Bao-cao-ve-thi-truong-MA-Vietnam-2019

THỊ TRƯỜNG M&A VIỆT NAM 2018 – 2019 Thay đổi để bứt phá BÁO CÁO CỦA NHÓM NGHIÊN CỨU MAF* và CMAC* MAF Research – Nhóm Nghiên cứu Diễn đàn M&A Việt nam CMAC – Trung tâm nghiên cứu Đầu tư và Mua bán sáp[.]

THỊ TRƯỜNG M&A VIỆT NAM 2018 – 2019 Thay đổi để bứt phá BÁO CÁO CỦA NHÓM NGHIÊN CỨU MAF* CMAC* MAF Research – Nhóm Nghiên cứu Diễn đàn M&A Việt nam CMAC – Trung tâm nghiên cứu Đầu tư Mua bán sáp nhập Tổng giá trị M&A Việt Nam năm 2018 đạt 7,64 tỷ USD, 74,9% so với năm 2017 Tuy nhiên, loại trừ đóng góp thương vụ kỷ lục Sabeco, yếu tố gây đột biến cho hoạt động M&A Việt nam năm 2017, giá trị M&A năm 2018 Việt nam tăng 41,4% Trong tháng đầu năm 2019, tổng giá trị thương vụ M&A công bố Việt Nam đạt 1,9 tỷ (bằng 53% kỳ năm 2018, 3,55 tỷ USD) Còn theo thống kê Cục Đầu tư nước ngoài, giá trị nhà đầu tư nước mua lại cổ phần nước tháng đầu năm 2019 đạt 2,64 tỷ USD Các lĩnh vực sôi động giai đoạn 2018-2019 tập trung vào khai thác thị trường 96 triệu dân Việt nam bao gồm sản xuất hàng tiêu dùng bất động sản Các thương vụ đáng ý tập trung ngành tài tiêu dùng, bán lẻ, thủy sản, logistic, giáo dục… Nếu 2017 năm Thái Lan, năm 2018 đánh dấu khởi sắc dòng vốn từ Hàn Quốc với thương vụ đầu tư lớn Khối ngoại, đặc biệt nhà đầu tư từ Singapore, Hong Kong, Thái Lan, Hàn Quốc Nhật Bản đóng vai trò quan trọng hoạt động M&A Việt Nam Tiến trình cổ phần hóa thối vốn giai đoạn 2018 tháng đầu năm 2019 dù có nỗ lực kết định có dấu hiệu chững lại Cần tháo gỡ rào cản làm liệt đạt mục tiêu kỳ vọng Chính phủ nhà đầu tư Dự báo năm 2019, giá trị M&A đạt mốc 6.7 tỷ USD, 88.16% so với 2018 Trong giai đoạn trung hạn, quy mô thị trường M&A Việt nam vượt qua mốc tỷ USD giai đoạn 2014-2016 để ổn định mốc – 6,5 tỷ USD, nhiên để đạt mốc 10 tỷ USD ổn định cần nỗ lực lớn Những vấn đề định giá, quản trị thương hiệu, quản trị hậu M&A lên vấn đề đáng ý hoạt động M&A năm 2018 đầu năm 2019 Đây vấn đề mà Chính phủ, nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt nam cần tập trung tháo gỡ rào cản, xác định chiến lược giải pháp phù hợp nhằm đạt thương vụ thành cơng I.TÌNH HÌNH M&A VIỆT NAM 2018 VÀ THÁNG 2019 Tình hình chung: Năm 2017 để lại dư vị ngào với vị men đặc biệt Bia Sài gòn với tổng giá trị M&A đạt mốc kỷ lục đạt 10,2 tỷ USD, mức cao từ trước đến tăng trưởng 175% so với năm 2016 Tổng giá trị M&A Việt Nam năm 2018 đạt 7,64 tỷ USD, 74,9% so với năm 2017 Tuy nhiên, loại bỏ đóng góp thương vụ kỷ lục Sabeco, yếu tố gây đột biến cho hoạt động M&A Việt nam năm 2017, giá trị M&A năm 2018 Việt nam tăng 41,4% Trong tháng đầu năm 2019, tổng giá trị thương vụ M&A công bố Việt Nam đạt 1,9 tỷ (bằng 53% kỳ năm 2018, 3,55 tỷ USD) Bên cạnh đó, theo thống kê Cục Đầu tư nước ngoài, giá trị nhà đầu tư nước mua lại cổ phần nước đạt 2,64 tỷ USD Hình 1: Hoạt động M&A Việt nam 2006-2019 Nguồn MAF tổng hợp Tuy nhiên phân tích Hình thấy hoạt động M&A năm 2017 có tăng trưởng đột biến Nguyên nhân đột biến thương vụ ThaiBev – Sabeco Với giá trị 4,8 tỷ USD, thương vụ chiếm gần 50% tổng giá trị M&A năm 2017 86,2% tổng giá trị tất thương vụ M&A Việt nam năm 2016 Sự thành công thương vụ Sabeco bước ngoặt lớn riêng thương vụ chưa đem lại lạc quan cho toàn thị trường Nếu loại trừ đột biến giá trị thương vụ ThaiBev - Sabeco, thị trường giai đoạn tăng trưởng, với quy mơ mức trung bình khá, nhiên cần có nhiều thay đổi nỗ lực muốn có bứt phá Hình 2: Hoạt động M&A Việt nam 2006-2019 - ảnh hưởng thương vụ Sabeco Các thương vụ đáng ý Bảng Bảng danh sách thương vụ đáng ý giai đoạn 2018 – 2019, bao gồm nhóm phân theo tính chất: thương vụ đầu tư & phát hành riêng lẻ, thương vụ mua lại thâu tóm STT Bên mua SK Group SK Group Giá trị 1,000 470 Tỷ lệ 6.00% 9.50% Đa ngành Nông nghiệp, BĐS Thủy sản Bất động sản Xây dựng Giáo dục 400 305 6.00% 35.00% 155 121 64 50 35.00% 10.00% 25.00% 10.00% Thủy sản 30 35.00% Công nghệ Nông nghiệp Bảo hiểm 38 35 26 25.00% 10.00% 25.00% Bên bán Vingroup Masan Group Ngành Đa ngành Hàng tiêu dùng Hanwha THACO Vingroup Hoàng Anh Gia Lai Mitsui Nhóm quỹ đầu tư GELEX Northstar Group STIC Capital Minh Phu Sơn Kim Land Viglacera Tổ hợp giáo dục Topica Thủy sản Việt Úc 10 11 12 Samsung SDS Sojitz Hyundai Marine Insurance CMC PAN Vietinbank Insurance Bảng 1: Các thương vụ đầu tư, phát hành riêng lẻ đáng ý 2018 - 2019 Nguồn: MAF STT Bên mua An Quý Hưng Bên bán Vinaconex Ngành Xây dựng, BĐS Giá trị 320 Tỷ lệ 57,71% Bán lẻ Dược phẩm Giáo dục Công nghệ 150 106 100 82 100.00% 62.00% 100.00% 65.00% BRG Auchan Dược Hậu giang Công ty giáo dục TTC Viễn Thông A & Archos Intercontinental Bất động sản 53 100.00% Vinamilk GTN Foods 51 35.00% VinCommerce Japan’s Advantage Partners Kido Fivimart & Shop n Go Elise Sản xuất thực phẩm Bán lẻ Bán lẻ 33 25 100.00% 30.00% Sản xuất thực phẩm 20 51.00% Saigon Coop Taisho Navis Capital Vingroup 10 GoldenHope Nhà Bè Bảng 2: Các thương vụ mua lại, thâu tóm đáng ý 2018 - 2019 Nguồn: MAF Tham gia vào thương vụ bật nhà đầu tư Hàn Quốc (SK Group, Hanwha), Vingroup (Tổng giá trị thương vụ liên quan đến Vingroup, vai trò bên mua vai trò bên bán lên đến 2,41 tỷ, chiếm 25,64% tổng giá trị M&A giai đoạn 7/2018 – 7/2019) Có thương vụ thối vốn đáng ý An Quý Hưng – Vincnonex, thương vụ lớn diện nhà nước thoái vốn Saigon Coop – Auchan, thương vụ doanh nghiệp Việt nam mua lại chuỗi siêu thị nhà đầu tư nước ngồi thối vốn rút khỏi thị trường Việt nam Quy mô thị trường Thị trường M&A Việt nam đâu khu vực Đông Nam Á? Quy mô thị trường giai đoạn trước năm 2016 - 2017 Việt nam mức trung bình khu vực Đơng Nam Á Tuy nhiên, Việt nam có tang trưởng mạnh mẽ năm gần để tiệm cận quy mô thị trường quốc gia khu vực Năm 2018, hầu hết quốc gia Đông Nam Á sụt giảm giá trị M&A, Việt nam xếp thứ giá trị M&A sau Thái Lan 9,3 tỷ USD, xếp Singapore 6,7 tỷ USD, Malaysia 5,1 tỷ USD, Indonesia 2,8 tỷ USD 2017 2018 Tăng trưởng 9.3 3.33% Thailand 25 6.7 -73.20% Singapore 5.1 -56.52% Malaysia 11.73 2.8 -73.98% Indonesia 10.76 10.2 7.6 -25.49% Vietnam Bảng 1: Hoạt động M&A quốc gia Đông Nam Á 2017-2018 Nguồn: MAF, Herbert Smith Freehills Hình 3: Hoạt động M&A quốc gia Đông Nam Á 2017-2018 Nguồn: MAF, Herbert Smith Freehills Xét quy mô thương vụ, thị trường Việt Nam chủ yếu giao dịch nhỏ với quy mô 5-6 triệu USD (tương đương 100 - 120 tỷ VND), giao dịch quy mô nhỏ chiếm tới chiếm tới 90% số lượng thương vụ Nhà đầu tư nước ngồi tiếp tục đóng vai trị quan trọng với thương vụ quy mô vừa lớn từ 20 - 100 triệu USD Tỷ trọng thương vụ quy mơ có xu hướng gia tăng vài năm qua Những thương vụ siêu lớn xuất Việt nam, với – thương vụ năm đóng góp tỷ trọng đáng kể vào kết M&A chung thị trường Giai đoạn 2018 – 2019, 30 thương vụ lớn chiếm đến 70% tổng giá trị M&A thị trường Hình – Tỷ trọng đóng góp theo quy mơ thương vụ năm 2017 Hình – Tỷ trọng đóng góp theo quy mơ thương vụ số lượng thương vụ 7-2018 – 7/2019 Giá trị & số lượng thương vụ M&A theo ngành Nếu năm 2016 năm lên bán lẻ với thương vụ mua lại chuỗi phân phối, năm 2017, ngành có tỷ trọng giá trị M&A lớn sản xuất hàng tiêu dùng (57%), ngành bất động sản (27%), Tài – ngân hàng (4%), Vật liệu hóa chất (3%) Trong giai đoạn 7/2018 – 7/2019, công ty hoạt động đa ngành (19,67%), bất động sản – xây dựng (19,98%) ngành sản xuất hàng tiêu dùng (10,53%) tiếp tục hai ngành dẫn đầu hoạt động đầu tư M&A Việt nam Như vậy, đánh giá, ngành quan tâm ngành quan trọng việc tiếp cận thị trường 96 triệu dân Việt nam Việc mua lại công ty sản xuất hàng tiêu dùng (đồ uống, thực phẩm, hàng tiêu dùng thiết yếu) không mua lại thương hiệu mua lại mạng lưới phân phối để tiếp cận thị trường Trong lĩnh vực ngân hàng, giao dịch tập trung vào mua lại công ty tài tiêu dùng, cơng ty quản lý thẻ, dịch vụ tài nhằm phục vụ nhu cầu ngày tăng thị trường Các giao dịch lĩnh vực