THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆPVIỆT NAM HIỆN NAY

Bài thảo luận: Nhóm – Lớp H410A Đề tài: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY I Lý luận nguồn vốn huy động vốn doanh nghiệp Quan niệm vốn kinh doanh Vốn kinh doanh: số tiền đầu tư vào toàn tài sản dùng vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Đặc điểm: Phải đảm bảo đủ lượng định sử dụng vào mục đích kinh doanh tức sử dụng số tiền để mua sắm tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh Vai trò : - Để mua nguyên liệu sản xuất, trả lương toán chi phí q trình hình thành phát triển sản xuất - Doanh nghiệp phải có vốn để tiếp tục không ngừng mở rộng quy mô sản xuất khai thác sản phẩm để đáp ứng với thay đổi tiến khoa học kĩ thuật thay đổi nhu cầu thị trường - Thiếu hụt vốn, đặc biệt vốn lưu động có ảnh hưởng lớn đến tồn phát triển lâu dài doanh nghiệp Do doanh nghiệp ngày tăng nhanh vòng quay vốn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp thu hồi vốn nhanh để tiếp tục thực tái đầu tư lại cho doanh nghiệp Nguồn vốn phân loại nguồn vốn doanh nghiệp 2.1 Nguồn vốn: Bao gồm tất khoản tiền mà doanh nghiệp sử dụng nhằm phục vụ cho mục tiêu định Ví dụ: khoản phải trả cơng nhân viên chưa đến kì tốn, khoản thuế phải nộp chưa nộp… tạm coi nguồn vốn doanh nghiệp Hiểu cách đơn giản doanh nghiệp huy động nguồn vốn từ đâu 2.2 Phân loại nguồn vốn Trong trình sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp có phương thức hình thức kinh doanh khác Nhưng mục tiêu họ tạo lợi nhuận cho Nhưng điều đạt vốn doanh nghiệp quản lý sử dụng cách hợp lý Vốn phân sử dụng tuỳ thuộc vào mục đích loại hình doanh nghiệp Căn vào quyền sở hữu Nguồn vốn Doanh nghiệp chia thành: Nguồn vốn chủ sở hữu Nợ phải trả a, Nguồn vốn chủ sở hữu Là nguồn vốn thuộc sở hữu doanh nghiệp, khơng có nghĩa vụ phải hồn trả cho người khác Tạo điều kiện cho chủ doanh nghiệp hoàn toàn chủ động thực định tài Đối với loại hình doanh nghiệp khác có nguồn vốn chủ sở hữu khác Nguồn vốn góp ban đầu Đối với doanh nghiệp nhà nước nguồn vốn chủ sở hữu ban đầu ngân sách nhà nước Đối với cơng ty tư nhân tích lũy cá nhân Đối với công ty cổ phần cổ đơng đóng góp hình thức mua cổ phần Đối với doanh nghiệp liên doanh phần đóng góp theo tỷ lệ cam kết bên liên doanh Vốn điều lệ số vốn thành viên, cổ đơng góp cam kết góp thời hạn định ghi vào Điều lệ công ty Vốn pháp định số vốn tối thiểu mà doanh nghiệp phải có muốn hình thành doanh nghiệp số vốn nhà nước quy định tuỳ thuộc vào loại hình kinh doanh doanh nghiệp Ưu điểm nhược điểm vốn góp ban đầu Ưu điểm: Đây vốn góp chủ sở hữu nên thuận tiện dễ dàng cho việc huy động, chi phí thấp khơng phải lãi vay sử dụng dài hạn Nhược điểm: Khả góp vốn chủ sở hưu ban đầu không lớn, bị giới hạn quy mô Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia Quy mô vốn ban đầu quan trọng, nhiên số vốn cần tăng theo quy mô phát triển doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp hoạt động có hiệu có điều kiện thuận lợi để tăng trưởng nguồn vốn Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia phận lợi nhuận sử dụng để tái đầu tư, mở rộng sản xuất Phương pháp phụ thuộc vào: Chính sách doanh nghiệp Tỷ lệ thu nhập giữ lại = Tỷ lệ chi trả cổ tức = Tỷ lệ thu nhập giữ lại thấp làm cho mức tăng trưởng nguồn vốn Doanh nghiệp chậm, dẫn đến giảm khả mở rộng kinh doanh, tăng rủi ro phá sản Ngược lại, tỷ lệ thu nhập giữ lại lớn làm giảm thu nhập cổ động dẫn đến giảm hấp dẫn nhà đàu tư, làm giảm uy tín Doanh nghiệp với cổ đông thị giá cổ phiếu Doanh nghiệp giảm Tốc độ tăng vốn từ nguồn nội Một tỷ lệ tăng trưởng vốn nội hợp lý vừa phải đảm bảo yêu cầu mở rộng kinh doanh, mà không làm giảm giá trị cổ đông Ưu điểm : - Giảm chi phí huy động sử dụng vốn - Giảm bớt phụ thuộc vào bên so với cách thức huy động khác, dễ huy động, tiện lợi, xin phép - Khơng làm lỗng quyền kiểm sốt ngân hàng khơng phải hoàn trả Nhược điểm : - Vốn tái đầu tư từ lợi nhuận để lại thực doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận phép tái đầu tư - Nguồn vốn phải đồng ý chủ sở hữu không chủ động hội đầu tư nên phải biết nắm thời hợp lí Phải chứng minh cho chủ đầu tư kì vọng lợi nhuận lớn khoản họ bỏ - Quy mô thường hạn bị hạn chế - Không thể sử dụng thường xuyên, liên tục ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Nguồn vốn từ phát hành Cổ phiếu Ngồi số vốn góp ban đầu muốn mở rộng kinh doanh phát hành cổ phiếu phương thức huy động vốn quan trọng Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Doanh nghiệp phát hành chứng khốn hình thức hai hình thức chào bán riêng lẻ chào bán cơng chúng Trong đó, Chào bán cổ phần riêng lẻ việc chào bán cổ phần quyền mua cổ phần trực tiếp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho đối tượng sau:  Các nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp  Dưới 100 nhà đầu tư khơng phải nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Chào bán chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khốn theo phương thức sau:  Thơng qua phương tiện thông tin đại chúng, kể Internet  Chào bán chứng khoán cho từ 100 nhà đầu tư trở lên, khơng kể nhà đầu tư chứng khốn chuyên nghiệp  Chào bán cho số lượng nhà đầu tư không xác định Điều kiện chào bán