CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động của ngân hàng trung ương mua bán giấy tờ có giá của chính phủ, nhằm tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng và điều tiết lượng cung ứng tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến lãi suất thị trường Các giấy tờ có giá chủ yếu bao gồm tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ, do có dung lượng lớn và tính thanh khoản cao Kể từ ngày 12/07/2000, Nghiệp vụ thị trường mở đã chính thức hoạt động tại Việt Nam, đánh dấu bước phát triển quan trọng trong điều hành chính sách tiền tệ theo phương pháp gián tiếp, phù hợp với thông lệ quốc tế và xu hướng phát triển kinh tế.
NVTTM là hoạt động của Ngân hàng Trung ương, bao gồm việc mua và bán các loại giấy tờ có giá ngắn hạn Mục tiêu của nghiệp vụ này là điều chỉnh cơ số tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng và lãi suất ngắn hạn trong nền kinh tế.
Có 2 loại nghiệp vụ thị trường mở:
Nghiệp vụ thị trường mở năng động: nhằm thay đổi mức dự trữ và cơ số tiền tệ.
Nghiệp vụ thị trường mở thụ động: nhằm bù lại những chuyển động của các nhân tố khác đã ảnh hưởng đến cơ số tiền tệ.
Cơ chế tác động của nghiệp vụ thị trường mở
1.2.1 Tác động về mặt lượng – Tác động vào cơ số tiền tệ
Hành vi mua bán GTCG trên thị trường mở của Ngân hàng Trung ương (NHTW) có ảnh hưởng trực tiếp đến tình trạng dự trữ của các Ngân hàng Thương mại (NHTM) Sự thay đổi này tác động đến tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW và tiền gửi của khách hàng trong hệ thống ngân hàng, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cho vay của NHTM Kết quả là, điều này sẽ làm thay đổi hệ số nhân tiền và ảnh hưởng đến mức cung tiền trong nền kinh tế.
Sơ đồ 1 Cơ chế tác động của OMO tới dự trữ ngân hàng
Bằng cách bán các GTCG, NHTW có thể giảm lượng tiền dự trữ, ảnh hưởng đến khả năng cho vay của hệ thống ngân hàng và khối lượng tiền cung ứng Khi khách hàng của NHTM mua chứng khoán, số dư tiền gửi của họ tại ngân hàng giảm, dẫn đến sự giảm dự trữ Ngược lại, khi NHTW mua GTCG trên thị trường mở, dự trữ của các ngân hàng tăng lên, từ đó tác động tích cực đến khối lượng tín dụng và lượng tiền cung ứng.
1.2.2 Tác động về mặt giá – Tác động qua lãi suất
Hành vi mua bán GTCG của NHTW trên thị trường mở có thể ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua 2 con đường sau:
Khi dự trữ của các ngân hàng bị ảnh hưởng, nó sẽ tác động đến cung cầu vốn của Ngân hàng Trung ương (NHTW) trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng, dẫn đến sự thay đổi lãi suất thị trường Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt động arbitrage, sẽ ảnh hưởng đến lãi suất trung và dài hạn trên thị trường tài chính Cuối cùng, tổng cầu của nền kinh tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được xác định tại mức lãi suất do thị trường quy định.
- Thứ hai, việc mua bán GTCG sẽ làm ảnh hưởng ngay đến quan hệ cung cầu về loại
Khi giá chứng khoán thay đổi, tỷ lệ sinh lời của chúng cũng biến động Nếu khối lượng chứng khoán này chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch thị trường tài chính, sự thay đổi tỷ lệ sinh lời sẽ ảnh hưởng đến lãi suất thị trường, từ đó tác động đến tổng cầu (AD) và sản lượng.
Sơ đồ 2 Cơ chế tác động qua giá chứng khoán
Khi Ngân hàng Trung ương (NHTW) bán tín phiếu kho bạc, dự trữ của hệ thống ngân hàng sẽ giảm, dẫn đến việc cung quỹ cho vay cũng giảm và tỷ suất sinh lời của tín phiếu kho bạc tăng lên Điều này khiến vốn đầu tư chuyển dịch sang tín phiếu kho bạc, làm tăng lãi suất thị trường để cân bằng và hạn chế sự dịch chuyển vốn Sự gia tăng lãi suất thị trường sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động đầu tư trong nền kinh tế, đặc biệt là lãi suất ngắn hạn Đồng thời, việc bán tín phiếu kho bạc sẽ làm tăng cung tín phiếu trên thị trường, kéo theo giá tín phiếu giảm do tỷ suất sinh lời giảm Hệ quả là tổng cầu trên thị trường giảm và sản lượng cũng bị ảnh hưởng, dẫn đến sự thay đổi trong lượng tiền cung ứng.
