tỷ giá và chính sách tỷ giá

Tỷ giá chính thức Ở Việt Nam hiện nay là tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng: Là tỷ giá do NHTW công bố, nó phản ánh chính thức về giá trị đối ngoại của đồ

1 Khái niệm về tỷ giá và chính sách tỷ giá

1.1 Khái niệm về tỷ giá

Có nhiều khái niệm về tỷ giá được đưa ra từ những trường phái khác nhau:

Theo trường phái cổ điển: Tỷ giá là so sánh ngang giá vàng trong nội dung

đồng tiền mỗi nước Khái niệm này đúng trong chế độ bản vị vàng, theo chế độ bản vị vàng các quốc gia ấn định giá trị đồng tiền của mình với vàng: 1 ounce vàng đổi được bao nhiêu đồng tiền mỗi nước, từ sự ngang giá vàng đó tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác định Như vậy bản vị vàng giữa hai đồng tiền trở thành tỷ giá hối đoái

Theo trường phái tự nhiên học: Tỷ giá là quan hệ, là hệ số dùng để chuyển

đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác Theo trường phái này thì tỷ giá được công bố cố định bởi ngân hàng trung ương cho phép đổi lượng đơn vị tiền tệ của nước này sang tiền tệ nước khác và tỷ giá này không chịu sự tác động của bất kỳ yếu tố thị trường nào

Theo trường phái hiện đại: Tỷ giá là giá cả đồng tiền nước này được biểu

hiện bằng đơn vị tiền tệ nước khác Theo Kinh tế chính trị Mác-Lênin giá cả là biểu hiện bằng tiền của giá trị Giá trị đồng tiền của một quốc gia được xác định dựa vào cung cầu tiền tệ nước đó Như vậy khái niệm mà trường phái hiện đại đưa ra, tỷ giá đã được xác định dựa trên quan hệ cung cầu trên thị trường Tỷ giá được hình thành dựa trên quan hệ cung cầu chính là tỷ giá mà các nền kinh tế đều hướng tới Do đó có thể đưa ra định nghĩa về tỷ giá như sau: “ Tỷ giá là giá

cả của một đồng tiền được biểu thị thông qua đồng tiền khác”

Phân loại:

Có rất nhiều tiêu thức để phân loại tỷ giá:

Thứ nhất: Căn cứ vào cơ chế quản lý tỷ giá được phân loại thành tỷ giá cố

định, tỷ giá thả nổi và tỷ giá thả nổi có quản lý

Tỷ giá cố định: Là tỷ giá được NHTW công bố cố định trong một biên độ

dao động hẹp Dưới áp lực cung cầu của thị trường, để duy trì tỷ giá cố định,

buộc NHTW phải thường xuyên can thiệp, do đó làm cho dự trữ ngoại hối quốc gia thay đổi

Tỷ giá thả nổi hoàn toàn: Là tỷ giá được hình thành hoàn toàn theo cung

cầu thị trường, NHTW không hề can thiệp

Tỷ giá thả nổi có quản lý: Là tỷ giá thả nổi, nhưng NHTW tiến hành can

thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho nền kinh tế

Thứ hai: Căn cứ vào mốc thời gian tỷ giá được phân loại thành tỷ giá đóng

và tỷ giá mở

Tỷ giá đóng: Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch cuối cùng trong

ngày Thông thường các ngân hàng không công bố tỷ giá của tất cả các hợp đồng được kí kết trong ngày, mà chỉ công bố tỷ giá đóng cửa Tỷ giá đóng là một chỉ tiêu quan trọng phản ánh tình hình biến động của tỷ giá trong ngày

Tỷ giá mở: Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch đầu tiên trong ngày.