cổ phiếu riêng lẻ tương đối đơn giản so với chào bán chứng khốn cơng chúng Để chào bán cổ phiếu riêng lẻ, doanh nghiệp phải có định Hội đồng thành viên, Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị theo Điều lệ công ty số điều kiện khác doanh nghiệp phát hành kinh doanh lĩnh vực có điều kiện Tuy nhiên, chào bán cổ phiếu công chúng công ty cổ phần phải đáp ứng điều kiện sau: - Có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỷ trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phải có lãi, khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; - Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua - Các điều kiện khác thuộc trường hợp đặc thù Ưu điểm : - Giúp DN huy động nguồn vốn lớn để mở rộng sản xuất, kinh doanh - Không làm gia tăng áp lực nợ cho DN - Doanh nghiệp trả lại tiền gốc không bắt buộc phải trả cổ tức không làm ăn hiệu (cổ phiếu thường) - Nâng cao uy tín, tiềm lực tài chính, thu hút vốn đầu tư, thu hút nhân lực Nhược điểm : - Chi phí phát hành cao, cổ tức khơng xem chi phí doanh nghiệp nên doanh nghiệp không hưởng lợi thuế thu nhập doanh nghiệp trường hợp lãi suất vay ngân hàng trái phiếu - Hiệu ứng pha lỗng ( CP thường), làm giảm khả kiểm sốt người chủ sở hữu doanh nghiệp - Khơng phải DN phát hành - Chịu giám giát chặt chẽ quan quản lý - Công khai thông tin, doanh nghiệp khơng thể cung cấp hết tồn thơng tin thị trường, lý cạnh tranh Có loại cổ phiếu : cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Chỉ tiêu so sánh Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi Cổ tức Phụ thuộc vào kết kinh doanh Cố định (ấn định tỷ lệ %/Mệnh giá) Quyền biểu Được quyền biểu Khơng có quyền biểu Thứ tự ưu tiên Nhận lại vốn góp sau CĐ nắm giữ CP ưu đãi Được ưu tiên nhân lại vốn góp trước CĐ nắm giữ CP thường Khi công ty phá sản, hưởng quyền lợi tài sản sau CĐ nắm giữ CP ưu đãi Khi công ty phá sản, ưu tiên hưởng quyền lợi tài sản trước CĐ nắm giữ CP thường b, Các khoản nợ phải trả Đây nguồn vốn mà doanh nghiệp khai thác qua vay, thuê mua , ứng trước tiền hàng… để sử dụng thời gian định, sau hồn trả cho chủ nợ b.1.Nợ ngắn hạn gồm: - Tín dụng thương mại - Nợ ngắn hạn khác: Các khoản thuế phải nộp cho ngân sách nhà nước, nợ lương công nhân viên, vay ngắn hạn ngân hàng Tín dụng thương mại Tín dụng thương mại quan hệ tín dụng doanh nghiệp với nhau, biểu hình thức mua bán chịu hàng hố Để tốn địi tiền lẫn nhau, doanh nghiệp thường sử dụng công cụ hối phiếu đòi nợ, hối phiếu nhận nợ hay séc Những loại giấy tờ này, cịn giá trị, chuyển nhượng lại Ưu điểm : + Trong kinh tế thị trường, tượng thừa thiếu vốn nhà doanh nghiệp thường xuyên xảy ra, hoạt động tín dụng thương mại mặt đáp ứng nhu cầu vốn nhà doanh nghiệp tạm thời thiếu vốn, đồng thời giúp cho doanh nghiệp tiêu thụ hàng hố + Sự tồn hình thức tín dụng giúp cho nhà doanh nghiệp chủ động khai thác nguồn vốn nhằm đáp ứng kịp thời cho hoạt động sản xuất kinh doanh + Tín dụng thương mại cấp doanh nghiệp quen biết, uy tín nên có lợi thủ tục nhanh, gọn, đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn góp phần đẩy nhanh tốc độ tiêu thụ sản phẩm doanh nghiệp + Tạo điều kiện mở rộng hoạt động tín dụng ngân hàng thông qua nghiệp vụ chiết khấu thương phiếu Nhược điểm : + Tín dụng thương mại cấp hàng hố nên doanh nghiệp cho vay cung cấp cho số doanh nghiệp định - doanh nghiệp cần thứ hàng hoá để phục vụ sản xuất bán + Phạm vi hẹp, xảy doanh nghiệp, thực doanh nghiệp quen biết, tín nhiệm lẫn + Tín dụng thương mại doanh nghiệp trực tiếp sản xuất kinh doanh cung cấp, qui mơ tín dụng giới hạn khả vốn hàng hoá mà họ có Nếu doanh nghiệp vay vốn có nhu cầu cao doanh nghiệp cho vay khơng thể đáp ứng + Điều kiện kinh doanh chu kỳ sản xuất doanh nghiệp khơng phù hợp nhau, thời gian mà doanh nghiệp cho vay muốn cung cấp không phù hợp với nhu cầu doanh nghiệp cần vay tín dụng thương mại xảy + Là loại tín dụng khơng có đảm bảo nên rủi ro dễ phát sinh b.2.Nợ dài hạn gồm: - Vay dài hạn ngân hàng - Phát hành trái phiếu - Thuê tài Vay ngân hàng Là hình thức sử dụng nhiều doanh nghiệp Việt nam Ưu điểm : - Doanh nghiệp vay vốn ngắn hạn dài hạn, đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp cho mục tiêu khác - Lãi suất vay ngân hàng xem chi phí doanh nghiệp, doanh nghiệp giảm phần thuế thu nhập - Đây cách huy động vốn truyền thống nhanh phát hành trai phiếu thời gian dài để xin cấp phép,in ấn, niêm yết - Chi phí vay vốn thấp thông qua phát hành trái phiếu - Giảm bớt chi phí giao dịch cần thỏa thuận với ngân hàng - Tính linh hoạt cao thỏa thuận lại với ngân hàng thời gian vay Nhược điểm : - Các doanh nghiệp phải có báo cáo kế hoạch sử dụng vốn cụ thể để ngân hàng thẩm định cần có tài sản để chấp cho khoản vay - Doanh nghiệp cần phải tuân thủ quy định ngân hàng đề việc sử dụng nguồn vốn vay - Doanh nghiệp giảm chủ động việc vay sử dụng vốn phụ thuộc vào đánh giá ngân hàng quy định tổ chức tín dụng đề - Thủ tục phức tạp Thời gian chờ đợi thẩm định ngân hàng làm nhà đầu tư bỏ lỡ nhiều hội tốt Phát hành trái phiếu Là kênh huy động với mục đích tài trợ dài hạn cho nhu cầu tăng vốn doanh nghiệp Người sở hữu trái phiếu không quyền tham gia vào định công ty cam kết trả gốc lãi So sánh phát hành trái phiếu cổ phiếu - Khả tiếp cận nguồn vốn: Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vốn lớn Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có quyền chủ động đưa điều kiện linh hoạt để phù hợp với điều kiện thị trường: loại trái phiếu phát hành trái phiếu trơn, trái phiếu chứng quyền, linh hoạt việc định lãi trái phiếu (cố định, thả nổi, thả theo kỳ), nên trái phiếu có tiềm hấp dẫn nhà đầu tư Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu khơng có đặc tính Tuy nhiên, tiền huy động từ trái phiếu thường đến từ nguồn đầu tư mang tính dài hạn nên khơng phải doanh nghiệp tiếp cận kênh huy động vốn - Tính khoản: Trái phiếu Việt Nam chưa có thị trường giao dịch thứ cấp nên tính khoản trái phiếu hạn chế so với cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn - Khả làm pha lỗng sở hữu có thêm nguồn vốn: Trái phiếu vốn nợ nên phát hành trái phiếu khơng làm pha lỗng quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, trừ trường hợp trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu có thêm nguồn vốn lớn mà khơng làm thay đổi cấu sở hữu - Chi phí sử dụng vốn: Chi phí lãi từ trái phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Ngược lại, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Đây yếu tố cho thấy phát hành trái phiếu có chi phí vốn thấp so với cổ phiếu - Tính linh hoạt việc trả lãi cho nhà đầu tư: Khi huy động vốn trái phiếu, doanh nghiệp phải trả lãi theo lãi suất theo thời hạn xác định trước Dịng tiền dùng để tốn lãi làm doanh nghiệp nhiều hội đầu tư khác Trái lại, người chủ sở hữu doanh nghiệp định thay đổi mức cổ tức phải trả, dừng, trì hỗn hay khơng trả cổ tức - Thời hạn sử dụng nguồn vốn: Nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động từ phát hành cổ phiếu nguồn vốn chủ sở hữu thuộc doanh nghiệp mãi Đối với trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiêú doanh nghiệp phải trả lại số tiền gốc trái phiếu đáo hạn, điều ảnh hưởng mạnh đến dịng tiền tình hình tài doanh nghiệp - Rủi ro phá sản doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp không trả lãi hay gốc trái chủ tun bố phá sản doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp chấm dứt hoạt động bán tài sản để trả nợ cho trái chủ Các cổ đơng khơng có quyền Nếu doanh nghiệp hoạt động thua lỗ cổ đông chủ sở hữu doanh nghiệp phải chấp nhận tiền chủ sở hữu doanh nghiệp đối tượng hưởng lợi cuối trường hợp doanh nghiệp bị tuyên bố phá sản Bảng so sánh phát hành cổphiếu trái phiếu Chỉ tiêu Phát hành trái phiếu Khả tiếp Giúp doanh nghiệp chủ động cận nguồn vốn linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vốn lớn DN có quyền chủ động đưa điều kiện linh hoạt để phù hợp với điều kiện thị trường: loại trái phiếu phát hành, lãi trái phiếu (cố định, thả nổi, thả theo kỳ), nên trái phiếu có tiềm hấp dẫn nhà đầu tư Tính Thấp hơn, Việt Nam chưa khoản có thị trường giao dịch thứ cấp Hiệu ứng pha Khơng làm pha lỗng quyền lỗng sở hữu Chi phí sử dụng Thấp hơn, chi phí lãi từ trái vốn phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Thời hạn sử Lâu dài hơn, mãi dụng nguồn vốn Phát hành cổ phiếu Kém linh hoạt, hấp dẫn Cao Gây hiệu ững pha loãng quyền sở hữu Cao hơn, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Doanh nghiệp phải trả lại số tiền gốc trái phiếu đáo hạn, điều ảnh hưởng mạnh đến dịng tiền tình hình tài doanh nghiệp Rủi ro phá sản Nếu doanh nghiệp khơng trả lãi hay gốc trái chủ tuyên bố phá sản doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp chấm dứt hoạt động bán tài sản để trả nợ cho trái chủ Nếu doanh nghiệp hoạt động thua lỗ cổ đơng chủ sở hữu doanh nghiệp phải chấp nhận tiền chủ sở hữu doanh nghiệp đối tượng hưởng lợi cuối trường hợp doanh nghiệp bị tuyên bố phá sản So sánh phát hành trái phiếu vay ngân hàng Tiêu chí Trái phiếu Vay ngân hàng Giống - Đều làm tăng nghĩa vụ nợ Doanh nghiệp Đối tượng áp Thường doanh nghiệp Tất doanh nghiệp có dụng lớn, có uy tín, quy mơ lớn, sử dụng kết kinh doanh hiệu quả, phương án kinh doanh khả thi Kì hạn Dài hạn, Cả dài hạn ngắn hạn Có kì hạn cố định Lãi suất Lãi suất thường cao rủi ro với trái phiếu lớn Thường cố định (%/mệnh giá) Lãi suất vay vốn thấp thông qua phát hành trái phiếu Lãi suất thường xuyên điều chỉnh theo lãi suất thị trường Chi phí phát Chi phí phát hành lớn Giảm bớt chi phí giao hành dịch cần thỏa thuận với ngân hàng Thời gian để Chậm thời gian để xin Nhanh huy động cấp phép,in ấn, niêm yết vốn Cách thức giải Doanh nghiệp giải Giải ngân có lộ trình đợt ngân ngân toàn Khi muốn giải ngân phải giải Doanh nghiệp chủ động trình cụ thể, chờ đợi ngân nguồn vốn hàng phê duyệt (%) Nguồn: Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh Tình hình tăng giảm chứng khốn (02/11/2013-02/11/2014) Tồn thị Cổ phiếu trường Niêm yết 3.127.192,7 3.105.910,87 mới(1000 CK) Niêm yết 3.336.949,1 3.335.349,12 bổ sung Hủy niêm 152.270,60 46.215,07 yết Niêm yết 0,00 0,00 lại Chứng quỹ 0,00 Trái phiếu 1.081,85 ETF 20.200,00 0,00 0,00 1.600,00 102.055,53 4.