Trường hợp NN thực hiện theo QĐ 71, nghĩa là phần vốn tham gia của NN tối đa 30%; phần bù chênh lệch được lấy từ các hỗ trợ của CP về mức phí theo tỉ lệ tăng phù hợp quy định hiện hành, áp dụng với thông tư 90 (tại chương 1, điều 4, khoản 12)28. Theo phần II, mục IV của thông tư 90 này, quy định với loại hình đường bộ đầu tưđể kinh doanh như
sau “Mức thu phí đường bộđầu tưđể kinh doanh (kể cả BOT và các loại hình kinh doanh
khác) là giá cước dịch vụ sử dụng đường bộđã bao gồm thuế GTGT do Bộ Tài chính (đối
với quốc lộ)…quy định cụ thể, phù hợp với…đề nghị của chủ đầu tư, nhưng tối đa không
quá 2 lần mức thu phí đường bộđầu tư bằng vốn ngân sách nhà nước”; với mức phí của
dự án tương tự hiện nay, đường cao tốc Tp. HCM – Trung Lương là 1000 VNĐ/km.
Cơ cấu vốn được chọn làm mô hình cơ sở là kịch bản 3 (như tại mục 3.4.) nhằm đánh giá tác động của mức phí lên tính khả thi tài chính của dự án.
Vậy, đểđáp ứng điều kiện khả thi tài chính theo quan điểm chủđầu tư với NPVCĐT≥0, dự án cần xem xét lại doanh thu, được cấu thành từ lưu lượng xe và mức phí. Với yếu tố lưu lượng xe theo ước tính ban đầu, rõ ràng mức tăng doanh thu chỉ đảm bảo một khi điều chỉnh theo mức phí tăng phù hợp hơn so với hiện tại, khi mà NN muốn kiểm soát và ổn định, duy trì giá phí ở mức thấp nhất có thể; dẫn đến nguồn thu hạn chế là lý do chính làm dự án không còn khả thi đối với tư nhân.
Bảng 4.1 Kết quả phân tích tài chính đối với các kịch bản về mức phí Các kịch bản Chỉ số kinh tế KB1 KB2 KB 3 KB4 KB5 Kiến nghị DSCR 1.18 1.68 2.00 2.54 1.46 1.34 WACC 11.44% 11.44% 11.44% 11.44% 11.44% 11.44% Giá trị hiện tại ròng NPV dự án ($1,119.17) $3,160.09 $6,560.63 $12,464.25 $1,627.94 $204.05 NPV chủđầu tư ($1,147.47) $2,668.42 $5,798.65 $11,252.54 $1,334.84 $32.46 Suất sinh lợi nội tại danh nghĩa IRR Dự án 10.6% 13.2% 14.9% 17.5% 12.5% 11.6% IRR Chủđầu tư 9.3% 15.9% 20.2% 27.1% 14.5% 12.1%
Theo đề nghị của Nhà đầu tư trong Báo cáo cuối kỳ, mức phí được xây dựng theo 4 kịch bản như sau: (mức 1 tính từ năm 2017 khi bắt đầu khai thác dự án, mức 2 từ 2020, và mức 3 từ 2030)
Kịch bản 1 có mức phí [5, 5, 5] cent/km, NPVdự án = ($1,119.17) tỷ VNĐ, NPVCĐT =
($1,147.47) tỷ VNĐ. Như đã được nêu ở phần trên, với mức phí này, dự án không khả thi về mặt tài chính. Kịch bản 2 có mức phí [5, 5, 10] cent/km, NPVdự án = $3,160.09 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $2,668.42 tỷ VNĐ. Kịch bản 3 có mức phí [5, 6.7, 12] cent/km, NPVdự án = 6,560.63 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $5,799 tỷ VNĐ > 0. Kịch bản 4 có mức phí [5, 10, 15] cent/km, NPVdự án = 12,464.25 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $11,253 tỷ VNĐ Kịch bản 5 có mức phí 5 cent/kmcộng với lạm phát theo mức 6%/2 năm, NPVdự án = 1,627.94 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $1,335 tỷ VNĐ
Các kịch bản 2, 3, 4, 5 đều cho kết quả dự án có tính khả thi tài chính. Ngay ở kịch bản 5, khi mức phí tăng khá chậm và lượng tăng không cao, dự án vẫn khả thi, bởi cơ cấu vốn đã được tài trợ 29% từ Nhà nước.
Tuy nhiên, việc gia tăng mức phí trong suốt vòng đời dự án luôn là mối quan tâm của NĐT vì sự ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể lên doanh thu. Ngược lại, Nhà nước luôn muốn ổn định mức phí bởi nhiều lẽ [i] biến động lưu lượng xe khi mức phí thay đổi (tuy đã được dự báo theo độ co giãn của cầu theo giá), [ii] bất ổn xã hội (như việc tránh né đường thu phí tại dự án đường cao tốc Trung Lương vừa qua)29, [iii] hơn nữa, kế hoạch hình thành các dự án tương tự (thuộc hệ thống đường cao tốc Bắc Nam hay có vị trí trọng điểm) hầu nhưđều thu phí đồng loạt, hạn chế tối thiểu mức phí luôn là mong muốn kiểm soát của NN nhằm phục vụ mục tiêu cung cấp các dịch vụ công của mình.
Bài viết đề nghị một kịch bản tương tự có mức phí như kịch bản 2 [5, 5, 10] cent/km, cùng thời điểm nhưng mức tăng thấp hơn; bởi lẽ trong thời điểm năm 2030 này, hệ thống đường cao tốc Bắc Nam đã hầu như hoàn tất hay chí ít cũng hoàn thành các tuyến quan trọng; người sử dụng hệ thống cũng quen thuộc với dịch vụ của dự án. Qua đó, một kịch bản thử nghiệm có mức phí [5, 5, 6.5] cent/km sẽ cho ra kết quả phân tích: NPVdự án = 204.05 tỷ VNĐ, NPVCĐT = 32.46tỷ VNĐ; đây chỉ là kịch bản ước lượng nhằm tìm ra giới hạn của mức phí, từđó, hài hòa nhu cầu các bên tham gia dự án sẽđược định lượng rõ ràng hơn.