bất động sản hướng tới dự án bất động sản khu vực thành thị lớn đô thị phát triển nơi tập trung dân cư, dự án nghỉ dưỡng, khách sạn vị trí trung tâm Hình 6: Tỷ trọng giá trị M&A theo ngành 2017 - Nguồn: MAF Hình 7: Tỷ trọng giá trị M&A theo ngành tháng 2018 Nguồn: MAF Hoạt động M&A theo quốc gia đầu tư Khối ngoại tiếp tục dẫn dắt thị trường – Khối nội dần chủ động Thị trường M&A Việt nam tiếp tục dẫn dắt nhà đầu tư ngoại, tập trung vào quốc gia Singapore, Thái Lan, Hàn Quốc Nhật Bản Năm 2017, giá trị thương vụ nhà đầu tư nước ngồi đóng vai trị bên mua chiếm tới 91,8%, nhà đầu tư nước mua thực 8,2% Con số có thay đổi năm 2018 tỷ trọng giá trị thương vụ doanh nghiệp Việt nam thực mức 11,8% Tuy nhiên giá trị nhà đầu tư nước ngồi chiếm tới 88,2% Hình 8: Tỷ trọng M&A từ nước & nội địa 2017 Hình 9: Tỷ trọng M&A từ nước ngồi & nội địa 2018 Trong năm qua, nhà đầu tư Thái Lan thực chiến lược mua lại cơng ty lớn dẫn đầu thị trường Điển lĩnh vực bán lẻ, phân phối (BigC, Metro, Nguyễn Kim), Nguyên vật liệu (Prime Group, VCM, Xi măng Holcim), nhựa (Nhựa Bình Minh, Nhựa Tiền phong)…và năm 2017 công ty đầu ngành sản xuất phân phối bia (Sabeco) Với thương vụ ThaiBev - Sabeco, năm 2017, Thái Lan tiếp tục dẫn đầu số quốc gia thực M&A Việt nam Năm 2018, không tính đến thương vụ Beerco góp vốn vào Vietnam Beverage, thương vụ ghi nhận cho Hong Kong, Hàn quốc Singapore dẫn đầu số quốc gia thực thương vụ M&A đầu tư chiến lược vào Việt nam Hàn quốc với thương vụ SK Group, Hanwha … đạt mốc 2,2 tỷ USD, Singapore đứng thứ hai với tổng giá trị 1,6 tỷ USD Các nhà đầu tư Nhật tích cực trở lại với số thương vụ đáng ý Hình 10: Hoạt động M&A phân theo quốc gia 2017 Hình 11: Hoạt động M&A phân theo quốc gia 2018 - 2019 II NHỮNG ĐẶC ĐIỂM NỔI BẬT CỦA THỊ TRƯỜNG M&A 2018-2019 Chinh phục thị trường 100 triệu dân Với dân số sớm đạt mốc 100 triệu dân thời gian tới với tỷ trọng dân số trẻ tầng lớp trung lưu gia tăng, thị trường Việt nam tiếp tục nhà đầu tư đánh giá thị trường hấp dẫn Vì vậy, thương vụ M&A giai đoạn 2018 - 2019 tiếp tục thực mục tiêu tiếp cận mở rộng thị trường Trong năm 2016, ngành bán lẻ ngành bật thương vụ M&A với giá trị chiếm tới 38,46% tổng giá trị thương vụ Trong đó, đáng ý thâm nhập vào thị trường bán lẻ doanh nghiệp Thái Lan Đầu tháng 5/2016, Central Group khuấy động thị trường bán lẻ Việt chi 1,05 tỷ USD để mua lại hệ thống Big C từ tập đồn Casino Group Trước đó, TCC Holdings, tập đoàn khác từ Thái Lan, mua lại toàn chuỗi hệ thống Metro Vietnam Cash & Carry với giá trị thương vụ 800 triệu USD Đến năm 2017 - 2018, lĩnh vực bán lẻ, ngành sản xuất hàng hàng tiêu dùng, coi hấp dẫn thị trường 100 triệu dân tiếp tục nhà đầu tư nhắm đến thực thương vụ Điển hình thương vụ ThaiBev mua cổ phần chi phối Sabeco với giá trị tỷ USD, qua sở hữu thị phần đáng kể thương hiệu lâu đời Bia Sài gòn thị trường bia Việt nam, đồng thời làm sở để thương hiệu bia Thái lan vào thị trường Việt nam qua kênh phân phối Sabeco Dịch vụ tài cho 100 triệu dân động lực để Warburg Pincus GIC đầu tư hàng trăm triệu USD vào Techcombank, ShinhanBank mua lại mảng lẻ ngân hàng ANZ, mua lại cơng ty tài Prudential Việt nam Tuy nhiên, động thái gần cho thấy nhà đầu tư nội ngày tỏ rõ vị có chiến lược chủ động Những điển hình cho thực chiến lược M&A chủ động doanh nghiệp Việt nam bao gồm Vingroup, Kido, Masan, Pan Group…Trong lĩnh vực bán lẻ thương vụ Vingroup Saigon Coop mua lại chuỗi siêu thị cho thấy, nhà đầu tư nội liệt cạnh tranh giành vị thị trường Cổ phần hóa thối vốn trầm lắng Trái với dự báo đầu năm cho 2018 năm bùng nổ thương vụ bán vốn nhà nước trình lại diễn trầm lắng Tình hình thực cổ phần hóa: Năm 2016 cổ phần hóa 66 doanh nghiệp (trong có 07 doanh nghiệp thuộc danh sách năm 2017 theo kế hoạch công văn số 991/QĐ-TTg) với tổng giá trị doanh nghiệp 40.206 tỷ đồng, giá trị vốn nhà nước 27.328 tỷ đồng Năm 2017 cổ phần hóa 