Pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng ở việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT  NHÓM 9 PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM Hà Nội, 2021 Giảng viên TS Nguyễn Vinh Hưng Lớp học phần BSL2010 3 Thời gian học Thứ 3 (6 7) 1 MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 2 PHẦN NỘI DUNG 2 I TỔNG QUAN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 2 1 1 CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 2 1 2 PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 5 II THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT.

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI -KHOA LUẬT _NHÓM 9_ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM Giảng viên : TS Nguyễn Vinh Hưng Lớp học phần : BSL2010 Thời gian học : Thứ (6-7) _Hà Nội, 2021_ MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU PHẦN NỘI DUNG .2 I - TỔNG QUAN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.1 CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.2 PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG II - THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA 2.2 CHỦ THỂ THAM GIA HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG .13 2.3 ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 17 2.4 BẢO LÃNH CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 17 2.5 QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG .19 2.6.CHÀO BÁN SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN MỚI VÀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TẠI NƯỚC NGOÀI 20 III - NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 21 PHẦN KẾT LUẬN 24 PHẦN MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào hoạt động từ tháng năm 2000 kiện đánh dấu bước phát triển trình đổi kinh tế hội nhập quốc tế kinh tế Việt Nam So với lịch sử phát triển thị trường chứng khoán quốc gia khác giới, thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành tương đối muộn với quy mơ nhỏ, thức vận hành 20 năm nhìn chung thị trường chứng khốn xem lĩnh vực mẻ nước ta Song định hình thị trường chứng khốn vận hành theo nguyên tắc thị trường từ khuôn khổ pháp luật đến cách thức vận hành Nhà nước tiến hành nhiều biện pháp tích cực nhằm phát triển thị trường chứng khốn có việc hồn thiện hệ thống pháp luật chứng khốn, đặc biệt xây dựng hồn thiện pháp luật chào bán chứng khoán Tuy nhiên, phận pháp luật chào bán chứng khoán quy định nhiều văn pháp luật khác dẫn đến việc hiểu vận dụng đắn quy định phức tạp Hiện nay, Luật Chứng Khốn 2019 văn có hiệu lực pháp lý cao vấn đề Trong bối cảnh phát triển thị trường chứng khoán giới Việt Nam nay, việc nghiên cứu cách toàn diện vấn đề lý luận thực tiễn chào bán chứng khốn cơng chúng cần thiết Theo đó, sở nghiên cứu cách có hệ thống tồn diện pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng, làm nhóm em xác định vấn đề bất cập pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng thực tiễn áp dụng Việt Nam, từ đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam PHẦN NỘI DUNG I - TỔNG QUAN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CƠNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.1 CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.1.1 Khái niệm chào bán chứng khốn cơng chúng Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Theo khoản điều Luật Chứng khoán 2019, chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: - Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; - Chứng quyền, chứng quyền có bảo đảm, quyền mua cổ phần, chứng lưu ký; - Chứng khoán phái sinh; - Các loại chứng khoán khác Chính phủ quy định Chào bán chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khốn theo phương thức sau (Theo khoản 19 điều LCK 2019): - Chào bán thông qua phương tiện thông tin đại chúng; - Chào bán cho từ 100 nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; - Chào bán cho nhà đầu tư không xác định Như vậy, chào bán chứng khốn cơng chúng chào bán chứng khốn cho số lượng lớn nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chuyên nghiệp sử dụng phương thức quảng cáo mời chào có tính chất rộng rãi công chúng chào bán 1.1.2 Đặc điểm chào bán chứng khốn cơng chúng Về bản, chào bán chứng khốn có đặc điểm sau: - Chào bán cơng chúng có quy mơ rộng (tính chất rộng rãi) Tính quy mơ thể khía cạnh sau: chào bán chứng khốn cho số lượng lớn nhà đầu tư; khối lượng chào bán lớn; sử dụng phương thức quảng cáo mời chào rộng rãi chào bán công chúng Đây tính chất coi đặc điểm để nhận dạng chào bán chứng khốn cơng chúng - Về nguyên tắc, việc đăng ký với quan nhà nước có thẩm quyền chào bán chứng khốn cơng chúng thủ tục pháp lý bắt buộc - Chủ thể chào bán chứng khoán cơng chúng đa dạng Có thể doanh nghiệp, Chính phủ, quyền địa phương - Mục đích chào bán chứng khốn cơng chúng huy động vốn trung dài hạn - Chào bán chứng khốn cơng chúng phải đáp ứng điều kiện tn thủ quy trình luật định 1.1.3 Mục đích, vai trị chào bán chứng khốn cơng chúng Chào bán chứng khốn cơng chúng nhằm huy động vốn cho chủ thể phát hành chứng khốn Thơng qua chào bán chứng khốn cơng chúng, cơng ty tăng quy mơ vốn với chi phí vốn thấp so với vay thương mại Các công ty - tổ chức phát hành dễ dàng huy động vốn mà không bị giới hạn điều kiện chấp quy mô huy động vốn Thêm nữa, việc chào bán cổ phiếu cịn góp phần làm tăng lực tài tổ chức phát hành Có thể nói, chào bán chứng khốn cơng chúng kênh huy động vốn