Tác động của đòn bẩy tài chính lên rủi ro thị trường nhóm ngành BĐS, XD và VLXD

Presentation Guidelines Tác động địn bẩy tài lên rủi ro thị trường nhóm ngành BĐS, XD VLXD 07-11 by Dinh Tran Ngoc Huy, MBA Nội dung • Phạm vi NC • Dẫn nhập • Hình thành • • Mục tiêu • So sánh rủi ro với thước đo hệ số beta cho • cơng ty niêm yết thuộc nhóm ngành 23 ngành kinh tế Việc sử dụng đòn bẩy tài tác động lên thước đo rủi ro (beta) nhóm ngành nói nghiên cứu Kết nghiên cứu Kết luận Ý nghĩa • Kết nghiên cứu cho ta thấy công ty niêm yết có rủi ro cao, cơng ty có rủi ro thấp ngành có rủi ro cao (hay thấp hơn) ngành lại Và thấy công ty hay ngành chịu tác động địn bẩy tài lên thước đo rủi ro (beta) nhiều ngành lại Presentation Guidelines Phạm vi luận án Phạm vi luận án STT Nhóm ngành Dịch vụ cơng ích Y tế đào tạo nhân lực Tài ngân hàng Hàng tiêu dùng Xây dựng Điện tử tin học Giải trí, hàng khơng Phân ngành Số lượng DN niêm yết Điện nước, dầu gas 45 thiên nhiên Y tế, thiết bị y tế đào 14 tạo nhân lực Tài ngân hàng, đầu 32 tư chứng khốn Hàng tiêu dùng, ngun 229 liệu, bán bn bán lẻ Bất động sản, xây dựng 205 vật liệu xây dựng Điện tử, tin học phần 64 cứng, phần mềm, viễn thơng giáo dục Giải trí, du lịch, khách 22 sạn, hàng không Tổng số Phạm vi luận án 611 DN Dẫn nhập • Thị trường CK Việt Nam giới Presentation Guidelines Dẫn nhập Dẫn nhập • Tốc độ tăng trưởng GDP quốc tế • Khủng hoảng kinh tế tác động Tăng trưởng GDP 2008-2010, nguồn: Tổng cục thống kê Dẫn nhập Dẫn nhập • Lãi suất • Tốc độ tăng thu nhập BQ đầu người, sau loại trừ yếu tố giá (%) 25% 15% 10% 22% 21% 20% 15% 20% 16% 14% 14% 12% 10% 10% LSTG LSCV 5% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 Nguồn: BIDV NHTM Nguồn: Tổng Cục Thống kê Presentation Guidelines Dẫn nhập • Các số kinh tế vĩ mô 2008-2011 Dẫn nhập • Nhóm ngành BĐS: - Đầu tư BĐS cịn theo phong trào - Số lượng giao dịch BĐS giảm giai đoạn 2009, - hàng tồn kho lớn Vốn cho TT BĐS hạn chế với LS cho vay cao Chưa có tiêu chuẩn, tiêu chí xây dựng sàn giao dịch chuẩn Sa sút niềm tin (DN NH, người dân chủ đầu tư) Bong bóng giá nhà đất 2007-08 đợt sốt giá từ 1991 Nguồn: vneconomy, vietcombank, BIDV and commercial banks Dẫn nhập Dẫn nhập • Nhóm ngành BĐS: - Một số DN BĐS đầu tư dàn trải vượt q • Nhóm ngành XD VLXD - Trong giai đoạn kinh tế khó khăn, nhiều công lực dẫn đến dự án dở dang - Nguồn nhân lực chất lượng chưa cao - Nhiều thương vụ M&A BĐS năm 2011 giúp khoản gây khó khăn cho việc quản trị cho DN nhỏ - Nợ nần ngân hàng chồng chất, số DN nguy phá sản - CSTT, TD thắt chặt 2009, 2011 làm nhà đất đóng băng - Nhiều DN chây ỳ nộp thuế trình XD bị trì hỗn (ví dụ: nhà máy xi măng) - Một số công ty thép, xi măng thua lỗ tồn kho nhiều, sức mua giảm, sức ép trả lãi CPSX cao - Ngành XD có nguồn nhân cơng giá rẻ, số nhà thầu lực cịn hạn chế, cơng nghệ lạc hậu Presentation Guidelines Dẫn nhập • Nhóm ngành XD VLXD - Một số DNNN ngành XD có tăng trưởng tốt - Các yếu tố tác động đến ngành XD bao gồm thu nhập, tăng trưởng kinh tế, thất nghiệp, lạm phát, sách, vốn FDI Hình thành nghiên cứu Chủ đề nghiên cứu: • So sánh rủi ro với thước đo hệ số beta cho công ty niêm yết thuộc ngành nhóm ngành BĐS, XD VLXD • Việc sử dụng địn bẩy tài tác động lên thước đo rủi ro (beta) ngành nói Mối liên hệ ngành • Khi ngành XD BĐS trầm