VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022 BVSC RESEARCH – 7.2022

VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022 BVSC RESEARCH – 7.2022 Điểm nhấn vĩ mô Lạm phát Việt Nam đạt đỉnh Quý IV Năm 2023, áp lực lạm phát giảm tháng cuối năm rủi ro biến động tỷ giá lãi suất tăng có, tầm kiếm soát Tăng trưởng GDP đạt 14% Quý III/2022 Nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại từ quý IV Ảnh hưởng rõ nét năm 2023 VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| Bối cảnh giới Kinh tế phục hồi, lạm phát tăng cao, NHTW lớn nâng lãi suất mạnh tay Các quốc gia hồi phục trở lại sau giai đoạn bị ảnh hưởng dịch Covid-19 Ngoại trừ năm 2020 với đột biến, số lượng việc làm mở Mỹ tháng đầu năm 2022 mức cao so với năm gần Lạm phát số khu vực mức cao nhiều năm (% YoY) 30 800 10 20 700 600 10 500 400 -10 300 200 -20 100 -30 3/19 Mỹ 9/19 3/20 Nhật Bản 9/20 Anh 3/21 9/21 Hàn Quốc Sing 10.000.000 T1 EU Bảng cân đối tài sản số NHTW bắt đầu thu hẹp -2 3/22 T2 T3 2017 T4 T5 2018 T6 T7 2019 T8 T9 T10 T11 T12 2021 2022 6.000.000 10.000 BOJ (RHS) 8.000 PBoC (RHS) 6.000 4.000.000 2.000.000 5/17 Nhật Bản 5/18 Hàn Quốc 5/19 Anh 5/20 EU 5/21 5/22 Singapore ECB BoE BoJ 4.000 2.000 0 06/15 06/16 06/17 06/18 06/19 06/20 06/21 06/22 VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 5/16 FED 12.000 ECB (LHS) Mỹ Mỹ Anh liên tục nâng lãi suất (%) FED (LHS) 8.000.000 5/15 -1 06/15 06/16 06/17 06/18 06/19 06/20 06/21 06/22 Nguồn: Bloomberg, US Bureau of Labor Statistics, BVSC tổng hợp Bối cảnh giới Tăng trưởng nhiều kinh tế chậm lại, nhiên tăng trưởng 2022 Việt Nam mức cao Chính phủ cịn dư địa để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế năm 2023 Chỉ số lạm phát Việt Nam mức thấp so với giới khu vực (% YoY tới tháng 5/20222) Thay đổi Tỷ lệ nợ phủ/GDP số quốc gia sau đại dịch Covid-19 (%) 10 35 30 25 20 UK EU Mexico Thai India US Singapore S.Korea Taiwan VN Malaysia Indonesia Japan China 15 Trước đại dịch, Việt Nam nằm số nước có tăng trưởng mạnh mẽ ổn định, đại dịch Việt Nam số quốc gia trì tăng trưởng dù bị tác động Covid-19 10 % 10 Vietnam 5 Trung Quốc 2020 2021 2022 Canada Japan Brazil Philippines China Thailand United States Malaysia Indonesia Mexico Australia Chile Singapore Myanmar United Kingdom 2019 South Korea Thái Lan -10 Vietnam Hàn Quốc Cambodia Mỹ -5 Hong Kong Malaysia Brunei Indonesia Nguồn: Bloomberg, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| Bối cảnh giới Lạm phát – áp lực tăng nóng cịn số số giá giảm so với mặt cao cuối năm 2021, giúp số lạm phát hạ nhiệt nửa sau năm năm sau Giá dầu Brent thị trường giới (USD/thùng) 120 100 80 Chỉ số giá thực phẩm giới Chỉ số giá phân bón giới 180 300 160 250 208,01 200 140 60 223,11 150 120 40 100 100 20 50 80 T1 T2 T3 T4 2019 T5 T6 T7 2020 T8 T9 2021 T10 T11 T12 T1 T2 2022 Chỉ số giá kim loại giới T3 T4 2019 T5 T6 T7 2020 T8 T9 2021 T10 T11 T12 T1 12.000 250 5.000 10.000 200 4.000 8.000 150 3.000 