Giáo trình Thị trường chứng khoán

Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán Giáo trình Thị trường chứng khoán

lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ KINH DOANH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm nguyên tắc kinh doanh chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Kinh doanh chứng khoán dịch vụ tổ chức kinh doanh chứng khoán cung cấp cho khách hàng bao gồm: mua bán chứng khoán, báo lãnh phát hành chứng khoán, quản lý tài sản, tư vấn tài đầu tư chứng khoán 1.1.2 Các điều kiện kinh doanh chứng khoán Hoạt động kinh doanh chứng khốn dựa nhóm điều kiện chủ yếu: - Nhóm ngun tắc tài + Có lực tài (có đủ vốn theo quy định pháp luật, cấu vốn hợp lý), đảm bảo nguồn tài cam kết với khách hàng đủ lực tài để giải rủi ro phát sinh q trình kinh doanh + Cơ cấu tài hợp lý, có khả khoản có chất lượng tốt để thực kinh doanh với hiệu cao + Thực chế độ tài theo quy định nhà nước (thực nghĩa vụ tài với nhà nước, tuân thủ quy định tài theo pháp luật thực báo cáo tài đầy đủ trung thực) + Phải tách bạch tài sản tài sản khách hàng Không dùng vốn, tài sản khách hàng để làm nguồn tài phục vụ kinh doanh cơng ty - Nhóm điều kiện đạo đức + chủ thể kinh doanh chứng khoán phải hoạt động theo pháp luật, chấp hành nghiêm quy chế, tiêu chuẩn hành nghề liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khốn + Có lực chun mơn, có tinh thần trách nhiệm, tận tụy với cơng việc + Giao dịch trung thực, cơng bằng, lợi ích khách hàng, đặt lợi ích khách hàng lên lợi ích cơng ty Trong trường hợp có xung đột lợi ích cơng ty lợi ích khách hàng phải ưu tiên lợi ích khách hàng Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University + Cung cấp đầy đủ, xác thơng tin cần thiết cho khách hàng, bảo vệ tài sản khách hàng, bí mật thông tin tài khoản khách hàng trừ trường hợp khách hàng đồng ý văn theo yêu cầu quan quản lý nhà nước + Không đựơc sử dụng lợi làm tổn hại đến khách hàng ảnh hưởng xấu đến hoạt động chung thị trường, không thực hoạt động làm khách hàng công chúng hiểu nhầm giá cả, giá trị chất chứng khốn + Khơng làm cơng việc có cam kết nhận hay trả khoản thù lao ngồi khoản thu nhập thơng thường 1.2 Các chủ thể kinh doanh chứng khốn 1.2.1 Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn tổ chức hoạt động kinh doanh lĩnh vực chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Hiện giới tồn hai mơ hình tổ chức cơng ty chứng khốn: mơ hình cơng ty đa mơ hình cơng ty chun doanh Thứ nhất: Theo mơ hình cơng ty đa năng, cơng ty chứng khốn phận cấu thành ngân hàng thương mại hay nói cách khác Ngân hàng thương mại kinh doanh hai lĩnh vực tiền tệ chứng khoán Thơng thường theo mơ hình này, NHTM cung ứng dịch vụ tài đa dạng phong phú liên quan đến kinh doanh tiền tệ, kinh doanh chứng khoán hoạt động kinh doanh khác lĩnh vực tài Mơ hình có ưu điểm hạn chế sau: * Ưu điểm - NHTM kinh doanh nhiều lĩnh vực nên giảm bớt rủi ro hoạt động kinh doanh chung, có khả chịu biến động lớn thị trường chứng khoán - NHTM tổ chức kinh doanh lĩnh vực tài tiền tệ có lịch sử lâu đời, mạnh tài chun mơn lĩnh vực tài Do cho phép NHTM tham gia kinh doanh chứng khoán tận dụng đựơc mạnh ngân hàng, tạo động lực cho phát triển thị trường chứng khoán * Hạn chế Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University - Do mạnh tài chính, chun mơn, nên NHTM tham gia kinh doanh chứng khốn gây lũng đoạn thị trường, trường hợp quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán quản trị điều hành thị trường yếu - Do tham gia nhiều lĩnh vực làm giảm tính chun mơn hố, khả thích ứng linh hoạt - Trong trường hợp thị trường chứng khốn có nhiều rủi ro Ngân hàng có xu hướng bảo thủ rút khỏi thị trường chứng khoán để tập trung kinh doanh tiền tệ Thứ hai: Mơ hình cơng ty chun doanh: Theo mơ hình này, kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn độc lập, chun mơn hố lĩnh vực chứng khốn đảm nhận Mơ hình khắc phục hạn chế mơ hình đa năng: giảm rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn kinh doanh chun mơn hố, thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Ngày với phát triển thị trương chứng khoán, để tận dụng mạnh lĩnh vưc tiền tệ chứng khốn, cách cho phép hình thành mơ hình công ty đa phần – NHTM thành lập cơng ty để chun kinh doanh chứng khốn 1.2.2 Quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ đầu tư a Quỹ đầu tư Quỹ đầu tư tổ chức hoạt động theo phương thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu chứng quỹ, để đầu tư vào chứng khoán loại tài sản tài khác với mục đích làm tăng giá trị tài sản quỹ Thông thường chủ thể tham gia vào hoạt động quỹ bao gồm: + Công ty quản lý quỹ: thực quản lý quỹ đầu tư đảm bảo phù hợp với điều kiện quỹ làm tăng tài sản quỹ + Tổ chức quản lý tài sản quỹ: thực bảo đảm, lưu ký chứng khoán, hợp đồng kinh tế, chứng từ có liên quan đến tài sản quỹ + Tổ chức kiểm tra, kiểm soát hoạt động quỹ: tuỳ mơ hình quỹ mà tổ chức thường ngân hàng Hội đồng quản trị quỹ thực với chức chủ yếu kiểm tra, kiểm sốt hoạt động quỹ cơng ty quản lý quỹ, bảo vệ quyền lợi đáng nhà đầu tư Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University + Tổ chức kiểm toán độc lập: thực kiểm soát hàng năm tài sản hoạt động quản lý công ty quản lý Quỹ để đảm bảo số liệu báo cáo nhà đầu tư chuẩn xác + Tổ tư vấn luật: thực tư vấn pháp luật cho hoạt động quỹ đồng thời giám sát, quản lý chặt chẽ nhằm giảm thiểu rủi ro bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư - Người lưu giữ CK Đóng vai trò người bảo quản tài sản quỹ đồng thời giám sát hoạt động công ty quản lý quỹ nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư số nước người lưu giữ CK ngân hàng giám sát, công ty quản lý quỹ lựa chọn ngân hàng giám sát có trách nhiệm: + Tách biệt tài sản quỹ với tài sản khác + Kiểm tra giám sát công ty quản lý quỹ cho đảm bảo việc quản lý quỹ phù hợp với pháp luật nhà nước điều lệ quỹ, bảo