báo cáo phân tích hpg

BÁO CÁO PHÂN TÍCH TP Hồ Chí ngày 09/05/2021 download by :Minh, skknchat@gmail.com BÁO CÁO PHÂN TÍCH - NHĨM: 4Fs CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT- HOSE : HPG Ngành: Thép Khuyến nghị: MUA Recommendation Thông tin cổ phiếu TIÊU ĐIỂM ĐẦU TƯ 07/05/2021 Weight Giá đóng cửa (Đồng) Giá cao 52 tuần Multiple (VNĐ/CP) Target Giá thấpPrice 52 tuần (VNĐ/CP) CP lưu hành (triệu) UpsideBQ 30 phiên KLGD (CP/phiên) Source: Bloomberg, Team estimates Vốn hố (tỷ VNĐ) 60,800 Chúng tơi khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG với luận điểm sau 60,800 Hịa Phát có kết kinh doanh đầy ấn tượng năm 2020, ngành Thép Nông nghiệp tăng trưởng vượt kỳ vọng Năm 2020 đại dịch càn quét phạm vi toàn cầu, nhiên lợi nhuận 19,600 sau thuế năm Hòa Phát đạt 13.506 tỷ đồng, vượt 50% kế 3,313,282,659 hoạch đề cao từ trước tới Sản lượng bán hàng Ống thép Hòa Phát vượt 820.000 tấn, vững vàng vị trí số Việt Nam với thị phần 24,140,600 31,7% Bên cạnh đó, nơng nghiệp đem lại doanh thu khủng cho HPG, với doanh thu 5043 tỷ đồng Mảng kinh doanh đạt mức tăng 201,447.59 trưởng 42% yoy doanh thu tăng lần lợi nhuận so với kỳ Nguồn:Vietstock, 4Fs tự tổng hợp năm trước Doanh thu năm 2020 đạt 91.000 tỷ đồng, tăng 41% so với năm Chỉ số tài 2019 Triển vọng tăng tưởng năm 2021 Hòa Phát với doanh thu Chỉ tiêu 2018 2019 2020 lợi nhuận tăng 33% so với 2020 EPS (Nghìn đồng) 4,037 2,726 3,846 P/E (lần) 7.66 8.61 10.77 Dự án Dung Quất hoàn thành đưa vào hoạt động Dung Quất dự án tiềm HPG tiến hành hoạt động, thúc BV (Nghìn đồng) 19.13 17.31 17.87 đẩy tăng trưởng sản lượng tiêu thụ mảng Thép Ngoài ra, dự kiến triển Cổ tức (%) 30 25 40 khai dự án Dung Quất vào năm 2022, kỳ vọng HRC giúp công ty tăng ROA (%) 10.96 7.4 10.23 trưởng 10% hàng năm ROE (%) 21.1 15.75 22.71 Nâng cao lực sản xuất Thép thô gấp 26 lần so với thời điểm bắt đầu năm 2001, Hòa Phát cạnh tranh với thị trường thép Trung Quốc Nguồn:Vietstock, 4Fs tự tổng hợp thị trường khu vực với dự án mẻ Phương pháp định giá FCFF (70%) 75,400 PE (30%) 83,400 Giá mục tiêu 77,800 Giá 60,800 Chênh lệch 28,0% Nguồn:Vietstock, 4Fs tự tổng hợp Hình 1: Biến động giá cổ phiếu HPG VNIndex 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Lợi Hòa Phát bước chân vào sản xuất Container Với kế hoạch sản xuất Container với công suất đạt 500,000 TEU/năm Sau HPG làm chủ nguyên vật liệu đầu vào HRC, doanh nghiệp (1) Chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào thép kháng thời tiết (2) Tận dụng hội chuyển dịch cấu ngành công nghiệp nặng Hiện tại, chi phí nhân cơng từ TQ mức cao, HPG hồn tồn sản xuất container với chi phí sản xuất rẻ Biên lợi nhuận gộp mảng container ước tính khoảng 15% Vì sản xuất Container dùng nguyên liệu đầu vào HRC Kế hoạch đồng thời giúp hoàn thiện hệ sinh thái sản xuất thép Hòa Phát Rủi ro đầu tư Rủi ro biến động từ thị trường Thép chung, đặc biệt việc hạ nhiệt giá thép thị trường lớn Trung Quốc thời gian qua gây ảnh hưởng đến ngành Thép HPG Trong trung hạn sau 2021, rủi ro tăng mạnh nguồn cung phôi thép khu vực Đông Nam Á từ dự án thép quy mô lớn nước Indonesia, Malaysia rủi ro áp lực cạnh tranh thuế tự vệ xóa bỏ Đây động lực để HPG lên kế hoạch triển khai dự án, chiến lược cho ngành kinh doanh tương lai HPG VNI Nguồn:Vietstock, 4Fs tự tổng hợp download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử hình thành Năm 1992: Thành lập cơng ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hịa Phát – Cơng ty mang thương hiệu Hịa Phát Năm 2001: Thành lập Cơng ty Cổ phần Thép Hịa Phát Năm 2007: Chính thức niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam với mã cổ phiếu HPG Năm 2015: Ra mắt CTY TNHH Thức ăn chăn ni Hịa Phát Hưng Yên, đánh dấu bước phát triển đầu tư vào lĩnh vực nơng nghiệp Năm 2019: Hai lị cao dự án khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quốc thức vận hành, đưa tổng cơng suất đạt 4,4 triệu tấn/năm Năm 2020: Tập đồn Hịa Phát bắt đầu cung cấp sản phẩm thép cuộn cán nóng thương mại thị trường Sản phẩm giúp tối ưu hệ sinh thái thép Hòa Phát Khởi đầu từ Công ty chuyên buôn bán loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, Hòa Phát mở rộng sang lĩnh vực Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép (2000), Điện lạnh (2001), Bất động sản (2001) Năm 2007, Hịa Phát tái cấu trúc theo mơ hình Tập đồn, Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát giữ vai trị Cơng ty mẹ Cơng ty thành viên Công ty liên kết Ngày 15/11/2007, Hịa Phát thức niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khoán HPG Sau nhiều giai đoạn chuyển mình, Hịa Phát thống lĩnh thị trường thép Việt Nam mở rộng thêm lĩnh vực Nông nghiệp, Bất động sản,… Hình 2: Doanh thu HPG Hình 3: Thị phần doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng 100000 35% 90000 80000 30% 70000 25% 60000 20% 50000 15% 40000 10% 30000 20000 5% 10000 0% Nguồn:HPG, 4Fs tự tổng hợp 2014 2016 2017 2018 Thép Nông nghiệp 2019 BĐS 2016 2018 2020 2020 Khác HPG POM Vnsteel download by : skknchat@gmail.com Fomorsa Team 4Fs| FBAC 2021 MÔ HÌNH KINH DOANH Hình 4: Cơ cấu doanh thu năm 2020 Hịa Phát Tập đồn sản xuất cơng nghiệp hàng đầu Việt Nam Hiện nay, Tập đồn Hịa Phát hoạt động 04 lĩnh vực: Gang thép (thép xây dựng, thép cuộn cán nóng) – Sản phẩm thép (gồm Ống thép, tôn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực) – Nông nghiệp – Bất động sản Sản xuất gang thép sản phẩm liên quan lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng 80% doanh thu lợi nhuận toàn Tập đoàn 1% 12% 3% 84% SX&KD thép Nông nghiệp SX&CN khác Bất động sản Hình 5: Thị phần ống thép năm 2020 Hòa Phát Hoa Sen Minh Ngọc Khác 32% 42% 9% 17% Mảng gang thép (thép xây dựng, thép cuộn cán nóng) giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường Sản xuất gang thép sản phẩm liên quan lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng 80% doanh thu lợi nhuận toàn Tập đoàn Lũy kế năm 2020, Tập đồn Hịa Phát đạt sản lượng sản xuất 5,8 triệu thép thô, gấp đôi so với kỳ năm 2019 Dung Quất dự án tiềm HPG thúc đẩy tăng trưởng sản lượng tiêu thụ mảng Thép dài hạn toàn nhà máy vào hoạt động Thị trường HPG tăng trưởng mạnh miền Nam Trung lợi cạnh tranh vượt trội chi phí sản xuất gang thép Dung Quất, từ gia tăng thị phần tiêu thụ nội địa Mảng sản phẩm thép (Ống thép, tôn mạ màu, thép dự ứng lực, rút dây) - đầu tàu tăng trưởng HPG Kết thúc năm 2020, sản lượng bán hàng Ống thép Hòa Phát vượt 820.000 tấn, vững vàng vị trí số Việt Nam với thị phần 31,7 Khu vực miền Nam, sản lượng ống thép Hòa Phát đạt mức tăng trưởng tốt với 15%, tiếp miền Bắc tăng 11% so với kỳ, miền Trung giảm nhẹ khu vực bị ảnh hưởng bão lũ dịch Covid-19 Xuất ống thép năm đạt 21.000 tấn, tăng 12% so với kỳ 2019 Thị trường xuất Ống thép Hòa Phát gồm Mỹ, Canada, Úc, Mexico, Đông Nam Á,…Với lợi chủ động đầu vào HRC Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất, nguồn nguyên liệu nội Tập đồn, Ống thép Hịa Phát trì mức sản lượng ấn tượng mặc cho thị trường thép cán nóng HRC giới biến động khiến nguồn cung HRC bị thiếu hụt, giá