cho doanh nghiệp mang lại hiệu cao Chào bán chứng khốn cơng chúng nhằm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp Báo cáo tài phần quan trọng hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng Chào bán chứng khốn cơng chúng nhằm nâng cao uy tín, quảng bá hình ảnh Theo thơng lệ quốc tế, chào bán chứng khốn công chúng thường gắn liền với mục tiêu niêm yết thị trường chứng khoán tập trung Chào bán chứng khốn cơng chúng nhằm giảm chi phí tiếp cận vốn Chào bán chứng khốn cơng chúng kênh huy động vốn có nhiều ưu so với kênh huy động vốn thông qua vay vốn ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, cơng ty cho thuê tài hay tài trợ tín dụng xuất (export credit) Đối với kinh tế xã hội, chào bán chứng khốn cơng chúng đem lại nguồn vốn cần thiết để thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội Bởi mục đích doanh nghiệp chào bán chứng khốn cơng chúng để huy động từ xã hội lượng vốn lớn để thực dự án đầu tư phát triển hay mở rộng sản xuất kinh doanh Đối với thị trường chứng khốn, chào bán chứng khốn cơng chúng hoạt động quan trọng ảnh hưởng trực tiếp tới tồn phát triển thị trường chứng khoán Đối với tổ chức phát hành doanh nghiệp chào bán chứng khốn cơng chúng kênh huy động vốn quan trọng giúp doanh nghiệp giải nhu cầu vốn mà tránh việc phụ thuộc nhiều vào vốn tín dụng định chế tài 1.1.4 Các hình thức chào bán chứng khốn cơng chúng Hình thức chào bán chứng khốn cơng chúng bao gồm chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng, chào bán thêm chứng khốn công chúng, cổ đông công ty đại chúng chào bán cổ phiếu công chúng tổ chức phát hành chào bán trái phiếu loại chứng khốn khác cơng chúng Chi tiết hình thức chào bán chứng khốn cơng chúng theo Điều 10 Nghị định số 155/2020/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán sau: - Chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng bao gồm: Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng để huy động vốn cho tổ chức phát hành; Chào bán chứng quỹ lần đầu công chúng để thành lập quỹ đầu tư chứng khoán; Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng để trở thành công ty đại chúng thông qua thay đổi cấu sở hữu không làm tăng vốn điều lệ tổ chức phát hành; Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng để thành lập doanh nghiệp thuộc lĩnh vực sở hạ tầng, lĩnh vực công nghệ cao, thành lập tổ chức tín dụng cổ phần; Chào bán hợp đồng góp vốn đầu tư cơng chúng - Chào bán thêm chứng khốn cơng chúng bao gồm: Cơng ty đại chúng chào bán thêm cổ phiếu công chúng phát hành quyền mua cổ phần cho cổ đông hữu để tăng vốn điều lệ; Công ty quản lý quỹ chào bán thêm chứng quỹ công chúng để tăng vốn điều lệ Quỹ đầu tư - Bên cạnh đó, vào loại chứng khoán phát hành (theo điều 12 Luật Chứng khoán), chia chào bán chứng khốn cơng chúng làm ba loại: Chào bán cổ phiếu công chúng, Chào bán trái phiếu công chúng; Chào bán chứng quỹ công chúng 1.1.5 Nguyên tắc chào bán chứng khốn cơng chúng - Tổ chức phát hành cần cơng khai báo cáo tài thơng tin khác đầy đủ, xác, kịp thời nhằm tạo sở cho định nhà đầu tư - Người nắm giữ chứng khốn cơng ty (tổ chức phát hành) cần đối xử công không phân biệt đối xử - Cần áp dụng chuẩn mực kế tốn kiểm tốn có chất lượng cao quốc tế công nhận 1.2 PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.2.1 Khái niệm pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Chào bán chứng khốn cơng chúng khơng tạo hàng hóa cho thị trường chứng khốn mà ảnh hưởng trực tiếp tới quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, tổ chức phát hành tổ chức trung gian tổ chức bảo lãnh phát hành chứng khốn Khơng vậy, với lượng vốn khổng lồ mà hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng huy động được, việc để thị trường chứng khoán phát triển cách tự phát mà khơng có can thiệp, quản lý trực tiếp nhà nước thông qua đạo luật chứng khoán thị trường chứng khoán khiến nhiều nước có thị trường chứng khốn phát triển giới phải trả giá, sụp đổ Vì vậy, việc Nhà nước dùng pháp luật để điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng cần thiết nhằm đảm bảo thị trường chứng khoán tồn phát triển lành mạnh Pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng tổng thể quy phạm pháp luật nhà nước ban hành thừa nhận nhằm điều chỉnh quan hệ phát sinh hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng 1.2.2 Cấu trúc pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Cấu trúc pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam bao gồm nhóm quy định sau: - Các quy định trình tự, thủ tục chào bán chứng khốn cơng chúng: quy định tồn bước theo quy định pháp luật mà tổ chức phát hành phải hoàn tất để đưa chứng khốn tới tay cơng chúng đầu tư - Các quy định chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng: quy định tổ chức phát hành thị trường chứng khoán tiến hành huy động vốn cách chào bán chứng khoán cơng chúng, tổ chức đóng vai trị trung gian tổ chức bảo lãnh phát hành đại lý phát hành nhà đầu tư - Các quy định điều kiện chào bán chứng khoán công chúng: quy định điều kiện mà tổ chức phát hành phải thỏa mãn để chào bán chứng khốn cơng chúng - Các quy định bảo lãnh chào bán chứng khốn cơng chúng: theo pháp luật Việt Nam, bảo lãnh phát hành chứng khoán định nghĩa việc cam kết tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khốn, nhận mua phần tồn chứng khoán tổ chức phát hành - Các quy định hình thức chào bán chứng khốn cơng chúng: hình thức chào bán