VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA TRONG VIỆC ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC ĐA PHƢƠNG

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƢỞNG ĐỀ TÀI MÔN HỌC XUẤT SẮC UEH500 - NĂM 2015 TÊN CÔNG TRÌNH: VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA TRONG VIỆC ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC ĐA PHƢƠNG THUỘC KHOA: NGÂN HÀNG Mã số đề tài: TP HỒ CHÍ MINH - 2015 TÓM TẮT ĐỀ TÀI Trong thời đại tồn cầu hóa ngày này, việc tăng cường giao thương hội nhập tài nước vấn đề nhiều nhà đầu tư, doanh nghiệp, nước quan tâm Những lợi ích to lớn hội nhập tài mang lại khơng thể phủ nhận, nhiên, với thuận lợi thách thức không nhỏ mà quốc gia phải gánh chịu Trong đó, tỷ giá hối đối nhân tố vĩ mô quan trọng không kể đến Bất kì biến động tỷ giá hối đối thực tác động không tốt cho cân chung kinh tế Để hạn chế rủi ro đó, nước cố gắng áp dụng sách tài khóa sách tiền tệ việc ổn định tỉ giá Mặc dù sách có cơng cụ tuân thủ quy luật riêng hướng tới mục đích chung ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo cân đối lớn kinh tế Như biết, sách tiền tệ có mối quan hệ vơ mật thiết với tỷ giá, thay đổi sách tiền tệ, làm thay đổi lượng cung tiền kinh tế, từ dẫn đến thay đổi tỷ giá hối đối Vậy liệu sách tài khóa có mối liên hệ chặt chẽ với tỷ giá hối đối hay khơng? Trên thực tế có số nghiên cứu tìm hiểu thay đổi tỷ giá hối đối phủ nước áp dụng sách tài khóa nới lỏng thắt chặt Và Marialuz Moreno Alex SeguraUbiergo số tác giả Họ có nghiên cứu chủ đề này: “ Vai trị sách tài khóa việc ổn định tỷ giá hối đối thực đa phương” Chúng tơi sử dụng mơ hình vec-tơ hiệu chỉnh sai số VECM với kiểm định đồng liên kết Trace Johansen để tìm hiểu tác động dài hạn ngắn hạn sách tài khóa lên tỉ giá hối đối thực đa phương Việt Nam (REER) Chúng sử dụng chuỗi liệu tổng hợp theo tháng, giai đoạn từ tháng năm 2010 đến tháng năm 2012 để nghiên cứu mối tương quan tỉ giá hối đoái thực đa phương (REER) GDP thực bình quân đầu người (GDPPC), Cán cân sản phẩm dịch vụ (TB), Cán cân cấu trúc (Structural Balance – SB), Đầu tư công phủ (PI), Chi tiêu cơng phủ (PC), Tài sản có ngoại tệ rịng (NFA) Kết cho thấy ngắn hạn, cán cân hàng hóa dịch vụ; chi tiêu dùng đầu tư phủ yếu tố tác động đến REER Cán cân hàng hóa dịch vụ (TB) có tương quan dương với REER Nếu tăng chi đầu tư chủ yếu vào lĩnh vực phi ngoại thương (PI) REER tăng Ngược lại, chi tiêu dùng phủ (PC) có khuynh hướng nghiêng hàng hóa phi ngoại thương làm giảm REER Các kết cho thấy kì vọng cấu trúc chi tiêu cơng phủ (SB) ảnh hưởng đến REER Kết cụ thể trình bày phần kết nghiên cứu Từ kết thực nghiệm có được, nhóm chúng tơi đưa số kết luận đề xuất hướng phát triển cho đề tài I MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC HÌNH VẼ iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài: 1.3 Phương pháp nghiên cứu: 1.4 Nội dung nghiên cứu: 1.5 Đóng góp đề tài : 1.6 Hướng phát triển đề tài: 1.7 Kết cấu nghiên cứu: LÝ THUYẾT NỀN TẢNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết tảng 2.1.1 Tỉ giá thực đa phương sức cạnh tranh ngành công nghiệp nội địa 2.1.2 Căn bệnh Hà Lan biểu