đầu vào doanh nghiệp sản xuất thép cán nguội, tôn mạ tăng cao Hình 6: Doanh thu mảng nơng nghiệp HPG 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu Mảng Nông nghiệp – Niềm tự hào HPG Hòa Phát chiếm thị phần lớn cung cấp bò Úc với 50%, dẫn đầu miền Bắc sản lượng trứng gà Chăn nuôi heo an tồn sinh học Hịa Phát nằm Top DN hàng đầu Năm 2020, nông nghiệp đem lại doanh thu khủng cho HPG, với doanh thu 5043 tỷ đồng Mảng kinh doanh đạt mức tăng trưởng 42% yoy doanh thu tăng lần lợi nhuận so với kỳ năm trước Với mục tiêu doanh thu năm 2022 đạt 13,306 tỷ đồng (chiếm 9.7% doanh thu HPG), giá thịt heo thực phẩm đầu năm 2021 trì mức năm 2020, kỳ vọng HPG trì biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh năm 2020 Năm 2020 năm đầy tự hào Nông nghiệp Hịa Phát năm làm nơng nghiệp, Hịa Phát làm nhiều việc định hình vị Nơng nghiệp Hịa Phát thị trường Hình 7: Tăng trưởng lợi nhuận nông nghiệp 2000 1500 1000 500 Mảng Bất động sản – Tương lai HPG Tập đoàn tập trung mở rộng lĩnh vực BĐS nhà với số dự án vùng động lực kinh tế, khoản cao Việc dịch chuyển dòng vốn đầu tư sản xuất từ Trung Quốc số quốc gia khác tạo hội phát triển cho khu công nghiệp Việt Nam Trong bối cảnh đó, khu cơng nghiệp (KCN) Phố Nối A, Hòa Mạc, Yên Mỹ II Tập đồn Hịa Phát liên tiếp đón nhà đầu tư tới thuê đất làm nhà xưởng mở rộng sản xuất Hòa Phát đầu tư khai thác hạ tầng kỹ thuật KCN, sở quan trọng để Hòa Phát tiếp tục mở rộng kinh doanh, đón thêm nhiều nhà đầu tư 2016 2017 2018 2019 2020 nước đến thuê đất thời gian tới download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 CHIẾN LƯỢC KINH DOANH Hình 8: Tình hình mảng sản xuất kinh HPG áp dụng chiến lược kinh doanh phù hợp doanh thép Hòa Phát năm 2020 thời kỳ hoạt động, giúp Tập đồn khép kín tối ưu hóa hệ sinh thái sản phẩm thép, đa dạng phát triển bền vững với yếu tố chiến lược chính: Khẳng định vị số sản xuất ống thép, thép xây dựng Sản lượng bán hàng thép xây dựng tất vùng miền tăng trưởng mạnh so với kỳ Khu vực miền Bắc miền Trung tăng mạnh nhất, 66% 67% Khu vực miền Nam đạt mức tăng 34%.Với thị trường xuất khẩu, thép xây dựng Hòa Phát khai thác thêm thị trường Peru Chiếm lĩnh thị phần sản xuất thép HRC nước Năm 2021, HPG gia tăng công suất sản xuất thép cuộn cán nóng HRC đạt 2,7 triệu tấn/năm, chiếm 40% đứng thứ hai thị phần sản xuất HRC nước, bước gia tăng thị phần mục tiêu vượt Formosa năm tới lĩnh vực sản xuất thép cuộn cán nóng HRC Việt Nam Tối ưu hệ sinh thái sản phẩm giá trị gia tăng Với việc tham gia vào thị trường sản xuất container, nhà máy sản xuất Hình 9: Thị phần thép xây dựng Việt Nam container Hòa Phát (dự kiến khởi công quý 2/2021) tiêu thụ triệu thép HRC/năm Vừa tận dụng nguồn nguyên liệu HRC Khu năm 2020 liên hợp Dung Quất sản xuất vừa cung cấp cho thị trường logistic Việt Nam thiếu hụt vỏ container cạnh tranh trực tiếp với sản phẩm vỏ container từ Trung Quốc 25.6% 4.9% 6.1% 6.8% 32.5% 16.1% 8.0% Hòa Phát Vina Kyoei Formosa Doanh nghiệp khác VNSteel Pomina Thép Việt Đức Nguồn: Hiệp hội thép VN, 4Fs tự tổng hợp Hình 10: Cơ cấu cổ đơng 2020 59% 7% 6% Trần Đình Long (CT HĐQT) Vũ Thị Hiền (Vợ CT HĐQT) Dragon Capital PENM III Germany GMBH & CO.KG Cổ đông khác Mở rộng dự án BDS KCN, định hướng thâm nhập mảng BĐS nhà Kế hoạch mở rộng KCN Phố Nối A phía đông, KCN Yên Mỹ II tiếp tục mở rộng giai đoạn II – 200ha để tiến hành cho thuê đất, đón sóng đầu tư kể từ năm 2021 Đồng thời đẩy mạnh phát triển dự án BDS nhà Hà Nội, Đà Nẵng, TP HCM, dự kiến, M&A đến hai dự án khu vực năm 2021 CƠ CẤU CỔ ĐƠNG Tính đến hết năm 2020, cấu cổ đơng HPG có 26% ơng Trần Đình Long (CT HĐQT) bà Vũ Thị Hiền (Vợ CT HĐQT) chiếm 7% 6% Dragon Capital PENM III Gemany GMBH & CO.KG 59% cịn lại cổ đơng khác 26% 2% Tối đa hóa cơng suất thiết kế mảng nông nghiệp mở rộng thị phần Năm 2020, Hòa Phát cung cấp cho thị trường 150.000 bò Úc, khoảng 385.000 heo, 700.000 trứng/ngày miền Bắc Mục tiêu Công ty đến năm 2022 đạt sản lượng tối đa công suất thiết kế 600.000 thức ăn chăn nuôi/năm; 500.000 đầu heo thương phẩm/năm; 250.000 bò thịt 300 triệu trứng gà năm Tham vọng cung cấp sản phẩm nông nghiệp cho thị trường miền Trung năm 2022 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP Trong năm 2020, Hội đồng quản trị khơng có thay đổi cấu nhân Chủ tịch Hội đồng quản trị, ơng Trần Đình Long ban lãnh đạo người tài giỏi, tâm huyết, có kinh nghiệm lâu năm nghề tham gia giữ nhiều vị trí chủ chốt HPG nhiều năm Để đánh giá quản trị doanh nghiệp, chúng tơi đánh giá năm khía cạnh chính: Quyền cổ đông bên liên quan, cấu quản lý nội công ty niêm yết, ung đột lợi ích giao dịch bên liên quan, cơng bố thơng tin tính minh bạch, quy chế quản lý công ty (Phụ lục) Bên cạnh đó, dựa Nguyên tắc quản lý doanh nghiệp OECD, đánh giá Quản lý doanh nghiệp HPG mức “Xuất sắc”, mơ hình đánh giá thể chi tiết phần sau (Phụ lục) download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 MÔI TRƯỜNG KINH DOANH TỔNG QUAN VỀ NGÀNH Hình 11: Sản lượng thép quý 1/2021 60 Tình hình kinh tế Việt Nam Nền kinh tế vĩ mơ Việt Nam hồi phục tích cực sau đại dịch: Theo số liệu TCTK, tăng trưởng kinh tế Việt Nam quý I/2021 tăng 4,48% so với kỳ năm trước, cao tốc độ tăng 3,68% quý I/2020, cho thấy thích nghi, khả chống chịu hồi phục kinh tế ngày gia tăng Dự báo năm 2021, kinh tế Việt Nam tiếp tục hồi phục tăng trưởng mạnh mẽ 40 Phân tích ngành thép giới 100 90.2 80 20 10 7.9 6.9 Trung Ấn Độ Nhật Quốc Bản Mỹ Brazil Hình 12: Tổng sản lượng tiêu thụ thép loại Việt Nam 25 50% 20 40% 15 30% 10 20% 10% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Tổng tiêu thụ Tăng trưởng Hình 13: Cán cân xuất – nhập thép Việt Nam 20 15 10 2016 2017 2018 2019 2020 Xuất Nhập Thị trường thép giới tăng trưởng nhanh nhu cầu trình sản xuất xây dựng Từ năm 2000, ngành thép bước vào thời kỳ bão hòa dư thừa nguồn cung Trung Quốc Ngành thép toàn cầu dự báo phục hồi năm 2021 với loạt sách kích cầu hạ tầng Khi kinh tế toàn cầu phục hồi sau dịch viêm đường hô hấp cấp COVID-19, nhu cầu tiêu thụ thép giới dự kiến tăng lên 1,83 tỷ vào năm 2021, tăng 4,9% so với kỳ năm ngoái Trung Quốc cắt giảm sản lượng thép nhằm vào doanh nghiệp nhỏ công nghệ lac hậu, cải thiện tỷ lệ huy động từ doanh nghiệp, giải vấn đề dư cung nguồn thép Trung Quốc quốc gia có sản lượng thép lớn giới, lên đến tỷ thép vào năm 2020, tỷ lệ huy động công suất thép đạt 80% năm vừa qua Trung Quốc quốc gia sản xuất thép lớn giới, chiếm gần 50% sản lượng sản xuất toàn giới Trong giai đoạn 2010 đến nay, phát triển ngành thép chuyển dần từ quốc gia phát triển (Bắc Mỹ, châu Âu) sang phát triển Trung Quốc, Ấn Độ quốc gia Đông Nam Á Từ năm 2005 đến năm 2017, tăng trưởng nhu cầu sản lượng sản xuất thép giảm mạnh 6,2% xuống 2,5% từ 6,8% xuống 2,1% Phân tích ngành thép Việt Nam Đầu năm 2020, trước hội hội nhập, thực thi hiệp định thương mại tự do, ngành thép có phục hồi đáng kể đại dịch triển vọng tăng trưởng nhanh năm 2021 Qúy năm 2021 ghi nhận giá thép đầu tháng 3/2021 đạt 650 USD/tấn, +10% đầu 2021 +50% đầu năm 2020 Gia hạn thuế tự vệ phôi thép thép dài Việt Nam