BVSC+-+YEG+Short+Note+7.2018-VN

Cơng ty CP Tập đồn Yeah1 Ngành truyền thơng Mã giao dịch: YEG Reuters: YEG.HM Bloomberg: YEG VN Báo cáo cơng ty Tháng 7, 2018 THƠNG TIN CỔ PHẦN Sàn giao dịch HSX Khoảng giá 52 tuần N/a Vốn hóa Nhà tiên phong với hệ sinh thái truyền thông đa phương tiện rộng để đón đầu xu hướng tăng trưởng thị trường quảng cáo nước quốc tế • thông hàng đầu Việt Nam công ty truyền thông 6,678 Tỷ VNĐ SL cổ phiếu lưu hành 27,369,968 KLGD bình quân 10 ngày 260,560 % sở hữu nước 49% Room nước 49% Tập đoàn Yeah1 (HSX: YEG) doanh nghiệp quảng cáo truyền kỹ thuật số phát triển nhanh châu Á • Cơng ty thành cơng việc phát triển tích hợp tảng truyền thơng quảng cáo hình thức truyền thơng kỹ thuật số truyền thống YEG hợp tác với nhóm lớn nhà cung cấp nội dung số, chủ yếu nhắm đến phân khúc khán giả trẻ Giá trị cổ tức/cổ phần N/a Tỷ lệ cổ tức/thị giá N/a ty có giấy chứng nhận Đối tác xuất chứng nhận Beta N/a Google toàn giới YEG điều hành Mạng lưới đa kênh • Cơng ty có lợi sở hữu kho nội dung giàu có công YouTube (MCN) xếp hạng châu Á thứ giới • Chuyên viên phân tích quảng cáo (2) tăng trưởng đột biến mảng quảng cáo kỹ thuật số, Ngơ Trí Vinh nơi YEG người ch hàng đầu, bỏ xa kênh (84 8) 3914.6888 ext 260 ngotrivinh@baoviet.com.vn Tăng trưởng tương lai đến từ (1) tăng trưởng chung ngành truyền thống • Cơng ty đặt kế hoạch tốc độ tăng trưởng kép doanh thu 55% LN ròng 80% năm tới, tương ứng với mức P/E 2022E 7,2 lần dựa giá đóng cửa 256.700 đồng ngày 4/7/2018 • Dù YEG hấp dẫn so với cơng ty ngành khu vực (Xem Phần 4), P/E dự phóng 2018 Cơng ty mức 47.2x cho thấy phần lớn giá trị công ty nằm tương lai, phụ thuộc vào khả hoàn thành kế hoạch năm đầy tham vọng Do đó, chúng tơi cho YEG phù hợp với nhà đầu tư dài hạn có khả chấp nhận rủi ro, người hiểu khả tăng trưởng YEG dựa tiềm ngành, rủi ro tăng trưởng dựa thành công kế hoạch M&A, thay đổi sách quản lý Chính phủ thay đổi cơng nghệ nhanh mảng Quảng cáo kỹ thuật số Báo cáo Công ty YEG Luận điểm đầu tư Việc niêm yết YEG HOSE vào ngày 26/6/2018 đánh dấu lần công ty quảng cáo đa phương tiện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Việc niêm yết không giới thiệu hội đầu tư mà trường hợp thú vị cổ phiếu định giá cao (P/E 2017 mức 119 lần dựa giá niêm yết) hứa hẹn tiềm tăng trưởng hấp dẫn Dù cho YEG có rủi ro giảm giá định (xem Phần 5), sớm để phủ nhận tiềm cơng ty Những điểm giúp chúng tơi có kỳ vọng lạc quan tồn Ngành quảng cáo YEG tóm tắt sau: • Doanh thu quảng cáo Việt Nam dự kiến tiếp tục tăng trưởng cao giới Hình 1: Doanh thu quảng cáo Việt Nam (triệu USD) 1,800 3-year CAGR: 7% 1,600 1,400 1,200 30% 700,000 25% 600,000 20% 3-year CAGR: 4% 6% 5% 500,000 4% 400,000 1,000 15% 800 3% 300,000 600 400 Hình 2: Doanh thu quảng cáo giới (triệu USD) 10% 7-year CAGR: 13% 200 - 5% 0% Doanh thu Quảng cáo Việt Nam (triệu USD) % Tăng trưởng Nguốn: Statista, Zenith BVSC 200,000 7-year CAGR: 4% 2% 1% 100,000 - 0% Doanh thu Quảng cáo Thế giới (triệu USD) % Tăng trưởng Nguồn: Zenith Như so sánh Hình Hình 2, thị trường quảng cáo Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ giai đoạn 2010-2017 với mức tăng trưởng kép 13% chi tiêu quảng cáo tồn giới tăng trung bình 4% năm Sự tăng trưởng mạnh Quảng cáo Việt Nam do: • Thị trường giai đoạn phát triển ban đầu, trẻ nhỏ so với nước phát triển • Các yếu tố vĩ mô hỗ trợ bao gồm phát triển tầng lớp trung lưu cấu dân số trẻ, yếu tốt hấp dẫn nhà sản xuất hàng tiêu dùng nhóm ngành kỳ vọng tạo động lực tăng trưởng tổng chi tiêu quảng cáo • Tỷ lệ thâm nhập internet tăng cao, mang đến hội Quảng cáo kỹ thuật số bên cạnh kênh truyền thống Báo cáo Cơng ty YEG Hình 3: Cơ cấu dân số theo độ tuổi giới tính Việt Nam Hình 4: Tầng lớp trung lưu Việt Nam 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 - 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Thu nhập bình qn nhóm tuổi 15-29 Tăng trưởng thu nhập bình qn nhóm tuổi 15-29 (RHS) Tỷ trọng thu nhập từ 10.001-30.000 USD/năm tổng nhóm tuổi 15-29 (%) Nguồn: Tổng cục Thống kê Việt Nam Hình 5: Tăng trưởng tỷ lệ thâm nhập internet Việt Nam 70% 58.4% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 12.7% Nguồn: Euromonitor BVSC Hình 6: Thâm nhập internet Việt Nam so với nước khác 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 80% Tỷ lệ sử dụng Internet Việt Nam (%) Nguồn: Statista BVSC 82% 84% South Korea Japan US 58% Vietnam Singapore 0% 85% Tỷ lệ thâm nhập Internet cuối 2017 Nguồn: Statista BVSC Trong tương lai, nhờ lớn mạnh không ngừng tầng