Sơ đồ 3 Cơ chế tác động qua lại khi NHTW bán tín phiếu kho bạc
Vai trò của nghiệp vụ thị trường mở
Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện nhiệm vụ ổn định giá trị đồng tiền thông qua việc xây dựng và thi hành các công cụ chính sách tiền tệ (CSTT) để điều chỉnh lượng tiền trong lưu thông Trong số đó, nghiệp vụ thị trường mở (OMO) là công cụ CSTT gián tiếp quan trọng nhất, ảnh hưởng đến cung - cầu tiền tệ và lãi suất trên thị trường Bằng cách mua bán giấy tờ có giá tại thị trường mở, NHTW có khả năng điều chỉnh khối lượng tiền dự trữ trong hệ thống ngân hàng, từ đó tác động tích cực đến cơ sở tiền tệ và lượng tiền cung ứng Nhờ đó, OMO giúp NHTW hạn chế việc sử dụng các công cụ trực tiếp trong quản lý CSTT.
Thị trường tài chính đang trở nên sôi động hơn nhờ vào sự phát triển của thị trường tiền tệ và các nghiệp vụ thị trường mở, tạo ra kênh dẫn truyền vốn mới cho các tổ chức tín dụng Sự tham gia của Ngân hàng Trung ương (NHTW) đã làm tăng tính thanh khoản và hoạt động của thị trường mua bán các loại giấy tờ có giá, góp phần thúc đẩy sự phát triển toàn diện của hệ thống tài chính.
Thị trường mở (OMO) giúp ngân hàng sử dụng hiệu quả nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi và đa dạng hóa các nghiệp vụ kinh doanh Nhờ OMO, các tổ chức tín dụng (TCTD) không chỉ thực hiện các nghiệp vụ truyền thống như cho vay và bảo lãnh, mà còn tham gia vào các hoạt động kinh doanh mới như mua bán giấy tờ có giá Đồng thời, OMO cũng thúc đẩy mối quan hệ kinh doanh giữa các thành viên trên thị trường, tạo ra một môi trường cạnh tranh và phát triển hơn.
Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) giúp Ngân hàng Trung ương (NHTW) điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả bằng cách kiểm soát mức cung tiền Khi NHTW thực hiện mua bán chứng khoán trên thị trường mở, nó sẽ ảnh hưởng đến cơ sở tiền tệ và làm thay đổi cung tiền trong nền kinh tế OMO có tính chất hai chiều, cho phép NHTW vừa có thể bơm tiền vào lưu thông, vừa có thể rút tiền ra khỏi lưu thông.
Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ quan trọng giúp Ngân hàng Trung ương điều chỉnh vốn khả dụng của các ngân hàng Khi NHTW thực hiện mua vào, điều này không chỉ làm tăng cơ sở tiền tệ mà còn nâng cao cung tiền và dự trữ của hệ thống ngân hàng thương mại Ngược lại, việc bán ra sẽ giảm cung tiền và dự trữ trong hệ thống ngân hàng.
Thực hiện nghiệp vụ thị trường mở giúp Ngân hàng Trung ương (NHTW) gửi tín hiệu rõ ràng về chính sách tiền tệ tương lai, từ đó định hướng và điều chỉnh lãi suất thị trường, góp phần hạn chế biến động lãi suất.
Hoạt động của nghiệp vụ thị trưởng mở
1.4.1 Các phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở a) Đấu thầu khối lượng Đối với hình thức đấu thầu này NHTW thông báo khối lượng lãi suất các loại giấy tờ có giá cần mua, cần bán Các thành viên đặt thầu khối lượng các loại giấy tờ có giá cần mua, cần bán theo lãi suất do NHTW thông báo NHTW xét thầu theo nguyên tắc:
1 Trường hợp khối lượng dự thầu của thành viên nhỏ hơn hoặc bằng khối lượng ngân hàng trung ương cần mua hoặc cần bán thì khối lượng trúng thầu của từng thành viên là khối lượng thành viên đó đã đặt thầu.