6.000 100 2.000 4.000 50 1.000 2.000 T3 T4 2019 T5 T6 2020 T7 T8 2021 T9 T10 T11 T12 2022 T5 T6 2020 T7 T8 T9 2021 T10 T11 T12 2022 Chỉ số cước phí vận tải container giới 6.000 T2 T4 2019 300 T1 T3 2022 Chỉ số thuê tàu hàng khô Baltic T2 T1 T2 T3 2019 T4 T5 T6 2020 T7 T8 2021 T9 T10 T11 T12 2022 T1 T2 T3 2019 T4 T5 2020 T6 T7 T8 2021 T9 T10 T11 T12 2022 Nguồn: Bloomberg, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| Lạm phát Việt Nam kiểm sốt ngưỡng 4% cho năm 2022 Lạm phát tăng mạnh thời gian tới Tuy nhiên, Chính phủ cịn cơng cụ để kiểm soát lạm phát năm 2022 Biến động giá thịt lợn (đồng/kg) Diễn biến giá xăng RON92 (VND/lít) 35.000 100.000 90.000 30.000 80.000 25.000 70.000 55.931 60.000 20.000 50.000 15.000 40.000 30.000 Jan Feb Mar Apr May Jun 2019 2020 Jul 10.000 Aug Sep Oct Nov Dec 2021 Jan Feb Mar Apr May Jun 2022 2019 Jul 2020 Aug Sep 2021 Oct Nov Dec 2022 Dự báo diễn biến số CPI YoY (%) Chỉ số CPI tháng nửa cuối năm tăng mạnh lên 5% YoY Dù vậy, trung bình năm số CPI mức kiểm soát 4% Q4 thời điểm số CPI Việt Nam lập đỉnh 2021 2022 12/23 11/23 10/23 9/23 8/23 7/23 6/23 5/23 4/23 3/23 2/23 1/23 12/22 11/22 10/22 9/22 8/22 7/22 6/22 5/22 4/22 3/22 2/22 1/22 12/21 11/21 10/21 9/21 8/21 7/21 6/21 5/21 4/21 3/21 2023 Nguồn: GSO, channuoivietnam.com, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| GDP tăng từ thấp, BVSC dự báo GDP 2022 đạt mức tăng 7% Với mức thấp Quý 3/2021, tăng trưởng GDP Quý 2022 đạt 10%, nhờ động lực tăng từ hồi phục tiêu dùng sản xuất Dù vậy, tăng trưởng GDP sau gặp khó khăn động lực cịn đến từ đầu tư công Tăng trưởng GDP YoY Dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ thấp Quý hạ nhiệt vào Q4/2022 năm 2023 13,5-14% 15% 7,72% 10% ~5-6% 5% 3-4% 0% -5% -6,02% -10% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 Sức mua tiêu dùng nước Động lực tăng trưởng 2022 2022 2023 2023 Sức mua tiêu dùng nước Xuất Xuất Đầu tư tư nhân FDI Đầu tư công Xuất Xuất Đầu tư công Đầu tư cơng Nguồn: GSO, BVSC tổng hợp VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| Xuất nhập Xuất tiếp tục tăng trưởng trì thặng dư thương mại nửa đầu năm 2022 Tuy nhiên, nửa sau gặp khó khăn triển vọng tích cực cầu tiêu dùng giới 7.059 5.786 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 Chỉ số niềm tin tiêu dùng Mỹ giảm xuống mức thấp lịch sử 10.000 0% -1.500 -15% -3.000 -30% 20.000 30.000 40.000 Cán cân thương mại (LHS) Lạm phát số khu vực mức cao nhiều năm XK YoY (RHS) 6/22 Sắt thép 15% 3/22 6.799 6.035 1.500 12/21 Chất dẻo 2021 30% 9/21 Vải 2021 2022 3.000 6/21 8.046 7.285 45% 3/21 Thủy sản 2022 4.500 12/20 Gỗ sản phẩm gỗ 10.299 9.019 Điện thoại LK 60% 9/20 Giày dép 22.353 22.912 Máy móc thiết bị, DC PT khác 6.000 6/20 Máy móc thiết bị, DC PT khác 33.562 3/20 18.650 15.311 21.291 17.097 11.929 10.383 8.539 8.206 5.756 4.121 Dệt, may 42.747 Điện tử, máy tính LK 12/19 Điện tử, máy tính LK 28.582 25.054 27.064 23.869 Tăng trưởng XNK YoY (%) cán cân