BÁO CÁO NGHIÊN CỨU TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG BÁO CÁO NGHIÊN CỨU TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM NHÓM 3 LỚP TÍN CHỈ TCH302(1 12021) 3 GIẢNG VIÊN CÔ MAI THỊ HỒNG HÀ NỘI, THÁNG 09 NĂM 2020 Danh sách thành viên nhóm 3 Họ và tên Mã sinh viên Hoàng Việt Bách 1914420010 Ngô Văn Đôn 1914420015 Nguyễn Thùy Linh 1914420049 Lê Thị Huyền Trang 1914420093 Phạm Thị Minh Phượng 1914420070 Mở đầu Năm 2020, tình hình kinh tế thế giới đang đứng trước nhiều khó khăn thách thức rất lớn, tác động tiêu cực đến.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG  - BÁO CÁO NGHIÊN CỨU TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM NHĨM LỚP TÍN CHỈ: TCH302(1.1/2021).3 GIẢNG VIÊN: CÔ MAI THỊ HỒNG HÀ NỘI, THÁNG 09 NĂM 2020 Danh sách thành viên nhóm 3: Họ tên Mã sinh viên Hoàng Việt Bách 1914420010 Ngô Văn Đôn 1914420015 Nguyễn Thùy Linh 1914420049 Lê Thị Huyền Trang 1914420093 Phạm Thị Minh Phượng 1914420070 Mở đầu Năm 2020, tình hình kinh tế thế giới đứng trước nhiều khó khăn thách thức lớn, tác động tiêu cực đến nước ta Ở nước, kinh tế vĩ mơ chưa vững Lạm phát cịn mức cao, sản xuất kinh doanh cịn khơng ách tắc, hàng tồn kho lớn Trong hoàn cảnh việc huy động vớn dài hạn để thực sách nhằm ởn định kinh tế của phủ, cũng nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp hết sức cần thiết Vấn đề nan giải lý khiến chúng em chọn đề tài “Thị trường trái phiếu Việt Nam” lẽ trái phiếu công cụ vay nợ số lượng lớn dài hạn hữu hiệu đối với doanh nghiệp phủ A TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I Trái phiếu thị trường trái phiếu - Trái phiếu (TP) chứng bút tốn ghi sở, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp của người sở hữu (Trái chủ) đối với phần vốn nợ của tổ chức phát hành, gồm Chính phủ, Chính quyền địa phương doanh nghiệp - Thị trường trái phiếu thị trường phát hành lưu hành loại trái phiếu Chính phủ tở chức kinh tế phát hành nhằm mục tiêu huy động vốn trung dài hạn với phương thức có trả lãi hồn vớn kỳ hạn định cho chủ thể đầu tư II Phân loại thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu Chính phủ Thị trường trái phiếu phủ (TPCP) đóng vai trị then chớt thị trường trái phiếu, nhằm đáp ứng mục tiêu kênh huy động vốn hiệu cho NSNN thị trường chuẩn cho thị trường tài Theo đó, thị trường TPCP Việt Nam bước phát triển để đảm nhiệm mục tiêu - Về mục đích phát hành: TPCP Bộ Tài phát hành nhằm mục đích huy động vớn cho NSNN - Về phương thức phát hành: TPCP phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh, bán lẻ Sau phát hành, TPCP đăng lý, lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở GDCK nhằm tăng tính khoản của trái phiếu Hiện tại, chủ yếu TPCP phát hành theo hình thức đấu thầu Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Thị trường trái phiếu phủ bảo lãnh Thị trường trái phiếu Chính phủ bảo lãnh kênh huy động vốn cho doanh nghiệp ngân hàng sách của nhà nước tở chức tài chính, tín dụng thuộc đới tượng cấp bảo lãnh Chính phủ - Đối tượng phát hành TPCPBL chủ yếu thị trường nước Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngân hàng Chính sách xã hội, nguồn vớn từ phát hành trái phiếu Chính phủ bảo lãnh sử dụng để thực chương trình tín dụng có mục tiêu của nhà nước Về phương thức phát hành: + Doanh nghiệp phát hành TPCPBL theo phương thức: đấu thầu, bảo lãnh, đại lý, bán lẻ (chỉ đới với doanh nghiệp phát hành tở chức tín dụng) Việc tổ chức phát hành TPĐCPBL của doanh nghiệp thực theo quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp + Các NHCS phát hành TPĐCPBL theo phương