2 Trường hợp khối lượng dự thầu của thành viên vượt quá khối lượng ngân hàng trung ương cần mua hoặc cần bán thì khối lượng có giá trúng thầu của từng thành viên được phân bố tỉ lệ thuận với khối lượng dự thầu của các thành viên đó và được làm tròn đến 10 triệu đồng. b) Đấu thầu lãi suất
Ban điều hành nghiệp vụ thị trường mở sẽ xác định khối lượng giấy tờ có giá cần mua hoặc bán trong phiên đấu thầu, có thể thông báo hoặc không cho các thành viên tham gia Các tổ chức tín dụng sẽ tính toán và đặt lãi suất tương ứng với từng khối lượng giấy tờ, với lãi suất dự thầu được tính theo tỷ lệ %/năm và làm tròn đến 2 chữ số thập phân Các nhà giao dịch sơ cấp, bao gồm ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán và công ty tài chính, đóng vai trò trung gian trong việc mua bán giấy tờ có giá giữa Ngân hàng Trung ương và các đối tác khác Thực tế cho thấy, 70% giao dịch can thiệp của Ngân hàng Trung ương trên thị trường mở được thực hiện qua các nhà giao dịch sơ cấp, yêu cầu họ phải có nguồn vốn mạnh và sẵn sàng thực hiện vai trò tạo lập thị trường trong các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc.
1.4.2 Hàng hóa trên thị trường mở a) Tín phiếu kho bạc
Tín phiếu kho bạc là chứng khoán Chính phủ được phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời của ngân sách trong năm tài chính, thường có thời hạn dưới 12 tháng Loại chứng khoán này rất phổ biến trên thị trường mở của nhiều quốc gia nhờ vào tính thanh khoản cao, được phát hành định kỳ với khối lượng lớn, và khả năng đáp ứng nhu cầu can thiệp của Ngân hàng Trung ương với mức độ và quy mô khác nhau.
Tín phiếu NHTW là công cụ tài chính ngắn hạn do Ngân hàng Trung ương phát hành, nhằm phục vụ cho thị trường mở Việc sử dụng tín phiếu này giúp tăng cường tính độc lập của NHTW trong thực hiện chính sách tiền tệ và là phương tiện linh hoạt để quản lý vốn khả dụng Ngoài ra, trái phiếu Chính phủ và trái phiếu của chính quyền địa phương cũng đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn và phát triển kinh tế.
Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán nợ dài hạn do Nhà nước phát hành để bù đắp thiếu hụt ngân sách Với tính an toàn, ổn định và khối lượng phát hành lớn, trái phiếu chính phủ được sử dụng phổ biến trong nghiệp vụ thị trường mở, có khả năng tác động trực tiếp đến giá cả trên thị trường tài chính.
Trái phiếu của chính quyền địa phương tương tự như trái phiếu CP nhưng khác biệt về thời hạn và điều kiện ưu đãi thuế thu nhập Những trái phiếu này thường được phát hành bởi các chính quyền địa phương lớn.
Chứng chỉ tiền gửi là tài liệu xác nhận khoản tiền gửi tại ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phi ngân hàng, với kỳ hạn và lãi suất cụ thể Loại chứng chỉ này ngày càng phổ biến trên thị trường tiền tệ, vì nhà đầu tư có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt khi cần mà không cần rút tiền trước hạn.
1.4.3 Những chủ thể tham gia thị trường mở a) Ngân hàng trung ương
Ngân hàng Trung ương (NHTW) đóng vai trò quan trọng trong việc tổ chức, xây dựng và vận hành thị trường mở nhằm đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ (CSTT) NHTW quyết định cách thức và tần suất sử dụng các công cụ thị trường mở (OMO) thông qua việc mua bán giấy tờ có giá (GTCG), từ đó ảnh hưởng đến dự trữ của hệ thống ngân hàng, đảm bảo khả năng thanh toán và tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường Ngoài ra, NHTW còn can thiệp vào thị trường khi cần thiết với vai trò là người cho vay cuối cùng, nhằm kiểm soát lượng tiền tệ và đáp ứng nhu cầu tín dụng của nền kinh tế.
Ngân hàng Trung ương tham gia vào thị trường mở không nhằm mục đích kinh doanh mà để quản lý và điều tiết thị trường, đảm bảo chính sách tiền tệ được thực hiện theo các mục tiêu đã đề ra Các ngân hàng thương mại cũng đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.