khu vực 2.2 Các kết nghiên cứu trước mối quan hệ sách tài khóa tỉ giá hối đối thực đa phương 2.2.1 Mối quan hệ biến tài khóa tỉ giá hối đối thực đa phương qua nghiên cứu dựa theo mơ hình thuộc trường phái Keynes 2.2.2 Mối quan hệ biến tài khóa tỉ giá hối đối thực đa phương qua nghiên cứu dựa theo mơ hình chu kì kinh doanh thực 2.2.3 Mối quan hệ biến tài khóa tỉ giá hối đoái thực đa phương qua nghiên cứu dựa theo cách chi tiêu phủ 11 I DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Mô tả liệu biến 13 3.2 Phương pháp nghiên cứu 18 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 KẾT LUẬN 31 5.1 Các kết nghiên cứu 31 5.2 Đề xuất sách: 33 5.3 Hạn chế hướng phát triển đề tài: 35 TÀI LIỆU THAM KHẢO v II DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Kỳ vọng ảnh hưởng biến xét lên REER 18 Bảng Bảng thống kê mô tả 21 Bảng Xét tính dừng biến mơ hình VECM 22 Bảng Bảng kiểm định đồng liên kết 24 Bảng Kết hồi quy VECM 26 Bảng Kết mối liên hệ đồng liên kết dài hạn biến 27 Bảng Kết lựa chọn bước trễ tối ưu 28 Bảng Các ảnh hưởng ngắn hạn biến lên REER 28 Bảng Cơ cấu chi NSNN 30 III DANH MỤC HÌNH VẼ Hình Tỉ lệ phần trăm sụt giảm tỉ giá hối đoái thực đa phương thị trường chủ chốt Hình GDPPC Việt giai đoạn 1995-2012 Nguồn: tự thống kê 14 Hình Hàm phản ứng đẩy mơ hình Phản ứng REER với biến lại 31 IV DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT REER: Real effective exchange rate - Tỷ giá thực hiệu lực RER: Real exchange rate – Tỷ giá thực TGHĐ: Tỷ giá hối đối CSTK: Chính sách tài khóa NK: Nhập XK: Xuất NHTW: Ngân hàng Trung Ương NHTM: Ngân hàng Thương Mại VECM: Mơ hình ước lượng vector hiệu chỉnh sai số GDP: Tổng sản phẩm nội địa CPI: Chỉ số giá tiêu dùng TB: Cán cân sản phẩm dịch vụ SB: Structural Balance - Cán cân cấu trúc PI: Đầu tư cơng phủ PC: Chi tiêu cơng phủ NFA: Tài sản có ngoại tệ rịng WB: World Bank – Ngân hàng Thế giới IMF: International Monetary Fund – Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế 1 PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài: Trong thời đại tồn cầu hóa kinh tế nay, hầu hết quốc gia thực sách mở cửa, hàng hóa nước giao thương với nhiều hơn, người di chuyển nước dễ dàng ―Cán cân toán‖ , ―cán cân thương mại ― , ―tài khoản vãng lai‖ , ―tỷ giá hối đoái‖ khái niệm , thuật ngữ người đặc biệt nhà làm sách quan tâm nhiều Tồn cầu hóa mở nhiều hội đầu tư, mở rộng thị trường cho tất nước giới Bên cạnh lợi ích to lớn mà tồn cầu hóa đem lại, có nhiều khó khăn mà quốc gia, doanh nghiệp, nhà đầu tư phải đối mặt Trong khó khăn ấy, khó khăn phải đối mặt với rủi ro thay đổi, bất ổn tỷ giá thường vấn đề mà quốc gia, doanh nghiệp, nhà đầu tư Chính phủ quan tâm hàng đầu Do tầm quan trọng việc giữ ổn định tỷ giá hối đối thời đại tồn cầu hóa ngày phủ nhận Nhận thức tầm quan trọng việc giữ ổn định tỷ giá phát triển kinh tế nhóm em chọn đề tài “ Vai trị sách tài khóa việc ổn định tỷ giá hối đối thực đa phương” Có nhiều nghiên cứu tìm hiểu thay đổi , vai trị tỷ giá hối đối sách để giữ ổn định tỷ giá Nhóm em chọn trình bày vai trị sách tài khóa việc ổn định tỷ giá mong tìm mối quan hệ công cụ nhằm ổn định tỷ giá hối