín dụng nhân dân sở Thời gian gần đây, để khuyến khích khách hàng, số ngân hàng thương mại đưa dịch vụ: gửi nơi lĩnh nhiều nơi, tiết kiệm tích lũy hay cịn gọi tiết kiệm gửi góp, tiết kiệm gắn với bảo hiểm nhân thọ, tiết kiệm lũy tiến trả lãi theo số tiến gửi cao lãi suất cao, tiết kiệm linh hoạt tức khách chủ động rút tiền lúc có nhu cầu lãi suất tính theo số ngày thực tế gửi tương ứng với kỳ hạn gần nhất, tiết kiệm dự thưởng - Phát hành chứng tiền gửi, kỳ phiếu, trái phiếu chủ yếu huy động vốn có thời hạn từ tháng trở lên, lãi suất hấp dẫn Trong năm gần đây, có cạnh tranh sơi động thị trường thu hút tiền gửi thị trường huy động vốn, đặc biệt tổ chức trung gian tài thực đa dạng phong phú sản phẩm dịch vụ thu hút tiền gửi, huy động vốn Tuy nhiên việc phát triển thị trường này, thấy tồn lớn chưa thu hút tối đa tiền gửi không kỳ hạn, tiền nhàn rỗi dân cư vào hệ thống ngân hàng, sở lựa chọn dịch vụ toán qua ngân hàng hay rút tiền mặt chi tiêu lức có nhu cầu Đây nguồn vốn lớn quan trọng, tạo đà cho phát triển thị trường tiền tệ, gia tăng nguồn tiền gửi không kỳ hạn, gia tăng vốn khả dụng cho TCTD IV) Về trình xây dựng phát triển thị trường chứng khoán: Sau thời gian xây dựng phát triển, đến có 100 cơng ty niêm yết cổ phiếu số loại trái phiếu niêm yết trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Trong lĩnh vực này, hệ thống ngân hàng tiếp tục đóng vai trị tích cực phát triển thị trường chứng khoán, với hầu hết số gần 50 cơng ty kinh doanh chứng khốn hoạt động trực thuộc ngân hàng thương mại, với đa dạng nghiệp vụ: môi giới, tư vấn đầu tư, lưu ký chứng khoán, cho vay toán chứng khoán Hầu hết cơng ty kinh doanh có hiệu Một số công ty tổ chức đại lý đấu thầu cổ phiếu số NHTM cổ phần phát hành tăng thêm vốn điều lệ NHNN ban hành quy định tạm thời việc niêm yết cổ phiếu NHTM cổ phần Trung tâm giao dịch chứng khoán Hiện nhiều NHTM cổ phần sẵn sàng niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Được biết NHTM cổ phần Sài Gịn Thương Tín có đơn hồ sơ đề nghị Ngân hàng Nhà nước cho phép vấn đề Tuy chưa thức niêm yết giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán, thời gian qua, cổ phiếu nhiều NHTM cổ phần giao dịch đơn lẻ, khơng thức thị trường phi tập trung OTC Mệnh giá cổ phiếu nhiều NHTM cổ phần giao dịch cao gấp 1,1 lần đến 2,5 lần so với mệnh giá ban đầu Uy tín ngồi nước nhiều ngân hàng thương mại cổ phần ngày tăng lên Nhiều tổ chức tài quốc tế ngân hàng nước ngồi mua cổ phần, chuyển giao công nghệ ngân hàng đại, hỗ trợ tài cho ngân hàng thương mại cổ phần Thủ tướng Chính phủ thức có định cổ phần hóa Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Theo kế hoạch, Ngân hàng ngoại thương Việt Nam triển khai bước cổ phần hóa Tổng giá trị cổ phiếu phát hành hai Trung tâm giao dịch chứng khoán để tăng vốn điều lệ vào khoảng 1.000 tỷ đồng Với khối lượng giá trị cổ phiếu lớn giao dịch niêm yết hai Trung tâm giao dịch chứng khốn, chứng khốn giao dịch chủ yếu hai Trung tâm cổ phiếu Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Tiếp theo Ngân hàng phát triển Nhà đồng sông Cửu Long Ngân hàng Đầu tư-phát triển Việt Nam đề nghị cổ phần hóa Khi chắn hoạt động hai Trung tâm giao dịch chứng khốn sơi động hẳn lên, tạo tảng cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam V) Một số đánh giá thực trạng phát triển thị trường tài nước ta Về thị trường vốn ngắn hạn hay gọi thị trường tiền tệ Nhìn chung thị trường chưa phát triển Ngân hàng Nhà nước NHTW, chưa thực đóng vai trị can thiệp có hiệu vào thị trường Các loại lãi suất NHTW: lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất đấu thầu tín phiếu kho bạc nhà nước có tác động rõ nét đến thị trường Các công cụ điều hành sách tiền tệ, đặc biệt cơng cụ dự trữ bắt buộc thiếu linh hoạt Các NHTM Tổ chức tín dụng cạnh tranh với tăng lãi suất huy động vốn cách chiều, tạo nguy tiềm ẩn rủi ro cho NHTM Về thị trường chứng khốn Có thể khẳng định rằng, tiến trình phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam, tiềm việc tham gia NHTM lớn Việc NHTM cổ phần niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán, NHTM NN cổ phần hóa thực phát hành cổ phiếu lần đầu Trung tâm, tới có thêm số Cơng ty kinh doanh chứng khốn NHTM vào hoạt động tạo đà thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh Song thời điểm này, có gần 100 cơng ty cổ phần niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ít, tạo nghèo nàn hàng hóa thị trường chứng khốn Cổ phiếu NHTM chưa niêm yết giao dịch phần hạn chế tính sơi động thị trường Tính khoản thị trường chưa cao Thông tin chưa thật minh bạch VI) Nguyên nhân tình trạng trên: Ngân hàng TW chưa thực mạnh, lực điều hành sách tiền tệ vận hành nghiệp vụ NHTW hạn chế Họat động dịch vụ NHTM TCTD chưa phát triển Tiến trình cấu lại NHTM chưa đạt kết dự kiến, đặc biệt xử lý nợ xấu có xu hướng gia tăng trở lại Việc tăng vốn điều lệ để đảm bảo tỷ lệ an tồn theo thơng lệ quốc tế Tiến trình cổ phần hóa DNNN nói chung, cổ phần hóa NHTM Nhà nước nói riêng cịn chậm, lực cản cho phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh đó, việc Hội đồng quản trị NHTM cổ phần có tư tưởng chần chừ, chậm đưa cổ phiếu NHTM cổ phần niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn, làm chậm tiến trình nói VII) Giải pháp kiến nghị cho phát triển thị trường tài nước ta thời gian tới: Việt Nam đẩy nhanh việc xây dựng thị trường tài chính, thị trường chứng khốn vượt lên phát triển chung kinh tế, tức phải phát triển đồng bộ, tất nhiên phải có ưu tiên xây dựng tiền đề, sở hạ tầng Chúng ta khơng thể nơn nóng, khơng thể ngồi chờ cho đủ điều kiện Như phần đầu viết đề cập, thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn có mối liên hệ mật thiết với Khi lãi suất thị trường tiền tệ tăng lên, thị trường tiền tệ nóng lên, thị trường chứng khốn sôi động Phát triển thị trường tiền tệ, làm tăng tốc độ chu chuyển vốn ngắn hạn kinh tế, nâng cao khả kinh doanh thị trường tiền tệ tổ chức trung gian tài chính, tạo điều kiện cho tổ chức sẵn sàng tham gia có hiệu thị trường chứng khốn Theo số đề xuất kiến nghị sau: - Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài chính, trực tiếp Ủy ban chứng khoán Nhà nước phối hợp chặt chẽ mạnh dạn đưa 2-4 NHTM cổ phần niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Phối hợp chặt chẽ, sở tài trợ quốc tế, tổ chức hội thảo, khóa đào tạo, tập huấn ngắn ngày nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán niêm yết cổ phiếu NHTM thị trường chứng khốn Bộ Tài nên NHNN tập trung tháo gỡ vướng mắc việc định giá NHTM số giải pháp khác đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa hai NHTM NN theo kế hoạch - Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài phối hợp tăng khối lượng tín phiếu Kho bạc Nhà nước đấu thầu hàng quý, hàng năm Có thể tăng tần suất phiên đấu thầu từ phiên/1tuần lên phiên/tuần Linh hoạt lãi suất đấu thầu qua phiên theo sát diễn biến thị trường Thời hạn tín phiếu đa dạng hơn, kỳ hạn 60 ngày, 90 ngày thay cho có loại 360 ngày Cần có chế để NHTM cổ phần Ngân hàng khác có quy mơ nhỏ trúng thầu tín phiếu thị trường Đặc biệt Bộ Tài cần có biện pháp đưa Cơng ty bảo hiểm, tổ chức bảo hiểm