Các ngân hàng thương mại (NHTM) đóng vai trò quan trọng trong hoạt động thị trường mở (OMO) của Ngân hàng Trung ương (NHTW), không chỉ vì độ tin cậy mà còn vì tính hiệu quả của họ Tham gia vào thị trường, các NHTM giúp điều hòa vốn khả dụng, đảm bảo khả năng thanh toán và tối ưu hóa nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi để gia tăng lợi nhuận từ lãi suất.
Sự tham gia của các ngân hàng thương mại (NHTM) trong các giao dịch thị trường mở (OMO) là rất quan trọng cho hiệu quả chính sách tiền tệ (CSTT) vì NHTM là trung gian tài chính lớn nhất với mạng lưới hoạt động rộng rãi NHTM đóng vai trò thiết yếu trong việc cung ứng vốn cho nền kinh tế, đặc biệt là ở các nước đang phát triển, đồng thời họ cũng vừa là người đi vay vừa là người cho vay trên thị trường tiền tệ.
Tại nhiều quốc gia, tổ chức tài chính phi ngân hàng như công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tư và hội tiết kiệm tham gia vào hoạt động thị trường mở (OMO) Họ xem đây là cơ hội để gia tăng thu nhập bằng cách sử dụng vốn nhàn rỗi để giao dịch các giấy tờ có giá (GTCG).
Các nhà giao dịch sơ cấp.
1.4.4 Các nhân tố tác động đến hoạt động của Nghiệp vụ thị trường mở a) Phạm vi thành viên tham gia
Ngân hàng trung ương có thể can thiệp vào lượng tiền cung ứng, bao gồm cả tiền mặt và tiền gửi, không chỉ thông qua các tổ chức tín dụng mà còn mở rộng cho các tổ chức khác và cá nhân, miễn là họ sở hữu tiền mặt và tiền gửi.
THỰC TRẠNG THỰC HIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM.13
Diễn biến thị trường mở năm 2018
Năm 2018, Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam đã đạt nhiều thành công trong việc điều tiết thị trường tiền tệ, với các quyết định và hành động phù hợp với yếu tố mùa vụ cũng như điều kiện thị trường.
Nửa đầu năm 2018, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã phát hành tín phiếu với lãi suất từ 1,2% đến 1,85%, trong đó đợt phát hành lớn nhất đạt 19.600 tỉ đồng ngay sau Tết Âm lịch, với kỳ hạn phổ biến là 28 ngày Thanh khoản liên ngân hàng trong giai đoạn này ổn định, và lượng tín phiếu đáo hạn trong 6 tháng tạo dư địa cho hệ thống ngân hàng trong nửa cuối năm, khi tình hình tài chính quốc tế dự báo sẽ căng thẳng.
Trong giai đoạn này, NHNN lần đầu tiên hạ lãi suất OMO từ 5% xuống 4,75% sau 5 năm, đánh dấu một động thái mạnh mẽ trong bối cảnh các nước trong khu vực vẫn tăng lãi suất để đối phó với chính sách của Fed Điều này phản ánh chủ trương của Chính phủ trong việc giảm lãi suất nhằm hỗ trợ doanh nghiệp và nền kinh tế, có thể bị ảnh hưởng bởi chính sách nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng trung ương Trung Quốc Một điểm đáng chú ý khác là việc phát hành tín phiếu kỳ hạn dài 91 ngày và 140 ngày với lãi suất cao (3,75% cho tín phiếu 140 ngày) vào đầu tháng 8 Tuy nhiên, chỉ một tuần sau, NHNN đã ngừng phát hành tín phiếu 140 ngày, trong khi lãi suất cho các kỳ hạn ngắn như 7 ngày (2,75%) và 14 ngày (3%) vẫn được duy trì ở mức cao, cho thấy nỗ lực điều tiết của NHNN nhằm giảm áp lực lên tỷ giá trong 6 tháng cuối năm.
Biểu đồ 1: Hợp đồng mua lại nghịch đảo và số dư tín phiếu NHNN năm 2018
Nguồn: Bloomberg, VCBS b) Tác động đến lãi suất liên ngân hàng
Giai đoạn nửa đầu năm 2018: Lãi suất thấp
Nửa đầu năm 2018, thị trường tiền tệ ghi nhận lãi suất thấp, ngoại trừ giai đoạn giữa tháng 2 khi lãi suất tăng cao do yếu tố thời vụ Sau Tết Nguyên đán, lãi suất giảm mạnh, với lãi suất qua đêm xuống chỉ còn 0,8%/năm vào đầu tháng 4, thấp hơn cả lãi suất đô la liên ngân hàng 1,8%/năm Lãi suất chủ yếu dao động trong khoảng 0,8%-2,5% cho các kỳ hạn khác nhau.