lớp trung lưu, đặc biệt giới trẻ, chi tiêu quảng cáo Việt Nam kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng nhanh (ở mức 7%) so với Chi tiêu quảng cáo quốc tế (4%) • Trong mơi trường quảng cáo ngày phát triển, giải pháp quảng cáo tiếp thị đa tảng, mà YEG có khả cung cấp, chìa khóa quan trọng dẫn đến thành cơng Hệ sinh thái truyền thông độc đáo YEG bao gồm kênh truyền thống (kênh truyền hình) kỹ thuật số (trên tảng Google, websites fan pages) Độ phủ sóng rộng cho phép YEG cung cấp cho nhãn hiệu nhà quảng cáo gói tiếp thị quảng cáo nhiều kênh khác nhau, cho phép lựa chọn phương tiện truyền thông khán giả linh hoạt, tối ưu hóa ngân sách tối đa hóa hiệu quảng cáo (phạm vi tiếp cận ảnh hưởng) Báo cáo Cơng ty YEG Hình 7: Mơ hình kinh doanh tích hợp YEG Nguồn: Tập đồn Yeah1 • Mạng lưới đa kênh YouTube (MCN) chứng nhận đối tác toàn dịch vụ với Google cho phép đa dạng hóa doanh thu xuyên quốc gia khai thác tiềm từ chênh lệch quy mơ giá trị quảng cáo tồn cầu YEG điều hành MCN xếp hạng toàn cầu có giấy chứng nhận đối tác tồn dịch vụ với nhà hợp tác khác giới Vui lòng tham khảo Mục 3.1 Mục 3.2.1 để biết chi tiết MCN YouTube tác vụ liên quan đến tảng Google Hình 8: CPM Netlink theo thị trường Nguồn: Netlink Việc với Google cho phép YEG khai thác quảng cáo thị trường ngồi nước Tuy nhiên, có chênh lệch giá nghìn lượt xem (CPM) thị trường khác nhau, giá trị Việt Nam thấp đáng kể so với thị trường nước Mỹ, Anh Canada Đây hội tốt cho YEG mức chênh lệch CPM san năm tới thị trường quảng cáo Việt Nam tăng trưởng trở nên hấp dẫn với thương hiệu tiêu dùng Hơn nữa, chờ đợi mức chênh lệch thu hẹp lại, nhờ vào lợi khai thác quảng cáo đa quốc gia tảng kỹ thuật số, YEG tạo phần đáng kể doanh thu từ thị trường có CPM cao Mỹ Vui lịng xem Phần 3.1 Mục 3.2.1 để biết chi tiết Báo cáo Cơng ty YEG • Có mối quan hệ gắn bó am biết sâu sắc khán giả mục tiêu trọng yếu Từ thành lập vào năm 2008, kênh truyền hình Yeah1 hình thành nhiều cộng đồng khán giả khác xây dựng nội dung hướng đến nhóm đối tượng tập trung chủ yếu vào nhóm dân số trẻ Thành tựu quan trọng Công ty cho đời mảng Kỹ thuật số với YouTube MCN trang Fan pages Cụ thể, YEG có 149 người đăng ký YouTube MCN 48 triệu người theo dõi Facebook fan pages BVSC tin cộng đồng trẻ đông đảo tài sản vô giá, tạo yếu tố đầu vào thiết yếu xu hướng thị trường, nên hấp dẫn thương hiệu để tối ưu hóa chi tiêu quảng cáo cải thiện sản phẩm thực tế • Kế hoạch năm đầy hấp dẫn tham vọng, tương ứng với mức PE 2022E 7.2x, dựa tốc độ tăng trưởng kép 80% lợi nhuận ròng năm tới Vui lòng tham khảo Mục để biết chi tiết YEG hấp dẫn so với cơng ty ngành khu vực (Xem Phần 4), P/E dự phóng 2018 Cơng ty mức 47,2 lần cho thấy phần lớn giá trị công ty nằm tương lai, phụ thuộc vào khả hoàn thành kế hoạch năm đầy tham vọng Do đó, cho YEG phù hợp với nhà đầu tư dài hạn có khả chấp nhận rủi ro, người hiểu tiềm tăng giá YEG dựa triển vọng ngành, rủi ro giảm giá cổ phiếu kế hoạch M&A cơng ty bị đình trệ khơng thể diễn ra, thay đổi sách quản lý Chính phủ thay đổi cơng nghệ nhanh Quảng cáo kỹ thuật số Lợi nhuận (triệu đồng) 1,200,000 47.2x 1,000,000 5-year CAGR: 80% 800,000 600,000 400,000 200,000 7.2x 2018F 2019F 2020F 2021F 50 45 40 35 30 25 20 15 10 Chỉ số P/E Hình 9: Dự báo lợi nhuận YEG năm 2022F Tồn cơng ty Kênh truyền thống Kênh kỹ thuật số YouTube Kênh kỹ thuật số YouTube Thương mại truyền thơng P/E giá đóng cửa ngày 4/7/2018 Nguồn: Tập đồn Yeah1 • Việc tăng vốn thêm để tài trợ cho chiến lược M&A tương lai coi yếu tố hỗ trợ giảm bớt rủi ro giảm giá cổ phiếu tương lai Báo cáo Cơng ty YEG Tổng quan cơng ty Hình 10: Lịch sử phát triển YEG Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Cơng ty CP Tập đồn Yeah (YEG) doanh nghiệp tiên phong quảng cáo truyền thông Việt Nam công ty truyền thông kỹ thuật số phát triển nhanh giới Hình 11: Cơ cấu sở hữu vào ngày 4/7/2018 Hình 12: Cơ cấu sở hữu sau phát hành riêng lẻ Mr Nguyen Anh Nhuong Tong - Chairman Mr Nguyen Anh Nhuong Tong - Chairman Mr Ho Ngoc Tan 6% 27% Mr Ho Ngoc Tan 5% Ancla Asset Limited Ancla Asset Limited 36% 25% 29% DFJ Vinacapital Venture Investment Ltd 14% 4% 7% 13% Mr Dao Phuc Tri - CEO New investors from IPO DFJ Vinacapital Venture Investment Ltd Mr Dao Phuc Tri - CEO 4% 6% 11% 13% Others New investors from IPO Others Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Vào năm 2006, ông Nguyễn Anh Nhượng Tông ông Đào Phúc Trí, Chủ tịch Công ty Tổng Giám đốc, thành lập Công ty CP Tập đồn Yeah với hoạt động kinh doanh điều hành