thương mại hàng tháng (triệu USD) 9/19 Điện thoại LK Giá trị nhập số mặt hàng nửa đầu năm (triệu USD) 6/19 Giá trị xuất số mặt hàng nửa đầu năm (triệu USD) NK YoY (RHS) 10 120 110 100 90 80 70 60 50 Mức thấp lịch sử 6/78 6/80 6/82 6/84 6/86 6/88 6/90 6/92 6/94 6/96 6/98 6/00 6/02 6/04 6/06 6/08 6/10 6/12 6/14 6/16 6/18 6/20 6/22 40 -2 5/15 5/16 Mỹ 5/17 Nhật Bản 5/18 Hàn Quốc 5/19 5/20 Anh 5/21 EU 5/22 Singapore Nguồn: GSO, Bloomberg, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| Mở cửa toàn diện kinh tế giúp tiêu dùng nước hồi phục mạnh lấy lại đà tăng Quý ghi nhận mức tăng trưởng mạnh so sánh với mức thấp năm 2021 Tăng trưởng 2023 chậm lại Chi tiêu hộ dân cư chiếm tỷ trọng lớn sử dụng GDP Tổng mức bán lẻ hàng hóa hàng tháng (Tỷ VND) ❑ Tiêu dùng ln chiếm tỷ trọng lớn GDP Sai số 4.000 Nghìn tỷ VND Thousands Tiêu dùng 500.000 2.000 Chênh lệch xuất, nhập hàng hoá dịch vụ Tiêu dùng Nhà nước 1.000 Thay đổi tồn kho 3.000 471.766 457.964 441.928 425.811 465.330 Việc mở cửa kinh tế, hồi phục mảng tiêu dùng 454.201 450.000 động lực lớn giúp GDP hồi phục 400.000 ❑ Du lịch lữ hành dịch vụ ăn uống bật tăng mạnh 350.000 mẽ dư địa lớn để hồi phục Tài sản cố định 300.000 T1 Tiêu dùng Hộ dân cư -1.000 2015 2016 2017 2018 2019 T2 2017 2020 Tăng trưởng mảng - lũy kế từ đầu năm so với kỳ T3 T4 2018 T5 T6 T7 2019 T8 T9 2020 T10 T11 T12 2021 Biến động lượng khách quốc tế tới Việt Nam (Nghìn lượt khách) 80% 20.000 568,31% 18.009 15.498 15.000 40% 0% 300% 3.837 5.000 157 590 88 -40% -5.000 Bán lẻ hàng hóa T12.21 T3.22 T6.22 Dịch vụ lưu trú, ăn uống Du lịch lữ hành VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 150% 0% 19,93% 16,20% -78,69% -97,64% -95,90% -10.000 -80% 600% 450% 10.000 T9.21 2022 -150% -300% 2018 2019 2020 2021 Lượt khách du lịch (nghìn lượt - T) 1H2021 1H2022 Tăng trưởng YoY - P Nguồn: GSO, BVSC tổng hợp Vốn đầu tư toàn xã hội – Vốn đầu tư FDI Có dấu hiệu chững lại Vốn đầu tư FDI (Triệu USD) Vốn FDI vào số lĩnh vực (Triệu USD) ❑ Vốn đăng ký chững lại – kể loại trừ khoản tăng 25.000 đột biến năm 2021 15.000 20.000 ❑ Vốn FDI đăng ký từ phần lớn đối tác FDI (ngoại 15.000 10.000 trừ Hàn Quốc) ghi nhận giảm 10.000 ❑ Tích cực: dịng vốn vào lĩnh vực cơng nghiệp chế biến 5.000 chế tạo ghi nhận tăng trưởng – động lực cho 5.000 ngành sản xuất xuất - 2015 Đăng ký cấp 2016 2017 2018 Đăng ký tăng thêm 2019 2020 2017 2021 6T/2021 6T/2022 Góp vốn, mua cổ phần Vốn thực 2018 2019 Công nghiệp chế biến, chế tạo Sản xuất, phân phối điện, khí, nước, điều hịa 2020 2021 6T/2021 6T/2022 Hoạt động kinh doanh bất động sản ❑ Tuy nhiên, NHTW lớn nâng lãi suất ảnh hưởng tới triển vọng FDI Các đối tác FDI lớn Việt Nam (Triệu USD) Hồng Kông Hàn Quốc 9.000 Singapore Nhật Bản Trung Quốc 6.000 Đan Mạch Tỷ trọng khu vực FDI tổng giá trị xuất 100% 90% Khu vực kinh tế nước 80% 70% 60% 3.000 Khu vực FDI 50% 40% 2017 2018 2019 2020 2021 6T/2021 6T/2022 30% 6/10 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 