PVB-Analysis-Report-1

CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY BÁOBÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CTCP BỌC ỐNG DẦU KHÍ VIỆT NAM(HNX: PVB) THƠNG TIN CỔ PHIẾU Nhóm ngành ĐIỂM NỔI BẬT Dầu khí Số lượng CP Độc quyền bọc ống – Tiềm lớn từ NCS2-GD2 Lơ B Ơ Mơn Triệu CP 21.59 Đồng 19,500 Đồng/CP 13.800 Tỷ đồng 298.08 KLGD BQ 10 phiên CP 90,000 Sở hữu nước % 9.93 Giá sổ sách Thị giá (05/07/2018) Vốn hóa thị trường BIỂU ĐỒ BIẾN ĐỘNG GIÁ     Hàng loạt dự án đường ống khí chuẩn bị triển khai 2019 Tài sản khấu hao gần hết giá trị cịn sử dụng lớn Kết kinh doanh bắt đầu chuyển biến tích cực Định giá hấp dẫn so với giá trị tài sàn tiềm PVCoating công ty Tổng công ty Khí Việt Nam (PVGas) phụ trách mảng bọc ống dầu khí cơng ty hoạt động độc quyền lĩnh vực Việt Nam Giai đoạn 2016-2017 ảnh hưởng tình hình triển khai dự án tập đồn PVN, cơng ty ghi nhận kết kinh doanh suy giảm Từ năm 2018, dự án bắt đầu khởi động lại, hoạt động kinh doanh có triển biến mạnh năm 2019 Giai đoạn 2018-2020 dự án đường ống dẫn khí NCS2-GĐ2, STT, SV-ĐN Lơ B Ơ Mơn đấu thầu triển khai nhanh, với khối lượng đường ống ước tính 500 km Kz vọng giai đoạn bùng nổ trở lại từ hoạt động kinh doanh chính, mang lại doanh thu lợi nhuận lớn Quan điểm Định giá Từ 2018-2021 triển khai khoảng 500 km đường ống mà điểm rơi doanh thu bắt đầu quý 1/2019 đỉnh điểm khoản từ năm 2019 đến cuối năm 2020, thời điểm bắt đầu tăng trưởng bùng nổ trở lại cổ phiếu PVB Sử dụng phương pháp định giá tài sản phương pháp định giá theo P/E, cho giá trị cổ phiếu PVB nằm khoảng từ 35.000 đồng đến 45.000 đồng cổ phiếu năm 2019 THÔNG TIN CỔ ĐÔNG RỦI RO PVGAS % 52.94 Samarang Asian Prosperity % 9.93 Cổ đông khác % 37.13 Rủi ro ngắn hạn cơng ty ghi nhận kết kinh doanh suy giảm tháng cuối năm 2018 Rủi ro từ việc đấu thầu dự án Lô B Ô Môn, trường hợp dự án đấu thầu quốc tế cơng ty phải cạnh tranh trực tiếp từ đối thủ từ Malay Rủi ro dự án bị chậm trễ tình hình căng thẳng biển Đồng Cá Voi Xanh, Cá Rồng Đỏ (phần loại khỏi tính tốn) NỘI DUNG CHÍNH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH QUAN TRỌNG I TỔNG QUAN HỆ THỐNG DẪN KHÍ VIỆT NAM Chỉ tiêu II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY III TRIỂN VỌNG KINH DOANH VÀ ĐỊNH GIÁ 2015 2016 2017 2018F 2019F Doanh thu 967.65 6.35 83.07 220.00 900.00 LN gộp 181.17 (71.6) (34.16) 35.20 180.00 LNST 163.96 (53.8) 56.27 28.16 144.00 5.29 (2.5) 2.61 1.30 6.60 EPS CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY I TỔNG QUAN CÁC HỆ THỐNG DẪN KHÍ VIỆT NAM Hệ thống đường ống dẫn khí Việt Nam (khơng bao gồm đường ống dẫn khí nội mỏ thuộc cơng trình khai thác khí – thượng nguồn) gồm cơng trình sau: Các cơng trình vận hành - Hệ thống đường ốn dẫn khí Bạch Hổ (Sư Tử Vàng – Rạng Đông – Bạch Hổ - Dinh Cố - Phú Mỹ) với tổng chiều dài 242 km (trong biển 197 km, bờ 45 km), công suất thiết kế 2.2 tỷ m3/năm cho đường ống Bạch Hổ-Dinh Cố-Phú Mỹ, hạng mục khác (Trạm nén tăng áp Dinh Cố, Nhà máy xử lý khí Dinh Cố, đường ống vận chuyển LPG, condensate từ Nhà máy xử lý khí Dinh Cố, đường ống vận chuyển LPG, condensate từnhà máy xử lý khí Dinh Cố đến Thị Vải, đường ống dẫn khí Dinh Cố - Bà Rịa – Phú Mỹ, Trạm phân phối khí Bà Rịa, Trạm phân phối khí Phú Mỹ, trạm van ngắt tuyết), vận hành từ 1995 - Hệ thống đường ống dẫn khí Nam Côn Sơn (Nam Côn Sơn – Long Hải- Dinh Cố- Phú Mỹ) với tổng chiều dài 400 km (trong đường ống từ mỏ Lan Tây – Dinh Cố dài 370km, đường