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Năm 2014, với xu hướng tăng điểm mạnh mẽ khoảng tháng đầu năm, VN-Index tiến lên mốc 600 đạt đỉnh 607,55 vào phiên ngày 24/3 Tính đến mức “đỉnh” kể từ đầu năm dù VN-index nỗ lực chinh phục lại chưa đạt Thời gian gần đây, số chứng khoán giảm liên tục, giá cổ phiếu xuống thấp, hàng loạt nhà đầu tư thua lỗ, hụt vốn gây tâm lý chán nản cho nhà đầu tư TTCK lại không thu hút nhà đầu tư => Điều gây tác động xấu đến việc huy động vốn từ việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp: Thực trạng Theo nhiều chuyên gia kinh tế, giới, kinh tế thị trường mà DNNN chiếm tỷ lệ lớn Việt Nam Tại Việt Nam, số lượng DNNN chiếm tỷ trọng lớn kinh tế quốc dân, khoảng 28% GDP Trong quốc gia tiên tiến, tỷ trọng nhỏ, 10% (thậm chí Mỹ 2%) Không hoạt động thua lỗ hiệu quả, DNNN nước ta chiếm khoảng 60% tổng dư nợ đất nước chiếm phần lớn tỷ lệ nợ xấu kinh tế Nhận thức điều này, năm qua, phủ đưa nhiều phương án để xử lý vấn đề DNNN, cổ phần hóa cho phương thức mang lại hiệu cao Xét nhịp độ, q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước 22 năm qua chia làm thời kỳ Thời kỳ thứ nhất, từ năm 1992-2000, cổ phần hoá 558 doanh nghiệp Trong thời kỳ này, tiến độ cịn chậm, trước có Luật Doanh nghiệp, cổ phần hố diễn cịn dè dặt, lạ lẫm, dư luận xã hội rộ lên tình trạng “bán tống bán tháo” tài sản Nhà nước số doanh nghiệp Nhà nước Thời kỳ thứ hai, từ 2001-2007 (cổ phần hoá 3.273 doanh nghiệp, chiếm 82% tổng số), đặc biệt thời kỳ 2003-2006 (cổ phần hóa 2.649 doanh nghiệp, chiếm 66,3% tổng số) gọi thời kỳ “bùng nổ” cổ phần hoá với mức bình quân năm cao, phản ánh xu hướng kinh tế thị trường tương đối rõ nét sau có Luật Doanh nghiệp chuẩn bị cho việc mở cửa, hội nhập sâu, rộng Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Cùng với bùng nổ cổ phần hoá lớn mạnh khu vực Nhà nước thị phần số lượng doanh nghiệp, số lao động, lượng vốn, tiêu thụ; vừa khai thác nguồn lực xã hội, vừa phù hợp với việc chuyển đổi chế từ kế hoạch hoá tập trung, bao cấp sang chế thị trường Thời kỳ thứ ba, từ 2008 đến nay, tiến độ thực bị chậm lại với ảnh hưởng yếu tố lớn Yếu tố có tầm quan trọng hàng đầu tư duy, khơng ý kiến cho doanh nghiệp Nhà nước phải giữ vai trị chủ đạo, vậy, việc giảm số lượng doanh nghiệp Nhà nước làm giảm vai trò chủ đạo Một số Giám đốc doanh nghiệp Nhà nước cịn lo ngại bị giảm quyền doanh nghiệp chuyển thành công ty cổ phần Yếu tố thứ hai lạm phát năm cao năm thấp, làm cho giá không phản ánh thực chất tài sản doanh nghiệp Nhà nước Lạm phát cao làm phát sinh tượng “lãi giả, lỗ thật”; lạm phát thấp làm phát sinh tượng sổ sách hạch tốn lỗ, thực chất lãi (còn gọi “lỗ giả, lãi thật”) Yếu tố thứ ba vai trò Nhà nước kinh tế Nhà nước kinh tế thị trường, bảo đảm quyền làm chủ nhân dân, sở hữu quyền sở hữu đất đai, giá số mặt hàng dịch vụ công thiết yếu… chưa tạo đột phá để huy động mạnh nguồn lực cho phát triển Phương thức lãnh đạo cấp ủy Đảng, quản lý quyền chưa đủ rõ, chưa đáp ứng kịp yêu cầu điều kiện kinh tế thị trường hội nhập quốc tế Thành tựu: Theo Ban Đổi doanh nghiệp Nhà nước, tổng số doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá từ năm 1992 đến 2013 đạt gần 4.000, bình quân năm 181,5 doanh nghiệp Nhìn tổng quát với mức bình quân này, số doanh nghiệp cổ phần hóa khơng phải Số doanh nghiệp Nhà nước giảm từ 10.000 thời kỳ trước đổi mới, đến đầu năm 2012 3.265 doanh nghiệp, đó, giảm nhanh doanh nghiệp địa phương quản lý Nguồn: Ban Đổi doanh nghiệp Nhà nước Nhìn cách khách quan, trình đổi mới, xếp cổ phần hóa DNNN đạt mục tiêu bản, huy động nguồn vốn nhà nước tham gia đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh Hầu hết DN sau xếp có tốc độ tăng trưởng tốt, kinh doanh hiệu quả, đảm bảo quyền lợi người lao động Hạn chế Số lượng DNNN với ngành, nghề mà Nhà nước khơng cần nắm giữ cịn nhiều, hiệu hoạt động không cao Bên cạnh đó, tiến độ xếp, đổi cổ phần hóa DNNN gần diễn chậm, việc giải thể, phá sản khó khăn vướng chế sách, thủ tục Vì vậy, vấn đề đặt là, cần đẩy nhanh tiến trình đổi mới, xếp, cổ phần hóa DN này; đồng thời, giải thể, phá sản DN làm ăn hiệu để giảm gánh nặng bao cấp từ Nhà nước Thời gian gần đây, Chính phủ quan quản lý có nhiều động thái liệt đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DNNN song việc bị ảnh hưởng nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan Việc DNNN thoái vốn khỏi ngành nghề khơng phải ngành nghề cịn gặp nhiều khó khăn, điều kiện thị trường chứng khốn khơng thuận lợi, có số cổ phiếu niêm yết thấp mệnh giá giá thấp thời điểm DN mua cổ phần nên ảnh hưởng đến việc thoái vốn DN phải đảm bảo quy định bảo toàn phát triển vốn nhà nước đầu tư Bên cạnh đó, vướng mắc từ số quy định pháp luật hành khiến DNNN chưa thể thoái vốn khỏi DN hoạt động kinh doanh không hiệu quả, ngành nghề không phù hợp với định hướng phát triển Sự thiếu chủ động, tích cực người lãnh đạo DNNN coi yếu tố làm ảnh hưởng đến tốc độ cổ phần hóa DNNN Tín dụng thương mại Ở Việt Nam theo thống kê có tới 80,5% số doanh nghiệp huy động vốn từ nguồn mua bán chịu, sử dụng vốn đối tác Tuy nhiên giao dịch ghi lại cách đơn giản sổ nợ người bán; mua bán chậm, bên lập văn thỏa thuận thời gian với nội dung đơn giản thời gian số tiền trả chậm Vì khoản nợ khơng xác nhận mặt pháp lý khó chứng minh xả tranh chấp, dẫn đến nguy nợ nần dây dưa, chí trắng tiền tỷ cảu tiểu thương chợ đầu mối Một phần nguyên nhân dẫn tới thực trạng luật pháp hành thương phiếu séc chưa