đoái thực phát triển ổn định kinh tế 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài: Thông qua q trình nghiên cứu đề tài, nhóm hướng đến xem xét ảnh hưởng việc định giá cao tỷ giá hối đoái thực (RER- Real Exchange Rate) kinh tế nổi, bao gồm Việt Nam Bên cạnh đó, nhóm tiến hành khảo sát mối quan hệ chiều sách tài khóa Chính phủ đến biến động tỷ giá hối đối thực Hầu hết nghiên cứu trước thừa nhận tồn quan hệ mức độ khác Thơng qua sách mở cửa kinh tế, điều chỉnh cán cân thương mại, gia tăng chi tiêu công, chứng minh thực tế, sách tài khóa thật có tác động to lớn đến tỷ giá thông qua nhiều kênh truyền dẫn khác Nhưng cụ thể, mức độ hữu ích việc sử dụng sách tài khóa để hỗ trợ cho biến động tỷ giá thực định lượng nào? Hệ gián tiếp đến biến số quan trọng kinh tế sao? Ngoài nghiên cứu đưa đến kết luận việc tái cấu trúc ngân sách, cụ thể đầu tư, chi tiêu tiết kiệm cơng, làm giảm áp lực tăng giá đồng nội tệ 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng liệu theo tháng năm 2000 đến hết tháng năm 2012 Với mục tiêu đưa tác động dài hạn ngắn hạn sách tài khóa lên tỉ giá hối đối thực đa phương, chúng tơi sử dụng mơ hình hồi qui vec-tơ Var mơ hình vec-tơ hiệu chỉnh sai số VECM 1.4 Nội dung nghiên cứu: Đã có nhiều nghiên cứu tỉ giá hối đoái thực đa phương sức cạnh tranh quốc gia có nghiên cứu nói tác động biến tài khóa lên tỉ giá hối đối thực đa phương (REER) Vì vậy, nghiên cứu làm rõ vấn đề sau: Thứ nhất, biến tài khóa chi đầu tư chi tiêu dùng phủ biến khác có tác động đến REER dài hạn ngắn hạn hay không Thứ hai, biến tài khóa tác động đến REER ngắn hạn dài hạn 1.5 Đóng góp đề tài : Về mặt lý luận nhóm thống kê số kết nghiên cứu mối quan hệ sách tài khóa tỷ giá hối đoái thực đa phương Về mặt thưc tiến nhóm đưa kết luận mối quan hệ yếu tố vai trị sách tài khóa việc ổn định tỷ giá hối đối thực đa phương Qua nhà làm sách sử 23 Một kết hợp tuyến tính hai chuỗi liệu khơng dừng thơng thường kỳ vọng khơng dừng Tuy nhiên, tính chất đặc biệt, số trường hợp định, kỳ vọng chúng di chuyển kết hợp hai chuỗi dừng (phần dư mơ hình hồi quy chuỗi thời gian không dừng chuỗi dừng) Trong trường hợp vậy, ta gọi hai chuỗi liệu có tính đồng liên kết Với nhóm biến đề cập bảng 4, tiến hành kiểm định Trace Johansen Kiểm định Johansen cách tiếp cận nhằm kiểm định đồng liên kết phương trình Giả thuyết H0: Có nhiều r mối quan hệ đồng liên kết (r = 0, 1, 2, …, k-1) H1: Có K mối quan hệ đồng liên kết 24 Date: 10/11/15 Time: 14:25 Sample (adjusted): 2000M04 2012M01 Included observations: 142 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: REER GDPPC TB SB PI PC NFA Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.276985 139.7504 125.6154 0.0052 At most 0.200741 93.69614 95.75366 0.0687 At most 0.169135 61.87819 69.81889 0.1823 At most 0.113892 35.56725 47.85613 0.4184 At most 0.082592 18.39718 29.79707 0.5368 At most 0.042254 6.156412 15.49471 0.6770 At most 0.000183 0.025919 3.841466 0.8720 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Bảng Bảng kiểm định đồng liên kết Dựa vào kết trên, ta thấy tồn mối quan hệ đồng liên kết biến, ta tiến hành chạy mơ hình VECM để xác