Lãi suất nội tệ có khả năng duy trì ở mức thấp do nguồn tiền gửi dồi dào từ Kho bạc Nhà nước, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất đô la tăng và nhu cầu giải ngân tín dụng cao trong nửa đầu năm Tính đến hết quý 1-2018, lượng tiền gửi đạt khoảng 253.000 tỉ đồng, trong khi giải ngân đầu tư công chỉ đạt gần 35.000 tỉ đồng, tương đương 9,3% kế hoạch cả năm Việc giải ngân đầu tư công thấp đã giúp Kho bạc Nhà nước duy trì số dư lớn trong hệ thống ngân hàng, từ đó giảm áp lực lên lãi suất nội tệ.
Lãi suất bật tăng từ tháng 7
Kể từ tháng 7, tỷ giá bắt đầu tăng áp lực, dẫn đến thanh khoản giảm và lãi suất tăng cao hơn Ngân hàng Nhà nước đã chủ động phát hành Tín phiếu NHNN với kỳ hạn dài lên tới 140 ngày và lãi suất 3,75% Đồng thời, việc giảm lượng tiền Kho bạc Nhà nước gửi tại các ngân hàng thương mại cũng là một công cụ hiệu quả trong việc điều chỉnh thị trường.
Trong bối cảnh lạm phát gia tăng trong Quý 3, tâm lý lo ngại về sự ổn định kinh tế vi mô đã gia tăng, hỗ trợ cho các nỗ lực điều tiết Đồng thời, lợi suất huy động tăng từ 30 đến 50 điểm ở các kỳ hạn cuối năm được xem là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự biến động của lãi suất trái phiếu ngắn hạn, khiến chúng tiếp tục nhạy cảm với lãi suất trên thị trường liên ngân hàng.
Biểu đồ 2: Lãi suất tiền đồng trên thị trường liên ngân hàng năm 2018 (đơn vị %)
Nguồn: Reuters c) Tác động đến tỷ giá
Năm 2018 là một năm đầy biến động với tình hình kinh tế vĩ mô chịu ảnh hưởng từ căng thẳng chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, cùng với các chính sách của Chính phủ tác động đến tỷ giá.
Theo Báo cáo tóm tắt Tổng quan thị trường tài chính Việt Nam của Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia, từ đầu năm đến nay, tỷ giá trung tâm đã tăng khoảng 1.5%, trong khi tỷ giá ngân hàng thương mại và tỷ giá thị trường tự do lần lượt tăng 2.8% và 3.5% Nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng giá này là do sự gia tăng chỉ số USD – Index trên thị trường quốc tế.
Tỷ giá đã tăng 5% so với đầu năm và 9% so với mức đáy tháng 02/2018 Mặc dù chịu áp lực từ lạm phát, tỷ giá vẫn nhận được sự hỗ trợ tích cực từ sự cân đối cung cầu ngoại tệ.
Năm 2018, tỷ giá USD/VND đã có những biến động mạnh mẽ, dẫn đến sự gia tăng giao dịch mua bán tại ngân hàng và thị trường tự do với chênh lệch giá rõ rệt Cụ thể, có bốn đợt biến động diễn ra từ đầu tháng 4 đến đầu tháng 5, từ đầu đến cuối tháng 6, giữa tháng 7 đến gần cuối tháng 9, và từ giữa tháng 11 đến cuối tháng 12 Tỷ giá đã tăng 5% so với đầu năm và 9% so với mức đáy vào tháng 2/2018 Mặc dù tỷ giá chịu áp lực từ lạm phát trong nước, nhưng lại nhận được sự hỗ trợ tích cực từ sự cân đối cung cầu ngoại tệ.
Năm 2018 chứng kiến sự biến động mạnh mẽ của tỷ giá USD/VND, dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong giao dịch mua bán tại các ngân hàng và thị trường tự do, với chênh lệch giá mua và bán rõ rệt Cụ thể, có bốn đợt biến động chính diễn ra: từ đầu tháng 4 đến đầu tháng 5, từ đầu đến cuối tháng 6, giữa tháng 7 đến gần cuối tháng 9, và từ giữa tháng 11 đến cuối tháng 12.