thức đấu thầu, đại lý áp dụng quy trình, thủ tục phát hành TPCP theo phương thức đấu thầu, đại lý để phát hành TPĐCPBL Thị trường trái phiếu quyền địa phương Thị trường trái phiếu quyền địa phương kênh huy động vớn cho quyền địa phương Về mục đích phát hành: Trái phiếu quyền địa phương phát hành để đầu tư cho chương trình, dự án thuộc nhiệm vụ chi của ngân sách địa phương Về phương thức phát hành: TPCQĐP phát hành theo phương thức: đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành Hiện tại, địa phương thường phát hành trái phiếu theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành Sau phát hành, TPCQĐP đăng ký, lưu ký Trung tâm lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán theo yêu cầu của chủ thể phát hành Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Thị trường trái phiếu doanh nghiệp kênh huy động vốn cho doanh nghiệp để phát triển sản xuất kinh doanh Trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo hình thức, gồm phát hành công chúng phát hành riêng lẻ - Đối với trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ: + Mục đích phát hành: Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để Đầu tư cho chương trình, dự án Tăng quy mô vốn hoạt động Tái cấu nợ + Về phương thức phát hành: trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo ba phương thức: đấu thầu, bảo lãnh; bán lẻ (chỉ đới với doanh nghiệp phát hành tở chức tín dụng) - Đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng, điều kiện chào bán, hồ sơ đăng ký chào bán thực theo quy định của Luật Chứng khốn B THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Đặc điểm thị trường trái phiếu phủ: • Thị trường trái phiếu Chính Phủ phận cấu thành của thị trường tài chính, qua đó Chính Phủ có thể huy động vốn, bù đắp thâm hụt ngân sách đầu tư sở hạ tầng • Thị trường TPCP nơi diễn giao dịch mua – bán, trao đổi TPCP, việc diễn thị trường phát hành thị trường giao dịch • Quy mơ của thị trường TPCP thường lớn so với thị trường trái phiếu doanh nghiệp cở phiếu Ở Mỹ, thị trường chứng khốn cung ứng 30% vốn trực tiếp đó 2% từ cổ phiếu, 4% từ TPDN, 24% từ TPCP Phân loại thị trường trái phiếu Chính Phủ 2.1 Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ(thị trường sơ cấp) thị trường mua bán trái phiếu Chính Phủ mới phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư sẽ chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua trái phiếu Chính Phủ mới phát hành Vai trị thị trường phát hành TPCP - Trái phiếu hóa nguồn vớn cần huy động, vớn mà Chính Phủ cần sẽ huy động thông qua thị trường phát hành - Thực trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn Đặc điểm của thị trường phát hành TPCP - Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ thị trường tạo vớn cho Chính Phủ đồng thời cũng tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn kinh tế, thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ làm tăng vớn đầu tư - Những người bán trái phiếu Chính Phủ thị trường trái phiếu Chính Phủ Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước - Thị trường phát hành tở chức lần cho loại chứng khốn định, thời gian hạn định 2.2 Thị trường giao dịch trái phiếu Chính Phủ Thị trường giao dịch TPCP nơi giao dịch TPCP phát hành thị trường phát hành Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường giao dịch đảm bảo tính khoản cho TPCP phát hành Đặc điểm thị trường giao dịch TPCP - Trên thị trường giao dịch TPCP, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu chứ không thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn không chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thị trường Thị trường giao dịch TPCP phận quan trọng của thị trường trái phiếu TPCP, gắn bó chặt chẽ với thị trường phát hành - Giao dịch thị trường giao dịch phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu Chính Phủ thị trường giao dịch cung cầu quyết định - Thị trường giao dịch TPCP thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư có thể mua bán chứng khoán nhiều lần thị trường giao dịch Quá trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Khái quát trình phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam Lịch sử phát hành hình thành phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam có thể chia thành giai đoạn sau: 3.1 Giai đoạn trước năm 1990: Giai đoạn chưa hình thành thị trường TPCP Ở thời kỳ này, nhu cầu chi tiêu cho kháng chiến lớn, nguồn thu của ngân sách Nhà Nước cịn hạn hẹp sách giảm thuế của quyền cách mạng, vì việc huy động vốn qua hình thức TPCP có ý nghĩa lớn, nhiên, nó nhiều hạn chế nguồn lực tài dân cịn nhỏ, dựa lịng u nước chính, có loại cơng trái khơng hồn gớc lẫn lãi mà người dân mua, có thể thấy rằng giai đoạn việc phát hành công trái không dựa quan hệ kinh tế mà quan hệ trị, nhằm mục đích phục vụ cho chiến tranh Như vậy, giai đoạn chưa tồn khái niệm thị trường trái phiếu Chính Phủ 3.2 Giai đoạn 1990 - nay: Giai đoạn bắt đầu hình thành phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Trong giai đoạn 1990 đến nay, Việt Nam thực công đổi mới toàn diện kinh tế - xã hội theo nghị quyết của đại hội đảng lần thứ VII, VIII IX Nền kinh tế giai đoạn liên tục tăng trưởng đạt thành tựu quan trọng Nhiệp độ tăng GDP bình quan hàng năm giai đoạn 1991 – 1995 đạt 8,2%, giai đoạn 1996 – 2000 đạt 7,0% giai đoạn 2001 – 2007 đạt xấp xỉ 7.3%, giai đoạn 2008-2013 giảm 5,2% giai đoạn 2014- trung bình 6,2% Để thực mục tiêu của chiến lược phát triển kinh tế xã hội, Đảng Nhà nước đưa chủ trương, sách lớn lĩnh vực tài chính, tiền tệ nói chung cơng tác huy động vớn nói riêng đó là: Xây dựng sách tài q́c gia thực cải cách tài Nhà nước theo hướng thúc đẩy khai thác nguồn lực nước, xây dựng phát triển thị trường tài chính, bước hình thành thị trường chứng khốn, thu hút nguồn vớn để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển C THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Các doanh nghiệp phát hành bao gồm doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hố, hay tởng cơng ty, tập đồn kinh tế lớn Số trái phiếu phát hành thông qua kênh đấu giá, bảo lãnh môi giới Tuy nhiên, tính khoản của loại trái phiếu cũng khơng cao Sau Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 phát hành cổ phiếu, trái phiếu của doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu bắt đầu manh nha hình thành Tuy nhiên, phải đến năm 1996, thị trường trái phiếu doanh nghiệp mới có bước đột phá mới Ưu nhược điểm trái phiếu doanh nghiệp • Khả tiếp cận nguồn vốn nhanh hiệu Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vớn lớn • So với CP, khả làm pha lỗng sở hữu có thêm nguồn vốn TP nhiều Chi phí sử dụng vốn thấp so với cổ phiếu Chi phí lãi từ trái • phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính th́ Ngược lại, cở tức của cở phiếu phần trích từ lợi nhuận sau th́ • Giải tình trạng phá sản doanh nghiệp có lợi cho trái chủ Tuy nhiên, Tính linh hoạt việc trả lãi cho nhà đầu tư không cao Khi huy động vốn bằng trái phiếu, doanh nghiệp phải trả lãi theo lãi suất theo thời hạn xác định trước Dòng tiền dùng để toán lãi có thể làm doanh nghiệp nhiều hội đầu tư khác Thời hạn sử dụng nguồn vốn bị