định mối quan hệ đồng liên kết 25 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết hồi qui thông qua mô hình VECM cho ta mối quan hệ đồng liên kết biến: Vector Error Correction Estimates Date: 10/11/15 Time: 14:49 Sample (adjusted): 2000M04 2012M01 Included observations: 142 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 REER(-1) 1.000000 GDPPC(-1) -0.169789 (0.03513) [-4.83254] TB(-1) 559.1855 (77.6148) [ 7.20462] SB(-1) 3.236020 (30.7276) [ 0.10531] PI(-1) 576.4807 (186.100) 26 [ 3.09769] PC(-1) -267.9327 (88.7540) [-3.01883] NFA(-1) 7.707307 (16.0955) [ 0.47885] C -57.96100 Bảng Kết hồi quy VECM Từ kết ta có bảng kết mối liên hệ đồng liên kết dài hạn biến Hệ số ước lượng Độ lệch chuẩn GDPPC Giá trị p 0.000 0.169789 0.03513 TB 0.000 -559.1855 77.6148 SB 0.000 -3.236020 30.7276 PI 0.000 -576.4807 186.100 27 PC 0.000 267.9327 88.7540 NFA 0.000 -7.707307 (16.0955) Bảng Kết mối liên hệ đồng liên kết dài hạn biến Theo kì vọng GDP bình quân đầu người tăng dẫn đến làm tăng REER, Cán cân hàng hóa dịch vụ tăng cao làm dịng ngoại tệ chảy vào lớn, dẫn đến làm giảm REER Trong dài hạn, chi đầu tư phủ làm giảm REER Để lí giải điều này, nhận thấy nguồn chi đầu tư phủ năm khoảng 98% từ nguồn vay nước ngồi Chính nguồn vốn chuyển vào lớn tác động làm cho REER giảm Ngược lại, chi tiêu dùng phủ lại làm cho REER tăng Điều lí giải tỉ trọng chi tiêu cho hàng hóa ngoại thương phủ nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ,… từ nước để phục vụ cho quản lí nhà nước thực dự án Tiếp theo, xem xét tác động ngắn hạn biến đến REER Với bước trễ tối ưu theo tiêu chuẩn lựa chọn AIC (Akaike Information Criterion), SC (Schwarz Information Criterion) HQ (Hannan-Quinn Information Criterion) (bảng 7) Chúng tơi tiến hành ước lượng mơ hình với p = 1, loại bỏ biến khơng có ý nghĩa, kết cuối trình bày bảng 28 Bƣớc trễ AIC SC HQ -15.06054 -14.04057* -14.64606* -15.41709 -13.37716 -14.58814 -15.77767* -12.71776 -14.53425 Bảng Kết lựa chọn bước trễ tối ưu Hệ số ước lượng Độ lệch chuẩn Thống kê t Giá trị p EC -0.045595 0.025994 -1.754057 0.0819 GDPPC t-1 -0.003101 0.139281 -0.022263 0.9823 TB t-1 8.74E-05 0.005876 0.014883 0.9881 SB t-1 25.61675 19.16008 1.336986 0.1836 PI t-1 22.58269 8.710542 2.592570 0.0107 PC t-1 304.1533 62.13904 4.894722 0.0000 NFA t-1 -5.913228 17.44224 -0.339018 0.7352 C 7.709121 11.45495 0.672995 0.5022 Bảng Các ảnh hưởng ngắn hạn biến lên REER 29 Kết cho thấy ngắn hạn, cán cân hàng hóa dịch vụ; chi tiêu dùng đầu tư phủ yếu tố tác động đến REER Ảnh hưởng cán cân hàng hóa dịch vụ khơng có tác động r ràng theo nghiên cứu Edwards (1994) Elbadawi (1994) nhà kinh tế học có kết nghiên cứu đối lập Connolly Devereux (1995) Các kết cho thấy kì vọng cấu trúc chi tiêu cơng phủ ảnh hưởng đến REER Trong ngắn hạn, tăng chi đầu tư REER tăng, điều cho thấy phủ tập trung chủ yếu đầu tư vào lĩnh vực phi ngoại thương thông qua chế Balassa – Samuelson Chính phủ nên cố gắng tập trung phát triển sở hạ tầng, đặc biệt giao thông, ý tăng đồng thời hiệu lĩnh vực ngoại thương phi ngoại thương Ngược lại, ngắn hạn, chi tiêu dùng phủ thấy làm tăng REER Có thể thấy phủ chi tiêu