Diễn biến thị trường mở năm 2019
Trong nửa đầu năm 2019, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều tiết lãi suất trên thị trường liên ngân hàng một cách hợp lý thông qua công cụ nghiệp vụ thị trường mở Để đáp ứng nhu cầu thanh khoản tăng cao vào đầu năm, NHNN đã phát hành lượng lớn repo trong tháng 1 Tuy nhiên, sau Tết âm lịch, NHNN đã giảm dần lượng phát repo và phát hành tín phiếu nhằm hút thanh khoản dư thừa, đồng thời mua ròng ngoại tệ để tăng cường dự trữ ngoại hối Đến cuối Quý 2, nguồn cung VND trên thị trường liên ngân hàng dồi dào, NHNN đã bơm ròng 63,8 nghìn tỷ đồng để hỗ trợ thanh khoản.
Trong Quý 3, NHNN đã hút ròng 47.998 tỷ đồng thông qua nghiệp vụ thị trường mở nhằm điều tiết lãi suất trên thị trường liên ngân hàng Kể từ ngày 16/9, lãi suất mua kỳ hạn đã giảm từ 4,75% xuống 4,5% Ngoài ra, vào ngày 19/7 và 20/09, NHNN cũng đã hạ 25 điểm cơ bản lãi suất tín phiếu kỳ hạn 7 ngày từ 3% xuống 2,5%/năm, nhằm khuyến khích các thành viên thị trường đưa tiền vào lưu thông Với việc gọi thầu tín phiếu 7 ngày diễn ra nhịp nhàng và khối lượng đáo hạn nhanh, dòng tiền hút ròng từ kênh tín phiếu sẽ sớm trở lại hệ thống.
Trong tháng 10, hoạt động thị trường mở đã đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ thanh khoản, khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bơm ròng 18.000 tỷ VND Đặc biệt, từ ngày 09/10, NHNN đã giảm lãi suất tín phiếu thêm 25 điểm, xuống còn 2,25%/năm, đánh dấu lần thứ ba liên tiếp trong năm nay.
Trong tháng 11, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều chỉnh lãi suất trên thị trường liên ngân hàng thông qua công cụ nghiệp vụ thị trường mở Sau khi ngừng phát hành tín phiếu từ ngày 21/11, NHNN đã tiến hành mua kỳ hạn và giảm lãi suất từ 4,50% xuống còn 4,00%, đồng thời kéo dài kỳ hạn từ 7 ngày lên 14 ngày để hỗ trợ thanh khoản.
Biểu đồ 3: Hợp đồng mua lại nghịch đảo và số dư tín phiếu NHNN năm 2019
Nguồn: Bloomberg, VCBS b) Tác động đến lãi suất liên ngân hàng
Sau dịp Tết, lãi suất liên ngân hàng thường giảm sâu khoảng 2% khi thanh khoản hệ thống dồi dào Tuy nhiên, trong quý 1, lãi suất này thường duy trì trên 4% và vào cuối tháng 3/2019 có dấu hiệu tăng mạnh Điều này cho thấy sự xáo trộn trong vốn của hệ thống ngân hàng, dẫn đến thiếu hụt thanh khoản.
Tính từ đầu năm 2019 đến tháng 6 năm 2019, NHNN đã thực hiện hút ròng 110.507 tỷ đồng qua nghiệp vụ thị trường mở, duy trì thanh khoản tích cực cho hệ thống ngân hàng Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng tiếp tục giảm, giữ ở mức dưới 3%/năm, với lãi suất qua đêm và 1 tuần lần lượt giảm xuống 2,65% và 2,7% Tuy nhiên, lãi suất kỳ hạn 2 tuần lại tăng nhẹ lên 3,15% Đến tháng 11, nhu cầu thanh khoản tăng cao đã khiến lãi suất liên ngân hàng phục hồi, với mức lãi suất các kỳ hạn ON-3M ghi nhận lần lượt là 3,767%; 3,833%; 4,017%; 4,15% và 4,408% Sự tăng lãi suất này chủ yếu do nhu cầu tín dụng tăng cao vào cuối năm và việc chuyển tiền gửi thanh toán của KBNN về NHNN theo Thông tư 58/2019/TT-BTC, gây áp lực cục bộ cho một số ngân hàng.