trang web cho giới trẻ www.yeah1.com Theo thời gian, YEG phát triển thành công môi trường truyền thông chuyên biệt tập trung vào ba mảng: truyền thông truyền thống, truyền thông kỹ thuật số - YouTube truyền thông kỹ thuật số - Non-YouTube Báo cáo Cơng ty YEG Hình 13: Mảng kinh doanh YEG Nguồn: Tập đồn Yeah1 mảng hoạt động Tập đồn Yeah 1: • Kênh truyền thông truyền thống: YEG điều hành kênh cho cộng đồng giới trẻ phát sóng tồn quốc thơng qua hệ thống truyền hình trả tiền lớn Việt Nam: VTVCab, SCTV HTVCab Ngoài ra, YEG sở hữu đại lý mua bán quảng cáo quyền truyền hình TNT Media tổ chức đầu tư sản xuất phim ảnh Yeah1 CMG • Kênh truyền thơng kỹ thuật số - YouTube: Kể từ mua lại mạng đa kênh (MCN) vào năm 2015, mảng truyền thông kỹ thuật số phát triển mạnh mẽ hình thành mạng lưới 1.000 kênh YouTube đạt 4,4 tỷ lượt xem trung bình tháng 149 triệu người đăng ký, xếp hạng thứ tồn cầu • Kênh truyền thông kỹ thuật số - Xuất kỹ thuật số WebFace: Netlink, công ty YEG, công ty Đông Nam Á công ty giới sở hữu giấy chứng nhận Đối tác xuất tất tảng Google Hơn nữa, thân YEG sở hữu mạng lưới trang web fan page Facebook thu hút tới 48 triệu người theo dõi Nhìn chung, với hệ sinh thái truyền thơng mình, doanh thu YEG đến từ lĩnh vực quảng cáo, phụ thuộc vào ba yếu tố chính: Nội dung, Phân phối Khai thác quảng cáo Do đó, Ban lãnh đạo cơng ty ln nhấn mạnh chiến lược YEG tập trung vào động lực tăng trưởng để trở thành cơng ty truyền thông hàng đầu Đông Nam Á năm tới Ngồi mức tăng trưởng tự thân, Cơng ty hướng đến kế hoạch M&A, để giúp mở rộng kho nội dung phát triển lượng người theo dõi nước, nâng cao khả cạnh tranh hệ sinh thái truyền thông đa kênh Báo cáo Cơng ty YEG Hình 15: Dự báo lợi nhuận năm YEG 9,000,000 1,200,000 Lợi nhuận (triệu đồng) Doanh thu (triệu đồng) 8,000,000 7,000,000 5-year CAGR: 55% 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 50 45 40 35 30 25 20 15 10 7.2x 47.2x 1,000,000 800,000 5-year CAGR: 600,000 400,000 200,000 2,000,000 - 1,000,000 Chỉ số P/E Hình 14: Dự báo doanh thu năm YEG 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F Tồn cơng ty Kênh truyền thống Thương mại truyền thơng Kênh kỹ thuật số ngồi YouTube Kênh kỹ thuật số YouTube Kênh truyền thống Kênh kỹ thuật số YouTube Kênh kỹ thuật số YouTube Thương mại truyền thơng P/E giá đóng cửa ngày 4/7/2018 Nguồn: Tập đoàn Yeah1 *LNST trước phân bổ lợi thương mại Nguồn: Tập đồn Yeah1 Cơng ty dự báo doanh thu tăng trưởng 55% năm dựa giả định sau: • Tăng trưởng thị trường quảng cáo hỗ trợ yếu tố vĩ mô bao gồm niềm tin triển vọng kinh doanh tâm lý người tiêu dùng • Sự dịch chuyển từ kênh truyền thông truyền thống sang truyền thông kỹ thuật số hỗ trợ gia tăng số thâm nhập internet, tham gia tích cực người dùng mạng xã hội diện rộng rãi thiết bị kỹ thuật số • Sự phát triển cơng nghệ kỹ thuật số giúp cải thiện hiệu quảng cáo dẫn đến nhà quảng cáo lựa chọn chuyển sang phân khúc kỹ thuật số nhiều phân khúc khác • Chất lượng số lượng nội dung kỳ vọng cải thiện nhờ vào kế hoạch M&A phát triển đội ngũ sản xuất nội Về lợi nhuận, theo kế hoạch YEG, mảng kỹ thuật số tăng trưởng 66%/năm năm tới đến năm 2022 chiếm 82% LNST điều chỉnh Tập đoàn, động lực tăng trưởng cho tồn Cơng ty với tốc độ 80%/năm năm tới Báo cáo Công ty YEG Phân tích hoạt động kinh doanh tài Hình 16: Cơ cấu doanh thu YEG Hình 17: Lợi nhuận rịng Cơng ty mảng hoạt động 70,000 90% 60,000 80% 43% 58% 70% 60% 50% 100% 100% Khác 90% 22% 40% 30% 20% Kênh truyền thống 40% 34% Kênh kỹ thuật số YouTube Lợi nhuận (triệu đồng) 100% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 (10,000) Kênh kỹ thuật số YouTube 2014 2015 2015 2016 2017 Toàn công ty Kênh truyền thống 6% 2013 2014 (20,000) 10% 0% 2013 2016 Kênh kỹ thuật số YouTube 2017 Kênh kỹ thuật số YouTube Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Năm 2008, YEG giới thiệu kênh truyền hình cáp đầu tiên, giúp Cơng ty nắm bắt thành cơng bùng nổ ngành cơng nghiệp truyền hình trả tiền Việt Nam giai đoạn 2010-2015 Cuối năm 2015, sau có giấy phép vận hành Mạng đa kênh YouTube, Cơng ty có thay đổi đáng kể cấu doanh thu lợi nhuận Hình 14 Hình 15 Cụ thể, phân khúc Truyền thông kỹ thuật số Công ty tăng trưởng vượt bậc doanh thu lợi nhuận phân khúc Truyền thông truyền thống ghi nhận lỗ giai đoạn 2016-2017 quy mơ Doanh số kênh truyền hình gặp khó khăn cạnh tranh Hình 18: Cơ cấu tài sản nguồn vốn năm 2017 Hình 19: Thay đổi vốn lưu động 300 700,000 250 600,000 500,000 Nguồn vốn chủ sở hữu 200 Nợ khác 150 400,000 100 300,000 