ống Dinh Cố - Trung tâm phân phối khí Phú Mỹ 32 km), cơng suất thiết kế tỷ m3/năm, vận hành từ năm 2002 - Hệ thống đường ống dẫn khí thấp áp Phú Mỹ - Mỹ Xuân – Gò Dầu với chiều dài km, công suất thiết kế tỷ m3/năm, vận hành từ năm 2003 - Hệ thống đường ống dẫn khí Phú Mỹ - thành phố Hồ Chí Minh (giai đoạn 1: Phú Mỹ - Nhơn Trạch – Hiệp Phước) với chiều dài 40 km, công suất thiết kế tỷ m3/năm, vận hành từ 2008 - Hệ thống đường ống dẫn khí Nam Cơn Sơn – Giai đoạn (từ giàn Thiên Ưng kết nối vào đường ống nội mỏ Bạch Hổ) với chiều dài đường ống biển 151 km, công suất thiết kế tỷ m3/năm, vận hành từ năm 2015 - Hệ thống đường ống dẫn khí PM3-Cà Mau với chiều dài 325 km (trong biển 298 km, bờ 27 km), công suất thiết kế tỷ m3/năm, hạng mục khác (Trạm tiếp bờ Mũi Tràm – Cà Mau, Trạm phân phối khí Cà Mau), vận hành từ 2007 Các cơng trình chuẩn bị xây dựng - Đường ống dẫn khí Lơ B – Ơ Mơn (Lơ B-Kiên Giang/Cà Mau- Cần Thơ) với tổng chiều dài 431 km (trong biển: đường ống 292 km, đường ống nhánh 37 km, bờ 102 km), công suất thiết kế tỷ m3/năm, dự kiến vào vận hành năm 2020-2021 CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY - Đường ống dẫn khí Nam Côn Sơn 2- Giai đoạn với chiều dài khoảng 117 km, công suất thiết kế khoảng tỷ m3/năm, nhà máy xử lý khí GPP2, dự kiến vào vận hành đầu năm 2020; - Đường ống dẫn khí mỏ Cá Voi Xanh với chiều dài khoảng 100 km, công suất thiết kế khoảng tỷ m3/năm, nhà máy xử lý khí, dự kiến vào vận hành giai đoạn 2023-2025 - Các đường ống thu gom khí khu vực Đơng Nam, Tây Nam miền Trung,… Phân tích đường ống dẫn khí thời gian tới  Tổng quan dự án Nam Côn Sơn – Giai đoạn Dự án đầu tư xây dựng cơng trình đường ống dẫn khí NCS2 PVN phê duyệt năm 2011 Dự án đầu tư nhằm mục đích vận chuyển khí từ mỏ Hải Thạch - Mộc Tinh, mỏ Thiên Ưng – Mảng Cầu mỏ khí khác bể Nam Cơn Sơn Bể Cửu Long vào bờ cung cấp cho hộ tiêu thụ khu vực miền Đông Nam Bộ với quy mô đầu tư sau: - Hệ thống đường ống biển có chiều dài khoản 261.5 km, đường kính 26 inch, xuất phát từ KP64 qua Thiên Ưng- Mãng Cầu, Bạch Hổ tiếp bờ Long Hải, vận chuyển pha có cơng suất thiết kế 18.4tr m3 khí 1.320 Condensate/ngày đêm (tương đương với cơng suất vận chuyển khí khơ tỷ m3/năm Đường ống có đầu chờ nhận khí gần giàn Hải Thạch, kết nối với giàn Thiên Ưng, Đại Hùng đầu chờ kết nối khu vực Bạch Hổ - Đường ống bờ khoảng km có đường kích 26 inch từ Long Hải tới nhà máy Dinh Cố (GPP2) khoảng 30km có đường ống kính ngồi 30 inch dẫn khí từ GPP2 đến Phú Mỹ, trạm van ngắt tuyến Phước Hòa, phần mở rộng Trung tâm phân phối khí Phú Mỹ - Nhà máy xử lý khí GPP2 có cơng suất 7tr m3 khí/ngày đêm đặt Dinh Cố, khoảng 25 km tuyến ống dẫn sản phẩm lỏng từ GPP2 đến kho cảng Thị Vải trạm van ngắt tuyến dọc tuyến ống dẫn sản phẩm lỏng - Tổng mức đầu tư dự án khoảng 1.3 tỷ USD, dự án NCS2 PVGas phê duyệt phân kz đầu tư thành giai đoạn: + Giai đoạn 1: Chiều dài tồn tuyến đường ống khoảng 151.35 km, đường kính ống 26 inch từ Thiên Ưng kết thúc điểm Tie in (KP 207+500) kết nối vào Bạch Hổ để thu gom khí Đại Hùng Thiên Ưng (đã hoàn thành đưa vào sử dụng ngày 23/1/2017) + Giai đoạn 2: Tuyến ống dự kiến có chiều dài khoảng 117 km đường kính 26 inch, cơng suất thiết kế 20 triệu m3/ngày Trạm tiếp bờ vào Long Hải, sau kèo dài đến nhà máy Dinh Cố với chiều dài khoảng km đường ống 26 inch Dự án dự kiến bắt đầu thực từ cuối năm 2018 đến đầu năm 2019 (theo phương án điều chỉnh) - Chi tiết đường ống NCS2-GĐ2: CÔNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY Theo kế hoạch phá triển toàn mỏ STT vào năm 2019-2020, mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt dự kiến triển khai sau thời gian đó, việc triển khai dự án NCS2-GĐ2 thu gom khí cần chia thành giai đoạn đầu tư để đảm bảo thu gom, vận chuyển phù hợp với kế hoạch khai thác mỏ, giảm thiểu rủi ro tiến độ khai khác nguồn khí SV-ĐN Phân kz đầu tư dự án NCS2 sau: + Phân kz đầu tư giai đoạn 2: Để tiếp nhận xử lý nguồn khí STT, giai đoạn đầu xây dựng 117 km đường ống biển từ KP 207+474 bờ, xây dựng nhà máy GPP2 thuộc dự án NCS2-GD2 với công suất triệu m3/ngày đường ống dẫn sản phẩm + Giai đoạn tiếp theo: Sau trữ lượng kế hoạch phát triển mỏ SV-ĐN rõ ràng hơn, Dự án NCS2 triển khai đầu tư giai đoạn dự án thành phần liên quan theo hướng đầu tư đường ống thu gom khí từ Thiên Ưng Sao Vàng đường ống kế nối giàn nén Sao Vàng vào tuyến NCS2; xây dựng giàn nén CCP-Thiên Ưng đường ống thu gom khí từ mỏ Sao Vàng giàn nén Thiên Ưng Khi tồn tuyến ống biến NCS2 chuyển sang chế độ vận hành cao áp Tiến độ giai đoạn đồng với kế hoạch phát triển bỏ SV-ĐN + Tuyến ống từ Hải Thạch kế nối NCS2 triển khai tiếp đủ điều kiện - Thời gian đấu thầu dự kiến: Cuối năm 2018  Tổng quan dự án Lơ B Ơ Mơn - Mục tiêu: Dự án Đường ống dẫn khí Lơ B – Ơ mơn đầu tư nhằm vận chuyển phân phối khí tự nhiên từ Lơ B 48/95 52/97 thuộc vùng biển Tây Nam, Việt Nam từ năm 2021 với sản lượng khai tháng khoảng 5-5.6 tỷ m3/năm (bao gồm 23% CO2 khí trơ) giai đoạn từ 2021-2040 để cung cấp cho CÔNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY Nhà máy điện Trung tâm điện lực Ô Mơn, bổ sung cho cụm Khí – Điện –Đạm Cà Mau nhà máy điện trung tâm điện lực Kiên Giang - Phương án tuyến ống: Tuyến ống tiếp bờ An Minh tới GDC Ơ Mơn có tuyến nhánh tiếp bờ Mũi Tràm –Cà Mau - Dự án gồm hạng mục sau: tuyến ống biển đất liền, Trạm tiếp bờ An Minh – kiên Giang, Trạm tiếp bờ Mũi Tràm –Cà Mau, Trạm phân phối khí Kiên Giang, Trung tâm phân phối khí Ơ Mơn – Cần Thơ, trạm van ngắt tuyến - Tuyến ống có chiều dài khoản 432 km đó: + Đường ống biển dài 330 km từ giàn công nghệ trung tâm Lô B thuộc vùng biển tây Nam đến điểm tiếp bờ An Minh- Kiên Giang Mũi Tràm – Cà Mau + Đường ống đất liền dài 102 km từ điểm tiếp bờ An Minh – Kiên Giang GDC Ơ Mơn – Cần Thơ + Các trạm tiếp bờ cà trạm phân phối khí - Tổng mức đầu tư (đã bao gồm VAT) 1,28 tỷ USD thời điểm 2015, dự kiến hoàn thành vào năm 2021 - Thời gian đầu thầu dự kiến: Đầu năm 2019  Dự án Sư Tử Trắng - Dự án phát triển mỏ Sư Tử Trắng - giai đoạn xây dựng bổ sung thêm giàn khai thác, giàn xử lý trung tâm bơm ép để sản lượng khí khai thác đạt mức 1,5 tỉ m3/năm, dự kiến bắt đầu khai thác từ năm 2021 kéo dài đến sau 2035 Khi đó, khí từ mỏ đưa thẳng bờ qua đường ống nối từ STT đến đường ống Nam Côn Sơn - GĐ với chiều dài khoảng 75 km, để cung cấp nguồn khí cho Nhà máy Xử lý Khí Dinh Cố - Hiện kế hoạch phát triển mỏ STT trình Tập đồn PVN xem xét, dự kiến cuối năm 2018 phê duyệt FS II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY BỌC ỐNG VIỆT NAM Giới thiệu chung Công ty Cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVCOATING) đơn vị thành viên Tổng Cơng ty Khí Việt Nam (PV Gas) –trực thuộc Tập đồn Dầu Khí Quốc Gia Việt Nam (PVN) Hiện tại, PVB cơng ty phụ trách Việt Nam mảng bọc ống dẫn dầu khí cho PVN  Các dịch vụ PVCOATING cung cấp bao gồm: - Bọc chống ăn mòn (FBE/3LPE/3LPP) - Bọc bê tông gia trọng (CWC); - Bọc