vệ nhà đầu tư + Thực quyền lợi thu chi quỹ theo hướng dẫn công ty quản lý quỹ + Xác định báo cáo công ty quản lý quỹ tiến hành hoạt động vị phạm pháp luật trái với điều lệ quỹ + Báo cáo UBNDCKNN phát công ty quản lý quỹ tiến hành hoạt động vi phạm pháp luật trái với điều lệ quỹ Trong trình thực nhiệm vụ trên, địi hỏi ngân hàng giám sát phải quản lý tài sản Quỹ tách biệt với tài sản khác ngân hàng, ngân hàng giám sát hưởng phí theo quy định tiền lệ quỹ - Nhà đầu tư: người trực tiếp góp vốn vào quỹ thơng qua mua chứng quỹ đầu tư Họ có quyền hưởng lợi từ hoạt động đầu tư quỹ yêu cầu công ty quản lý quỹ thực việc đầu tư theo điều lệ quỹ Tuy nhiên, nhà đầu tư không phép trực tiếp thực quyền, nghĩa vụ tài sản quỹ b Công ty quản lý quỹ Công ty quản lý quỹ công ty thực việc điêu hành, quản lý quỹ đầu tư phù hợp với điều lệ quỹ làm tăng giá trị tài sản quỹ Khách hàng công ty quản lý quỹ thường nhà đầu tư có tổ chức: quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, công ty tài chính…chức cơng ty quản lý Quỹ thực việc Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University đầu tư theo uỷ thác khách hàng cho phù hợp với mục tiêu đầu tư quỹ mà khách hàng lựac chọn 1.2.3 Các chủ thể khác Ngoài chủ thể trên, tham gia kinh doanh chứng khốn cịn có chủ thể sau: - Công ty lưu ký tốn bù trừ: cơng ty thực cung cấp dịch vụ lưu ký toán bù trừ cho giao dịch thị trường chứng khoán - Ngân hàng thương mại: tham gia kinh doanh chứng khoán thông qua thực nhiệm vụ: đầu tư chứng khoán, lưu ký, toán thị trường chứng khoán - Các tổ chức trung gian tài khác: cơng ty bảo hiểm, quỹ lương hưu…các công ty huy động vốn thông qua nghiệp vụ kinh doanh đặc thù (ví dụ: cơng ty bảo hiểm huy động thông qua bán hợp đồng bảo hiểm, quỹ hưu trí vốn thành viên đóng góp theo định kỳ…) với số vốn huy động công ty thực đầu tư vào tài sản tài chính, chủ yếu chứng khốn Vì vậy, thị trường chứng khốn cơng ty nhà đầu tư có tổ chức 1.3 Các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán 1.3.1 Các nghiệp vụ kinh doanh số tổ chức kinh doanh chứng khốn Thị trường chứng khốn a Cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn thường thực số nghiệp vụ sau: - Môi giới: Là hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn đứng làm đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch sở giao dịch chứng khốn thị trường OTC mà nhà mơi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng để hưởng phí hoa hồng, họ khơng phải chịu rủi ro từ hoạt động giao dịch Với tư cách người mơi giới, ngồi việc giao dịch theo thị khách hàng, cơng ty chứng khốn thường cung ứng dịch vụ tiện ích khác: + Quản lý tài khoản tiền gửi tài khoản chứng khoán cho khách hàng + Quản lý lệnh giao dịch cho khách hàng + Vận hành đầu mối thông tin tư vấn cho khách hàng đầu tư chứng khoán Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University - Bảo lãnh phát hành: hoạt động hỗ trợ cho nhà phát hành thực huy động vốn thơng qua bán chứng khốn thị trường thứ cấp theo uỷ thác nhà phát hành Nghiệp vụ bảo lãnh thực đội ngũ chuyên gia giỏi chứng khoán, am hiểu thị trường có lực tài Họ thường có mạng lưới bán hàng rộng rãi để đảm bảo cho đợt phát hành thành cơng Vì thơng qua tổ chức bảo lãnh khách hàng, công ty chứng khoán nhận tiền hoa hồng bảo lãnh Tiền hoa hồng bảo lãnh xác định theo thoả thuận nhà phát hành với nhà bảo lãnh Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành thường thực với tham gia chủ thể sau: + Tổ chức bảo lãnh phát hành Tuỳ vào quy mô đợi phát hành mà tổ chức thực bảo lãnh phát hành một tổ hợp bao gồm nhiều nhà bảo lãnh Nhà bảo lãnh phát hành người đứng mua chào bán chứng khoán nhà phát hành nh»m thực phân phối chứng khốn + Nhóm đại lý phân phối thường bao gồm cơng ty chứng khốn tự doanh (dealers) Thực nhiệm vụ bảo lãnh, cơng ty chứng khốn thực cơng việc sau: - Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành thủ tục cần thết cho đợt phát hành - Thành lập tổ hợp bảo lãnh (nếu có) - Định giá chứng khốn - Phân phối chứng khốn - Bình ổn giá chứng khốn sau đợt phát hành Việc bảo lãnh phát hành thường thực theo phương thức sau: + Cam kết chác chắn: phương thức bảo lãnh mà theo TCBL cam kết mau tồn chứng khốn phát hành cho dù có phân phối hết chứng khốn hay khơng + Cố gắng cao nhất: phương thức bảo lãnh mà theo TCBL thoả thuận đại lý cho TCPH, TCBL không cam kết bán bán tồn bộchứng khốn mà cam kết có gắng tối đa để bán chứng khoán thị trường, không phân phối hết trả lại cho TCPH phần lại Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University + Tất không: phương thức này, TCPH yêu cầu TCPL bán số lượng chứng khốn định, khơng phân phối hết huỷ bỏ toàn đợt phát hành + Tối thiểu tối đa: phương thức trung gian phương thức bảo lãnh với cố gắng cao phương thức bảo lãnh tất không Theo phương thức này, TCPH yêu cầu TCBL bán tối thiểu tỷ lệ chứng khoán định (mức sàn) Vượt mức ấy, TCBL tự chào bán chứng khoán đến mức tối đa quy định (mức trần) Nếu lượng chứng khoán bán đạt tỉ lệ thấp mức u cầu tồn đợt phát hành bị huỷ bỏ (xem chi tiết chưng 3) - Tư vấn: Tư vấn lĩnh vực chứng khoán hoạt động phân tích, dự báo liệu lĩnh vực chứng khốn, từ đưa lời khuyên cho khách hàng Với khả chuyên môn kinh nghiệm lĩnh vực này, họ đưa dự báo cho khách hàng để tham khảo Từ khách hàng đưa định Nhà tư vấn không chịu trách nhiệm hậu định nhà tư vấn Tuỳ vào loại hình tư vấn thơng tin nhà tư vấn cung cấp cho khách hàng mà khách hàng trả khoản phí Các cơng ty chứng khốn thường cung ứng dịch vụ tư vấn sau: - Tự doanh: hoạt động tự mua, bán chứng khốn cho để hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá Hoạt động công ty phải tự chịu trách nhiệm với định mình, tự gánh chịu rủi ro từ định mua, bán chứng khốn Hoạt động thường song hành với hoạt động mơi giới vậy, thực hai hoạt động dẫn đêm xung đột lợi ích bên lợi ích cơng ty chứng khốn bên lợi ích khách hàng Để tránh trường hợp