Vay dài hạn 200,000 Phải trả người bán 100,000 Vay ngắn hạn Tài sản Nguồn vốn Nguồn: Tập đoàn Yeah1 50 2013 2014 2015 2016 2017 Vòng quay khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải trả Vịng quay tiền Nguồn: Tập đồn Yeah1 Báo cáo Cơng ty YEG Hình 20: Biến động dịng tiền 150,000 Hình 21: Chỉ số tài trọng yếu 2.0 1.8 100,000 1.84 1.6 50,000 1.48 1.4 1.2 2013 2014 2015 2016 2017 (50,000) 1.05 1.0 0.99 0.8 0.6 (100,000) 0.4 (150,000) 0.48 0.2 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (triệu đồng) 0.06 0.0 Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (triệu đồng) Dòng tiền từ hoạt động tài (triệu đồng) Dịng tiền năm (mnVND) 2013 2014 2015 2016 2017 Nợ ròng*/Vốn chủ sở hữu Hệ số toán nợ ngắn hạn Hệ số toán nhanh *Đã điều chỉnh khoản đầu tư ngắn hạn, chủ yếu tiền gửi có kỳ hạn Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Như thể Hình 18, theo chất hoạt động kinh doanh Công ty, khoản phải thu chiếm 30% tổng tài sản Công ty thường 3-4 tháng để thu hồi khoản phải thu thể Hình 19 Hơn nữa, hoạt động kinh doanh YEG khơng u cầu chi phí đầu tư tài sản cố định lớn Do đó, hệ số Nợ/vốn chủ sở hữu Cơng ty trì mức thấp năm 2017, mức 0.06x, Hình 21 Ngồi ra, theo chiến lược tăng trưởng Cơng ty, Cơng ty có khoản lợi thương mại 109 tỷ VND từ mua lại công ty bao gồm TNT Media, Netlink Yeah1 Network Về dòng tiền, YEG sở hữu dòng tiền hoạt động ròng năm gần sử dụng nợ vốn chủ sở hữu để đầu tư mua công ty năm 2017 Phương tiện truyền thông kỹ thuật số YouTube – nguồn lợi nhuận năm 2017 đóng góp 66% vào lợi nhuận Tập đồn dự kiến có mức tăng trưởng lợi nhuận kép 66% năm tới Một mảng kinh doanh quan trọng năm gần giai đoạn 20182020 tới với doanh thu từ doanh số quảng cáo từ YouTube Yeah1 Network (Y1N) nhánh kỹ thuật số YEG với tài sản vô giá với việc sở hữu giấy phép vận hành Mạng đa kênh (MCN) tảng chia sẻ video lớn Thế giới, YouTube, cấp vào tháng năm 2015 Kể từ đó, Y1N đạt mức tăng trưởng đáng kể để trở thành MCN lớn thứ giới số châu Á lượt xem với tỷ lệ tăng trưởng lượt xem hàng tháng (CMGR) mức 13,9% từ tháng năm 2015 đến tháng 12 năm 2017 Ngoài ra, mạng lưới Y1N bao gồm 1.000 kênh, tương đương 25% kênh YouTube Việt Nam, mang lại trung bình khoảng 4,4 tỷ lượt xem hàng tháng 149 triệu người đăng ký 10 Báo cáo Công ty YEG Truyền thông kỹ thuật số - Netlink WebFace – Động lực giúp lợi nhuận cơng ty tăng trưởng 94%/năm năm tới đóng góp 70% vào lợi nhuận Tập đoàn vào năm 2022 Mảng kỹ thuật số chia thành hai phận gồm: Netlink – công ty chuyên giải pháp quảng cáo kỹ thuật số WebFace, công ty thuộc quyền quản lý Yeah1 Network sở hữu điều hành mạng lưới trang web fan page Facebook nhắm vào cộng đồng thiếu niên 2.1 Netlink – Đại lý quảng cáo kỹ thuật số Netlink - nhánh kỹ thuật số quan trọng nhờ sở hữu giấy chứng nhận Đối tác xuất tất tảng Google kể từ năm 2015 Nói chung, Netlink đóng vai trị đại diện cho tảng Quảng cáo kỹ thuật số Google (bao gồm AdSense AdExchange) để quản lý khai thác lợi ích kinh tế từ vị trí đặt quảng cáo nhà phát triển website, ứng dụng điện thoạt, trò chơi web Hiện tại, YEG nắm giữ 76% cổ phần Netlink vào tháng năm 2018 có kế hoạch gia tăng sở hữu tương lai AdSense - Nền tảng quảng cáo kỹ thuật số Google, phù hợp nhà xuất có lưu lượng truy cập thấp Hình 26: Mơ hình hoạt động AdSense Nguồn: Netlink Như hiển thị Hình 26, với hiểu biết sâu sắc khả phân tích nhân học sở thích đối tượng mục tiêu nhà xuất website, Netlink tăng thêm giá trị cho khách hàng cách cải thiện tần suất đặt quảng cáo tảng nhà xuất cách phù hợp nhất, bao gồm website ứng dụng, để tối đa hóa số lượng người xem Đổi lại, Google phân phối cho Netlink 60% doanh thu quảng cáo, từ Netlink phân bổ lại 70-95% doanh thu nhận cho đối tác xuất • Ad Exchange (AdX) - tảng quảng cáo sáng tạo cho phép người mua đấu thầu trực tiếp cho vị trí quảng cáo từ nhà xuất có lượng người xem lớn 13 Báo cáo Công ty YEG Hình 27: Mơ hình kinh doanh Ad Exchange Nguồn: Netlink AdX tảng AdSense với tính xác định giá bán nơi đặt quảng cáo dựa cung cầu, AdX cho phép nhà quảng cáo tùy chọn nơi đặt quảng cáo tảng nhà xuất cụ thể mà họ chọn miễn họ đưa mức giá thầu cạnh tranh so với khách hàng quảng cáo khác Do đó, AdX mang lại mức giá đặt quảng cáo tốt nhiều, cao tối đa 100 lần so với AdSense Vì thế, AdX nhà xuất có lưu lượng truy cập cao ưa thích để tận dụng kho người xem khổng lồ Giấy phép Đối tác xuất chứng nhận tất tảng Google (GCPP), đội ngũ kỹ thuật am hiểu chuyên nghiệp với thị trường mục tiêu đa dạng nhân tố