Tổng công ty cổ phần Bảo Minh Mã giao dịch BMI Reuters BMI HM Bloomberg BMI VN Equity Triển vọng kinh doanh còn nhiều khó khăn Ngành Bảo hiểm Báo cáo cập nhật ĐHCĐ Cập nhật KQKD 2020 Trong năm 2020, t[.]
Tổng công ty cổ phần Bảo Minh Mã giao dịch: BMI Reuters: BMI.HM Bloomberg: BMI VN Equity Ngành Bảo hiểm Báo cáo cập nhật ĐHCĐ Triển vọng kinh doanh nhiều khó khăn Cập nhật KQKD 2020 Trong năm 2020, tổng doanh thu phí gốc (bao gồm phí bảo hiểm gốc phí nhượng tái bảo hiểm) BMI 4.295 tỷ VNĐ (+10,9% yoy), đạt 110,9% kế hoạch Đây kết tương đối tích cực điều kiện thị trường khó khăn ảnh hưởng đại dịch Tuy giữ tăng trưởng dương Q1/2021, tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu chậm dần, khả cao tiếp tục trì xu hướng suốt năm 2021 THÔNG TIN CỔ PHẦN Sàn giao dịch HOSE Khoảng giá 52 tuần Tính đến hết Q1/2021, lợi nhuận trước thuế BMI đạt 87 tỷ VNĐ (+70% yoy), đạt 35% kế hoạch năm cho chênh lệch khoản dự phịng đầu tư chứng khốn trích lập năm 2020 20.000-33.500 Vốn hóa 2.544 tỷ VNĐ SL cổ phiếu lưu hành 91.35 triệu cp KLGD bình quân 10 ngày 761.130 Triển vọng 2021 Doanh thu phí gốc bắt đầu chịu tác động tiêu cực khách hàng lớn Sự gia nhập HD Insurance khiến BMI khách hàng lớn HD Beta 0,88 Saison, khiến doanh thu ước đạt khoảng 410 tỷ VNĐ (chiếm 9,5% tổng Giá trị cổ tức/cổ phần 15% Tỷ lệ cổ tức/thị giá 5,4% doanh thu phí gốc năm 2020) Công ty phải cần khoảng năm để bù đắp phần thiếu hụt Thị phần tụt giảm ngắn hạn vươn lên MIG Tính đến hết Q1/2021, MIG vượt qua PGI trở thành doanh nghiệp có thị phần lớn thứ ngành Với tốc độ tăng trưởng doanh thu phí gốc MIG 60% năm 2021, BMI tạm thời vị trí thứ vào tay MIG với thị phần ước giảm xuống 6,9% từ mức 7,2% năm 2020 Lãi suất thấp ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư Trong năm 2020, khoản tiền gửi với lãi suất cao đáo hạn gần hết, phải tái tục với lãi suất thấp nhiều đầu năm 2021 Theo tính tốn chúng tơi, doanh thu tài BMI năm 2021 giảm 25 tỷ VNĐ (chiếm 10,7% LNTT năm 2020) Chuyên viên phân tích Đỗ Long Khánh (84 4) 3928 8080 ext 209 dolongkhanh@baoviet.com.vn Q trình thối vốn cịn nhiều khó khăn Chúng tơi cho q trình thối vốn cịn nhiều khó khăn chưa hồn thành năm nay, do: (1) chờ đợi Thông tư hướng dẫn NĐ 140 nhiều thời gian (2) việc xác định tỷ lệ sở hữu nước tối đa BMI cần phải đánh giá cẩn thận trước định thức 05/05/2021 Báo cáo cập nhật | BMI CẬP NHẬT KQKD 2020 VÀ Q1/2021 Trong năm 2020, tổng doanh thu phí gốc (bao gồm phí bảo hiểm gốc phí nhượng tái bảo hiểm) BMI 4.295 tỷ VNĐ (+10,9% yoy), đạt 110,9% kế hoạch Đây kết tương đối tích cực điều kiện thị trường khó khăn ảnh hưởng đại dịch Tuy giữ tăng trưởng dương Q1/2021, tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu chậm dần, khả cao tiếp tục trì xu hướng suốt năm 2021 Tính đến hết Q1/2021, lợi nhuận trước thuế BMI đạt 87 tỷ VNĐ (+70% yoy), đạt 35% kế hoạch năm cho chênh lệch