69 doanh nghiệp (trong có 17 doanh nghiệp thuộc danh sách năm 2017 theo kế hoạch công văn số 991/QĐ-TTg) với tổng giá trị doanh nghiệp 365.953 tỷ đồng, giá trị vốn nhà nước 160.156 tỷ đồng Khi thực bán cổ phần lần đầu, số doanh nghiệp tỷ lệ bán thấp so với phương án duyệt Tổng công ty Máy Thiết bị công nghiệp (chỉ đạt 0,1%); Công ty TNHH MTV Bột mỳ Vinafood1 (chỉ đạt 4%); Công ty TNHH MTV Cao su Tân Biên (chỉ đạt 0,4%); Công ty TNHH MTV Cấp nước Gia Lai (chỉ đạt 0,04%), Tổng công ty Phát điện (chỉ đạt 3%); Tổng công ty Công ty Sông Đà (chỉ đạt 0,8%); Tập đoàn Cao su Việt Nam (chỉ đạt 21%); Công ty TNHH MTV Lệ Ninh Quảng Bình (chỉ đạt 4%) - Trong 11 tháng đầu năm 2018 cổ phần hóa 12 doanh nghiệp (trong có 03 doanh nghiệp thuộc danh sách năm 2017 chưa có doanh nghiệp thuộc danh sách 2018 theo kế hoạch công văn số 991/QĐ-TTg) với tổng giá trị doanh nghiệp 12 doanh nghiệp 29.747 tỷ đồng, giá trị vốn nhà nước 15.413 tỷ đồng Đã có 02 doanh nghiệp báo cáo tình hình thực bán cổ phần lần đầu CT TNHH MTV ĐTXD Vạn Tường (Quân khu 5) Tổng cơng ty truyền hình cáp Việt Nam (VTV cab), nhiên VTV cab bán đấu giá không thành công Như vậy, đến cổ phần hóa 27/127 doanh nghiệp kế hoạch Thủ tướng Chính phủ phê duyệt cơng văn số 991/QĐ-TTg (chiếm 21%) Hình 12: Tình hình cổ phần hóa 2015-2018 - Nguồn: MAF Tình hình thối vốn nhà nước Ngồi việc thực thoái vốn theo Quyết định số 1232/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ, đơn vị cịn phải thực thối vốn đầu tư khỏi ngành, lĩnh vực nhạy cảm, rủi ro cao, thối vốn khỏi ngành nghề khơng thuộc lĩnh vực kinh doanh thối vốn theo Phương án cấu lại doanh nghiệp cấp có thẩm quyền phê duyệt Trong giai đoạn từ 2016 – tháng 11/2018, nước thoái 17.826 tỷ đồng, thu 155.735 tỷ đồng, đó: - Năm 2016: thoái 3.645 tỷ đồng, thu 6.839 tỷ đồng Năm 2017: thoái 9.046 tỷ đồng, thu 138.327 tỷ đồng (gồm khoản thoái vốn nhà nước Sabeco Vinamilk) Trong có 13 đơn vị thối vốn theo kế hoạch Quyết định số 1232/QĐ-TTg với giá trị thoái 1.417 tỷ đồng, thu 2.678 tỷ đồng - Trong 11 tháng đầu năm 2018: thoái 5.067 tỷ đồng, thu 10.499 tỷ đồng Trong có 18 đơn vị thực thối vốn theo kế hoạch Quyết định số 1232/QĐ-TTg với giá trị 1.308 tỷ đồng, thu 2.511 tỷ đồng (02 đơn vị thuộc kế hoạch năm 2018 16 đơn vị thuộc kế hoạch năm 2017) Hình 13: Tình hình thối vốn SOEs 2016-2017 Nguồn: MAF 2.3 Tình hình đăng ký, giao dịch niêm yết thị trường chứng khoán Theo báo cáo Bộ, ngành, địa phương, Tập đoàn, Tổng cơng ty gửi Bộ Tài chính, số lượng DNNN sau cổ phần hóa chưa niêm yết/ĐKGD năm 2017 747 doanh nghiệp Ngày 15/10/2018, Bộ Tài có cơng văn số 12588/BTC-TCDN đề nghị đơn vị rà sốt, báo cáo tình hình đăng ký giao dịch, niêm yết doanh nghiệp cổ phần hóa Đến nay, theo rà sốt Bộ Tài 667 doanh nghiệp chưa thực đăng ký đăng ký giao dịch, niêm yết thị trường chứng khốn M&A Việt nam khơng có màu hồng Nhiều thành công doanh nghiệp nhà đầu tư ghi nhận 10 năm qua, nhiên thất bại M&A chủ yếu thất bại định giá chiến lược hậu M&A lưu ý quan trọng Bên cạnh Tập đồn đạt thành cơng tạo giá trị cộng hưởng nhờ M&A, số Tập đoàn tích cực thực M&A giai đoạn trước không lường trước hiệu thương vụ không quản lý doanh nghiệp mục tiêu nên giai đoạn 2017 – 2018 phải tiến hành thoái vốn để trở lại ngành nghề lõi để có nguồn trả nợ ngân hàng Những rủi ro thực thương vụ khâu thực chiến lược M&A, định giá, tuân thủ pháp lý rủi ro nhân học từ thương vụ Mobifone – AVG, cổ phần hóa Cảng Quy nhơn Một số trường hợp điển hình giai đoạn 2018 - 2019 Vinalines - Cảng Quy nhơn - Khoáng sản Hợp thành Qua tra tồn diện việc cổ phần hóa cảng Quy Nhơn, Thanh tra Chính phủ kết luận việc Bộ Giao thông vận tải cho phép Vinalines chuyển nhượng 75,01% cổ phần (đợt đợt 3) thuộc sở hữu Nhà nước theo phương thức thỏa thuận trực tiếp không báo cáo, chưa Thủ tướng cho phép trái thẩm quyền, vi phạm quy định pháp luật, nên phải thu hồi sở hữu