tham gia đấu thầu tín phiếu, khơng nên để tình trạng lãng phí vốn hay quan hệ tiền gửi không kỳ hạn trực tiếp với TCTD - Ngân hàng Nhà nước có biện pháp bảo đảm tính hệ thống Quỹ tín dụng, có chế điều hịa vốn linh hoạt hệ thống Trên sở tạo điều kiện thu hút Quỹ tín dụng tham gia thị trường liên ngân hàng dạng khác thị trường tiền tệ so NHNN tổ chức, vận hành - NHNN nâng cấp thị trường nội tệ liên ngân hàng, thể rõ vai trò can thiệp cuối NHNN thị trường Tiến tới công bố lãi suất thị trường nội tệ liên ngân hàng Việt Nam lãi suất chủ đạo Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Bản thân Tổ chức trung gian tài cần phải nhanh chóng đa dạng hóa nghiệp vụ kinh doanh mình, nghiệp vụ kinh doanh thị trường tiền tệ theo thông lệ quốc tế Các NHTM mạnh dạn đầu tư cho nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán thu hút tiền gửi không kỳ hạn, dịch vụ tốn cho khách hàng Đây nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán thời gian tới, khách hàng tiềm nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán mà Ngân hàng thương mại cần nhằm tới thu hút Thị trường vốn Việt Nam: Hành trình dịng tiền ( Bình chọn: 12 Thảo luận: Số lần đọc: 11311) - Mặc dù tình cảnh kinh tế tồn cầu gặp khó khăn, xong Việt Nam nơi thu hút dòng vốn lớn có xu hướng ngày tăng: Giá trị thực tế dòng vốn đầu tư thực tháng đầu năm 2008 ước tính đạt 265,4 nghìn tỷ đồng, tăng 21,1% so với kỳ, vốn khu vực Nhà nước đạt 106,1 nghìn tỷ đồng, vốn khu vực ngồi Nhà nước đạt 80 nghìn tỷ đồng, vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi đạt 79,3 nghìn tỷ đồng Rõ ràng dòng tiền đổ vào kinh tế Việt Nam tăng trưởng lớn, kinh tế lại gặp khó khăn, câu hỏi đặt là: dòng tiền “chạy” đâu? Hiện tất nguồn vốn đầu tư thị trường Việt Nam ba thị trường là: thị trường chứng khốn, vàng bất động sản, gần manh mún thêm thị trường tiền tệ Mục đích lao động xã hội gì, sản xuất tạo sản phẩm, cải vật chất Vậy thời gian trước đây, thị trường chứng khốn phát triển nóng, nguồn vốn nước huy động để đưa vào thị trường số khổng lồ Nhưng dịng tiền đó, phần trăm đưa vào đầu tư sản xuất? Hẳn số không đáng bao so với lượng tiền nhà đầu tư “bơm” vào thị trường Rõ ràng, có thặng dư vốn từ lần phát hành doanh nghiệp niêm yết nguồn vốn khả dụng để đưa vào đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh Rõ ràng nữa: có cổ phiếu phát hành thời điểm thị trường “bùng nổ” thặng sư vốn số thật đáng kể so với thị giá Tuy nhiên, nguồn thặng dư vốn lại công ty niêm yết động nhìn khoản lợi nhuận khổng lồ nhanh chóng thu từ thị trường tài nên khơng kể đến việc đầu tư trái ngành nghề vốn gọi với cụm từ đầu tư đa ngành nhằm phân tán rủi ro, công ty sản xuất tiếp tục đầu tư tài nhằm thu lợi nhuận để đầu tư cho ngành nghề Như vậy, dịng tiền thặng dư lại tiếp tục đẩy vào thị trường tài mà không đưa vào đầu tư cho sản xuất Với lượng vốn lớn vậy, giá trị thực tế lực sản xuất không phát triển vơ hình chung tạo tình trạng bong bong giá chứng khốn, tới lúc bong bong xì hơi, nhà đầu tư, khơng sớm muộn, thi rút khỏi thị 10 trường Lúc thị trường lên ngôi, lợi nhuận ngày nhà đầu tư số khổng lồ so với người lao động thực tạo sản phẩm Sau chấn động với thị trường chứng khốn, nhà đầu tư khơn ngoan rút chân sớm cắt lỗ kịp thời, dịng tiền chảy vào đâu? Trước hết thị trường bất động sản, Bất động sản loại hàng hóa đặc biệt, mang tính ổn định cao tên thể Nhưng nhà đầu tư thật tài tình biến “bất động” thành “biến động”, giá trị bất động sản đẩy lên diều gặp gió Và quy luật tất yếu, “ảo” khơng thể tồn lâu được, đến lúc trở giá trị thực nhà đầu tư