6/16 6/17 6/18 6/19 6/20 6/21 6/22 Nguồn: MPI, GSO, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 10 Vốn đầu tư toàn xã hội Đầu tư tư nhân chững lại; Đầu tư cơng kỳ vọng thúc đẩy mạnh tháng cuối năm năm sau Lượng giải ngân đầu tư công theo tháng (Tỷ đồng) Tỷ trọng khu vực vốn tổng vốn đầu tư toàn xã hội 100% Tiến độ thực số dự án thành phần cao tốc Bắc - Nam phía Đơng phải hồn thành năm 2022 60.000 Vốn đầu tư khu vực nhà nước 50.000 80% 38.181 33.606 28.846 40.000 60% Vốn đầu tư trực tiếp nước Cam Lộ - La Sơn 44.352 Mai Sơn - Quốc lộ 45 30.000 25.804 21.445 40% Vốn đầu tư dân cư tư nhân 10.000 T1 0% Q2/2015 Q2/2016 Q2/2017 Q2/2018 Q2/2019 Q2/2020 Q2/2021 Q2/2022 Dư địa giải ngân vốn đầu tư công (Tỷ đồng) 307.879 251.128 157.070 2020 192.235 2021 2022 1H Các tháng lại T3 T4 2016 2020 T5 T6 T7 2017 2021 T8 T9 T10 T11 2018 2022 T12 2019 Tiến độ thực đoạn đường cao tốc Bắc Nam phía Đơng giai đoạn (tổng số vốn 97 nghìn tỷ đồng) ~330-340 nghìn tỷ 172.513 T2 65,63% Phan Thiết - Dầu Giây 20.000 20% 89,04% Cao Bồ - Mai Sơn Cam Lộ - La Sơn Phan Thiết - Dầu Giây Vĩnh Hảo - Phan Thiết Mai Sơn - QL45 Nha Trang - Cam Lâm Nghi Sơn - Diễn Châu QL45 - Nghi Sơn Cầu Mỹ Thuận và… Cam Lâm - Vĩnh Hảo Diễn Châu - Bãi Vọt 2019 2020 2021 2022 Vĩnh Hảo - Phan Thiết 42,78% 0% 20% Giai đoạn sân bay Long Thành Cao tốc Bắc Nam giai đoạn 2023 2024 40% 60% 80% 100% Các dự án đầu tư công trọng điểm Cao tốc Bắc Nam giai đoạn 1.607,41 7.669,31 12.577,49 10.853,90 12.111,00 7.615,00 7.293,22 5.534,47 5.003,06 13.687,00 13.338,00 2020 48,11% 97.290 114.450 119.666 Vành đai TP.HCM 75.378 Cao tốc Biên Hòa–Vũng Tàu GĐ1 17.837 Vành đai TP.Hà Nội 85.813 Cao tốc Châu Đốc–Cần Thơ–Sóc Trăng GĐ1 44.691 Cao tốc Khánh Hịa–Bn Ma Thuột GĐ1 21.935 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Nguồn: Nghị số 29/2021/QH15, GSO, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 11 Tỷ giá - VND chịu áp lực giá năm 2022 NHNN phải thực biện pháp để hỗ trợ ổn định tỷ giá Cán cân toán tổng thể chuyển sang trạng thái thâm hụt sau năm Tiền gửi TCTD giảm sút yếu tố ảnh hưởng tiêu cực tới cán cân toán Diễn biến đồng tiền nước EMs so với USD - cuối quý 2/2022 so với cuối năm 2021 -8,46% -12% Triệu USD Korea Philipines India Thailand Malaysia China Indonesia Vietnam DXY -7,25% -5,87% -5,51% 15.000 15.000 10.000 10.000 5.000 5.000 0 -5,50% -5.000 -5.000 -5,12% -4,33% -10.000 -10.000 Q1/2019 -1,96% Q3/2019 Q1/2020 9,42% -8% Tiền gửi TCTD giảm mạnh cán cân tài -4% 0% 4% 8% 20.000 Cán cân vãng lai Cán cân tài 4,0 112 3,9 10.000 108 3,8 3,8 3,8 105 105 105 5.000 106 -10.000 Q1/2022 Q1/2022 Q3/2021 3,7 108 3,9 110 Lỗi sai sót 102 Q3/2020 Q1/2020 FDI Cán cân tổng thể Tiền gửi TCTD Các khoản khác Diễn biến số NEER-REER VND 106 3,8 3,9 104 106 3,8 102 3,9 109 Q1/2021 Cán cân tài 107 104 -5.000 Q3/2021 Dự trữ ngoại tệ có xu hướng giảm từ đầu năm 110 15.000 Q1/2021 Cán cân toán 12% Cán cân thương mại chuyển sang trạng