Thông qua việc thu thập các dữ liệu thứ cấp và những tài liệu liên quan, bài viết trình bày tóm lược về thị trường phái sinh Việt Nam. Bài viết để xuất một số hàm ý cho các giải pháp hoàn thiện thị trường.
Giải thưởng Sinh viên nghiên cứu khoa học Euréka lần 20 năm 2018 Kỷ yếu khoa học NGHIÊN CỨU THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM Bùi Thị Thùy Dương*, Nguyễn Bảo Cát Khánh Nguyễn Phạm Huệ Linh, Nguyễn Ngô Thảo Nhi Trường Đại học Kinh tế - Tài TP Hồ Chí Minh *Tác giả liên lạc: duongbtt14@uef.edu.vn TĨM TẮT Ngày tháng 10 năm 2017, thị trường chứng khóa n phái sinh Việt Nam thức khai trương, đánh dấu bước phát triển thị trường tài Thơng qua việc thu thập liệu thứ cấp tài liệu liên quan, viết trình bày tóm lược thị trường phái sinh Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy thị trường phái sinh Việt Nam có nhiều hội để phát triển thị trường đời nên cịn gặp nhiều thách thức thời gian tới Thơng qua phân tích SWOT, viết để xuất số hàm ý cho giải pháp hoàn thiện thị trường Từ khóa: Chứng khóa n phái sinh, cơng cụ phái sinh, phái sinh, thị trường phái sinh, thị trường tài RESEARCH ON VIETNAMESE DERIVATIVE MARKET Bui Thi Thuy Duong*, Nguyen Bao Cat Khanh Nguyen Pham Hue Linh, Nguyen Ngo Thao Nhi The University of Economics and Finance Ho Chi Minh City *Corresponding Author: duongbtt14@uef.edu.vn ABSTRACT In October 8th 2017, Vietnam derivative market is officially luanched, marking a great milestone in the process of Vietnam financial market developing Through secondary data and documents related, the paper presents the issues of Vietnam derivative The results show that the market has many strenghs beside mane threatens due to the new market Through SWOT analysis, the paper suggested some solutions for the market in the next time Keywords: Derivatives, VietNam financial markets, Instruments in financial market, derivative securities, hedging instruments ĐẶT VẤN ĐỀ Tồn cầu hóa thị trường tài dẫn đến tăng trưởng to lớn khối lượng đa dạng hóa giao dịch tài giao dịch phái sinh minh chứng tăng trưởng Cơng cụ phái sinh đóng vai trò quan trọng quản lý rủi ro, sử dụng để phịng vệ, cơng cụ phái sinh chuyển rủi ro từ người không muốn chịu rủi ro sang cho người chịu rủi ro tốt sẵn sàng chịu rủi ro, giúp phân bổ rủi ro hiệu cá nhân nhóm khác kinh tế Các nhà đầu tư sử dụng sản phẩm phái sinh để suy đóa n tham gia vào hoạt động kinh doanh chênh lệch giá Ngoài việc quản lý rủi ro, sản phẩm phái sinh đóng vai trị kinh tế hữu ích việc phát giá chênh lệch giá Các nhà đầu tư sử dụng giao dịch phái sinh tài dựa kỹ thuật địn bẩy để thu khoản lợi nhuận khổng lồ từ số tiền đầu tư nhỏ 452 Giải thưởng Sinh viên nghiên cứu khoa học Euréka lần 20 năm 2018 Tuy nhiên, thị trường bậc cao, phức tạp chứa đựng rủi ro tiềm ẩn, nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Thị trường chứng khóa n phái sinh Việt Nam thức khai trương vào ngày 8/10/2017, đánh dấu bước tiến quan trọng thị trường tài