bảo ôn Polyurethane Foam (PUF) bọc bảo ơn Multilayer Polypropylene (MLPP); CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY - Bọc chống ăn mịn bảo ơn cho Fittings & Bends; - Bọc mối nối (Field Joint Coating) - Bọc ống mối nối phương pháp quấn (Wrapping Coating); - Dịch vụ kiểm tra thử nghiệm vật liệu - sản phẩm bọc ống Nhà máy Bọc ống PVCOATING, có tổng vốn đầu tư khoảng 30 triệu USD, xây dựng từ tháng 8/2009 tổngdiện tích 70.000 m2 KCN Phú Mỹ 1, huyện Tân Thành, tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu, khu công nghiệp sầm uất nước với sở hạ tầng đại, giao thông đường đường thủy thuận tiện  Cơ cấu cổ đông: - Cơ cấu cổ đông PVB Cơ cấu cổ đông PVB cô đặc, công ty mẹ PVGAS nắm giữ 52.94% tỷ lệ sở hữu khơng có { định 37.13% thối vốn, ngành đặc thù 52.94% thuộc chiến lược chuỗi phát triển 9.93% khép kín Tổng cơng ty - Cổ đông tổ chức Samarang nắm giữ gần 10% PVGAS Samarang Asian Prosperity Cổ đông khác chuyển đổi từ Halley Sicav - Các cổ đơng cịn lại nắm giữ 37% cổ phần PVB, nhiên phần lớn cán nhân viên nhà đầu tư lâu năm, nói chung cấu PVB tương đối đặc Tình hình tài  Tài sản cố định hấu hao gần hết Nhà máy bọc ống PVB, có tổng vốn đầu tư 30 triệu USD, xây dựng từ tháng 8/2009 vào hoạt động vào năm 6/2010, Nhà máy có cơng suất bọc khoảng 600km/năm với cơng nghệ bọc đại khu vực Đông Nam Á Cơng ty có sử dụng sách khấu hao nhanh cho máy móc nhà xưởng phục vụ cho hoạt động bọc ống, tính đến cuối năm 2017, số tài sản cố định lại sổ sách khoảng 85 tỷ đồng dự kiến khấu hao gần hết 2018 Các tài sản khấu hao công ty đa phần tài sản dài hạn sử dụng khoảng 20-25 năm, cơng ty trích khấu hao nhanh gần hết giá trị sử dụng còn, theo báo cáo tài năm 2017 giá trị tài sản khấu hao sử dụng lên đến 358 tỷ đồng (chiếm 70% giá trị tài sản khấu hao)  Kinh doanh ảm đạm giai đoạn từ 2015-2018 CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Kết kinh doanh hai năm 2016 2017 khả quan ảnh hưởng việc dừng triển khai dự án bọc ống trọng điểm Đa phần dự án trì hỗn so với kế hoạch ban đầu ảnh hưởng tình hình diễn biến giá dầu giới giảm mạnh.Trong đó: - Năm 2016, cơng ty gần khơngcó doanh thu khơng có dự án triển khai phải thực trích khấu hao trì lực lượng lao động cũ, đó, cơng ty ghi nhận khoản lỗ lớn 53 tỷ thời điểm - Năm 2017, Ban lãnh đạo kịp thờiđánh giá tình hình kinh doanh thời gian tới liệt việc cắt giảm chi phí hoạt động chi phí nhân cơng, với tăng cường tìm kiếm thêm cơng việc khác bên ngồi để trì Do đó, cơng ty có tăng trưởng doanh thu, giảm nhẹ mức lỗ từ HĐKD từ 71 tỷ năm 2016 cịn 34 tỷ năm 2017 Ngồi ra, nhờ hồn nhập khoản dự phịng bảo hành cơng trình l{ tài sản dư thừa nên tổng kết công ty có mức lợi nhuận khoảng 56 tỷ đồng - Năm 2018, cơng ty bắt đầu có doanh thu từ dự án bọc ống Cá tầm qu{ qu{ 2, doanh thu dự kiến nửa năm 2018 mức 80 tỷ đồng lợi nhuận ước tính khoảng 20 tỷ đồng sau thuế Điều góp phần giúp cơng ty ổn định tình hình kinh doanh đủ để trì lực lượng lao động đủ mạnh chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mạnh năm  Phân tích cấu tài sản cơng ty Tài sản: - PVCoatting công ty hoạt động chuyên biệt, chiếm lĩnh gần độc quyền mảng bọc ống dầu khí nước Xác định chiến lược này, lãnh đạo công ty hướng công ty tập trung vào hoạt động kinh doanh cơng ty ln trì tình hình tài lành mạnh, khơng bị xa lầy vào hoạt động kinh doanh khác nhiều đơn vị mắc phải Chart: Cơ cấu tài sản PVCoating 1% 17% 17% Tiền tương đương tiền Phải thu