thái thặng dư (triệu USD) Q3/2020 102 3,7 3,6 -15.000 REER NEER 100 98 2019=100 96 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -20.000 3,5 07/21 08/21 09/21 10/21 11/21 12/21 01/22 02/22 03/22 Dự trữ ngoại tệ (Tỷ USD - T) Số tháng nhập (P) 94 12/19 6/20 12/20 6/21 12/21 6/22 Nguồn: Bloomberg, World bank, IMF, SBV, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 12 Lãi suất Với kinh tế tăng trưởng tốt bối cảnh tiền VND chịu áp lực giá mục tiêu kiểm soát lạm phát đặt lên cao hơn, NHNN bắt đầu có động thái thắt chặt sách tiền tệ nhiều khả điều chỉnh tăng lãi suất Tăng trưởng tín dụng năm Kiểm sốt tăng trưởng tín dụng cung tiền giúp kiểm sốt lạm phát lãi suất 45% Tăng trưởng tổng phương tiện tốn hàng năm 20% 15% Tăng trưởng tín dụng 40% 15% Tăng trưởng M2 12% 35% LSHĐ 6-12M cao 30% LSHĐ 6-12M thấp 25% 9,35% 10% 9% 20% 5% 15% 2019 2020 4,51% 3% 10% 2021 0% 5% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Lợi suất TPCP kỳ hạn năm T1 T2 2017 T3 T4 2018 T5 T6 2019 T7 T8 2020 T9 T10 T11 2021 T12 2022 Tiền gửi dân cư tiền gửi TCKT 14 6.000.000 12 5.000.000 10 Tiền gửi dân cư 4.000.000 2.000.000 Tiền gửi TCKT 1.000.000 7/13 1/15 7/16 1/18 7/19 1/21 7/22 6/15 6/16 6/17 6/18 6/19 6/20 6/21 Nguồn: SBV, Bloomberg, Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 13 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 ❑ Trước áp lực từ lạm phát tỷ giá, lãi suất điều chỉnh tăng nửa cuối năm Tuy nhiên, mức tăng chưa lớn để hỗ trợ hồi phục kinh tế 3.000.000 2022 0% ❑ Tăng trưởng tín dụng kiểm soát trước áp lực lạm phát nên thời gian tới khó tăng mạnh nửa sau năm gần NHNN nhiều khả nới hạn mức tín dụng cho ngân hàng với mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 14% đầu năm đề 1/12 2018 6% 6/22 Môi trường tiền rẻ khơng cịn, thị trường chứng khốn giảm điểm sâu TTCK toàn cầu chịu tác động mạnh động thái tăng lãi suất thu hẹp sách tiền tệ NHTW lớn giới Lợi suất TPCP trở đạt mức cao trước đại dịch Trong bối cảnh thị trường giới suy giảm mạnh, TTCK Việt Nam khơng nằm ngồi xu Tại Việt Nam, lợi suất trái phiếu tăng vượt mức trước đại dịch Các ngành chiếm tỷ trọng vốn hóa lớn ngân hàng, bất động sản, thực phẩm hàng tiêu dùng giảm điểm mạnh kể từ đầu năm đến 2000 1000 KOSPI -10% TWSE 2000 4000 VNINDEX -5% SPX 3000 MXEF 0% PCOMP 4000 6000 KSE100 S&P 500 (P) HSI SHCOMP 5000 FARWTSRF Index (T) SET 8000 Diễn biến số thị trường kể từ đầu năm 6000 S&P500 bảng cân đối kế toán FED JCI 10000 -15% -20% 0 -25% Lợi suất TPCP 10 năm 7% Đóng góp ngành vào biến động Vnindex 360 280 200 120 40 -40 -120 -200 -280 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2009 Mỹ Thái Lan Trung Quốc Hàn Quốc Anh Việt Nam 07/2022 04/2022 01/2022 10/2021 07/2021 04/2021 01/2021 10/2020 07/2020 04/2020 01/2020 10/2019 07/2019 04/2019 01/2019 10/2018 07/2018 04/2018 01/2018 10/2017 07/2017 04/2017 01/2017 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Bất động sản Ngân hàng Tiện ích Cộng