hết 21/3/2023 Với mức thuế suất áp dụng từ 22/3/2021-21/3/2022 13.3% phôi thép 7.9% thép dài Tại thời điểm 1/2021 giá bán thép nhập (chưa bao gồm chi phí vận chuyển) ước đạt 16 triệu đồng/tấn (chưa bị đánh thuế tự vệ mức 14.9 triệu đồng/tấn), cao giá thép nội địa 14.1 triệu đồng/tấn Thuế tự vệ thiết lập môi trường cạnh tranh công hàng nhập hàng sản xuất nước bảo vệ doanh nghiệp thép nước trước hàng nhập giá rẻ vào Việt Nam đặc biệt từ Trung Quốc Giá thép mức cao hỗ trợ mặt giá nguyên liệu (tăng mạnh) thiếu hụt nguồn cung tạm thời Tuy nhiên, với hỗ trợ thuế tự vệ, với kỳ vọng từ nhu cầu tăng nửa cuối năm 2020, kỳ vọng mặt giá thép trì mức cao thị trường download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 VỊ THẾ CẠNH TRANH Hình 14: Cơ cấu giá thành thép 2020 Đi đầu chất lượng, dịch vụ có lợi thương hiệu Hịa Phát tập đoàn tiếng với chất lượng sản phẩm Thép, khách hàng tin tưởng tiêu dùng nhiều năm Hòa Phát vinh dự trở thành top 10 nhãn hiệu hàng đầu Việt Nam năm 2020 12000000 HPG với mạng lưới phủ rộng khắp nước Thị phần thép Hòa Phát trải dài miền đất nước: Miền Bắc, miền Trung miền Nam Trong miền Bắc chiếm thị phần lớn Hịa Phát trình mở rộng thêm thị phần khu vực miền Trung miền Nam với nhiều dự án sản xuất xây dựng trình thực 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 BOF Quặng sắt Than cốc Điện EAF Thép phế Khác Xây dựng hệ thống chuyển đổi số đại quản lý sản xuất Kể từ năm 2019, Hòa Phát ứng dụng giải pháp ERP- SAP giúp tập đồn có hệ thống quản trị đạt chuẩn quốc tế với số liệu sản xuất kinh doanh theo thời gian thực, giúp ban lãnh đạo đưa sách nhanh chóng Ngồi ERP, Hịa Phát cịn triển khai phần mềm quản lý nguồn lượng (MES) giúp cho việc thu thập quản lý tập trung số liệu lượng (điện, nước, khí) tốt hơn, giúp cập nhật liệu liên tục, dự đoán tương lai, phân bổ hợp lý nguồn lượng để tối ưu hóa tiêu tiêu hao Hòa Phát ứng dụng hệ thống văn phịng điện tử V-Office (Viettel) cơng tác quản trị khối văn phòng giúp tra cứu nhanh chóng, giảm thời gian xử lý, mang lại hiệu làm việc cao Bộ máy quản trị, ban lãnh đạo có nhiều năm kinh nghiệm linh hoạt chiến lược kinh doanh Hình 15: Mơ hình nhân tố cạnh tranh Ban lãnh đạo có tâm với nghề có tầm nhìn xa Là người sẵn HPG sàng học hỏi thay đổi liên tục, cập nhập xu hướng trước để không bị tụt hậu, tránh rủi ro mảng Xây dựng cho cơng ty lộ trình phát triển mạnh mẽ Khách hàng ĐỐI THỦ CẠNH TRANH Sản phẩm thay Rào cản gia nhập ngành Nhà cung cấp Đối thủ cạnh tranh Điểm mạnh Điểm yếu Thách thức Cơ hội Về thị trường Thép Thị trường Thép giới, đặc biệt Thép Trung Quốc đối thủ mạnh Hòa Phát Trung Quốc quốc gia có sản lượng tiêu thụ thép lớn xuất nhiều nước giới Tuy vậy, năm gần đây, sản lượng Thép nhập từ Trung Quốc Việt Nam giảm đáng kể cho thấy sản phẩm Thép nước vươn lên chiếm ưu Thị trường thép nước cạnh tranh nhiều tập đoàn Vina Kyoei, Thep Thai Nguyen, Fomosa Ha Tĩnh, Promina, VN Steel,… HPG co thi phan Thep lơn nhat ca nươc, vay chu yeu tap trung tai thi trương mien Bá c, doanh thu tai thi trương mien Bá c chiem gan 70% doanh thu thep cua HPG Kế hoạch “Nam tiến” HPG ban đầu gặp nhiều khó khăn, cạnh tranh với doanh nghiệp đứng đầu thị trường miền Nam Vina Kyoei, có mức tăng trưởng nhanh đáng kể, kỳ vọng mở rộng thị phần tương lai Về mảng nông nghiệp Thị trường thức ăn chăn nuôi miếng bánh thơm ngon Việt Nam Việt Nam nước đứng đầu nhóm nước tiêu thụ thịt heo lớn giới Hơn nửa thị phần sản xuất thức ăn chăn nuôi nằm tay doanh nghiệp ngoại, phần lại chia nhỏ cho doanh nghiệp vừa nhỏ nước Ngoài tập đoàn lớn đến từ Mỹ, Thái Lan, Trung Quốc có mặt Việt Nam từ trước gần đây, số tập đoàn từ Singapore, Hà Lan, Đức muốn đầu tư vào lĩnh nước ta Cho nên, cạnh tranh giành thị phần ngày trở nên khốc liệt Tuy HPG giữ thị trường gặt hái nhiều thành công, trở thành mảng mang đến nguồn doanh thu lớn thứ hai sau Thép HPG download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Hình 16: Doanh thu tốc độ tăng Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ dự án Khu liên hợp Dung Quất vào trưởng doanh thu mảng SX & KD thép hoạt động Doanh thu tổng hợp HPG tăng trưởng liên tục giai đoạn 2016-2020 90,000 60% với gia tăng doanh thu mạnh mẽ từ mảng sản xuất & kinh doanh thép 76,334 80,000 50% mảng nông nghiệp Doanh thu tổng hợp năm 2020 ghi nhận mức 90,119 tỷ 70,000 49% đồng, tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép CAGR giai đoạn 2016-2020 60,000 40% 51,233 38% mức 34.56 % 46,424 50,000 40,000 30,000 39,738 30% 28,855 20% 17% 20,000 10% 10,000 10% - 0% 2016 2017 2018 2019 2020 Tốc độ tăng trưởng Doanh thu Hình 17: Doanh thu tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng nông nghiệp 12,000 10,553 120% 108% 10,000 100% 7,985 8,000 80% 59% 74% 4,596 6,000 Mảng sản xuất & kinh doanh thép ghi nhận mức doanh thu ấn tượng năm 2020 bất chấp khó khăn đại dịch covid 19 gây ra, doanh thu ghi nhận mức 76,334 tỷ đồng (chiếm 85% cấu doanh thu) với tốc độ tăng trưởng CAGR mức 33.3% giai đoạn 2016-2020, đặc biệt năm 2020, Khu liên hợp Dung Quất vào hoạt động kéo doanh thu năm 2020 tăng trưởng mạnh (tăng 49% so với năm 2019) Tốc độ tăng trưởng doanh thu giảm giai đoạn 2017-2019, Tập đoàn đầu tư nguồn lực vào dự án Khu liên hợp Dung Quất Mảng Nông nghiệp ghi nhận doanh thu năm 2020 mức 10,553 tỷ đồng (chiếm 12% cấu doanh thu) với tốc độ tăng trưởng CAGR mức 23.68% giai đoạn 2016-2020 Tốc độ tăng trưởng vượt bậc năm 2017, tăng 108% so với năm 2016 thể việc Tập đồn Hịa Phát đẩy mạnh đầu tư mảng Nhìn chung, doanh thu tăng qua năm, nhiên tốc độ tăng trưởng lại có xu hướng giảm Hịa Phát hạn chế bởi cơng suất thiết kế 60% Mảng Sản xuất & công nghiệp khác mảng Bất động sản ghi nhận doanh thu năm 2020 2,505 tỷ đồng 726 tỷ đồng (chiếm 3% 1% 32% cấu doanh thu), tốc độ tăng trưởng CAGR -10.85% 11.38% Hòa 1,395 2,000 20% Phát cấu lại mảng Sản xuất & cơng nghiệp khác với việc thối vốn 0% hịa tồn khỏi ngành nội thất, tốc độ tăng trưởng âm cho thấy mảng 2016 2017 2018 2019 2020 bão hòa động lực tăng trưởng Trong đó, tốc độ tăng trưởng mảng Bất động sản giảm, lý Hòa Phát khai thác hết công suất Doanh thu Tốc độ tăng trưởng dự án bất động sản khu công nghiệp có, động lực tăng trưởng trở lại Hình 18: Doanh thu mảng SX&CN khác Hòa Phát mở rộng dự án bất động sản khu công nghiệp, phát triển mảng bất động sản dự án nhà tương lai 4,000 3,500 3,000 40% 2,895 3,144 2,598 2,818 2,768 2,505 2,500 1,672 1,622 2,000 1,500 1,000 500 760 726 435 - 2016 2017 2018 2019 2020 Mảng SX & CN khác Biên lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận gộp HPG giảm giai đoạn 2016 - 2019 có gia tăng giá vốn hàng bán, nguồn nguyên liệu đầu vào giai đoạn hầu hết từ nhập giá vốn hàng bán tăng lên giá quặng sắt tăng Sự cải thiện biên lợi nhuận gộp Hòa Phát từ mức 17.6% (2019) lên mức 21% (2020), đóng góp lớn đến từ mảng sản xuất kinh doanh thép đến từ việc giá vốn hàng bán giảm việc tự chủ phần nguyên liệu quặng sắt (40%) giá thép tăng mạnh năm Nhìn chung, năm tới, biên lợi nhuận gộp trì mức 20% tự chủ phần quặng sắt nước Bất động sản Hình 