nhiều cho dịch vụ phi ngoại thương lễ, họp, dịch vụ công cộng, lẫn hàng hóa ngoại thương khác phục vụ cho dự án phát triển quản lí nhà nước Tuy nhiên, bảng thống kê số khoản mục chi tiêu phủ từ năm 2002 đến 2010 khơng cho thấy r cấu trúc chi tiêu phủ qua năm 30 Lĩnh vực 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* Chi theo dự toán Quốc hội ( bao gồm 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 chi trả nợ gốc) Chi đầu tư phát 36,5 32,9 30,9 30,1 28,7 27,4 26,4 Chi thường xuyên 63,0 52,8 50,4 50,4 52,5 53,8 55,7 Chi trả nợ, viện trợ 0,0 14,0 16,0 15,4 15,6 15,2 12,9 0,4 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,2 2,6 4,1 3,1 3,5 4,9 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 triển Chi bổ sung quỹ dự trữ tài 34,1 25,9 12,1 13,7 Hỗ trợ tài cho doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu Chi tinh giản biên chế *Năm 2010 t nh toán từ cấu chi theo chức số liệu quốc tế Bảng Cơ cấu chi NSNN (Nguồn: Bộ tài chính) REER điều chỉnh giảm (tăng) hướng mức cân khoảng 4.55% quý sau Ðây mức điều chỉnh thấp tỷ giá thực đa phương so với nước phát 31 triển khác (Theo Edwards (1989) Elbadawi (1994), mức điều chỉnh cân tỷ giá thực nước phát triển khoảng 40-45%) tỷ giá biến tiền tệ nhạy cảm nước có thị trường tiền tệ chưa hoàn chỉnh nhiều biến động ảnh hưởng tâm lý KẾT LUẬN 5.1 Các kết nghiên cứu Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Response of REER to REER Response of REER to GDPPC Response of REER to TB 3 2 1 0 -1 -1 -1 -2 -2 -2 ± S.E REER GDPPC Response of REER to SB ± S.E 3 2 1 0 -1 -1 -1 -2 ± S.E SB ± S.E -2 PI Response of REER to NFA Response of REER to PC 3 TB Response of REER to PI -2 ± S.E PC ± S.E -1 -2 NFA ± S.E Hình Hàm phản ứng đẩy mơ hình Phản ứng REER với biến cịn lại 32 Trong nghiên cứu này, chúng tơi phân tích mối quan hệ tỉ giá hối đối thực đa phương (REER) GDP thực bình qn đầu người (GDPPC), Cán cân sản phẩm dịch vụ (TB), Cán cân cấu trúc (Structural Balance – SB), Đầu tư cơng phủ (PI), Chi tiêu cơng phủ (PC), Tài sản có ngoại tệ rịng (NFA) Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2010 đến tháng năm 2012 Dựa vào hàm phản ứng đẩy từ mơ hình ta rút số kết luận: Thứ nhất, ngắn hạn, cán cân hàng hóa dịch vụ; chi tiêu dùng đầu tư phủ yếu tố tác động đến REER Cán cân hàng hóa dịch vụ (TB) có tương quan dương với REER, TB lớn nghĩa độ mở kinh tế ngày cao người tiêu dùng có khuynh hướng thay hàng phi ngoại thương hàng ngoại thương, làm cầu nhập tăng lên từ làm tăng REER Thứ hai, ngắn hạn, phủ tăng cường đầu tư làm tăng suất lĩnh vực phi ngoại thương (non-tradable sector) từ làm gia tăng giá mặt hàng ngoại thương (tradables goods), nên làm tăng REER Thứ ba, ngắn hạn, phủ tăng cường chi tiêu hàng hóa ngoại thương từ làm tăng cầu hàng hóa này, làm tăng REER Thứ tư, ngắn hạn, SB tăng, có nghĩa thâm hụt ngân sách thực cao phủ tăng chi tiêu dùng làm theo hướng làm cho REER tăng Cuối cấu trúc chi tiêu cơng phủ (SB) ảnh hưởng đến REER Nếu GDP mức tiềm nguồn thu từ thuế sụt giảm trợ cấp xã hội cho người thất nghiệp lại có xu hướng tăng Do đó, thâm hụt ngân sách thực tế tăng lên (SB lớn) từ làm