Thứ ba: Căn cứ theo nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối tỷ giá được phân loại

thành:

Tỷ giá giao ngay: Là tỷ giá được thỏa thuận hôm nay nhưng việc thanh

toán diễn ra trong vòng 2 ngay làm việc tiếp theo

Tỷ giá kỳ hạn: Là tỷ giá được thỏa thuận ngày hôm nay nhưng việc thanh

toán diễn ra sau đó từ 3 ngày làm việc trở lên

Tỷ giá hoán đổi = tỷ giá kỳ hạn - tỷ giá giao ngay Đây là tỷ giá được áp

dụng trong giao dịch hoán đổi tiền tệ: là giao dịch trong đó gồm hai giao dịch: giao ngay và kỳ hạn

Tỷ giá quyền chọn: Là tỷ giá được áp dụng trong giao dịch quyền chọn Đối

với tỷ giá này ngoài yếu tố cung cầu, còn phụ thuộc vào mức phí quyền chọn là cao hay thấp, do đó tỷ giá quyền chọn có thể cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với tỷ giá giao ngay, tỷ giá kỳ hạn

Tỷ giá hợp đồng tương lai: Là tỷ giá được áp dụng trong giao dịch hợp

đồng tương lai

Thứ tư: Căn cứ theo cách thể hiện tỷ gá được phân loại thành tỷ giá chính

thức và tỷ giá tự do

Tỷ giá chính thức (Ở Việt Nam hiện nay là tỷ giá giao dịch bình quân trên

thị trường ngoại tệ liên ngân hàng): Là tỷ giá do NHTW công bố, nó phản ánh chính thức về giá trị đối ngoại của đồng nội tệ Tỷ giá này được áp dụng để tính thuế xuất nhập khẩu và một số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá chính thức Ngoài ra ở VN tỷ giá chính thức còn là cơ sở để các NHTM xác định tỷ giá kinh doanh trong biên độ cho phép

Tỷ giá tự do: Là tỷ giá hình thành bên ngoài hệ thống ngân hàng, do quan

hệ cung cầu trên thị trường tự do quyết định

Thứ năm: Căn cứ theo bản chất tỷ giá được phân loại thành tỷ giá danh

nghĩa và tỷ giá thực

Tỷ giá danh nghĩa: Là giá cả của một đồng tiền được biểu thị thông qua

đồng tiền khác mà chưa đề cập tới tương quan sức mua hàng hóa và dịch vụ giữa chúng

Tỷ giá thực: Là tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đã được

điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát giữa trong nước với nước ngoài, do đó nó là chỉ số phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ

Thứ sáu: Căn cứ theo hồ sơ, chứng từ thanh toán tỷ giá được phân loại

thành:

Tỷ giá điện hối: Là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện Ngày nay do ngoại

hối được chuyển chủ yếu bằng điện nên tỷ giá niêm yết tại các ngân hàng là tỷ giá điện hối

Tỷ giá thư hối: Là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư ( không phổ biến).

Tỷ giá tiền mặt: Là tỷ giá áp dụng cho ngoại tệ tiền kim loại, tiền giấy, séc

du lịch và thẻ tín dụng Thông thường tỷ giá mua tiền mặt thấp hơn và tỷ giá bán tiền mặt cao hơn tỷ giá chuyển khoản

Tỷ giá chuyển khoản: Là tỷ giá áp dụng cho các giao dịch mua bán ngoại tệ

là các khoản tiền gửi tại ngân hàng

1.2 Khái niệm chính sách tỷ giá.

Theo nghĩa rộng: Chính sách tỷ giá là những hoạt động của chính phủ ( mà

đại diện thường là NHTW) thông qua 1 chế độ tỷ giá nhất định và hệ thống các công cụ can thiệp nhằm duy trì một mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến một mức cần thiết phù hợp với mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia

Chế độ tỷ giá là các loại hình tỷ giá được các quốc gia lựa chọn áp dụng, bao gồm các quy tắc, cơ chế xác định, phương thức mua bán, trao đổi giữa các thể nhân và pháp nhân trên thị trường ngoại hối

Các quốc gia khác nhau có thể áp dụng các chế độ tỷ giá khác nhau và trong một quốc gia ở mỗi thời kỳ có thể áp dụng các chế độ tỷ giá khác nhau nhằm đạt được các mục tiêu phát triển của từng thời kỳ

Căn cứ vào vai trò của chính phủ và vai trò của thị trường trong việc hình thành tỷ giá có 3 chế độ tỷ giá đặc trưng sau: Chế độ tỷ giá cố định, chế độ tỷ gái thả nổi hoàn toàn, chế độ tỷ giá thả nổi có sự quản lý của nhà nước