hoàn chỉnh Các qui định thương phiếu bắt đầu xuất rải rác Luật thương mại năm 1997, Luật ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 1997, Luật tổ chức tín dụng năm 1997 Sau qui định tổng hợp Pháp lệnh thương phiếu năm 1999 2001 hướng dẫn thi hành trogn Nghị định số 32/2001/NĐ-CP Tuy nhiên xâ dựng ban hành chưa có thực tiễn, qui định thương phiếu bộc lộ số bất cập, chứa nhiều mâu thuẫn, chồng chéo văn bản, chư phù hợp với thực tế, chưa xuất phát từ lợi ích doanh nghiệp chưa với thơng lệ quốc tế Trên thực tế, DN huy động vốn phát hành tín phiếu cơng ty thực chất việc vay thị trường tiền tệ bao gồm lãi phải trả chi phí phát hành Việc dễ dàng với doanh nghiệp lớn, có uy tín cao thị trường Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp Việt Nam vừa nhỏ phương thức thường không đem lại hiệu cao 4.Vay ngân hàng Thực trạng Theo khảo sát Tổng cục Thống kê năm 2014, có tới 50,5% doanh nghiệp không muốn vay vốn từ ngân hàng nhu cầu, khơng đủ tài sản chấp doanh nghiệp vay từ nguồn vốn khác… Diễn biến tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2012 đến khơng có nhiều thuận lợi Cụ thể, sau giai đoạn tăng trưởng nóng, với khó khăn mơi trường kinh tế, tín dụng ngân hàng từ năm 2011 chững lại, đặc biệt từ năm 2012, mức tăng trưởng tín dụng đạt 8,91%, khơng hồn thành mục tiêu đề từ đầu năm 15 - 17% Đến nay, qua quý đầu năm 2014, tính đến hết tháng 9, tín dụng tăng 7,26%, dù cịn thấp song khoảng cách đến mục tiêu 12-14% rút ngắn Nguyên nhân tín dụng tăng trưởng thấp trước hết khả hấp thụ vốn kinh tế thấp Điều xuất phát từ sức cầu yếu khả hấp thụ vốn kinh tế suy giảm Cụ thể, tính đến tháng 9/2014, số tồn kho công nghiệp chế biến mức 11,6%, tăng nhanh mức 9,3% kỳ 2013, tốc độ tiêu thụ lại tăng 8,9% cho thấy doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn cho sản phẩm đầu Trong đó, tiêu dùng sản xuất phục hồi chậm, thể tăng trưởng tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tiêu dùng tháng năm 2014 12%, kỳ năm 2013 12,5%, mức tăng chậm vòng năm gần Bên cạnh đó, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, khâu tiêu thụ sản phẩm Trước bối cảnh này, doanh nghiệp lại trở nên thận trọng việc vay vốn mở rộng sản xuất kinh doanh Sự khó khăn doanh nghiệp thể qua số doanh nghiệp giải thể, phá sản tăng Cụ thể số doanh nghiệp giải thể tạm ngừng hoạt động tháng đầu năm 2014 tăng 13,8% so kỳ 2013 Dù đối tượng ưu tiên vốn việc tiếp cận nguồn vốn từ tổ chức tín dụng khối doanh nghiệp vừa nhỏ (DNVVN) gặp khơng khó khăn Hạn chế Vấn đề xảy có 30% doanh nghiệp vừa nhỏ tiếp cận vốn từ ngân hàng, 70% lại phải sử dụng vốn tự có vay từ nguồn khác với chi phí vốn cao a Nguyên nhân xuất phát từ phía Doanh nghiệp: - Nhu cầu vốn cho tăng trưởng kinh tế không cao mà chủ yếu nhu cầu vay để đảo nợ Tình trạng phổ biến DN đủ điều kiện vay vốn khơng muốn vay, tổng cầu suy giảm, DN cần vay vốn để đảo nợ lại không đủ điều kiện vay - Mặt lãi suất giảm dài hạn chưa thực mang lại yên tâm cho người vay vốn Lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân vào khoảng 810%/năm, trung dài hạn 11-12%/năm, chí từ 6-7%/năm tài trợ xuất Bởi, họ phải chấp nhận "điều khoản linh hoạt" ký hợp đồng tín dụng với ngân hàng, mà theo lãi suất ưu đãi áp dụng khoảng thời gian định (thông thường 3-6 tháng), cịn sau điều chỉnh tùy thuộc vào "tín hiệu thị trường" - Khả tài nhiều doanh nghiệp hạn chế, nguồn vốn hoạt động chủ yếu dựa vào nguồn vay ngân hàng, chí có doanh nghiệp gần 100% vốn lưu động vay ngân hàng Do lệ thuộc lớn nên sách tiền tệ thay đổi, thị trường tiền tệ có biến động doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, khó xoay trở, đặc biệt lạm phát lãi suất vay vốn tăng cao hạn chế sử dụng vốn vay, dẫn đến thiếu hụt vốn cho sản xuất -Nhiều doanh nghiệp thua lỗ kéo dài, phương án vay vốn khả thi, khơng cịn tài sản chấp nên không đáp ứng điều kiện vay Số doanh nghiệp đủ nhu cầu vay vốn nhu cầu khơng cao hoạt động kinh doanh cầm chừng đầu sản phẩm hạn chế, sức tiêu thụ kinh tế yếu, giá hàng hóa giảm… Đây ngun nhân mà ngân hàng thương mại chưa mạnh dạn giải cho vay tín chấp doanh nghiệp - Một số doanh nghiệp trước mở rộng quy mơ sản xuất vượt q tầm kiểm sốt, sử dụng vốn ngắn hạn để đầu tư trung dài hạn sử dụng vốn sai mục đích vào lĩnh vực khơng chun sâu mình… dẫn đến rủi ro khơng tóan nợ đến hạn làm phát sinh nợ xấu Do vậy, doanh nghiệp không đủ điều kiện tiếp cận nguồn vốn - Nhiều doanh nghiệp chưa thực chủ động, tích cực việc tìm kiếm giải pháp để tự cứu (như tự cấu tài chính, tài sản, thu hẹp phần hoạt động doanh nghiệp, giảm giá sản phẩm để dễ tiêu thụ hàng hóa…) mà cịn “trơng chờ” vào sách hỗ trợ nhà nước ngân hàng Do vậy, khả tiếp cận vốn tái sản xuất - kinh doanh hạn chế b Về phía Ngân hàng: Hiện tình trạng chung hầu hết ngân hàng giữ tiền, không dám cho vay lo ngại nợ xấu, vốn, bị quy tội Các ngân hàng thương mại thắt chặt điều kiện vay vốn, tập trung với số doanh nghiệp tốt, khiến doanh nghiệp vừa nhỏ đáp ứng điều kiện cấp tín dụng ngân hàng nói chung - Nợ xấu ngày gia tăng, đặc biệt sau Thơng tư 09 có hiệu lực, đẩy doanh nghiệp diện miễn/giảm lãi sang nợ nhóm 3, đồng nghĩa với việc ngăn chặn khả tiếp cận vốn tín dụng Doanh nghiệp - Năng lực thẩm định, đánh