khoản dự phịng đầu tư chứng khốn trích lập năm 2020 hoàn nhập lại đầu năm 2021 DOANH THU PHÍ GỐC THEO NGHIỆP VỤ DOANH THU PHÍ GỐC Q1 Nguồn: BMI, BVSC tổng hợp - Đơn vị: Tỷ VNĐ Nguồn: BMI, BVSC tổng hợp - Đơn vị: Tỷ VNĐ 4.950 10,0% 9,5% 9,2% 10,9% 4,5% 4.400 27,7% 1.200 30,0% 10% 25,0% 1.000 3.850 20,0% 0% -0,2% 3.300 800 15,0% -10% 2.750 7,5% 896 591 2.200 564 831 1.650 850 600 824 657 763 10,0% 6,4% 3,7% -20% 796 825 -30% 400 5,0% 0,0% 1.100 -5,0% 550 963 1.278 1.095 1.249 1.439 2017A 2018A 2019A 2020A -40% -10,0% -8,9% -50% 2016A 200 Sức khỏe Cơ giới Cháy nổ Tài sản Hàng hóa Tàu biển Khác Tăng trưởng phí gốc 2021F -15,0% Q1/2017 Q1/2018 Q1/2019 Q1/2020 Q1/2021 Doanh thu phí gốc Tăng trưởng phí gốc 05/05/2021 Báo cáo cập nhật | BMI TRIỂN VỌNG 2021 Doanh thu phí gốc bắt đầu chịu tác động tiêu cực khách hàng lớn Sự gia nhập HD Insurance khiến BMI khách hàng lớn HD Saison Theo chia sẻ doanh nghiệp, phần doanh thu ước đạt khoảng 410 tỷ VNĐ (chiếm 9,5% tổng doanh thu phí gốc năm 2020) Tuy cơng ty nỗ lực tìm kiếm đối tác Bancas khác để thay HD Saison, cho cần nhiều thời gian để bù đắp phần thiếu hụt (ước khoảng năm theo chia sẻ doanh nghiệp) Với doanh thu phí bảo hiểm năm tăng thêm 200-300 tỷ VNĐ, đánh giá kế hoạch doanh thu phí gốc năm 2021 đạt 4.167 tỷ VNĐ (-0,22% yoy) hợp lý bối cảnh Thị phần tụt giảm ngắn hạn vươn lên MIG MIG có thay đổi vượt bậc năm trở lại đây, với chiến lược rõ ràng tham vọng trở thành doanh nghiệp bảo hiểm Phi nhân thọ lớn thứ thị trường Tính đến hết Q1/2021, MIG vượt qua PGI trở thành doanh nghiệp có thị phần lớn thứ ngành Với tốc độ tăng trưởng doanh thu phí gốc MIG tăng 60% năm 2021 nhờ đẩy mạnh mảng bancas, đồng thời ghi nhận doanh thu đột biến từ nghiệp vụ bảo hiểm quân sự; cho đến hết năm 2021, BMI tạm thời vị trí thứ vào tay MIG doanh thu BMI sụt giảm năm (thị phần ước giảm từ 7,2% xuống 6,9%) THAY ĐỔI THỊ PHẦN CÁC DOANH NGHIỆP BH PNT Nguồn: IAV, BVSC tổng hợp 25% BVH PVI 20% 15% BMI 10% PGI PTI 5% MIG 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Q1/2021 2021F Lãi suất thấp ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư Môi trường lãi suất thấp ảnh hưởng tới hầu hết doanh nghiệp bảo hiểm nói chung BMI nói riêng Trong năm 2020, khoản tiền gửi với lãi suất cao đáo hạn gần hết, phải tái tục 05/05/2021 Báo cáo cập nhật | BMI với lãi suất thấp nhiều đầu năm 2021 Theo báo cáo tài BMI, chênh lệch lãi suất tái tục tương đối lớn, dao động khoảng 4,1% - 8,4% Theo tính tốn chúng tơi, lãi suất tiền gửi giảm 1% khiến lợi nhuận từ tiền gửi ngân hàng giảm 25 tỷ VNĐ Do đó, doanh thu tài BMI năm 2021 giảm 25 tỷ VNĐ Trong kịch sở lợi suất đầu tư giảm 25 tỷ VNĐ, tương ứng doanh thu từ tiền gửi 153 tỷ VNĐ (- 14,04% yoy); với AUM tăng thêm 8%, lợi suất đầu tư tiền gửi BMI giảm từ mức 7,3% năm 2020 xuống 5,6% DOANH THU TIỀN GỬI VÀ LỢI SUẤT ĐẦU TƯ Nguồn: BMI - Đơn vị: Tỷ VNĐ 200 9% 180 8% 160 7% 140 6% 120 5% 100 4% 80 3% 60 40 2% 20 1% - 0% 2015A 2016A 2017A 2018A Doanh thu tiền gửi 2019A 2020A 2021F Lợi suất đầu tư Quá trình thối vốn cịn nhiều khó khăn Q trình thoái vốn BMI thực theo đạo Thủ tướng Chính phủ suốt từ năm 2019 kéo dài tới thời điểm Chúng cho q trình thối vốn cịn nhiều khó khăn chưa hồn thành năm nay, do: - NĐ 140 đời tháo gỡ vài điểm q trình thối vốn, chưa có hướng dẫn cụ thể Q trình chờ đợi Thơng tư hướng dẫn nhiều thời gian - Việc xác định tỷ lệ sở hữu nước tối đa BMI cần phải đánh giá cẩn thận trước định thức 05/05/2021 Báo cáo cập nhật | BMI TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM Tôi, chuyên viên Đỗ Long Khánh xin khẳng định hồn tồn trung thực khơng có động cá nhân thực báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo thu thập từ nguồn tin cậy xem xét cẩn thận Tuy nhiên, không đảm bảo tính đầy đủ xác tuyệt đối thông tin nêu Các quan điểm, nhận định báo cáo quan điểm riêng cá nhân mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khốn Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thông tin nhà đầu tư nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn tham khảo.Cá nhân tơi Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt không chịu trách nhiệm trước nhà đầu tư đối tượng nhắc đến báo cáo tổn thất xảy đầu tư thông tin sai lệch doanh nghiệp Báo cáo phần tài sản Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt, tất hành vi chép, trích dẫn phần hay toàn báo cáo phải đồng ý Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt LIÊN HỆ Phịng Phân tích Tư vấn đầu tư - Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Phạm Tiến Dũng Lưu Văn Lương Giám đốc khối Phó Giám đốc khối phamtiendung@baoviet.com.vn luuvanluong@baoviet.com.vn Trần Phương Thảo Nguyễn Chí Hồng Ngọc Ngơ Trí Vinh VLXD, Bất động sản, Cao su tự nhiên Bất động sản Hàng tiêu dung, Tài chính, Chứng khốn tranphuongthaoa@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn ngotrivinh@baoviet.com.vn Hồng Bảo Ngọc Trương Sỹ Phú Trần Xuân Bách Công nghệ thông tin, Cảng biển Hàng tiêu dùng Phân tích kỹ thuật nguyenbinhnguyen@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn Nguyễn Hà Minh Anh Lê Thanh Hòa Lê Hồng Phương Hàng tiêu dung, Tiện ích cơng cộng Vật liệu xây dựng Chuyên viên chiến lược thị trường nguyenhaminhanh@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn lehoangphuong@baoviet.com.vn Đỗ Long Khánh Nguyễn Đức Hoàng Hàng khơng, Bảo hiểm Thép, Phân bón dolongkhanh@baoviet.com.vn nguyenduchoang@baoviet.com.vn Phạm Lê An Thuận Trần Đăng Mạnh Dược, Thủy sản Xây dựng phamleanthuan@baoviet.com.vn trandangmanh@baoviet.com.vn 05/05/2021 Báo cáo cập nhật | BMI Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Chi nhánh: ▪ 72 Trần Hưng Đạo, Hồn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM ▪ Tel: (84 24) 928 8080 ▪ Tel: (02 8) 914 6888