19: Biên lợi nhuận gộp 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 26.3% 23.0% 20.9% 21.0% 17.6% 2016 2017 2018 2019 2020 download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 Hình 20: Chu kỳ vốn lưu động 150 100 72 50 117 117 107 67 32 59 19 21 20 22 2018 2019 2020 Số ngày tồn kho bình quân (ngày) Số ngày phải thu bình quân (ngày) Số ngày phải trả bình qn (ngày) Chu kỳ VLĐ Hình 21: Phân tích Dupont 2.5 1.9 2.0 2.1 2.2 0.71 0.77 15.8% 22.7% 1.5 0.85 1.0 21.1% 0.5 11.9% 15.4% 0.0 2018 15.0% 2020 2019 Địn bẩy tài (lần) Vịng quay tổng tài sản (vịng) Biên lợi nhuận rịng ROE Hình 22: Hệ số khả toán 2.00 1.79 1.50 1.12 1.12 1.13 1.09 1.00 0.42 0.50 0.54 0.35 0.00 2017 2018 2019 2020 Vấn đề khoản phải thu, hàng tồn kho Nhìn chung số ngày tồn kho bình quân HPG tăng từ 107 ngày lên 117 ngày Nguyên nhân đến từ việc giá quặng sắt giưới liên tục tăng thời gian qua nên Hòa Phát tăng tích trữ hàng tồn kho để phù hợp với tình hình Trong đó, số ngày phải thu phải trả bình qn giảm cho thấy dịng tiền hoạt động doanh nghiệp tích cực Chu kỳ vốn lưu động Những năm nay, chu kỳ vốn lưu động HPG liên tục tăng cao, chứng tỏ doanh nghiệp phát triển tốt, khả thu hồi vốn nhanh Đồng thời, doanh nghiệp quản lý tốt hàng tồn kho quản lý nợ tồn đọng hiểu quả, việc giúp doanh nghiệp có nhiều tiền mặt nhằm bổ sung vào nguồn vốn kinh doanh Phân tích Dupont ROE HPG giảm từ 21.1% năm 2018 xuống 15.8% năm 2019 gia tăng giá vốn hàng bán làm giảm lợi nhuận ròng, năm 2020 ROE HPG bật tăng trở lại đạt mức 22.7% ghi nhận lợi nhuận cao kỷ lục từ trước đến năm 2020, chủ yếu đến từ mảng sản xuất kinh doanh thép Hiệu sử dụng tài sản thể qua vòng quay tổng tài sản ghi nhận mức tăng trở lại năm 2020 nguyên nhân làm gia tăng ROE năm 2020 toàn Khu liên hợp Dung Quất vào hoạt động Ngồi ra, biên lợi nhuận rịng giảm năm 2019 tăng trở lại năm 2020 tác động tích cực đến ROE Cụ thể, biên lợi nhuận rịng tăng từ mức 11.9% (2019) lên mức 15% (2020) Trong đó, bội số vốn cổ phần lại gia tăng qua năm HPG tăng cường sử dụng nguồn tài trợ để hoàn thành dự án Khu liên hợp Dung Quất tích trữ hàng tồn kho Hệ số khả toán Cả hai hệ số khả toán thời hệ số toán nhanh tơt, hệ số tốn hiên thời lớn qua năm Tại thời điểm 31/12/2020, hệ số toán thời đạt 1.0928 hệ số tốn nhanh đạt 0.537 Bên cạnh đó, danh nghiệp thực chia cổ tức đặn với mức 40%, 5% chia tiền mặt 35% cổ phiếu Điều củng cố vè sức khỏe tài vững mạnh, dịng tiền ổn định chia cổ tức Hệ số cấu vốn : Kiểm soát việc sử dụng nợ vay Hệ số nợ VCSH tăng dần qua năm, hệ số cao cho thấy cấu tài chính, doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều Tại năm 2020, hệ số nợ cao gấp 1.22 lần so với vốn CSH, dễ xảy rủi ro toán áp lực trả nợ Doanh nghiệp cần xem xét lại mức độ sử dụng nợ để an toàn Tỷ số nợ NH tổng TS giữ mức ổn định, an tồn qua năm Hệ số tốn hành (lần) Hệ số tốn nhanh (lần) Hình 23: Hệ số cấu nguồn vốn 60% 61% 52% 47% 45% 40% 39% 48% 53% 55% 2016 2017 2018 2019 2020 Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 ĐỊNH GIÁ ĐẦU TƯ Để định giá cổ phiếu HPG, sử dụng 70% mức giá mục tiêu phương pháp DCF (FCFF) 75,400 VND 30% mức giá mục tiêu phương pháp Multiples, số chúng tơi sử dụng hệ số nhân P/E với mức giá 83,400 VND từ mức giá mục tiêu 77,800 VND Chi tiết mơ hình định giá giả định quan trọng trình bày phần Hình 24: Dự phóng doanh thu giai đoạn Các giả định định giá 2021-2025 300,000 40.0% Doanh thu 2021 33.7% 242,644 35.0% Chúng dựa vào số liệu khứ năm từ 2016 đến 2020 để tính 250,000 210,734 30.0% xu hướng doanh thu chi phí cho năm 2021 Trong đó, 84% doanh thu 24.8% 180,601 HPG đến từ mảng kinh doanh sản xuất kinh doanh thép, cịn 16% 200,000 25.0% 150,414 20.1% đến từ nông nghiệp dịch vụ khác (Theo BCTN) Vì chúng tơi tập 16.7% 150,000 20.0% 120,507 15.1% trung dự phóng doanh thu từ mảng kinh doanh cơng ty Doanh thu 15.0% HPG theo dự phóng chúng tơi đạt 120,506 tỷ đồng, đạt 100% so 100,000 10.0% với mức doanh thu mục tiêu mà doanh nghiệp kì vọng đạt năm 2021 50,000 doanh nghiệp liên tục đạt vượt kế hoạch năm gần Bên 5.0% cạnh đó, kết kinh doanh quý I/2021, lợi nhuận ròng đạt mức cao kỷ lục 0.0% từ trước đến 7000 tỷ đồng, tăng đáng kể 204% so với kỳ, khu Liên hợp thép Dung Quất vào hoạt động, nâng tổng sản lượng thép thô cao đáng kể Mặt khác, sản lượng HRC HPG trì mức tăng trưởng Doanh thu đáng kể 41% so với quý trước, đạt 655 nghìn chiếm 39% thị phần Tăng trưởng doanh thu nước Với kết kinh doanh ấn tượng vậy, chúng tơi dự phóng doanh thu 2021 120,000 tỷ đồng lợi nhuận 18,000 tỷ đồng Doanh thu 2022-2025 Từ năm 2022 đến năm 2025, chúng tơi dự phóng doanh thu dựa vào mức độ tăng trưởng ngành mục tiêu mà Doanh nghiệp đề tương lai Đồng thời dự án Dung Quất dự kiến khởi công đầu năm 2022, dự kiến công suất thiết kế sản xuất thép tăng gấp đôi so với sản lượng FCFF Phân tích độ nhạy phương pháp chiết khấu Phương pháp DCF Chúng tin việc sử dụng phương pháp FCFF phản ánh giá trị 11.17% 101,480 101,480101,480 101,480 101,480 nội công ty bao gồm giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn chuyển đổi giai đoạn bão hòa Giai đoạn thứ từ năm 2021-2025 dự báo chi 12.17% 86,974 86,974 86,974 86,974 86,974 tiết dựa thông tin khứ HPG, triển vọng ngành bưu logistics yếu tố vĩ mô tác động ảnh hưởng kinh tế, 13.17% 75,384 75,384 75,384 75,384 75,384 phản ánh dựa phân tích độ nhạy đề cập phần bên WACC 75,384 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 14.17% 65,923 65,923 65,923 65,923 65,923 15.17% 58,063 58,063 58,063 58,063 58,063 WACC HPG sử dụng hai nguồn vốn vốn gốp chủ sở hữu nợ vay ngắn hạn Chúng áp dụng mô hình CAPM để tính chi phí vốn cổ phần Đối với hệ số beta chúng tơi sử dụng số liệu dựa số chứng khoán HPG VN Index Về lãi suất phi rủi ro, sử dụng lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm Phần bù rủi ro dùng số từ Damodaran Sau tất dựa vào cấu sử dụng nợ vốn chủ sở hữu để tính WACC với giá trị 13.17% Chúng tơi sử dụng phương pháp phân tích độ nhạy để đánh giá mức độ rủi ro công ty Dựa kết cho thấy phản ánh mức độ thay đổi giá trị WACC tỷ lệ tăng trưởng vĩnh cửu tác động đến giá trị cổ phiếu theo phương pháp FCFF (Phụ lục) Giá trị cổ phiếu HPG theo phương pháp 75,400 VN download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 Lạm phát Việt Nam Phương pháp Multiples 4.00% 3.53% 3.00% 2.00% 3.77% 3.54% 2.79% 2.66% 1.00% 0.00% 2016 2017 2018 2019 2020 Bên cạnh đó, chúng tơi cịn sử dụng phương pháp Multiples để làm tham chiếu tương quan giá với khả tạo lợi nhuận công ty ngành Dù vậy, giai đoạn tăng trưởng mạnh, nên cơng ty đánh đổi lợi nhuận doanh thu để mở rộng việc kinh doanh mình, lợi nhuận cơng ty giai đoạn phản ánh khơng xác Hệ số P/E Hệ số P/E thu thập liệu Thomson Reuters sau lọc doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực với HPG, bên cạnh để đảm bảo việc xác, chúng tơi loại bỏ doanh nghiệp có mức P/E q cao thấp so với HPG điều chỉnh hệ số P/E ngành nhằm phù hợp với thị trường Việt Nam Từ chúng tơi có giá trị P/E phụ lục PHÂN TÍCH RỦI RO Mức độ nghiêm trọng Hình: Ma trận rủi ro