Chế độ tỷ giá cố định: Là chế độ tỷ giá trong đó NHTW công bố và cam

kết can thiệp để duy trì một mức tỷ giá cố định ( gọi là tỷ giá trung tâm) trong một biên độ hẹp đã được định trước Như vậy trong chế độ này NHTW buộc phải mua vào hay bán ra đồng nội tệ trên thị trường ngoại hối nhằm duy trì cố định tỷ giá hoặc duy trì sự biến động của nó trong một biên độ dao động hẹp đã định trước Để tiến hành can thiệp trên thị trường ngoại hối đòi hỏi NHTW phải

có sẵn nguồn dự trữ ngoại hối nhất định

Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn: là chế độ trong đó tỷ giá được xác định

hoàn toàn tự do theo quy luật cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ can thiệp nào của NHTW Trong chế độ tỷ giá này, sự biến động của tỷ giá là không có giới hạn và luôn luôn phản ánh những thay đổi trong quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối Chính phủ tham gia vào thị trường ngoại hối với tư cách là thành viên bình thường nghĩa là chính phủ có thể mua vào hoặc bán ra một đồng tiền nhất định để phục vụ cho mục đích hoạt động của chính

phủ chứ không nhằm mục đích can thiệp ảnh hưởng lên tỷ giá hay để cố định tỷ giá

Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết: Khác với chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn,

chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết tồn tại khi NHTW tiến hành can thiệp tích cực trên thị trường ngoại hối nhằm duy trì tỷ giá biến động trong một vùng nhất định, nhưng NHTW không cam kết duy trì một tỷ giá cố định hay một biên độ dao động hẹp xung quanh tỷ giá trung tâm Chẳng hạn NHTW không công bố và không cam kết duy trì một mức tỷ giá cố định nào, nhưng cam kết can thiệp để

tỷ giá ngày hôm nay chỉ biến động trong một giới hạn tỷ lệ phần trăm nhất định

so với ngày hôm trước Đây được xem như chế độ tỷ giá hỗn hợp giữa chế độ tỷ giá cố định và chế độ tỷ gíá thả nổi hoàn toàn

Các công cụ can thiệp của chính phủ:

Công cụ can thiệp của chính phủ gồm hai nhóm công cụ: nhóm công cụ tác động trực tiếp và nhóm công cụ tác động giá tiếp:

Nhóm công cụ tác động trực tiếp lên tỷ giá:

Được thực hiện thông qua hoạt động của NHTW trên thị trường ngoại hối thông qua việc mua bán đồng nội tệ nhằm duy trì một tỷ giá cố định ( trong chế

độ tỷ giá cố định) hay ảnh hưởng làm cho tỷ giá thay đổi đạt tới một mức nhất định theo mục tiêu đã đề ra ( trong chế độ tỷ giá thả nổi) Để tiến hành can thiệp, buộc NHTW phải có một lượng dự trữ ngoại hối đủ mạnh Hơn nữa các hoạt động can thiệp trực tiếp của NHTW tạo ra hiệu ứng thay đổi cung tiền tệ trong lưu thông, có thể tạo ra áp lực lạm phát hay thiểu phát không mong muốn cho nền kinh tế; chính vì vậy, đi kèm theo hoạt động can thiệp trực tiếp, NHTW thường phải sử dụng thêm một nghiệp vụ thị trường mở để hấp thụ lượng dư cung hay bổ sung phần thiếu hụt tiền tệ trong lưu thông Do có những hạn chế nhất định, nên các NHTW của các nước phát triển đã dần dần chuyển từ can thiệp trực tiếp sang can thiệp gián tiếp mà chủ yếu là thông qua công cụ lãi suất tái chiết khấu

Ngoài ra trong nhóm công cụ trực tiếp phải kể đến các biện pháp can thiệp hành chính của chính phủ có thể áp dụng là:

Biện pháp kết hối: Là việc chính phủ quy định đối với các thể chế và pháp

nhân có nguồn thu ngoại tệ phải bán một tỷ lệ nhất định trong một thời gian nhất định cho các tổ chức được phép kinh doanh ngoại hối Biện pháp kết hối được

áp dụng trong những thời kỳ khan hiếm ngoại tệ giao dịch trên thị trường ngoại hối Mục đích chính của biện pháp kết hối là nhằm tăng cung ngoại tệ tức thời,

để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho thị trường, hạn chế hành vi đầu cơ và giảm áp lực phải phá giá nội tệ