thơng thường thị trường có sách ưu tiên thực lệnh khách hàng trước thực lệnh cơng ty chứng khốn Đối với số thị trường, hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn gắn liền với hoạt động tạo lập thị trường Các cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ tự kinh doanh thông qua việc mua bán thị trường có vai trị định hướng điều tiết hoạt động thị trường Gióp phần bình ổn định giá thị trường - Quản lý danh mục đầu tư: Là hoạt động khách hàng uỷ thác vốn cho cơng ty chứng khoán thực đầu tư hộ Thực nghiệp vụ này, cơng ty chứng khốn Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University theo uỷ thác khách hàng thực đầu tư với mục tiêu bảo toàn vốn tăng lợi nhuận cho khách hàng Sau ký hợp đồng uỷ thác với khách hàng, cơng ty chứng khốn có nhiệm vụ thực quản lý vốn cho khách hàng theo hợp đồng uỷ thác bao gồm thực đầu tư cung ứng dịch vụ kèm cho khách hàng như: lưu ký chứng khoán, quản lý tài sản vốn cho khách hàng, cung cấp tín dụng… b Quỹ đầu tư chứng khoán Các nghiệp vụ chủ yếu quỹ đầu tư chứng khoán bao gồm: - Huy động vốn: Tuỳ vào loại hình quỹ đầu tư hợp đống uỷ thác với công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư lựa chọn hình thức để huy động vốn Đối với quỹ đóng, quỹ thực huy động vốn lần thành lập quỹ đầu tư vốn huy động suốt thời gian hoạt động quỹ Đối với quỹ mở, vốn quỹ huy động thêm vốn cần thiết Vốn quỹ huy động thơng qua hai hình thức phát hành chứng quỹ cổ phiếu quỹ vay nợ Tuy nhiên luật pháp nước có hạn chế số lượng vay nợ quỹ Thơng thướng, quỹ vay từ ngân hàng nhằm mục đích phục vụ cho chi phí phát sinh tức thời để hỗ trợ danh mục đầu tư có nhu cầu vốn ngắn hạn - Đầu tư: Các quỹ đầu tư thực đầu tư theo danh mục Để xác định danh mục đầu tư hiệu quả, quỹ dựa vào số vốn huy động được, vào mục tiêu đầu tư kết nghiên cứu thị trường, quỹ định lựa chọn danh mục đầu tư phân bổ vốn vào tài sản danh mục Các quỹ đầu tư thường có định đầu tư hiệu cơng ty quản lý quỹ có chuyên gia lĩnh vực phân tích đầu tư tài c Nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nhà đầu tư cá nhân định chế tài khác - Lưu ký chứng khoán: hoạt động lưu giữ, bảo quản chứng khoán cho khách hàng giúp cho khách hàng thực quyền liên quan đế sở hữu chứng khốn - Thanh tốn bù trừ: cơng ty vào kết giao dịch để từ bù trừ giao dịch xác định nghĩa vụ toán cho bên tham gia giao dịch - Đăng ký chứng khốn: cơng ty đăng ký thơng tin chứng khoán quyền sở hữu chứng khoán người nắm giữ chứng khoán Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University - Nghiệp vụ nhà đầu tư có tổ chức cá nhân khác: đối tượng kinh doanh vốn mính, đầu tư thị trường để kiếm lợi nhuận Do nghiệp vụ đối tượng phân tích thị trường dựa vào mục tiêu đầu tư để có định đầu tư nhằm đạt mục tiêu đề 1.3.2 Nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh chứng khốn a Mơi trường phát lý Đối với nhà đầu tư, chứng khoán đối tượng kinh doanh đặc biệt, việc định giá chứng khoán phức tạp, hoạt động giao dịch phải tuân thủ quy định nghiêm ngặt nhà đầu tư gặp nhiều rủi ro Đối với quốc gia hoạt động thị trường chứng khốn có tác động mạnh mẽ đến mặt kinh tế vậy, so với hoạt động kinh doanh khác Kinh doanh chứng khoán chịu điều chỉnh quy định luật pháp chặt chẽ buộc chủ thể kinh doanh phải tuân thủ Các quy định đựơc ban hành nhằm mục đích: - Bảo vệ quyền lợi đáng nhà đầu tư, đặt biệt nhà đầu tư cá nhân - Đảm bảo thị trường hoạt động trôi chảy hiệu - Ngăn chặn hoạt động tiêu cực thị trường chứng khoán - Giảm thiểu tác động tiêu cực thị trường chứng khoán đến hoạt động kinh tế b Cơ chế sách Bên cạnh điều chỉnh hệ thống pháp luật, kinh doanh chứng khốn cịn chịu chi phối hàng loạt chế, sách nhà nước, ngành Đặc biệt chế sách tài (thuế, phí, lệ phí, trợ cấp…) tác động trực tiếp đón hiệu kinh doanh Nhà nước ban hành chế sách, tạo điều kiện thuận lợi hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh góp phần quan trọng vào hiệu kinh doan, quy định mức thuế phải nộp khoản phí, lệ phí….các chủ thể kinh doanh thu, phải nộp hợp lý giúp chủ thể kinh doanh có nguồn thu – chi hợp lý, nâng cao hiệu kinh doanh c Các nhân tố khác - Mơi trường kinh tế, trị, xã hội: nói mơi trường kinh tế, trị, xã hội ảnh hưởng sâu rộng đén hoạt động kinh tế tiêu kinh tế vĩ mô như; lam phá, tỷ giá hối đối, tơc độ tăng trưởng kinh tế…có tác động trực tiếp đến hiệu hoạt động thị trường chứng khốn nói chung dên hiệu kinh doanh chứng khốn nói Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University riêng Nếu lạm phát trì mức hợp lý, tăng trưởng ổn định…là điều kiện thuận lợi để kinh doanh hiệu bên cạnh đó, ổn định trị xã hội tạo điều kiện để thị trướng chứng khoán phát triển ổn định, hoạt động kinh doanh chứng khoán hiệu phát triển - Sự phát triển thị trường chứng khoán: phát triển thị trường chứng khoán xem xét số khía cạnh chủ yếu: + Cung cầu thị trường: thị trường chứng khoán phát triển có nguồn hàng hố phong phú, đa dạng có đông đảo chủ thể tham gia mua bán + Cơ sở hạ tầng thị trường: bao gồm hệ thống thông tin thị trường, hệ thống giao dịch, hệ thống lưu ký, toán bù trừ…thị trường phát triển sở hạ tầng tiên tiến đồng tạo thuận lợi cho việc thực giao dịch, giảm thiểu rủi ro hệ thống + Sự hiểu biết cơng chúng thị trường chứng khốn : Thị trường chứng khoán thị trường bậc cao, chủ thể tham gia thị trường không am hiểu kiến thức TTCK dễ bị rủi ro Thị trường thực động , hấp dẫn nhà đầu tư có hiểu biết chứng khoán thị trường hấp dẫn nhà đầu tư có hiểu biết chứng khốn thị trường chứng khốn.Vì vậy, hiểu biết thị trường chứng khoán nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh chứng khoán + Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán vịêc quản lý giám sát hoạt động phát hành, giao dịch, toán chứng khoán Việc quản lý trọng khía cạnh lập pháp hành pháp - Năng lực chủ thể kinh doanh: Hoạt động kinh doanh chứng khốn mn đạt hiệu đòi hỏi thân chủ thể tham gia