chứng chia thành chào bán lần đầu công chúng chào bán thêm chứng khốn cơng chúng - Các quy định quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng II - THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA 2.1.1 Đăng ký chào bán chứng khốn công chúng * Giai đoạn trước đăng ký: Đây giai đoạn chuẩn bị hoàn thiện hồ sơ Trong giai đoạn này, có số thủ tục bắt buộc mà tổ chức chào bán phải hoàn thành trước nộp hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán cơng chúng, thủ tục là: - Thơng qua phương án phát hành chứng khoán: tổ chức chào bán xây dựng phương án phát hành CK quan có thẩm quyền tổ chức chào bán thông qua Tùy thuộc vào loại CK phát hành loại hình tổ chức tổ chức chào bán mà quan thông quan phương án phát hành khác + Phương án phát hành cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền công chúng => Đại hội đồng cổ đông thông qua + Phương án phát hành trái phiếu doanh nghiệp công chúng => Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên chủ sở hữu thông qua Quyết định thông qua thể văn bản, thông qua theo thể thức, thủ tục theo quy định - Hoàn thiện hợp đồng/ cam kết cung ứng dịch vụ với tổ chức hỗ trợ chào bán chứng khoán: + Bên hỗ trợ: Tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành, tổ chức định mức tín nhiệm, ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán, => bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán thường xuyên gắn liền với hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng + Các hình thức bảo lãnh phát hành: bảo lãnh với cam kết chắn (được sử dụng phổ biến cả), bảo lãnh với cố gắng cao nhất, bảo lãnh tất không, bảo lãnh theo phương thức dự phòng bảo lãnh tối thiếu - tối đa + Các tổ chức có quyền lựa chọn thuê bảo lãnh không, trừ (bảo lãnh theo hình thức cam kết chắn) : (1) Chào bán cổ phiếu công chúng doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng (2) Chào bán cổ phiếu công chúng để thành lập doanh nghiệp thuộc lĩnh vực công nghệ cao (3) Chào bán chứng khốn cơng chúng VN tổ chức nước ngồi - Thơng qua hồ sơ chào bán chứng khốn cơng chúng: hồ sơ chuẩn bị đầy đủ -> Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên chủ sở hữu công ty định thông qua hồ sơ Đối với doanh nghiệp hoạt động thuộc ngành nghề kinh doanh có điều kiện hồ sơ phải có văn chấp thuận quan quản lý nhà nước chuyên ngành theo quy định PL Trong giai đoạn trước đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng, khơng tổ chức chào bán tiến hành hoạt động quảng cáo, quảng bá, chào bán * Giai đoạn thẩm định hồ sơ đăng ký: Hồ sơ thông qua -> nộp UBCKNN -> UBCKNN xem xét, đánh giá, thẩm định thời hạn 30 ngày theo quy định khoản Điều 79 Luật Chứng khoán năm 2019 Trường hợp từ chối, UBCKNN phải trả lời văn nêu rõ lý Bên cạnh đó, nhà làm luật dự liệu hồ sơ chưa hồn thiện cần sửa đổi bổ sung nên tạo hội cho tổ chức sửa đổi bổ sung hồ sơ đăng ký theo thời hạn định mà Luật quy định thời hạn xem xét hồ sơ lúc phải tính lại kể từ thời điểm quan đăng ký nhận văn sửa đổi bổ sung Cũng thời gian này, theo quy định Điều 24 LCK 2019 thì: tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức, cá nhân có liên quan sử dụng trung thực xác thơng tin Bản cáo bạch gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước để thăm dị thị trường, phải nêu rõ thông tin ngày phát hành giá bán chứng khốn thơng tin dự kiến - Trình tự thực hiện: Bước 1: Cơng ty đầu tư chứng khốn (thơng qua cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán) gửi phương án chào bán cổ phiếu cơng ty đầu tư chứng khốn đại chúng để tăng vốn điều lệ tới UBCKNN Lưu ý: Phương án chào bán gửi UBCKNN tối thiểu 30 (ba mươi) ngày trước ngày họp Đại hội đồng cổ đông công ty đầu tư chứng khốn thơng qua phương án chào bán Bước 2: UBCKNN (Bộ phận cửa) tiếp nhận hồ sơ Bước 3: Trong thời hạn 15 (mười lăm) ngày kể từ ngày nhận phương án chào bán, UBCKNN có văn chấp thuận phương án chào bán để tăng vốn điều lệ công ty Trường hợp từ chối, UBCKNN trả lời văn nêu rõ lý Bước 4: Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán gửi hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu để tăng vốn cơng ty đầu tư chứng khốn tới UBCKNN Bước 5: UBCKNN (Bộ phận cửa) tiếp nhận kiểm tra danh mục hồ sơ Trường hợp danh mục chưa đầy đủ, UBCKNN hướng dẫn bổ sung hồ sơ theo quy định Bước 6: UBCKNN thẩm định tính đầy đủ, hợp lệ nội dung hồ sơ Trường hợp hồ sơ chưa đầy đủ, chưa hợp lệ, thời hạn 07 (bẩy) ngày, UBCKNN trả lời văn nêu rõ nội dung yêu cầu sửa đổi, bổ sung Bước 7: Trong thời hạn 30 (ba mươi) ngày kể từ ngày nhận hồ sơ đầy đủ, hợp lệ, UBCKNN cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán cổ phiếu cơng ty đầu tư chứng khốn công chúng cho công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Trường hợp từ chối, UBCKNN trả lời văn nêu rõ lý - Cách thức thực hiện: + Cách thức nhận hồ sơ: Nộp trực tiếp trụ sở UBCKNN; gửi qua đường bưu điện; qua hệ thống Dịch vụ công trực tuyến + Cách thức trả kết quả: Trả trực tiếp trụ sở UBCKNN; gửi qua đường bưu điện; qua hệ thống Dịch vụ công trực tuyến - Thành phần, số lượng hồ sơ: Phương án chào bán chào bán cổ phiếu để tăng vốn bao gồm nội dung tối thiểu theo Mẫu số 99 Phụ lục ban hành kèm theo Nghị định 155/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 Chính phủ (Bước 1) Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu để tăng vốn công ty đầu tư chứng khoán (Bước 4) + Bước 7: Giấy chứng nhận đăng ký chào bán cổ phiếu công ty đầu tư chứng khốn cơng chúng; cơng văn từ chối, nêu rõ lý 2.1.2 Công bố thông tin trước chào bán chứng khốn cơng chúng Công bố thông tin bước giai đoạn sau giấy chứng nhận chào bán chứng khoán cơng chúng có hiệu lực Trong thời hạn 07 ngày làm việc kể từ ngày giấy chứng nhận chào bán chứng khốn cơng chúng có hiệu lực, tổ chức phát hành công bố thông báo phát hành thông báo tờ báo điện tử báo viết có phạm vi phát hành tồn quốc ba số liên mẫu (khoản Điều 25 LCK 2019) Bản thông báo phát hành cáo bạch thức đăng tải trang thơng tin điện tử tổ chức phát hành SGDCK nơi tổ chức phát hành niêm yết/đăng ký giao dịch chứng khốn (nếu có) Theo Khoản Điều 19 LCK 2019, nội dung cáo bạch bao gồm: “a) Thông tin tóm tắt tổ chức phát hành bao gồm mơ hình tổ chức máy, hoạt động kinh doanh, tài sản, tình hình tài chính, Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên chủ sở hữu công ty, Tổng giám đốc (Giám đốc), Phó Tổng giám đốc (Phó Giám đốc), Kế tốn trưởng cấu cổ đơng (nếu có); b) Thơng tin đợt chào bán chứng khoán chào bán bao gồm: điều kiện chào bán, yếu tố rủi ro, dự kiến kế hoạch lợi nhuận cổ tức năm gần sau phát hành chứng khoán, phương án phát hành phương án sử dụng số tiền thu từ đợt chào bán; c) Báo cáo tài tổ chức phát hành 02 năm gần theo quy định Điều 20 Luật này; d) Thông tin khác quy định mẫu Bản cáo bạch.” Bản cáo bạch phải có chữ ký Chủ tịch Hội đồng quản trị, Giám đốc Tổng Giám đốc, Giám đốc tài Kế tốn trưởng tổ chức phát hành người đại diện theo pháp luật tổ chức tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu có) Trường hợp ký có thay phải có giấy ủy quyền theo quy định pháp luật 2.1.3 Phân phối chứng khoán Phân phối chứng khoán việc chào bán chứng khốn thơng qua thơng qua đại lý bảo lành phát hành sở hợp đồng Việc chào bán chứng khốn thường tiến hành 11 thơng quan trung gian tổ chức bảo lãnh hay đại lý phát hành Tuy nhiên, tổ chức phát hành đứng chào bán số trường hợp Việc phân phối chứng khoán thực dựa nguyên tắc quy định Điều 26 Luật Chứng khoán 2019 sau: - Điều kiện phân phối: Việc phân phối chứng khoán thực sau tổ chức phát hành bảo đảm người mua chứng khoán tiếp cận Bản cáo bạch hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng công bố địa điểm ghi Bản thông báo phát hành - Cách thực phân phối: Tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức đại lý phải phân phối chứng khốn cơng bằng, công khai bảo đảm thời hạn đăng ký mua chứng khoán cho nhà đầu tư tối thiểu 20 ngày; trừ trường hợp chứng khoán chào bán chứng quyền có bảo đảm, thời hạn phải ghi Bản thông báo phát hành Trường hợp số lượng chứng khoán đăng ký mua vượt số lượng chứng khốn phép phát hành tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phải phân phối hết số chứng khoán phép phát hành cho nhà đầu tư tương ứng với tỷ lệ đăng ký mua nhà đầu tư Tiền mua chứng khoán phải chuyển vào tài khoản phong tỏa mở ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước hoàn tất đợt chào bán báo cáo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước - Thời gian hồn thành việc phân phối: Tổ chức phát hành phải hoàn thành việc phân phối chứng khoán thời hạn 90 ngày kể từ ngày Giấy chứng nhận đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng có hiệu lực Trường hợp tổ chức phát hành khơng thể hồn thành việc phân phối chứng khốn cơng chúng thời hạn này, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xem xét gia hạn việc phân phối chứng khốn tối đa khơng q 30 ngày Trường hợp đăng ký chào bán chứng khoán cho nhiều đợt khoảng cách đợt chào bán sau với đợt chào bán trước không 12 tháng 2.1.4 Báo cáo kết chào bán (Khoản 5,6 Điều 26 LCK 2019) Trong thời hạn pháp luật quy định (trong vòng 10 ngày sau kết thúc đợt chào bán), tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết phát hành cho 12 UBCKNN vfa công bố thông tin Tài liệu báo cáo kết chào bán công bố thông tin bao gồm: Báo cáo kết chào bán chứng khoán (theo mẫu); xác nhận Ngân hàng nơi mở tài khoản phong tỏa xác nhận ngân hàng giám sát số tiền thu đợt chào bán (ngoại trừ trường hợp phát hành cổ phiếu để hoán đổi) Đối với việc chào bánh chứng kháon tổ chức tín dụng, tài khoản phong tỏa khơng mở tổ chức tín dụng Cơng ty phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức đại lý phải chuyển giao chứng khoán giấy chứng nhận quyền sở hữu chứng khoán cho người mua thời hạn 30 ngày kể từ ngày kết thúc đợt chào bán 2.2 CHỦ THỂ THAM GIA HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 2.2.1 Tổ chức phát hành Theo Khoản 21 Điều Luật Chứng khoán 2019 định nghĩa “Tổ chức phát hành tổ chức thực chào bán, phát hành chứng khoán” Hiện nay, pháp luật quốc gia nói chung VN nói riêng không cho phép cá nhân phát hành chứng khốn Chỉ có tổ chức có tư cách pháp nhân Nhà nước (Chính phủ, Chính quyền địa phương), doanh nghiệp công ty cổ phần, công ty TNHH (trong có doanh nghiệp đặc biệt - tổ chức tài tổ chức tín dụng, cơng ty tài ) thỏa mãn điều kiện định phép phát hành chứng khoán Các điều kiện là: yêu cầu vốn tối thiểu, hoạt động kinh doanh có lãi, phương án đầu tư phương án sử dụng vốn hiệu quả, phê chuẩn quan quản lý, điều hành công ty phát hành Luật Chứng khoán 2019, cụ thể Điều 15 quy định tổ chức phát hành chứng khốn cơng chúng phải đáp ứng đủ nhiều điều kiện, ví dụ như: mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; Hoạt động kinh doanh 02 năm liên tục liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán; Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán cổ phiếu Đại hội đồng cổ đơng thơng qua; Có cam kết phải thực niêm yết đăng ký giao dịch cổ phiếu hệ thống giao dịch chứng khoán sau kết thúc đợt chào bán; 13 Tổ chức phát hành chứng khốn có chứng khốn đủ điều kiện niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp tập trung gọi tổ chức niêm yết Tổ chức niêm yết có trách nhiệm phải cơng bố thông tin chịu kiểm tra, giám sát SGDCK UBCKNN Việc niêm yết chứng khoán thị trường có ưu điểm làm nâng cao tính khoản cho chứng khốn góp phần nâng cao uy tín cho tổ chức phát hành, giúp cho tổ chức huy động vốn dễ dàng 2.2.2 Tổ chức trung gian Tổ chức trung gian thị trường chứng khốn tổ chức khơng trực tiếp tiến hành đầu tư chứng khoán giống nhà đầu tư đơn thuần, khơng có vai trị giám sát hoạt động thị trường Nhưng có chức trung gian, môi giới, hỗ trợ thực giao dịch chứng khốn, quản lí giám sát khoản đầu tư để giảm thiểu rủi ro, bảo vệ quyền lợi bên tham gia giao dịch bảo đảm an tồn pháp lí cho hoạt động đầu tư chứng khốn nhà đầu tư cho tồn thị trường Trên thị trường chứng khoán, người ta thường biết đến loại hình tổ chức trung gian điển hình sau đây: - Cơng ty chứng khốn: Là đơn vị trung gian môi giới mua, bán, phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư thực số dịch vụ khác cho người đầu tư người phát hành Nghiệp vụ bao gồm: Môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khốn Ngồi cơng ty chứng khốn cịn cung cấp dịch vụ tư vấn tài dịch vụ tài khác cho khách hàng - Cơng ty quản lí quĩ đầu tư chứng khốn: Là đơn vị thành lập để quản lí quĩ đầu tư chứng khốn quản lí danh mục đầu tư chứng khốn Nghiệp vụ bao gồm: Quản lí quĩ đầu tư quản lí danh mục đầu tư chứng khốn Ngồi ra, cơng ty quản lí quĩ huy động quản lí quĩ đầu tư nước ngồi có mục tiêu đầu tư vào Việt Nam - Trung tâm lưu kí chứng khốn: Là đơn vị có chức tổ chức giám sát hoạt động đăng kí, lưu kí, bù trừ tốn chứng khốn Nghiệp vụ bao gồm: Đăng kí lưu kí chứng khốn, hoạt động bù trừ, toán tiền bán chứng khoán - Ngân hàng giám sát: Ngân hàng giám sát ngân hàng thương mại có giấy chứng nhận đăng kí hoạt động lưu kí chứng khốn có chức thực dịch vụ lưu kí giám sát việc quản lí quĩ đại chúng, cơng ty đầu tư chứng khoán Hoạt động chủ yếu giám sát việc quản 14 lí quĩ đại chúng, cơng ty đầu tư chứng khốn Bên cạnh đó, ngân hàng giám sát thực dịch vụ lưu kí chứng khốn trung tâm lưu kí chứng khốn 2.2.3 Cơ quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán hoạt động quản lý tầm vĩ mô quan nhà nước loại hàng hóa đặc biệt chứng khốn thị trường giao dịch nó- thị trường chứng khốn, nhằm mục đích phát huy hiệu quả, vai trị tích cực loại hình thị trường Cơ quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn hay cịn gọi với tên gọi khác chủ thể quản lý chứng khoán thị trường chứng khoán Tùy quốc gia, quan có tên gọi mơ hình tổ chức, quản lý khác Ở Việt Nam, Điều Luật Chứng khoán 2019 quy định quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn sau: “1 Chính phủ thống quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn Bộ Tài chịu trách nhiệm trước Chính phủ thực quản lý nhà nước chứng khốn thị trường chứng khốn có nhiệm vụ, quyền hạn sau đây: a) Trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ ban hành chiến lược, kế hoạch, đề án, sách phát triển thị trường chứng khốn; b) Trình cấp có thẩm quyền ban hành ban hành theo thẩm quyền văn quy phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán; c) Chỉ đạo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thực chiến lược, kế hoạch, đề án, sách phát triển thị trường chứng khoán văn quy phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Bộ, quan ngang Bộ, phạm vi nhiệm vụ, quyền hạn mình, có trách nhiệm phối hợp với Bộ Tài thực quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Ủy ban nhân dân cấp, phạm vi nhiệm vụ, quyền hạn mình, có trách nhiệm thực quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán địa phương.” Trên quan có trách nhiệm quản lý chung chứng khốn thị trường chứng khốn Cịn cụ thể, quan quản lý chuyên ngành đầy đủ nhà nước lĩnh vực 15 Ủy ban chứng khốn nhà nước Ủy ban chứng khoán nhà nước quan thuộc Bộ Tài chính, quan đóng vai trị chủ trì, phối hợp với Bộ ngành liên quan đến điều hành thị trường chứng khoán hoạt động có hiệu Căn Điều Luật Chứng khốn 2019 kể số chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn bật Ủy ban Chứng khoán nhà nước như: Thực chức tham mưu, giúp Bộ trưởng Bộ Tài quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; quản lý hoạt động dịch vụ thuộc lĩnh vực chứng khoán, thị trường chứng khoán theo quy định pháp luật Nhiệm vụ Ủy ban trình Bộ trưởng Bộ Tài để trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ xem xét định dự án luật, dự thảo nghị Quốc hội, dự án pháp lệnh, dự thảo nghị Ủy ban Thường vụ Quốc hội, dự thảo Nghị định Chính phủ, định Thủ tướng Chính phủ chiến lược, quy hoạch, chương trình mục tiêu quốc gia, chương trình hành động, đề án, dự án quan trọng chứng khoán thị trường chứng khốn Ủy ban có nhiệm vụ cấp, gia hạn, đình chỉ, thu hồi giấy phép, chứng hành nghề giấy chứng nhận liên quan đến hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; chấp thuận thay đổi liên quan đến hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán Đồng thời, quản lý, giám sát hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán tổ chức phụ trợ; tạm đình hoạt động giao dịch, hoạt