Giáo trình Thị trường chứng khoán (Ngành Tài chính ngân hàng)

ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƢỜNG CAO ĐẲNG KINH TẾ KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  GIÁO TRÌNH MƠN HỌC: THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TRÌNH ĐỘ: CAO ĐẲNG (Ban hành kèm theo Quyết định số: /QĐ-CĐKTKT ngày tháng năm 20 Hiệu trưởng Trường Cao đẳng Kinh tế - Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh) Thành phố Hồ Chí Minh, năm ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƢỜNG CAO ĐẲNG KINH TẾ KỸ THUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  GIÁO TRÌNH MƠN HỌC: THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN NGÀNH: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TRÌNH ĐỘ: CAO ĐẲNG THÔNG TIN CHỦ NHIỆM ĐỀ TÀI Họ tên: Dƣơng Thị Kim Nhung Học vị: Thạc sỹ Đơn vị: Khoa Kế tốn Tài Email: nhungkimthiduong@gmail.com TRƢỞNG KHOA TỔ TRƢỞNG BỘ MƠN HIỆU TRƢỞNG DUYỆT Thành phố Hồ Chí Minh, năm CHỦ NHIỆM ĐỀ TÀI TUYÊN BỐ BẢN QUYỀN Tài liệu thuộc loại sách giáo trình nên nguồn thơng tin đƣợc phép dùng ngun trích dùng cho mục đích đào tạo tham khảo Mọi mục đích khác mang tính lệch lạc sử dụng với mục đích kinh doanh thiếu lành mạnh bị nghiêm cấm LỜI GIỚI THIỆU Thị trƣờng chứng khốn mơn học cung cấp cho sinh viên kiến thức thị trƣờng chứng khoán, hàng hóa thị trƣờng chứng khốn, thị trƣờng chứng khốn phái sinh, chế vận hành giao dịch chứng khoán, chủ thể tham gia thị trƣờng Giáo trình Thị trƣờng chứng khốn đƣợc tóm tắt lại nội dung theo chƣơng trình mơn học bậc Cao đẳng; tài liệu cần thiết cho sinh viên ngành tài ngân hàng, đáp ứng chƣơng trình giảng dạy mục tiêu đào tạo Trƣờng Cao đẳng Kinh tế Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh Giáo trình Kinh tế vĩ mơ Bậc cao đẳng ngành kế tốn, tài ngân hàng, tài doanh nghiệp gồm chƣơng: Chƣơng 1: Tổng quan thị trƣờng chứng khoán Chƣơng 2: Hàng hoá thị trƣờng chứng khoán Chƣơng 3: Chứng khoán phái sinh Chƣơng 4: Phát hành chứng khoán Chƣơng 5: Sở giao dịch chứng khoán Chƣơng 6: Thị trƣờng phi tập trung (OTC) Chƣơng 7: Định giá chứng khốn Ở chƣơng, ngồi nội dung lý thuyết, cịn có hệ thống tập để ngƣời học củng cố lý thuyết rèn luyện kỹ giải tập Mặc dù cố gắng, giáo trình khó tránh khỏi thiếu sót nội dung hình thức Rất mong nhận đƣợc ý kiến đóng góp q bạn đọc để Giáo trình đƣợc hồn thiện trình sử dụng Thành phố Hồ Chí Minh, tháng …… năm …… Chủ biên Dƣơng Thị Kim Nhung MỤC LỤC LỜI GIỚI THIỆU CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Thị trƣờng chứng khoán 1.1.1 Giới thiệu thị trƣờng tài 1.1.2 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán 1.1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trƣờng chứng khoán 10 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trƣờng chứng khoán 11 1.1.5 Nguyên tắc hoạt động 13 1.2 Phân loại 14 1.2.1 Căn vào luân chuyển vốn 14 1.2.2 Căn vào phƣơng thức hoạt động thị trƣờng 15 1.3 Chức thị trƣờng chứng khoán 16 1.3.1.Huy động vốn đầu tƣ cho kinh tế 16 1.3.2.Cung cấp môi trƣờng đầu tƣ cho công chúng 16 1.3.3 Tạo mơi trƣờng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ 16 1.3.4 Tạo tính khoản cho chứng khoán 17 1.3.5 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp 17 1.4 Các hành vi tiêu cực thị trƣờng chứng khoán 17 1.4.1 Đầu chứng khoán lũng đoạn thị trƣờng 17 1.4.2 Mua bán nội gián 17 1.4.3 Thông tin sai thật 17 1.5 Quá trình hình thành phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 18 1.6 Bài tập chƣơng 1/Câu hỏi củng cố 19 1.6.1 Câu hỏi trắc nghiệm 19 CHƢƠNG HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 