kinh doanh phải người có kỹ phân tích tốt, hiểu biết lĩnh vực hành nghề Chủ thể kinh doanh có lực chun mơn, có đạo đức nghề nghiệp, làm việc có trách nhiệm tạo uy tín thị trường với khách hàng, từ có khả mở rộng nâng cao hiệu kinh doanh ngược lại 1.4 Đạo đức nghề nghiệp kinh doanh chứng khoán 1.4.1 Khái niệm tầm quan trọng đạo đức nghề nghiệp kinh doanh chứng khoán a Khái niệm: Bản chất đạo đức nghề nghiệp nói chung tính tin cậy Những người làm việc ngành nghề định khẳng định có đạo đức nghề nghiệp 10 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University Với cam kết AON tổ chức bảo lãnh phải cố gắng nêu họ không muốn bị thiệt hại kinh tế (mất phí bảo lãnh…) giảm sút uy tín (do đợt phát hành bị huỷ bỏ) Đối với tổ chức phát hành họ định liệu lượng vốn huy động qua đợt phát hành Như vậy, để nhận hoa hồng bảo lãnh tổ chức bảo lãnh phải bán số cam kết Rủi ro phương thức bảo lãnh san sẻ cho hai bên, không bán mức tối hiểu tổ chức phát hành khơng huy động vốn cịn tổ chức bảo lãnh không thu hoa hồng bảo lãnh phải bỏ chi phí để thực tồn khâu trình bảo lãnh d Bảo lãnh theo phương thức tổi thiểu - tối đa (Mini – max commitment): Là phương thức trung gian pha trộn cam kết chắn cố gắng cao Theo phương thức này, có hai lượng chứng khốn cần xác lập, là: lượng sàn (Floor amount) lượng trần (ceiling amount) Tổ chức phát hành đưa lượng trần lượng chứng khoán mà họ muốn bán Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh phải xác lập lượng sàn lượng chứng khốn họ cam kết chắn đồng thời phải cố gắng tối đa để bán đến lượng trần Nếu lượng chứng khốn bán thấp lượng sàn tồn đợt phát hành bị huỷ bỏ, tổ chức bảo lãnh không nhận bất cức khoản hoa hồng Qua lượng sàn mà xác lập tổ chức bảo lãnh phát hành g iúp tổ chức phát hành liệu khoản vốn tối thiểu huy động e Bảo lãnh theo phương thức dự phòng (stand – by commitment): Đây phương thức bảo lãnh áp dụng tổ chức phát hành công ty đại chúng phát hành thêm cổ phiếu htơng qua hình thức phát hành đặc quyền mua trước (Ringhts offering) cho cổ đơng hữu Có thể có số cổ đơng hữu không mua thêm cổ phần thiếu vốn, muốn phân tán rủi ro… Do tổ chức phát hành cần có tổ chức BLPH dự phịng sẵn sàng đứng mua quyền mua khơng thực chuyển thành nhữn cố phiếu để bán công chúng Tổ chức bảo lãnh nhận hoa hồng bảo lãnh tổ chúc phát hành khơng bán hết chứng khốn , khoản thu nhập tất nhiêu không nhiều trường hợp phương thức bảo đảm chắn song rủi ro thấp hạn chết trách nhiệm tổ chức 88 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University bảo lãnh Khó khăn mà tổ chức bảo lãnh cso thể gặp phải thị trường e ngại cổ đông cũ không mua hết cổ phiếu có thẻ dấu hiệu để nhà đàu tư khác cho đầu tư vào công ty tính hấp dẫn Do phần phiếu cịn lại ít, song khó bán thị trường hoa hồng bảo lãnh thu lại khơng cao Tóm lại, cho dùng phương thức bảo lãnh tổ chức phát hành có trách nhiệm thơng báo đầy đủ xác thơng tin quan trọng tổ chức phát hành cho tổ chức bảo lãnh, tổ chức phát hành phải bồi dưỡng cho tổ chức bảo lãnh thông tin họ cung cấp đăng ký phát hành cáo bạch thiếu không trung thực… Ngược lại, tổ chức làm sai lệch thiếu thông tin đăng ký cáo bạch tổ chức bảo lãnh phải bồi thường cho tổ chức phát hành Tuy nhiên, Trách nhiệm bồi thường giới hạnh sai sót Tổ chức bảo lãnh khơng có trách nhiệm việc phân phối chứng khoán, đảm boả đợt phát hành thành công, mà từ khâu tư vấn, tổ chức bảo lãnh đóng vai trị đơc lập bên thứ ba để xem xét vốn huy động sử dụng có hiệu khơng, có làm gia tăng lười nhuận cho doanh nghiệp làm doanh nghiệp phát triển vượt bậc khơng Muốn tổ chức bảo lãnh cần ngời biết gạt bỏ mối lợi từ hoa hồng bảo lãnh để có đánh giá, thẩm định đứng đắn dự án đầu tư doanh nghiệp, khuân khách hàng từ bỏ dự án không hiệu quả, cảnh báo khách hàng rủi ro, nguy xảy để khách hàng cân nhắc kỹ lưỡng 4.4 Qui trình bảo lãnh phát hành CK Qui trình bảo lãnh phát hành chứng khoán bao gồm bước chủ yếu sau: Bước 1: Phân tích, đánh giá khản phát hành chứng khoán Về mặt pháp lý, trách nhiệm tổ chức bảo lãnh phát sinh sau hợp đồng bảo lãnh ký kết Những thực tế, đẻ chủ dộng có hợp dộng bảo lãnh, tổ chức bảo lãnh phải phân tích, đánh giá khẳ phát hành tổ chức phát hành trước ký kết hợp đồng Thơng thường, tổ chức bảo lãnh tìm hiểu cơng ty có nhu cầu huy động vốn, công ty niêm yết sở giao dịch, dồng thời tổ chức bảo lãnh liên hệ với ban lãnh đạo công ty xem xét khả phát hành chứng khoán thị trường để huy động vốn Việc phân tích đánh giá khía cạnh: - Tình hình hoạt động công ty 89 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University - Tình hình tài cơng ty - Tình hình thị trường tài nước quốc tế - Tình hình trường sản phẩm cơng ty - Các khía cạnh pháp lý việc phát hành… Trên sở phân tích yếu tố trên, tổ chức bảo lãnh đưa lời khuyên cho tổ chức phát hành việc huy động vốn Nếu công ty thực có nhu cầu huy động vốn: Tổ chức bảo lãnh ký với tổ chức phát hành hợp đồng tư vấn tài (cịn gọi hợp đồng tiền bảo lãnh hay hợp đồng thứ nhất) Hợp đồng coi bước khởi đầu để đến ký kết hợp dồng bảo lãnh Qua tìm hiểu tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh nắm bắt rõ tình hình tài đánh giá tính khả thi việc phát hành chứng khốn mới, đề định bảo lãnh phát hành Bước 2: Tổ chức phát hành TCBL chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành - Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Khi công ty định phát hành chứng khoán, tổ chức bảo lãnh Chính tổ chức phát hành ký hợp đồng bảo lãnh Theo hợp đồng này, tổ chức bảo lãnh với tổ phát hành chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Việc chuẩn bị hồ sơ thơng thường phải có chun gia tài chính, kế tốn phát luật Tổ chức bảo lãnh chịu trách nhiệm liên hệ với chuyên gia - Lựa chọn thành viên tổ hợp Sau nộp hồ sơ đăng ký phát hành lên quan có thẩm quyền, tổ chức bảo lãnh thành lập tổ hợp bảo lãnh đại lý phân phối (nếu cần thiết) Trách nhiệm, quyền lời thành