động lưu ký Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khốn trường hợp có dấu hiệu ảnh hưởng đến quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; chấp thuận quy định, quy chế Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán; tra, giám sát, xử lý vi phạm hành giải khiếu nại, tố cáo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán 2.2.4 Nhà đầu tư Thị trường chứng khốn khơng thể tồn phát triển khơng có tham gia nhà đầu tư chứng khoán Nhà đầu tư tổ chức, cá nhân Việt Nam tổ chức, cá nhân nước tham gia đầu tư thị trường chứng khoán (khoản Điều LCK 2019) Có thể thấy, nhà đầu tư đa dạng, cá nhân, tổ chức có nguyện vọng tham gia thị trường, có nguồn tài thỏa mãn nhu cầu mua bán chứng khoán thực thủ tục mởtài khoản giao dịhc, đăng ký mua bán chứng khốn nhà đầu tư 16 thu khoản lợi nhuận định thị trường chứng khoán tập trung Việc tham gia thị trường thể chỗ hỏa động mua bán chứng kháon, chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoán Mục tiêu đại đa số nhà đầu tư chứng khốn tìm kiếm lợi nhuận, hoạt động theo nguyên tắc cạnh tranh tự bình đẳng Nhà đầu tư tham gia thị trường có nghĩa vụ, đồng thời co quyền lợi ích hợp pháp định phụ thuộc vào loại chứng khoán mà nhà đầu tư sở hữu Nhà nước bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư thông qua biện pháp công cụ ban hành pháp luật quy định chế tài xử lý hành vi vi phạmcủa chủ thể thị trường chứng khoán, quy định nguyên tắc hoạt động thị trường tôn trọng quyền sở hữu, quyền khác tài sản hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; quyền tự giao dịch, đầu tư, kinh doanh cung cấp dịch vụ chứng khoán tổ chức, cá nhân; công bằng, công khai, minh bạch; Bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; tự chịu trách nhiệm rủi ro 2.3 ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng hiểu tiêu chuẩn, quy định, yêu cầu mà pháp luật buộc tổ chức phát hành phải tuân thủ quan nhà nước có thẩm quyền chấp thuận chào bán chứng khốn cơng chúng Điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng bao gồm điều kiện vật chất điều kiện thủ tục Điều kiện vật chất liên quan đến quy định lực tổ chức phát hành quy định khác nhằm bảo đảm chứng khốn có tính rủi ro thấp đảm bảo tổ chức phát hành thực đầy đủ nghĩa vụ nhà đầu tư Điều kiện chào bán chứng khoán công chúng theo điều 15 Luật Chứng khoán 2019, bao gồm: Điều kiện chào bán cổ phiếu công chúng; điều kiện chào bán trái phiếu công chúng; điều kiện chào bán chứng quỹ cơng chúng 2.4 BẢO LÃNH CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CÔNG CHÚNG Về khái niệm bảo lãnh phát hành chứng khoán, Khoản 31 Điều Luật Chứng 2019 có đưa sau: Bảo lãnh phát hành chứng khoán việc cam kết với tổ chức phát hành nhận mua phần tồn chứng khốn tổ chức phát hành để bán lại 17 mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết cố gắng tối đa để phân phối số chứng khoán cần phát hành tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành CTCK, tổ chức đáp ứng điều kiện: (Khoản Điều 17 LCK 2019) - Được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán theo quy định Luật này; - Đáp ứng tiêu an tồn tài theo quy định pháp luật; - Khơng phải người có liên quan với tổ chức phát hành Thông thường, để phát hành chứng khốn cơng chúng, tổ chức phát hành cần phải bảo lãnh phát hành Nếu số lượng phát hành khơng lớn cần có tổ chức bảo lãnh phát hành Nếu cơng ty lớn số lượng chứng khốn phát hành vượt khả tổ chức bảo lãnh cần phải có tổ hợp bảo lãnh phát hành, bao gồm tổ chức bảo lãnh số tổ chức bảo lãnh phát hành thành viên * Các phương thức bảo lãnh: – Phương thức bảo lãnh với cam kết chắn: phương thức bảo lãnh mà theo đó, tổ chức bảo lãnh cam kết mua tồn chứng khốn phát hành, cho dù có phân phối hết hay khơng – Phương thức bảo lãnh với cố gắng cao nhất: phương thức bảo lãnh mà theo đó, tổ chức bảo lãnh thoả thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành không cam kết bán tồn số chứng khốn, mà cam kết cố gắng hết mức để bán chứng khoán thị trường, phần không phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành – Phương thức bảo lãnh theo phương thức bán tất không bán gì: phương thức bảo lãnh mà theo đó, tổ chức phát hành thị cho tổ chức bảo lãnh phát hành khơng bán hết số chứng khốn huỷ bỏ tồn đợt phát hành – Phương thức bảo lãnh theo phương thức tối thiểu tối đa hiểu phương thức bảo lãnh trung gian phương thức bảo lãnh với cố gắng cao phương thức bảo lãnh bán tất không bán Theo phương thức này, tổ chức phát hành thị cho tổ chức bảo lãnh phát hành phải bán tối thiểu tỷ lệ định chứng khoán phát hành Nếu lượng chứng khoán bán đạt tỷ lệ thấp tỷ lệ u cầu tồn đợt phát hành bị huỷ bỏ Phương thức bảo lãnh dự phòng phương thức thường áp dụng công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường chào bán cho cổ đông cũ trước 18 chào bán công chúng bên ngồi Tuy nhiên, có số cổ đơng không muốn mua thêm cổ phiếu công ty 2.5 QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng hiểu can thiệp nhà nước vào hoạt động Mục tiêu can thiệp để bảo vệ nhà đầu tư hạn chế đến mức thấp tiêu cực xảy q trình chào bán 2.5.1 Mơ hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng Mơ hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam mơ hình kết hợp chế quản lý chất lượng chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ Thứ nhất, chào bán chứng khốn cơng chúng phải đăng ký với UBCKNN trừ trái phiếu phủ trường hợp khác theo quy định pháp