Nhà nước Đầu năm 2019, Bộ Giao thông vận tải hủy bỏ văn ban hành liên quan đến chuyển nhượng cổ phần cảng Quy Nhơn, đồng thời cho biết đạo Vinalines đàm phán với Công ty Hợp Thành để thu hồi số cổ phần Nhà nước chuyển nhượng sai quy định nêu tháng đầu năm 2019 Thực Kết luận số 1566/KL-TTCP ngày 17-9-2018 Thanh tra Chính phủ việc cổ phần hóa cảng Quy Nhơn, Vinalines Cơng ty CP Đầu tư khống sản Hợp Thành (Cơng ty Hợp Thành, nhà đầu tư cảng Quy Nhơn cổ phần hóa) ký hợp đồng chuyển giao quyền sở hữu cổ phần Công ty CP Cảng Quy Nhơn làm thực việc chuyển giao cổ phần Vinalines hồn trả cho Cơng ty Hợp Thành số tiền nhận chuyển giao 75,01% vốn điều lệ cảng Quy Nhơn 415 tỉ đồng Công ty Hợp Thành thực thủ tục theo quy định để chuyển quyền sở hữu 30.312.262 cổ phần cảng Quy Nhơn cho Vinalines qua Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Ngày 29-5, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam có văn thơng báo thực quyền chuyển nhượng sở hữu số cổ phần nêu cảng Quy Nhơn từ Công ty Hợp Thành sang Vinalines Ngày có hiệu lực chuyển quyền sở hữu cổ phần 29-5-2019 Vinalines thức trở thành cổ đơng sở hữu 75,01% vốn điều lệ Công ty CP Cảng Quy Nhơn An Quý Hưng - Vinaconex Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) cuối năm bán 255 triệu cổ phần (57,71% vốn) Vinaconex, thức rút khỏi tổng cơng ty xây dựng lớn Nhà đầu tư trả giá cao nhất, Công ty TNHH An Quý Hưng Tổng giá trị thương vụ lên tới 7.367 tỷ đồng, tức An Quý Hưng trúng đấu giá chi cao 2.000 tỷ đồng so với mức giá khởi điểm SCIC Sau thương vụ, nhóm An Q Hưng thức nắm quyền chi phối Vinaconex Tuy nhiên việc tiếp quản tái cấu gặp phải trở ngại Cụ thể nhóm cổ đơng lớn cịn lại có nội dung khơng thống có khiếu kiện liên quan đến nội doanh nghiệp Những tín hiệu tích cực từ hệ Hình 14 – Số thương vụ vốn đầu tư cho Start-up Nguồn: Topica Institute Theo báo cáo TFI năm 2017, Việt Nam tiếp nhận 92 thương vụ đầu tư vào startup tổng số vốn 291 triệu USD Lượng vốn đầu tư mà startup Việt Nam thu hút năm 2018 tăng gấp lần so với 2017 Cụ thể, 92 thương vụ đầu tư với tổng số vốn 889 triệu USD diễn năm qua Riêng 10 giao dịch hàng đầu mang 734 triệu USD, chiếm 83% tổng giá trị thỏa thuận, Yeah1 (100 triệu USD), Sendo (51 triệu USD), Topica (50 triệu USD) thương vụ không tiết lộ khác có giá trị 30 triệu USD thương vụ Năm lĩnh vực startup thu hút nhiều vốn đầu tư Fintech, E-commerce, TravelTech, Logistics Edtech Trong đó, Fintech quay lại vị trí dẫn đầu thu hút vốn đầu tư năm 2018 với thương vụ, tổng giá trị 117 triệu USD E-commerce (Thương mại điện tử) đứng vị trí thứ hai có thương vụ diễn ra, so với 21 thương vụ vào năm 2017 Tổng giá trị đầu tư năm qua lĩnh vực 104 triệu USD TravelTech (Khởi nghiệp lĩnh vực du lịch tảng công nghệ) gây bất ngờ vươn lên hạng ba với thương vụ tổng giá trị 64 triệu USD Vntrip, Luxstay, Atadi, Vleisure vài thương vụ khơng tiết lộ khác Trong đó, lĩnh vực logistics Edtech (Khởi nghiệp lĩnh vực giáo dục tảng công nghệ) thu hút 3-4 thương vụ, giá trị 50 triệu USD Hình 15 – Tính chất thương vụ lĩnh vực khởi nghiệp Nguồn: Topica Institute III DỰ BÁO & TRIỂN VỌNG M&A TRONG CÁC NGÀNH CỤ THỂ Trong khảo sát MAF CMAC, nhà đầu tư nghiên cứu đưa dự báo khác giá trị thị trường M&A Việt nam năm 2019 52% dự đoán giá trị thị trường mức – 7,5 tỷ USD, 16% lạc quan dự đoán mức 7,5 – 8,5 tỷ USD, 23% thận trọng với dự đoán giá trị M&A mức – tỷ USD Chúng dự báo giá trị M&A năm 2019 quy mô 6,8 – tỷ USD, tương đương 90 – 92% giá trị M&A năm 2018 Như vậy, dù kết năm có giảm, năm liên tiếp 2017 2019 quy mô thị trường năm mức tỷ USD, cao với giai đoạn từ 2014 – 2017 với quy mô tỷ USD Tuy nhiên để thị trường đạt tầm cao cần chờ đợi thương vụ lớn, chờ đợi động thái mạnh mẽ Chính phủ doanh nghiệp Hình 16 – Dự báo giá trị M&A Việt nam năm 2019 Nguồn: CMAC Institute Trong năm 2019 năm tiếp theo, thương vụ M&A tiếp tục tập trung