MR1 O2 OR2 OR1 RỦI RO THỊ TRƯỜNG [MR1] Biến động giá: Rất cao Giá quặng sắt thị trường tăng nóng, tác động lớn đến việc nhập quặng sắt để sản xuất thép cụ thể làm tăng chi phí giá vốn hàng bán→ làm giảm lợi nhuận [MR2] Biến động tỷ giá: Trung bình Tỷ giá biến động mạnh đồng USD Tuy nhiên, từ năm FR1 2016, Ngân hàng Nhà nước niêm yết tỷ giá trung tâm hàng ngày để làm sở tham khảo cho tỷ giá mua bán NHTM Quyết định số 2730/QĐNHNN việc công bố tỷ giá trung tâm VND USD, tỷ giá tính chéo VND ngoại tệ khác Tỷ giá trung tâm nói dựa số biến động rổ đồng tiền nước đối tác kinh tế chủ chốt Việt Nam, Khả xảy số phản ánh cung cầu ngoại tệ, cân đối vĩ mô Biên độ giao dịch Nguồn: 4Fs phân tích qn trì tỷ lệ 3% RỦI RO HOẠT ĐỘNG [OR1] Rủi ro nhân sự: Trung bình Với 25.000 CBCNV đến từ vùng miền nước, tuổi đời lao động trẻ, biến động nhân vấn đề cần đặc biệt quan tâm giải Bên cạnh đó, để đáp ứng yêu cầu phát triển, HPG phải liên tục nâng cao trình độ nhân [OR2] Rủi ro tiến độ triển khai dự án: Cao Là tập đồn lớn, đa ngành nghề, Hịa Phát thực nhiều dự án Công tác triển khai bao gồm làm hồ sơ xin phê duyệt chủ trương đầu tư để cấp giấy chứng nhận đầu tư, sau thực thủ tục pháp lý đất đai, môi trường, giải phóng mặt bằng, đền bù giải tỏa, hợp đồng với nhà cung cấp nước ngồi…có thể ảnh hưởng đến tiến độ theo kế hoạch RỦI RO TÀI CHÍNH [FR1]Rủi ro khoản tăng: Trung bình Hệ số đòn bẩy tăng liên tục từ năm 2016 đến năm 2020: từ 1.67 lên tới 2.22, hệ số đòn bẩy cao→ tăng chi phí sử dụng nợ download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 PHỤ LỤC PHỤ LỤC: PHÂN TÍCH SWOT HPG Điểm mạnh 27/30 • Quy trình sản xuất thép khép kín tăng lợi cạnh tranh giảm nhiều chi phí trung gian • Tự chủ 500.000 quặng sắt nước (chiếm 30-40%) • Mức độ nhận diện thương hiệu cao • Kênh phân phối rộng lớn với hàng nghìn đại lý cấp 1, cấp rộng khắp nước • Có cảng nước sâu ven biển (khu liên hợp Hải Dương Dung Quất) tạo lợi nhập quặng sắt xuất thép thành phẩm • Ban Quản Trị có nhiều kinh nghiệm • Sản phẩm uy tín, chất lượng, đa dạng Cơ hội 27/30 Điểm yếu 20/30 Thách thức 19/30 •Khơng có sản phẩm độc quyền, dễ dàng tìm thấy sản phẩm tương tự cửa hàng đối thủ •Tập trung phát triển nhân lực nội bộ, khó đón nhận nhân tài từ bên ngồi vào đội ngũ • Thị trường thép phía Nam chưa mở rộng hầu hết nhà máy miền Bắc • Khi hàng rào thuế quan Trung Quốc Thép gỡ bỏ, cạnh tranh thị trường thép nhập giá rẻ thách thức lớn tương lai •Các đối thủ tiềm ẩn phát triển lớn mạnh tương lai •Biến động tỷ giá ảnh hưởng nhiều đến HPG 60% nguồn nguyên liệu đầu vào phải nhập • Xu hướng giá thép giới tăng mạnh sách kiểm soát sản xuất thép Trung Quốc giá loại quặng tăng • Dự án Hịa Phát Dung Quất hồn thành tăng gấp đơi sản lượng thép thơ • Gia tăng thị phần sản xuất thép HRC nước có đối thủ cạnh tranh Formosa • Đón sóng đầu tư dịch chuyển khoải Trung Quốc từ việc mở rộng dự án bất động sản KCN Thương hiệu Kinh nghiệm Sản phẩm Kênh phân phối Chiến lược kinh doanh 4Dịch vụ Sản phẩm chất lượng Thị phần HRC Điểm mạnh 2.6 Cơ hội 2.7 Nhân lực nội Thị trường phân phối Điểm yếu 1.9 Xu hướng giá thép Thuế tự vệ Thách thức Sóng đầu tư Các dự án Thị phần HRC Chiến lược download by : skknchat@gmail.com Đối thủ tiềm Biến động tỷ giá PHỤ LỤC: PHÂN TÍCH MƠ HÌNH NHÂN TỐ MICHAEL POTER Mơ hình nhân tố cạnh tranh HPG Khách hàng Sản phẩm thay Nhà cung cấp Rào cản gia nhập ngành 4Đối thủ cạnh tranh Rào cản gia nhập ngành Để gia nhập phát triển ngành thép, doanh nghiệp địi hỏi phải có nhiều nguồn lực vốn, nhân lực, công nghệ kĩ thuật đặc biệt cần nhiều thời gian để am hiểu thị trường xây dựng kênh phân phối rộng lớn, nên doanh nghiệp muốn chi vào lĩnh vực để dành thị phần Mức Đối thủ cạnh tranh Trên thị phần thép xây dựng, HPG có đối thủ mạnh Thép Vina Kyoei, Thép Thái Nguyên, Fomosa Hà Tĩnh, Promina, VN Steel,… Tuy vậy, cuối năm 2020, sản lượng tiêu thụ Hoà Phát (HPG) tăng 77% nhờ mức giá cạnh tranh từ Khu liên hợp Gang thép Dung Quất, ngược lại, doanh số Pomina Vinakyoei giảm 24% 10% Mặc dù Hòa Phát dẫn đầu thị phần cạnh tranh nội ngành gay gắt Mức Sản phẩm thay Thép Hòa Phát nỗ lực cạnh tranh với nhiều sản phẩm khác đến từ nước giới sản phẩm doanh nghiệp ngành nước Trong khủng hoảng dư thừa nguồn cung thép, vấn đề đặt cho HPG vượt qua khó khắn thị trường, đặt chiến lược để chiếm lĩnh thị trường Những đặc tính cơng dụng khác loại thép tạo cạnh tranh động lực cho doanh nghiệp Ngoài ra, hướng đến “Thép xanh kỷ 21”, tre vật liệu tiềm để thay cho thép tương lai Với đặc tính bền hơn, dẻo hơn, tốn chi phí thân thiện với mơi trường, tre xem đối thủ cạnh tranh với thị trường Thép Một số cơng trình thử nghiệm xây dựng tre như: cơng trình Kengo Kuma, Shigeru Ban, nhà chống lũ Việt Nam… Tuy vậy, nhiều rủi ro khó khăn tạo sản phẩm để thay lĩnh vực này, ngắn hạn, thị trường sử dụng sản phẩm chất lượng có tên tuổi lâu đời ngành, giảm cạnh tranh ngành thép HPG Mức Quyền lực nhà cung ứng Quy trình sản xuất thép Hòa Phát từ nguyên vật liệu quặng sắt than cốc, thêm chất phụ gia cần thiết Sau qua quy trình xử lý kĩ nhà máy để luyện thành sản phẩm thép tung thị trường Nguồn nguyên vật liệu HPG nhập từ mỏ quặng lớn giới Australia, Liên bang Nga, New Zeland than nước Vinacomin… Đây mỏ quặng lớn cung cấp nguồn nguyên liệu dồi dào, đảm bảo số lượng chất lượng cho HPG Việc đa dạng nguồn nguyên liệu giúp Hòa phát chủ động sản xuất, tiết kiệm chi phí đầu vào giảm giá thành sản phẩm, tăng tính cạnh tranh thị trường Mức Quyền mua khách hàng Thép vật liệu tốt lựa chọn để xây dựng hầu hết cơng trình từ nhỏ đến lớn giới Thép trở thành nguồn cung thiếu cho ngành thi công, xây dựng bất động sản Hiện có nhiều loại thép, sản xuất từ nguồn nguyên vật liệu khác nhau, quy trình khác nhau, đầu khác giá khác Tuy vậy, thép thành phần chống đỡ tồn trọng lực, an tồn cho người nên nhu cầu thép khơng giảm sút ngành xây dựng Đặc biệt, loại thép sản xuất có quy trình đại, chất lượng doanh nghiệp HPG tin dùng khách hàng Mức3 download by : skknchat@gmail.com Team 4Fs| FBAC 2021 PHỤ LỤC: MƠ HÌNH KINH DOANH Chuỗi giá trị ngành Thép tài Việt Nam download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC: HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ, BAN GIÁM ĐỐC Trong năm 2020, Hịa Phát trì máy quản lý chất lượng Trong ơng Trần Đình Long cổ đông sáng lập, Chủ tịch Hội đồng quản trị tập đồn Hịa Phát, có tỷ lệ sở hữu 26,08% Ơng xây dựng móng Cơng ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hịa Phát, tiền thân Cơng ty TNHH Chế tạo Kim loại Hịa Phát Tập đồn Hịa Phát Ơng Trần Tuấn Dương giữ vị trí Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc Cơng ty CP Tập đồn Hịa Phát (từ tháng 01/2007) với tỷ lệ sở hữu 2,68% Cùng với thành viên khác HĐQT, Hòa Phát quy tụ nhiều cán giỏi chun mơn, đồng tâm chí hướng, có tinh thần trách nhiệm cao, chung mục tiêu xây dựng phát triển tập đoàn lớn mạnh Bằng nỗ lực kinh nghiệm dày dặn, ban lãnh đạo công ty thực tốt việc vừa tổ chức triển khai hoạt động kinh doanh, đồng thời xây dựng công tác quản trị nội giai đoạn đầy thách thức Doanh