quay mặt đất Thị trường bất động sản đóng băng, nhà đầu tư khơn ngoan nhận biết sớm với khoản lợi nhuận kếch sù, nhà đầu tư chậm chân lại với khoản nợ ngân hàng khoản lãi vay phải trả “kếch sù” không phần Đến thị trường bất động sản khơng cịn mảnh đất màu mỡ để đồng tiền sinh sôi nảy nở dịng tiền lại kéo “tuồn” khỏi lĩnh vực đầu tư Bối cảnh tình hình giới lạm phát bùng nổ, vàng loại hàng hóa đứng đầu danh mục dự trữ quốc gia, tổ chức kinh tế từ lớn đến nhỏ Và… dịng tiền khơng có lý lại không đổ vào thị trường vàng Nhưng nhà đầu tư khơng phải mua vàng để tích trữ mà để “lướt sóng” nhằm thu chênh lệch giá Sàn giao dịch vàng lúc giống “sòng bạc” hợp pháp, có kẻ thắng có người thua có chủ “sịng bạc” ln ln thắng Và tình hình tại, qui chế sàn giao dịch vàng cịn chưa định hình với số lượng sàn giao dịch vàng, “con bạc” mà nhà đầu tư chấp nhận điều kiện bất lợi để “đánh bạc” “cắn răng” gánh chịu rủi ro 11 Một số nhà đầu tư khơng thích vàng hướng dịng tiền chảy vào đầu ngoại tệ, gạo, muối, sắt thép, xi măng… tất loại hàng hóa đầu Thậm chí khơng đầu gửi Ngân hàng để hưởng mức lãi suất ngất ngưởng Cũng mức lãi suất huy động cao ngất ngưởng đẩy lãi suất cho vay lên khiến doanh nghiệp sản xuất gặp nhiều khó khăn vốn, sản xuất kinh doanh lâm vào tình trạng thu bị thu hẹp, hoạt động cầm chừng, giữ chân khách hàng cố gắng tồn Qua đó, nhận thấy dịng tiền khổng lồ mà mà huy động rõ ràng đưa vào để đầu tư sản xuất phần không đáng kể, phần lớn dùng để quay vịng trở lại thị trường tài đầu mặt hàng khác Đây nguyên nhân lớn gây lạm phát? Chúng ta giống người nghèo dưng trúng xổ số, tay cầm khoản tiền lớn mà chi tiêu, chi tiêu khơng mục đích, khơng có kế hoạch, thay đưa tiền vào đầu tư sản xuất lại dùng để tiếp tục mua “vé số”, thất bại lớn việc điều điều tiết, phân phối nguồn vốn kinh tế Thêm nữa, tâm lý nhà đầu tư Việt Nam thích đạt lợi nhuận dễ dàng, nhiều nhanh Mà để đáp ứng tâm lý dịng tiền theo hướng đầu Trong tình trạng lạm phát cao mà cịn tích trữ đầu lại góp phần làm cho vịng xốy lạm phát mở rộng Trong bối cảnh kinh tế giới lâm vào tình trạng khó khăn, giá vàng giá dầu tăng chóng mặt mà máy quản lý thiếu kinh nghiệm thị trường mở cửa thật thử thách lớn mà phải vượt qua Hiện lâm vào hàng loạt khó khăn có hệ thống, khó khăn nguyên nhân khó khăn kia, khó khăn lại nguyên nhân khó khăn này, hệ thống với nhiều khó khăn chủ quan khách quan có quan hệ biện chứng nguyên nhân – hệ chồng chéo lên thật đưa nên kinh tế Việt 12 Nam rơi vào mê hồn trận khả xảy khủng hoảng nhẹ xảy Để giải vấn đề này, phải lần đâu nguyên nhân chủ chốt giải nó, theo cá nhân tác giả viết này, nguyên nhân từ việc phân phối nguồn vốn không hợp lý tồn kinh tế Chứng khốn để huy động vốn đưa vào đầu tư sản xuất, vàng mặt hàng dự trữ, bất động sản để phát triển sở hạ tầng kinh tế - xã hội phịng ngừa rủi ro, ngoại tệ dùng để tốn thu chi xuất nhập khẩu, dường tất nhà đầu tư bỏ quên cố tình bỏ qn mục đích loại hàng hóa đặc biệt chúng sử dụng mục đích đầu hưởng chênh lệch giá Nếu giải tình trạng này, hy vọng kinh tế vượt qua khó khăn phát triển mạnh mẽ, ổn định thời gian tới Nâng cao tính hấp dẫn Thị Trường Vốn Việt Nam 24/02/2011 01:57 pm Mặc dù bị ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế diễn vào năm trước, năm 2010 thị trường vốn đạt thành tựu định Với 500 công ty niêm yết sàn HOSE HNX, tổng lượng vốn hóa thị trường cơng ty niêm yết chiếm 30% GDP nước Khối lượng vốn huy động qua thị trường vốn tăng gấp ba lần năm 2009 Hiện có nhiều hồ sơ xin phát hành, niêm yết nộp lên Ủy ban Chứng khoán Quốc