22 2.1 Tổng quan chứng khoán 22 2.1.1 Định nghĩa 22 2.1.2 Đặc điểm chứng khóan 22 2.1.3 Phân loại chứng khoán 22 2.2 Chứng khoán nợ - Trái phiếu 23 2.2.1 Khái niệm 23 2.2.2 Những đặc trƣng trái phiếu 23 2.2.3 Đặc điểm trái phiếu 24 2.2.4 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam 24 2.2.5 Phân loại trái phiếu 27 2.2.6 Lợi tức rủi ro trái phiếu 29 2.2.7 Các nhân tố ảnh hƣởng giá trái phiếu 30 2.3 Chứng khoán vốn – cổ phiếu 30 2.3.1 Cổ phiếu thƣờng 30 2.3.2 Cổ phiếu ƣu đãi 39 2.3.3 Chứng quỹ 40 2.4 Bài tập chƣơng 2/Câu hỏi củng cố: 41 2.4.1 Câu hỏi củng cố 41 2.4.2 Bài tập 41 CHƢƠNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 43 3.1 Hợp đồng kỳ hạn 43 3.1.1 Khái niệm 43 3.1.2 Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn 44 3.2 Hợp đồng tƣơng lai 44 3.2.1 Khái niệm 44 3.2.2 Thị trƣờng hợp đồng tƣơng lai 44 3.2.3 Đặc điểm hợp đồng tƣơng lai 44 3.2.4 Cơ chế mua bán hợp đồng tƣơng lai 45 3.2.5 Phân biệt hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tƣơng lai 46 3.2.6 Giá trị nhận đƣợc hai bên hợp đồng tƣơng lai 46 3.3 Hợp đồng quyền chọn 47 3.3.1 Khái niệm 47 3.3.2 Các loại quyền chọn 47 3.3.3 Giá trị nhận đƣợc quyền chọn mua vào lúc đáo hạn 49 3.3.4 Giá trị nhận đƣợc quyền chọn bán vào lúc đáo hạn 50 3.3.5 Lợi nhuận rủi ro options 50 3.4 Chứng quyền (Warrent) 53 3.4.1 Khái niệm 53 3.4.2 Nội dung chứng quyền 53 3.4.3 Đặc điểm 54 3.4.4 Giá trị chứng quyền 54 3.5 Quyền mua cổ phần (Right) 55 3.5.1 Khái niệm 55 3.5.2 Đặc điểm 55 3.6 Bài tập chƣơng 3/Câu hỏi củng cố 56 3.6.1 Câu hỏi củng cố 56 3.6.2 Bài tập 56 CHƢƠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 58 4.1 Giới thiệu thị trƣờng chứng khoán sơ cấp 58 4.1.1 Khái niệm 58 4.1.2 Chức 58 4.2 Phân loại phát hành chứng khoán 58 4.2.1.Căn vào phạm vi phát hành 58 4.2.2.Căn vào phƣơng thức phân phối 59 4.2.3.Căn vào tính chất phát hành 59 4.3 Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng 59 4.3.1 Khái niệm 59 4.3.2 Điều kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng 59 4.3.3 Thuận lợi bất lợi phát hành chứng khốn cơng chúng 60 4.3.4 Quy trình phát hành chứng khốn lần đầu công chúng 61 4.3.5 Bảo lãnh phát hành 61 4.4.Phát hành trái phiếu Chính phủ 62 4.4.1 Phƣơng pháp đấu giá 62 4.4.2 Trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu đƣợc Chính phủ bảo lãnh & trái phiếu quyền địa phƣơng Việt Nam 66 4.4.3 Điều hành lãi suất loại trái phiếu phát hành 66 4.5 Bài tập chƣơng 4/Câu hỏi củng cố 66 4.5.1 Bài tập 66 CHƢƠNG SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 69 5.1 Sở giao dịch 69 5.1.1 Khái niệm 69 5.1.2 Các hình thức sở hữu 69 5.1.3 Các chức 69 5.1.4.Thành viên Sở giao dịch chứng khoán 70 5.1.5 Nguyên tắc họat động thị trƣờng chứng khoán tập trung 70 5.2 Niêm yết chứng khoán 70 5.2.1.Khái niệm 70 5.2.2 Mục đích việc niêm yết 70 5.2.3 Phân loại niêm yết 71 5.2.4 Các tiêu chuẩn niêm yết 71 5.2.5 Thuận lợi bất lợi việc niêm yết chứng khoán 72 5.3 Hoạt động giao dịch Sở giao dịch chứng khoán 72 5.3.1 Kỹ thuật giao dịch 72 5.3.2 Quy trình giao dịch thị trƣờng chứng khoán tập trung 72 5.3.3 Phƣơng thức giao dịch 74 5.3.4 Một số giao dịch đặc biệt 78 5.4 Hệ thống giao dịch sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 78 5.4.1 Trình tự giao dịch 78 5.4.2 Phƣơng thức giao dịch 81 5.4.3 Giao dịch chứng khoán nhà đầu tƣ nƣớc 82 5.5 Hệ thống thống tin thị trƣờng chứng khóan 83 5.5.1 Hệ thống thống tin thị trƣờng chứng khóan 83 5.5.2 Một số thông tin thị trƣờng quan trọng 83 5.6 Bài tập chƣơng 5/Câu hỏi củng cố 86 CHƢƠNG THỊ TRƢỜNG PHI