Quy định hạn chế đối tượng được mua ngoại tệ, mục đích sử dụng ngoại tệ,

số lượng mua ngoại tệ, thời điểm được mua ngoại tệ Tất cả các biện pháp này đều nhằm mục đích giảm cầu ngoại tệ, hạn chế đầu cơ và tác động giữ cho tỷ giá

ổn định

Với xu thế mở cửa của nền kinh tế, tự do hóa thương mại và tự do hóa tài chính, thì các biện pháp can thiệp hành chính ngày càng trở nên không phù hợp Chính vì vậy, xu thế trên thế giới là ngày càng hạn chế can thiệp hành chính và chuyển mạnh sang sử dụng các công cụ thị trường

Nhóm công cụ tác động gián tiếp lên tỷ giá:

Đầu tiên là công cụ lãi suất tái chiết khấu: Với các yếu tố khác không đổi,

khi NHTW tăng mức lãi suất tái chiết khấu, sẽ có tác dụng làm tăng mặt bằng lãi suất thị trường: lãi suất thị trường tăng háp dẫn các luồng vốn ngoại tệ chạy vào làm cho nội tệ lên giá Khi lãi suất tái chiết khấu giảm sẽ có tác dụng ngược chiều

Thứ hai là thuế quan: Thuế quan cao có tác dụng làm hạn chế nhập khẩu,

nhập khẩu làm cho cung nội tệ giảm, kết quả làm cho nội tệ lên giá Khi thuế quan thấp sẽ có tác dụng ngược lại

Thứ ba là hạn ngạch: Hạn ngạch có tác dụng hạn chế nhập khẩu, do đó có

tác dụng lên tỷ giá giống như thuế quan cao

Thứ tư là giá cả: Thông qua hệ thống giá cả, chính phủ có thể trợ giá cho

những mặt hàng xuất khẩu chiến lược hay đang trong giai đoạn đầu sản xuất Trợ giá xuất khẩu làm cho khối lượng xuất khẩu tăng, làm tăng cung ngoại tệ,

khi đó nội tệ lên giá Chính phủ cũng có thể bù giá cho một số mặt hàng nhập khẩu thiết yếu: bù giá làm tăng nhập khẩu, kết quả là làm cho nội tệ giảm giá Ngoài các công cụ gián tiếp thông dụng nêu trên, trong từng thời kỳ chính phủ ( chủ yếu là các nước đang phát triển) còn có thể áp dụng một số biện pháp

cá biệt khác:

+ Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ đối với các NHTM: Khi ngoại tệ khan hiếm trên thị trường ngoại hối, NHTW có thể tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với vốn huy động bằng ngoại tệ của các NHTM, làm cho chi phí sử dụng vốn ngoại tệ tăng lên; để kinh doanh có lãi buộc các NHTM phải hạ thấp lãi suất huy động ngoại tệ, kết quả là việc nắm giữ ngoại tệ trở nên kém hấp dẫn hơn so với nắm giữ nội tệ, khiến cho những người sở hữu ngoại tệ phải bán đi lấy nội tệ, làm tăng cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại hối

+ Quy định mức lãi suất trần kém hấp dẫn đối với tiền gửi bằng ngoại tệ + Quy định trạng thái ngoại tệ với các NHTM ngoài mục đích chính là phòng ngừa rủi ro tỷ giá, còn có tác dụng hạn chế đầu cơ ngoại tệ, làm giảm áp lực lên tỷ giá khi cung cầu mất cân đối

II Chính sách tỷ giá của Việt Nam qua các giai đoạn trong các giai đoạn từ năm 1955 đến nay

1 Thời kỳ 1955- 1989:

Đây là thời kỳ nền kinh tế mang tính kế hoạch hóa tập trung bao cấp, Nhà nước can thiệp vào mọi mặt đời sống xã hội, quyết định các chính sách kinh tế

vi mô và vĩ mô theo một kế hoạch quy mô tập trung toàn quốc Sự can thiệp này

đã ngăn cản khả năng phát huy tác dụng của quy luật cung cầu trên thị trường, nếu có thì cũng bị bóp méo, sai lệch Hơn nữa, hệ thống các nước XHCN lại áp dụng một chiến lược phát triển kinh tế hướng nội, đóng cửa, các mối quan hệ bên ngoài đều thông qua hệ thống độc quyền của Nhà nước về ngoại thương và ngoại hối do đó độc quyền trong việc ban hành và ấn định tỷ giá Vì vậy việc áp dụng chế độ tỷ giá cố định do Nhà nước độc quyền xác định, không cần tính đến yếu tố cung cầu của thị trường Với cơ sở kinh tế như vậy, Việt Nam cũng như