viên tham gia tổ hợp nhóm bán quy định cụ thể hợp đồng: hợp đồng tổ chức bảo lãnh, hợp đồng với dại lý phân phối hợp đồng bảo lãnh phát hành Trong hợp đông quy định điều khoản thằm đảm bảo hồ sơ đăng ký phát hành cáo bạch chưa đưụng thông tin đầy đủ tình hình tài kinh doanh tổ chức phát hành bảo vệ tổ chức bảo lãnh số trường hợp cụ thể họ không đắp ứng nghĩa vụ bảo lãnh - Địnhg giá đợt chào bán Định giá chứng khoán phát hành cơng việc quna trọng nhát khó khăn nhát tiến hành nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Người ta thường nói cơng việc định giá 90 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University chứng khốn vừa mang tính nghệ thuật vừa mang tính khoa học (it’s part, part of science) lẽ khơng có cơng thức chung giúp định giá cách chuẩn xác, chuẩn xác cịn phụ thuộc óc phân tích nhay cảm với trường - Nộp hồ sợ xin phép bảo lãnh phát hành Ngoài việc lập hồ sơ xin phép phát hành, tổ chức bảo lãnh phải chuẩn bị hồ sơ xin phép bảo lãnh phát hành nộp cho quan có thẩm quyền (thơng thường UBCKNN) Hồ sơ thông thường bao gồm: + Bản giấy xin phép hoạt động tổ chức bảo lãnh + Hợp đồng tổ chức bảo lãnh + Các tài liệu chứng minh tổ chức bảo lãnh có đủ điều kiện làm bảo lãnh cho đợt phát hành Bước 3: Phân phối chứng khoán Sau nộp hồ sơ xin phép phát hành, tổ chức bảo lãnh định quy mô tổ hợp phát hành xác định thành viên tham gia tổ hợp Tổ chức chứng khoán phân phối cho thành viên tổ hợp Để đảm bảo thành công đợt bán chứng khoán - đặc biệt phát hành chứng khoán lần đầu cơng chúng - tổ chức bảo lãnh tổ chức phát hành đến trường quan trọng để tổ chức hội thảo, gặp nhà đầu tư có tổ chức… giới thiệu nội dung chi tiết đợt phát hành (Roadshow), trả lời, gải đáp hàng loạt câu hỏi, thắc mắc vủa nhà đầu tư nhằm củng cố lòng tin nhà đầu tư triển vọng công ty định đầu tư chứng khốn cơng ty Bước 4: Khoá sổ kết thúc đợt bảo hành phát hành Tuỳ thuộc luật pháp nước, số ngày định sau quan nhà nước có thẩm quyền cơng bố hồ sơ đăng ký phát hành có hiệu lực (Ở mỹ quy định ngày làm việc), tiến hành khoá sổ bán chứng khoán Vào thời điểm khố sổ tổ chức bảo lãnh có trách nhiệm toán tiền bán chứng khoán cho tổ chức phát hành (ngay chưa hoàn thành việc phân phối) 91 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University Trước khoá sổ, tổ chức bảo lãnh thơng qua cho tổ chức bảo lãnh thông tin cần thiết để chuẩn bị giấy chứng nhận số chứng khốn bán (bao gồm thơng tin tên đăng ký tên người định đại diện) Thông tin tập hợp xong, tổ chức bảo lãnh chuyển thơng tin tới cơng ty phát hành đẻ chuẩn bị in chứng đồng thời lưu số đăng ký số lượng chứng khoán ghi chứng Bước 5: Bình ổn điều hoà thị trường Để trách trường hợp giá chứng khoán thị trường giảm xuống mức thấp giá chào bán ta cong chúng trước đợt phát hành kết thúc Tổ chức bảo lãnh thực biện pháp bình ổn điều hồ thị trường - Bình ổn thị trường qua việc mua chứng khoán vào tài khoản tổ hợp bảo lãnh Tổ chức bảo lãnh mua chứng khốn thị trường với giá dự kiến nhằm ngăn chặn nhà đầu tư mua với giá thấp Tuy nhiên thực giải pháp này, tổ chức bảo lãnh phải chịu mua cổ phiếu với giá cảo giá thị trường chấp nhận trước đợt phát hành kết thúc phải nắm giữ số chứng khốn Về tính minh bạch hoạt động bình ổn, theo quy định pháp luật, nên tổ chức bảo lãnh có ý định bình ổn giá chứng khốn phân mục “kế hoạch phân phối chứng khốn” cáo bạch, ngơn ngữ cần thể cho nhà đầu tư tiềm biết tổ chức bảo lãnh thực giao dịch bình ổn chào bán chứng khốn mơ tả phương thức bình ổn sử dụng Bước 6: Giải thể tổ hợp Các tổ chức bảo lãnh có trách nhiệm tốn vào thời điểm kháo sổ theo số chứng khoán phân chia cho rổ chức bảo lãnh Số tiền tổ chức bảo lãnh phải toán số tiền bán chứng khốn theo cam kết trừ chi phí hoa hồng bảo lãnh Tổ chức bảo lãnh tiếp tục toán tiền bán chứng khoán cho tổ chức phát hành Sau hồ tất việc thành tốn cho tổ chức phát hành tiền hoa hồng bảo lãnh cho thành viên tổ hợp, hoạt động tổ hợp bảo lãnh kết thúc CHƯƠNG 5: TƯ VẤN VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 92 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University 5.1 TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 5.1.1 Khái niệm, phân loại vai trị tư vấn đầu tư chứng khốn Trong kinh tế tiền tệ, kiếm tiền tiêu tiền hai mặt vấn đề mà cá nhân hộ gia đình, doanh nghiệp, phủ phải ln đối mặt Khi nguồn thu nhập chưa tích luỹ đủ lớn để tài trợ cho nhu cầu chi tiêu dự kiến tương lai vay mượn tiết kiệm tìm cách đầu tư để làm sinh sơi nảy nở số tiền hai phương cách sử dụng phổ biến để giải tình trạng cân dòng thu nhập chi tiêu tương lai chủ thể kinh tế Ở góc độ cá nhân, từ thị trường chứng khoán xuất hiện, đầu tư cách ưa chuộng thực tế ngày có nhiều người sinh sống chủ yếu dựa vào khoản lợi tức thu từ hoạt động đầu tư chứng khoán Vấn đề chỗ, khuynh hướng lây lan tâm lý, đầu tư chứng khoán trở nên lĩnh vực kinh doanh hấp dẫn, ngày có nhiều người gia nhập thị trường nhà đầu tư phải có hểu biết sâu sắc đầu tư Khi đội ngũ nhà đầu tư liên tục bị thiếu vốn bị thua thiệt phiên giao dịch, tư vấn đầu tư có lý để chấp nhận nghề thức Trước hết, đầu tư cần dịch vụ tư vấn kiếm tiền từ đầu tư công việc không dễ dàng Người ta thắng phiên giao dịch lại thua phiên giao dịch sau Do vậy, điều kiện cần để trở thành nhà đầu tư thành cơng phải có kinh nghiệm học tập kinh nghiệm từ dẫn nhà tư vấn Đầu tư cần dịch vụ tư vấn có nhiều nguồn thơng tin tài có sẵn khơng phải có thời gian kinh nghiệm để phân tích tự đưa định đầu tư Đầu tư cần tư vấn có nhiều sản phẩm đầu tư khác cho mục đích trình định phân bổ tiền tiết kiệm vào lớp tài sản khác Do lớp tài sản lại bao gồm chứng khốn có đặc tính rủi ro, thu nhập kỳ hạn khác nên lý khác làm nhà đầu tư cần đến nghiệp vụ tư vấn đầu tư kiến thức khơng am hiểu sâu sắc mặt Đầu tư cần tư vấn tồn nhiều phong cách (kiểu) đầu tư khác phong cách lại thích hợp với lứa tuổi, cá tính, nghề nghiệp, giới tính khác thời