thu 2020 ghi nhận vượt 6% kế hoạch đề tăng tới 41% so với năm 2019 Quy mô doanh thu tăng gấp 6,3 lần sau 10 năm (từ năm 2010) Lợi nhuận vượt 50% kế hoạch năm tăng 78% so với kỳ 2019 Từng lĩnh vực kinh doanh có cải thiện mạnh mẽ, làm tiền đề cho phát triển năm Với việc xác định nguồn nhân lực giá trị cốt lõi, tạo nên thành công cho doanh nghiệp, việc đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực đặt lên hàng đầu Ban Tổng Giám đốc có nhiều giải pháp điều hành linh hoạt, kịp thời, phù hợp với chủ trương định hướng HĐQT diễn biến thị trường, đưa nhiều sách thu hút, đào tạo chế độ phúc lợi hấp dẫn, đồng thời tạo môi trường để người lao động phát huy hết khả sáng tạo Châm ngơn gắn liền với tập đồn: “Hịa hợp phát triển”, Hịa Phát trọng thực trách nhiệm xã hội cách thực chất Bên cạnh kết hợp chuyển đổi số quản lý sản xuất, HPG dẫn đầu thị trường Thép đảm bảo thân thiện với môi trường Năm 2021, ban lãnh đạo kiên trì thực chiến lược phát triển bền vững, linh hoạt điều hành sản xuất kinh doanh theo tình hình thị trường đảm bảo hiệu kinh doanh tốt Chức vụ Tỉ lệ sỡ hữu Chủ tịch HĐQT 26,08% Trần Tuấn Dương Phó Chủ tịch HĐQT 2,68% Nguyễn Mạnh Tuấn Phó Chủ tịch HĐQT 2,63% Dỗn Gia Cường Phó Chủ tịch HĐQT 1,25% Nguyễn Ngọc Quang Thành viên HĐQT 1,89% Tạ Tuấn Quang Thành viên HĐQT 0,13% Hoàng Quang Việt Thành viên HĐQT 0,49% Nguyễn Việt Thắng Thành viên HĐQT 0,32% Hans Christian Jacobsen Thành viên HĐQT 0,00% Trần Tuấn Dương Tổng giám đốc 2,68% Nguyễn Việt Thắng Phó Tổng giám đốc 0,32% Nguyễn Thị Thảo Nguyên Phó Tổng giám đốc 0,02% Phạm Thị Kim Oanh Giám đốc Tài 0,00% Bùi Thị Hải Vân Trưởng BKS 0,00% Lê Thị Kim Anh Thành viên BKS 0,00% Vũ Thanh Thủy Thành viên BKS 0,00% Thành viên hội đồng quản trị Trần Đình Long Ban Giám đốc Ban Kiểm soát download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC: ĐÁNH GIÁ ĐIỂM QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP Dựa nguyên tắc quản trị công ty OECD, nguyên tắc đánh sau: Lưu ý: Observed (O): có nghĩa tất tiêu chí thiết yếu đáp ứng mà khơng thiếu sót đáng kể (tương điểm) Largely observed (LO): có nghĩa thiếu sót nhỏ quan sát thấy, mà không đưa câu hỏi khả ý định công ty để chấp hành đầy đủ thời gian ngắn (tương 1.5 điểm) Partially observed (PO): có nghĩa khung pháp lý quy định phù hợp với nguyên tắc, thông lệ thực thi bất đồng (tương đương điểm) Materially not observed (MO): có nghĩa là, có tiến bộ, thiếu sót đủ để nâng cao nghi ngờ khả nhà quản trị chấp hành nguyên tắc (tương đương 0.5 điểm) Not observed (NO): có nghĩa khơng có tiến phía chấp hành đạt (tương đương điểm) Nguyên tắc Quyền cổ đông chức sở hữu Đối xử bình đẳng cổ đơng Vai trị bên có quyền lợi liên quan quản trị cơng ty Cơng bố thơng tin tính minh bạch Trách nhiệm Hội đồng quản trị Tổng cộng Tỷ lệ (%) 15 20 30 30 100 Điểm bình quân Đánh giá Dưới 50% Từ 51% đến 64% Từ 65% đến 74% Trên 75% Cần cải thiện Tệ Tốt Xuất sắc Nguyên tắc O LO PO MO NO (2) (1.5) (1) (0.5) (0) Quyền cổ đông chức sở hữu (Điểm: 8/14 → 8,57%/Tổng điểm quản trị doanh nghiệp) 1A Quyền cổ đông X 1B Quyền tham gia vào định X 1C Quyền tham gia, thông tin biểu Đại hội đồng cổ đông X Nhận xét dành cho HPG Đảm bảo quyền lợi cổ đông Quyết định thơng qua có 51% tổng phiếu biểu họp Cổ đơng nhóm cổ đông nắm giữ từ 5% số cổ phần liên tục tháng quyền triệu tập Đại hội đồng cổ đơng bất thường Thơng báo trước 15 ngày Có thể bỏ phiếu trực tiếp, uỷ quyền, từ xa Tuân theo quy định pháp luật Tuân theo quy định pháp luật 1D Công khai quyền kiểm sốt khơng X tương ứng với tỷ lệ cổ phần 1E Thị trường giao dịch thâu tóm cơng ty X hiệu minh bạch 1F Tạo điều kiện thực quyền sở hữu X Khơng có u cầu cho cổ đông 1G Được trao đổi với vấn đề X Khơng có trở ngại pháp lý liên quan tới quyền cổ đông Đối xử bình đẳng cổ đơng (Điểm: 4,5/6 → 15%/Tổng điểm quản trị doanh nghiệp) 2A Đối xử bình đẳng cổ đơng Có quy định cụ thể để bảo vệ X loại cổ đông thiểu số download by : skknchat@gmail.com 2B Ngăn cấm giao dịch nội gián lạm dụng mua bán tư lợi cá nhân X Tuân theo quy định pháp luật, quy định điều lệ công ty 2C Cơng khai lợi ích thành viên Hội đồng X Thường xuyên công bố thông tin quản trị cán quản lý cấp cao giao dịch hay vấn đề Vai trò bên có quyền lợi Liên quan quản trị cơng ty (Điểm: 8,5/12 → 3,54%/Tổng điểm quản trị doanh nghiệp) 3A Tơn trọng quyền bên có quyền lợi Thơng tin công bố Báo cáo X liên quan pháp luật quy định theo thường niên hàng năm thỏa thuận 3B Cơ hội khiếu nại hiệu quyền Cơng ty có cung cấp thông tin liên X lợi bị vi phạm hệ 3C Xây dựng chế nâng cao hiệu Có sách phúc lợi, chi trả lợi X tham gia người lao động nhuận phù hợp cho người LĐ 3D Được tiếp cận với thông tin phù hợp, đầy Được cung cấp thơng tin đầy đủ, đủ đáng tin cậy cách kịp thời X thường xuyên tham gia vào trình xác, kịp thời quản trị công ty 3E Được tự truyền đạt mối quan ngại họ việc làm khơng hợp X Có hạn chế thực pháp không phù hợp đạo đức lên Hội đồng Quản trị 3F Khuôn khổ phá sản hiệu thực Tuân thủ theo quy định pháp X thi hiệu quyền chủ nợ luật Cơng bố thơng tin tính minh bạch (Điểm: 9,5/12 → 23,75%/Tổng điểm quản trị doanh nghiệp) Đảm bảo yêu cầu công bố thông 4A Công bố thông tin X tin 4B Thông tin phải chuẩn bị công bố phù hợp với tiêu chuẩn Cơng bố đầy đủ Báo cáo tài hàng năm, tuân theo quy định thông tư 200, chuẩn mực kế toán X 4C Kiểm toán đơn vị kiểm toán độc lập, đủ lực có chất lượng cao X 4D Đơn vị kiểm tốn độc lập phải chịu trách nhiệm có trách nhiệm X 4E Tạo điều kiện tiếp cận thông tin bình đẳng, kịp thời hiệu chi phí X 4F Thúc đẩy phát triển dịch vụ phân tích hay tư vấn khn khổ quản trị công ty không bị ảnh hưởng xung đột lợi ích X Báo tài kiểm tốn phân Kiểm tốn nội cơng ty đơn vị kiểm tốn Cơng ty TNHH KPMG KPMG đơn vị kiểm tốn phù hợp, có uy tín chất lượng cao Thơng tin cơng bố qua website công ty phương tiện thông tin đại chúng khác Được quy định điều lệ công ty Trách nhiệm Hội đồng quản trị (Điểm: 10/12 → 25%/Tổng điểm quản trị doanh nghiệp) 5A.Có thông tin đầy đủ, tin cậy, siêng cẩn trọng, lợi ích cao cơng ty cổ đông Tuân theo quy định pháp luật Làm việc lợi ích cơng ty cổ đơng Các thơng tin hồn tồn minh bạch X 5B Đối xử bình đẳng với cổ đơng X 5C Áp dụng tiêu chuẩn đạo đức cao, quan tâm tới lợi ích cổ đơng X 5D Thực chức chủ yếu X 5E Có khả đưa phán độc lập, khách quan vấn đề công ty 5F Được tiếp cận với thơng tin xác, phù hợp kịp thời X X Tuân theo quy định pháp luật điều lệ Tuân theo quy định đạo đức quản trị doanh nghiệp Tuân theo quy định pháp luật Đảm bảo tính độc lập Hội đồng quản trị Thông tin cung cấp cách minh bạch đầy đủ download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC : BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KQHĐKD (Đơn vị: Tỷ VNĐ) 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F Doanh thu 33,283 46,162 55,836 63,658 90,119 120,507 150,414 180,601 210,734 242,644 - Giá vốn hàng bán 24,533 35,536 44,166 52,473 71,214 Lợi nhuận gộp 8,751 10,626 11,671 11,185 18,905 94,294 119,062 143,741 167,932 192,031 26,213 31,353 36,859 42,802 50,613 Doanh thu hoạt