luật Tổ chức chào bán tiến hành chào bán chứng khốn cơng chúng UBCKNN cấp giấy chứng nhận chào bán chứng khốn cơng chúng Thứ hai, theo quy định pháp luật trường hợp tổ chức tín dụng chào bán trái phiếu cơng chúng vừa phải Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chấp thuận, vừa phải đăng ký UBCKNN Thứ ba, sau kết thúc đợt chào bán, UBCKNN quan nhà nước có thẩm quyền tiến hành hậu kiểm thông qua chế báo kết chào bán chứng khoán hoạt động giám sát, tra Trong trình hậu kiểm, phát vi phạm, UBCKNN có quyền đình hủy bỏ chào bán chứng khốn cơng chúng áp dụng biện pháp xử lý vi phạm thích hợp 2.5.2 Giám sát, tra xử lý vi phạm pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Hiện nay, pháp luật quy định chế tài hành chế tài hình để xử lý hành vi vi phạm trình chào bán chứng khốn Các biện pháp chế tài hành bao gồm: phạt cảnh cáo, phạt tiền áp dụng hình thức xử phạt bổ sung thu hồi giấy chứng 19 nhận chào bán chứng khốn cơng chúng, đình hủy bỏ chào bán chứng khốn cơng chúng Ngồi ra, số trường hợp chủ thể vi phạm bị áp dụng biện pháp khắc phục hậu Ví dụ: tổ chức phát hành có hành vi khơng sửa đổi, bổ sung hồ sơ phát thơng tin khơng xác bị áp dụng biện pháp khắc phục hậu là: “Tổ chức chào bán chứng khốn cơng chúng phải thu hồi chứng khốn chào bán, hồn trả cho nhà đầu tư tiền mua chứng khoán tiền đặt cọc (nếu có) cộng thêm tiền lãi tính theo lãi suất tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng mà tổ chức chào bán chứng khoán mở tài khoản thu tiền mua chứng khoán tiền đặt cọc tài thời điểm bị xử phạt vi phạm hành chính, thời hạn 30 ngày, kể từ ngày nhận yêu cầu nhà đầu tư” Thẩm quyền xử lý vi phạm hành trao cho Chánh tra UBCKNN chủ tịch UBCKNN Trong trường hợp hành vi vi phạm pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng cấu thành tội phạm theo quy định pháp luật hình chủ thể vi phạm phải chịu trách nhiệm hình theo quy định pháp luật hình 2.6.CHÀO BÁN SẢN PHẨM CHỨNG KHỐN MỚI VÀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TẠI NƯỚC NGỒI 2.6.1 Chào bán sản phẩm chứng khốn Tại Mỹ, Ngân hàng đầu tư chủ thể tiên phong việc phát triển sáng tạo tài Sáng tạo tài (financial engineering) hiểu cách thức chế biến rủi ro tài nhằm tạo sản phẩm Những sáng tạo tài bật vài thập kỷ gần sản phẩm chứng khoán phái sinh (CKPS) sản phẩm chứng khốn hóa (CKH) Chứng khốn phái sinh cơng cụ tài có giá trị phụ thuộc vào tài sản sở Bản thân chứng khốn phái sinh khơng có giá trị nội Tài sản sở chứng khốn phái sinh chia thành hai dạng chính: hàng hóa thực phẩm, nơng sản cơng cụ tài lãi suất, cổ phiếu, trái phiếu Sản phẩm chứng khoán phái sinh sản phẩm giao dịch dựa vào nhằm phịng ngừa rủi ro tìm kiếm thêm lợi nhuận dựa giá trị tài sản sở Dựa vào loại sản phẩm chứng khoán phái sinh mà nhà đầu tư có hoạt động giao dịch khác để gia tăng hiệu đầu tư 20 Chứng khốn hóa thủ tục tổ chức phát hành thiết kế cơng cụ tài bán thị trường cách hợp gộp tài sản tài khác thành nhóm Tổ chức phát hành sau bán nhóm tài sản đóng gói lại cho nhà đầu tư Chứng khốn hóa mang đến hội cho nhà đầu tư giải phóng vốn cho người khởi tạo, hai thúc đẩy tính khoản thị trường 2.6.2 Chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nước ngồi Thị trường chứng khốn quốc tế từ lâu xem kênh huy động vốn với lãi suất rẻ nguồn vốn lớn, dài hạn Đây yếu tố hấp dẫn doanh nghiệp lớn muốn tìm kiếm nguồn tài trợ vốn cho dự án tầm cỡ quốc gia Chào bán chứng khốn nước ngồi cách để doanh nghiệp nâng cao uy tín ngồi nước Hiện nay, khơng tham gia vào thị trường chứng khoán nước, nhiều cơng ty Việt Nam cịn đưa chứng khốn thị trường quốc tế III - NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM HỒN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM ❖ Ưu điểm: - Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên lực cao chào bán chứng khốn công chúng, công ty dành tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên cơng ty - Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty có hội để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý quy định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động công ty thực dễ dàng xác hơn.\ ❖ Nhược điểm: - Phát hành cổ phiếu công chúng có khả làm quyền kiểm sốt cơng ty có hoạt động thơn tính cơng ty cô đông nắm giữ nhiều cổ phiếu Bên cạnh đó, cấu cổ đơng ln biến động theo phiên giao dịch cổ phiếu hàng ngày 21 - Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ – 10% khoản vốn huy động bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết,… - Cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải tn thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thơng tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước công chúng Ngoài ra, quy định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế ❖ Kiến nghị hoàn thiện: - Kiến nghị quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng • Về mơ hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng: Thực việc chuyển đổi từ mơ hình quản lý kết hợp chế quản lý chất lượng (Merit Review Regulation) chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ (full disclosure regulation) sang chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ nghĩa • Về hoạt động giám sát: Thứ nhất, tăng cường công tác giám sát hoạt động kiểm tốn cơng ty đại chúng Thứ hai, trao thẩm quyền điều tra, khởi tố cho UBCKNN tội danh lĩnh vực chứng khoán Thứ ba, thống quan giám sát lĩnh vực tài cách sát nhập quan vào Ủy ban Giám sát