điểm khác Có người thích đầu tư theo kiểu đầu giá lên nên kỹ thuật đầu tư họ mua, nắm giữ chờ (cầu nguyện) cho giá lên để bán Ngược lại, có nhiều người thích áp dụng kỹ thuật đầu giá xuống Đặc trưng kiểu đầu tư bán trước chứng khoán chưa thuộc sở hữu sau mua lại chứng khốn 93 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University với hy vọng thời điểm mua lại, giá chứng khốn giảm kiếm lời theo kiểu “tay không bắt giặc” Tất lý nói khiến dịch vụ tư vấn đầu tư trở nên có chỗ đứng thị trường tài Ngày nay, sản phẩm nghiệp vụ tư vấn trải dài từ tư vấn chung, tư vấn đại cương, tư vấn lời tư vấn phân tích khuyến nghị chi tiết, cụ thể bình luận kinh tế, kiện hành, biến động thị trường loại chứng khoán 5.1.2 Điều kiện đầu tư tư vấn đầu tư Tư vấn đầu tư khoa học nghệ thuật Để tư vấn cho khách hàng, điều quan trọng nhà tư vấn phải am hiểu trò chơi đầu tư, phải thấy hội kiếm tiền người khác chưa thấy, phải tìm nhiều giải pháp tài khác để giải vấn đề tài Vì vậy, không chuẩn bị tảng kiến thức tài vững vàng khơng có uy tín với nhà đầu tư Nói chung, theo kinh nghiệm nhiều nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, kiến thức tài xây dựng hình thành bốn nề tảng hay bốn điều kiện cần chủ yếu kế toán, đầu tư, thị trường pháp luật - Đầu tiên: Nhà tư vấn phải am hiểu kế toán Để đọc hiểu báo cáo tài chính, nhà tư vấn phải trang bị kiến thức kế tốn để nhận biết điểm mạnh, mặt yếu doanh nghiệp để chọn lựa tư vấn cho khách hàng chọn lựa - Thứ hai: đầu tư đường đến thành cơng lĩnh vực đầu tư học hỏi, nghiên cứu, đồng thời tìm kiếm hay nhiều chiến thuật, chiến lược đầu tư hiệu Nhà tư vấn phải biết chiến lược đầu tư khôn ngoan để tìm kiếm tiền cách dễ dàng Nếu không, dễ chạy theo đám đông mua bán theo cảm tính tin đồn - Thứ ba: hiểu biết thị trường điều kiện quan trọng Nhà tư vấn phải nhạy bén với thị trường để giúp khách hàng khắc phục tượng mua lúc không nên mua (nhập trễ) tượng bán lúc không nên bán (quá sớm) tức phải biết cần phải nhảy vào chơi biết cần phải thoát - Thứ tư: am hiểu pháp luật Nhà tư vấn chuyên nghịêp, kiến thức chuyên môn cần phải am hiểu pháp luật, khơng đơn pháp luật chứng khốn mà cịn phải am hiểu luật có liên quan khác luật thuế, luật doanh nghiệp, luật khuyến khích đầu tư… để tư vấn cho khách hàng 5.2 QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 94 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University 5.2.1 Khái niệm, phân loại vai trò quản lý danh mục đầu tư Để kiếm tiền, phải đầu tư Muốn trở thành nhà đầu tư thành công, nhà đầu tư phải chuẩn bị tảng kiến thức tài vững vàng Nếu nhà đầu tư chưa có đủ kiến thức hay chưa có thời gian để bổ sung kiến thức, để tránh rủi ro thường gặp đầu tư, tốt nhà đầu tư nên uỷ thác tiền tiết kiệm cho quỹ đầu tư cơng ty chứng khoán (được cấp phép thực dịch vụ quản lý danh mục đầu tư) quản lý Thông thường, để giảm thiểu rủi ro, chứng khốn khơng nắm giữ cách riêng lẻ mà nắm giữ chứng khoán khác danh mục đầu tư, quy luật rủi ro danh mục đầu tư giảm số chứng khoán danh mục tăng lên Một danh mục đầu tư nhóm chứng khốn đầu tư Quản lý danh mục đầu tư hay quản lý đầu tư trình quản lý tiền khách hàng uỷ thác đầu tư tiền thu từ nhà đầu tư vào quỹ đầu tư phù hợp với mục đích đầu tư xác định cơng bố cáo bạch quỹ Về thực chất, quản lý danh mục đầu tư nghiên cứu, lựa chọn cách thức kết hợp loại chứng khoán riêng lẻ với mức rủi ro khác vào tổ hợp đầu tư (danh mục đầu tư) để giảm rủi ro đầu tư với mức (lợi nhuận kỳ vọng xác định trước) để tăng lợi nhuận kỳ vọng cho danh mục đầu tư mà không làm tăng rủi ro tương ứng 5.2.2 Những yêu cầu đặt quản lý doanh mục đầu tư 5.2.3 Quy trình quản lý danh mục đầu tư Dù quản lý đầu tư cho nhà đầu tư cá nhân hay cho tập thể (tổ chức), dù nhà quản lý đầu tư nghiệp dư hay chuyên nghiệp, để tạo nên danh mục đầu tư thích hợp với tong đối tượng khách hàng, phải theo quy trình bao gồm năm bước (Hình 4.2) - Bước 1: Là bước quan trọng quy trình quản lý danh mục đầu tư tìm hiểu khách hàng để thiết lập mục tiêu đầu tư Nhà quản lý phải tiếp xúc làm việc với nhà đầu tư để tìm hiểu khách hàng ai, nhu cầu họ gì, mục tiêu giới hạn đầu tư, thời gian đầu tư mức độ rủi ro mà họ chấp nhận - Bước 2: Thiết lập sách đầu tư Trong bước này, nhà quản lý phải xây dựng sách đầu tư để phân bổ vốn uỷ thác đầu tư vào lớp tài sản khác (cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản…) để đáp ứng mục tiêu đầu tư xác định Chẳng hạn, với khách hàng muốn trì mức đa dạng hố an tồn định: Chính sách đầu tư thích hợp giới hạn tỷ lệ vốn đầu tư lớp tài sản định với nhà phát hành Thiết lập mục tiêu đầu tư Thiết lập sách đầu tư Thiết lập chiến lược đầu95tư Chọn lựa tài sản Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) Đo lường đánh giá kết ả lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University Hình 5.2 Quy trình quản lý danh mục đầu tư - Bước 3: Chọn lựa chiến lược đầu tư Có hai chiến lược xây dựng danh mục đầu tư chiến lược xây dựng danh mục đầu tư thụ động chiến lược xây dựng danh mục đầu tư chủ động Nếu chiến lược đầu tư chủ động, nhà quản lý danh mục đầu tư sử dụng thơng tin sẵn có kỹ thuật dự báo để cố gắng tìm kiếm nhận dạng chứng khoán bị đánh giá sai nhằm thay đổi kết hợp lớp tài sản khác cho phù hợp với điều kiện thị trường, sau tiến hành cấu lại danh mục đầu tư tốt chiến lược đầu tư thụ động, hiệu đầu tư dựa hồn tồn vào đa dạng hố chứng khốn riêng lẻ định giá trước - Bước 4: Lựa chọn chứng khốn để hình thành nên tổ hợp đầu tư có hiệu Bằng danh mục đầu tư tối ưu, với mức rủi ro cho trước, lợi nhuận đem lại từ tổ hợp đầu tư lớn hoặc, với mức lợi tức kỳ vọng xác định, rủi ro đem lại từ tổ hợp đầu tư nhỏ Kinh nghiệm thực tế cho thấy lựa chọn chứng khoán để phân bổ vào danh mục đầu tư bước quan trọng xây dựng danh mục đầu tư, người ta ước tính phân bổ tài sản chiếm khoảng 90% biến động lợi nhuận danh mục đầu tư Vấn đề quan trọng đặt lựa chọn