các nước Xã Hội Chủ Nghĩa khác đều duy trì phương pháp xác định tỷ giá dựa trên cơ sở so sánh sức mua đối nội và sức mua đối ngoại giữa các đồng tiền và sau đó được quyết định bằng những Hiệp định thanh toán được ký kết giữa các

nước XHCN với nhau Sản phẩm của cơ chế xác định tỷ giá này là, Việt Nam

cũng như các nước XHCN khác duy trì chế độ tỷ giá cố định và đa tỷ giá,

đồng thời triệt tiêu môi trường và mọi điều kiện để hình thành và phát triển các thị trường nói chung trong đó có thị trường ngoại hối, là nơi gặp gỡ cung cầu ngoại tệ, từ đó hình thành nên tỷ giá thị trường

Hậu quả của một cơ chế tỷ giá cố định và đa tỷ giá mang tính áp đặt bất chấp quy luật cung cầu tiền tệ đã để lại hậu quả hết sức nghiêm trọng Đồng tiền Việt Nam được định giá quá cao so với các đồng tiền tự do chuyển đổi Tỷ giá chính thức ngày càng chênh lệch xa tỷ giá thị trường, làm cho hoạt động xuất khẩu gặp khó khăn, cán cân thương mại bị thâm hụt nặng Đối với các doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp sản xuất hàng xuất khẩu đã rơi vào tình trạng khó khăn thua lỗ, tuy có chế độ thu bù chênh lệch ngoại thương (lỗ thì ngân sách cấp bù, còn lãi thì nộp ngân sách) nhưng vẫn triệt tiêu động lực phát triển xa hơn

2 Thời kỳ 1989-1999:

Từ năm 1989 Việt Nam áp dụng cơ chế kinh tế mở, thực hiện đa dạng hóa:

đa dạng hóa các thành phần kinh tế, mọi thành phần kinh tế đều được tham gia hoạt động xuất nhập khẩu; đa dạng hóa quan hệ Để thực hiện cơ chế kinh tế

mở, Nhà nước Việt Nam đã chuyển tỷ giá hối đoái từ chế độ đa tỷ giá sang chế

độ tỷ giá thống nhất được xác định theo cơ chế thị trường có sự điều tiết của Nhà nước bằng cách ấn định tỷ giá chính thức có biên độ giao dịch Tỷ giá mua bán của các NHTM được phép dựa trên tỷ giá chính thức do NHNN công bố ± 5% và chênh lệch giữa tỷ giá mua bán quy định là 0.5%

Trong thời gian này, Nhà nước đã mở hai trung tâm giao dịch gồm trung tâm giao dịch ngoại tệ TP HCM và trung tâm giao dịch ngoại tệ Hà Nội để cho các doanh nghiệp và ngân hàng mua bán, trao đổi ngoại tệ theo giá thỏa thuận

Đồng thời NHNN công bố tỷ giá chính thức dựa trên cơ sở tỷ giá được hình thành tại các phiên giao dịch ngoại tệ

Hoạt động của hai trung tâm này chính là hình thức sơ khai của thị trường ngoại hối Hoạt động của 2 trung tâm này đã phát huy tích cực vai trò của mình trong việc điều hòa cung cầu ngoại tệ, tạo phương thức kinh doanh giao dịch mang tính thị trường góp phần ổn định tỷ giá, giá cả và kích thích đầu tư tăng trưởng kinh tế tuy nhiên với nhu cầu phát triển kinh tế và nhu cầu phát triển của thị trường thì hai Trung tâm giao dịch ngoại tệ đã bộc lộ những hạn chế không thể đáp ứng được nhu cầu giao dịch ngoại tệ của toàn quốc gia, cũng như tính nhanh nhạy kịp thời trong giao dịch và thanh toán của cơ chế thị trường ngày càng sôi động Thực tế đòi hỏi phải có một mô hình mới linh hoạt hơn, toàn diện hơn cả về chiều rộng lẫn chiều sâu trong phạm vi cả nước chứ không chỉ gói gọn tại Hà Nội và TP HCM