nhiều vào lĩnh vực hàng tiêu dùng, bán lẻ bất động sản Ngoài ra, lĩnh vực viễn thông, lượng, hạ tầng, dược phẩm, giáo dục kỳ vọng đóng góp giá trị đáng kể cho hoạt động M&A Việt nam giai đoạn tới Về đối tác, cho rằng, nhà đầu tư từ Châu Á gồm Hàn Quốc, Nhật bản, Thái Lan Singapore tiếp tục chiến ưu Thị trường chứng kiến xu hướng đầu tư từ Hồng Kong Trung Quốc số ngành, lĩnh vực Giai đoạn tới trơng đợi thương vụ quy mơ lớn hơn, thương vụ thoái vốn doanh nghiệp nhà nước lớn cổ phần hóa tham gia nhà đầu tư nước ngồi Hình 17 – Triển vọng đầu tư M&A ngành Nguồn: CMAC Institute Ngành sản xuất hàng tiêu dùng, thực phẩm đồ uống & Bán lẻ Ngành bán lẻ tiếp tục mục tiêu nhà đầu tư tốc độ tăng trưởng nhu cầu tiêu dùng cao thị trường Với thị trường 96 triệu dân với dân số trẻ, thương vụ lĩnh vực hàng tiêu dùng quan tâm Các thương vụ bao gồm chuyển nhượng công ty sở hữu thương hiệu địa phương lâu đời nổi, kèm theo thị phần số chủng loại hàng hóa Tuy nhiên, thâm nhập vào thị trường tiềm qua lĩnh vực M&A bị giới hạn số lượng mục tiêu đầu tư mua lại Ngành Thực phẩm Đồ uống Việt Nam với tăng trưởng mạnh có triển vọng lớn Bên cạnh hoạt động mở rộng kết hợp để gia tăng chuỗi giá trị ngành Thực phẩm Đồ uống doanh nghiệp nội địa thơng qua M&A Những doanh nghiệp có tiếng nước Habeco, Vinamilk có chỗ trống cho nhà đầu tư nước trở thành mục tiêu hấp dẫn cho tập đoàn lớn từ Mỹ, châu Âu Thái Lan Bất động sản M&A bất động sản thu hút nhà đầu tư nước nước Các nhà đầu tư nước ngồi, điển hình Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore đua tìm kiếm hội đầu tư tốt với kỳ vọng dòng tiền sinh lời ổn định lãi suất cao Cùng với đó, kinh tế vĩ mô tăng trưởng ổn định, thoả thuận hợp tác song phương đa phương có hiệu lực, tốc độ tăng trưởng dân số thị hố cao yếu tố thúc đẩy Việt Nam trở thành thị trường hấp dẫn khu vực Hình thức mua lại để hình thành liên doanh thực chủ yếu nhà đầu tư nước - với khả tài mạnh giàu kinh nghiệm hợp tác với tập đoàn địa phương - nhà đầu tư nắm giữ đất đai thị trường có mối quan hệ chặt chẽ với quyền sở Dịng vốn mua lại công ty, đầu tư vào thị trường bất động sản hầu hết phân khúc, bao gồm nhà ở, văn phịng, bán lẻ, khách sạn khu cơng nghiệp Các nhà đầu tư khối nội, không tham gia vào thương vụ có giá trị lớn nhất, bước chuyển để làm chủ thương vụ M&A lớn nhờ lợi tiếp cận quỹ đất, am hiểu thị trường; nâng cao khả cạnh tranh làm tiền đề để thu hút vốn từ khối ngoại Chi phí thực thương vụ M&A vị trí đẹp khu trung tâm thành phố lớn TP.HCM Hà nội gia tăng khan quỹ đất tài sản chất lượng khu vực Ngân hàng & Dịch vụ tài Xu hướng nhà đầu tư quan tâm thời gian tới lĩnh vực tài cá nhân, tài tiêu dùng, hoạt động thẻ, công nghệ ngân hàng v.v vốn nhiều tiềm Việt Nam Nhà đầu tư nước ngồi cịn hội, chẳng hạn BIDV hay số ngân hàng room cho nhà đầu tư chiến lược Các công ty tài chính, bảo hiểm ngân hàng cần tìm đối tác để phát triển nhằm đảm bảo sức cạnh tranh thị trường Một số nhà đầu tư Nhật Hàn quốc có động thái tiếp cận Ngân hàng yếu kém, nhiên cần thêm thời gian để xem kết hiệu thương vụ Cơ sở hạ tầng – lượng Việt Nam có chủ trương huy động vốn từ khu vực tư nhân để đầu tư sở hạ tầng Và cách huy động vốn nghiên cứu chuyển nhượng quyền khai thác số sở hạ tầng, đặc biệt sân bay, cảng biển… Với quan điểm bán phần sở hạ tầng để lấy nguồn vốn xây dựng sở hạ tầng khác, đồng thời thiết lập thị trường cạnh tranh cung cấp dịch vụ mà cụ thể cung cấp dịch vụ sân bay, cảng biển… Chủ trương thực tạo hội cho nhà đầu tư lớn nước tham gia Với đặc điểm ngành hạ tầng, lượng thương vụ quy mơ hàng trăm, chí hàng tỷ USD xuất tạo động lực lớn cho thị trường M&A Việt Nam Ngành viễn thông – công nghệ Tại Việt nam, hội ngành viễn thông kỳ vọng Viettel tiếp tục với vai trò người mua phát triển thị trường viễn thông quốc gia giới Ngoài ra, với chủ trương tái cấu trúc VNPT cổ phần hóa MobiFone hội mà nhà