chứng khoán để cấu vào danh mục đầu tư nhằm phân tán rủi ro phi hệ thống Các nghiên cứu gần chứng minh danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt danh mục có 40 chứng khốn số ngành khác - Bước 5: Đo lường định giá kết quả, bước khó khăn trình quản lý danh mục đầu tư nhà quản lý danh mục đầu tư nhà quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp Trên sở kết đo lường định giá hiệu đầu tư sở kiểm soát liên tục điều kiện thị trường, nhà quản lý danh mục đầu tư lại cập nhật bổ sung lại sách chiến lược đầu tư Vậy, quản trị đầu tư trình liên tục 5.2.4 Các phương pháp quản lí danh mục đầu tư 5.2.4.1 Quản lí danh mục đầu tư trái phiếu Có phương pháp quản lí: thụ động, bán chủ động chủ động  Quản lí thụ động * Khái niệm Quản lí thu động chiến lược mua nắm giữ trái phiếu đáo hạn mà 96 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University không cần quan tâm đến biến động lãi suất Đối với chiến lược này, bắt buộc phân tích dự báo tình hình biến động lãi suất, song nhà quản lí cần phân tích để đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro xác định số lượng trái phiếu cần đưa vào danh mục phù hợp với độ lớn danh mục đầu tư Theo phương pháp tốt đầu tư vào danh mục có thành phần trái phiếu tương tự số thị trường nhằm thu kết tương tự số * Các bước tiến hành thực chiến lược đầu tư thụ động B1 Lựa chọn số trái phiếu: Các yếu tố tác động đến định lựa chọn: - Xác định mức độ rủi ro tốn mà người đầu tư chấp nhận (rủi ro toán TPDN cao TPCP) - Phải tuân thủ mục tiêu nhà đầu tư: ví dụ: mục tiêu nhà đầu tư lựa chọn danh mục có độ biến thiên lợi suất thấp cần đầu tư dựa theo số có thời gian đáo hạn bình qn ngắn Ví dụ số loại số trái phiếu TTCK Mĩ: Chỉ số TP thị trường tổng thế: Lehman Brothers Aggregate Index (6500TP), Merrill Lynch Domestic Market Index (5000), Salomon Brothers Broad Invesment – grade Bond Index (5000) Chỉ số thị trường chuyên ngành: Gov.Bond Index, Gov.Corporate Bond Index, Corporate Bond Index, Mortgate Backed Securities Index, Yankee Bond Index, World Gov Bond Index, Eurodollar Bond Index… B2 Phương pháp đầu tư: người quản lí danh mục định nên đầu tư theo số phải xây dựng danh mục đầu tư theo phiên số Để thực cơng việc này, người quản lí thực số phương pháp sau: - Mua tất trái phiếu có số chuẩn dự kiến chọn với tỉ trọng đầu tư vào loại trái phiếu tỉ trọng trái phiếu chiếm số chuẩn (địi hỏi số lượng vốn lớn) - Chỉ mua chọn lọc số lượng định trái phiếu số Theo phương pháp cần số vốn thực đựợc mức độ đa dạng hóa không cao Phương pháp mua chọn lọc: chia nhỏ phương pháp thường sử dụng phổ biến Đây phương pháp phân số theo nhóm nhỏ đại diện cho đặc 97 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University tính khác số Cách chia thường theo đặc tính sau: - Thời gian đáo hạn bình qn - Lãi suất coupon - Thời gian đáo hạn - Lĩnh vực ngành nghề (TPCP, TPDN, ngành kd…) - Mức độ tín nhiệm - Đặc điểm trái phiếu (lãi suất cố định, thả nổi, có bảo đảm hay khơng…)  Quản lí bán chủ động Phương pháp quản lí thụ động đơn có tác dụng đa dạng hóa danh mục, giúp giảm thiểu phần rủi ro không hệ thống danh mục đạt kết tương tự mức bình qn thị trường mà khơng có tác dụng phòng tránh ruỉ ro hệ thống Để danh mục đạt mục tiêu đề phòng tránh rủi ro hệ thống, nhà quản lí danh mục mặt thiết lập danh mục theo phương pháp thụ động, mặt quản lí danh mục mang tính chủ động Phương pháp gọi quản lí bán chủ động Một số phương pháp quản lí bán chủ động + Trung hòa rủi ro: phương pháp phổ biến chiến lược loại bỏ rủi ro cho danh mục đầu tư Đó biện pháp xây dựng danh mục trái phiếu cho lãi suất biến động rủi ro giá rủi ro tái đầu tư gây tác động ngược chiều dó chúng triệt tiêu danh mục đầu tư khơng bị ảnh hưởng + Loại bỏ rủi ro: - Loại bỏ rủi ro danh mục đầu tư: Để loại bỏ rủi ro cho danh mục đầu tư phải xây dựng danh mục đầu tư cho thời gian đáo hạn bình quân (TGĐHBQQ) danh mục đầu tư kì đầu tư dự kiến Do suốt giai đoạn đầu tư, TGĐHBQ danh mục biến đổi khác với kì đầu tư nên gười quản lí danh mục đầu tư phải thường xuyên cấu lại danh mcụ cho TGĐHBQ danh mục ln khớp với kì đầu tư Thơng thường nhà quản lí chun nghiệp điều chỉnh lại danh mục theo định kì (chẳng hạn hàng tháng hay hàng quý) tiến hành cấu lại có biến động lãi suất - Loại bỏ rủi ro cho tổng tài sản quản lí:  Quản lí chủ động Chiến lược chủ động phương pháp mà người quản lí danh mục dùng tài tiên đoán 98 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University thủ thuật đầu tư để xây dựng ác danh mục đầu tư đạt mức sinh lời cao mức sinh lời chung thị trường Các yếu tố chủ yếu mà nhà quản lí danh mục theo dõi dự đốn: - Thay đổi mặt lãi suất - Thay đổi cấu kì hạn lãi suất (hay đường cong lãi suất) - Thay đổi mức chênh lệch lãi suất loại trái phiếu khác Một số phương pháp áp dụng chủ yếu (1) Chiến lược hốn đổi (cịn gọi lựa chọn chứng khoán riêng lẻ - Individual securities selection strategy) - Đánh giá loại TP tương đương chất lượng thời gian đáo hạn, chuyển loại có coupon thấp sang loại có coupon cao giá lại không cao nhiều để hi vọng thu lợi suất cao Phương pháp gọi hoán đổi lợi suất đơn Ví dụ: chuyển từ trái phiếu có coupon 10%, đáo hạn 30 năm, giá 87,47, cho lợi suất11,5% sang trái phiếu chất lượng thời gian đáo hạn có coupon 12%, giá 100 cho lợi suất 12% - Khai thác định giá sai tạm thời thị trường giá trị chứng khoán Chẳng hạn có loại TP tương đương chất lượng (độ rủi ro), lĩnh vực hoạt động, coupon thời gian đáo hạn, lãi suất đáo hạn lại khác (tức giá trị khác nhau) người ta thay trái phiếu có lợi suất thấp (giá cao) để đổi lấy TP có lợi suất cao (giá thấp) Đây phương pháp hốn đổi thay Ví dụ: hoán đổi TP đáo hạn 30 năm, coupon 12%, giá ngang mệnh giá cho lợi suất 12% sang TP chất lượng, thời gian đáo hạn coupon tương tự, giá 98,4 cho lợi suất 12,2% - Dự đốn mức độ tín nhiệm cơng ty có xu hướng tăng lên, tức lợi suất đầu tư vào trái phiếu công ty phát