giá thực lực uy tín khách hàng, đặc biệt trường hợp cấp tín dụng khơng có tài sản bảo đảm cịn nhiều yếu Mọi thơng tin rủi ro tín dụng gần phụ thuộc vào tổ chức "độc quyền" CIC (Trung tâm Thơng tin tín dụng trực thuộc NHNN) Tuy nhiên chất lượng liệu thơng tin tham khảo cịn kém, đơn điệu, thiếu phân tích chiều sâu Mặt khác, ngân hàng thương mại khơng tin vào xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Giải pháp - Để giải tốn khó khăn vốn DN, Chính phủ ban hành Quyết định số 58/2013/QĐ-TTg ngày 15/10/2013 thay Quyết định số 193/2001/QĐ-TTg ngày 20/12/2011 Quy chế thành lập, tổ chức hoạt động Quỹ bảo lãnh tín dụng DN nhỏ vừa với nhiều quy định tạo thuận lợi cho DN như: Giảm mức bắt buộc tài sản chấp, cầm cố tổ chức tín dụng tối thiểu từ 30% xuống mức 15% giá trị khoản vay; Quỹ cấp bảo lãnh phần bảo lãnh tồn thay tối đa 80% phần chênh lệch giá trị khoản vay giá trị tài sản chấp, cầm cố bên bảo lãnh tổ chức tín dụng quy định trước đây… - NHNN liên tục hạ lãi suất cho vay Ngày 28-10-2014, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam thông báo hạ trần lãi suất huy động từ 6%/năm xuống 5,5%/năm Như vậy, mặt lãi suất cho vay thành phần kinh tế điều chỉnh giảm theo, động thái người có vốn nhàn rỗi, người vay đánh giá hợp lý - Mới đây, NHNN khuyến khích ngân hàng xếp hạng tín dụng doanh nghiệp để tăng cho vay tín chấp, nhanh chóng giải ngân nguồn tiền dư thừa ngân hàng để tăng tín dụng - Các ngân hàng tích cực mách nước cho Doanh nghiệp xây dựng mối quan hệ ngân hàng với doanh nghiệp Tiêu biểu Techcombank Doanh nghiệp ngân hàng nên có tương tác nhiều việc thông tin thường xuyên kế hoạch sản xuất kinh doanh tình hình tài doanh nghiệp để ngân hàng chủ động có giải pháp trợ giúp doanh nghiệp gặp khó Đồng thời ngân hàng phải chủ động tạo nhiều sản phẩm đa dạng chủ động tiếp cận khách hàng, đặc biệt khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ Phát hành trái phiếu: Thực trạng Trong bối cảnh năm qua lãi suất ngân hàng mức cao gần tín dụng nới lỏng xem việc vay vốn ngân hàng không dễ tiêu chuẩn cho vay ngày xem xét kỹ Để bảo đảm tính khoản cho hoạt động, bảo đảm dự án triển khai tiến độ khơng doanh nghiệp lớn nhỏ tính tới chuyện huy động nguồn vốn dài hạn thông qua trái phiếu với nhiều điểm hấp dẫn Theo số liệu từ Bộ Tài chính, năm 2013 năm phát hành kỷ lục thị trường trái phiếu doanh nghiệp với trung bình quý gần 10,000 tỷ đồng Qua quý 1/2014 doanh nghiệp tiếp tục đăng ký phát hành riêng lẻ gần 5,200 tỷ đồng trái phiếu, khối lượng phát hành thực tế 450 tỷ đồng Trong năm 2014, số doanh nghiệp lớn kế hoạch phát hành trái phiếu CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật, có kế hoạch phát hành trái phiếu riêng lẻ trị giá 1,000 tỷ đồng kỳ hạn năm để bổ sung vốn cho dự án mở rộng Sunflower Prince Town Hay CTCP Hoàng Anh Gia Lai, hoàn tất đợt chào bán 1,000 trái phiếu doanh nghiệp năm 2014 với mệnh giá tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 12% cho kỳ tính lãi Cũng với khối lượng tương đương, CTCP Tập Đoàn Đại Dương phát hành 980 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ năm 2014 với kỳ hạn năm trái phiếu khơng có tài sản đảm bảo CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương chọn hình thức tái cấu tài cơng ty thơng qua việc phát hành trái phiếu 500 tỷ đồng kỳ hạn năm Thành tựu: Trong giai đoạn từ năm 2006 đến tháng 9/2013, dư nợ TTTP chiếm từ 14,23% đến 18% GDP Tại thời điểm cuối tháng 9/2013, dư nợ TTTP đạt mức 679.787 tỷ đồng, chiếm 18,4% GDP ước năm 2013 Tại thời điểm 30/9/2013, dư nợ thị trường trái phiếu phủ (TPCP) 406.950 tỷ đồng, TTTP Chính phủ bảo lãnh 163.553 tỷ đồng, TTTP DN 96.895 tỷ đồng, TTTP quyền địa phương 12.389 tỷ đồng Có tăng trưởng trên, phần quan trọng thời gian qua, Bộ Tài thực điều hành lãi suất phát hành phù hợp với lãi suất thị trường Đặc biệt, từ năm 2012 đến nay, lãi suất phát hành TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh giảm hoàn toàn tương ứng với điều hành giảm lãi suất Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Cụ thể, lãi suất phát hành TPCP giảm từ 3,10% đến 6,0% kỳ hạn 10 năm, giảm 2,20% kỳ hạn 10 năm Phương thức phát hành TPCP chuyển dịch dần từ bảo lãnh sang đấu thầu Trước năm 2010, TPCP phát hành chủ yếu qua phương thức bảo lãnh (chiếm 80% khối lượng phát hành) Từ năm 2011 đến nay, TPCP phát hành chủ yếu phương thức đấu thầu (chiếm đến 95% khối lượng phát hành) Hạn chế: - Mặc dù, TTTP đạt kết nêu trên, nhìn mơ thị trường cịn nhỏ, tính khoản mức thấp so với thị trường TPCP nước khu vực - Các nhà tạo lập thị trường chưa có đủ công cụ chức cần thiết để thúc đẩy thị trường phát triển -Sản phẩm trái phiếu chưa đa dạng, chủ yếu trái phiếu lãi suất cố định, trả lãi hàng năm trả gốc lần đáo hạn Các sản phẩm khác trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu tương lai chưa triển khai, nên NĐT chưa có điều kiện để lựa chọn xây dựng danh mục đầu tư - Kỳ hạn phát hành trái phiếu tập trung kỳ hạn ngắn năm, nên gây sức ép trả nợ sớm cho Doanh nghiệp - Hệ thống sở NĐT chủ yếu ngân hàng thương mại (NHTM), tham gia NĐT dài hạn NĐT nước ngồi cịn hạn chế Ngun nhân: - Việc chưa có khung khổ pháp lý hoạt động định mức tín nhiệm ảnh hưởng đến phát triển TTTP