REER tăng 33 5.2 Đề xuất sách: Phần trình bày lý thuyết kiểm định mơ hình cho thấy vai trị sách tài khóa việc ổn định tỷ giá hối đoái thực đa phương ( REER).Kết mơ hình cho thấy vai trị đầu tư chi tiêu phủ việc tác động làm tăng ( giảm ) REER Việt Nam quốc gia nổi, giống nhiều thị trường khác Châu Âu, Mỹ La-Tin nhận thấy đồng nội tệ tăng giá mạnh làm giảm tỷ giá hối đoái thực đa phương REER giảm sâu tác động không tốt đến sức cạnh tranh quốc gia, cán cân thương mại hạn chế phát triển quốc gia nói chung đặc biêt Việt Nam Do sách hạn chế giảm sâu giữ tính ổn định REER cần thiết Phần trọng số đề xuất sách tài khóa – cơng cụ nhằm ổn định tỷ giá hối đoái thực, hạn chế giảm sâu REER  Về lý thuyết REER cải thiện hai cách tăng tỷ giá hối đoái danh nghĩa kiểm soát lạm phát Đối với hướng cải thiện cách tăng tỷ giá hối đối thực thơng qua can thiệp thị trường ngoại tệ liên ngân hàng gặp khó khăn việc thực hiện, thứ cách không đem lại hiệu lâu dài ( giải thích hiệu ứng tuyến tính J Việt Nam tác giả Phan Thanh Hoàn Nguyễn Đăng Hào (2007) , Phạm Thị Tuyết Trinh (2011), Nguyễn Hữu Tuấn (2011)) thứ hai thị trường Việt Nam tương đối nhạy cảm mặt tâm lý , việc tăng tỷ giá hối đối danh nghĩa gây tác động ngược Hướng cải thiện thứ hai kiểm soát lạm phát Việc kiểm soát lam phát xem giải pháp tốt trường hợp tỷ lệ lạm phát Việt Nam đánh giá mức cao Chính phủ tác động kiểm sốt giảm lạm phát vấn đề cấp bách có tác động lớn đến kinh tế xã hội Việt Nam đồng thời cải thiện REER theo hướng có lợi cho kinh tế 34  Dựa vào kết mơ hình đề xuất phương hướng cải thiện REER dựa hai nhân tố :thứ tỷ giá hối đoái danh nghĩa ,thứ hai giá hàng hóa “phi thương mại” Tỷ giá hối đối danh nghĩa nói khó để điều chỉnh, cịn giá hàng hóa ― phi thương mại‖ điều tiết kiểm soát mang lại hiệu việc hạn chế giảm sâu REER Cải thiện REER thông qua giá hàng hóa phi thương mại: Thứ nhất, sử dụng công cụ điều tiết lạm phát để tác động điều tiết giá hàng hóa phi thương mại.Như nghiên cứu để làm tăng REER cần điều tiết giữ ổn định , không làm tăng giá hàng hóa ―phi thương mại‖ Lạm phát cao có ảnh hưởng làm tăng giá ― hàng hóa phi thương mại ― ngược lại Do việc kiểm sốt lạm phát giúp cải thiện REER thông qua việc giữ giá hàng hóa phi thương mại ổn định Như nói Việt Nam nước có tỷ lệ lạm phát cao sách tài khóa liên quan đến đầu tư chi tiêu công phủ góp phần tác động kiềm chế lạm phát có hiệu lớn Thứ hai, xem xét chi đầu tư phủ tác động đến giá hàng hóa phi thương mại Trong ngắn hạn, việc tăng chi đầu tư ( đặc biệt sở hạ tầng giao thơng ) góp phần cải thiện chất lượng sản phẩm nói chung ―hàng hóa phi thương mại‖ nói riêng từ gây tác động giảm giá hàng hóa phi thương mại làm tăng REER Tuy nhiên cần ý tăng chi đầu tư cần phải xem xét , đảm bảo việc chi có hiệu mức chi phù hợp với mức thu, đảm bảo thâm hụt ngân sách mức hợp lý có lợi cho tồn kinh tế Hơn việc tăng chi đầu tư cần ý đảm bảo cải thiện chất lượng hàng hóa thương mại phi thương mại Thứ ba, xem xét thêm việc tác động thông qua ảnh hưởng giá hàng hóa phi thương mại đến REER có liên quan đến chi tiêu dùng phủ Chi tiêu dùng phủ hàng hóa phi thương mại có tác động đến