động tài 197 186 294 471 991 810 1,036 1,347 1,663 1,939 Chi phí tài 368 556 772 1,182 2,824 3,615 4,006 5,296 6,038 6,843 280 480 540 937 2,207 2,818 3,137 4,063 4,715 5,327 (1) (0) - (1) 2 3 490 595 677 873 1,094 1,581 1,925 2,308 2,721 3,094 409 444 569 690 713 737 762 787 814 9,031 15,289 21,116 25,723 29,843 34,922 41,805 - Trong đó: Chi phí lãi vay Lãi/lỗ từ cơng ty LD/LK Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ HĐKD 405 7,685 9,252 10,072 Thu nhập khác 434 433 489 658 655 534 554 578 595 583 Chi phí khác 417 397 490 592 589 497 513 536 545 536 36 (1) 66 Lợi nhuận khác 66 37 41 42 50 47 Lợi nhuận kế toán trước thuế 7,702 17 9,288 10,071 9,097 15,355 21,153 26,830 30,999 36,113 42,971 Chi phí thuế TNDN hành 1,138 1,318 1,506 1,603 1,783 3,015 3,826 4,454 5,173 5,951 (43) (44) (36) (85) 66 (28) (25) (22) (19) (6) 6,606 8,015 8,601 7,578 13,506 18,166 23,030 26,566 30,960 37,025 Chi phí thuế TNDN hỗn lại Lợi nhuận sau thuế TNDN download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC: BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TÀI SẢN 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F A TÀI SẢN NGẮN HẠN 18,183 33,068 25,309 30,437 56,800 72,179 106,682 138,454 172,896 210,375 I Tiền TĐT Tiền Tương đương tiền II Đầu tư tài NH Đầu tư NGĐNĐH III Các khoản PTNH Phải thu khách hàng Trả trước người bán Các khoản phải thu khác 4,559 557 4,002 693 693 2,395 1,547 706 183 4,265 764 3,500 9,937 9,937 6,555 2,000 4,007 583 Dự phịng PT khó đòi Tài sản thiếu chờ xử lý IV Hàng tồn kho Hàng tồn kho Dự phòng g.giá HTK V Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước NH Thuế GTGT k.trừ Thuế KPT khác NN B TÀI SẢN DÀI HẠN I Phải thu dài hạn Phải thu cho vay DH Phải thu dài hạn khác II Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình (41) 10,247 10,391 (144) 289 24 256 15,044 18 16 12,670 12,488 (36) 11,749 11,893 (144) 562 118 422 22 19,954 22 22 13,198 13,012 - Nguyên giá - GTHM lũy kế 18,855 21,245 22,993 43,805 82,617 100,989 115,741 128,302 142,741 159,198 (6,367) (8,232) (10,427) (12,825) (17,309) (22,619) (29,535) (37,785) (47,699) (59,404) Tài sản cố định vơ hình - Ngun giá - GTHM lũy kế III Bất động sản đầu tư - Nguyên giá - GTHM lũy kế IV Tài sản dở dang DH CPSX, KD dở dang DH CPXD dở dang V Đầu tư tài dài hạn Đầu tư vào công ty Đầu tư vào c.ty LD/LK Đầu tư g.vốn vào đ.vị khác Đầu tư NGĐNĐH VI Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn Lợi thương mại TỔNG TÀI SẢN 183 216 (33) 203 246 (43) 1,155 47 1,108 79 16 2,516 1,822 693 3,725 3,725 3,210 2,282 810 151 1,058 832 75 54 33,227 53,022 13,001 2,094 10,907 8,822 8,822 6,125 3,949 1,303 910 17,036 17,036 10,587 10,587 7,633 4,922 1,624 1,123 12,704 12,704 9,203 5,935 1,958 1,346 15,245 15,245 11,217 7,233 2,386 1,633 18,293 18,293 13,413 8,649 2,854 1,946 21,952 21,952 15,182 9,790 3,230 2,199 (38) (37) (39) (38) (38) (38) (38) (38) 1 2 2 14,115 19,412 26,287 34,027 41,704 50,895 60,610 68,947 14,188 19,481 26,373 34,139 41,841 51,063 60,809 69,174 (73) (69) (87) (112) (137) (168) (200) (227) 1,743 1,544 2,566 2,896 4,060 4,685 5,555 6,268 122 119 194 220 308 355 421 475 1,602 1,400 2,357 2,661 3,731 4,304 5,104 5,759 19 26 14 18 20 19 19 18 52,914 71,339 74,711 86,270 93,496 97,394 101,717 106,403 22 28 305 293 410 574 804 1,045 96 22 23 209 293 410 574 804 1,045 12,783 31,249 65,562 78,647 86,514 90,855 95,401 100,185 12,565 30,980 65,308 78,369 86,206 90,517 95,042 99,795 186 217 225 268 (40) (51) 191 180 246 247 (55) (67) 5,469 38,107 743 910 4,726 37,197 17 67 16 60 919 716 4,545 1,678 2,867 1,374 1,374 3,561 2,700 758 139 269 340 (70) 577 663 (87) 37,435 750 36,685 46 (1) 254 343 (89) 564 682 (118) 6,247 918 5,329 171 277 375 (97) 610 716 (106) 5,181 918 4,263 171 308 416 (108) 651 752 (101) 4,329 918 3,410 171 338 457 (119) 684 789 (106) 3,647 918 2,728 171 358 484 (126) 726 829 (102) 3,101 918 2,183 171 391 528 (137) 771 870 (99) 2,665 918 1,746 171 66 1,756 1,461 47 2,004 1,651 170 1,862 1,593 170 1,978 1,673 170 2,072 1,756 170 2,148 1,844 170 2,240 1,936 170 2,338 2,033 88 61 43 64 62 64 59 58 78,223 101,776 131,511 158,449 200,178 235,848 274,613 316,778 download by : skknchat@gmail.com C NỢ PHẢI TRẢ 13,376 20,625 37,600 53,989 72,292 82,058 104,569 121,137 139,840 157,252 I Nợ ngắn hạn 11,985 18,520 22,636 26,984 51,975 60,328 80,487 94,430 110,534 126,058 Phải trả người bán 3,734 4,226 8,707 7,507 10,916 14,430 18,239 22,972 25,594 29,641 Người mua t.tiền trước 1,036 824 361 409 1,257 1,681 1,721 2,368 2,705 3,024 Thuế khoản phải 744 378 482 478 549 726 1,097 1,283 1,433 1,616 Phải trả người lao động 262 295 252 248 313 415 523 632 738 844 Chi phí phải trả 160 309 262 430 640 848 1,039 1,279 1,490 1,696 10 27 35 46 58 69 81 93 141 442 300 237 328 501 658 678 770 913 5,488 11,329 11,495 16,838 36,798 40,541 56,011 64,004 76,578 87,083 15 6 10 12 15 400 706 761 807 1,133 1,133 1,133 1,133 1,133 1,133 1,391 2,105 14,964 27,005 20,316 21,730 24,082 26,707 29,306 31,194 - - 1,647 6,652 2,638 2,188 2,625 3,150 3,451 2,810 281 386 451 427 224 354 368 365 348 332 - - - 16 16 16 16 16 16 Phải trả dài hạn khác 119 47 36 58 69 66 55 57 61 62 Vay nợ thuê TCDH 972 1,651 12,811 19,842 17,343 19,078 20,985 23,084 25,392 27,931 - 1 1 1 19 20 18 20 26 29 31 35 38 42 D VỐN CHỦ SỞ HỮU 19,850 32,398 40,623 47,787 59,220 76,391 95,608 114,710 134,772 159,527 I Vốn chủ sở hữu 19,850 32,398 40,623 47,787 59,220 76,391 95,608 114,710 134,772 159,527 Vốn góp chủ sở hữu 8,429 15,171 21,239 27,611 33,133 44,729 58,148 72,685 87,222 104,667 Cổ phiếu PT có QBQ 8,429 15,171 21,239 27,611 33,133 44,729 58,148 72,685 87,222 104,667 674 3,202 3,212 3,212 3,212 3,212 3,212 3,212 3,212 3,212 (1) (2) - - - - - - - - - - 6 6 6 1,156 519 919 924 929 929 929 929 929 929 9,486 13,397 15,126 15,877 21,783 27,343 33,124 37,669 43,173 50,460 3,317 8,007 8,573 7,527 13,450 18,166 23,030 26,566 30,960 37,025 6,169 5,390 6,553 8,349 8,342 9,176 10,094 11,103 12,214 13,435 106 111 127 163 158 174 191 210 231 254 nộp NN Doanh thu chưa thực Phải trả ngắn hạn khác Vay nợ th tài 10 Dự phịng phải trả 11 Quỹ khen thưởng, phúc lợi II Nợ dài hạn Phải trả người bán Chi phí phải trả dài hạn Doanh thu chưa thực 11 Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 13 Dự phòng khoản nợ Thặng dư vốn cổ phần Cổ phiếu quỹ (*) Chênh lệch TGHĐ Quỹ đầu tư phát triển 11 LNST chưa phân phối LNST chưa phân phối lũy cuối kỳ trước LNST chưa phân phối kỳ 13 Lợi ích CĐ khơng kiểm sốt TỔNG NỢ VÀ VCSH 33,226.6 53,022.2 78,223.0 101,776.0 131,511.4 158,449.1 200,177.7 235,847.8 274,612.6 316,778.4 download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 3: BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 7,702 9,288 10,071 9,097 15,355 21,153 26,830 30,999 36,113 42,971 - Khấu hao & phân bổ 1,674 2,005 2,260 2,593 4,799 5,310 6,916 8,250 9,913 11,705 - Các khoản dự phòng (114) (11) (73) (6) 28 34 41 49 59 70 22 (5) 30 24 53 - - - - - (143) (100) (113) (286) (528) (4,426) (5,042) (6,642) (7,701) (8,782) 