Việt Nam, nhà đầu tư khơng có thơng tin mức độ rủi ro trái phiếu nên hạn chế giao dịch Theo Điều 15 Luật NHNN, có tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trường mở có 22 ngân hàng thương mại (NHTM) 14 cơng ty chứng khốn thành viên đấu thầu trái phiếu Đây hạn chế lớn cơng ty chứng khốn so với NHTM, khơng hỗ trợ tốn từ NHNN Nguồn tiền cho việc thực mua lại TPCP chưa quy định Luật Ngân sách nhà nước Công tác phát hành TPCP phụ thuộc vào việc quản lý thu – chi ngân sách mà chưa theo sát diễn biến thị trường - Về sở nhà đầu tư TTTP: Hệ thống nhà đầu tư TTTP chưa thay đổi, tập trung vào NHTM (nắm giữ khoảng 87% tổng khối lượng trái phiếu), chưa có tổ chức tài khác tham gia đầu tư dài hạn thị trường - Về thông tin giao dịch: chưa chưa thực xác, hiệu - Về rủi ro toán: Thanh toán trái phiếu thực qua BIDV, dẫn đến rủi ro khoản BIDV khối lượng giao dịch trái phiếu ngày tăng Giải pháp thực tế đưa ra: - Bộ Tài thực điều hành lãi suất phát hành phù hợp với lãi suất thị trường Đặc biệt, từ năm 2012 đến nay, lãi suất phát hành TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh giảm hồn tồn tương ứng với điều hành giảm lãi suất Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Cụ thể, lãi suất phát hành TPCP giảm từ 3,10% đến 6,0% kỳ hạn 10 năm, giảm 2,20% kỳ hạn 10 năm Phương thức phát hành TPCP chuyển dịch dần từ bảo lãnh sang đấu thầu Trước năm 2010, TPCP phát hành chủ yếu qua phương thức bảo lãnh (chiếm 80% khối lượng phát hành) Từ năm 2011 đến nay, TPCP phát hành chủ yếu phương thức đấu thầu (chiếm đến 95% khối lượng phát hành) - Trong năm 2012, Bộ Tài ban hành thơng tư quy định đầy đủ quy trình, thủ tục phát hành, đăng ký, lưu ký niêm yết loại trái phiếu theo quy định Nghị định số 01/2011/NĐ-CP, hướng tới thông lệ thị trường quốc tế Đặc biệt việc niêm yết giao dịch tín phiếu Kho bạc Nhà nước (KBNN) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - Ngày 7/12/2012 Bộ Tài ban hành Quyết định số 3089/QĐ-BTC đưa danh sách thành viên đấu thầu TPCP năm 2013 Với việc ban hành danh sách này, hoạt động TTTP dần tiếp cận với thông lệ quốc tế, tập trung hoạt động thông qua số tổ chức cụ thể để bước chun mơn hóa hoạt động giao dịch trái phiếu, hình thành hệ thống tổ chức tạo lập thị trường, có nghĩa vụ cung cấp định hướng cho thị trường tài chính, hỗ trợ khoản cho TTTP cầu nối nhà đầu tư quan quản lý nhà nước (tổ chức phát hành) - Bên cạnh việc hoàn thiện khn khổ pháp lý, Bộ Tài thực nhiều biện pháp để hỗ trợ phát triển TTTP, cụ thể: (i) thực đa dạng hoá sản phẩm trái phiếu theo hướng tăng cường công cụ nợ có kỳ hạn dài để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư Trong năm 2013, KBNN thực phát hành trái phiếu kỳ hạn kéo dài 15 năm theo phương thức bảo lãnh phát hành; (ii) hồn thiện hệ thống sở hạ tầng cơng nghệ giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán để thúc đẩy việc đăng ký, lưu ký, niêm yết giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp; (iii) giảm thời gian đưa trái phiếu phát hành vào giao dịch từ T+6 thành T+5 (giảm ngày làm việc); (iv) thực đề án tái cấu hàng hoá TTTP Chính phủ để giảm bớt mã trái phiếu giao dịch, tăng quy mơ niêm yết tăng tính khoản cho TPCP Kể từ năm 2012, KBNN bắt đầu thực hoán đổi TPCP để tăng khoản thị trường thứ cấp; (v) rà soát, cải tiến chế thuế, phí lệ phí để khuyến khích nhà đầu tư tham gia vào TTTP Từng bước xây dựng sở liệu tập trung Phát hành trái phiếu doanh nghiệp cịn nhiều khó khăn, đặc biệt với doanh nghiệp vừa nhỏ Nguyên nhân do: - Tình trạng minh bạch thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hiện tại, thông tin thị trường trái phiếu doanh nghiệp phân tán, thiếu hệ thống chưa cập nhật, khiến giới đầu tư khó nắm bắt thơng tin thị trường Đang có tình trạng thơng tin đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp, có bên bán, bên mua, nhà tư vấn - môi giới nắm thơng tin, cịn thị trường khơng biết loại trái phiếu xuất nào, tồn Điều khiến cho thị trường minh bạch, không hấp dẫn nhà đầu tư - Trong bối cảnh nay, việc phát hành trái phiếu trước mắt chơi doanh nghiệp lớn Đối với doanh nghiệp vừa nhỏ, tình hình sản xuất kinh doanh cịn gặp nhiều khó khăn - Quy mơ doanh nghiệp khơng đủ lớn, nguồn lực tài nhiều yếu để triển khai đợt phát hành trái phiếu thành cơng với chi phí khơng nhỏ - Khơng minh bạch thơng tin tài chính, kinh doanh doanh nghiệp - Tính khoản Trái phiếu doanh nghiệp thấp - Phương án phát hành không hấp dẫn, với nhà đầu tư đại chúng Các doanh nghiệp nhiều hạn chế kỹ thuật quản lý dòng tiền, nên khác với việc cần vốn đến đâu, doanh nghiệp vay ngân hàng đến dễ quản lý, việc quản lý số vốn lớn thu từ đợt phát hành trái phiếu không đơn giản Hiện tại, hầu hết doanh nghiệp vừa nhỏ phát hành trái phiếu hình thức phát hành riêng lẻ 6, Cho thuê tài Mặc th tài loại hình cấp tín dụng trung dài hạn phổ biến giới có nhiều lợi cạnh tranh, nhiên, sau 11 năm có mặt, thị trường cho th tài Việt Nam có 11 cơng ty thành lập hình thức sở hữu khác Vốn điều lệ trung bình doanh nghiệp cho thuê tài 150 tỉ đồng nhỏ so với vốn điều lệ ngân hàng thương mại (thường 1.000 tỉ đồng) Và có nhiều doanh nghiệp hoạt động không hiệu Thực tiễn cho thấy doanh nghiệp Việt Nam không quan tâm đến loại