giá loại hàng hóa này.Do để đảm bảo giá loại hàng hóa ổn đinh hay nói cách khác để đảm bảo ổn 35 định REER cần kiểm soát tốt chi tiêu phủ hàng hóa phi thương mại Một gia tăng chi tiêu phủ loại hàng hóa phi thương mại làm tăng cầu dẫn đến tăng giá loại hàng hóa từ góp phần làm giảm sâu REER Như dựa vào kết luận mơ hình nhận thấy sách tài khóa có vai trị quan trọng việc ổn định tỷ giá hối đoái thực đa phương Hơn thấy viêc chi tiêu cơng đầu tư cơng phủ có ảnh hưởng khơng thông qua việc tác động đến lạm phát mà cịn có ảnh hưởng trực tiếp đến lượng cầu giá hàng hóa phi thương mại từ ảnh hưởng đến REER Ngồi việc ý sách tài khóa kiềm chế lạm phát phủ cịn cần điều tiết chi tiêu công tăng cường đầu tư công mức hợp lý để đảm bảo giữ ổn định REER 5.3 Hạn chế hƣớng phát triển đề tài: Mặc dù nhóm chứng minh vài yếu tố tác động đến REER thị trường cán cân hàng hóa dịch vụ; chi tiêu dùng đầu tư Chính phủ, nghiên cứu nhóm cịn số hạn chế hội phát triển sâu cho nghiên cứu sau mối quan hệ sách tài khóa việc ổn định tỉ giá hối đoái thực đa phương (REER) Kết nghiên cứu nhóm chưa cho thấy ủng hộ tuyệt trường phái lý thuyết nghiên cứu trước Bài nghiên cứu chưa đo lường xác tác động chi tiêu dùng Chính phủ lên REER hạn chế mức độ tiếp cận minh bạch thông tin cấu trúc chi tiêu Chính phủ giai đoạn 2002-2010 Dữ liệu thu thập từ nhiều nguồn khác Ngân hàng Thế giới (World Bank, Quỹ Tiền tệ Quốc Tế (International Money Fund-IMF), Ngân hàng Phát Triển Châu Á (ASEAN Development Bank) nên xuất chênh lệch không thống khác biệt phương pháp tính tổ chức kể Việc chọn lựa mơ hình thực kiểm định chưa thể hết luồng ý tưởng khác nghiên cứu phản biện 36 Một hướng phát triển đề tài tiến hành kiểm định mối quan hệ độ nhạy cảm tỷ giá thực với thay đổi sách tài khóa thị trường nổi, cụ thể hai giai đoạn: mở rộng thắt chặt tài khóa Từ đó, nghiên cứu phát mối quan hệ tồn biến động tỷ giá sách tài khóa thời kỳ độc lập Từ đó, rút học để áp dụng linh hoạt kết hợp thực sách tài khóa kiểm sốt tỷ giá ứng với thời kỳ phát triển khác kinh tế Việt Nam V TÀI LIỆU THAM KHẢO Backus, D., et al (1992) Dynamics of the Trade Balance and the Terms of Trade: The Scurve, National Bureau of Economic Research Bahmani-Oskooee, M., et al (2008) "The S-curve in emerging markets." Comparative Economic Studies 50(2): 341-351 Balassa, B (1964) "The purchasing-power parity doctrine: a reappraisal." The Journal of Political Economy: 584-596 Chatterjee, M S and M A Mursagulov (2012) Fiscal Policy and the Real Exchange Rate, International Monetary Fund Galstyan, V and P R Lane (2009) "The composition of government spending and the real exchange rate." Journal of Money, Credit and Banking 41(6): 1233-1249 Mundell, R A (1963) "Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates." Canadian Journal of Economics and Political Science/Revue canadienne de economiques et science politique 29(04): 475-485 Ricci, M L A., et al (2008) Real exchange rates and fundamentals: A cross-country perspective, International Monetary Fund Sachs, J and C Wyplosz (1984) Real exchange rate effects of fiscal policy, National Bureau of Economic Research