TẬP TRUNG 89 6.1 Giới thiệu 89 6.2 Tổ chức hoạt động thị trƣờng OTC 89 6.2.1 Hình thức tổ chức 89 6.2.2 Chứng khoán giao dịch 89 6.2.3 Hệ thống nhà tạo lập thị trƣờng 89 6.2.4 Tổ chức quản lý thị trƣờng OTC 90 6.2.5 Cơ chế xác lập giá thị trƣờng OTC 91 6.2.6 So sánh thị trƣờng OTC với thị trƣờng tập trung 92 6.2.7 Vị trí vai trò thị trƣờng OTC hệ thống thị trƣờng chứng khoán 92 6.3 Bài tập chƣơng 6/Câu hỏi củng cố 93 CHƢƠNG ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 94 7.1 Định giá trái phiếu 94 7.1.1 Phân biệt loại trái phiếu 94 7.1.2 Định giá trái phiếu khơng có kỳ hạn 96 7.1.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn 97 7.1.4 Phân tích biến động giá trái phiếu 97 7.1.5 Phân tích rủi ro đầu tƣ trái phiếu 98 7.1.6 Lợi suất đầu tƣ trái phiếu 98 7.2 Định giá cổ phiếu ƣu đãi 98 7.2.1.Định giá cổ phiếu theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền (DCF – Discount cash flow) 98 7.2.2 Mơ hình không tăng (Zero growth) 98 7.2.3 Mơ hình tăng (Constant growth) 99 7.2.4.Mơ hình tăng trƣởng nhiều giai đoạn (differential growth) 99 7.3 Định giá cổ phiếu thƣờng 100 7.3.1 Ý tƣởng chung 100 7.3.2 Mơ hình định giá – Mơ hình chiết khấu cổ tức 100 7.3.3 Phƣơng pháp định giá theo tỷ số PE 100 7.4 Bài tập chƣơng 7/Câu hỏi củng cố 100 TÀI LIỆU THAM KHẢO 103 Thị trƣờng chứng khoán GIÁO TRÌNH MƠN HỌC Tên mơn học: Thị trƣờng chứng khốn Mã mơn học: MH3104303 Vị trí, tính chất, ý nghĩa vai trị mơn học/mơ đun: - Vị trí: Học phần thị trƣờng chứng khốn thuộc nhóm mơn học chun ngành đƣợc bố trí giảng dạy sau học xong môn học sở - Tính chất: Học phần thị trƣờng chứng khốn cung cấp cho sinh viên kiến thức thị trƣờng chứng khốn, hàng hóa chứng khốn, chứng khốn phái sinh, phát hành chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán, thị trƣờng phi tập trung, định giá chứng khoán, chủ thể có liên quan đến thị trƣờng chứng khốn, chế vận hành giao dịch chứng khoán, định giá đầu tƣ chứng khốn Mục tiêu mơn học/mơ đun: - Về kiến thức: + Trình bày đƣợc thị trƣờng chứng khoán, phân loại, chức thị trƣờng chứng khoán tổng quan chứng khoán, chứng khoán nợ - Trái phiếu, chứng khoán vốn – cổ phiếu, cổ phiếu ƣu đãi, chứng quỹ + Trình bày đƣợc hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tƣơng lai, hợp đồng quyền chọn, phân biệt khác hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tƣơng lai cách định giá trái phiếu, cổ phiếu ƣu đãi, cổ phiếu thƣờng + Trình bày đƣợc khái niệm chức thị trƣờng chứng khoán sơ cấp; Cách phát hành chứng khoán lần đầu công chúng; Phát hành trái phiếu Chính phủ thị trƣờng giao dịch thứ cấp mà cụ thể Sở giao dịch chứng khoán (Thị trƣờng giao dịch tập trung) + Trình bày đƣợc thị trƣờng OTC (thị trƣờng phi tập trung) phân biệt đƣợc thị trƣờng OTC với thị trƣờng tập trung + Phân biệt đƣợc phƣơng thức hoạt động thị trƣờng giải thích đƣợc chức thị trƣờng chứng khoán + Phân biệt đƣợc trái phiếu cổ phiếu; cổ phiếu thƣờng cổ phiếu ƣu đãi phân biệt đƣợc cách định giá trái phiếu, cổ phiếu ƣu đãi, cổ phiếu thƣờng KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Thị trƣờng phi tập trung CHƢƠNG THỊ TRƢỜNG PHI TẬP TRUNG Tóm tắt: Trong chƣơng 6, đƣợc học thị trƣờng phi tập trung Mục tiêu: - Trình bày đƣợc thị trƣờng OTC (over the counter - thị trƣờng phi tập trung) - Phân biệt đƣợc thị trƣờng OTC với thị trƣờng tập trung Nội dung chính: 6.1 Giới thiệu Là thị trƣờng mua bán sở giao dịch chứng khốn, khơng có địa điểm tập trung, khơng có ngày giờ, thủ tục, giao dịch thỏa thuận ngƣời mua ngƣời bán 6.2 Tổ chức hoạt động thị trƣờng OTC 6.2.1 Hình thức tổ chức - Cấp quản lý Nhà nƣớc: quan quản lí thị trƣờng chứng khốn trực tiếp quản lí theo pháp luật chứng khốn luật có liên quan, quan thƣờng gọi Uỷ quan chứng khốn nhà nƣớc - Cấp tự quản: hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lí nhƣ Mỹ, Nhật, Thái Lan, Hàn Quốc… trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lí nhƣ Anh, Pháp,Canada… 6.2.2 Chứng khoán giao dịch - Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chƣa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trƣờng OTC, chủ yếu chứng khốn công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển - Thứ hai loại chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Nhƣ vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trƣờng OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán 6.2.3 Hệ thống nhà tạo lập thị trường Các công ty hoạt động giao dịch dƣới hai hình thức KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 89 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Thị trƣờng phi tập trung - Thứ mua bán chứng khốn cho nguồn vốn cơng ty - hoạt động giao dịch - Thứ hai làm môi giới đại lí cho khách hàng để hƣởng hoa hồng - hoạt động mơI giới 6.2.4 Tổ chức quản lý thị trường OTC Thông thƣờng, muốn giao dịch chứng khoán, cổ phiếu, nhà đầu tƣ thƣờng lên sàn giao dịch truyền thống nhƣ HOSE, HNX để thực lệnh mua/ bán Thông thƣờng, thị trƣờng OTC vận hành theo chế không dựa vào sàn giao dịch cố định, mà thông qua mạng lƣới nhà môi giới, nhà đầu tƣ, hệ thống tin tức, hội nhóm, diễn đàn Trên thị trƣờng OTC, nhà mơi giới nhà đầu tƣ tự thỏa thuận giá cổ phiếu, tài sản giao dịch với nhau, thông qua quầy giao dịch cơng ty chứng khốn ngân hàng Điểm then chốt phân biệt sàn OTC sàn chứng khốn tập trung (ví dụ nhƣ HOSE, HNX) chế định giá tài sản Trên sàn OTC, giá tài sản đôi bên thỏa thuận với nhau, cịn sàn chứng khốn tập trung mức giá tài sản cố định thời điểm xác định Ban đầu, thị trƣờng OTC đóng vai trò thị trƣờng thứ cấp, nhiên phát triển thành thị trƣờng cao cấp, hoạt động sàn giao dịch OTC đƣợc điều phối nhà môi giới OTC Ở Việt Nam, thị trƣờng OTC đƣợc quản lý chi phối tuân theo Luật Chứng Khoán Ƣu điểm thị trƣờng OTC linh hoạt chế lập giá tài sản giảm thiểu chi phí giao dịch Ngồi việc trader mua cổ phiếu tiềm với giá thấp, bên mua bên bán tiết kiệm đƣợc nhiều khoản phí (ví dụ: phí quản lý, phí giao dịch) Do có khả sinh lợi cao, nhà đầu tƣ có xu hƣớng tìm kiếm cổ phiếu OTC tiềm để đầu tƣ thu lợi Bên cạnh đó, ƣu điểm lớn sàn OTC giúp trader nƣớc giao dịch tiền điện tử (ví dụ Bitcoin , Ethereum) sàn giao dịch tập trung nƣớc chƣa hợp pháp hóa giao dịch loại tiền kỹ thuật số KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 90 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Thị trƣờng phi tập trung Thị trƣờng OTC Việt Nam Trong năm qua, thị trƣờng OTC nƣớc dù bớt sốt so với vài năm trƣớc, nhƣng cổ phiếu OTC kênh đầu tƣ hấp dẫn không cổ phiếu thị trƣờng tập trung Nền kinh tế Việt Nam có triệu doanh nghiệp lớn nhỏ, nhiên có vài trăm doanh nghiệp đƣợc niêm yết sàn tập trung (chiếm khoảng 1%) Sàn OTC tạo hội đầu tƣ vô đa dạng cho trader nơi bạn tìm hiểu mua hàng nghìn mã cổ phiếu OTC với giá hấp dẫn Nếu phân tích đắn, thị trƣờng OTC giúp trader sinh lợi gấp nhiều lần so với cổ phiếu truyền thống Thực tế nhiều năm qua, đầu tƣ cổ phiếu OTC Việt Nam mang lại lợi nhuận cao, đặc biệt phải kể đến cổ phiếu lĩnh vực ngân hàng, tài Ví dụ nhƣ cổ phiếu ngân hàng VPB giá khởi điểm OTC 15.000 VND cổ phiếu, sau OTC lên đến 70.000 VND cổ phiếu Cổ phiếu ngân hàng OCB khởi điểm 6.000 VND cổ phiếu, sau OTC có lên