lắng, ngành VLXD chịu tác động • Ngành VLXD có mối quan hệ chặt chẽ với ngành XD, VLXD chiếm tỷ trọng đáng kể giá thành cơng trình XD • Thị trường địa ốc đóng băng, thị trường XD VLXD đình trệ Hình thành nghiên cứu • Cơ sở lý thuyết: • Hệ số beta lớn mức độ biến động giá cổ phiếu lớn, rủi ro lớn • Nhà đầu tư chọn giao dịch với beta > hay beta < dựa vào vị rủi ro mong đợi thị trường Presentation Guidelines Hình thành nghiên cứu • Cơ sở lý thuyết: • Có nhiều cách phân loại beta: 1) Beta lịch sử (lãi lỗ đầu tư khứ) beta mong đợi (khả tổn thất mong đợi đầu tư) 2) Beta VCSH (ước lượng theo công thức covariance) beta Tổng TS (theo công thức unlevered beta với việc chọn cơng ty so sánh) Hình thành nghiên cứu • Cơ sở lý thuyết: • Ý nghĩa beta: • Damodaran (2008) phương pháp ước lượng beta khác dùng mơ hình khác APM, CAPM mơ hình đa nhân tố • Beta cho thấy mức rủi ro khác giai đoạn TT khác tùy theo điều kiện kinh tế thay đổi Hình thành nghiên cứu • • • • • • Cơ sở lý thuyết: Các yếu tố tác động beta: Địn bẩy tài Biến động giá cổ phiếu số TT LN mong đợi Lạm phát lãi suất Hình thành nghiên cứu • Ý nghĩa beta: • Đường Security Market Line (SML) cho thấy ứng với mức độ rủi ro thị trường khác , đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận mong đợi khác Presentation Guidelines Hình thành nghiên cứu • Phương pháp liệu • Dữ liệu từ 205 DN niêm yết ngành BĐS, XD Hình thành nghiên cứu 07-11 • Phương pháp liệu VLXD TTCK Việt Nam năm 2007-2011 • Phương pháp phân tích kịch sử dụng với địn bẩy tài giả định tăng 30% hay giảm 20% với mức thuế suất năm 2011 25% • PP triết học vật lịch sử vật biện chứng Hình thành nghiên cứu • Các nghiên cứu liên quan • Fama, Eugene F., and French, Kenneth R., (2004) lợi nhuận cổ phiếu không phụ thuộc vào beta mà cịn phụ thuộc beta vốn hóa thị trường • Peter Liuren (2007) cho biến động cổ phiếu gia tăng tỷ lệ với mức độ vay nợ, xuất phát định quản trị cấu trúc vốn công ty dựa điều kiện kinh tế Hình thành nghiên cứu • Các nghiên cứu liên quan • Luis E Peirero (2010) cho cơng việc ước lượng chi phí vốn tự có TT trở nên khó khăn vấn đề thu thập liệu thời gian ngắn • Gabrijelcic et all (2013) phát tác động tiêu cực đáng kể đòn bẩy lên KQ hoạt động DN Presentation Guidelines Các nghiên cứu liên quan (trong nước) Hình thành nghiên cứu • Các nghiên cứu liên quan • Gunaratha (2013) phát ngành công nghiệp khác Sri Lanka, mức độ sử dụng địn bẩy tài có mối quan hệ tích cực to lớn rủi ro tài • • Nghiên cứu Đỗ Văn Thắng Trịnh Quang Thiều (2010) cho biết cấu trúc vốn có ảnh hưởng lên giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết HOSE Như vậy, chưa có đánh giá tác động cấu trúc vốn hay đòn bẩy tài lên rủi ro cơng ty niêm yết Nghiên cứu Trương Đông Lộc Trần Thị Hạnh Phúc (2011) sử dụng nghiên cứu số liệu bao gồm chuỗi số VN-Index giá 80 cổ phiếu niêm yết HOSE với tần suất tuần thu thập khoảng thời gian từ ngày 02/01/2007 - 31/12/2009 Sử dụng phương pháp phân tích hồi quy, kết cho thấy danh mục có rủi ro cao lợi nhuận cao Ngồi ra, nghiên cứu cịn có mối quan hệ phi tuyến tính lợi nhuận rủi ro cổ phiếu niêm yết HOSE Kết nghiên cứu Bảng thống kê 2007-11 • 205 DN nhóm ngành BĐS, XD VLXD • Mức độ rủi ro nhóm ngành VLXD, XD BĐS với đòn bẩy FL Presentation Guidelines Phân tích kết • Có 95 DN (46% ) có 0