Định giá cổ phần thường
LOGO 1. Nguyễn Thị Ngọc An 2. Đặng Thị Thanh Huyền 3. Phan Thị Đài Trang 4. Nguyễn Đan Thanh ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG 3.1 • Cách thức giao dịch của cổ phần 3.2 • Định giá cổ phần 3.3 • Phương pháp đơn giản để dự đoán tỷ suất vốn hoá thị trường (r) 3.4 • Mối quan hệ giữa giá trị cổ phần và EPS 3.5 • Xác định giá trị doanh nghiệp bằng mô hình DCF ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi 3.1 Cách thức giao dịch cổ phần Thị trường sơ cấp: Thị trường mà các cổ phần được phát hành lần đầu, làm gia tăng vốn của doanh nghiệp Thị trường thứ cấp: Thị trường giao dịch các cổ phần đang lưu hành. Không làm gia tăng vốn mới cho công ty nhưng làm tăng tính thanh khoản của các chứng khoán 3.1 Cách thức giao dịch cổ phần 3.1 Cách thức giao dịch cổ phần Người buôn bán (Dealer): Người này sẽ hiển thị những mức giá mà mình sẵn sàng cho giao dịch lên hệ thống. Khi 1 DN muốn giao dịch thì liên hệ với dealer và thoả thuận mua bán Người môi giới (Broker): Người trung gian giữa bên bán và bên mua, được bên bán hoặc bên mua uỷ thác tiến hành bán hoặc mua cổ phần (hàng hoá – dịch vụ) Các chuyên gia (Specialist): Người có trách nhiệm thực hiện việc mua và bán các cổ phần. Họ sẽ thực hiện khớp lệnh giữa bên mua và bên bán 3.1 Cách thức giao dịch cổ phần 52 tuần Stock Div Yld % PE Vol 100s Hi Lo Close Net Chg. High Low 96 7/8 69 General Electric 1,20 1,2 36 87707 97 94 1/8 96 7/8 +2 9/16 • Sử dụng mô hình DCF – The Discounted Cash Flow (Mô hình chiết khấu dòng tiền thực nhận) PV (cổ phần) = PV (Các cổ tức mong đợi trong tương lai) 3.2 Định giá cổ phần thường Định giá cổ phần là giá trị của những cổ phần bằng với tổng hiện giá của những khoản cổ tức trong tương lai của một cổ phần (DPS) Giá cổ phần ở thời điểm hiện tại: • Cổ đông nắm giữ cổ phần sẽ nhận được thu nhập: + Cổ tức + Lãi vốn (hoặc lỗ vốn) ⇒ TSSL mong đợi = r = (còn gọi là Tỷ suất vốn hoá theo thị trường) • 3.2 Định giá cổ phần thường • Ví dụ: Công ty Fledging Electronics TSSL mong đợi = r • 3.2 Định giá cổ phần thường • Tất cả các chứng khoán có cùng mức rủi ro sẽ được định giá sao cho TSSL mong đợi của chúng là ngang nhau Ví dụ: Công ty Fledging Electronics r • 3.2 Định giá cổ phần thường [...].. .3. 2 Định giá cổ phần thường BẢNG 4.1 Áp dụng công thức định giá cổ phiếu cho Flegling Electronics Giá trị kỳ vọng tương lai Cung thời gian (H) Cổ tức (DIVt) Giá (Pt) 0 1 2 3 4 -5,00 5,50 6,05 6,66 10 20 50 100 11,79 30 ,58 533 ,59 62. 639 ,15 Giá trị hiện tại Giá tương lai 100 110 121 133 ,10 146,41 Cổ tức tích lũy -4 ,35 8,51 12,48 16,29 Tổng 100,00 95,65 91,49 87,52 83, 71 100 100 100 100 100 259 ,37 ... lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư là 53% TSSL vốn cổ phần ROE=10% Ví dụ: Sử dụng mô hình DCF để xác định giá trị của công ty Điện và Gas • Dựa trêntỷlệ chi trảcổtức: Tỷlệlợinhuậngiữlại= 1 – tỷlệ chi trảcổtức = = 1 – 0.47 = 0. 53 ROE = Giá trị sổ sách mỗi cổ phần sẽ gia tăng 0.1 x 0. 53 = 0.0 53 =5 .3% g = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x ROE = 0. 53 x 0.1 = 0.0 53 r = 0. 031 + 0.0 53 = 0.084 = 8.4% Những nguy hiểm trong... Tổng 100,00 95,65 91,49 87,52 83, 71 100 100 100 100 100 259 ,37 672,75 11. 739 ,09 1 .37 8.061, 23 35,89 58,89 89,17 98, 83 64,11 41,11 10, 83 1,17 100 100 100 100 3. 2 Định giá cổ phần thường • Giá cổ phần ở những năm sau đó: Ta có: Mà: 1 1 DIV2 + P2 DIV1 DIV2 + P2 ( DIV1 + P1 ) = ( DIV1 + P0 = )= + 1+ r 1+ r 1+ r 1+ r (1 + r ) 2 P0 = 3. 