đến 28.000 VND cổ phiếu Hiện nay, sàn giao dịch OTC từ tổ chức môi giới Việt Nam chuyên cung cấp giao dịch cổ phiếu công ty chƣa niêm yết Tuy nhiên, sàn OTC khơng giới hạn cổ phiếu, bạn hồn tồn dùng sàn OTC để giao dịch Bitcoin, Ethereum, Litecoin sản phẩm phái sinh OTC thông qua nhà mơi giới quốc tế uy tín 6.2.5 Cơ chế xác lập giá thị trường OTC - Cơ chế lập giá thị trƣờng OTC chủ yếu đƣợc thực qua phƣơng thức thƣơng lƣợng thoả thuận song phƣơng bên bán bên mua, khác với chế đấu giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn - Hình thức khớp lệnh thị trƣờng OTC phổ biến đƣợc áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khốn đƣợc hình thành qua thƣơng lƣợng thoả thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch nhƣ có nhiều mức giá khác loại chứng khoán thời điểm - Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo lập thị trƣờng chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử nhƣ ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khốn vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 91 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Thị trƣờng phi tập trung diễn "đấu giá" nhà tạo lập thị trƣờng với nhau, nhà đầu tƣ việc chọn lựa giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trƣờng 6.2.6 So sánh thị trường OTC với thị trường tập trung Bảng 6.1 : So sánh khác thị trƣờng tập trung thị trƣờng OTC Thị trƣờng tập trung Thị trƣờng OTC Giao dịch chứng khốn có tổ chức Chứng khốn chƣa đăng ký giao dịch Có địa điểm tập trung cụ thể Khơng có địa điểm tập trung Có ngày giao dịch rõ ràng, thủ tục mua Khơng có ngày giờ, thủ tục bán rõ ràng Theo phƣơng thức đấu giá, khớp lệnh Thỏa thuận ngƣời mua ngƣời bán Cơ chế tốn có thời hạn hình thức Cơ chế tốn đa dạng, linh hoạt xác định Giao dịch chủ yếu đƣợc thông qua internet Giao dịch trực tiếp thông qua ngƣời mua – ngƣời bán 6.2.7 Vị trí vai trị thị trường OTC hệ thống thị trường chứng khốn 6.2.7.1.Vị trí thị trường OTC Thị trƣờng OTC phận cấu thành thị trƣờng chứng khốn ,ln tồn phát triển song song với thị trƣờng chứng khoán tập trung ( Sở giao dịch chứng khoán ) Tuy nhiên , đặc đểm khác biệt với thị trƣờng tập trung chế xác lập giá thƣơng lƣợng thoả thuận chủ yếu , hàng hoá thị trƣờng da dạng Vì , thị trƣờng OTC có vị trí quan trọng cấu trúc thị trƣờng chứng khoán ,là thị trƣờng phận hỗ trợ thị trƣờng tập trung 6.2.7.2 Vai trò thị trường OTC - Hỗ trợ thúc đẩy thị trƣờng chứng khoán tập trung phát triển - Hạn chế , thu hẹp thị trƣờng tự góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh thị trƣờng chứng khoán - Tạo thị trƣờng cho chứng khoán cơng ty vừa nhỏ , chứng khốn chƣa đủ điều kiện niêm yết - Tạo môi trƣờng đầu tƣ linh hoạt cho nhà đầu tƣ KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 92 Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Thị trƣờng phi tập trung 6.3 Bài tập chƣơng 6/Câu hỏi củng cố Câu 1: Phân biệt khác thị trƣờng tập trung phi tập trung? Câu 2: Trình bày hoạt động thị trƣờng OTC Việt Nam? Câu 3: Trình bày vai trị thị trƣờng OTC? KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 93 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Định giá chứng khoán CHƢƠNG ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN Tóm tắt: Trong chƣơng 7, đƣợc học định giá trái phiếu cổ phiếu Mục tiêu: - Phân biệt đƣợc định giá trái phiếu, cổ phiếu ƣu đãi, cổ phiếu thƣờng - Tính tốn đƣợc định giá trái phiếu, cổ phiếu ƣu đãi, cổ phiếu thƣờng Nội dung chính: 7.1 Định giá trái phiếu 7.1.1 Phân biệt loại trái phiếu 7.1.1.1.Trái phiếu phủ (Government Bonds) - Do quyền