giúp Netlink trì phát triển vị ngành quảng cáo kỹ thuật số • Sự hỗ trợ từ công nghệ tiên tiến đế chế quảng cáo kỹ thuật số lớn - Google Là 38 đối tác chủ sở hữu giấy chứng nhận GCPP; đối tác sở hữu giấy chứng nhận tất tảng Châu Á với đối tác khác giới, Netlink sở hữu hội tăng trưởng triển vọng tương lai Google cho thấy tham vọng dẫn đầu lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số Ngoài ra, giấy phép GCPP tảng cho phép Netlink cung cấp lựa chọn quảng cáo đa dạng cho tảng quảng cáo kỹ thuật số bao gồm không giới hạn trang web, video kỹ thuật số khơng phải YouTube, trị chơi web ứng dụng dành cho thiết bị di động 14 Báo cáo Cơng ty YEG Hình 28: Thị phần quảng cáo kỹ thuật số Việt Nam 5% 9% Google Facebook 6% 25% 6% 24H 15% 43% 4% FPT Others IR: 2010 OR: 2015 30% 33% Alibaba 2% 2% VCCorp 31% Facebook 32% 27% Zing 4% 3% 38% Google 19% 4% Hình 29: Thị phần quảng cáo kỹ thuật số Toàn cầu Baidu Tencent 4% 5% 14% 4% 19% 9% Microsoft Others IR: 2016 OR: 2019F 7% Nguồn: Statista Nguồn: Statista • Đội ngũ kỹ thuật am hiểu chuyên nghiệp có khả đánh giá hiệu hoạt động tối ưu hóa lợi nhuận nhà xuất Các cổ đông sáng lập Netlink, bao gồm nhóm kỹ sư CNTT giàu kinh nghiệm, có khả phân tích liệu người dùng nhà xuất bản, triển khai giải pháp để tối đa hóa lưu lượng truy cập qua tối đa hóa doanh thu quảng cáo Hơn nữa, Netlink cung cấp dịch vụ giá trị gia tăng cho nhà xuất đối tác bao gồm (1) Tối đa hóa cơng cụ tìm kiếm (Search Engine Optimization) - để tối đa hóa khả xuất tảng nhà xuất cơng cụ tìm kiếm (2) Giải pháp tiếp thị cơng cụ tìm kiếm (Search Engine Marketing) - để tối đa hóa lượng người truy cập trực tuyến • Thị trường tồn cầu tiềm tăng giá CPM thị trường nước Như Hình 31, 93% doanh thu Netlink từ thị trường nước ngoài, bao gồm Hoa Kỳ (chiếm 46%) Trong đó, với lợi cạnh tranh chi phí hoạt động Việt Nam, YEG tự tin có khả tăng trưởng thị trường Việt Nam tốt so với đối thủ quốc tế lĩnh vực Trong đó, theo Hình 24, CPM thị trường Việt Nam, chiếm khoảng 56% tổng số lượt hiển thị quảng cáo, thấp đáng kể so với nước giới, nên tiềm tăng với triển vọng gia tăng số lượng tầng lớp trung lưu thiếu niên, nhóm đối tượng hấp dẫn mắt nhà quảng cáo nhãn hàng tiêu dùng 15 Báo cáo Cơng ty YEG Hình 30: Cơ cấu hiển thị theo quốc gia năm 2017 Hình 31: Cơ cấu doanh thu theo quốc gia năm 2017 7% 26% 1% 2% 35% 1% 56% 3% 46% 11% 3% 3% 4% Vietnam US India Australia Germany Others Canada 2% Vietnam US India Australia Germany Others Nguồn: Netlink Canada Nguồn: Netlink Hình 32: CPM Netlink theo quốc gia năm 2017 Nguồn: Netlink Lưu ý: CPM sở để tính doanh thu quảng cáo Như Hình 30 31, thị trường nước chiếm 44% tổng số lượt hiển thị quảng cáo tạo tới 93% tổng doanh thu 56% lượt hiển thị cịn lại Việt Nam đóng góp 7% tổng doanh thu Chúng tơi nhận thấy điểm chính: (i) Netlink đa dạng hóa hoạt động kinh doanh để khai thác quảng cáo quốc gia có CPM; (ii) CPM cịn tăng Việt Nam, nơi mà tầng lớp trung lưu thiếu niên nhóm sử dụng Internet 2.2 WebFace WebFace –mảng hoạt động từ ngày đầu thành lập thành lập giúp quản lý khai thác quảng cáo từ mạng lưới trang web fan page Facebook YEG Từ trang web xây dựng năm 2006, yeah1.com, YEG sở hữu điều hành 40 trang web nhắm đến đối tượng thiếu niên giới trẻ, với 450 triệu lượt xem trung bình hàng 16 Báo cáo Cơng ty YEG tháng có 48 triệu lượt theo dõi fan page Facebook, tạo lượng thu nhập đáng kể cho YEG Bên cạnh khai thác quảng cáo trực tiếp quảng cáo trang web thuộc sở hữu mình, WebFace cịn tận dụng nguồn cộng đồng người dùng mạng xã hội Facebook từ fan pages cơng ty góp phần thúc đẩy doanh thu quảng cáo trang web thuộc sở hữu YEG Hình 33: Phương pháp tận dụng Fan Page Facebook Tập đoàn Yeah1 Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Facebook Instant Article - phiên Facebook Google AdSense để khai thác quảng cáo từ nội dung phân phối Gần đây, Facebook phát triển tảng quảng cáo có mơ hình hoạt động với Google AdSense Cụ thể, tảng Facebook Instant Article mang đến hội khai thác quảng cáo cho nhà xuất kỹ thuật số từ viết/nội dung đăng tương tác qua ứng dụng Facebook thiết bị di động Cho đến nay, YEG nghiên cứu tìm kiếm hội khai thác quảng cáo từ nội dung fan page Kênh truyền thơng truyền thống - hy vọng có lợi nhuận trở lại từ năm 2018; phần thiết yếu hệ sinh thái truyền thơng Tập đồn Nhóm kênh truyền thống YEG bao gồm ba hoạt động kinh doanh chính: vận hàng kênh truyền hình (Cty Giải trí Yeah1), đại lý quảng cáo truyền hình (Cty TNT Media) quản lý xưởng phim (Cty Yeah1 CMG) Mặc