ngắn hạn 4% Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 28% 33% - Tài sản cố định Chi phí trả trước dài hạn Theo báo cáo tài q 1/2018 hàng tồn kho chiếm lớn 33%, phần lớn nguyên liệu vật liệu dự trữ dùng cho hoạt động bọc ống CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY - Khoản phải thu ngắn hạn khoản chiếm tỷ trọng lớn thứ hai, lên đến 28% Theo thuyết minh BCTC khoản phải thu từ ba đối tác PVGas, Vietsopetro PVC chiếm tới 90%, khoản khơng có rủi ro Trong khoản phải thu 67 tỷ từ Vietsopetro phát sinh từ dự án bọc ống Cá Tầm, hoàn thành tronng qu{ 2/2018 - Khoảng tiền mặt tài sản cố định thứ chiếm 17%, cơng ty ln trì vị tiền mặt cao qua năm, có thời điểm năm 2016 lượng tiền cơng ty trì cịn cao giá trị thị trường cổ phiếu số cơng ty có tỷ số cao Nguồn vốn: - Cơng ty ln trì cấu tài trợ hợp l{, tỷ lệ nợ so với tổng tài sản mức thấp Theo số liệu q 1/2018 tỷ lệ nợ so với tổng tài sản gần 11%, nợ vay tài trả lãi 16.7 tỷ đồng, chiếm 3.5% - Trong phần vốn chủ sở hữu chủ yếu vốn góp cổ đơng lợi nhuận giữ lại lũy kế, ngồi khoản khác khơng đáng kể Có thể thấy, cơng ty có hoạt động đơn giản cấu tài rõ ràng, không sử dụng vốn khỏi hoạt động kinh doanh III TRIỂN VỌNG KINH DOANH VÀ ĐỊNH GIÁ Triển vọng dự án triển khai giai đoạn 2019-2021 Các dư án chuẩn bị triển khai 2018-2019 Theo Quy hoạch phát triển ngành Khí Việt Nam đến năm 2025, định hướng 2035 chiều dài hệ thống đường ống chocác dự án khơi từ năm 2017 đến 2025 1.240-1.435 km Trong bật có số dự án hệ thống đườngống Nam Côn Sơn – Giai đoạn dài 117 km với km ống nối bờ, dự án hệ thống đường ống Lơ B-Ơ Mơn dài 432 km với tuyến ống biển tuyến ống bờ, dự án hệ thống đường ống Cá VoiXanh dài 100 km, dự án Sư Tử Trắng dài khoảng 75 km Theo nguồn tin 2018-2020 có khoảng 500 km đường ống triển khai, với khối lượng dự kiến từ Nam CônSơn - giai đoạn 2, Sư Tử Trắng, GPP2 Vũng Tàu, Lơ B Ơ Mơn Cá Rồng Đỏ; Tên dự án Đường ống dẫn khí NCS2 (giai đoạn 2) + GPP2 Đường ống thu gom, vận chuyển khí mỏ Sư Tử Trắng Đường ống thu gom, vận chuyển khí mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt Đường ống thu gom khí Giá trị đầu tư 832,4 triệu USD Chiều dài (km) Hiện trạng 139,5 triệu USD Ống biển: 117 km ống 26 inch;và km ống 26 inchtiếp bờ; Ống bờ:Dẫn khí khơ 30 km ống 30 inch kết nốiGPP2 ,Dẫn condensate 25km ống inch, Dẫn LPG 25km ống 10 inch; Đường kết nối khoảng 75 km Dự án đường ống dẫn khí NCS2 dự án có vai trị đường trục kết nối với dự án thành phần chuỗi dự án: Thượng nguồn – Trung nguồn – Hạ nguồn Dự án kết nối thu khí từ Sư Tử Trắng chạy NCS2 bờ 145,5 triệu USD 22 km kết nối với NCS2 Dự án kết nối thu khí từ Sao Vàng chạy NCS2 bờ 189,9 triệu Dự án kết nối thu khí từ Cá Tạm hỗn CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á Thời gian triển khai dự kiến Bắt đầu: Q1/2019 Kết thúc: Q4/2020 Bắt đầu: Q1/2019 Kết thúc: Q4/2012 Bắt đầu: Q1/2019 Kết thúc: Q4/2019 GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY Cá Rồng Đỏ Đường ống dẫn khí Lơ B Ơ Mơn USD 1.3 tỷ USD Rồng Đỏ chạy NCS2 bờ Tổng chiều dài khoản 432 km Đường ống biển dài 209 km đường kính 28 inch Đường ống bờ dài 102 inch Vận chuyển phân phối khí từ Lơ B – Khu Tây Nam Việt Nam bờ Kiên Giang- Cần Thơ Cà Mau Bắt đầu: Q2/2019 Kết thúc: Q2/2021 Chú ý: Dự án kz vọng triển khai sớm gồm NCS2-GĐ2, Lơ B, STT SV-ĐN Theo ước tính, hai qu{ đầu năm2018 công ty tiếp tục ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ dự án Cá Tầm, qu{ qu{ khả bị hạn chế khối lượng công việc trước chờ triển khai dự án Các dự án bắt đầu mang lại lợi nhuận cho công ty kể từ qu{ 1/2019 đỉnh điểm từ qu{ 2/2019 trở đi, mà dự án NCS2-GĐ2, STT SV-ĐN vào giai đoạn khối lượng công việc nhiều Thống kê dự án doanh thu qua năm Theo liệu phân tích, đơn giá bọc ống cho loại có khác ngồi cịn tùy thuộc vào đường kính ống Tuy nhiên, trung bình đơn giá bọc ống bê tông gia trọng khoảng từ 3-8 triệu bọc ống chống ăn mịn rẻ Đơi kết hợp nhiều loại bọc ống khác bọc điểm đấu nối phức tạp có đơn giá cao Thống kê doanh thu chiều dài thực để dự báo đơn giá trung bình thực ước tính doanh thu cho năm Năm hoàn thành 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F Chiều dài (km) 67 107 76 80 130 50 120 150 Doanh thu 749,268,291 887,610,994 533,019,812 1,001,456,078 967,652,322 6,355,089 83,078,568 220,000,000 900,000,000 1,100,000,000 Lợi nhuận gôp 119,084,895 137,808,941 114,349,484 259,049,434 181,172,967 n/a n/a 35,200,000 180,000,000 222,000,000 Tỷ suất Lợi nhuận LN gộp khác 15.9% 15.5% 21.5% 25.9% 18.7% 39,062,433 n/a 44,227,918 n/a 123,312,335 16% 20% 20% 11,200,000 EPS 1.280 2.720 2.720 6.830 5.290 n/a 2.605 1.300 6.600 8.630 Chú ý: Doanh thu /1km khoảng 4-7 tỷ; Biên LN gộp 20% khấu hao gần hết; Đơn vi: 1,000 đồng Định giá Chúng thực định giá cổ phiếu PVCoating theo phương pháp tài sản phương pháp P/E không thực phương pháp dự phóng dịng tiền với l{ sau: - PVB hoạt động lĩnh vực hẹp, chiếm vị độc quyền doanh thu phụ thuộc lớn vào dự án đường ống triển khai, tính ổn định dịng tiền khơng vững Thực tế chứng minh giai đoạn từ 2013 đến 2015 cơng ty có dự án doanh thu lợi nhuận tăng trưởng nhanh giai đoạn 2016-2018 dự án chưa triển khai doanh thu lợi nhuân công ty thay đổi khác biệt với trước CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY - PVCoating có cấu tài sản lành mạnh, báo cáo rõ ràng hoạt động kinh doanh đơn giản, khơng có đầu tư ngồi ngành, phương pháp định giá tài sản tin cậy - Ngoài ra, dựa vào dự phóng dự án triển khai, chúng tơi có đủ kiện để đưa dự phóng doanh thu lợi nhuận chắn cho 2-3 năm tới Do đó, phương pháp P/E áp dụng biện pháp bổ sung cho phương pháp định giá tài sản  Phương pháp tài sản: Phương pháp tài sản tính tốn gần giống với giá trị sổ sách cổ phiếu, có điều chỉnh giảm tài sản có rủi ro cộng với loại tài sản khấu hao hết sử dụng Theo báo cáo tài quý 1/2018: - (1) Giá trị tiền tương đương tiền + Khoản nắm giữ đến ngày đáo hạn = 80.3 tỷ đồng - (2) Giá trị khoản phải thu ngắn hạn = 134.4 tỷ, phân tích hầu hết khoản phải thu tổ chức uy tín ngành chiếm 90%, rủi ro gần khơng đáng kể - (3) Hàng tồn kho rịng 154.9 tỷ, phần lớn nguyên vật liệt phục vụ cho hoạt động bọc ống Công ty thực hạch toán theo giá trị nhỏ giá trị gốc giá trị thực được, nhiên để an tồn chúng tơi trích lập thêm 30% số Do đó, giá trị hàng tồn kho thực ghi 108.5 tỷ đồng - (4) Tài sản ngắn hạn khác đa số ghi nhận chắn trích trước, ghi nhận BCTC 18.2 tỷ đồng - (5) TSCĐ hữu hình chưa khấu hao cịn 81.5 tỷ cộng với khoảng 350 tỷ khấu hao hết sử dụng, chúng tơi thực tính tốn giá trị chúng thực tế sử dụng cho dự án thời gian tới Giá trị ghi nhận 431.5 tỷ đồng - (6) Giá trị nghĩa vụ nợ công ty ghi nhận 51.07 tỷ đồng Như vậy, giá trị tài sản rịng cơng ty = (1)+(2)+(3)+(4)+(5)-(6) = 721.83 tỷ đồng Giá trị cổ phần = 33.400 đồng/cổ phần  Phương pháp P/E: Như chúng tơi dự phóng trên, dự án NCS2-GĐ2, Lơ B Ơ Mơn, STT SV-ĐN vào triển khai, doanh