trung ƣơng hay địa phƣơng phát hành - Nhằm huy động vốn, bù đắp khoản chi đầu tƣ, quản lý lạm phát, tài trợ cho cơng trình, dự án nhà nƣớc - Ví dụ: huy động vốn cơng trình kinh tế xã hội nhƣ đƣờng dây 500kV, thủy điện Yaly, khu thị Chí Linh 7.1.1.2.Trái phiếu quyền địa phương - Do quyền địa phƣơng ủy quyền cho kho bạc pháp nhân quyền địa phƣơng lập - Nhằm huy động vốn để đầu tƣ xây dựng cơng trình mang tính cơng cộng nhƣ đƣờng xá, bến cảng, trƣờng học, bệnh viện… - Ví dụ: trái phiếu thị thành phố Hồ Chí Minh, chủ thể phát hành Uỷ ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh, tổ chức đại diện phát hành Qũy đầu tƣ phát triển đô thị Thành phố đƣợc Uỷ ban Nhân dân ủy quyền thực toàn nghiệp vụ quy trình phát hành trái phiếu thị 7.1.1.3.Trái phiếu doanh nghiệp (Corporate Bonds) - Do doanh nghiệp phát hành - Nhằm đầu tƣ dài hạn, mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh - Ví dụ: Trái phiếu Tập đồn điện lực EVN KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 94 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Định giá chứng khoán 7.1.1.4.Trái phiếu thu nhập (Income Bonds) - Là trái phiếu mà toán lãi phụ thuộc vào mức thu lợi hàng năm công ty - Trái phiếu đƣợc phát hành cơng ty gặp khó khăn tài cần vốn đầu tƣ - Tiền lãi trả cho trái phiếu thu nhập đƣợc khấu trừ thuế 7.1.1.5.Trái phiếu chấp (Mortgage Bonds) Doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu phải chấp tài sản hay chứng khốn 7.1.1.6.Trái phiếu khơng chấp (Debenture) Một số cơng ty lớn có tiếng tăm uy tín thị trƣờng ngồi nƣớc phát hành trái phiếu mà khơng cần chấp 7.1.1.7.Trái phiếu chuyển đổi (Convertible Bonds) - Là loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thƣờng cơng ty với giá cổ phiếu đƣợc ấn định trƣớc gọi giá chuyển đổi - Cách tính giá chuyển đổi (Conversion Price) G c c c Ví dụ: Một trái phiếu chuyển đổi có mệnh giá 1.000.000 đồng, đƣợc quy đinh đổi thành 50 cổ phiếu thƣờng Tính giá chuyển đổi? - G c 1.000.000/50=200.000 đồng Ví dụ: Một trái phiếu chuyển đổi có mệnh giá 100.000 đồng, đƣợc chuyển thành cổ phiếu thƣờng công ty với giá chuyển đổi mệnh giá 10.000 đồng Tính tỷ lệ chuyển đổi? ỷ lệ chuyển đổi=100.000/10.000=1 7.1.1.8.Trái phiếu chuộc lại (Callable Bonds) Trái phiếu có đính kèm điều khoản đƣợc công ty chuộc lại sau thời gian với giá chuộc cao mệnh giá KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 95 Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Định giá chứng khốn Khi cơng ty gặp khó khăn tài chính, cần huy động vốn nhanh, cơng ty phát hành trái phiếu với mức lãi suất cao Nếu công ty dự báo thu hồi vốn nhanh, công ty đƣa điều khoản chuộc lại trái phiếu trƣớc đáo hạn để giảm gánh nặng nợ Tránh đƣợc chi phí lãi cao lãi suất thị trƣờng giảm 7.1.1.9.Trái phiếu có lãi suất ổn định (Straight Bonds) Lãi suất trái phiếu đƣợc trả ổn định định kỳ tháng hay năm 7.1.1.10.Trái phiếu có lãi suất thả (Floating Rate Bonds) Là trái phiếu mà lãi suất đƣợc điều chỉnh theo thay đổi lãi suất thị trƣờng Ví dụ: Trái phiếu thả Petrovietnam 7.1.1.11.Trái phiếu chiết khấu (Zero Coupon Bonds) Là trái phiếu không trả lãi định kỳ, vào lãi suất thị trƣờng lúc phát hành để định giá trái phiếu Giá thấp so với mệnh giá gọi giá chiết khấu Khi đáo hạn trái chủ đƣợc hoàn lại vốn gốc với mệnh giá 7.1.1.12.Trái phiếu quốc tế (Foreign Bonds) Là giấy nợ đƣợc phủ doanh nghiệp phát hành thị trƣờng vốn quốc tế để huy động vốn đầu tƣ ngoại tệ Ví dụ: Vào ngày 07/09/2020 Ngân hàng thƣơng mại cổ phần Phát triển TP.HCM (HDBank) dự kiến phát hành riêng lẻ 160 triệu USD trái phiếu quốc