dù có xu hướng dịch chuyển từ truyền thông truyền thống sang truyền thông kỹ thuật số toàn cầu năm gần đây, quảng cáo TV chiếm thị phần đáng kể Việt Nam dự kiến chiếm tới 89% tổng chi tiêu quảng cáo năm 2018 Do đó, kênh truyền thống tiếp tục mảng kinh doanh thiếu YEG thời gian tới 17 Báo cáo Cơng ty YEG Hình 34: Chi tiêu quảng cáo Việt Nam (nghìn USD) 1,800 3-year CAGR: 7% 1,600 25% 1,400 3-year CAGR: 4% 600,000 6% 5% 4% 20% 400,000 1,000 15% 800 600 200 700,000 500,000 1,200 400 30% Hình 35: Chi tiêu quảng cáo tồn cầu (nghìn USD) 10% 7-year CAGR: 13% - 5% 0% Vietnam Ad Spending (mnUSD) Growth y/y (%) 3% 300,000 200,000 2% 7-year CAGR: 4% 1% 100,000 - 0% Global Ad Spending (mn USD) Nguồn: Zenith Nguồn: Statista, Zenith BVSC Hình 37: Cơ cấu chi tiêu quảng cáo Việt Nam theo phương tiện Growth y/y (%) Hình 37: Cơ cấu chi tiêu quảng cáo toàn cầu theo phương tiện 31.4% 34.3% 37.3% 44.3% Television Radio Magazines Newspapers 6.2% Out of Home 7.4% 9.7% 5.1% 7.3% 7.5% 5.7% 3.8% Nguồn: Zenith Digital IR: 2016 OR: 2020F Nguồn: Zenith 3.1 Hoạt động kênh truyền hình - Yeah1 Entertainment (Y1E) Y1E, kể từ mắt kênh truyền hình đầu tiên, Yeah1 TV vào năm 2008, phát triển vận hành kênh truyền hình cung cấp nội dung chính: Giải trí (Yeah1 TV), Đời sống (Yeah1 Family), Phim (iMovie TV) Âm nhạc (UM Channel, trước Uni Channel) Nguồn thu nhập đến từ hai nguồn quảng cáo chính: • Quảng cáo truyền hình: Y1E bán suất quảng cáo kênh truyền hình thuộc sở hữu • Quảng cáo tài trợ thơng qua chương trình truyền hình, nhà quảng cáo chịu tất chi phí liên quan để thực chương trình cộng với khoảng lợi nhuận định cho Y1E Mảng đóng góp khoảng 10% doanh thu hoạt động nhóm kênh truyền hình 18 Báo cáo Công ty YEG Lượng người xem định xuyên suốt trình phát triển kênh truyền hình Yeah1, hợp tác chiến lược gần với Universal Music Group (UMG) hệ thống phân phối nội dung đa phương tiện yếu tố then chốt • Mức độ nhận diện thương hiệu kênh truyền hình Yeah1 kết nối mạnh mẽ với cộng đồng giới trẻ động Với 12 năm kinh nghiệm ngành, YEG hiểu rõ hành vi sở thích hệ trẻ Việt Nam, qua nâng cao chất lượng nội dung độ tương thích để giữ chân khán giả cũ mở rộng số lượng người xem • Hợp tác chiến lược với Universal Music Group (UMG) – ơng lớn ngành giải trí với kho tàng sản phẩm âm nhạc có quyền tồn cầu Vào ngày 21 tháng năm 2018, YEG UMG thức ký thỏa thuận hợp tác để đưa kênh UM vào hoạt động – kênh phát nội dung âm nhạc có quyền quốc tế UMG chương trình địa phương Yeah1 Việt Nam Đây yếu tố mang tính bước ngoặc giúp tăng xếp hạng/lượng người xem không phân khúc kênh truyền hình mà cịn gián tiếp thúc đẩy kênh truyền thông kỹ thuật số bao gồm YouTube • Yeah1 trở nên hấp dẫn nhà điều hành kênh truyền hình truyền thống nhờ vào hệ sinh thái đa kênh Điều cho phép YEG cung cấp gói quảng cáo kênh truyền thơng khác ngồi truyền hình, giúp tăng độ phủ hiệu chiến dịch quảng cáo 3.2 TNT Media – Đại lý bán quảng cáo phiên truyền thống Netlink Đại lý mua bán quyền phim Như đề cập, TNT Media xem miếng ghép thiếu hệ sinh thái truyền thông YEG hướng đến, với kinh nghiệm hàng đầu lĩnh vực mua bán quảng cáo Kinh doanh suất quảng cáo - Phiên truyền thống Netlink TNT Media đại lý mua bán quảng cáo truyền hình lớn đóng vai trị bên trung gian thường đưa mức giá cạnh tranh cho nhà quảng cáo cung cấp dịch vụ giá trị gia tăng cho cơng ty vận hành kênh truyền hình để tận dụng tối đa suất quảng cáo chương trình Hiện tại, TNT quản lý bán quảng cáo 16 kênh truyền hình, bao gồm kênh truyền hình Yeah1 Kinh doanh quyền phim – hỗ trợ cần thiết cho vận hành kênh truyền hình đối tác nhằm gia tăng lượng người xem TNT Media đóng vai trị người đại diện cho nhóm kênh truyền hình để mua quyền phim truyền hình từ nhà sản xuất Trong mơ hình này, TNT thương lượng để nhận mức giá ưu đãi cho phim hấp dẫn thu hút người xem phân phối lại cho đài truyền hình để phát sóng với mực biên lợi nhuận gộp lên đến 40% Mảng kinh doanh đóng góp khoảng 15% doanh thu TNT Media Sự am hiểu ngành với mạng lưới đối tác kênh truyền hình đa dạng tích lũy qua nhiều năm hoạt động động lực tăng trưởng bền vững 19 Báo cáo Cơng ty YEG • Hiểu biết lĩnh vực quảng cáo truyền hình Việt Nam qua nhiều năm hoạt động cho phép TNT không cam kết tối đa hóa doanh thu đối tác kênh truyền hình mà cịn tối đa hóa hiệu chi tiêu quảng cáo cho khách hàng • Khả hướng đến kênh có xếp hạng cao - Với kinh nghiệm ngành, TNT Media hồn tồn có hội hợp tác với kênh có độ phủ rộng để nhắm đến lượng người xem khổng lồ, thứ xem yếu