đầu tư trông chờ lâu Trong lĩnh vực công nghệ, với phát triển hệ sinh thái khởi nghiệp đổi sáng tạo Việt Nam Các doanh nghiệp nằm hệ sinh thái bắt đầu có bước đột phá, nhận quan tâm quỹ đầu tư nước lẫn khu vực Tuy nhiên giới khởi nghiệp công nghệ Việt nam cần có nỗ lực lớn để có thương vụ đột phá thành công Start-up khác khu vực Grab, Shopee (Singapore), Go Jek (Indonesia)… Dược phẩm – chăm sóc sức khỏe Trong năm qua, số thương vụ ngành dược phẩm, chăm sóc sức khỏe thực hiện, nhiên hội nhiều cho mục tiêu M&A Những công ty dược quy mô lớn Dược Hậu Giang, Domesco, Traphaco tầm ngắm nhà đầu tư ngoại Thế giới di động, FPT Retail, Digiwold công ty chuyên phân phối điện máy có tín hiệu chuyển hướng sang phân phối dược phẩm thông qua việc mua lại chuỗi cửa hàng dược phầm Các bệnh viện tư nhân mục tiêu đầu tư tốt nhu cầu khám chữa bệnh 95 triệu dân trở nên tải Giáo dục – đào tạo Thời gian quan, đầu tư nước vào ngành Giáo dục Đào tạo Việt Nam phát triển Nghị định 86 năm 2018 quy định hợp tác, đầu tư nước lĩnh vực giáo dục mở hội lớn cho nhà đầu tư nước vào Việt Nam IV NHỮNG TRỞ NGẠI CHO HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM Cơ hội đánh giá nhiều Việt Nam, thách thức khó khăn cịn khơng Bên cạnh ngun nhân khách quan diễn biến phức tạp kinh tế, trị, thương mại khu vực giới nguyên nhân chủ quan nguyên nhân Theo kết khảo sát Nhóm nghiên cứu MAF Trung tâm CMAC, yếu tố trở ngại lớn Tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà nước q lớn (85%), Báo cáo tài & cơng bố thông tin chưa minh bạch (80%), Định giá cao (76%) Thời gian thực thương vụ dài (75%) Các yếu tố khác là: Yếu tố văn hóa thay đổi, Khơng có nhiều hội chất lượng, Khó tiếp cận doanh nghiệp, Yếu tố ngoại ngữ Một điểm đáng ý 8/8 yếu tố liên quan đến nhà nước doanh nghiệp nhà nước, 6/8 yếu tố liên quan đến khu vực doanh nghiệp tư nhân Điều làm cho nhà hoạch định thực thi sách, nhà quản lý doanh nghiệp, chủ doanh nghiệp Việt nam cần suy nghĩ tìm giải pháp để giải phóng rào cản Hình 18 – Các yếu tố trở ngại cho hoạt động M&A Việt nam Nguồn: CMAC Institute Tỷ lệ muốn nắm giữ cổ phần doanh nghiệp Việt Nam mức cao: Ngồi cơng ty nhà nước cổ phần hóa, nơi cổ đơng nhà nước muốn nắm giữ thoái phần Nhà nước chưa thực kế hoạch thối vốn; nhiều cơng ty tư nhân lớn chưa khỏi tâm lý khơng muốn bán hết doanh nghiệp Trong nhà đầu tư nước muốn nắm tỷ lệ chi phối để chủ động hoạt động kinh doanh Tỷ lệ vốn nhà nước Phương án cổ phần hóa DNNN cịn cao dẫn đến giảm sức hút nhà đầu tư mua cổ phần, ảnh hưởng đến thành cơng việc cổ phần hóa Theo báo cáo Chính phủ, “một số Bộ, ngành, địa phương, Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty nhà nước cịn chưa thực nghiêm túc triển khai kế hoạch cổ phần hóa, thối vốn, cấu lại DNNN theo đạo Thủ tướng Chính phủ chấp hành chế độ báo cáo Vai trò, nhận thức, trách nhiệm người đứng đầu doanh nghiệp, đơn vị chưa cao, chưa liệt việc đổi hoạt động doanh nghiệp, công khai minh bạch, quy định pháp luật, đảm bảo nguyên tắc thị trường, chống lợi ích nhóm cổ phần hóa thối vốn nhà nước” Báo cáo tài cơng bố thơng tin chưa minh bạch: Đây vấn đề lớn ảnh hưởng đến thu hút vốn ngoại Hiện nhiều doanh nghiệp Việt Nam cịn hình thức kế tốn hai sổ, điều làm cho nhà đầu tư e ngại tính xác số tài Ngồi ra, việc tiếp cận thơng tin đối tượng tiềm khó khăn cho nhà đầu tư nước ngồi Thơng tin tài nhiều doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa chưa công bố minh bạch, công bố website doanh nghiệp với thông tin không cập nhật Định giá cao: Theo đánh giá nhiều nhà đầu tư nước ngoài, doanh nghiệp Việt nam định giá cao bán kêu gọi vốn doanh nghiệp, điều ảnh hưởng quan trọng đến thành công thương vụ hai bên không thống giá Năm 2018, số thương vụ thối vốn doanh nghiệp nhà nước khơng thành cơng, ngồi yếu tố chất lượng doanh nghiệp, yếu tố định giá cao nguyên nhân quan trọng Trong lĩnh vực bất động