hành giảm (giá TP tăng), phải mua loại TP bán loại tương đương khơng có triển vọng Tuy nhiên chiến lược hoán đổi có số rủi ro mà nhà quản lí danh mục cần nhận biết Đó việc TP hốn đổi chưa hoàn toàn tương đồng mặt chất lượng với TP ban đầu Hơn loại TP thường có thời gian đáo hạn coupon tương tự chưa hẳn giống hoàn toàn Do vậy, chênh lệnh lợi suất trả giá cho độ lồi khác chưa thị trường định giá sai (2) Chiến lược dự đoán lãi suất (interest rate anticipation) 99 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University Đây phương pháp đơn giản chiến lược đầu tư chủ động Chìa khóa phương pháp phải dự báo tiên đoán xu hướng biến động lãi suất tương lai để từ xây dựng danh mục nhạy cảm với biến động Vì thời gian đáo hạn bình qn đơn vị đo mức nhạy cảm danh mục tới biến động lãi suất nên người quản lí tiên đốn lãi suất giảm cần xây dựng danh mục đầu tư có TGĐHBQ dài ngược lại Trong q trình đầu tư cách đốn lãi suất nhà quản lí thay đổi TGĐHBQ danh mcụ cách hoán đổi trái phiếu danh mục có TGĐHBQ thấp để lấy TP khác có TGĐHBQ dài để điều chỉnh TGĐHBQ danh mục (3) Các chiến lược khác: chiến lược dự đoán chênh lệch đường cong lãi suất, chiến lược dự đốn mức biến động lãi suất… 5.2.4.2 Quản lí danh mục đầu tư có rủi ro (cổ phiếu)  Quản lí thụ động Khái niệm Là chiến lược mua CP dựa theo số số chuẩn nắm giữ lâu dài khoản đầu tư Tuy nhiên điều khơng có nghĩa đơn mua nắm giữ CP lâu dài mà danh mục cần cấu lại phải tái đầu tư khoản cổ tức nhận có số CP bị hợp phải khỏi danh mục chứng khoán đầu tư theo số chuẩn Mục đích chiến lược khơng phải để tạo danh mục vượt trội số chuẩn (chỉ số mục tiêu), mà tạo danh mục cổ phiếu có số lượng chủng loại CP gần giống với số chuẩn nhằm thu hút mức lợi suất đầu tư tương đương với lợi suất số Hiệu danh mục đánh giá dựa khả nhà quản lí danh mục việc tuân theo số chuẩn, tức khả giảm thiểu sai lệch so với số chuẩn Các phương pháp xây dựng danh mục quản lí đầu tư CP thụ động - Lập lại hoàn toàn số đó: theo phương pháp tất loại CP nằm số mua vào theo tỉ lệ tỉ trọng vốn mà cổ phiếu chiếm giữ số Ví dụ: số loại số phổ biến Mĩ: S&P 500, 400 200; Wilshine 5000, Russell 2000 Phương pháp chắn giúp nhà quản lí thu kết đầu tư gần giống với kết số, có số nhược điểm: + Vì mua nhiều CP phí giao dịch lớn (nếu phí giao dịch tính theo món)→ 100 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University lợi suất đầu tư giảm + Trong quán trình nắm giữ danh mục đầu tư đó, nhà quản lí nhận cổ tức từ việc sở hữu cổ phiếu Tuy nhiên cơng ty có chiến lược chi trả khác nên luồng cổ tức nhận rải rác, dẫn đến việc tái đầu tư bị phân tán, bỏ lỡ hội đầu tư… - Phương pháp chọn nhóm mẫu: với phương pháp này, nhà quản lí cần chọn nhóm chứng khốn đại diện cho số chuẩn theo tỉ lệ tương ứng với tỉ trọng vốn CP có số chuẩn Phương pháp có ưu điểm giảm chi phí giao dịch số lượng chứng khốn mua vào khơng bảo đảm chắn lợi suất đầu tư đạt tương đương với lợi suất thu nhập số chuẩn - Các phương pháp khác: Phương pháp lập trình bậc 2…  Quản lí chủ động Mục tiêu chiến lược nhằm thu lợi suất đầu tư cao lợi suất danh mục thụ động chuẩn, thu mức lợi nhuận trung bình ứng với mức rủi ro định Quy trình quản lí danh mục đầu tư chủ động - Xác định mục tiêu - Lập danh mục chuẩn - Xây dựng chiến lược kết cấu danh mục đầu tư tối ưu thỏa mãn nhu cầu người đầu tư theo quy trình sau: Thực phân tích ngành cơng ty riêng lẻ thỏa mãn mục tiêu đặt Tính tốn xác định số lượng CP danh mục cho đạt mức đa dạng hóa cao phạm vi giới hạn khoản tiền đầu tư Phân bổ khoản đầu tư (sau xác định số lượng chủng loại CP cần mua) - Theo dõi đánh giá biến động CP danh mục tái cấu trúc danh mục Lí phải tái cấu trúc danh mục đầu tư: →Các nhà quản lí dựa vào dự đốn diễn biến kinh tế vĩ mơ thay đổi tình hình hoạt động doanh nghiệp để đánh giá biến động giá tương quan loại CP thuộc lĩnh vực ngành nghề khác nhau, lĩnh vực để rút bớt vốn từ loại CP có nguy sụt giá chuyển sanhg CP khác có tiềm →Các nhà quản lí thấy cần phải chuyển đầu tư CP từ lĩnh vực sang lĩnh vực 101 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) lOMoARcPSD|10070358 VietNam Commercial University khác nhằm đa dạng hóa phịng ngừa rủi ro loại CP nắm giữ có nguy tăng mức rủi ro →Trong trình đầu tư nhà quản lí phát số CK khác tạm thời bị định giá thấp giá trị thực nó, pahỉ mua CP để thay cho số CP tương đương (cùng lĩnh vực, độ rủi ro…) cso danh mục, ngược lại thấy CP danh mục bị định giá cao bán thay loại tương đương khác không bị định giá cao Phương pháp lựa chọn CP Về mặt kĩ thuật, để thực việc lựa chọn CP người ta áp dụng số biện pháp lập danh sách theo tiêu đánh giá theo định lượng - Phương pháp lập danh sách đơn việc liệt kê tất tiêu cần thỏa mãn (kể tiêu người đầu tư đặt tiêu phân tích) đưa vào máy tính để lập danh sách CP thỏa mãn tiêu Các tiêu đặt bao gồm: vốn, hệ số P/E, ngành nghề, ROE, tỉ lệ chia cổ tức, cổ tức ổn định hay tăng trưởng… - Phương pháp định lượng: nhà quản lí xác định độ nhạy cảm giá (hay thu nhập) CP tới yếu tố kinh tế như: tỉ giá hối đoái, lạm phát, lãi suất mức chi tiêu công chúng để làm đầu tư Nhà quản lí danh mục cí thể dựa thơng tin với phân tích nhận định diễn biến tình hình kinh tế để đưa định phù hợp 102 Downloaded by Plants vs Zombiesss TV (tranphuzap2@gmail.com) ... tư có hiểu biết chứng khốn thị trường chứng khốn.Vì vậy, hiểu biết thị trường chứng khoán nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh chứng khoán + Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán vịêc quản... tạo điều kiện để thị trướng chứng khoán phát triển ổn định, hoạt động kinh doanh chứng khoán hiệu phát triển - Sự phát triển thị trường chứng khoán: phát triển thị trường chứng khoán xem xét số... trừ? ?thị trường phát triển sở hạ tầng tiên tiến đồng tạo thuận lợi cho việc thực giao dịch, giảm thiểu rủi ro hệ thống + Sự hiểu biết công chúng thị trường chứng khoán : Thị trường chứng khoán thị