hạn chế Tính khoản: Trái phiếu Việt Nam chưa có thị trường giao dịch thứ cấp nên tính khoản của trái phiếu hạn chế so với cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải hội đủ điều kiện sau: + Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN + Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơ không có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, không có khoản nợ phải trả hạn năm + Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu + Có cam kết thực nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư điều kiện khác Thực trạng phát hành trái phiếu doanh nghiệp Số lượng doanh nghiệp lượng vốn huy động từ thị trường trái phiếu hạn chế Thị trường TP DN cho đến năm 2018 vẻn vẹn có 20 DN phát hành TP DN Sau năm thực Nghị định 52, thị trường TP quanh quẩn lại cũng có vài gương mặt cũ tham gia, như, TCty Thép VN, TCty Sơng Đà, Tập đồn Điện lực (ngoài Vinaconex huy động 1.000 tỉ đồng, Vilemim huy động tỉ đồng ) Giá trị trái phiếu lưu hành thị trường ước chừng khoảng 25 tỷ USD Khơng có tổ chức xếp hạng tín dụng chuyên nghiệp, rào cản - cho doanh nghiệp nhỏ phát hành trái phiếu - Thiếu vắng nhà tạo lập thị trường - Tính khoản thị trường trái phiếu thấp Đây rào cản lớn khiến thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa thật phát triển mạnh Nguyên nhân • Trái phiếu có lãi suất cố định, giá trái phiếu biến động nên nhà đầu tư cá nhân không thấy hấp dẫn nắm giữ trái phiếu, mà họ sẽ đầu tư vào cổ phiếu, vậy, việc mua bán lại trái phiếu sẽ không “nhộn nhịp” cở phiếu • Các nhà đầu tư tổ chức tổ chức ngân hàng, công ty bảo hiểm hay doanh nghiệp lớn Họ nắm giữ trái phiếu nhằm mục đích quản lý tính khoản chứ khơng phải nhằm mục đích lợi nhuận Do vậy, họ ưa thích nắm giữ trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp D TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG - Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng công trình sở vật chất hạ tầng địa phương của mình, chủ yếu phát hành thông qua cơng chúng của địa phương đó thơng qua KBNN - Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xun, với sớ lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng sở hạ tầng, công 10 trình phúc lợi địa phương E GỢI Ý GIẢI PHÁP CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Thị trường trái phiếu doanh nghiệp bằng tiền đồng của Việt Nam thị trường nhỏ số sáu thị trường trái phiếu doanh nghiệp của khu vực ASEAN, năm gần chứng kiến phát triển nhanh chóng của thị trường nhờ tăng trưởng ổn định kinh tế, sớ lạm phát ln kiểm sốt tớt nằm mức thấp Ngồi ra, Chính phủ ln có sách quản lý điều tiết phù hợp Giá trị của thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam tăng mạnh, chiếm từ 9,01% tổng GDP của nước vào năm 2018 lên 11,3% vào năm 2019, khiến Việt Nam trở thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển nhanh khu vực Đông Á Ngoài ra, đơn vị phát hành nước ngày gia tăng nhận thức loại hình đa dạng hóa nguồn vốn của mình , trái phiếu kênh huy động vốn phổ biến Việt Nam hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn để phát triển kinh doanh, giảm dần phụ thuộc vào nguồn vớn tín dụng ngân hàng, hỗ trợ ngân hàng thương mại doanh nghiệp mọi ngành nghề huy động vớn dài hạn đáp ứng tiêu chí an tồn vớn; giảm áp lực huy động vốn cho hệ thống ngân hàng thương mại; định hướng đầu tư trung dài hạn thay vì gửi tiết kiệm ngắn hạn Chính phủ Việt Nam ban hành Nghị định 81 bổ sung số quy định nhằm nâng cao tiêu chuẩn phát hành trái phiếu doanh nghiệp, hạn chế phát hành trái phiếu riêng lẻ để giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân nâng cao trách nhiệm của người bảo lãnh phát hành đánh giá lực tài của đợt phát hành Thứ nhất, tăng trưởng liên tục qua năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có quy mô nhỏ so với kênh huy động vốn khác Hầu hết doanh nghiệp dựa vào ngân hàng có nhu cầu vốn tự phát hành trái phiếu doanh nghiệp Quy mơ tín dụng của Việt Nam đến cuối năm 2019 đạt 8,2 triệu tỷ đồng, tương đương với 138,4% GDP của nước trái phiếu doanh nghiệp lưu hành đạt mức 11,3% tổng GDP Giá trị vốn hóa thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Việt Nam nhỏ nhiều so với thị trường khác khu vực với mức trung bình khoảng 20-50% GDP Hàn Quốc Singapore Hơn nữa, số lượng doanh 11 nghiệp phát hành trái phiếu tăng lên chủ yếu từ công ty bất động sản ngân hàng thương mại Để phát triển thị trường, Bộ Tài Việt Nam cần nâng cao nhận thức doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất, sở hạ tầng xây dựng… đối với việc sử dụng kênh phát hành trái phiếu doanh nghiệp kênh huy động vốn mới Hơn nữa, sách hành liên quan đến đầu tư nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp chưa đủ khuyến khích nhà đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp Thứ hai, việc phát hành trái phiếu phù hợp cho doanh nghiệp phát triển tạo dựng uy tín thị trường Doanh nghiệp cần phải có lực quản trị công ty, tính minh bạch chuyên nghiệp để đáp ứng tiêu chuẩn phát hành trái phiếu Doanh nghiệp nên tham vấn đơn vị chuyên môn để lựa chọn kênh huy động vốn phù hợp nhằm đảm bảo hiệu quả, kỳ hạn phù hợp chi phí hợp lý Thứ ba, khung đánh giá rủi ro chi tiết thật cần thiết để tránh rủi ro tiềm ẩn thị trường Thông thường, vấn đề nảy sinh sở hạ tầng của thị trường không theo kịp tốc độ phát triển nhanh chóng Hiện nay, doanh nghiệp muốn tiến hành chào bán trái phiếu công chúng cũng gặp nhiều thủ tục yêu cầu phức tạp đó họ sẽ lựa chọn phát hành riêng lẻ Chính vì vậy, Việt Nam cần hồn thiện quy định pháp luật đới với hoạt động toán, phát hành kinh doanh trái phiếu Thứ tư, cấu nhà đầu tư thị trường trái phiếu nước có thay đổi nhờ vào số lượng nhà đầu tư tăng nhanh ngày đa dạng hóa Tuy nhiên, Việt Nam cần cải thiện sách để phát triển sở nhà đầu tư, ví dụ đơn vị bảo hiểm xã hội, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư nhà đầu tư nước Đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu cũng thật cần thiết, ví dụ trái phiếu xanh trái phiếu doanh nghiệp thuộc lĩnh vực sản xuất lĩnh vực khác phát hành Thứ năm, Việt Nam, xếp hạng tín nhiệm của tở chức phát hành cịn khái niệm mới mẻ đới với hầu hết nhà đầu tư Việt Nam thiếu vắng cơng ty xếp hạng tín nhiệm tở chức xếp hạng tín nhiệm q́c tế chưa có mặt để hỗ trợ tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp địa phương 12 Ngoài ra, nhà đầu tư trái phiếu thường quan tâm nhiều vào lãi suất trái phiếu xếp hạng tín nhiệm của đơn vị điều hành Chỉ vài ngân hàng lớn tổ chức Moody’s, S&P công bố xếp hạng 13 ... tài ? ?Thị trường trái phiếu Việt Nam? ?? lẽ trái phiếu công cụ vay nợ số lượng lớn dài hạn hữu hiệu đối với doanh nghiệp phủ A TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I Trái phiếu thị trường. .. lần thị trường giao dịch Quá trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Khái quát trình phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam Lịch sử phát hành hình thành phát triển thị trường. .. sở hạ tầng, công 10 trình phúc lợi địa phương E GỢI Ý GIẢI PHÁP CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Thị trường trái phiếu doanh nghiệp bằng tiền đồng của Việt Nam thị trường nhỏ số sáu thị