chính, đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư doanh nghiệp Tuy nhiên, để thị trường phát triển cách hồn thiện cần có bước chắn, bảo đảm hạn chế ảnh hưởng tới thị trường sở Vì vậy, việc nghiên cứu thị trường phái sinh Việt Nam từ lúc thức bắt đầu hoạt động để có đề xuất cho hướng hiệu quả, rủi ro thời gian tới điều cần thiết cấp bách Thị trường phái sinh Việt Nam Thị trường phái sinh nơi giao dịch công cụ phái sinh, thị trường tương đối so với loại thị trường khác phân loại thị trường tài phát triển mạnh mẽ Thị trường phái sinh đóng vai trị quan trọng thị trường tài kinh tế, giúp tạo chế xác lập giá, thông tin giá hợp đồng kỳ hạn tương lai sở quan trọng để thiết lập tỷ giá giao tương lai Bên cạnh đó, thị trường phái sinh cung cấp công cụ, phương tiện để quản lý rủi ro, tăng hiệu đầu tư tăng tính hiệu thị trường Thị trường phái sinh Việt Nam nhìn cách tổng thể giao dịch thức tự phát hội đủ loại tài sản sở bao gồm chứng khóa n, hàng hóa, lãi suất, tiền tệ, kim loại quý (vàng) Thị trường chứng khóa n phái sinh Qui mơ thị trường chứng khóa n Việt Nam nhỏ so với khu vực giới, 0,09% so với giá trị vốn hóa tồn quốc tế Qui mơ thị trường vốn so Kỷ yếu khoa học với kinh tế nằm nhóm thấp nhất, với tỷ số thị trường vốn so với GDP đạt 33,7% Theo thống kê, giá trị giao dịch nhà đầu tư tổ chức 12 tháng qua chiếm khoảng 14,5% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Hệ thống sở hạ tầng thị trường thiết lập bao gồm Sở giao dịch, Trung tâm lưu ký chứng khóa n (gọi tắt VSD) Trong đó, Sở giao dịch chứng khóa n phái sinh Việt Nam thành lập với nguyên tắc hoạt động đảm bảo tính cơng bằng, hiệu minh bạch Đây nơi thực thiết kế, niêm yết tổ chức giao dịch sản phẩm phái sinh Trung tâm lưu ký chứng khóa n Việt Nam đóng vai trị đối tác bù trừ trung tâm, đảm bảo tóa n giao dịch, quản trị rủi ro, quản lý tài sản chấp ký quỹ nhà đầu tư Hợp đồng tương lai với số cổ phiếu làm tài sản sở chọn sản phẩm phái sinh cho thị trường chứng khóa n phái sinh, đánh giá sản phẩm phái sinh đơn giản nhất, phù hợp với thông lệ quốc tế đáp ứng điều kiện thị trường Việt Nam thời điểm Công ty cổ phần chứng khóa n Sài Gịn trung tâm lưu ký chứng khóa n thống thiết kế sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30, HNX30 hợp đồng tương lai trái phiếu phủ có kỳ hạn năm Hợp đồng tương lai số cổ phiếu VN30Index Ủy ban chứng khóa n nhà nước chấp thuận sản phẩm phái sinh đưa vào giao dịch thị trường thức Mỗi hợp đồng tương lai số VN30-Index có tháng đáo hạn bao gồm tháng tại, tháng tháng cuối quý gần nhất, tức sản phẩm có mã chứng khóa n tương ứng, mức ký quỹ ban đầu vào khoảng 10% đến15% giá trị hợp đồng 453 Giải thưởng Sinh viên nghiên cứu khoa học Euréka lần 20 năm 2018 Tuy thành lập thị trường chứng khóa n phái sinh hoạt động thành công, nâng cao hiệu thu hút thêm vốn, tăng giá trị giao dịch tăng khoản cho thị trường chứng khóa n sở Theo số liệu thống kê Sở Giao dịch Chứng khóa n Hà Nội (HNX) tháng năm 2017, tổng khối lượng