tế nhằm bổ sung nguồn vốn trung dài hạn 7.1.2 Định giá trái phiếu khơng có kỳ hạn 7.1.2.1 Định giá trái phiếu thông thường - Tiền lãi định kỳ: C = c%* F Trong đó: C số tiền lãi c lãi coupon F mệnh giá trái phiếu - Tổng giá: C KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH ( C ) ( C ) ( F ) 96 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Định giá chứng khốn Trong đó: P giá trái phiếu r lãi suất chiết khấu n số năm cịn lại đáo hạn - Cơng thức tổng quát: ∑ ( C ( ) F - Hiện giá trái phiếu trả lãi năm lần: ( C[ P giá trái phiếu ) ] ) F( ) F( /2) n số năm lại đáo hạn C tiền lãi coupon r lãi suất chiết khấu F mệnh giá trái phiếu - Hiện giá trái phiếu trả lãi tháng lần: C [ ( /2 /2) ] 7.1.2.2 Định giá trái phiếu định kỳ không trả lãi 7.1.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn ( F ) 7.1.4 Phân tích biến động giá trái phiếu - Khả tài ngƣời cung cấp trái phiếu: Khả tài nguời cung cấp trái phiếu: khả toán lãi vốn gốc nhà phát hành - Thời gian đáo hạn: Thời gian đáo hạn gần giá trái phiếu tăng - Dự kiến lạm phát: Lạm phát tăng giá trái phiếu giảm, ngƣợc lại lạm phát giảm giá trái phiếu tăng KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 97 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Định giá chứng khoán - Lãi suất: Lãi suất tăng giá trái phiếu giảm, ngƣợc lại lãi suất giảm giá trái phiếu tăng - Thay đổi tỷ giá hối đối 7.1.5 Phân tích rủi ro đầu tư trái phiếu - Rủi ro lãi suất - Rủi ro tái đầu tƣ - Rủi ro toán - Rủi ro lạm phát - Rủi ro tỷ giá hối giá hối đoái - Rủi ro khoản 7.1.6 Lợi suất đầu tư trái phiếu - Chênh lệch giá - Lãi lãi - Rủi ro đầu tƣ trái phiếu 7.2 Định giá cổ phiếu ƣu đãi 7.2.1.Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF – Discount cash flow) ACC ( chi phí sử dụng vốn cổ phần D E ) E ( D D E )( ) chi phí sử dụng vốn vay E khối lƣợng vốn cổ phần D vốn vay t thuế suất thuế thu nhập r chi phí sử dụng vốn vay bình qn 7.2.2 Mơ hình khơng tăng (Zero growth) D KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 98 Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Định giá chứng khoán c D (D de d) ề c a c k 7.2.3 Mơ hình tăng (Constant growth) c ă ROE (Re ò o eq H c C c ê mỗ c C ê ROE * ữ c ủ ữ (ROE) ) a / c ủ ữ D ầ D cc D ( ): :D D (D ò c mỗ c E ầ E c (ea Do ( ) cC DD de d a o a e ò c c a o) a e) c a cC a o c c DD 7.2.4.Mơ hình tăng trưởng nhiều giai đoạn (differential growth) Ga Ga o o G ả cô ề G c : ă 2: ă ởc ê ( ầ ă e ề (Co ∑ ê D ( ( ăm KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH o a ormal Growth)- G : G ow )- G : Đ ) ) D ( ( ăm, ăm ) c ă c ă ề < ) ( ) ( , cô ) ă ê > ởm c D 99 Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Định giá chứng khoán 7.3 Định giá cổ phiếu thƣờng 7.3.1 Ý tưởng chung 7.3.2 Mơ hình định giá – Mơ hình chiết khấu cổ tức Đ /B ( mỗ c G mỗ c ce e book a e) = /B * mỗ c / ả ả mỗ c 7.3.3 Phương pháp định giá theo tỷ số PE a E ữa ầ / ả bỏ a bao ê mỗ c ê 7.4 Bài tập chƣơng 7/Câu hỏi củng cố ề a c  có ầ E Bài 1: Cơng ty A có số liệu nhƣ sau: Thu nhập trƣớc lãi thuế (EBIT) 100.000.000 đồng Chi tiền lãi cho trái phiếu 6.000.000 đồng Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% Cổ phiếu ƣu đãi có mệnh giá 100.000 đồng, với mức trả cổ tức 6%/năm, có 500 cổ phiếu ƣu đãi lƣu hành Cổ phiếu thƣờng có mệnh giá 20.000 đồng, số đăng ký phát hành 300.000 cổ phiếu, có 200.000 cổ phiếu thƣờng lƣu hành Yêu cầu: a) Tính thu nhập cổ phần? b) Hội đồng quản trị định tỷ lệ toán cổ tức 50% thu nhập rịng sau trả cổ tức ƣu đãi Tính cổ tức chia cho cổ phần? c) Dự tính tốc độ tăng trƣởng công ty bốn