thu lợi nhuận PVB tăng trưởng nhanh, với ước tính EPS năm 2019 2020 6,600 đồng 8,600 đồng Các năm tiếp tục phụ thuộc vào tiến độ dự án Cá Voi Xanh, Cá Rồng Đỏ , ước tính mức doanh thu lợi nhuận cao trì khoản 4-5 năm Với đặc thù hoạt động kinh doanh theo dự án, mức độ phụ thuộc lớn vào khối lượng công việc Tổng Cơng ty Khí Việt Nam (PVGas), nghĩ mức P/E foward khoảng 6-8 lần phù hợp với loại hình Vậy, giá dự phóng PVB năm 2019 2020 vào khoảng 52,5000 đồng đến 68,800 đồng cổ phiếu CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY  Kết luận: Kết hợp hai phương pháp tính khắc phục hạn chế phương pháp, chúng tơi cho giá dự phóng PVB năm 2019-2020 nằm khoảng 35.000 đồng đến 45.000 đồng  Bảng dự báo triển vọng giá PVB theo thời gian (tham khảo phụ lục 1) ĐVT: đồng Thời gian 9/2018 12/2018 3/2019 6/2019 12/2019 6/2020 Giá 16.000 20.000 18.000 25.000 35.000 45.000 (Bảng giá dự kiến tính ngày phân tích, chưa tính đến trường hợp trả cổ tức phát hành thêm) CÔNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY PHỤ LỤC PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Chart 1: Đồ thị ngày Theo đồ thị ngày giá PVB theo sóng “v” sóng C, với mục tiêu điều chỉnh khoảng gần 13.000 đồng/ cổ phiếu sóng “v” thành sóng nhỏ, có đoạn hồi phục ngắn có báo cáo KQKD quý 2/2018 Chart 2: Đồ thị tuần Sóng C dự kiến hoàn thành vào khoảng tháng 10-11/2018 khoảng 13.000 đồng/cổ phiếu Sau PVB tăng theo sóng C lịch sử lên vùng 35.000-40.000 đồng cho sóng III Kz vọng cuối năm 2018, PVB đạt giá 20.000 đồng/cổ phiếu có thơng tin từ NCS CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY BÁO CÁO TÀI CHÍNH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Báo cáo kết HĐKD Đơn vị (Tỷ đồng) Doanh thu Giá vốn Lợi nhuận gộp Doanh thu tài Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý DN Lợi nhuận sau thuế TIN TỨC LIÊN QUAN 2015 900.03 2016 6.36 2017 83.08 Q12018 68.13 (784.45) 115.58 2.26 (10.00) (48.52) 75.10 (78.00) (71.65) 3.65 (0.90) (29.21) (53.98) (117.24) (34.16) 6.79 (0.01) (38.48) 56.28 (42.59) 25.54 1.40 (0.06) (4.19) 18.15 2017 351.42 80.77 70.29 151.14 86.73 86.01 438.15 34.15 404.00 438.15 Q12018 387.86 37.31 134.47 154.89 85.36 82.24 473.22 47.71 3.37 422.14 473.22 Bảng cân đối kế toán Đơn vị (tỷ đồng) Tài sản ngắn hạn Tiền tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản dài hạn Tài sản cố định hữu hình Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng tài sản Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn 2015 519.96 92.95 312.93 90.26 126.48 118.38 646.44 127.34 52.26 466.84 646.44 2016 343.35 97.16 49.13 102.72 100.51 100.02 443.86 96.13 347.73 443.86 -PVB báo lãi qu{ 1/2018 đạt 18,1 tỷ đồng , tăng trưởng mạnh so với mức lỗ 5,6 quý 1/2017 -Bất ngờ lãi lớn năm 2017 PVCoating dự kiến không chia cổ tức năm 2017 năm 2018 - Thay đổi nhân thành viên HĐQT BKS (28/3/2018) - Thay đổi Giấy chứng nhận đăng k{ kinh doanh (07/02/2018) - Bổ nhiệm ông Lê Hồng Hải giữ chức Giám đốc từ 25.1.2018 - Ghi nhận lợi nhuận bất thường, Bọc ống dầu khí (PVB) bất ngờ báo lãi 55 tỷ đồng năm 2017 Chỉ số tài GIAO DỊCH CỔ ĐÔNG LỚN Chỉ tiêu Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu (%) Tăng trưởng LNST (%) Chỉ tiêu sinh lời Lợi nhuận gộp biên (%) Lợi nhuận biên (%) ROA (%) ROE (%) Chỉ tiêu cấu vốn Tổng nợ/Tổng tài sản (%) Tổng nợ/Tổng vốn chủ sở hữu (%) Chỉ tiêu cổ phần EPS (đồng/cổ phần) Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á 2015 