Đứng trước tình hình đó, NHNN đã ra Quyết định số 203/QĐ – NH9 ngày 20/9/1994 về việc thành lập Thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng và Quyết định

số 203/QĐ- NH13 về việc ban hành quy chế tổ chức và hoạt động của thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng Và khi đó tỷ giá chính thức được hình thành trên cơ sở

tỷ giá liên ngân hàng

Từ năm 1992 đến năm 1997, chính sách tỷ giá hối đoái được điều chỉnh để chống lạm phát và thu hút đầu tư nước ngoài Để thực hiện mục tiêu chống lạm phát, chính sách tỷ giá được điều hành cố gắng duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa Vì vậy, nếu so sánh chỉ số CPI của Mỹ và CPI của Việt Nam, các nhà kinh tế tính toán cho rằng, tỷ giá hối đoái thực tế đã bị giảm tới hơn 20% Sự ổn định tỷ giá hối đoái danh nghĩa những năm này đã tạm thời góp phần tích cực vào việc kiềm chế lạm phát, thu hút đầu tư nước ngoài, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế với tốc độ cao trên 8% năm Nhưng việc duy trì tỷ giá hối đoái danh nghĩa gần như cố định trong điều kiện lạm phát đã được kiềm chế song vẫn cao hơn lạm phát của Mỹ (nước có đồng tiền chiếm tỷ trọng chủ yếu trong giỏ ngoại tệ để xác định tỷ giá của Việt Nam) và các nước có quan hệ thương mại chủ yếu của Việt Nam, đồng thời đồng USD có xu hướng tăng giá

từ năm 1995 đã làm cho VNĐ có xu hướng ngày càng bị đánh giá cao hơn thực

tế Điều này đã tạo ra và tích luỹ những nhân tố gây mất ổn định và kìm hãm sự phát triển kinh tế

Do tỷ giá hối đoái thực tế giảm xuống, VND được đánh giá cao đã làm suy giảm sức cạnh tranh quốc tế của hàng hóa, dịch vụ của Việt Nam, làm cán cân thương mại và cán cân thanh toán chuyển trạng thái từ thặng dư năm 1991-1992 sang trạng thái thâm hụt, bắt đầu tích luỹ sự mất cân đối bên ngoài và dần chuyển sang gây mất ổn định và mất cân đối bên trong nền kinh tế Bởi vì, về bản chất, tỷ giá hối đoái không chỉ tác động đến những vấn đề kinh tế đối ngoại

mà nó còn tác động đến các vấn đề kinh tế đối nội thông qua sự tác động của tỷ giá đến thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa ổn định đã có tác dụng tích cực trong việc thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài, nhưng do ngoại tệ được đánh giá rẻ nên đã khuyến khích các nhà đầu tư vay ngoại tệ để đầu tư vào các ngành sử dụng nhiều vốn và nguyên liệu nhập khẩu – một nguồn lực được coi là khan hiếm ở Việt Nam Điều này đã đi ngược với chiến lược phát triển kinh tế dựa trên cơ sở khai thác có hiệu quả các nguồn lực sẵn có và những lợi thế so sánh của đất nước, đó là nguồn lực lao động

Tháng 7 năm 1997, cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ khu vực Đông Nam á đã làm cho một loạt đồng tiền của các nước trong khu vực giảm giá mạnh

so với đồng USD và VND Điều đó cũng có nghĩa là, VND đã bị đánh giá cao hơn nữa, trong bối cảnh các nước trong khu vực là bạn hàng chủ yếu và quan trọng của Việt Nam, đã làm cho xuất khẩu của Việt Nam giảm sút nhanh chóng Phân tích những nguyên nhân và bài học từ cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ khu vực cho thấy, mặc dù thị trường tài chính – tiền tệ của Việt Nam chưa phát triển đầu đủ và mở cửa nên không bị kéo ngay vào làn sóng của cuộc khủng hoảng, nhưng Chính phủ và NHNN Việt Nam đã nhận thấy tính chất nghiêm trọng của ổn định chế độ tỷ giá danh nghĩa kéo dài – một nguyên nhân quan trọng tạo ra cuộc khủng hoảng nên đã có những biện pháp xử lý tương đối hợp lý, ngăn chặn được những cú sốc không cần thiết đối với nền kinh tế Vì vậy