năm tới 15%/năm, từ năm thứ năm trở tăng 6% Lợi nhuận mong đợi nhà đầu tƣ 10% Tính giá cổ phiếu? KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 100 Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Định giá chứng khoán Bài 2: Ngày 1/1/2019, bảng báo cáo tài Cơng ty cổ phần A có số liệu nhƣ sau: Thu nhập trƣớc thuế lãi 10.000.000.000 đồng Vào ngày 1/1/2015, công ty phát hành 50.000 trái phiếu, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, lãi suất trái phiếu 7%/năm, thời gian đáo hạn trái phiếu 10 năm Cổ phiếu thƣờng có mệnh giá 20.000 đồng/cổ phiếu, số đăng ký phát hành 3.000.000 cổ phiếu, có 1.000.000 cổ phiếu thƣờng lƣu hành Cổ phiếu ƣu đãi có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu với mức trả cổ tức hàng năm 6%/năm, cơng ty có 500 cổ phiếu ƣu đãi Chỉ số tốn cổ tức cho cổ đơng cơng ty 60% Thu nhập giữ lại công ty 700.000.000 đồng Vốn thặng dƣ công ty 400.000.000 đồng Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% Yêu cầu: a) Tính thu nhập cổ phần cổ tức cổ phần? b) Tính tỷ số lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu tốc độ tăng trƣởng? c) Tính từ năm 2019, tốc độ tăng trƣởng cơng ty đƣợc trì ổn định năm tiếp theo, sau đến năm thứ tốc độ tăng trƣởng 9% Lãi suất mong đợi nhà đầu tƣ 10% Tính giá cổ phiếu? Bài 3: Giá cổ phiếu doanh nghiệp A 16 USD Thu nhập cổ phần doanh nghiệp A vào năm trƣớc USD Cơng ty có tỷ lệ lợi nhuận ròng vốn cổ phần 11% tỷ lệ không thay đổi tƣơng lai Cổ tức chia cho cổ đông chiếm 40% thu nhập cổ phần Tỷ lệ lãi suất 13,25% KHOA KẾ TOÁN TÀI CHÍNH 101 Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Định giá chứng khoán Yêu cầu: Định giá cổ phiếu doanh nghiệp A? Bài 4: Cơng ty A có vốn 2.000 triệu đồng, đó: Trái phiếu: 800 triệu đồng với lãi suất 10%/năm Cổ phiếu thƣờng: 1000 triệu đồng Tỷ suất lợi nhuận cổ đơng địi hỏi 9%/năm tốc độ tăng trung bình 0.5%/năm Cổ phiếu ƣu đãi: 200 triệu, tỷ suất lợi nhuận 8% Thuế suất thuế TNDN 20% Yêu cầu: Tính chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty? KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 102 Thị trƣờng chứng khốn Tài liệu tham khảo TÀI LIỆU THAM KHẢO - Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thủy, “Thị trƣờng chứng khoán”, Nhà xuất thống kê, năm 2010 - Bùi Kim Yến, “Phân tích chứng khốn quản lý danh mục đầu tƣ”, Nhà xuất thống kê, năm 2009 - Bùi Kim Yến, “Phân tích chứng khốn – Bài tập giải”, Nhà xuất giao thông vận tải, năm 2014 - Bùi Kim Yến, “Phân tích chứng khốn quản lý danh mục đầu tƣ”, Nhà xuất lao động xã hội, năm 2014 - Nguyễn Đình Nhơn, “Đầu tƣ chứng khốn chơi khơng dành cho ngƣời thiếu hiểu biết” Nhà xuất Thống kê Năm 2007 - Joel Green blatt, Vũ Việt Hằng (dịch giả), “Công thức kỳ diệu chinh phục thị trƣờng chứng khoán” Nhà xuất Lao động xã hội Năm 2008 - Hoàng Văn Hoan, Hoàng Ngọc Hải, Vũ Việt Hùng, “Thị trƣờng chứng khoán” NXB Khoa Học kỹ thuật; năm 2008 KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH 103 ... niệm thị trƣờng chứng khoán, phân loại, chức thị trƣờng chứng khoán, hành vi tiêu cực thị trƣờng chứng khoán Mục tiêu: - Trình bày đƣợc thị trƣờng chứng khốn, phân loại chức thị trƣờng chứng khoán. .. KẾ TOÁN TÀI CHÍNH Thị trƣờng chứng khốn Chƣơng Tổng quan thị trƣờng chứng khoán 1.1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 1.1.3.1 Các quan quản lý Chính phủ - Uỷ ban chứng khoán: ... vào hoạt động giao dịch thị trƣờng chứng khốn KHOA KẾ TỐN TÀI CHÍNH Thị trƣờng chứng khoán Chƣơng Tổng quan thị trƣờng chứng khoán CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN Giới thiệu: Trong