tố quan trọng ngành Ngồi ra, việc tích hợp hoạt động kinh doanh kênh truyền hình Yeah1 với TNT Media hứa hẹn triển vọng tăng trưởng cách tận dùng cộng đồng người xem khổng lồ YEG mối quan hệ sẵn có TNT với nhà quảng cáo đài truyền hình Cụ thể, mạng lưới đài truyền hình tiếng lượng người xem đông đảo thu hút nhiều nhà quảng cáo hơn, qua kéo đến việc nhiều đối tác kênh truyền hình muốn tham gia hợp tác bán quảng cáo với TNT Media 3.3 Sản xuất Tiếp thị Phim (Yeah1 CMG) - phận sản xuất nội dung hệ thống Hình 38: Hoạt động đối thủ Yeah1 CMG Nguồn: Tập đoàn Yeah1 Trong hoạt động này, Yeah1 CMG phát triển chuỗi giá trị tích hợp theo chiều dọc gồm đầu tư, sản xuất quảng bá phim: • Đầu tư phim: quản lý khoản đầu tư dự án phim hồn tồn từ vốn tự có có đóng góp từ nhà đầu tư bên ngồi • Sản xuất phim: thường bao gồm bước sản xuất lên ý tưởng, mua quyền viết kịch • Quảng bá phim: sử dụng mạnh hệ thống đa kênh truyền thông cộng đồng người theo dõi lớn để quảng bá phim Nắm bắt xu hướng khán giả, xây dựng cộng đồng người xem động nhiệt thành, hoạt động kênh đa phương tiện YEG, chuỗi giá trị tích hợp Yeah1 CMG tảng thành công Ban lãnh đạo điểm nhấn hoạt động sản xuất tiếp thị phim 20 Báo cáo Cơng ty YEG • Khả đánh giá xu hướng thị hiếu khán giả với cơng cụ hỗ trợ phân tích liệu thơng minh YEG • Tận dụng tảng đa kênh YEG cộng đồng khán giả khổng lồ sẵn sàng dõi theo hoạt động Công ty • Chuỗi giá trị hồn chỉnh ngành cơng nghiệp phim cho phép Yeah1 CMG đảm bảo chất lượng công việc tiến độ dự án Truyền thơng Thương mại: chìa khóa để khai phá tiềm YEG từ năm 2018 dự kiến đóng góp 10% thu nhập Tập đoàn vào năm 2022 Trong q khứ, YEG thường có vị trí quảng cáo trống, chưa tạo doanh thu, kênh Trong đó, phận Doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) gặp khó khăn việc tiếp thị giới thiệu sản phẩm với ngân sách hạn chế cho quảng cáo Do đó, ý tưởng Truyền thơng thương mại khơng tối ưu hóa hoạt động kênh truyền hình mà cịn cung cấp cho doanh nghiệp vừa nhỏ hội thực chiến dịch quảng cáo phương tiện đa kênh YEG Đổi lại, thấy phù hợp, Công ty nhận chấp nhận toán lượng sản phẩm với giá trị tương đương thay tiền Với mơ hình kinh doanh đơi bên có lợi này, chúng tơi cho YEG có khả kích thích nhu cầu quảng cáo từ lượng lớn doanh nghiệp vừa nhỏ với ngân sách quảng cáo không dồi 21 Báo cáo Cơng ty YEG Định giá Hình 39: Các công ty truyền thông kỹ thuật số truyền thống khu vực Vốn hóa Ngành Cơng ty MCK Nước (triệu USD) 2018 Forward P/E Index P/E Truyền thông kỹ thuật số Workpoint Entertainment PCL WORK TB THÁI LAN 572 21.3 16.4 Mono Technology PCL MONO TB THÁI LAN 237 27.9 16.4 Music Broadcast Ltd RADIOCIT IN ẤN ĐỘ 259 25.8 22.5 Kakao M Corp 016170 KS HÀN QUỐC 2,091 24.6 10.8 Geniee Inc (i) 6562 JP NHẬT BẢN 295 64.6 13.8 Trung bình 32.8 16.0 Trung vị 25.8 16.4 266 76.4 13.8 Nhà điều hành mạng đa kênh YouTube UUUM Inc (ii) 3990 JP NHẬT BẢN Surya Citra Media Tbk PT SCMA IJ INDONESIA 2,098 17.7 19.8 Chinese Universe Publishing and Media Co Ltd 600373 CH TRUNG QUỐC 2,645 10.5 13.4 Cultural Investment Holdings Co Ltd 600715 CH TRUNG QUỐC 2,128 14.9 13.4 Huayi Brothers Media Corp 300027 CH TRUNG QUỐC 2,622 16.8 50.4 Zhejiang Huace Film & TV Co Ltd 300133 CH TRUNG QUỐC 2,775 23.6 50.4 TV Today Network Ltd TVTN IN ẤN ĐỘ 399 18.0 22.5 Trung bình 16.9 28.4 Trung vị 17.3 21.2 47.2 (iii) 17.2 Truyền thông truyền thống Công ty CP Tập đoàn Yeah1 (i) (ii) (iii) YEG VN VIETNAM 305 Geniee hoạt động Đối tác xuất chứng nhận tảng trang web Google UUUM Inc nhà điều hành mạng đa kênh Youtube niêm yết lần vào năm 2017 Đã điều chỉnh cho 3,910,000 cổ phiếu phát hành riêng lẻ Nguồn: Bloomberg vào ngày tháng năm 2018 Tính đến ngày tháng năm 2018, giá đóng cửa cùa YEG 256.700 đồng, giảm 14,4% so với giá đóng cửa vào ngày giao dịch Tại mức giá này, YEG giao dịch mức P/E forward 2018 47,2 lần Trong đó, chúng tơi quan sát số doanh nghiệp ngành khu vực có mơ hình kinh doanh tương tự nhận thấy: • Truyền thơng kỹ thuật số: Như Hình 39, P/E forward trung bình mức 32,8 lần Tuy nhiên, số công ty này, có Geniee Inc, cơng ty sở hữu giấy phép Đối tác xuất chứng nhận phần Google (GCPP), đối tác tương đồng để so sánh 22 Báo cáo Cơng ty YEG • Truyền thông truyền thống: Do tác động xu hướng quảng cáo chuyền dần sang kênh kỹ thuật số từ kênh truyền thống nên hầu hết công ty lĩnh vực truyền thông truyền thống định giá mức P/E forward trung bình thấp hơn, tương đương mức 16,9 lần Hình 40: P/E tổng hợp dựa cơng ty so sánh Đóng góp vào thu nhập 2018 2018 