hình dịch vụ này, ngun nhân vì: Thứ nhất, doanh nghiệp hiểu biết kênh cấp vốn qua dịch vụ cho thuê tài hạn chế; hoạt động quảng bá, giới thiệu dịch vụ đến doanh nghiệp yếu Theo khảo sát ngẫu nhiên 1.000 doanh nghiệp thuộc thành phần khác 70% số doanh nghiệp hỏi trả lời họ biết chưa tìm hiểu, sử dụng dịch vụ cho th tài chính; gần 20% hồn tồn khơng biết dịch vụ này, chí có doanh nghiệp hiểu cho thuê tài hoạt động mua trả góp, nhiều doanh nghiệp chưa hiểu rõ chất cấp tín dụng dịch vụ cho thuê tài chính, chưa thấy rõ hiệu quả, lợi ích từ dịch vụ cho thuê tài mang lại Thứ hai, giá cho thuê (gồm tiền trích khấu hao tài sản th, phí, bảo hiểm ) cịn cao Nếu bỏ qua yếu tố an tồn, chi phí bỏ ban đầu thấp hết thời hạn lý hợp đồng cho thuê tài chính, bên thuê phải toán tổng số tiền tài sản thuê cao so với vay từ nguồn khác ngân hàng Như vậy, tính lãi suất lãi suất th tài cao lãi suất vay ngân hàng, lãi suất th tài cịn phải cộng thêm chi phí lắp đặt, vận hành, bảo hiểm bên cho thuê phải bỏ Thứ ba, hành lang pháp lý cho th tài chưa hồn thiện đồng bộ, nhiều quy định cần phải luật hóa Các quy định sở hữu, tổ chức, hoạt động, vốn điều lệ văn nhiều vấn đề phải bàn Các giải pháp để thúc đẩy hoạt động cho thuê tài +Lựa chọn doanh nghiệp nhỏ vừa mục tiêu chính, theo đánh giá chuyên gia, doanh nghiệp coi yếu, thể sáu chữ M tiếng Anh Man Power (nguồn nhân lực); Management (quản trị); Machinery (máy móc, cơng nghệ); Materials (vật tư); Marketing (tiếp thị), cuối Money (vốn) Bên cạnh cịn có thực tế có đến 50% doanh nghiệp phải giải thể phải tái cấu sau sáu năm hoạt động Hiện nay, Việt Nam số doanh nghiệp nhỏ vừa chiếm 95% tổng số doanh nghiệp +Từng bước sửa đổi bổ sung quy định hoạt động liên quan đến dịch vụ cho thuê tài Luật tổ chức tín dụng văn hướng dẫn thi hành Theo quy định nghị định số 16/2001/NĐ-CP đối tượng tài sản thuê tài động sản bất cập cần phải sửa đổi Ngoài quy đinh phương thức xử lí quản lý sử dụng trích khấu hao tài sản thuê tài nên chỉnh sửa cho phù hợp với thông lệ quốc tế … +Nhà nước hiệp hội cơng ty cho th tài cần phải quảng bá rộng rãi dịch vụ đến doanh nghiệp +Các cơng ty cho thuê tài cố gắng giảm loại chi phí đầu vào nhằm hạ giá dịch vụ để thu hút khách hàng Nguồn vốn khác ( nợ lương công nhân viên, thuế phải nộp ngân sách) Trong trình tiến hành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nhiều nguyên nhân, nảy sinh khoản nợ phải trả có tính chất chu kỳ Những khoản nợ cịn gọi nợ tích luỹ, chúng phát sinh thường xuyên hoạt động kinh doanh Khi khoản nợ chưa đến kỳ hạn tốn doanh nghiệp sử dụng tạm thời vào hoạt động kinh doanh Những khoản thường bao gồm: - Tiền lương, tiền công phải trả cho người lao động, chưa đến kỳ trả Thông thường, tiền lương tiền công người lao động doanh nghiệp chi trả hàng tháng thành kỳ: kỳ tạm ứng thường diễn vào tháng, kỳ toán vào đầu tháng sau Giữa kỳ trả lương phát sinh khoản nợ lương kỳ - Các khoản thuế, BHXH phải nộp chưa đến kỳ nộp Các khoản thuế phải nộp hàng tháng thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập doanh nghiệp năm trước nộp vào đầu năm sau, mà toán duyệt Ưu điểm bật nguồn vốn là: Việc sử dụng nguồn vốn dễ dàng (nguồn vốn tự động phát sinh), trả tiền lãi sử dụng nợ vay Đặc biệt, doanh nghiệp xác định xác quy mơ chiếm dùng thường xun (cịn gọi nợ định mức) doanh nghiệp giảm bớt nhu cầu huy động nguồn vốn dài hạn từ bên ngồi, tiết kiệm chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Tuy nhiên, nguồn tài trợ có hạn chế thời gian sử dụng thường ngắn, quy mô nguồn vốn chiếm dụng thường không lớn Bởi vậy, việc huy động vốn theo phương thức doanh nghiệp áp dụng có áp dụng thời gian ngắn ảnh hưởng “những khoản trên” tác động lớn trực tiếp vào tình hình kinh doanh doanh nghiệp III Giải pháp huy động vốn cho doanh nghiêp Việt nam giai đoạn Về phía doanh nghiệp  Doanh nghiệp cần xây dựng chế quản trị doanh nghiệp đặc biệt quản trị tài cách hợp lí có hiệu Doanh nghiệp cần xây dựng cấu vốn hợp lí sở cân điều hịa nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay  Doanh nghiệp cần sử dụng triệt để có hiệu kênh huy động vốn tưng điều kiện thời điểm định  Doanh nghiệp cần chủ động nâng cao tính minh bạch tình hình tài có định hướng kinh doanh rõ nét lành mạnh để thu hút nguồn vốn Tăng hiệu sử dụng vốn đổi trang thiết bị áp dụng công nghệ đại, nâng cao khả thu hút vốn doanh nghiệp đồng thời bảo vệ nguồn lợi nhuận để tiến hành tái sản xuất mở rộng  Doanh nghiệp sử dụng dịch vụ tư vấn tài để tăng hiệu sử dụng vốn khă tiếp cận nguồn vốn tiềm Các công ty tư vấn giúp cho doanh nghiệp đánh giá tình hình tài cơng ty xây dựng cấu trúc vốn tối ưu giáp đỡ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn phù hợp Về phía ngân hàng thương mại  Các ngân hàng cần tăng cường huy động vốn, cân đối cấu huy động vốn cho vay ngắn hạn dài hạn để đảm bảo khả cung cấp vốn cho doanh nghiệp  Trong hoạt động thẩm định dự án đầu tư, ngân hàng cần đảm bảo tính bảo mật dự án đồng thời có giám sát vừa phải, không ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp  Ngân hàng cần phát triển đa dạng hóa hoạt động dịch vụ tài  Ngân hàng thương mại chiết khấu cho cầm cố thương phiếu, trái phiếu doanh nghiệp… để tăng tính khoản cho công cụ