gia, Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM Hà Nội Tuy nhiên thị trường vốn giai đoạn hậu khủng hoảng bộc lộ nhiều tồn tại, tính hấp dẫn thị trường vốn Việt Nam bị suy giảm đáng kể: 13 Chỉ số giá thị trường chứng khốn khơng tăng cho dù thị trường quốc tế phục hồi Nếu xem xét số VN-Index so với số Dow Jones điều cho thấy rõ Biểu đồ 1: Chỉ số VN-Index (5 năm) (nguồn: sở GDCK Tp.HCM) Sau đạt đỉnh ấn tượng vào ngày 08/03/2007 mức 1147 điểm, số VN-Index xuống đáy vào thời điểm 23/02/2009 đạt mức 244 điểm, sau phục hồi ngoạn mục đạt đỉnh vào ngày 21/10/2009 mức 618 điểm Tuy nhiên sau điểm mạnh vịng hai tháng đạt giá trị 442 điểm vào ngày 15/12/2009 Mặc dù chưa phải đợt điều chỉnh sâu thị trường thị trường đạt điểm sâu kể từ sau phục hồi mức 423 điểm vào ngày 25/08/2011 phục hồi mức 520 điểm vào dịp trước Tết Tân Mão sau quay đầu giảm điểm đạt mức 470 điểm vàongày 23/02/2011 Như tính đến thời điểm số VN-Index cách mốc cao 677 điểm, tương đương 59% Trong khi nhìn lại thị trường chứng khốn giới sau khủng hoảng, cụ thể 14 thị trường Mỹ thấy phục hồi VN-Index nhiều hạn chế Thị trường Mỹ với số Dow Jones trước khủng hoảng đạt đỉnh mức 14,093 điểm ngày 08/10/2007 Sau rơi vào khủng hoảng đạt mức thấp 6,626 điểm vào ngày 02/03/2009 Sau phục hồi tăng từ nay, dĩ nhiên q trình phục hồi có giai đoạn điều chỉnh Nhìn chung việc phục hồi tương đối vững đạt 12,391 điểm vào ngày 18/02/2011, cách mức cao trước khủng hoảng 1,702 điểm, tương đương thấp 12% Biểu đồ 2: Chỉ số Dow Jones (5 năm) (nguồn: finance.yahoo.com) Số lượng thành công đợt IPO chưa cao Chưa có nhiều doanh nghiệp nước đến thị trường việt Nam để thực IPO, chưa thu hút nhiều nguồn vốn lớn, số lượng nhà đầu chưa nhiều Quy mô số công ty niêm yết chưa đủ lớn, dẫn đến giá cổ phiếu công ty dễ bị bóp méo Tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội, số 375 cơng ty niêm yết có tới 64 cơng ty có vốn điều lệ 1,000,000 USD, 79 cơng ty có VĐL từ 1,000,000 USD – 2,000,000 USD, 15 công ty từ 50,000,000 USD trở lên Trong số mã niêm 15 yết có số vốn điều lệ lớn chủ yếu ngân hàng, cơng ty ngành tài Tại sở giao dịch chứng khốn Tp.HCM tình hình tương đối tốt hơn quy định niêm yết yêu có cầu cao Tuy nhiên số lượng doanh nghiệp có vốn điều lệ 10,000,000 USD 141 công ty chiếm 50%, công ty từ 100,000,000 USD trở lên 23 cơng ty Ngày 2.8.2007, Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng có Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Đề án đề mục tiêu cụ thể, phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư đối tượng kinh tế Phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Tuy nhiên tổng quy mô thị trường Việt Nam tính đến 21/02/2011 khoảng 30 tỷ USD, đạt 30% GDP Vì khẳng định mục tiêu chưa đạt Tham khảo giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, năm 2010 tổng số lượng cổ phiếu giao dịch tăng 11,92% so với năm 2009 giá trị giao dịch lải giảm 10,87% so với năm 2009 Đây nói số liệu đáng buồn năm 2010 kinh tế Việt Nam giữ ổn định tăng trưởng, giá trị giao dịch sàn Tp.HCM lại giảm sàn giao dịch tập trung nhiều cơng ty có vốn hóa lớn, uy tín cao với tiều chuẩn niêm yết chặt chẽ Việt Nam Bảng 1: Thống kê giao dịch Sở GDCK TP.HCM HSX 2009 2010 So sánh 10/09 Tổng khối lượng CP giao dịch 10.402.714.071 11.643.147.628 + 11,92% 16 Tổng giá trị CP giao dịch (Tỷ đồng) 422.460,937 376.510.366 - 10,87% (Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM) Một số lý tồn diễn đạt sau: Thị trường chứng khoán thị trường niềm tin hành động theo đám đông Một niềm tin nhà đầu tư vững việc điều chỉnh sâu thị trường Tuy nhiên nói