2 Định giá cổ phần thường = Trong thực tế, chúng ta kết nối giá hiện tại... một không ty không đổi 3. 3 Phương pháp đơn giản để dự đoán tỷ suất vốn hóa thị trường (r ) • Mô hình Gordon: Mô hình tăng trưởng một giai đoạn Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn Cổ phần đang trong giai đoạn ổn định Tốc độ tăng trưởng cao trong những năm đầu Tốc độ tăng trưởng không đổi và bền vững Tốc độ tăng trưởng bền vững những năm sau Mô hình Gordon • Mô hình tăng trưởng một giai đoạn Công thức: P0... đều hàng năm Mô hình Gordon Dự đoán r DIV1 P0 g Mô hình Gordon • Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn: Công thức: P0 DIV1 r g2 Hiện giá cổ phần Cổ tức mong đợi tương lai Tỷ suất vốn hóa thị trường Tốc độ tăng trưởng lợi tức cổ phần giai đoạn ổn định Mô hình Gordon Dự đoán r DIV P0 g2 r bằng phương pháp thử và sai 3. 3 Phương pháp đơn giản để dự đoán tỷ suất vốn hóa thị trường (r ) Sử dụng mô hình DCF để... DIVH + PH Po = + + + 2 H 1 + r (1 + r ) (1 + r ) H DIVt PH =∑ + t (1 + r ) (1 + r ) H t =1 3. 2 Định giá cổ phần thường • Do công ty cổ phần có thời gian hoạt động được xem là vĩnh viễn (H tiến về vô cực) nên ta có thể bỏ qua khoản thu nhập từ giá bán cổ phần ở thời điểm kết thúc ∞ DIVt P0 = ∑ t t =1 (1 + r ) 3. 3 Phương pháp đơn giản để dự đoán tỷ suất vốn hóa thị trường (r ) MỤC TIÊU Nắm được 2 mô hình... thời gian Một vài lưu ý về Mô hình tăng trưởng đều hàng năm • Giả định: + ROE giảm từ 25% xuống còn 16% vào năm 3 + Đưa tỷ lệ lợi nhuận giữ lại chỉ còn 50% trên thu nhập ⇒ Tốc độ tăng trưởng g sẽ giảm nhưng tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ tăng ⇒ g= 0.5 x 0.16 = 0.08 = 8% Một vài lưu ý về Mô hình tăng trưởng đều hàng năm Bảng 3. 2 : Thu nhập và cổ tức dự kiến qua các năm của công ty Đvt:$ Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm... =>Thu nhập giữ lại là: tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x EPS = 0.8 x 2.5$ = 2$ Một vài lưu ý về Mô hình tăng trưởng đều hàng năm Bảng 3. 2 : Thu nhập và cổ tức dự kiến qua các năm của công ty Đvt:$ Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 10.00 12.00 14.40 15.55 Thu nhập mỗi cổ phần - EPS 2.50 3. 00 2 .30 2.49 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - ROE 0.25 0.25 0.16 0.16 Tỷ lệ chi trả cổ tức 0.20 0.20 0.50 0.50 Cổ tức trên một cổ... xác định giá trị của công ty Điện và Gas • Công ty Pinnacle West Corp vào tháng 2 năm 1998 P0 = 41USD DIV= 1,27USD ⇒ Tỷ suất cổ tức Cần tìm g để dự đoán r Ví dụ: Sử dụng mô hình DCF để xác định giá trị của công ty Điện và Gas • Có 2 phương pháp tìm g: Lấy kết quả từ các cuộc khảo sát của những nhà phân tích chứng khoán trong khoảng thời gian 5 năm tới Dựa trên tỷ lệ chi trả cổ tức hay còn gọi là tỷ số... Một vài lưu ý về Mô hình tăng trưởng đều hàng năm Bảng 3. 2 : Thu nhập và cổ tức dự kiến qua các năm của công ty Đvt:$ Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 10.00 12.00 14.40 15.55 Thu nhập mỗi cổ phần - EPS 2.50 3. 00 2 .30 2.49 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - ROE 0.25 0.25 0.16 0.16 Tỷ lệ chi trả cổ tức 0.20 0.20 0.50 0.50 Cổ tức trên một cổ phần - DIV 0.50 0.60 1.15 1.24 0.20 0.95 0.08 Giá trị sổ sách của vốn . 16,29 83, 71 100 10 11,79 259 ,37 35 ,89 64,11 100 20 30 ,58 672,75 58,89 41,11 100 50 533 ,59 11. 739 ,09 89,17 10, 83 100 100 62. 639 ,15 1 .37 8.061, 23 98, 83 1,17. Thanh Huyền 3. Phan Thị Đài Trang 4. Nguyễn Đan Thanh ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN THƯỜNG 3. 1 • Cách thức giao dịch của cổ phần 3. 2 • Định giá cổ phần 3. 3 • Phương