Forward P/E - So với đối thủ Đóng góp vào thu nhập 2022** P/E dự phóng cho 2022** Truyền thông kỹ thuật số 83% 64.6x 82% 11.1x Truyền thơng truyền thống 17% 16.9x 18% 2.7x Bình quân gia quyền YEG mức giá đóng cửa ngày tháng năm 2018 56.3x 9.5x 47.2x 7.2x * Sử dụng P/E forward Geniee Inc, cơng ty có tương quan so sánh với mảng kinh doanh kỹ thuật số YEG ** Dựa kế hoạch năm YEG Như đề cập, Geniee Inc cơng ty có tương quan so sánh với YEG sở hữu giấy phép GCPP, định sử dụng P/E Forward công ty làm tham chiếu cho mảng kỹ thuật số YEG (YouTube ngồi YouTube) Như Hình 40, với dự báo cấu lợi nhuận Công ty cho năm 2018, đưa P/E hợp lý so sánh với công ty lĩnh vực cho năm 2018 56,3 lần (tương đương P/E dự phóng cho 2022 9,5 lần) so với mức P/E tính giá đóng cửa ngày 4/7/2018, 256.700 VNĐ/CP, YEG 47,2 lần (tương đương P/E dự phóng cho 2022 7,2 lần) Nhìn chung, YEG hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn với mức định giá kế hoạch năm đầy tham vọng Cơng ty với tăng trưởng lợi nhuận rịng 80%/năm nhờ (i) tiềm tăng trưởng ngành lớn, (ii) lợi cạnh tranh công nghiệp bao gồm hoạt động MCN giấy phép Đối tác xuất chứng nhận Google sở hữu tảng người xem trẻ rộng lớn, (iii) kế hoạch M&A mở rộng khu vực YEG Hơn nữa, cho nhu cầu tăng vốn để phục vụ kế hoạch M&A hỗ trợ cho tăng trưởng tới xem yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu tương lai 23 Báo cáo Công ty YEG Rủi ro đầu tư • Phụ thuộc vào tăng trưởng thị trường quảng cáo chung Nhìn chung, nguồn thu nhập của YEG đến từ Quảng cáo, lĩnh vực phụ thuộc nhiều vào chu kỳ kinh tế Trong đó, theo quan sát, xu hướng dịch chuyển nhu cầu quảng cáo từ kênh Truyền thống sang Kỹ thuật số đe dọa đến tương lai hoạt động truyền hình Y1E TNT Media Tuy nhiên, cho rằng, ngắn hạn, thị trường quảng cáo Việt Nam chưa đối mặt với chuyển dịch xu hướng • Phụ thuộc vào cơng nghệ tảng Google Lĩnh vực kỹ thuật số theo kế hoạch YEG phụ thuộc đáng kể vào Công nghệ khai thác quảng cáo tảng Google bao gồm tảng YouTube, Google AdSense Ad Exchange Cụ thể, đơn vị có hoạt động kinh doanh liên quan đến đến tảng thuộc Google đóng góp 79% vào LNST Tập đồn năm 2017 65% vào năm 2020 • Mối quan hệ với nhà sản xuất nội dung, nhà xuất khách hàng quảng cáo Như đề cập, yếu tố quan trọng cho YEG khả trì phát triển danh sách đối tác sản xuất nội dung nhà xuất để mở rộng thư viện nội dung Hơn nữa, việc sở hữu mạng lưới khách hàng quảng cáo đông đảo giúp YEG thu hút thêm nhà sản xuất nội dung nhà xuất hơn, từ lại hấp dẫn thêm nhiều khách hàng quảng cáo Do đó, gián đoạn việc trì mở rộng đội ngũ sản xuất nội dung, nhà xuất khách hàng quảng cáo đe dọa đến mơ hình kinh doanh YEG • Yếu tố pháp lý quyền Các quy định pháp lý nước thay đổi tùy thuộc vào sách quốc gia Do hoạt động kinh doanh YEG không thực Việt Nam mà nhiều thị trường nước khác, thay đổi đột ngột sách quản lý khơng Việt Nam mà quốc gia mà YEG có kế hoạch khai thác quảng cáo tác động tiêu cực đến hoạt động quốc tế YEG • Rủi ro từ M&A Trong tầm nhìn chiến lược mình, YEG đặt kế hoạch tăng trưởng hỗ trợ thơng qua M&A, rủi ro kế hoạch M&A gây ảnh hưởng tiêu cực đến kết kinh doanh công ty 24 Báo cáo Cơng ty YEG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Kết kinh doanh Đơn vị (tỷ VND) 2014 2015 2016 2017 Doanh thu 263 404 563 840 (152) (258) (408) (593) 111 146 154 247 10 Chi phí tài (8) (22) (17) (21) Lợi nhuận sau thuế 30 14 16 59 Giá vốn Lợi nhuận gộp Doanh thu tài Bảng cân đối kế tốn Đơn vị (tỷ VND) 2014 2015 2016 2017 Tiền & khoản tương đương tiền 12 13 42 Các khoản phải thu ngắn hạn 37 68 117 155 Hàng tồn kho 24 16 48 74 Tài sản cố định hữu hình Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng tài sản 13 10 0 245 350 355 657 Nợ ngắn hạn 136 202 221 294 18 47 24 30 Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu 91 101 110 333 Tổng nguồn vốn 245 350 355 657 Chỉ số tài Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017 Tăng trưởng doanh thu (%) 70.1% 53.7% 39.3% 49.4% Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (%) 44.0% -52.5% 13.0% 264.6% Lợi nhuận gộp biên (%) 42.1% 36.1% 27.4% 29.4% Lợi nhuận biên (%) 11.4% 3.5% 2.9% 7.0% ROA (%) 13.9% 4.8% 4.6% 11.6% ROE (%) 38.7% 14.9% 15.3% 26.6% Tổng nợ/Tổng tài sản (%) 0.63 0.71 0.69 0.49 Tổng nợ/Tổng vốn chủ sở hữu (%) 1.70 2.45 2.23 0.98 4,626 1,465 1,614 2,474 13,955 10,386 10,964 13,983 Chỉ tiêu tăng trưởng Chỉ tiêu sinh lời Chỉ tiêu cấu vốn Chỉ tiêu cổ phần EPS (đồng/cổ phần) Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) 25