niềm tin đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam bị suy giảm nghiêm trọng nếm phải trái đắng thời kỳ khủng hoảng kinh tế đợt suy giảm vừa qua Việc thua lỗ phần kiến thức chun mơn tính chun nghiệp chưa hội đủ, cộng với tư tưởng đầu tư phải thắng khơng có tư tưởng đầu tư lâu dài Mặt dù thời gian vừa qua kiến thức nhà đầu tư nâng lên nhiều, nhiên việc đầu tư chạy theo tâm lý bầy đàn Sau thường chạy theo báo cáo tổ chức tài quốc tế Mỗi tổ chức khuyến cáo chiều hướng thị trường cố phiếu nhà đầu tư lại ùa mua cổ phiếu Tuy nhiên học cay đắng thân Leman Brothers, tổ chức thường đưa báo cáo nhân định thị trường, hoạt động thua lỗ dẫn tới sụp đổ, quỹ đầu tư chứng khốn nước có yếu tố đầu tư nước lỗ Lúc nhà đầu tư nội bắt đầu ùa theo dòng đầu tư nhà đầu tư ngoại Mỗi nhà đầu tư ngoại mua vào cổ phiếu nhà đầu tư nước “đua” theo Tuy nhiên, theo dõi thật kỹ động thái nhà đầu tư ngoại thấy hiệu các sóng đầu tư khơng cao Tiếp đến nhà đầu tư lại đầu tư theo diễn biến thị trường giới Mỗi thị trường giới, đặc biệt thị trường Mỹ tăng thị trường nước tăng theo Cách thức đầu tư mau chóng bộc lộ nhiều điều 17 bất ổn Thêm vào đó, nhận định chun gia ngành tài chứng khốn khơng xác nhiều dẫn đến niềm tin bị lung lay Và sau hết lỗ đầu tư làm giá đội lái cổ phiếu có vốn hóa thị trường nhỏ khiến khơng nhà đầu tư trắng tay từ đợt Mức lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư chứng khốn niêm yết khơng mong đợi Theo số liệu mô tả phần thực trạng trước, thị trường chứng khoán gần dậm chân chỗ năm 2010, giá chứng khoán giảm cho dù penny stock có lúc tăng làm giá Việc dẫn đến lợi nhuận kỳ vọng đầu tư có tổ chức nói riêng tồn thị trường nói chung khơng theo kỳ vọng Từ khó thu hút thêm nhà đầu tham gia vào thị trường có nhà đầu tư nước ngồi Trong thị trường chứng khốn khác có phục hồi mạnh mẽ sau khủng hoảng, dẫn đến lợi nhuận từ khoản đầu tư tăng cao, thu hút nhiều luồng vốn đổ vào Trong năm 2010 kinh tế Việt Nam tăng trưởng ấn tượng, tổng GDP 100 tỷ USD Tuy nhiên thành tăng trưởng bị suy giảm vấn đề lạm phát Bên cạnh tỷ lệ lạm phát cao, Việt Nam phải đối mặt với sức ép tiền tệ, mức Thị trường chứng khoán thị dự trữ ngoại hối sụt giảm, chênh lệch lãi trường niềm tin hành động suất quốc gia cao so với kinh tế theo đám đông Một niềm tin tăng trưởng khác Châu Á Như vậy, nhà đầu tư vững việc điều kinh tế chỉnh sâu thị trường động khu vực, Viêt Nam ngoại lệ so với xu hướng thị trường Về lý thuyết, kinh tế nói chung có đồng tiền mạnh hơn, luồng vốn đổ vào mạnh mẽ dự trữ ngoại hối cao, sức ép ngoai tệ 18 không lớn, lãi suất khơng cao Thêm vào năm 2010 lãi suất ảnh hưởng lớn đến hoạt động doanh nghiệp Lãi suất huy động có lên tớn 18%/năm lãi suất cho vay có vượt 20% mặt giúp cho lượng tiền lưu thông kinh tế giảm, kiềm chế lạm phát Tuy nhiên , mặt lãi suất cao, khiến cho chí phí vốn doanh nghiệp cao, luồng vốn đổ vào thị trường chứng khốn bị thu hẹp Chính sách vĩ mơ chưa thật nhịp nhàng Sau gói kích thích kinh tế thực xong vai trị mình, thị trường chứng khốn sau phục hồi nhờ kết sách hỗ trợ Nhà nước rơi vào thời kỳ điều chỉnh Trong thời kỳ thị trường chứng khốn gặp nhiều khó khăn phải đối mặt với thách thức từ sách điều hành vĩ mô mang lại như: thuế từ đầu tư chứng khoán áp dụng cho dù có nhiều kiến nghị tạm dừng việc thực thi Giá mặt hàng nhạy cảm điện, xăng dầu, sắt thép tăng cao dẫn đến loạt giá leo thang Do lạm phát leo cao gây ảnh hưởng bất lợi lên kinh tế Chính phủ buộc phải thực sách thắt chặt tiền tệ để kiền chế lạm phát Chính sách tiền tệ thắt chặt lúc cần mở rộng Lợi nhuận số công ty