đồng Cơng nghệ Thơng tin Dầu khí Bán lẻ Dược phẩm Y tế Dịch vụ Tiêu dùng DN hủy niêm yêt Ngun vật liệu Dịch vụ tài Bảo hiểm Cơng nghiệp Hàng Tiêu dùng 2022 Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 14 Thanh khoản tiến dần mặt ổn định Không giảm mạnh mặt điểm số, khoản thị trường bị sụt giảm mạnh từ đầu năm đến Khi bối cảnh bất ổn, mặt lãi suất tăng nhanh, quy mô margin giảm tốc, khoản thị trường cổ phiếu sụt giảm liên tục từ mức đỉnh vào tháng 11/2021 Giá trị giao dịch trung bình phiên trở mức thấp cuối 2020 đầu 2021 nhìn bối cảnh xu hướng lãi suất tiếp tục tăng khoản chung thị trường cịn phải giảm thêm Tỷ lệ Giá trị giao dịch/Vốn hóa tồn HSX 0,70% Tăng trưởng margin tăng trưởng Vnindex theo quý 40% 30% 0,60% 20% 0,50% 10% 0,40% 0% 0,30% -10% -20% 0,20% -30% 0,10% Tỷ lệ 35.000 Higher bound Lower bound 50% Thay đổi Nợ vay ký quỹ QoQ 2021 14 Giá trị khớp lệnh trung bình phiên HSX 30.000 12 25.000 10 Q1-2022 Q4-2021 Q3-2021 Q2-2021 Q1-2021 Q4-2020 Q3-2020 Q2-2020 Q1-2020 Q4-2019 Q3-2019 Q2-2019 Q1-2019 Q4-2018 Q3-2018 2022 Q2-2018 2021 Q1-2018 2020 Q4-2017 2019 Q3-2017 2018 Q2-2017 2017 Q1-2017 2016 Q4-2016 2015 Q3-2016 0,00% 2014 Q2-2016 -40% Thay đổi VnIndex QoQ Diễn biến Vnindex Lợi suất TPCP năm 1800 1600 1400 1200 20.000 1000 15.000 800 10.000 5.000 600 400 Jan Feb Mar 2018 Apr May 2019 Jun Jul 2020 Aug 2021 Sep Oct 2022 Nov Dec 01/2012 200 01/2014 01/2016 01/2018 Lợi suất TPCP năm (T) 01/2020 01/2022 VNIndex (P) Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 15 Động lực phát hành thêm cổ phiếu khiến nhiều nhóm cổ phiếu tăng mạnh khoản giá Năm 2021 khoản thị trường dẫn dắt nhóm cổ phiếu ngân hàng, bất động sản, chứng khoán – nhóm doanh nghiệp phát hành lượng lớn cổ phiếu, hút lượng lớn tiền khỏi thị trường Thị trường cần thêm thời gian để cân lượng cung Mặt khác, câu chuyện phát hành tăng vốn khơng cịn, nhóm ngành gặp khó khăn thiếu động lực đẩy giá Số lượng cổ phiếu phát hành thêm 25.000 Giá trị phát hành cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết 120.000 100.000 20.000 80.000 15.000 60.000 10.000 40.000 5.000 20.000 - 2016 2017 Ngân hàng Bất động sản 2019 Dịch vụ tài 2020 2021 Tài nguyên Ngân hàng Khác Giá trị giao dịch ngành Ngân hàng, Bất động sản + Chứng khoán 100% 10.000 2017 Bất động sản 2018 Dịch vụ tài 2019 2020 Xây dựng vật liệu 2021 Tài nguyên 2022 Khác Tỷ trọng giao dịch theo loại hình nhà đầu tư 80% 8.000 60% 6.000 40% 4.000 20% 2.000 07/2019 2016 2022 0% 12/2019 05/2020 10/2020 22 per Mov Avg (Ngân hàng ) 03/2021 08/2021 01/2022 22 per Mov Avg (BĐS+CK) 06/2022 04/2016 06/2016 08/2016 10/2016 12/2016 02/2017 04/2017 06/2017 08/2017 10/2017 12/2017 02/2018 04/2018 06/2018 08/2018 10/2018 12/2018 02/2019 04/2019 06/2019 08/2019 10/2019 12/2019 02/2020 04/2020 06/2020 08/2020 10/2020 12/2020 02/2021 04/2021 06/2021 08/2021 10/2021 12/2021 02/2022 04/2022 06/2022 12.000 2018 Cá nhân nước Cá nhân nước Tổ chức nước Tổ chức nước ngồi