giao dịch thị trường đạt 1.106.353 hợp đồng, tổng giá trị tính theo quy mô danh nghĩa hợp đồng đạt 96.297 tỷ đồng, bình quân khối lượng giao dịch đạt 10.954 hợp đồng/phiên, giá trị giao dịch đạt 953 tỷ đồng/phiên, khối lượng mở toàn thị trường đạt 8.077 hợp đồng, tăng gấp 3,7 lần so với thời điểm cuối tháng 8/2017 Tháng 1/2018, với việc số thị trường sở tăng mạnh nên giá hợp đồng tăng 14,29% 28,4% so với tháng 12/2017 Khối lượng giao dịch trung bình đạt 14.548 hợp đồng/phiên, giá trị giao dịch theo quy mô danh nghĩa đạt 1.971,6 tỷ đồng/phiên, tăng 9,09% 22,57% so với tháng trước Khối lượng mở toàn thị trường tiếp tục tăng mạnh, tính đến 31/1/2018 đạt 10.896 hợp đồng, tăng 34,9% so với cuối tháng năm 2017 Giao dịch thị trường tăng trưởng mạnh dần lên theo thời gian khối lượng giá trị giao dịch Ngày 12/12/2017 khối lượng giao dịch thị trường 27.994 hợp đồng, tương ứng với 2.508,56 tỷ đồng phiên giao dịch ngày 18/1 đạt mức 26.372 hợp đồng, tương ứng 2.709,48 tỷ đồng, đạt mức kỷ lục thị trường có lịch sử phát triển lâu đời khác khu vực đạt từ 130 nghìn đến 150 nghìn hợp đồng/phiên Năm 2017 có 17.252 tài khoản nhà đầu tư đăng ký hệ thống bù trừ tóa n, tăng 5,3 lần so với ngày khai trương thị trường, tổng giá trị tóa n lãi, lỗ vị Kỷ yếu khoa học 450 tỷ đồng khơng có trường hợp phải sử dụng đến quỹ bù trừ để bảo đảm khả tóa n (Minh Hải, 2018) Hoạt động giao dịch thị trường chứng khóa n phái sinh quý I/2018 tập trung chủ yếu nhà đầu tư cá nhân nước chiếm khoảng 98% tổng giá trị thị trường Đối tượng nhà đầu tư nước chiếm tỷ trọng thấp đầu tư vào Việt Nam, nhà đầu tư bị ràng buộc đầu tư cổ phiếu sở không đầu tư phái sinh Nhà đầu tư tổ chức nước chiếm khoảng 1,81%, hoạt động tự doanh cơng ty chứng khóa n chiếm 1,59%, nhà đầu tư tổ chức khác chiếm 0,22% khối lượng giao dịch toàn thị trường Tuy nhiên, nhà đầu tư nước tham gia giao dịch phái sinh nhiều với tổng khối lượng giao dịch quý I đạt 4.981 hợp đồng, chiếm 0,18% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường, đặc biệt tăng mạnh tháng 3, gấp lần so với tháng gấp 1,3 lần so với tháng Điều phản ánh chưa quan tâm nhà đầu tư có tổ chức đặc biệt nhà đầu tư nước thị trường chứng khóa n phái sinh Bên cạnh đó, giao dịch phiên chiếm tỷ trọng lất át, với khối lượng ngày cao gấp - lần khối lượng mở cuối phiên cho thấy nhà đầu tư tham gia vào thị trường nhằm mục đích đầu phòng vệ rủi ro Thị trường phái sinh hàng hóa Mặc dù Việt Nam ln nằm số nước dẫn đầu xuất nông sản thị trường hàng hóa Việt Nam ln chịu rủi ro cao biến động giá Chính vậy, thị trường Việt Nam cần sản phẩm phái sinh hàng hóa cơng cụ hữu hiệu giúp doanh nghiệp kiểm sóa t rủi ro biến động này, thị trường phái 454 Giải thưởng Sinh viên nghiên cứu khoa học Euréka lần 20 năm 2018 sinh hàng hóa thức xuất từ giai đoạn 2005, 2006 với sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa cung cấp nhà môi giới ngân hàng thương mại Trong giai đoạn thị trường chứng khóa n tăng trưởng nóng 2007 – 2008, số