niêm yết chưa thực bền vững, có số cơng ty năm trước lợi nhuận cao, năm sau lợi nhuận giảm đáng kể Tình trạng trập trung vào số cơng ty có lượng hàng tồn kho cao ngành như: nhựa, cao su … công ty có lượng hàng tồn kho mua từ giá thị trường thấp, giá thị trường cao dẫn đến khoản lợi nhuận lớn Những người thuộc cơng ty biết trước tình hình thực việc thâu gom, sau tung tin làm giá Nhưng nhà đầu tư không nắm yếu tố phải đầu tư mức giá cao chịu khoản lỗ không nhỏ 19 Yếu tố tự nhiên gây bất lợi cho kinh tế Trong năm vừa qua tượng hạn hán diễn diện rông gây thiếu nước trầm trọng ảnh hưởng đến hoạt động nhà máy thủy điện gây nên thiếu hụt điện đáng kể hoạt đông sản xuất kinh doanh sinh hoạt người dân Các doanh nghiệp phải tự lo nguồn điên bổ sung, tạo nên áp lực nhu cầu xăng dầu toàn xã hội, tăng chi phí, giảm lợi nhuận cho doanh nghiệp Bên cạnh hạn hán diện rộng, lũ lụt lại xảy liên tiếp khu vực Bắc Trung Bộ gây thiện hại nghiêm trọng người Chính phủ phải sử dụng nguồn ngân sách để khác phục thiệt hại này, phần tạo bội chi ngân sách Hạn hán lũ lụt ảnh hưởng đáng kể tới hoạt động ngành Nông nghiệp, ngành du lịch doanh nghiệp bất động sản có dự án vùng Để nâng cao tính hấp dẫn thị trường vốn cần thực giải pháp Tất biết thị trường vốn bị tác động yếu tố kinh tế vĩ mô yếu tố nội thị trường vốn Vì muốn nâng cao tính hấp dẫn thị trường vốn Việt Nam thiết trước hết cần phải nâng cao tính cạnh tranh kinh tế vĩ mô Giải pháp trước hết tạo lập chế thị trường có chiều sâu cho kinh tế từ tạo tính ổn định bền vững cho môi trường hoạt động doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp lường trước rủi ro có tính hệ thống Chúng ta cần tôn trọng quy luật cung cầu giá mặt hàng nhạy cảm kinh tế xăng dầu, truyền tải điện … Có thể thả cho cho giá mặt hàng biến động theo giá giới đồng thời phá bỏ chế độc quyền cách triệt để tạo cạnh tranh nhiều việc cung cấp mặt hàng 20 nhạy cảm Bài học thấy từ thị trường viễn thơng Từ có nhiều nhà cung cấp dịch vụ thị trường viễn thông, giá từ chỗ đắt giới giảm nhiều, giúp người tiêu dùng hưởng lợi Việc phá bỏ độc quyền tạo tăng giá đột biến số mặt hàng định khoảng thời gian việc phá bỏ độc quyền giúp cho giả trở vị trí cần bình diện tồn kinh tế, giúp cho người tiêu dùng tiết kiệm nhiều khoản chi phí, góp phần tăng khả tiêu dùng khu vực tư nhân, giúp tăng thêm lực cầu cho kinh tế, giúp phát triển bền vững, nâng cao sức hút thị trường vốn Hơn cạnh tranh giúp cho doanh nghiệp hồn thiện hơn, tạo phát triền bền vững Cần đồng hóa sách điều hành kinh tế vĩ mơ bao gồm sách tài khóa, sách tiền tệ Điều hành sách thuế cần linh hoạt hơn, giúp cho doanh nghiệp nhà đầu tư vượt quan giai đoạn khó khăn Trong đặc biệt chế điều hành tỷ giá, lãi suất cần phải cân nhắc lợi ích lâu dài, khơng nên q tập trung mục tiêu trước mắt, đưa sách ảnh hưởng đến cân vĩ mơ cho khoảng thời gian liền kề sau Tạo lập khung pháp lý môi trường kinh doanh thuận lợi, ổn định cân vĩ mơ sách Từ khuyến khích đầu tư nước nước ngồi, tạo thêm luồng vốn đổ vào kinh tế Song song cần phải có chế giám sát tốt hiệu quả, tránh trình trạng chuyển giá làm thất thu ngân sách, góp phần giảm thiếu hụt ngân sách, góp cho khả đầu tư khu vực cơng cao Giảm nợ nước ngồi nhu cầu ngoại tệ, góp phần ổn định tỷ giá, kiểm sốt giá trị đồng Việt Nam, giúp cân lãi suất, kiểm soát lạm phát, ổn định thị trường vốn Tái cấu trúc kinh tế theo hướng tốc độ tăng xuất so với tốc nhập phải ngày cao hơn, góp phần cải thiện cán cân toán Tăng dự trữ ngoại 21 hối, giảm áp lực cầu ngoại tệ đặc biệt vào thời điểm cuối năm giúp thị trường tiền