Trong năm 2019, tỷ giá USD/VND tăng đều nhưng vẫn giữ được sự ổn định nhờ vào chính sách điều hành hiệu quả của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) giữa bối cảnh chiến tranh thương mại Mỹ - Trung NHNN đã thực hiện 81 lần điều chỉnh giảm tỷ giá trung tâm, với mức giảm dao động từ 1 đến 15 đồng Đặc biệt, vào cuối tháng 1, trước Tết Nguyên đán, NHNN đã giảm tỷ giá trung tâm từ 22,880 đồng xuống 22,858 đồng, đánh dấu mức giảm cao nhất trong năm với 22 đồng.
Sau khi giảm mạnh, tỷ giá trung tâm đã tăng 47 đồng vào ngày đầu tiên sau Tết Nguyên đán, tuy nhiên, trong các phiên giao dịch tiếp theo, mức tăng chỉ dao động từ 1 đến 20 đồng.
Trong năm 2019, tỷ giá trung tâm USD/VND đã ghi nhận 3 lần lập đỉnh mới, bắt đầu từ mức 22,998 đồng và đạt 23,004 đồng vào cuối tháng 4 Từ đó, tỷ giá tiếp tục biến động trong xu hướng tăng và kết thúc năm 2019 ở mức 23,169 đồng, tăng 344 đồng, tương đương 1.5% so với đầu năm.
Diễn biến thị trường mở năm 2020
Trong nửa đầu năm 2020, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều tiết lãi suất trên thị trường liên ngân hàng bằng cách sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở, đặc biệt là thông qua việc hút ròng tín phiếu kỳ hạn 91 ngày với lãi suất từ 2,65% đến 2,8%/năm Khối lượng tín phiếu này đã đáo hạn vào Quý 2, tạo điều kiện cho thanh khoản dồi dào trên thị trường liên ngân hàng Đáng chú ý, NHNN đã thực hiện hai lần hạ lãi suất qua OMO, giảm từ 4% xuống 3,5% vào ngày 16/3 và xuống 3% vào ngày 12/5.
Trong Quý 3, NHNN không thực hiện can thiệp qua Nghiệp vụ thị trường mở do thanh khoản thị trường liên ngân hàng dồi dào Việc tăng dự trữ ngoại hối cũng làm cho các can thiệp này trở nên không cần thiết, tạo ra dư địa cho NHNN can thiệp nếu có căng thẳng thanh khoản bất ngờ vào cuối năm.
Trong tháng 10 và tháng 11, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã không tiến hành giao dịch trên thị trường mở, điều này đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì thanh khoản dồi dào trên thị trường liên ngân hàng.
Biểu đồ 4: Hợp đồng mua lại nghịch đảo và số dư tín phiếu NHNN năm 2020
Nguồn: Bloomberg, VCBS b) Tác động đến lãi suất liên ngân hàng
Mặt bằng lãi suất liên ngân hàng hiện đang ở mức thấp kỷ lục, nhằm hỗ trợ doanh nghiệp và phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô Trong hai quý đầu năm 2020, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã hai lần điều chỉnh giảm lãi suất điều hành và trần lãi suất mua kỳ hạn qua OMO Những quyết định này của NHNN được đánh giá là kịp thời, giúp ổn định kinh tế và đồng thời phù hợp với xu hướng giảm lãi suất của nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới để kích thích nền kinh tế.
Thanh khoản của hệ thống ngân hàng đang ở mức dồi dào, với tín dụng trong hai quý đầu năm 2020 chỉ đạt 3,26%, giảm so với 7,36% cùng kỳ năm trước Sự sụt giảm này chủ yếu do ảnh hưởng của dịch Covid-19, gây gián đoạn hoạt động sản xuất và kinh doanh.