tài quốc gia • Về hoạt động xử lý vi phạm pháp luật: Các quy định xử lý hành cần sửa đổi theo hướng tăng nặng mức phạt tiền Đối với việc truy cứu trách nhiệm hình sự, cần bổ sung hướng dẫn cụ thể tội làm giả tài liệu hồ sơ chào bán, niêm yết chứng khoán quy định rõ ràng khoản thu từ hành vi bất hợp pháp Khoản thu sử dụng để bồi thường cho nhà đầu tư bên có liên quan bị thiệt hại hành vi phạm tội gây - Kiến nghị trình tự, thủ tục chào bán chứng khốn cơng chúng 22 • Về thủ tục đăng ký chào bán: Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng: Thứ nhất, cần sớm bổ sung hướng dẫn cụ thể định giá tài sản doanh nghiệp phù hợp với chuẩn mực quốc tế hành Thứ hai, cần có hướng dẫn cụ thể trình tự, thủ tục đăng ký chào bán cổ phiếu mệnh giá Thứ ba, cần có hướng dẫn cụ thể trình tự, thủ tục chào bán sản phẩm Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán trái phiếu công chúng: Thứ nhất, cần sửa đổi Nghị định 90/2011/NĐ-CP theo hướng quy định chặt chẽ 16 hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ Thứ hai, thúc đẩy việc thành lập hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán chứng quỹ cơng chúng: hồn thiện khung pháp lý quỹ đầu tư chứng khốn nhằm thực hóa trình tự, thủ tục chào bán sản phẩm • Về thủ tục công bố thông tin: Thứ nhất, quy định bắt buộc phải công bố thông tin tiếng Anh những doanh nghiệp niêm yết có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu từ 500 tỷ đồng trở lên, đồng thời có quan hệ thương mại thường xuyên với bạn hàng thị trường nước ngồi, có tính đại chúng cao, có xuất thường xun cổ đơng nước ngồi Thứ hai, ban hành chuẩn mực kế toán, kiểm tốn cho phù hợp với thơng lệ quốc tế điều kiện cụ thể Việt Nam Đồng thời, cần quy định rõ trách nhiệm bồi thường tổ chức kiểm toán thiệt hại gây cho nhà đầu tư tin tưởng vào báo cáo tài kiểm tốn xác thực • Về thủ tục phân phối chứng khoán: Bổ sung quy định đăng ký giao dịch cổ phiếu thị trường tập trung (Upcom, HOSE, HNX) sau hoàn thành đợt chào bán phải báo cáo cho UBCKNN kết đăng ký giao dịch Bắt buộc tổ chức phát hành sau kết thúc đợt chào bán trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu quỹ công chúng phải đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch Upcom - Kiến nghị chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng 23 • Thứ nhất, tương lai cần quy định lại địa vị pháp lý UBCKNN theo hướng hoạt động đơn vị độc lập, trực thuộc phủ • Thứ hai, cần đẩy mạnh việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm (doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm) Việt Nam • Thứ ba, bước sửa đổi khung pháp lý 17 lĩnh vực chứng khoán nhà đầu tư nước ngoài, đảm bảo nguyên tắc đối xử quốc gia theo thông lệ quốc tế cam kết điều ước, hiệp định mà Việt Nam ký kết - Kiến nghị điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng: Tăng cường chế giám sát hoạt động sử dụng vốn huy động từ hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng, đặc biệt hoạt động chào bán trái phiếu công chúng - Kiến nghị bảo lãnh phát hành chứng khốn cơng chúng: Xây dựng quy định phương thức phát hành phương pháp dựng sổ (book building) mà nhiều nước phát triển áp dụng cho phép CTCK mua chứng khốn mà bảo lãnh phát hành q trình phân phối chứng khốn giá chứng khốn chào bán bị suy giảm - Kiến nghị chào bán sản phẩm chứng khoán chào bán chứng khốn doanh nghiệp Việt Nam nƣớc ngồi: Thứ nhất, việc xây dựng hình thành thị trường chứng khoán phái sinh cần quan tâm tới việc chuẩn bị sở hạ tầng công nghệ thông tin Thứ hai, việc chuẩn bị khung pháp lý cho sản phẩm chứng khốn hóa, tính chất phức tạp hoạt động chứng khốn hóa nên cần thực đồng nhiều giải Thứ ba, hoạt động chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nước ngồi cần ý áp dụng chế độ cơng bố thơng tin, chế độ kế tốn, kiểm tốn theo tiêu chuẩn quốc tế, áp dụng quy chuẩn đại quản trị cơng ty để cải thiện định mức tín nhiệm nhằm huy động vốn với lãi suất thấp PHẦN KẾT LUẬN Chào bán chứng khốn cơng chúng dù trải qua nhiều năm áp dụng vào thực tiễn Việt Nam vấn đề cịn mẻ khơng quan quản lý nhà nước mà chủ thể tham gia tổ chức phát hành, nhà đầu tư, tổ chức trung gian Thông qua việc khái quát vấn đề lý luận hoạt động chào bán chứng khốn cơng 24 chúng; đánh giá thực trạng pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam; so sánh quy định pháp luật Việt Nam với pháp luật số nước giới phân tích điểm vướng mắc, bất cập pháp luật Việt Nam hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng, luận văn đưa số kiến nghị có tính ứng dụng cao nhằm giải đòi hỏi thiết việc hồn thiện pháp luật chào bán chứng khốn công chúng Việt Nam Với phương hướng rõ ràng kết hợp với việc áp dụng giải pháp hợp lý, hy vọng pháp luật hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam ngày hồn thiện, phù hợp với thơng lệ quốc tế góp phần đưa thị trường chứng khốn Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn dài hạn có hiệu kinh tế 25 ... 1.2 PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG II - THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA 2.2... MỞ ĐẦU PHẦN NỘI DUNG .2 I - TỔNG QUAN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 1.1 CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG... chứng khốn cơng chúng II - THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CƠNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA 2.1.1 Đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng * Giai đoạn