sản, với nhu cầu gia tăng nguồn cung hạn chế, chi phí để thực giao dịch chuyển nhượng bất động sản Việt nam ngày đắt đỏ với mức định giá cao 50 - 70% so với giai đoạn trước Thời gian thực thương vụ: Nhà đầu tư phải tương đối nhiều thời gian để thực thương vụ Trong đó, thời gian tìm hiểu thơng tin, rà sốt đặc biệt trao đổi thơng tin với đối tác Về phía doanh nghiệp nhà nước, q trình cổ phần hóa thối vốn cần có nhiều thời gian để xử lý vướng mắc tài chính, đất đai, lao động giai đoạn trước cổ phần hóa làm kéo dài thời gian thực cổ phần hóa Đặc biệt vấn đề xác lập hồ sơ pháp lý đất đai Ủy ban nhân dân địa phương thực chậm, kéo dài thời gian so với quy định dẫn đến doanh nghiệp phải điều tiến độ cổ phần hóa Khơng có nhiều hội chất lượng Các nhà đầu tư nước quan tâm đến doanh nghiệp có quy mơ lớn Vốn điều lệ đa số doanh nghiệp niêm yết Việt nam mức 50-80 tỷ, tương đương 2-4 triệu USD, vốn hóa khoảng 5-10 triệu USD Nhiều doanh nghiệp nhỏ có sức cạnh tranh yếu, nên khơng phải đối tượng quan tâm nhà đầu tư Lực lượng lao động DNNN cịn đơng, suất lao động thấp, lao động có trình độ tay nghề cao cịn thiếu yếu Tình trạng thiết bị lạc hậu, chưa theo kịp kỹ thuật tiên tiến giới yêu cầu cách mạng 4.0 Tổ chức máy DNNN cồng kềnh, thiếu hiệu lực, hiệu Khó tiếp cận doanh nghiệp: Các nhà đầu tư cho rằng, nhiều doanh nghiệp Việt nam, đặc biệt doanh nghiệp nhà nước có doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa muốn thối vốn khơng dễ tiếp cận để tìm hiểu thông tin trao đổi hội hợp tác thối vốn Yếu tố văn hóa gây trở ngại cho giao dịch M&A: Sự khó khăn việc hịa nhập văn hóa vấn đề lớn định đến thương vụ Nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa quen với việc có cổ đơng ngoại có thêm quản lý người nước ngồi Yếu tố ngoại ngữ Hạn chế ngoại ngữ yếu tố nhà đầu tư nhắc đến rào cản cho hoạt động đầu tư M&A Việt nam Với 90% giá trị thương vụ M&A Việt nam liên quan đến nhà đầu tư nước ngồi, việc trao đổi, giao tiếp tiếng Anh chủ doanh nghiệp, người định đầu tư M&A có vai trị quan trọng việc truyền tải thơng tin, hiểu nội dung ý định cần truyền đạt Một số doanh nghiệp Việt nam tiếp quản doanh nghiệp mục tiêu gặp khó khăn đội ngũ nhân không quen với việc sử dụng tiếng Anh ngôn ngữ hoạt động Yếu tố làm giảm hiệu trình hội nhập hậu M&A, triển khai kế hoạch kinh doanh hậu M&A V VIỆT NAM CẦN LÀM GÌ ĐỂ THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG M&A Trong khảo sát MAF CMAC, ba yếu tố quan trọng cần thực liệt 1) Thoái vốn liệt mạnh mẽ hơn, 2) Thúc đẩy tập đoàn tư nhân, 3) Doanh nghiệp cần minh bạch công bố thông tin tốt Ngồi yếu tố cịn lại 4) Chủ động tiếp cận nhà đầu tư quốc tế, 5) Thúc đẩy niêm yết công ty nhà nước cổ phần hóa, 6) Thay đổi hồn thiện hệ thống luật pháp sách Hình 19 – Giải pháp thúc đẩy M&A Việt nam Nguồn: CMAC Institute    Thị trường Việt Nam cần có thêm nguồn hàng tốt cho nhà đầu tư nước ngồi Hàng loạt tập đồn, tổng cơng ty nhà nước cổ phần hóa tỷ lệ cổ phần nhà nước cao nhiều năm chưa lựa chọn nhà đầu tư chiến lược Kiến nghị năm nhà nước cần đặt mục tiêu thoái vốn – cơng ty lớn, có tính chất dẫn dắt thị trường Hệ thống pháp lý thực thi liên quan đến đầu tư M&A cần hoàn thiện tháo dỡ rào cản vấn đề giới hạn sở hữu cho nhà đầu tư, vấn đề quy hoạch, vấn đề thuế cho giao dịch M&A Các doanh nghiệp Việt Nam nhà nước cổ phần hóa doanh nghiệp tư nhân cần minh bạch thông tin doanh nghiệp thơng tin tài để nhà đầu tư tiếp cận thông tin nhằm định đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO Global M&A Outlook JP Morgan, 2019 Asia M&A Outlook, Herbert Smith Freehills, 2019 Báo cáo Start-ups Việt nam 2018, Topica Institute Báo cáo Bộ tài Hội nghị Đổi mới, nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp nhà nước, trọng tâm Tập đoàn kinh tế, Tổng công ty nhà nước ngày 21/11/2018 Báo cáo tổng quan M&A Việt nam 2009 – 2018, Diễn đàn M&A Việt nam, CMAC