sản phẩm phái sinh, chủ yếu hợp đồng quyền chọn cổ phiếu giao dịch trực tiếp thị trường OTC cơng ty chứng khóa n với khách hàng KẾT LUẬN VÀ ĐỀ NGHỊ Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng để thực phòng ngừa rủi ro hiệu cần hiểu rõ chất sản phẩm phái sinh Tuy vậy, nhà đầu tư tham gia giao dịch hợp đồng tương lai chủ yếu nhà đầu cơ, việc phổ biến kiến thức đến nhà đầu tư cần quan quản lý cơng ty chứng khóa n đẩy mạnh tiến hành thường xuyên Về việc cải thiện khoản đồng thời có thêm lựa chọn chiến lược cho nhà đầu tư, quy định cách tính số ký quỹ ban đầu cần xem xét Tại nhiều thị trường phát triển giới, cách tính số ký quỹ ban đầu dựa quy mơ số lượng vị rịng sản phẩm phái sinh khác Chẳng hạn, có hợp đồng tương lai số VN30, số ký quỹ ban đầu nên tính dựa số lượng rịng vị ngược tháng đáo hạn khác nhau, nhà đầu tư cần số yêu cầu ký quỹ nhỏ để thực Kỷ yếu khoa học nhiều vị hơn, tạo chủ động có nhiều kết hợp chiến lược giao dịch Tiếp tục hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan đến thị trường chứng khóa n phái sinh Bên cạnh đó, cần xây dựng văn pháp lý, chế tài kiểm tra, kiểm sóa t giao dịch chứng khóa n phái sinh Một yếu tố tiên để thị trường chứng khóa n phái sinh thành công nhà đầu tư phải quen thuộc với tài sản sở, cần thị trường chứng khóa n đủ lớn, đáp ứng yêu cầu phát triển công cụ phái sinh Xây dựng hệ thống số đáng tin cậy, phản ánh tình hình cung - cầu thị trường, để tham chiếu giao dịch phái sinh Hoàn thiện thị trường mua bán giao hàng hóa nơng sản, xây dựng khung pháp lý quy chế giao dịch chặt chẽ, linh hoạt minh bạch, hạ tầng kỹ thuật tốt có khả kết nối với thị trường khác nước giới Xây dựng thêm sản phẩm phái sinh để giúp nhà đầu tư có thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro, tìm kiếm lợi nhuận, thị trường giá lên xuống để thu hút thêm nhiều đối tượng khách hàng Hoàn thiện hệ thống phòng ngừa rủi ro, tăng cường quản lý cơng bố thơng tin có liên quan, triển khai chế tạo lập thị trường cho sản phẩm phái sinh nhằm giúp cho giao dịch thị trường sôi động TÀI LIỆU THAM KHẢO ALDINGTON REPORT (1985) Report from the Select Committee of the House of Lords on Overseas Trade London: HMSO ERIA SME RESEARCH WORKING GROUP (JUNE, 2014) ASEAN SME policy index 2014: towards competitive and innovative ASEAN SMES p.81-p.106 KIM HIỀN (2017) Quản trị công ty Việt Nam yếu 455 ... trường phái sinh Việt Nam Thị trường phái sinh nơi giao dịch công cụ phái sinh, thị trường tương đối so với loại thị trường khác phân loại thị trường tài phát triển mạnh mẽ Thị trường phái sinh đóng... ro Thị trường phái sinh hàng hóa Mặc dù Việt Nam nằm số nước dẫn đầu xuất nông sản thị trường hàng hóa Việt Nam ln chịu rủi ro cao biến động giá Chính vậy, thị trường Việt Nam cần sản phẩm phái. .. tới thị trường sở Vì vậy, việc nghiên cứu thị trường phái sinh Việt Nam từ lúc thức bắt đầu hoạt động để có đề xuất cho hướng hiệu quả, rủi ro thời gian tới điều cần thiết cấp bách Thị trường phái