Nguồn: Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 16 Dòng tiền nội chờ thị trường ổn định Dòng tiền cá nhân giữ vai trị ngày quan trọng cơng nghệ giúp dân số trẻ tiếp cận với TTCK, sản phẩm đầu tư tài sớm Lãi suất tăng nhẹ mặt thấp so với cách 10 năm Các kênh đầu tư TPDN, BĐS triển vọng góp phần tăng sức cạnh tranh thị trường cổ phiếu thị trường ổn định, tăng điểm trở lại Số lượng tài khoản mở tháng 45% 600.000 40% Tăng trưởng tín dụng, M2, lãi suất huy động Tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng M2 500.000 35% 400.000 30% LSHĐ 6-12M thấp 300.000 25% LSHĐ 6-12M cao 200.000 20% 15% 100.000 10% 500.000 (tỷ đồng) 06/2022 05/2022 04/2022 03/2022 02/2022 01/2022 12/2021 11/2021 10/2021 09/2021 08/2021 07/2021 06/2021 05/2021 04/2021 03/2021 02/2021 01/2021 5% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 T6.22 Mức độ quan tâm người dân Việt Nam với Crypto Giá trị TPDN phi ngân hàng phát hành đáo hạn 450.000 Trái phiếu phi NH đáo hạn 400.000 Giá trị phát hành 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Nguồn: VSD, Fiinpro, Chainalysis, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 17 Định giá thị trường theo PE mức hấp dẫn lịch sử Mức PE VnIndex khoảng 12.x lần thấp đáng kể so với mức PE bình quân 10 năm thị trường Đây mức định giá tương đối hấp dẫn thị trường Việt Nam dự phóng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trì mức tăng khoảng 20-25% năm 2022 Theo quan sát khứ, chu kỳ tăng trưởng mạnh thị trường thường mức PE 10.x-11.x lần Diễn biến PE VnIndex 1800 50 1600 40 1400 Diễn biến PE VN30 21 19 17 1200 30 1000 800 20 600 15 13 11 400 10 200 01/2006 01/2008 01/2010 VNIndex (T) EPS growth 35% PE VNINDEX (P) 01/2014 01/2016 Ave PE 01/2018 Ave +1std 01/2020 01/2022 Ave -1std PE 11 01/2014 06/2015 PE VN30 11/2016 Ave PE 04/2018 Ave +1std 09/2019 02/2021 Ave -1std 07/2022 PE 11 Mức tăng Vnindex Vnindex chạm ngưỡng 11.x lần Tương quan PE tăng trưởng EPS số thị trường TWSE KSE 30% 01/2012 25% VnIndex SPX VN 2022 20% SENSEX JCI KOSPI 15% 10% 5% SHCOMP HIS SET PCOMP PE 0% STI -5% 11 13 15 17 19 21 23 25 Nguồn: Bloomberg, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 18 Tuy nhiên mức PE hợp lý chịu ảnh hưởng mặt lãi suất cao lên đóng góp lớn ngành ngân hàng Mặc dù cấu tỷ trọng vốn hóa ngành ngân hàng tồn thị trường trì ổn định mức đóng góp lợi nhuận khối ngân hàng tổng lại có xu hướng tăng lên thời gian gần Việc lợi nhuận nhóm ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn tổng lợi nhuận toàn thị trường khiến cho mức định giá theo PE thị trường bị ảnh hưởng Bên cạnh đó, mặt lãi suất tăng lên, mức độ hợp lý PE thấp Bất động sản Hóa chất Tài nguyên Cơ Thực phẩm đồ uống Xây dựng Vật liệu Hàng & Dịch vụ Công nghiệp PE VNIndex Lợi suất TPCP năm 15 Ngân hàng Hóa chất Hàng & Dịch vụ Công nghiệp 24 30 19 25 10 Bất động sản Xây dựng Vật liệu Bán lẻ Diễn biến PE nhóm phi tài Q4/21 1.800 1.197 20 15,6 15 Q2/21 Điện, nước & xăng dầu khí đốt Tài nguyên Cơ Thực phẩm đồ uống Công nghệ Thông tin Khác 20,6 14 Q4/20 Q2/20 Q4/19 Q2/19 Q4/18 Q2/18 Q4/17 Q2/17 Q4/16 Q2/16 Q4/15 Q2/15 Q4/14 Q2/14 Q4/13 Q2/13 Q4/12 Q4/11 Q2/11 Q4/10 Q2/10 Q4/09 Q2/22 Q4/21 Q2/21 Q4/20 Q2/20 Q4/19 Q2/19 Q4/18 Q2/18 Q4/17 Q2/17 Q4/16 Q2/16 Q4/15 Q2/15 Q4/14 Q2/14 0% Q4/13 0% Q2/13 20% Q4/12 20% Q2/12 40% Q4/11 40% Q2/11 60% Q4/10 60% Q2/10 80% Q4/09 80% Ngân hàng Điện, nước & xăng dầu khí đốt Cơng nghệ Thơng tin Tỷ trọng đóng góp lợi nhuận ngành HSX 100% Q2/12 Tỷ trọng vốn hóa ngành HSX 100% 12,5 10 01/2012 11,0 01/2014 01/2016 Lợi suất TPCP năm (T) 200 per Mov Avg (Lợi suất TPCP năm (T)) 200 per Mov Avg (PE VNINDEX (P)) 01/2018 01/2020 PE VNINDEX (P) Linear (Lợi suất TPCP năm (T)) Linear (PE VNINDEX (P)) 01/2022 P/E (Non-financials) +/- Stdv VN-Index Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 19 Trong khứ biến động lãi suất ảnh hướng lớn tới xu hướng Vnindex Theo quan sát kể từ 2010, tăng trưởng Vnindex có xu hướng đồng chiều với kỳ vọng tăng trưởng GDP tăng trưởng EPS Vnindex chịu biến động lớn CPI năm lớn 4%, biến động tỷ giá tác động không lớn tới xu hướng TTCK Vnindex chịu tác động lớn nhất, ngược chiều với diễn biến lãi suất Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, BVSC tổng hợp VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 20 Đánh giá nhanh số yếu tố tác động tới thị trường Trong năm 2022 thị trường phải đối mặt với nhiều yếu tố bất lợi, nhiên bước sang năm 2023 nhiều yếu tố ổn định trở lại thị trường chứng khốn hỗ trợ có diễn biến khởi sắc VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 21 Khơng cịn tiền giá rẻ, tăng trưởng LNST doanh nghiệp niêm yết động lực cho thị trường năm 2022 BVSC dự báo 70 doanh nghiệp lớn (BVS-70) 03 sàn có LNST năm 2022 tăng trưởng 27.8% so với kỳ Ước tính năm 2023, BVS-70 có mức tăng trưởng 10.2% ❑ BVSC dự báo Kết kinh doanh năm 2022 BVS-70 tăng trưởng +27,8% yoy Sang năm 2023, BVSC dự báo LNST BVS-70 tăng trưởng 10.2% ❑ Giá chứng khoán giảm mạnh khiến mặt định giá quay vùng hấp dẫn, P/E forward rổ BVS-70 giá đóng cửa ngày 05/07 giảm 11,19 lần, thấp so với mặt thiết lập nhiều năm ~15,9x ❑ Các ngành dẫn dắt tăng trưởng năm 2022 gồm: Dầu khí, Bán lẻ, Ngân hàng, Xây dựng, Phân bón, Thủy sản ❑ Một số ý tưởng đầu tư phần cịn lại năm 2022: o Nhóm có bứt tốc mạnh cuối năm: nhóm ngành Xây dựng với hưởng lợi từ đầu tư cơng Nhóm Cảng hàng khơng có kết kinh doanh cải thiện so với thấp 2021 ngành du lịch mở cửa trở lại o Ngành Bảo hiểm sau nhiều năm có tăng trưởng >2x% lợi nhuận nhờ phục hồi kinh tế nhu cầu bảo hiểm quay lại sau đại dịch, môi trường lãi suất, lợi suất trái phiếu mặt cao o Nhóm ngành có tảng tăng trưởng tốt, tăng trưởng doanh thu tăng trưởng lợi nhuận gồm: CNTT, Bán lẻ, Ngân hàng o Nhóm ngành bị tác động lạm phát: điện, thực phẩm đồ uống, thiết bị gia dụng, bao bì đóng gói, dược VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG 2H2022| 22