tệ thị trường vốn ổn định Từ giúp cho sách điều hành tỷ giá thêm chủ động Giúp ổn định giá trị Đồng Việt Nam Giúp cho giá kinh tế vốn nhập nhiều ổn định hơn, giúp giải tốn lạm phát, góp phần vào ổn định lãi suất từ từ tiến tới giảm lãi suất để giúp tăng đầu tư cho chi kinh tế, góp phần vào tốc độ tăng trưởng GDP Nếu thực giải pháp tạo cho tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước ổn định Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế, trọng đặc biệt đến việc phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nước đầu tư xây dựng bản; nhiên cần phải có chế sử dụng nguồn vốn cách có hiệu quả, tránh tình trạng VINASHIN, Chính phủ phải dùng nguồn trái phiếu để đứng giải tạm thời vấn đề Tập đồn làm ảnh hưởng đến nguồn lực Chính Phủ Song song cần phải nâng cao tính hiệu dự án cơng, tránh tình trạng thi cơng kéo dài ảnh hưởng đến hiệu Từ giúp cho xếp hạng tín dụng Việt Nam nói chung doanh nghiệp nói riêng cải thiện ngày tốt Giúp cho việc huy động vốn thuận lợi hơn, chi phỉ huy động vốn giảm, giúp tăng lực cạnh tranh cho doanh nghiệp Tăng tính hiệu thị trường sở tái cấu trúc TTCK; trước hết cần hoàn thiện hệ thống pháp lý giúp cho hoạt động thị trường ổn định hiệu Các sách pháp lý cần hướng đến tính minh bạch thơng tin cơng ty niêm yết, tính tin cậy thông tin tổ chức nâng cao, phạt nặng trường hợp thao túng thị trường, làm giá cổ phiếu đồng thời 22 phải tạo cho thị trường có tính khoản cao Tổ chức giám sát chặt chẽ hoạt động cơng ty kiểm tốn để có báo cáo trung thực kịp thời đến với nhà đầu tư Các sách quản lý vĩ mơ tạo động lực cho DN, thành phần kinh tế huy động nguồn vốn đầu tư trung dài hạn cho đầu tư phát triển qua TTCK Đồng hành với phát triển TTCK, thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái, TTCK phái sinh, thị trường bảo hiểm cần hoàn thiện mặt thể chế để tạo thống nhất, đồng cho thị trường tài Ngồi ra, thị trường chứng khoán Việt Nam thành viên cần chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh Hiện đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin; nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Nâng cao tính chuyên nghiệp nhà đầu tư, thơng qua chương trình phổ cập kiến thức đầu tư tài Nâng dần tính chuyên nghiệp hoạt động đầu tư thông quan việc cho phép tổ chức nhiều loại hình quỹ đầu tư quản lý bới chuyên gia có tâm, có tầm Việc tổ chức nhiều loại quỹ đầu tư giúp cho thị trường ổn định giá, tạo tính khoản cho sản phẩm thị trường Song song với giải pháp vĩ mô, để phát triển mạnh TTCK thân doanh nghiệp phải có chiến lược tốt, nâng cao tính cạnh tranh chiến lược khác biệt hóa chi phí hạ cần đẩy mạnh việc cải cách Trong doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp Nhà nước cần tái cấu trúc hoạt động cho phù hợp với tình hình mới, tạo thành tập đồn vững mạnh từ thu hút nhiều nhà đầu tư nước Với thành tựu nêu giải pháp thực cách đồng tạo tiền đề cho phát triển thị trường vốn năm 23 24 ... cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam V) Một số đánh giá thực trạng phát triển thị trường tài nước ta Về thị trường vốn ngắn hạn hay gọi thị trường tiền tệ Nhìn chung thị trường chưa phát. .. nghị cho phát triển thị trường tài nước ta thời gian tới: Việt Nam đẩy nhanh việc xây dựng thị trường tài chính, thị trường chứng khoán vượt lên phát triển chung kinh tế, tức phải phát triển đồng... cạnh tranh mạnh mẽ với thị trường tiền tệ, theo đó, có điều kiện thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển III) Về thực trạng phát triển thị trường tiền gửi huy động vốn: Đây thị trường có cạnh tranh