Sau hai lần cắt giảm lãi suất điều hành của NHNN, thanh khoản dồi dào do tăng trưởng tín dụng chậm đã dẫn đến xu hướng giảm lãi suất liên ngân hàng, hiện ở mức thấp nhất trong ba năm qua Lãi suất liên ngân hàng tiếp tục duy trì mức thấp kỷ lục trong Quý 3 và Quý 4, phản ánh sự dư thừa thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, với lãi suất các kỳ hạn OM-3M lần lượt là 0,155%, 0,183%, 0,246%, 0,354% và 1,221%.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM
Tăng thêm số lượng thành viên tham gia vào thị trường mở
Để phát triển thị trường, cần thu hút thêm thành viên mới như Kho bạc nhà nước, Quỹ bảo hiểm xã hội và Công ty tiết kiệm bưu điện Đồng thời, cần phân biệt rõ ràng giữa tín dụng chính sách và tín dụng thương mại nhằm khuyến khích các tổ chức tín dụng ngoài quốc doanh tham gia vào nghiệp vụ thị trường mở, nhất là trong bối cảnh hiện tại khi Ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng thương mại nhà nước chiếm ưu thế lớn trong thị trường.
Ngân hàng Nhà nước cần tiến hành cơ cấu lại các tổ chức tín dụng nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh và đáp ứng yêu cầu của thị trường tiền tệ hiện đại Cụ thể, cần tách bạch hoạt động chính sách khỏi các ngân hàng thương mại và phát triển ngân hàng thương mại theo cơ chế thị trường.
Tăng hàng hóa cho nghiệp vụ thị trường mở cả về số lượng và chất lượng
Trong thời gian tới, NHNN cần xem xét bổ sung các loại giấy tờ có giá cho thị trường mở và phối hợp với Bộ Tài chính để phát hành đa dạng các giấy tờ như Tín phiếu kho bạc và Tín phiếu NHNN với nhiều kỳ hạn khác nhau, từ 1 tháng đến 36 tháng Việc này sẽ thúc đẩy sự đầu tư vào các giấy tờ có giá, tăng tính thanh khoản và phát triển thị trường Để thị trường mở sôi động hơn, các chủ thể phát hành cần chú trọng đến lãi suất, đảm bảo chúng phù hợp với lãi suất của các công cụ tài chính khác và tỷ lệ lạm phát.
Đa dạng hóa các phương thức giao dịch
Phương thức giao dịch hiệu quả nhất trên thị trường mở là mua bán có kỳ hạn, với Ngân hàng trung ương quyết định về số lượng, thời gian và phương thức giao dịch phù hợp với chính sách tiền tệ Hợp đồng mua bán có kỳ hạn yêu cầu kiến thức chuyên môn cao từ cả Ngân hàng Nhà nước và các tổ chức tín dụng Khi Ngân hàng trung ương mua trái phiếu kho bạc hoặc tín phiếu kho bạc, lượng tiền trong lưu thông sẽ thay đổi, có thể dẫn đến tiền tệ hóa và thâm hụt ngân sách Tuy nhiên, cần kết hợp giao dịch có kỳ hạn với mua bán hẳn để đảm bảo tính linh hoạt và ứng phó kịp thời trong các tình huống khẩn cấp.
Củng cố và thúc đẩy các mảng thị trường khác phát triển để làm cơ sở cho hoạt động thị trường mở
Để nghiệp vụ thị trường mở phát huy hiệu quả, Ngân hàng trung ương cần hỗ trợ phát triển thị trường liên ngân hàng và hoàn thiện hệ thống thanh toán liên ngân hàng Thị trường liên ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định nhu cầu và khả năng vốn của các ngân hàng thương mại, giúp Ngân hàng trung ương nắm bắt nhanh chóng nhu cầu vốn của nền kinh tế và quyết định các công cụ chính sách tiền tệ phù hợp.
Hoàn thiện thị trường liên ngân hàng là yếu tố then chốt cho các hoạt động của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong bối cảnh các thị trường tài chính đã được thiết lập và hoạt động hiệu quả Đồng thời, việc cải thiện khuôn khổ pháp lý cho các thị trường cũng là điều cần thiết.
Hiện đại hóa công nghệ ngân hàng kết hợp với nâng cao trình độ nghiệp vụ của cán bộ ngân hàng
Cải tiến và nâng cấp hệ thống hạ tầng công nghệ cho thị trường mở là cần thiết, bao gồm việc đồng bộ hóa thiết bị phần cứng, hoàn thiện phần mềm ứng dụng và tăng cường an ninh mạng Để nâng cao năng lực cán bộ trong việc xây dựng và điều hành thị trường mở, cần thường xuyên đào tạo và cập nhật kiến thức cho đội ngũ quản lý ngân hàng và cán bộ nghiệp vụ, theo tiêu chuẩn quốc tế Chương trình đào tạo phải được chuẩn hóa và phù hợp với xu thế phát triển của hệ thống ngân hàng.