2016 2017 Q12018 -10.13% -49.09% -99.36% -171.88% -91.70% -204.26% -93.20% 121.97% 12.84% 8.34% 11.62% 16.09% -1126.57% -848.74% -12.16% -15.52% -41.12% 67.74% 12.84% 13.93% 37.49% 26.64% 3.84% 4.30% 27.78% 38.47% 21.66% 27.65% 7.79% 8.45% 10.79% 12.10% 3.48 21.61 (2.50) 16.10 2.61 18.70 0.84 19.54 - Ơng Ngũn T́n Thà nh - Phó Giám đốc bán 9.720 CP (02/01/2018) - Samarang Ucits - Samarang Asian Prosperity mua 2.127.600 cp, trở thành CĐL từ 14.11.2017 GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY BIỂU ĐỒ Tăng trưởng tổng tài sản Tăng trưởng vốn chủ sở hữu 1,200 20% 500 40% 1,000 15% 400 30% 800 10% 300 20% 600 5% 200 10% 400 0% 200 -5% 100 0% (200) 2014 2015 Tổng tài sản 2016 2017 Q12018 Lợi nhuận ròng -10% - -10% -15% (100) 2014 2015 2016 Vốn chủ sở hữu ROA Tăng trường doanh thu 2017 Q12018 Lợi nhuận ròng -20% ROE Cơ cấu tài 1,200 1,200 70% 1,000 1,000 60% 800 800 600 600 400 400 200 200 -200 50% 40% 30% 20% 10% 2014 2015 Doanh thu 2016 2017 0% Q12018 Lợi nhuận gộp 2014 Tổng tài sản Cơ cấu tài sản 2015 2016 Tổng nợ 2017 Q12018 Tổng nợ/Tổng tài sản (%) Cơ cấu cổ đông 1% 17% Tiền tương đương tiền 17% Phải thu ngắn hạn 36% PVGas 4% Hàng tồn kho Samarang Ucits 53% 28% 33% Tài sản cố định CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á Cơng ty CP QLQ MB Tài sản ngắn hạn khác 1% 10% GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CƠNG VỮNG CHẮC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY TỔ CHỨC THỰC HIỆN BÁO CÁO Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Đông Á (gọi tắt DAS) thành viên Tập đồn tài Ngân hàng Đơng Á định chế tài lớn Việt Nam.DAS thành viên thức thị trường chứng khoán Việt Nam.và đầu số dịch vụ tài có cơng nghệ cao DAS cổ đông lớn nhiều công ty.và chủ sở hữu Công ty quản lý Quỹ đầu tư Đơng Á Cơng ty có đầy đủ nghiệp vụ chứng khóan gồm: Mơi giới.Tự doanh Tư vấn tài Tư vấn đầu tư.Lưu k{ chứng khốn Hệ thống giao dịch  Trụ sở chính: Địa chỉ: Tầng & Tòa nhà 468 Nguyễn Thị Minh Khai.P.2 Q.3 TP HCM Điện thoại: (8428) 3833 6333 Fax: (8428) 3833 3891  Chi nhánh Sài Gòn: Địa chỉ: 60–70 Nguyễn Cơng Trứ P Nguyễn Thái Bình.Quận TP HCM Điện thoại: (8428) 3821 8666 Fax: (8428) 3821.4891  Chi nhánh Hà Nội: Địa chỉ: 181 Nguyễn Lương Bằng Q Đống Đa Hà Nội Điện thoại: (8424) 3944 5175 Fax: (8424) 3944 5178 - 3944 5176 KHUYẾN CÁO Báo cáo nhằm cung cấp thông tin cho tổ chức đầu tư nhà đầu tư cá nhân không hàm { đưa lời khuyên chào mua hay bán bất kz chứng khoán Các quan điểm nhận định trình bày báo cáo khơng tính đến khác biệt mục tiêu chiến lược cụ thể nhà đầu tư Nhà đầu tư nên xem báo cáo nguồn tham khảo phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư mình.Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Đơng Á (DAS) tuyệt đối khơng chịu trách nhiệm bất kz thiệt hại liên quan đến việc sử dụng tồn phần thơng tin báo cáo Các quan điểm.nhận định.đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân cá nhân người viết mà không đại diện cho quan điểm DAS thay đổi mà khơng cần báo trước Thông tin sử dụng báo cáo DAS thu thập từ nguồn đáng tin cậy vào thời điểm cơng bố Tuy nhiên.DAS khơng đảm bảo độ xác thông tin Báo cáo tài sản giữ quyền DAS.Không phép chép.phát hành tái phân phối báo cáo bất kz mục đích khơng có văn chấp thuận DAS Vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn sử dụng thơng tin báo cáo CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á GIẢI PHÁP TIÊN PHONG- THÀNH CÔNG VỮNG CHẮC