280 480 540 937 2,207 2,818 3,137 4,063 4,715 5,327 9,422 11,657 12,741 12,359 21,932 24,890 31,883 36,719 43,099 51,291 (486) (463) (1,423) (289) (3,374) (1,508) (1,570) (2,014) (2,196) (1,769) (3,335) (2,202) (2,302) (5,132) (7,061) (7,740) (7,677) (9,191) (9,715) (8,337) 2,294 (427) 1,460 3,558 4,252 4,433 4,319 5,763 3,380 4,836 122 (57) (501) (8) (89) (25) (88) (47) (66) (54) I Lưu chuyển tiền từ HĐKD Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản - Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái định giá lại - Lãi từ hoạt động đầu tư - Chi phí lãi vay Lợi nhuận từ HĐKD trước thay đổi VLĐ - Biến động khoản phải thu - Biến động hàng tồn kho - Biến động khoản phải trả NPT khác - Biến động chi phí trả trước - Tiền lãi vay trả (281) (477) (612) (867) (2,028) (2,818) (3,137) (4,063) (4,715) (5,327) - Thuế TNDN nộp (753) (1,724) (1,416) (1,553) (1,717) (2,714) (3,443) (4,009) (4,655) (5,356) - Tiền thu khác cho HĐKD - - - - - - - - - - - Tiền chi khác cho HĐKD (164) (250) (304) (352) (328) (328) (336) (331) (332) (333) LƯU CHUYỂN TIỀN THUẦN TỪ HĐKD 6,819 6,058 7,642 7,715 11,587 14,518 20,285 23,158 25,133 35,284 - - - - - - - - - - II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Tiền chi mua sắm, xây dựng TSCĐ (3,417) (8,875) (27,594) (20,825) (9,370) (18,403) (14,794) (12,601) (14,467) (16,501) TSDH khác Tiền thu từ lý TSCĐ TSDH khác Tiền chi mua công cụ nợ đơn 28 65 - (13,644) (11,296) 27 36 32 33 39 33 35 (4,468) (12,649) (11,296) (11,296) (11,296) (11,296) (11,296) vị khác Tiền thu hồi cho vay, bán lại CCN 109 4,462 17,443 6,832 4,986 - - - - - đơn vị khác Tiền thu lãi tiền gửi cho vay Mua thêm cổ phần công ty từ cổ 162 - - - - - - - - - - (41) (116) - - - - - - - (11) 18 - - - - - - - đông thiểu số Ảnh hưởng thuận việc mua lý công ty LƯU CHUYỂN TIỀN THUẦN TỪ HĐĐT III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền nhận góp vốn từ cổ đông thiểu số Tiền thu từ vay Tiền trả nợ gốc vay (3,128) (17,926) (20,533) (18,064) (16,605) (29,666) (26,057) (23,858) (25,729) (27,762) - - - - - - - - - - 5,057 11 3 3 3 28,158 37,195 53,472 69,584 81,625 - - - - - (28,560) (30,675) (42,335) (57,194) (64,158) - - - - - Tiền trả cổ tức (1,102) (4) (6) (13) (1,419) 52,137 69,429 78,541 91,115 104,527 LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG (1,505) 11,574 11,143 12,378 16,051 52,140 69,432 78,544 91,117 104,530 77,845 90,521 112,052 TÀI CHÍNH Lưu chuyển tiền năm 2,186 (294) (1,748) 2,029 8,450 36,991 63,660 Tiền tương đương tiền đầu năm 2,373 4,559 4,265 2,516 4,545 13,001 49,999 113,665 191,517 282,046 - Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá Tiền tương đương tiền cuối năm (0) (1) 4,559 4,265 2,516 4,545 13,001 6 6 49,999 113,665 191,517 282,046 394,105 download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC: CHỈ SỐ TÀI CHÍNH QUAN TRỌNG Estimates HPG'S RATIOS 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F Cash ratio 38% 23% 11% 17% 25% 28% 48% 60% 68% 78% Quick ratio 64% 112% 42% 35% 54% 58% 76% 88% 97% 107% Current ratio 1.52 1.79 1.12 1.13 1.09 1.20 1.33 1.47 1.56 1.67 Total assets turnover 1.07 0.85 0.71 0.77 0.83 0.84 0.83 0.83 0.82 Fixed assets turnover 3.57 4.30 2.89 1.86 1.67 1.82 2.04 2.26 2.48 Inventory turnover 3.23 3.42 3.13 3.12 3.13 3.14 3.10 3.01 2.96 10.32 11.44 18.80 18.61 17.52 17.87 17.69 17.11 16.97 5.41 5.08 5.43 6.17 5.84 5.73 5.57 5.52 5.49 Units: VND bn 2023F 2024F 2025F Liquidity Efficiency Trade receivables turnover Trade payables turnover Solvency Debt to asset ratio 17% 21% 15% 17% 28% 26% 28% 27% 28% 27% Debt to equity ratio 28% 35% 28% 35% 62% 53% 59% 56% 57% 55% Equity multiplier 1.67 1.64 1.93 2.13 2.22 2.07 2.09 2.06 2.04 1.99 Financial leverage 0.40 0.39 0.48 0.53 0.55 0.52 0.52 0.51 0.51 0.50 7,982 9,768 10,611 10,033 17,562 23,971 29,968 35,062 40,828 48,298 21,242 34,502 55,587 74,792 79,536 98,121 119,691 141,417 164,079 190,720 Gross Profit Margin 26% 23% 21% 18% 21% 22% 21% 20% 20% 21% Operating Profit Margin 23% 20% 18% 14% 17% 18% 17% 17% 17% 17% Net Profit Margin 20% 17% 15% 12% 15% 15% 15% 15% 15% 15% ROA 19% 13% 8% 12% 13% 13% 12% 12% 13% ROE 31% 24% 17% 25% 27% 27% 25% 25% 25% Profitability EBIT Invested Capital DuPont Analysis of ROE Tax Burden 0.86 0.86 0.85 0.83 0.88 0.86 0.86 0.86 0.86 0.86 Interest Burden 0.96 0.95 0.95 0.91 0.87 0.88 0.90 0.88 0.88 0.89 EBIT Margin 24% 21% 19% 16% 19% 20% 20% 19% 19% 20% Asset Turnover 1.07 0.85 0.71 0.77 0.83 0.84 0.83 0.83 0.82 Leverage 1.65 1.80 2.04 2.18 2.14 2.09 2.07 2.05 2.01 download by : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC: DỰ PHÓNG DOANH THU TỪNG MẢNG Dự phóng doanh 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F 33,283 46,162 55,836 63,658 90,119 120,507 150,414 180,601 210,734 242,644 Doanh thu 28,855 39,738 46,424 51,233 76,334 101,525 126,906 152,287 178,176 204,903 % tổng thể 86.7% 86.1% 83.1% 80.5% 84.7% 84.2% 84.4% 84.3% 84.6% 84.4% 37.7% 16.8% 10.4% 49.0% 33.0% 25.0% 20.0% 17.0% 15.0% thu mảng Tổng doanh thu 2024F 2025F SX&KD thép % tăng trưởng Nông nghiệp Doanh thu 1,395 2,895 4,596 7,985 10,553 14,774 19,206 24,007 28,809 34,571 % tổng thể 4.2% 6.3% 8.2% 12.5% 11.7% 12.3% 12.8% 13.3% 13.7% 14.2% 107.6% 58.7% 73.7% 32.2% 40.0% 30.0% 25.0% 20.0% 20.0% % tăng trưởng SX&CN khác Doanh thu 2,598 2,768 3,144 2,818 2,505 2,755 2,893 3,038 2,734 2,461 % tổng thể 7.8% 6.0% 5.6% 4.4% 2.8% 2.3% 1.9% 1.7% 1.3% 1.0% 6.6% 13.6% -10.4% -11.1% 10.0% 5.0% 5.0% -10.0% -10.0% % tăng trưởng Bất động sản Doanh thu 435 760 1,672 1,622 726 1,453 1,409 1,268 1,015 710 % tổng thể 1.3% 1.6% 3.0% 2.5% 0.8% 1.2% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 74.6% 119.9% -3.0% -55.2% 100.0% -3.0% -10.0% -20.0% -30.0% % tăng trưởng PHỤ LỤC: PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO (FCFF) Unit: Billion VND 2019 EBIT 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 10,033 17,562 23,971 29,968 35,062 40,828 48,298 Tax Paid 1,518 NOPAT 8,515 15,713 20,956 26,142 30,607 35,656 42,347 D&A Expense 2,593 4,799 5,310 6,916 8,250 9,913 11,705 Change in Net Working Capital 1,871 6,272 4,840 5,017 5,489 8,596 Capital Expenditure 20,825 FCFF (11,589) FCFF growth 1,849 3,015 3,826 4,454 5,173 5,951 5,324 9,370 18,403 14,794 12,601 14,467 16,501 4,870 3,022 13,246 20,768 22,506 32,226 -38% 338% 57% 8% 43% Discount Period - 1.0 2.0 3.0 4.0 Discount Factor 1.00 0.88 0.78 0.69 0.61 WACC 13.17% Present Value of FCFF 3,022 11,704 16,215 15,527 19,646 download by : skknchat@gmail.com ...BÁO CÁO PHÂN TÍCH - NHĨM: 4Fs CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT- HOSE : HPG Ngành: Thép Khuyến nghị: MUA Recommendation Thông tin cổ... 3: BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 7,702 9,288 10,071 9,097 15,355 21,153 26,830 30,999 36,113 42,971 - Khấu hao & phân. .. sung vào nguồn vốn kinh doanh Phân tích Dupont ROE HPG giảm từ 21.1% năm 2018 xuống 15.8% năm 2019 gia tăng giá vốn hàng bán làm giảm lợi nhuận ròng, năm 2020 ROE HPG bật tăng trở lại đạt mức